Asignatura : Finanzas I. Carrera : Ingeniera en sistemas. Ao Acadmico : II Ao Unidad No. I : Introduccin a las finanzas. Profesor : MSc. Mauricio Navarro Zeledn.
Unidad I: Introduccin a las finanzas.
1. Objetivo e importancia de las finanzas.
El campo de las finanzas es extenso y dinmico. Afecta directamente las vidas de todas las personas y de todas las organizaciones. Hay muchas reas y oportunidades de desarrollo profesional en el campo de las finanzas.
Las finanzas se pueden definir como el arte y la ciencia de administrar el dinero. Virtualmente todos los individuos y organizaciones ganan u obtienen dinero y lo gastan o lo invierten. Las finanzas estn relacionadas con el proceso, las instituciones, los mercados y los instrumentos implicados en la transferencia de dinero entre individuos, empresas y gobiernos.
Las reas principales de las finanzas se pueden resumir revisando las oportunidades de desarrollo profesional en finanzas. Para mayor conveniencia, estas oportunidades se pueden dividir en dos grandes partes: servicios financieros y administracin financiera.
Servicios financieros.
Servicios financieros es el rea de las finanzas que se encarga del diseo y produccin de asesora y productos financieros para individuos, empresas y gobiernos. Implica una gran variedad de oportunidades de desarrollo profesional dentro de las reas de actividades bancarias e instituciones relacionadas, planeacin financiera personal, inversiones, bienes y races y seguros.
Administracin financiera.
La administracin financiera se refiere a los deberes del administrador financiero en la empresa. Los administradores financieros administran activamente los asuntos financieros de todo tipo de empresas financieras y no financieras, privadas y pblicas, grandes y pequeas, lucrativas y no lucrativas. Desempean una gran variedad de tareas financieras como planeacin, extensin de crdito a los clientes, evaluacin de grandes gastos de propuestos y la consecucin de dinero para financiar las operaciones de la empresa.
Formas legales de organizacin empresarial.
Las tres formas legales de la organizacin empresarial ms comunes son la propiedad de una sola persona, la asociacin y la sociedad annima. Asignatura: Finanzas I
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Propiedades de una sola persona.
Una propiedad de una sola persona es un negocio que es propiedad de una sola persona y que lo opera para su propio beneficio. La tpica propiedad de una sola persona es un negocio pequeo, como una tienda de ropa, un entrenador personal o un plomero.
Por lo comn, el propietario, junto con algunos empleados, opera la propiedad. En general, el propietario obtiene el capital de recursos personales o por endeudamiento y es responsable de todas las decisiones del negocio. El propietario nico tiene responsabilidad ilimitada; se puede tomar todo su patrimonio, no solo la cantidad inicial invertida, para satisfacer a los acreedores.
Asociaciones.
Una asociacin consta de dos o ms propietarios que juntos hacen negocios lucrativos. Las compaas financieras, de seguros y de bienes y races son los tipos ms comunes de asociacin. Las asociaciones de contadores pblicos, los corredores de bolsa, los buffet de abogados suelen tener varios socios.
La mayora de las sociedades se establecen mediante contratos escritos conocidos como contratos de asociacin. En una asociacin general (o regular), todos los socios tienen responsabilidad ilimitada y cada socio es responsable legalmente de todas las deudas de la asociacin.
Sociedades annimas.
Una sociedad annima es un ente artificial creado por la ley. Conocida como entidad legal, una sociedad annima tiene facultades de un individuo en el sentido de que puede demandar y ser demandada, hacer y ser parte de contratos y adquirir propiedades a su nombre.
Los propietarios de una sociedad annima son sus accionistas, cuya propiedad, o capital, se manifiestan mediante sus acciones ordinarias o preferentes. Estas formas de propiedad definen como la forma ms pura y bsica de propiedad en una sociedad annima. Los accionistas esperan ganar un rendimiento recibiendo dividendos distribuciones peridicas de utilidades o realizando ganancias mediante incrementos en los precios de las acciones.
Los accionistas votan peridicamente para elegir a los miembros del consejo directivo y enmendar el acta constitutiva de la empresa. El consejo directivo tiene la mxima autoridad para guiar los asuntos corporativos y establecer una poltica general. El consejo incluye personal corporativo clave as como individuos externos que suelen ser personas de negocios exitosas y ejecutivos de otras organizaciones importantes.
El presidente o director general (CEO, por sus siglas en ingls), es responsable de administrar las operaciones diarias y de vigilar que se cumplan las polticas establecidas por el consejo. El director general debe informar peridicamente al consejo directivo de la empresa.
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2. Funciones de la administracin financiera.
Las personas de todas las reas de responsabilidad de la empresa deben interactuar con el personal y los procedimientos de finanzas para realizar su trabajo. Para que el personal de finanzas haga pronsticos y tome decisiones tiles, debe de estar dispuesto y preparado para hablar con individuos de otras reas de la empresa. La funcin de la administracin financiera se puede describir ampliamente considerando su papel dentro de la organizacin, su relacin con la economa y la contabilidad, as como las actividades primordiales del administrador financiero.
El tamao y la importancia de la funcin de la funcin de la administracin financiera dependen del tamao de la empresa. Por lo general, en empresas pequeas la funcin financiera la realiza el departamento de contabilidad. Conforme una empresa crece, la funcin de las finanzas se desarrolla en un departamento separado vinculado directamente con el presidente o a travs del director financiero.
