Tópicos Finanzas Avanzadas - Unidad - I y II

Cristian Silva Madrazo, Ingeniero Comercial; MBA Universidad de Lleida, Espaa
Tpicos de Finanzas Avanzada

Tpicos de Finanzas Avanzadas
Unidad I y II:
El Mercado de Capitales Chileno e
Internacional.
Funcionamiento del Mercado de Valores
Chileno e Internacional.
1
Desde las ltimas dcadas del siglo pasado y los primeros aos del presente, los agentes
econmicos participantes del Mercado Financiero Mundial han debido aumentar los esfuerzos en
la gestin de sus portafolios de inversin para poder minimizar riesgos y rentabilizar al mximo
sus posiciones, pues el exceso de incertidumbre ha provocado una alta volatilidad en el valor de
los activos financieros.

El estallido de la Burbuja especulativa, una recesin de ms de 2 aos provocada por un dficit
Fiscal y privado, un atentado terrorista devastador y una guerra son los elementos que han
conformado el escenario y el rayado de cancha que ha sustentado los movimientos de
mercado de valores.

La puesta en marcha de polticas econmicas con resultados inciertos, relacionados con los
movimientos en las tasas de inters y los impuestos, las regulaciones y desregulaciones del
comercio internacional, la fijacin de precios mnimos y cuotas de produccin de commodities
estratgicos, crean un escenario no propicio para la toma de
decisiones adecuada. Se deben considerar muchos factores,
muchas variables que en su mayora son totalmente exgenas.
Todo esto contribuye a la creacin de un ambiente de mercado
imperfecto, el cual en teora es el peor escenario para la toma
de decisiones
INTRODUCCION
2
En ste ambiente cambiante, las inversiones de largo plazo
pierden validez pues la tpica valorizacin de activos trada
a valor presente no es reflejo alguno del retorno esperado
en un instrumento. Por esto, la inversin de corto plazo
cobra mayor validez, y se hace ms eficiente para la toma
de decisiones.

Es por esto que tanto los inversionistas institucionales
como los individuales han tenido que adecuar sus
estrategias de administracin de portafolio de manera tal
de no luchar en contra el mercado, sino aprovecharlo al
mximo en sus ineficiencias. Para ello han debido poner
en prctica estrategias de inversin mixtas, que involucran
tanto instrumentos del mercado de activos y como del
mercado de derivados, ya que as pueden elaborar
movimientos entre las distintas oscilaciones en sus valores
nominales dada por las expectativas poco homogneas
presentes en el mercado.
3
4
Evolucin del Dow Jones
Para comprender el funcionamiento del mercado burstil y las inversiones que en l se
efectan es necesario conocer los elementos que forman el sistema general del Mercado
de Capitales en el cual se categorizarn, clasificarn y analizarn todas las instituciones e
instrumentos, dentro del cual se desarrolla el mercado de valores. Este contexto es el
Mercado de Capitales, el cual, a su vez es un subsistema del sistema econmico.

Por lo tanto se analizar de manera descriptiva los aspectos globales del mercado de
capitales, los cuales, indudablemente, no pretenden ser ms que una visin amplia al
funcionamiento y desde el punto de vista del objetivo de esta asignatura.
Funcionamiento del Mercado de Capitales Chileno
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MERCADO DE CAPITALES
Es un conjunto de mercados formales e informales formado por
instituciones e instrumentos de financiacin e inversin.

En estos mercados existe transferencia de recursos desde aquellos agentes
econmicos que tienen supervit de recursos financieros hacia aquellos
que necesitan cubrir dficit de recursos financieros.
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MERCADO FORMAL E INFORMAL
Mercado Formal: Se define ste como el conjunto
de organismos que se ha especializado en
operaciones de crdito. Asimismo son las
personas naturales o jurdicas que realizan
frecuentemente operaciones crediticias haciendo
de estas transacciones su negocio habitual.

Mercado Informal: Se entiende ste como aquel
formado por organismos (empresas, instituciones
y personas) que efectan operaciones crediticias,
pero cuyo objetivo principal no es realizar estas
transacciones ms que como operaciones
espordicas

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MERCADOS PRIMARIOS Y MERCADOS SECUNDARIOS
MERCADOS PRIMARIOS: Corresponde a la emisin y primera venta de un
instrumento financiero en el Mercado de Capitales.

MERCADOS SECUNDARIOS: Son aquellos donde se realizan las transferencias
de ttulos ya emitidos.

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9
Mercado Eficiente
Caractersticas Generales:
Movimiento Aleatorio de los Precios: las variaciones en
los precios son aleatorias e independientes unas a otras. O
sea que no existen tendencias sistemticas en el
comportamiento de los precios.
El Mercado lo Descuenta Todo: el mercado incorpora en
forma inmediata toda la informacin en los precios.
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Mercado Eficiente
Hiptesis de Mercado Eficiente:
Hiptesis Dbil: no existe dependencia entre cambios
sucesivos en los precios de los ttulos burstiles.
Hiptesis Semifuerte: el mercado incorpora en forma
inmediata toda nueva informacin no contenida en los precios
inmediatos.
Hiptesis Fuerte: toda la informacin, pblica y privada esta
incorporada en los precios de ttulos.
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Caractersticas de
Mercado Perfecto y Mercado Eficiente (1)
Mercado Perfecto:
Existe un gran nmero de compradores y vendedores.
Ningn comprador ni vendedor individual puede influir sobre el precio para
lograr una sobre ganancia. Para ellos, el precio es un dato. Son tomadores
de precios y no formadores de precios.
No existen impedimentos legales o de otro tipo que afecten o se opongan a la
entrada y libre accin de nuevos compradores y vendedores.
Existe movilidad de recursos. Los activos tienen sustitutos.
Existe amplio conocimiento del mercado, la cual ser recibida
simultneamente y sin costo por todos los individuos.
Los individuos son maximizadores de ganancias.
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Caractersticas de
Mercado Perfecto y Mercado Eficiente (2)
Mercado Perfecto:
Existe perfecta informacin en el mercado, la que es recibida por todos
simultneamente y en forma gratuita.
Los individuos son maximizadores racionales de sus ganancias.
No existen costos de transaccin ni impuestos. Los valores son perfectamente
divisibles y comerciables.
Mercado Eficiente:
No hay costos de transaccin.
La informacin esta disponible para todos los inversionistas, sin costo.
Todos los participantes del mercado tienen igual horizonte de tiempo y expectativas
homogneas respecto de los precios.
CLASIFICACIN DE INSTITUCIONES FINANCIERAS EN
EL MERCADO DE CAPITALES CHILENO
Instituciones de Crdito: Cumplen la funcin de otorgar prstamos de
corto y largo plazo, captando dineros del pblico en diversas formas,
siendo la principal las cuentas de depsitos y la emisin de valores
como bonos y debentures.
Banco Central
Bancos Comerciales
Banco del Estado
Bancos de Fomento
Sociedades Financieras
Cooperativas de Ahorro y Crdito.
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Oferentes de Valores en Chile
Otras Instituciones Emisoras de Valores: Son sociedades o
entidades no financieras que acuden al mercado en demanda de
fondos que sern invertidos directamente y no recolectados
como nuevos prstamos.

