Unidad 2 C PDF

Unidad 2.
- ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN

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Evaluacin de alternativas econmicas

En las decisiones econmicas se necesita tomar en cuenta los flujos de efectivo,
tanto los ingresos o egresos de las mismas, analizarlos y llevar a cabo
evaluaciones comparativas con otras oportunidades alternas de inversin y de
seleccin.

En nuestra seleccin no debe estar basada en juicios intuitivos o en factores
emotivos y actitudes que no puedan reducirse a trminos con sentido
cuantitativo, debemos considerar diversas situaciones de nuestras
oportunidades alternas de inversin, que nos permitan medirlas y evaluarlas en
forma sistemtica sus principales consecuencias de carcter econmico.

Se deben establecer criterios de decisin que incorporen algn ndice, medida
de equivalencia, o una base de comparacin que resuma las diferencias
significativas en las alternativas de seleccin. Es fundamental el poder reducir
los diferentes planes de inversin a un comn denominador; esto nos permitir
compararlos con el objeto de decidir cul es el ms favorable, desde el punto de
vista econmico.

Las bases de comparacin ms comunes en ingeniera econmica son: el valor
presente, el costo anual y la tasa de recuperacin.

Una oportunidad de inversin se describe usualmente por el flujo actual de
entradas y desembolsos que se anticipan, si se lleva a cabo la inversin. Cuando
nosotros representamos en un diagrama o tabla estas cantidades decimos que
contamos con un flujo de efectivo de la inversin.

Cuando contamos con entradas y salidas simultneas en una oportunidad de
inversin, se calcula el flujo de efectivo neto, que es la suma aritmtica de los
ingresos y desembolsos que ocurren en el mismo punto en el tiempo.

Tipos de propuestas de inversin

Es importante hacer distincin entre alternativas y propuestas de inversin, esta
ltima se considera como un proyecto simple y una posibilidad de inversin. La
alternativa es una opcin de una decisin.

Las propuestas de inversin se consideran alternativas; sin embargo, una
alternativa de inversin puede consistir de un grupo de propuestas de inversin.
Ejemplo si se consideran dos propuestas "p" y "q", es posible tener entonces
cuatro opciones o alternativas de decisin:

Unidad 2.- ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN

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a) Rechazar ambas propuestas
b) Aceptar solamente a "p"
c) Aceptar solamente a "q"
d) Aceptar ambas propuestas

Tambin es posible representar como alternativa la opcin de "no hacer nada" o
la de rechazo de ambas propuestas.

Las propuestas las podemos clasificar en independientes y dependientes.

Una propuesta independiente es aquella cuando su aceptacin no tiene efecto
sobre la aceptacin de cualquiera de las otras propuestas del conjunto.

Una propuesta dependiente la tenemos cuando las propuestas contenidas en un
conjunto de ellas se relacionan de tal forma que la aceptacin de una de ellas
influir en la aceptacin de las otras.

Cuando tenemos una propuesta que una vez aceptada, sta impide que se
puedan aceptar cualquiera de las otras de un conjunto de propuestas, decimos
que las propuestas son mutuamente excluyentes. Esto ocurre cuando tratando
de satisfacer una necesidad y se tiene una variedad de propuestas las cuales
cada una satisface esa necesidad.

Una vez iniciada una propuesta, surgen un nmero de inversiones auxiliares
como resultado de la inversin inicial. A estas inversiones auxiliares se les
conoce como propuestas contingentes, pues su aceptacin est condicionada a
la aceptacin de otras propuestas.

Sin embargo la aceptacin de una propuesta inicial es independiente de las
propuestas contingentes.

Alguna terminologa utilizada en evaluaciones econmicas:

Los ingresos de operacin son la suma de dinero recibida por las ventas y/o
renta de bienes y/o servicios.

Los costos de operacin son la suma de dinero que se requiere para producir los
bienes y/o servicios, incluyen usualmente mantenimiento, inspeccin, pruebas,
ventas, administracin.

El costo inicial es la suma del costo de compra, fletes, impuestos, instalacin y
todos aquellos gastos relacionados con la puesta en marcha.

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El valor de desecho o valor de salvamento es la suma obtenida al vender una
propiedad que se retira del servicio. Su monto es el precio de venta menos otros
gastos relacionados con el retiro de la propiedad, fletes etc. Podemos encontrar
valores de desecho negativos, si los costos por retirar un activo son mayores
que los ingresos que se obtienen por su venta.

Vida econmica de una propiedad es el nmero de aos de servicio que el
usuario espera retener la propiedad para su uso. Es aquel perodo de operacin
que minimiza el costo anual.

Los gastos de depreciacin son la diferencia del costo inicial menos el valor de
desecho, durante la vida del bien.

Impuestos sobre los ingresos es la cantidad requerida para pagar los impuesto.

Tasa de rendimiento mnima atractiva (TREMA) es el porcentaje de rendimiento
anual efectivo sobre la inversin que satisface el mnimo aceptable para el
inversionista.

Estas definiciones las utilizaremos en las evaluaciones de alternativas por los
mtodos del valor presente, del costo anual, de la tasa de recuperacin y valor
futuro.

2.1 Mtodo del valor presente

En este mtodo se reduce la serie de ingresos y egresos efectuados durante la
vigencia de cada una de las alternativas a un valor presente equivalente, lo que
permite hacer una comparacin y elegir la ms favorable.

El hecho de que el valor presente se aplique tanto a costos como a ingresos,
puede causar confusiones. Slo deber recordarse que el valor presente de una
serie de costos es un costo y que la alternativa ms econmica es la ms baja,
mientras que el valor presente de una serie de ingresos es un ingreso y la
alternativa ms econmica es la ms elevada.

Con el nico fin de una comparacin econmica es la de seleccionar una de las
alternativas, es importante considerar slo las diferencias entre las alternativas,
el valor presente de cada alternativa es un valor presente comparativo, y la
comparacin de valor presente debe hacerse sobre el mismo nmero de aos,
para cada alternativa.


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2.1.1 Comparacin de alternativas con vidas tiles iguales.

La comparacin de alternativas que tienen vidas tiles iguales por el mtodo del
valor presente es directa.

Si las 2 alternativas se utilizan en idnticas condiciones se denominan
alternativas de igual servicio y los ingresos anuales tienen el mismo valor
numrico. Por consiguiente el flujo de caja slo comprende desembolsos, caso
en el cual es conveniente omitir el signo menos de los desembolsos.

Ejemplo 1

Realizar una comparacin por el mtodo del valor presente, para las mquinas
de igual servicio para cuyos costos se muestran a continuacin. Si el i = 12 %

Datos Alternativa A Alternativa B
Costo inicial (CI) $250,000.00 $350,000.00
Costo anual de operacin
(CAO)
$90,000.00 $70,000.00
Valor de Salvamento (VS) $20,000.00 $35,000.00
Vida til (aos) 5 5


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Ejemplo 2

Se tienen cuatro alternativas para evaluar, seleccione la ms conveniente si el
capital puede invertirse a una tasa del 20 %. Considere los datos siguientes:

Fin ao Alternativa 1 Alternativa 2 Alternativa 3 Alternativa 4
0 - $10,000.00 - $ 12,000.00 - $ 12,000.00 - $ 15,000.00
1 - $2,500.00 - $1,200.00 - $1,500.00 - $400.00
2 - $2,500.00 - $1,200.00 - $1,500.00 - $ 400.00
3 $ 1,000.00 $1,500.00 $1,500.00 $3,000.00


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Ejemplo 3

Un inversionista necesita tres mquinas para su proceso productivo, un torno un
taladro y una fresadora. La compaa maneja un trema del10 %, espera que sus
mquinas duren 8 aos. Le presentan las siguientes propuestas:

PROPUESTAS
DE TORNOS
INVERSIN
INICIAL
INGRESOS NETOS
ANUALES
A1 - $ 10,000 $ 3,000
A2 - $ 20,000 $ 6,400
A3 - $ 30,000 $ 8,000
PROPUESTAS
DE TALADROS

B1 - $ 5,000 $ 1,000
B2 - $ 10,000 $ 5,200
B3 - $ 15,000 $ 6,200
B4 - $ 20,000 $ 7,100
PROPUESTAS
DE FRESADORAS

C1 - $ 15,000 $ 4,500
C2 - $ 30,000 $ 8,400


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Ejemplo 4

Una compaa que opera taxis desea determinar cul es el mejor tipo de
automvil para usarlo como taxi? Despus de hacer varios estudios se descubre
que los autos ms caros atraen a los clientes y que su conservacin es menos
costosa que la de los autos ms baratos (...). La siguiente tabla son datos
estimados para una vida econmica de 5 aos.

