Matematica Financiera 2014

UNIVERSIDAD JOS CARLOS MARIATEGUI
EDUCA INTERACTIVA Pg.

102

DEPRECIACION

OBJETIVO:

Es abordar diversos mtodos de depreciacin de activos fijos
En este capitulo el estudiante aprender a calcular los cargos peridicos por
depreciacin y a organizar los cuadros respectivos.
Al completar el capitulo podr reconocer y definir los sistemas de depreciacin,
igualmente el estudiante estar en capacidad de calcular y producir cuadros de
depreciacin, adems de seleccionar el mtodo de depreciacin para aplicar.

CONCEPTO
Depreciacin es la disminucin del valor por diversas causas de equipos, maquinarias y
herramientas, edificios, etc. que constituye el ACTIVO FIJO de una Industria, siendo la
principal el "DESGASTE POR USO" y otras causas como: obsolescencia, o insuficiencia
en la produccin por antigedad, accidentes, o sucesos eventuales.

CAUSAS DE DEPRECIACION

CAUSA FISICA.
La depreciacin de un bien del activo fijo se hace por desgaste, por el uso, denominado:
factores fsicos, y en segundo trmino por insuficiencia en la produccin por antigedad,
denominado factores, "funcionales" y en tercer lugar: Accidentes o sucesos eventuales.

CAUSA FUNCIONAL
Los bienes del activo fijo que sufren una disminucin por causas distintas a la "causa
fsica"; que obstaculizan el funcionamiento, haciendo imposible el rendimiento previsto, se
denomina "depreciacin del activo fijo por causa funcional".

Ejemplo: El rendimiento insuficiente del activo fijo, debido al crecimiento de la Planta de
produccin, o la aparicin de otros equipos de mayor rendimiento quedando el activo fijo
en relacin al nuevo en inferiores condiciones de operatividad, siendo motivo de
reemplazo por el nuevo, por antigedad

CAUSA EVENTUAL
La depreciacin por motivos de causas eventuales se refiere a la carencia de suficiente
precisin y certidumbre para proveerla. La provisin para cubrir esta prdida de valor del
activo fijo solamente puede hacerse mediante la creacin de una "provisin, para
resarcirse de dicha prdida".

LECCIN N 16 y 17
UNIVERSIDAD JOSE CARLOS MARIATEGUI

Pg. EDUCA INTERACTIVA

103
Los motivos de Depreciacin por accidentes.
Los accidentes pueden ocurrir, por negligencia, o, por defectos ocultos del bien y
estructuras, o, por causas de fenmenos de la naturaleza (tormentas elctricas,
temporales, temperatura, terremoto, movimiento, inundaciones). Por mucho que se tenga
cuidado y muchas sean las precauciones que se observen, ser imposible eliminar los
accidentes por completo. En relacin con la ocurrencia de accidentes cuyo costo eventual
se incluye en el cargo por Depreciacin", debe cuidarse de no realizar un doble cargo al
producto por el mismo concepto, pues si se mantiene un seguro, para cubrir los riesgos
de Incendio, Inundaciones, Huracanes, Terremotos, Maremotos, etc. han de omitirse en
cargar los riesgos de seguro que asume la misma empresa afectada, en forma de
provisin para Depreciacin.

Es probable que las autoridades pertinentes no acepten al liquidarse el impuesto sobre la
renta, la deduccin de estos presuntos quebrantos en forma de "Previsin para
Depreciacin de Activo Fijo"; en este caso deber sustentarse mediante una carta los
motivos que obligan a las Industrias a crear este tipo de previsiones.

Quebrantos Funcionales.
Estas causas tienen sus efectos cuando predominan determinados aspectos
climatolgicos, y afectan a los bienes de la industria.

Ejemplo: Parsitos, aguas contaminadas que deterioran los postes telefnicos y
telegrficos que estn sujetos al ataque del Comejn y otros insectos que horadan la
madera, segn los tcnicos ms del 50% de la carga de la madera puede ser removida.

Electrlisis.
Es una descomposicin qumica producida por una corriente elctrica, es la
desintegracin de las estructuras metlicas causadas por la accin elctrica producida
por la desviacin de corrientes elctricas.

Cambios Moleculares.
Cierta clase de equipos, maquinarias durante su funcionamiento estn sometidas a gran
tensin y fuertes sacudidas por tal efecto se va desintegrando gradualmente con grave
merma de su poder de resistencia y por tanto de su eficiencia. Esta causa se conoce
como "Cristalizacin de las molculas".

Disminucin en el abastecimiento.
Otra de las causas de la depreciacin es la disminucin del abasto, lo cual est
relacionado de manera estrecha con los cargos que se hacen por agotamiento para cubrir
el empobrecimiento de los depsitos naturales. El material utilizado en el
aprovechamiento de las fuentes naturales puede tener una duracin larga o un
agotamiento del bien sin ningn valor residual. Por eso puede resultar que la disminucin
en el abasto acelere la depreciacin del material fijo.

Para mayor ilustracin a continuacin se presenta un cuadro de las causas de la
depreciacin.



104
BIENES
DEL
ACTIVO
FIJO
CAUSAS DE DEPRECIACION
Accidentes
Quebrantos
Funcionales
Causa Fsica
Causa
Funcional
Causa
Eventual
Disminucin en el abastecimiento:
gas natural y agua.
Crecimiento minerales
Vegetales y animales
Cristalizacion de aguas,
Maremoto, Terremotos
Defectos estructurales
Parsitos
Contaminacin de aguas
Negligencia
Incendios
Tormentas elctricas
Temporales
Uso y desgaste por operacin (segn mtodos de
depreciacin)
Descriptivo, por la accion del tiempo y los elementos
fsicos y qumico.
Insuficiencia
Desuso o antigedad.

En la depreciacin de activos es necesario tener en cuenta los siguientes conceptos.
Costo inicial C, es el costo de adquisicin del activo, incluyendo: fletes, embalajes,
instalacin y dems gastos para dejar operativo el activo adquirido.

Vida til n, es el tiempo durante el cual el activo puede producir econmicamente antes
de ser reemplazado o descartado. Existen casos en que la vida til segn
especificaciones tcnicas difiere de la vida til sealada para efectos legales o tributarios.

Valor contable V, o valor en libros, es la diferencia entre el costo del activo menos el
fondo de reserva depreciacin acumulada.

Valor comercial, es el valor de realizacin del activo; el efectivo que puede obtenerse en
el mercado en el caso de la venta del activo. Pueden existir discrepancias en el valor
comercial y valor contable de un activo.

Valor de salvamento, deshecho o recuperacin L, es el importe neto que se estima
puede obtenerse al realizar un activo al final de su vida til. Incluye el costo de
desmantelamiento y gastos adicionales, por lo tanto este valor puede ser positivo, cero o
negativo.

Valor de uso W, es la diferencia entre el costo inicial y el valor de salvamento



105
( W = C L ).

El agotamiento de un activo aplicado a los recursos naturales se produce cuando el
activo se extingue, consume o desaparece progresivamente debido a la utilizacin de sus
recursos aprovechables, tal como sucede, por ejemplo, en las explotaciones mineras. El
concepto de depreciacin aplicado a los activos intangibles se denomina amortizacin.

Un activo puede depreciarse de muchas maneras. Los mtodos ms utilizados son:

Mtodos de Depreciacin
Uniforme o de lnea recta.
Porcentaje fijo del valor decreciente en libros.
(Saldo Decreciente)
Doble saldo decreciente.

Fondo de amortizacin.
Inters sobre la inversin.

Unidades producidas.
Suma de dgitos.

1. Mtodo uniforme o de la lnea recta.
Depreciacin.
Este mtodo distribuye uniformemente la depreciacin entre los aos de vida til del
activo. La depreciacin peridica se obtiene dividiendo el valor de uso por la vida til.

C - L
n
D =

La tasa uniforme de depreciacin (r) aplicable al valor de uso en cualquier periodo h,
para encontrar su respectiva depreciacin, se obtiene con:

r =
1
n

Ejemplo 1.
La Universidad compra un activo para sus oficinas administrativas. El costo de
adquisicin es de $ 10000 con una vida til estimada de 4 aos y un valor de desecho
de $. 2000. Prepare la tabla de depreciacin y calcule adems la tasa uniforme de
depreciacin anual.

Solucin:
D = ?
C = 10000
n = 4
L = 2000


106
0 10000
1 2000 2000 8000
2 2000 4000 6000
3 2000 6000 4000
4 2000 8000 2000
Ao
n
Depreciacin
Fondo de
reserva
Valor contable

Tasa uniforme de depreciacin anual:

r =
1
n

Reemplazando r = 1/ 4 = 0.25

Los cargos por depreciacin hacen que el valor del activo disminuya en progresin
aritmtica, en un importe igual del fondo de reserva o depreciacin acumulada.

Si graficamos en un diagrama cartesiano la depreciacin de cada uno de los periodos y
unimos los puntos se obtiene una lnea recta de pendiente O. Para el fondo de reserva
obtendremos una lnea recta de pendiente positiva y para el valor contable una de
pendiente negativa.

S/,
10000
8000
6000
4000
2000
0
1 2 3 n = 4
Valor contable
Fondo de reserva

Fondo de reserva o depreciacin acumulada.

El fondo de reserva F se constituye por la acumulacin de la depreciacin que
peridicamente se realiza sobre el valor de uso del activo. Contablemente, la
depreciacin se abona a la cuenta depreciacin acumulada con cargo a la cuenta
provisiones del ejercicio, la misma que se traslada al costo de produccin.

Si designamos h como los perodos de tiempo transcurridos desde la fecha de
adquisicin del activo, entonces en cualquier momento, F puede obtenerse multiplicando
la D por h.



107

Ejemplo 2.- Calcule el importe acumulado en el fondo de reserva despus de 6 aos y
medio de adquirida, un torno digital, donde se emplea el mtodo de depreciacin de lnea
recta, cuyo costo de adquisicin fue $ 6000 la cual tiene una vida til de 8 aos y un valor
de salvamento de S/. 500.
Solucin:

n
h F =
C - L

F = ?
h = 6.5 Reemplazando
C = 6000
L = 500 F = 4468.75
n = 8

Valor contable.
El valor contable V en cualquier periodo h, es igual a la diferencia entre el costo inicial y el
importe acumulado en el fondo de reserva.

n
h Vh = C -
C - L

Ejemplo 3.
El precio de un activo fue de $ 3000. Donde tiene una vida til de 5 aos y un valor de
recuperacin de $ 500. El activo se deprecia en lnea recta. Calcule su valor contable al
finalizar su octavo mes de vida.

Solucin:

n
h Vh = C -
C - L

V
h
= ?
C = 3000 Reemplazando datos:
n = 5
L = 500 V
8/12
= 2667
h = 8/12

2. Mtodo del porcentaje fijo del valor decreciente en libros (Saldo Decreciente).
El objetivo de este mtodo de amortizacin rpida es que la suma de los cargos por
depreciacin y los gastos de reparacin (crecientes a los largo de la vida de la mquina e
independientes de la depreciacin), sea una cantidad que se aproxime a una constante.
n
h F =
C - L


108
Esto se obtiene depreciando mayores importes en los primeros aos de vida del activo y
disminuyendo los cargos en la medida en que su antigedad demande mayores gastos
de reparacin. Las depreciaciones decrecientes se obtienen aplicando en cada periodo
una tasa de depreciacin o porcentaje fijo al valor contable del activo.

Valor contable.
El valor contable en cualquier momento es igual a la diferencia entre el costo del activo y
la depreciacin: V = C D

Designando valores:

V
1
, V
2
, .V
h
, . V
n
Al valor contable al final de los aos 1, 2,.h, .., n
respectivamente:
r al porcentaje fijo.

El valor contable en el momento h se obtiene en forma similar a la formula del descuento
compuesto.

Ao

Depreciacin

Valor contable.
0
1
2
:
h
:
n

V
0
r
V
1
r
:
V
h-1
r
:
V
n-1
r

V
0
= C = ( 1 r )
0

V
1
= V
0
V
0
r = C Cr = C ( 1 r )
V
2
= V
1
V
1
r = V
1
( 1 r ) = ( 1 r )
2

V
h
= V
h1
V
h1
r = V
h-1
( 1 r ) = C ( 1 r )
h

V
n
= V
n-1
V
n-1
r = V
n-1
( 1 r ) = C ( 1 r )
n

C ( 1 - r ) ^ h = V h

Depreciacin.
Al finalizar el ltimo ao de vida til, el valor contable de un activo es igual a su valor de
desecho V = L. Aplicando la formula anterior, obtenemos:

Despejando r de la frmula anterior se obtiene la tasa de depreciacin peridica que,
aplicada como un porcentaje fijo al valor contable del activo, nos dar el importe de la
depreciacin para la unidad de tiempo en que se expresa su vida til.

C ( 1 - r )
n
=
L

1/n
L
C
r = 1 -


109
La depreciacin en un periodo h es igual a la tasa r multiplicada por el valor contable en
el periodo h 1

h - 1
Dh = r C 1 - r

Fondo de reserva.
Por definicin sabemos que para cualquier periodo h, el valor contable V ms el fondo de
reserva F o depreciacin acumulada, es igual al costo de adquisicin C del activo:

( 1 ) V
h
+ F
h
= C
( 2 ) F
h
= C V
h

Transcurrido h periodos, podemos hallar el importe acumulado en el fondo reemplazando
en ( 2 ) el equivalente de V
h

F
h
= C C ( 1 r )
h
h
Fh = C 1 - 1 - r

Para calcular el fondo de reserva evitando calcular explcitamente r, se deduce la
siguiente formula:

(1) F
h
= C V
h
Fondo de reserva

en el momento h

(2) V
h
= C ( 1 r )
h
Valor contable en el momento h

(3) R = 1 ( L / C )
1/n
Tasa de depreciacin.

