Estado de La Economia y Perspectiva

Agosto 2014
ESTADO DE LA ECONOMA
Y PERSPECTIVAS
PRIMER SEMESTRE 2014
1
Contenido

Resumen Ejecutivo ........................................................................................................................ 3
I. Actividad Econmica (mayo 2014) ..................................................................................... 5
PIB Trimestral (I trimestre 2014) ..................................................................................................................... 5
ndice Mensual de Actividad Econmica (mayo 2014) ................................................................................ 8
II. Mercado laboral (junio 2014) ............................................................................................. 10
III. Sector Energtico (junio 2014) ........................................................................................... 11
IV. Inflacin (junio 2014) ........................................................................................................ 12
V. Finanzas Pblicas (junio 2014) ......................................................................................... 14
Ingresos del Gobierno Central ....................................................................................................................... 14
Gastos del Gobierno Central .......................................................................................................................... 16
Deuda Pblica (junio 2014) ............................................................................................................................ 18
VI. Panorama Monetario (junio 2014) ..................................................................................... 20
Entorno Monetario .......................................................................................................................................... 20
Balance Monetario............................................................................................................................................ 21
Operaciones de Mercado Abierto .................................................................................................................. 22
Encaje legal y mercado cambiario .................................................................................................................. 23
VII. Desempeo del Sistema Financiero Nacional (junio 2014) .............................................. 24
Depsitos ........................................................................................................................................................... 24
Crdito ............................................................................................................................................................... 25
Liquidez e inversiones ..................................................................................................................................... 26
Patrimonio, rentabilidad y solvencia .............................................................................................................. 26
Tasas de inters ................................................................................................................................................. 27
VIII. Sector Externo (junio 2014) ............................................................................................... 28
Balance comercial ............................................................................................................................................. 28
Exportaciones de mercancas ......................................................................................................................... 29
Importaciones de mercancas (CIF) .............................................................................................................. 31
Zona Franca (junio 2014) ................................................................................................................................ 34
Remesas (junio 2014) ....................................................................................................................................... 36
Mercado de Futuro de Principales Productos Primarios (junio 2014) ..................................................... 38
Economa Internacional (junio 2014) ............................................................................................................ 42
X. Perspectivas Econmicas de Nicaragua 2014 ................................................................... 48

2
Prefacio

La Ley Orgnica del Banco Central de Nicaragua establece que el objetivo fundamental de la autoridad
monetaria es resguardar la estabilidad de la moneda nacional y el normal desenvolvimiento de los
pagos internos y externos.

El cumplimiento de este objetivo se soporta principalmente en la formulacin y ejecucin del Programa
Monetario del BCN, as como del Programa Econmico Financiero (PEF) del Estado. El PEF basa su
anlisis en el desempeo de los diferentes sectores de la economa (real, externo, fiscal, monetario y
financiero), as como en la evolucin ms probable de cada uno de ellos, con el fin de incorporar las
decisiones de poltica monetaria y financiera pertinentes para resguardar la estabilidad del rgimen
cambiario y del sistema financiero.

En este contexto, y a fin de fortalecer los canales de comunicacin, el BCN pone a disposicin del
pblico en general un nuevo instrumento de seguimiento de la coyuntura macroeconmica nacional e
internacional, as como de las principales proyecciones econmicas de la nacin: Estado de la Economa y
Perspectivas.

Este documento se publicar cada trimestre y ser una herramienta de actualizacin permanente de las
principales proyecciones de la nacin. Cabe mencionar que la informacin presentada en cada informe
deber considerarse como preliminar y podr experimentar cambios en los informes siguientes, en la
medida que se incorpore la mayor informacin disponible.

El BCN aporta este nuevo instrumento de anlisis y seguimiento econmico, que contribuir al proceso
de toma de decisiones de los distintos actores de la sociedad nicaragense. A la vez, reitera su
compromiso de seguir desarrollando nuevos instrumentos, que enriquezcan el conocimiento sobre el
desempeo de la economa.

3
Resumen Ejecutivo

Al cierre del primer semestre, la economa nicaragense mantiene un ritmo de crecimiento
positivo, principalmente impulsado por la demanda externa y la mejora en los trminos de
intercambio. El sector agropecuario exportador ha sido el principal impulsor del dinamismo
econmico en 2014, a la par del crecimiento de la industria manufacturera.

Sin embargo, algunos elementos domsticos como los eventos ssmicos del mes de abril, la
desaceleracin de la actividad construccin y la incidencia del bajo rgimen de lluvia en la produccin
agropecuaria han aminorado el ritmo de crecimiento de la actividad econmica y han iniciado a
presionar el nivel general de precios. Con estos elementos, las perspectivas de crecimiento
econmico para 2014 se ajustaron a un rango entre 4.0-4.5 por ciento (4.5-5.0 por ciento en abril),
mientras la inflacin se prev entre 6.5 y 7.5 por ciento (6.0-7.0 por ciento en abril).

El Producto Interno Bruto al primer trimestre 2014 registr un crecimiento de 5.3 por ciento
interanual, confirmando la aceleracin econmica observada a inicio de ao con respecto al
cierre del ao 2013. Esta aceleracin fue determinada principalmente por el dinamismo del sector
exportador, reflejado en la industria manufacturera y en la agricultura, ganadera, silvicultura y pesca. El
resultado anterior se present en un contexto de desaceleracin de la actividad de construccin, la cual
rest dinamismo a la economa.

Sin embargo, el ndice Mensual de Actividad Econmica mostr a partir del mes de abril un
punto de inflexin, determinado por: i) la moderacin de la actividad de construccin, ii) la afectacin
puntual en abril 2014 de los eventos ssmicos y, iii) el fuerte repunte de la actividad manufacturera en
abril y mayo del ao 2013, la cual estadsticamente impacta las tasas de crecimiento de 2014. Lo
anterior sugiere que si bien se observ una aceleracin de la actividad econmica en el primer
trimestre del ao, a partir del segundo trimestre se estara observando un menor impulso.

El ndice de Precios al Consumidor (IPC) nacional al mes de junio 2014 acumul una tasa de
variacin de 4.16 por ciento respecto a diciembre 2013 (3.79% a igual mes de 2013). Con lo
anterior, la inflacin interanual se ubic en 6.05 por ciento (8.29% en junio 2013), incrementndose
1.21 puntos porcentuales respecto a la observada en mayo 2014. La aceleracin del ritmo inflacionario a
partir del mes de mayo 2014 se ha originado esencialmente por problemas domsticos de oferta en
granos bsicos y algunos perecederos, stos ltimos vinculados con el bajo rgimen de lluvias. Este
resultado an no ha afectado los precios de otros bienes y servicios, dado que la inflacin
subyacente todava se ubica en una variacin interanual de 4.64 por ciento.

El resultado acumulado del gobierno central al mes de junio registr un supervit despus de
donaciones de 1,042.1 millones de crdobas. Los ingresos totales ascendieron a 26,837 millones de
crdobas en el primer semestre del ao, con un crecimiento acumulado de 15 por ciento (11.9% a junio
2013). Mientras, los gastos totales alcanzaron un nivel de 27,025.8 millones de crdobas, equivalente a
una tasa de crecimiento acumulada de 19.5 por ciento (13% a junio 2013). Por su parte, el saldo de
deuda pblica totaliz 5,626.6 millones de dlares en el primer semestre de 2014, donde el indicador de
sostenibilidad de deuda, expresado como la razn de saldos de deuda pblica con respecto a PIB, fue
de 47.5 por ciento
1
en el semestre, menor en 2.2 puntos porcentuales con respecto a 2013 (49.7%).

1
Esta razn se obtiene utilizando el PIB en dlares estimado para 2014, segn el sistema de cuentas nacionales referencia 2006.
4
Ante el nuevo escenario macroeconmico, se estn revisando los principales balances

sectoriales, especialmente el fiscal. Con el objetivo de mantener el equilibrio financiero, se impulsa
una modificacin al Presupuesto General de la Repblica 2014 que permita ajustar los ingresos
tributarios al nuevo desempeo estimado de la actividad econmica y proteger el gasto social y la
inversin en infraestructura.

El manejo de la poltica monetaria, coordinado con la poltica fiscal, se orient a mantener
condiciones de liquidez ordenadas en el mercado monetario y permiti resguardar la
estabilidad del rgimen cambiario. Al cierre de junio, las reservas internacionales brutas ascendieron
a 2,086.8 millones de dlares (US$1,993 millones en diciembre 2013), lo que se tradujo en una
cobertura adecuada de RIB a base monetaria de 2.6 veces y de 4.4 meses de importaciones. Durante el
primer semestre, las decisiones de poltica monetaria fueron adoptadas en el marco de un buen
desempeo de la actividad econmica, estabilidad del sistema financiero, e inyecciones de liquidez
estacionales por el servicio de deuda interna del gobierno central. Especficamente, durante el segundo
trimestre, se implement un manejo ms activo de la liquidez para atender la expansin requerida
durante los eventos ssmicos de abril y posteriormente neutralizar los excedentes de liquidez durante los
meses de mayo y junio.

Al cierre del primer semestre de 2014, el desempeo del sistema financiero nacional se mostr
favorable manteniendo el dinamismo de los depsitos y el financiamiento a la actividad
econmica. En este sentido, los depsitos totales registraron un crecimiento interanual de 17 por
ciento (9% en junio 2013), mientras la cartera de crdito bruta mostr un crecimiento interanual de 21.9
por ciento en junio 2014 (24.6 % en junio 2013). La liquidez del SFN se ubica en niveles similares al
perodo pre crisis financiera internacional, mientras que las inversiones mostraron un crecimiento
interanual positivo de 7.8 por ciento.

En lnea con la dinmica observada en la actividad econmica, el sector exportador se
convirti en uno de los principales motores de la economa en la primera mitad del ao, en el
contexto de un mayor dinamismo de la demanda externa y una mejora en los trminos de
intercambio. As, los valores de exportacin de mercancas y Zona Franca acumularon un crecimiento
interanual de 8.2 por ciento y 12.9 por ciento, respectivamente. El resultado anterior se soport en
mayores volmenes transados en la mayora de rubros de exportacin, pero principalmente en la
industria manufacturera (carne, azcar y lcteos). Esta dinmica tambin fue favorecida por la mejora
en los precios contratados con relacin al cierre de 2013.

Finalmente, a pesar que en trminos generales se mantiene un desempeo econmico
favorable para la economa nacional, es importante tener en cuenta potenciales riesgos que
podran afectar la evolucin de la actividad econmica, que incluyen: i) la continuidad del bajo
rgimen de lluvias; ii) incremento de los precios del petrleo derivado de presiones de demanda; y iii)
recuperacin dbil de la economa mundial, que ya se ha materializado con revisiones a la baja de las
estimaciones de crecimiento mundial de parte de organismos financieros internacionales.
5
I. Actividad Econmica (mayo 2014)
Los indicadores de actividad econmica muestran que la economa nicaragense mantiene un ritmo de
crecimiento positivo. De esta forma, el PIB al primer trimestre 2014 registr un crecimiento de
5.3 por ciento interanual, determinado principalmente por el dinamismo del sector exportador,
reflejado en la industria manufacturera y en la agricultura, ganadera, silvicultura y pesca. El
resultado anterior se present en un contexto de desaceleracin de la actividad de construccin, la cual
rest dinamismo a la economa.

Sin embargo, el ndice Mensual de Actividad Econmica mostr a partir del mes de abril un
punto de inflexin, determinado por: i) la moderacin de la actividad de construccin, ii) la afectacin
puntual en abril 2014 de los eventos ssmicos y, iii) el fuerte repunte de la actividad manufacturera en
abril y mayo del ao 2013, el cual estadsticamente impacta las tasas de crecimiento de 2014.
PIB Trimestral (I trimestre 2014)

Consistente con una sostenida demanda externa y el impulso de la mejora en trminos de
intercambio, el Producto Interno Bruto Trimestral (PIBT) mostr una aceleracin en el primer
trimestre de 2014 sustentada en el buen desempeo del sector exportador. Este dinamismo se
reflej especialmente en los componentes de la industria manufacturera y la agricultura vinculados a los
mercados externos. Por el lado de la demanda agregada, el consumo se mantuvo dinmico,
respondiendo a la mejora en condiciones externas tales como precios de exportacin y remesas. Esta
dinmica de la economa nicaragense se present en un contexto de desaceleracin del sector
construccin, el cual desde el ao 2011 haba entrado en una fase de expansin sostenida. Si bien los
niveles de la actividad de construccin son todava importantes, stos presentan una contraccin al
compararse con los mximos alcanzados en el ao 2013.

PIB Trimestral real
(tasa de variacin interanual, referencia 2006)
PIB Trimestral real: Gasto
(contribucin a la variacin interanual, referencia 2006)
Fuente: BCN Fuente: BCN

En el primer trimestre de 2014, el PIB trimestral creci 5.3 por ciento con relacin al mismo
trimestre del ao anterior y 4.9 por ciento en variacin promedio anual. Por el enfoque del gasto,
el crecimiento interanual fue impulsado por el consumo, que aport 4.2 puntos porcentuales, seguido
por las exportaciones (3.8 pp). Ambos componentes fueron contrarrestados por la formacin bruta de
capital (-1.9 pp) e importaciones (-0.8 pp). Por el enfoque de la produccin, las respuestas a los
6.9
3.4
6.0
4.1
5.3
6.0
4.0
2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
I
0
7
I
I
I
0
7
I
0
8
I
I
I
0
8
I
0
9
I
I
I
0
9
I
1
0
I
I
I
1
0
I
1
1
I
I
I
1
1
I
1
2
I
I
I
1
2
I
1
3
I
I
I
1
3
I
1
4
5.3
4.2
-1.9
3.8
-0.8
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
PIB trimestral Consumo Formacin
bruta de capital
Exportaciones Importaciones
6
impulsos de demanda provinieron de la industria manufacturera (1.7 pp), principalmente debido al

desempeo de la elaboracin de azcar, textiles y alimentos, y del grupo de actividades conformado por
agricultura, ganadera, silvicultura y pesca (0.9 pp), cuya contribucin principal se deriv del cultivo de
caa de azcar.

Por el enfoque del gasto, los principales impulsos provinieron del consumo y de las
exportaciones. El consumo creci 5.3 por ciento interanual (2.1% en el primer trimestre de 2013),
apuntalado por el consumo individual cuyo comportamiento se explic, en parte, por la estabilizacin
de los trminos de intercambio y por el desempeo de las remesas familiares que crecieron 7.7 por
ciento al mes de marzo, 4.9 puntos porcentuales superior al crecimiento a marzo del ao pasado. Por su
parte, las exportaciones crecieron 10.3 por ciento (3.4% en igual trimestre de 2013) y proporcionaron el
impulso principal de la demanda externa neta. Los principales productos exportados fueron azcar,
carne bovina y productos agrcolas y de la pesca. En tanto, la formacin bruta de capital se contrajo 6.9
por ciento (-7.5% en el primer trimestre de 2013), debido a disminuciones en los componentes de
construccin y maquinaria y equipo. Una menor inversin residencial privada afect el desempeo del
primer componente, mientras que la menor introduccin de bienes de capital (equipo de
telecomunicaciones, repuestos para maquinaria industrial, equipos de trasporte) result en la
contraccin de maquinaria y equipo.

Por el enfoque de la produccin, las respuestas a los impulsos de demanda se concentraron en
la industria manufacturera y en las actividades conformadas por agricultura, ganadera,
silvicultura y pesca. En conjunto, estas actividades aportaron 2.6 puntos porcentuales al crecimiento
interanual del PIB. La industria manufacturera bas su desempeo en la elaboracin de azcar,
productos textiles y alimentos, mientras que el segundo grupo de actividades sustent su crecimiento en
el cultivo de caa de azcar y otros productos agrcolas (banano, soya, tabaco en rama, entre otros). Por
su parte, la actividad de construccin contrarrest el crecimiento del PIB trimestral con 0.3
puntos porcentuales negativos, al contraerse 5.4 por ciento en trminos interanuales.