Tesorera General de la Repblica.
Otras entidades estatales.
Sociedades Annimas.

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Intermediarios Financieros: Realizan una funcin de apoyo a las Inst.
Financieras bsicas a travs de la colocacin de valores en el pblico,
adems crean mercados secundarios.
Bsicamente prestan el servicio de reunir a los oferentes de crditos con los
demandantes de crdito, especializndose en esta funcin.

Banco Central
Corredores de bolsa y Agentes de Valores
Sociedades Colocadoras de Valores

Razones de la existencia de intermediarios
financieros
El costo de informacin y anlisis de inversiones
Diversificacin
Proximidad de oferentes y demandantes.
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Intermediarios de Valores en Chile
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Los inversionistas nacionales se agrupan en dos tipos: institucionales y
privados. La Ley de Mercado de Valores seala que los inversionistas
institucionales son "bancos, sociedades financieras, compaas de seguros,
entidades nacionales de reaseguro y administradoras de fondos autorizados
por ley".
La Demanda de Valores en Chile
Inversionistas Institucionales: Son aquellos que permanentemente compran
valores financieros para canalizar los fondos de ahorro hacia la inversin.

Administradores de Fondos Mutuos.
Compaas de Seguros.
Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP).
Fondos de Inversin.

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Intermediarios:
Corredores de Bolsa
Agentes de Valores

Mercados:
Burstiles (Bolsas)
primario y secundario
Emisores:
Banco Central
Tesorera General de la Repblica
Bancos e Instituciones Financieras
Sociedades Annimas
Inversionistas:
Locales:
Institucionales:
Fondos de Pensin (AFP)
Fondos Mutuos
Fondos de Inversin
Compaas de Seguros
Bancos
No institucionales: personas
naturales y otros
Extranjeros:
Institucionales
No institucionales

Bonos en UF, Ch$, USD$

Acciones, Bonos, LH, Efectos de Comercio
Acciones, Bonos, Efectos de Comercio
DIVERSOS ACTORES DEL MERCADO FINANCIERO
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Emisores:
Banco Central
Tesorera General de la Repblica
Bancos e Instituciones Financieras
Sociedades Annimas
Inversionistas:
Locales:
Institucionales:
Fondos de Pensin (AFP)
Fondos Mutuos
Fondos de Inversin
Compaas de Seguros
Bancos
No institucionales: personas
naturales y jurdicas
Extranjeros:
Institucionales
No institucionales

Intermediarios:
Corredores de Bolsa
Agentes de Valores

Mercados:
Burstiles (Bolsas)
primario y secundario
Reguladores:
S.V.S. Valores, Seguros
Banco Central Politica Monetaria
S.A.F.P. Fondos de Pensin (AFP)
S.B.I.F. Bancos, Inst. Financieras
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Banca e Instituciones Financieras:
Los bancos nacionales y extranjeros estn afectos de los mismos deberes y derechos. Instituciones
financieras forneas tambin participan en la propiedad de bancos locales. Las reglas del negocio son
claras para todos.
El sector bancario chileno ofrece la mayora de los servicios disponibles en los principales centros
financieros internacionales. La industria se ha transformado de un simple intermediario a un proveedor
con una amplia gama de productos y servicios. Los bancos han expandido sus negocios, los cuales
incluyen corretaje de valores, fondos mutuos, manejo de fondos de inversiones, leasing y servicios de
asesoras financieras, entre otras actividades.

Seguros:
Los servicios de seguros han experimentado en los ltimos aos un fuerte crecimiento, debido
fundamentalmente a la presencia de un desarrollado sistema de fondos de pensiones, porque al final
de la vida laboral la modalidad ms utilizada de pensin es la contratacin de un seguro de renta
vitalicia.
El potencial de crecimiento de estas empresas ha motivado que gran parte de ellas cuente con capitales
extranjeros, de prestigiosos consorcios estadounidenses y europeos, principalmente.
20
Sistema Privado de Pensiones

Creado por el Decreto Ley 3.500 de 1980, Chile cuenta con un sistema privado de
pensiones, basado en la capitalizacin individual del trabajador. El sistema de jubilacin fue
sustituido por un esquema de Fondos de Pensiones. La parte ms significativa est
invertida en Chile en ttulos de renta fija y variable, pero crecientemente la inversin se
est canalizando hacia los centros financieros del mundo.
21
BOLSAS DE VALORES EN CHILE
Su rol principal es contribuir decididamente al desarrollo del mercado de
capitales y a la prosperidad del pas, facilitando a las compaas el acceso a
distintas fuentes de financiamiento, cooperando en la generacin de valor
para los inversionistas y permitiendo que intermediarios y clientes transen
instrumentos financieros en un ambiente de confianza y transparencia.
Bolsa de Valores de Valparaso
(1892)

Bolsa de Comercio de Santiago
(1893)

Bolsa Electrnica de Chile
(1989)

