Tipo de cambio

I. CONCEPTO
El tipo de cambio se puede definir como el nmero de unidades de una moneda que se intercambian
por una unidad de otra moneda. De esta forma, el tipo de cambio, al ser el precio de una moneda
respecto a otra, se podr expresar de dos formas diferentes segn se tome como referencia la unidad
monetaria de un pas o la del otro, y as nos encontramos con:
- Forma directa. Referenciando el valor de una unidad monetaria extranjera en trminos de
moneda nacional. Por ejemplo: 1 USD = 1,4050 EUR.
- Forma indirecta. Referenciando el valor de una unidad monetaria nacional en trminos de
moneda extranjera. Por ejemplo: 1 EUR = 0,007143 USD.
La forma indirecta se utiliza en informaciones del mercado financiero internacional, puesto que se
toma el dlar como base y esta moneda se especifica de esta forma. Igualmente se utiliza en Gran
Bretaa.
Pero el tipo de cambio, adems, se expresa en forma dual, esto es, existe un precio de compra y otro
de venta (tipo demanda-oferta o bid-ask price). Los participantes pueden actuar como compradores
y como vendedores, puesto que venden una moneda y compran otra.
Por su parte, el tipo cruzado ofrece la misma relacin pero obtenida a travs de los tipos de cambio
que dos monedas mantienen con una tercera. Se utiliza para conocer la relacin de intercambio
entre dos monedas cuando no se cotiza en el mercado, pero s se negocia la relacin de esas
monedas con una tercera. Debido a que la prctica internacional consiste en cotizar la mayora de
las divisas contra el dlar, para calcular la cotizacin de otras dos divisas cualesquiera entre s, hay
que calcular el tipo de cambio cruzado.
Para calcular el tipo de cambio cruzado (T3), basta con dividir el tipo de cambio uno (T1) por el
tipo de cambio dos (T2) o viceversa, de la siguiente forma: T3 = T1/T2
II. FACTORES QUE INFLUYEN EN EL TIPO DE CAMBIO
Los factores que influirn en el tipo de cambio sern aquellos que hagan variar las exportaciones e
importaciones, tanto de bienes y servicios como de capitales, puesto que stos son los componentes
de la oferta y la demanda de divisas, que en ltimo trmino determinan el tipo de cambio.
Igualmente, las variables que habrn de tenerse en cuenta son las que afectan a la balanza por
cuenta corriente y a la balanza por cuenta de capital: Tipo de cambio real, renta real domstica y del
resto de pases, demanda interna nacional y del resto de pases, expectativas, tipos de inters
domsticos y del resto del mundo, etctera.
Las variables que influyen, individual o de forma conjunta, sobre los tipos de cambio de las divisas
y que provocan su apreciacin y depreciacin (no devaluacin y revaluacin que son decisiones
discrecionales de la autoridad monetaria), son los siguientes.
1. Diferencial de inflacin
Se trata de la diferencia entre la inflacin o ndice de precios al consumo de un pas y el de otro u
otros con los que se compara. Si esta diferencia es creciente indica que los precios de los bienes en
un pas estn aumentando ms rpidamente que en otro, lo que conlleva prdidas de competitividad
va precios. La consecuencia de ello es un encarecimiento de los productos que se traduce en
menores exportaciones, y un relativo abaratamiento de los bienes extranjeros que hace crecer las
importaciones. El efecto que se produce sobre el tipo de cambio es una depreciacin.
Lo contrario ocurre en caso de que el diferencial de intereses disminuya, pues entonces significar
que los productos se estn abaratando respecto al resto de pases con los que se efecta la
comparacin, redundando en un aumento de las exportaciones y una disminucin de las
importaciones, haciendo que el tipo de cambio se aprecie.
2. Diferencial de tipos de inters
Como en el caso anterior, el diferencial de intereses expresa la rentabilidad relativa de las diferentes
monedas. Aunque no es razn suficiente, unos mayores tipos nominales atraen al capital extranjero,
sobre todo capital a corto plazo. La entrada de capitales provoca apreciaciones en el tipo de cambio
mientras que las salidas de fondos, lgicamente, deprecian la relacin de intercambio de las
monedas.
3. Renta real
Cuando la renta real de los ciudadanos aumenta, esto repercute de manera directa en las
importaciones y exportaciones. Sin embargo, las primeras crecen ms rpidamente que las
segundas, lo que se traduce en una depreciacin de la moneda, ocurriendo lo contrario en el caso de
que la renta real disminuya, pues decrecen las importaciones.
Precisamente con los diferenciales de los tipos de inters y de los precios de los bienes y servicios
(inflacin) se derivan algunas de las teoras existentes de determinacin del tipo de cambio.
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Causas de la inflacin
Existen diferentes explicaciones sobre las causas de la inflacin, probablemente existen diversos
tipos de procesos econmicos que producen inflacin, y esa es una de las causas por las cuales
existen diversas explicaciones: cada explicacin trata de dar cuenta de un proceso generador de
inflacin diferente, aunque no existe una teora unificada que integre todos los procesos.
Teora monetaria

