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El mercado de dinero
El mercado de dinero
3.1 Introduccin
3.2 El sistema financiero
3.3 Mercado de dinero y de bonos
3.3.1 La demanda de dinero
3.4 Determinacin de la oferta monetaria
3.4.1 El multiplicador monetario
3.5 El equilibrio del mercado de dinero
3.5.1 Proceso de ajuste
3.5.2 Efectos sobre el equilibrio de un incremento
del nivel de renta
3.5.3 Efectos sobre el equilibrio de un incremento
de la oferta monetaria
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3.1. Introduccin
Objetivo: Estudiar el mercado de activos financieros y en especial
el de dinero.
En este mercado es donde se determinan los tipos de inters de
equilibrio. Ello nos permitir incorporar esta variable al mercado
de bienes pues es uno de los determinantes de la inversin.
Tambin permitir analizar los efectos de la poltica monetaria
en el nivel de produccin de equilibrio.
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3.2. El sistema financiero
2 tipos de activos en la economa:
Activos reales: Conjunto de bienes fsicos que constituyen la
riqueza material de la economa
Activos financieros: Instrumentos para mantener riqueza pero
que no estn incorporados a los bienes fsicos. Instrumentos de
canalizacin del ahorro entre los distintos agentes.
Cuando un agente en un perodo tiene Ingresos < Gastos, recurre
al ahorro ajeno endeudndose.
Emite un ttulo: Activo financiero
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3.2. El sistema financiero
Caractersticas de un activo financiero:
Liquidez: Facilidad con que un activo puede convertirse en
dinero (medio de pago) antes de su fecha de amortizacin.
Riesgo: Probabilidad de sufrir prdidas (de distintos tipos) antes
o en el momento de la fecha de amortizacin.
Nota: Varianza de la rentabilidad
Rentabilidad: - Nominal: i - Real: r = i -
Mercado financiero: Lugar o mecanismo en el que se
intercambian los activos financieros y se determinan su precios.
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3.2. El sistema financiero
Supuestos:
Slo existen dos activos financieros: Dinero y Bonos a corto
plazo (1 ao)
Dinero:
Plenamente lquido
Unidad de cuenta, medio de pago, depsito de valor
Rentabilidad nominal: 0, Real = -
Bonos:
Menor liquidez y mayor riesgo
Rentabilidad nominal: i>0, Real = r = i-
1
B
B
B
Q p Q
i p
p i

= =
+
( )
B
Dado Q promesa d p e pa i go
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3.3. Mercado de dinero y de bonos
Supuesto: Riqueza financiera (W) es constante a corto plazo.
Demanda de activos financieros:
Demanda real de dinero: L Demanda real de bonos:
Oferta de activos financieros:
Oferta dinero (saldos reales): Oferta real de bonos:
Si el mercado de dinero est en equilibrio: , el de bonos
tambin est en equilibrio:
Si existe EDD: , existe EOB:
Si existe EOD: , existe EDB:
d
B
/ M p
s
B
0 ( ) ( )
d
s
d s
W
L B
p
W
M
L B B
p p
p M
B

= +

= +

= +
/ L M p =
d s
B B =
/ L M p >
d s
B B <
/ L M p <
d s
B B >
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3.3.1. La demanda de dinero
La demanda de dinero se puede realizar por dos motivos:
Motivo transaccin (medio de pago): Depende del nivel de renta
que tengan los individuos
Motivo especulativo-ahorro (depsito de valor): Depende del
coste de oportunidad del dinero en trminos de un activo rentable
Rent. nominal Rent. real
Dinero
0 r
d
= -
Bono
i r
B
= i
Coste oportunidad
(Rent. Bonos Rent. Dinero)
i r
B
- r
d
= i
{ {
( , ) L L Y i
+
=
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3.3.1. La demanda de dinero
i
( ) L Y
Y
{ {
( , )
0
L L Y i
L
i
+
=

