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El dinero en un periodo de tiempo t
1
se denomina dinero de hoy o de valor constante y el
dinero en el periodo t
2
se llaman dinero futuro o dinero corriente de entonces.
Si f representa la tasa de inflacin por periodo y n es el nmero de periodos de tiempo
entre t
1
y t
2
entonces la ecuacin anterior se convierte en:
( )
( )
Es correcto expresar cantidades futuras (infladas) en trminos de dinero de valor
constante, y viceversa, mediante la aplicacin de las dos ltimas ecuaciones. As es como
se determinan el ndice de precios al consumidor (IPC) y los ndices de estimacin de
costos.
Cuando se toma en cuenta la inflacin se usan realmente tres diferentes tasas; solo las
dos primeras son tasas de inters:
1. Tasa de inters real o libre de inflacin(i)
2. Tasa de inters del mercado o ajustada a la inflacin (i
f
)
3. Tasa de inflacin (f)
Tasa de inters real o libre de inflacin i: a esta tasa se genera el inters cuando se ha
retirado el efecto de los cambios (inflacin) en el valor de la moneda. Por tanto, la tasa de
inters real presenta una ganancia real en el poder de compra.
Tasa de inters del mercado i
f
: como su nombre lo indica, es la tasa de inters del
mercado, la tasa de la cual se escucha hablar todos los das y a la cual se hace referencia
todos los das. Es la tasa de inters que se ha ajustado para tomar en cuenta la inflacin.
Es una combinacin de la tasa de inters real i y la tasa de inflacin f, y, por tanto, cambia
a medida que cambia la tasa de inflacin. Se conoce tambin como tasa inflada.
Tasa de inflacin f: como se describi antes, sta es una medida de la tasa de cambio en
el valor de la moneda. Cuando la TMAR de una compaa es ajustada por la inflacin, se
hace referencia correctamente a sta como una TMAR ajustada por inflacin.
Clculo de valor presente considerando la inflacin
Cuando las cantidades de dinero en periodos diferentes estn expresadas como dinero de
hoy, las cantidades equivalentes presentes y futuras se determinan utilizando la tasa de
inters real i.
Un mtodo alternativo para estimar la inflacin en un anlisis de valor presente
comprende el ajuste de las frmulas mismas del inters para considerar la inflacin. Para
la frmula P/F, donde i es la tasa de inters real.
( )
F es una cantidad en dinero futuro con la inflacin incorporada y puede convertirse en
dinero de hoy utilizando la siguiente ecuacin:
( )
( )
( )
Si el trmino i + f + if se define comoi
f
, la ecuacin anterior se convierte en:
F(P/F, i
f
, n)
El smbolo i
f
se denomina tasa de inters inflada y se define como:
i
f
= i + f + if
El valor presente de cualquier serie de flujos de efectivo, gradiente aritmtico o gradiente
geomtrico, puede encontrarse con este mtodo en forma similar. Es decir, ya sea i o i
f
se
introduce en los factores P/A, P/G o P
g
, dependiendo de si el flujo de efectivo est
expresado en dinero de hoy o en dinero de futuro. Si la serie esta expresada en dinero de
hoy, entonces su VP es solo el valor descontado utilizando la tasa de inters real i. Si el
flujo de efectivo esta expresado en dinero futuro, el VP que sera equivalente al dinero
futuro inflado se obtiene usando i
f
en las frmulas. Por otro lado, todo el dinero futuro se
puede convertir en dinero de hoy y luego utilizar i para encontrar el VP.
Es importante tener claro que el uso de una tasa de inters inflada i
f
en el factor P/A es
mucho ms simple que convertir los valores en dinero futuro a dinero de hoy y luego
aplicar el factor P/F.
EJEMPLO
Una empresa metalrgica quiere realizar una donacin a un Instituto Universitario, la
empresa propone 3 opciones. Qu plan debera aceptar la universidad para que le
permita maximizar el poder de compra del dinero? Si la tasa de inters anual real de la
donacin es del 11% y se espera una tasa promedio de inflacin del 4% anual.
Plan A: 2.000.000Bsf ahora.
