Diagnostico Financiero-Diagnostico Financiero

DIRECCIN DE EDUCACIN ABIERTA Y A DISTANCIA Y VIRTUALIDAD
ADMINISTRACIN DE EMPRESAS
DIAGNOSTICO FINANCIERO
Corporacin Universitaria del Caribe - CECAR
TABLA DE CONTENIDO
1.1 Las fnanzas en la empresa
1.1.1 Resea histrica
1.1.2 Defnicin de las fnanzas
1.1.3 El entorno de las fnanzas
1.1.4 Campo de accin de las fnanzas
1.1.5 reas funcionales bsicas
1.1.6 El objetivo bsico fnanciero
1.1.7 Las decisiones fnancieras
1.1.8 Gerente fnanciero
1.2 El diagnstico fnanciero
1.2.1 El entorno empresarial
1.2.2 Defnicin del diagnstico fnanciero
1.2.3 Objetivo del diagnstico fnanciero
1.2. 4 Usuarios de la informacin fnanciera
1.2.5 Condiciones previas al diagnstico
1.2.6 Etapas del diagnstico fnanciero
1.2.7 Herramientas del diagnstico fnanciero (cuantitativo)
I. Introduccin
Herramientas del Anlisis Financiero
(Lectura Vertical y Lectura Horizontal)
II. Justifcacin
1
2
2.1 Lectura vertical o anlisis vertical
2.1.1 Anlisis horizontal del balance general
2.1.2 Anlisis vertical del estado de resultado
2.2 Lectura horizontal o anlisis horizontal
2.2.1 Anlisis horizontal del balance general
2.2.2 Anlisis horizontal del estado de resultado

III. Instrucciones de Manejo
IV. Referentes Tericos
CORPORACIN
UNIVERSITARIA DEL
CARIBE
DIRECCIN DE
EDUCACIN ABIERTA
Y A DISTANCIA Y
VIRTUALIDAD
Rectora
Piedad Martnez Carriazo
Vicerrectora
Acadmica
Lidia Flrez de Albis
Director de Educacin
a Distancia y
Virtualidad
Ferley Ramos Geliz
Compilador
Lucimio Levis
Jimnez Paternina
Equipo de Edicin
Andrs Bertel Gonzlez
Jairo Martnez Banda
Vctor Andrs Garca
Daz
2014
Las Finanzas en la Empresa y el Diagnstico Financiero

Direccin de Educacin Abierta y a Distancia y Virtualidad
Herramientas del Anlisis Financiero (Indicadores fnancieros)
3
3.1 Indicadores o ndices fnancieros
3.1.1 Anlisis de la liquidez
3.1.1.1 ndices para analizar la liquidez
3.1.1.2 Anlisis del capital de trabajo
3.1.2 Anlisis del endeudamiento
3.1.2.1 Estructura fnanciera
3.1.2.2 Estructura de capital
3.1.2.3 ndices para analizar el endeudamiento
3.1.3 Anlisis de la rentabilidad
3.1.3 ndices para analizar la rentabilidad
3.1.3 Costo de capital
3.1.3 Esencia de los negocios
3.1.3 Costo de capital, rentabilidad del activo y el valor de la empresa
3.1.3 Rentabilidad del patrimonio

TABLA DE CONTENIDO
Anlisis de las Decisiones Gerenciales
4
4.1 Defnicin del EFAF
4.2 Objetivo del estado de fuentes y aplicacin de fondos
4.3 Anlisis de las fuentes
4.4 Anlisis de las aplicaciones
4.5 Cuadros de fuentes y aplicaciones
4.6 Principio de conformidad fnanciera
4.7 Elaboracin y anlisis del estado de fuentes y aplicacin de fondos, EFAF
4

Informacin del Compilador
El compilador de ste mdulo es Lucimio Jimnez Pater-
nina, Contador Pblico, Especialista en Finanzas, Especia-
lista en Revisora Fiscal y Magister en Gestin de Organi-
zaciones
Grupo de Investigacin: Estudios Socioeconmicos y Con-
tables
Docente en rea de administracin de empresas, con una
amplia experiencia en educacin superior.
La educacin abierta y a distancia responde a la necesidad de ofrecer un proceso de
formacin que supere obstculos de tiempo y espacio de personas que desean alcanzar
las oportunidades de desarrollo humano que ofrece la Educacin Superior. Dicha meto-
dologa exige a cada estudiante un esfuerzo investigativo, creativo e innovador soportado
por la voluntad del compromiso que demanda nuestra sociedad.
Considerando lo anterior, este mdulo ha sido diseado teniendo presente al estudiante
que ingresa en la metodologa a distancia, la cual se constituye en uno de los nuevos re-
tos y alternativas para la formacin de profesionales capaces de intervenir problemticas
sociales contemporneas, desde la aplicacin de la ciencia y la tecnologa con criterios
ticos y de calidad.
Para el alcance de los objetivos en este proceso formativo, especfcamente en el campo
de las Finanzas, se presenta este mdulo como un instrumento de comunicacin acad-
mica y dinmica entre la institucin y el estudiante, en el que se diferencian dos partes
fundamentales: la gua de trabajo independiente y el mdulo de aprendizaje. La gua
considera las orientaciones sobre el desarrollo del curso en cuanto defne los elementos
necesarios para la interlocucin entre estudiantes y el tutor, describiendo en la metodolo-
ga las actividades a realizar para cada encuentro, bibliografa complementaria, proceso
de evaluacin y compromisos adquiridos por el estudiante.
El mdulo desarrolla el contenido conceptual bsico que permite al estudiante la com-
prensin de los problemas potenciales en el campo de las Finanzas.
Seguro de que este material contiene los referentes necesarios para el desarrollo de
un proceso acadmico con calidad, le deseo xitos en este nuevo ciclo de su formacin
profesional.
I. Introduccin
6
En la formacin como administrador de empresas se hace necesario desarrollar temti-
cas relacionados con las fnanzas, pues, el estudiante de esta disciplina requiere adquirir
competencias que le permitan en un futuro, un desempeo efciente en el ejercicio de su
profesin.
Como administrador de una organizacin, deber manejar recursos de toda ndole, entre
ellos, los fnancieros, los cuales requieren de una administracin efcaz debido a sus cua-
lidades de ser escasos y costosos. Lo anterior demanda del administrador de empresas
conocimientos en el manejo de las fnanzas empresariales y competencias para formular
una planeacin fnanciera, acorde con las necesidades presentes y futuras de la organi-
zacin.
Dado que los recursos son limitados, el administrador debe basarse en la informacin
fnanciera para decidir qu acciones proporcionarn benefcios ptimos a la empresa. .
La planifcacin de las actividades de la empresa, le permitir afrontar en forma segura
los posibles cambios alternativos que se presenten en la ejecucin de los planes pro-
puestos, realizando a tiempo los ajustes necesarios para que la empresa no afecte su
normal desempeo. Las funciones directivas llevadas a su ms alto desarrollo permiten
alcanzar en gran medida los objetivos empresariales.
El hecho de disminuir la incertidumbre con un enfoque ms objetivo de la accin admi-
nistrativa en la empresa, determina un menor riesgo en las decisiones actuales al poder
examinar, dada ciertas probabilidades, los efectos de ellas en el resultado futuro del
negocio. El poder de analizar y tratar de medir efectos posteriores de las decisiones ac-
tuales, suministra a la direccin de la empresa, herramientas que permitan encauzar las
acciones ejecutivas, oportunamente en el campo deseado.
II. Justifcacin
III. Instrcciones de Manejo
FORMAS DE ABORDAR LA LECTURA DEL MDULO
El Mdulo de Diagnstico Financiero, est compuesto por cuatro unidades de estudio.
Para una mayor comprensin de los temas, se hace necesario que el estudiante realice
la lectura previa de cada unidad o temtica que se tratar en cada una de las sesiones o
encuentros con el tutor.
Al fnalizar cada unidad se presentan talleres evaluativos acordes a la temtica que se
desarroll en cada una de ellas.
Con los talleres se busca que los alumnos, a medida que vayan estudiando la unidad
y la bibliografa asignada para cada tema, tengan la posibilidad de medir su grado de
comprensin y puedan ejercitarse y disponer de ejemplos concretos de cmo la teora se
puede aplicar en la prctica.
Adems, los talleres tienen como propsito mejorar la capacidad de consulta, aplicabili-
dad y utilizacin de herramientas informticas como el computador, la Internet, el correo
electrnico, adems de la lectura, la escritura, la exposicin oral y el razonamiento lgico
de los estudiantes.
As mismo, numerosos talleres se asignarn para realizar en el tiempo destinado al tra-
bajo independiente de los estudiantes. El desarrollo de los talleres ser expuesto por los
estudiantes en las sesiones presenciales del curso. Algunos de ellos, sern expuestos
(de manera oral o escrita) por cada uno de los estudiantes al inicio de la asesora presen-
cial, una vez que el tutor realice la correspondiente discusin y aclaracin sobre los temas
especfcos e inquietudes generales.
8
Una vez fnalizado el curso de Costos y Presupuestos, el estudiante ser capaz de:
y Comprender la importancia del diagnstico fnanciero en el proceso de toma de
decisiones en la empresa.
y Desarrollar diagnsticos fnancieros en las organizaciones para direccionarlas al
logro de los objetivos planteados.
Propsitos de Formacin
Este mdulo, gua de estudio para los futuros administradores de empresa, est basado
en teoras y conceptos de diferentes autores como tambin en la experiencia de varios
aos de su autor. Para la compilacin se citaron los siguientes autores: Oscar Len Gar-
ca, Alberto Ortiz Gmez, Jos Enrique Giraldo Pacheco. La gua est diseada para ser
usado en el curso de Diagnstico Financiero.
Al elaborar el material de este mdulo, el principal objetivo fue el de presentar una co-
bertura completa, consistente y balanceada, de los conceptos y tcnicas de fnanzas
empresariales. Se pretende dotar al estudiante de los elementos necesarios para que
sea capaz de interpretar la informacin fnanciera y pueda llevar a cabo los procesos de
planeacin, tomando decisiones acordes a la realidad de la organizacin.
Se ha procurado integrar un proceso terico claro, preciso y fcil de entender, con abun-
dantes ejemplos e ilustraciones, as como un nmero adecuado de ejercicios que moti-
ven paulatinamente a la consulta y a la investigacin.
IV. Referentes Tericos
10
V. Estructura del Mdulo
El mdulo se estructura de la siguiente manera:
VI. Competencias Transversales
COMPETENCIAS DE RAZONAMIENTO CUANTITATIVO.
Competencias del Saber
y Comprende los conceptos bsicos de las matemticas para analizar y resolver pro-
blemas aplicando mtodos y procedimientos cuantitativos y esquemticos.
y Comprende los procesos relacionados con la identifcacin del problema y la cons-
truccin/proposicin de estrategias adecuadas para su solucin en la situacin pre-
sentada; adems del tratamiento de datos, la modelacin y el uso de herramientas
cuantitativas (aritmticas, mtricas, geomtricas, algebraicas elementales y de pro-
babilidad y estadstica).
Competencias del Saber Hacer
y Selecciona la informacin relevante y establece relaciones entre variables en la so-
lucin (el anlisis) de un problema.
y Realiza clculos sencillos para la ejecucin de un plan de solucin de un problema.
y Aplica estrategias cuantitativas orientadas a validar, corregir, o descartar solucio-
nes obtenidas a problemas propuestos.
COMPETENCIAS DE LECTURA CRTICA
y Competencias del Saber: Comprende el texto como un todo y la construccin del
sentido global a partir de la interpretacin de sus componentes implcitos y explci-
tos.
y Competencias del Saber Hacer: Identifca las relaciones entre distintas partes de
los textos. Las relaciones pueden ser de implicacin, inclusin, pertenencia, cau-
salidad, orden, ejemplifcacin, categorizacin, equivalencia, complementariedad,
oposicin, contradiccin y/o contraste, analoga o contra argumentacin.
y Competencias del Saber Ser: Toma distancia del texto y rastrear las concepciones
de mundo subyacentes, mediante la identifcacin de las estrategias discursivas
utilizadas y el reconocimiento del rol de quienes participan en la materializacin de
los discursos.
12
COMPETENCIAS EN TECNOLOGAS DE LA INFORMACIN Y LA CO-
MUNICACIN TICs
y Competencias del Saber: Conoce criterios de bsqueda sencilla y avanzada para
hacer consultas en bases de datos especializadas.
y Competencias del Saber Hacer: Busca, selecciona y organiza de manera efcien-
te informacin proveniente de diversas fuentes de informacin.
y Competencias del Ser: Valora la importancia de las Tecnologas de la Informacin
y la comunicacin como un medio para facilitar su trabajo en diversos contextos.
VI. Competencias Transversales
Las Finanzas en la Empresa y el Diagnstico
Financiero
Unidad
1
Diagnstico Financiero
15

PRESENTACIN
La Primera Unidad del Mdulo de Diagnstico Financiero, identif-
cada como Las Finanzas en la Empresa y el Diagnstico Financie-
ro, pretende que el lector como estudiante y futuro Administrador
de Empresas, comprenda que las Finanzas constituye uno de sus
campos de accin como profesional del rea de las Ciencias Eco-
nmicas, pues es sabido, que los objetivos generales de cualquier
empresa suelen ser de tipo fnanciero y casi todas las decisiones
empresariales tienen consecuencias fnancieras.
Actualmente, en la empresa moderna, las decisiones se toman de una forma
ms coordinada y la conexin interdepartamental resulta imprescindible. Por
ello cualquier responsable de reas ajenas a las Finanzas, debe tener unos
conocimientos bsicos en cuestiones fnancieras; esto en el caso que el admi-
nistrador no tenga en la empresa donde se desempea funciones eminente-
mente fnancieras.
Adems, el mundo en el que se mueven las empresas hoy, hace que el admi-
nistrador de un negocio, independientemente a su tamao, necesite conocer
las bases de las fnanzas. Este conocimiento es de suma importancia para
conocer en qu situacin se encuentra la empresa y como se debe planifcar
su futuro.
PROBLEMA
Por qu las fnanzas se convierten en un factor determinante del
xito empresarial?
16
Las Finanzas en la empresa y el diagnstico fnanciero