(4) V
h
= C

1 - 1 ( L/C )
1/n h
Reemplazando (3) en (2)

(5) V
h
= C ( L/C)
h/n
Reduciendo (4)

(6) F
h
= C C (L/C)
h/n
Reemplazando (5) en (1)

L h/n
C
C 1 - Fh =

Ejemplo 4.
Un activo tiene un costo inicial de $ 10000, el mismo que tiene una vida til estimada de
4 aos y un valor residual $ 2000. Aplicando el mtodo del porcentaje fijo del valor
decreciente en libros, obtenga los importes de los cargos por depreciacin anual.

Solucin:
D = ?
C = 10000
n = 4
L = 2000
Aplicando la formula:


110

Obtenemos que: r = 0.331259695

0 10000,00
1 3312,60 3312,60 6687,40
2 2215,27 5527,86 4472,14
3 1481,44 7009,30 2990,70
4 990,70 8000,00 2000,00
Ao
n
Depreciacin
Fondo de
reserva
Valor contable

10000
8000
6000
4000
2000
0
0 1 2 3 n = 4
Valor Contable
Fondo de reserva

Aplique el valor contable al final del tercer ao:

V
3
= 10000 ( 1 0.331259695 )
3

V
3
= 2990.70

El fondo de reserva a fin del tercer ao es:

h
Fh = C 1 - 1 - r

F3 = 10000 1 ( 1 0.331259695 )
3

F3 = 7009.30

1/n
L
C
r = 1 -
C ( 1 - r )
h
=
V

h



111

3. Mtodo del Fondo de Amortizacin.
Este mtodo considera que los importes de depreciacin se colocan en un fondo que
gana una tasa de inters i durante n aos, con el objeto de amortizar el costo inicial del
activo que se depreciara durante su vida til.

Depreciacin.

La depreciacin constante, que colocada en un fondo de amortizacin amortizar el valor
de uso del activo al final de su vida til, se puede calcular del siguiente modo:

D = ( C - L ) FDFA i ; n
D = ( C - L ) FDFA i;n
= C - L
D = ( C - L )
1
FCS i ;n
D x FCS i ; n

El fondo de reserva o depreciacin acumulada se incrementa en cada periodo de
depreciacin tanto por el cargo por depreciacin, obtenido con al formula anterior que
devenga el fondo de amortizacin.

Ejemplo 5.
Aplicando el mtodo del fondo de amortizacin, obtenga el importe del cargo por
depreciacin anual de un activo fijo cuyo costo inicial es de $ 10000 con una vida til
estimada en 4 aos y un valor de salvamento de $ 2000. Los cargos por depreciacin
sern colocados en un fondo que rinden una TEA del 5%.
Solucin:

0 10000,00
1 1856,09 0,00 1856,09 1856,09 8143,91
2 1856,09 92,80 1948,90 3804,99 6195,01
3 1856,09 190,25 2046,34 5851,34 4148,66
4 1856,09 292,57 2148,67 8000,00 2000,00
7424,36 575,62 8000,00
Ao
n
Cargo anual
depreciacin
Inters sobre
el fondo 5%
Total adicin
al fondo
Acumulado al
fondo de
reserva
Valor contable
en libros.

D = ( C - L ) FDFA 0,05 : 4

D = ?
C = 10000 Reemplazando:
L = 2000 D = 1856.09
n = 4
i = 0.05



112
S/,
10000
8000
6000
4000
2000
0
0 1 2 3 n = 4
Valor contable
Fondo de
Reserva

4. Mtodo de unidades producidas.
Este mtodo contempla la depreciacin de los activos de acuerdo con la intensidad de su
uso, dejando de lado el factor tiempo y relacionando los cargos de depreciacin de
acuerdo con algn factor de produccin de bienes o servicios.

Ejemplo:

Unidades producidas,
Horas trabajadas,
Km. recorridos,
Horas de vuelo, etc.

Para estos efectos es necesario reconocer las unidades de produccin del activo que
determinan su vida til, segn las especificaciones tcnicas de los fabricantes o
instituciones especializadas. De acuerdo con los estndares establecidos, la depreciacin
se va aplicando a prorrata, dividiendo el valor de uso entre la produccin total del activo y
multiplicando este factor unitario por la escala de produccin anual estimada.

Produc.anual
Produccin total
C - L
D =

Ejemplo 6.
La Empresa Master.com. Adquiri una maquina valorizada en $ 8000, con las siguientes
especificaciones tcnicas: Capacidad de produccin diaria mxima: 100 unidades, vida
til de produccin: 125000 unidades. El departamento de programacin estima los
siguientes niveles de produccin para los prximos 5 aos: 20000, 25000, 35000, 30000
y 15000 unidades respectivamente. Calcule la depreciacin anual considerando un valor
de recuperacin de $ 1000.



113

Solucin:

0 8000
1 20000 * 0,056 1120,00 1120,00 6880,00
2 25000 * 0,056 1400,00 2520,00 5480,00
3 35000 * 0,056 1960,00 4480,00 3520,00
4 30000 * 0,056 1680,00 6160,00 1840,00
5 15000 * 0,056 840,00 7000,00 1000,00
Aos Clculo Depreciacin
Fondo de
reserva
Valor en
libros.

Produc.anual
Produccin total
C - L
D =

Reemplazando datos:

Produc.anual = 0,056 prod.anual
125000
8000 - 1000
D =

5. Mtodo de suma de dgitos.
Este mtodo, radica en que el cargo por depreciacin anual se obtiene multiplicando el
valor de uso del activo por una fraccin cuyo numerador es el nmero de aos que le
restan de vida al activo y el denominador es la suma de los dgitos de la vida til estimada
del activo.

D = ( C - L )
Aos que le restan al activo
suma de digitos

La suma de dgitos puede obtenerse con la siguiente formula:

n ( n + 1 )
2

La depreciacin decreciente, obtenida, esta en relacin inversa con los aos de vida til
estimada del activo, considerando que a mayor antigedad el activo demandar mayores
gastos en reparaciones, con lo cual pueden planearse cargos por depreciacin y
desembolsos por reparaciones que, en conjunto, tiendan a ser uniformes para la
empresa.

La tasa de depreciacin aplicable al valor de uso en cualquier h, para encontrar su
respectiva depreciacin, se obtiene con la siguiente funcin:

r =
Suma de dgitos
n - h + 1



114

Ejemplo 7.
Aplicando el mtodo de la suma de dgitos, obtenga el importe del cargo por depreciacin
anual de un activo fijo cuyo valor inicial es de $ 10000 con una vida til estimada de 4
aos y un valor de salvamento de $ 2000. Prepare la tabla de depreciacin y obtenga
directamente la depreciacin aplicable al tercer ao de vida til del activo.

Solucin:

10000,00
6800,00
4400,00
2800,00
2000,00
3200,00
5600,00
7200,00
8000,00
3200,00
2400,00
1600,00
800,00
4/10
3/10
2/10
1/10
10/10
4
10
4
3
2
1
0
1
2
3
Depreciacin
Fondo de
reserva
Valor
contable Vida til Resto
Aos
Proporcin

Depreciacin aplicable en el tercer ao de vida til del activo.

Suma de dgitos
n - h + 1
C - L D3 =

Reemplazando:
4 - 3 + 1
10
10000 - 2000
1600 D3 =
D3 =

S/,
10000
8000
6000
4000
2000
0
0 1 2 3 n = 4
Fondo de reserva
Valor contable



115

Prctica Nro. 07
Nota: Los siguientes problemas deben ser resueltos por los estudiantes, cualquier
consulta lo realizaran por correo del Docente:

Mtodo uniforme o de lnea recta
1. Aplicando el mtodo uniforme o de lnea recta, prepare el cuadro de depreciacin
anual de un activo fijo cuyo costo inicial fue de $ 4000 con una vida probable de 5
aos y un valor residual de $ 500.

2. Calcule el importe acumulado en el fondo de reserva para depreciacin despus de
10 meses de adquirida una mquina, cuyo costo fue de $ 5000 la cual tiene una vida
estimada de 7 aos y un valor de salvamento de $ 1000. Aplique el mtodo uniforme
o de lnea recta.
Respuesta: $ 476.19
3. Cul ser el valor contable de una mquina con una antigedad de 4 aos y 3
meses y una vida til estimada de 8 aos? Su precio de adquisicin fue de $ 6000 y
se prev un valor de salvamento al final de su vida til de $ 800. Aplique el mtodo
uniforme o de lnea recta.
Respuesta: V = $ 3237,50.

Mtodo del porcentaje fijo del valor decreciente en libros
4. Calcule la tasa de depreciacin anual aplicando el mtodo del porcentaje fijo del valor
decreciente en libros de un activo fijo adquirido en $ 4000, el cual tiene una vida
estimada de 6 aos y un valor de salvamento de $ 1000.
Respuesta: r = 0,206299474.
5. Una mquina adquirida en $ 3000 tiene una vida probable de 5 aos y un valor
residual estimado en $ 500. Prepare el cuadro de depreciacin del activo aplicando el
mtodo del porcentaje fijo del valor decreciente en libros.
Respuesta: r = 0,3011728812.
6. Aplicando el mtodo del porcentaje fijo del valor decreciente en libros, calcule el fondo
de reserva para depreciacin despus de haber transcurrido 3 aos 6 meses de
haber adquirido una mquina en $ 7000, la cual tiene una vida til estimada en 5 aos
y un valor de recuperacin de $ 800.
Respuesta: F
3.5
= $ 5466.47.
Mtodo del fondo de amortizacin
7. Deduzca una frmula para hallar el valor contable en cualquier momento, aplicando el
mtodo del fondo de amortizacin.
Respuesta: V
h
= C - D. FCS
; n

8. Aplicando el mtodo del fondo de amortizacin calcule el importe del cargo anual por
depreciacin de un activo adquirido en $ 4500 el mismo que tiene una vida estimada
de 5 aos y un valor de salvamento de $ 700. El fondo de amortizacin produce una
TEM del 0,75%.
Respuesta: D = $ 630,15.
9. Aplicando el mtodo del fondo de amortizacin, calcule el valor contable de un activo
al finalizar el quinto ao. Dicho activo fue adquirido en $ 8000, tiene una vida til de 6
aos y un valor de salvamento estimado en $ 1000. El fondo produce una TEM del
1%.
Respuesta: V
5
= $ 2540,27.


116
10. Aplicando el mtodo del fondo de amortizacin, prepare el cuadro de depreciacin
de una mquina adquirida en $ 7000, la cual tiene una vida estimada de 6 aos y un
valor de recuperacin de $ 600. El fondo produce una TEA del 15%.

Mtodo de unidades producidas.
11. Una camioneta Combi adquirida en $ 20000 tiene una vida til estimada de 900,000
Km. de recorrido en zona urbana y un valor de recuperacin de $ 3000. Calcule su
depreciacin para los primeros tres aos si se proyectan los siguientes kilometrajes
de recorrido: primer ao 400,000 Km.; segundo ao 300,000 Km.; tercer ao
150,000 Km.

Mtodo de suma de dgitos
12. Aplicando el mtodo de suma de dgitos, elabore el cuadro de depreciacin anual
de un activo fijo cuyo precio de adquisicin es de $ 7000, tiene una vida til de 5
aos y un valor residual de $ 1000.

13. La vida til estimada de un edificio construido para galeras comerciales es de 40
aos y su costo fue $ 500000. Asumiendo un valor residual nulo, calcule la
depreciacin segn el mtodo de la suma de dgitos, correspondiente al primer,
segundo, octavo y trigsimo ao. Respuesta: $ 24390,24; $ 23780,49; $ 20121,95;
$ 6707,32.



117

GLOSARIO FINANCIERO

Accin (Stock or Share): Parte alcuota del capital social de una sociedad mercantil.

Agencia de calificacin (Rating agency): Empresa que califica el grado de riesgo
financiero o de crdito o de las empresas, Estados soberanos o fondos de inversin. Las
principales son Moodys, Standard & Poors y Fitch-Ibca.

Agencia de Valores (Broker company): Es un intermediario financiero especfico del
mercado de valores que slo puede actuar por cuenta ajena, es decir, por cuenta de sus
clientes.

Agente (Agent): Persona responsable de tomar decisiones en nombre de otra (el
principal).

Agente perfecto (Perfect agent): Agente que toma las decisiones sin tener en cuenta
sus propias preferencias sino slo las del principal.

Ajuste al mercado (Mark to market): Proceso que se sigue en los mercados de futuros
por el que diariamente se calculan las prdidas y ganancias de cada posicin abierta en
el mismo.

Ampliacin de capital (Capital increase): Operacin por la que una empresa emite
nuevas acciones ordinarias con objeto de aumentar su Capital Social (ver derecho
preferente de suscripcin de acciones). Si el precio a pagar por cada accin ordinaria es
el mismo que su valor nominal se dice que la ampliacin es a la par; si es inferior al
nominal se dice que est parcialmente liberada porque el resto se financia con cargo a
las reservas de la empresa; se denomina con prima de emisin cuando el precio es
superior al nominal.

Aplicacin burstil (Application): Ocurre cuando un intermediario financiero rene dos
rdenes, contrarias entre s, de forma que puede casar una con otra sin acudir al
mercado, es decir, sin necesidad de acudir a otro intermediario. Al realizarse al margen
de los mecanismos ordinarios de contratacin no se integran con el resto de ofertas y
demandas del mercado. Las aplicaciones no inciden en la fijacin del precio de un valor
determinado.

Asimetra de la informacin (Information asymmetry): Ocurre cuando el agente
dispone de una informacin de la que carece el principal.

Base (Basis): Diferencia entre el precio del contrato de futuros y el de contado.

Bono basura (Junk bond): Bono u obligacin calificado como no inversin por alguna
de las principales agencias de calificacin de riesgos.