ndice de precios al consumidor (CPI), PIB real, M2 (escala logartmica, ajustado a 1960) y
velocidad monetaria, para la economa de Estados Unidos. La teora monetaria plantea que la
velocidad de crecimiento monetario es aproximadamente equivalente a la inflacin menos el
crecimiento real del PIB.
Uno de los esquemas explicativos ms aceptados sobre la causa de la inflacin es la que indica
simplemente que:
(*)
Donde:
es el precio de los bienes de consumo;
es el monto que representa la demanda agregada por bienes y servicios; y
representa la oferta agregada de bienes de consumo.
Es decir, los precios subirn si el agregado de suministro de bienes baja en relacin a la demanda
agregada por dichos bienes. Siguiendo esta teora la demanda agregada est basada principalmente
en el monto total de dinero existente en una economa, lo que se traduce en que: al incrementarse la
masa monetaria, la demanda de bienes aumenta y si esta no viene acompaada de un incremento
en la oferta, la inflacin surge.. La ecuacin (*) est relacionada con la ecuacin de Cambridge
(aunque se observan desviaciones respecto a las predicciones de ambas ecuaciones hasta de un
50%, tal como muestra el grfico adjunto para la economa de Estados Unidos).
Existe otra teora similar que relaciona a la inflacin con el incremento en la masa monetaria sobre
la demanda por dinero lo cual significara que "la inflacin es siempre un fenmeno monetario" tal
como lo afirma Milton Friedman. Siguiendo esta lnea de pensamiento, el control de la inflacin
descansa en la prudencia fiscal y monetaria; es decir, el gobierno debe asegurarse de que no sea
muy fcil obtener prstamos, ni tampoco debe endeudarse l mismo significativamente. Por tanto
este enfoque resalta la importancia de controlar los dficits fiscales y las tasas de inters, as como
la productividad de la economa en cantidad de bienes producidos a la demanda existente. Esta
explicacin requiere dos suposiciones: que absolutamente todos los sectores productivos (alimentos,
vivienda, transporte, vestimenta, etc.) simultneamente tengan problemas de satisfacer la demanda
y que los consumidores sigan demandando todos los productos indiscriminadamente.
Inflacin de costos: (Cost push inflation), producida cuando los costos se encarecen (por
ejemplo, el precio del petrleo o la mano de obra) y en un intento de mantener la tasa de
beneficio los productores incrementan los precios. Para que esta explicacin sea viable se
debe suponer que los productores pueden trasladar los aumentos de precio sin afectar la
demanda y que los consumidores cuentan con el dinero suficiente para pagar precios ms
altos.
Inflacin autoconstruida: (Build-in inflation), se trata de inflacin inducida por
expectativas adaptativas, a menudo relacionadas con una espiral de ajustes de la relacin
precios-salarios. Se produce cuando trabajadores tratan de mantener sus salarios por encima
de los precios (por encima del ndice de inflacin) para compensar las expectativas
inflacionarias a futuro con base en la inflacin del presente, y las empresas trasladan esta
subida de costos laborales a sus consumidores a travs de la subida de precios, originando
un crculo vicioso de inflacin. La inflacin autoconstruida en un punto de tiempo refleja
efectos inflacionarios pasados.
Cualquiera de estos tipos de inflacin pueden darse en forma combinada. Sin embargo, las dos
primeras mantenidas por un perodo sustancial de tiempo dan origen a la tercera. En otras palabras,
una inflacin elevada persistente originada por elementos monetarios o de costos da lugar a una
inflacin de expectativas.
Teora del lado de la oferta
Esta teora afirma que la inflacin se produce cuando el incremento en la masa monetaria excede la
demanda de dinero. El valor de la moneda entonces est determinada por estos dos factores. La
inflacin en los aos 1970 en EE.UU. se ve como causada por el incremento en la masa monetaria
que ocurri tras la salida de este pas de los acuerdos de Bretton Woods, que sujetaba el valor de la
moneda al patrn oro. Segn esta teora, el incremento en la masa monetaria no tiene efectos
inflacionarios en la medida que la demanda de dinero aumente proporcionalmente.
Esta teora explicara la baja en la tasa de inflacin en los aos 1980 en EE.UU. debido a la
expansin econmica que se produjo a raz de la reduccin en los impuestos. Se explica esto
indicando que una expansin en la economa origina un incremento en la demanda de dinero, lo
cual contrarresta el efecto inflacionario que normalmente conlleva el aumento en la masa monetaria.
Postura estructuralista
Trataba de explicar la inflacin en los pases sudamericanos, donde las explicaciones relacionadas
con la demanda o de costes no pueden explicarla. Se trata de pases muy dependientes de la
exportacin de materias primas y que importan productos manufacturados. Cuando baja el precio de
las materias primas, se producen desequilibrios en sus economas que les lleva a una espiral
inflacionista.
Teora austraca
La Escuela austraca de economa, afirma que la inflacin es el incremento de la oferta monetaria
por encima de la demanda de la gente. Los productores de bienes y servicios demandan dinero por
sus productos, si la generacin de dinero es mayor que la generacin de riqueza, hay inflacin. Por
el contrario si la oferta de moneda es menor que la demandada existe deflacin. Como consecuencia
de la inflacin se produce un efecto en cadena de distorsin de precios relativos al alza, es decir que
algunos precios suben ms que otros. Si todos los precios de la economa (incluido el salario)
subieran uniformemente no habra ningn problema, el problema surge por la subida no-uniforme.
En los procesos deflacionarios, la distorsin de precios relativos generada, es a la baja. Esta teora
rechaza de plano la popular definicin de "aumento sostenido del nivel de precios" por lo
anteriormente expuesto.
Esta escuela asigna la causa de la inflacin/deflacin a la existencia de un monopolio emisor de
moneda (Banco Central). Como solucin a la inflacin propone la eliminacin del monopolio
emisor de moneda, y liberar a los privados la impresin de la moneda, los que competiran por tener
la moneda ms fuerte para permanecer en el mercado. Propone volver a la moneda-mercanca,
respaldando la moneda con algn activo tangible (oro, plata, platino, etc). O por alguna
combinacin de varios metales, con lo cual se minimiza la volatilidad que pudiera tener el valor del
dinero, como en el caso, por ejemplo de usar slo oro, cuya volatilidad en el precio es elevada por
cuanto la gente tiende a refugiarse en l en pocas de incertidumbre.