PIB Trimestral real: Produccin
(contribucin a la variacin interanual)
PIB Trimestral real: Produccin
(variacin interanual)

Aun que el valor agregado de la construccin en el primer trimestre 2014 fue mayor que los
niveles promedios alcanzados en el perodo 2011-2012, la actividad de construccin present
una contraccin interanual debido a que el nivel de valor agregado no alcanz los mximos
registrados en 2013. La desaceleracin observada en la tasa de crecimiento promedio anual del valor
-0.3
0.0
0.1
0.2
0.2
0.3
0.5
0.5
0.6
0.7
0.9
1.7
5.3
-1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0
Construccin
Electricidad, agua
Adm. Pblica
Enseanza
Minas y canteras
Servicios Finan.
Comercio, hot. y rest.
Transporte y comunicaciones
Impuestos
Otros servicios
Agric., Ganad., Silvic. y Pesca
Industria manufacturera
PIBT
2014
I II III IV I
Producto interno bruto 4.1 6.4 5.3 2.6 5.3
Impuestos netos a los productos 0.0 2.8 1.7 -1.6 6.1
Total industrias
Agricultura, ganadera, silvicultura y pesca 3.8 -1.4 0.4 -0.7 4.9
Explotacin de minas y canteras 22.2 16.4 22.3 25.4 5.3
Industrias manufactureras -0.1 10.7 3.2 3.4 9.3
Electricidad, agua y alcantarillado 5.2 8.3 1.9 -1.1 0.7
Construccin 33.3 37.7 20.8 -13.0 -5.4
Comercio, hoteles y restaurantes 1.8 5.9 3.9 3.3 3.6
Transporte y comunicaciones -0.2 -3.5 4.6 7.0 8.4
Servicios de intermediacin financiera 8.1 9.0 6.4 7.6 6.3
Administracin pblica y defensa 8.3 5.2 4.3 3.5 3.3
Otros servicios 3.4 2.0 4.0 5.8 4.3
Actividad
2013
7
agregado de dicha actividad, se asocia al ciclo de maduracin de los proyectos iniciados en 2012 y 2013,
los cuales han venido finalizando durante 2013 y el primer trimestre de 2014.

A pesar de la contraccin registrada, es importante mencionar que el rea nueva de proyectos
privados experiment un alza respecto al trimestre anterior y tambin respecto a los primeros
trimestres de los dos aos anteriores. El rea iniciada de proyectos residenciales y no residenciales
creci 1 por ciento interanual en el primer trimestre de 2014 y fue mayor que la observada en los
primeros trimestres de 2012 y 2013, lo cual da indicio del dinamismo subyacente en la actividad de
construccin. Tanto el valor agregado como el rea nueva de proyectos del primer trimestre 2014
muestran que la actividad de construccin privada se mantiene en niveles importantes, aunque
inferiores a los mximos registrados en 2013.

Construccin: valor agregado
(millones de crdobas encadenados y porcentaje)
Construccin: rea nueva proyectada
(metros cuadrados y variacin interanual)


Finalmente, Nicaragua es el pas de la regin centroamericana que registr el crecimiento
econmico ms alto en el primer trimestre de 2014, manteniendo el liderazgo de los ltimos
aos.

Centroamrica: PIB Trimestral (I trimestre 2014)
(tasa interanual)
Centroamrica: IMAE
(tasa acumulada)
Fuente: Bancos centrales de cada pas Fuente: Bancos centrales de cada pas

1,102.4
8.1
(40.0)
(30.0)
(20.0)
(10.0)
-
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
60.0
0.0
200.0
400.0
600.0
800.0
1,000.0
1,200.0
1,400.0
1,600.0
I
-
1
1
I
I
-
1
1
I
I
I
-
1
1
I
V
-
1
1
I
-
1
2
I
I
-
1
2
I
I
I
-
1
2
I
V
-
1
2
I
-
1
3
I
I
-
1
3
I
I
I
-
1
3
I
V
-
1
3
I
-
1
4
Valor agregado encadenado
Variacin promedio anual (eje derecho)
170,229
192,816
194,651
1.0
-50.0
-30.0
-10.0
10.0
30.0
50.0
70.0
90.0
110.0
130.0
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
I-12 II-12 III-12 IV-12 I-13 II-13 III-13 IV-13 I-14
Area nueva proyectada
Variacin interanual (eje derecho)
3.4
2.0
5.3
4.3
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
Guatemala El Salvador Nicaragua Costa Rica
4.0
2.3
3.7
2.6
4.2
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
Costa Rica
(abril)
El Salvador
(abril)
Guatemala
(mayo)
Honduras
(abril)
Nicaragua
(mayo)
8
ndice Mensual de Actividad Econmica (mayo 2014)

Consistente con los resultados del PIB trimestral (PIBT), el ndice Mensual de Actividad
Econmica (IMAE) muestra un desempeo econmico positivo, registrando al mes de mayo
2014 un crecimiento acumulado de 4.2 por ciento, determinado similarmente por el dinamismo de
las actividades de manufactura, agricultura, silvicultura, pescas y minas, cuyos aportes conjuntos al
crecimiento totalizaron 2.1 puntos porcentuales. No obstante, a partir del mes de abril se registra
un punto de inflexin en el IMAE, tanto en trminos interanual como promedio anual. En este
resultado han incidido varios factores, entre los que se destacan: i) la moderacin de la actividad de
construccin a partir del segundo semestre de 2013, ii) la afectacin puntual en abril 2014 de los
eventos ssmicos y, iii) el repunte de la actividad manufacturera en abril y mayo del ao 2013, la cual
impacta estadsticamente las tasas de crecimiento de 2014.

La industria manufacturera fue la actividad con mayor aporte al crecimiento acumulado (1.1
puntos porcentuales), seguido del grupo de actividades compuesto por agricultura,
silvicultura, pesca y minas (1.1 puntos porcentuales). En la industria manufacturera, las ramas de
alimentos y productos de zona franca continuaron siendo las ms dinmicas, en lnea con el repunte
observado de esos productos en el sector exportador. Por su parte, agricultura, silvicultura, pesca y
minas tambin mostraron un buen desempeo ante una alta produccin de caa de azcar, otros
productos agrcolas, productos de la pesca y de minera.

La actividad hoteles y restaurantes alcanz la mayor tasa de crecimiento acumulada del IMAE
(12.5%). El desempeo de esta actividad se sustent en la mayor afluencia turistas internacionales.

Por su parte, pecuario y construccin fueron las actividades con el mayor aporte negativo al
crecimiento acumulado interanual (-0.29 puntos porcentuales en conjunto). En el caso de
pecuario incidi la reduccin observada de las exportaciones de ganado en pie, menor produccin de
leche y crianza de cerdos. Mientras, en construccin, la reduccin interanual en el rea efectivamente
construida en el sector residencial durante el primer trimestre del ao afect la produccin de
materiales de construccin.

IMAE general
(tasa de variacin promedio anual e interanual)
IMAE por actividades
(tasa de variacin)
3.0
4.3
-
2.0
4.0
6.0
8.0
M J J A S O N D E 14 F M A M
Interanual Promedio anual
May 13 May 14 May 13 May 14
IMAE 6.2 4.2 5.2 4.3
Agricultura 13.3 7.3 (1.4) 1.3
Pecuario (0.5) (2.0) (3.2) (3.9)
Silv., pesca y minas 13.8 7.8 12.8 12.9
Manufactura 6.3 6.0 5.6 5.5
Construccin 29.3 (2.9) 30.0 3.8
Energa y agua 6.5 (0.7) 8.0 0.4
Comercio 1.1 3.1 2.1 4.2
Hoteles y rest 2.1 12.5 4.6 9.2
Transporte y comun. 1.2 4.0 4.1 3.2
Financiero 8.3 5.8 8.4 6.7
Alquileres 3.2 3.6 3.2 2.9
Administracin pbl. 7.4 3.6 6.5 3.7
Enseanza y salud 2.6 2.8 2.2 6.1
Otras 2.5 5.1 5.6 4.2
Promedio anual
Actividad
Acumulada
9
Al comparar el ritmo de crecimiento acumulado de mayo 2014 con el cierre del primer
trimestre, se observa que el IMAE experiment un menor dinamismo, al pasar de 5.0 a 4.2 por
ciento. Lo anterior obedeci, en parte, a un menor aporte al crecimiento de la actividad de
construccin, lo cual est relacionado con un nivel de actividad inferior a los mximos registrados en el
segundo trimestre 2013.

Otro factor que determin el menor dinamismo del IMAE fue el alto nivel productivo
alcanzado en la industria manufacturera durante el segundo trimestre de 2013, lo cual impone
un importante piso de comparacin. El repunte experimentado en la actividad industrial durante el
segundo trimestre de 2013 se debi a factores coyunturales como la extensin de la zafra azucarera, la
alta produccin de derivados del petrleo despus que la refinera superara un perodo de inactividad
por mantenimiento y el dinamismo de zonas francas observado a partir del segundo trimestre del ao
anterior.

IMAE general
(variacin interanual acumulada)
IMAE principales rubros de la manufactura
(variacin interanual acumulada a mayo)

Finalmente, al excluir de la serie original del IMAE el componente irregular y estacional, se
comprueba que el componente subyacente (tendencia-ciclo) del ndice se ha estabilizado en
2014, habiendo alcanzado una variacin interanual mnima de 3.6 por ciento en enero y cerrando mayo
con una variacin de 4.1 por ciento.

IMAE desestacionalizado trimestral
Tendencia ciclo del IMAE
(tasa interanual)

5.3
5.7
5.9
5.0 5.0
4.2
-
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
I-13 II III IV I-14 M
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
I
n
d
u
s
t
r
i
a
A
l
i
m
e
n
t
o
s
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o
s
O
t
r
o
s

a
l
.
b
e
b
i
d
a
s
Z
F
2013 2014
6.47
4.71
5.39
3.40
4.07
4.55
-
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
I
-
1
3
I
I

(
A

y

M
)
I
I
I
I
V
I
-
1
4
I
I

(
A

y

M
)
3.6
4.1
-
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
E-13 F M A M J J A S O N D E-14 F M A M
10
II. Mercado laboral (junio 2014)

En el mes de junio 2014 se registraron 709,019 trabajadores inscritos en la seguridad social,
alcanzndose una tasa de crecimiento promedio anual de 6.7 por ciento, equivalente a 43,633
nuevos afiliados. Dentro de las actividades econmicas a abril 2014 con ms creacin de trabajo, en
los ltimos doce meses se encuentran comercio, servicios e industria con aportes marginales de 37.2,
23.9 y 13.6 por ciento, respectivamente. Finalmente, el salario promedio INSS se ubic en 8,264.8
crdobas en abril 2014 (C$7,567.3 en igual mes de 2013), mientras que el salario real cerr en 4,394.2
crdobas (C$4,220.5 en abril 2013).
Creacin de trabajo promedio anual, abril-2014

(variacin absoluta interanual, afiliados)
Salario promedio nominal y real INSS, abril 2014
(crdobas)

Fuente: INSS Fuente: INSS

6,268
17,137
11,007
11,646
46,058
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
Industria Comercio Servicios Resto Total
4,178.5 4,220.5
4,394.2
7,045.0
7,567.3
8,264.8
-
1,000.0
2,000.0
3,000.0
4,000.0
5,000.0
6,000.0
7,000.0
8,000.0
9,000.0
E
-
1
2
MM
JS
N
E
-
1
3
MM
JS
N
E
-
1
4
M
Salario Nominal Salario a precios de 2006
Empleo INSS, junio 2014
(tasa de variacin)
Empleo INSS, junio 2014
(nmero de asegurados)
Fuente: INSS Fuente: INSS
7.8
7.7
5.0
8.4
7.6
6.7
-
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
E
-
1
2
MM
J
S
N
E
-
1
3
MM
J
S
N
E
-
1
4
MM
Var. interanual Var. prom. anual
623,115
675,391
709,019
601,979
648,335
691,968
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
700,000
800,000
E
-
1
2
MM
JS
N
E
-
1
3
MM
JS
N
E
-
1
4
MM
Empleo total Empleo Prom. anual
11
III. Sector Energtico (junio 2014)

La generacin energtica del pas registr un crecimiento acumulado de 5.7 por ciento a junio
2014 (5.7% en igual perodo de 2013), siendo el componente renovable la principalmente fuente
de generacin (53.0%) en el semestre. En el segundo trimestre del ao, la generacin creci 5.4 por
ciento interanual (6.0% en el primer trimestre de 2014), trimestre que estuvo influenciado por los
eventos ssmicos del mes de abril y el mantenimiento de la planta Carlos Fonseca. Por otra parte, los
precios de los combustibles nacionales reflejaron variacin mensual de 2.2, 0.8 y -0.1 por ciento para la
gasolina regular, sper y diesel, respectivamente. Este comportamiento estuvo en lnea con el
incremento mensual de 3.3 por ciento en el precio de la gasolina externa. Finalmente, el precio
promedio del petrleo WTI spot a junio fue de 105.1 dlares por barril (10.3% variacin interanual).

Generacin elctrica
(MWh, variacin porcentual)
Generacin elctrica por origen 2014
(porcentaje acumulado enero-junio)
Fuente: CNDC. Fuente: CNDC.
Demanda bruta
(MWh, variacin porcentual)
Combustibles nacionales a mayo 2014
(crdobas por litro)

Fuente: CNDC. Fuente: INE.
Precio promedio 2014
Junio Ao
1/
Interanual Precio medio
Petrleo WTI 105.7 8.3 10.3 100.9
Fuel oil USGC 92.9 1.3 3.3 90.4
Gasolina USGC (US$ por litro) 0.8 13.2 6.5 0.7
Cesta venezolana 99.1 2.8 0.1 96.9
1/ Variacin del precio promedio del mes actual con respecto a diciembre del ao anterior.
Fuente: CME, EIA.
Variacin
Commodity
328,793
6.9
5.7
-6
-2
2
6
10
14
100,000
200,000
300,000
400,000
E
-
1
2F
MAM
JJ
A
S
OND
E
-
1
3F
MAM
JJ
A
S
OND
E
-
1
4F
MAM
J
Generacin mensual Var. interanual Var. acumulada
Trmica
47 %
Hidroelctrica
9 %
Geotrmica
15 %
Elica 20 %
Zafra 9 %
Renovables
53 %
331,251
7.3
3.9
-6
-2
2
6
10
14
100,000
200,000
300,000
400,000
E
-
1
2F
MAM
JJ
A
S
OND
E
-
1
3F
MAM
JJ
A
S
OND
E
-
1
4F
MAM
J
Generacin mensual Var. interanual Var. acumulada
34.8
33.0
29.7
24.0
26.0
28.0
30.0
32.0
34.0
36.0
E
-
1
2F
M
A
M
JJ
AS
OND
E
-
1
3F
M
A
M
JJ
AS
OND
E
-
1
4F
M
A
M
Gasolina Sper Gasolina Regular Diesel
12
IV. Inflacin (junio 2014)

El ndice de Precios al Consumidor (IPC) nacional al mes de junio 2014 acumul una tasa de
variacin de 4.16 por ciento respecto a diciembre 2013 (3.79% a igual mes de 2013). Con lo
anterior, la inflacin interanual se ubic en 6.05 por ciento (8.29% en junio 2013), incrementndose
1.21 puntos porcentuales respecto a la observada en mayo 2014.