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Tener una accin de la Bolsa
Contar con un patrimonio y garantas
mnimas establecidas
Haber sido aceptada por el Directorio de
la Bolsa
Reguladas por el reglamento interno de
la Bolsa y la S.V.S.
Cliente
orden
Corredora
comunica
Operador
oferta
Operador
Corredora 2
oferta
negociacin
transaccin
(palo)
Realizan la colocacin de nuevos valores
en el mercado
Intermedian valores entre oferentes y
demandantes
Administran Cartera de Valores de sus
clientes
Asesora permanente a inversionistas y
emisores
LAS CORREDORAS DE BOLSA SON ACCIONISTAS DE LA
BOLSA DE COMERCIO
Requisitos:

Funciones:

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AGENTES DE VALORES
CORREDORES DE BOLSA
PERTENECEN A UNA ENTIDAD
BURSATIL Y PUEDEN
INTERMEDIAR TODO TIPO DE
VALORES EN BOLSA Y FUERA DE
ELLA, PARA TERCEROS Y
CARTERA PROPIA
PUEDEN INTERMEDIAR
INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA
E INTERMEDIACION FINANCIERA
PARA TERCEROS Y CARTERA
PROPIA Y PUEDEN ACTUAR EN
REPRESENTACION DE UN
CORREDOR DE BOLSA EN LA
INTERMEDIACION DE ACCIONES
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OBJETO EXCLUSIVO:
CORRETAJE DE VALORES
COMPRAVENTA DE VALORES
PARA CARTERA PROPIA
ACTIVIDADES
COMPLEMENTARIAS QUE LES
AUTORICE LA SVS
INTERMEDIACION
Y
CUENTA PROPIA
IRV
IRF
OPCIONES Y FUTUROS
MONEDA EXTRANJERA
ORO Y PLATA
FORWARD
OPCIONES

COLOCACION CUOTAS FONDOS MUTUOS
CUSTODIA DE VALORES
ADMINISTRACION DE CARTERA
ASESORIA Y COMISION ESPECIFICA PARA
COMPRAVENTA VALORES EXTRANJEROS
ASESORIAS Y REPRESENTACION
OTROS
ACTIVIDADES AUTORIZADAS
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Los participantes del mercado y sus operaciones, son fiscalizados y regulados por la
Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), que regula los mercados de valores y de
seguros; la Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones (SAFP),
que regula el mercado de los fondos de pensiones y de sus administradoras, y por la
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF), que regula el sistema
bancario.

Tambin el Banco Central de Chile cumple una funcin reguladora a travs de la definicin
de la poltica monetaria y cambiaria. El Banco Central regula las transacciones de los
denominados American Depositary Receipts (ADRs), los lmites en las inversiones de
instrumentos en el extranjero que posean los inversionistas institucionales y el ingreso y salida
de divisas para esos fondos, dentro de otras funciones.
Reguladores y Fiscalizadores del Mercado de Valores
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Existe una instancia de coordinacin de los reguladores de valores con el Poder Ejecutivo. A
ella concurren asesores del Ministerio de Hacienda, los Superintendentes mencionados y
representantes del Banco Central. La comisin se llama Comit de Mercado de Capitales y es
presidida por el Subsecretario de Hacienda.

De acuerdo a la SVS, existen organismos privados que contribuyen a la labor de fiscalizacin
de los rganos reguladores, mediante el anlisis y validacin de la informacin financiera de
las sociedades. Este es el caso de las clasificadoras de riesgo, los auditores externos y las
bolsas de valores.

Las clasificadoras de riesgo son las encargadas por ley de clasificar los valores de oferta
pblica, especialmente los emitidos por sociedades annimas y bancos.
Los auditores externos, deben pronunciarse respecto de los estados financieros de las
sociedades y dems entidades que conforman estos mercados.

Las bolsas de valores contribuyen a la autorregulacin haciendo uso de sus facultades.
Reguladores y Fiscalizadores del Mercado de Valores
27
La Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) es una institucin autnoma, con
personalidad jurdica y patrimonio propio, que se relaciona con el Gobierno a travs del
Ministerio de Hacienda. Tiene por objeto la superior fiscalizacin de las actividades y
entidades que participan de los mercados de valores y de seguros en Chile. As, a la SVS le
corresponde velar porque las personas o instituciones supervisadas, desde su iniciacin hasta
el trmino de su liquidacin, cumplan con las leyes, reglamentos, estatutos y otras
disposiciones que rijan el funcionamiento de estos mercados.
Superintendencia de Valores y Seguros
Funcin supervisora:
Corresponde al control y vigilancia del
cumplimiento de las normas legales,
reglamentarias y administrativas.

Funcin normativa:
Corresponde a la capacidad de la SVS, de
efectuar una funcin reguladora, mediante la
dictacin de normas o instrucciones propias para
el mercado y las entidades que lo integran. Es
decir, establecer el marco regulador para el
mercado.
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Funcin sancionadora:
Corresponde a la facultad de la SVS para aplicar sanciones frente al incumplimiento o
violacin del marco regulador como consecuencia de una investigacin.

Funcin de desarrollo y promocin de los mercados:
Corresponde a la capacidad de promover diversas iniciativas para el desarrollo del
mercado, mediante la elaboracin y colaboracin para la creacin de nuevos productos e
instrumentos, mediante la difusin de los mismos.
La SVS est estructurada en tres reas
funcionales:

rea de Valores
Tiene a su cargo la supervisin de las entidades
relacionadas con el mercado de valores, tales
como: Sociedades annimas abiertas, emisin
de valores de oferta pblica (acciones, bonos,
efectos de comercio, cuotas de fondos de
inversin), bolsas de valores, cmaras de
compensacin, intermediarios de valores,
auditores externos, administradoras F.M,
Clasificadoras de Riesgos, etc.
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rea de Seguros
Tiene a su cargo la supervisin de las entidades que participan en el mercado de los seguros,
tales como: Compaas de seguros, compaas de reaseguro, corredores de seguros,
liquidadores de seguros, agentes de seguros y agentes administradores de mutuos
hipotecarios endosables. Adems, tiene a su cargo el registro de reaseguradores extranjeros y
corredores de reaseguro nacional y extranjero.

rea Central
Por su parte, tiene como funcin proveer del soporte administrativo necesaria para que la
Institucin cumpla sus labores adecuadamente.
Registros pblicos a cargo de la SVS
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La Superintendencia de Administradoras de Fondos
de Pensiones (SAFP) es el Organismo Contralor que
representa al Estado al interior del Sistema Chileno de
Pensiones basado en la Capitalizacin Individual y,
como tal, se relaciona con el Gobierno a travs del
Ministerio del Trabajo y Previsin Social, por
intermedio de la Subsecretara de Previsin Social.

