CAP+ìTULO 11

Escuela Profesional de Ingeniera Civil - UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN AGUSTN
Curso de Formulacin y Evaluacin de Proyectos ~ Ing. Carlos Damiani Lazo

119

CAPTULO XI

EVALUACIN DEL PROYECTO SNIP

Teniendo como referencia el esquema de un proyecto que puede ser a nivel de perfil
y/o de factibilidad debemos considerar de manera obligatoria los siguientes aspectos
que han sido considerados en el cuarto mdulo del esquema presentado.

11.1 TIPOS DE EVALUACIN
A continuacin se presentan todos los tipos de Evaluacin que pueden realizarse en
proyectos, las que debern aplicarse de acuerdo a la caracterstica de cada proyecto.

Evaluacin Financiera
Evaluacin Econmica
Evaluacin Social :
Evaluacin de Impacto Ambiental
Evaluacin Ex-ante
Evaluacin Ex-post
Evaluacin Situacin sin Proyecto
Evaluacin Situacin con Proyecto

A dems deberemos considerar las evaluaciones de acuerdo a la particularidad que
pudiera afectar a nuestro proyecto como:

Anlisis de Sensibilidad.
Evaluacin en Condiciones de Certidumbre.
Evaluacin en Condiciones de Riesgo.
Evaluacin en Condiciones de Incertidumbre

Por qu Evaluar Proyectos?
La necesidad de evaluar la conveniencia de ejecutar un proyecto surge del concepto
econmico de escasez. Un bien es escaso cuando la demanda que existe por l es
mayor que la cantidad existente del bien.

Bajo este escenario de escasez relativa de recursos, es imposible satisfacer todas las
necesidades que existen; por lo tanto, debemos priorizar nuestras necesidades.
La teora econmica supone que los consumidores y empresas buscan maximizar su
nivel de bienestar. Esto implica que ejecutarn aquellas acciones (proyectos) que
permitan alcanzar el mayor nivel de bienestar posible con los recursos que disponen.
Independientemente de si es evaluacin privada o social, la evaluacin nos permite:


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Para quin Evaluamos?

1. Evaluacin privada.
Es la que se efecta desde el punto de vista del inversionista.
Supone que la ganancia es el nico inters del inversionista.
Los presupuestos se elaboran a precios de mercado.
Para comparar los flujos temporales utiliza la tasa de inters (costo del
capital) que puede obtener o que puede pagar por esos fondos
Comprende la:
o Evaluacin econmica: Mide la rentabilidad del proyecto sin importar la
estructura de financiamiento (se asume que todo que todo el capital es
propio).
-Supone que todas las compras y las ventas son al contado riguroso.

1.- Estime ingresos totales IT (ventas = P * Q, valor residual).
2.- Estime los costos totales CT (inversin, produccin, O&M.)
3.- Determine el flujo de caja econmico (IT CT).
4.- Estime y compare indicadores de rentabilidad (VAN, TIR, B/C)
5.- Seleccione la alternativa de mayor VAN, segn sea el caso.
6.- Efecte anlisis de riesgo de la mejor alternativa.

o Evaluacin financiera: Contempla todos los flujos financieros del
proyecto, distinguiendo entre capital propio y prestado.
-Permite determinar la capacidad financiera del proyecto.
-Mide la rentabilidad del capital propio invertido.

1.- Estime ingresos totales IT (ventas = P * Q, prstamo, valor residual).

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2.- Estime los costos totales CT (inversin, produccin, O&M, capital +
inters).
3.- Determine el flujo de caja financiero (IT CT).
4.- Estime y compare indicadores de rentabilidad (VAN, TIR, B/C).
5.- Seleccione la alternativa de mayor VAN, segn sea el caso.
6.- Efecte anlisis de riesgo de la mejor alternativa.

2. Evaluacin Social.
Evaluacin desde el punto de vista de la sociedad (pas) en su conjunto.
Por lo tanto, considera todos los costos y beneficios que un proyecto
genera sobre los distintos agentes de la economa (considera los efectos
directos, indirectos y las externalidades generadas por el proyecto).
El resultado de la evaluacin es nico.

