Resumen:

Aula
Burstil
BBV

Facultad de Ciencias
Empresariales
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RESUMEN EDUCACION BURSATIL
EL MERCADO DE VALORES: SUS FUNCIONES, SUS SEGMENTOS Y SUS PARTICIPANTES
El Mercado de Valores es parte de los mercados financieros, los que a su vez integran el Sistema
Financiero. En este mercado se intermedian recursos para financiar a quienes lo requieran,
ofreciendo ventajas con relacin a otras alternativas. Cumplen funciones tales como:
Poner en contacto a oferentes y demandantes de valores
Representar mecanismos de formacin de precios
Proporcionar liquidez a los valores
Sistema Financiero
El Sistema Financiero abarca a: los mercados financieros, los instrumentos financieros y las
instituciones financieras. Todos los cuales interactan bajo normas o reglas establecidas por
organismos reguladores especializados. Siendo los instrumentos financieros, los activos
financieros que pueden ser: directos (mercado de valores) o indirectos (crdito comercial o
bancario).
Mercado de Intermediacin Indirecta.- Mercado donde participa un intermediario (comnmente
el sector bancario), captando recursos del pblico y luego los coloca en forma de prstamo,
cobrando al segundo una tasa de inters predeterminada. Tambin suele clasificarse como
intermediario indirecto a los fondos de inversin y los fondos de pensiones.
Mercado de Intermediacin Directa - Mercado de emisin de v alores (ejemplo: acciones u
obligaciones) para captar recursos que se necesiten, directamente de los oferentes de capital o
inversionistas.
Mercados Financieros
Los mercados financieros son aquellos donde se compra y venden activos financieros. Estos
activos comprenden obligaciones y derechos de naturaleza financiera. El mercado de activos
financieros surge y se desarrolla debido a que el capital es un bien escaso que no se encuentra
en posesin o al alcance de todos.
Segmentos de los mercados financieros
Los mercados financieros tienen tres segmentos claramente distinguibles, a saber: mercado de
dinero, mercado de capitales y mercado de futuros.
En el mercado de dinero se negocian activos financieros de muy corta vida (comnmente
menos de un ao), que suelen ser sustitutos del dinero. En este segmento se encuentran:
los pagars, papeles comerciales, certificados de Banco Central, etc.
El mercado de capitales alberga a los instrumentos de mayor plazo (superior a un ao),
de condiciones variables en cuanto a su liquidez, y usualmente tambin de un mayor


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contenido de riesgo. Ejemplo: bonos de arrendamiento financiero, los bonos
subordinados, bonos corporativos, las obligaciones resultantes de los procesos de
titularizacin, etc.
En los mercados de futuros y derivados se negocian contratos de naturaleza financiera
con condiciones que se fijan al momento del acuerdo, que deben ser ejecutadas en una
fecha especfica o en un intervalo de tiempo definido. A la fecha los derivados ms
comunes son: forward, futuros, swaps, opciones e ndices
Mercado de Valores
Un componente importante del mercado financiero lo constituye el mercado de valores. Este
mercado es aqul en el cual se negocian valores; incluimos a los mercados de dinero y de
capitales.
Segmentos de mercado de valores
Los criterios diferenciadores ms importantes son:
Por el tipo de colocaciones divide: el mercado en primario y secundario.
Por los mecanismos de negociacin utilizados divide: el mercado en burstil y
extraburstil.
Por el tipo de colocacin
Mercado primario: Es aqul que se relaciona con la colocacin inicial de valores, que se
realiza a un precio determinado. Pudiendo ser la oferta pblica o privada.
Mercado secundario: Es aquel que comprende las negociaciones y transferencias de
valores emitidos y colocados previamente.
Por el mecanismo de negociacin
Mercado burstil: Se ubica en la Bolsa, no como recinto, sino como mecanismo,
denominado Rueda de Bolsa. En la rueda se participa a travs de las Agencias de Bolsa.
Mercado extraburstil: Aqul en el cual se colocan y negocian los valores, pero fuera de
la Bolsa como mecanismo de negociacin. Suele ser un mercado que no est organizado
con reglas determinadas de negociacin. Este mercado puede tambin dividirse en
segmentos de mercado primario y secundario.