Esta Superintendencia fue creada por el Decreto Ley
N 3.500, de 1980, e inici sus funciones a contar del
1 de mayo de 1981. Se rige por su Estatuto
Orgnico contenido en el Decreto con Fuerza de Ley
N101, de 1980, del Ministerio del Trabajo y Previsin
Social. Es un organismo tcnico altamente
profesionalizado, cuyo objetivo es la supervigilancia y
control de las Administradoras de Fondos de
Pensiones (AFP).
Superintendencia de Administradoras de Fondos de
Pensiones (SAFP)
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La misin fundamental de la SAFP es velar por la
seguridad de los ahorros previsionales para vejez,
invalidez y sobrevivencia, pertenecientes a los
trabajadores y pensionados y, a la vez, promover el
desarrollo y perfeccionamiento del Sistema de
Pensiones de Capitalizacin Individual.

Sus funciones comprenden los rdenes financiero,
actuarial, jurdico y administrativo. Para ello, este
Organismo Contralor es dirigido por el
Superintendente de AFP, quien es designado en su
cargo por el Excelentsimo Sr. Presidente de la
Repblica, y cuya labor es planificar, organizar,
dirigir, coordinar y controlar el correcto
funcionamiento de la SAFP, velando as por la
eficiencia del servicio.
Superintendencia de Administradoras de Fondos de
Pensiones (SAFP)
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La SBIF es una institucin pblica, autnoma, cuyo estatuto se encuentra en el Ttulo I del
texto refundido de la Ley General de Bancos, segn decreto con fuerza de Ley Nro. 3 del
Ministerio de Hacienda de 1997, y se relaciona con el Gobierno a travs de ese Ministerio. El
jefe superior de la SBIF es el Superintendente, quien es nombrado por el Presidente de la
Repblica.

La Misin de la SBIF es garantizar la confianza pblica en el funcionamiento de las empresas
bancarias, en un marco de optimizacin de la asignacin de recursos financieros.

Debe estar al servicio del Estado de Chile, llevando a cabo las tareas dispuestas en la Ley; de
los individuos y las instituciones que operan dentro del sistema financiero, velando por la
transparencia, veracidad y calidad de la informacin puesta a su disposicin; y de los bancos e
instituciones financieras, inculcando su comprensin de responsabilidad compartida ante los
riesgos inherentes de la industria, supervisando integral
y asociativamente sus actividades y desarrollo, tanto
a nivel nacional como internacional, y preparando
normativas y regulaciones para escenarios futuros de
la industria financiera.
La Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras
(SBIF)
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Facultades legales

La SBIF tiene respecto de las instituciones fiscalizadas, principalmente
las siguientes facultades:
Aplicar o interpretar las leyes, reglamentos y dems normas que rijan a
las empresas fiscalizadas, y dictar normas para su aplicacin.
Conceder autorizacin para el funcionamiento de bancos; sociedades
financieras; sociedades filiales en Chile o en el extranjero; y sociedades
de apoyo al giro bancario.
Revocar autorizacin de funcionamiento.
Autorizar la apertura y cierre de sucursales u oficinas en Chile o en el
extranjero.
Autorizar modificaciones a los estatutos de funcionamiento interno de
las empresas fiscalizadas, incluidos aumentos o disminuciones de
capital.
Controlar el cumplimiento de todas las obligaciones y lmites legales.
Revisar el funcionamiento de los bancos mediante visitas inspectivas,
peticin de estados financieros peridicos o cualquier otra informacin.
Revisar la cartera de colocaciones e inversiones; los otros rubros del
balance y los controles y procedimientos internos.
Determinar provisiones y castigos.
La Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras
(SBIF)
34
Funciones

Para cumplir con sus objetivos, el Banco
Central dispone de una serie de funciones y
atribuciones operacionales relacionadas con las
siguientes materias: emisin de billetes y
monedas, regulacin de la cantidad de dinero
en circulacin y de crdito, regulacin del
sistema financiero y del mercado de capitales,
facultades para cautelar la estabilidad del
sistema financiero, funciones en carcter de
Agente Fiscal, atribuciones en materia
internacional, facultades relativas a
operaciones de cambios internacionales y
funciones estadsticas.
Banco Central de Chile
35
Las caractersticas esenciales de dichas funciones y atribuciones se
describen a continuacin:

a) Emisin
b) Regulacin de la cantidad de dinero en circulacin y de crdito
c) Regulacin del sistema financiero y del mercado de capitales
d) Facultades para cautelar la estabilidad del sistema financiero
e) Funciones del Banco como Agente Fiscal
f) Atribuciones en materia internacional
g) Facultades en materia de operaciones de cambios internacionales
h) Funciones estadsticas
Banco Central de Chile
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Un instrumento financiero es un contrato que da lugar a un activo financiero
en una empresa y simultneamente un pasivo financiero o un instrumento de
patrimonio en otra empresa.