Plan B: 500.000Bsf anuales durante 10 aos empezando dentro de un ao.
Plan C: 1.000.000Bsf dentro de 2 aos y otros 1.000.000Bs dentro de 10 aos.
Solucin
Tasa de inters inflada o tasa de inters ajustada a la inflacin
i
f
= 0,11 + 0,04 + 0,11(0,04) = 0,1544
VP
A
= 2.000.000Bs
VP
B
= 500.000 (P/A, 15,44%, 10) = 500.000 (4,9357) = 2.467.850Bsf
VP
C
= 1.000.000 (P/F, 15,44%, 2) + 1.000.000 (P/F, 15,44%, 10)
= 1.000.000 (0,7504) + 1.000.000 (0,2379) = 988.300Bs
Se recomienda elegir el plan B ya que representa un mayor monto en Bsf actuales.
Clculo de valor futuro considerando la inflacin
En los clculos de valor futuro, una cantidad futura de dinero puede tener cualquiera de
estas cuatro interpretaciones diferentes:
Caso 1.La cantidad real de dinero que se acumular en el tiempo n.
Para este caso de ser claro que F, la cantidad real de dinero acumulado, se obtiene
utilizando una tasa de inters ajustada (de mercado) a la inflacin, la cual se identifica
mediante i
f
ya que incluye la inflacin.
(
= P (F/P, i
f
, n)
EJEMPLO
Una empresa de fundicin desea comprar un horno dentro de 5 aos y se estima que para
ese entonces tendr un valor de 500.000 Bsf. Si ahora tiene 250.000Bsf destinados para la
compra del horno, Cunto dinero realmente tiene ahorrado para la compra del horno, si
la tasa de mercado es de 8%?
Solucin
F= 250.000Bs (1+0.08)
5
F= 367.332,0192 Bsf. Este es el monto que la empresa tendra disponible para la compra
del horno dentro de 5 aos.
Caso 2. El poder de compra, en trminos de dinero de hoy, de la cantidad real de dinero
acumulado en el tiempo n.
Para este caso el poder de compra de dinero futuro se determina utilizando primero la
tasa de inters de mercado i
f
para calcular F y luego dividiendo entre (1+f)
n
. La divisin
entre (1+f)
n
deflacta el dinero futuro.
(
( )
)
( )
En efecto, este procedimiento reconoce que los precios aumentan por la inflacin, de
manera que el dinero que ahora compra cierta cantidad de bienes, comprara menos
bienes en el futuro.
EJEMPLO 1
Una empresa de fundicin desea comprar un horno dentro de 5 aos. Si ahora tiene
250.000Bsf destinados para la compra del horno, Cunto dinero realmente tiene
ahorrado para la compra del horno, si la tasa de mercado es de 8% anual y se estima una
inflacin de un 7% anual?
(
)
( )
()
()
Se tiene ahorrado 261.897,65 BsF para la compra del horno.
Podemos observar que el dinero ahorrado es menor que en el ejemplo anterior debido a
la influencia de la inflacin.
Caso 3.El nmero de dinero futuro requerido en el tiempo n para mantener el mismo poder
de compra que el dinero de hoy, es decir, se considera la inflacin, pero no el inters.
En este caso se reconoce que los precios aumentan durante periodos inflacionarios y, por
consiguiente, adquirir un artculo en fecha futura requerir ms dinero que el requerido
ahora por el mismo.
En trminos simples; El dinero futuro vale menos, de modo que se requiere ms.
Ninguna tasa de inters se considera en este caso.
( )
)
Para encontrar el costo futuro, sustituya f por la tasa de inters en el factor F/P.
EJEMPLO
Una empresa de fabricacin de tubos paga hoy un alquiler de una mquina de soldar de
50.000 BsF y para los prximos 6 aos se espera una inflacin proyectada del 6%, cuanto
valdr el alquiler de un de la maquina dentro de 6 aos.
Entonces: F=50.000(1+0,06)
6
F=70.925,95561 BsF Este es el valor esperado del alquiler de la maquina en 6 aos.
Caso 4.El nmero de dinero requerido en el tiempo n para mantener el poder de compra y
obtener una tasa especfica de inters real.
