FORMULACIN Y EVALUACIN DE FORMULACIN Y EVALUACIN DE

PROYECTOS INDUSTRIALES PROYECTOS INDUSTRIALES

UNIVERSIDAD SAN MARTN DE PORRES
Facultad de Ingenieria y Arquitectura
11
2013 2013 -- II II
UNIVERSIDAD SAN MARTN DE PORRES
Facultad de Ingenieria y Arquitectura
EVALUACIN
22
EVALUACIN
Evaluacin
Implica comparar los costos y beneficios de un proyecto
para decidir la conveniencia de su ejecucin.
Porque evaluar?
Queremos obtener mas de lo que gastamos.
Debemos jerarquizar, ya que los recursos no son
suficientes para todas las necesidades.
33
Implica comparar los costos y beneficios de un proyecto
para decidir la conveniencia de su ejecucin.
Porque evaluar?
Queremos obtener mas de lo que gastamos.
Debemos jerarquizar, ya que los recursos no son
suficientes para todas las necesidades.
Evaluacin
Para quin evaluamos?
Persona o empresa
Evaluacin Privada:
Evaluacin financiera.
Evaluacin econmica.
44
Para quin evaluamos?
Persona o empresa
Evaluacin Privada:
Evaluacin financiera.
Evaluacin econmica.
Evaluacin
Para todos los habitantes del pas por igual
Evaluacin Social:
Evaluacin social.
Evaluacin econmica
La evaluacin social implica a todos los
habitantes del pas privilegiando algn
grupo.
55
Para todos los habitantes del pas por igual
Evaluacin Social:
Evaluacin social.
Evaluacin econmica
La evaluacin social implica a todos los
habitantes del pas privilegiando algn
grupo.
Evaluacin Evaluacin
Determinacin de beneficios y costos:
Identificacin.- Cules?
Cuantificacin.- Cunto?
Valoracin.- Cunto vale?
66
Determinacin de beneficios y costos:
Identificacin.- Cules?
Cuantificacin.- Cunto?
Valoracin.- Cunto vale?
Las decisiones de carcter financiero, se pueden evaluar
sobre la base de los valores futuros y presentes.
Las tcnicas de valor futuro miden los flujos de efectivo
al final de la vida de un proyecto.
Las tcnicas de valor presente miden los flujos al inicio
de la vida de un proyecto (tiempo Cero)
Valor Futuro y Presente
77
Las decisiones de carcter financiero, se pueden evaluar
sobre la base de los valores futuros y presentes.
Las tcnicas de valor futuro miden los flujos de efectivo
al final de la vida de un proyecto.
Las tcnicas de valor presente miden los flujos al inicio
de la vida de un proyecto (tiempo Cero)
Valor Futuro y Presente
CAPI TALI ZACI ON
Valor
Futuro
88
0 1
DESCUENTO
2 3 4 5
- 5,000 3,000
Valor
Presente
5,000 3,000 4,000 2,000
FV
n
= PV * (1 + i)
n
Valor Futuro
El El valor valor futuro futuro de de una una cantidad cantidad presente presente se se obtiene obtiene
capitalizando capitalizando durante durante un un periodo periodo especificado especificado..
99
FV
n
= PV * (1 + i)
n
FV
n =Valor Futuro al final del periodo n
PV
= Principal inicial o valor presente
i
= Tasa de inters anual pagada
n
= Numero de periodos
Gestin Financiera
PV = FV
n
/(1 + i)
n
lo que es igual a :
PV = FV
n
* (1/(1 + i)
n
)
Valor Presente
El valor presente de una cantidad futura se obtiene
descontando la misma a una tasa pre determinada.
10 10
PV = FV
n
/(1 + i)
n
lo que es igual a :
PV = FV
n
* (1/(1 + i)
n
)
El criterio principal que utiliza el inversionista para
aceptar o rechazar un proyecto, es la evaluacin de la
idea de negocio (evaluacin econmica y financiera).
El objetivo bsico de todo proyecto es evaluarlo y
compararlo con otros proyectos de acuerdo con
determinados criterios a fin de establecer un orden de
prioridades.
La evaluacin de proyectos
11 11
El criterio principal que utiliza el inversionista para
aceptar o rechazar un proyecto, es la evaluacin de la
idea de negocio (evaluacin econmica y financiera).
El objetivo bsico de todo proyecto es evaluarlo y
compararlo con otros proyectos de acuerdo con
determinados criterios a fin de establecer un orden de
prioridades.
Por lo tanto, el objetivo de la evaluacin privada de
proyectos de inversin consiste en determinar si una
alternativa viable desde el punto de vista comercial,
tcnico y legal, lo es tambin desde el punto de vista
econmico y financiero.
La evaluacin privada del proyecto, tiene por objeto
determinar su rendimiento.
La evaluacin de proyectos
12 12
Por lo tanto, el objetivo de la evaluacin privada de
proyectos de inversin consiste en determinar si una
alternativa viable desde el punto de vista comercial,
tcnico y legal, lo es tambin desde el punto de vista
econmico y financiero.