Ejemplos de activos financieros
Efectivo
Depsitos en entidades de crdito
Derechos de cobro sobre clientes y deudores
Crditos concedidos a terceros, por ejemplo,
por la venta de activos no corrientes.
Obligaciones y bonos de otras empresas, que
hayan sido adquiridos como inversin.
Acciones de otras empresas
Otros: crditos al personal, fianzas, anticipos,
dividendos a cobrar de nuestras inversiones
Instrumentos Financieros
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Los instrumentos financieros pueden clasificarse
como:

a)Ttulos de Renta Variable (acciones de empresas): el
accionista tiene derechos de informacin, econmicos y
polticos.

b)Ttulos de Renta Fija: partes de un prstamo (bonos,
obligaciones, letras). El tenedor tiene derechos econmicos:
devolucin del importe prestado y cobro peridico de
intereses.

c)Activos Monetarios: cuentas de ahorro, a plazo y a la
vista. Tambin inversiones a C/P de gran liquidez, con
vencimiento por ejemplo, a 3 meses y sin riesgo de cambio de
valor: Repos

d)Productos Derivados (futuros y opciones): para reducir el
riesgo de otros activos (cobertura) o como inversin en s
misma. Su precio depende de la evolucin del subyacente, y
su precio flucta con aquel.
38
Las principales caractersticas de los
instrumentos financieros son:

Liquidez: facilidad para que el instrumento se
convierta en dinero.
Rentabilidad: rendimiento de la inversin, ganancia
de la operacin
Riesgo: mayor o menor seguridad que tiene el
inversor para recuperar su capital invertido y de
obtener la rentabilidad esperada

Los AF deben clasificarse atendiendo al objetivo
que motiva su adquisicin. Su valoracin
depender de la clasificacin que se haga:

- Objetivo de control o influencia
- Objetivo de rentabilidad:
- Inversiones mantenidas hasta el vencimiento
- Activos financieros mantenidos para negociar
- Activos financieros disponibles para la venta
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Sist. Financiero Chileno:
Clasificacin de Instrumentos
TIPO DESCRIPCIN INSTRUMENTOS
Monetarios
Dlar, Oro y Plata
Renta Variable
Su rentabilidad no queda determinada con
anticipacin y depende tanto de fluctuaciones del
mercado como de los resultados del emisor.
Acciones Comunes.
Acciones Preferidas
Renta Fija
La rentabilidad del instrumento queda definida al
momento de su colocacin. Corresponde a
instrumentos seriados y por lo general de mediano
a largo plazo.
Pagars Baco. Central
Bonos de Empresas
Bonos de Instituciones Financieras
Letras Bancarias de Crdito
Intermediacin
Instrumentos de renta fija no seriados, generalmente
de corto plazo.
Depsitos Bancarios
Pagars (incl.baco.Central)
Mutuos Hipotecarios
Derivados
Financieros
Instrumentos diseados para cubrir riesgos o
especular. Su rentabilidad se fundamenta en la
fluctuaciones de los mercados
Futuros
Forwards * Opciones
Derechos de Opcin
Swaps.
Adm. de
Carteras
Ttulos representativos de portafolios de
instrumentos de renta fija, intermediacin, renta
variable o capital de riesgo.
Fondos Mutuos
Fondos de Inversin

40
Representan un ttulo de propiedad
Generan rentabilidad a travs de los
dividendos y la ganancia de capital
244 Acciones listando en
la Bolsa de Comercio de Santiago
Acciones
Algunos Instrumentos Financieros
41
Opciones
Qu es una opcin financiera?

MODO DE APLAZAR UNA INVERSIN HASTA CONTAR CON MS
INFORMACIN

Es un contrato en virtud del cual:
Se compra HOY el derecho a comprar (CALL), o a vender (PUT), un
activo financiero (ACTIVO SUBYACENTE), en el futuro (VENCIMIENTO
DE LA OPCIN), a un precio determinado (PRECIO DE EJERCICIO).
Por la compra de ese derecho se paga
un precio llamado PRIMA.
42
Representan una obligacin con terceros
Generan rentabilidad fija, a travs de la
TIR.
Bonos del Banco Central
Bonos de Tesorera
Bonos de Reconocimiento
Letras Hipoteciarias
Bonos de Empresas
Bonos Bancarios
Instrumentos de Renta Fija
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Pagar Descontable del
Banco Central (PDBC)
Pagar Reajustable del
Banco Central (PRBC)
Depsitos Bancarios
Efectos de Comercio
Instrumentos de Intermediacin
Financiera (IIF)

Pgare o Depsito. Representan
una obligacin con terceros.
Instrumentos de corto plazo
Generan rentabilidad fija.
44
Bonos Corporativos
Su objetivo es el financiamiento de proyectos o refinanciamiento
de pasivos.
Se emiten en bolsa o fuera de ella.
Moneda: UF, $, US$.
Estructura: Libre
Plazos: Sobre 1 ao.
Cortes: Libre
45
ADR s
(American Depositary Receipt)
Que es un ADR?

Los ADR o American Depositary Receipts son certificados negociables que
representan la propiedad de una o ms acciones de una compaa
extranjera.
Los ttulos se comercializan en los principales mercados de EE.UU. (NYSE,
Nasdaq, AMEX) de la misma manera que otros
ttulos estadounidenses.
Los ADR fueron creados en 1927 para
otorgarle al inversionista norteamericano
la posibilidad de invertir en compaas extranjeras.
46
Cmo adquirir un ADR?
Por norma la funcin de adquirir las acciones y de venderlas corre por
cuenta de un banco inversionista, quien debe:
Registrar la operacin en la SEC (Comisin de valores
estadounidense)
Listar las acciones como ADRs y valoradas en dlares.
Hoy existen mas de 1.100 compaas extranjeras registradas en
la SEC.
47
Como Opera este Mecanismo
El banco de Inversiones es el titular de las acciones, a nombre de los
inversionistas que adquirieron los ADR.
Tambin puede convertirse en el banco custodio si es que mantiene estos ttulos
fsicos.
El inversionista puede negociar estos instrumentos:
En la bolsa norteamericana o
Convertirlos en las acciones que representan y negociarlos en la bolsa
Chilena. Mecanismo que se denomina Floback.
Si el inversionista extranjero adquiere las acciones en el mercado nacional y las
transforma en ADRs para ser transadas en el exterior, se dice que est realizando
un Inflow.