Este es el caso aplicado cuando se establece una TMAR. Para los clculos en este caso
(mantener el poder de compra y ganar inters) se consideran tanto los precios crecientes
como el valor del dinero en el tiempo. Si se debe mantener el crecimiento real del capital,
los fondos deben crecer a una tasa igual o superior a la tasa de inters real i ms una tasa
igual a la tasa de inflacin f. En consecuencia, para obtener una tasa de retorno real de
6,33%,cuando la tasa de inflacin es 5%, se utiliza i
f
(tasa de mercado).
EJEMPLO
Se desea obtener una tasa de rendimiento real de 6,33%, cuando la tasa de inflacin es de
5%, la tasa de mercado es del 11% anual y se tienen 6.000 Bs, en 5 aos.
Solucin:
i
f
= 0,0633 + 0,05 + 0.0633(0,05)
i
f
= 0,1165
F = 6.000 (F/P, 11%, 5)
F= 6.000 (1,6851) = 10.110,6 Bs
Este clculo muestra que 10.110,6 Bs dentro de 5 aos ser equivalente a 6.000Bs ahora
con un retorno real i= 6,33% anual cuando la tasa de inflacin es 5% anual.
Clculos de recuperacin de capital tomando en cuenta la inflacin
En los clculos de recuperacin del capital es particularmente importante que estos
incluyan la inflacin, debido a que el dinero de capital actual debe recuperarse con dinero
futuro inflado.
Dado a que el dinero futuro tiene menos poder de compra que el dinero actual, es obvio
que se requerir ms dinero para recuperar la inversin presente. Este hecho sugiere el
uso de la tasa de inters de mercado o la tasa inflada en la frmula A/P.
EJEMPLO
Si se realiza una inversin de 60.000Bs.hoy a una tasa de inters real del 10% anual,
cuando la tasa de inflacin es de 6% anual, la cantidad anual del capital que debe
recuperarse cada ao durante 5 aos en bolvares futuros entonces sera:
A = 60.000Bs (A/P, 16,6%,5) = 60.000 (0,3097) = 18.582 Bs.
Por otra parte, el dinero reducido del dinero a travs del tiempo significa que el
inversionista puede gastar menos dinero presente (de mayor valor) para acumular una
cantidad determinada de dinero (inflado) futuro. Utilizando un fondo de amortizacin; o
sea, se calcula un valor A. esto sugiere el uso de una tasa de inters ms alta, es decir, la
tasa i
f
, para producir un valor A menor en la frmula A/P.
El equivalente anual (cuando se considera la inflacin de la misma) F = 60.000Bs dentro
de 5 aos en bolvares corrientes de entonces es:
A = 60.000 (A/F, 16,6%%, 5) = 60.000 (0,1437) = 8.622Bs.
Para la comparacin, la cantidad anual equivalente para acumular F = 60.000Bs a una tasa
i real =10% (antes de considerar la inflacin) es:
A = 60.000 (A/F, 10%, 5) = 60.000(0,16380) = 9.828Bs.
Por tanto, cuando F es fija los costos futuros distribuidos uniformemente deben repartirse
en el periodo de tiempo ms largo posible, de manera que la inflacin tenga el efecto de
reducir el pago involucrado.
Razn Benefico/costo
La relacin Beneficio/costo est representada por la relacin:
Ingresos/Egresos
En donde los Ingresos y los Egresos deben ser calculados utilizando el VPN o el CAUE, de
acuerdo al flujo de caja; pero, en su defecto, una tasa un poco ms baja, que se denomina
"TASA SOCIAL" ; esta tasa es la que utilizan los gobiernos para evaluar proyectos.
El anlisis de la relacin B/C, toma valores mayores, menores o iguales a 1, lo que implica
que:
B/C > 1 implica que los ingresos son mayores que los egresos, entonces el proyecto es
aconsejable.
B/C = 1 implica que los ingresos son iguales que los egresos, entonces el proyecto es
indiferente.
B/C < 1 implica que los ingresos son menores que los egresos, entonces el proyecto no es
aconsejable.
Esta metodologa permite tambin evaluar dos alternativas de inversin de forma
simultnea.
