VALORACIN DE ACCIONES

1) El modelo de descuento de dividendos. Amazon.com nunca pag dividendos,

pero en diciembre de 1999 el valor de mercado de sus acciones era de 37 mil millones
de dlares. Invalida esto el modelo de descuento de dividendos?
2) Rentabilidad por dividendo. Este ao, las acciones de Favored pagarn
dividendos de 2.40 por accin. Su rentabilidad por dividendo es del 8%. A qu
precio se venden las acciones?
Sol.: RentDiv=D/Po, Po=30

3) Acciones preferentes. Preferred Products ha emitido acciones preferentes que
garantizan el pago de un dividendo anual de 8 que se pagar a perpetuidad.
a) Si la tasa de descuento es del 12 por ciento, a qu precio deben venderse
las acciones preferentes?
b) A qu precio deben venderse las acciones dentro de 1 ao?
c) Cul es la rentabilidad por dividendos, la rentabilidad por ganancias de
capital y la rentabilidad esperada de las acciones de la empresa?
Sol.: a) 66,67 b) 66,67 c) Rentabilidad por dividendos=12% Rentabilidad por
ganancias de capital = 0%
4) Modelo de crecimiento constante. Waterworks tiene una rentabilidad por
dividendo del 8 por ciento. Si se espera que sus dividendos aumenten a una tasa
constante del 5 por ciento, cul ser la rentabilidad de las acciones de la empresa?
5) Modelo de descuento de dividendos. Por qu decimos que el precio es igual al
valor actual de todos los dividendos futuros, cuando muchos inversores reales pueden
buscar ganancias de capital y proponerse conservar sus acciones slo durante un ao
o dos? Explique esto.
6) Tasa de rentabilidad. Steady As He Goes, Inc., paga un dividendo a finales del
ao de 3 por accin. Los inversores esperan que el dividendo aumente a una tasa del
4 por ciento indefinidamente.
a) Si las acciones se venden actualmente a 30 cada una, cul es su rentabilidad?
b) Si la rentabilidad esperada de las acciones aumenta al 16,5%, cul ser el
nuevo precio de las acciones? Explica por qu Po disminuye cuando r aumenta.

Sol.: a) 14%, b) 24
7) Valor de las acciones. Integrated Potato Chips pagar a final de ao un dividendo
por accin de 1. Usted espera que el dividendo crezca constantemente a una tasa del
4 por ciento anual.

a) Cul es el dividendo esperado en cada uno de los 4 aos siguientes?
b) Si la tasa de descuento de las acciones es r=13%, a qu precio se venden?
c) Cul es el precio esperado dentro de 3 aos?
d) Si usted compra las acciones y piensa conservarlas durante 3 aos, qu
pagos recibira? Cul es el valor actual de esos pagos? Compare su
respuesta con (b).
Sol.: D1=1,04, D2=1,0816, D3=1,1249; Po=13; P3=14,62; VA=13
8) Modelo de descuento de dividendos con crecimiento constante.
Gentleman Gym acaba de pagar su dividendo anal de 3 por accin, y todos
esperan que ste se incremente al 5 por ciento anual indefinidamente.

a) A qu precio deben venderse las acciones? La tasa de descuento es r=15%
b) Cmo respondera usted al cambio si la tasa de descuento fuera slo del
12%? Por qu cambiara su respuesta?
Sol.: a) Po=31,5 b) Po=45

9) Modelo de descuento de dividendos con crecimiento constante. Arts and
Crafts, Inc., pagar dividendos de 5 por accin dentro de 1 ao. Vende sus acciones a
50, y las empresas de la misma industria ofrecen tasas de rentabilidad esperada del
14%. Cul debe ser la tasa de crecimiento esperada de los dividendos de la empresa?
10) Crecimiento negativo. Horse and Buggy Inc. es una industria en declive. Las
ventas, los beneficios y los dividendos se reducen a una tasa del 10% al ao.

a) Si r=15% y DIV1=3, cul es el valor de las acciones?
b) Qu precio prev que tengan las acciones el ao siguiente?
c) Cul es la rentabilidad esperada de las acciones?
d) El hecho de que la industria est en declive significa que sus acciones son
una mala adquisicin? Puede establecer una distincin entre malas
empresas y malas acciones?
Sol: a) Po=12; P1=10,8; r=15%; No-S
11) Modelo de descuento de dividendos con crecimiento constante. Observe los
datos sobre las acciones de dos empresas, ambos con tasas de descuento del 15 por
ciento.
Ttulo A Ttulo B
Rentabilidad del capital propio (ROE) 15% 10%
Beneficios por accin 2 1.5
Dividendos por accin 1 1

a) Cul es la tasa de reparto de los dividendos de cada empresa?
b) Cul es la tasa de crecimiento de los dividendos esperada de cada empresa?
c) Cul es el precio adecuado de las acciones de cada empresa?