Bono de alto rendimiento (High yield bond): Nombre oficial de los bonos basura.



118
Bono nacional (Notional bond): Bono terico utilizado en los contratos de futuros sobre
tipos de inters, pero que no existe en el mercado de contado y que slo se utiliza a los
efectos de definir un activo subyacente normalizado.

Calificacin de riesgo de crdito (Credit risk rating): Es un estudio econmico-
financiero de un determinado sujeto emisor de valores que tiene por objeto analizar la
solvencia econmica del mismo. El anlisis es realizado por las agencias de calificacin y
su resultado se sintetiza en una nota.

Clusula de proteccin (Bond covenant): Condiciones que figuran en la escritura de
emisin de las obligaciones o bonos y cuyo objetivo es forzar a la direccin de la empresa
a operar con una serie de restricciones financieras proporcionando a los obligacionistas
una mayor confianza en que la firma har frente al servicio de su deuda con las mximas
garantas posibles.

Cobertura corta (Short hedge): Consiste en vender el instrumento de cobertura al
mismo tiempo que se posee el activo. Por lo general, consiste en la venta de contratos de
futuros sobre el activo posedo, de tal manera que se toma una posicin corta en futuros
y una larga en el activo.

Cobertura cruzada (Cross hedge): Cuando la composicin del activo subyacente del
contrato de futuros utilizado como cobertura es distinta de la del activo que se desea
cubrir.

Cobertura del riesgo (Risk hedge): Consiste en tomar una posicin en el activo utilizado
para cubrir el riesgo que sea contraria a la que se pretende cubrir.

Cobertura dinmica /Dynamic hedging): Cuando el ratio de cobertura vara a lo largo
del horizonte de planificacin.

Cobertura esttica (Static hedging): Cuando se mantiene el mismo ratio de cobertura
durante todo el horizonte temporal de la operacin.

Cobertura larga (Long hedge): Consiste en adquirir el instrumento de cobertura al
mismo tiem-po que no se posee el activo. Por lo general, consiste en la compra de
contratos de futuros sobre el activo que se desea poseer, de tal manera que se toma una
posicin larga en futuros y una corta en el activo.

Coeficiente de Volatilidad (Volatility coefficient): Conocido como Beta, indica cunto
vara el ren-dimiento de un activo cualquiera en relacin con el rendimiento del mercado
en el que se negocia.

Comisiones de compraventa (Trading fees): Son los honorarios recibidos por los
intermediarios financieros por facilitar y llevar a cabo las operaciones y transacciones que
desean sus clientes.

Comisin Nacional del Mercado de Valores o CNMV: Ente de Derecho Pblico que
tiene por objeto la supervisin e inspeccin de los mercados de valores y de las personas
que se relacionan con el trfico burstil, ejerciendo adems las facultades de sancin que
las Leyes fijan. Su equivalente en Estados Unidos es la Securities and Exchange
Commission (SEC).



119
Contrato a plazo (Forward contract): Contrato que obliga a las partes a intercambiar un
activo (financiero o no) a cambio de un precio predeterminado en una fecha futura
convenida.

Contrato de futuros (Futures contract): Contrato que obliga a las partes a intercambiar
un activo (financiero o no) a cambio de un precio predeterminado, en una fecha futura
convenida, y dentro de un mercado organizado al efecto.

Coste de oportunidad (Opportunity cost): Es la diferencia entre el valor de la accin
elegida y el valor de la mejor alternativa.

Coste irrecuperable o hundido (Sunk cost): Es un coste en el que ya se ha incurrido y
que no puede ser alterado por decisiones posteriores

Costes de agencia (Agency costs): Costes en los que debe incurrir la empresa para
alinear los intereses de sus empleados con los de sus propietarios.

Costes de emisin (Flotation costs): Engloban tanto las comisiones a las entidades
financieras que actan como intermediarias -costes explcitos-, como el descenso del
precio de mercado de los otros activos financieros que la empresa haya emitido
anteriormente y que se ven perjudicados de alguna manera al realizarse esta nueva
emisin -costes implcitos-.

Costes de fianza (Bonding costs): Son aqullos en los que incurren los agentes para
asegurarse de que actuarn en sintona con los intereses de los principales.

Derecho contingente (Contingent claim): Es un derecho que puede interesar ejercer
segn se den determinados resultados, o no.

Derecho preferente de suscripcin (Issue preferent right): Derecho que posee todo
accionista ordinario de una sociedad y que le permite suscribir un nmero proporcional,
de las nuevas acciones ordinarias emitidas por su compaa, al nmero de acciones que
posee. De esta manera puede mantener inalterado su poder de voto. Este derecho no
existe cuando se amplia capital para hacer frente a la conversin de obligaciones y
cuando se amplia para absorber a otra empresa o parte de ella.

Desdoble de acciones (Stock split): Aumento del nmero de acciones en circulacin de
una empresa sin modificar el valor contable de sus recursos propios.

Direccin Financiera de la Empresa (Corporate Finance): Se centra en la forma en la
que las empresas pueden crear valor y mantenerlo a travs del uso eficiente de los
recursos financieros.

Diversificacin del riesgo (Risk diversification): Operacin consistente en repartir el
presupuesto de inversin en activos financieros (y no financieros) diferentes en cuanto a
rendimiento y riesgo (plazo, sector, etc.)

Dividendos (Dividends): Parte del beneficio lquido total conseguido por una sociedad
mercantil y que constituye la base de reparto entre los accionistas segn el nmero de
acciones que posean y en que est dividido el capital social.



120
Duracin (Duration): Vencimiento medio de los flujos de caja de una inversin
promediados por su valor actual. Es ideal para medir el riesgo de inters en los bonos.

Duracin modificada (Modified duration): Medida de la volatilidad -riesgo de inters-
de los bonos y de otros activos financieros. Se calcula dividiendo su duracin por la
unidad ms el rendimiento hasta el vencimiento.

Empresa de servicios de inversin (Investment company): Son los intermediarios
financieros especficos del mercado de valores: Sociedades de Valores, Agencias de
Valores y Sociedades Gestoras de Carteras.

Estructura temporal de los tipos de inters (Term structure of interest rate): Indica la
relacin existente entre el rendimiento hasta el vencimiento de los bonos del Tesoro y su
plazo.

Factor de conversin (Delivery factor): Coeficiente que indica la relacin entre el valor
del bono nocional de un contrato de futuros y un bono entregable determinado.

Financiacin de proyectos (Project Financing): Pretende conseguir la financiacin
requerida con el mnimo compromiso sobre los activos de la empresa, a travs de aislar
el proyecto del resto de las actividades de la empresa. De esta forma se consigue que
dicho proyecto sea el garante de la financiacin.

Flexibilidad operativa (Managerial flexibility): Posibilidad de que dispone la directiva
de una empresa para alterar los flujos de caja esperados de un proyecto conforme rene
ms informacin sobre l y sobre las condiciones del mercado.

FRA (Forward rate agreement): Es un contrato en el que dos partes acuerdan el tipo de
inters que se va a pagar sobre un depsito terico, con un vencimiento especfico, en
una de-terminada fecha futura.

Gestin de carteras activa (Active portfolio management): Es aqulla que se realiza
cuando el gestor de la cartera considera que el mercado no es eficiente e intenta batirlo a
travs de sus propias creencias que supone superiores a las de aqul.

Gestin de carteras pasiva (Pasive portfolio management): Es la que se realiza
cuando el gestor de la cartera cree que el mercado es eficiente y, por tanto, todo intento
de batirlo es baldo y caro.

Gestin del riesgo (Risk management): Es la consecucin del mnimo riesgo que el
inversor est dispuesto a correr en cada instante del tiempo.

Hubris: Palabra griega que significa comportamiento orgulloso y arrogante.

Imitador (free rider): Persona o empresa que recibe los beneficios de la investigacin y
desarrollo de otra compaa denominada "lder", mediante el plagio o la imitacin de las
acciones resultantes de ste ltimo.

ndice burstil (Stock exchange index): Sistema de medicin de tipo estadstico, que
tiene por objeto reflejar la evolucin en el tiempo del conjunto de los precios de los
activos cotizados o de sus rendimientos.



121
ndice de rentabilidad (Profitability index): Mtodo de valoracin de un proyecto de
inversin con-sistente en dividir el valor actual de los flujos de caja esperados entre el
valor del desembolso inicial del proyecto. Si el ndice toma un valor superior a la unidad
se supone que el proyecto analizado crea valor para la empresa.

Ingeniera financiera (Financial engineering): Trata de la construccin de productos
financieros sofisticados a travs de la utilizacin de los contratos a plazo, de las opciones,
de los futuros y de las permutas financieras o swaps.

Inmunizacin (Inmunization): Tcnica de gestin pasiva de las carteras de renta fija,
basada en el concepto de duracin, que consiste en igualar la duracin media de los
pagos futuros a realizar con la de la cartera a gestionar.

Inversin financiera (Investment): Consiste en la adquisicin de activos financieros con
nimo de inversin.

Inversor institucional (Institutional investor): Fondos de inversin, fondos de
pensiones, entidades financieras de crdito, etctera.

Juegos de suma cero (Zero-sum games): Situaciones en las que un jugador gana slo
a expensas de lo que el otro pierde

Mercados financieros (Financial Markets): Lugar en el que tienen lugar las operaciones
de compra y venta de los activos financieros.

Mercado primario (Primary market): Parte del mercado financiero donde las empresas
emiten sus acciones y obligaciones nuevas. Se caracteriza por ser el nico momento en
el que la empresa recibe dinero a cambio de vender sus activos financieros.

Mercado continuo (Continuous market): Es un sistema de negociacin por ordenador
(SIBE), habilitado para permitir transacciones durante un largo perodo de tiempo. En la
actualidad desde las 9.00 hasta las 17.30 horas.

Mercado de corros: Es un sistema de negociacin consistente en que cada valor se
negocia diariamente en la Bolsa durante un corto perodo de tiempo (unos 10 minutos);
los intermediarios se sitan alrededor de un crculo de madera existente en el parqu del
mercado formando lo que se denomina un corro burstil.

Mercado secundario (Secondary market): Parte del mercado financiero donde se
negocian los activos financieros que previamente han sido emitidos en el mercado
primario.

Minusvaloracin (mispriceing): Diferencia entre el precio actual del contrato de futuros
y el precio terico del mismo.

Modelo (Model): Es una descripcin simplificada de la realidad. Se utilizan para
propsitos de prediccin y control, y nos permite mejorar nuestra comprensin de las
caractersticas del comportamiento de la realidad estudiada de una forma ms efectiva
que si se la observara directamente.



122
Modelo de mercado (Market model): Modelo de regresin desarrollado por William
Sharpe que relaciona el rendimiento de un activo con el del mercado en el que se
negocia. El coeficiente de regresin es el coeficiente de volatilidad Beta.

Ncleo duro: Un nmero de accionistas determinado (accionistas de referencia) que, al
agrupar sus acciones ordinarias, conforman el paquete accionarial de mayor influencia en
la gestin de la empresa.

Obligacin convertible (Convertible bond): Es una obligacin que permite a su
propietario cambiarla por un nmero determinado de acciones ordinarias durante un
plazo de tiempo determinado y a un precio prefijado.

OPA (Tender offer): Oferta pblica de adquisicin de acciones. Puede ser amistosa u
hostil (hostile takeover bid) segn que cuente, o no, con el apoyo de del equipo directivo
de la empresa que se pretende adquirir.

Opcin americana (American option): Opcin que puede ser ejercida antes de su fecha
de vencimiento.

Opcin bermuda (Bermuda option or Mid-atlantic option): Opcin que puede
ejercerse en una serie de fechas predeterminadas antes de su fecha de vencimiento
adems de en sta ltima.

Opcin compuesta (Compound option): Es una opcin sobre otra opcin. As, por
ejemplo, un inversor tiene el derecho a adquirir una opcin de venta por un precio
determinado y durante un plazo especificado.

Opcin de abandonar (Option to abandon): Opcin real consistente en poder
abandonar un proyecto de inversin vendindole por su valor residual.

Opcin de ampliar (Option to expand): Opcin real consistente en la posibilidad de
ampliar un proyecto de inversin que se encuentra en plena realizacin sin ms que
efectuar un desembolso adicional.

Opcin de aprendizaje (Learning option): Opcin real consistente en realizar una
pequea parte de un proyecto de inversin con objeto de obtener la informacin
necesaria de cara a decidir si se abandona el proyecto definitivamente, se aplaza, o se
realiza.

Opcin de cerrar temporalmente (Option to temporalily shut down): Opcin real
consistente en cerrar temporalmente un proyecto de inversin.

Opcin de compra (call option): Contrato que proporciona el derecho (no la obligacin)
a adquirir un activo determinado a un precio especificado y durante un plazo marcado.

Opcin de crecimiento (Growth option): Opcin real consistente en poder aumentar el
tamao de un proyecto de inversin y, por tanto, su VAN mediante un desembolso
adicional.

Opcin de diferir (Deferral option): Opcin real consistente en tener el derecho a
aplazar la realizacin de un proyecto de inversin determinado durante un plazo de
tiempo especificado.


123

Opcin de reducir (Option to contract): Opcin real consistente en la posibilidad de
reducir un proyecto de inversin que se encuentra en proceso, sin ms que sacrificar
algunos gastos variables.
Opcin de venta (put option): Contrato que proporciona el derecho (no la obligacin) a
vender un activo determinado a un precio especificado y durante un plazo marcado.

Opcin europea (European option): Opcin que slo puede ejercerse en la fecha de
vencimiento.

Opcin real (Real option): Es toda aquella opcin implcita en un proyecto de inversin.
Operacin acorden (Accordion operation): Consiste en la reduccin y posterior
ampliacin del capital social de una compaa. Su objeto es eliminar las prdidas habidas
en la compaa con la entrada de nuevos socios que, adems, tomarn el control de ella.