La evaluacin privada del proyecto, tiene por objeto
determinar su rendimiento.
En tal sentido, la evaluacin econmica y financiera
determina, en ltima y definitiva instancia, la
aceptacin (aprobacin) o rechazo del proyecto.
Mediante la evaluacin de un proyecto se busca que el
valor actual de los flujos de efectivo que se espera
recibir en el futuro (ingresos de efectivo menos salidas
de efectivo) sea superior a la inversin realizada.
La evaluacin de proyectos
13 13
En tal sentido, la evaluacin econmica y financiera
determina, en ltima y definitiva instancia, la
aceptacin (aprobacin) o rechazo del proyecto.
Mediante la evaluacin de un proyecto se busca que el
valor actual de los flujos de efectivo que se espera
recibir en el futuro (ingresos de efectivo menos salidas
de efectivo) sea superior a la inversin realizada.
Criterios de evaluacin
Relacin Costo beneficio
Periodo de recuperacin
de la inversin
Tasa interna de retorno
Valor Actual Neto
Utilizados para saber
si se debe realizar
un proyecto
Relacin Costo beneficio
Periodo de recuperacin
de la inversin
Tasa interna de retorno
Valor Actual Neto
FLUJO DE CAJA
OPERATIVO
(entradas y salidas
de efectivo)
FLUJO DE CAJA
ECONMICO
Flujos de caja y la evaluacin econmica y
financiera
Evaluacin Econmica:
sin tener en cuenta la
deuda(VANE, TIRE, B/C)
Evaluacin Financiera:
derivada de la financiacin
(VANF, TIRF, B/C)
++
15 15
FLUJO DE CAJA
ECONMICO
SERVICIO DE LA
DEUDA
(pago de la deuda))
FLUJO DE CAJA
FINANCIERO
FLUJO DE CAJA
DE CAPITAL
(inversin total,
valor residual y
recuperacin del
capital de trabajo)
Fuente de
financiamiento
externa
++
++
TASA DE DESCUENTO
LLAMADA TAMBIEN:
Costo de capital
Costo de oportunidad de capital
Tasa de corte
Es la tasa de rendimiento
que una empresa debe obtener
sobre sus inversiones en proyectos,
para mantener su
valor de mercado
Los flujos de efectivo convencionales (ordinarios) consideran
un flujo de salida de efectivo inicial (inversin inicial),
seguida por una serie de flujos de entradas de efectivo.
Por ejemplo, una empresa, podra desembolsar S/. 15,000
nuevos soles hoy y esperar como resultado obtener flujos de
entradas de efectivo por S/. 5,000 nuevos soles durante los
tres primeros aos y S/. 9,000 nuevos soles durante el
cuarto y quinto ao, respectivamente.
Flujos de efectivo convencionales y no
convencionales
17 17
Los flujos de efectivo convencionales (ordinarios) consideran
un flujo de salida de efectivo inicial (inversin inicial),
seguida por una serie de flujos de entradas de efectivo.
Por ejemplo, una empresa, podra desembolsar S/. 15,000
nuevos soles hoy y esperar como resultado obtener flujos de
entradas de efectivo por S/. 5,000 nuevos soles durante los
tres primeros aos y S/. 9,000 nuevos soles durante el
cuarto y quinto ao, respectivamente.
5000
0
1 2 3 4 5
5000 5000 9000 9000
Flujos de
entrada
Flujos de
salida
Flujo de efectivo convencional
18 18
- 15000
Flujos de
salida
Los flujos de efectivo no convencionales (no ordinarios) son
aquellos en los cuales un desembolso inicial no
necesariamente es seguido por una serie de flujos de
entradas de efectivo.
Por ejemplo, una empresa, podra desembolsar S/. 25,000
nuevos soles hoy para la adquisicin de equipos de planta y
as podra generar flujos de entradas de efectivo por S/.
8,000 nuevos soles durante los tres primeros aos del
horizonte del proyecto.
Flujos de efectivo convencionales y no
convencionales
19 19
Los flujos de efectivo no convencionales (no ordinarios) son
aquellos en los cuales un desembolso inicial no
necesariamente es seguido por una serie de flujos de
entradas de efectivo.
Por ejemplo, una empresa, podra desembolsar S/. 25,000
nuevos soles hoy para la adquisicin de equipos de planta y
as podra generar flujos de entradas de efectivo por S/.
8,000 nuevos soles durante los tres primeros aos del
horizonte del proyecto.
Al cuarto ao, la empresa podra requerir un flujo de salida
de efectivo de S/. 10,000 nuevos soles para la ampliacin de
la capacidad de produccin.
Dicha salida de efectivo sera para la adquisicin de nuevos
equipos de planta. Despus de ello, la empresa nuevamente
generara un flujo de entrada de efectivo de S/. 17,000
nuevos soles durante el quinto ao.
