Introduccin

Hablar del tipo de cambio en el Per, significa dar un panorama de la

actividad monetaria del Estado como agente regulador del sistema
financiero.
Asimismo el rol que cumplen los diferentes agentes econmicos, y cmo
stos
influyen para consolidar un rgimen estable.
II.- Tipo de cambio
II.1.- Concepto.-
El tipo de cambio, es el precio de una divisa respecto a otra. Usualmente
es la cantidad de moneda nacional que debe ser entregada a cambio de
una unidad de moneda extranjera.
Por ejemplo, si el tipo de cambio del dlar vendedor en Per es de 3,15
(ejemplo), esto significa que si queremos comprar dlares, debemos
entregar 3,15 Nuevos Soles Peruanos por cada unidad de dlar.
II.2.- Tipos.-
Se pueden distinguir dos tipos de cambios: el real y el nominal.
El real, se define como la relacin a la que una persona puede
intercambiar los bienes y servicios de un pas por los de otro.
El nominal, es la relacin a la que una persona puede intercambiar la
moneda de pas por los de otro.
El ltimo es el que se usa ms frecuentemente. Esta distincin se hace
necesaria para poder apreciar el verdadero poder adquisitivo de una
moneda en el extranjero.
1. Del latn divisa, del verbo divido -dividir; es definida como la
moneda utilizada en una regin o pas determinado. Las divisas
fluctan entre s dentro del mercado monetario mundial. De este
modo, podemos establecer distintos tipos de cambio entre divisas
que varan constantemente en funcin de diversas variables
econmicas como el crecimiento econmico, la inflacin o el
consumo interno de una nacin.
La divisa es moneda, billete o efecto mercantil (letras, pagar, cartas
de crdito, etc..), que se usa bsicamente fuera del pas de emisin.
Conviene destacar la diferencia con el trmino moneda, cuyo
significado incluira exclusivamente el metal o papel moneda
utilizado para obtener bienes, productos o servicios. La divisa que se
utiliza en Per es el dlar.
III.- La Moneda.-
III.1.- Concepto
Es la pieza de un material resistente, normalmente un metal
acuado en forma de disco, que se emplea como medida de cambio
(dinero) por su valor legal o intrnseco.
Tambin se llama moneda a la divisa de curso legal de un Estado.
La ciencia que estudia las monedas se denomina Numismtica.
III.2.- Antecedentes
La forma primitiva que tuvo el hombre agrupado en sociedad de
hacerse de los bienes que careca y eran imprescindibles para su
vida, fue el trueque. Es decir el cambio de un objeto de su
propiedad, por otro objeto que necesita de propiedad o produccin
ajena. La primera forma de intercambio que surge es entonces el
"trueque directo", pero ste tena la limitacin de que a menudo no
era fcil obtener la mercanca que se necesitaba, por lo que hubo de
desarrollarse el llamado "truque compuesto o circular" como
alternativa. Como es de imaginar por medio de este sistema las
transacciones no eran fciles de realizar, las distancias, las
necesidades complejas, la equivalencia entre cantidades de unos y
otros productos, dificultaba enormemente los truques por lo que fue
necesario crear una "mercanca intermedia" que sirviera como
medio de cambio.
1. III.3.- Clasificacin de Monedas
2. Qu es una divisa?
Existen diferentes tipos de clasificaciones paras las monedas:
Moneda metlica: es aquella que ha sido compuesta por un solo
materia precioso, que puede ser el oro o la plata.
El valor intrnseco que representa esta moneda es equivalente al del metal
fino que contiene, aunque este no estuviera amonedado. Esta clases de
moneda no se utiliza comnmente como medio de pago, ya que su
principal caracterstica, que la iguala al valor de metal contenido en la
misma, le asigna un valor permanente y constante deseado por aquellos
que atesoran riquezas.
Moneda subsidiaria: en esta moneda no se utiliza ningn metal
precioso; generalmente son acuadas con nquel, cobre, bronce y
aluminio o cualquier tipo de aleacin.
Como es natural, su valor intrnseco es muy inferior a su valor legal, pero
por imperio legal esta moneda circula en un pas como medio de pago, es
el tipo de moneda ms extendido.
Moneda fiduciaria: simplemente se declara dinero por el Gobierno.
Sin esta declaracin, no tendra ningn valor. La moneda fiduciaria
sera entonces tan poco valiosa como los pedazos de metal (o papel).
Moneda de papel: es la forma ms comn que adopta la moneda
fiduciaria, pues su empleo resulta mas practico y su fabricacin ms
conveniente que la de metal.
Esta moneda debe ser aceptada por disposicin legal. El costo de
acuacin de esta moneda es mucho ms econmico.
Papel moneda: este tipo de moneda se diferencia de la moneda de
papel en que es inconvertible, o que sea que no puede ser canjeado por
la moneda metlica que representa.
Su aceptacin es obligatoria como medio de pago, a pesar de no ser
convertible.
Moneda de cuenta: este tipo de moneda es una moneda ideal,
inexistente fsicamente pero que se utiliza como medida de valor en
ciertas circunstancias y en clculos vinculados a situaciones
monetarias. No es efectiva, ni real, no se acua, no se emite. Podemos
mencionar al Galeno (utilizado por los mdicos), el Caduceo o el
Mdulo (utilizado por profesionales en Ciencias Econmicas), el Jus
(utilizado por los abogados) como base de clculo para el cobro de
honorarios profesionales.
1. III.4.- Funciones de las Monedas
Las funciones de la moneda se encuentran ntimamente relacionadas con
las funciones del dinero (que es lo que representa) que se pasan a detallar:
Medida de Valor: es la medida de valor ya que el valor de las cosas
puede ser representado por medio de las unidades que ella representa.