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Participantes del Mercado de Valores

Inversionista: dispone de recursos que no necesita para s de momento, y los ofrece para
financiar las oportunidades de ahorro o inversin que se le ofrezcan.
Intermediarios: actan de facilitadores para acercar inversionistas con emisores u otros
inversionistas. El intermediario tpico es la Agencia de Bolsa, quin brinda sus servicios
por una comisin.
Bolsa de valores: proporciona los medios y condiciones necesarias para la realizacin de
transacciones (compra y venta) de valores. En ella participan sus miembros, que son
usualmente los intermediarios.
Entidad de depsito: es una entidad que cubre dos funciones esenciales. Por un lado se
encarga de posibilitar de manera ordenada la liquidacin (pago y entrega de los valores)
de las transacciones que se realizan en el mercado y custodia los valores que se negocian
en este mercado.
Calificadora de riesgo: evala con mtodos especializados el riesgo de que los emisores
de valores incumplan las obligaciones que asumen al colocar sus valores.
Emisor: es quin necesita disponer de recursos adicionales a los que viene generando, a
fin de aplicarlos a sus proyectos o actividades.
Regulador: este tiene la funcin de establecer las reglas que ordenan el funcionamiento
del mercado, y adems verificar que las mismas sean cumplidas.
Transparencia y Mercado de Valores
El mercado de valores, es un mercado que basa su desarrollo en la confianza que inspira, la
misma que a su vez depende de la proteccin que disee a favor del inversionista. La
transparencia hace posible que todos los inversionistas tengan y gocen de igualdad de
condiciones en el mercado, con informacin suficiente, fidedigna y oportuna.
Es por lo cual las entidades que intervienen en el mercado de capitales estn expuestas a la
observacin del pblico en general y deben ser pblicas sus operaciones y actividades,
obviamente con las limitaciones que la propia normatividad seala y tienen obligacin de


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informar continua y permanentemente, sobre su estado incluyendo todos los Hechos
Relevantes de forma rpida y eficiente. Existe informacin que se considera privilegiada por los
pocos usuarios que tienen acceso a esta. El uso indebido de esta informacin est prohibida por
ley.
En el caso boliviano, la informacin se logra a travs de los reportes que peridicamente las
empresas emisoras emiten a la ASFI y a la Bolsa. El RMV est a cargo de la ASFI y toda la
informacin contenida en l es de libre acceso al pblico.
VENTAJAS Y CONDICIONES DE FINANCIAMIENTO EN EL MERCADO DE VALORES
El Emisor es cualquier persona natural o jurdica, privada o entidad pblica que da origen a los
valores a transarse en el mercado para captar recursos para sus propios proyectos, para lograr
este objetivo el instrumento ms relevante es la Oferta pblica (OPP) que se define como una
invitacin adecuadamente difundida, que se dirigen al pblico en general, o a determinados
segmentos de ste, para realizar cualquier negocio jurdico referido a la colocacin, adquisicin
o disposicin de valores.
El gobierno central es un emisor especial precisamente como no es una empresa no puede
emitir acciones, por tanto slo emite instrumentos de deuda. Ms an es comn aceptar que el
Gobierno no puede quebrar, y al supuestamente no haber riesgo de incumplimiento total, la
tasa de inters que ofrecen sus obligaciones es la ms baja del mercado. Por igual razn suele
ser el emisor que se endeuda a ms largo plazo.
Las Ventajas
Las potenciales ventajas que se reconocen son:
Ofrece un costo financiero competitivo.
Satisfaccin flexible de las necesidades de financiamiento a corto, mediano y largo plazo:
mayores plazos; amortizaciones ms holgadas, atencin a flujos no regulares de pagos,
posibilidad de otorgar garantas o resguardos ms variados, etc.
Mejor manejo de los ciclos de liquidez / iliquidez para cualquier emisor.
Mejoramiento de la imagen de la empresa emisora en el mercado.
Permite acceder a montos importantes de financiamiento. Entre otras razones, debido a
la demanda potencial de inversionistas institucionales.
Posibles beneficios tributarios.
Somete al emisor a la disciplina del mercado, estimula el manejo profesional.
Perfil de un Potencial Emisor
Las probabilidades de xito de un emisor dependen de ciertos factores bsicos.
Empresas con un importante historial de crdito.
Montos mnimos de emisin para cubrir costos bsicos.
Disponibilidad de Estados financieros auditados de varios periodos.


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Predisposicin a difundir informacin al mercado (asumirlo como una fortaleza no como
debilidad).
Equipo gerencial de probada capacidad.
Demostrar evolucin del negocio, crecimiento y resultados histricos.
Evidencia de su capacidad de generar flujos de recursos suficientes. para hacer frente a
sus compromisos.
Factores que Debe Tener en Cuenta un Emisor
El momento de la emisin, analizando en esa coyuntura
- Posicin financiera del emisor
- Tendencia del mercado
- Valor de la empresa
Capacidad del mercado para absorber emisiones
- Momento Optimo de la emisin (estabilidad de tasa de inters)
- Condicin del entorno (estabilidad macroeconmica)
Costos u obligaciones adicionales desde la colocacin
Proceso de Una OPP
Contratacin del estructurador.
DUE DILLIGENCE (proceso revisin y ordenamiento de la informacin legal, econmica y
financiera necesaria para la emisin).
Elaboracin del prospecto de emisin y documentos legales.
Calificacin de riesgo.
Inscripcin en RMV.
Road Shows (Ciclo de presentaciones de la OPP) /Colocacin.
Los Participantes