El tesorero y el contador reportan al director financiero. Por lo general, el tesorero (administrador financiero en jefe) es el responsable de las actividades financieras, como son la planeacin financiera y la obtencin de fondos, la toma de decisiones de inversiones de capital, la administracin de efectivo, de las actividades de crdito, de los fondos de pensin y de las divisas. El contralor (jefe de contabilidad), por lo comn, maneja las actividades contables, como la contabilidad empresarial, administracin de impuestos, contabilidad financiera y contabilidad costos. El enfoque del tesorero tiende a ser ms externo, en tanto que el del contralor es ms interno. Las actividades del tesorero o administrador financiero, son lo que trataremos principalmente en este curso.
Relacin con la economa.
El campo de las finanzas est estrechamente relacionado con la economa. Los administradores financieros deben entender el marco econmico y estar alerta a las consecuencias de los niveles variables de la actividad econmica y a los cambios de la poltica econmica. Tambin deben estar preparados para aplicar las teoras econmicas como guas para una operacin comercial eficiente, por ejemplo anlisis de la oferta y la demanda, estrategias de maximizacin de utilidades y la teora de los precios. El principio econmico primario que se utiliza en la administracin financiera es el anlisis marginal, el principio de que se debe tomar decisiones y realizar acciones financieras slo cuando los beneficios agregados exceden los costos agregados. A fin de cuentas, casi todas las decisiones financieras se reducen a una evaluacin de sus beneficios y costos marginales.
Ejemplo:
Susana Jimnez es administradora financiera de una tienda por departamentos, que opera a nivel nacional. En este momento ella intenta decidir si reemplazar una de las computadoras en lnea de la empresa por otra nueva avanzada, la cual acelerara tanto el tiempo de procesamiento como el manejo de un volumen mayor de transacciones. La computadora nueva requerira del desembolso de efectivo de $ 80,000, y la usada podra ser vendida en $ 28,000. Los beneficios totales (medidos en dlares actuales) de la primera seran de $ 100,000, en tanto que la segunda, en un perodo igual, seran de $ 35,000. Al aplicar el anlisis marginal a estos datos se tiene:
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Beneficios de la computadora nueva $ 100,000 Menos: Beneficios de la computadora usada 35,000 (1) Beneficios marginales acumulados $ 65,000 Costo de la nueva computadora $ 80,000 Menos: Utilidades por la venta de computadora usada 28,000 (2) Costos marginales (acumulados) 52,000 Beneficio neto (1-2) $ 13,000
Como los beneficios marginales (acumulados) de $ 65,000 exceden a los costos marginales (acumulados) de $ 52,000, se recomienda la compra de la computadora nueva. La empresa obtendr utilidades netas de $ 13,000 como resultado de esta accin.
Relacin con la contabilidad.
Las actividad financieras (del tesorero) y de contabilidad (contralor) de la empresa estn estrechamente relacionadas y por lo general se traslapan. De hecho, a menudo es difcil distinguir la administracin financiera y la contabilidad. En empresas pequeas el contralor suele realizar la funcin financiera, y en empresas grandes muchos contadores se encargan de varias actividades financieras. Sin embargo, hay dos diferencias bsicas entre las finanzas y la contabilidad: una est relacionada con el nfasis en los flujos de efectivo y la otra con la toma de decisiones.
Ejemplo:
Nassau Corporation distribuidora de yates, a fin de ao vendi un yate en $ 100,000, el cual haba sido adquirido durante ese ao a un costo total de $ 80,000. Si bien la empresa pag en su totalidad el yate en el curso del ao, an tiene que cobrrselo al cliente que lo adquiri. Los enfoques contable y financiero del desempeo de la empresa durante el ao son proporcionados respectivamente por los estados de resultados y el estado de cambios en la posicin financiera:
Visin de contabilidad Visin de finanzas Estado de resultados Nassau Corporation Al 31 de Diciembre Estado de cambio en la posicin financiera Nassau Corporation Al 31 de Diciembre Ingresos por ventas $ 100,000 Flujo de efectivo recibido $ 0 Menos: Costos 80,000 Menos: salida de efectivo $ 80,000 Utilidad neta $ 20,000 Flujo de efectivo neto ($ 80,000)
Puede observarse que, que si bien en el sentido contable la empresa resulta bastante productiva, es un fracaso financiero en trminos de flujo de efectivo real. Nassau Corporation carece de flujo de efectivo como resultado de una cuenta por cobrar pendiente de $ 100,000. En ausencia de flujos adecuados de entrada de efectivo para cumplir con sus obligaciones, la empresa no podr sobrevivir, independientemente de cul sea su nivel de ganancia aparente.
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3. Actividades del administrador financiero.
La funcin primaria de la contabilidad es desarrollar y reportar datos para medir el desempeo de la empresa, evaluar su posicin financiera y pagar los impuestos. Utilizando ciertos principios estandarizados y generalmente aceptados, el contador prepara los estados financieros que reconocen los ingresos al momento de la venta (ya sea que se haya recibido el pago o no) y los gastos cuando se incurren en ellos. Este mtodo se conoce como mtodo acumulativo.