COMPETENCIAS ESPECFICAS
y Comprende el papel que juega las fnanzas en el desarrollo econ-
mico de cualquier organizacin.
y Caracteriza el entorno en el cual se desenvuelven las fnanzas em-
presariales.
y Identifca el objetivo bsico fnanciero de las organizaciones.
y
y Comprende el objetivo del diagnstico fnanciero.
y Comprende la metodologa del diagnstico fnanciero.
y Identifca las herramientas utilizadas en la elaboracin del diagnstico
fnanciero de una empresa.
SABERES
y Finanzas.
y Entorno de las fnanzas.
y Objetivo fnanciero.
y Diagnstico fnanciero.
17
ACTIVIDAD PREVIA: (Trabajo individual)
y El estudiante realizar una lectura comprensiva de la primera unidad.
y Realizar una sntesis del contenido de la unidad.
y Realizar los ejercicios propuestos al fnalizar la unidad.
y Elaborar un listado de dudas o conceptos que no hayan quedado claros
ACTIVIDAD GRUPAL
Reunidos en sus grupos de estudios (CIPAS), desarrollen las siguientes actividades:
Cada integrante del grupo expondr sus conclusiones acerca de la lectura realizada de
la primera unidad.
Cada integrante del grupo expone las dudas que quedaron del trabajo individual y trata-
rn de ser resueltas con la participacin y aportes de los dems compaeros.
Se elabora un listado de temas o conceptos que no hayan quedado claros, para ser dis-
cutidos en la sesin.
Este documento ser evidencia presentada al tutor, as mismo los ejercicios resueltos
planteados al fnalizar la unidad.
DINMICA PARA CONSTRUIR CONOCIMIENTO
18
1. LAS FINANZAS EN LA EMPRESA Y EL DIAGNSTICO FINANCIERO
1.1 LAS FINANZAS EN LA EMPRESA
1.1.1.Resea Histrica
Las fnanzas corresponden a una rama de la economa que estudia el movimiento del
dinero entre las personas, las empresas o el Estado. Tambin estudia la obtencin y la
administracin del dinero que ellos realizan para lograr sus respectivos objetivos, toman-
do en cuenta todos los riesgos que ello implica.
La historia de las fnanzas como una disciplina sistemtica existe desde el siglo XIX;
antes de eso, su investigacin y/o aplicacin era casi inexistente, o eran demasiado
bsicas como para ser consideradas como una disciplina propiamente tal. La principal
tarea de los fnancieros en esa poca era llevar libros de contabilidad o buscar fnancia-
miento cuando se necesitaba. A principios del siglo XX, durante la segunda Revolucin
Industrial, las empresas comenzaron a expandirse y se iniciaron las fusiones, por lo que
se requirieron grandes nmeros de acciones y con ello, los empresarios se preocupa-
ron ms de los mercados fnancieros. En los siguientes aos, y con el surgimientos de
la Depresin de los aos 30 y la Segunda Guerra Mundial, las fnanzas no cobraron
importancia dentro de las empresas, ya que la economa se encontraba en una crisis
internacional y las polticas de fnanciamiento no eran arriesgadas. A fnes de la dcada
de los 50 y durante los 60, se desarrollaron formas de anlisis fnanciero y para los aos
70 se desarrollaron las bases de las fnanzas de hoy; se enfocaron en la rentabilidad y el
crecimiento. Actualmente, las fnanzas se concentran en crear valor para los accionistas
y satisfacer a los clientes.
Los bancos son los principales facilitadores de fnanciamiento a travs de la provisin
de crdito. Tambin son importantes el capital privado, los fondos mutuos, los fondos de
cobertura, entre otros. Una entidad que tiene ingresos que superan sus gastos, puede
hacer prstamos o invertir el capital excesivo, mientras que la entidad que tiene gastos
que superan sus ingresos puede obtener capital al pedir prstamos, vender valores, au-
mentar los ingresos o disminuir los gastos. El prestamista consigue un prestatario y a un
intermediario fnanciero, como los bancos. El prestamista recibe intereses y el prestatario
paga intereses ms altos que los que recibe el prestamista. El banco entonces, guarda
la diferencia.
Los bancos suman las actividades de prestatarios y prestamistas. Aceptan los depsitos
de los prestamistas, en el que pagan los intereses. Luego le prestan los depsitos a los
prestatarios y les permiten a ellos y a los prestamistas, coordinar sus actividades.
Las fnanzas son usadas por empresas, por gobiernos, por individuos, y tambin por
numerosas organizaciones. Todos tienen en comn que el logro de sus metas depende
19
de una buena inversin, es decir, una buena administracin de su dinero. El uso correc-
to de los instrumentos fnancieros es el que determinar el xito de una empresa o una
persona.
Las fnanzas personales son la aplicacin de las fnanzas y sus principios de una persona
o familia en su deseo de realizar sus actividades con la mejor distribucin de dinero para
ello. As, deben reconocer cmo ocupar sus ingresos en educacin, salud, alimentacin,
vestimenta, seguros, lujos, transporte, etc. Se deben tener en cuenta los ingresos, los
gastos, los ahorros y siempre estableciendo los riesgos y los eventos futuros. Parte de
las fnanzas personales son los cheques, las cuentas de ahorro, las tarjetas de crdito,
los prstamos, las inversiones en el mercado de valores, los planes de jubilacin, los
impuestos, etc.
Las fnanzas corporativas son las que las que tratan las decisiones fnancieras que rea-
lizan las empresas y las herramientas y los anlisis que se usan para esa toma de deci-
siones. El objetivo de este tipo de fnanzas es maximizar el valor empresarial mientras se
reducen los riesgos fnancieros de la empresa. En sta se estudian los activos reales con
los que cuenta una empresa para invertir y la obtencin de fondos para conseguir acti-
vos para invertir. Tambin son parte las decisiones sobre los dividendos y las decisiones
directivas. Todo lo anterior con el objeto de mantener el valor de la empresa con el uso
correcto de los recursos fnancieros.
En cuanto a las fnanzas pblicas, son las relacionadas con el pago de las actividades
colectivas o gubernamentales, y la administracin y los propsitos de esas actividades.
Lo principal en este campo es saber qu se debe hacer y cmo pagar para lograr esas
actividades. En este tipo de fnanzas, el Estado participa activamente.

En cualquier campo, las fnanzas son la clave para que una persona, empresa, gobierno
o Estado puedan lograr la estabilidad econmica y el xito al alcanzar sus respectivos
objetivos. Por eso, a las fnanzas tambin se les llama el arte de la administracin de di-
nero. Sin esa capacidad de administracin, slo se puede esperar el fracaso econmico
en lugar de un futuro seguro.
1.1.2 Defnicin de las fnanzas
Las Finanzas son el conjunto de actividades mercantiles relacionadas con el dinero de
los negocios, de la banca y de la bolsa.
1.1.3 Entorno de las fnanzas
Las fnanzas de una empresa se desarrollan teniendo en cuenta los siguientes en-
tornos:
20
Econmico nacional
Econmico internacional
Poltico
Socio cultural
Tecnolgico
Ecolgico
1.1.4 Campo de accin de las fnanzas
Anlisis y manejo de la liquidez
La liquidez se puede defnir como la capacidad que tiene una organizacin de responder
por sus obligaciones en el corto plazo. Cuando se habla de obligaciones, se entiende
que la principal es la de poder responder la empresa por el desarrollo de sus actividades
u objeto social.
En el anlisis y manejo de la liquidez se deben tener en cuenta los siguientes aspectos:

- Manejo de capital de trabajo.
- Anlisis fnanciero.
- Presupuestos fnancieros.
21
- Control fnanciero.
- Infacin.
Anlisis y manejo de la rentabilidad
La rentabilidad se defne como la productividad que generan los recursos comprometidos
en un negocio o unidad de negocio.
En el anlisis y manejo de la rentabilidad se deben tener en cuenta los siguientes aspec-
tos:
- Presupuesto de capital.
- Activos necesarios a utilizar en el desarrollo del negocio.
- Estructura de activos a largo plazo.
- Financiacin de activos.
- Estructura fnanciera.
- Estructura de capital.
1.1.5 reas funcionales bsicas
En una empresa se pueden encontrar generalmente 4 reas funcionales:
rea de mercadeo
Su objetivo es la satisfaccin de las necesidades de los clientes y consumidores ms
all de sus expectativas, es decir, que el cliente perciba que el producto o servicio le pro-
porcione un valor que justifque pagar un determinado precio por l. Es un objetivo muy
complicado hoy en da ya que el consumidor actual acta ms racionalmente y tiene ms
experiencia en el hbito de compra. Los atributos que permiten a los clientes y consumi-
dores sentirse realmente satisfechos no son iguales para todas las empresas, dependen
de su estrategia de posicionamiento esencialmente en dos elementos: segmentacin del
mercado y el grado de diferenciacin que se le quiera dar a los productos y servicios.
rea de produccin
Su objetivo es producir cantidades ptimas en condiciones de efciencia y efcacia con la
mxima calidad, el mnimo costo y en el momento oportuno. En otras palabras, produc-
tividad. Se deben tomar en cuenta los mismos elementos de satisfaccin de mercadeo
adicionando la funcionalidad y oportunidad. Las herramientas con que cuenta el rea de
produccin para conseguir su objetivo son, los estudios de tiempos y movimientos, pro-
gramacin lineal, estadstica y diseo, entre otros.
22
rea de talento humano
Su objetivo es propender por crear las condiciones organizacionales para que los trabaja-
dores puedan satisfacer sus necesidades, es decir la bsqueda de bienestar. Los atribu-
tos que se persiguen en esta rea son la estabilidad, el clima organizacional, la compen-
sacin, el reconocimiento, la capacitacin, recreacin, entre otros. Las herramientas que
utiliza la gestin del Talento Humano son la motivacin y liderazgo, estudios de salarios,
crculos de calidad, etc.
Las actividades que se desarrollan en cada una de las reas anteriormente menciona-
das, responden a un plan estratgico desarrollado para el negocio.
rea y funcin fnanciera
Tradicionalmente, la funcin fnanciera se vea enfocada hacia la consecucin de recur-
sos fnancieros requeridos por cada una de las reas funcionales del negocio, lo cual
es sin duda una de sus actividades principales, sin embargo, el plan estratgico y las
acciones descritas a partir del mismo generan valor para la empresa y la podran llevar a
conseguir un nivel de alto desempeo. Acciones como la defnicin de polticas de inven-
tarios, cambios en la estructura de costos, involucran decisiones relacionadas tanto con
la funcin fnanciera como con el rea de produccin, o el manejo de tesorera. Por tanto,
la funcin fnanciera, no es estrecha o muy estricta, tiene un campo de accin amplio im-
plicando la toma de decisiones con otras reas, siempre procurando alcanzar el mximo
valor del negocio.
Todas las empresas desean lograr un desempeo superior y para ello han recurrido a
mltiples alternativas como: reingeniera, reestructuraciones, programas de calidad to-
tal, fusiones y adquisiciones, etc. Estas alternativas aunque exitosas, generalmente no
conducen al logro de un alto desempeo de carcter sostenible. Para lograr un alto des-
empeo empresarial, se requiere comprender el signifcado de transformar la empresa a
travs de la satisfaccin de los principales grupos involucrados en ella: clientes, emplea-
dos y propietarios, mejorando los procesos crticos del negocio y alineando los recursos
y la organizacin en su totalidad. Los principales grupos de inters tienen relacin con
las cuatro principales actividades que se desarrollan en la empresa: recursos humanos,
produccin, mercadeo y fnanzas.
La toma de decisiones, entonces, debe estar orientada hacia el alcance del objetivo b-
sico empresarial.
23
1.1.6 El objetivo bsico fnanciero
La toma efcaz de decisiones exige conocer las metas de la empresa, siendo as, enton-
ces nos preguntaramos qu objetivo debera guiar la toma de decisiones?, es decir,
Qu debera tratar de alcanzar la direccin en nombre de los propietarios de la empre-
sa? El objetivo bsico fnanciero es maximizar el valor de la empresa para sus propieta-
rios, es decir maximizar la riqueza de los accionistas.
Se podra pensar que lo anterior se lograra maximizando las utilidades de la empresa,
este criterio tiene las siguientes limitaciones:
y La maximizacin de utilidades por s sola es un enfoque cortoplacista, un empre-
sario puede aumentar las utilidades en un perodo por medio de la reduccin de
costos y gastos, alternativa que mal enfocada no garantiza la permanencia y creci-
miento de la empresa.
y Es un concepto esttico, es decir, carece de una dimensin de tiempo. La meta de
maximizar las utilidades no ofrece una base explcita para comparar las utilidades a
corto y largo plazo. Las decisiones fnancieras deben refejar la dimensin del tiem-
po. Por ejemplo, las decisiones de inversin en bienes de capital tienen un impacto
a largo plazo en el desempeo de la empresa.
Un accionista puede determinar si su riqueza est aumentando, dependiendo del valor
de la accin en el mercado. Adems de este precio de la accin, se requiere que dicho
incremento sea superior a su costo de oportunidad o a la rentabilidad que los accionistas
podran obtener en otras alternativas de inversin con riesgo similar al que ellos conside-
ran estn asumiendo en su empresa.
Si la empresa no vende sus acciones a travs de la bolsa de valores, podra determinar-
se el valor intrnseco de la accin, dividiendo el patrimonio entre el nmero de acciones
en circulacin o entre el nmero de cuotas o partes de inters, si la empresa no ha sido
constituida corno sociedad annima.
Son tres los factores ms importantes que afectan el valor de una empresa:
Flujo de Caja
Una empresa puede considerarse como un negocio rentable y por ende afrmarse que
est logrando su objetivo bsico fnanciero, si genera una corriente de efectivo que le
permita:
a. Reponer el capital de trabajo y los activos fjos.
b. Atender el servicio a la deuda
c. Repartir utilidades entre los socios de acuerdo con sus expectativas
24
El concepto de fujo de efectivo es uno de los elementos bsicos del anlisis, la planea-
cin y las decisiones de asignacin de recursos. Los fujos de efectivo son importantes
porque la salud fnanciera de una organizacin depende de su capacidad de generar
cantidades de dinero sufcientes para pagar a sus acreedores, empleados, proveedores y
propietarios. Si el valor actual de la corriente de fujo de efectivo generada por los activos
de una empresa, supera el costo de tales activos, las inversiones realizadas le agregan
valor a la misma.
Tiempo de los Flujos de caja
El valor de una empresa recibe no slo la infuencia de la cantidad del fujo de efectivo
que se espera produzca, sino tambin el tiempo en que se generarn tales fujos, debido
al valor del dinero en el tiempo y a la consideracin que hacen los inversionistas de la
magnitud del rendimiento en el anlisis de valor de la empresa.
Riesgo
El valor de mercado de una accin y en general el valor de una empresa recibe la in-
fuencia de la percepcin del riesgo de los fujos de caja que generar. Mientras mayor
sea el riesgo percibido asociado con un fujo esperado de efectivo, mayor ser la tasa
de rendimiento que requerirn los inversionistas. As, los gerentes fnancieros tambin
deben considerar el riesgo de los fujos de caja que se esperan, pues los inversionistas
refejarn este riesgo en su valoracin de la empresa.
Cmo pueden infuir los gerentes en la magnitud, tiempo y riesgo de los fujos de caja
que generar la empresa, a fn de maximizar la riqueza de los accionistas?
Existen muchos factores que pueden infuir en la magnitud, tiempo y riesgo de los fu-
jos de caja, algunos se relacionan con el entorno econmico externo - fuera del control
de los gerentes - pero stos deben estar conscientes de la forma en que tales factores
afectan las decisiones que estn bajo su control, algunos de estos factores pueden ser:
nivel de la actividad econmica, tasas y regulaciones fscales, presencia de competencia,
incluyendo la amenaza de los nuevos competidores y de productos sustitutos, leyes y
reglamentaciones gubernamentales, globalizacin de la economa, tipos de cambio, y la
capacidad de negociacin de los compradores.
En el proceso de toma de decisiones, los gerentes deben enfocarse en la creacin de
valor para los accionistas. Los gerentes eligen los productos a fabricar, la tecnologa
que se utilizar para hacerlo, las estrategias de mercadeo y los canales de distribucin.
Adems, los gerentes establecen las polticas de inversin, la estructura de propiedad y
de capital, las polticas de administracin del capital de trabajo y de reparto de utilidades.
Las anteriores decisiones determinan la cantidad, tiempo y riesgo de los fujos de caja
que se espera de la empresa.
25
Los participantes en los mercados fnancieros evalan los fujos de caja que se esperan
de la empresa en relacin con los fujos alternos de otras empresas, al compararlos, fjan
el precio de las acciones. El valor de una empresa est infuenciado por las condiciones
generales de los mercados fnancieros incluyendo el nivel de las tasas de inters, los pro-
nsticos de infacin y el nivel de optimismo de los inversionistas con respecto al futuro.
Asimismo, las condiciones de los mercados fnancieros afectan las decisiones tomadas
por la direccin.
Cmo se detecta la riqueza del accionista?
Mediante el valor de la accin en el mercado.
Factores que aumentan el valor de la accin de una empresa
- Poltica de dividendos.
- Situacin fnanciera actual.
- Tipo de actividad (riesgo).
- Planes de crecimiento.
- Factores del mercado.
- Ubicacin geogrfca.
- Expectativas futuras (cambios polticos, econmicos, sociales, reformas tributarias
y fnancieras, polticas laborales, tendencias del consumo, medio ambiente, etc.).
- Ventajas competitivas (estructura organizacional, equipo directivo, ambiente labo-
ral, tecnologa, imagen, activos estratgicos, etc.).
Medicin del valor de la accin.
La medicin del valor generado por una accin se puede hacer a travs de:
- Generacin futura de fujo de efectivo.
- Relacin fujo de caja y valor de la empresa.
- Crecimiento de dividendos.
1.1.7 Las decisiones fnancieras
La funcin fnanciera anteriormente descrita, lleva en su aplicacin prctica el concepto
inevitable de la toma de decisiones. Las decisiones fnancieras deben perseguir el obje-
tivo bsico fnanciero: maximizar valor, por tanto una combinacin ptima de las mismas,
infuirn positivamente en el desempeo de la empresa, y al mismo tiempo dentro de la
evaluacin que un inversionista realizara de la misma.
26
Las decisiones fnancieras se clasifcan en tres categoras:
Decisiones de Inversin
El presupuesto fnal de inversiones representa todas las decisiones de utilizacin de re-
cursos con el fn de realizar ciertos proyectos cuyos benefcios se concretarn en el fu-
turo. Estas decisiones son las llamadas decisiones de inversin. Todo proyecto de inver-
sin debe evaluarse segn el riesgo y el rendimiento adicional que, presumiblemente, se
acumularn a los existentes.
La decisin de invertir involucra, adems de nuevos proyectos, reubicar recursos cuando
un activo deje de justifcarse en trminos econmicos, es decir, manejar con efciencia los
activos que se posee. Un gerente fnanciero debe administrar los activos corrientes con
el fn de maximizar su rentabilidad relativa al monto invertido, manteniendo un nivel de
liquidez adecuado. Igualmente, aunque tiene muy poca responsabilidad sobre el manejo
de los activos fjos, el gerente fnanciero est involucrado en el destino de los recursos
implicados en ellos, al intervenir en la elaboracin del presupuesto de inversiones.
Las decisiones de inversin, entonces, determinan el monto total de los activos de la
compaa, su composicin y la calidad e intensidad del riesgo. Algunos ejemplos de esta
clase de decisiones son:
a. Volumen de activos fjos
b. Plazo del crdito
c. Cantidades de inventario
d. Crecimiento de la empresa, como ampliaciones de la planta, creacin de empresas
subsidiarias, compra de otras empresas, y fusiones.
e. Outsourcing, en la combinacin entre activos fjos y corrientes
f. Leasing, cuyo objetivo es evitar el desembolso en inversiones en activos fjos para
destinar dicho monto a la fnanciacin de capital de trabajo.
Decisiones de Financiacin
Las decisiones de fnanciacin determinan la mejor combinacin de fuentes fnancieras,
o estructura de fnanciamiento. Implican adems la composicin actual y futura de los
activos para identifcar el riesgo asociado de los mismos, este riesgo percibido por los
grupos de inters de la empresa afecta el costo real de las fuentes de fnanciacin en el
futuro.
La manera en que estas decisiones agregaran valor a la empresa est en la bsqueda
de una estructura de fnanciamiento tal, que consiga maximizar el precio de mercado de
sus acciones. Algunos ejemplos de esta clase de decisiones son:
27
a. Combinacin entre deuda a corto y a largo plazo
b. Procurar que el volumen de activos fjos concuerde con la proporcin de pasivos a
largo plazo dentro del balance general
c. Escoger las fuentes de fnanciacin y garantas, como prstamos ordinarios, crditos
de fomento, emisin de bonos.
d. Adopcin de Leasing.
e. Factoring, es decir, venta de cartera.
f. Aceptaciones bancarias, en trminos de fnanciacin de compra de materias primas
con una compaa de fnanciamiento comercial.
g. Reestructuraciones fnancieras, como la emisin de bonos para cancelar pasivos
a corto plazo, cambiar una deuda expresada en moneda extranjera por otra
en moneda nacional.
Decisiones de Dividendos
Las decisiones de dividendos comprenden la planeacin de la proporcin de utilidades
que sern repartidas como dividendos, ya sea en efectivo o en acciones. Adems inclu-
yen decisiones sobre la estabilidad de los dividendos en el tiempo Considerando que
los inversionistas no son indiferentes entre obtener dividendos y obtener ganancias de
capital ( valorizacin de las acciones en el mercado), las decisiones de dividendos deben,
entre otros aspectos, buscar el coefciente ptimo de dividendos repartidos sobre utilida-
des, capaces de maximizar la riqueza del accionista.
No repartir dividendos, implica para la empresa retener utilidades, y emplearlas como
medio de fnanciacin propia, ligndose ntimamente con las decisiones de fnanciacin.
1.1.8 Gerente fnanciero
El gerente fnanciero desempea un papel dinmico en el desarrollo de una compaa
moderna. Con su creciente infuencia que ahora se extiende ms all de los registros,
informes, posicin de efectivo de la empresa, cuentas y obtencin de fondos.
El gerente fnanciero tiene a su cargo:
La inversin de fondos en activos.
Obtener la mejor mezcla de fnanciamiento y dividendos en relacin con la valuacin de
la empresa.
La inversin de los fondos en activos determina el tamao de la empresa, sus utilidades
en operaciones, el riesgo de negocio y su liquidez.
28
La obtencin de la mejor mezcla de fnanciamientos y dividendos determina los cargos
fnancieros de la empresa y su riesgo fnanciero; tambin repercute en su evaluacin.
Todo esto requiere una visin amplia y una prudente creatividad que infuir sobre casi
todos los aspectos del negocio y de su medio ambiente externo.
1.2. SISTEMAS PARA REGISTRAR COSTOS
1.2.1 El entorno empresarial
Entorno Empresarial
Ambiente Interno
Estructura
Autoridad
Comunicacin
Procesos
Cultura
Creencias
Expectativas
Valores compartidos
Recursos
Tangibles
Intangibles
Grupos de Inters
Clientes
Trabajadores
Propietarios
Acreedores financieros
Estado
Comunidad
Otros
Ecologistas
Iglesia
Sindicato
Factores Externos
Econmicos
Polticos
Sociales
Culturales
Tecnolgicos
Ambientales
Marco competitivo y legal
1.2.1.1 Defnicin de diagnstico fnanciero