AUTOMVIL

COSTO
VALOR DE
SALVAMENTO
COSTO ANUAL
DE OPERACIN
Y
CONSERVACIN

INGRESOS
ANUALES
A - $ 40,000 $ 16,000 - $ 20,600 $ 42,000
B - $ 52,000 $ 20,000 - $ 19,000 $ 44,000
C - $ 62,000 $ 24,000 - $ 18,800 $ 47,000
D - $ 84,000 $ 27,000 - $ 17,200 $ 53,000
E - $ 120,000 $ 40,000 - $ 14,000 $ 57,000

Si la tasa mnima de rendimiento requerido es del 25 %. Cul automvil es ms
ventajoso, utilizando el mtodo del valor presente?


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Ejemplo 5

Se tiene el siguiente problema de inversin. Existen las siguientes propuestas
mutuamente excluyentes en A, B, C, (A1, A2; B1, B2; C1). Sin embargo, como
alternativas son independientes, A, B y C.

El inversionista cuenta slo con $ 35,000 y su tasa mnima atractiva de
rendimiento es del 8 % anual.

PROPUESTA COSTO INICIAL INGRESO NETO
DEL AO 1 AL 10
VALOR DE
RECUPERACIN
VALOR
PRESENTE
A1 - $ 10,000 $ 2,000 $ 1,000 $ 3,883
A2 - $ 12,000 $ 2,100 $ 2,000 $ 3,018
B1 - $ 20,000 $ 3,100 $ 5,000 $ 3,117
B2 - $ 30,000 $ 5,000 $ 8,000 $ 7,255
C1 - $ 35,000 $ 4,500 $ 10,000 - $ 173


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2.1.2 Comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes.

Cuando el mtodo del valor presente se utiliza para comparar alternativas que
tienen vidas tiles diferentes, slo podremos utilizarlo cuando las alternativas
tengan el mismo nmero de aos. Sera injusto hacer una comparacin entre
dos alternativas de un largo perodo de servicio (y su largo flujo de costos) con
otro corto (con su flujo corto de costos), entonces es evidente que las
alternativas deben compararse para perodos iguales de tiempo.

Para realizar esto, cuando las alternativas tienen vidas diferentes, necesitamos
hacer ajuste que nos permitan aplicar el mtodo, entonces, buscaremos un
comn denominador de las vidas tiles, de tal forma que podamos comparar
dichas vidas y as tener una referencia igual entre las alternativas.

Ejemplo, si deseamos comparar alternativas con vidas tiles de 3 y 4 aos, estas
alternativas debern compararse sobre un perodo de 12 aos, suponiendo una
reinversin al final del ciclo de vida til de cada una de ellas.

Ejemplo 1

Una compaa trata de decidirse por una reparacin mayor de unas mquinas
"A, o la compra de otra mquina "B", cuyos datos de las dos mquinas se
detallan a continuacin, ninguna cuenta con valor de recuperacin. Determinar la
seleccin en base de una comparacin del valor presente utilizando una tasa de
inters del 15 %.

MQUINA " A " MQUINA " B "
COSTO INICIAL $ 8,000 $ 40,000
GASTOS DE
OPERACIN
$ 16,000 $ 11,000
VIDA TIL 3 AOS 8 AOS


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Ejemplo 2

Una planta de cemento espera abrir una nueva cementera. Se han diseado dos
planes para el movimiento de materia prima de la cantera a la planta. El plan A
requiere la compra de dos palas removedores de tierra y la construccin de una
terminal de descarga.

El plan B requiere la construccin de una banda transportadora desde la cantera
a la planta. Los costos para cada plan aparecen en la siguiente tabla. Qu plan
debe seleccionarse, si el valor actual del dinero es del 12 %.

PLAN A PLAN B

PALA TERMINAL TRANSPORTADORA
COSTO INICIAL $ 90,000 / 2 Palas $ 28,000 $ 175,000
COSTO ANUAL DE OPER. $ 6,000 $ 300 $ 2,500
VALOR DE SALVAMENTO $ 10,000 $ 2,000 $ 10,000
AOS 8 12 24


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Se est considerando la compra de una maquina selladora y deben considerarse
entre las dos alternativas siguientes:

Datos Alternativas
Maquina A Maquina B
Costo inicial $18,000.00 $22,000.00
Costo operativo anual $1,900.00 $1,700.00
Valor de Salvamento $900.00 $1,100.00
Aos de vida 3 9
Tasa 12% 12%

a).- Determine cul de las 2 mquinas debe seleccionarse utilizando el
mtodo del valor presente
b).- Cul mquina debe de seleccionarse utilizando un horizonte de
planeacin a 5 aos?


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2.1.3 Costo capitalizado

Muchos proyectos del sector pblico como puentes, presas, autopistas, vas
frreas y plantas hidroelctricas y de otro tipo, tienen vidas tiles esperadas muy
largas. El horizonte de planeacin adecuado para estos casos es una vida
perpetua o infinita. Los fondos permanentes de organizaciones filantrpicas y
universidades tambin tienen vidas perpetuas. El valor econmico de estos tipos
de proyectos o fondos se evala con el valor presente de flujos de efectivo.

El Costo Capitalizado (CC) es el valor presente de una opcin que tiene una
vida muy larga (ms de 35 aos o 40 aos) o cuando el horizonte de
planeacin se considera muy largo o infinito.

La frmula para calcular CC se deriva del factor P= A(P/A, i%,n), donde n =
periodos tomando la ecuacin para P con el factor P/A y divida el numerador y el
denominador entre (1+i)
n
para obtener

( )
|
|
.
|
\
|
+
=
i
i
A P
n
1 / 1 1

Conforme n se aproxima a , el trmino entre corchetes se convierte en 1/i. Se
reemplazan los smbolos VP y P con CC como recordatorio de que es la
equivalencia de un costo capitalizado. Como el valor de A tambin se denota con
VA, valor anual, la frmula del costo capitalizado es slo:

i
A
CC =
o
i
VA
CC =

ec. 1

Si se despeja A o VA, la cantidad de dinero fresco que se genera cada ao por
la capitalizacin de una cantidad CC es

VA= CC(i)

sta es la misma que el clculo A=P(i) para un nmero infinito de periodos.

Los flujos de efectivo (costos, ingresos y ahorros) en el clculo del costo
capitalizado por lo general son de dos tipos: recurrentes, tambin llamados
peridicos, y no recurrentes. Un costo de operacin anual de $50 000 y un
costo de repeticiones estimado en $40 000 cada 12 aos son ejemplos de flujos
de efectivo recurrentes. Algunos ejemplos de flujos de efectivo no recurrentes
son la inversin inicial en el ao 0 y flujos de efectivo nicos en momentos
futuros, como una tarifa de $500 000 dentro de dos aos.

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Procedimiento para el clculo de CC para un nmero infinito de secuencias de
flujo de efectivo es el siguiente:

1. Se elabora un diagrama con todos los flujos de efectivo no recurrentes
(los que suceden una vez) y a los menos dos ciclos de todos los flujos
de efectivo recurrentes (peridicos).
2. Se encuentra el valor presente de todas las cantidades no recurrentes.
ste es su valor de CC.
3. Se calcula el valor anual uniforme equivalente (valor A) durante un
ciclo de vida de todas las cantidades recurrentes (ste es el mismo
valor en todos los ciclos de vida subsecuentes). Se agrega a todas las
cantidades uniformes (A) que tienen lugar del ao 1 hasta el infinito. El
resultado es el valor anual uniforme equivalente total (VA).
4. Se divide l VA obtenido en el paso 3 entre la tasa de inters i para
obtener el valor CC. Ec. 1.
5. Se suman los valores del CC obtenido del paso 3 y 4

Ejemplo
Encontrar el costo capitalizado del proyecto siguiente si la tasa de inters es del
8% anual.