Flujos de efectivo convencionales y no
convencionales
20 20
Al cuarto ao, la empresa podra requerir un flujo de salida
de efectivo de S/. 10,000 nuevos soles para la ampliacin de
la capacidad de produccin.
Dicha salida de efectivo sera para la adquisicin de nuevos
equipos de planta. Despus de ello, la empresa nuevamente
generara un flujo de entrada de efectivo de S/. 17,000
nuevos soles durante el quinto ao.
8000
0
8000 8000 17000
Flujos de
entrada
Flujos de efectivo no convencional
21 21
0
1 2 3 4
- 25000
5
-10000
Flujos de
entrada
Flujos de
salida
Indicadores de evaluacin
BASADOS EN LA RENTABILIDAD
Valor Presente Neto (VPN)
Tasa Interna de Rendimiento (TIR)
ndice de Rentabilidad (IR)
Relacin Beneficio-Costo (RBC)
Rentabilidad Inmediata (RI)
Flujo Anual Equivalente (FAE)
22 22
BASADOS EN LA RENTABILIDAD
Valor Presente Neto (VPN)
Tasa Interna de Rendimiento (TIR)
ndice de Rentabilidad (IR)
Relacin Beneficio-Costo (RBC)
Rentabilidad Inmediata (RI)
Flujo Anual Equivalente (FAE)
Indicadores de evaluacin
BASADOS EN LA LIQUIDEZ
- Perodo de Recupero de la Inversin (PRI)
- Liquidez Inmediata (LI)
23 23
BASADOS EN LA LIQUIDEZ
- Perodo de Recupero de la Inversin (PRI)
- Liquidez Inmediata (LI)
COEFICIENTE
BENEFICIO COSTO
B / C
CRITERIOS DE CRITERIOS DE
EVALUACION EVALUACION
Indicadores de evaluacin mas
usados
24 24
TASA INTERNA
DE RETORNO
T. I. R.
VALOR ACTUAL VALOR ACTUAL
NETO NETO V. A. V. A. N. N.
PAY BACK
El perodo de recuperacin o payback, denominado tambin
paycash, payout, se utiliza para evaluar inversiones
propuestas.
El plazo de recuperacin es el tiempo que tarda en
recuperarse la inversin total inicial (desembolso inicial) y
se calcula a partir de los flujos de efectivo esperados
(entradas de efectivo menos salidas de efectivo ).
Mtodo del plazo o perodo de
recuperacin (p.r.)
25 25
El perodo de recuperacin o payback, denominado tambin
paycash, payout, se utiliza para evaluar inversiones
propuestas.
El plazo de recuperacin es el tiempo que tarda en
recuperarse la inversin total inicial (desembolso inicial) y
se calcula a partir de los flujos de efectivo esperados
(entradas de efectivo menos salidas de efectivo ).
Las mejores inversiones son aquellas que tienen un plazo
de recuperacin ms corto; acenta el aspecto financiero
de la inversin y est inspirado en una poltica de liquidez
ms que de rendimiento.
El proyectista determina el perodo de recuperacin
mximo aceptable (PRMA).
Criterio de decisin:
Si PR < PRMA, se debe aceptar el proyecto.
Si PR > PRMA, se debe rechazar el proyecto.
Mtodo del plazo o perodo de
recuperacin (p.r.)
26 26
Las mejores inversiones son aquellas que tienen un plazo
de recuperacin ms corto; acenta el aspecto financiero
de la inversin y est inspirado en una poltica de liquidez
ms que de rendimiento.
El proyectista determina el perodo de recuperacin
mximo aceptable (PRMA).
Criterio de decisin:
Si PR < PRMA, se debe aceptar el proyecto.
Si PR > PRMA, se debe rechazar el proyecto.
Caso prctico
Vida til Vida til
(aos) (aos)
Inversin Inversin
total total
inicial inicial
Flujos de Flujos de
efectivo efectivo
esperados esperados
Flujos de Flujos de
efectivo efectivo
acumulados acumulados
00
11
22
33
44
55
66
50,000 50,000
10,500 10,500
13,500 13,500
15,000 15,000
18,000 18,000
22,000 22,000
13,400 13,400
10,500 10,500
24,000 24,000
39,000 39,000
57,000 57,000
27 27
Asumaqueel perododerecuperacinmximoaceptable(PRMA) es de 2aos y 6
meses(2.5aos).
00
11
22
33
44
55
66
10,500 10,500
13,500 13,500
15,000 15,000
18,000 18,000
22,000 22,000
13,400 13,400
10,500 10,500
24,000 24,000
39,000 39,000
57,000 57,000
10500
0
1 2
- 50000
13500 15000
3 4 5 6
18000 22000
13400
Caso prctico
28 28
- 50000
Segn este mtodo, la recuperacin se produce entre el
tercer y cuarto ao.
PR =3 aos y 11/18 aos 3.61 aos =3 aos y 6meses.