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La Normativa en Bolivia para la Emisin de Valores
El emisor debe inscribirse en el RMV, sea de manera previa o simultnea a la inscripcin
de su primera emisin.
La inscripcin de una emisin de valores corresponde a la autorizacin de la Oferta
Pblica respectiva.
La regulacin prev que en el sector privado pueden emitir valores; sociedades annimas
emitan acciones u obligaciones; sociedades de responsabilidad limitada, las mutuales, y
las cooperativas podran emitir obligaciones.
Los requisitos se detallan en el Reglamento del RMV, stos varan segn el tipo de emisor
Los requerimientos para la inscripcin de una emisin se establecen en el Reglamento
del RMV; as como en el Reglamento de Oferta Pblica. Varan segn tipo de valor a
emitir.
Un requisito importante es el Prospecto de Emisin, que brinda informacin sobre la
oferta, el valor y el emisor.
La Calificacin de riesgo es obligatoria cuando son instrumentos representativos de
deuda.
Se prev que la funcin de estructuracin la realicen las Agencias de Bolsa.
Es posible efectuar inscripciones de Programas de Emisiones. En este caso, se presenta
primero un Prospecto Marco, y luego con ocasin de cada emisin se presentan
Prospectos complementarios.
Se ha normado tambin la posibilidad de la realizacin de Ofertas Pblicas
Internacionales, cuando el mercado de destino de la emisin no solamente es el
boliviano.
LA CALIFICACIN DE RIESGO
De manera amplia podemos definir a la calificacin de riesgo como la opinin independiente,
objetiva, y tcnicamente fundamentada, acerca de la solvencia y seguridad de un determinado
instrumento financiero emitido por alguna institucin. Esta opinin es emitida por entidades
especializadas denominadas Empresas Calificadoras de Riesgo (ECR). Esta es una herramienta
para que los Inversionistas puedan tomar decisiones en base a los riesgos a los que estn
expuestos.
Tipos de Riesgo
Riesgo econmico: Cambio de situaciones de estabilidad econmica y poltica
Riesgo de liquidez: carencia de demanda de valores
Riesgo de crdito o de contraparte: Riesgo de que esa contraparte incumpla.
Riesgo legal y regulatorio: las indefiniciones legales que se refleja en mrgenes
comerciales ms amplios de lo necesario (spreads), o en la negativa de negociar algunos
instrumentos.
Riesgo contable: similar a lo anterior, las normas contables mal definidas crean
incertidumbre.


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La simbologa utilizada para la calificacin generalmente es en las ms altas categoras: AAA, AA,
A, BBB, reconocidas como grado de inversin; es decir supuestamente elegibles para un
inversionista cauto por ser las de menor riesgo.
El proceso de calificacin involucra la recoleccin de informacin cuantitativa por el calificador,
tanto de naturaleza pblica, como aquella adicional que le brinde el emisor, tambin reuniones
permanentes con la gerencia de la empresa para ponderar mejor aspectos de orden cualitativo.
1. El emisor provee la informacin necesaria.
2. El staff de la ECR realiza el anlisis, y somete los informes a consideracin de su comit
de calificacin, el cual determina la calificacin a otorgar.
3. Se notifica al emisor la calificacin.
4. Usualmente es posible que el emisor pida una revisin, si no est conforme.
5. La calificacin definitiva se hace pblica y se comunica al regulador.
La informacin que se evala para la calificacin puede contener:
Sobre el emisor
Situacin financiera
Situacin econmica
Situacin empresarial
Sobre la emisin
Liquidez
Resguardos: Clusulas del contrato de emisin de un instrumento
Garantas: Cauciones reales o personales que protegen al inversionista
LA BOLSA DE VALORES
En esencia la Bolsa es un lugar de intercambio, de compra y venta de activos financieros que
estn inscritos en ella. Cuanto mayor es la participacin oferta-demanda, mayor ser la liquidez
de la negociacin burstil.
Funciones de las Bolsas en los distintos mercados:
Inscribir valores.
Fomentar la negociacin de valores.
Proporcionar a sus miembros facilidades para la negociacin de valores.
Ofrecer informacin veraz y oportuna sobre los valores que se negocian en su recinto, y
sobre los emisores de los mismos.
Resolver controversias entre sus miembros.
Supervisar a las Agencias de Bolsa que concurren a efectuar sus operaciones.