48
Beneficios de Emitir un ADR
Acceder al mercado de
capitales extranjeros
(Financiamiento).
Mejorar la imagen de la
compaa en los mercados
externos.
Expandir la base de
accionistas lo que le otorga
mayor estabilidad al precio de
la accin.
Puede incrementar el valor de
la accin local debido al
aumento de la demanda
externa por la accin.
Beneficios del comprador de ADR
Instrumento de diversificacin
sin los obstculos de los
fondos mutuos, fondos de
pensiones u otros
instrumentos.
Elimina los costos de custodia
Permite una comparacin de
ttulos de similares
compaas..
Favorece el comercio, los
acuerdos y procedimientos de
liquidaciones.
Los pagos de dividendos e
intereses son pagados en US$

49
ndices burstiles
Un ndice accionario es un instrumento
estadstico empleado para estudiar la
evolucin de los precios de las acciones en
un mercado de valores.

Es un portafolio ficticio compuesto de ciertos
activos en determinadas cantidades, de
manera tal que, al valuarse sus componentes
segn el precio de mercado en cada
momento
50
ndices Generales:

IPSA: ndice de Precios Selectivo de Acciones, considera las 40 acciones con mayor
monto transado y Mcap > MMUSD 200. Permite ver variacin de ttulos ms activos.
IGPA: ndice General de Precios de Acciones, considera 131compaas, monto tranzado
mayor a UF 10.000 y PB > 5%.
INTER-10: Agrupa a las 10principales acciones pertenecientes al
IPSA que cotizan ADRs en el exterior con mayor monto transado.
NDICES ACCIONARIOS CHILENOS
ndices Patrimoniales:

IGPA Large: Agrupa a una seleccin de compaas
con capitalizacin burstil igual o superior a USD$
1.500.000.000.
IGPA Mid: Agrupa a una seleccin de compaas con
capitalizacin burstil igual o superior a USD$
500.000.000,
pero inferior a USD$ 1.500.000.000.
IGPA Small: Agrupa a una seleccin de compaas
con capitalizacin burstil igual o superior a USD$
500.000.000.
ndices Sectoriales:

SALMN
BANCA
COMMODITIES
COM. & TEC.
CONST. & INMOB.
CONSUMO
INDUSTRIAL
RETAIL
UTILITIES
51
NDICES ACCIONARIOS INTERNACIONALES
Dow Jones Industrials Average (DJIA): Representa la
variacin de 30 compaas industriales de Estados Unidos. En el
caso particular del DJIA, se trata de las principales empresas
estadounidenses (empresas grandes y conocidas).

S&P 500: El S&P 500 es el ndice ms seguido para tener una
idea del desempeo general de las acciones estadounidenses.
Este ndice consiste de las acciones de 500 empresas que fueron
seleccionadas por su tamao, liquidez (qu tan fcil es comprar o
vender sus ttulos) y representatividad por actividad econmica,
incluyendo 400 industriales, 20 del sector transporte, 40 de
servicios y 40 financieras.

NASDAQ 100: Conformado por las 100 corporaciones no
financieras y con mayor valor de mercado que negocian sus
acciones en el NASDAQ (Mercado electrnico, pionero a nivel
mundial en cotizar empresas con alto potencial de crecimiento,
ligadas a sectores tecnolgicamente punteros)
52
Ibex-35: ndice oficial de la Bolsa de Espaa compuesto por los
35 valores ms lquidos y de mayor capitalizacin.

Nikkei 225: ndice de la Bolsa de Tokio. Su nombre procede del
mayor diario econmico del mundo, el "Nihon Keizai Shimbun". El
ndice Nikkey 225 incluye las 225 mayores empresas japonesas.

FTSE 100: Conocido como el Footsie, es el ndice de referencia de
la bolsa de Londres. Pondera por capitalizacin y recoge las 100
empresas con mayor capitalizacin negociadas en la Bolsa de
Londres.

CAC 40: Es un ndice de referencia de la bolsa de Pars. Recoge a
las 40 empresas con mayor capitalizacin cotizadas en la Bolsa de
Pars.

DAX 30: Deutschen Aktien Index, es el ndice de referencia de la
bolsa de Frankfurt. Selecciona a los 30 principales valores
negociados en la Bolsa de Frankfurt. Pondera por capitalizacin.
53
Ibovespa: ndice representativo del mercado de burstil de San
Pablo, Brasil. Es una cartera terica compuesto por las acciones que
representaron el 80% del volumen negociado durante los ltimos 12
meses.

Merval: ndice representativo del mercado de burstil de Buenos
Aires, Argentina. Es una cartera terica compuesto por las acciones
que representaron el 80% del volumen negociado durante los ltimos
6 meses.

Lima General: ndice General de la Bolsa de Valores de Lima
(IGBVL), Per. Refleja la tendencia promedio de las cotizaciones de
las principales acciones inscritas en la Bolsa, en funcin de una
cartera seleccionada, que actualmente representa a las 29 acciones
ms negociadas del mercado.

IPC: El ndice de Precios y Cotizaciones es el principal indicador de la
Bolsa Mexicana de Valores, expresa el rendimiento del mercado
accionario, en funcin de las variaciones de precios de las acciones. El
tamao de la muestra es actualmente de 36 acciones (ha oscilado
entre 35 y 50).
54
Regulacin del mercado de capitales
1980 Ley Orgnica SVS
1980 Reforma Previsional DL 3500
1981 Ley Mercado Valores
1981 Ley de Sociedades Annimas
2000 Ley de Opas
2001 Reforma MK I
2007 Reforma MK II
1996 Ley Depsito
Central de Valores
1987 Ley FICE
1986 Reforma Ley Bancos
1989 Ley Fondos de
Inversin
1994 Ley Moderniza Mercado de
Valores
2010 Reforma MK III
2009 Liquidacin y
Compensacin de Valores
2009 Ley de Gobiernos
Corporativos
Proceso continuo de reformas legales y administrativas destinadas a
mejorar el marco regulatorio del mercado de capitales
55

Niveles de regulacin:

Ley
Norma y
supervisin
Autorregulacin
Ministerio de Hacienda /Congreso
Superintendencia
Asociaciones Gremiales, Comits
Regulacin y supervisin cumplen rol clave en
el adecuado funcionamiento del mercado de capitales
56
Ley N18.045 de 1981, de Mercado de Valores
A esta ley quedan sometida la oferta pblica de valores y sus respectivos mercados e
intermediarios, los emisores e instrumentos de oferta pblica y los mercados secundarios de
dichos valores.
Ley N18.045, de la Oferta Pblica
Se entiende por oferta pblica de valores la dirigida al
pblico en general o a ciertos sectores o a grupos
especficos de ste.