1.- Se hace una evaluacin econmica, utilizando los flujos a precios de
mercado.
2.- Luego, se corrigen los precios de mercado a precios sociales,
utilizando los factores de correccin.
3.- Existen dos mtodos para la Evaluacin Social:
El Anlisis Costo - Beneficio se utiliza cuando ha sido posible estimar
los beneficios en trminos monetarios.
El Anlisis Costo - Efectividad se utiliza cuando no se ha estimado los
beneficios en trminos monetarios.

3. Evaluacin Ex Ante.
Se considera los costos de participar en el proyecto, con los beneficios del
mismo
Arroja la conveniencia de participar en el proyecto.
Un rubro financiero podra ser un costo en la evaluacin desde una
perspectiva y a la vez ser un ingreso desde otra: ejemplo los impuestos.

4. Evaluacin Ex Post.
Referida a la evaluacin que es efectuada despus de que un proyecto es
ejecutado parcial o totalmente.
Tiene como fin determinar hasta dnde el proyecto ha funcionado segn lo
programado y en qu medida ha cumplido sus objetivos.
Se caracteriza por la inexistencia de incertidumbre.

Finalmente podemos sealar que independientemente de si es evaluacin privada o
social, la evaluacin nos permite:


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a. Verificar, para cada una de las alternativas, que los beneficios derivados de la
solucin del problema central son mayores a los costos en los que se incurre
para solucionarlo
b. Estimar el retorno de cada una de las alternativas y decidir por aquella que nos
ofrece la mayor rentabilidad

11.2 PARAMETROS DE EVALUACIN (SNIP 09)

HORIZONTE DE EVALUACIN DEL PROYECTO: El perodo de evaluacin de un PIP no
ser mayor de diez (10) aos dicho perodo deber definirse en el perfil y mantenerse
durante todas las fases del ciclo del proyecto.
La DGPM podr aceptar otro horizonte de evaluacin cuando ste sea tcnicamente
sustentado y cuente con la opinin favorable de la OPI responsable de la evaluacin del PIP.
VALOR DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN: En todos los casos en que las
inversiones asociadas a un uso especfico no se hayan terminado de depreciar al final del
horizonte de evaluacin del PIP, sin que tengan un uso alternativo, el valor de recuperacin
de dicha inversin ser cero (0).

PRECIOS SOCIALES: Los precios sociales que deben tenerse en cuenta para la
elaboracin de los estudios de pre-inversin son:

Precios Sociales de bienes Transables
Se denomina bien transable a un bien importable o exportable. Un bien es
transable cuando un incremento en la produccin que no puede ser absorbido por

123

la demanda interna es exportado, o cuando un incremento en la demanda interna
que no puede ser abastecido por la produccin interna es importado.

a. Precio Social de Bienes Importables = Precio CIF * PSD + MC + GF
Dnde:
MC: Margen comercial del importador por manejo, distribucin y
almacenamiento.
GF: Gastos de flete nacional neto de impuestos.
PSD: Precio Social de la Divisa.

b. Precio Social de Bienes Exportables = Precio FOB * PSD - GM - GF + GT
Dnde:
GM: Gastos de manejo neto de impuestos
GF: Gastos de flete del proveedor al puerto nacional neto de impuestos
GT: Gastos de transporte nacional al proyecto neto de impuestos
PSD: Precio Social de la Divisa

c. Precio Social de la Divisa = PSD = 1.08 * Tipo de cambio nominal (nuevos soles
por US$ dlar).
Es la valoracin de una divisa adicional en trminos de recursos productivos
nacionales. Discrepa del costo privado de la divisa por la existencia de distorsiones
en la economa, tales como aranceles y subsidios.

PRECIOS SOCIALES DE BIENES NO TRANSABLES
Un bien o servicio es no transable cuando su precio interno se determina por la
demanda y oferta internas.
Para el clculo del precio social de los bienes no transables se debe utilizarlos precios
de mercado excluyendo todos los impuestos y subsidios.