12) Modelo de descuento de dividendos con crecimiento constante. Este ao las
acciones de Metatrend van a generar beneficios de 6 cada una. Su tasa de descuento
es del 15%, y la tasa de rentabilidad de los beneficios reinvertidos alcanza la misma
cifra.

a) Calcule la tasa de crecimiento de los dividendos y el precio de las acciones si la
empresa reinvierte las siguientes fracciones de sus beneficios en la firma: (i) 0
por ciento; (ii) 40 por ciento; (iii) 60 por ciento
b) Vuelva a calcular (a) suponiendo que la rentabilidad de los beneficios
reinvertidos es del 20 por ciento. Cul es el valor actual de las oportunidades
de crecimiento de cada tasa de reinversin?
c) Teniendo en cuenta sus respuestas (a) y (b), puede indicar brevemente la
diferencia que existe entre las empresas en crecimiento y las empresas con
oportunidades de crecimiento?
Sol: a) g= 0 0,06 0,09; Po= 40 40 40; b) g= 0 0,08 0,12; Po= 40
51,43 80; VAOC= 0 11,43 40; c) Las empresas con oportunidades de
crecimiento tienen una rentabilidad de los beneficios reinvertidos mayor que la tasa de
descuento (ROE>r); las empresas que cumplen ROE=r , aumentan de valor en el
tiempo, pero Po es independiente de la tasa de reinversin, cumplen Po=B/r.
13) Crecimiento no constante. Usted espera que durante los 3 aos siguientes,
una accin pague los siguientes dividendos: 1m 1,25 y 1,50. Piensa que, al cabo
del tercer ao, las acciones se vendern a 20 cada una.

a) Cul es el precio de las acciones si la tasa de descuento de las acciones es del 10
por ciento?
b) Cul es la rentabilidad por dividendo del primer ao?
Sol: a) Po=18,10; b) D1/Po = 5,52%
14) Ratios PER. Web Cities Research prev una tasa de rentabilidad del 20 por ciento
en sus nuevos proyectos. Los directivos piensan reinvertir el 30 por ciento de todas sus
ganancias. Los beneficios de este ao sern de 3 por accin, y los inversores esperan
una rentabilidad del 12 por ciento sobre las acciones.

a) Cul es la tasa de crecimiento sostenible?
b) Cul es el precio de las acciones?
c) Cul es el valor actual de las oportunidades de crecimiento?
d) Cul es el ratio PER=Po/B (precio sobre beneficio)?
e) Cul sera el precio y el ratio PER si la firma pagara todas sus ganancias
como dividendos?
f) Qu conclusin obtiene sobre las relaciones entre las oportunidades de
crecimiento y los ratios PER?
Sol: a) g= 0,06; b) Po= 35; c) VAOC= 10; d) PER= 11,67; e)
Po=25 y PER=8,3
15) Ratios PER. No-Growth Industries reparte todos sus beneficios como
dividendos. Dentro de 1 ao abonar dividendos de 4 por accin. La tasa de
descuento es del 12 por ciento.

a) Cul es el ratio precio-beneficio de la empresa?
b) Cul sera el ratio PER si la tasa de descuento fuera del 10 por ciento?

Sol: a) PER=8,3 b) Aumenta a 10
16) Oportunidades de crecimiento. Stormy Weather no tiene oportunidades
atractivas de inversin. La rentabilidad del capital propio es igual a la tasa de
descuento, del 10 por ciento. Este ao, sus beneficios esperados son de 4 por accin.
Calcule el precio de las acciones, el ratio PER y la tasa de crecimiento de los dividendos
con coeficientes de reinversin de
a) cero;
b) 0,40;
c) 0,80
d) Demuestre que cuando ROE=r, el precio Po es Po=B/r y VAOC=0;

17) Oportunidades de crecimiento. Trend-line Inc. viene creciendo a una tasa
del 6 por ciento al ao, y se cree que seguir hacindolo indefinidamente. Se espera
que sus prximos dividendos sean de 5 por accin.
a) Si el mercado espera que Trend-line ofrezca una rentabilidad del 10 por
ciento, a qu precio debe venderse?
b) Si los beneficios por accin de Trend-line van a ser del 8%, qu parte del
valor de la empresa de la empresa se debe a sus activos instalados y cul a
sus oportunidades de crecimiento?
c) Calcula la rentabilidad del capital propio (ROE)
Sol: a) Po=125; b) Activos Instalados:100, VAOC=25; c) ROE=12%
18) Valoracin de las acciones. Start-Up Industries es una empresa nueva que ha
obtenido 200 millones de euros por la venta de acciones. Los directivos piensan ganar
una rentabilidad del capital del 24 por ciento, que es ms que la rentabilidad del 15
por ciento que ofrecen las inversiones con riesgo comparable. La mitad de los
beneficios se reinvertirn en la empresa.
a) Cul ser el ratio de valor de mercado entre valor contable?
b) Cmo cambiara ese ratio si la empresa slo pudiese generar una
rentabilidad del 10 por ciento sobre sus inversiones?

Sol: Ratio de valor de mercado a valor contable a) 800/200=4 b) 100/200=0.5