Al aplicar la relacin Beneficio/Costo, es importante determinar las cantidades que
constituyen los Ingresos llamados "Beneficios" y qu cantidades constituyen los Egresos
llamados "Costos".
Por lo general, las grandes obras producen un beneficio al pblico, pero a su vez, produce
tambin una perdida denominada "Desventaja", se puede tomar como ejemplo de esto la
construccin de una represa hidroelctrica, la cual produce un beneficio que es la
generacin de electricidad. La electricidad puede ser cuantificada en dinero; a su vez, se
produce una prdida, por la inundacin de terrenos aptos para la agricultura y esa
prdida, tambin puede ser cuantificada en dinero. Para que las decisiones tomadas sean
correctas, cuando se utiliza la relacin B/C es necesario aplicar en las clculos la TIO (Tasa
interna de oportunidad).
EJEMPLO 1
El costo de una carretera alterna a la principal es de $100.000.000 y producir un ahorro
en combustible para los vehculos de $2.000.000 al ao; por otra parte, se incrementar
el turismo, estimado el aumento de ganancias en los hoteles, restaurantes y otros en
$28.000.000 al ao. Pero los agricultores se quejan porque van a tener unas prdidas en la
produccin estimadas de unos $5.000.000 al ao. Utilizando una tasa del 22%, Es
aconsejable realizar el proyecto?
SOLUCIN
1. Si se utiliza el mtodo CAUE para obtener los beneficios netos, se debe analizar la
ganancia por turismo es una ventaja, al igual que el ahorro de combustible, pero las
prdidas en agricultura son una desventaja. por lo tanto, los beneficios netos sern:
Beneficios netos = $28.000.000 + 2.000.000 - 5.000.000
Beneficios netos = $25.000.000
2. Ahora se procede a obtener el costo anual, dividiendo los $100.000.000 en una serie
infinita de pagos:
Anualidad = R / i
R = A. i
R = 100.000.000 * 0.22
R = 22.000.000
3. Entonces la relacin Beneficio/Costo estara dada por:
B/C = 25.000.000 / 22.000.000
B/C = 1,13
El resultado es mayor que 1, por eso el proyecto es aceptado.
1. Por el mtodo de VPN este problema se soluciona as:
2. Se calcula el VPN
VPN Ingresos = 25.000.000/ 0.22
VPN Ingresos = 113.636.364
VPN Egresos = 100.000.000
3. Entonces se tiene:
B/C = 113.636.364/ 100.000.000
B/C = 1,13
Como puede verse, por este mtodo el resultado es igual, por ello el proyecto es aceptado
por que el resultado obtenido es mayor que 1.
En el anlisis Beneficio/Costo se debe tener en cuenta tanto los beneficios como las
desventajas de aceptar o no un proyecto de inversin
EJEMPLO 2
Se est pensando en la construccin de un terminal de transportes y se han considerado
dos tipos de estructuras, el tipo A tiene un costo inicial de $100.000.000, el costo anual de
operacin y mantenimiento de equipos, para el primer ao ser de $5.000.000 y cada ao
aumentar en un 10%. Adems, ser necesario una inversin adicional de $20.000.000,
cada 10 aos, para remodelaciones y reacondicionamiento; tendr una vida til de 40
aos y un valor de salvamento de $30.000.000. El tipo B tiene un costo de $43.000.000; el
costo anual de operacin para el primer ao ser de $2.000.000 y cada ao, aumentar en
un 12%. Cada 5 aos deber invertirse $10.000.000 en remodelaciones y
reacondicionamiento, tendr una vida til de 40 aos y un valor de salvamento de
$25.000.000.
La estructura A, por ser ms grande, permite la instalacin de ms empresas
transportadoras y ms almacenes, por lo tanto se estima que la diferencia de ganancias a
favor de la estructura A ser de $600.000 en el primer ao y cada ao, se estima que
aumentar en $300.000 hasta el ao 25. A partir de ese momento, permanecer
constante hasta el final de su vida til. Si suponemos una TIO del 20%, determinar por el
mtodo del B/C cul es la estructura que se debe realizar.