Los valores no recurrentes son los de $75,000 y $60,000 entonces su valor
presente ser:
( ) ( ) 17 . 212 , 120 $ 08 . 1
08 . 0
700 $
08 . 1 000 , 60 $ 000 , 75 $
9 5
= + + =

VP
Como puede observarse la anualidad que va desde el perodo 10 al infinito,
encontramos un valor presente un perodo atrs de la primera anualidad, por
medio de la frmula del costo capitalizado, y este valor lo trasladamos al
presente.


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Ejemplo
Calcule el costo capitalizado de un proyecto que tiene un costo inicial de
$150,000 y un costo adicional de inversin de $50,000 a los 10 aos. Los costos
anuales de operacin son de $ 5,000 los primero 4 aos y de $8,000 de all en
adelante. Adems, se espera que haya un costo recurrente de re operacin de $
15,000 cada 13 aos. Suponga una i = 5 %.

Calculamos el valor presente de los valores no recurrentes

( ) 65 . 695 , 180 $ 05 . 1 000 , 50 $ 000 , 150 $
10
1
= + =

VP

Los costos recurrentes de $15,000 los convertimos a una anualidad, para
realizar esto, consideramos que los $15,000 como una "S" y la convertimos en
13 anualidades, con dado
Encontrar el costo capitalizado del proyecto siguiente si la tasa de inters es del
8% anual.
"S" encontrar "A". Esto sera idntico para los siguientes valores de $15,000
que se encuentran en el perodo 26, y los siguientes que se encuentren ms
adelante que seran los de los perodos de 39,52 etc.
( )
847 $
1 05 . 1
05 . 0
000 , 15 $
13 1
=
|
|
.
|
\
|
= A
Estos valores de $847 que van desde el perodo uno al infinito los podemos
sumar a la anualidad uniforme de $5,000, que tambin va del perodo uno al
infinito

A
2
5 000 847 5 847 = + = $ , $ $ ,

Encontramos su valor presente, por medio de la frmula del costo
capitalizado.
VP
2
5 847
0 05
116 940 = =
$ ,
.
$ ,
Enseguida slo nos falta encontrar el valor presente de los $3,000 que van del
perodo 5 al infinito. Por qu $3,000? Si consideramos que los $5,000 no slo
por 4 perodos sino que los consideramos hasta el infinito, entonces a partir del
perodo 5 seran $8,000-$5,000 = $ 3,000.

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Entonces nuestro valor presente de los $3,000 del perodo 5 al infinito lo
encontramos en el perodo 4, de este lo trasladamos al valor presente.
( ) 15 . 362 , 49 $ 05 . 1
05 . 0
000 , 3 $
4
3
= =

VP

El valor presente total ser:
VP VP VP VP
VP
total
total
= + +
= + + =
1 2 3
180 695 00 116 940 49 362 15 346 997 80 $ , . $ , $ , . $ , .

Tambin se puede trabajar las anualidades de $5,000 durante 4 perodos y las
anualidades de $8,000 desde el perodo 5 en adelante.
( ) 65 . 695 , 180 $ 05 . 1 000 , 50 $ 000 , 150 $
10
1
= + =

VP
( )
847 $
1 05 . 1
05 . 0
000 , 15 $
13 1
=
|
|
.
|
\
|
= A

VP
2
847
0 05
16 940 = =
$
.
$ ,
Si ahora consideramos solamente 4 anualidades de $5,000 y encontramos su
valor presente dado "A" encontrar "P".
( )
( )
75 . 729 , 17 $
05 . 1 05 . 0
1 05 . 1
000 , 5 $
4
4
3
=
|
|
.
|
\
|

= VP
Los $8,000 van desde el perodo 5 en adelante aplicamos costo capitalizado y
luego los trasladamos al presente.
( ) 4 . 632 , 131 $ 05 . 1
05 . 0
000 , 8 $
4
4
= =

VP

Entonces su valor presente total es:
VP VP VP VP VP
VP
total
total
= + + +
= + + + =
1 2 3 4
180 695 00 16 940 17 729 75 131 632 40 346 997 80 $ , . $ , $ , . $ , . $ , .


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2.1.3.1 Comparacin del costo capitalizado de dos alternativas

Cuando se analizan dos o ms alternativas, en las cuales su vida til se
considera que es muy grande, utilizamos la frmula del costo capitalizado.

Ejemplo
Una presa cuyo costo de construccin es de $100,000 mdd, tendr un
desembolso anual de $ 15,000 por concepto de mantenimiento y operacin y
otro diseo cuesta $150,000 mdd con $10,000 de desembolsos anuales por
mantenimiento y operacin, ambas construcciones se consideran como
permanentes, y la tasa mnima requerida por rendimiento es del 5 %. Seleccione
una de ellas.

Para encontrar el valor presente de estos diagramas, debemos considerar
que las anualidades se repiten desde el perodo uno hasta al infinito para ambas
alternativas, este problema estamos comprando alternativas de vida de servicio
iguales.

VP
A
= = $ , $ ,
.
$ , 100 000 15 000
1
0 05
400 000
VP
B
= = $ , $ ,
.
$ , 150 000 10 000
1
0 05
350 000

Seleccionamos la alternativa "B" por ser la de menor costo.
Como se observa, para encontrar el valor presente de la anualidad, utilizamos la
frmula del costo capitalizado, que es cuando "n" tiende a infinito.
Ejemplo
Compare dos mquinas cuyos datos se muestran a continuacin. Considere una
tasa de inters del 20 % anual.
MQUINA A MQUINA B
COSTO INICIAL $ 50,000 $ 200,000
COSTO ANUAL DE
OPERACIN
$ 62,000 $ 24,000
VALOR DE
SALVAMENTO
$ 10,000 -----

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REP. GRAL. CADA 6
AOS
----- $ 4,000
VIDA TIL 7

Este problema es una comparacin entre dos alternativas de vida til
diferente, procederemos a encontrar el mnimo el comn de las vidas, que es
infinito, por lo que la mquina "A" tendremos que repetirla en forma indefinida.

Los diagramas correspondientes sern:

El valor presente de la mquina "A" ser:

VP
A1
50 000 = $ ,
VP
A2
50 000 10 000 40 000 = + = $ , $ , $ , en el ao 7

Estos $40,000 se repiten cada en el ao 14, 21, 28, etc., as
indefinidamente, para calcular su valor presente es necesario convertir en una
anualidad uniforme para los primeros 7 aos los cuales se repetirn
indefinidamente. Entonces:
( )
957 . 096 , 3 $
1 2 . 1
20 . 0
000 , 40 $
7
=
|
|
.
|
\
|
= A
Esta anualidad va desde el perodo uno al infinito por lo que podemos aplicar
el costo capitalizado.
VP
A2
3 096 957
0 20
15 484 78 =

=
$ , .
.
$ , .

El valor presente de las anualidades es:

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VP
A3
62 000
0 20
310 000 =

=
$ ,
.
$ ,

Entonces el valor presente total
VP VP VP VP
VP
total A A A
total
= + +
= =
1 2 3
51 000 15 484 78 310 000 375 484 78 $ , $ , . $ , $ , .

El valor presente de la mquina "B" es:
VP
B 1
200 000 = $ ,

Igualmente como procedimos en la alternativa anterior, cada 6 aos se
tienen costos de reparacin de $ 4,000 los cuales se repiten en los perodos 12,
18, 24, etc., por lo que este valor lo convertimos a una serie anual uniforme
durante 6 perodos.
( )
8229 . 402 $
1 2 . 1
20 . 0
000 , 4 $
6
=
|
|
.
|
\
|
= A

Esta anualidad va desde el perodo uno al infinito, aplicamos el costo
capitalizado.
VP
B 2
402 8229
0 20
2 014 11 =

=
$ .
.
$ , .
VP
B 3
24 000
0 20
120 000 =

=
$ ,
.
$ ,
VP VP VP VP
VP
total B B B
total
= + +
= =
1 2 3
200 000 2 014 11 120 000 322 014 1149 $ , $ , . $ , $ , .

La alternativa que tiene menores costos es la "B" la que seleccionamos.


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2.2 Mtodo del Valor Anual

Es otro mtodo utilizado corrientemente para la comparacin de alternativas. Su
base de comparacin son los costos anuales de cada alternativa. Si una
alternativa fue seleccionada por el valor presente no tendr modificacin si
aplicamos este mtodo. Todos los mtodos conducen a idnticas decisiones.