La aceleracin del ritmo inflacionario a partir del mes de mayo 2014 se ha originado esencialmente por
problemas domsticos de oferta en granos bsicos y algunos perecederos, como resultado del bajo
rgimen de lluvias. Este resultado an no ha afectado los precios de otros bienes y servicios,
dado que la inflacin subyacente todava se ubica en una variacin interanual de 4.64 por
ciento.

Inflacin nacional y determinantes externos
(variacin porcentual interanual)
ndice de Precios al Consumidor
(variacin porcentual acumulada)
Fuente: BCN, FMI. Fuente: BCN

En trminos de la dinmica inflacionaria interanual, sta todava se mantiene por debajo de la
registrada al mismo mes del ao pasado, tanto a nivel general como por divisiones, y se ubica al
mes de junio en el piso del rango oficial de inflacin. Sin embargo, a nivel acumulado, la dinmica
inflacionaria a junio 2014 es superior a la del ao pasado para ese mismo perodo, inducida
principalmente por las divisiones de alimentos y bebidas no alcohlicas (2.44 pp.), as como restaurantes
y hoteles (0.55 pp.), aportando de manera conjunta cerca de 72 por ciento de la inflacin acumulada a
junio.

Inflacin y rangos de proyeccin oficial
Inflacin: principales divisiones
(variacin acumulada y contribuciones)
Fuente: BCN. Fuente: BCN.
5.25
8.60
6.05
20.0
15.0
10.0
5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
e
n
e
1
2
m
a
r
1
2
m
a
y
1
2
j
u
l
1
2
s
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p
1
2
n
o
v
1
2
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n
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1
3
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1
3
m
a
y
1
3
j
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1
3
s
e
p
1
3
n
o
v
1
3
e
n
e
1
4
m
a
r
1
4
m
a
y
1
4
AlimentosExternos Petrleo IPCGeneral
0.73
1.39
1.38
1.83
2.79
4.16
5.67
6.62
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
EF
M
A
M
JJ
A
S
OND
2014 2013 2012
4.64
6.05
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
J J A S O N D E 14 F M A M J
IPC Subyacente IPC general Rangos de proyeccin oficial
4.16
2.44
0.38
0.11
0.35
0.55
0.33
3.79
1.83
0.34
0.33
0.42
0.35
0.52
0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50
IPC Nacional
Alimentos
Educacin
Alojamiento, electricidad
Transporte
Restaurantes y hoteles
Resto
Junio 2013 Junio 2014
13
Con respecto a las proyecciones del rango oficial, la mayora de las divisiones del IPC se
encuentran a junio 2014 en lnea o por debajo de lo esperado, a excepcin de las divisiones de
alimentos y restaurantes y hoteles, las cuales se encuentran desviadas en 1.26 y 0.19 puntos
porcentuales, respectivamente. El principal determinante del repunte en la inflacin de alimentos ha
sido el aumento de precios de los granos bsicos, especficamente el frijol, y algunos perecederos
afectados por el retraso de la entrada del invierno. De esta forma, el ndice de precio del frijol registra a
junio 2014 una variacin interanual de 155.90 por ciento, contribuyendo de forma individual a 0.88
puntos porcentuales a la inflacin general (esto es 14.5% de la inflacin total).

Inflacin de Alimentos: Principales componentes
ndice de precio del frijol

Es relevante destacar que la aceleracin del ritmo inflacionario a partir del mes de mayo 2014 se
ha originado por elementos domsticos vinculados con precios de granos bsicos
(principalmente frijol) y algunos perecederos como tomate y naranja, los cuales estn
contribuyendo a una mayor presin de la divisin de alimentos.

Este resultado an no se ha traspasado a efectos de segunda vuelta significativos, dado que la
inflacin subyacente todava se ubica en una variacin interanual de 4.64 por ciento, por debajo
del rango oficial. As mismo, al desagregar el IPC en transables y no transables, se observa una
variacin relativamente baja en el componente no transable.

Inflacin: Subyacente y No Subyacente
Inflacin: Transable y No Transable
7.68
155.9
-50
0
50
100
150
200
0
2
4
6
8
10
12
14
E
13
F M A M J J A S O N D E
14
F M A M J
Alimentos Frijol
155.90
-100
-50
0
50
100
150
200
E F M A M J J A S O N D
Frijol
Max-Min 2013 2014
4.64
8.34
6.05
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
E13 F M A M J J A S O N D E14 F M A M J
IPCSubyacente IPCnoSubyacente IPCgeneral
6.22
5.91
6.05
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
E13 F M A M J J A S O N D E14 F M A M J
IPCnotransables IPCtransables IPCgeneral
14
V. Finanzas Pblicas (junio 2014)

El resultado acumulado del gobierno central al mes de junio registr un supervit despus de
donaciones de 1,042.1 millones de crdobas. Los ingresos totales ascendieron a 26,837 millones de
crdobas en el primer semestre del ao (C$23,341.9 millones al mismo perodo de 2013), con un
crecimiento acumulado de 15 por ciento (11.9% a junio 2013). Por su parte, los gastos totales
alcanzaron un nivel de 27,025.8 millones de crdobas (C$22,622.4 millones al mismo perodo de 2013),
equivalente a una tasa de crecimiento acumulada de 19.5 por ciento (13% a junio 2013).
Ingresos del Gobierno Central

Los ingresos totales del Gobierno Central ascendieron a 26,837.0 millones de crdobas
(C$23,341.9 millones al mismo perodo de 2013), con un crecimiento acumulado de 15 por
ciento (11.9% a junio 2013). En este perodo los ingresos tributarios del gobierno central
representaron 93.6 por ciento de sus ingresos totales. El principal aporte de los tributos correspondi al
Impuesto sobre la Renta (IR), con una participacin de 40.7 por ciento de los ingresos tributarios. Este
impuesto totaliz 10,222.9 millones de crdobas (C$8,280.8 millones en enero-junio 2013) y creci 23.5
por ciento en trminos acumulados (19.5% en el mismo perodo de 2013). La mayor recaudacin del IR
se dio en el primer trimestre 2014 por la aplicacin de la Ley de Concertacin Tributaria (LCT), la cual
cambi el perodo fiscal a ao calendario y estableci el 31 de marzo como fecha lmite para las
declaraciones anuales.

Gobierno Central: Resultado global a junio de
cada ao
(millones de crdobas)
Gobierno Central: Resultado global a junio de
cada ao
Fuente: MHCP. Fuente: MHCP.

Por su parte, el IVA total creci a una tasa acumulada de 16.6 por ciento y represent 39.7 por
ciento de los ingresos tributarios. Por componentes, el IVA nacional experiment un crecimiento
acumulado de 22.4 por ciento y represent 16.2 por ciento de los ingresos tributarios totales. Mientras
tanto, el IVA externo represent 23.5 por ciento de los ingresos tributarios y reflej un crecimiento de
12.9 por ciento en los primeros seis meses del ao (10.6% a junio 2013). La evolucin del IVA externo
est relacionada con el desempeo de las importaciones, las cuales muestran un crecimiento moderado
a junio 2014 (+1.5% de crecimiento acumulado para las importaciones no petroleras). Otro impuesto
1,124.1
2,146.4
1,778.3
1,042.1
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
2011 2012 2013 2014
Ingresos Gastos Supervit d/d
Conceptos 2012 2013 2014 13/12 14/13
Ingresos 20,866.9 23,341.9 26,837.0 11.9 15.0
Ingresos Tributarios 18,791.8 21,717.4 25,113.8 15.6 15.6
Gastos Totales 20,020.8 22,622.4 27,025.8 13.0 19.5
Gastos Corrientes 15,196.5 16,640.1 19,652.8 9.5 18.1
Sueldos y Salarios 5,140.3 5,797.0 6,937.0 12.8 19.7
Bienes y Servicios 3,407.2 3,883.9 4,660.2 14.0 20.0
Intereses 1,204.1 1,240.7 1,308.4 3.0 5.5
Transferencias Corrientes 5,444.9 5,718.5 6,747.2 5.0 18.0
Gastos de Capital 4,824.3 5,982.3 7,373.0 24.0 23.2
Formacin de Capital Fijo 2,049.4 2,698.4 2,888.2 31.7 7.0
Transferencias de Capital 2,774.8 3,283.9 4,484.8 18.3 36.6
Donaciones Externas 1,300.3 1,058.7 1,231.0 (18.6) 16.3
Resultado Global d/d 2,146.4 1,778.3 1,042.1 (17.2) (41.4)
Financiamiento (2,146.4) (1,778.3) (1,042.1) (17.2) (41.4)
Variacin %
15
ligado al comportamiento de las importaciones es el DAI que mostr un crecimiento de 2.4 por ciento
en el primer semestre del ao y represent 3.3 por ciento de los ingresos tributarios del gobierno
central.

Ingresos del GC a junio de cada ao
Ingresos totales del GC a junio de cada ao
(millones de crdobas y variacin acumulada )
Fuente: MHCP Fuente: MHCP

Por su parte, el ISC represent 15.2 por ciento de los ingresos totales y mostr un crecimiento a
junio 2014 de 0.1 por ciento (12.2% a junio 2013). Dentro del ISC total, el conglomerado de los
impuestos que gravan a la industria fiscal (derivados del petrleo, cervezas, bebidas alcohlicas,
gaseosas y otros) creci a una tasa acumulada de 6.3 por ciento y represent 78 por ciento en el ISC
total.

Finalmente, los impuestos no tributarios mostraron un crecimiento acumulado de 6.2 por
ciento (-21.9% a junio 2013). El desempeo de estos impuestos estuvo ligado a los ingresos derivados
de multas, derechos y rentas con destino especfico, esta ltima provenientes principalmente de los
ministerios de Gobernacin, Agropecuario y Forestal, Salud, entre otros.

Ingresos tributarios del GC a junio de cada ao
(millones de crdobas y variacin acumulada )
Evolucin de ingresos del GC a junio 2014
(variacin promedio anual)


13/12 14/13
Recaudacin total 20,866.9 23,341.9 26,837.0 11.9 15.0
Ingresos tributarios 18,791.8 21,717.4 25,113.8 15.6 15.6
IR 6,930.5 8,280.5 10,222.9 19.5 23.5
IVA domstico 2,804.5 3,321.8 4,067.4 18.4 22.4
ISC 3,387.9 3,800.2 3,805.3 12.2 0.1
DAI 748.4 808.8 828.0 8.1 2.4
IVA a las Importaciones 4,730.5 5,231.3 5,904.0 10.6 12.9
Otros 190.1 274.8 286.2 44.6 4.2
Ingresos no tributarios 2,074.4 1,621.1 1,721.7 (21.9) 6.2
Transferencias corrientes 22.7 26.6 22.5 16.8 (15.2)
Otros ingresos no tributarios 1,639.6 1,093.4 1,116.1 (33.3) 2.1
Rentas con destino especfic 412.0 501.1 583.2 21.6 16.4
Ingresos de capital 0.7 3.4 1.5 399.3 (57.6)
Variacin %
Conceptos 2012 2013 2014
17,041.1
20,866.9
23,341.9
26,837.0
24.4
22.5
11.9
15.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
5,000.0
10,000.0
15,000.0
20,000.0
25,000.0
30,000.0
E-J 2011 E-J 2012 E-J 2013 E-J 2014
Ingresos totales del GC
Variacin acumulada (eje derecho)
15,790.5
18,791.8
21,717.4
25,113.8
23.7
19.0
15.6
15.6
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
5,000.0
10,000.0
15,000.0
20,000.0
25,000.0
30,000.0
E-J 2011 E-J 2012 E-J 2013 E-J 2014
Ingresos tributarios del GC
10.0
13.9
10.0
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
E09 Jul E10 Jul E11 Jul E12 Jul E 13 Jul E 14
Ingresos Tributarios IR Ingresos Totales
16
Gastos del Gobierno Central

Los gastos totales del gobierno central ascendieron a 27,025.8 millones de crdobas al mes de
junio, lo que se tradujo en una tasa de variacin acumulada de 19.5 por ciento (13% al mes de
junio de 2013). Los gastos corrientes y de capital representaron 72.7 y 27.3 por ciento de los gastos
totales, respectivamente.

Los gastos corrientes tuvieron un crecimiento acumulado de 18.1 por ciento (9.5% a junio
2013), debido principalmente al componente de sueldos y salarios, que creci 19.7 por ciento
en el perodo. Este rubro se ha incrementado por dos razones: i) pago retroactivo de los ajustes
salariales contemplados en el Presupuesto General de la Repblica (PGR) en 9 por ciento para los
sectores de salud y educacin y 5 por ciento para el resto de las instituciones; y ii) la inclusin del Bono
Cristiano Socialista y Solidario en la nmina fiscal.

Por su parte, los gastos en bienes y servicios aumentaron 20 por ciento con relacin al mismo
perodo del ao pasado (14% en el primer semestre de 2013). El crecimiento observado obedeci
principalmente a los anticipos que han solicitado algunos ministerios, como el ministerio de salud,
educacin y gobernacin, cuyo uso se destina a gastos de medicinas, tiles mdicos, alimentos,
combustibles y lubricantes, entre otros.

Las transferencias corrientes incrementaron 18.0 por ciento a junio 2014 (5% en igual perodo
de 2013), entre las que se encuentran: i) al sector pblico: municipalidades, universidades y resto del
sector pblico, las cuales totalizaron 5,176.9 millones de crdobas, y ii) al sector privado: subsidio al
transporte urbano colectivo, energa elctrica, entre otras, equivalente a 1,453.6 millones de crdobas.

Evolucin de gastos de GC a junio de cada ao
Gastos corrientes de GC a junio de cada ao

Finalmente, el crecimiento del gasto de capital estuvo en lnea con los proyectos de inversin
en infraestructura productiva (23.2% de crecimiento a junio 2014). En general, la formacin de
capital fijo (obras de construccin y maquinaria y equipo) creci a una tasa acumulada de 7 por ciento,
mientras que las transferencias de capital del gobierno aumentaron 36.6 por ciento en la primera mitad
del ao. Entre las transferencias de capital se destacaron las destinadas a las municipalidades,
ENATREL y ENACAL, las cuales mostraron un crecimiento de 25.8, 45.4 y 71.1 por ciento,
respectivamente.
13.0
15.4
12.2
-20
-10
0
10
20
30
40
E09 E10 E11 E12 E 13 E 14
Gastos Totales Gastos de Capital
Gastos Corriente
5,797
3,884
1,241
5,719
16,640
6,937
4,660
1,308
6,747
19,653
0
5,000
10,000
15,000
20,000
Sueldos y
salarios
Bienes y
servicios
Intereses Transferencias
corrientes
Total
2013 2014
17
Gastos capital de GC a junio de cada ao

Gastos total de GC a junio de cada ao
(millones de crdobas y variacin acumulada)


2,698
3,284
5,982
2,888
4,485
7,373
0
2,000
4,000
6,000
8,000
Formacin de CF Transferencias de
capital
Total
2013 2014
17,187.7
20,020.8
22,622.4
27,025.8
19.0
16.5
13.0
19.5
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
5,000.0
10,000.0
15,000.0
20,000.0
25,000.0
30,000.0
E-J 2011 E-J 2012 E-J 2013 E-J 2014
Gastos totales del GC
18
Deuda Pblica (junio 2014)
El indicador de sostenibilidad de deuda en el primer semestre del ao, expresado como la

razn de saldo de deuda pblica a PIB, fue de 47.5 por ciento
2
, menor en 2.2 puntos
porcentuales con respecto a 2013 (49.7%). El saldo de deuda pblica totaliz 5,626.6 millones de
dlares en el primer semestre de 2014, ligeramente mayor (en 0.6%) al saldo de diciembre de 2013
(US$5,594.2 millones). Esta variacin se explica por el leve incremento de la deuda pblica externa
(1.6%), lo cual fue contrarrestado por menores pasivos contrados por el Gobierno y Banco Central
con acreedores nacionales privados
3
(-3.6%). La participacin del Gobierno Central en la deuda total
fue de 59.7 por ciento, seguida por el Banco Central
4
(39.1% del total) y resto del sector pblico
(1.2%).