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La Participacin en Bolsa
En la Bolsa, especialmente en la rueda, solo transan los valores registrados en ella. Los valores
son inscritos por sus emisores de acuerdo a los procedimientos definidos. En algunos casos el
trmite es de tipo formal y consiste en presentar documentacin especfica (estados
financieros, escrituras de constitucin, etc); mientras en otros hay un proceso de evaluacin que
se basa en la situacin financiera de la empresa.
El Entorno, la Economa y la Bolsa
Al albergar la Bolsa la participacin de distintos tipos de agentes econmicos, su
comportamiento va a reflejar las percepciones y expectativas que estos agentes tienen sobre el
mercado, la Bolsa es un fenmeno social donde estn presentes las emociones; de euforia por
las alzas y de pnico por las cadas. En realidad las reacciones y decisiones de los participantes se
determinan por la informacin que fluye al mercado, las que se procesan a fin de interpretar sus
efectos. La informacin es tambin poltica y tambin se basa en rumores. Existe una fuerte
sintona entre lo que ocurre en un pas y su economa, y lo que acontece en el comportamiento
de la Bolsa. Se afirma pues que la Bolsa es una suerte de termmetro econmico.
Importancia de las Bolsas Para el Desarrollo Econmico
Son un elemento clave en la asignacin racional de los recursos econmicos de una
nacin.
Las Bolsas contribuyen a la capitalizacin del pas.
Las Bolsas promueven el crecimiento empresarial
Ofrece una alternativa de financiamiento muchas veces mas gil y barata.
La Bolsa Boliviana de Valores S.A.
La B.B.V. es una empresa privada, constituida como sociedad annima, con fines de lucro, que
opera desde 1989, siendo la nica Bolsa que funciona actualmente en Bolivia.
Servicios que provee la BBV
Ruedo: Para operaciones con valores burstiles, tanto de renta fija como de renta
variable.
Mesa de negociacin: Para transar pagars y letras de cambio de sociedades inscritas.
Este tipo de transaccin se realiza solamente a corto plazo (mximo 270 das).
Subasta pblica de acciones no inscritas en bolsa: Para negociar acciones de empresas
no inscritas en la BBV. La Subasta tiene lugar cuando las Agencias de Bolsa lo solicitan y
acordes a reglamento.
Requisitos para formar una Bolsa
Constituirse como Sociedad Annima, con un mnimo de 8 accionistas.
Tener un directorio de por lo menos cinco titulares.


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Tener la organizacin, infraestructura y reglamentacin interna necesaria, que aseguren
un mercado eficiente, equitativo, competitivo, ordenado y transparente.
Contar con procedimientos y medios adecuados para asegurar un mercado unificado que
permita a los participantes la eficiente ejecucin de sus rdenes.
Obligaciones de las Bolsas
Cumplir la Ley, sus reglamentos y dems normas aplicables, as como velar por su
cumplimiento
Mantener permanentemente un patrimonio neto igual o mayor al capital mnimo
requerido a las Bolsas de Valores.
Mantener los locales y sistemas adecuados para la realizacin de las operaciones
burstiles de valores en forma eficiente, transparente, continua y efectiva.
Proporcionar y mantener a disposicin del pblico toda la informacin concerniente a los
valores cotizados y negociados en la Bolsa, sus emisores, intermediarios y las
operaciones burstiles, salvo la informacin de carcter reservada o privilegiada.
Informar a la SPVS sobre el incumplimiento de las disposiciones legales y reglamentarias
en las que incurran los participantes del mercado, cuyos valores se coticen en dicha
Bolsa.
Informar y certificar las cotizaciones y negociaciones de bolsa, proporcionando
diariamente amplia informacin sobre las mismas, incluyendo informacin sobre
aquellos Valores transados adems en otra Bolsa de Valores.
Aceptar en sus registros valores para ser ofrecidos pblicamente, cuando estos y su
emisor se encuentren inscritos en el Registro del Mercado de Valores.
Establecer los mecanismos necesarios de transparencia de las operaciones realizadas
para fines de proteccin y seguridad de emisores e inversionistas.
LOS INSTRUMENTOS DE EMISIN EN EL MERCADO DE VALORES Y LOS TIPOS DE EMISORES
Los instrumentos financieros, desde la lgica de los inversionistas:
Instrumentos de renta variable, la rentabilidad esperada no es segura ni fija desde un
inicio y ser de acuerdo a los resultados que slo pueden calcularse o proyectarse.
De renta fija o determinable, la rentabilidad est previamente fijada o es determinable
desde un inicio, el riesgo slo en la seguridad de su pago.
Instrumentos mixtos, son instrumentos que proporcionan al inversionista la seguridad de
las inversiones de renta fija (acreencias) de no perder el capital; pero con la ventaja de las
inversiones de participacin, en cuanto a las utilidades.
Clasificaciones de los Valores
Valores de participacin: Representan una alcuota parte del capital social de una
sociedad annima,
Valores de contenido crediticio: Son valores que representan una obligacin para el
emisor o una alcuota parte de un crdito colectivo asumido por ste.