El administrador financiero, por otra parte, pone nfasis sobre todo en los flujos de efectivo, la entrada y salida de efectivo. Mantiene la solvencia de la empresa planificando, los flujos de efectivo necesarios para satisfacer sus obligaciones y para adquirir activos necesarios para cumplir con los objetivos de la empresa. Utiliza esta base de efectivo para reconocer los ingresos y los gastos slo respecto de flujos positivos y negativos de efectivo reales. Independientemente de sus prdidas o ganancias, una empresa debe tener suficiente flujo de efectivo para cumplir con sus deudas conforme venzan.
Toma de decisiones.
La segunda diferencia importante entre las finanzas y la contabilidad tiene que ver con la toma de decisiones. Los contadores dedican la mayor parte de su atencin a la recopilacin y presentacin de datos financieros. Los administradores financieros evalan los estados contables, producen datos adicionales y toman decisiones con base en sus evaluaciones de los rendimientos y riesgos asociados. Desde luego, esto no significa que los contadores nunca tomen decisiones o que los administradores financieros no recaben datos. Ms bien, los enfoques primarios de contabilidad y finanzas son claramente diferentes.
Actividades primordiales del administrador financiero.
Adems de la intervencin continua en el anlisis y planeacin financieros, las actividades primarias del administrador financiero son la toma de decisiones de inversin y de financiamiento. Las decisiones de inversin determinan la combinacin y el tipo de activos que posee la empresa. Las decisiones de financiamiento determinan la combinacin y tipo de financiamiento que utiliza la empresa.
El administrador financiero debe tomar las acciones necesarias para alcanzar los objetivos de los propietarios de la empresa, es decir los accionistas. En la mayora de los casos, si los administradores financieros tienen xito en este cometido, tambin alcanzarn sus propios objetivos financieros y profesionales, Por lo tanto, los administradores financieros necesitan saber cules son los objetivos de los propietarios de la empresa.
Maximizar utilidades?
Algunas personas creen que el objetivo de la empresa es siempre maximizar las utilidades. Para alcanzar este objetivo, el administrador financiero tomara solamente las acciones que se esperara que hicieran una contribucin importante a las utilidades totales de la empresa. Por cada alternativa que se considere, el administrador financiero seleccionar la nica que se espera que tenga los rendimientos monetarios ms altos. Asignatura: Finanzas I
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Por lo general, las sociedades annimas o corporaciones miden las utilidades en trminos de utilidades por accin (UPA o EPS, por sus siglas en ingls), que representan la cantidad obtenida durante el perodo por cada accin ordinaria en circulacin. Las EPS se calculan dividiendo el total de utilidades del perodo disponible para los accionistas comunes de la empresa, entre el nmero de acciones ordinarias en circulacin.
Pero, la maximizacin de utilidades es un objetivo razonable? No. Fracasa por varias razones: ignora 1) la oportunidad de los rendimientos; 2) los flujos de efectivo disponibles de los accionistas, y 3) el riesgo.
Ejemplo:
Ral Medina, administrador financiero de Manufacturera Toros, importante fabricante de componentes para motores marinos, desea elegir entre dos importantes inversiones, X o Y. Se espera de cada una de ellas el efecto siguiente sobre las utilidades por accin, durante un perodo de 3 aos.
Utilidades por accin (UPA) Inversin Ao 1 Ao 2 Ao 3 Total de aos 1, 2 y 3 X $ 1.40 $ 1.00 $ 0.40 $ 2.80 Y 0.60 1.00 1.40 3.00
Con base en la meta de maximizacin de utilidades, la inversin Y sera preferible, dadas las mayores utilidades por accin durante el perodo de tres aos ($ 3.00 UPA de Y es ms alto que $ 2.80 de X)
Oportunidad.
Puesto que la empresa puede ganar un rendimiento sobre los fondos que recibe, es preferible que la recepcin de fondos ocurra ms temprano que tarde.
Flujos de efectivo.
Las utilidades no necesariamente dan como resultado flujos de efectivo para los accionistas. Los propietarios reciben el flujo de efectivo ya sea en forma de dividendos en efectivo, o de los beneficios por la venta de sus acciones a un precio ms alto que el pagado inicialmente. Mayores utilidades por accin no necesariamente significan que el consejo directivo de una empresa votar por incrementar los pagos de dividendos.
Adems, mayores EPS no necesariamente se traducen en un precio accionario ms alto. A veces las empresas tienen aumentos en sus ganancias sin que haya ningn cambio favorable en correspondencia con el precio de las acciones. Slo cuando los incrementos de las ganancias estn acompaados de flujos de efectivo futuros incrementados se esperara un precio accionario ms alto.
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Riesgo.
La maximizacin de las utilidades tambin hace poco caso del riesgo la probabilidad de los que los resultados reales sean diferentes de los esperados. Una premisa bsica en la administracin financiera es que hay una compensacin entre el rendimiento (flujo de efectivo) y el riego. Rendimiento y riego son en realidad los principales determinantes del precio de las acciones, el cual representa la riqueza de los propietarios en la empresa.
El flujo de efectivo y el riesgo afectan el precio de las acciones de manera diferente: un flujo de efectivo ms alto se asocia, por lo comn, con un precio accionario ms alto. Un riesgo ms alto tiende a resultar en un precio de las acciones ms bajo porque se debe compensar a los accionistas por el riesgo mayor. En general, los accionistas son adversos al riesgo es decir, prefieren evitar el riego. Cuando se implica riesgo, los accionistas esperan ganar tasas ms altas de rendimientos sobre inversiones de riesgo ms alto y tasas ms bajas sobre inversiones de riego ms bajo. Puesto que la maximizacin de utilidades no consigue los objetivos de los propietarios de la empresa, no debera ser el objetivo del administrador financiero.