SOLUCIN
1. Primero se debe calcular la diferencia de beneficio, a partir del ao 25. Como los
beneficios forman un gradiente lineal se tiene que:
R25 = R1 + L ( n - 1 )
R25 = 600.000 + 300.000 (25 - 1 )
R25 = 7.800.000
2. El mtodo ms sencillo para hallar la relacin B/C es por medio de la CAUE, entonces:
VP = 600.000 a2520% + 300.000/0.2 [ a2520% - 25(1 +0.2)-25] + 7.800.000 a1520%
(1+0.2)-25
VP = 2.968.552 + 7.028.283 + 382.287
VP = $10.379.122
3. Ahora se divide el VP entre 40 pagos anuales uniformes as:
CAUE = 10.379.122 / a4020%
CAUE = 2.077.238
Como ya se ha encontrado el CAUE de la diferencia de beneficios, se tendr que hallar
ahora el CAUE de la diferencia de costos; entonces se empieza a analizar los costos de la
estructura B.
4. Se calcula el CAUE del costo inicial:
CAUE = 100.000.000 / a4020%
CAUE = 20.013.617
5. Luego se halla el CAUE del costo anual de operacin:
CAUE = 5.000.000[ (1 +0.1)40 (1 +0.2)-40 - 1] /0.1 - 0.2 / a4020%
CAUE = 9.698.665
6. Se calcula el CAUE de la inversin adicional:
CAUE = 20.000.000 / S1020%
CAUE = 770.445
7. Ahora se calcula el CAUE de salvamento
CAUE = 30.000.000 / S4020%
CAUE =4.085
8. Entonces el CAUE de la estructura B ser:
CAUEB = 20.013.617 + 9.698.665 + 770.445 - 4.085
CAUEB =30.478.652
Ahora se calcula el CAUE de la estructura A.
9. Se calcula el CAUE del costo inicial:
CAUE = 43.000.000 / a4020%
CAUE = 8.605.855
10. Luego se halla el CAUE del costo anual de operacin:
CAUE = 2.000.000[ (1 +0.12)40 (1 +0.2)-40 - 1] /0.12 - 0.2 / a4020%
CAUE = 4.686.640
11. Se calcula el CAUE de la inversin adicional:
CAUE = 10.000.000 / S520%
CAUE = 1.343.797
12. Ahora se calcula el CAUE de salvamento
CAUE = 25.000.000 / S4020%
CAUE = 3.404
13. Entonces el CAUE de la estructura A ser:
CAUEA = 8.605.855 + 4.686.640 + 1.343.797 - 3.404
CAUEA =14.632.888
14. Ahora se calcula la diferencia entre el proyecto A y el B
CAUEB - CAUEA= 30.478.652 - 14.632.888
CAUEB - CAUEA = 15.845.764
15. La relacin Beneficio/Costo ser:
B/C = 2.077.238/15.845.765= 0.131
El valor hallado es menor que 1, esto significa que el incremento de inversin no se
justifica, por lo tanto, se decide por la estructura A.
Conclusin
Al desarrollar el presente trabajo, quisimos ampliar nuestro campo de visin sobre los
distintos conceptos tales como inflacin, tipos y caractersticas de la inflacin, razn
beneficio/costo y caractersticas. Adems de la resolucin de ejercicios en los cuales se
tomen en cuenta la inflacin y en los que se desea evaluar la factibilidad de un proyecto.
De manera general la inflacin significa un beneficio para aquellas personas o entes
prestatarios y contribuye en parte al crecimiento econmico de una nacin, pero es algo
negativo para la poblacin que tiene ingresos fijos, entre otros, pues, se ven en la
necesidad de gastar sus ingresos ms rpido, ya que a medida que pasa el tiempo podrn
adquirir menos bienes con dicho dinero.
La razn beneficio/costo permite comparar los BENEFICIOS con respecto a los COSTOS
asociados a un proyecto y adems analizar el valor del dinero en el tiempo.
Los objetivos que persigue un anlisis de beneficio-Costo son:
Maximizar los beneficios.
Maximizar los beneficios cuando tanto los costos como los beneficios varan.
Minimizar los costos para alcanzar cualquier nivel de beneficio dado