El indicador de sostenibilidad de deuda, expresado como la razn de saldos de deuda pblica
con respecto a PIB, fue de 47.5 por ciento en el semestre, menor en 2.2 puntos porcentuales con
respecto a 2013 (49.7%). Este resultado se explica por un crecimiento econmico estimado para 2014
mayor a la dinmica observada del endeudamiento del pas durante esta primera parte del ao.

En cuanto al servicio de deuda total pagado a junio, alcanz los 453.7 millones de dlares,
donde el 85.5 por ciento se utiliz para honrar deuda interna del Gobierno y Banco Central, y el 14.5
por ciento restante para pagar deuda a los acreedores extranjeros.

Saldos de deuda pblica total
(millones de dlares y porcentaje del PIB)
Saldos de deuda externa por acreedor
(millones de dlares)
Fuente: BCN y MHCP. Fuente: BCN.

Deuda Externa

La deuda pblica externa alcanz 4,602.7 millones de dlares al terminar junio de 2014, la cual
se vio incrementada en 70.8 millones de dlares con respecto al saldo de diciembre de 2013. Este
incremento se dio tanto con acreedores multilaterales (US$70.8 millones), como bilaterales (US$0.3
millones), y reducida con privados (US$0.3 millones).

2
Esta razn se obtiene utilizando el PIB en dlares estimado para 2014, segn el sistema de cuentas nacionales referencia
2006.
3
Incluye las emisiones totales de Letras de Tesorera, Bonos de la Repblica y Letras del BCN.
4
Incluye deuda bancaria formalizada por el BCN en nombre del Gobierno Central.
5,348
3,385
4,532
4,603
1,427
1,062 1,024
107
50
48
0
20
40
60
80
100
120
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 I Trim
2014
II Trim
2014
Deuda Externa Deuda Interna Deuda Total/PIB
2,056
2,000
2,000
3,056
2,502
2,572
236
30
30
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 I Trim
2014
II Trim
2014
Bilaterales Multilaterales Privados
19
Nicaragua honr deuda por 65.8 millones de dlares durante el semestre, donde el gobierno
central realiz pagos por 45.5 millones, seguido del Banco Central (US$18.3 millones) y las empresas
pblicas (US$2.1 millones).

Deuda Interna

La deuda del Gobierno y Banco Central con el sector privado nacional fue de 1,023.9 millones
de dlares a junio de 2014. Esta deuda clasificada por instrumentos se distribuye en BPI y CBPI
(40.9%), Bonos de la Repblica de Nicaragua y de pagos (23.9%), Bonos Bancarios (16.3%) y Letras
emitidas por el BCN (18.8%).

Saldos de deuda interna por instrumentos
Servicio de deuda interna pagado a junio 2014
Fuente: BCN y MHCP. Fuente: BCN y MHCP.

La reduccin de deuda interna a junio de 2014 con respecto al saldo de 2013 (US$38.4 millones)
se explica por menores pasivos en concepto de BPI y CBPI (-12.8%), Bonos de la Repblica y
de pagos (-3.9%), y Bonos bancarios (-1.9%), tendencia que fue parcialmente contrarrestada por un
incremento transitorio de Letras emitidas por el BCN (23.0%). Como resultado de esta disminucin
neta de saldos, la razn deuda pblica interna a PIB fue de 8.6 por ciento, 0.8 puntos porcentuales
menos con relacin a 2013 (9.4%).

Finalmente, durante el perodo tanto el Banco Central como el Gobierno honraron deuda con
los sectores privados nacionales por 387.8 millones de dlares. El primero lo hizo por 218.9
millones (del cual US$211.4 millones fueron Letras del BCN), y el segundo por 168.9 millones (del cual
US$85.3 en concepto de BPI y CBPI, y US$62.2 de Bonos de la Repblica).

1,005.2
735.3
664.1
421.6
327.1
359.8
22.6
9.4 8.6
0
5
10
15
20
25
30
35
0
200
400
600
800
1,000
1,200
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 I Trim
2014
II Trim
2014
% del PIB Millones de US$
Gobierno Central Banco Central Deuda Interna/PIB
BPI y
CBPI
85.5
Bonos de la
Repblica
62.1
Otros
gubername
ntales
21.4
Letras
BCN
211.3
Bonos
bancarios
7.5
20
VI. Panorama Monetario (junio 2014)
Durante el primer semestre 2014, el manejo de la poltica monetaria, coordinado con la poltica
fiscal, se orient a mantener condiciones de liquidez ordenadas en el mercado monetario y
permiti resguardar la estabilidad del rgimen cambiario. Al cierre de junio, las reservas
internacionales brutas ascendieron en 2,086.8 millones de dlares (US$1,993 millones en diciembre
2013), lo que se tradujo en una cobertura adecuada de RIB a base monetaria de 2.6 veces y de 4.4 meses
de importaciones. Durante el primer semestre de 2014, el balance monetario del BCN registr una
acumulacin de reservas internacionales netas ajustadas (RINA) por 32.1 millones de dlares. Esta
acumulacin se present principalmente en el mes de abril, cuando la recaudacin fiscal y los
requerimientos de emisin monetaria por los eventos ssmicos presionaron la liquidez en moneda
nacional del sistema financiero, reflejndose en una venta neta de divisas al BCN (US$64 millones).
Finalmente, en Operaciones de Mercado Abierto se colocaron en el neto 36 millones de dlares a valor
facial, a una tasa de inters promedio del semestre de 2.6 por ciento.
Entorno Monetario

La conduccin de la poltica monetaria del BCN se desarroll en un contexto externo ms
favorable, caracterizado por una recuperacin de los precios de los principales productos de
exportacin respecto al cierre de 2013 y una mayor demanda externa. A nivel domstico, durante
el primer semestre, las decisiones de poltica monetaria fueron adoptadas en el marco de un buen
desempeo de la actividad econmica, estabilidad del sistema financiero, e inyecciones de liquidez
estacionales por el servicio de deuda interna del gobierno central. Especficamente, durante el segundo
trimestre, se implement un manejo ms activo de la liquidez para atender la expansin requerida
durante los eventos ssmicos de abril y posteriormente neutralizar los excedentes de liquidez durante los
meses de mayo y junio.

En este contexto, al cierre del primer semestre de 2014 se logr alcanzar un saldo de reservas
internacionales brutas (RIB) de 2,086.8 millones de dlares, lo cual fue posible gracias a una
poltica fiscal prudente y a un manejo activo de la poltica monetaria. Lo anterior, se tradujo en
una cobertura adecuada de RIB a base monetaria de 2.64 veces y de 4.44 meses de importaciones.

Reservas internacionales del BCN
(saldo en millones de dlares y cobertura en nmero de veces)
Fuente: BCN.
1,887
1,993
2,087
2.37
2.64
2.0
2.3
2.5
2.8
3.0
0
400
800
1,200
1,600
2,000
D-11 I-12 II III IV I-13 II T III T IV T I-14 II T
RIB (eje izq.) Cobertura RIB/BM (eje der.)
21
Respecto a la poltica fiscal, el gobierno central respald la poltica monetaria mediante

traslados de recursos al BCN por 163.2 millones de crdobas, lo cual fue levemente inferior al
monto estimado en el Programa Monetario (PM 2014) para el semestre (C$414.3 millones). Este
resultado obedeci a que si bien en el semestre el flujo de los ingresos tributarios estuvo en lnea con lo
contemplado en el PM 2014, la ejecucin del gasto fue superior a lo inicialmente programado. Durante
el primer trimestre del ao el gobierno central utiliz recursos por 1,725 millones de crdobas
(explicado en gran parte por el pago de BPI en febrero y de BRN en marzo), no obstante, en el
segundo trimestre traslad recursos al BCN por 1,562 millones de crdobas, principalmente en el mes
de abril cuando se hizo efectivo parte del traslado de los recursos procedentes de la recaudacin
tributaria del mes de marzo (C$1,638 millones).

Traslado neto de recursos GC al BCN
(flujos acumulados en millones de dlares)
Colocacin de Bonos de la Repblica
Balance Monetario

Durante el perodo enero-junio 2014, se registr una acumulacin de reservas internacionales
netas (RINA) por un monto de 32.1 millones de dlares, la cual estuvo asociada a factores tales
como la entrada de recursos externos al sector pblico no financiero (US$124.5 millones), e
intereses recibidos (US$9.6 millones). Lo anterior, fue parcialmente contrarrestado por la venta neta
de divisas al sistema financiero por parte del BCN (US$48.3 millones) y el pago de deuda externa
(US$62.7 millones).

El comportamiento del mercado monetario reflej un crecimiento de la oferta monetaria
superior al observado en la demanda, elemento caracterstico del primer semestre. En este
sentido, la demanda por base monetaria se increment en el equivalente a 3.1 millones de dlares,
producto del crecimiento en encaje en moneda nacional y la caja, lo que fue parcialmente
contrarrestado por una reduccin estacional en el numerario.

Por su parte, la oferta interna de liquidez registr un aumento por el equivalente a 50.6
millones de dlares. Este comportamiento estuvo liderado por la poltica fiscal, la cual inyect
recursos por el equivalente a 80.4 millones de dlares al sistema financiero, vinculado a la
cordobizacin de recursos destinados a proyectos de inversin pblica y pagos de deuda interna. Por
su parte, la poltica monetaria fue contractiva, extrayendo recursos del mercado domstico por el
equivalente a US$29.8 millones, principalmente a travs de la colocacin neta de Letras del BCN.

6.3
(28.2)
106.8
-140
-100
-60
-20
20
60
100
140
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
2014 2013 2012
2.5
2.0
0.6
40.0
38.6
2.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
45.0
I-13 II-13 III-13 IV-13 I-14 II-14
22
Balance Monetario del BCN

1/ Excluye fuentes externas

Fuente: BCN
Operaciones de Mercado Abierto

Al cierre de junio, la autoridad monetaria realiz una colocacin neta de 958.6 millones de
crdobas, ligeramente inferior a lo programado, con comportamiento dismil en los dos
primeros trimestres del ao. Para finales del primer trimestre, sobresali la reduccin de los niveles
de liquidez del SFN y el requerimiento de colocacin de Letras del BCN, consecuencia de la
colocacin en Bonos de la Repblica de Nicaragua (BRN) por un monto equivalente al 60 por ciento
del monto redimido en marzo por parte del GC y el efecto contractivo de la recaudacin tributaria. .

En el segundo trimestre, la oferta de Letras por parte de la autoridad monetaria estuvo
influenciada principalmente por lo ocurrido en el mes de abril, cuando los requerimientos de
liquidez por traslado de recursos de la recaudacin fiscal y por los eventos ssmicos ocurridos
impulsaron al SFN a aprovisionar liquidez en moneda nacional, mediante la venta de 64
millones de dlares al BCN. Lo anterior permiti al BCN una acumulacin en RINA de 75.5
millones de dlares. Ante la acumulacin observada en RINA y la decisin de la banca de incrementar
sus disponibilidades, el BCN opt por una menor colocacin de Letras, adjudicndose en abril slo 17
millones de dlares.

La acumulacin de excedentes de liquidez en el mes de abril se reflej en una mayor demanda
por Letras en el mes de mayo. En este sentido, la autoridad monetaria decidi incrementar la
colocacin bruta de Letras de mayo con respecto a lo programado, con el fin de neutralizar
paulatinamente el exceso de liquidez y evitar que la acumulacin de reservas alcanzada en abril se
revirtiera bruscamente en la mesa de cambio del BCN. El incremento en la colocacin bruta de mayo
se present particularmente en los plazos de seis (US$10 millones) y doce meses (US$17 millones).

Respecto al plazo promedio de vencimiento de las Letras colocadas durante el primer
semestre, ste fue de 179 das, superior al plazo registrado al mismo perodo en 2013 (164 das).
El incremento en el plazo promedio obedeci al mayor monto colocado en plazos mayores a 180 das
(US$162.5 millones) respecto a 2013 (US$79.7 millones). Por su parte, consistente con la reduccin de
los niveles de liquidez del mercado monetario, la tasa promedio adjudicada se ubic en 2.6 por ciento,
superando en 112 puntos bases la tasa observada al mismo perodo en 2013 (1.54%).
Activos Netos 3.1 Pasivos Monetarios 3.1
I. Variacin RINA 32.1 I. Demanda por Base Monetaria 3.1
Numerario (47.6)
II. Fuentes de recursos externos 80.3 Caja 7.6
Intereses recibidos 9.6 Encaje en m.n. 43.1
Prstamos 89.8
Donaciones 34.7
Pagos de deuda externa (62.7)
Uso del SPNF en M.E 11.9
Otros (3.1)
III. Oferta interna de liquidez 51.3
Gobierno Central 80.4
Depsitos 108.0
Esfuerzo fiscal (50.5)
Otros movimientos 158.5
Depositos a Plazo (24.3)
Poltica Monetaria 1/ (29.1)
Ttulos subasta del BCN (37.0)
Resultado Cuasifiscal 21.8
Otros (13.9)
23
Subastas Competitivas del BCN

(millones de dlares y porcentajes)
Fuente: BCN.
Encaje legal y mercado cambiario

En trminos de administracin de liquidez por parte del sistema financiero, el encaje en
moneda extranjera se mantuvo en niveles similares a igual perodo de 2013, siendo la tasa
efectiva promedio diaria de 17.4 por ciento (17% en 2013). Adicionalmente, el promedio de exceso
diario de encaje en moneda extranjera fue de 164.4 millones de dlares, superior al promedio registrado
en el mismo perodo de 2013 (US$136.9 millones). Con respecto al encaje en moneda nacional, su
evolucin durante el primer semestre del ao reflej tanto el dinamismo de los depsitos en moneda
nacional como las inyecciones de liquidez derivadas de la redencin de valores del gobierno (BRN y
BPI). De esta forma, la tasa efectiva promedio diaria fue de 22.1 por ciento (22.8% en 2013) y el
promedio de excesos diarios de encaje fue de 2,852.2 millones de crdobas (C$ 2,689.6 millones en
2013).

Finalmente, el mercado cambiario reflej los efectos estacionales derivados del servicio de
deuda interna del gobierno, el cual impulsa la compra de divisas al BCN por parte del SFN
(principalmente en el primer trimestre) y por otro lado los requerimientos de liquidez que tuvo
el SFN en el mes de abril por los traslados de recursos de la recaudacin fiscal y por los
eventos ssmicos ocurridos que impulsaron la venta de dlares al BCN por parte de la banca.
En este contexto, al cierre del primer semestre de 2014, el BCN a travs de su mesa de cambio registr
ventas netas de 48.3 millones de dlares (US$100.6 millones en igual perodo de 2013).