Por lo tanto, se rechaza el proyecto ya que el perodo de
recuperacin es mayor que el perodo de recuperacin
mximo aceptable (3.61 > 2.5).
Representa el aporte acumulado neto que generar el proyecto
durante un perodo determinado (horizonte de evaluacin).
Este aporte se expresa en unidades monetarias del momento
cero.
El VAN indica la contribucin neta del proyecto, en trminos de
valor presente.
El criterio del VAN se basa en el flujo de efectivo descontado o
actualizado y por eso toma en cuenta el valor del dinero en el
tiempo.
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
29 29
Representa el aporte acumulado neto que generar el proyecto
durante un perodo determinado (horizonte de evaluacin).
Este aporte se expresa en unidades monetarias del momento
cero.
El VAN indica la contribucin neta del proyecto, en trminos de
valor presente.
El criterio del VAN se basa en el flujo de efectivo descontado o
actualizado y por eso toma en cuenta el valor del dinero en el
tiempo.
Parte del supuesto que una determinada cantidad de
dinero (unidades monetarias) vale ms en el presente que
en el futuro, porque la inflacin reduce el poder adquisitivo
de las futuras unidades monetarias.
El VAN se calcula restando la inversin inicial de un
proyecto del valor presente de sus flujos de efectivo
esperados (FE
N
), descontados a una tasa denominada
costo de oportunidad del capital (COK).
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
30 30
Parte del supuesto que una determinada cantidad de
dinero (unidades monetarias) vale ms en el presente que
en el futuro, porque la inflacin reduce el poder adquisitivo
de las futuras unidades monetarias.
El VAN se calcula restando la inversin inicial de un
proyecto del valor presente de sus flujos de efectivo
esperados (FE
N
), descontados a una tasa denominada
costo de oportunidad del capital (COK).
Esta tasa de descuento, tambin es conocida como tasa
mnima de rendimiento aceptable o rendimiento requerido,
y se refiere al rendimiento mnimo que es necesario
obtener de un proyecto para que el valor de mercado de la
empresa permanezca sin cambios.
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
31 31
Esta tasa de descuento, tambin es conocida como tasa
mnima de rendimiento aceptable o rendimiento requerido,
y se refiere al rendimiento mnimo que es necesario
obtener de un proyecto para que el valor de mercado de la
empresa permanezca sin cambios.
VAN = -I
0
+ FE
1
/ (1 + COK)
1
+ + FE
N
/ (1 + COK)
N
Donde:
I0 : Inversin inicial
FE
N
: Flujos de efectivo esperados o ingresos futuros
netos esperados (entradas de efectivo menos salidas
de efectivo).
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
32 32
VAN = -I
0
+ FE
1
/ (1 + COK)
1
+ + FE
N
/ (1 + COK)
N
Donde:
I0 : Inversin inicial
FE
N
: Flujos de efectivo esperados o ingresos futuros
netos esperados (entradas de efectivo menos salidas
de efectivo).
Los flujos de efectivo esperados del proyecto no pueden
considerarse como beneficios porque la empresa todava no
inicia sus actividades (no est en funcionamiento) y slo las
empresas en operatividad obtienen beneficios.
COK : Costo de oportunidad del capital, tasa de corte, tasa de
descuento, tasa de actualizacin o tasa mnima de rendimiento
aceptable (TMRA). Es el rendimiento requerido al proyecto.
Representa la tasa de rendimiento por debajo de la cual no
sera racional invertir.
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
33 33
Los flujos de efectivo esperados del proyecto no pueden
considerarse como beneficios porque la empresa todava no
inicia sus actividades (no est en funcionamiento) y slo las
empresas en operatividad obtienen beneficios.
COK : Costo de oportunidad del capital, tasa de corte, tasa de
descuento, tasa de actualizacin o tasa mnima de rendimiento
aceptable (TMRA). Es el rendimiento requerido al proyecto.
Representa la tasa de rendimiento por debajo de la cual no
sera racional invertir.
Costo del capital econmico (CK (e)) Costo del capital econmico (CK (e))
Permite evaluar un proyecto desde el punto de vista
econmico o del negocio, es decir, sin importar el
origen de los recursos, permite medir la rentabilidad
econmica del proyecto.
CK(e) = COK
34 34
Permite evaluar un proyecto desde el punto de vista
econmico o del negocio, es decir, sin importar el
origen de los recursos, permite medir la rentabilidad
econmica del proyecto.
CK(e) = COK
CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL ECONOMICO (COK)
Informacin bsica
Tasa Libre de Riesgo (TLR) 8,0%
Rentabilidad media del Mercado (Km) 18,0%
Beta del mercado 1,25
Calculo de la Tasa de descuento Econmica (COK)
Tasa Libre de Riesgo 8,0%
(+) Premio por riesgo 12,5%
( =) COK 20,50%
COK = TLR + (Km - TLR) B
35 35
CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL ECONOMICO (COK)
Informacin bsica
Tasa Libre de Riesgo (TLR) 8,0%
Rentabilidad media del Mercado (Km) 18,0%
Beta del mercado 1,25
Calculo de la Tasa de descuento Econmica (COK)
Tasa Libre de Riesgo 8,0%
(+) Premio por riesgo 12,5%
( =) COK 20,50%
COK = TLR + (Km - TLR) B
Costo del capital financiero (CK (f))
Permite calcular la rentabilidad financiera de una
alternativa de inversin y medir el grado de
aprovechamiento del apalancamiento financiero.
