VALORACION O VALUACIN DE BONOS

ELEMENTOS DE UN BONO

Bono:
Es un instrumento financiero de renta fija y constituye una de las formas de
endeudamiento que pueden utilizar, tanto el Gobierno como las empresas
privadas para financiarse.
Est compuesto por cupones, que constituyen el inters, y un valor principal,
ambos fijados desde su fecha de emisin.

VARIABLES QUE CARACTERIZAN UN BONO

El valor nominal o par o principal: Es el monto que el inversor recibir a la
fecha de vencimiento del bono.
El cupn (coupon rate): Es el porcentaje del valor par que el inversor recibir
anualmente como cobro de intereses.
Fecha de vencimiento (maturity date): El tiempo en que el bono va ser
cancelado.

Valoracin de un bono (Bond pricing)
El precio de cualquier instrumento financiero es igual al valor presente del
flujo de fondos que se espera recibir en el futuro. Por consiguiente, para hallar
el precio de un bono es necesario conocer su flujo de fondos y descontarlo
luego con una tasa de inters.
El flujo de fondos (cash flow): Est dado por los cupones o inters y por el
principal. A los efectos del clculo del valor de un bono es necesario hablar
siempre de perodos homogneos de tiempo, por ese motivo decimos que el
principal se recibir dentro de seis semestres (y no dentro de 3 aos).
Una vez obtenido el flujo de fondos, el segundo paso consiste en hallar su
valor presente aplicando al mismo una tasa de descuento.
Rendimiento requerido (required yield): Es la tasa de inters o tasa de
descuento que un inversor espera obtener de un bono sobre dicha inversin,
este rendimiento requerido est siempre relacionado con el retorno que el
inversor podra obtener invirtiendo su dinero en otro bono de las mismas
caractersticas en cuanto a calidad crediticia del emisor, valor del cupn y
vencimiento; No es ms que la tasa de inters de mercado para un
determinado plazo y nivel de riesgo. Por ese motivo, los trminos rendimiento
requerido y tasa de inters de mercado sern utilizados indistintamente.
Una vez obtenidos el flujo de fondos y el rendimiento requerido ya estamos
en condiciones de calcular el precio del bono.
El precio de un bono es igual al valor presente del flujo de fondos, que se
obtiene sumando:
a) el valor presente de los pagos semestrales de cupones de inters, y
b) el valor presente del principal.


Relacin entre el rendimiento requerido y el precio de un bono
El precio de un bono vara siempre en direccin opuesta a los cambios en la
tasa de inters de mercado. Esto es as porque el precio de un bono es igual al
valor presente de un flujo de fondos, de manera tal que en la medida que
asciende (desciende) la tasa de descuento aplicada, desciende el precio y
viceversa.

Valor de un bono cuando nos acercamos a su vencimiento
a) Si el bono cotiza a la par, conforme con acercamos a su fecha de
vencimiento, su precio se mantendr a la par.
b) Si el bono cotiza con descuento, conforme nos acercamos a su fecha
de vencimiento, el precio ir aumentando (hasta alcanzar el valor par
a su vencimiento).
c) Si el bono cotiza con premio, conforme nos acercamos a su fecha de
vencimiento, el precio ir disminuyendo (hasta alcanzar el valor par a
su vencimiento).



Bonos cupn cero (zero coupon bonds)
Un bono cupn cero es aquel que no paga ningn cupn o inters desde su
emisin a su fecha de vencimiento. En su lugar, el inversor recibe los intereses
como diferencia entre el precio de compra y el valor par del bono.

Rendimiento de un bono
Para un bono dado, el valor del cupn, su valor par y su fecha de
vencimiento son datos conocidos y fijos. Su precio y rendimiento requerido
en cambio varan peridicamente segn las condiciones de mercado y
adems en forma inversa (a mayor rendimiento requerido menor precio, y
viceversa).
Para obtener el precio de un bono partiendo de un rendimiento requerido
dado, siendo el precio una variable dada por el mercado veremos ahora las
distintas formas de evaluar el rendimiento de un bono dado su precio.
Un inversor que compra un bono espera recibir el retorno de su inversin
de una o ms de las siguientes formas:

a) Si el precio del bono al momento de su venta o rescate anticipado es
mayor que el precio de compra, el inversor tendr una ganancia de
capital (ser prdida de capital en caso contrario).
b) A travs del cobro de los cupones de inters que el emisor pagar
peridicamente (por ejemplo, semestralmente).
c) La reinversin de los cupones de inters cobrados generan intereses
sobre intereses lo que supone un ingreso adicional.

Formas de medir el rendimiento potencial de un bono ms utilizado en el
mercado:

Rendimiento corriente (Current yield)
El rendimiento corriente de un bono est dado por el cociente entre el
valor anual del cupn y el precio de mercado.

Rendimiento a vencimiento (Yield-to-maturity)
El rendimiento a vencimiento de un bono, como el de cualquier inversin, no
es ni ms ni menos que su tasa interna de retorno (TIR). Es decir, la tasa de
descuento que iguala el valor presente del flujo de fondos del bono con su
precio; el inversor debe tener en cuenta tambin que la TIR de un bono
cambia cada vez que la tasa de inters de mercado lo hace, es decir, casi
diariamente. Esto es as porque la TIR no es ms que el tipo de inters de
mercado para un bono concreto. Cada da ese tipo vara y, por tanto, hace
subir o bajar el precio del bono. Sin embargo, para el tenedor de un bono lo
que realmente cuenta es la TIR del da de compra.