<

L
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Ejemplo: Conceptos de renta, riqueza y dinero
Datos:
Salario mensual: 3000 T sobre la renta: 25% Consumo mensual: 1750
Acciones: 24.000 Bonos: 12.000 Saldo en cuenta corriente: 2000
El ahorro mensual lo incorpora en la cuenta corriente (dinero).
Renta, riqueza, dinero que tendr el individuo al final de mes?
Renta: 3000
Renta disponible: 3000 750 (0,25*3000) = 2250
Ahorro mensual (S): 2250 -1750 = 500
Dinero (Saldo en cuenta corriente): 2000 + 500 =2500
Riqueza Financiera: 24.000 (acciones) + 12.000 (bonos) + 2500 (dinero)=
38500
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3.4 Determinacin de la oferta monetaria
Oferta monetaria?
Definicin ms estricta: Activos financieros que sirven como medio de
pago:
M1 = E + Dv E: efectivo Dv: Depsitos a la vista
Definiciones ms amplias:
M2 = M1 + Da Da: Depsitos ahorro
M3 = M2 + Dp Dp: Depsitos a plazo
ALP= M3 + OP OP: Otros pasivos pblicos: letras tesoro
ALP2 = ALP + VPCP VPCP: Valores privados a corto plazo
Simplificaciones: M = E + D
E: Banco Central D: Bancos comerciales
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3.4 Determinacin de la oferta monetaria
La oferta monetaria est influida por tres agentes: el Banco Central,
los Bancos Comerciales y el pblico.
Pblico: Su demanda de efectivo afecta a E:
e: Relacin efectivo-depsitos.
El Banco Central: Base monetaria (H)
E
e
D
=
Activo Pasivo
Oro y divisas RI E Efectivo
Bonos B R Reservas
H
Fuentes de base monetaria
H = E+R
Usos de la Base monetaria
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3.4 Determinacin de la oferta monetaria
La base monetaria (H) es el pasivo del banco central, resultado
de la monetizacin de sus operaciones de activos.
La compra (venta) de activos se refleja en un correspondiente
aumento (disminucin) de pasivo. Por tanto, el Banco Central
modifica H, adquiriendo (vendiendo) activos y pagndolos
(cobrando) mediante la generacin (reduccin) de pasivos.
Cmo puede modificarse H?
Varan las reservas internacionales (RI)
Operaciones de mercado abierto (OMA): Compra y venta de
bonos (B)
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3.4 Determinacin de la oferta monetaria
OMA: Operaciones de mercado abierto
Venta de bonos en el mercado abierto: Reduce la base monetaria
Compra de bonos en el mercado abierto: Incrementa la base monetaria
Ejemplo: El Banco Central compra un bono, se incrementa su activo en
una unidad. Al financiarlo est incrementando el efectivo del vendedor en
una unidad.
Activo Pasivo
B = 1 E = 1
H = 1 H = 1
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3.4 Determinacin de la oferta monetaria
Los bancos comerciales:
Relacin reservas-depsitos:
- Obligatorio: Coeficiente legal de caja
- Voluntario
Negocio bancario:
La rentabilidad que obtienen de los Activos Rentables (bonos, crditos)
es muy superior a la que pagan a sus clientes por los Depsitos. Pocos
incentivos a mantener Reservas por encima del lmite legal dada su
escasa rentabilidad.
Activo Pasivo
Reservas R D Depsitos
Activos rentables AR
1
R
D
= <
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3.4.1 El multiplicador monetario
Base monetaria: H = E + R = e D + D = (e + ) D
Oferta monetaria: M = E + D = e D + D = (e + 1) D
Como <1, el multiplicador monetario es mayor que la unidad: mm >1
La oferta monetaria depende:
La base monetaria: H
El multiplicador monetario:
Si el Banco central aumenta H en una unidad, la oferta monetaria se
incrementa en mm>1.
{
( 1) 1
(
1
)
mm
M e D e
H e D
e
H
e e
M

+ + +
=
+
= =
+ +
1 e
mm
e
e
mm

+
+
=

1 e
dM mm dH dH
e
+
= =
+
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3.4.1 El multiplicador monetario
Supuestos: e = 0,2 = 0,1 mm = 4
Intuicin del multiplicador monetario:
1. Imaginemos que el Banco Central compra un bono por valor de 100
y lo paga en efectivo al comprador: H=100
2. El vendedor distribuye esos 100 entre el Efectivo y los Depsitos
que desea mantener (segn su relacin e=0,2: E=16,6 D=83,3)
3. Los gestores del Banco en el que se realiza el Depsito (D=83,3)
distribuye ste entre las Reservas (0,1*83,3=8,3) y los Activos
Rentables (0,9*83,3=75) (Bonos, Crditos), segn su relacin =0,1.
4. La persona-empresa que recibe el Crdito (75), lo utiliza para saldar
sus deudas, para comprar, para invertir.
2.b El vendedor que recibe ese dinero lo distribuye entre el Efectivo (12,5)
y los Depsitos (62,5).
3.b Los gestores del Banco en el que se realiza el Depsito (D=62,5)
distribuye ste entre las Reservas (0,1*62,5=6,25) y los Activos
Rentables (0,9*62,5=56,25).
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3.4.1 El multiplicador monetario
4.b La persona-empresa que recibe el Crdito (56,25), lo utiliza para
saldar sus deudas, para comprar, para invertir.
2.c El vendedor que recibe ese dinero lo distribuye entre el Efectivo
(9,375) y los Depsitos (46,875).
El proceso continua, pero se va amortiguando en el tiempo. Durante dicho
proceso se incrementan los Depsitos y los Activos Rentables de los
Bancos comerciales. Se produce una expansin de la oferta monetaria
mayor que el de la base monetaria debido al proceso de expansin
mltiple de los activos rentables propiciado por un coeficiente
reservas/depsitos menor que 1.
Comentarios:
Cuanto menos Efectivo mantenga el pblico y mayores sean sus
Depsitos, mayor expansin monetaria
Caso extremo: e=0 mm=1/
Cuanto menos Reservas tengan los Bancos comerciales, mayores
sern sus Activos rentables, mayor ser la expansin monetaria.
Caso extremo: Si =1, mm=1 (No existira multiplicador)
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3.4.1 El multiplicador monetario
Suponga una economa donde: e = 0,2 = 0,1 mm = 4
Se realiza una compra de bonos por valor de 100: dH=100
dH
dE
dD dR= dD dAR= (1-) dD
100 16,666 83,333 8,333
6,25
4,6875
3,516
.. .. .. .. ..
dR= 33,3
75
0 12,5 62,5 56,25
0 9,375 46,875 42,1875
0 7,031 35,156 31,640
dE = 66,6 dD = 333,3 dAR=300
= + = + =
=