Se puede defnir como un proceso que comprende la recopilacin, interpretacin, compa-
racin y estudio de los Estados Financieros Bsicos y dems datos de la situacin de un
negocio. Lo anterior implica el clculo e interpretacin de porcentajes, tasas, tendencias,
indicadores y estados fnancieros complementarios o auxiliares; los cuales sirven para
evaluar el desempeo fnanciero y operacional de la frma, ayudando as a los adminis-
tradores, inversionistas y acreedores a tomar sus respectivas decisiones.
El diagnstico fnanciero est compuesto por un anlisis cualitativo y un anlisis cuanti-
tativo.
29
Anlisis cualitativo.
En la realizacin del anlisis cualitativo se deben tener en cuenta los siguientes aspec-
tos:
- El entorno mundial.
- La situacin nacional.
- El sector al cual pertenece la empresa.
- Historia de la Compaa.
- El Mercado.
- La Administracin de la empresa.
- Relaciones Laborales.
- Activos Fijos.
- Impuestos o gravmenes.
- La produccin.
- Proveedores.
- Clientes.
- Competidores
Anlisis cuantitativo
Consiste en el diagnstico de los estados fnancieros bsicos de la empresa (balance ge-
neral y estado de resultados), mediante la aplicacin de una serie de herramientas, con
el fn de realizar la planeacin, el control fnanciero y poder tomar decisiones en general.
En el anlisis cuantitativo se puede considera informacin fnanciera complementaria a
los estados fnancieros.
1.2.3 Objetivo del diagnstico fnancieros
Al realizar un anlisis fnanciero, un analista podr descubrir sectores con problemas,
para tomar acciones correctivas a tiempo. Por ejemplo, un analista puede descubrir
que sus clientes cancelan sus facturas en un perodo mayor al de la poltica de crdito
defnida por la empresa, tambin puede detectar que la empresa est incrementando el
riesgo fnanciero, producto del mayor endeudamiento, entre otros aspectos. El resultado
del anlisis fnanciero puede indicar ciertos hechos y tendencias tiles para el gerente
fnanciero en el proceso de planeacin, como tambin puede defnir un curso de accin
congruente con la meta de maximizar la riqueza de los accionistas.
Adems de los gerentes de fnanzas, otras personas emplean el anlisis fnanciero. Por
ejemplo, los gerentes de crdito pueden examinar ciertas razones fnancieras bsicas
relacionadas con un posible cliente, para decidir si le extiende un crdito; un futuro in-
versionista para determinar si adquiere o no participacin en la empresa; los analistas
30
de valores utilizan el anlisis como ayuda para valuar el valor de los distintos ttulos; un
banquero para decidir si concede prstamos.
Los anlisis fnancieros se utilizan tambin para evaluar oportunidades comerciales, pro-
nosticar quiebra, y los sindicatos para evaluar peticiones, o para evaluar la competencia
de una empresa.
En sntesis, el anlisis fnanciero permite realizar un seguimiento permanente y tomar
decisiones en cuanto a:
- Supervivencia del negocio.
- Evitar riesgos de prdida o insolvencia.
- Competir efcientemente.
- Maximizar la participacin en el mercado.
- Minimizar los costos.
- Maximizar las utilidades.
- Agregar valor a la empresa.
- Mantener un crecimiento uniforme en utilidades.
- Maximizar el valor unitario de las acciones.
1.2.4 Usuarios de la informacin fnanciera
Los usuarios de la informacin fnanciera son los siguientes:
- Acreedores.
- Socios.
- Administradores.
- Otros:
Trabajadores
Gobierno
Competidores
Acreedores
Para el corto plazo los acreedores se interesan en conocer:
Liquidez (Capacidad de generacin de fondos a corto plazo).
Riesgo operativo del negocio.
Prioridad en reclamacin.
Para el largo plazo los acreedores se interesarn en conocer:
Rentabilidad de la empresa.
31
Liquidez de largo plazo y a corto plazo.
Riesgo operativo y fnanciero del negocio
Prioridad en reclamacin.
Socios
Los socios estarn interesados en conocer:
Rentabilidad en su inversin.
Riesgo operativo y fnanciero.
Negociabilidad de la propiedad.
Expectativas de crecimiento.
Poltica de reparto de utilidades y liquidez.
Administradores
Los administradores estarn interesados en:
La evaluacin de la gestin administrativa.
Planes estratgicos.
Los administradores utilizan la informacin fnanciera para planear, controlar y tomar de-
cisiones.
Entidades gubernamentales
Las entidades gubernamentales desearn conocer:
Contribucin de la empresa al PIB.
Aspecto impositivo.
Niveles salariales.
Niveles de empleo.
Aspectos tributarios.
Programas de benefcio social.
Sindicatos
Los sindicatos desearn establecer:
Capacidad de pagar salarios.
Crecimiento.
Estabilidad.
Capacitacin a trabajadores.
32
1.2.5 Condiciones previas al diagnstico
Antes de iniciar un diagnstico se debe:
a. Conocer las caractersticas del entorno: Es decir ubicar a la empresa dentro del
contexto que la rodea, conocer la situacin de la industria o del sector a que per-
tenece con sus debilidades y fortalezas, su tecnologa, sus perspectivas, situacin
econmica, poltica y social del pas (infacin, devaluacin, desempleo, importacio-
nes, exportaciones, inversin, ahorro, etc.). Una vez realizado el anlisis se debe
comparar con la competencia por ejemplo si la demanda global de un producto
crece y la participacin de la empresa en el mercado se sostiene o decrece esto
signifca que el crecimiento de la demanda del producto fue menor que el arrojado
por el sector competitivo, y cuantifcar el grado de participacin de la frma frente al
PIB del sector.
b. Conocer la situacin de la empresa: Conocer el clima organizacional, las polti-
cas y metas de la empresa, caractersticas de los ejecutivos y dueos - si les gusta
o no asumir riesgos, si tienen polticas de avanzada o preferen ir a paso lento pero
seguro - ventajas competitivas, tecnologa utilizada, etc.., todos estos factores son
de vital importancia para conocer completamente la empresa objeto de anlisis.
c. Defnir claramente el objeto del anlisis: Al momento de defnir el objetivo del
anlisis, es necesario identifcar el tipo de usuario de la informacin que arrojar
el diagnstico, ya sean los propietarios, los administradores o los acreedores tanto
fnancieros como comerciales de la organizacin. Por ejemplo, si el usuario es un
propietario o inversionista utilizar la informacin para evaluar si el riesgo de su
inversin se est viendo compensado con rentabilidad, por medio de los anlisis
de liquidez, rentabilidad y endeudamiento; en el caso de los administradores, stos
utilizan la informacin para evaluar, controlar y tomar decisiones, por medio de un
proceso de retroalimentacin de resultados de gestin; por ltimo para un acreedor
de la empresa, la importancia de la informacin recae sobre el anlisis de endeu-
damiento y el Flujo de Caja libre para evaluar el riesgo crediticio que asume.
d. Seleccionar la informacin fnanciera necesaria: Los dos estados fnancieros :
balance general y estado de resultados (junto con las notas a los estados fnancie-
ros y los principales anexos) es la informacin bsica a partir de la cual se realiza
un anlisis fnanciero, adems de cualquier otra informacin que nos permita enten-
der el contenido de las cuentas ms importantes de los estados fnancieros.
e. Leer e interpretar los Estados Financieros: Los estados fnancieros se pueden
leer e interpretar mediante un anlisis horizontal y vertical.
33
1.2.6 Etapas del diagnstico fnanciero
En el desarrollo de un diagnstico fnanciero se deben cumplir las siguientes etapas:
Anlisis preliminar.
Anlisis formal.
Anlisis real.
Anlisis preliminar
En esta etapa del diagnstico fnanciero se deben establecer:
Objetivo del anlisis.
Tipo de usuario al que va dirigido el diagnstico.
Informacin requerida para desarrollar el diagnstico.
ndices necesarios.
Anlisis formal
El anlisis formal constituye la parte procedimental del anlisis, en el se realiza la:
Recoleccin de la informacin.
Organizacin de la informacin.
Anlisis real
En la etapa del anlisis real se debe:
Estudiar la informacin.
Detectar problemas y causas.
Emitir juicios.
Plantear alternativas de solucin.
Evaluar alternativas.
Seleccionar alternativas.
Implementar alternativas.
34
1.2.7 Herramientas del diagnstico fnanciero (cuantitativo).
Las herramientas utilizadas para desarrollar el anlisis o diagnstico fnanciero cuantita-
tivo se encuentran:
- Anlisis o lectura vertical.
- Anlisis o lectura horizontal.
- Razones fnancieras (ndices, indicadores).
- Estado de fuente y aplicacin de fondos.
- Punto de equilibrio.
- Apalancamiento operativo y fnanciero.
- Pronsticos fnancieros.
35
Las fnanzas constituyen una disciplina que ha venido evolucionando con el transcurso
del tiempo. Hoy da se convierten en una funcin importante dentro de la administracin
moderna de una organizacin. Las fnanzas se relacionan con el conjunto de actividades
mercantiles relacionadas con el dinero de los negocios, de la banca y de la bolsa. En la
empresa debe existir una persona que las dirija y se responsabilice del direccionamiento
fnanciero de la organizacin en colaboracin con todos los miembros de esta. En su
manejo se toman decisiones de tres tipos: de inversin, de fnanciacin y de reparto de
utilidades o dividendos, buscando en todo momento alcanzar el objetivo bsico empresa-
rial como es el de Maximizar el valor de la empresa en el mercado o dicho de otra forma,
maximizar la riqueza de los inversionistas.
RESUMEN
36
Podemos apreciar cmo es el funcionamiento de un DBMS en la fgura 1.

fgura 1.
Los componentes que hacen parte de un DBMS son:
y DDL, Data Defnition Language: defne los elementos de los datos en la Base de
datos. Permite crear tablas, modifcarlas y eliminarlas.
y DML, Data Manipulation Languaje: manipula los datos para aplicaciones. Per-
mite dar de alta flas, modifcar contenido de columnas y borrar flas y columnas.
y DCL, Data Control Language: lenguaje de control de datos. Permite administrar
la seguridad de quien puede leer, escribir o borrar datos en una tabla; quin puede
crear o eliminar tablas, etc.

1.3.3 Esquema de datos1

El esquema de una base de datos (en ingls, Database Schema) describe la estructura
de una Base de datos, en un lenguaje formal soportado por un Sistema administrador de
Base de datos (DBMS). En una Base de datos Relacional, el Esquema defne sus tablas,
sus campos en cada tabla y las relaciones entre cada campo y cada tabla.
El esquema es generalmente almacenado en un Diccionario de Datos. Aunque gene-
ralmente el esquema es defnido en un lenguaje de Base de datos, el trmino se usa a
menudo para referirse a una representacin grfca de la estructura de base de datos.
1 Recuperado de: http://es.wikipedia.org/wiki/Esquema_de_una_base_de_datos
1. Elabore un ensayo sobre el papel que juegan las fnanzas en la empresa.
El ensayo debe plasmar la interpretacin que hace el estudiante de los aportes de otros
autores sobre el tema, as mismo, ste debe realizar sus propuestas con sus respectivas
argumentaciones.
Debe tenerse en cuenta las Normas Icontec establecidas para este tipo de trabajo.
El ensayo debe contener como mnimo 4 pginas.
2. Realizando una revisin bibliogrfca, sobre el tema El entorno de las Finanzas, el
estudiante debe preparar una disertacin de 10 minutos, la cual ser presentada en el
encuentro con el tutor, durante la primera sesin. Para la evaluacin de la actividad, se
tendrn en cuenta las competencias interpretativas, propositivas y argumentativas desa-
rrolladas por el estudiante.
EVALUACIN
37
Herramientas del diagnstico fnanciero
(Lectura Vertical y Lectura Horizontal).
Unidad
2
39

PRESENTACIN
La presente Unidad desarrolla las herramientas del anlisis fnan-
ciero como son las Lecturas Vertical y la Lectura Horizontal.
Se pretende con esta temtica, que el estudiante se apropie de
estos instrumentos fnancieros, los cuales le permitirn desarro-
llar competencias en la elaboracin de diagnsticos fnancieros,
fundamentndose de esta manera para su futuro quehacer profe-
sional.
PROBLEMA
Cules son las razones fundamentales para considerar las lecturas
vertical y horizontal como elementos importantes en la realizacin del
diagnstico fnanciero de una empresa?
40

y Comprende la metodologa que desarrollan la Lectura Vertical y la
Lectura Horizontal.
y Aplica Lectura Vertical y Horizontal en la elaboracin de diagns-
ticos fnancieros en las organizaciones.
SABERES
y Estados Financieros.
y Lectura Vertical.
y Lectura Horizontal.
41
Actividad previa: (Trabajo Individual)
y El estudiante realizar una lectura comprensiva de la segunda unidad.
y Elaborar un listado de dudas o conceptos que no hayan quedado claros.
Trabajo en Grupo (CIPA)
la segunda unidad.
42
2. HERRAMIENTAS DEL ANLISIS FINANCIERO (LECTURAS VERTI-
CAL Y LECTURA HORIZONTAL)
2.1 LECTURA VERTICAL O ANLISIS VERTICAL
En el Anlisis Vertical del balance general, los puntos sobre los cuales el analista debe
centrar su inters son los siguientes:
y Estructura del activo segn tipo de empresa.
Concentracin de la inversin en activos de operacin, es decir:
- Concentracin en capital de trabajo.
- Concentracin en activos fjos.