CK(f) = CPPK
36 36
Permite calcular la rentabilidad financiera de una
alternativa de inversin y medir el grado de
aprovechamiento del apalancamiento financiero.
CK(f) = CPPK
CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL FINANCIERO (CPPK)
Formula
Clculo de la Tasa de Descuento Financiera
CPPK = 18,38%
Db AP
CPPK = (Kb) + (COK)
I
0
I
0
Donde:
Db : Aporte del Intermediario Financiero
AP : Aporte del Inversionista
Kb : Costo financiero del aporte del Interm. Financiero
COK: Costo de Oportunida del Capital del Inversionista
37 37
CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL FINANCIERO (CPPK)
Formula
Clculo de la Tasa de Descuento Financiera
CPPK = 18,38%
Db AP
CPPK = (Kb) + (COK)
I
0
I
0
Donde:
Db : Aporte del Intermediario Financiero
AP : Aporte del Inversionista
Kb : Costo financiero del aporte del Interm. Financiero
COK: Costo de Oportunida del Capital del Inversionista
VPN > 0
Se acepta el proyecto, puesto que los resultados
superan la inversin inicial.
Indiferente, pero, se acepta el proyecto si se usa la tasa
de descuento como rentabilidad mnima aceptada por el
inversionista.
Criterios de decisin
38 38
VPN = 0
VPN < 0
Indiferente, pero, se acepta el proyecto si se usa la tasa
de descuento como rentabilidad mnima aceptada por el
inversionista.
Se rechaza el proyecto, puesto que los resultados no
cubren la inversin inicial.
La Tasa Interna de Retorno, expresada como tasa
porcentual, representa el rendimiento en trminos de
flujos de efectivo o retorno promedio anual que genera la
inversin.
Es la tasa de descuento que equipara el valor presente de
los flujos de efectivo esperados (FE
1
, FE
2
,., FE
N
) con la
inversin inicial de un proyecto (I
0
).
Tasa interna de retorno (TIR)
39 39
La Tasa Interna de Retorno, expresada como tasa
porcentual, representa el rendimiento en trminos de
flujos de efectivo o retorno promedio anual que genera la
inversin.
Es la tasa de descuento que equipara el valor presente de
los flujos de efectivo esperados (FE
1
, FE
2
,., FE
N
) con la
inversin inicial de un proyecto (I
0
).
Tasa de descuento que hace el VAN sea igual a cero. Este
criterio garantiza que el proyecto obtenga por lo menos su
rendimiento requerido.
VAN = -I
0
+ FE
1
/ (1+TIR)
1
+ . . . . . + FE
N
/ (1+TIR)
N
= 0
Donde:
I
0
: Inversin inicial. Por considerarse un desembolso se
registra con signo negativo.
Tasa interna de retorno (TIR)
40 40
Tasa de descuento que hace el VAN sea igual a cero. Este
criterio garantiza que el proyecto obtenga por lo menos su
rendimiento requerido.
VAN = -I
0
+ FE
1
/ (1+TIR)
1
+ . . . . . + FE
N
/ (1+TIR)
N
= 0
Donde:
I
0
: Inversin inicial. Por considerarse un desembolso se
registra con signo negativo.
FE
N
: Flujos de efectivo esperados (entradas de efectivo
menos salidas de efectivo). Son los flujos de fondos
esperados del proyecto.
TIR : Tasa interna de retorno o tasa interna de
rendimiento, expresada en tanto por uno.
Tasa interna de retorno (TIR)
41 41
FE
N
: Flujos de efectivo esperados (entradas de efectivo
menos salidas de efectivo). Son los flujos de fondos
esperados del proyecto.
TIR : Tasa interna de retorno o tasa interna de
rendimiento, expresada en tanto por uno.
Si la TIR > Costo de Oportunidad del Capital (COK), se debe
aceptar el proyecto.
Esto significa que la tasa de rendimiento que generara la
inversin inicial, es superior a la tasa de rendimiento mnima
aceptable o exigible para la realizacin de un proyecto. Este
criterio garantiza que la empresa obtenga por lo menos su
rendimiento requerido.
Criterio de decisin
42 42
Si la TIR > Costo de Oportunidad del Capital (COK), se debe
aceptar el proyecto.
Esto significa que la tasa de rendimiento que generara la
inversin inicial, es superior a la tasa de rendimiento mnima
aceptable o exigible para la realizacin de un proyecto. Este
criterio garantiza que la empresa obtenga por lo menos su
rendimiento requerido.