= = =
+ = + =

66, 6 333, 3 400
100 3
4
0
100 40
0 0
0
40
dM dE dD
dM dH
dM mm dH
dAR
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3.4.1 El multiplicador monetario
Suponga una economa donde: e = 0 = 0,1 mm = 10
Se realiza una compra de bonos por valor de 100: dH=100
dH dD dR= dD dAR= (1-) dD
100 100 10
9
8,1
7,29
.. .. .. ..
dR= 100
90
0 90 81
0 81 72,9
0 72,9 65,61
dD = 1000 dAR=900

= =
= =
= + = +

=
=

1000
100 900 1
10 100 1
00
000
0
dM dD
dM dH d
dH
AR
dM mm
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3.4. Representacin de la oferta monetaria
{ {
1 1
*
mm mm
M e H
p e p
e
M H
e
+
=
+
+
=
+
/ M p
i
/ M p
( , )
H
mm e

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3.5. El equilibrio del mercado de dinero
/ , M p L
i
/ M p
( ) L Y
E
i
E
1
*
M e H
p e p
+
=
+
( , ) L L Y i =
Equilibrio:
Oferta = Demanda
La composicin de la
cartera deseada por los
individuos coincide con la
existente
/
1
* ( , )
M p L
e H
L Y i
e p
=
+
=
+
Demanda de dinero:
Oferta de dinero:
LM: (Y,i) de equilibrio del mercado de dinero: L (liquity), M (money)
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3.5.1 Ajuste hacia el equilibrio
/ , M p L
i
/ M p
0
( ) L Y
E
i
E
A
i
B
i
EOD
EDD
/ , M p L
i
s
B
0
( )
d
B Y
E
i
E
A
i
B
i
EDB
EOB
Mercado de dinero: Los ajustes hacia el equilibrio se realizan va precio
A) Exceso de oferta de dinero (Exceso de demanda de bonos): El precio
de los bonos se incrementa ( P
B
) y se reduce su rentabilidad: i
B) Exceso de demanda de dinero (Exceso de oferta de bonos): El precio
de los bonos se reduce (pB) y se incrementa su rentabilidad: i
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3.5.2. Un incremento del nivel de renta
0: (Y
0
, i
0
) Equilibrio en los mercados
(dinero y bonos)
El incremento de renta aumenta la
demanda de dinero y provoca un
exceso de demanda de dinero (exceso
de oferta de bonos)
Se produce una cada del precio de los
bonos y un aumento de su
rentabilidad:
La subida del tipo de inters, reduce la
demanda de dinero.
Nuevo equilibrio: 1 (Y
1
, i
1
)
> >
1
( )
s d
M
L Y B B
p

B
p i
0
/ , M p L
i
/ M p
0
( ) L Y
i
0
1
( ) L Y
i
1
1
EDD
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3.5.3 Un incremento de la oferta monetaria
0: (Y
0
, i
0
) Equilibrio en los mercados
(dinero y bonos)
El incremento de la oferta monetaria
provoca un exceso de oferta de dinero
(exceso de demanda de bonos)
Se produce una subida del precio de
los bonos y una reduccin de su
rentabilidad:
La cada del tipo de inters, aumenta la
demanda de dinero.
Nuevo equilibrio: 1 (Y
0
, i
1
)
i
/ M p
0
0
( ) L Y
i
1
1
/ M p
1
i
0
0
EOD
> >
1
0
( )
d s
M
L Y B B
p

B
p i
/ ,
d
M p M