Encaje legal diario en MN
(saldo en millones de crdobas)
Encaje legal diario en ME
(saldo en millones de dlares)
0.84%
0.55%
0.79%
1.13% 1.28%
2.09%
2.95%
2.11%
2.40%
3.08%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
I T-12 II T III T IV T I T-13 II T III T IV T I T-14 II T-14
Oferta Posturas Adjud. VF Tasa prom. perodo
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
E
1
1
MM
JS
N
E
1
2
MM
JS
N
E
1
3
MM
JS
N
E
1
4
MM
Requerido Efectivo
0
100
200
300
400
500
600
700
E
1
1
MM
JS
N
E
1
2
MM
JS
N
E
1
3
MM
JS
N
E
1
4
MM
J
Requerido Efectivo
24
VII. Desempeo del Sistema Financiero Nacional (junio 2014)
Al cierre del primer semestre de 2014, el desempeo del sistema financiero nacional se mostr
favorable manteniendo el dinamismo de los depsitos y el financiamiento a la actividad
econmica. En este sentido, los depsitos totales registraron un crecimiento interanual de 17 por
ciento (9 % en junio 2013), explicado especialmente por el dinamismo de los depsitos en moneda
extranjera (17.2 %) y por la recuperacin de los depsitos denominados en moneda nacional (16.5%).
Por su parte, la cartera de crdito bruta mostr un crecimiento interanual de 21.9 por ciento en junio
2014 (24.6 % en junio 2013). La liquidez del SFN se ubica en niveles similares al perodo pre crisis,
mientras que las inversiones mostraron un crecimiento interanual positivo de 7.8 por ciento.
Finalmente, los indicadores de rentabilidad se mantienen con una tendencia positiva, asociados en parte
a la mejora en la calidad de la cartera de crdito, en tanto que se ha mantenido un nivel de adecuacin
de capital superior al requerido.
Depsitos

El dinamismo en la actividad econmica permiti que las intermediarias financieras
presentaran una estructura de fondeo estable, manteniendo su nfasis en las captaciones del
pblico. En este sentido, los depsitos al cierre de junio 2014 se ubicaron en 111,162 millones de
crdobas, (equivalentes a US$4,283.4 millones), para un crecimiento interanual de 17 por ciento (9.0%
en junio 2013). El buen desempeo de los depsitos se observ tanto en crdobas como en dlares,
impulsado por mayores depsitos de hogares, empresas y gobierno. Por modalidad, se observ un
mayor dinamismo en los depsitos a plazo, que crecieron 23 por ciento. Los depsitos a la vista y de
ahorro crecieron 18.2 y 13.2 por ciento, respectivamente.

Depsitos totales
(millones de crdobas y porcentaje)
Depsitos por moneda
Fuente: SIBOIF y BCN. Fuente: SIBOIF y BCN.

67,761
79,430
87,171
94,988
111,162
17.2
9.7
9.0
17.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
jun-10 jun-11 jun-12 jun-13 jun-14
Depsitos totales Crec. Int. (eje der.)
18,162
21,252
24,659 25,543
29,757
49,600
58,178
62,513
69,445
81,405
16.5
17.2
(2.0)
3.0
8.0
13.0
18.0
23.0
28.0
33.0
38.0
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
Depsitos M/N Depsitos M/E
Tasa MN (eje der.) Tasa ME (eje der.)
25
Crdito

A junio de 2014, el saldo bruto de la cartera de crdito ascendi a 89,462 millones de crdobas
(US$3,447.2 millones), para un crecimiento interanual de 21.9 por ciento (24.6% en igual
perodo de 2013). La distribucin de la cartera por sectores econmicos estuvo concentrada en el
sector comercial (34.8 %) y consumo (25.2 %), aunque con una participacin decreciente en el caso del
sector comercial. Se destaca tambin la contribucin del crdito industrial, con una participacin de
15.7 por ciento del total.

Saldo y crecimiento de cartera
Cartera vencida y en riesgo
(porcentaje)

El buen desempeo de crdito estuvo asociado a la dinamismo observado en las carteras
ganadera, consumo e industrial; que crecieron 36, 28.1 y 24.1 por ciento, respectivamente. De
igual forma, el crdito comercial y agrcola, registran tasas positivas de crecimiento de 20.3 y 5 puntos
porcentuales a junio de 2014.

Cartera Bruta por Sector

Fuente: SIBOIF

89,462.1
21.9
14.9
(10.0)
(5.0)
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
100,000
E10 A J O E11 A J O E12 A J O E13 A J O E14 A
Cartera bruta Crecimiento interanual Crec. Interanual real
2.77
1.01
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
0
2
4
6
8
10
12
E10 A J O E11 A J O E12 A J O E13 A J O E14 A
Cartera riesgo / Cartera Bruta Cartera Vencida / Cartera Bruta
13/12 14/13
Agrcola 7,292.0 7,653.6 25.1 5.0
Comercial 25,879.3 31,142.2 26.4 20.3
Ganadero 1,358.0 1,847.5 27.1 36.0
Industrial 11,305.8 14,030.1 18.5 24.1
Hipotecario 9,940.6 12,217.6 22.4 22.9
Personal 11,871.5 15,776.8 43.3 32.9
TC. 5,749.9 6,794.3 2.9 18.2
Total 73,397.1 89,462.1 24.6 21.9
Crecimiento interanual
Sectores jun-13 jun-14
26
El dinamismo del crdito estuvo acompaado por una mejora en los indicadores de riesgo
crediticio. El indicador de morosidad de cartera (cartera vencida sobre cartera bruta) se situ
en 1 por ciento, lo que represent una mejora interanual de 0.44 puntos porcentuales con
respecto a junio de 2013. En la mejora de los niveles de morosidad se destaca la cartera industrial que
redujo su nivel de mora en 3.3 puntos porcentuales. Adicionalmente, la cartera en riesgo, que incluye
crditos vencidos, prorrogados y reestructurados, continu con su tendencia decreciente y se situ en
2.77 por ciento (3.32% en junio 2013).
Liquidez e inversiones

La liquidez del sistema financiero se mantuvo en niveles similares a la del perodo previo a la
crisis, alcanzando en junio 2014 un nivel de 32.4 por ciento (30.5 % en mayo de 2014). Por
moneda dicho indicador se ubic en 37 por ciento en moneda nacional y 31 por ciento en moneda
extranjera.

Las inversiones netas del SFN por su parte exhibieron un aumento de 7.8 por ciento con
respecto a junio de 2013, para ubicarse en 20,668 millones de crdobas (US$796.4 millones).
Este comportamiento obedeci principalmente al incremento de las inversiones domsticas (C$1,631.8
millones adicionales) en Letras del BCN (C$1,682.3 millones), que compens la reduccin de Bonos del
Gobierno y BPI (C$ 299.8 millones).

Cobertura de liquidez
(porcentaje)
Inversiones del SFN
(saldo en millones de crdobas y porcentaje)

Patrimonio, rentabilidad y solvencia

El patrimonio de las instituciones financieras continu consolidndose, al registrar un
crecimiento interanual de 21.5 por ciento (15.5% en junio 2013), hasta ubicarse en 15,447
millones de crdobas, equivalente a 595.2 millones de dlares. Este impulso se debi
fundamentalmente al incremento de 12.9 por ciento de las utilidades netas, explicado por: la mayor
actividad crediticia, que empuj al alza los ingresos financieros; mejoras en calidad de los crditos; y
mayores ingresos por comisiones de servicios financieros.
32.4
25
30
35
40
45
E09 A J OE10 A J OE11 A J OE12 A J OE13 A J OE14 A
Disponibilidades/Obligaciones con el pblico
14,382
13,620
14,749
13,518
15,150
3,704
10,753
9,891
5,651
5,518
63.9
34.8
1.1
(22.2)
7.8
(40.0)
(20.0)
-
20.0
40.0
60.0
80.0
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
Domsticas Exterior Crecimiento interanual (eje der.)
27
La rentabilidad de las intermediarias financieras se mantuvo en los niveles de los meses

previos. La rentabilidad sobre activos totales se situ en 2.22 por ciento (2.21% en junio 2013),
mientras que la rentabilidad sobre el capital se ubic en 38.4 por ciento (39.3% en junio 2013).
As mismo, las instituciones financieras mostraron una mejora en los indicadores de solvencia. En
efecto, el indicador de cartera en riesgo menos provisiones sobre patrimonio se ubic en 0.4 por ciento
en mayo 2014 (3.2% en mayo 2013), mientras que el indicador de cartera vencida menos provisiones
sobre patrimonio se ubic en -8.4 por ciento (-7.1% en mayo 2013).

La mejora en el indicador de cartera en riesgo menos provisiones sobre patrimonio, se explic
principalmente por el incremento en el patrimonio de 19.9 por ciento, y una reduccin en la
cartera en riesgo por 11.4 por ciento. En cuanto a la adecuacin de capital, sta disminuy en 0.1
puntos porcentuales con respecto a mayo 2013, para ubicarse en 12.9 por ciento. Esta leve disminucin
se explica por la mayor participacin del crdito en el activo total, lo que empuj al alza los activos
ponderados por riesgo en 22.1 por ciento, a pesar de que la base de clculo de adecuacin de capital
creci 21.6 por ciento.

Indicadores de rentabilidad ROA, ROE
(porcentaje)
Indicadores de solvencia
(porcentaje)

Fuente: SIBOIF y BCN Fuente: SIBOIF y BCN

Tasas de inters

Respecto al valor del dinero, la tasa activa implcita finaliz en 12.67 por ciento al cierre de
junio 2014, lo que represent un incremento de 3.6 puntos base respecto al cierre de 2013
(12.63%) y de alrededor de 1.2 puntos base en relacin a junio de 2013 (12.65%). Por su parte, la
tasa pasiva implcita finaliz en 1.86 por ciento al cierre de junio, lo que signific un aumento de 9.5
puntos base comparado a diciembre 2013 (1.77%) y de 23.1 puntos base respecto a junio 2013 (1.63%).

Finalmente, los movimientos en las tasas de inters implcitas no originaron variaciones
significativas en el margen de intermediacin financiera, el cual se ha mantenido estable
durante 2014 ubicndose en alrededor de 10.8 por ciento.
38.4
2.2
(0.5)
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
(5)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
E09 A J OE10 A J OE11 A J OE12 A J OE13 A J OE14 A
ROE (Cap.social+aportes)
ROA (eje der.)
12.9
0.4
(8.3)
(12)
(10)
(8)
(6)
(4)
(2)
0
0
10
20
30
40
Adecuacin de capital
Cartera de riesgo - Provisiones/ Patrimonio
Cartera vencida - Provisiones/ Patrimonio (eje der.)
28
VIII. Sector Externo (junio 2014)

El sector exportador se convirti en uno de los principales motores de la economa en la
primera mitad del ao, en el contexto de un mayor dinamismo de la demanda externa y una
mejora de los precios de materias primas. As, los valores de exportacin de mercancas y Zona
Franca acumularon un crecimiento interanual de 8.2 por ciento y 12.9 por ciento, respectivamente. El
resultado anterior se soport en mayores volmenes transados en la mayora de rubros de exportacin,
pero principalmente en la industria manufacturera (carne, azcar y lcteos). Esta dinmica tambin fue
favorecida por la mejora en los precios contratados con relacin al cierre de 2013. Por su parte, las
importaciones cif (excluyendo petrleo) acumuladas a junio mostraron un crecimiento de 1.5
por ciento, reflejo de la expansin de la demanda de bienes intermedios del sector industrial
pero tambin de la menor demanda de materiales de construccin y bienes de capital.
Finalmente, ante el buen desempeo de las exportaciones y el moderado crecimiento de las
importaciones, el dficit comercial se redujo en 7.3 por ciento en trminos acumulados.
Balance comercial

Las perspectivas del comercio exterior nicaragense continan siendo positivas para los
prximos meses ante un mejor desempeo econmico mundial con relacin a 2013 y un
repunte de los precios internacionales de materias primas. Esto se ha visto reflejado en el buen
desempeo de las exportaciones durante el primer semestre del ao, donde los mercados con mayores
aumentos en el valor transado fueron: Estados Unidos, Mxico y Costa Rica.

El dficit comercial sigui disminuyendo durante el perodo enero-junio 2014, al contraerse en
7.3 por ciento en trminos interanuales. El dficit comercial a junio se situ en 1,180.0 millones
de dlares, 92.6 millones de dlares por debajo del mismo perodo de 2013, como resultado del mayor
dinamismo de las exportaciones respecto al de las importaciones.

Dficit comercial
Dficit comercial
Fuente: DGA, ENATREL, MEM. Fuente: DGA, ENATREL, MEM.
1,090.7
1,272.7 1,272.6
1,180.0
33.2
16.7
(0.0)
(7.3)
-20
0
20
40
100
600
1,100
1,600
ene-jun
2011
ene-jun
2012
ene-jun
2013
ene-jun
2014
valor (esc.izq.) var. interanual
junio:
2,725.1
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
0
50
100
150
200
250
300
350
E
-
0
9
M
S
E
-
1
0
M
S
E
-
1
1
M
S
E
-
1
2
M
S
E
-
1
3
M
S
E
-
1
4
M
Dficit mensual acum.12 meses (eje der.)
29
Por su parte, las exportaciones mostraron una recuperacin en el semestre, especialmente en el

mes de junio donde crecieron 20.5 por ciento en trminos interanuales, superando en 103.1
millones el valor registrado en igual perodo de 2013. Cabe sealar que abril fue el nico mes del
semestre donde las exportaciones experimentaron una contraccin interanual (6.9%), lo cual se asocia
con los eventos ssmicos que afectaron el pas en ese mes.

Mientras, las importaciones totales fob a junio mostraron un crecimiento de 0.4 por ciento
interanual y finalizaron en 2,545.0 millones de dlares en 2014 frente a 2,534.5 millones en el
mismo perodo de 2013. Dentro de las importaciones totales, las compras de bienes intermedios para
la industria lideraron el crecimiento.
Exportaciones de mercancas

Durante el primer semestre del ao, Nicaragua registr un dinamismo exportador sustancial,
al exportarse 1,365.0 millones de dlares y alcanzarse una tasa acumulada de crecimiento de
8.2 por ciento. Asimismo, las exportaciones inter-semestrales mostraron un importante repunte al
crecer en valor 19.9 por ciento (primer semestre de 2014 frente al segundo semestre de 2013).

El nivel de las exportaciones se mantuvo por encima de los 200 millones de dlares por mes,
impulsado por mayores ventas y mejores precios contratados con relacin al cierre de 2013. El
valor exportado ha sido liderado principalmente por el aumento en las exportaciones de carne (US$24.4
millones), frijol (US$23.2 millones), azcar (US$21.4 millones), lcteos (US$13.9 millones) y man
(US$6.8 millones). Estos productos fueron los ms dinmicos en el perodo. Sin embargo, las ventas de
los productos pesqueros registraron un buen desempeo, favorecidas por la mejora en los precios
internacionales y el aumento en el volumen (principalmente de pescado fresco y de langosta).


Fuente: DGA, ENATREL. Fuente: DGA, ENATREL.
1,365.0
455.5
202.8
661.2
45.6
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
Total Agropec. Minera Manufac. Pesquero
ene-jun12
ene-jun13
ene-jun14
212.4
263.0 267.9
230.7
258.9
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
0
50
100
150
200
250
300
E
-
0
9
J
E
-
1
0
J
E
-
1
1
J
E
-
1
2
J
E
-
1
3
J
E
-
1
4
mensuales (eje izq.) acum. 12 meses
30
Exportaciones de principales productos

ndice de precio de productos seleccionados
(enero 2013=100)
Fuente: DGA. Fuente: DGA.

Por su parte, los cinco principales productos exportados representaron 64.0 por ciento del valor
total de las exportaciones durante el perodo, los cuales fueron: i) caf: las exportaciones del grano
ocuparon el primer lugar, a pesar de la cada interanual en los precios internacionales (6.1%),
respaldadas por el aumento en el volumen transado (6.9% interanual); ii) carne bovina: las ventas en el
exterior mejoraron ante mayores volmenes y precios contratados; iii) oro: el cual ha sido impulsado
por el incremento en volumen; iv) azcar de caa: el incremento en volumen compens la cada del
precio en trminos interanual; y v) productos lcteos: impulsados por el aumento en volumen.