Slo podr hacerse oferta pblica de valores cuando stos y
sus emisores, hayan sido inscritos en el Registro de Valores.

Ley N18.045, de los de Valores
Esta ley no se aplican a valores del Estado o Banco Central

Valores y Emisores se deben inscribir en el Registro de
Valores

Exige clasificacin de riesgo para los ttulos de deuda.

57
Ley N18.045 de 1981, de Mercado de Valores
Ley N18.045, de los Emisores
Los Emisores deben cumplir con normas de las sociedades annimas abiertas.
Divulgar hechos esenciales
Comunicar de hechos reservados

Ley N18.045, del Mercado Secundario
Los ttulos de deuda pueden ser intermediados por cualquier corredor de bolsa
o agente de valores, o por los bancos o sociedades financieras.

Ley N18.045, de los Intermediarios de Valores
Son intermediarios de valores las personas naturales o jurdicas que se dedican
a las operaciones de corretaje de valores.
Los que actan como miembro de una bolsa de valores, se denominan
corredores de bolsa y aquellos que operan fuera de bolsa, agentes de valores.

Ley N18.045, de las Clasificadoras de Riesgo
Son sociedades fiscalizadas por la SVS.
Su objeto exclusivo es clasificar los valores de oferta pblica.
Los emisores de ttulos de deuda, deben contratar la clasificacin continua e
ininterrumpida de dichos valores.

58
Ley N18.046 de 1981, de Sociedades Annimas

Esta le define y clasifica a las sociedades annimas.
Establece que las sociedades annimas abiertas y aquellas que por
disposicin legal estn obligadas a hacerlo, quedarn sometidas a la
fiscalizacin de la SVS, debern inscribirse en el Registro de Valores y
observar las disposiciones aplicables a las sociedades annimas abiertas.

Ley N18.046 de 1981, de la Informacin Financiera

Estable la obligacin de preparar Estados Financieros Anuales Auditados.
Se debe presentar una Memoria razonada acerca de la situacin de la
sociedad en el ltimo ejercicio
Ley N18.046 de 1981, de Sociedades Annimas
59
Reformas Recientes al Mercado de Capitales Chileno Un
poco de Historia ms Reciente
60
Ley de Opa del 2000
Regulacin de las OPA
Creacin de rgimenes de gobierno
corporativo
Comits de auditora
Clarificacin de conflictos de inters de
directores
Mejora calidad de informacin para
quienes quieren hacer una OPA

Reformas Recientes al Mercado de Capitales Chileno Un
poco de Historia ms Reciente
Reforma MK I del 2001
Efectos de comercio
Venta corta de acciones y bonos
Eliminacin del impto. A la ganancia de capital
(acciones alta presencia)
Bolsa Emergente
Rebaja de impuestos a los intereses de los
inversionistas extranjeros.
Desregula la industria de seguros y fondos
mutuos
Perfecciona la Ley de Bancos
Flexibilizacin de mecanismos para APV
Multifondos de AFP... entre otras reformas...
Reforma al MK II
Incentivos para el desarrollo de la
industria del Capital de Riesgo:
Garantas, Incentivos tributarios
Reduccin de Costos de transaccin y
contratatcin comercial (Sociedades de
Responsabilidad Limitada por Acciones)
Gobierno Corporativo
Fortalecimiento APV: EEUU 401-K
Mejoras a la fiscalizacin, control,
sancin y coordinacin (Inverlink)

61
Estrategias para invertir

Los riesgos y ganancias potenciales varan enormemente de una inversin a otra. Las
acciones ofrecen crecimiento, pero tambin pueden resultar voltiles. Los bonos le
proporcionan ingresos, pero estn sujetos a la volatilidad tambin en el valor del capital
fundamental y utilidades potenciales inferiores. Las letras del Tesoro, los certificados de
depsito y los fondos del mercado monetario estn asegurados, pero generalmente ofrecen
utilidades menores. La inversin sobre la base de estrategias se trata de asignar fondos de
forma variada diversificando entre distintos planes. Una vez evaluadas las metas de
inversin, calculado el monto que se podra invertir razonablemente, determinado el nivel de
tolerancia hacia el riesgo y conocida las opciones de inversin, se prepara una cartera de
inversiones diversa. La cartera es la coleccin de inversiones: el total de acciones, bonos,
depsitos en efectivo, bienes races, etc.
MERCADO DE VALORES INTERNACIONAL
62
Factores estratgicos para invertir
A medida que se determine una estrategia para invertir, he aqu cuatro factores para tener
presentes:
Factor 1: Crecimiento
Es la tasa por la cual su dinero aumenta durante el plazo de inversin. Si usted cree que tendr que tener
acceso a los fondos en poco tiempo, busque una inversin que le ofrezca una tasa de crecimiento
relativamente segura y constante. Las inversiones de alto crecimiento pueden ser tentadoras pero
generalmente estn sujetas a fluctuaciones considerables y es posible que usted no puede esperar hasta
que las acciones con porvenir o los fondos mutuos disminuyan en valor o deprecien antes de que vuelvan a
crecer. Las inversiones a largo plazo que estn influenciadas por factores como la tasa de inflacin
pueden perder dinero a corto plazo, pero podran crecer durante un perodo de tiempo largo.

Factor 2: Rendimiento
Es el inters o los dividendos que se pagan sobre su inversin. Como el crecimiento, podra variar en
importancia dependiendo de sus requisitos personales.