y Estructura de la fnanciacin.
- Estructura del pasivo segn tipo de empresa.
- Estructura del patrimonio.
- Concordancia entre la estructura de la fnanciacin y la estructura del activo.
- Concentracin de la fnanciacin con deuda con terceros.
- Concentracin de la deuda en pasivos fnancieros.
- Concentracin de la deuda en cuentas comerciales (proveedores).
- Concentracin de la deuda en pasivos laborales.
- Concentracin de la deuda en pasivos fscales.
Cabe destacar que los estados fnancieros bsicos que se analizan pueden corresponder
a empresas industriales o manufactureras, empresas comerciales o a empresas de ser-
vicios, por lo tanto, La estructura o concentracin de los activos operacionales y de los
pasivos, deber corresponder con el tipo de empresa que se estudia.
2.1.1. Anlisis vertical del estado de resultado
En el Anlisis Vertical del estado de resultado, los puntos sobre los cuales el analista
debe centrar su inters son los siguientes:
y Participacin de los Costos y Gastos de venta con respecto a las ventas.
y Participacin de la Utilidad Bruta con respecto a las ventas.
y Participacin de la Utilidad Operacional con respecto a las ventas, segn tipo de
empresa.
43
y Participacin de la Utilidad Neta con respecto a las ventas.
y Origen de la Utilidad Neta.
y Peso de los Gastos Financieros.
y Origen y peso de los Otros Ingresos.
Debe hacerse una advertencia, en cuanto al uso indiscriminado de los clculos porcen-
tuales "verticales". Para algunos rubros, stos carecen de sentido, ya que son cifras que
no estn ligadas a los niveles de ventas. Por ejemplo, tratar de controlar los gastos gene-
rales (administracin, etc.) a travs de estos ndices, es un despropsito, ya que tienden
a ser constantes pues son costos fjos. En estos casos debe controlarse su valor abso-
luto o que el crecimiento no supere cierto porcentaje, por ejemplo, el de infacin. Por el
contrario, para rubros como el costo de ventas (o su complemento, el margen bruto) o
los gastos de ventas (comisiones de vendedores, publicidad, etc.), deben controlarse su
valor relativo o porcentual.
2.2 LECTURA HORIZONTAL O ANLISIS HORIZONTAL
El propsito de este anlisis es examinar el comportamiento (crecimiento o decrecimien-
to) de los rubros de los estados fnancieros. Se calcula entonces el porcentaje en que han
cambiado los diferentes rubros.
Los indicadores del Anlisis Horizontal, se calculan restando de las cifras de las cuentas
del ao ms reciente, las cifras de las cuentas correspondiente del ao anterior (ao
base); luego este resultado se divide entre las cifras de las cuentas correspondiente del
ao anterior.
Por medio del Anlisis Horizontal se puede estudiar el comportamiento de un rubro en
particular e identifcar por medio de otro tipo de anlisis (causas externas o internas), los
orgenes de estas variaciones. Algunos de estos anlisis se pueden hacer alrededor de la
historia de la empresa, capacidad de la gestin empresarial y el proceso de acumulacin
del capital productivo en la empresa.
2.2.1 Anlisis Horizontal Del Balance General
En este anlisis, el inters se debe centrar en los rubros o cuentas que presentan mayo-
res cambios:
y Cambios importantes en los Activos de la empresa.
Es decir, cambios en los Activos de Operacin como:
- El Capital de Trabajo; aqu es importante establecer las causas de la variacin en
la Cartera y causas de la variacin en los Inventarios.
- Activo Fijo; se debe justifcar su variacin y sta debe estar correlacionada con el
crecimiento de las ventas.
44
Adems se deben justifcar los cambios en los Otros Activos.
y Cambios importantes en la fnanciacin.
Se deben justifcar entonces:
- Cambios en los Pasivos Financieros.
- Cambios en la Financiacin Comercial.
- Cambios en el Patrimonio.
- Ventajas o desventajas de los cambios en la Financiacin.
2.2.2 Anlisis Horizontal Del Estado De Resultado
El analista debe centrar su inters en:
y Variaciones en las Ventas.
Aqu es importante establecer si los cambios son producto de:
- Variaciones de Volumen.
- Variaciones de Precios.
y Variaciones de los Costos y Gastos de Operacin.
- Es importante establecer que correlacin guardan estas variaciones con las varia-
ciones experimentadas por las ventas.
y Variacin en los Gastos Financieros.
- Es necesario establecer la correlacin que guarda esta variacin con la mostrada
por los Pasivos Financieros.
y Variaciones en los mrgenes de Utilidad:
- Margen bruto.
- Margen operacional.
- Margen neto.
45
La Compaa del Caribe Limitada, presenta a usted la informacin fnanciera de la em-
presa relacionada con los aos 2012 y 2013, para que se le realice el respectivo diag-
nstico fnanciero del ao 2013. Para el anlisis se deben realizar las lecturas vertical y
horizontal.
46
47
48
Analizando los porcentajes totales y grupales obtenidos en el anlisis vertical del balance
general de la Compaa del Caribe Limitada se establece lo siguiente:
La Empresa concentra su Activo en un mayor porcentaje en el Activo Corriente, es decir
que este es un 66.58% del total del Activo de la Compaa, lo que est de acuerdo a la
actividad comercializadora que desarrolla la organizacin. Dentro del Activo Corriente
el rubro o cuenta ms representativo de esta clasifcacin es la de Inventarios de Mer-
cancas, la cual representa un 46.91% del Activo Total y un 70.46% del Activo Corriente;
lo anterior se justifca teniendo cuenta la actividad de la empresa, es decir se adquieren
productos para comercializar (equipos de ofcina y de cmputo) y generar ingresos, pero
si se observa la rotacin de inventarios se nota que sta paso del ao 2012 al ao 2013
de 37,14 das a 68,56 das; lo que indica que para el ao 2013 los inventarios se vendie-
ron cada 68,56 das es decir hubo una rotacin ms lenta de los mismos con respecto al
ao 2012, lo anterior genera efectos negativos en la posicin de liquidez de la empresa,
pues existe la posibilidad que los inventarios no roten debido a la obsolescencia de algu-
nas mercancas y no se pueda recuperar en su totalidad la inversin en ella, o tal vez
se estn adquiriendo mercancas en exceso, corriendo la empresa el riesgo de incurrir
en mayores riesgos o costos por la administracin de estos inventarios. Se recomienda
realizar un estudio sobre la calidad de los inventarios que se tienen en bodega y de los
tiempos de pedido a los proveedores de la compaa.
Otras cuentas o rubros que merecen destacarse dentro del Activo Corriente son las Inver-
siones Temporales y las Cuentas por Cobrar a Clientes. La primera, es decir las Inversio-
nes Temporales, representan el 6.24% del Activo Total y un 9.37% del Activo Corriente, lo
que indica que la empresa realiza este tipo de inversiones con la fnalidad de administrar
49
de una manera efciente el efectivo que no requiere para desarrollar su actividad, evitan-
do poseer recursos ociosos que genere incurrir en mayores costos fnancieros y trabajar
en pos de que el efecto negativo de la prdida del poder adquisitivo de la moneda sea
mnimo en las fnanzas de la empresa. En cuanto a la Cuentas por Cobrar a Clientes,
su participacin en el Activo Total es del 5.69% y del 8.55% del Activo Corriente, lo cual
se considera normal debido a que la empresa prcticamente vende de contado, pues la
rotacin de la Cartera para el ao 2009 indica que esta se recauda o recupera cada 7,49
das, lo cual es muy benefcioso para la posicin de liquidez de la organizacin.
El Activo Fijo representa el 29.71% del Activo Total y concentra la inversin necesaria
para poder desarrollar la actividad comercial por la empresa. Las cuentas ms repre-
sentativas de esta clasifcacin son en su orden Construcciones y Edifcaciones, la cual
representa el 14.84% del Activo Total y el 49.94% del Activo Fijo y la cuenta de Terrenos,
la cual representa el 11.23% del Activo Total y el 37.79% del Activo Fijo.
En sntesis, se puede determinar que la concentracin en activos de operacin (corriente
y fjo) es adecuada, puesto que para el ao 2013 este rot 2.74 veces, lo cual signifca
que cada $1 invertido en activos de operacin gener $ 2.74 en ventas.
El Pasivo representa el 41.26 del total Pasivo ms Patrimonio, lo que signifca que la
empresa tiene un nivel de endeudamiento que se acerca al 50%. Se puede decir enton-
ces, que la empresa pertenece a terceros en un 41.26% y a sus socios o dueos en un
58.74%.
El Pasivo est altamente concentrado en el corto plazo, pues se observa que este re-
presenta el 31.95% del total Pasivo ms Patrimonio y un 77.42% del total del Pasivo.
Dentro de la clasifcacin del Pasivo Corriente la cuenta de mayor participacin es la de
Proveedores, la cual representa un 18.65% del total Pasivo ms Patrimonio y un 45.19%
del total del Pasivo. La anterior situacin se considera normal y responde a lo establecido
por el Principio de Conformidad Financiera, el cual establece que la deuda debe estruc-
turarse de acuerdo a como se estructura la inversin. En el caso de la empresa, cuya
actividad es la comercial, ella concentra su inversin en el corto plazo y su deuda tambin
la concentra en el corto plazo. La cuenta ms representativa de esta clasifcacin es la
de Proveedores que representa el 18.65% del total Pasivo ms Patrimonio y el 45.19%
del total del Pasivo. Se establece adems, que este tipo de fnanciacin no le est gene-
rando a la empresa costos fnancieros adicionales debido a que la organizacin en el ao
2013 pagaba prcticamente de contado, es decir pagaba cada 25.47 das.
En cuanto al Patrimonio, el cual representa el 58.74% del total Pasivo ms Patrimonio, su
cuenta ms representativa es la de Capital, cuya participacin dentro del total Pasivo ms
Patrimonio es del 42.98% y dentro del total Patrimonio es del 73.17%.
50
En lo relacionado con los porcentajes obtenidos en el Estado de Resultado, se puede
establecer que los costos de ventas representan el 80% del total de las ventas, gene-
rndose un margen de utilidad bruta del 20%; margen que se considera normal debido
a que la empresa desarrolla una actividad comercial y los costos representan el valor de
adquisicin de las mercancas vendidas.
En cuanto a la participacin de los gastos de administracin y los gastos de ventas, se
establece que los primeros representan un 11.89% y los segundos un 5.98% del total de
las ventas respectivamente. Lo anterior indica que la empresa est incurriendo en unos
gastos de administracin excesivos, no est siendo racional en la ocurrencia de esos
gastos; trayendo como consecuencia la reduccin de las utilidades. Se recomienda ha-
cer un estudio de estos gastos para determinar la causa del problema y poder tomar los
correctivos del caso, para lograr as una maximizacin de los benefcios econmico de la
empresa.
51
Como la actividad de la empresa es la comercializacin, se espera que los gastos de
ventas sean ms representativos dentro de los gastos operacionales; de todas formas se
recomienda hacer el mismo estudio formulado para los gastos de administracin.
Los gastos fnancieros son consecuencia de la fnanciacin de la empresa a travs de las
entidades fnancieras y terceros. Su participacin de 1.18% sobre las ventas, se conside-
ra normal debido al bajo endeudamiento que la empresa posee con estas organizaciones.
Al fnal la empresa obtiene un margen de utilidad neta del 1.81% sobre las ventas, lo cual
se considera bajo, propiciado por la incidencia que tienen los gastos de administracin
en la reduccin de las mismas y favorecida por los ingresos no operacionales generados
por la empresa durante el ao 2013. En conclusin por cada $1 que la empresa vende,
le queda de utilidad neta 1.81 centavos.
52
53
54
Analizando las variaciones de las partidas contempladas en el Balance General de la
Compaa del Caribe Limitada del ao 2013 con respecto al ao 2012, se establece lo
siguiente:
Dentro del Activo Corriente la cuenta de Inversiones Temporales manifest un crecimien-
to del 159.77% en el ao 2013 con respecto al 2012, debido a la poltica fnanciera de la
administracin del efectivo desarrollada por la empresa, tendiente al uso efciente de los
recursos fnancieros de la compaa. As mismo, en desarrollo de las polticas de crdito
establecidas para algunos de sus clientes, las Cuentas por Cobrar crecieron en este mis-
mo perodo en un 10.85%.
La cuenta de Intereses Pagados por Anticipado creci en el ao 2013 con respecto al
ao 2012, en un 94.12% teniendo en cuenta que las nuevas obligaciones fnancieras
contradas por la empresa bajo esta modalidad de pago de intereses, se incrementaron
para el ao 2013.
En cuanto a los rubros del Activo Fijo se puede determinar que estos aumentaron en el
ao 2013 de acuerdo a las polticas de crecimiento establecidas para la organizacin en
este perodo.
En lo relacionado con la fnanciacin de la empresa, se puede decir que las Obligaciones
Financieras del Corto Plazo se incrementaron en el ao 2013 con respecto al ao 2012
en un 55.81%, debido a la necesidad de recursos presentadas por el desarrollo de las
polticas de crecimiento en la empresa. As mismo, para fnanciar la inversin en Inventa-
rios, recurri a la fuente Proveedores, mostrando esta cuenta un incremento del 45.31%
para este mismo perodo de tiempo.
En trminos generales, el Patrimonio de la Compaa creci para el ao 2013 en un
35.37%, motivado este crecimiento por un aumento en los aportes de capital (35.53%) y
de las Utilidades Retenidas (83.05%).
55
En lo relacionado con las variaciones de las cuentas que conforman el Estado de Resul-
tado de la Compaa del Caribe Limitada del ao 2012 al 2013 se establece lo siguiente:
Las ventas crecieron del ao 2012 al ao 2013 en un 37.18%, correspondiendo este in-
cremento a lo planeado a inicios del perodo. Se experiment un crecimiento en el nivel
de operacin que deba refejarse en las ventas del ao 2013. Los Costos de Ventas y
los Gastos de Administracin tambin mostraron un incremento en el mismo perodo,
guardando una proporcin acorde al incremento de las Ventas. Debido al esfuerzo por
ganar nuevos mercados, los Gastos de Ventas crecieron del ao 2012 al ao 2013 en un
189.33%.
Debido al pago anticipado de algunas obligaciones fnancieras de largo plazo, se logr
un ahorro en el pago de intereses fnancieros, generndose una disminucin en este ru-
bro del ao 2012 al ao 2013 en un 19.27%.
56
El Margen Bruto experimento un crecimiento del 58.35%, impulsado por el aumento en el
nivel de ventas. El Margen Operacional sufri una disminucin en el mismo perodo del
14.81%, ocasionado esto por el mayor incremento de los Gastos de Ventas para el ao
2013; a pesar de lo anterior, el Margen Neto creci en un 54.89% favorecido por el incre-
mento de los Otros Ingresos en un 129.40% y la disminucin de los Gastos Financieros.
57
Las Lecturas Vertical y Horizontal permiten elaborar o confeccionar el diagnstico o anli-
sis fnanciero, para que el responsable del manejo fnanciero de la empresa pueda tomar
decisiones acorde a la situacin presentada en la entidad.
Cada una de estas lecturas presentan una metodologa que las hace nicas e impres-
cindibles y que al integrarlas con otras herramientas del anlisis fnanciero, permiten el
objetivo del diagnstico.
RESUMEN
58
A partir de la informacin fnanciera de la Empresa el Cndor S.A correspondiente a
los aos 2013 y 2012, elabore las Lecturas Vertical y Horizontal del Balance General y
Estado de Resultados para cada uno de los aos, destacando los aspectos importantes
de la situacin de la empresa para cada perodo.
EVALUACIN
(Razones o Indicadores Financieros).
Unidad
3
61