Instrumento de adquisicin directa: puesto que permite adquirir
cualquier bien en funcin de su valor.

Instrumento de liberacin de deudas: debido a que tiene una
fuerza cancelatoria de las mismas al constituirse en un medio de pago
reconocido legalmente.

Medio de atesoramiento de riquezas: se puede atesorar para
necesidades futuras debido a que conserva indefinidamente su valor.
IV.- Poltica Monetaria en el Per .-
1.
2. Durante los ltimos cuatro aos, la poltica monetaria ha mantenido
como objetivo central la reduccin de la inflacin a niveles
internacionales. Para ello se han aplicado tasas decrecientes de la
expansin de la emisin primaria.
IV.1.- Concepto
La poltica monetaria; es una poltica econmica que usa la
cantidad de dinero como variable de control para asegurar y
mantener la estabilidad econmica. Para ello, las autoridades
monetarias usan mecanismos como la variacin del tipo de inters, y
participan en el mercado de dinero.
Cuando se aplica para aumentar la cantidad de dinero, se le llama
poltica monetaria expansiva, y cuando se aplica para reducirla,
poltica monetaria restrictiva.
1. IV.2.- Objetivos finales de la Poltica Monetaria
3. La principal fuente de crecimiento de la emisin han sido las
operaciones de compra de moneda extranjera del BCR en el
mercado cambiario. Estas operaciones han estado orientadas a
evitar una apreciacin excesiva del tipo de cambio real en un
contexto de considerables flujos de capitales desde el exterior. Con
el fin de compatibilizar el control de la emisin primaria y la poltica
cambiaria de la autoridad monetaria, se efectuaron operaciones de
esterilizacin con instrumentos financieros del BCR y recursos del
sector pblico. La austeridad fiscal ha sido un elemento
fundamental para lograr una menor apreciacin del tipo de cambio
real en un contexto de ingreso masivo de capitales externos de
mediano y largo plazo.
Estabilidad del valor del dinero
Plena ocupacin (mayor nivel de empleo posible)
Evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos
1. IV.3.- Mecanismos
El Banco Central de Reserva puede modificar la cantidad de dinero
directamente, pero hay otras formas de cambiar la cantidad de dinero en
circulacin:
Variacin del tipo de inters
Variacin del coeficiente de caja
Operaciones de mercado abierto
La eleccin del mecanismo intermedio a utilizar depende de su facilidad
de manejo, de la cantidad de informacin respecto disponible sobre cada
medida, y del objetivo final que se quiere conseguir. Un buen candidato es
la tasa de inters, ya que se conoce en el acto, mientras que determinar la
cantidad de dinero lleva algunos das.
A continuacin se explica cada uno de estos mtodos de control de la
cantidad de dinero.
1. El tipo o tasa de inters indica cunto hay que pagar por el dinero
que nos presta un banco.
Por eso, si el tipo de inters es muy alto, no todos los inversores
podrn permitrselo, y no pedirn muchos prstamos. El dinero se
quedar en el banco. En cambio, una bajada de los tipos de inters
incentiva la inversin y la actividad econmica, ya que los
empresarios dispondrn fcilmente de dinero para invertirlo en sus
proyectos.