Si la TIR < Costo de Oportunidad del Capital (COK), se debe
rechazar el proyecto, ya que la tasa de retorno de la
inversin es menor a la tasa de rendimiento de la mejor
alternativa descartada.
Criterio de decisin
43 43
VPN
TIR > COK Se acepta
TIR = COK Indiferente
TIR < COK Se rechaza
Criterio de decisin
44 44
0
TIR
TIR > COK Se acepta
TIR = COK Indiferente
TIR < COK Se rechaza
Considere las siguientes alternativas de inversin:
FLUJOSDEEFECTIVOESPERADOS
PROYECTOS INVERSININICIAL AO1 AO2
A 10000 10000 3000
B 10000 6500 7500
C 10000 8000 6000
Asuma que los tres proyectos o alternativas de inversin representan
niveles de riesgo similares.
Ejercicio
45 45
Considere las siguientes alternativas de inversin:
FLUJOSDEEFECTIVOESPERADOS
PROYECTOS INVERSININICIAL AO1 AO2
A 10000 10000 3000
B 10000 6500 7500
C 10000 8000 6000
Asuma que los tres proyectos o alternativas de inversin representan
niveles de riesgo similares.
Utilizando los mtodos de evaluacin (VAN, TIR),
identifique la mejor de las alternativas y explique el
resultado. Asimismo realice el diagrama correspondiente de
cada alternativa de inversin. Considere un costo de
oportunidad del capital del 13%.
Ejercicio
46 46
Utilizando los mtodos de evaluacin (VAN, TIR),
identifique la mejor de las alternativas y explique el
resultado. Asimismo realice el diagrama correspondiente de
cada alternativa de inversin. Considere un costo de
oportunidad del capital del 13%.
FE
1
0
1 2
- I
0
FE
2
Diagrama de flujo para las tres alternativas de inversin
Alternativa de inversin A
VAN
A
= -I
0
+ FE
1
/ (1+COK)
1
+ FE
2
/ (1+COK)
2
VAN
A
=-10000 +10000 / (1+0.13)
1
+ 3000 / (1+0.13)
2
VAN
A
=1,199
VAN
A
= -I
0
+ FE
1
/ (1+TI R)
1
+ FE
2
/ (1+TI R)
2
= 0
VAN
A
=-10000+10000/(1+0.2416)
1
+3000/(1+0.2416)
2
=0
TIRA =0.2416 =24.16%
Ejercicio
47 47
Alternativa de inversin A
VAN
A
= -I
0
+ FE
1
/ (1+COK)
1
+ FE
2
/ (1+COK)
2
VAN
A
=-10000 +10000 / (1+0.13)
1
+ 3000 / (1+0.13)
2
VAN
A
=1,199
VAN
A
= -I
0
+ FE
1
/ (1+TI R)
1
+ FE
2
/ (1+TI R)
2
= 0
VAN
A
=-10000+10000/(1+0.2416)
1
+3000/(1+0.2416)
2
=0
TIRA =0.2416 =24.16%
Alternativa de inversin B
VAN
B
=-I
0
+ FE
1
/ (1+COK)
1
+ FE2 / (1+COK)
2
VAN
B
=-10000 + 6500 / (1+0.13)
1
+ 7500 / (1+0.13)
2
VAN
B
= 1,625.81
VAN
B
=-I
0
+ FE
1
/ (1+TIR)
1
+ FE2 / (1+TIR)
2
= 0
VAN
B
=-10000+6500/(1+0.25)
1
+ 7500 / (1+0.25)
2
= 0
TIR TIR
BB
= 0.25 = 25% = 0.25 = 25%
Ejercicio
48 48
Alternativa de inversin B
VAN
B
=-I
0
+ FE
1
/ (1+COK)
1
+ FE2 / (1+COK)
2
VAN
B
=-10000 + 6500 / (1+0.13)
1
+ 7500 / (1+0.13)
2
VAN
B
= 1,625.81
VAN
B
=-I
0
+ FE
1
/ (1+TIR)
1
+ FE2 / (1+TIR)
2
= 0
VAN
B
=-10000+6500/(1+0.25)
1
+ 7500 / (1+0.25)
2
= 0
TIR TIR
BB
= 0.25 = 25% = 0.25 = 25%
Alternativa de inversin C
VAN
C
=-I
0
+ FE
1
/ (1+COK)
1
+ FE2 / (1+COK)
2
VAN
C
=-10000 + 8000 / (1+0.13)
1
+ 6000 / (1+0.13)
2
VAN
C
= 1,778.53
VAN
C
=-I
0
+ FE
1
/ (1+TIR)
1
+ FE
2
/ (1+TIR)
2
= 0
VAN
C
=-10000+ 8000/(1+0.2718)
1
+ 6000/(1+0.2718)
2
= 0
TIR
C
= 0.2718 = 27.18%
Ejercicio
49 49
Alternativa de inversin C
VAN
C
=-I
0
+ FE
1
/ (1+COK)
1
+ FE2 / (1+COK)
2
VAN
C
=-10000 + 8000 / (1+0.13)
1
+ 6000 / (1+0.13)
2
VAN
C
= 1,778.53
VAN
C
=-I
0
+ FE
1
/ (1+TIR)
1
+ FE
2
/ (1+TIR)
2
= 0
VAN
C
=-10000+ 8000/(1+0.2718)
1
+ 6000/(1+0.2718)
2
= 0
TIR
C
= 0.2718 = 27.18%
Resumen
A B C
I
0
-10000 -10000 -10000
FE
1
10000 6500 8000
FE
2
3000 7500 6000
50 50
FE
2
3000 7500 6000
VA (13%) 11199 11625.81 11778.53
VAN 1199 1625.81 1778.53
TIR 24.16% 25.0% 27.18%
Por lo tanto, la mejor alternativa de inversin es el proyecto C, ya que ofrece el aporte
acumulado neto ms alto en unidades monetarias del momento cero (S/. 1,778.53) y la tasa
de rendimiento promedio anual que generara la inversin es tambin la mejor (27.18%).