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Valores representativos de mercaderas: valores que otorgan al tenedor de los mismos
el derecho de propiedad de determinados bienes o mercaderas que se encuentran en
depsito.
Segn su forma de expedicin se clasifican en:
Nominativos.- Los valores emitidos a la orden de una determinada persona y para los
cuales se exija la inscripcin de todos los tenedores en el registro que llevar la sociedad
emisora. La transmisin debe hacerse mediante endoso.
A la orden.- valores emitidos a favor de determinada persona en los cuales se expresa "a
la orden". La transmisin de estos Valores debe hacerse mediante endoso sin registro de
la operacin por parte del emisor.
Portador.- Son ttulos al portador los que no estn emitidos a favor de determinadas
personas, contengan o no la expresin al portador. La simple exhibicin del valor otorga
a su tenedor los derechos consignados en el mismo. Su transmisin se efecta por la
simple tradicin.
Valores Ms Comunes
Accin: es un tpico instrumento de inversin de participacin en proporcin a lo aportado en la
sociedad (capital) que representa la parte alcuota del capital de una sociedad, concediendo a su
titular derechos y obligaciones segn correspondan a los socios, en directa proporcin al monto
de su inversin.
Clases
a) Acciones ordinarias.- Confieren necesariamente derecho de voto por accin de acuerdo a
la legislacin boliviana tanto en las asambleas ordinarias como extraordinarias.
b) Acciones preferidas.- Las acciones preferidas se emiten con ciertas caractersticas
especiales. Generalmente pagan a su poseedor un determinado inters fijo, siempre y
cuando la empresa obtenga utilidades.
Valor de las acciones
a) Valor nominal.- El precio o valor nominal de una accin es el valor contable y aparece
impreso en el ttulo fsico al momento de la emisin.
b) Valor de libros.- Es el valor resultante de dividir el patrimonio entre el nmero de
acciones existentes.
c) Valor de mercado.- El valor que los inversionistas estn dispuestos a pagar por ella. En
otras palabras est determinado por la oferta y la demanda.
Depositary Receipts: son certificados que representan la propiedad de acciones emitidas por
una compaa extranjera en un pas, y que es negociable en las bolsas del pas en donde se
emite. Estas acciones estn sujetas a las normas que seala la entidad reguladora de dicho pas
donde se emiten, adems de los requisitos del pas de origen.


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Bonos: Los bonos son valores que incorporan una parte alcuota de un crdito colectivo, de
corto o largo plazo, constituido a cargo de la sociedad o entidad emisora.
Bono Corporativo u Ordinario:. El inversionista obtiene pagos peridicos de intereses y
cobra el valor nominal del mismo en la fecha de vencimiento.
Bonos Convertibles: Son aquellos que a pesar de representar una deuda pueden
convertirse en acciones.
Bonos Subordinados: Estn al final y despus de todos los acreedores; pagndoles con
los activos de la empresa liquidada al final y slo en la medida que hayan recursos para
ello.
Bonos Perpetuos: Durante su vigencia slo generan y pagan los intereses o rendimiento
previsto, segn la periodicidad prevista.
Bonos Leasing: Son aquellos bonos que se emiten con la finalidad de captar fondos para
ser destinados a financiar operaciones de arrendamiento financiero (leasing).
Papeles Comerciales (Commercial Paper): tienen la misma naturaleza que las dems
obligaciones, con la nica diferencia que se tratan de valores representativos de deuda de plazo
no mayor a un ao.
Tipos de Valores que se Negocian en el Mercado Boliviano
Renta variable
o Accin
Renta fija
o Bono
o Depsito a plazo fijo
o Letras del Tesoro General de la Nacin
o Certificados de depsito del Banco Central de Bolivia
o Certificados de Devolucin de Depsitos (CDD)
o Pagar
o Letra de cambio
o Factura cambiaria
Tipos de Emisores
Emisores privados: S.A, SRL, asociaciones mutuales de ahorro y prstamo y cooperativas.
Emisores pblicos: BCB, TGN, SIN, gobiernos municipales.
Sociedades titularizadoras: estas entidades tendrn su propio proceso de emisin de
valores.
Valorizacin de Instrumentos Financieros
Toda la tarea para valorizar el instrumento consiste en calcular el valor presente de cada uno de
los pagos que sern recibidos, y luego sumar las cantidades para as tener un estimado del valor
del instrumento.