Por tanto, los cambios en la tasa de inters estn relacionados
directamente con la cantidad de dinero que circula en el mercado.
No hay que olvidar que existen otros procesos distintos a, o por el
auge o la recesin de la actividad econmica, dificultando de esta
manera el papel de la tasa de inters como variable objetivo de la
poltica monetaria.
2. Variacin del tipo de inters
El coeficiente de caja (o encaje bancario o coeficiente legal de
reservas) indica qu porcentaje de los depsitos bancarios ha de
mantenerse en reservas lquidas, o sea, guardado sin poder usarlo
para dejarlo prestado. Se hace para evitar riesgos.
Si el BCR, decide reducir este coeficiente a los bancos(guardar
menos dinero en el banco y prestar ms), eso aumenta la cantidad
de dinero en circulacin, ya que se pueden conceder an ms
prstamos. Si el coeficiente aumenta, el banco se reserva ms
dinero, y no puede conceder tantos prstamos. La cantidad de
dinero baja.
De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del mercado.
3. Variacin del coeficiente de caja
4. Operaciones de mercado abierto
Con este nombre se conoce las operaciones que realiza el BCR de ttulos
de deuda pblica en el mercado abierto.
La deuda pblica son ttulos emitidos por el Estado, y pueden ser letras,
bonos y obligaciones.
Si el BCR, pone de golpe a la venta muchos ttulos de su cartera y los
ciudadanos o los bancos los compran, el BCR, recibe dinero de la gente, y
por tanto el pblico dispone de menos dinero. De esta forma se reduce la
cantidad de dinero en circulacin.
En cambio, si el BCR decide comprar ttulos, est inyectando dinero en el
mercado, ya que la gente dispondr de dinero que antes no exista.
1. IV.4.- Tipos de poltica monetaria
Puede ser expansiva o restrictiva:
Poltica monetaria expansiva: cuando el objetivo es poner ms
dinero en circulacin.
Poltica monetaria restrictiva: cuando el objetivo es quitar dinero
del mercado.
1.
2. Poltica Monetaria Expansiva
Cuando en el mercado hay poco dinero en circulacin, se puede aplicar
una poltica monetaria expansiva para aumentar la cantidad de dinero.
sta consistira en usar alguno de los siguientes mecanismos:
Reducir la tasa de inters, para hacer ms atractivos los prstamos
bancarios.
Reducir el coeficiente de caja, para poder prestar ms dinero.
Comprar deuda pblica, para aportar dinero al mercado.

Referencias:
r tasa de inters, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM
demanda de dinero.
Segn los monetaristas, el banco central puede aumentar la inversin y el
consumo si aplica esta poltica y baja la tasa de inters. En la grfica se ve
cmo al bajar el tipo de inters (de r1 a r2), se pasa a una situacin en la
que la oferta monetaria es mayor (OM1).
1.
2. Poltica Monetaria Restrictiva
Cuando en el mercado hay mucho dinero en circulacin, interesa reducir
la cantidad de dinero, y para ello se puede aplicar una poltica monetaria
restrictiva. Consiste en lo contrario que la expansiva:
Aumentar la tasa de inters, para que pedir un prstamo sea ms
caro.
Aumentar el coeficiente de caja, para dejar ms dinero en el banco y
menos en circulacin.
Vender deuda pblica, para quitar dinero del mercado cambindolo
por ttulos.