PER (Price earning ratio): Relacin entre el precio de mercado de una accin ordinaria y
el beneficio por accin despus de impuestos. Indica cuanto paga el mercado por cada
euro de beneficios.

Prdida residual (Residual loss): Es el coste implcito que resulta de la imposibilidad de
alinear perfectamente los intereses del agente y del principal, a pesar de haberse
incurrido en costes de seguimiento y de fianza.

Permuta financiera de tipos de inters (Interest rate swap): es un contrato financiero
entre dos partes, que desean un intercambio de intereses derivados de pagos o cobros
de obligaciones, que se encuentran en activo, a diferentes bases (tipo fijo o flotante), sin
existir transmisin del principal y operando en la misma moneda.

Plazo de recuperacin (pay back): Mtodo de valoracin de proyectos de inversin que
consiste en calcular el mnimo plazo de tiempo en el que tarda en recuperarse el
desembolso inicial de la inversin.

Posicin corta (Short position): Consiste en la venta de una activo, financiero o no. Por
ejemplo, cuando se vende un contrato de futuros se est tomando una posicin corta en
futuros.

Posicin larga (Long position): Consiste en la compra o posesin de un activo,
financiero o no. Por ejemplo, un productor de trigo tiene una posicin larga en dicho
cereal.

Prima de riesgo (Risk premium): Diferencia entre el rendimiento de un activo y el
rendimiento del activo sin riesgo de igual plazo.

Principal (Principal): Persona que delega una o ms acciones a tomar. La persona
delegada se denomina agente.

Ratio de apalancamiento (Leverage ratio): Indica la relacin entre el valor de mercado
de las deudas a medio-largo plazo y el valor de mercado de los fondos propios. Tambin
puede calcularse dividiendo el valor de mercado de las deudas a medio-largo plazo entre
el valor de mercado del total de la financiacin de la empresa a medio-largo plazo.



124
Ratio de cobertura (Hedge ratio): Nmero de contratos del instrumento de cobertura
utilizado para cubrir una unidad del activo a proteger.

Rendimiento econmico (Economic return): Rendimiento promedio obtenido por todas
las inversiones de la compaa. Se calcula dividiendo el beneficio antes de intereses pero
despus de impuestos entre el valor de mercado de los activos operativos de la empresa.

Rendimiento financiero (Financial return): Rendimiento obtenido por los accionistas de
una com-pa-a. Se calcula dividiendo el beneficio despus de intereses e impuestos
entre el valor de mercado de las acciones ordinarias de la empresa.

Rendimiento hasta el vencimiento (Yield to maturity): Rendimiento proporcionado por
un bono si ste no se vende y se mantiene hasta su vencimiento.

Rendimiento sin riesgo (Risk free return): Rendimiento proporcionado por un activo
que no tiene riesgo de insolvencia. Suelen tomarse como tal las emisiones del Estado.

Riesgo (Risk): Es la posibilidad de obtener un resultado distinto al que se pretenda
conseguir al efectuar una accin determinada.

Riesgo ambiental (Enviromental risk): Aqul que afecta a los resultados de una
empresa debido a los cambios imprevistos en el ambiente econmico en el que se
desenvuelve la misma y que escapa totalmente a su control

Riesgo de cambio (Foreign exchange risk): Hace referencia a cmo las variaciones en
los tipos de cambio de las divisas afectan al rendimiento de las inversiones.

Riesgo de desacuerdo (Disagreemen risk): Surge cuando las partes no se ponen de
acuerdo en la interpretacin de los trminos de un contrato que ya ha sido firmado por
ambas.

Riesgo de inflacin (Inflation risk): Incertidumbre que la existencia de la inflacin
provoca sobre la tasa de rendimiento real de una inversin.

Riesgo de inters (Interest rate risk): Mide cmo las variaciones en los tipos de inters
de mercado afectan al rendimiento de las inversiones.

Riesgo de inventario (Inventory risk): Tiene que ver con las prdidas asociadas debido
a las alteraciones en los precios, obsolescencia, u otros factores que puedan perjudicar el
valor del inventario.

Riesgo de liquidez (Liquidity risk): Incertidumbre asociada al rendimiento de la
inversin debida a la dificultad potencial en hacer lquido el activo posedo.

Riesgo de mercancas (Commodities risk): Surge debido a cualquier variacin en el
precio de las mercancas bsicas.

Riesgo de modelo (Risk of model): Surge al aplicar modelos matemticos sofisticados.
Si el modelo no se especifica correctamente, o no est basado en supuestos vlidos, o
no se ajusta al verdadero comportamiento del mercado, puede dar lugar a prdidas
cuantiosas para la empresa que lo ofrece.



125
Riesgo de reinversin (Reinvestment risk): Incertidumbre asociada a la rentabilidad de
la inversin debida al rendimiento obtenido al reinvertir los fondos generados por ella.

Riesgo econmico (Businees risk): Hace referencia a la incertidumbre producida en el
rendimiento de la inversin debida a los cambios producidos en la situacin econmica
del sector en el que opera la empresa

Riesgo especfico (Specific risk): Riesgo que depende de las caractersticas nicas de
un activo, que es eliminable a travs de la diversificacin eficiente.

Riesgo financiero (Credit risk): Incertidumbre asociada al rendimiento de la inversin
debida a la posibilidad de que la empresa no pueda hacer frente al servicio de su deuda.

Riesgo legal (Legal risk): Posibilidad de obtener prdidas debido al incumplimiento (o a
imperfecciones) de la legislacin que afecta a los contratos mercantiles o financieros
realizados.

Riesgo moral (Moral hazard): Ocurre cuando el agente puede realizar acciones que le
benefician perjudicando, al mismo tiempo al principal, y que no son observadas o
controladas por ste ltimo.

Riesgo pas (Country risk): Incertidumbre asociada al rendimiento de la inversin que
surge al negociar con las empresas o instituciones de un Estado determinado.

Riesgo residual (Residual risk): Parte del riesgo total que no ha sido cubierta.

Riesgo sistemtico (Systematic risk): Riesgo que depende de las caractersticas del
mercado en el que se negocia un activo determinado. Se puede eliminar mediante una
apropiada cobertura.

Riesgo soberano (Sovereign risk): Es una parte del riesgo pas que surge cuando el
deudor o garante de la deuda contrada es el Estado, que puede negarse al pago por
razones de soberana.

Riesgo tecnolgico (Technology risk): Refleja el efecto que un cambio tecnolgico
distinto al previsto ejerce sobre el proyecto de inversin.

ROA (Return on Assets): Se calcula dividiendo el beneficio antes de intereses pero
despus de impuestos entre el valor contable de todos los activos de la empresa.

ROE (Return on equity): Se calcula dividiendo el beneficio despus de intereses e
impuestos entre el valor contable de las acciones de la empresa.

ROI (Return on Investments): Se calcula dividiendo el beneficio antes de intereses pero
despus de impuestos entre el valor contable de los activos operativos de la empresa.

Seguimiento (Monitoring): Acciones que realiza el principal para controlar a su agente
con objeto de reducir el riesgo moral.

Servicio de Compensacin y Liquidacin de Valores o SCLV: Es una sociedad
annima encargada de los servicios de liquidacin (transferencia de valores entre
transmitentes y adquirentes) y compensacin (cobros y abonos de las operaciones


126
realizadas). Adems, lleva el sistema de anotaciones en cuenta de los valores
negociados en las Bolsas de Valores.

SIBE: Sistema de interconexin burstil espaol, es el sistema informtico de
contratacin, integrado e informatizado, legalmente definido para la negociacin de los
principales valores cotizados en las Bolsas espaolas.

Sociedad de Valores (Dealer company): Es un intermediario financiero especfico que
puede actuar por cuenta propia y por cuenta ajena, desarrollando todos los servicios de
inversin y todas las actividades complementarias.

Sociedad rectora: Sociedad annima que tiene por objeto dirigir y administrar una Bolsa
de Valores. Es el ente gestor y rector de cada mercado burstil. Sus accionistas son los
miembros de esa Bolsa: las empresas de servicios de inversin y las entidades de
crdito.

Subinversin (Underinvestment): Surge cuando los accionistas no desean realizar los
proyectos que, teniendo un VAN positivo, son menos arriesgados porque ello redundara
en un aumento del valor de las deudas y en el consiguiente descenso del valor de las
acciones.

Sustitucin de activos (Asset substitution): Consiste en vender activos empresariales
menos arriesgados y comprar otros con mayor grado de riesgo. El resultado es un
aumento del riesgo econmico de la empresa.

Tasa interna de rendimiento (Internal rate of return): Tipo de inters compuesto al que
permanecen invertidas las cantidades no retiradas de un proyecto de inversin.

Teora de la agencia (Agency theory): Analiza el comportamiento individual en
situaciones que im-plican una relacin entre agente y principal, y los conflictos de
intereses entre ambos.

Titulizacin (Securitization): Operacin por la que un intermediario financiero
transforma los prstamos que concede a sus clientes (u otro tipo de activos generadores
de liquidez) en ttulos valores que vende a terceros.

Vaguera (Shirking): Problema de agencia por el que el agente no se emplea a fondo
en su trabajo.
Valor actual neto (Net present value): Mtodo de valoracin de proyectos de inversin
que consiste en actualizar los flujos de caja futuros que se prev genere el proyecto y
restarle el desembolso inicial, o coste, del mismo. Si el VAN es positivo querr decir que
se espera que el proyecto cree valor a la empresa.

Volatilidad (Volatility): Es la sensibilidad del precio de mercado de un activo con
relacin a los cambios que se produzcan en el tipo de inters, en el rendimiento del
mercado, o en otra variable cualquiera.

Warrant: Proporciona a su propietario el derecho a adquirir un nmero fijo de acciones
ordinarias de una compaa determinada a un precio prefijado y durante un plazo de
tiempo especificado.



127

CONCEPTOS BASICOS SOBRE FINANZAS.

1. BIEN ECONMICO
Es todo bien que posee las caractersticas de ser deseado y adems relativamente
escaso. Si un bien posee slo la caracterstica de ser deseado o slo la caracterstica de
ser escaso no es un bien econmico por carecer de valor econmico, como por ejemplo
el agua o una roca de forma muy particular.

Debido a la anterior, muchos planes de marketing se orientan a generar la idea de
escasez a travs del nivel de exclusividad del bien; asimismo, tratan de incorporar en
ellos las caractersticas de marca, estatus o prestigio con el fin de hacer ms deseado el
bien y, por la tanto, predisponer al cliente a pagar un mayor precio para adquirirlo.

2. BIEN ECONMICO REAL
Si los bienes econmicos tienen valor por s mismos se les denomina "reales" y pueden
ser tangibles, como por ejemplo una mquina, un edificio o un terreno.

Tambin pueden ser intangibles, como la marca comercial, el conocimiento, la confianza,
la veracidad, el prestigio, la puntualidad o la honradez. En una realidad como la nuestra,
en la cual estos ltimos son relativamente escasos, el valor de stos puede llegar a ser
muy grande. Ello podra explicar por qu, en algunos casos, el valor de los intangibles
que posee una empresa es mayor que el de sus bienes tangibles.

3. BIEN ECONMICO FINANCIERO
Son bienes que son utilizados como medios de pago y por lo general son papeles o
documentos que otorgan, al poseedor legal, derechos sobre los bienes de la unidad
econmica que los gener; por tanto, no tienen valor por s mismos sino que tienen valor
a travs de los bienes que conforman el patrimonio de la unidad econmica que los
emiti.

Dado que tales derechos son transferibles, estos documentos son susceptibles de ser
transables, por ejemplo, el cheque, la letra, el pagar, las acciones, los bonos, los
billetes, etc. En general, los bienes econmicos financieros se crean con la finalidad de
facilitar las transacciones con bienes reales y evitar as tener que movilizar a estos
ltimos.

4. CORTO PLAZO
Intervalo de tiempo cuya duracin depende de la dinmica de las entradas y salidas de
dinero de la unidad econmica que utiliza tal concepto. En funcin a este intervalo de
tiempo se definen el mediano y el largo plazo.

Por ejemplo, para las entidades financieras, el corto plazo tiene una duracin mxima de
un ao; sin embargo, para una empresa industrial, el corto plazo puede tener una
duracin mxima de un mes, mientras que para una empresa comercial puede ser una
semana o un da.
De hecho, es necesario definir el corto plazo antes de efectuar un adecuado
planeamiento financiero con el fin de realizar inversiones consistentes con las respectivas
fuentes de financiamiento.



128
5. LIQUIDEZ
Contablemente se le define como la capacidad que tiene un bien de poder convertirse en
dinero en el corto plazo, sin perder valor.
Dado que el corto plazo no es una medida absoluta, es explicable que un bien que es
lquido para una unidad econmica no lo sea para otra. En otras palabras, la
caracterstica de liquidez depende de la dinmica de caja de la unidad econmica que
desea clasificar sus activos segn el grado de
Liquidez de los mismos.

Desde el punto de vista financiero, el concepto de liquidez est asociado a la capacidad
que tiene una empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo. Cabe
mencionar que la liquidez, vista de esta forma, es uno de los factores que inciden de
manera importante sobre el valor de una
Empresa.

6. RIQUEZA
Es el conjunto o stock de bienes econmicos que se posee en un momento determinado.
Por lo tanto, el nivel de riqueza de una unidad econmica est determinado por la suma
de valores de sus bienes tangibles, intangibles y financieros que posee legalmente. Es
conveniente aclarar que la riqueza se incrementa con la captacin de bienes financieros,
no por la emisin de los mismos.

7. RENTABILIDAD
Se le debe entender como sinnimo de variacin neta de la riqueza de una unidad
econmica.

8. TASA DE RENTABILIDAD
Es un ndice que se utiliza para medir la rentabilidad y se le debe entender como la tasa
que mide la variacin proporcional de la riqueza por unidad de tiempo.

