Los pases que deciden emprender un programa de estabilizacin tienen un denominador comn: la economa se encuentra en un proceso de abierta inflacin, el dficit pblico es elevado, lo mismo que el dficit en cuenta corriente de balanza de pagos, y el pas est perdiendo muchas reservas internacionales, si es que todava no las ha perdido todas. La causa de este desequilibrio puede radicar en un sinnmero de factores, entre los que se destacan: una poltica expansiva de demanda, alza en la tasa de inters de los prstamos exteriores, cada en los trminos de intercambio (incremento de precios de los productos exportables y/o alza de precios de los productos importables), cada en el financiamiento del exterior, o una combinacin de ellas 1 .
Los programas de estabilizacin se disean con una perspectiva de corto plazo, para atacar los problemas de inflacin, dficit fiscal, dficit comercial, y para restaurar las reservas internacionales. Para lograrlo, los programas se focalizan en la restriccin de la demanda agregada a travs de la reduccin del gasto pblico y en el anclaje del tipo de cambio o de la oferta monetaria.
Una condicin bsica para el xito de los programas de estabilizacin, se relaciona con la credibilidad en las polticas que se estn implementando. Un programa que no es creble tiene pocas posibilidades de afectar las expectativas, por lo que la inflacin y la volatilidad de los tipos de cambios continuarn. En la direccin de reforzar la credibilidad, un nuevo gobierno tendr ms ventajas que su predecesor en la implementacin del programa de estabilizacin.
El financiamiento externo al programa es otra condicin bsica. La adopcin de un paquete de estabilizacin soportado por el Fondo Monetario Internacional (FMI) refuerza la credibilidad y permite al pas acceder a recursos financieros frescos, no solamente del FMI, sino de la comunidad internacional. Cabe recordar que, como organismo financiero internacional, el FMI entrega una especie de aval para que el resto de pases procedan con los desembolsos.
Costos de la inflacin
Los pases emprenden un programa de estabilizacin porque quieren eliminar el flagelo de la inflacin. Una inflacin del 3 por ciento no preocupa mucho a los economistas ni a la poblacin. Pero cuando la inflacin empieza a subir y sobrepasa los dos dgitos, todo el
1 Sobre los programas de estabilizacin y ajuste estructural, vase a Vittorio Corbo y Stanley Fischer: Admustment Programs and Bank Support: rationale and Main Results, en Corbo, Fischer y Webb editores: Adjustment Lending Revisited. Policies to Restore Growth, World Bank Symposium, February 1992. Polticas de estabilizacin y ajuste estructural
Cuarto tema Pg. 2 mundo se alarma porque los costos que surgen en un entorno inflacionario pueden ser muy elevados 2 .
El primer costo asociado a la inflacin se relaciona a la distorsin generada en los precios relativos. Cuando la inflacin est subiendo, o ya es alta, el sistema de precios empieza a perder su funcin de entregar seales sobre la abundancia o escasez relativa de los bienes. Como todos los precios se mueven hacia el alza, es difcil distinguir entre incrementos en los precios relativos o en el nivel general de precios. Unos precios suben ms deprisa que otros por razones especulativas o por falta de informacin, de tal modo que los precios se distorsionan y el sistema de mercado disminuye su eficiencia.
Otro costo de la inflacin es el de redistribuir el ingreso de los poseedores de activos hacia los deudores. Si alguna persona contrat una deuda no indexada, pagar menos en el futuro al descender el valor real de la misma. Adicionalmente, el ingreso afecta negativamente la riqueza de los que utilizan intensivamente el dinero. En la mayora de los pases, los pobres mantienen gran parte de su riqueza en unidades monetarias, resultando ser lo ms afectados por la inflacin.