La principal ventaja de este mtodo sobre otros es, no requiere que la
comparacin se lleve a cabo sobre el mismo nmero de aos cuando las
alternativas tienen vidas tiles diferentes. Cuando se utiliza el mtodo del CAUE
el costo anual uniforme equivalente de una alternativa debe calcularse para un
ciclo de vida solamente.

El CAUE para un ciclo de una alternativa representa el costo anual de dicha
alternativa para siempre.

Con el mtodo del CAUE, todos los ingresos y gastos que ocurren durante el
proyecto son convertidos a una anualidad uniforme equivalente "A". Si esta
anualidad es positiva se recomienda aceptar el proyecto. Los proyectos son
medidos sobre la base anual.

Ejemplo
Calcule el CAUE de una mquina computadora la cual tiene un costo de $
10,000 y su valor de rescate despus de 5 aos se considera despreciable, los
servicios que podran proporcionar producen ingresos anuales de $ 4,000 ya
descontados los gastos. Utilice una tasa de inters es del 20 %.

CAUE = A - P (A/P, i %, n)

( )
( )
20 . 656 $
1 2 . 1
2 . 1 20 . 0
000 , 10 $ 000 , 4 $
5
5
=
|
|
.
|
\
|
= CAUE

Se acepta el proyecto pues la anualidad es positiva.

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2.2.1 Perodo de estudio para alternativas con vidas tiles diferentes.

Cuando contamos con alternativas con vidas tiles diferentes, el perodo de
estudio es el correspondiente a la alternativa, entonces el CAUE debe calcularse
para un slo ciclo de vida.

Anteriormente en el mtodo del valor presente se encontraba un mnimo comn
de las vidas, y cada alternativa se repeta de acuerdo a este mnimo comn.
Ahora no es necesario hacer esta adecuacin, pues al calcular el CAUE de un
solo ciclo este es uniforme e igual en cada perodo.

Ejemplo
Calcular el CAUE de la siguiente alternativa donde tenemos una inversin inicial
de $250,000 y unos gastos anuales de operacin de $90,000, con un valor de
salvamento de $20,000 al final del 5 ao. Si la tasa de inters es del 10 %
anual.

CAUE = - A - P (A/P, i %, n) + S (A/S, i %, n)

( )
( ) ( )
42 . 673 , 152 $
1 1 . 1
10 . 0
000 , 20 $
1 1 . 1
1 . 1 10 . 0
000 , 250 $ 000 , 90 $
5 5
5
=
|
|
.
|
\
|
+
|
|
.
|
\
|
= CAUE

Esta anualidad de -$152,673.42 va desde el perodo uno hasta el perodo 5.

Si se hubiera repetido el ciclo de la mquina, el CAUE de este nuevo ciclo es
idntico a - $ 152,673.42.

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2.2.2 Mtodo de fondo de amortizacin de salvamento.

Existen varias maneras de encontrar el CAUE cuando las alternativas cuentan
con valor de salvamento. Uno de los ms sencillos es el de fondo de
amortizacin de salvamento, en el cual convertiremos el valor inicial (P) a un
costo anual uniforme equivalente. El valor de salvamento lo convertimos a una
anualidad uniforme equivalente, al ser un ingreso, lo restamos de (P), y
agregamos los costos anuales de operacin. Lo anterior puede quedar
representado en la siguiente ecuacin.

CAUE = -P (A/P, i %, n) + VS (A/S, i %, n) - CAO
Es cierto que el resultado obtenido es una (A) anualidad uniforme
equivalente.

Ejemplo
Una cadena de farmacias quiere comprar una flotilla de camiones de reparto. El
costo inicial es de $ 230,000 por 3 camiones, la vida til esperada sern de 5
aos y su valor de salvamento $ 15,000 por los tres camiones. Los costos de
operacin por los tres camiones sern de $ 6,500 el primer ao y stos se
incrementarn en $500 ms cada ao de ah en adelante. Se esperan tener
ingresos por el uso de stos de $12,000 anuales. Si se requiere una TREMA del
10 %. Ser adecuada la compra? Utilice el mtodo del CAUE para su anlisis.

CAUE = -P (A/P, 10 %, 5) + S (A/S, 10 %, 5) + A - [A1 + g (A/g, 10 %, 5)]
( )
( ) ( ) ( )
(
(
|
|
.
|
\
|
+ +
|
|
.
|
\
|
+
|
|
.
|
\
|
=
1 1 . 1
5
10 . 0
1
500 $ 500 , 6 $ 000 , 12 $
1 1 . 1
10 . 0
000 , 15 $
1 1 . 1
1 . 1 10 . 0
000 , 230 $
5 5 5
5
CAUE

CAUE = - $ 53,621.52

Este valor es menor que cero por lo que no se justifica la compra de la
flotilla.

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2.2.2 Mtodo del valor presente de salvamento

Este es otro mtodo para encontrar el CAUE de alternativas cuando tienen
valores de salvamento. El cual consiste en que el valor de salvamento primero
se pasa a valor presente y se le resta del costo inicial, este resultado se
convierte en una anualidad uniforme equivalente.

Su representacin general quedara representada como:

CAUE = [-P + VS (P/S, i %, n)] (A/P, i %, n) - CAO

Ejemplo

La mquina "A" cuesta $10,000, con un valor de salvamento de $ 4,000 al final
de 6 aos y tiene gastos anuales de operacin de $ 5,000 durante los tres
primeros aos y $6,000 durante los tres ltimos.

La mquina "B" cuesta $ 8,000, con $ 3,000 de valor de sal salvamento al final
de 6 aos, sus gastos de operacin ascienden a $5,500 los tres primeros aos y
$6,500 los otros tres aos. La tasa de rendimiento mnima requerida es del 15
%. Encuentre el CAUE por el mtodo del valor presente de salvamento y
seleccione una alternativa.

En estos problemas es necesario que los costos anuales de operacin sean
convertidos a una anualidad uniforme equivalente, por lo que:

( ) ( )( ) ( ) ( ) ( )( ) 6 %, 15 , / 3 %, 15 , / ) 3 %, 15 , / ( 3 %, 15 , / A/P,15%,6 P/S,15%,6 VS + P = CAUE
2 1
P A S P A P A A P A +

( ) ( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
+
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
+ =
1 15 . 1
15 . 1 15 . 0
15 . 1
1 15 . 1
15 . 1 15 . 0
000 , 6 $
1 15 . 1
15 . 1 15 . 0
5000 $
1 15 . 1
15 . 1 15 . 0
15 . 1 000 , 4 $ 000 , 10 $
6
6
3
3
3
3
3
6
6
6
A
CAUE

CAUE
A
= $- 7,585

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( ) ( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
+
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
+ =
1 15 . 1
15 . 1 15 . 0
15 . 1
1 15 . 1
15 . 1 15 . 0
500 , 6 $
1 15 . 1
15 . 1 15 . 0
500 , 5 $
1 15 . 1
15 . 1 15 . 0
15 . 1 000 , 3 $ 000 , 8 $
6
6
3
3
3
3
3
6
6
6
B
CAUE

CAUE
B
= $- 7,668

Seleccionamos la alternativa "A" por ser de menor costo.

2.2.3 Mtodo de la recuperacin de capital ms inters

Este procedimiento es para calcular el CAUE de un activo que posea valor de
salvamento, es el mtodo de la recuperacin de capital ms intereses, el
desarrollo de la ecuacin general es como sigue:

CAUE = P (A/P, i %, n) - VS (A/S, i %, n)

pero
(A/S, i %, n) = (A/P, i %, n) - i

poor lo tanto
CAUE = P (A/P, i %, n) - VS ((A/P, i %, n) - i)

CAUE = (P - VS) (A/P, i %, n) + VS i

Ejemplo

Un equipo cuesta $ 20,000 con un valor de salvamento de $ 10,000 al cabo de
10 aos. La tasa de rendimiento es del 10 %.
( )
( )
( )
$2,628 = ) 0.10 ( $10,000 +
1 1 . 1
1 . 1 10 . 0
$10,000 $20,000 CAUE
10
10
|
|
.
|
\
|
=

Es evidente que el CAUE usando los tres mtodos debe ser el mismo.

Cualquiera de los mtodos es aceptable, de modo que el objetivo es adoptar el
concepto que mejor sea comprendido.

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2.2.4 Comparacin de alternativas por el CAUE.

