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MAESTRA EN FINANZAS


Universidad ESAN
GESTIN DE RIESGOS GESTIN DE RIESGOS
PROFESOR PROFESOR
Nombre : Juan E. Muoz Gir, Ph.D
TRABAJO TRABAJO
C COMPENDIO OMPENDIO DE DE C CONCEPTOS ONCEPTOS Y Y U USOS SOS DE DE LOS LOS D DIFERENTES IFERENTES R RIESGOS IESGOS
DATOS DEL GRUPO DATOS DEL GRUPO
C CSAR SAR C CANO ANO C CAMARENA AMARENA
V VICTOR ICTOR H HUGO UGO C CORAS ORAS A AVILA VILA
J JORGE ORGE R RENTERA ENTERA L LEYVA EYVA
R RAFAEL AFAEL U URBANO RBANO B BURGOS URGOS
FE!A DE PRESENTAIN FE!A DE PRESENTAIN
1 D 1 DE E J JULIO ULIO DE DE !1" !1"
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C COMPENDIO OMPENDIO DE DE C CONCEPTOS ONCEPTOS Y Y U USOS SOS DE DE LOS LOS D DIFERENTES IFERENTES R RIESGOS IESGOS
Lectura:
Rodrguez , E. (2011). El concepto de riesgo. En Administracin del riesgo ( pp.1 - 9 ) (
192p. ) . ogot! " Al#aomega. ($%&'(%)
La presente lectura en un primer momento nos comenta los diferentes conceptos y
definiciones de riesgo pero se hace un nfasis donde que la gestin de riesgos debe
ser independientes y por lo tanto separada de las instancias que toman decisiones, en
donde prima el criterio de gestor de riesgos. Asimismo se comenta sobre los
elementos de la teora de la utilidad que est representado en la preferencia a ciertos
eventos que le da una persona, pero en todas ocasiones no hay preferencia, la lectura
trata de desarrollar el anlisis de meorar la utilidad en decisiones rodeadas de
incertidumbre donde desarrolla el concepto de valor esperado para e!plicar el
significado de utilidad. "n un tercer punto se habla de la aversin al riesgo, donde se
aplica la segunda derivada para entender el concepto y a la ve# tambin se comenta el
concepto de cobertura donde se introduce los teoremas de Arro$ y de %ossin. &ara
finali#ar se reali#a algunas observaciones acerca de la clasificacin y evaluacin de
riesgo.
Lectura:
)ascare*as, +. (2010). ,ntroduccin al riesgo en la empresa (29 p.) )adrid "
-ni.ersidad $omplutense de )adrid . (0%&''/)
%ascare'as define al riesgo como la probabilidad de que el resultado futuro de algo
que esperamos en el futuro sea distinto, no necesariamente malo, a lo previsto. Al
mirar el futuro, el pasado carece de riesgo.
Los inversores tienen aversin al riesgo, prefiriendo proyectos que tengan menor
riesgo y ante una eventualidad de riesgos similares, optarn por los mayores
rendimientos. esperados. Adems de los riesgos inherentes, los inversores deben
considerar:
( "l grado de dispersin de los rendimientos sobre el rendimiento esperado. Los
mayores riesgos se presentan a mayores dispersiones.
( La distribucin de los rendimientos esperados, en una campana estadstica o
de )auss, adopta diversas formas, llegando a ser asimtricas a la derecha
donde e!isten rendimientos e!cepcionalmente elevados o hacia la i#quierda
con rendimientos e!cepcionalmente baos.
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( La *urtosis es la medicin de las formas de colas de distribucin de
rendimientos. +uanto mayor la ,urtosis, de igual manera son las amplitudes de
las colas

-in embargo, debe tenerse en cuenta que en una distribucin normal de
rendimientos hace que care#ca de ,urtosis y de asimetras, por lo que las
inversiones pueden encontrarse definidas por su rendimiento esperado y su
riesgo medido por la desviacin estndar o varian#a de los rendimientos..