Efecto precio-cantidad de las exportaciones
(porcentajes)
Exportaciones por destino seleccionados
( millones de dlares)


196.0
205.9
250.3
129.9
91.4
62.0
21.8
14.8
0 100 200 300 400
Oro
Carne
Caf
Azcar
Lcteos
Man
Ganado
Melaza
ene-jun14
ene-jun13
ene-jun12
107.2
77.2
91.4
60
70
80
90
100
110
120
E
-
1
3
F
M
A
M
JJ
A
S
OND
E
-
1
4
F
M
A
M
J
Caf Oro Azcar
0.3
2.2
(4.3)
(2.2)
12.5
12.2
12.2
(10.2)
(11.3)
(7.4)
(8.5)
(3.5)
(4.9)
(4.1)
(9.9)
(9.0)
(11.8)
(10.8)
9.04
7.31
8.17
-15
-10
-5
0
5
10
15
IT13 IIT IIIT IVT IT14 IIT I Sem.
%
Volumen
Precio
Total
372
272
211
158
132
36
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
EEUU C.A. VenezuelaCanad Europa Mxico
ene-jun12
ene-jun13
ene-jun14
31
A pesar de la mejora de los precios internacionales con relacin al cierre de 2013, los precios
del oro y caf, dos de los principales productos de exportacin, an permanecen por debajo de
los niveles de 2013. Los ingresos por exportaciones de oro han resultado menores en 24.2 millones de
dlares (-11.0%) con respecto al mismo perodo de 2013. Lo anterior fue resultado de un inferior
precio de la onza troy en 284.5 dlares frente al mismo perodo de 2013 (-18.6%). En el caso del caf,
el precio del quintal fue menor en 10.2 dlares durante el semestre. Al analizar el comportamiento de
las exportaciones, excluyendo las ventas de oro y caf, el valor exportado del resto de productos
aument 16 por ciento en trminos interanuales.

Con respecto al volumen exportado, ste contina determinando el desempeo del sector
exportador. Los volmenes transados registraron un aumento interanual de 12.2 por ciento en la
primera mitad del ao, lo cual compens los efectos de la cada de los precios contratados de 4.1 por
ciento.

En lo que corresponde a los sectores, los productos de manufactura lideraron en valor las
exportaciones de mercancas con un incremento de 77.4 millones de dlares con respecto al
primer semestre de 2013 (+13.3% interanual), seguido por los productos agropecuarios con 46.5
millones de dlares (+11.4%), productos pesqueros que aumentaron 6.2 millones de dlares (+15.8%),
y finalmente se ubicaron las exportaciones de los productos mineros que fueron menores en 27.0
millones de dlares (-11.8%).

Mientras, los principales cinco mercados de destino captaron el 67.5 por ciento del valor total
exportado durante la primera mitad del ao. El principal destino de los productos nicaragenses
continu siendo Estados Unidos, que capt 27.2 por ciento del valor total exportado en el perodo; en
segundo lugar fue el mercado venezolano con 15.4 por ciento; en tercer puesto se ubic Canad
(11.6%), seguido de El Salvador (7.8%) y Costa Rica (5.5%).

Por su parte, las exportaciones hacia los pases de Centroamrica continuaron creciendo en el
perodo de referencia, al aumentar en 23.8 millones de dlares (9.6% interanual), explicado
principalmente por el aumento en las ventas hacia Costa Rica (27.1% interanual) y El Salvador
(3.6% interanual). Mientras, las exportaciones hacia la Unin Europea se ubicaron por debajo del
valor exportado el ao pasado. Las exportaciones hacia la Unin Europea continuaron disminuyendo al
finalizar el perodo con 7.6 millones de dlares menos con respecto al valor exportado en el mismo
perodo de 2013. Se registraron menores ventas principalmente hacia Francia (US$14.7 millones) y
Espaa (US$7.9 millones).
Importaciones de mercancas (CIF)

Las importaciones de mercancas cif a junio se situaron en 2,739.7 millones de dlares con una
tasa de crecimiento interanual de 0.5 por ciento. Este comportamiento fue explicado por el
crecimiento de los bienes de consumo y los bienes intermedios, el cual sin embargo fue parcialmente
contrarrestado por una contraccin en la factura petrolera y en la adquisicin de bienes de capital.

Las compras de bienes de consumo finalizaron el mes de junio con un incremento de 12.3
millones de dlares, totalizando 880.5 millones de dlares y creciendo 1.4 por ciento interanual.
Los bienes de consumo no duradero fueron menos dinmicos durante el semestre, al registrar un
crecimiento de 0.3 por ciento interanual como resultado de una inferior introduccin de productos
32
mdicos y farmacuticos (-US$15.7 millones). Mientras, los bienes de consumo duradero aumentaron
10.5 millones respecto al mismo perodo de 2013 (+6.4%).

Importaciones CIF
Factura petrolera
Fuente: DGA, MEM. Fuente: DGA, MEM.

Por su parte, la factura petrolera decreci interanualmente durante el primer semestre del ao
como resultado de una menor introduccin de combustibles y un precio contratado ms bajo
con relacin a enero-junio 2013. El valor acumulado de la factura petrolera a junio fue de 569.8
millones de dlares, menor en 3.2 por ciento respecto al mismo perodo de 2013. Las compras de
petrleo crudo fueron superiores en 16.6 por ciento interanual ante un mayor volumen demandado
(20.3%) y un menor precio importado (-3.1%). Mientras que las importaciones de combustibles
continuaron siendo menores en trminos interanuales (-18.4%), a consecuencia de una reduccin en los
volmenes introducidos al pas (-16.2% interanual). Por el lado de las compras de lubricantes, stas
finalizaron al mes de junio con una cada de 2.2 por ciento interanual.

Importaciones de bienes intermedios
Importaciones de bienes de capital

2,739.7
880.5
757.8
527.6
569.8
-
300
600
900
1,200
1,500
1,800
2,100
2,400
2,700
3,000
3,300
Total Consumo Interm. Capital Petrleo
ene-jun 12
ene-jun 13
ene-jun 14
623.7
680.9
588.9
569.8
(10.8)
9.2
(13.5)
(3.2)
-20
-10
0
10
20
500
600
700
ene-jun11 ene-jun12 ene-jun13 ene-jun14
Valor (eje izq.) var. Interanual (valor)
420.7
159.8
150.8
455.8
155.4
146.5
- 100 200 300 400 500
Industria
Mat.de
construccin
Agricultura
ene-jun 14
ene-jun 13
ene-jun 12
32.8
279.1
215.6
-
50
100
150
200
250
300
350
400
Agricultura Industria Transporte
ene-jun 12 ene-jun 13 ene-jun 14
33
En tanto, las compras de bienes intermedios continuaron recuperndose en la primera mitad

del ao al crecer en promedio 3.6 por ciento interanual. El valor de las importaciones en bienes
intermedios e insumos fue de 757.8 millones de dlares, dinamizadas por la introduccin de bienes para
la industria. Al finalizar el perodo, las compras para la industria se situaron en 455.8 millones de
dlares y crecieron 8.4 por ciento interanual, explicado por mayores compras para la rama minera y
metlica bsica, que registraron un aumento de 23.9 millones de dlares respecto al mismo perodo de
2013 (+32.1%). No obstante, las importaciones de materiales de construccin cayeron en 2.8 por ciento
interanual, al situarse en 155.4 millones de dlares, ante la reduccin en el valor de los bienes de origen
metlico.

Finalmente, la adquisicin de bienes de capital se contrajo en el semestre. El valor de las
importaciones de bienes de capital al mes de junio fue de 527.6 millones de dlares y registr
un cada de 1 por ciento interanual, como resultado principalmente de la menor introduccin
de bienes para la industria, en especial equipos para telecomunicaciones. El valor importado de
estos equipos fue menor en 15.5 millones de dlares, contrayndose 44.7 por ciento con relacin al
valor importado en el mismo perodo de 2013.

34
Zona Franca (junio 2014)

Las exportaciones de Zona Franca continuaron su tendencia positiva, creciendo 12.9 por
ciento interanual el primer semestre del ao y acumulando 1,138.2 millones de dlares. Pese a
la cada que experiment el sector en abril (-1.45 %), durante los meses de mayo y junio se observaron
importante crecimientos interanuales (14.8 y 19.3%, respectivamente), los cuales han permitido cerrar la
primera mitad del ao con resultados superiores a lo esperado. De esta forma, los sectores que ms
aportaron al crecimiento acumulado fueron textiles, productos pesqueros y arneses, registrando una
contribucin conjunta de 12.0 puntos porcentuales.

Las exportaciones de Zona Franca totalizaron 201.6 millones de dlares en junio 2014,
superando en 32.6 millones el valor exportado en igual mes de 2013 y acumulando al finalizar el
primer semestre del ao 1,138.2 millones de dlares (US$1,007.8 millones en 2013). A nivel de
trimestres, el mejor desempeo se logr en el primero (15% interanual), aunque los valores exportados
de los dos ltimos meses (mayo y junio) impulsaron el crecimiento de 10 por ciento del segundo
trimestre. A nivel de sectores, las exportaciones de textiles significaron el 59.4 por ciento del total
exportado a junio, seguido de arneses (26.5%), tabaco (6.1%) y productos pesqueros (4.1%).

Exportaciones de Zona Franca
(millones de dlares y porcentaje)
Exportaciones de ZF por sector a junio

Las exportaciones de textiles totalizaron 676.6 millones de dlares a junio, con un crecimiento
interanual en valor de 13.0 por ciento. Por su parte, el volumen exportado tambin mostr una
tendencia positiva al registrar una tasa interanual acumulada de 9.5 por ciento. El principal destino de
estas exportaciones fue Estados Unidos, mercado al que se dirigi el 91.2 por ciento del valor total.

201.6
17.7
-20
-10
0
10
20
30
40
50
0
50
100
150
200
250
300
E
-
0
9
A
J
O
E
-
1
0
A
J
O
E
-
1
1
A
J
O
E
-
1
2
A
J
O
E
-
1
3
A
J
O
E
-
1
4
A
Valor mensual Prom. anual (eje der.)
1,138.2
676.6
302.1
69.0
47.0 43.4
-100
100
300
500
700
900
1,100
1,300
1,500
Total Textil Arneses Tabaco Pesqueros Otros
E-J 2012 E-J 2013 E-J 2014
35
Exportaciones de textiles
(millones de dlares, variacin interanual)
Exportaciones de textiles

Las exportaciones de arneses alcanzaron 302.1 millones de dlares al finalizar la primera mitad
del ao (US$281.9 millones en igual perodo de 2013), mostrando un crecimiento interanual de
7.2 por ciento y moderando su crecimiento con relacin a la dinmica observada en igual
perodo del ao anterior (27.7%). La evolucin de estas exportaciones est en lnea con el
crecimiento de la industria automotriz en Mxico (principal destino), la cual en el perodo enero-junio
registr una variacin positiva de 7.4 por ciento interanual.

Exportaciones de arneses
(millones de dlares y variacin interanual)
Exportaciones por principales destinos
(porcentajes)

Por otro lado, las exportaciones de tabaco totalizaron 69.0 millones de dlares de enero a junio
2014. Los principales mercados fueron Estados Unidos (78.8% del total), Honduras (9.4%) y Repblica
Dominicana (6.6%). En tanto, las exportaciones de productos pesqueros observadas a junio sumaron
47.0 millones de dlares (US$24.3 millones en igual perodo de 2013), mejorando los niveles
exportados durante el mismo perodo de 2013.

Finalmente, los destinos ms importantes de las exportaciones de Zona Franca fueron Estados
Unidos y Mxico, pases a los que se export el 64.6 y 25.8 por ciento de la produccin del
sector.
572.9 599.0
676.6
12.4
4.6
13.0
0
2
4
6
8
10
12
14
16
0
100
200
300
400
500
600
700
800
2012 2013 2014
Ene-Jun Var. Interanual
17.0
11.5
-10
0
10
20
30
40
50
E
-
1
0
MM
JS
N
E
1
1
MM
JS
N
E
1
2
MM
JS
N
E
1
3
MM
JS
N
E
1
4
MM
Valor Volumen
220.9
282.0
302.1
13.0
27.7
7.2
0
5
10
15
20
25
30
35
40
0
50
100
150
200
250
300
350
2012 2013 2014
Estados
Unidos
64.6%
Mxico
25.8%
Amrica
Central
3.8%
Resto
5.8%
36
Remesas (junio 2014)

Los flujos de remesas mostraron una evolucin positiva y acumularon 555.2 millones de
dlares en la primera mitad del ao, generando un crecimiento acumulado de 6.4 por ciento.
En parte, este comportamiento fue explicado por la mejora observada en los flujos provenientes de
Estados Unidos, Panam y Espaa, los cuales crecieron interanualmente 6.2, 44.9 y 33.0 por ciento,
respectivamente. Lo anterior, compens la desaceleracin en el crecimiento de los flujos provenientes
de Costa Rica (1.8%). As, los envos de Estados Unidos, que representaron el 58.3 por ciento del total
de las remesas a junio y sumaron 323.6 millones de dlares, mostraron una evolucin positiva, en lnea
con la mejora del empleo hispano en ese pas.

Las remesas familiares acumuladas a junio sumaron 555.2 millones de dlares (US$521.6
millones en igual perodo de 2013), generando un crecimiento interanual de 6.4 por ciento. De
esta manera, la remesa promedio recibida durante el primer semestre del ao fue de 180.6 dlares,
menor a la registrada en igual perodo de 2013 (US$182.9 dlares). Asimismo, se observ durante el
semestre un crecimiento de 8.4 por ciento en el nmero de transacciones totales.

Los envos de Estados Unidos sumaron 323.6 millones de dlares a junio 2014 (US$304.7
millones en 2013), alcanzando una variacin interanual acumulada de 6.2 por ciento. Este
resultado est en lnea con el comportamiento de la economa estadounidense, especialmente con la
evolucin positiva del desempleo hispano que registra tasas menores a las observadas en 2013. As, en
junio la tasa global de desempleo fue de 6.3 por ciento y la hispana 7.7 por ciento, inferior en ms de un
punto porcentual a las registradas en igual perodo del ao pasado. Asimismo, en junio el reporte del
mercado laboral de Estados Unidos revel un incremento de 288,000 nuevos empleos, superando los
generados en mayo (179,000 empleos).

Por su parte, las remesas provenientes de Costa Rica acumularon 119.9 millones en el primer
semestre del ao, equivalente a un crecimiento de 1.8 por ciento interanual. El valor de las
remesas procedentes de Costa Rica continu con una tendencia positiva en 2014 pero con una tasa
interanual desacelerada respecto a aos anteriores. Por su parte, la actividad econmica en Costa Rica,
medida por la serie de la tendencia ciclo del IMAE, creci 3.2 por ciento durante los primeros tres
Origen de las remesas
Remesas familiares
(millones de dlares y variacin interanual)

Fuente: Bancos comerciales y agencias de envos. Fuente: Bancos comerciales y agencias de envos.
323.6
119.9
35.1
18.4
58.2
0
50
100
150
200
250
300
350
400
EE.UU Costa Rica Espaa Panam Resto del
Mundo
Ene-Jun 2014 Ene-Jun 2013
435.4
494.3 521.6
555.2
9.0
13.5
5.5
6.4
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
0
100
200
300
400
500
600
700
2011 2012 2013 2014
37
meses del ao, 0.8 puntos porcentuales mayor a la observada en igual lapso de 2013. En el mes de
marzo, la actividad agropecuaria registr una tasa interanual de 3.7 por ciento, crecimiento que se
reflej en productos como meln y banano, atenuando la evolucin negativa de caf, pia y flores,
caracterizados por emplear mano de obra nicaragense.