Podemos decir que la ventaja de este mtodo del CAUE (costo anual uniforme
equivalente) se tiene cuando se comparan alternativas que tienen vidas tiles
diferentes, que como lo hemos dicho no es necesario encontrar un mnimo
comn de las vidas, sino directamente al proyecto aplicar el CAUE.

Ejemplo

Se quiere seleccionar una mquina compresora para cierto trabajo. Se tienen las
siguientes alternativas.

COMPRESOR I COMPRESOR II
COSTO ANUAL DE
OPERACIN
$ 2,000 $ 1,600
VALOR DE RESCATE $ 500 ---

( )
( )
( )
( ) 735 , 2 $ 000 , 2 $ 15 . 0 500 $
1 15 . 1
15 . 1 15 . 0
500 $ 000 , 3 $
6
6
= + +
|
|
.
|
\
|
=
I
CAUE
( )
( )
( )
( ) 440 , 2 $ 600 , 1 $ 15 . 0 0 $
1 15 . 1
15 . 1 15 . 0
0 000 , 4 $
9
9
= + +
|
|
.
|
\
|
=
II
CAUE

La mejor alternativa es la (II) por representar un menor costo anual.

Hay que hacer las siguientes anotaciones:

Solamente se considera un ciclo de las alternativas para su evaluacin.

Los costos de todos los perodos sucesivos son los mismos. Si existe la
pregunta de que un activo mientras ms tiempo pasa, debido a la inflacin sus
costos de inversin ser mucho menor despus de 18 aos, y los costos
aumentarn por la misma razn.

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Es importante considerar que estamos haciendo comparaciones y no determinar
costos reales, a las mismas conclusiones se obtendran en fechas futuras.
Ahora si hay certeza de cambios futuros que impliquen los clculos certeros de
ingresos o egresos, stos debern considerarse al adoptar una decisin.

Ejemplo

Utilizando los datos del problema anterior, cuando cualquiera de las
compresoras se reponga al final de su vida, ser reemplazada por otra con
caractersticas de costo igual a la primera.
Si por alguna razn, alguna de estas caractersticas no se satisfacen habr que
especificar los cambios y realizar los clculos correspondientes.
Suponga que la compresora II para reponerla cuesta $7,000 en lugar de $ 4,000
y que su valor de salvamento despus de tres aos de servicio (final del
duodcimo ao de estudio), sea de $200.

La alternativa I no tiene modificacin alguna.

En la solucin la alternativa I no tiene modificacin por lo que su CAUE no
cambia de $2,735. En caso de reponer despus del ao 6 su CAUE ser igual.

En la alternativa II haremos su diagrama para ubicarnos mejor.

( ) ( ) ( )( ) 600 , 1 $ 12 %, 15 , / 12 %, 15 , / 200 $ 9 %, 15 , / 000 , 7 $ 000 , 4 $ + + = P A S P S P CAUE
II

( ) ( ) ( )
( )
( )
650 , 2 $ 1600 $
1 15 . 1
15 . 1 15 . 0
15 . 1 200 $ 15 . 1 000 , 7 $ 000 , 4 $
12
12
12 9
= +
|
|
.
|
\
|
+ =

II
CAUE

Se observa que aun haciendo estos cambios la alternativa II es la ms
favorable.

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2.2.5 Costo anual uniforme equivalente de una inversin perpetua

Cuando contamos con alternativas que se consideran con una duracin muy
grande, decimos que podemos utilizar la frmula del costo capitalizado, la cual
ya fue desarrollada en la seccin 4.2.3. De este captulo la cual nos la
proporciona y es:
P
A
i
=
Despejando "A"
A = P i

Para este tipo de anlisis es importante reconocer que el costo anual de una
inversin inicial perpetua es simplemente el inters anual de la suma total
invertida inicialmente.

Nuevamente tenemos que hacer que todos los costos deben convertirse a
costos anuales uniformes equivalentes para un ciclo. Por lo tanto se vuelven
costos anuales indefinidos.

Ejemplo

Encuentre el CAUE del siguiente proyecto si la tasa de inters es del 8 % anual.

Los valores no recurrentes son los de $75,000 y $60,000.

Entonces su valor presente de la alternativa ser:
( ) ( ) 17 . 212 , 120 $ 08 . 1
08 . 0
700 $
08 . 1 000 , 60 $ 000 , 75 $
9 5
= + + =

VP

Para calcular el CAUE tenemos que las cantidades no recurrentes se pasan a
valor presente y se encuentra su anualidad desde el perodo uno al infinito.

De la anualidad que va desde el perodo 10 al infinito, primeramente
encontramos su valor presente en el en perodo 9 y enseguida se traslada al
perodo cero, una vez obtenido el valor presente, encontramos su anualidad
desde el perodo uno al infinito.
( ) ( )( ) ( ) ( ) 97 . 616 , 9 $ 08 . 0 08 . 1
08 . 0
700 $
08 . 0 08 . 1 000 , 60 $ 000 , 75 $
9 5
=
|
|
.
|
\
|
|
.
|
\
|
+ + =

CAUE

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Otra forma de encontrarlo es utilizando el valor presente ya calculado.
( )
( ) 97 . 616 , 9 $ 08 . 0 17 . 212 , 120 $ = =
=
CAUE
i VP CAUE


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Ejemplo

Compare dos alternativas para incrementar la capacidad del sistema de
irrigacin de un valle. Los datos se muestran a continuacin. Considere una tasa
de inters del 5 % anual.

DRAGADO REVESTIMIENTO
COSTO INICIAL $ 65,000 $ 650,000
COSTO ANUAL DE
OPERACIN
$ 34,000 $ 1,000
VALOR DE
SALVAMENTO
$ 7,000 -----
REP. GRAL. CADA 5
AOS
----- $ 10,000
VIDA TIL 10

( )
( ) ( )
861 , 41 $ 000 , 34 $
1 05 . 1
05 . 0
000 , 7 $
1 05 . 1
05 . 1 05 . 0
000 , 65 $
10 10
10
= +
|
|
.
|
\
|
|
|
.
|
\
|
=
DRAGADO
CAUE

( )
( )
310 , 35 $
1 05 . 1
05 . 0
000 , 10 $ 000 , 1 $ 05 . 0 000 , 650 $
5
=
|
|
.
|
\
|
+ + =
NTO REVESTIMIE
CAUE

Seleccionamos la alternativa de revestimiento por tener menores costos.


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Esta comparacin entre dos alternativas de vidas tiles diferentes, slo hemos
considerado en la alternativa de dragado un ciclo para calcular el CAUE, en caso
de considerar otro ciclo la anualidad es idntica al ya calculado.

En la alternativa de revestimiento el valor recurrente de $ 10,000 que ocurre
cada cinco aos se encontr una anualidad equivalente por 5 aos, para un slo
valor, esta anualidad ser la misma de los siguientes valores.

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Ejemplo

Una compaa trata de decidirse por una reparacin mayor de una mquina "A",
o la compra de otra mquina "B", cuyos datos de las dos mquinas se detallan a
continuacin, ninguna cuenta con valor de recuperacin. Determinar la seleccin
en base de una comparacin del CAUE utilizando una tasa de inters del 10 %.

MQUINA " A " MQUINA " B "
GASTOS DE
OPERACIN
$ 16,000 $ 11,000

Como se indic anteriormente, no es necesario encontrar el mnimo comn de
las vidas como se realiz en el mtodo del valor presente, por lo que:
( )
( )
92 . 216 , 19 $ 000 , 16 $
1 1 . 1
1 . 1 10 . 0
000 , 8 $
3
3
.
= +
|
|
.
|
\
|
=
A MAQ
CAUE
( )
( )
76 . 497 , 18 $ 000 , 11 $
1 1 . 1
1 . 1 10 . 0
000 , 40 $
8
8
B .
= +
|
|
.
|
\
|
=
MAQ
CAUE

VP
A
=$ 172,659.10

VP
B
=$ 166,197.64

Entonces su CAUE partiendo de este valor presente es:
( )
( )
92 . 216 , 19 $
1 1 . 1
1 . 1 10 . 0
10 . 659 , 172 $
24
24
A .
=
|
|
.
|
\
|
=
MAQ
CAUE

( )
( )
76 . 497 , 18 $
1 1 . 1
1 . 1 10 . 0
64 . 197 , 166 $
24
24
B .
=
|
|
.
|
\
|
=
MAQ
CAUE
Se considera una "n" de 24 perodos pues as fue como se encontr su valor
presente, el CAUE es igual al calculado, en un solo ciclo para cada mquina.