La inflacin afecta el horizonte de planeacin de los proyectos. Nadie invertir si se presenta mucha incertidumbre sobre los flujos de fondos futuros. La distorsin de precios relativos hace ms difcil la toma de decisiones empresariales, afectndose los planes de produccin y expansin. La inversin se reduce como consecuencia de que las expectativas de mayor inflacin presionan hacia el alza de la tasa de inters, encarecindose el crdito y reducindose el valor presente neto de los proyectos.
El costo ms claro de la inflacin se relaciona con la erosin del poder adquisitivo del ingreso. Al subir los precios, el salario real y los activos financieros no indexados se deterioran. La inflacin se reproduce como un cncer que empobrece y, en muchos casos, deja en la ruina a muchos agentes econmicos.
Los costos asociados a la inflacin, cuando llegan a ser altos, racionalizan la aplicacin de un programa de estabilizacin que los elimine.
Estabilizacin con hiperinflacin
Los programas de estabilizacin que pretenden acabar con una hiperinflacin, cuando estn bien diseados y son crebles, son rpidos y exitosos 3 . La razn del xito es que las distorsiones se han exacerbado a un grado tal que la poblacin est dispuesta a pagar los costos del ajuste con tal de que los equilibrios financieros se restablezcan.
Los principales ingredientes del programa de estabilizacin de la hiperinflacin son:
2 Con respecto a los costos de la inflacin, vase Stanley Fischer y Franco Modigliani: Toward and Understanding of the Real Effects and Cost of Inflation. Weltwirtshaftliches Archiv, No. 114, 1978. 3 Al respecto, vase a Rudiger Dornbusch y Stanley Fischer: Stopping Hyperinflation, Past and Present, Weltwirtschaftliches Archiv, 122 (1), March 1996, pp 1-47. Polticas de estabilizacin y ajuste estructural
Cuarto tema Pg. 3 1.- Utilizar el tipo de cambio como ancla nominal de precios. En una inflacin elevada, la moneda nacional generalmente es sustituida por una moneda externa como unidad de cuenta, por ejemplo el dlar. Los precios se indexan al tipo de cambio (dolarizacin) y mucha de la inflacin resultante obedece a las depreciaciones de la moneda. El anclaje del tipo de cambio, precedido por una gran devaluacin, permite que la inflacin se detenga abruptamente. Ms tarde, cuando la estabilidad de precios se ha restablecido, sera recomendable ajustar el tipo de cambio para evitar una sobrevaluacin de la moneda.
2.- El dficit pblico debe reducirse a un nivel que no requiera del financiamiento del banco central. La reduccin del dficit es una condicin necesaria para garantizar la estabilidad. El lmite del dficit estar dado por el financiamiento externo que se pueda conseguir. Cabe destacar, que este financiamiento ser transitorio, mientras se van realizando las reformas de largo plazo que garanticen mayores fuentes de ingresos y/o recortes de gastos.
3.- Disear polticas de ingresos (fijar precios y sueldos con sindicatos y gremios de productores) que permitan quebrar el momento inflacionario (expectativas) y aumentar el respaldo poltico al programa.
Estabilizacin con inflacin moderada
Los programas de estabilizacin en donde prevalece una inflacin moderada son ms difciles de detener 4 . Primero, porque la inflacin forma parte de las finanzas pblicas. La monetizacin de los dficit contina siendo la causa principal de la inflacin y los gobiernos no quieren perder este impuesto. Segundo, porque la inflacin se vuelve muy pegajosa y para detenerla no basta con anclar el tipo de cambio. Habr que romper la inercia redefiniendo la forma en cmo se especifican los contratos laborales evitando que los salarios se ajusten con base a la inflacin pasada. Tercero, porque en la ciudadana no existe pleno convencimiento de implementar un programa de ajuste drstico, y los polticos no querrn perder apoyo como resultado de los ulteriores recortes del gasto y desaceleracin de la demanda agregada.