VALOR SOCIAL DEL TIEMPO
a. En la evaluacin social de proyectos en los que se considere como parte de los
beneficios del proyecto ahorros de tiempo de usuarios, deber de calcularse
dichos beneficios considerando los siguientes valores de tiempo, segn
propsito y mbito geogrfico:

i) Propsito Laboral
rea Valor del tiempo(S/. Hora)
Urbana 4.96
Rural 3.32

124

ii) Propsito no laboral. En este caso se deber utilizar un factor de
correccin a los valores indicados en la tabla anterior, iguala 0.3 para
usuarios adultos y 0.15 para usuarios menores.

b. Valor social del tiempo - Usuarios de transporte
Para estimar los beneficios por ahorros de tiempo de usuarios (pasajeros) en la
evaluacin social de proyectos de transporte, deber de considerarse los
siguientes valores de tiempo, segn modo de transporte. Dichos valores
consideran ya la composicin por motivos de viaje por cada modo de transporte.
Modo de Transporte Valor del Tiempo (soles/hora pasajero)
Areo Nacional 4.25
Interurbano auto 3.21
Interurbano transporte pblico 1.67
Urbano auto 2.80
Urbano transporte pblico 1.08

En caso de que se tenga evidencia de que la valoracin del Valor del Tiempo de los
usuarios difiera de los valores indicados, se podr estimar valores especficos
para cada caso, mediante la realizacin de encuestas a pasajeros.

PRECIO SOCIAL DE LOS COMBUSTIBLES
Para el clculo del precio social de los combustibles, se aplicar una correccin al
precio de mercado, incluyendo impuestos, de 0.66

PRECIO SOCIAL DE LA MANO DE OBRA NO CALIFICADA.
Rubro incorporado por el artculo 4 de la Resolucin Directoral N 001-2004-
EF/68.01, publicada en el Diario Oficial El Peruano el 19 de enero de 2004.
Se entiende por mano de obra no calificada a aquellos trabajadores que desempean
actividades cuya ejecucin no requiere de estudios ni experiencia previa, por ejemplo:
jornaleros, cargadores, personas sin oficio definido, entre otros.
El precio social de la mano de obra no calificada resulta de aplicar un factor de
correccin o de ajuste (ver cuadro) al salario bruto o costo para el empleador de la
mano de obra (costo privado).


125

TASA SOCIAL DE DESCUENTO
La Tasa Social de Descuento (TSD) representa el costo en que incurre la sociedad
cuando el sector pblico extrae recursos de la economa para financiar sus proyectos.
Se utiliza para transformar a valor actual los flujos futuros de beneficios y costos de
un proyecto en particular.

La utilizacin de una nica tasa de descuento permite la comparacin del valor actual
neto (VAN) de los proyectos de inversin pblica.
La Tasa Social de Descuento Nominal se define como la TSD ajustada por la inflacin.
La Tasa Social de Descuento es equivalente a 11% y la Tasa Social de Descuento
Nominal es 14%.
Si la evaluacin del proyecto se realiza a precios reales o constantes se debe utilizar
la Tasa Social de Descuento. Si la evaluacin se realiza a precios nominales o
corrientes se debe utilizar la Tasa Social de Descuento Nominal

11.3 PROBLEMA FUNDAMENTAL DE LA EVALUACIN DEL PROYECTO.
Evaluar un proyecto es analizar sus efectos positivos y negativos, medir la magnitud
del esfuerzo para implementarlo y compararlo con la recompensa obtenida,
estudiando todos los aspectos que interesen a quien tenga que decidir su realizacin.

Un proyecto de inversin implica la utilizacin de determinados recursos y su
transformacin en determinados productos o resultados a travs de la realizacin de
determinadas actividades.


126

En este proceso, se generan dos flujos: Uno de costos, en razn de la compra de
determinados recursos o insumos y otro de beneficios, derivado de la disposicin de
los productos.

El valor de un proyecto est dado por su capacidad para generar beneficios a favor
de sus titulares.