Factor 3: Ingresos
Su inversin, o el rendimiento de su inversin, significa una parte considerable de sus ingresos? De ser as,
tal vez le convenga ser ms conservador en la seleccin de sus inversiones para asegurarse que el monto de
rendimiento que produce sigue siendo constante y confiable.

Factor 4: Riesgo
En simples palabras, riesgo es la posibilidad de perder parte o toda su inversin. Cada inversionista tiene
una tolerancia de riesgo distinta.
MERCADO DE VALORES INTERNACIONAL
63
Inversin en acciones:

Existen dos tipos de acciones: Ordinarias y Preferentes. Cuando usted tiene acciones ordinarias
de una empresa pblica, tiene derecho a votar en la eleccin de los funcionarios de la empresa y sobre
otros asuntos importantes, y puede recibir dividendos por sus acciones.

Las acciones ordinarias generalmente llevan ms riesgos que las preferentes. Por este motivo, ofrecen
mayores rendimientos y prdidas potenciales. Como accionista de acciones preferentes,
generalmente no tiene derecho al voto, sino que recibira un dividendo fijo, cuyo pago se le hara a
usted antes que a los accionistas ordinarios.
OPERACIONES EN ACCIONES
Caractersticas de los Mercados Burstiles

1) Profundidad

Deben existir un gran nmero de instrumentos en
los cuales poder invertir y diversificar los
portafolios.

2) Liquidez

Gran nmero de transacciones y dinamismo en el
mercado, es decir, siempre existe alguien que
quiere comprar y alguien que quiere vender.
64
Para obtener utilidades invirtiendo en acciones, existen dos estilos de estrategia
que permiten aprovechar las tendencias del mercado, tanto al alza (BULL) como a
la baja (BEAR).
TENDENCIA AL ALZA: COMPRA DE ACCIONES en posicin LONG
Consiste en comprar acciones a un determinado precio y esperar a que
suban de valor, para materializar la utilidad con su venta. Si la tendencia
esperada resultara en la direccin equivocada, el inversionista podr
mantener en su poder las acciones todo el tiempo que sea necesario hasta
que recuperen su valor, ya que las acciones son un activo que perdura en
el tiempo, a menos que la empresa quiebre.

TENDENCIA A LA BAJA: VENTA DE ACCIONES en posicin SHORT
La venta SHORT, o venta en corto, se refiere a la venta de acciones que el
inversionista no posee y que son solicitadas en prstamo a su broker, con
el compromiso de devolverlas en un plazo acordado. Como el inversionista
estar apostando a una baja del mercado, deber vender inmediatamente
las acciones obtenidas en prstamo al precio corriente de mercado, con la
esperanza de recomprarlas a un precio ms bajo para devolverlas,
marginando la diferencia a su favor. Por esta operacin, adems de la
comisin pactada por la venta y compra de acciones, el broker le cobrar
un inters pactado por el capital equivalente prestado durante el plazo que
demore en devolverlas.
65
MARKET

MARKET ORDER
Se denomina as a una orden de Compra (BUY) o de Venta (SELL) colocada a precio de mercado. Este
tipo de orden debe ser ejecutada al mejor precio disponible en se momento. Debe tenerse en cuenta que
el precio al cual la orden es finalmente ejecutada puede ser levemente diferente al precio visto en pantalla
al momento de colocar la orden, debido a la dinmica de los mercados. Con este tipo de orden se garantiza
su ejecucin inmediata, pero no as su precio.

LIMIT

LIMIT ORDER
Se denomina as a una orden de Compra (BUY) o de Venta (SELL) en la cual se especifica exactamente
el precio al cual se desea que sea ejecutada. Por supuesto que si el mercado permite precios ms
favorables, bienvenidos sean! A diferencia de la orden MARKET, este tipo de orden garantiza el precio
deseado, pero no su ejecucin, ya que si no hay mercado para el precio especificado, la orden no podr
realizarse.
Tipos de rdenes
66
Tipos de rdenes
STOP

STOP ORDER
Es un tipo de orden que ayuda a elegir de antemano el nivel de riesgo que deseas asumir. En cierto
modo, funciona como un seguro, ya que si tus acciones bajan o suben de un determinado precio, se
pueden vender o comprar automticamente, segn sea el caso.
Cundo utilizar las rdenes STOP PRICE?

1) Segn criterios de anlisis tcnico:

a) De compra: Cuando creas que un valor ha roto una resistencia,
momento a partir del cual, esperas que el valor suba con fuerza.
b) De venta: Cuando creas que un valor ha roto un soporte,
momento a partir del cual, esperas que el valor baje con fuerza.

2) Segn criterios de proteccin:

a) De ganancia: Si vas obteniendo ganancias y no quieres
perderlas, pero tampoco quieres vender por si la accin contina
subiendo, en este caso aplica un STOP PRICE de venta.
b) De capital: Tratar de minimizar las posibles prdidas, para lo cual
se fija un nivel de prdida mxima para las acciones. En este caso
aplica un STOP PRICE de venta.
67
STOP LIMIT ORDER:
Es una orden restringida para vender un determinado numero de acciones a un precio LIMIT
especificado, la cual se activar a partir de l, pero acompaada de la instruccin de no vender a ningn
otro precio que no sea el indicado.
Este tipo de ordenes tiene la gracia que si no hay mercado al precio LIMIT indicado, sencillamente las
acciones no se vendern, lo que es preferible. Siempre frente a situaciones de crisis , los precios caen
estrepitosamente y luego regresan al alza.

NOTA: El sistema slo admite que la colocacin de este tipo de rdenes con STOP o STOP LIMIT sea a
un precio 0.25 U$ inferior al ask price en el caso de una compra, o 0,25 U$ inferior al bid price, en el
caso de venta.

ASK PRICE: Mejor precio de Venta
BID PRICE: Mejor precio de Compra
Tipos de rdenes
STOP LIMIT
68
Fin Unidades I y II
Tpicos de Finanzas Avanzadas

Tópicos Finanzas Avanzadas - Unidad - I y II

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Cristian Silva Madrazo, Ingeniero Comercial; MBA Universidad de Lleida, Espaa

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