El costo ms importante de bajar rpidamente una inflacin moderada mediante un anclaje cambiario o una contraccin monetaria, es el aumento del desempleo. Si las autoridades deciden embarcarse en un programa para reducir la inflacin en la que prevalece mucha inercia, los salarios continuarn subiendo al ritmo de la inflacin pasada, entonces, los salarios nominales crecen a mayor velocidad que los precios. El alza del salario real aumenta los costos laborales de las empresas, las que responden reduciendo el empleo y la produccin.
Los ingredientes del programa de estabilizacin de la inflacin moderada son:
1.- Utilizar una o varias anclas nominales de precios. Puede seleccionarse un anclaje de tipo de cambio o contraccin de la masa monetaria. Algunos bancos centrales utilizan como principal ancla la fijacin de una meta de inflacin que se va reduciendo con el tiempo,
4 Al respecto vase Rudiger Dornbusch: Moderate Inflation, World Bank Economic Review, Volumen 7, January 1993, PP. 1-44. Polticas de estabilizacin y ajuste estructural
Cuarto tema Pg. 4 alentando al sector privado a que ajuste los salarios y los precios de los bienes y servicios con base a la inflacin futura, para evitar un mayor desempleo 5 .
2.- Reducir los dficit fiscales y cesar el financiamiento con emisin inorgnica del banco central. De ser posible, el sector pblico debe generar un supervit que aumente el ahorro, con la finalidad de absorber futuras contingencias sin mayores desequilibrios financieros.
3.- Se debe invertir mucho en credibilidad. La credibilidad permitir minimizar los costos asociados a la estabilizacin. Una manera de aumentar la confianza es modernizando las instituciones pblicas. La creacin de un banco central independiente del gobierno con amplia autonoma legal y econmica, fortalecer la confianza y reducir los riesgos (tentacin) de continuar monetizando los programas pblicos.
Polticas de ajuste estructural 6
Una vez que la inflacin y el dficit fiscal han sido contenidos, el pas deber adoptar un programa de ajuste estructural tendiente a mejorar la asignacin de recursos y crear las bases para el crecimiento econmico sostenido. El Banco Mundial (BM) es la institucin que se especializa en realizar el seguimiento del ajuste de largo plazo y proveer los prstamos externos que se podran requerir para su exitosa implementacin. Por su parte, el FMI ha diseado un financiamiento especial para pases con bajo ingreso percpita, conocido como ESAF (Enhanced Structural Adjustment Facility), para actuar conjuntamente con el BM en la direccin de facilitar el proceso de transformacin que la economa necesita.
Los programas de ajuste estructural se concentran en la eliminacin de las distorsiones y rigideces para proveer un funcionamiento ms eficiente de los mercados. Los programas reducen la participacin del sector pblico y le dan al sector privado ms espacio para que se conviertan en el motor del desarrollo econmico. Para una economa pequea y abierta, los programas intentan reorientar la economa hacia el sector exportador.
La reformulacin del papel econmico del estado es un elemento clave. Los programas de reforma estructural tienen como objetivo sacar al estado de la produccin de bienes y servicios. Este ltimo deber ms bien especializarse en la creacin de los adecuados marcos regulatorios y en la provisin de bienes pblicos en forma ms eficiente: salud y educacin bsica principalmente.
El ajuste estructural se debe ejecutar con firmeza. Un gobierno polticamente dbil y que cede fcilmente frente a los grupos de presin, tendr poco xito en la implementacin de las reformas. Para garantizar su efectividad, el gobierno debe tener una firme voluntad poltica a la hora de aplicar las medidas, evitando su reversin.