Ejemplo:
Destiladora del Pacifico, fabricante de whiskies y bourbon, est interesada en expandir la lnea de uno de los dos nuevos productos, la ginebra o el vodka. Debido a que la competencia y disponibilidad de vodka es afectada de manera significativa por los sucesos polticos, se considera como una lnea de negocios de mayor riego que la ginebra. En el momento, es costo de entrada a cualquiera de los mercados es de $ 45 millones. Se esperan en promedio, entradas de efectivo anuales para cada lnea de producto, en promedio, de $ 9 millones anuales durante los siguientes 10 aos, tal como se muestra en la columna 1 de la tabla siguiente.
Lnea de producto Riesgo Promedio anual de efectivo de entradas Tasa requerida de rendimiento Valor presente de las entradas de efectivo Ginebra Menor $ 9 millones 12% $ 50.9 millones Vodka Mayor 9 millones 15 % 45.2 millones
A fin de compensar el riesgo, la empresa debe ofrecer una tasa de rendimiento mayor por el vodka, el cual involucra un riesgo ms alto que la lnea de ginebra.
Maximizacin de la riqueza de los accionistas.
El objetivo de la empresa y, por consiguiente, el de todos los administradores y empleados, es maximizar la riqueza de los propietarios para quienes se est trabajando. La riqueza de los propietarios corporativos se mide por el precio de las acciones, que a su vez se basa en la oportunidad de los rendimientos (flujos de efectivo), su magnitud y su riego. Al considerar cada alternativa de decisin o accin financiera posible en trminos de su impacto sobre el precio de las acciones de la empresa, los administradores financieros slo deben aceptar aquellas acciones que se espera que incrementen el precio de las acciones. Asignatura: Finanzas I
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Puesto que el precio de las acciones representa la riqueza de los propietarios de la empresa, la maximizacin del precio de las acciones maximizar la riqueza del propietario. Observe que el rendimiento (flujos de efectivo) y el riego son las variables de decisin clave de la maximizacin de la riqueza del propietario. Es importante reconocer que las utilidades por accin (UPA), puesto que se ven como un indicador de los rendimientos futuros (flujos de efectivo) de la empresa, a menudo parecen afectar el precio de las acciones. Dos temas importantes relacionados con la maximizacin del precio de las acciones son el valor econmico agregado (VEA), o EVA, por sus siglas en ingls) y el enfoque en los agentes relacionados.
Valor econmico agregado.
El valor econmico agregado (VEA) es una medida muy comn usada por muchas empresas para determinar si una inversin propuesta o existente- contribuye positivamente a la riqueza de los propietarios. El VEA se calcula restando el costo de los fondos usados para financiar una inversin, de sus utilidades de operaciones despus de impuestos. Las inversiones con un VEA positivo incrementan el valor de los accionistas, y las que tienen un VEA negativo la reducen. Obviamente, slo son convenientes las inversiones con un VEA positivo.
Quines son los agentes relacionados?
Aunque la maximizacin de la riqueza de los accionistas es el objetivo primario, muchas empresas amplan su enfoque para incluir los intereses de los agentes relacionados, as como los de los accionistas. Los agentes relacionados son grupos como empleados, clientes, proveedores, acreedores, propietario y dems personas que tienen un vnculo econmico directo con la empresa. Una empresa con un enfoque en los agentes relacionados evita conscientemente acciones que demuestren ser perjudiciales para estos ltimos. El objetivo no es maximizar el bienestar de los agentes relacionados, sino conservarlos.
El punto de vista del agente relacionado no altera el objetivo de maximizacin de la riqueza de los accionistas. Tal punto de vista a veces se considera parte de la responsabilidad social de la empresa. Se espera que proporcione a los accionistas un beneficio a largo plazo manteniendo una relacin positiva con los agentes relacionados.
El papel de la tica.
Hoy, la comunidad empresarial en general y la comunidad financiera en particular, estn desarrollando e implementando normas ticas. El objetivo de estas normas ticas es motivar a los participantes empresariales y del mercado a adherirse al espritu de las leyes y concernientes a la prctica empresarial y profesional. La mayora de los lderes empresariales cree que las empresas estn fortaleciendo realmente sus posiciones competitivas manteniendo normas ticas altas.
Actualmente, ms y ms empresas estn abordando el tema de la tica estableciendo polticas de tica corporativa y exigiendo a los empleados su acatamiento. Con frecuencia se pide a los empleados que firmen un compromiso formal para mantener las polticas de tica de la empresa. Por lo general, tales polticas aplican a las acciones del empleado que tiene que ver con todos los agentes relacionados con la empresa, entre ellos el pblico. Asignatura: Finanzas I
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La tica y el precio de las acciones.
Se cree que un programa efectivo de tica mejora el valor corporativo. Un programa de tica puede producir muchos beneficios positivos. Puede reducir costos de litigacin y juicios: mantiene una imagen corporativa positiva; crea confianza en los accionistas y gana lealtad, compromiso y respeto de los agentes relacionados con la empresa: Tales acciones, al mantener y mejorar el flujo de efectivo y reducir el riesgo percibido, pueden repercutir positivamente en el precio de las acciones de la empresa. Por consiguiente, el comportamiento tico se ve como una necesidad para alcanzar el objetivo de la empresa de maximizar la riqueza de los propietarios.