PRESENTACIN
La presente Unidad desarrolla las razones o indicadores fnancie-
ros como herramientas del anlisis fnanciero.
La presente unidad tiene como propsito el estudio y anlisis de los
conceptos de liquidez, endeudamiento y rentabilidad.
Se pretende con esta temtica, que el estudiante se apropie de estos instru-
mentos fnancieros, los cuales le permitirn desarrollar competencias en la ela-
boracin de diagnsticos fnancieros, fundamentndose de esta manera para
su futuro quehacer profesional.
PROBLEMA
Cules son las razones fundamentales para considerar a los indica-
dores fnancieros como elementos importantes en la realizacin del
diagnstico fnanciero de una empresa?
62

y Comprende la metodologa que desarrollan la Razones Financieras.
y Aplica el anlisis de razones fnancieras en la elaboracin de diag-
nsticos fnancieros en las organizaciones.
y Comprender el concepto de costo de capital y su incidencia en el
manejo de las fnanzas de la empresa.
SABERES
y Concepto de razn o indicador fnanciero.
y Concepto de liquidez.
y Indicadores de liquidez.
y Concepto de rentabilidad.
y Indicadores de rentabilidad.
y Concepto de estructura fnanciera.
y Concepto de estructura de capital.
y Indicadores de endeudamiento.
63
y El estudiante realizar una lectura comprensiva de la tercera unidad.
Trabajo en Grupo (CIPA)
la tercera unidad.
64
3. HERRAMIENTAS DEL ANLISIS FINANCIERO (INDICADORES FI-
NANCIEROS)
3.1 INDICADORES O NDICES FINANCIEROS
Un indicador fnanciero es una razn que se construye relacionando cifras de los estados
fnancieros bsicos.
Es procedente fjar dichos indicadores, que han de contribuir a valorar el grado de cum-
plimiento de los compromisos adquiridos, precisar los motivos que explican el distan-
ciamiento entre lo programado y lo ejecutado, y realizar las acciones que aseguran el
alcance de los objetivos consignados en el plan empresarial.
Para tal efecto, es conveniente incluir y hacer un anlisis respecto de los siguientes gru-
pos de razones e ndices fnancieros, aunque como tal las razones o indicadores fnan-
cieros tienen poco signifcado por s mismas y no se pueden determinar si indican situa-
ciones favorables o desfavorables, a menos que exista la forma de compararlos con algo,
siendo los estndares de comparacin los siguientes:
y Estndares propios, estableciendo un criterio sobre lo que es adecuado o inade-
cuado, formado a travs de la experiencia o estudio personal.
y Indicadores de la misma empresa, obtenidos en aos anteriores
y Razones o indicadores calculados con base en los presupuestos de la empresa, los
cuales sern puestos como meta para la empresa y sirven para examinar la distan-
cia que los separa de los reales.
y Las razones o indicadores promedio de la industria de la cual hace parte la empresa
analizada.
Para su estudio los ndices se clasifcan en cuatro grupos:
- Liquidez.
- Actividad.
- Endeudamiento.
- Rentabilidad.
Considerando que la Actividad de la empresa se refere a la efciencia como son utiliza-
dos los recursos de sta, se incluyen dentro del anlisis de la liquidez empresarial los
indicadores de rotacin, especialmente los referidos a inventarios y cuentas por cobrar,
debido que una administracin efciente de estas inversiones generar excelentes re-
sultados a la dinmica del capital de trabajo de la empresa y por ende, conducir a una
buena posicin de liquidez.
65
3.1.1. Anlisis De La Liquidez
La liquidez se puede defnir como la capacidad que tiene la empresa de responder por
sus obligaciones de manera inmediata; el trmino obligaciones se refere a la necesidad
que tiene la empresa de poder cumplir efcientemente con el desarrollo de sus activida-
des (objeto social).

3.1.1.1 ndices para analizar la liquidez
Entre los ndices para analizar la liquidez se encuentran:

La razn corriente (medida esttica).
Mide la habilidad de la empresa para afrontar sus obligaciones en el corto o inmediato
plazo. Se trata de determinar qu pasara si a la empresa le exigieran el pago inmediato
de todas sus obligaciones a menos de un ao.
La razn corriente ideal, a falta de un estndar para una actividad especfca, que sirva de
comparacin y orientacin, sera poseer el doble de lo que se debe, sin caer en errores
de exceso de liquidez en cualquier momento. Es decir, por cada peso que se debe en el
corto plazo, se debera contar por lo menos con $2,00 en activos corrientes.

Algunas consideraciones para mejorar la liquidez:
y Venta de activos fjos para los recursos ser utilizados en :
- Reducir el pasivo corriente
- Aumentar el activo corriente.

y Venta de deuda a largo plazo, mediante emisin bonos, prstamos a largo plazo o
captacin de capital, para ser utilizados en :
- Reducir pasivo corriente.
- Incrementar el activo circulante.
66

y Usar la liquidez del activo corriente para disminuir el pasivo corriente.
La prueba cida.
Es la mejor prueba de la liquidez de una empresa, ya que no incluye en su clculo el valor
de los inventarios, al ser estos los que poseen menor liquidez.
En la prctica, a veces se tiene que ciertos inventarios pueden venderse rpidamente y
convertirse a efectivo con mayor celeridad que las mismas cuentas por cobrar. Sin em-
bargo, aqu se prescinde de esa posibilidad y se considera que, por lo menos en las em-
presa manufactureras, los inventarios tienen que sufrir una transformacin para poder ser
vendidos. As mismo se parte de la base de que la mayora de las ventas, como es usual
se realiza a crdito y por consiguiente, el producto de una venta de inventarios viene a
ser una cuenta por cobrar y no directamente el efectivo.
No es de precisar cul es el indicador ideal, pero en principio debe acercarse a una re-
lacin 1 a 1, aunque se admite que est un poco por debajo, dependiendo del tipo de
empresa y de la poca del ao en la que se analiza dicho resultado.
Existe por tanto, una gran diferencia entre lo que debe ser una prueba cida para una
empresa industrial, para una empresa comercial, para una empresa de servicios y para
cualquier otro tipo de empresa.
Es as como en las empresas comerciales, por lo general, los inventarios son el rubro ms
importante de su inversin. Adems en estas compaas se vende de contado ms que
en las empresas industriales y as su cartera no es tan representativa. En defnitiva, para
una empresa comercial, una prueba cida de 0,5 a 1 puede considerarse satisfactoria.
En las empresas industriales, la ms alta inversin se hace por comn en los activos fjos.
Entonces los inventarios no llegan a ser tan representativos. Por otra parte, dado que en
este caso se vende preferentemente a crdito, las cuentas por cobrar ganan importancia
dentro de los activos ms lquidos. As mismo, habiendo mayor inversin fja, la fnancia-
cin tiende a desplazarse a largo plazo, mejorando de esta manera la visin global de la
liquidez.
67
Capital neto de trabajo
Se interpreta como el exceso monetario de los activos corrientes sobre los pasivos co-
rrientes. Se aconseja su uso como una medida de control interno, mas no de liquidez.
Es una forma de apreciar de manera cuantitativa en valor de pesos, el resultado de la
razn corriente. Es decir, expresa en trminos de cifra, lo que la razn corriente presenta
como una relacin.
Si razn corriente > 1 Capital neto de trabajo > 0 (valor positivo)
Si razn corriente < 1 Capital neto de trabajo < 0 (valor negativo)
Si razn corriente = 1 Capital neto de trabajo = 0
Como se dijo anteriormente, los indicadores de actividad se incluyen dentro de los de
liquidez, puesto que tratan de medir la efciencia con la cual una empresa utiliza sus
activos, segn la velocidad de recuperacin de los valores aplicados en ellos. Es decir,
trata de medir el propsito de una compaa de producir los ms altos resultados con el
mnimo de inversin y una de las formas de controlar dicha minimizacin de la inversin
es mediante el clculo peridico de la rotacin de los diversos activos. Entre stos ndi-
ces se encuentran:
Rotacin de cartera
68
(*) El nmero de das que se incluye tanto en el perodo promedio de cobro, como en la
rotacin de cartera, corresponde al tiempo dentro del cual se estn considerando las ven-
tas. Es decir, si se toman las ventas de un ao, el nmero de das es de 365 360 das;
si son ventas de un semestre, el nmero de das es de 180 das y as sucesivamente.
El resultado del Periodo promedio de cobro, signifca cul es el plazo promedio que tarda
la empresa para recuperar su cartera comercial, o que la totalidad de la cartera se est
convirtiendo en efectivo, en promedio en un determinado nmero de das.
La rotacin de cartera establece el nmero de veces que las cuentas por cobrar giran
para un determinado perodo de tiempo, generalmente un ao.
Dentro de dichos ndices, el mejor estndar de comparacin, para determinar si el pero-
do promedio de cobro es adecuado o no, es el plazo promedio establecido por la empre-
sa, dentro de su poltica de ventas.
Con base en dicho ejemplo, el perodo promedio de cobro (p.p.c.) se compara con el pla-
zo promedio de la poltica de ventas as establecida.
Si p.p.c > poltica de ventas das en mora respecto de la poltica de ventas
Si p.p.c < poltica de ventas das a favor respecto de la poltica de ventas
Si p.p.c = poltica de ventas Cumplimiento total respecto poltica de ventas
Si el ndice de rotacin de cartera es bajo con respecto al parmetro con el que se est
comparando (estndar de la industria, comportamiento histrico, objetivos de la empre-
sa), siempre implicar que hay exceso de recursos comprometidos en este rubro, es
decir, que hay ms cuentas por cobrar de las que se deberan tener en condiciones nor-
males, o dicho de otra forma, que se est cobrando a un plazo promedio mayor al esta-
blecido por la poltica de crdito de la empresa.
69
Las causas de una baja rotacin de cartera pueden estar originadas por factores contro-
lables o por factores incontrolables.

El primer caso se asocia a problemas que pueden evitarse, luego, si ocurren, es porque
hay inefciencias de tipo administrativo generalmente asociadas a un inadecuado control
en el otorgamiento de crditos y/o en la gestin de cobros.
Factores tales como una mala situacin econmica general, o del sector industrial o
comercial en el que opera el negocio, o un alto grado de competencia entre empresas,
todos los cuales son difciles de controlar por lo impredecibles, generan aumento de la
inversin en cartera.
Cuando hay una situacin difcil en la economa del pas, el acceso a las fuentes institu-
cionales de fnanciacin se restringe y por lo tanto los empresarios deben recurrir a otras
fuentes alternativas entre las cuales como el de retrasar el pago a los proveedores, sta
es una opcin relativamente cmoda y por ello es a la que ms recurren. Esto ocasiona
una cadena interminable de atrasos ya que si una empresa retarda el pago a un provee-
dor ste a su vez retardar el pago a los suyos y as sucesivamente hasta generarse
un atraso general en las cuentas por cobrar de las empresas. Igualmente, cuando hay
muchas empresas compitiendo por mercados restringidos o en receso, una forma de lo-
grar mayores ventas es conceder mayores plazos de crdito, decisin que seguramente
adoptarn tambin los competidores, crendose as una cadena de sucesivas ampliacio-
nes en el crdito, lo que genera un alto volumen de cartera.
Aunque una alta rotacin de cuentas por cobrar puede sugerir un adecuado manejo del
crdito y la cobranza, deber ser siempre estudiada por el analista puesto que tambin
puede estarse dando como consecuencia de insufciencia de capital de trabajo que im-
posibilita la concesin de crdito, o de polticas demasiado rgidas para otorgarlo. Ambos
factores representan riesgo de prdida de ventas y por lo tanto de obtener mayores uti-
lidades.

Cuando la persona que analiza los estados fnancieros pertenece a la empresa y tiene
acceso a toda la informacin (administradores y socios), no se requiere esperar a que
se emitan los estados fnancieros para saber en qu estado se encuentra la cartera,
pues tiene a la mano una herramienta ms gil y til como es el "informe de cartera por
vencimientos" el cual muestra la situacin de cada uno de los crditos que concede la
empresa, cliente por cliente, factura por factura y que se supone deben elaborar todas las
empresas con un departamento de crdito y cobranzas bien organizado .
70
Por lo tanto, para el analista interno a la empresa, el ndice de rotacin de cartera sola-
mente le sirve como informacin complementaria si posee el informe de vencimientos.
Adems, debe tenerse en cuenta que el resultado que arroja el ndice es slo un prome-
dio de comportamiento y por lo tanto no garantiza que toda la cartera se est comportan-
do como las cifras indican.

Por ejemplo, una empresa cuya poltica de crdito y su ndice de rotacin son de 60 das
puede sugerir la ausencia de problemas de cartera, lo que no es necesariamente cier-
to ya que puede haber cuentas con ms de 60 das que en el clculo del ndice se ven
compensadas por posibles pagos hechos por los clientes antes del vencimiento ganando
descuentos por pronto pago.
Puede concluirse, entonces, que la mejor herramienta para evaluar las cuentas por co-
brar es el informe de vencimientos y que los analistas externos a la empresa (provee-
dores, bancos, competencia, inversionistas potenciales), en la medida en que no tengan
acceso a dicho informe tendrn que limitar su anlisis al mero uso del ndice, que como
ya se dijo, solamente sugiere un comportamiento promedio general de toda la cartera.
Rotacin de inventarios
En forma similar a lo defnido para la cartera, la rotacin de inventarios indica las veces
que ste es convertido en efectivo durante el perodo. En vista de que hay diferentes tipos
de inventarios es importante estudiar por separado la rotacin de cada uno de ellos.
71
Empresas Industriales:
Rotacin de inventario de productos terminados
(*) El nmero de das que se incluye tanto en la disponibilidad de inventarios, como en la
rotacin, corresponde al tiempo dentro del cual se est considerando el costo de ventas.
Es decir, si se toma el costo de ventas de un ao, el nmero de das es de 365 360
das; si el costo de ventas es de un semestre, el nmero de das es de 180 das y as
sucesivamente.
La disponibilidad de inventarios de productos terminados establece un ideal para cada
empresa, teniendo en cuenta aspectos tales como: Ventas potenciales, durabilidad del
producto, capacidad de produccin, duracin del proceso productivo, estacionalidad de
las ventas. El resultado as obtenido indica que la empresa mantuvo inventarios de pro-
ducto terminado sufciente para un nmero de das de ventas. En otras palabras, se ha-
bra podido seguir vendiendo, sin necesidad de producir durante el resultado dado como
das. De igual forma, se obtiene la interpretacin de la rotacin, determinando cuntas
veces por cada perodo se vendi totalmente el inventario de producto terminado.
Cuando la rotacin es baja es porque hay fondos ociosos en el producto terminado, los
cuales pueden deberse a factores controlables tales como una inadecuada programacin
de produccin y/o ventas, o a factores incontrolables tales como una disminucin impre-
vista de la demanda.
La falta de coordinacin entre produccin y ventas suele ser una de las causas de exceso
de producto terminado. El responsable de la produccin, en aras de lograr su objetivo de
mnimos costos tratar siempre de procesar los lotes ms grandes posibles (ya que ello
reduce el costo unitario de proceso), factor que no siempre conviene al responsable de
las ventas, que se ver presionado a colocar en el mercado una cantidad mayor de la que
72
posiblemente ste puede absorber. As, si no hay entendimiento entre los citados fun-
cionarios, las consecuencias podrn refejarse en un notable aumento de las existencias
terminadas. Los cambios en las preferencias de los consumidores y un fuerte grado de
competencia entre compaas son dos de las causas ms frecuentes que, como factores
incontrolables, inciden en el aumento de este tipo de inventario. As como con las cuen-
tas por cobrar, la materia prima y el producto en proceso, una alta rotacin de producto
terminado, adems de sugerir adecuado manejo de la produccin y las ventas, tambin
puede ser el refejo de una insufciencia de capital de trabajo, situacin peligrosa por los
riesgos que genera de perder ventas.
73
La disponibilidad de inventario en proceso, indica cada cuanto tiempo la totalidad de los
productos en proceso se convertan en producto terminado. La rotacin seala que la
totalidad de los productos en proceso, se transforman en producto terminado un determi-
nado nmero de veces por cada perodo.
El sistema ms aconsejable y prctico para evaluar el indicador adecuado, es a travs
de una comparacin entre el inverso de das encontrados y la duracin del proceso pro-
ductivo.
Una baja rotacin implica fondos ociosos en producto en proceso, los cuales se forman
por los denominados "cuellos de botella", tambin llamados restricciones del proceso
que cuando se deben a factores controlables tienen como principal causa la inadecuada
programacin de la produccin y/o las ventas.