.n inversor, en estos escenarios preferir una inversin que tenga una curva
asimtrica con colas largas hacia la derecha, por la mayor probabilidad de
retornos seguros o porque el riesgo es menor en los valores de menor
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rendimiento. / si se trata de ,urtosis, elegirn la mas baa por su menor
probabilidad de variaciones.
Diversificacin y riesgo
"l riesgo se reduce diversificando la cartera o eligiendo varios proyectos que
no estn o sean mnimamente correlacionados, que no tengan gran
interdependencia entre ellos.
Clasificacin de riesgos
0iesgos diversificables 1 especficos
Aquellos que son paliados con la
diversificacin de cartera o de
operacin del negocio. "emplos
tenemos a los riesgos de proyecto, la
demanda, competencia o el sector
donde se desenvuelve la empresa.
0iesgos no diversificables 1
sistemticos
2ambin conocidos como riesgos
e!ternos o la incertidumbre del
mercado. 2enemos como eemplo a
las recesiones, las variaciones en las
tasas de inters y en el tipo de
cambio.
Rendimiento eserado
-e espera que todo proyecto deba cubrir una tasa libre de riesgo y una prima
que cubra el riesgo sistemtico, siendo formulado de la siguiente manera:
"
p
3 r
f
4 5prima de riesgo6

"n el mbito empresarial, 7illiam -harpe resumi estos dos riesgos en las
siguientes e!presiones:
8
9
p 3
:
9
p
8
9
m
4 8
9
;p
8
9
p
3 riesgo total del activo p
:
9
3 coeficiente de volatibilidad del activo
8
9
m
3 riesgo total del mercado o varian#a de los rendimientos
8
9
;p
3 riesgo especfico del activo
"l : mide la variacin del rendimiento de un activo ante una variacin en el
mercado.
La diversificacin permite la reduccin de los riesgos, asi tenemos la siguiente
grfica comparativa donde el riesgo de un ttulo de deuda de "".. es
reducido por la diversificacin de la cartera al adquirir ttulos del mercado
internacional.
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La segunda e!presin es la recta del mercado de ttulos o -ecurities mar,et
line que muestra que el rendimiento esperado de un activo se encuentra en
funcin del activo sin riesgo y la prima de riesgo sistemtico de este activo.
2ambin se conoce como +A&% 5+apital Asset &ricing %odel6
"
p
3 r
f
4 :
p
5"
m
( r
f
6
r
f
3 tasa libre de riesgo
:
p
3 <eta del activo
"
m
3 rendimiento del mercado
Los supuestos que usa el +A&% son los siguientes:
( =o hay costos de transaccin
( 2odos los activos son negociables
( Los activos son divisibles
( -imetra de acceso a la informacin
( =o e!isten activos subvalorados o sobrevalorados.
"l :
p
se obtiene de la covarian#a del activo con el mercado, la misma que es dividida
por la varian#a del mercado.
0endimiento libre de riesgo como referencia
>e lo anterior se infiere que el mnimo rendimiento e!igido a la inversin es la tasa de
rendimiento de los activos libres de riesgo mas la prima e!igida por el riesgo de la
inversin.
&ara que un activo care#ca de riesgo se deben cumplir dos condiciones:
( ?ue no e!ista riesgo de insolvencia, por lo que el "stado garanti#a esta
inversin.
( ?ue no haya riesgo de reinversin, es decir se debe prescindir de fluos de caa
intermedios. "n otras palabras, debe e!istir una inversin inicial significativa.
>ebe e!istir simetra en el tipo de tasas a utili#ar. Las inversiones a corto pla#o deben
tomar activos libres de riesgo a corto pla#o y por analoga, las inversiones a largo
pla#o deben tomar activos libres de riesgo de largo pla#o.
"l tipo de inters debe ser acorde a la moneda de trabao o de inversin.
+ualquier variacin en el riesgo afectar la tasa esperada por el inversionista.