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Valorizando una accin
El flujo de caja relevante para la valorizacin de una accin es el que resulta de considerar el
excedente o utilidad de libre disponibilidad que en cada periodo estara generando la compaa
emisora de la accin. En cuanto a la tasa de descuento, se tomar aquella que refleje el riesgo
que asume un accionista al invertir en determinada empresa.
Valorizando una obligacin o un bono
En el caso de las obligaciones, el flujo de caja a considerar es el vinculado a todos los pagos por
intereses a que se compromete el emisor, as como a la devolucin del principal (valor nominal
del instrumento) al momento de vencimiento del plazo. En lo que concierne a la tasa de
descuento puede descomponerse en dos factores: la tasa del activo libre de riesgo ms el
premio por riesgo. En este caso, el premio por riesgo estar directamente asociado al riesgo de
no pago segn la clasificacin obtenida.
EL PROCESO DE NEGOCIACIN DE VALORES EN BOLSA
Ruedo
Reunin que tiene lugar en el ambiente designado por la Bolsa, con el propsito exclusivo de
que los representantes de las Agencias de Bolsa, realicen las operaciones de compra o venta
con valores inscritos en la Bolsa, es dirigido por un Director y se establece un precio de equilibrio
sobre la base de la concurrencia de ofertas y demandas en el Ruedo, a travs de un voceo a viva
voz, en el que se establecen claramente las caractersticas del valor que se desea negociar. El
precio es el monto expresado en trminos de tasa para instrumentos de renta fija y de valor
monetario para instrumentos de renta variable.
Las operaciones permitidas en el Ruedo son:
a) Compraventa
b) Compraventa en reporto slo en Renta Fija
c) Cruces de operaciones definitivas y en reporto; entre clientes; entre agencias de bolsa y
particulares
d) Compraventa y compraventa en reporto de cupones
Compraventa: Donde el valor pasa de un propietario a otro en forma definitiva y con todos los
derechos que otorga. Se conocen tambin como Operaciones en Firme.
Reporto: Operacin de venta de un valor con pacto obligatorio de recompra por parte del
vendedor, a un precio y en un plazo previamente acordados. Las operaciones de Reporto solo
se pueden realizar con valores de renta fija y a plazos no mayores a 45 das.
Cruce: Operacin de compraventa o reporto donde un operador de ruedo acta
simultneamente como comprador y vendedor de un valor, pero por cuenta de distintos
inversionistas.


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Subasta de acciones no inscritas en Bolsa: Donde se venden valores mediante martillero, a la
mejor oferta. Se permite en subasta las acciones de sociedades no inscritas en el RMV o de
Sociedades inscritas en el RMV pero no en la Bolsa.
Mesa de negociacin: Rene o interconecta simultneamente a varios compradores y
vendedores con el objeto de negociar valores, con observancia de un reglamento interno.
El precio en que se negocian los valores a las condiciones del mercado, y es por tanto, reflejo de
las condiciones del mercado.
Operaciones Extraburstiles
Las operaciones permitidas por la Superintendencia y la Bolsa, a celebrarse fuera del Ruedo,
pero sujetas a registro en Bolsa son:
Compraventa y compraventa en reporto ya sea de cartera propia de la agencia de bolsa o
cartera de clientes con el Banco Central de Bolivia. Estas operaciones se reportarn a la Bolsa
bajo la modalidad de cruces de registro de reporto.Las operaciones de venta en reporto para
clientes deben sujetarse, en lo que corresponda, a lo dispuesto en el artculo 32 del reglamento
a la Ley del Mercado de Valores.
Terminologa de Uso Comn
Posturas: Es toda aquella propuesta de compraventa o reporto de valores inscritos en
bolsa y realizada por los operadores en forma verbal o escrita, que hace referencia a una
tasa o precio
o Abiertas: Mantiene la tasa o el precio abierto.
o Limitadas: Todas las condiciones de la transaccin estn fijadas.
o Idntica: Tiene las mismas condiciones que otra postura excepto el precio o tasa.
o Origen: Aquella que se origina en operacin de ruedo.
o A viva voz: la que es pregonada en voz alta.
Pujas: Procedimiento de mejoramiento de tasa o precio efectuado tanto para la compra
como para la venta, pudiendo llevar a la concrecin de la operacin.
Anulacin / correccin de papeletas: El Director tiene la facultad de anular operaciones
siempre y cuando exista mutuo acuerdo entre los operadores que hayan intervenido en
la operacin.
Cierre: Los cierres de operaciones se realizan siempre a la mejor postura y puede ser
cerrada total o parcialmente por los interesados.
Forma de liquidacin
Las liquidaciones debern efectuarse conforme al precio y plazo de liquidacin convenidos al
momento de concertar la operacin (esto se conoce como el da T). Salvo acuerdo entre las
partes involucradas, la liquidacin de las operaciones se realizar en el INTERVAL.
El INTERVAL es el servicio que presta la BBV proporcionando un espacio fsico debidamente
equipado para el intercambio fsico de valores.