Se le debe calcular dividiendo el incremento de la riqueza por unidad de tiempo entre la
riqueza inicial.

9. RENTABILIDAD MONETARIA
Se le debe entender como sinnimo de variacin neta de las unidades monetarias o
dinero que posee una unidad econmica.

10. TASA DE RENTABILIDAD MONETARIA
Es un ndice que se utiliza para medir la rentabilidad monetaria y se le debe entender
como la tasa que mide la variacin proporcional del dinero por unidad de tiempo. Es, por
tanto, una medida relativa de la utilidad monetaria.
En la prctica se le suele utilizar como sinnimo de la tasa de rentabilidad. Es importante
mencionar que esta prctica tiene fuertes limitantes en una realidad como la nuestra en la
cual existen activos intangibles que tienen mucho valor.

11. FINANZAS
Es el conjunto de actividades relacionadas con la obtencin y uso eficiente del dinero o
bienes econmicos equivalentes. Segn la unidad econmica, las finanzas pueden ser
personales, empresariales, pblicas o internacionales.

12. CAPITALES EQUIVALENTES


129
Dos capitales o flujos de dinero ubicados en distintos puntos en el tiempo son
"equivalentes" a una determinada tasa de inters, si son representaciones diferentes de
una misma cantidad de dinero, que se asume crece en el tiempo a la tasa de inters
antes mencionada. Por ejemplo, a la tasa de inters del 10% mensual, S/.100 hoy da son
equivalentes a S/.110 dentro de un mes.

13. OPERACIN FINANCIERA
Toda operacin financiera es simplemente un intercambio de capitales o flujos de dinero
que son "equivalentes" ala tasa de inters de la operacin. Generalmente, se agrupan en
operaciones de inversin y operaciones de financiamiento.

Sus componentes o elementos bsicos son: ingresos, egresos, el plazo y la tasa de la
operacin. Esta ltima toma el nombre de TIR (Tasa Interna de Retorno) en una
operacin de inversin y TCC (Tasa Costo del Crdito) en una operacin de
financiamiento.

14. INVERSIN.
Es una operacin financiera que se inicia con el aporte parcial o total de requerimientos
necesarios para llevar acabo un determinado proceso de produccin.

Su esencia descansa en el deseo de sacrificar consumo presente, con la finalidad de
poder acceder aun mayor consumo en el futuro.

15. FINANCIAMIENTO
Su significado debe asociarse al logro del objetivo de obtener los recursos necesarios
para adquirir los bienes que requerimos. Por ejemplo, si he podido comprar un auto
firmando un pagar bancario, entonces puedo afirmar lo siguiente: "he financiado la
compra de mi auto a travs de un prstamo bancario". El financiamiento puede lograrse a
travs de deuda, capital propio o una combinacin de stos.

16. FINANCIAMIENTO VA DEUDA
Es una operacin mediante la cual una unidad econmica, llamada deudora o prestataria,
obtiene los bienes que requiere (se financia) a cambio de contraer una deuda con otra
unidad econmica llamada acreedora o prestamista. La caracterstica de esta forma de
financia miento es el pago de
Intereses.
Cabe mencionar que lo que es una operacin de financiamiento para el deudor es una
operacin de inversin para el acreedor.

Podemos afirmar, adems, que en esta operacin el crdito del deudor se materializa;
entendindose por crdito al conjunto de bienes que posee el deudor y con los cuales
respalda el financiamiento.

Es importante recordar que los bienes de una unidad econmica estn conformados tanto
por los tangibles, como por los intangibles (tales como las condiciones ticas y morales),
los cuales pueden ser decisivos en esta operacin.

17. FINANCIAMIENTO VA CAPITAL PROPIO
En este caso, los recursos adicionales se consiguen sin necesidad de endeudamos,
debiendo entonces redistribuir el uso de nuestros recursos.



130
En el caso de la empresa, este tipo de financiamiento puede lograrse mediante aportes
adicionales de capital por parte de los accionistas, reteniendo utilidades o emitiendo y
vendiendo acciones.

18. UNIDAD DE TIEMPO
Por lo general, en los procesos de conversin de las tasas o el tiempo se considera
convencionalmente el ao comercial o bancario que es de 360 das o los meses de 30
das. Por ejemplo, cuando se hace referencia a una tasa anual, se debe entender que su
perodo de vigencia es de 360 das, una tasa mensual tendr entonces un perodo de
vigencia de 30 das.

Sin embargo, si se trata de hallar el plazo entre una fecha y otra, por ejemplo para el caso
de descuento de letras o pagars, se considera el ao civil o calendario de 365 das.

19. CAPITALIZACIN
Se denomina as al proceso de transformacin del inters en capital en cada perodo
llamado "perodo de capitalizacin".

El inters generado en un perodo se suma al capital inicial en dicho perodo para formar
el nuevo capital inicial del siguiente perodo, el cual generar intereses en los perodos
subsiguientes hasta el perodo final de la operacin.

20. FLUJO DE CAJA
Con la finalidad de evaluar la conveniencia de una determinada alternativa de
financiamiento o inversin, se suele realizar dicha evaluacin en trminos de su flujo de
caja, el cual se entiende como el conjunto de ingresos y egresos de dinero que se
generarn en el tiempo como consecuencia directa de elegir tal alternativa.
En otras palabras, si deseamos saber si un proyecto de inversin o una lnea de
financiamiento nos conviene, el primer paso por seguir es identificar el flujo de efectivo
imputable exclusivamente a dicha alternativa.

En relacin a la determinacin de los ingresos y egresos que conforman el flujo de caja
de una alternativa financiera, es muy importante tener en cuenta la siguiente:

a) Deben ser ubicados en el punto en el tiempo en el cual sern hechos efectivos.
Por ejemplo, si en el mes de noviembre una empresa realizar una venta al crdito
por un valor de SI. 2,500 que ser cancelado en el mes de diciembre, entonces la
correcto ser considerar en el flujo de caja, un ingreso de efectivo de SI. 2,500 en el
mes de diciembre.

b) El dinero que se deje de pagar (ahorro) o que se deje de ganar (sacrificio) como
consecuencia de elegir una alternativa, debe ser considerado como un ingreso o
egreso, respectivamente, en el flujo de caja de la misma.
Por ejemplo, cuando una empresa desea analizar la conveniencia de una lnea de
financiamiento, debe considerar como un ingreso de efectivo el ahorro tributario que
se puede generar por concepto de pagos de intereses (stos, al ser registrados
como gastos financieros, reducen la utilidad contable y en consecuencia el pago de
impuestos).

c) Los activos y pasivos generados por la alternativa, y que no estn expresados
explcitamente en unidades monetarias, deben ser monetizados y considerados en
su flujo de caja como ingresos o egresos respectivamente.


131
Por ejemplo, si deseamos evaluar la conveniencia de invertir en un negocio
dedicado a la importacin de telas, al final de la vida de dicho proyecto (punto en el
tiempo en el cual suponemos liquidaremos el negocio), debemos considerar como
un ingreso la cantidad de dinero que estimamos recibir por la venta de todos los
bienes muebles e inmuebles pertenecientes a la proyectada empresa (mercaderas
en stock, escritorios, computadoras, local, etc.).

21. DIAGRAMA DE FLUJO DE CAJA
Dado que es importante tener en cuenta las unidades de tiempo comprendidas entre los
elementos del flujo de caja, es conveniente utilizar una representacin grfica del mismo,
la cual se denomina "diagrama de flujo de caja". En ste, los ingresos estn
representados por flechas hacia arriba y los egresos por flechas hacia abajo; el tiempo es
representado por una lnea horizontal.

Adicionalmente podemos hallar el movimiento neto de dinero en cada punto en el tiempo
y representar estos resultados en un grfico, el cual se denomina "diagrama de flujo de
caja neto". Por lo tanto, en cada punto en el tiempo debe cumplirse:

FCN = INGRESOS - EGRESOS

Debemos notar que para efectos de la representacin grfica, el perodo cero es un punto
y se le debe interpretar como el inicio de la operacin u "hoy da" o "el primero de este
mes", mientras que los dems perodos son representados a travs de segmentos.
Adems se debe asumir que el punto final de un perodo y el inicial del siguiente
coinciden.

Si no se especifica en qu punto del perodo se har efectivo un ingreso o egreso de
dinero, la modalidad por defecto es "pago vencido"; es decir que debe asumirse que
stos son realizados al final del perodo en referencia.

22. INTERS
El dinero inicial que posee una unidad econmica puede aumentar o disminuir al final del
plazo de dicha operacin. Desde el punto de vista financiero, es esperar que el dinero
aumente con el tiempo al incremento (positivo o negativo) del dinero por unidad de
tiempo se le denomina inters, el cual mide la variacin de un capital por unidad de
tiempo (ao, mes, da, etc.) lo que esta expresada en unidades monetarias.

23. INTERS COMPUESTO:
Cuando una operacin financiera involucra ms de un perodo, se debe especificar si el
capital se encuentra en el rgimen de inters simple (crecimiento del monto en forma
lineal) o en el rgimen de inters compuesto (crecimiento del monto en forma
exponencial), puesto que si el inters de un solo perodo, el monto es el mismo en ambos
casos.

Mientras que en el inters simple la capitalizacin se da al final del plazo de la operacin,
independientemente del nmero de perodos, en el inters compuesto la capitalizacin se
da en cada perodo llamado "perodo de capitalizacin".



132
24. TASA NOMINAL
Debido a que en el inters compuesto slo se trabaja con tasas efectivas, es necesario
transformar la tasa nominal (que es slo una tasa de referencia) en una tasa efectiva.
Para ello, utilizando una regla de tres simple, podemos hallar la tasa proporcional
correspondiente al perodo de capitalizacin.

Dado que en este rgimen slo existe un perodo de capitalizacin, esta tasa proporcional
hallada es nica y debe ser considerada como una tasa efectiva.

Por lo tanto, si en una operacin financiera se considera una tasa de inters asociada a
un perodo de capitalizacin, necesariamente dicha tasa es nominal.

TASA NOMINAL TASA PROPORCIONAL
(Tasa efectiva)
Multiplicar o dividir o
regla de tres simple.

25. TASA EFECTIVA
Si en una operacin financiera la tasa pactada es una tasa de inters efectiva, los
clculos financieros pueden realizarse directamente con esta tasa considerndose su
perodo de vigencia como perodo de capitalizacin.

En ese caso no tendra sentido hallar una tasa proporcional dado que una tasa efectiva
no se puede multiplicar ni dividir con el fin de hallar otra tasa efectiva.

26. VALOR FUTURO
Es el monto generado por un capital e luego de un nmero n de perodos de
capitalizacin (o n capitalizaciones). Hallar el valor futuro de una cantidad implica realizar
un proceso de capitalizacin.