Los objetivos y los propietarios.
El objetivo del administrador financiero debe ser maximizar la riqueza de los propietarios de la empresa. De este modo, los administradores pueden ser considerados como agentes de los propietarios que los han contratado y les han dado la autoridad de tomar decisiones para administrar la empresa.
En teora, la mayora de los administradores financieros estara de acuerdo con el objetivo de maximizacin de la riqueza de los propietarios. Sin embargo, en la prctica los administradores tambin se preocupan por su riqueza personal, la seguridad en su puesto y las prestaciones complementarias. Tales inquietudes podran hacer que los administradores se resistan o no estn dispuestos a tomar demasiados riesgos si perciben que ello podra exponer sus puestos o reducir su riqueza personal. El resultado es un rendimiento mnimo y una prdida potencial de riqueza de los propietarios.
El problema de la agencia.
A partir de este conflicto entre los objetivos personales y los de los propietarios surge lo que se ha llamado el problema de la agencia, la posibilidad de que los administradores antepongan los objetivos personales a los corporativos. Hay dos factores las fuerzas de mercado y los costos de la agencia- que sirven para minimizar los problemas de la agencia.
Fuerzas de mercado. Una fuerza de mercado son las accionistas principales, en particular los inversionistas de grandes instituciones como los fondos de inversin, las compaas de seguros de vida y los fondos de pensiones. Estos tenedores de grandes bloques de acciones de una empresa ejercen presin sobre la administracin para que acte. Cuando lo consideran necesario, ejercen sus derechos de voto como accionistas para reemplazar a la administracin cuyo desempeo es bajo.
Otra fuerza de mercado es la amenaza de la adquisicin por otra empresa que considera que puede mejorar el valor de la empresa objetivo para reestructurar su administracin, operaciones y financiamiento. La constante amenaza de adquisicin tiende a motivar a la administracin a actuar a favor de los mejores intereses de los propietarios de la empresa.
Costos de la agencia. Para minimizar los problemas de agencias y contribuir a la maximizacin de la riqueza de los propietarios, los accionistas incurren en costos de agencia. stos son los costos de supervisar el comportamiento de la administracin, de asegurarse contra actos deshonestos de la Asignatura: Finanzas I
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administracin y de dar a los administradores los incentivos financieros para maximizar el precio de las acciones.
El mtodo ms comn, poderoso y costoso es estructurar la compensacin ejecutiva par corresponder con la maximizacin del precio de las acciones. El objetivo es dar incentivos a los administradores para que acten a favor de los mejores intereses de los propietarios. Adems, los paquetes de compensacin resultantes permiten que las empresas compitan y contraten a los mejores administradores disponibles.
Los principales tipos de planes de compensacin ejecutiva son los planes de incentivos y de desempeo. Los planes de incentivos tienden a vincular la compensacin a la administracin. Estas opciones permiten a los administradores comprar acciones al precio de mercado establecido al momento de la concesin. Si el precio de mercado aumenta, los administradores se vern recompensados al poder revender las acciones a un precio de mercado ms alto.
Muchas empresas tambin ofrecen planes de desempeo, los cuales vinculan la compensacin a la administracin con medidas como las utilidades por accin (UPA), el crecimiento de UPA y otras razones de rendimiento. En estos planes se utilizan con frecuencia las acciones por desempeo, las cuales la administracin como resultado del cumplimiento de objetivos de desempeo establecidos. Otra forma de compensacin basada en el desempeo son los bonos en efectivo, pagos en efectivo vinculados con el logro de ciertos objetivos de desempeo.
4. Instituciones y mercados de capital.
Las empresas que requieren fondos de fuentes externas pueden obtenerlos de tres maneras: Una a travs de una institucin financiera que acepta ahorros y los transfiere a quienes necesitan fondos. Otra a travs de mercados financieros, foros organizados a los que los oferentes y demandantes de fondos pueden realizar transacciones. Una tercera forma es la colocacin privada.
Instituciones financieras.
Las instituciones financieras son intermediarios que se ocupan de canalizar los ahorros de personas, empresas y gobiernos a prstamos o inversiones (captacin y colocacin). Muchas instituciones financieras pagan directa o indirectamente a los ahorradores cierto inters sobre los fondos depositados; otras proporcionan servicios por los cuales cobran alguna cantidad a los depositantes (por ejemplo, la imposicin de cargos de servicio a las cuentas de cheques). Algunas instituciones financieras reciben los depsitos de ahorro y prestan este dinero a sus clientes; otras invierten los ahorros de sus clientes en activos que devengan intereses, tales como bienes races, acciones o bonos, y otras ms prestan dinero e invierten los ahorros.
Las instituciones financieras ms importantes en una economa, son los bancos comerciales, los bancos de ahorro, las sociedades de ahorro y crdito, las uniones de crdito, las compaas de seguro. Dichos organismos captan fondos de personas, empresas y gobiernos, combinndolos y brindando una gran variedad de servicios, a fin de hacer ms atractivos los prstamos disponibles para personas y empresas.
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Mercados financieros.