Factores incontrolables tales como una disminucin de la demanda o paros imprevistos
en algn punto del proceso de produccin, son tambin causa de altos niveles de pro-
ducto en proceso. Por ejemplo, en la produccin de automviles la escasez temporal
de alguna pieza que debe importarse, aunque impide obtener produccin terminada, no
puede ser motivo para detenerla sino que es preferible dejar semiterminados los vehcu-
los mientras la pieza es abastecida; esto equivale a un cuello de botella incontrolable que
genera exceso de inventario en proceso.
Los procesos de manufactura fexible, una de cuyas alternativas es la denominada pro-
duccin por mdulos, en combinacin con la aplicacin de los conceptos de teora de res-
tricciones y justo a tiempo, contribuyen a la disminucin de los tres tipos de inventarios.
Una alta rotacin de productos en proceso, aunque puede sugerir adecuada programa-
cin de produccin y ventas, tambin puede ser la consecuencia de una insufciencia de
capital de trabajo que impide mantener el nivel adecuado de acuerdo con las exigencias
de la produccin, lo que a su vez genera un alto riesgo operativo
74
Signifca cuntos das se disponen en materias primas para atender los requerimientos
de produccin. Es decir, que la totalidad del inventario de materia prima, solo se converta
en productos en proceso en un nmero de das.
Para establecer el inventario adecuado, se deben tener en cuenta muchos factores, entre
otros los siguientes:
La durabilidad de las materias primas,
El costo de mantenimiento,
La localizacin de los proveedores,
La moda y el estilo.
Una rotacin baja de materias primas sugiere la existencia de un volumen mayor que el
requerido en condiciones normales y esto tambin puede deberse a factores controlables
e incontrolables. Siempre que la causa de una baja rotacin sea un factor controlable
debe suponerse que hay inefciencias en el manejo de las materias primas.
Los principales factores controlables relacionados con un exceso de materias primas son
el inadecuado manejo de las compras y/o la inadecuada programacin de la produccin.
Factores incontrolables pueden ser las cadas en la demanda, que obligan a detener la
produccin o dirigirla hacia otras lneas que utilizan materiales diferentes. Aumento del
nivel de existencias para protegerse de futuros incrementos de precio o defciencias en el
suministro son factores forzosos que obligan a incrementar los volmenes de inventario.
Debe tenerse en cuenta que para muchas empresas el abastecimiento de sus materias
primas es estacional y por lo tanto su nivel de inventarios no es el mismo a lo largo del
75
perodo, de forma que siempre deber tenerse presente el momento en la cual se cal-
culan las cifras. Por ejemplo, una planta de alimentos concentrados para animales nor-
malmente deber tener un alto volumen de materias primas en la poca de las cosechas
agrcolas. Una alta rotacin de materia prima, adems de sugerir un acertado manejo en
las compras y la produccin, puede ocultar una insufciencia de capital de trabajo que
impide mantener un volumen acorde con las necesidades del negocio, lo que implica
operar con alto grado de riesgo, el cual se relaciona aqu con la posibilidad de paros en
la produccin o prdida de ventas por no disponer oportunamente del material necesario
para atender los pedidos de mercanca
76
El tiempo que dispone en inventario de mercanca, sufciente para vender.
Para establecer el inventario adecuado, es procedente tener en cuenta entre otros, los
factores mencionados en el inventario de materia prima.
Rotacin de proveedores
(*) El nmero de das, corresponde al tiempo dentro del cual se est considerando la
compra de materia prima (Industria) o compra de mercanca (Comercio). Es decir, si se
toma dicha compra para un ao, el nmero de das es de 365 360 das; si la compra es
de un semestre, el nmero de das es de 180 das y as sucesivamente.
Interpreta que la compaa paga sus cuentas a los proveedores cada determinado n-
mero de das.
Relacin entre Perodo promedio de cobro (p.p.c.) y perodo promedio de pago (p.p.p.).
Si p.p.c > p.p.p. Mayor rentabilidad y menor liquidez
Si p.p.c < p.p.p. Mayor liquidez y menor rentabilidad
Si p.p.c = p.p.p. Mayor rentabilidad y menor liquidez
Pagar en plazo ms cortos las compras de materia primas o mercancas, signifca obte-
ner descuentos por pronto pago y por tanto genera mayor rentabilidad, pero sacrifcando
liquidez, precisamente por tener que cubrir su pago lo ms pronto para obtener el posible
descuento. En caso contrario, al ampliar el plazo de pago a proveedores, no se obten-
dran los descuentos, pero a su vez, se alivia el pago en trminos de un plazo mayor con
la debida liquidez.
Para un p.p.c alto, se dejan de recibir los recursos de manera inmediata, es decir menor
liquidez, a costa de unas ventas que ante el no pago oportuno, no incluyen descuentos y
por tanto son de alta rentabilidad. Igual anlisis para la situacin contraria.
En cuanto al p.p.c. = p.p.p., cuando se cumple tal igualdad, la misma est en trmino de
los das, pero su aplicacin en valores es de una mayor cuanta para el p.p.c. ya que su
clculo est dado sobre ventas, en tanto que el p.p.c es sobre compras. En tales condi-
77
ciones, el resultado fnal es mayor valor en pesos para el p.p.c que el p.p.p.
3.1.1.2 Anlisis del Capital de Trabajo
Capital de Trabajo
El capital de trabajo son los recursos que una empresa mantiene, o requiere, para llevar
a cabo sus operaciones. Tambin se le denomina Capital Circulante, trmino muy apro-
piado ya que sugiere que si en una empresa hay un capital que circula, debe haber otro
que permanece fjo. El primero corresponde a lo que se denomina Capital de trabajo y el
segundo a los denominados Activos no Corrientes, que incluyen las inversiones de largo
plazo, los activos fjos y los activos diferidos.

Capital de Trabajo Neto Operativo
Corresponde al neto entre las cuentas por cobrar ms los inventarios, menos las cuentas
por pagar a proveedores de bienes y servicios.
Las Cuentas por Pagar a Proveedores de Bienes y Servicios no incluyen obligaciones
bancarias de corto plazo, intereses por pagar, dividendos por pagar ni cuentas por pagar
a socios, entre otras cuentas.
Para determinar si hay problemas con el capital de trabajo basta con observar cmo han
variado las cuentas del KTNO en relacin con la variacin en las ventas.
Productividad del Capital de Trabajo (PKT)
Si el monto del KTNO se divide entre las ventas del perodo se obtiene el indicador deno-
minado Productividad del Capital de Trabajo (PKT).
Dicho indicador refeja por cada peso vendido, cuanto se requiere en capital neto de
trabajo, aunque tambin suele emplearse en el numerador el capital de trabajo bruto, es
decir no restando el pasivo con proveedores, sino sumndolo, a fn de no distorsionar el
efecto fnanciero de una probable desidia en el pago a proveedores, con lo cual se be-
nefciara el numerador de dicho indicador, corrigiendo tal actitud con la suma del saldo
por pagar a proveedores, obligando as a la administracin a efectuar el pago de dichas
acreencias en las condiciones pactadas.
78
No existe un indicador base o mnimo, lo importante es que en su evolucin de un perodo
a otro, no se registren aumentos signifcativos y cuanto ms pequeo su resultado mejor.
Ciclo de liquidez
El ciclo de liquidez, tambin llamado sistema de circulacin de fondos, es la secuencia
que sigue cada $1 invertido en capital de trabajo, en su proceso de generacin de utilida-
des y fujo de caja, el cual se ilustra a travs del siguiente grfco.
El grfco representa un sistema de cmaras, tanques o compartimientos a travs de los
cuales circula un lquido que previamente se ha introducido por el punto A, abriendo la
llave respectiva, que es una especie de letra T colocada de costado. El sistema funcio-
na con base en presin y temperatura. La presin hace que el lquido circule y la tempe-
ratura propicia un aumento en su volumen. Cuando el exceso en el volumen de lquido
no es requerido en el sistema, se puede evacuar abriendo la llave B, dirigindolo a alguno
o algunos de los compartimientos demarcados con las letras C,D,E y F, con las llaves
respectivas abiertas. Obsrvese que existe la posibilidad de regresar parte del lquido
evacuado por B abriendo la llave G y que las cmaras no tienen el mismo tamao; si se
requiere puede aumentarse su capacidad. Igualmente, existe la posibilidad de alimentar
la tercera cmara desde la primera sin que el lquido pase por la segunda. Por ltimo, se
da la opcin de que algn lquido no ingrese a la ltima cmara al ser desviado hacia la
primera operando la llave H.
79
Ciclo de caja
El ciclo de caja se defne como el tiempo promedio que transcurre entre el momento de
desembolsar los costos (compra de materias primas o productos manufacturados y cos-
tos de conversin), hasta el momento de recaudar la cartera. Tambin puede defnirse
como el perodo de tiempo que, dentro del sistema de circulacin de fondos, la empresa
realmente compromete efectivo. El momento del desembolso que implican los costos
est determinado, en promedio, por los das de cuentas por pagar a proveedores de bie-
nes y servicios.
Los das del ciclo de caja = PKT x 360
Relacin entre el margen EBITDA y la PKT
Margen EBITDA
* EBITDA = Corresponde a la utilidad operacional antes de depreciaciones y amortizacin
diferida, que no implican salida de efectivo.
El margen EBITDA representa entonces, cunto se convierte en caja por cada peso ven-
dido; con el propsito de atender el pago de impuestos, apoyar las inversiones, cubrir la
deuda y repartir utilidades; todo lo cual se traduce en el fujo de caja libre de una empresa.
El ideal es obtener un margen EBITDA cada vez ms alto.
Palanca de Crecimiento PDC
80
Permite determinar qu tan atractivo es crecer para una empresa, desde el punto de vista
del valor agregado.
Palanca de crecimiento mayor que uno = Favorable
Palanca de crecimiento menor que uno = Desfavorable
Efciencia operacional total
Mide la capacidad de generacin del fujo de caja para atender el servicio de la deuda,
repartir utilidades y apoyar las decisiones de inversin. Se interpreta como los centavos
que por cada peso vendido, libera la empresa con destino a los anteriores conceptos. Por
tanto, cuanto ms alto mejor indicador para la generacin de valor.
Efectivo generado por la operacin
EGO = efectivo generado por la operacin = EBITDA Impuestos Incremento en el
capital neto de trabajo operativo.
3.1.2 Anlisis Del Endeudamiento
3.1.2.1 Estructura Financiera
La estructura fnanciera se defne como la combinacin entre pasivos y patrimonio que
hace la empresa para fnanciar sus activos o inversin.
3.1.2.2 Estructura de Capital
La estructura de capital se defne como la fnanciacin permanente o de largo plazo que
tiene la empresa y est representada por los pasivos a largo plazo y el patrimonio.
3.1.2.3 ndices para analizar el endeudamiento
Tienen por objeto medir en qu grado y de qu forma participan los acreedores dentro del
fnanciamiento de la empresa. De la misma manera, se trata de establecer el riesgo que
corren tales acreedores, el riesgo de los dueos y la conveniencia o inconveniencia de
un determinado nivel de endeudamiento para la empresa. La prctica de endeudamiento
81
o apalancamiento es razonable solo cuando los activos generan o ganan un porcentaje
ms alto que el costo de la deuda, en caso contrario no es favorable. En otras palabras,
trabajar con dinero prestado es bueno siempre y cuando se logre una rentabilidad neta
superior a los intereses que se tienen que pagar por ese dinero.
Endeudamiento total
Indica el porcentaje de participacin de los acreedores dentro de la empresa.
Tratando de conciliar los criterios de los acreedores con el punto de vista de los socios,
la relacin entre deuda y aportacin, es decir, entre pasivos y patrimonio debera ser de
1 a 1, equivalente a un nivel de endeudamiento ideal del 50%. Sin embargo, se lleg a
considerar el 70% como el margen normal, dado que el costo fnanciero apenas compen-
saba la prdida de poder adquisitivo de la moneda y por esta razn las empresas fueron
incrementando su deuda sin aumentar proporcionalmente su patrimonio.
Concentracin del endeudamiento en el corto plazo
Establece que porcentaje del total de pasivos, tienen vencimientos corrientes, es decir
menor de un ao.
Esos porcentajes por s solo no dicen nada, si no se relacionan con el tipo de empresa
que se est analizando. As por ejemplo, las empresas manufactureras o industriales
presentan por lo general, una distribucin equilibrada entre los pasivos corrientes y los
de largo plazo, dada su distribucin equitativa entre activo corriente y no corriente. Por
su parte, las empresas comerciales tienden a concentrar buena parte de su deuda en
el corto plazo, debido a que su inversin igualmente suele estar concentrada en activos
corrientes, especialmente mercancas.
82
En sntesis, lo que parece correcto es que se cumpla lo mejor posible aquel principio
general y bsico de las fnanzas que dice, los activos corrientes se fnancien con pasivo
corriente, y los activos no corrientes con pasivo de largo plazo o con patrimonio.
Cobertura de intereses
Permite establecer la incidencia que tienen los gastos fnancieros sobre las utilidades de
la empresa.
As mismo, permite medir el grado con que la empresa puede disminuir las utilidades sin
producir difcultades fnancieras para la misma, por incapacidad de pago de los costos
anuales de intereses. Es decir, est diseada para determinar la capacidad de la empre-
sa para pagar sus intereses.
En principio, cuanto ms elevado sea el indicador se considera mejor para la empresa,
examinando algunos puntos que no se detectan fcilmente, como : la relacin que existe
entre los intereses pagados y los pasivos con terceros presentados en el mismo perodo
; adicionalmente es importante tener en cuenta la tendencia del indicador a travs de los
aos.
Leverage total
Mide el grado de compromiso del patrimonio o capital de los Socios o accionistas para
con los acreedores de la empresa.
Compara el fnanciamiento originado de terceros con los recursos de los accionistas o
socios, con el fn de establecer cul de las dos partes est corriendo mayor riesgo.
Desde el punto de vista de la empresa, cuanto ms altos sean los ndices de leverage es
83
mejor, siempre y cuando la incidencia sobre las utilidades sea positiva, es decir, que los
activos fnanciados con deuda produzcan una rentabilidad superior a la tasa de inters
que se paga por la fnanciacin.
Desde el punto de vista de los acreedores, el apalancamiento utilizado por su empresa -
cliente es bueno hasta cierto lmite. Se consideran aceptables indicadores hasta de 2.33,
pero sin que esto tienda a constituirse en una regla fja e inmodifcable.
Los indicadores de Leverage, se pueden calcular de diferentes formas, tales como:
Leverage a corto plazo
Por cada peso de patrimonio, cul es el compromiso a corto plazo, o por cada peso de los
dueos que porcentaje est comprometido a corto plazo.
Leverage fnanciero
Establece la relacin entre los compromisos fnancieros y el patrimonio de la empresa.
Para este efecto se toman todas las obligaciones, tanto de corto como de largo plazo,
contratadas con bancos, corporaciones fnancieras, corporaciones de ahorro y vivienda,
compaas de fnanciamiento comercial, cooperativas y otras entidades del sector fnan-
ciero.
84
3.1.3 Anlisis De La Rentabilidad
3.1.3.1 ndices para analizar la rentabilidad
Denominados tambin de rendimiento, sirven para medir la efectividad de la administra-
cin de la empresa para controlar costos y gastos y as convertir las ventas en utilidades.
Margen bruto
Las ventas de la Empresa, que porcentaje de utilidades brutas generan. O cada peso
vendido, cunto genera en utilidad bruta.
Margen operacional
Las ventas de la Empresa, que porcentaje de utilidades operacionales generan. O cada
peso vendido, cunto genera en utilidad operacional.
La utilidad operacional, no solo est infuenciada por el costo de las ventas, sino tambin
por los gastos operacionales de administracin y de ventas. Los gastos fnancieros no
deben considerarse como gastos operacionales, puesto que no son absolutamente ne-
cesarios para que la empresa pueda operar.
De otra parte, tampoco deben contabilizarse como ingresos operacionales, aquellos que
provienen de fuentes diferentes a la actividad propia de la empresa.
El margen operacional tiene gran importancia dentro del estudio de la rentabilidad de una
empresa puesto que indica si el negocio es o no lucrativo en si mismo, independiente-
mente de la forma como ha sido fnanciado.
85
Margen neto
Las ventas de la Empresa, que porcentaje de utilidades netas generan. O cada peso ven-
dido, cunto genera en utilidad neta.
Todo lo que afecta el margen bruto y operacional, afectara por igual al margen neto. Pero
este ltimo est condicionado adems, por el monto de los ingresos y egresos no opera-
cionales y por la provisin par impuesto de renta.
Este margen se debe comparar con el margen operacional, para establecer si la utilidad
procede principalmente de la operacin propia de la empresa, o de otros ingresos dife-
rentes. La inconveniencia de estos ltimos se deriva del hecho que este tipo de ingresos
tienden a ser inestables o espordicos y no refejan la rentabilidad propia del negocio.
Rendimiento del patrimonio
86
Signifca cul es el rendimiento que los socios o dueos de la empresa obtienen sobre
su inversin.
Para efectos de anlisis es conveniente excluir las valorizaciones, puesto que estas no
son reales, hasta que no se venda el activo valorizado.
Rendimiento del activo total
Cada peso invertido en activo total cunto genera en utilidad neta. Muestra la capacidad
del activo para producir utilidades, independiente de la forma como haya sido fnanciado,
con deuda o patrimonio.
Sistema Dupont
Integra los indicadores de actividad y rendimiento, para poder establecer lo que se deno-
mina poder de ganancia o rendimiento sobre la inversin.
Entonces el resultado puede estar afectado, en trminos de que la empresa gana porque
venda mucho o porque las ventas le dejan un margen apreciable de utilidad.
Las empresas industriales generalmente presentan mrgenes de rentabilidad sobre las
ventas, superiores a los de las empresas comerciales, compensando as la lenta rotacin
de la inversin.
Por su parte, las empresas comerciales no requieren una inversin elevada en activos y
pueden vender grandes volmenes, porque su actividad consiste precisamente en ven-
der.
87
ndices de generacin de valor
Surgen como aplicacin del concepto del valor agregado, que a su vez se mide por el
EVA = Valor econmico agregado, el cual a su vez hace parte de un captulo del Mdulo
de Finanzas Privadas II, al cual se le ha de dedicar toda su metodologa, anlisis e inci-
dencia en los resultados fnancieros de las empresas.
3.1.3.2 Costo de Capital
El "costo de capital" es simplemente el costo que para una entidad representa el obtener
recursos para fnanciar la adquisicin de activos o garantizar su operacin. El identifcar el
costo de capital permite, en primer lugar medir los costos fnancieros de una empresa, y
en segundo lugar tener un punto de referencia sobre la rentabilidad potencial aceptable.
El criterio de escogencia de fondos para inversiones se reduce entonces, a que la ren-
tabilidad interna de la inversin exceda los costos de fnanciacin. La identifcacin del
costo de capital de una empresa est sujeta a las expectativas de retorno requerida por
los inversionistas. Son muchas las variables, tanto endgenas (rentabilidad, efciencia
en el proceso productivo, efcacia en la gestin gerencial, esfuerzo de protagonismo en el
mercado, solidez fnanciera, etc.), como exgenas (condiciones de oferta y de demanda
del mercado de capitales, situacin econmica general, etc.), que determinan en mayor
o menor grado el costo de capital.
Las fuentes de fnanciacin pueden ser de origen interno: las utilidades retenidas y el
fondo de depreciacin, o de origen externo como los crditos a corto y largo plazo y la
colocacin de acciones. El costo de capital en consecuencia, debe ser el promedio pon-
derado de los costos de las diferentes fuentes. Las fuentes fnancieras representadas en
pagars, bonos y acciones, representan para la empresa un costo que no es otro que el
inters efectivo pagado por ellos.
Es importante relevar que el costo de capital de las fuentes de renta fja son subsidiados
por el gobierno ya que estas cargas son deducibles de los impuestos; por lo tanto el
costo real de esta fuente estara dado por el inters multiplicado por uno menos la tasa
impositiva.
Por otro lado, cuando una empresa est emitiendo acciones, est vendiendo participa-
cin; diferente al caso en el cual se toma un prstamo que garantiza para su dueo una
renta fja, calculada de la tasa de inters negociada.
En el caso de acciones no se est trabajando con valores ciertos de inters, sino con par-
ticipacin en unas utilidades futuras de carcter claramente aleatorio; por lo tanto es bien
importante identifcar dos tipos de rendimiento: por un lado los rendimientos que recibe el
88
inversionista como pago a su inversin y por otro la expectativa futura del capital inverti-
do; esto signifca la estimacin del valor de su participacin en una entidad que evolucio-
na a medida que pasa el tiempo, y esto constituye para la empresa un costo implcito al
emitir acciones, puesto que est comprometiendo sin saber en qu medida su futuro, ya
que el rendimiento del dividendo fucta por cambios en s y tambin dependiendo de la
cotizacin de la accin en el mercado.
Por otro lado, vale la pena hacer algunas consideraciones en torno al "costo de capital"
de los fondos generados interiormente en la empresa; tal como: las utilidades retenidas
y el fondo de depreciacin. Con respecto al supervit es preciso acotar que pertenece
a los inversionistas; se trata de un fondo de utilidades que se dejar de repartir para ca-
pitalizarlo dentro de la empresa, con la expectativa de generar mayores dividendos en
el futuro; su costo en consecuencia est ligado a las posibilidades de crecimiento y de-
sarrollo. Si consideramos que el benefcio retenido no es ms que una inversin forzosa
exigida al inversionista, en consecuencia el retorno debe ser mnimo aquel en el cual se
comprometieron las primeras inversiones, o sea el costo de la accin.
Por otro lado, la depreciacin tiene un tratamiento notablemente distinto; al castigar al
estado de resultados (Prdidas y Ganancias) con un costo de depreciacin, la empresa
est reduciendo el nivel de dividendos o sea el costo de la accin que pueda pagar y
el costo de utilidades retenidas; se supone entonces que la empresa utiliza los fondos
generados por la depreciacin para invertir en activos fjos de los cuales se espera un
retorno, este retorno es en principio un punto de partida para la estimacin del costo de
esta fuente, y dado que la depreciacin proviene de activos adquiridos por diferentes
fuentes de capital, su costo se puede determinar como una ponderacin de las fuentes
de fnanciacin alternas.
Clculo del costo de capital
Al determinar los costos de las fuentes de fnanciamiento especfcos a largo plazo, se
muestra la tcnica usualmente utilizada para determinar el costo total de capital que se
utiliza en la evaluacin fnanciera de inversiones futuras de la empresa.
El principal mtodo para determinar el costo total y apropiado del capital es encontrar el
costo promedio de capital utilizando como base costos histricos o marginales.
El administrador fnanciero debe utilizar el anlisis del costo de capital para aceptar o
rechazar inversiones, pues ellas son las que defnirn el cumplimiento de los objetivos
organizacionales