Muchos prefieren la TIR al VAN; sin embargo, aunque los dos criterios son
formalmente equivalentes, la TIR tiene algunas deficiencias.
a) Prestar o pedir prestado
FLUJ OSESPERADOS
PROYECTOS AO 1 AO 2___________I RR (%)_____NPV (10%)
A -1,000 +1,500 +50 +364
B +1,000 -1,500 +50 -364
A, Prestamos (Valor presente neto positivo) A, Prestamos (Valor presente neto positivo)
B, Pedimos prestado (Valor presente neto negativo) B, Pedimos prestado (Valor presente neto negativo)
VAN versus TIR
51 51
Muchos prefieren la TIR al VAN; sin embargo, aunque los dos criterios son
formalmente equivalentes, la TIR tiene algunas deficiencias.
a) Prestar o pedir prestado
FLUJ OSESPERADOS
PROYECTOS AO 1 AO 2___________I RR (%)_____NPV (10%)
A -1,000 +1,500 +50 +364
B +1,000 -1,500 +50 -364
A, Prestamos (Valor presente neto positivo) A, Prestamos (Valor presente neto positivo)
B, Pedimos prestado (Valor presente neto negativo) B, Pedimos prestado (Valor presente neto negativo)
b) Mltiples ratios de retorno
Cuando hay mas de un cambio de signo en el flujo, podemos encontrar varias
TIR.
FLUJ OSESPERADOS
PROYECTOS AO 1 AO 2__ AO 3___ I RR (%)_____NPV (10%)
A -4,000 +25,000 -25,000 25 y 400 -1,934
VAN=-4,000 +25,000/(1.25)
1
25,000/(1.25)
2
=0
VAN=-4,000 + 25,000/(5)
1
25,000/(5)
2
= 0
VAN versus TIR
52 52
b) Mltiples ratios de retorno
Cuando hay mas de un cambio de signo en el flujo, podemos encontrar varias
TIR.
FLUJ OSESPERADOS
PROYECTOS AO 1 AO 2__ AO 3___ I RR (%)_____NPV (10%)
A -4,000 +25,000 -25,000 25 y 400 -1,934
VAN=-4,000 +25,000/(1.25)
1
25,000/(1.25)
2
=0
VAN=-4,000 + 25,000/(5)
1
25,000/(5)
2
= 0
c) Proyectos mutuamente excluyentes
Cuando debemos de elegir entre algunas alternativas para hacer lo mismo o
utilizar las mismas instalaciones.
FLUJ OSESPERADOS
PROYECTOS AO 1 AO 2__ I RR (%)_____NPV (10%)
A -100 +200 100 82
B -10,000 +15,000 50 3,636
Examinar los flujos incrementales, preguntndose si seria conveniente hacer una
inversin adicional.
FLUJ OS ESPERADOS
PROYECTOS AO 1 AO 2__ I RR (%)_____NPV (10%)
B- A -9,900 +14800 49 3,554
Si el flujo incremental tiene cambios de signo entonces con mayor razn VAN
VAN versus TIR
53 53
c) Proyectos mutuamente excluyentes
Cuando debemos de elegir entre algunas alternativas para hacer lo mismo o
utilizar las mismas instalaciones.
FLUJ OSESPERADOS
PROYECTOS AO 1 AO 2__ I RR (%)_____NPV (10%)
A -100 +200 100 82
B -10,000 +15,000 50 3,636
Examinar los flujos incrementales, preguntndose si seria conveniente hacer una
inversin adicional.
FLUJ OS ESPERADOS
PROYECTOS AO 1 AO 2__ I RR (%)_____NPV (10%)
B- A -9,900 +14800 49 3,554
Si el flujo incremental tiene cambios de signo entonces con mayor razn VAN
Quiz la ventaja fundamental de la TIR es la mayor facilidad
de comprensin de los ejecutivos, que observan en una tasa
de rendimiento una unidad de medida menos compleja que
una cantidad de dinero neta expresada en trminos
absolutos en el momento cero como en el caso del VAN.