PROCEDIMIENTO GENERAL PARA EVALUAR.
Paso 1: Estimacin de inversin inicial, por componentes o categoras de gasto.
Paso 2: Estimacin de ingresos operativos incrementales de la poblacin beneficiaria,
por componentes o tipo de productos.
Paso 3: Estimacin de costos operativos incrementales, netos de ingresos por cobro
de servicios.
Paso 4: Estimacin de beneficios incrementales.
Paso 5: Actualizacin de beneficios incrementales.
Paso 6: Calculo del VAN social, a precios privados y sociales.

11.4 MTODOS DE EVALUACIN
11.4.1. Anlisis de Costo/Beneficio
Se utiliza cuando es posible determinar los beneficios que genera el proyecto en
trminos monetarios. Se calculan el VAN, TIR, entre otros indicadores.
11.4.2. Anlisis de Costo/Efectividad.
Se utiliza cuando es imposible establecer en trminos monetarios los beneficios
generados por el proyecto. Se calcula el costo anual equivalente (CAE), normalmente
por unidad de beneficiario.

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En el anlisis costo efectividad se lleva a cabo una comparacin de los beneficios no
monetarios con los costos monetarios del proyecto.

MEDICIN MONETARIA MEDICIN NO MONETARIA
Anlisis Costo Beneficio (C/B) Anlisis Costo Efectividad (C/E)

TIPOS COSTOS BENEFICIOS ANLISIS INDICADOR
1.- PROYECTOS
PRODUCTIVOS/
TURISMO

C/B
a) VAN TIR
b) VANE TIRE
c) VANS TIRS

2.- PROYECTOS DE
INFRAESTRUCTURA
A.- CARRETERAS
B.- VIALIDAD
URBANA

o AHORROCOMBUSTIBLE.
o AHORRO TIEMPO
o COSTOS DE OP.
o COSTOS DE MANT.
o PRECIOS HEDNICOS

C/B
a) VAN TIR
b) VANE TIRE
c) VANS TIRS

3.- PROYECTOS DE
INFRAESTRUCTURA
SOCIAL/AMBIENTAL
A.- EDUCACIN
B.- SALUD
C.- AMBIENTAL-
RR.NN

o IMPACTO AMBIENTAL
POSITIVO
o REDUCCIN DE RIESGOS
o SEGURIDAD NACIONAL
o MNIMO COSTO QUE
SATISFACE OBJETIVOS
DE POLTICA SECTORIAL

C/E C/E

ANLISIS COSTO BENEFICIO
Precios Sociales
El precio social es el precio que existira si no hubiese distorsiones (impuestos,
subsidios, monopolio, monopsonio, etc.) en los mercados relacionados al bien que se
est tratando. Por lo tanto, el precio social de un bien, servicio, insumo o factor
productivo, es igual al precio privado corregido por un factor de ajuste o de
conversin, en el cual se resume las distorsiones e imperfecciones del mercado
pertinente.
Precio Social = Precio Privado*(fc)

A.- Correccin del Precio de la Mano de Obra Calificada.
Precio de Mercado de la mano de obra calificada
1 1
FACTOR DE CORRECCION = ------------------------------------ = ----
1+ % IMP Directos* Renta (10 %) 1.10

FACTOR DE CORRECCION = 0.909

Precio Social = Precio de Mercado de la mano de obra calificada: 0.909


128

B.- Correccin de un Bien No transable
Precio de Mercado del bien no transable
1 1
FACTOR DE CORRECCION = ---------- ------- = 0.84
1+ % IGV 1.19

Precio Social = Precio de Mercado del bien no transable * 0.84

C.- Factores de conversin de precios de cuenta (Fc)
Factor Valor
Factor de conversin estndar 0,79
Factor de conversin de mano de obra en construccin 0,96
Factor de conversin de mano de obra No calificada en construccin 0,86
Factor de conversin mano de obra calificada rural 0,86
Factor de conversin mano de obra No calificada rural 0,51
Factor de conversin maquinaria y equipo 0,83
Factor de conversin de cemento 0,86
Factor de conversin de acero de refuerzo 0,83
Factor de conversin de materiales de construccin 0,83
Factor de conversin de gastos generales y utilidad 0,86
Factor de conversin de supervisin y administracin 0,92
Factor de conversin de divisa 1,17
Factor de conversin de consumo 0,86

Para poder determinar el presupuesto y los costos del flujo de caja a precios sociales
deber reajustarse cada uno de los tems que sealamos, una manera simplificada
podra ser determinar el valor de precio social con el valor estndar de 0,79 sin
embargo NO es lo ms aconsejable.