89
Costo Promedio de Capital
El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costo de cada tipo especfco
de capital por las proporciones histricas o marginales de cada tipo de capital que se
utilice. Las ponderaciones histricas se basan en la estructura de capital existente de la
empresa, en tanto que las ponderaciones marginales consideran las proporciones reales
de cada tipo de fnanciamiento que se espera al fnanciar un proyecto dado.
Ejemplo:
Clculo del costo promedio ponderado de las diferentes fuentes de fnanciacin utilizadas
por la empresa:
El % de participacin se halla dividiendo el valor de cada una de las fuentes de fnancia-
cin entre el valor total de todas las fuentes. Por ejemplo, el % de participacin de los
proveedores es igual a: $ 250/1.450 = 17.24%.
Procedimiento del clculo del costo de capital promedio ponderado (CKPP):
Para cada una de las fuentes se multiplica la columna del % de participacin por la co-
lumna del costo anual nominal as:
Proveedores: 0.1724 x 0.46 = 7.93%
Prstamos a Corto Plazo: 0.2414 x 0.35 = 8.45%
Prstamos a Largo Plazo: 0.2759 x 0.38 = 10.48%
Patrimonio: 0.3103 x 0.52 = 16.14%
Total CKPP 43 %
90
Interpretacin del resultado: El anterior resultado signifca que en promedio todas las
fuentes de fnanciacin le cuestan a la empresa un 43%.
Adems se pude inferir que la inversin (activos) de la empresa debe rentar al menos en
un 43%, es decir, que el rendimiento de la inversin no debe estar por debajo del porcen-
taje del costo promedio ponderado de capital.
Para el anterior ejercicio se tiene que:
Rendimiento mnimo de la inversin: $ 1.450 x 43% = $ 623.5
Con un costo de capital del 43%, la inversin tiene que rentar mnimo $ 623.5 para que
la empresa pueda responder a los terceros y a los propietarios con sus intereses.
Proveedores: $250 x 46% = $ 115
Prstamos a Corto Plazo: 350 x 35% = 122.5
Prstamos a Largo Plazo: 400 x 38% = 152
Patrimonio: 450 x 52% = 234
Total $623.5
Tasas de inters implcitas en el balance general
91
Al comparar la que ganan los acreedores con la de los propietarios, se concluye necesa-
riamente que la tasa de estos ltimos necesariamente debe ser mayor a la de los prime-
ros, porque los propietarios asumen ms riesgo y porque de no ser as, sera preferible
para ellos liquidar su inversin y convertirse en acreedores de la empresa. Por tal razn:
UAI > i%
PATRIMONIO
Ahora, si se comparan la rentabilidad del activo con lo que ganan los acreedores o costo
de deuda, necesariamente el rendimiento del activo deber ser superior pues en caso
contrario la empresa estara contratando recursos de capital a un costo superior al ren-
dimiento que producen las inversiones en activos realizados con esos dineros lo que no
tiene lgica; los pasivos se asumen con el propsito de ponerlos a generar una tasa de
inters superior a su costo. Por lo tanto, la situacin ideal sera:
UAII > i%
ACTIVOS

Finalmente, al comparar entre s las rentabilidades del activo y del patrimonio, necesa-
riamente la tasa de inters de los propietarios debe ser mayor que la producida por los
activos. Entonces:
UAI > UAII
PATRIMONIO ACTIVOS

Si los activos producen una tasa superior al costo de la deuda, sobre el valor de esta se
genera un remanente que corresponde al premio que los propietarios ganan por asumir
el riesgo de endeudarse. As mismo, mientras mayor sea la deuda, mayor remanente y
por lo tanto mayor rentabilidad para los propietarios.
Sin embargo, lo anterior no signifca que si la rentabilidad del activo (ROA) es superior
al costo de deuda (i%) se debe buscar el mayor endeudamiento posible. Un alto nivel de
deuda puede no ser viable por limitantes en al capacidad de pago, as ello implique alta
rentabilidad para los propietarios.
Si los activos rinden a una tasa inferior al costo de la deuda, los propietarios trabajan para
los acreedores.
92
EJEMPLO:
Para unifcar todas estas afrmaciones se muestran los ejemplos de la empresa ABC S.A.
Al verifcar cada una de las afrmaciones expuestas arriba con la empresa ABC S.A. se
puede concluir que la nica situacin que favorece a los socios es la que cumple la si-
guiente desigualdad.
UAI > UAII > i%
PATRIMONIO ACTIVOS

En el siguiente cuadro analicemos la situacin de la empresa ABC S.A, considerando las
siguientes situaciones:
EMPRESA ABC S.A.
SITUACIN 0 SITUACIN 1 SITUACIN 2 SITUACIN 3
1.Utilidad oper. $400 $400 $400 $400

2.Costo deuda 24% 24% 40% 45%

3. Deuda $600 $700 $600 $600

4. Patrimonio $400 $300 $400 $400

5. Activos Totales $1.000 $1.000 $1.000 $1.000

6. Rent. Patrim. 64% 77.3% 40% 32.5%

7. Rentab. Activo 40% 40% 40% 40%

8. Valor costo deuda 144 168 240 270

Situacin 0: UAI > UAII > i%
PATRIMONIO ACTIVOS

Situacin 1: Se aumenta el endeudamiento
93
Situacin 2: El costo de la deuda igual al ROA de la situacin 1
Situacin 3: El i% > UAII
ACTIVOS
Costo de capital efectivo despus de impuestos
El costo de capital debe ser calculado como un costo efectivo y despus de impuestos.
En vista que los intereses son deducibles como gastos para efectos tributarios, su cos-
to nominal debe ser disminuido en el valor del impuesto que la empresa ahorra por el
hecho de efectuar el gasto. En el caso de que la tasa impositiva sea del 35%, por cada
peso que la empresa declare como gasto (fnancieros), los impuestos se disminuyen en
35 centavos.
Ahorro en impuestos = gasto fnancieros x tasa de impuestos
Costo neto de la deuda despus de impuestos = Costo de la deuda Ahorro en impues-
tos.
El costo neto de la deuda despus de impuestos, puede formularse matemticamente
as:
CEDI = t (t x T)
Sacando factor comn se tiene:
CEDI = t x (1 T)
Donde:
t = Costo nominal de la deuda.
T = Tasa impositiva.
Ejemplo:
Consideremos la siguiente informacin para calcular el costo efectivo promedio pondera-
do despus de impuestos de la empresa ABC S.A.
94
Tasa impositiva sobre la renta del 35%.
Consideremos que el costo (inters) de los proveedores se capitaliza mes vencido antes
de impuestos, el inters de los prstamos a corto plazo se capitaliza mes vencido antes
de impuesto, los prstamos a largo plazo se capitalizan trimestre vencido antes de im-
puestos y en el caso del costo de oportunidad de los propietarios se capitaliza mensual
vencido despus de impuestos, entonces se tiene:
Proveedores:
50%/12 = 4.17% mensual vencido antes de impuesto.
Entonces, CEDI = t x (1 T)
CEDI = 0.0417 x (1 0.35) = 0.0417 x 0.65 = 0.027105 = 2.71% mensual vencido des-
pus de impuestos.
Como este inters est expresado en tasa nominal se debe convertir en tasa efectiva
anual a travs de la siguiente frmula:
Tasa Efectiva = (1 + i)
n
- 1, entonces se tiene:
CEDI = (1 + 0.0271)12 - 1 = 0.3783 = 37.83% efectivo anual.

Prstamos de corto plazo:
20%/12 = 1.67% mensual vencido antes de impuestos.
CEDI = 0.0167 x (1 0.35) = 0.0167 x 0.65 = 0.010855 = 1.086% mensual vencido des-
pus de impuestos.
n
Prstamos de largo plazo:
30%/4 = 7.5% trimestral vencido antes de impuestos.
CEDI = 0.075 x (1 0.35) = 0.075 x 0.65 = 0.04875 = 4.88% trimestral vencido despus
de impuestos.
95
n
CEDI = (1 + 0.0488)4 - 1 = 0.20995 = 21% efectivo anual.
Patrimonio:
Como la tasa de oportunidad de los inversionistas est expresada en una tasa vencida
despus de impuesto no se hace necesario el ajuste respectivo de la tasa.
Slo se hace necesario convertirla en una tasa efectiva despus de impuestos.
40/12 = 3.33% mes vencido despus de impuestos.
n
Por lo tanto el costo efectivo anual despus de impuestos sera:
En este caso, el costo de capital de la empresa ABC S.A, ajustado despus de impuestos
ser de 31.57%.
96
3.1.3.3 Esencia de los negocios
La desigualdad:
UAI > UAII > i%,
PATRIMONIO ACTIVOS
No tiene en cuenta la tasa mnima del rendimiento requerida (TMRR) que se espera reci-
bir por el riesgo asumido en las inversiones de los socios.
Por lo tanto la desigualdad anotada a continuacin, ser en la medida que exprese esa
demanda de los propietarios. Entonces,
TMRR < UAI > UAII > i%
PATRIMONIO ACTIVOS
Esta desigualdad llamada la esencia de los negocios, resume la situacin ideal de
una empresa en lo que a rentabilidad se refere.
3.1.3.4 Costo de capital, rentabilidad del activo y valor de la empresa
El costo de capital (CK) es la otra tasa que debe tenerse en cuenta en la desigualdad de
la esencia de los negocios.
Si una empresa genera sobre sus activos una rentabilidad superior a su CK, los propieta-
rios obtienen una rentabilidad sobre su patrimonio mayor a la esperada y por lo tanto se
les est generando valor agregado con lo que el valor de la empresa (percibido por ellos)
se aumenta, cumplindose as el objetivo fnanciero fundamental.
La rentabilidad operacional del activo (ROA) es la medida a confrontar contra el costo de
capital (CK), de tal forma que la esencia de los negocios tambin se podra determinar
mediante el anlisis de una relacin como la siguiente:
UAII > CK
ACTIVOS
Si se retoma el ejemplo de la empresa ABC S.A., supongamos que la TMRR de los socios
es 45%. El costo de capital de la compaa sera:
97
FUENTE MONTO % PARTICIPACION COSTO ANUAL COSTO PONDERADO

Deuda $600 60% 24% 0.144
Patrimonio $400 40% 45% 0.18

TOTAL ACTIVOS $1000 CK = 32.4%
Costo de capital Empresa ABC S.A.
El CK obtenido es 32.4%, inferior a la rentabilidad operacional del activo del 40% y que
por tanto cumple la desigualdad acabada de expresar.
Si se observa detenidamente, esto ocurre porque se supuso una TMRR menor a la que
realmente logr (64%, situacin 0).
Supongamos ahora que la TMRR es 66%, tasa superior al ROA (40%), el CK sera 40.8%
y mayor a la rentabilidad operacional del activo. En este caso aunque la rentabilidad del
propietario es superior al costo de la deuda (66% > 24%), no alcanza a satisfacer la
TMRR (66%), porque el ROA no supera el CK (40% < 40.8%), lo cual signifca que si
una empresa no alcanza una rentabilidad superior al CK, aunque mayor al costo de la
deuda (i%), los propietarios no obtienen su TMRR:
Por lo tanto, la desigualdad que explica la esencia de los negocios en funcin de la com-
paracin de la rentabilidad del activo y del costo de la deuda supone adems que aquella
debe ser mayor que ste, el propietario de toda forma logra una tasa superior a la mnima
esperada.
En conclusin, las dos desigualdades propuestas para analizar la rentabilidad del activo
se referen a lo mismo y por lo tanto pueden ser utilizadas independientemente para ex-
plicar el atractivo de una empresa. Entonces:
ESENCIA DE LOS NEGOCIOS
TMRR < UAI > UAII > i%
PATRIMONIO ACTIVO