Los mercados financieros proporcionan un foro en el cual los proveedores de fondos y los solicitantes de prstamos e inversiones pueden realizar directamente sus transacciones. Mientras que los prstamos e inversiones de los intermediarios se realizan sin el conocimiento directo de los proveedores de fondos (ahorradores), los intermediarios en el mercado financiero saben exactamente dnde estn siendo prestados o invertidos tales fondos. Los dos mercados financieros bsicos son el de dinero y el de capital. Las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo, o valores negociables, se llevan a cabo en el mercado de dinero. Los valores a largo plazo (bonos y acciones) son comercializados en el mercado de capital.
Todos los valores, ya sea que se encuentren en el mercado de dinero o en el de capital, son emitidos de manera inicial en el mercado primario. ste es el nico mercado en el cual el emisor corporativo o gubernamental sta directamente involucrado en la transaccin, y recibe el beneficio directo por la emisin; es decir, la compaa recibe, de hecho, los productos provenientes de la venta de los valores. Una vez que stos comienzan a comercializarse entre los ahorradores e inversionistas, sean individuales, empresariales, gubernamentales o de las instituciones financieras, se convierten en parte del mercado secundario.
5. Mercado de capital.
El mercado de capital es una relacin financiera creada por cierto nmero de instituciones y convenios, que permiten llevar a cabo transacciones entre oferentes y demandantes de fondos a largo plazo, es decir, fondos con un vencimiento mayor de un ao. Dentro de dichas transacciones se incluyen las emisiones de valores de las empresas y del gobierno. La columna vertebral del mercado de capital la constituyen las bolsas de valores, que proporcionan un foro para las transacciones de deudas y de capital.
Principales valores.
Los valores ms importantes que se comercializan en el mercado de capital son los bonos (deuda a largo plazo) y las acciones, tanto comunes como preferentes (capital o propiedad). Los bonos son instrumentos de deuda a largo plazo, utilizados por las empresas y los gobiernos para captar grandes sumas de dinero, las cuales provienen por lo general de un grupo variado de prestamistas.
Las acciones comunes (u ordinarias) son unidades de propiedad o capital social de una corporacin. Los propietarios de acciones comunes esperan recibir un rendimiento en forma de dividendos, que son distribuciones peridicas de las ganancias, o bien, por medio de aumentos en el precio de las acciones. Las acciones preferentes son una forma especial de propiedad, la cual comparte caractersticas tanto de los bonos como de las acciones comunes. A los tenedores de acciones preferentes se les promete un dividendo fijo de forma peridica, el cual debe pagarse antes de efectuar cualquier pago de dividendos a los propietarios de acciones comunes. En otras palabras, las acciones preferentes tienen preferencia las acciones comunes.
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6. Estados financieros bsicos.
Los cuatros estados financieros principales para informar a los accionistas son: 1) estado de resultados; 2) balance general; 3) estado de utilidades retenidas, y 4) estado de flujo de efectivo.
Estado de resultados.
El estado de resultados proporciona un resumen financiero de los resultados de las operaciones de las empresas durante un perodo determinado. Los ms comunes son los estados de resultados que cubren un perodo de un ao en una fecha determinada, por lo general, el 31 de diciembre de cada ao. Sin embargo, muchas empresas grandes operan un ciclo financiero de 12 meses, o ao fiscal, que termina en otra fecha distinta la 31 de diciembre. Adems, se preparan estados de resultados mensuales para uso de la administracin y los estados trimestrales deben estar disponibles para las los accionistas de corporacin pblica.
Ejemplo de Estado de resultados.
Estado de resultados de Alimentos Balanceados Al 31 de Diciembre del 2012. (en mdd)
Ingreso por ventas $ 1,700 Menos: costos de mercancas vendidas 1,000 Utilidades brutas $ 700 Menos: gastos de operacin. Gastos de comercializacin $ 80 Gastos administrativos y generales 150 Gastos de depreciacin 100 Total gastos de operacin 330 Utilidades de operacin $ 370 Menos: Gastos por intereses 70 Utilidad netas antes de impuestos $ 300 Menos: impuestos (40%) 120 Utilidades netas despus de impuestos $ 180 Menos: dividendos de acciones preferentes 10 Utilidades disponibles para las acciones comunes $ 170 Utilidades por accin (UPA) $ 1.70
Balance general.
El balance general presenta una declaracin resumida de la situacin financiera de la empresa en un momento dado. El estado balancea los activos de la empresa (lo que posee) contra su financiamiento, que puede ser deuda (lo que debe) o capital (lo que proporcionan los propietarios).
Se hace una distincin importante entre los activos y pasivos a corto y a largo plazos. Los activos circulantes (capital de trabajo neto) y los pasivos circulantes son activos y pasivos a corto plazo. Esto significa que se espera se conviertan en efectivo (activos circulantes) o que se paguen (pasivos Asignatura: Finanzas I
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circulantes) dentro de un ao o menos. Todos los dems activos y pasivos, junto con el capital contable, que se suponen tienen una vida infinita, se consideran de largo plazo o fijos, porque se espera que permanezcan en los libros de la empresa durante ms de un ao.