CRITERIOS DE RENTABILIDAD

a) Valor Actual Neto (VAN)
Es el valor actual de los beneficios netos que genera el proyecto durante toda
su vida.
Para su clculo se requiere predeterminar una TASA DE DESCUENTO que
representa el costo de oportunidad del capital (COK).
Mide, en moneda de hoy, cuanto ms dinero recibe el inversionista si decide
ejecutar el proyecto en vez de colocar su dinero en una actividad que le redite
una rentabilidad equivalente a la tasa de descuento.
Su valor depende del tiempo.


129

Dnde: Bt: Beneficios del periodo t
Ct: Costos del perodo t
i : Tasa de descuento.
Io: Inversin Inicial.
n : Vida til del proyecto.

Otra forma de calcular el VAN mediante una definicin matemtica, tomando como
base el flujo de caja:

VAN = FC
i
(i+r)
i
Dnde: n = vida til
i = ao de operacin
r = tasa de descuento (COK)
FC= Flujo de Caja

VAN = FC
0
+ FC
1
+ FC
2
+ + FC
n-1
+ FC
n

(1+r) (1+r)
2
(1+r)
n-1
(1+r)
n

El Valor Actual Neto (VAN) mide, en trminos presentes, cunto ms rico (en relacin
a la inversin) ser el inversionista si decide hacer el negocio en vez de mantener su
dinero al Costo de Oportunidad de su Capital (COK).

Conclusin:
Si VAN > 0 ES RENTABLE hacer el negocio
Si VAN = 0 ES INDIFERENTE hacer el negocio
Si VAN < 0 NO ES RENTABLE hacer el negocio

Ejemplo
El negocio que generara los siguientes flujos: COK = 10% (0,1)
FC
0
= -10000
FC
1
= 2 000
FC
2
= 4 000
FC
3
= 7 000

VAN = - 10 000 + 2 000 + 4 000 + 7 000 = 383
(1+0,1) (1+0,1)
2
(1+0,1)
3
n
i=0

130

El inversionista ser 383 soles ms rico si hace el negocio en vez de invertir en su
COK (mejor alternativa especulativa de igual riesgo).

HACER EL NEGOCIO ES RENTABLE porque el VAN > 0

Si por ejemplo el VAN = - 383, no quiere decir que necesariamente habran prdidas
de dinero en el negocio, sino que faltan 383 soles para que el inversionista obtenga lo
mismo que consegua si invirtiera en la otra alternativa que le genera una rentabilidad
del 10%.

El VAN est medido en unidades monetarias, por lo que su interpretacin es
ms compleja.
El tipo de variables utilizadas (nominales o reales) debe ser consistente con el
COK (nominal o real), pero el VAN siempre es el mismo (en valores actuales).
La periodicidad de los flujos y el COK debe ser igual

b) Tasa Interna de Retorno (TIR)
Es una tasa porcentual que indica la rentabilidad promedio anual que genera el
capital que permanece invertido en el proyecto.
Visto desde otro punto de vista, es aquella tasa que, si fuera igual al Costo de
Oportunidad del Capital (COK), hace que sea INDIFERENTE llevar a cabo el
proyecto o invertir al COK (RENTABILIDAD DEL PROYECTO ES NULA).
Tambin se define como la tasa de descuento que hace que el VAN = 0
Su valor no depende del tiempo
Representa el mximo costo que el inversionista podra pagar por el capital
prestado


131

REPRESENTACIN GRFICA DEL TIR

0 = FC
o
+ FC
1
+ FC
2
... + FC
n-1
+ FC
n
(1+) (1+ )
2
(1+ )
n-1
(1+ )
n

n
0 = FCi
i=0 (1+ )i

Dnde: n = Vida til del proyecto
i = Ao de operacin
FC= Flujo de caja
= TIR

La Tasa Interna de Retorno (TIR) mide la rentabilidad promedio por perodo del
proyecto, considerando los fondos que permanecen invertidos en el proyecto.