Referencias:
r tasa de inters, OM oferta monetaria, E Tasa de equilibrio, DM
demanda de dinero.
De OM0 se puede pasar a la situacin OM1 subiendo el tipo de inters.
La curva de demanda de dinero tiene esa forma porque a tasas de inters
muy altas, la demanda ser baja (cercana al eje de ordenadas, el vertical),
pero con tasas bajas se pedir ms (ms a la derecha).
1. La autoridad monetaria, es decir el banco central, se ocupa de
realizar la poltica monetaria de un pas; es por esto que uno de sus
atributos es la eleccin de un sistema cambiario, que bsicamente
puede ser un sistema de tipo de cambio fijo o un sistema de tipo de
cambio variable.
1. El Banco Central elige un tipo de cambio nominal, respecto a
la moneda de un pas o economa que generalmente es un pas
grande, estable, y de baja inflacin. Estas caractersticas fueron
cumplidas por la economa estadounidense, la economa
alemana, y la regin econmica europea, es por esto que
muchos pases durante la historia ha fijado sus tipos de cambio
nominales respecto al dlar, al marco alemn, y mas
recientemente al euro.
El Banco Central compra y vende la divisa de referencia al
valor fijado por el mismo, de esta manera, el tipo de cambio se
mantiene fijo. Cuando el banco central compra divisas, inyecta
moneda nacional en la economa, es decir, aumenta la base
monetaria, y viceversa. Los variaciones de la base monetaria
tienen efectos en el volumen de los medios de pago, el costo y
disponibilidad del crdito, las tasas de inters y por
consiguiente, en el volumen de inversin, consumo y la
actividad econmica. Es por esto que la eleccin de un sistema
cambiario en un elemento muy importante para la poltica
econmica de un pas.
Las ventajas de este sistema es que se crea un ancla nominal
(del tipo de cambio). Se restringe la discrecionalidad de la
poltica monetaria. Las expectativas del tipo de cambio quedan
fijas, y tambin las de los precios de los bienes transables y por
lo tanto de la inflacin interna. Al eliminarse las expectativas
inflacionarias las tasas de inters suelen bajar.
En un sistema de tipo de cambio fijo, la realizacin de poltica
monetaria va aumento en los medios de pago, se esteriliza en
el tiempo, porque, genera una baja en la tasa de inters, por lo
tanto, una salida de capitales hacia el extranjero, los inversores
venden moneda nacional para comprar divisas. Al comprar el
banco central esta moneda nacional a cambio de reservas
internacionales que estn en el banco central, no solo que
disminuye la base monetaria sino que tambin el banco central
se queda con menos reservas internacionales, lo que puede
traer serios problemas por la generacin de expectativas de
devaluacin del tipo de cambio.
2. V.1.- Tipo de cambio fijo
3. V.2.- Tipo de cambio variable.
Bajo un esquema de tipo de cambio variable la relacin de una
moneda respecto de otras monedas estar fijado por la oferta y
demanda de divisas en el mercado.
En este caso, por ejemplo un aumento en la demanda de dlares por
parte de la economa incrementar el valor de dicha divisa respecto
del Nuevo Sol. La forma del ajuste (a la subida del precio del dlar)
puede darse de dos formas: o sube la tasa de inters interna o al
hacer ms baratos en dlares los precios de los bienes Peruanos
aumentar la venta de stos ltimos en el exterior provocando un
ingreso de divisas que estabilizar o disminuir la presin
compradora sobre el tipo de cambio.
Por el contrario, si un pas atrae capitales porque est creciendo o
porque ofrece oportunidades de inversin atractivas, recibir
muchos dlares apreciando por ende la moneda local. La forma de
ajuste se dara tambin a travs del sector externo. La apreciacin
del Nuevo Sol, encarecera el valor de las exportaciones y abaratara
el valor de las importaciones. Al disminuir las ventas al exterior
disminuira la oferta de divisas presionando al alza al tipo de
cambio.
Las principales economas del mundo, -Estados Unidos, Europa y
Japn- han adoptado este esquema de tipo de cambio. Las monedas
del resto del mundo se vinculan de "alguna manera" a las tres
monedas lderes (dlar, euro y yen).
La autoridad monetaria puede o no intervenir en la fijacin del valor
de la moneda. S no interviene se dice que el esquema es de
"flotacin limpia". Si por el contrario, a travs de operaciones de
mercado abierto, fija un "piso" y un "techo" al valor de la moneda se
dice que la flotacin es sucia.