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2.3 Mtodo de la tasa Interna de retorno

La tasa interna de retorno (TIR) es aquella tasa que hace que el valor actual
neto sea igual a cero.

Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se cumplen las
condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de
inversin. Tiene como ventaja frente a otras metodologas como la del Valor
Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) porque en
este se elimina el clculo de la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), esto le da
una caracterstica favorable en su utilizacin por parte de los administradores
financieros.
La Tasa Interna de Retorno es aqulla tasa que est ganando un inters sobre
el saldo no recuperado de la inversin en cualquier momento de la duracin del
proyecto.
Esta es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones financiera
dentro de las organizaciones

Este mtodo puede preferirse cuando estn considerando flujos anuales
uniformes o cuando los flujos de caja incrementan o decrecen por porcentaje por
porcentaje de gradiente constante el procedimiento que sigue es:

2.3.1 Calculo de la tasa interna de retorno para un proyecto nico

Calculo de la tasa interna de retorno por el mtodo del Valor Presente
1.- Dibujar el diagrama de flujo correspondiente.
2.- Se establece las relaciones para tener VP de los desembolsos (VP
D
) y los
ingresos (VP
I
) con una i* desconocida.
3.- Se plantea la ecuacin de la tasa de retorno 0=- VP
D
+ VP
I
4.- Se selecciona valores de i por ensayo y error hasta que la ecuacin se
satisfaga. Si es necesario, se interpola para determinar i*.
Mtodo Prueba y Error
Tomamos cada uno de los flujos netos de efectivo, los valores n y la cifra de la
inversin inicial tal; la idea de este clculo es escoger diferentes valores o tasas
hasta que el resultado de la operacin de cero, cuando el valor sea cero la tasa
utilizada ser igual a la TIR ,puesto que estamos igualando el Valor Presente
Neto (VPN) a 0; cabe destacar que es un mtodo tardado.


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Mtodo grfico:
A travs del mtodo grfico podemos disear diversos perfiles para los
proyectos a analizar, en este caso; el punto donde la curva del VPN corta el eje
de las X representa la tasa de inters, que a su vez corresponde la Tasa Interna
de Retorno.

Mtodo interpolacin:
En el mtodo de interpolacin se escogen dos tasas (1 Y 2) de tal forma que la
primera arroje como resultado un Valor Presente Neto positivo lo ms cercano
posible a cero y la segunda nos d un Valor Presente Neto negativo, tambin lo
ms cercano posible a cero; los valores se interpolan de la siguiente


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EJERCICIOS

Problema 1
Si se invierten $15000 hoy en un fondo del cual se espera que produzcan $250
anuales durante 18 aos y $230,000.00 al final de 18 aos Cul es la tasa de
retorno?

Problema 2
Un torno especial fue diseado y contrado por $75,0000, fue estimado que el
torno resultara ser un ahorro en el costo de produccin de $10500 por ao por
20 aos con valor de rescate cero al final de los 20 aos, Cul ser la tasa de
retorno esperada. Actualmente el torno llego a ser inadecuado despus de 6
aos de uso y fue vendido en $20,000. Cul es la tasa actual de retorno?

Problema 3
Una familia compro una vieja casa por $25,000 con la idea de hacerle mejoras y
luego venderla para negocio. En el primer ao en que compraron la casa
gastaron $5000 en mejoras, en el segundo gastaron $1000 y $800 en el tercero.
Adems pagaron impuestos sobre la propiedad por $500 anuales durante 3
aos, vendindola finalmente en $35,000.00. Qu tasa de retorno obtuvieron
de su inversin?

Calculo de la Tasa Interna de Retorno por el Mtodo del CAUE

Este mtodo puede preferirse cuando estn considerando flujos anuales
uniformes o cuando los flujos de caja incrementan o decrecen por porcentaje por
porcentaje de gradiente constante el procedimiento que sigue es:

1.- Dibujar el diagrama de flujo correspondiente.
2.- Se establece las relaciones para tener CAUE de los desembolsos (A
D
) y los
ingresos (A
I
) con una i* desconocida.
3.- Se plantea la ecuacin de la tasa de retorno 0=-CAUE
D
+ CAUE
I
4.- Se selecciona valores de i por ensayo y error hasta que la ecuacin se
satisfaga. Si es necesario, se interpola para determinar i*.


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EJERCICIOS

Problema 1
Se invierten $5,000 en una propuesta en la cual se esperan obtener $100
anuales durante los prximos 10 aos, al final de esa vida obtener un valor de
rescate de $ 7,000. Cul es la tasa de retorno de la propuesta?

Problema 2
Encontrar la tasa interna de retorno de la siguiente propuesta, cuyos datos se
dan en la siguiente tabla:

Costo inicial $ 10,000
Costo anual de operacin
CAO
$ 2,200
Ingresos anuales $ 5,000
Valor de salvamento VS $ 2,000
Vida til ( aos )
5

2.3.2 Interpretacin de la tasa de retorno sobre la inversin adicional

Las decisiones econmicas suponen varios mtodos posibles de accin.
Haciendo estas evaluaciones preliminares se pueden eliminar las alternativas
menos atractivas, dejando los resultados obviamente superiores de diferentes
cursos de accin.

El propsito de una evaluacin de flujo de efectivo consiste en poner en la
misma perspectiva comparable de inversin todas las alternativas en
competencia. La alternativa de futuro es puesta en contraste contra las
alternativas que vencieron en otras evaluaciones.

Al realizar este contraste existen dos principios que se deben tomar en cuenta:

a) Cada incremento de inversin debe ser justificado, o sea que la
alternativa de mayor inversin ser mejor siempre y cuando, la tasa interna
de retorno del incremento en la inversin sea mayor que el TREMA.

b) Solamente podemos comparar una alternativa de mayor inversin con
una de menor inversin cuando sta ltima ya ha sido justificada.

Entonces el criterio de seleccin es escoger la alternativa de mayor inversin
para el cual todos los incrementos de inversin fueron justificados. Implica
determinar la tasa interna de retorno del incremento de la inversin, si esta tasa
es mayor que el Trema se acepta la alternativa que tiene esta inversin
adicional.

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Ejemplo:
Se desea encontrar cul de los dos siguientes proyectos es el ms adecuado.
Utilice una TREMA del 15 %.
PROYECTO "
A "
PROYECTO "
B "
COSTO INICIAL $ 10,000 $ 15,000
INGRESOS POR
AO
$ 3,344 $ 4,500
VIDA TIL 5 5

2.3.3 Evaluacin de la tasa de retorno incremental utilizando el mtodo del
valor presente.

Cuando los proyectos son de igual servicio (las utilidades son las mismas en las
alternativas) y no se consideran en los datos, tenemos proyectos que tienen
puros egresos y a veces slo el valor de salvamento como ingreso, entonces la
tasa de rendimiento no es posible encontrarla. Si una de las alternativas debe
ser seleccionada entonces el anlisis por la tasa interna de retorno slo se
podr hacer por el mtodo de la inversin adicional.

Su procedimiento sera:
a) Ordenar las alternativas de menor a mayor inversin adicional.
b) Realizar una tabulacin del flujo de caja y del flujo de caja neto, que no es
otra cosa que la diferencia entre dos alternativas, teniendo en cuenta el
mnimo comn de las vidas.
c) Dibujar el diagrama correspondiente al flujo de caja neto.
d) Calcular la tasa incremental de retorno de la diferencia.
e) Si sta es mayor que el TREMA seleccionar la alternativa que tiene la
inversin adicional, si es menor seleccionar la alternativa de menor
inversin.

Ejemplo:

Seleccione uno de las mquinas que se presentan en la siguiente tabla, utilice
una TREMA del 15 %.
PROYECTO "
A "
PROYECTO "
B "
COSTO INICIAL $ 11,000 $ 18,000
C. A. O. $ 3,500 $ 3,100
VALOR DE
SALVAMENTO
$ 1,000 $ 2,000
VIDA TIL 6 9


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2.3.4 Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes utilizando el
anlisis de la tasa de retorno.