Si TIR > COK ES RENTABLE hacer el negocio
Si TIR = COK ES INDIFERENTE hacer el negocio
Si TIR < COK NO ES RENTABLE hacer el negocio

EJEMPLO
Negocio que generara los siguientes flujos:
FC0 = -10 000
FC1 = 5 917
FC2 = 5 917

0 = -10 000 + 5 917 + 5 917 = 12% = TIR
(1+) (1+ )
2

Qu quiere decir este 12%?

132

Considera slo el dinero que se queda en el proyecto

AO 0 AO 1 AO 2
10 000 11 200 5 917
12% (5 917) 12% (5917)
5 283 0

11.5 FLUJO DE CAJA
Instrumento principal de anlisis cuantitativo en la metodologa de diseo de
proyectos de inversin pblica.
Flujo de caja econmico
Muestra la bondad del proyecto en funcin de la inversin total requerida,
independientemente de cmo esta sea financiada.
Flujo de caja financiero
Muestra el efecto del financiamiento sobre los resultados econmicos del proyecto.

El flujo de caja de un proyecto es un estado de cuenta que resume las entradas y
salidas efectivas de dinero a lo largo de la vida til del proyecto, por lo que permite
determinar la rentabilidad de la inversin.

Para elaborar un flujo de caja, se trabaja bajo el supuesto de que todas las
operaciones se realizan o se cierran al final del perodo en que se proyectan que
ocurrirn.

133

EL FLUJO DE CAJA DE CUALQUIER PROYECTO SE COMPONE DE CUATRO
ELEMENTOS BSICOS:
1. Los egresos iniciales de fondos.
2. Los ingresos y egresos de operacin.
3. El momento en que ocurren estos ingresos y egresos.
4. El valor de desecho o salvamento del proyecto.

Los Egresos Iniciales de Fondos
Corresponden al total de la inversin inicial requerida para la puesta en marcha del
proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicar un desembolso en su totalidad
antes de iniciar la operacin, se considerar tambin como un egreso en el momento
cero, ya que deber quedar disponible para que el administrador del proyecto pueda
utilizarlo en su gestin. La inversin en capital de trabajo puede producirse en varios
periodos; slo aquella parte que deber estar disponible antes de la puesta en marcha
se tendr en cuenta dentro de los egresos iniciales.

Los Ingresos Y Egresos de Operacin
Constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja. Es usual encontrar
clculos de ingresos y egresos basados en los flujos contables en estudios de
proyectos, los cuales por su carcter de causados o devengados, no necesariamente
ocurren en forma simultnea con los flujos reales.
La diferencia entre devengados o causados reales se hace necesaria, ya que el
momento en que realmente se hacen efectivos los ingresos y egresos ser
determinante para la evaluacin del proyecto.

Inversin
Fija
Capital de
Trabajo
Valor de
Recupero
Ingresos
Egresos
Prstamos
Amortizacin
Inters
Mdulo:
Inversin
Mdulo:
Operacin
Flujo de Caja
Econmico
Mdulo:
Financiamiento
Flujo de Caja
Financiero
Neto
Flujo de
Caja
Financiero
Inversin
Fija
Capital de
Trabajo
Valor de
Recupero
Ingresos
Egresos
Prstamos
Amortizacin
Inters
Mdulo:
Inversin
Mdulo:
Operacin
Flujo de Caja
Econmico
Mdulo:
Financiamiento
Flujo de Caja
Financiero
Neto
Flujo de
Caja
Financiero

134

El Flujo De Caja se Expresa en Momentos
El momento cero reflejar todos los egresos previos a la puesta en marcha del
proyecto. Si se proyecta reemplazar un activo durante el perodo de evaluacin, se
aplicar la convencin de que en el momento de reemplazo se considerar tanto el
ingreso por la venta del equipo antiguo como el egreso por la compra del nuevo. Con
esto se evitarn las distorsiones ocasionadas por los supuestos de cuando se logra
vender efectivamente un equipo usado o de las condiciones de crdito de un equipo
que se adquiere.