Como es costumbre, los activos se listan del ms lquido efectivo- al menos lquido. Los valores burstiles son inversiones a corto plazo muy lquidas, como los bonos o certificados del gobierno. Como son altamente lquidos, los valores burstiles se ven como una forma de efectivo (casi efectivo). Las cuentas por cobrar representan el dinero total que le deben los clientes a la empresa por concepto de las ventas de crdito. Los inventarios incluyen materias primas, trabajo en proceso (artculos terminados parcialmente) y artculos terminados por la empresa. La entrada de activos fijos brutos es el costo original de todos los activos fijos (a largo plazo) que posee la empresa. Los activos fijos netos representan la diferencia entre los activos fijos brutos y la depreciacin acumulada -el gasto total registrado por la depreciacin de los activos fijos. (El valor neto de los activos fijos se llama valor en libros)
Como los activos, los pasivos y las cuentas de capital se listan de corto plazo a largo plazo. Entre los pasivos circulantes se encuentran las cuentas por pagar, cantidades que se deben por compras a crdito de la empresa; documentos por pagar, prstamos a corto plazo vigentes, por lo general a los bancos comerciales, y los cargos por pagar, cantidades que se deben por servicios por los cuales no se recibira (o recibir) una factura. (Entre los ejemplos de cargos por pagar estn los impuestos que se le deben al gobierno y los sueldos de los empleados). La deuda a largo plazo representa una deuda cuyos pagos no vencen en el ao en curso. El capital contable representa el derecho de los propietarios sobre la empresa. El concepto de acciones preferentes muestra los beneficios histricos de la venta de acciones preferentes.
A continuacin, la cantidad pagada por los compradores originales de acciones ordinarias se muestra en dos conceptos: acciones ordinarias y capital pagado arriba del valor nominal en las acciones ordinarias. El concepto de acciones ordinarias es el valor nominal de las acciones ordinarias. El capital pagado arriba del valor nominal representa la cantidad de beneficios arriba del valor nominal recibidos a partir de la venta original de acciones ordinarias. La suma de las acciones ordinarias y cuentas del capital pagado dividida entre el nmero de acciones en circulacin representa el precio original por accin recibido por la empresa en una nica emisin de acciones ordinarias.
Por ltimo, las utilidades retenidas representa el total acumulado de todas las actividades, netas de dividendos, que se han retenido y reinvertido en la empresa desde sus inicios. Es importante reconocer que las utilidades retenidas no son en efectivo sino que se han utilizado para financiar los activos de la empresa. Balance general de Alimentos Balanceados S.A. (en mdd) Activo 31 de Diciembre 2012 2011 Activo circulante Efectivo (caja) $ 400 $ 300 Valores negociables 600 200 Cuentas por cobrar 400 500 Inventarios 600 900 Asignatura: Finanzas I
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Activos circulantes totales $ 2 000 $ 1 900 Activos fijos brutos (al costo) Terrenos y edificios $ 1 200 $ 1 050 Maquinaria y equipo 850 800 Muebles y accesorios 300 220 Vehculos 100 80 Otros (incluye ciertos contratos de arrendamiento) 50 50 Activos fijos brutos totales (al costo) $ 2 500 $ 2 200 Menos: depreciacin acumulada 1 300 1 200 Activos fijos netos $ 1 200 $ 1 000 Activos totales $ 3 200 $ 2 900 Pasivo y capital contable 31 de Diciembre 2010 2009 Pasivos a corto plazo Cuentas por pagar $ 700 $ 500 Documentos por pagar 600 700 Pasivos acumulados o devengados 100 200 Pasivo a corto plazo total $ 1 400 $ 1400 Pasivos a largo plazo $ 600 $ 400 Pasivos totales $ 2 000 $ 1800 Capital contable Acciones preferentes $ 100 $ 100 Acciones comunes - $ 1.20 valor nominal, 100,000 acciones en circulacin en 2012 y 2011 120 120 Capital pagado en exceso de valor nominal en acciones comunes 380 380 Utilidades retenidas 600 500 Capital contable total $ 1 200 $ 1 100 Total de pasivos y capital contable $ 3 200 $ 2 900
Estado de utilidades retenidas.
El estado de utilidades retenidas ajusta la utilidad neta obtenida durante un ao dado y todos los dividendos pagados, con el cambio de utilidades retenidas entre el inicio y el fin de ese ao.
Estado de utilidades retenidas de Baker Corporation Al 31 de diciembre del 2012 (en mdd) Saldo de las utilidades retenidas al (1 de enero del 2012) $ 500 Ms: utilidades netas despus de impuestos (2012) 180 Menos: dividendos en efectivo (pagados durante el 2012) Acciones preferentes ($ 10) Acciones comunes ( 70) Total de dividendos pagados ( 80) Saldo de utilidades retenidas (31 de diciembre 2012) $ 600
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7. Estado de flujos de efectivo.
El estado de flujos de efectivo es un resumen de los flujos de efectivo durante el perodo en cuestin. El estado proporciona un resumen de los flujos de efectivo operativos, de inversiones y de financiamiento de la empresa y los ajusta de acuerdo con los cambios en su efectivo y valores burstiles durante el perodo.
El estado de cambios en la posicin financiera (o flujo de efectivo) proporciona un resumen de los flujos de efectivo durante un perodo especfico, por lo comn un ao recin terminado. Dicho estado, que en ocasiones es llamado estado de origen y aplicacin de recursos, proporciona una visin dentro de los flujos de efectivos operativos, de inversin y financieros de la empresa, adems hace cuadrar a estos con los cambios en su efectivo y en sus valores negociables durante el perodo en cuestin.