Los tipos de inters como instrumento de la poltica monetaria

Desde el punto de vista de la poltica monetaria del Estado, una tasa de inters alta incentiva el
ahorro y una tasa de inters baja incentiva el consumo. De ah la intervencin estatal sobre los tipos
de inters a fin de fomentar ya sea el ahorro o la expansin, de acuerdo a objetivos
macroeconmicos generales.

Dado lo anterior, las tasas de inters "reales", al pblico quedan fijadas por:

La tasa de inters fijada por el banco central de cada pas para prstamos (del Estado) a los otros
bancos o para los prstamos entre los bancos (la tasa interbancaria). Esta tasa corresponde a la
poltica macroeconmica del pas (generalmente es fijada a fin de promover el crecimiento
econmico y la estabilidad financiera).
La situacin en los mercados de acciones de un pas determinado. Si los precios de las acciones
estn subiendo, la demanda por dinero (a fin de comprar tales acciones) aumenta, y con ello, la tasa
de inters.
La relacin a la "inversin similar" que el banco habra realizado con el Estado de no haber
prestado ese dinero a un privado. Por ejemplo, las tasas fijas de hipotecas estn referenciadas con
los bonos del Tesoro a 30 aos.

Las tasas de inters en la banca

En el contexto de la banca se trabaja con tasas de inters distintas:

Tasa de inters activa: Es el porcentaje que las instituciones bancarias, de acuerdo con las
condiciones de mercado y las disposiciones del banco central, cobran por los diferentes tipos de
servicios de crdito a los usuarios de los mismos. Son activas porque son recursos a favor de la
banca.
Tasa de inters pasiva: Es el porcentaje que paga una institucin bancaria a quien deposita dinero
mediante cualquiera de los instrumentos que para tal efecto existen.
Tasa de inters preferencial: Es un porcentaje inferior al "normal" o general (que puede ser
incluso inferior al costo de fondeo establecido de acuerdo a las polticas del Gobierno) que se cobra
a los prstamos destinados a actividades especficas que se desea promover ya sea por el gobierno o
una institucin financiera. Por ejemplo: crdito regional selectivo, crdito a pequeos comerciantes,
crdito a ejidatarios, crdito a nuevos clientes, crdito a miembros de alguna sociedad o asociacin,
etc.