5 El esquema de objetivo de inflacin con relacin a objetivos monetarios es analizado por Lars E.O. Svensson: Price Stability as a Target for Monetary Policy,, NBER Working Paper W7276, August 1999. 6 Esta seccin se basa en el documento de Vittorio Corbo y Stanley Fischer, op.cit. Polticas de estabilizacin y ajuste estructural
Cuarto tema Pg. 5 Reforma del sector pblico
La reforma del sector pblico consiste en un cambio en las polticas e instituciones tendientes a modernizar al estado. La reforma tienen por finalidad reducir el dficit en el largo plazo y remover los obstculos microeconmicos que desestimulen una mayor produccin privada. En este sentido, la reforma incluye acciones para mejorar la eficiencia de la recaudacin de impuestos (reforma tributaria) aplicando tasas impositivas bajas y parejas para todos los sectores, reducir el nivel y aumentar la eficiencia de los gastos pblicos y la reestructuracin y/o privatizacin de empresas pblicas.
Reforma Comercial
La liberalizacin comercial pretende reestructurar los precios relativos a favor de los bienes exportables. La poltica de reforma comercial incluye la liberalizacin plena del comercio de bienes y servicios, la eliminacin de los controles cambiarios y la aplicacin de tarifas bajas y uniformes, reduciendo el proteccionismo. La eliminacin del proteccionismo es clave, porque permite una mejor reasignacin de recursos al eliminar a los sectores buscadores de renta que son socialmente improductivos.
La desgravacin arancelaria, o poltica de apertura comercial, promueve las exportaciones porque abarata el precio de los insumos importados y aumenta las disponibilidades de recursos financieros y laborales para el sector exportador. En otras palabras, una poltica de impuestos bajos a las importaciones es equivalente a un impuesto bajo a las exportaciones, y a la inversa. Adems, la mayor apertura permite absorber nuevas tecnologas y genera un efecto dinmico en la tasa de crecimiento econmico.
Reforma financiera
La reforma financiera tiene como objetivo movilizar el ahorro privado mediante la asignacin ms eficiente de los recursos financieros. La reforma busca garantizar tasas reales de inters positivas para fomentar el ahorro, y para aumentar la productividad de las inversiones. La reforma financiera elimina los controles sobre la tasa de inters y los controles sobre el crdito, promoviendo su fijacin y asignacin a travs de mecanismos de mercado. Adems, se incluye la eliminacin de los controles de capitales, promovindose el libre flujo de divisas internacionales.
La reforma crea los marcos regulatorios para garantizar una efectiva regulacin prudencial. El objetivo es disminuir la probabilidad de quiebras bancarias aumentando la capitalizacin de los bancos, limitando la asuncin de riesgos excesivos y normando el ingreso y salida de las instituciones financieras. El fortalecimiento del sistema financiero debe realizarse con base a normas prudenciales internacionalmente aceptadas (Normas de Basilea), en la que se definan claramente prcticas financieras sanas. La mayor transparencia de las instituciones financieras a travs de la difusin de sus hojas de balance y estados financieros es un componente bsico.
Polticas de estabilizacin y ajuste estructural
Cuarto tema Pg. 6 Reforma laboral
La reforma laboral apunta a suprimir las restricciones que limitan la flexibilidad del mercado de trabajo. Las regulaciones en el mercado laboral conducen a un mayor desempleo cuando se establecen elevados costos de despido. La falta de flexibilidad del trabajo y la existencia de salarios mnimos por encima de los de mercado, conducen a una situacin de desempleo permanente. La reforma laboral incluye la adopcin de un marco legal que de espacio a contrataciones libres y flexibles, eliminando las indexaciones salariales por ley.
Polticas para lograr el crecimiento
Las polticas de ajuste estructural tienen como objetivo de largo plazo el crecimiento econmico. Las principales polticas que el sector pblico podra impulsar para promover el crecimiento econmico son: garantizar la estabilidad macroeconmica, mayor libertad de los mercados, fomentar el ahorro y la inversin nacional a travs de un mayor ahorro pblico, fomentar la mayor productividad en las inversiones por medio de un marco legal que favorezca los derechos de propiedad y promueva tasas impositivas estables, y fomentar la acumulacin de capital humano a travs de programas concentrados en la educacin bsica y en la nutricin.