Criterio de decisin
54 54
Quiz la ventaja fundamental de la TIR es la mayor facilidad
de comprensin de los ejecutivos, que observan en una tasa
de rendimiento una unidad de medida menos compleja que
una cantidad de dinero neta expresada en trminos
absolutos en el momento cero como en el caso del VAN.
Sin embargo, la desventaja de la TIR es que no permite
plantear o formular conclusiones directas en lo relacionado
al aporte acumulado neto del proyecto (contribucin en
trminos absolutos), que s lo hace el VAN.
Criterio de decisin
55 55
Al ratio beneficio/costo tambin se le conoce como ndice de
rendimiento. Se obtiene dividiendo el valor actual de los
flujos de efectivo esperados (entradas de efectivo menos
salidas de efectivo) entre la inversin inicial (salida de
efectivo inicial).
Para cualquier proyecto de inversin, el criterio del VAN y el
ratio beneficio/costo conllevan a la misma decisin de
aceptar o rechazar una alternativa de inversin.
Ratio Beneficio/Costo (B/C)
56 56
Al ratio beneficio/costo tambin se le conoce como ndice de
rendimiento. Se obtiene dividiendo el valor actual de los
flujos de efectivo esperados (entradas de efectivo menos
salidas de efectivo) entre la inversin inicial (salida de
efectivo inicial).
Para cualquier proyecto de inversin, el criterio del VAN y el
ratio beneficio/costo conllevan a la misma decisin de
aceptar o rechazar una alternativa de inversin.
Expresa el rendimiento relativo del proyecto. Es diferente al
VAN que representa la aportacin econmica del proyecto en
trminos absolutos (en unidades monetarias).
El ndice de rendimiento nos indica el nmero de veces,
expresado en forma de cociente, que el valor actual de los
flujos de efectivo esperados del proyecto contiene la
inversin inicial.
B/C = Valor actual de los flujos de efectivo esperados
Inversin total inicial
Ratio Beneficio/Costo (B/C)
57 57
Expresa el rendimiento relativo del proyecto. Es diferente al
VAN que representa la aportacin econmica del proyecto en
trminos absolutos (en unidades monetarias).
El ndice de rendimiento nos indica el nmero de veces,
expresado en forma de cociente, que el valor actual de los
flujos de efectivo esperados del proyecto contiene la
inversin inicial.
B/C = Valor actual de los flujos de efectivo esperados
Inversin total inicial
Criterio de decisin:
Se debe aceptar el proyecto slo si los flujos de efectivo
esperados (debidamente descontados o actualizados) sobre
la inversin inicial es mayor que uno.
En la medida que el ratio B/C supere la unidad, el proyecto
ser ms bondadoso en cuanto a rendimiento.
Este mtodo conduce al mismo resultado que el criterio del
Valor Actual Neto (VAN).
Ratio Beneficio/Costo (B/C)
58 58
Criterio de decisin:
Se debe aceptar el proyecto slo si los flujos de efectivo
esperados (debidamente descontados o actualizados) sobre
la inversin inicial es mayor que uno.
En la medida que el ratio B/C supere la unidad, el proyecto
ser ms bondadoso en cuanto a rendimiento.
Este mtodo conduce al mismo resultado que el criterio del
Valor Actual Neto (VAN).
Si el ratio B/C > 1 VAN > 0, se recomienda realizar el
proyecto.
Esto significa que se est recuperando la inversin realizada
y generando un aporte adicional.
Si el ratio B/C = 1 Resulta indiferente
Si el ratio B/C < 1 No conviene realizar el proyecto, ya
que no se recupera la inversin realizada.
Ratio Beneficio/Costo (B/C)
59 59
Si el ratio B/C > 1 VAN > 0, se recomienda realizar el
proyecto.
Esto significa que se est recuperando la inversin realizada
y generando un aporte adicional.
Si el ratio B/C = 1 Resulta indiferente
Si el ratio B/C < 1 No conviene realizar el proyecto, ya
que no se recupera la inversin realizada.
FLUJ OSDE EFECTI VOESPERADOS
PROYECTO I NVERSI NI NI CI AL AO1 AO2
A 10000 10000 3000
Determinar el ratio beneficio/costo, asumiendo un costo de
oportunidad del capital de 13%.
Ratio Beneficio/Costo
60 60
FLUJ OSDE EFECTI VOESPERADOS
PROYECTO I NVERSI NI NI CI AL AO1 AO2
A 10000 10000 3000
Determinar el ratio beneficio/costo, asumiendo un costo de
oportunidad del capital de 13%.
10000
0
1 2
- 10000
3000
Ratio Beneficio/Costo
61 61
Valor Actual de los flujos de efectivo esperados S/. 11,199
B/C = = 11,199 = 1.12 ratio B/C > 1
10,000
- 10000