133

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135
1 1,010000 1,015000 1,020000 1,025000 1,030000 1,035000 1,040000 1,045000 1,050000 1,055000 1,060000 1,065000 1,070000 1,075000 1,080000 1,085000 1,090000 1,095000 1,100000
2 1,020100 1,030225 1,040400 1,050625 1,060900 1,071225 1,081600 1,092025 1,102500 1,113025 1,123600 1,134225 1,144900 1,155625 1,166400 1,177225 1,188100 1,199025 1,210000
3 1,030301 1,045678 1,061208 1,076891 1,092727 1,108718 1,124864 1,141166 1,157625 1,174241 1,191016 1,207950 1,225043 1,242297 1,259712 1,277289 1,295029 1,312932 1,331000
4 1,040604 1,061364 1,082432 1,103813 1,125509 1,147523 1,169859 1,192519 1,215506 1,238825 1,262477 1,286466 1,310796 1,335469 1,360489 1,385859 1,411582 1,437661 1,464100
5 1,051010 1,077284 1,104081 1,131408 1,159274 1,187686 1,216653 1,246182 1,276282 1,306960 1,338226 1,370087 1,402552 1,435629 1,469328 1,503657 1,538624 1,574239 1,610510
6 1,061520 1,093443 1,126162 1,159693 1,194052 1,229255 1,265319 1,302260 1,340096 1,378843 1,418519 1,459142 1,500730 1,543302 1,586874 1,631468 1,677100 1,723791 1,771561
7 1,072135 1,109845 1,148686 1,188686 1,229874 1,272279 1,315932 1,360862 1,407100 1,454679 1,503630 1,553987 1,605781 1,659049 1,713824 1,770142 1,828039 1,887552 1,948717
8 1,082857 1,126493 1,171659 1,218403 1,266770 1,316809 1,368569 1,422101 1,477455 1,534687 1,593848 1,654996 1,718186 1,783478 1,850930 1,920604 1,992563 2,066869 2,143589
9 1,093685 1,143390 1,195093 1,248863 1,304773 1,362897 1,423312 1,486095 1,551328 1,619094 1,689479 1,762570 1,838459 1,917239 1,999005 2,083856 2,171893 2,263222 2,357948
10 1,104622 1,160541 1,218994 1,280085 1,343916 1,410599 1,480244 1,552969 1,628895 1,708144 1,790848 1,877137 1,967151 2,061032 2,158925 2,260983 2,367364 2,478228 2,593742
11 1,115668 1,177949 1,243374 1,312087 1,384234 1,459970 1,539454 1,622853 1,710339 1,802092 1,898299 1,999151 2,104852 2,215609 2,331639 2,453167 2,580426 2,713659 2,853117
12 1,126825 1,195618 1,268242 1,344889 1,425761 1,511069 1,601032 1,695881 1,795856 1,901207 2,012196 2,129096 2,252192 2,381780 2,518170 2,661686 2,812665 2,971457 3,138428
13 1,138093 1,213552 1,293607 1,378511 1,468534 1,563956 1,665074 1,772196 1,885649 2,005774 2,132928 2,267487 2,409845 2,560413 2,719624 2,887930 3,065805 3,253745 3,452271
14 1,149474 1,231756 1,319479 1,412974 1,512590 1,618695 1,731676 1,851945 1,979932 2,116091 2,260904 2,414874 2,578534 2,752444 2,937194 3,133404 3,341727 3,562851 3,797498
15 1,160969 1,250232 1,345868 1,448298 1,557967 1,675349 1,800944 1,935282 2,078928 2,232476 2,396558 2,571841 2,759032 2,958877 3,172169 3,399743 3,642482 3,901322 4,177248
16 1,172579 1,268986 1,372786 1,484506 1,604706 1,733986 1,872981 2,022370 2,182875 2,355263 2,540352 2,739011 2,952164 3,180793 3,425943 3,688721 3,970306 4,271948 4,594973
17 1,184304 1,288020 1,400241 1,521618 1,652848 1,794676 1,947900 2,113377 2,292018 2,484802 2,692773 2,917046 3,158815 3,419353 3,700018 4,002262 4,327633 4,677783 5,054470
18 1,196147 1,307341 1,428246 1,559659 1,702433 1,857489 2,025817 2,208479 2,406619 2,621466 2,854339 3,106654 3,379932 3,675804 3,996019 4,342455 4,717120 5,122172 5,559917
19 1,208109 1,326951 1,456811 1,598650 1,753506 1,922501 2,106849 2,307860 2,526950 2,765647 3,025600 3,308587 3,616528 3,951489 4,315701 4,711563 5,141661 5,608778 6,115909
20 1,220190 1,346855 1,485947 1,638616 1,806111 1,989789 2,191123 2,411714 2,653298 2,917757 3,207135 3,523645 3,869684 4,247851 4,660957 5,112046 5,604411 6,141612 6,727500
21 1,232392 1,367058 1,515666 1,679582 1,860295 2,059431 2,278768 2,520241 2,785963 3,078234 3,399564 3,752682 4,140562 4,566440 5,033834 5,546570 6,108808 6,725065 7,400250
22 1,244716 1,387564 1,545980 1,721571 1,916103 2,131512 2,369919 2,633652 2,925261 3,247537 3,603537 3,996606 4,430402 4,908923 5,436540 6,018028 6,658600 7,363946 8,140275
23 1,257163 1,408377 1,576899 1,764611 1,973587 2,206114 2,464716 2,752166 3,071524 3,426152 3,819750 4,256386 4,740530 5,277092 5,871464 6,529561 7,257874 8,063521 8,954302
24 1,269735 1,429503 1,608437 1,808726 2,032794 2,283328 2,563304 2,876014 3,225100 3,614590 4,048935 4,533051 5,072367 5,672874 6,341181 7,084574 7,911083 8,829556 9,849733
25 1,282432 1,450945 1,640606 1,853944 2,093778 2,363245 2,665836 3,005434 3,386355 3,813392 4,291871 4,827699 5,427433 6,098340 6,848475 7,686762 8,623081 9,668364 10,834706
26 1,295256 1,472710 1,673418 1,900293 2,156591 2,445959 2,772470 3,140679 3,555673 4,023129 4,549383 5,141500 5,807353 6,555715 7,396353 8,340137 9,399158 10,586858 11,918177
27 1,308209 1,494800 1,706886 1,947800 2,221289 2,531567 2,883369 3,282010 3,733456 4,244401 4,822346 5,475697 6,213868 7,047394 7,988061 9,049049 10,245082 11,592610 13,109994
28 1,321291 1,517222 1,741024 1,996495 2,287928 2,620172 2,998703 3,429700 3,920129 4,477843 5,111687 5,831617 6,648838 7,575948 8,627106 9,818218 11,167140 12,693908 14,420994
29 1,334504 1,539981 1,775845 2,046407 2,356566 2,711878 3,118651 3,584036 4,116136 4,724124 5,418388 6,210672 7,114257 8,144144 9,317275 10,652766 12,172182 13,899829 15,863093
30 1,347849 1,563080 1,811362 2,097568 2,427262 2,806794 3,243398 3,745318 4,321942 4,983951 5,743491 6,614366 7,612255 8,754955 10,062657 11,558252 13,267678 15,220313 17,449402
TABLA I
9% 9,50% 10% 7% 7,50% 8% 8,50% 5% 5,50% 6% 6,50%
( 1 + i )
n
Factor Simple de Capitalizacin ( F.S.C. )
TASA
MES
1% 1,50% 2% 2,50% 3% 3,50% 4% 4,50%



136
1 0,990099 0,985222 0,980392 0,975610 0,970874 0,966184 0,961538 0,956938 0,952381 0,947867 0,943396 0,938967 0,934579 0,930233 0,925926 0,921659 0,917431 0,913242 0,909091
2 0,980296 0,970662 0,961169 0,951814 0,942596 0,933511 0,924556 0,915730 0,907029 0,898452 0,889996 0,881659 0,873439 0,865333 0,857339 0,849455 0,841680 0,834011 0,826446
3 0,970590 0,956317 0,942322 0,928599 0,915142 0,901943 0,888996 0,876297 0,863838 0,851614 0,839619 0,827849 0,816298 0,804961 0,793832 0,782908 0,772183 0,761654 0,751315
4 0,960980 0,942184 0,923845 0,905951 0,888487 0,871442 0,854804 0,838561 0,822702 0,807217 0,792094 0,777323 0,762895 0,748801 0,735030 0,721574 0,708425 0,695574 0,683013
5 0,951466 0,928260 0,905731 0,883854 0,862609 0,841973 0,821927 0,802451 0,783526 0,765134 0,747258 0,729881 0,712986 0,696559 0,680583 0,665045 0,649931 0,635228 0,620921
6 0,942045 0,914542 0,887971 0,862297 0,837484 0,813501 0,790315 0,767896 0,746215 0,725246 0,704961 0,685334 0,666342 0,647962 0,630170 0,612945 0,596267 0,580117 0,564474
7 0,932718 0,901027 0,870560 0,841265 0,813092 0,785991 0,759918 0,734828 0,710681 0,687437 0,665057 0,643506 0,622750 0,602755 0,583490 0,564926 0,547034 0,529787 0,513158
8 0,923483 0,887711 0,853490 0,820747 0,789409 0,759412 0,730690 0,703185 0,676839 0,651599 0,627412 0,604231 0,582009 0,560702 0,540269 0,520669 0,501866 0,483824 0,466507
9 0,914340 0,874592 0,836755 0,800728 0,766417 0,733731 0,702587 0,672904 0,644609 0,617629 0,591898 0,567353 0,543934 0,521583 0,500249 0,479880 0,460428 0,441848 0,424098
10 0,905287 0,861667 0,820348 0,781198 0,744094 0,708919 0,675564 0,643928 0,613913 0,585431 0,558395 0,532726 0,508349 0,485194 0,463193 0,442285 0,422411 0,403514 0,385543
11 0,896324 0,848933 0,804263 0,762145 0,722421 0,684946 0,649581 0,616199 0,584679 0,554911 0,526788 0,500212 0,475093 0,451343 0,428883 0,407636 0,387533 0,368506 0,350494
12 0,887449 0,836387 0,788493 0,743556 0,701380 0,661783 0,624597 0,589664 0,556837 0,525982 0,496969 0,469683 0,444012 0,419854 0,397114 0,375702 0,355535 0,336535 0,318631
13 0,878663 0,824027 0,773033 0,725420 0,680951 0,639404 0,600574 0,564272 0,530321 0,498561 0,468839 0,441017 0,414964 0,390562 0,367698 0,346269 0,326179 0,307338 0,289664
14 0,869963 0,811849 0,757875 0,707727 0,661118 0,617782 0,577475 0,539973 0,505068 0,472569 0,442301 0,414100 0,387817 0,363313 0,340461 0,319142 0,299246 0,280674 0,263331
15 0,861349 0,799852 0,743015 0,690466 0,641862 0,596891 0,555265 0,516720 0,481017 0,447933 0,417265 0,388827 0,362446 0,337966 0,315242 0,294140 0,274538 0,256323 0,239392
16 0,852821 0,788031 0,728446 0,673625 0,623167 0,576706 0,533908 0,494469 0,458112 0,424581 0,393646 0,365095 0,338735 0,314387 0,291890 0,271097 0,251870 0,234085 0,217629
17 0,844377 0,776385 0,714163 0,657195 0,605016 0,557204 0,513373 0,473176 0,436297 0,402447 0,371364 0,342813 0,316574 0,292453 0,270269 0,249859 0,231073 0,213777 0,197845
18 0,836017 0,764912 0,700159 0,641166 0,587395 0,538361 0,493628 0,452800 0,415521 0,381466 0,350344 0,321890 0,295864 0,272049 0,250249 0,230285 0,211994 0,195230 0,179859
19 0,827740 0,753607 0,686431 0,625528 0,570286 0,520156 0,474642 0,433302 0,395734 0,361579 0,330513 0,302244 0,276508 0,253069 0,231712 0,212244 0,194490 0,178292 0,163508
20 0,819544 0,742470 0,672971 0,610271 0,553676 0,502566 0,456387 0,414643 0,376889 0,342729 0,311805 0,283797 0,258419 0,235413 0,214548 0,195616 0,178431 0,162824 0,148644
21 0,811430 0,731498 0,659776 0,595386 0,537549 0,485571 0,438834 0,396787 0,358942 0,324862 0,294155 0,266476 0,241513 0,218989 0,198656 0,180292 0,163698 0,148697 0,135131
22 0,803396 0,720688 0,646839 0,580865 0,521893 0,469151 0,421955 0,379701 0,341850 0,307926 0,277505 0,250212 0,225713 0,203711 0,183941 0,166167 0,150182 0,135797 0,122846
23 0,795442 0,710037 0,634156 0,566697 0,506692 0,453286 0,405726 0,363350 0,325571 0,291873 0,261797 0,234941 0,210947 0,189498 0,170315 0,153150 0,137781 0,124015 0,111678
24 0,787566 0,699544 0,621721 0,552875 0,491934 0,437957 0,390121 0,347703 0,310068 0,276657 0,246979 0,220602 0,197147 0,176277 0,157699 0,141152 0,126405 0,113256 0,101526
25 0,779768 0,689206 0,609531 0,539391 0,477606 0,423147 0,375117 0,332731 0,295303 0,262234 0,232999 0,207138 0,184249 0,163979 0,146018 0,130094 0,115968 0,103430 0,092296
26 0,772048 0,679021 0,597579 0,526235 0,463695 0,408838 0,360689 0,318402 0,281241 0,248563 0,219810 0,194496 0,172195 0,152539 0,135202 0,119902 0,106393 0,094457 0,083905
27 0,764404 0,668986 0,585862 0,513400 0,450189 0,395012 0,346817 0,304691 0,267848 0,235605 0,207368 0,182625 0,160930 0,141896 0,125187 0,110509 0,097608 0,086262 0,076278
28 0,756836 0,659099 0,574375 0,500878 0,437077 0,381654 0,333477 0,291571 0,255094 0,223322 0,195630 0,171479 0,150402 0,131997 0,115914 0,101851 0,089548 0,078778 0,069343
29 0,749342 0,649359 0,563112 0,488661 0,424346 0,368748 0,320651 0,279015 0,242946 0,211679 0,184557 0,161013 0,140563 0,122788 0,107328 0,093872 0,082155 0,071943 0,063039
30 0,741923 0,639762 0,552071 0,476743 0,411987 0,356278 0,308319 0,267000 0,231377 0,200644 0,174110 0,151186 0,131367 0,114221 0,099377 0,086518 0,075371 0,065702 0,057309
TABLA II
( 1 + i )
- n
Factor Simple de Actualizacn. ( F.S.A. )
8,50% 9% 9,50% 10%
TASA
MES
1% 1,50% 2% 2,50% 3% 3,50% 4% 4,50% 5% 5,50% 6% 6,50% 7% 7,50% 8%