Antes de continuar con el flujo de efectivo es necesario conocer el trmino depreciacin, para entender, como se estructura un flujo de efectivo.
Depreciacin. Es la prdida de valor de los activos fijos, ya sea por el uso o por la obsolescencia. Pero adems de esto, la depreciacin juega el papel de escudo fiscal o sea el cargo por depreciacin es deducible de impuestos.
Ahora es conveniente preguntar y explicar, cul es el propsito real de hacer unos cargos llamados costos por depreciacin? Qu pretende el gobierno con esto y cul es el beneficio del usuario causante
Supngase que se adquiere un bien por $ 2,000 como parte de la inversin de la empresa. En el momento de la compra se paga el valor total de ese equipo. El objeto del gobierno y el beneficio del contribuyente es que toda inversin pueda ser recuperada por la va fiscal (excepto el capital de trabajo). Esto lo logra el inversionista haciendo un cargo llamado costos por depreciacin. La inversin y el desembolso de dinero ya se realizaron en el momento de la compra, y hacer un cargo por el concepto mencionado implica que en realidad ya no est desembolsado ese dinero; luego entonces, se est recuperando. Al ser cargado un costo sin hacer un desembolso, se aumentan los costos totales y esto causa, por un lado, un pago menor de impuestos, y por otro, ese dinero en efectivo disponible.
Factores que deben tomarse en cuenta para aplicar la depreciacin.
Para calcular la depreciacin deben tomarse en cuenta los factores siguientes: i. Valor inicial: El valor inicial P incluye el costo del activo y los gastos de instalacin y transporte. ii. Vida til: Es el tiempo (aos, meses u horas) calculado que puede durar el activo que se deprecia, la vida til n, depende del uso para el que est destinado el activo y puede que nada tenga que ver con la vida fsica de la misma. iii. Valor de salvamento: El valor de salvamento, F, es un estimado del valor de mercado que tendr el activo al final de su vida til. iv. Tasa de depreciacin: A menudo se considera un valor porcentual, el cual trata de estimar el desgaste que sufre el artculo anualmente. Se asume por ejemplo, un 10% o 20% anual y de Asignatura: Finanzas I
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acuerdo a l se calcula que la mquina o equipo considerado se ver afectado en su valor por esta cantidad.
Mtodos de depreciacin.
Mtodo lineal: Este mtodo de depreciacin proporciona una cuota de depreciacin uniforme a lo largo de la vida til del activo correspondiente; esta cuota se calcula mediante la siguiente relacin:
Dt = P F n Ejemplo Dt = cuota de depreciacin al ao.
Dt = C$ 80,000 C$ 8,000 Dt = C$ 7,2000. 10 Balance Decreciente: Con este mtodo es diferencial para cada uno de los aos, debido a que se trabaja sobre el balance no depreciado. Para utilizar este sistema es necesario conocer la Tasa de Depreciacin, valor que debe serlo ms aproximado posible.
Dt = TD x BnD Donde TD = Tasa de depreciacin BnD = Balance no depreciado. Ejemplo: Dt ao 1 = 0.10 (80,000) = C$ 8,000 Dt ao 2 = 0.10 (80,000 8,000) = C$ 7,200 Dt ao 3 = 0.10 (80,000 15,200) = C$ 6,480
Suma de los dgitos de los aos: La depreciacin calculada por este mtodo es tambin diferencial para cada ao, lo cual puede presentar ciertas ventajas en algunas circunstancias. Ejemplo: se compra una activo a un precio de C$ 1,000,000 con una vida til de 5 aos. Formula = n (n+1) = 5 (5+1) = 15 2 2 Las cuotas de depreciacin se presentan en la tabla siguiente:
Ao Valor en libros Cargo anual Valor recuperado 0 1,000,000 0 0 1 666,666 5/15*1,000,000 = 333,333 333,333 2 400,000 4/15*1,000,000 = 266,666 599,999 3 200,000 3/15* 1,000,000 = 200,000 799,999 4 66,666 2/15*1,000,000 = 133,333 933,332 5 0 1/15* 1,000,000 = 66,666 1,000,000
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Estado de cambios en la posicin financiera de Alimentos Balanceados. S.A. Al 31 de Diciembre del 2012 (mdd)
Flujo de efectivo de las actividades de operacin Utilidades (prdidas) netas despus de impuestos $ 180 Depreciacin 100 Decremento en cuentas por cobrar 100 Decremento en inventarios 300 Incremento en cuentas por pagar 200 Decremento en pasivos acumulados o devengados (100) i
Efectivo proporcionado por actividades de operacin $ 780 Flujo de efectivo de actividades de inversin. Incremento en activos fijos brutos ($300) Cambios en intereses comerciales . 0 Efectivo usado para actividades de inversin (300) Flujo de efectivo de actividades de financiamiento Decremento en documentos por pagar ($ 100) Incremento en pasivos a largo plazo 200 Cambios en el capital contable ii 0 Dividendos pagados . (80) Efectivo proporcionado por actividades de financiamiento . 20 Incremento neto en efectivo y en valores negociables $ 500
i Como es costumbre, se utilizan parntesis para representar un nmero negativo, que en este caso es una salida de efectivo. ii En concordancia con la informacin obtenida, las utilidades retenidas se excluyen aqu, ya que su cambio se ve realmente reflejado en la combinacin de las utilidades netas despus de impuestos y en las partidas de dividendos.