!RIMA DE RIES"# DE MERCAD#
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"s el rendimiento adicional que un inversor demanda por colocar su dinero en un
determinado proyecto, relacionado al rendimiento que obtendra al colocar su dinero
en un activo sin riesgo.
&ara reali#ar la estimacin de la prima de riesgo, se puede obtener de dos maneras:
- La &rima @istrica, para el cual se utili#a data histrica de inversiones con
riesgo, y tambin en ese momento la tasa de inters sin riesgo, todo est
relacionado que el comportamiento futuro va ser similar al pasado anali#ado,
de ser as ello representar un buen estimador de la prima de riesgo futuro.
- La &rima Amplcita, en esta manera se supone que el mercado valora
correctamente el precio de los activos financieros. -u ventaa radica en que
utili#a datos actuales y no histricos. -u limitacin est dado porque depende
del modelo a utili#ar. 2ambin su utili#acin es discutible debido a que se usa
datos actuales, pero no garanti#a que ello se asemee al futuro.
>e los dos mtodos, la prima implcita es ms peque'a que la prima histrica.
$A %ETA
"n el +A&%, La beta representa el riesgo de un activo. &ara su estimacin se utili#a
tres apro!imaciones:
- La <eta @istrica, la cual se estima utili#ando una regresin lineal de los
rendimientos histricos del Activo, y del rendimiento que se toma como
referencia, como un ndice de mercado. -e debe tener cuidado en el pla#o de
estimacin, los intervalos de rendimientos, el ndice del mercado, la beta
austada.
- La <eta Bundamental, para su estimacin se utili#a variables como: el tipo de
negocio de la compa'a, el grado de apalancamiento operativo y el grado de
apalancamiento financiero.
- La <eta +ontable, para su estimacin consiste en reali#ar una regresin de las
variaciones ya sea anuales o trimestrales de los beneficios de la empresa, con
relacin a los beneficios globales del mercado, en un mismo perodo. 2iene tres
defectos, los beneficios con contables y no de mercado, los beneficios con
influidos por factores no operativos, son pocas significativos por los perodos
utili#ados.
E$ M#DE$# DE &A$#RACI'N !#R AR%ITRA(E )A!M*
"s un modelo de valoracin ms sofisticado que el uso de +A&%, es un modelo de
equilibrio de cmo se determinan los precios de los activos financieros, donde los
precios se austan de manera automtica hasta alcan#ar el equilibrio.
Las betas del A&%, dependen de las mismas variables del +A&%, el tipo de negocio
de la compa'a, el grado de apalancamiento operativo y el grado de apalancamiento
financiero.
Lectura:
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0eipi, 0., )ora, 1., astidas, 2. (200&). 3estin del riesgo dentro del ciclo de
pro4ectos" la lista de preguntas de .eri#icacin . En 3estin de riesgo de amenazas
naturales en pro4ectos de desarrollo"lista de preguntas de .eri#icacin c5ec6list
(pp.2/-/0)(&1p.). 7as5ington,8.$. " ,8. ($%&'(2)
La presente lectura nos comenta de la carencia de respaldo para reducir el riesgo en
los proyectos de inversin del <A> en los pases de Amrica Latina y el +aribe, debido
a las prcticas inadecuadas y a la falta de anlisis respecto a las amena#as y
vulnerabilidades para definir riesgo. &ara levantar y mitigar dicho riesgo se reali#a una
serie de preguntas agrupadas en C etapas. "n la primera etapa se trata de identificar y
evaluar las amena#as del rea. "n la segunda etapa se anali#a si hay una relacin
entre las instituciones, polticas y las estrategias del pas. "n la tercera etapa se
anali#a ms los detalles sobre el programa del proyecto, luego su eecucin para luego
revisar su viabilidad. Binalmente se anali#a la interpretacin de resultados. Asimismo
se hace un breve anlisis de la eecucin de los proyectos siguiendo el marco lgico.