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El pago por toda operacin concretada se har contra entrega del o los valores en cuestin.
Slo se admite convenir los siguientes plazos:
Para Renta Fija: Pagadero hasta T+1 (es decir un da despus de que se acuerda la
operacin).
Para Renta Variable: Pagadero hasta T+3 (es decir tres das despus de que se acuerda la
operacin), salvo acuerdo entre partes.
AGENCIAS DE BOLSA
En general, este agente es una persona natural o una empresa autorizada para comprar y
vender valores, usualmente por encargo de terceros, cobrando para s una comisin por sus
servicios.
El intermediario transa en Bolsa siempre que este asociado a ella, pero tambin tericamente
puede negociar fuera de ella, en especial los valores que no estn inscritos en dicha bolsa. En
algunos casos, el intermediario realiza transacciones por cuenta propia. Hoy en da efecta
variadas funciones y ofrece una gama de otros servicios, entre los que suelen encontrarse los
siguientes:
Asesora de valores: para orientar a los inversionistas (actuales y potenciales), as como a
los emisores de valores.
Administracin de cartera: Cuando el cliente entrega una determinada cantidad de
dinero (o de valores), y permite que el intermediario adquiera distintos valores, se
encarga de resguardar o custodiar los valores en administracin.
La experiencia internacional muestra que los intermediarios tambin realizan labores ms
especializadas. Entre estas otras podemos mencionar:
Otorgamiento de crditos: nicamente para darle liquidez a sus clientes a fin de que
adquieran valores en el mercado.
Prstamos de valores: Prestando los valores de sus clientes; previa autorizacin de stos,
para as cobrar una comisin y bajo el compromiso de que le sean devueltos en pocos
das.
Venta en corto (short- selling): Ocurre cuando el intermediario vende un valor que no
posee, pero tiene la expectativa de conseguirlo de inmediato.
La primera distincin bsica ocurre entre lo que se conocen como minoristas (brokers) y
mayoristas (dealers). En el primero de los casos se trata de intermediarios que slo negocian
por terceros e ingresan al mercado a vender o comprar el valor que le ha requerido su cliente. El
mayorista en cambio, negocia para s, manteniendo en stock tenencias de valores para
ofrecerlos a quin desee adquirirlos, y comprando de quin desea vender.
La legislacin en Bolivia admite como principales funciones de las Agencias de Bolsa las
siguientes:
Intermediar valores por cuenta de terceros


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Operar por cuenta propia
Proveer servicios de asesora en materia de intermediacin de valores y de asesora
financiera
Administrar inversiones en portafolio.
El Marco Regulatorio Boliviano
Sistema de Regulacin Financiera (SIREFI): creado mediante el artculo 44 de la Ley de
Pensiones, se encuentra bajo la tuicin del Ministerio de Hacienda y est conformado por los
siguientes entes:
1. La Superintendencia de Recursos Jerrquicos del SIREFI (SRJ)
2. La Superintendencia de Bancos y Entidades Financieras (SBEF)
3. La Superintendencia de Pensiones, Valores y Seguros (ASFI)
EL REGISTRO DEL MERCADO DE VALORES
Dado que no existe la informacin perfecta naturalmente dentro del mercado y adems esta es
imprescindible para tomar buenas decisiones es que la informacin a los participantes del
mercado se canaliza a travs del Registro del Mercado de Valores (RMV), constituyendo ste un
medio de transparencia en el mercado. El RMV est a cargo de la ASFI y toda la informacin
contenida en l est a libre disposicin del pblico.
Los Requisitos para inscribirse en el RMV son de carcter general y especfico. Los Requisitos
Generales son:
Tarjeta de Informacin de Registro.
Papeleta de Depsito Bancario y Formulario de Pago de las Tasas de Regulacin
aplicables.
Formulario de Compromiso y Actualizacin de la Informacin.
Formulario de Registro y Actualizacin de Firmas.
La inscripcin en el RMV obliga a todas las personas que se encuentran inscritas, a mantener
actualizada toda la informacin objeto de registro. Esta actualizacin ocurre por dos vas
bsicas: la informacin peridica regular y los Hechos Relevantes.
Informacin peridica: Es aquella informacin financiera, econmica o estadstica que las
personas jurdicas Autorizadas e Inscritas en el RMV estn obligadas a proporcionar en forma
peridica.
Estados Financieros mensuales y trimestrales.
Memoria anual.
Estados Financieros Anuales debidamente auditados por Empresas de Auditora Externa,
inscritas en el RMV .
Informacin de hechos relevantes: Las empresas emisoras estn en la obligacin de informar de
manera inmediata todo Hecho Relevante que ocurra mientras dure su inscripcin en el RMV. La