Finalmente, las remesas provenientes de otros pases del mundo sumaron 58.2 millones de
dlares a junio 2014 (10.5% del total) y presentaron una cada interanual de 3.0 por ciento,
menor a la observada en 2013 (15.4%). No obstante, los envos procedentes de Europa (US$35.1
millones) mejoraron en los ltimos meses, generando un crecimiento de 8.7 por ciento en el perodo
enero-junio. A mayo
5
, la tasa de desempleo en la Zona Euro se mantuvo en 11.6 por ciento y 25.1 por
ciento en Espaa. Esta ltima ligeramente inferior a la registrada en diciembre 2013 (25.6%). Por su
parte, los envos desde Panam crecieron 44.9 por ciento en el perodo, alcanzando un monto de 18.4
millones de dlares.

5
Datos de empleo disponibles a mayo (http://epp.eurostat.ec.europa.eu)
Desempleo Hispano en Estados Unidos
(miles de personas y variacin promedio anual)
Remesas por pas destino
Fuente: Oficina de estadsticas laborales e Instituto de
polticas Econmicas de Estados Unidos.
Fuente: Bancos Centrales.
1,976
-10.7
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
E

1
2
MM
J
S
N
E

1
3
MM
J
S
N
E

1
4
MM
Nivel de desempleo hispano
Var. promedio anual
7.5
4.0
7.2
9.7
-15
-10
-5
0
5
10
15
E

1
0
MM
JS
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1
1
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1
2
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1
3
MM
JS
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E

1
4
M
Nicaragua El Salvador Guatemala Honduras
38
Mercado de Futuro de Principales Productos Primarios (junio 2014)

La mayora de los precios de materias primas registraron una recuperacin en la primera mitad
del ao frente al cierre de 2013, especialmente caf. En tanto, en junio los precios reflejaron una
tendencia mixta durante el mes y en trminos interanuales se mantuvieron por encima del nivel del ao
pasado, exceptuando el precio del oro, arroz, trigo y maz. La tendencia del mes de junio fue resultado
de varios factores, entre los que se distinguen: las condiciones climticas sobre los distintos cultivos,
menor demanda de algunos productos, mayor oferta en otros, venta de reservas estratgicas, conflictos
geopolticos y aumento de inventarios mundiales.

Caf

El precio de futuro del grano aromtico registr en junio una cada intermensual por segundo mes
consecutivo, finalizando 9.0 por ciento por debajo del registrado en mayo 2014. No obstante, el precio
del caf an permanece 39 por ciento por encima del reflejado en junio 2013 y 36 por ciento
mayor con relacin al promedio de 2013.

El comportamiento de este precio se mantiene a la baja ante las expectativas de una mayor
cosecha por parte de Brasil, considerando que la sequa no ocasion los daos esperados. La
evolucin del precio seguir dependiendo principalmente de las condiciones climticas que prevalezcan
en el pas suramericano.

Azcar

El precio del azcar en el mes finaliz a la baja respecto a mayo 2014 y al precio promedio de
2013 (1.6% y 1.4%, respectivamente). Sin embargo, fue superior en 3.8 por ciento en trminos
interanuales.

La tendencia del precio se explica por las perspectivas de amplios inventarios. No obstante, se
espera que la cosecha de Brasil e India disminuya como resultado del clima seco que est afectando
esos pases (sequa), lo que podra repuntar los precios. Asimismo, podra incidir al alza del precio en el
Precios de caf
(centavos dlar por libra)
Precios de azcar
(centavos dlar por libra)
Fuente: CME Group, DGA. Fuente: CME Group, DGA.
Jun:
171.6
50
100
150
200
250
300
E
-
0
8
A
J
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-
0
9
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1
0
A
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1
1
A
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1
2
A
J
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-
1
3
A
J
O
E
-
1
4
A
Internacional Contratado-Nicaragua
May:
163.4
Jun:
17.2
May:
18.8
0
5
10
15
20
25
30
35
E
-
0
8
A
J
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0
9
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1
0
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1
1
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1
2
A
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1
3
A
J
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-
1
4
A
39
corto plazo una baja molienda de la cosecha brasilea a la espera que los cultivos maduren en algunas
zonas productoras.

Carne bovina y ganado en pie

El precio de carne bovina revirti su tendencia a la baja de los ltimos tres meses, al finalizar
junio con un crecimiento de 2.7 por ciento respecto a mayo. La variacin interanual fue superior
en 27.8 por ciento y cerr el mes con un incremento de 23.4 por ciento frente al promedio de 2013.

En cuanto al precio de ganado, ste aument 5.7 por ciento respecto al mes de mayo y en
trminos interanuales fue superior 21 por ciento.

La tendencia al alza de los precios responde a una menor produccin de carne de res estadounidense al
mes de mayo, frente a la produccin del mismo perodo de 2013. De acuerdo al Departamento de
Agricultura de Estados Unidos (USDA), la produccin acumulada de carne al mes de mayo fue menor
5 por ciento en trminos interanuales. Asimismo, la expectativa de inventarios ajustados de ganado de
engorde ha incentivado los precios. Segn proyecciones de la produccin de carne estadounidense, para
2014 se espera una reduccin de 4.5 por ciento con relacin a lo producido el ao pasado.

Oro

El precio de futuro del oro en bruto del mes de junio mantuvo su tendencia a la baja por tercer
mes consecutivo. As, el valor de la onza troy fue menor 0.4 por ciento con respecto al precio del mes
previo, -4.4 por ciento respecto a junio 2013 y -9.1 por ciento con relacin al precio promedio de 2013.
El valor de cierre de junio, 1,282.2 dlares por onza troy, ha representado el precio ms bajo en lo que
va del ao.

La tendencia a la baja del precio se explica por las mejores perspectivas econmicas
mundiales, dado que el oro es utilizado como activo de refugio.

Precios de carne bovina
(dlares por libra)
Fuente: Foodservices, DGA.
Jun:
3.0
May:
2.0
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
E
-
0
8
A
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O
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-
0
9
A
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1
0
A
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1
1
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1
2
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1
3
A
J
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E
-
1
4
A
40

Petrleo

Los precios del petrleo registraron una tendencia al alza durante el mes de junio. Los precios
del WTI y Brent mostraron un aumento con relacin al promedio de mayo de 3.2 y 1.9 por
ciento, respectivamente. El precio del WTI finaliz en 105.1 dlares el barril, superior en trminos
interanuales en 3.2 por ciento y 7.4 por ciento por encima del precio promedio de 2013. De la misma
manera, el precio del petrleo Brent cerr en 112.2 dlares el barril, superior en 8.8 por ciento en
trminos interanuales, aunque finaliz a la baja en 0.1 por ciento respecto al promedio de 2013.

Precio internacional de petrleo
(dlares por barril)
Precio contratado vrs. precio internacional
(dlares por barril)
Fuente: CME Group. Fuente: CME Group, MEM.

Estos precios se vieron afectados por el temor que se interrumpan los suministros de petrleo
provenientes de Irak, el segundo mayor productor de petrleo de la OPEP.

Arroz

El precio del arroz mostr una tendencia al alza por segundo mes consecutivo, al situarse 3.4
por ciento superior al mes anterior. No obstante, su precio disminuy 25.3 por ciento respecto al de
junio 2013 y fue inferior en 21.5 por ciento con relacin al promedio de 2013.
El incremento en el precio del grano se explica por las perspectivas de una mayor demanda, reforzado
por las expectativas de una menor produccin, que de acuerdo a la FAO se dar en los siguientes
Jun:
105.1
Jun:
112.2
30
50
70
90
110
130
150
E
-
0
8
A
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E
-
0
9
A
J
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E
-
1
0
A
J
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-
1
1
A
J
O
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-
1
2
A
J
O
E
-
1
3
A
J
O
E
-
1
4
A
WTI Brent
Jun:
105.1
May:
107.5
25
50
75
100
125
150
E
-
0
8
A
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-
0
9
A
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-
1
0
A
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1
1
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-
1
2
A
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-
1
3
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E
-
1
4
A
WTI Contratado-Nicaragua
Precios del oro
(dlares por onza troy)
Fuente: CME Group.
Jun:
1,282.2
May:
1,071.4
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
700
900
1100
1300
1500
1700
1900
E
-
0
8
A
J
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E
-
0
9
A
J
O
E
-
1
0
A
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1
1
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1
2
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-
1
3
A
J
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-
1
4
A
41
pases: Tailandia (debido a la cada de los precios), Sri Lanka (resultado de la sequa) y en Australia. En
direccin contraria, la FAO espera que China aumente su produccin, al igual que India, Indonesia y
pases de Oceana.

Precio internacional del arroz, maz y trigo
(dlares por tonelada mtrica)

Fuente: CME Group.

Maz

El precio del maz amarillo cerr a la baja por segundo mes consecutivo, al situarse en 201.8
dlares la tonelada mtrica, inferior en 7.3 por ciento con relacin al precio de mayo. Asimismo,
en trminos interanuales el precio fue menor en 32.2 por ciento e inferior en 21.9 por ciento con
relacin al promedio de 2013.

El comportamiento del precio fue explicado por un buen desarrollo del cultivo, gracias a las
condiciones climticas favorables en las principales zonas productoras de Estados Unidos, lo
cual ha generado mayor liquidacin de contrato del grano. Lo anterior, se ha combinado con las
perspectivas de mayores inventarios.

Trigo

El precio del trigo en junio revirti su tendencia al alza despus de cuatro meses consecutivos,
al finalizar 9.7 por ciento por debajo del precio del mes pasado. De igual manera, el precio se ha
ubicado por debajo de los niveles de 2013, tanto en trminos interanuales (-8.6%) como con respecto al
promedio de 2013 (-4%).

La tendencia del precio hacia la baja fue explicada por las expectativas de altos inventarios
mundiales, reforzada por una mayor oferta de exportacin ante la menor demanda en los
mercados internacionales. Asimismo, ha incidido la salida de la cosecha de trigo y las expectativas
que China espera una produccin rcord de trigo de invierno, segn el Ministerio de Agricultura de
China.

Jun:
387.1
Jun:
303.3
Jun:
201.8
0
200
400
600
800
1000
1200
E
-
0
8
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0
9
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-
1
0
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1
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2
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-
1
3
A
J
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-
1
4
A
Arroz Maz Trigo
42
Economa Internacional (junio 2014)

El Fondo Monetario Internacional revis el crecimiento mundial proyectado para 2014 a la
baja, ubicndolo en 3.4 por ciento, 0.3 puntos porcentuales menos que lo estimado en abril
2014. Lo anterior se debi principalmente a las secuelas de un primer trimestre menos dinmico que lo
previsto, particularmente en Estados Unidos, y a las perspectivas menos optimistas en varios mercados
emergentes. Dado que en ciertas economas avanzadas se prev un crecimiento mayor para el prximo
ao, el FMI conserv la estimacin de 4.0 por ciento para 2015.

Perspectivas 2014 2015
De acuerdo al informe de Perspectivas de la Economa Mundial del FMI del mes de julio 2014,
el crecimiento mundial proyectado ha sido revisado a la baja 3 dcimas con relacin a su
estimacin de abril del mismo ao. La nueva estimacin del FMI sita el crecimiento del producto
mundial en 3.4 por ciento en 2014 y para 2015, la expansin se contina proyectando en 4 por ciento.

Proyecciones de crecimiento
1/

(crecimiento interanual)

1/: Basadas en nuevas ponderaciones de la Paridad del Poder Adquisitivo (PPA) publicadas por el
Banco Mundial en abril 2014.
Fuente: FMI, World Economic Outlook, julio 2014

En Estados Unidos se est registrando un repunte del crecimiento conforme se disipan los
factores temporales. No obstante, dada la recuperacin ms moderada de la inversin, se prev que el
repunte no bastar para compensar la contraccin del producto en el primer trimestre (-2.1% anual).
Ahora, se proyecta que el crecimiento ser 1.7 por ciento en 2014 y que se incrementar a 3.0 por
ciento en 2015.

Abril Julio
Economa mundial 3.2 3.6 3.4 4.0
Economas avanzadas 1.3 2.2 1.8 2.4
Estados Unidos 1.9 2.8 1.7 3.0
Zona Euro -0.4 1.2 1.1 1.5
Japn 1.5 1.4 1.6 1.1
Reino Unido 1.7 2.9 3.2 2.7
Economas emergentes y en desarrollo 4.7 4.9 4.6 5.2
China 7.7 7.5 7.4 7.1
India 5.0 5.4 5.4 6.4
Rusia 1.3 1.3 0.2 1.0
Amrica Latina y el Caribe 2.6 2.5 2.0 2.6
Brasil 2.5 1.8 1.3 2.0
Mxico 1.1 3.0 2.4 3.5
2015 Pases
2014
2013
43
Por otra parte, en la Eurozona se prev que el crecimiento aumentar a 1.1 y 1.5 por ciento en
2014 y 2015, respectivamente. Sin embargo, el crecimiento esperado seguir siendo desigual en la
regin debido a la continua fragmentacin financiera, el deterioro de los balances privados y pblicos y
el elevado desempleo en algunas economas.

En China, con el objetivo de respaldar la actividad en el segundo semestre del ao, las
autoridades han recurrido a medidas de poltica de carcter limitado y focalizado. Entre las
principales medidas se mencionan exoneraciones fiscales para las pequeas y medianas empresas,
aceleracin del gasto fiscal en infraestructura y recortes focalizados de los coeficientes de encaje legal.
Como resultado, para 2014 se proyecta un crecimiento de 7.4 por ciento. Para el ao prximo, si bien
las perspectivas siguen dependiendo en gran medida de la meta del gobierno, se estima que el
crecimiento se moderar a 7.1 por ciento, conforme la economa se encamine en una trayectoria de
crecimiento ms sustentable.

Finalmente, el FMI resalta que el crecimiento de Amrica Latina y el Caribe se han revisado a
la baja y cerrar en 2.0 por ciento en 2014 y 2.6 por ciento en 2015. En Brasil, las condiciones
financieras restrictivas y la debilidad de la confianza de las empresas y consumidores estn frenando la
inversin y moderando el crecimiento del consumo, de manera que la proyeccin del crecimiento en
2014 se revis a la baja 6 dcimas con relacin a la estimacin de abril 2014, para ubicarse en 1.3 por
ciento. Asimismo, en el caso de la economa mexicana, se estima que el debilitamiento del sector de la
construccin y la recuperacin lenta en Estados Unidos desacelerarn el crecimiento 6 dcimas en
relacin con el pronstico previo de abril 2014, hasta alcanzar 2.4 por ciento.

Coyuntura Econmica a junio 2014
Global
El ndice de la actividad manufacturera y servicios mundial (PMI global) promedi 53.4
puntos entre enero y junio (51.4 en igual perodo 2013) e increment 2.7 por ciento en trminos
acumulados (1.4% en junio del ao pasado). El componente de nuevas rdenes fue el de mayor
dinamismo, al crecer 8.7 por ciento interanual, en comparacin con 7.1 por ciento en junio 2013, en
tanto, que la produccin y el precio de los insumos crecieron 7.8 y 8.3 por ciento, respectivamente.

El principal factor de riesgo contina centrado en una desaceleracin econmica de China, en
especial por la ralentizacin de su sector inmobiliario y sus consecuencias sobre la inversin, la
calidad de los activos bancarios y las finanzas de los gobiernos locales.

44
ndices PMI global y componentes

(ndice)
ndices PMI de EE.UU. y componentes
(ndices)
Fuente: JP Morgan, Markit e ISM. Fuente: Markit.

Estados Unidos
En el segundo trimestre del ao la economa estadounidense aument 4.0 por ciento en tasa
anualizada, de acuerdo a la estimacin avance publicada por la oficina de anlisis
econmico (BEA). En el primer trimestre, el PIB real disminuy 2.1 por ciento revisado. El
incremento del PIB real en el segundo trimestre de 2014 reflej principalmente los efectos de
condiciones climticas favorables en la poca de primavera que impulsaron la demanda, lo que se
tradujo en contribuciones positivas del gasto de consumo personal, inversin en inventarios privados,
exportaciones, inversin fija no residencial y gasto del gobierno, aunque mermado por una
contribucin negativa de las importaciones.