137
1 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000
2 2,010000 2,015000 2,020000 2,025000 2,030000 2,035000 2,040000 2,045000 2,050000 2,055000 2,060000 2,065000 2,070000 2,075000 2,080000 2,085000 2,090000 2,095000 2,100000
3 3,030100 3,045225 3,060400 3,075625 3,090900 3,106225 3,121600 3,137025 3,152500 3,168025 3,183600 3,199225 3,214900 3,230625 3,246400 3,262225 3,278100 3,294025 3,310000
4 4,060401 4,090903 4,121608 4,152516 4,183627 4,214943 4,246464 4,278191 4,310125 4,342266 4,374616 4,407175 4,439943 4,472922 4,506112 4,539514 4,573129 4,606957 4,641000
5 5,101005 5,152267 5,204040 5,256329 5,309136 5,362466 5,416323 5,470710 5,525631 5,581091 5,637093 5,693641 5,750739 5,808391 5,866601 5,925373 5,984711 6,044618 6,105100
6 6,152015 6,229551 6,308121 6,387737 6,468410 6,550152 6,632975 6,716892 6,801913 6,888051 6,975319 7,063728 7,153291 7,244020 7,335929 7,429030 7,523335 7,618857 7,715610
7 7,213535 7,322994 7,434283 7,547430 7,662462 7,779408 7,898294 8,019152 8,142008 8,266894 8,393838 8,522870 8,654021 8,787322 8,922803 9,060497 9,200435 9,342648 9,487171
8 8,285671 8,432839 8,582969 8,736116 8,892336 9,051687 9,214226 9,380014 9,549109 9,721573 9,897468 10,076856 10,259803 10,446371 10,636628 10,830639 11,028474 11,230200 11,435888
9 9,368527 9,559332 9,754628 9,954519 10,159106 10,368496 10,582795 10,802114 11,026564 11,256260 11,491316 11,731852 11,977989 12,229849 12,487558 12,751244 13,021036 13,297069 13,579477
10 10,462213 10,702722 10,949721 11,203382 11,463879 11,731393 12,006107 12,288209 12,577893 12,875354 13,180795 13,494423 13,816448 14,147087 14,486562 14,835099 15,192930 15,560291 15,937425
11 11,566835 11,863262 12,168715 12,483466 12,807796 13,141992 13,486351 13,841179 14,206787 14,583498 14,971643 15,371560 15,783599 16,208119 16,645487 17,096083 17,560293 18,038518 18,531167
12 12,682503 13,041211 13,412090 13,795553 14,192030 14,601962 15,025805 15,464032 15,917127 16,385591 16,869941 17,370711 17,888451 18,423728 18,977126 19,549250 20,140720 20,752178 21,384284
13 13,809328 14,236830 14,680332 15,140442 15,617790 16,113030 16,626838 17,159913 17,712983 18,286798 18,882138 19,499808 20,140643 20,805508 21,495297 22,210936 22,953385 23,723634 24,522712
14 14,947421 15,450382 15,973938 16,518953 17,086324 17,676986 18,291911 18,932109 19,598632 20,292572 21,015066 21,767295 22,550488 23,365921 24,214920 25,098866 26,019189 26,977380 27,974983
15 16,096896 16,682138 17,293417 17,931927 18,598914 19,295681 20,023588 20,784054 21,578564 22,408663 23,275970 24,182169 25,129022 26,118365 27,152114 28,232269 29,360916 30,540231 31,772482
16 17,257864 17,932370 18,639285 19,380225 20,156881 20,971030 21,824531 22,719337 23,657492 24,641140 25,672528 26,754010 27,888054 29,077242 30,324283 31,632012 33,003399 34,441553 35,949730
17 18,430443 19,201355 20,012071 20,864730 21,761588 22,705016 23,697512 24,741707 25,840366 26,996403 28,212880 29,493021 30,840217 32,258035 33,750226 35,320733 36,973705 38,713500 40,544703
18 19,614748 20,489376 21,412312 22,386349 23,414435 24,499691 25,645413 26,855084 28,132385 29,481205 30,905653 32,410067 33,999033 35,677388 37,450244 39,322995 41,301338 43,391283 45,599173
19 20,810895 21,796716 22,840559 23,946007 25,116868 26,357180 27,671229 29,063562 30,539004 32,102671 33,759992 35,516722 37,378965 39,353192 41,446263 43,665450 46,018458 48,513454 51,159090
20 22,019004 23,123667 24,297370 25,544658 26,870374 28,279682 29,778079 31,371423 33,065954 34,868318 36,785591 38,825309 40,995492 43,304681 45,761964 48,377013 51,160120 54,122233 57,274999
21 23,239194 24,470522 25,783317 27,183274 28,676486 30,269471 31,969202 33,783137 35,719252 37,786076 39,992727 42,348954 44,865177 47,552532 50,422921 53,489059 56,764530 60,263845 64,002499
22 24,471586 25,837580 27,298984 28,862856 30,536780 32,328902 34,247970 36,303378 38,505214 40,864310 43,392290 46,101636 49,005739 52,118972 55,456755 59,035629 62,873338 66,988910 71,402749
23 25,716302 27,225144 28,844963 30,584427 32,452884 34,460414 36,617889 38,937030 41,430475 44,111847 46,995828 50,098242 53,436141 57,027895 60,893296 65,053658 69,531939 74,352856 79,543024
24 26,973465 28,633521 30,421862 32,349038 34,426470 36,666528 39,082604 41,689196 44,501999 47,537998 50,815577 54,354628 58,176671 62,304987 66,764759 71,583219 76,789813 82,416378 88,497327
25 28,243200 30,063024 32,030300 34,157764 36,459264 38,949857 41,645908 44,565210 47,727099 51,152588 54,864512 58,887679 63,249038 67,977862 73,105940 78,667792 84,700896 91,245934 98,347059
26 29,525631 31,513969 33,670906 36,011708 38,553042 41,313102 44,311745 47,570645 51,113454 54,965981 59,156383 63,715378 68,676470 74,076201 79,954415 86,354555 93,323977 100,914297 109,181765
27 30,820888 32,986678 35,344324 37,912001 40,709634 43,759060 47,084214 50,711324 54,669126 58,989109 63,705766 68,856877 74,483823 80,631916 87,350768 94,694692 102,723135 111,501156 121,099942
28 32,129097 34,481479 37,051210 39,859801 42,930923 46,290627 49,967583 53,993333 58,402583 63,233510 68,528112 74,332574 80,697691 87,679310 95,338830 103,743741 112,968217 123,093766 134,209936
29 33,450388 35,998701 38,792235 41,856296 45,218850 48,910799 52,966286 57,423033 62,322712 67,711354 73,639798 80,164192 87,346529 95,255258 103,965936 113,561959 124,135356 135,787673 148,630930
30 34,784892 37,538681 40,568079 43,902703 47,575416 51,622677 56,084938 61,007070 66,438848 72,435478 79,058186 86,374864 94,460786 103,399403 113,283211 124,214725 136,307539 149,687502 164,494023
TABLA III
TASA
MES
1% 1,50% 2% 2,50% 3% 3,50% 4% 4,50% 8,50% 5% 5,50% 6% 6,50% 9% 9,50% 10%
( 1 + i )
n
- 1 Factor de Capitalizacin de la Serie ( F.C.S. )
i
7% 7,50% 8%



138
1 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000
2 0,497512 0,496278 0,495050 0,493827 0,492611 0,491400 0,490196 0,488998 0,487805 0,486618 0,485437 0,484262 0,483092 0,481928 0,480769 0,479616 0,478469 0,477327 0,476190
3 0,330022 0,328383 0,326755 0,325137 0,323530 0,321934 0,320349 0,318773 0,317209 0,315654 0,314110 0,312576 0,311052 0,309538 0,308034 0,306539 0,305055 0,303580 0,302115
4 0,246281 0,244445 0,242624 0,240818 0,239027 0,237251 0,235490 0,233744 0,232012 0,230294 0,228591 0,226903 0,225228 0,223568 0,221921 0,220288 0,218669 0,217063 0,215471
5 0,196040 0,194089 0,192158 0,190247 0,188355 0,186481 0,184627 0,182792 0,180975 0,179176 0,177396 0,175635 0,173891 0,172165 0,170456 0,168766 0,167092 0,165436 0,163797
6 0,162548 0,160525 0,158526 0,156550 0,154598 0,152668 0,150762 0,148878 0,147017 0,145179 0,143363 0,141568 0,139796 0,138045 0,136315 0,134607 0,132920 0,131253 0,129607
7 0,138628 0,136556 0,134512 0,132495 0,130506 0,128544 0,126610 0,124701 0,122820 0,120964 0,119135 0,117331 0,115553 0,113800 0,112072 0,110369 0,108691 0,107036 0,105405
8 0,120690 0,118584 0,116510 0,114467 0,112456 0,110477 0,108528 0,106610 0,104722 0,102864 0,101036 0,099237 0,097468 0,095727 0,094015 0,092331 0,090674 0,089046 0,087444
9 0,106740 0,104610 0,102515 0,100457 0,098434 0,096446 0,094493 0,092574 0,090690 0,088839 0,087022 0,085238 0,083486 0,081767 0,080080 0,078424 0,076799 0,075205 0,073641
10 0,095582 0,093434 0,091327 0,089259 0,087231 0,085241 0,083291 0,081379 0,079505 0,077668 0,075868 0,074105 0,072378 0,070686 0,069029 0,067408 0,065820 0,064266 0,062745
11 0,086454 0,084294 0,082178 0,080106 0,078077 0,076092 0,074149 0,072248 0,070389 0,068571 0,066793 0,065055 0,063357 0,061697 0,060076 0,058493 0,056947 0,055437 0,053963
12 0,078849 0,076680 0,074560 0,072487 0,070462 0,068484 0,066552 0,064666 0,062825 0,061029 0,059277 0,057568 0,055902 0,054278 0,052695 0,051153 0,049651 0,048188 0,046763
13 0,072415 0,070240 0,068118 0,066048 0,064030 0,062062 0,060144 0,058275 0,056456 0,054684 0,052960 0,051283 0,049651 0,048064 0,046522 0,045023 0,043567 0,042152 0,040779
14 0,066901 0,064723 0,062602 0,060537 0,058526 0,056571 0,054669 0,052820 0,051024 0,049279 0,047585 0,045940 0,044345 0,042797 0,041297 0,039842 0,038433 0,037068 0,035746
15 0,062124 0,059944 0,057825 0,055766 0,053767 0,051825 0,049941 0,048114 0,046342 0,044626 0,042963 0,041353 0,039795 0,038287 0,036830 0,035420 0,034059 0,032744 0,031474
16 0,057945 0,055765 0,053650 0,051599 0,049611 0,047685 0,045820 0,044015 0,042270 0,040583 0,038952 0,037378 0,035858 0,034391 0,032977 0,031614 0,030300 0,029035 0,027817
17 0,054258 0,052080 0,049970 0,047928 0,045953 0,044043 0,042199 0,040418 0,038699 0,037042 0,035445 0,033906 0,032425 0,031000 0,029629 0,028312 0,027046 0,025831 0,024664
18 0,050982 0,048806 0,046702 0,044670 0,042709 0,040817 0,038993 0,037237 0,035546 0,033920 0,032357 0,030855 0,029413 0,028029 0,026702 0,025430 0,024212 0,023046 0,021930
19 0,048052 0,045878 0,043782 0,041761 0,039814 0,037940 0,036139 0,034407 0,032745 0,031150 0,029621 0,028156 0,026753 0,025411 0,024128 0,022901 0,021730 0,020613 0,019547
20 0,045415 0,043246 0,041157 0,039147 0,037216 0,035361 0,033582 0,031876 0,030243 0,028679 0,027185 0,025756 0,024393 0,023092 0,021852 0,020671 0,019546 0,018477 0,017460
21 0,043031 0,040865 0,038785 0,036787 0,034872 0,033037 0,031280 0,029601 0,027996 0,026465 0,025005 0,023613 0,022289 0,021029 0,019832 0,018695 0,017617 0,016594 0,015624
22 0,040864 0,038703 0,036631 0,034647 0,032747 0,030932 0,029199 0,027546 0,025971 0,024471 0,023046 0,021691 0,020406 0,019187 0,018032 0,016939 0,015905 0,014928 0,014005
23 0,038886 0,036731 0,034668 0,032696 0,030814 0,029019 0,027309 0,025682 0,024137 0,022670 0,021278 0,019961 0,018714 0,017535 0,016422 0,015372 0,014382 0,013449 0,012572
24 0,037073 0,034924 0,032871 0,030913 0,029047 0,027273 0,025587 0,023987 0,022471 0,021036 0,019679 0,018398 0,017189 0,016050 0,014978 0,013970 0,013023 0,012134 0,011300
25 0,035407 0,033263 0,031220 0,029276 0,027428 0,025674 0,024012 0,022439 0,020952 0,019549 0,018227 0,016981 0,015811 0,014711 0,013679 0,012712 0,011806 0,010959 0,010168
26 0,033869 0,031732 0,029699 0,027769 0,025938 0,024205 0,022567 0,021021 0,019564 0,018193 0,016904 0,015695 0,014561 0,013500 0,012507 0,011580 0,010715 0,009909 0,009159
27 0,032446 0,030315 0,028293 0,026377 0,024564 0,022852 0,021239 0,019719 0,018292 0,016952 0,015697 0,014523 0,013426 0,012402 0,011448 0,010560 0,009735 0,008969 0,008258
28 0,031124 0,029001 0,026990 0,025088 0,023293 0,021603 0,020013 0,018521 0,017123 0,015814 0,014593 0,013453 0,012392 0,011405 0,010489 0,009639 0,008852 0,008124 0,007451
29 0,029895 0,027779 0,025778 0,023891 0,022115 0,020445 0,018880 0,017415 0,016046 0,014769 0,013580 0,012474 0,011449 0,010498 0,009619 0,008806 0,008056 0,007364 0,006728
30 0,028748 0,026639 0,024650 0,022778 0,021019 0,019371 0,017830 0,016392 0,015051 0,013805 0,012649 0,011577 0,010586 0,009671 0,008827 0,008051 0,007336 0,006681 0,006079
Tabla IV
Factor de Depsito al Fondo de Amortizacin ( F.D.F.A. )
( 1 + i ) n - 1
i
4,50% 5% 9,50% 10% 6,50% 7% 7,50% 8% 8,50% 9% 5,50% 6% 2,50% 3% 3,50% 4%
TASA
MES
1% 1,50% 2%