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relevancia de un hecho se mide por el grado de influencia que pueda ejercer sobre un
inversionista sensato para tomar o modificar su decisin de invertir o no en el valor y deber ser
presentada al da hbil siguiente de conocido el hecho objeto de informacin.
se consideran Hechos Relevantes los siguientes:
a) Aspectos relativos a la sociedad:
b) Aspectos Gerenciales o Administrativos:
c) Aspectos Financieros:
Informacin reservada: Las personas jurdicas inscritas en el RMV podrn dar carcter reservado
a cierta informacin. Se califica a la informacin como reservada con la aprobacin de las tres
cuartas partes de los directores o administradores en el ejercicio de sus funciones. La
comunicacin deber ser al da hbil siguiente de su adopcin.
Retiro Voluntario
Las personas inscritas en el RMV podrn solicitar su retiro voluntario del RMV presentando para
tal efecto una carta de solicitud dirigida a la ASFI en la que se detallen los motivos del retiro, que
previa evaluacin se pronunciar sobre la solicitud teniendo en cuenta al menos lo siguiente:
a) El cumplimiento de los requisitos de la Ley del Mercado de Valores y sus Reglamentos;
b) La evaluacin y comprobacin de la inexistencia de obligaciones pendientes derivadas de
la Autorizacin e Inscripcin;
c) La inexistencia de procesos de investigacin inconclusos por supuestas infracciones, a
que pudiera estar sujeta la entidad autorizada e inscrita.
d) El retiro voluntario implicar la cancelacin de la Autorizacin e Inscripcin y se
entender producido una vez que la Superintendencia notifique por escrito su
conformidad al solicitante.
TITULARIZACIN : CONCEPTOS Y VENTAJAS
Titularizacin es un proceso mediante el cual se constituye un patrimonio, cuyo propsito
exclusivo es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos, con
cargo a dicho patrimonio. Comprende asimismo la transferencia de activos al referido
patrimonio y la emisin de los respectivos valores. La Titularizacin, permite a una entidad o
empresa transformar sus activos o bienes generadores de flujos de ingresos, actuales o futuros,
en valores negociables en el Mercado de Valores; posibilitando as la obtencin de liquidez en
condiciones competitivas de mercado en cuanto a costos financieros.
Modalidades
En la experiencia internacional se reconocen dos modalidades bsicas de esquemas de
titularizacin, a saber:
Pass through (traspaso o traslado): Modalidad por la que una persona transfiere en
dominio parte de sus activos a una entidad emisora, la que a su vez los incorpora en un


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patrimonio autnomo contra el cual emite ttulos. En este caso el vehculo de
transferencia es el contrato de cesin de bienes. Esta es la modalidad adoptada en
Bolivia.
Pay through (pago): Dentro de esta modalidad se produce una transferencia real de los
activos de la originadora a favor de la entidad emisora, la cual emitir los nuevos ttulos
contra su propio patrimonio. En este caso el vehculo son las Sociedades de propsito
especial (SPE)
El Proceso de Titularizacin
Cesin de los activos: Esta cesin se formaliza mediante un contrato o un Acto unilateral
irrevocable del originador, la cesin no puede ser objeto de anulaciones posteriores por causa
alguna, tales como los vicios de la voluntad, o por lesin, o por excesiva onerosidad de la
prestacin y causales similares. Por esta va se logra total confianza de los inversionistas.
Estructuracin del patrimonio: El Patrimonio autnomo se estructura incorporando los bienes
cedidos, delimitando las condiciones y caractersticas de la incorporacin, y adicionando
cualquier otro mecanismo que se estime necesario o conveniente al proceso. Los activos
cedidos son incorporados al Patrimonio autnomo, al valor que se haya determinado. Si este
patrimonio tiene gravmenes o est afectado por medidas cautelares, deber as sealarse.
Terminado el plazo del proceso de titularizacin o cumplida su finalidad, de haber patrimonio
autnomo remanente, ste ser entregado segn haya sido determinado en el contrato de
constitucin.
Mecanismos de cobertura: Son aquellos que respaldan a los inversionistas ante cualquier riesgo
que pueda afectar a los activos o bienes que constituyen el Patrimonio.
Mecanismos internos de cobertura: Son aquellos que forman parte de la estructuracin
misma del proceso de Titularizacin y no requieren de un agente externo.
Mecanismos externos de cobertura: Son aquellos que requieren de la participacin de un
agente externo en el proceso de Titularizacin
Emisin de los valores: Los valores que se emitan como resultado de procesos de Titularizacin
podrn ser:
Valores de participacin: Son los que representan derechos de participacin no tiene
rendimiento fijo sino es el resultado de las utilidades o prdidas que genere el Patrimonio
Autnomo.
Valores de contenido crediticio: Son los que incorporan el derecho a percibir el pago del
capital y de los rendimientos financieros, en los trminos y condiciones sealados en el
valor respectivo.
Valores mixtos: Son los que resultan de la combinacin de las caractersticas de los
valores de participacin y de contenido crediticio, en las condiciones establecidas en los
mismos.


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Los valores no tienen que ser necesariamente de una sola clase; pueden emitirse diversas clases
de valores, distinguindolos por series que darn lugar a distintos derechos.

Alternativas de Titularizacin por Tipo de Activo
La titularizacin representa un vehculo de financiamiento muy dctil. Podemos mencionar, en
funcin de la experiencia internacional. algunos ejemplos que han tenido lugar en diferentes
mercados:
Inmobiliaria
Inmuebles construidos
Proyectos de construccin
(lote o sumas de dinero)
Fondos inmobiliarios
Cartera
Hipotecaria
De consumo
Comercial
Flujos futuros
Actividad energtica
Obras pblicas de
infraestructura
Prestacin de servicios
pblicos
Ttulos valores
Documentos de Crdito
Otros activos