Cuando realizamos evaluaciones de mltiples alternativas y al seleccionar una
de ellas desechamos las dems, decimos que tenemos alternativas mutuamente
excluyentes.
Incorporamos la alternativa de seleccin de no realizar nada, para el caso de
que al analizar las alternativas no se justifique ninguna.
Es necesario que se enlisten las alternativas en orden ascendente en funcin del
costo inicial.
Comparamos alternativas por pares, donde anteriormente se ha justificado la de
menor inversin.

Ejemplo:
Se recibe en la gerencia tres proyectos correspondientes al diseo de un
producto, Sus estimaciones de costos estn dados en la siguiente tabla,
Considere un perodo de estudio de 10 aos y una TREMA del 15 %.

NO
INVERTIR
PROYECTO
A1
PROYECTO
A2
PROYECTO
A3
COSTO
INICIAL
$ 0 - $ 5,000 - $ 8,000 - $ 10,000
INGRESOS
POR AO
$ 0 $ 1,400 $ 1,900 $ 2,500
VIDA TIL - 10 10 10


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2.4 EVALUACIN POR RELACIN BENEFICIO COSTO

Este mtodo es una comparacin de dos alternativas sobre la base de relacin
beneficio - costo. Se considera como un mtodo suplementario.

Es un mtodo utilizado por dependencias gubernamentales para analizar la
conveniencia de proyectos de obras pblicas. Como su nombre lo sugiere, se
basa en la razn de los beneficios que se obtienen en un proyecto particular
asociado a sus costos.

En forma operativa, la tcnica es semejante a la del ndice de valor presente. En
forma conceptual, un anlisis considera la justificacin de pasar recursos del
sector privado al sector pblico y la medida en que debern realizarse un
proyecto cuando sus beneficios excedan a sus costos.

Las obras de servicio a la colectividad absorben un alto porcentaje de los fondos
pblicos, a fin de proporcionar servicios, de igual manera las inversiones
pblicas se canalizan a la creacin y operacin de empresas paraestatales, por
lo que estas inversiones tienen una importancia relevante.

El monto de las inversiones del sector pblico hace necesario aplicar a los
proyectos, los criterios de evaluacin y procedimientos de anlisis econmicos,
que permitan hacer un gasto gubernamental ms racionalmente, as como su
prioridad para lograr un mximo beneficio para la comunidad.

Entonces es necesario expresar estos proyectos en trminos monetarios los
costos y beneficios resultantes del mismo.

2.4.1 Clculo de los beneficios, desbeneficios y costo de un solo proyecto.

En la evaluacin de los proyectos pblicos a menudo se utiliza el criterio relacin
beneficio - costo, resaltando su equivalencia con el criterio del valor presente,
cuando se aplica.
Es importante recordar, un flujo de efectivo es conveniente cuando su valor
presente calculado del mismo con el TREMA utilizado por el inversionista es
igual o mayor que cero.
Segn este criterio la condicin necesaria y suficiente para que un flujo de
efectivo sea conveniente es que:
B - C > 0
dnde:
B = Valor presente de los beneficios
C = Valor presente de los costos
Si la frmula anterior la dividimos entre " C " se obtiene:
B
C
> 1 0
o bien

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B
C
>1
Por lo tanto

Un flujo de efectivo es deseable cuando la relacin del valor presente del valor
presente de los beneficios (B) al de los costos (C) es igual o mayor que la
unidad.
De igual manera podramos considerar anualidades equivalentes de los
beneficios (B) y anualidades equivalentes de los costos (C), sin que el criterio
cambie.

Las frmulas bsicas de comparacin son las siguientes:

B
C
= >
Valor presente de los beneficios
Valor presente de los costos
1
o bien
B
C
= >
Beneficios anuales equivalentes
Costos anuales equivalentes
1

El primer paso entonces es determinar qu elementos constituyen beneficios y
cules costos.

Beneficios.- son ventajas en trmino de dinero que recibe la comunidad.
Desbeneficios.- comprende desventajas en trminos monetarios para la
comunidad.
Costos.- son los gastos que se pretenden hacer para la construccin,
mantenimiento y operacin del proyecto.
Ejemplos de beneficios, desbeneficios y costo.

EJEMPLO CLASIFICACIN
Inversin para una autopista. Costo.
Ingreso anual para residentes debido
al flujo turstico
Beneficio
Gastos anuales por mantenimiento Costo.
Prdidas anuales a los granjeros
debido a los derechos de paso de la
carretera.
Desbeneficios.

Es importante y necesario emitir juicios que nos permitan determinar si un
elemento de un flujo de caja es un beneficio o un costo.

En algunos proyectos hay efectos adversos en la poblacin, los cuales forman
parte del flujo negativo y puede clasificarse como un desbeneficio. Cuando se
usa el criterio del valor presente (B- C), la forma en que cataloguen dichos
conceptos es indiferente, ya que el resultado es idntico; no obstante, cuando se

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aplica el criterio de la relacin Benfico/costo (B/C), el valor de dicha relacin es
distinta, si los desbeneficios se incluyen como trminos negativos en el
numerador, o como trminos positivos en el denominador.

Entonces:
(B - D) - C B - (C + D)
dnde:
D = desbeneficios

Pero, en general
B D
C
B
C D
=
+

Sin embargo, puede asegurase que si la relacin beneficio/costo, calculada del
primer modo, es mayor (o menor) que la unidad, calculada en la segunda forma
tambin lo es. En efecto,
B D
C
B D C
C
=

1

B
C D
B C D
C D +
=

+
1
Por ser positivos ambos denominadores, las dos fracciones tienen el mismo
signo (el del numerador); de esta manera se comprueba la validez general del
criterio B/C enunciado.

Ejemplo
Considere $ 20 como beneficios $8 como desbeneficios y $ 8 como costos,
aplicando la resta de los desbeneficios de los beneficios tenemos:
B
C
=

=
$ $
$
.
20 8
8
1 5

Mientras que sumando los desbeneficios a los costos:
B
C
=
+
=
$
$ $
.
20
8 8
1 25

Cuando una relacin B/C es mayor o igual a cero indica que el proyecto bajo
consideracin es econmicamente ventajoso.
La relacin beneficio/costo es distinta en un caso u otro; sin embargo, el criterio
de evaluacin enunciado es vlido para ambos.

Es importante notar que todos los beneficios, desbeneficios y costos estn en
una unidad monetaria comn, y la relacin que se manejar en esta seccin ser
la de resta los desbeneficios a los beneficios.
Un mtodo alterno para evaluar la factibilidad de proyectos es restar los costos
de los beneficios (B - C), si es mayor o igual a cero, el proyecto es aceptable.

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Este mtodo tiene la ventaja mencionada anteriormente que no importa que los
desbeneficios sean tratados como costos, se obtiene el mismo resultado:

Restando desbeneficios: (B - C) = ((20 - 8) - 8) = 4
Sumando desbeneficios a costos: (B - C) = (20 - (8 + 8)) = 4

Ejemplo

Una organizacin est analizando una inversin de $1.5 millones, para
investigacin y se estima que se obtendrn a causa de sta unos ahorros
anuales de $ 500,000 por un perodo de 10 aos, al aplicar esta inversin se
tienen que retirar $200,000 de otros programas, para apoyar la investigacin.
Utilice la relacin B/C y el anlisis B-C para evaluar la conveniencia del
programa durante un perodo de 10 aos, usando una tasa del 6%.
Se tienen los beneficios y desbeneficios en forma anual por lo que es
conveniente tener la anualidad equivalente de la inversin.
Utilizando la relacin B/C tenemos:
B
C
B D
C
=

En el anlisis (B-C) tenemos:
(B - D) - C B - (C + D)

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Ejemplo

Se han estudiado los accidentes en una carretera durante varios aos. Los
clculos de costos de estos accidentes incluyen prdidas de salarios, gastos
mdicos y daos a la propiedad. el costo equivalente promedio de estas tres
clases de accidentes son:

Fatalidad por persona $ 400,000
Accidente con heridas no fatales $ 490,000
Accidente con daos a la propiedad $ 720,000
---------------
Total $ 1, 610,000

La tasa de mortalidad de la carretera en cuestin ha sido de 8 por 100, 000,000
de vehculos-kilmetro. Se est considerando la propuesta de aadir un carril
nuevo. Se estima que el costo por kilmetro ser $1, 400,000, la vida til 30
aos y el mantenimiento anual ser 3 % del costo inicial. La densidad del trfico
de la carretera es de 10,000 vehculos por da y el costo del dinero es del 7 %.
Se estima que la tasa de mortalidad disminuir a 4 por 100, 000,000 de vehculo-
kilmetro. Aunque hay otros beneficios que resultarn de la ampliacin de la
carretera, se argumenta que la reduccin de los accidentes es suficiente para
justificar el gasto.