2. V.- Sistemas Cambiarios
Los tipos de cambio, como precios que son (precio de una moneda
expresado en trminos de otra) suelen variar a travs del tiempo.
Las causas de las variaciones y sus efectos los veremos mas adelante.
Ahora se tratar de explicar una cuestin de terminologa, que si
bien a primera vista no parece tener mucha importancia, su no
conocimiento suele generar errores de interpretacin.
Una apreciacin de la moneda nacional significa una subida de su
precio en trminos de la moneda extranjera. Ahora, para obtener la
misma cantidad de dlares que obtena antes, necesito menos Soles,
entonces decir que la moneda local se apreci es lo mismo que decir
que el tipo de cambio baj. Una depreciacin es una subida del
tipo de cambio.
Apreciacin moneda local ---- baja el tipo de cambio.
Depreciacin moneda local ---- sube el tipo de cambio.

3. V.3.- Variaciones del Tipo de Cambio Nominal
El tipo de cambio real de un pas (pas local) respecto de otro (pas
extranjero)es el precio relativo de los bienes del pas extranjero
expresados en trminos de bienes locales.
El tipo de cambio real viene dado por:
e= (E x P*) / P
siendo:
e: tipo de cambio real
E: tipo de cambio nominal.
P*: deflactor del PBI del pas extranjero.
P: deflactor del PBI local.
Entonces, las variaciones del tipo de cambio real pueden deberse a
variaciones en el tipo de cambio nominal como a variaciones en los
precios de los bienes extranjeros, o a variaciones el los precios de los
bienes locales.
Apreciacin real : los bienes Peruanos, de hacen relativamente
mas caros, cae el precio de los bienes norteamericanos expresado en
bienes Peruanos. Cae el tipo de cambio real.
Depreciacin real: los bienes Peruanos, se hacen relativamente
mas baratos, sube el precio de los bienes norteamericanos expresado
en bienes Peruanos. Sube el tipo de cambio real.
Durante la convertibilidad, si bien el tipo de cambio nominal entre
Peru y Estados Unidos se mantuvo fijo en 1 $ / U$S. En el Per, los
precio suban a un ritmo menor que los precios de los bienes
estadounidenses, entonces, el tipo de cambio real sufra una muy
leve depreciacin.
Obviamente que el valor absoluto del tipo de cambio real carece de
importancia, ya que depende del ao que se haya elegido como base
para los ndices de precios, pero no ocurre lo mismo con las
variaciones del tipo de cambio real.
4. Tipo de cambio real (bilateral)
5. Tipo de cambio real multilateral
Es una medida ponderada de los tipos de cambio reales bilaterales, en la
que las ponderaciones son iguales a las proporciones que representa el
comercio de los distintos pases.

VI.- Conclusiones
Debemos notar que las autoridades monetarias podran implementar
medidas para tener un tipo de cambio estable y consistente en el largo
plazo de tal manera que las exportaciones no se vean afectadas.
En segundo lugar, dadas las prximas negociaciones del TLC (Tratado de
Libre Comercio), se hace necesario tener presente de que manera
afectara una mayor incertidumbre cambiaria hacia las exportaciones
debido a que el tipo de cambio estara sujeto a mayores movimientos en el
corto y largo plazo.
Finalmente, se debe tomar en consideracin que la volatilidad del tipo de
cambio no slo acta por el canal de las ventas de bienes exportados, sino
que tambin acta por el lado de los costos de materias primas e insumos
importados utilizados en la produccin, por lo que se hara necesario
realizar estudios que estn relacionados con el impacto de las
fluctuaciones del tipo de cambio sobre las importaciones de tal manera de
establecer una medida del impacto de la volatilidad del tipo de cambio
hacia el comercio en el Per.
VII.- Bibliografa
http://www.mef.gob.pe/
http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Publicaciones/notas_prensa
/NP_2006_050.pdf
http://www.inei.gob.pe
http://www.comunidadandina.org




Autor:
Leopoldo Ruiz de Castilla Ortega
Lima Per
Universidad San Martn de Porres
Facultad de Ciencias Administracin y de Recursos Humanos
Escuela de Administracin de Negocios Internacionales
Profesor: Alfredo Crdova
Fecha: 27 de Septiembre de 2007