UAII > CK
ACTIVOS
Los siguientes argumentos permiten estudiar por qu ambas desigualdades explican la
esencia de los negocios.
98
Si el patrimonio siempre es ms costoso que la deuda y el CK es un promedio pon-
derado del costo de ambas fuentes, siempre el CK ser mayor que el costo de la
deuda y menor que el costo del patrimonio.
Si una empresa alcanza una rentabilidad del activo mayor que el CK, es decir, cum-
ple la segunda desigualdad, es porque dicha rentabilidad es necesariamente ma-
yor que el costo de la deuda (i%) con lo que se cumple la porcin derecha de la
primera desigualdad.
Si una empresa alcanza una rentabilidad del activo mayor que el CK, el propietario
obtiene una rentabilidad sobre su patrimonio por encima de su TMRR esperada, tal
como se acaba de explicar. Esto supone el cumplimiento de la porcin izquierda de
la primera desigualdad.
3.1.3.5 Rentabilidad del patrimonio
Ya se defni la rentabilidad del patrimonio como la relacin UAI / PATRIMONIO, la can-
tidad en el denominador se expresa a valores de mercado para determinar el costo de
oportunidad del dinero invertido en la actividad y se determina as:
Valor de Mercado patrimonio = valor de mercado activo - pasivos
Para hacer un anlisis del rendimiento de la inversin de los socios retomemos el caso de
ABC S.A. y supongamos que los accionistas deciden no tener deuda, esto signifca que
los propietarios slo estaran asumiendo riesgos operacionales, pues los riesgos fnan-
ciero surgen por la existencia de la deuda. Es decir, la mxima rentabilidad del 40% que
obtendran si no tomaran obligaciones fnancieras es el premio que obtienen por asumir
riesgos operacionales en su empresa.
Como en realidad ellos obtienen un rendimiento superior al del activo (64% > 40%) justo
por contratar deuda al 24% inferior al ROA, signifca que la diferencia del 24% (64% -
40%) corresponde, dentro de su rentabilidad patrimonial, al premio por asumir deuda, es
decir, la prima al riesgo fnanciero. Lo anterior nos conduce a expresar la rentabilidad del
patrimonio como la combinacin de la rentabilidad operacional del activo y el remanente
que genera la deuda o contribucin fnanciera. Se tiene entonces:
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO = ROA + CONTRIBUCIN FINANCIERA
CONTRIBUCIN FINANCIERA = (ROA - I%) x Deuda / patrimonio
Donde: ROA = rentabilidad operacional del activo
i% = costo de la deuda
99
Al retomar el ejemplo de ABC S.A.
Contribucin Financiera = ((400/1.000) 0.24) x 600/400
= (0.4 - 0.24) x 1.5 = 24%
En esta forma, en ABC S.A.
Rentabilidad del patrimonio = ROA + Contribucin Financiera
= 0.40 + 0.24 = 0.64
En conclusin, la expectativa de rentabilidad de los propietarios (TMRR) se des-
compone en dos elementos: la compensacin esperada por el riesgo fnanciero y
la compensacin esperada por el riesgo operativo, de tal forma que mientras ms
alta sea la participacin de la deuda en la estructura fnanciera, mayor deber ser
la TMRR esperada.
Esto permite evitar el error que se comete al evaluar proyectos bajo la perspectiva
del fujo de caja de los inversionistas, en donde se toma una misma TMRR indepen-
dientemente del nivel de deuda.
100
La Compaa del Caribe Limitada, presenta a usted la informacin fnanciera de la empre-
sa relacionada con los aos 2012 y 2013, para que se le realice el respectivo diagnstico
fnanciero del ao 2013. Para el anlisis se deben calcular los indicadores fnancieros y
elaborar.
101
102
103
104
Los indicadores fnancieros permiten elaborar o confeccionar el diagnstico o anlisis
fnanciero, para que el responsable del manejo fnanciero de la empresa pueda tomar
decisiones acorde a la situacin presentada en la entidad.
Cada una de estos indicadores presenta una metodologa que los hace nicos e impres-
cindibles y que al integrarlos con otras herramientas del anlisis fnanciero, permiten el
objetivo del diagnstico.
RESUMEN
105
1. Entre los indicadores para medir el desempeo fnanciero y operativo de una em-
presa estn los de rentabilidad, defnidos como la medida de la productividad de
los recursos comprometidos en una inversin. Al fnal de un perodo contable una
empresa obtuvo utilidades netas de $150 y ventas netas de $ 1.200. Sus activos
suman $1.500 y los pasivos $ 500. De acuerdo con estos datos, el rendimiento de la
inversin es del:
a. 10%
b. 6.67%
c. 15%
d. 25%
2. Los indicadores de endeudamiento tienen por objeto medir en qu grado y de
qu forma participan los acreedores dentro del fnanciamiento de la empresa. De
la misma manera se trata de establecer el riesgo que corren tales acreedores, el
riesgo de los dueos y la conveniencia o inconveniencia de un determinado nivel de
endeudamiento para la empresa. Al fnal de un perodo contable una empresa obtu-
vo Utilidades Operacionales de $ 1.200. Sus activos suman $1.500. Los pasivos
$ 500 y sus Intereses Pagados de $ 150. De acuerdo con estos datos, el nivel de
endeudamiento es del:
a. 12.5%
b. 33.33%
c. 41.67%
d. 10%
3. Entre los indicadores para medir el desempeo fnanciero y operativo de una em-
presa estn los de rentabilidad, defnidos como la medida de la productividad de los
recursos comprometidos en una inversin. Uno de los indicadores de rentabilidad re-
lacionados a continuacin establece el valor de la utilidad operacional de la empresa
en trminos de efectivo:
a. Rendimiento del patrimonio
b. Margen operacional
c. EBITDA
d. Margen Neto
EVALUACIN
106
4. Consideremos la siguiente informacin para calcular el costo efectivo promedio pon-
derado despus de impuestos de la empresa La Financiera S.A.
Tasa impositiva sobre la renta del 33%.
Consideremos que el costo (inters) de los prstamos a corto plazo se capitaliza mes an-
ticipado antes de impuesto, los prstamos a largo plazo se capitalizan trimestre vencido
antes de impuestos y en el caso del costo de oportunidad de los propietarios se capitaliza
mensual vencido despus de impuestos.
Modelo p 1.600 unidades
Modelo r 2.000 unidades
Modelo s 2.200 unidades
Se pide preparar los presupuestos de unidades a producir, uso de materiales directos en
unidades y unidades a comprar de materiales directos.
EVALUACIN
Anlisis de las decisiones gerenciales
Unidad
4
109

PRESENTACIN
La presente Unidad presenta la metodologa para evaluar la cali-
dad de las decisiones gerenciales tomadas en un perodo.
Se pretende con esta temtica, que el estudiante se apropie de
estos instrumentos fnancieros, los cuales le permitirn desarrollar
competencias en la elaboracin de diagnsticos fnancieros, funda-
mentndose de esta manera para su futuro quehacer profesional.
PROBLEMA
Por qu en la elaboracin del diagnstico fnanciero se hace necesa-
rio evaluar la calidad de las decisiones gerenciales?
110

y Comprende la metodologa que desarrolla el estado de fuentes y
aplicacin de recursos.
y Aplica el estado de fuentes y aplicacin de recursos para la evalua-
cin de las decisiones gerenciales.
SABERES
y Concepto de fondos.
y Concepto de fuentes.
y Concepto de aplicacin.
y Concepto de Estado de Fuentes y Aplicacin de Fuentes.
111
y El estudiante realizar una lectura comprensiva de la cuarta unidad.
ACTIVIDAD EN GRUPO (CIPA)
Cada integrante del grupo expondr sus conclusiones acerca de la lectura realizada de la
cuarta unidad.
Cada integrante del grupo expone las dudas que quedaron del trabajo individual y tratarn
de ser resueltas con la participacin y aportes de los dems compaeros.
Se elabora un listado de temas o conceptos que no hayan quedado claros, para ser discu-
tidos en la sesin.
Este documento ser evidencia presentada al tutor, as mismo los ejercicios resueltos plan-
teados al fnalizar la unidad.
112
4. ANLISIS DE LAS DECISIONES GERENCIALES
En el desarrollo del diagnstico fnanciero se hace necesario la evaluacin o el anlisis de
las decisiones gerenciales, puesto que estas decisiones han infuenciado las cifras de los
estados fnancieros y por ende los resultados econmicos y fnancieros de la empresa.
La herramienta para llevar a cabo este proceso es el Estado de Fuentes y Aplicacin de
Fondos EFAF.
4.1 DEFINICIN DEL EFAF
Es un estado fnanciero que muestra de donde provinieron y en qu se utilizaron los re-
cursos econmicos que la empresa tuvo disponible durante un perodo determinado.
Tambin se puede decir que muestra cuales fueron las fuentes de recursos a las que la
administracin recurri durante un perodo determinado y la forma como estos recursos
fueron utilizados o aplicados en las diferentes reas de actividad del negocio.
En conclusin el EFAF muestra qu se hizo con los recursos que la empresa tuvo dis-
ponible durante el perodo y la forma como los obtuvo.
Al hablar del Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos, se utilizan una serie de trminos
que se hace necesario identifcar:
El trmino FUENTE es sinnimo de ORIGEN.
El trmino APLICACIN es sinnimo de USOS.
El trmino FONDOS es sinnimo de RECURSOS.
4.2 OBJETIVO DEL ESTADO DE FUENTES Y APLICACIN DE FON-
DOS, EFAF
El objetivo de este estado desde el punto de vista fnanciero es el de ayudar a evaluar la
calidad de las decisiones gerenciales.
4.3 ANLISIS DE LAS FUENTES
La empresa puede generar recursos a travs de las siguientes actividades:
y Aportes de capital
y Prstamos
y Desinversiones
y Generacin Interna de fondos
113
Clasifcacin de las fuentes de fondos
Para un mejor anlisis del Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos, EFAF, las fuentes
se clasifcan as:
y Fuentes de Corto Plazo (FCP)
y Fuentes de Largo Plazo (FLP)
y Generacin Interna de Fondos (GIF)
La Generacin Interna de Fondos est conformada por las utilidades del perodo ms los
gastos considerados por la empresa en el perodo por depreciaciones, amortizaciones,
provisiones, etc., es decir, todos aquellos gastos reconocidos que no generaron salida de
recursos de la empresa.
La Generacin Interna de Fondos constituye la verdadera utilidad (fnanciera) generada
por la empresa.
4.4 ANLISIS DE LAS APLICACIONES
La empresa puede usar recursos a travs de las siguientes actividades:
y Pago de pasivos
y Inversiones
y Dividendos
y Otras aplicaciones
Los dividendos tienen que ver con el pago o reparto de utilidades por la empresa durante
el perodo.
Dentro de las otras aplicaciones se consideran las Prdidas del perodo.
Clasifcacin de las aplicaciones
Para un mejor anlisis del Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos, EFAF, las aplica-
ciones se clasifcan as:
y Aplicaciones de corto plazo (ACP).
y Aplicaciones de largo plazo (ALP).
y Dividendos (DIV).
114
4.5 CUADRO DE FUENTES Y APLICACIONES
Como se observa, tanto las fuentes como las aplicaciones tienen que ver con las tres cla-
sifcaciones presentes en el balance general de la empresa: Activo, Pasivo y Patrimonio.
Para fnes ilustrativos las fuentes se identifcarn con la letra F y las aplicaciones se
identifcarn con la letra A.
El siguiente cuadro resume las fuentes y aplicaciones de recursos:
Cuadro de fuentes y aplicaciones
(Incremento) (Disminucin)
ACTIVO A F
PASIVO F A
PATRIMONIO F A
Una vez elaborado el Estado de Fuentes y aplicacin de Fondos, EFAF, el resultado fnal
debe ser analizado para evaluar la calidad de las decisiones gerenciales tomadas y as
determinar si los recursos generados estn siendo bien aplicados, el parmetro a utilizar
para hacer este anlisis es el Principio de Conformidad Financiera
4.6 PRINCIPIO DE CONFORMIDAD FINANCIERA
El Principio de Conformidad Financiera, es un principio rector de las decisiones fnancie-
ras en la empresa; el principio plantea lo siguiente:
- Las Fuentes de Corto Plazo (FCP) deben fnanciar las Aplicaciones de Corto Plazo
(ACP).
- Las Fuentes de Largo Plazo (FLP) deben fnanciar las Aplicaciones de Largo Plazo
(ALP).
- La Generacin Interna de Fondos debe permitir el pago de Dividendos o reparto de
utilidades. La parte que no se reparte de las GIF, debe aplicarse a corto o a largo
plazo dependiendo de las polticas de crecimiento de la empresa, es decir, si sta
quiere crecer a corto plazo, entonces la aplicar a corto plazo, pero si quiere crecer
a largo plazo, entonces las aplicar a largo plazo.
115
4.7 ELABORACIN Y ANLISIS DEL ESTADO DE FUENTES Y APLI-
CACIN DE FONDOS, EFAF .
La elaboracin del Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos, EFAF, conlleva a desarro-
llar los siguientes pasos:
y Establecer las diferencias en las cuentas de los Balances Generales.
y Determinar si las diferencias son fuentes o aplicaciones.
y Elaboracin de la primera hoja de trabajo.
y Realizar los refnamientos.
y Elaboracin del Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos defnitivo.
y Anlisis del estado de fuente y aplicacin de fondos.
Los refnamientos o depuraciones, es un procedimiento que consiste en llevar a su mxi-
ma expresin las Fuentes y/o Aplicaciones resultantes en la primera hoja de trabajo; la
informacin requerida para los refnamientos o depuraciones se encuentra contenida en
las notas a los estados fnancieros.
116
La Compaa del Caribe Limitada, presenta a usted la informacin fnanciera de la empre-
sa relacionada con los aos 2012 y 2013, para que se le realice el respectivo diagnstico
fnanciero del ao 2013. Para el anlisis se debe elaborar el estado de fuentes y aplica-
cin de fondos.
117
118
119

120
121
122
123
6. ANLISIS DEL EFAF
Observado los resultados obtenidos, se concluye que para el ao 2009 la Compaa
del Caribe Limitada no cumple el Principio de Conformidad fnanciera, puesto que si la
poltica era de crecer en el corto plazo, las aplicaciones de corto plazo (ACP) debieron
ser fnanciadas en su totalidad por las fuentes de corto plazo (FCP). Se aplic una mala
poltica fnanciera en cuanto que recursos generados a travs de las fuentes de largo
plazo (FLP), se aplicaron a corto plazo, pudindose generar para un futuro problemas
fnancieros relacionados con la rentabilidad y liquidez de la empresa.
124
El Estado de Fuentes y Aplicacin de Fondos, EFAF, permite elaborar o confeccionar
el diagnstico o anlisis fnanciero para que el responsable del manejo fnanciero de la
empresa pueda tomar decisiones acordes a la situacin presentada en la entidad.
Esta herramientas presenta una metodologa que la hace nica e imprescindible y com-
plementada con las otras herramientas, permiten lograr el objetivo del diagnstico.
RESUMEN
125
Responda el siguiente cuestionario.
PREGUNTAS DE SELECCIN MULTIPLE CON UNICA RESPUESTA TIPO I.
Las preguntas de este tipo constan de un enunciado y cuatro posibilidades de res-
puesta (A, B, C y D). Solo una opcin responde la pregunta. Usted debe seleccionar
la respuesta correcta y marcar con una equis (X) la letra que corresponda a la opcin
elegida.

1. El principio de conformidad fnanciera refeja lo que debera ser una sana poltica
fnanciera en la empresa. Este principio ayuda a evaluar la calidad de las decisiones
gerenciales a travs del anlisis de los resultados mostrados en el Estado de Fuentes y
Aplicacin de Fondos. De acuerdo a lo anterior se sugiere aplicar como sanas polticas
fnancieras:
EVALUACIN
126
2. El estado de cambios en la situacin fnanciera intenta resolver el problema de expli-
car en un perodo determinado, cules fueron las fuentes y aplicaciones de recursos,
que afectan el capital de trabajo de dicho perodo. Para la elaboracin del estado de
cambios en la situacin fnanciera, una de las siguientes reglas se acepta como vlida:
a. Que las prdidas del ejercicio representan una fuente de recursos.
b. Que la disminucin en cuentas del pasivo es una fuente de recursos.
c. Que la distribucin de utilidades es una fuente de recursos.
d. Que el aumento en la depreciacin es una fuente de recursos.
EVALUACIN
127
BIBIOGRAFIA
Garca S, Oscar Len. Administracin Financiera Fundamentos y Aplicaciones. Cali:
Prensa Moderna Impresores S.A., 2009.
Ortiz Gmez, Alberto. Gerencia Financiera y Diagnstico Estratgico. Bogot: Mc
Graw-Hill, 2005.
Giraldo Pacheco, Jos Enrique. Fundamentos de Finanzas y Anlisis Financiero. Buca-
ramanga: Sic editorial, 2007.
Meza Orozco, Jhonny de Jess. Evaluacin Financiera de Proyectos. Valledupar: Grf-
cas del Comercio, 2005.
128
CIBERGRAFA
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http://www.youtube.com/watch?v=h6gfW0p0Aks
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http://www.javeriana.edu.co/decisiones/analfn/capitulo3.
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http://www.youtube.com/watch?v=19TdstP7QNc
www.misrespuesta.com/que-son-las-fnanzas.htm
www.oscarleongarcia.com

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