El beneficio para el pblico anual equivalente por kilmetros es:

El costo anual equivalente por kilmetro para el gobierno es:

La relacin B/C ser:

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2.4.2 Comparacin de alternativas mediante el anlisis beneficio-costo.

Considere dos alternativas mutuamente excluyentes, cuyos flujos de efectivo, a
valor presente, son:
Altern
1
= B C
1 1

Altern
2
= B C
2 2

El valor presente del flujo de efectivo incremental ser:
( ) ( )
1 2 1 2 1 2
C C B B Altern Altern =

La alternativa 2 ser preferible a la 1 si:
Altern Altern
2 1
0 >
o sea
B B
C C
2 1
2 1
1
>
Este resultado se puede expresar as:

"De dos proyectos alternativos 1 y 2, el proyecto 2 es preferible al 1 si la relacin
entre el valor presente del incremento de los beneficios ( )
1 2
B B , y el incremento
de los costos ( )
1 2
C C es mayor o igual a la unidad"
Cuando hablamos del valor presente tambin podemos considerar su valor anual
equivalente en las relaciones anteriores el resultado de la decisin ser la
misma.
Es importante darse cuenta de que los beneficios y costos utilizados en el
clculo representan los incrementos o las diferencias entre dos alternativas.
Se presentan dificultades para determinar los beneficios y costos entre dos
alternativas cuando solamente estn presentes costos. Sin embargo la relacin
B/C de las diferencias si es mayor que uno, significa que la alternativa de mayor
costo se justifica, Si B/C <1 los costos adicionales no se justifican y se
selecciona la alternativa de menor costo.

Ejemplo:
Se quiere construir una autopista, se tienen dos rutas bajo consideracin Ruta 1
y la Ruta 2, la primera ser ms retirada y por lo que se requerirn mayores
distancias de viaje, la segunda reducir el tiempo de viaje pero ser ms
costosa. Se supone que la duracin de las autopistas ser de 30 aos, sin valor
de rescate qu ruta debe aceptarse sobre la base de un anlisis beneficio/costo
utilizando una tasa de inters del 5 %?


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Los datos de los costos estn dados en la siguiente tabla.

RUTA 1 RUTA 2
COSTO INICIAL $ 10,000,000 $ 15,000,000
COSTO ANUAL DE
MANTENIMIENTO
$ 35,000 $ 55,000
COSTO ANUAL DEL
USUARIO
$ 450,000 $ 200,000

Como se observa los datos, su mayor parte est anualizado por lo que se
utilizar el mtodo del costo anual equivalentes. Los costos que se utilizarn en
la relacin B/C son el costo inicial y el costo de mantenimiento:

2.4.3 Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes, utilizando el
anlisis de relacin beneficio - costo incremental.

Para aplicar el criterio B/C a la comparacin de dos alternativas mutuamente
exclusivas, es necesario calcular primero el flujo de efectivo incremental de una
respecto a la otra, y despus aplicarle el criterio B/C. No es vlido calcular la
relacin B/C para cada alternativa y concluir que la ms conveniente es aquella
con la mayor relacin B/C. Entonces la relacin incremental debe estudiarse en
una forma anloga a la utilizada para las tasas incrementales de retorno.

Ejemplo
Supngase que se tienen cuatro alternativas mutuamente excluyentes, que nos
permitirn dar recreacin a una importante zona urbana. Los beneficios anuales
los costos anuales equivalentes y las relaciones beneficio - costo aparecen en la
siguiente tabla:

ALTERNAT
IVA
BENEFICI0S
ANUALES
EQUIVALENTE
S
COSTOS
ANUALES
EQUIVALENTE
S
RELACIN
B/C
A $ 182,000 $ 91,500 1.99
B $ 167,000 $ 79,500 2.10
C $ 115,000 $ 88,500 1.30
D $ 95,000 $ 50,000 1.90

Si consideramos las relaciones B/C en forma individual, nos llevaran a
conclusiones errneas, inspeccionndolas stas tendramos que la alternativa B
es la relacin mxima y la seleccionaramos en forma incorrecta.


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Cuando solamente se puede seleccionar una alternativa entre varias, es
necesario comparar las alternativas entre s, y adems, hacerlo contra la
alternativa de no hacer nada.

Es importante entender la diferencia entre el procedimiento que debe seguirse
cuando las alternativas son mutuamente excluyentes, y cuando no lo son. En
este caso de proyectos mutuamente excluyentes, es necesario compararlos
unos con otros; en el caso de proyectos que no sean mutuamente excluyentes
(proyectos independientes), es necesario compararlos solamente contra la
alternativa de no hacer nada.

En esta oportunidad, el incremento adicional de los desembolsos es
econmicamente deseable, si el beneficio incremental excede en realidad del
desembolso incremental.

La comparacin debe hacerse por pares. Entonces cuando se estn
comparando las alternativas mutuamente excluyentes A1 y A2 la regla de
decisin es como sigue:

Si la relacin B/C
A2- A1
> 1.0 aceptar alternativa A2

Si la relacin B/C
A2 - A1
< 1.0 rechazar alternativa A2

Las alternativas deben clasificarse en orden descendentes de desembolsos.
Entonces, la alternativa con el menor costo inicial debe estar primero, la
alternativa con el menor costo inicial siguiente en segundo y as sucesivamente.

ALTERNAT
IVA
BENEFICI0S
INCREMENT
ALES
ANUALES
COSTOS
INCREMENT
ALES
ANUALES
RELACIN
B/C
INCREMENT
AL

DECISIN
D $ 95,000 $ 50,000 1.90 ACEPTAR
D
C - D $ 20,000 $ 38,500 0.52 RECHAZAR
C
B D $ 72,000 $ 29,500 2.44 ACEPTAR
B
A B $ 15,000 $ 12,000 1.25 ACEPTAR
A

Si se considera la alternativa de no hacer nada, se asume que el flujo de caja
asociado con esta alternativa es cero. Cuando se est comparando una
alternativa con la opcin de no hacer nada, el beneficio-costo incremental se

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calcula bajo esta suposicin y se emplean las reglas de decisin que se acaban
de describir.

Los clculos
B
CD
= =
0
95 000
50 000
1 90
$ ,
$ ,
.
Debido a que esta relacin beneficio - costo es mayor que uno se rechaza la
alternativa de no hacer nada y la alternativa "D" se convierte en la nueva mejor
actual.
A partir de esto se comparan las alternativas C y D
B
C C D
=

=
$ , $ ,
$ , $ ,
.
115 000 95 000
88 500 50 000
0 52

La relacin incremental es menor que 1.0 se rechaza "C"

Enseguida se comparan las alternativas B y D

B
C B D
=

=
$ , $ ,
$ , $ ,
.
167 000 95 000
79 500 50 000
2 44

La relacin incremental es mayor que 1.0 se selecciona la alternativa "B"

Luego entonces se comparan las alternativas A y B

B
C A B
=

=
$ , $ ,
$ , $ ,
.
182 000 167 000
91 500 79 500
1 25
Siendo la relacin incremental mayor que 1.0 por lo que se selecciona la
alternativa "A", la cual es la preferida entre las cuatro que se estn
considerando.

Ejemplo:
Se han sugerido cuatro ubicaciones diferentes para un edificio de servicios
pblicos, de los cuales slo se seleccionar uno de ellos. Los flujos de caja
varan de acuerdo a costos de la mano de obra, costos de transporte. Los datos
de cada sitio se presentan en la siguiente tabla. Si el TREMA es del 10 % Cul
es la localizacin ms adecuada, si la vida til es de 30 aos, utilizar un anlisis
de la relacin incremental B/C?

LOCALIZACIN
A B C D
COSTO DE
CONSTRUC
CIN
- $ 200,000 - $ 275,000 - $ 190,000 - $ 350,000
FLUJO DE
CAJA
+ $ 22,000 + $ 35,000 + $ 19,500 + $ 42,000

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- ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN

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