El Valor de Desecho del Proyecto
El horizonte de evaluacin depende de las caractersticas de cada proyecto. Si el
proyecto tiene una vida til esperada posible de prever y si no es de larga duracin, lo
ms conveniente es construir el flujo de ese nmero de aos. Si la empresa que se
crear con el proyecto tiene objetivos de permanencia en el tiempo, se puede aplicar
la convencin generalmente usada de proyectar los flujos a diez aos, donde el valor
de desecho refleja el valor remanente de la inversin (o el valor del proyecto) despus
de ese tiempo.

Ejemplo de un flujo de caja

23 538 819 III. 3 Valor Actual Neto
6 922 094 7 891 187 8 722 118 3 869 813 -2 499 643 -1 366 750 III.2 Flujo de Caja Actualizado
13 327 901 13 327 901 12 922 201 5 029 209 -2 849 593 -1 366 750 III.1 Flujo de Caja Nominal
III. FLUJO DE CAJA
8 248 507 8 248 507 8 248 507 8 248 507 8 248 507
B. Costos Operativos s/p (netos de
ingresos por cobro de servicio)
27 030 263 27 030 263 27 435 963 18 555 376 9 362 607
A. Costos Operativos c/p (netos de
18 781 756 18 781 756 19 187 456 10 306 869 1 114 100 II.2 Costos Operativos Incrementales
14 110 829 14 110 829 14 110 829 14 110 829 14 110 829 B. Ingresos Operativos s/p
46 220 486 46 220 486 46 220 486 30 813 657 14 110 829 A. Ingresos Operativos c/p
32 109 657 32 109 657 32 109 657 16 702 828 0
II.1 Ingresos Operativos
Incrementales
13 327 901 13 327 901 12 922 201 6 395 959 -1 114 100 II. MODULO: OPERACIN
-316750 -334 793 -416750
I.1 Costos Indirectos
(Administrativos)
-1 050 000 -1 400 700 -950 000 I.1 Costos Directos (Componentes)
-1 366 750 -1 735 493 -1 366 750 I. MODULO: INVERSION
5 4 3 2 1 0
23 538 819 III. 3 Valor Actual Neto
6 922 094 7 891 187 8 722 118 3 869 813 -2 499 643 -1 366 750 III.2 Flujo de Caja Actualizado
13 327 901 13 327 901 12 922 201 5 029 209 -2 849 593 -1 366 750 III.1 Flujo de Caja Nominal
III. FLUJO DE CAJA
8 248 507 8 248 507 8 248 507 8 248 507 8 248 507
B. Costos Operativos s/p (netos de
27 030 263 27 030 263 27 435 963 18 555 376 9 362 607
A. Costos Operativos c/p (netos de
18 781 756 18 781 756 19 187 456 10 306 869 1 114 100 II.2 Costos Operativos Incrementales
14 110 829 14 110 829 14 110 829 14 110 829 14 110 829 B. Ingresos Operativos s/p
46 220 486 46 220 486 46 220 486 30 813 657 14 110 829 A. Ingresos Operativos c/p
32 109 657 32 109 657 32 109 657 16 702 828 0
II.1 Ingresos Operativos
Incrementales
13 327 901 13 327 901 12 922 201 6 395 959 -1 114 100 II. MODULO: OPERACIN
-316750 -334 793 -416750
I.1 Costos Indirectos
(Administrativos)
-1 050 000 -1 400 700 -950 000 I.1 Costos Directos (Componentes)
-1 366 750 -1 735 493 -1 366 750 I. MODULO: INVERSION
5 4 3 2 1 0

135

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CAP+ìTULO 11

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