Creacin de empleo EE.UU.
(miles de personas)
Desempleo y empleo no agrcola en EE.UU.
(tasa y variacin interanual)
Fuente: BLS. Fuente: BLS.

El desempeo del mercado laboral contino mejorando a junio, con una creacin de empleo
de 288,000 personas, alcanzando una tasa de desocupacin de 6.1 por ciento. Igualmente, los
ingresos laborales repuntaron, lo que junto con el aumento del precio de las viviendas y de acciones han
impulsado la confianza y el consumo de las personas; a estos factores se suma un menor ajuste fiscal.
Por otra parte, el ndice de manufacturas registr 57.3 puntos a junio (56.4 puntos en mayo), un
52.7
56.0
54.8
46
50
54
58
E
-
1
2F
MAM
JJ
A
S
OND
E
-
1
3F
MAM
JJ
A
S
OND
E
-
1
4F
MAM
J
Empleo Produccin
Nuevas rdenes PMI Global
54.0
61.0
56.4 57.3
46
54
62
70
J
-
1
2
A
S
OND
E
-
1
3F
M
A
M
JJ
A
S
OND
E
-
1
4F
M
A
M
J
Empleo Produccin
Nuevas rdenes PMI manufacturas
288
-10,000
-5,000
0
5,000
10,000
-1,000
-500
0
500
1,000
E
-
0
9
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J
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E
-
1
0
A
J
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-
1
1
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-
1
2
A
J
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E
-
1
3
A
J
O
E
-
1
4
A
Flujo Flujo acum (eje derec )
6.1
1.8
-4
-2
0
2
4
0
3
6
9
12
E
-
1
0
MM
J
S
N
E
-
1
1
MM
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N
E
-
1
2
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E
-
1
3
MM
J
S
N
E
-
1
4
MM
Tasa de desempleo
Empleo no Agrcola (variacin interanual eje derecho)
45
importante repunte de la actividad reflejado en el aumento de la produccin y de nuevas

rdenes, junto a una relajacin en los estndares de otorgamiento de crditos a empresas.

Creacin de empleo no agrcola
(promedio enerojunio)
PIB de Estados Unidos
(tasas de crecimiento)
Fuente: BLS. Fuente: BEA.

Japn
El ndice de manufactura PMI registr en junio 51.5 puntos (49.9 puntos en mayo), destacando
los componentes de la produccin y nuevas rdenes. En los primeros tres meses del ao Japn
creci 6.7 por ciento trimestral anualizado. El consumo privado fue el componente que ms subi,
adelantndose el aumento del IVA aplicado en abril, aunque otros componentes como la inversin
residencial y las exportaciones, tambin aportaron al crecimiento.

En este contexto, la inflacin a junio se desaceler a 3.6 por ciento interanual (3.7% en mayo)
por debilidad del yen. Esto se suma a los desafos que enfrenta el banco central para cumplir con su
meta de inflacin de un 2.0 por ciento en 2015. El Banco de Japn ha anunciado que la inflacin
seguir enfrindose hasta cerca de 1.0 por ciento interanual en los prximos meses, a medida que
desaparece el efecto del yen dbil y que lo ajustado del mercado laboral lleve a un incremento en los
sueldos.

China
La economa China creci 7.5 por ciento anual en el segundo trimestre (7.4% en el trimestre
previo). La moderada aceleracin de la actividad se debe al dinamismo de la inversin en activos fijos
que observ un crecimiento de 1.5 por ciento en mayo (1.37% en abril) y al desempeo del valor
agregado de las empresas industriales que increment 0.77 por ciento en el mes de junio, 0.05 puntos
superior al observado en el mes previo. No obstante, los riesgos reflejados en el sistema bancario en el
primer semestre han conllevado a una respuesta de las autoridades para contener, principalmente, los
prstamos de alto riesgos a prestamistas con problemas financieros, normalmente con condiciones
poco habituales (shadow banking). As, junto con algunas regulaciones en el sector bancario, se observ
una menor expansin del crdito y aumentos en las tasas de inters.

A inicios del segundo trimestre, el gobierno chino implement algunas medidas de estmulo
focalizadas como la construccin de vas de ferrocarril y de viviendas bsicas. Las ventas
minoristas y la actividad manufacturera retrocedieron en el margen. Un tema que llama la atencin es la
182
187
204
231
41.9
2.9
8.7
13.4
0
10
20
30
40
50
0
100
200
300
E-J 2011 E-J 2012 E-J 2013 E-J 2014
Empleo no Agrcola Variacin interanual (eje derec)
-2.1
4.0
1.8
2.4
-3
-1
1
3
5
I
I
I
I
I
I
I
V
I
I
I
I
I
I
I
V
I
I
I
2012 2013 2014
Tasa anualizada Tasa interanual
46
desaceleracin del sector inmobiliario, donde en los primeros cuatro meses del ao, las ventas de
viviendas observaron una cada interanual de 7.0 por ciento y la construccin no residencial disminuy
22.0 por ciento.

Japn: Inflacin
(tasa de variacin)
China: crecimiento del PIB
(tasa de variacin)
Fuente: Statistics Bureau, Japan. Fuente: OECD.

Zona Euro
La Zona Euro consolid su salida de la recesin al crecer 0.7 por ciento trimestral anualizado
en el primer cuarto del ao, similar al perodo anterior, aunque baj las expectativas de
mercado. Alemania sigue liderando el crecimiento del bloque, seguida esta vez por Espaa. Por otro
lado, Francia e Italia frenaron el avance e incluso est ltima se contrajo marginalmente. Las
expectativas del sector manufacturero se mantienen elevadas, mientras que las de servicios repuntaron,
ambas en las zonas de expansin. La confianza del consumidor subi con fuerza en mayo, reafirmando
la evolucin positiva del gasto de consumo. Adicionalmente, se agrega el aumento del estmulo
monetario del Banco Central Europeo (BCE), justificando la previsin de un aumento en la velocidad
de expansin de la actividad a lo largo de 2014.

Bonos de Gobierno a 10 aos
(tasas de inters)
Mercado laboral y crdito en la Zona Euro
(tasas)
Fuente: BCE. Fuente: OECD, EUROSTAT.

Por otra parte, la inflacin al consumidor de la Eurozona se desaceler en mayo a 0.5 por
ciento interanual (0.7 por ciento en abril). Esto llev al BCE a relajar an ms su poltica monetaria
a inicios de mes para llevar el crecimiento de precios ms cerca de su objetivo, cerca de 2.0 por ciento
3.7 3.6
0.4
-0.1
-2
0
2
4
E
-
1
3F
M
A
M
JJ
A
S
OND
E
-
1
4F
M
A
M
J
Tasa interanual Tasa intermensual
8.1
7.6
7.4
7.9
7.7
7.5
7.8
7.7
7.4
7.5
1.5
2.0
6
8
0
2
4
I II III IV I II III IV I II
2012 2013 2014
Tasa interanual (eje derec) Tasa intertrimestral
1.3
1.8
3.1
0
2
4
6
8
E
-
1
2F
MAM
JJ
A
S
OND
E
-
1
3F
MAM
JJ
A
S
OND
E
-
1
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MAM
Espaa Alemania Francia Italia
-2.9
11.6
8
9
10
11
12
13
-6
-4
-2
0
E
-
1
2F
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E
-
1
3F
MAM
J
A
S
OND
E
-
1
4F
MAM
Credito de consumo - tasa anualizada
Tasa de desempleo (eje derecho)
47
en el mediano plazo. La inflacin interanual de mayo fue negativa en Grecia (-2.1%), Bulgaria (-1.8%) y
Portugal (-0.3%). En contraste, las tasas ms altas se observaron en Reino Unido (1.6%), Austria (1.5%)
y Luxemburgo (1.4%).

Riesgos de la Economa Mundial
Los riesgos a la baja continan siendo motivos de preocupacin. En particular, la agudizacin de
los riesgos geopolticos, debido a acontecimientos recientes en Oriente Medio y en Ucrania, podra
provocar una escalada de los precios del petrleo. Igualmente, entre los riesgos financieros cabe
mencionar las tasas de inters a largo plazo inesperadamente alta en Estados Unidos y la posibilidad de
que se revierta la reciente tendencia a la baja de las primas de riesgo y la volatilidad.

En la Zona Euro, los shocks adversos, internos o externos, podran provocar una inflacin
persistentemente ms baja o reducciones de precios. Las economas de mercados emergentes, en
particular las que adolecen de debilidades internas y vulnerabilidades externas, pueden enfrentarse a un
empeoramiento repentino de las condiciones financieras y a un cambio de sentido de los flujos de
capitales en el caso de que variara la actitud de los mercados financieros. Muchas de estas economas
tambin se enfrentan al riesgo de que a mediano plazo persistan los factores que debilitan el
crecimiento.

Finalmente, el crecimiento mundial ms dbil de lo previsto para el primer semestre de este
ao demuestra que sigue siendo prioritario elevar el crecimiento efectivo y potencial en la
mayora de las economas. Si bien hay que reconocer la incidencia de factores temporales en la
desaceleracin en las principales economas avanzadas durante el primer trimestre, an no se ha
observado un fuerte impulso de la demanda, a pesar de que las tasas de inters siguen registrando un
nivel muy bajo y de que los factores que frenan la recuperacin han disminuido, como es la
consolidacin fiscal y las condiciones financieras restrictivas.

48
X. Perspectivas Econmicas de Nicaragua 2014

Se estima que el crecimiento econmico se ubicar entre 4.0 y 4.5 por ciento en 2014. Despus
de registrarse un crecimiento de 4.6 por ciento en 2013, se espera para 2014 una tasa entre 4.0 y 4.5 por
ciento para el ao. La estimacin considera condiciones ms favorables de la economa mundial,
aunque revisada a la baja con relacin a lo previsto en abril 2014, principalmente en Estados Unidos, y
una recuperacin de los trminos de intercambio, dado los mayores precios internacionales de los
principales productos de exportacin. Se esperara que el crecimiento econmico sea impulsado
principalmente por el dinamismo de la actividad industrial.

En cuanto a la inflacin, que cerr el ao 2013 con 5.67 por ciento, se estima se ubique entre
6.5 y 7.5 por ciento en 2014. La inflacin recoger los efectos de un rgimen de lluvia irregular en la
produccin domstica de alimentos, una devaluacin de 5.0 por ciento anual y una inflacin importada
estable, consistente con un precio promedio del barril de petrleo cercano a US$108.5.

La meta de cobertura de las Reservas Internacionales Brutas del BCN a base monetaria se
ubicar en 2.5 veces en 2014, nivel que sustenta el actual rgimen cambiario y ancla los precios
domsticos. La instrumentalizacin de esta meta se determina en el Programa Monetario del BCN, el
cual se apoya en los traslados del Gobierno Central y en el aumento esperado en la demanda de base
monetaria para garantizar un nivel adecuado de reservas internacionales. Lo anterior, compensar los
egresos del BCN proyectados por el resultado cuasi fiscal y la amortizacin de deuda externa. Por su
parte, se espera que la poltica de operaciones de mercado abierto se focalice principalmente en la
administracin de liquidez de corto plazo.

El sistema financiero nicaragense mantendr su proceso de recuperacin, observado a partir
del segundo semestre de 2011. De esta forma, se prev que la liquidez de la banca mantenga los
niveles previos a la crisis financiera internacional de 2008. El crecimiento de los pasivos, especialmente
de los depsitos, mantendr su dinmica con tasas consistentes con el crecimiento de la actividad
econmica. El apalancamiento de la economa en el sistema financiero crecer de manera paulatina
reflejndose en un incremento del ratio de crdito al sector privado a PIB.

Ante este nuevo escenario macroeconmico, la poltica fiscal se ha mantenido prudente y
equilibrada. En este sentido, se impulsa una reforma al Presupuesto General de la Repblica 2014 que
permita ajustar los ingresos tributarios al nuevo desempeo estimado de la actividad econmica. La
reforma al Presupuesto incorpora acciones que protegern el gasto social y la inversin en
infraestructura, ajustando los presupuestos de las principales instituciones para priorizar a los
sectores vulnerables. El dficit del gobierno central despus de donaciones, se estima
alcanzar 0.8 por ciento del PIB en 2014. Esta evolucin del dficit es consistente con una senda
sostenible de deuda pblica.

Con respecto al sector externo, los resultados estarn acordes con la recuperacin de los
trminos de intercambio, debido a mejores precios de los principales productos de exportacin. As
mismo, se espera un incremento en los volmenes de exportacin de productos como el azcar,
productos lcteos y otros productos manufacturados. Aunado a esto, el cambio en la composicin de la
matriz energtica seguir generando ahorros en materia de la factura petrolera.

Finalmente, a pesar que se mantiene y se prev un desempeo econmico favorable para la
economa nacional, es importante tener en cuenta potenciales riesgos que podran afectar la
49
evolucin de la actividad econmica, que incluyen: i) un bajo rgimen de lluvias posterior al mes de
agosto; ii) incremento de los precios del petrleo derivado de presiones de demanda y riesgos
geopolticos; y iii) recuperacin de la economa mundial ms dbil que la prevista, dinmica que ya se ha
estado materializando con revisiones a la baja de las estimaciones de crecimiento mundial de parte de
organismos financieros internacionales.

Principales supuestos macroeconmicos 2014

Indicadores Macroeconmicos 2014
Abril Agosto
Sector Real

PIB (tasa anual) 4.5-5.0 4.0-4.5
Inflacin (tasa anual) 6.0-7.0 6.5-7.5

Sector Fiscal
GC: Resultado global d/d (% del PIB) -0.5 -0.8

Sector Monetario
RIB (US$ millones) 2,065.7 2,069.9
Cobertura (RIB/BM) 2.5 2.5

Sector Externo
Exportaciones de mercancas (US$ millones) 2,516.8 2,545.0
Exportaciones de Zona Franca (US$ millones) 1,829.0 1,829.0

Fuente: BCN

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Agosto 2014

Ante el nuevo escenario macroeconmico, se estn revisando los principales balances

I. Actividad Econmica (mayo 2014)

impulsos de demanda provinieron de la industria manufacturera (1.7 pp), principalmente debido al

ndice Mensual de Actividad Econmica (mayo 2014)

II. Mercado laboral (junio 2014)

Creacin de trabajo promedio anual, abril-2014

III. Sector Energtico (junio 2014)

IV. Inflacin (junio 2014)

V. Finanzas Pblicas (junio 2014)

Gastos del Gobierno Central

Gastos capital de GC a junio de cada ao

Deuda Pblica (junio 2014)

El indicador de sostenibilidad de deuda en el primer semestre del ao, expresado como la

VI. Panorama Monetario (junio 2014)

Respecto a la poltica fiscal, el gobierno central respald la poltica monetaria mediante

Balance Monetario del BCN

1/ Excluye fuentes externas

Subastas Competitivas del BCN

VII. Desempeo del Sistema Financiero Nacional (junio 2014)

La rentabilidad de las intermediarias financieras se mantuvo en los niveles de los meses

VIII. Sector Externo (junio 2014)

Por su parte, las exportaciones mostraron una recuperacin en el semestre, especialmente en el

Exportaciones de principales productos

En tanto, las compras de bienes intermedios continuaron recuperndose en la primera mitad

Zona Franca (junio 2014)

Remesas (junio 2014)

Mercado de Futuro de Principales Productos Primarios (junio 2014)

Economa Internacional (junio 2014)

ndices PMI global y componentes

importante repunte de la actividad reflejado en el aumento de la produccin y de nuevas

X. Perspectivas Econmicas de Nicaragua 2014

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