139

1 0,990099 0,985222 0,980392 0,975610 0,970874 0,966184 0,961538 0,956938 0,952381 0,947867 0,943396 0,938967 0,934579 0,930233 0,925926 0,921659 0,917431 0,913242 0,909091
2 1,970395 1,955883 1,941561 1,927424 1,913470 1,899694 1,886095 1,872668 1,859410 1,846320 1,833393 1,820626 1,808018 1,795565 1,783265 1,771114 1,759111 1,747253 1,735537
3 2,940985 2,912200 2,883883 2,856024 2,828611 2,801637 2,775091 2,748964 2,723248 2,697933 2,673012 2,648476 2,624316 2,600526 2,577097 2,554022 2,531295 2,508907 2,486852
4 3,901966 3,854385 3,807729 3,761974 3,717098 3,673079 3,629895 3,587526 3,545951 3,505150 3,465106 3,425799 3,387211 3,349326 3,312127 3,275597 3,239720 3,204481 3,169865
5 4,853431 4,782645 4,713460 4,645828 4,579707 4,515052 4,451822 4,389977 4,329477 4,270284 4,212364 4,155679 4,100197 4,045885 3,992710 3,940642 3,889651 3,839709 3,790787
6 5,795476 5,697187 5,601431 5,508125 5,417191 5,328553 5,242137 5,157872 5,075692 4,995530 4,917324 4,841014 4,766540 4,693846 4,622880 4,553587 4,485919 4,419825 4,355261
7 6,728195 6,598214 6,471991 6,349391 6,230283 6,114544 6,002055 5,892701 5,786373 5,682967 5,582381 5,484520 5,389289 5,296601 5,206370 5,118514 5,032953 4,949612 4,868419
8 7,651678 7,485925 7,325481 7,170137 7,019692 6,873956 6,732745 6,595886 6,463213 6,334566 6,209794 6,088751 5,971299 5,857304 5,746639 5,639183 5,534819 5,433436 5,334926
9 8,566018 8,360517 8,162237 7,970866 7,786109 7,607687 7,435332 7,268790 7,107822 6,952195 6,801692 6,656104 6,515232 6,378887 6,246888 6,119063 5,995247 5,875284 5,759024
10 9,471305 9,222185 8,982585 8,752064 8,530203 8,316605 8,110896 7,912718 7,721735 7,537626 7,360087 7,188830 7,023582 6,864081 6,710081 6,561348 6,417658 6,278798 6,144567
11 10,367628 10,071118 9,786848 9,514209 9,252624 9,001551 8,760477 8,528917 8,306414 8,092536 7,886875 7,689042 7,498674 7,315424 7,138964 6,968984 6,805191 6,647304 6,495061
12 11,255077 10,907505 10,575341 10,257765 9,954004 9,663334 9,385074 9,118581 8,863252 8,618518 8,383844 8,158725 7,942686 7,735278 7,536078 7,344686 7,160725 6,983839 6,813692
13 12,133740 11,731532 11,348374 10,983185 10,634955 10,302738 9,985648 9,682852 9,393573 9,117079 8,852683 8,599742 8,357651 8,125840 7,903776 7,690955 7,486904 7,291178 7,103356
14 13,003703 12,543382 12,106249 11,690912 11,296073 10,920520 10,563123 10,222825 9,898641 9,589648 9,294984 9,013842 8,745468 8,489154 8,244237 8,010097 7,786150 7,571852 7,366687
15 13,865053 13,343233 12,849264 12,381378 11,937935 11,517411 11,118387 10,739546 10,379658 10,037581 9,712249 9,402669 9,107914 8,827120 8,559479 8,304237 8,060688 7,828175 7,606080
16 14,717874 14,131264 13,577709 13,055003 12,561102 12,094117 11,652296 11,234015 10,837770 10,462162 10,105895 9,767764 9,446649 9,141507 8,851369 8,575333 8,312558 8,062260 7,823709
17 15,562251 14,907649 14,291872 13,712198 13,166118 12,651321 12,165669 11,707191 11,274066 10,864609 10,477260 10,110577 9,763223 9,433960 9,121638 8,825192 8,543631 8,276037 8,021553
18 16,398269 15,672561 14,992031 14,353364 13,753513 13,189682 12,659297 12,159992 11,689587 11,246074 10,827603 10,432466 10,059087 9,706009 9,371887 9,055476 8,755625 8,471266 8,201412
19 17,226008 16,426168 15,678462 14,978891 14,323799 13,709837 13,133939 12,593294 12,085321 11,607654 11,158116 10,734710 10,335595 9,959078 9,603599 9,267720 8,950115 8,649558 8,364920
20 18,045553 17,168639 16,351433 15,589162 14,877475 14,212403 13,590326 13,007936 12,462210 11,950382 11,469921 11,018507 10,594014 10,194491 9,818147 9,463337 9,128546 8,812382 8,513564
21 18,856983 17,900137 17,011209 16,184549 15,415024 14,697974 14,029160 13,404724 12,821153 12,275244 11,764077 11,284983 10,835527 10,413480 10,016803 9,643628 9,292244 8,961080 8,648694
22 19,660379 18,620824 17,658048 16,765413 15,936917 15,167125 14,451115 13,784425 13,163003 12,583170 12,041582 11,535196 11,061240 10,617191 10,200744 9,809796 9,442425 9,096876 8,771540
23 20,455821 19,330861 18,292204 17,332110 16,443608 15,620410 14,856842 14,147775 13,488574 12,875042 12,303379 11,770137 11,272187 10,806689 10,371059 9,962945 9,580207 9,220892 8,883218
24 21,243387 20,030405 18,913926 17,884986 16,935542 16,058368 15,246963 14,495478 13,798642 13,151699 12,550358 11,990739 11,469334 10,982967 10,528758 10,104097 9,706612 9,334148 8,984744
25 22,023156 20,719611 19,523456 18,424376 17,413148 16,481515 15,622080 14,828209 14,093945 13,413933 12,783356 12,197877 11,653583 11,146946 10,674776 10,234191 9,822580 9,437578 9,077040
26 22,795204 21,398632 20,121036 18,950611 17,876842 16,890352 15,982769 15,146611 14,375185 13,662495 13,003166 12,392373 11,825779 11,299485 10,809978 10,354093 9,928972 9,532034 9,160945
27 23,559608 22,067617 20,706898 19,464011 18,327031 17,285365 16,329586 15,451303 14,643034 13,898100 13,210534 12,574998 11,986709 11,441381 10,935165 10,464602 10,026580 9,618296 9,237223
28 24,316443 22,726717 21,281272 19,964889 18,764108 17,667019 16,663063 15,742874 14,898127 14,121422 13,406164 12,746477 12,137111 11,573378 11,051078 10,566453 10,116128 9,697074 9,306567
29 25,065785 23,376076 21,844385 20,453550 19,188455 18,035767 16,983715 16,021889 15,141074 14,333101 13,590721 12,907490 12,277674 11,696165 11,158406 10,660326 10,198283 9,769018 9,369606
30 25,807708 24,015838 22,396456 20,930293 19,600441 18,392045 17,292033 16,288889 15,372451 14,533745 13,764831 13,058676 12,409041 11,810386 11,257783 10,746844 10,273654 9,834719 9,426914
( 1 + i )
n
- 1
( 1 + i )
n
* i
Factor de Actualizacin de la Serie ( F.A.S. )
7% 7,50% 8% 3,50% 4% 9,50% 10% 6% 6,50%
TASA
MES
1% 1,50% 2% 2,50% 3% 8,50% 9% 4,50% 5%
Tabla V
5,50%


140

1 1,010000 1,015000 1,020000 1,025000 1,030000 1,035000 1,040000 1,045000 1,050000 1,055000 1,060000 1,065000 1,070000 1,075000 1,080000 1,085000 1,090000 1,095000 1,100000
2 0,507512 0,511278 0,515050 0,518827 0,522611 0,526400 0,530196 0,533998 0,537805 0,541618 0,545437 0,549262 0,553092 0,556928 0,560769 0,564616 0,568469 0,572327 0,576190
3 0,340022 0,343383 0,346755 0,350137 0,353530 0,356934 0,360349 0,363773 0,367209 0,370654 0,374110 0,377576 0,381052 0,384538 0,388034 0,391539 0,395055 0,398580 0,402115
4 0,256281 0,259445 0,262624 0,265818 0,269027 0,272251 0,275490 0,278744 0,282012 0,285294 0,288591 0,291903 0,295228 0,298568 0,301921 0,305288 0,308669 0,312063 0,315471
5 0,206040 0,209089 0,212158 0,215247 0,218355 0,221481 0,224627 0,227792 0,230975 0,234176 0,237396 0,240635 0,243891 0,247165 0,250456 0,253766 0,257092 0,260436 0,263797
6 0,172548 0,175525 0,178526 0,181550 0,184598 0,187668 0,190762 0,193878 0,197017 0,200179 0,203363 0,206568 0,209796 0,213045 0,216315 0,219607 0,222920 0,226253 0,229607
7 0,148628 0,151556 0,154512 0,157495 0,160506 0,163544 0,166610 0,169701 0,172820 0,175964 0,179135 0,182331 0,185553 0,188800 0,192072 0,195369 0,198691 0,202036 0,205405
8 0,130690 0,133584 0,136510 0,139467 0,142456 0,145477 0,148528 0,151610 0,154722 0,157864 0,161036 0,164237 0,167468 0,170727 0,174015 0,177331 0,180674 0,184046 0,187444
9 0,116740 0,119610 0,122515 0,125457 0,128434 0,131446 0,134493 0,137574 0,140690 0,143839 0,147022 0,150238 0,153486 0,156767 0,160080 0,163424 0,166799 0,170205 0,173641
10 0,105582 0,108434 0,111327 0,114259 0,117231 0,120241 0,123291 0,126379 0,129505 0,132668 0,135868 0,139105 0,142378 0,145686 0,149029 0,152408 0,155820 0,159266 0,162745
11 0,096454 0,099294 0,102178 0,105106 0,108077 0,111092 0,114149 0,117248 0,120389 0,123571 0,126793 0,130055 0,133357 0,136697 0,140076 0,143493 0,146947 0,150437 0,153963
12 0,088849 0,091680 0,094560 0,097487 0,100462 0,103484 0,106552 0,109666 0,112825 0,116029 0,119277 0,122568 0,125902 0,129278 0,132695 0,136153 0,139651 0,143188 0,146763
13 0,082415 0,085240 0,088118 0,091048 0,094030 0,097062 0,100144 0,103275 0,106456 0,109684 0,112960 0,116283 0,119651 0,123064 0,126522 0,130023 0,133567 0,137152 0,140779
14 0,076901 0,079723 0,082602 0,085537 0,088526 0,091571 0,094669 0,097820 0,101024 0,104279 0,107585 0,110940 0,114345 0,117797 0,121297 0,124842 0,128433 0,132068 0,135746
15 0,072124 0,074944 0,077825 0,080766 0,083767 0,086825 0,089941 0,093114 0,096342 0,099626 0,102963 0,106353 0,109795 0,113287 0,116830 0,120420 0,124059 0,127744 0,131474
16 0,067945 0,070765 0,073650 0,076599 0,079611 0,082685 0,085820 0,089015 0,092270 0,095583 0,098952 0,102378 0,105858 0,109391 0,112977 0,116614 0,120300 0,124035 0,127817
17 0,064258 0,067080 0,069970 0,072928 0,075953 0,079043 0,082199 0,085418 0,088699 0,092042 0,095445 0,098906 0,102425 0,106000 0,109629 0,113312 0,117046 0,120831 0,124664
18 0,060982 0,063806 0,066702 0,069670 0,072709 0,075817 0,078993 0,082237 0,085546 0,088920 0,092357 0,095855 0,099413 0,103029 0,106702 0,110430 0,114212 0,118046 0,121930
19 0,058052 0,060878 0,063782 0,066761 0,069814 0,072940 0,076139 0,079407 0,082745 0,086150 0,089621 0,093156 0,096753 0,100411 0,104128 0,107901 0,111730 0,115613 0,119547
20 0,055415 0,058246 0,061157 0,064147 0,067216 0,070361 0,073582 0,076876 0,080243 0,083679 0,087185 0,090756 0,094393 0,098092 0,101852 0,105671 0,109546 0,113477 0,117460
21 0,053031 0,055865 0,058785 0,061787 0,064872 0,068037 0,071280 0,074601 0,077996 0,081465 0,085005 0,088613 0,092289 0,096029 0,099832 0,103695 0,107617 0,111594 0,115624
22 0,050864 0,053703 0,056631 0,059647 0,062747 0,065932 0,069199 0,072546 0,075971 0,079471 0,083046 0,086691 0,090406 0,094187 0,098032 0,101939 0,105905 0,109928 0,114005
23 0,048886 0,051731 0,054668 0,057696 0,060814 0,064019 0,067309 0,070682 0,074137 0,077670 0,081278 0,084961 0,088714 0,092535 0,096422 0,100372 0,104382 0,108449 0,112572
24 0,047073 0,049924 0,052871 0,055913 0,059047 0,062273 0,065587 0,068987 0,072471 0,076036 0,079679 0,083398 0,087189 0,091050 0,094978 0,098970 0,103023 0,107134 0,111300
25 0,045407 0,048263 0,051220 0,054276 0,057428 0,060674 0,064012 0,067439 0,070952 0,074549 0,078227 0,081981 0,085811 0,089711 0,093679 0,097712 0,101806 0,105959 0,110168
26 0,043869 0,046732 0,049699 0,052769 0,055938 0,059205 0,062567 0,066021 0,069564 0,073193 0,076904 0,080695 0,084561 0,088500 0,092507 0,096580 0,100715 0,104909 0,109159
27 0,042446 0,045315 0,048293 0,051377 0,054564 0,057852 0,061239 0,064719 0,068292 0,071952 0,075697 0,079523 0,083426 0,087402 0,091448 0,095560 0,099735 0,103969 0,108258
28 0,041124 0,044001 0,046990 0,050088 0,053293 0,056603 0,060013 0,063521 0,067123 0,070814 0,074593 0,078453 0,082392 0,086405 0,090489 0,094639 0,098852 0,103124 0,107451
29 0,039895 0,042779 0,045778 0,048891 0,052115 0,055445 0,058880 0,062415 0,066046 0,069769 0,073580 0,077474 0,081449 0,085498 0,089619 0,093806 0,098056 0,102364 0,106728
30 0,038748 0,041639 0,044650 0,047778 0,051019 0,054371 0,057830 0,061392 0,065051 0,068805 0,072649 0,076577 0,080586 0,084671 0,088827 0,093051 0,097336 0,101681 0,106079
( 1 + i )
n
* i
( 1 + i )
n
- 1
Tabla VI
Factor de Recuperacion de Capital.
8,50% 9% 9,50% 10% 6,50% 7% 7,50% 8% 4,50% 5% 5,50% 6% 2,50% 3% 3,50% 4%
TASA
MES
1% 1,50% 2%

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