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ADMINISTRAO FINANCIERA
Prof. Luiz Alberto Pereira de Mattos

- Conceituaes Bsicas da Matria -

I - O que Administrao Financeira?

A disciplina de administrao financeira ser ministrada, preferencialmente,
atravs da utilizao de um conjunto de slides disponibilizados aos alunos, que os
devero utilizar para acompanhar as aulas, fazendo as devidas anotaes. Os slides
no substituem os livros textos indicados.

Em sntese, podemos dizer que a administrao financeira uma tcnica que rene
conhecimentos de contabilidade, matemtica, economia e estatstica. O seu
objetivo o de propiciar companhia, atravs do responsvel por esta rea - o
Diretor Financeiro
(1)
solues para problemas que podem afetar qualquer tipo de
empresa, independente do seu tamanho, do setor de atuao e da sua configurao
jurdica, S.A ou Ltda.

Normalmente, os problemas acima mencionados tm as seguintes caractersticas:

1. Necessidade de capital de giro, a custos compatveis, para atender as
expectativas de resultados por parte dos administradores e/ou dos acionistas.

2. Necessidade de reduo das despesas financeiras, por conta de investimentos
realizados com recursos de terceiros (emprstimos) e que no tiveram retorno
suficiente para cobrir essas despesas e gerar resultados no adequados s
expectativas dos administradores e/ou dos acionistas.


1
Obs. O Diretor Financeiro tambm conhecido no Mercado de Capitais como CFO (Chief
Financial Officer). Embora tenha grande autonomia para tocar a parte financeira da empresa,
ele se reporta ao Diretor Presidente ou Diretor Geral, que conhecido, tambm pelo Mercado,
como CEO (Chief Executive Officer) sendo este o cargo mais alto da hierarquia operacional.

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3. Necessidade de recursos para crescimento dos negcios, considerando-se (i) as
oportunidades do mercado; (ii) a prpria sobrevivncia da entidade, por fora da
entrada de novos concorrentes com maior capacidade produtiva e financeira. Os
recursos necessrios para esse crescimento poder ser obtido via:

Gerao interna de caixa.
Desmobilizao de ativos.
Aumento do capital social, inclusive via I.P.O. (vide abaixo)
Emisso de ttulos de dvida. Exemplo: debntures
(2)
Obteno de emprstimos bancrios
Entrada de um novo acionista na companhia, uma pessoa fsica ou jurdica,
como por exemplo, um Fundo de Investimento e Participaes (FIP).
(2)


4. A abertura do capital da entidade visando acessar recursos no Mercado de
Valores Mobilirios, normalmente atravs da emisso de aes, num processo
denominado Oferta Pblica Inicial. Este processo regulado pela Comisso de
Valores Mobilirios (CVM) pela Instruo n 480 de 07/12/2009. Em ingls esse
processo recebe o nome de I.P.O, que so as iniciais de Initial Public Offering.

5. Identificao do valor atual da entidade, com base no seu potencial futuro,
normalmente mediante o processo de Fluxo de Caixa Descontado (FDC), tambm
conhecido como Valuation, com os seguintes objetivos:
Alienao total ou parcial das aes da companhia, para qualquer finalidade.
Operaes envolvendo ciso, fuso ou incorporao.
Abertura do capital social (IPO)

2
Quando a entrada de recursos d-se pelo Patrimnio Lquido, como por exemplo, a entrada
de um novo acionista, o Mercado de Capitais denomina essa operao como operao de
Equity (de patrimnio lquido). As operaes que criam exigibilidades para a companhia so
denominadas de operao de debt.




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Fechamento do capital social de empresa de capital aberto, mediante as normas
da Instr. CV n 361 de 05/3/2002, que trata da Oferta Pblica de Aes (OPA).
Operaes securitizadas
(3)
envolvendo o pagamento da dvida contrada por
conta do fluxo futuro do contas a receber, denominados de recebveis, oriundos da
atividade social da companhia.

Com base no acima exposto possvel identificar os objetivos da administrao
financeira, cuja definio apresentada por diversos autores :

o processo de gesto comandado pelo CFO, que busca maximizar o valor da
companhia para os acionistas

Numa viso mais atual e dentro dos melhores princpios de Governana
Corporativa
(4)
, a Administrao Financeira deve ser entendida como sendo o
processo de gesto que busca oferecer aos acionistas e investidores em geral, o
melhor resultado possvel para a entidade, mantidos elevados padres ticos no
relacionamento da empresa com os empregados, clientes, fornecedores, governos
e acionistas, entre outros.



3
Securitizao (do ingls securitization) uma prtica financeira que consiste em agrupar vrios
tipos de contas a receber de terceiros, de propriedade de uma determinada empresa, que transfere
esses direitos de recebimentos para terceiros, recebendo esse fluxo de forma antecipada,
descontado a uma determinada taxa de juros. O novo proprietrio dessas faturas emitidas e ainda
no pagas (dvidas), as utiliza como lastro para emitir ttulos e os colocar no mercado. Dessa forma,
a divida transformada em um ttulo, ou seja, o ttulo passa a ser um documento representativo do
direito de recebimento da divida. Esses ttulos so, portanto, caracterizados por um compromisso
de pagamento futuro, de principal e juros, a partir de um fluxo de caixa futuro, proveniente de uma
carteira de ativos selecionados. Se a divida no for paga, o ttulo tambm no o ser, salvo se o
mesmo tiver sido emitido com uma coobrigao bancria. No setor da construo civil os titulos
securitizados, lastreados nas dividas dos promitentes compradores de imveis, so bastante
utilizados, sendo comum o ttulo possuir como garantia o imvel objeto da dvida contrada pelo
muturio junto a construtora.

4 Governana corporativa o conjunto de prticas que tem por finalidade otimizar o desempenho
de uma companhia ao proteger todas as partes interessadas, tais como investidores, empregados e
credores, facilitando o acesso ao capital. A anlise das prticas de governana corporativa aplicada
ao mercado de capitais envolve, principalmente: transparncia, eqidade de tratamento dos
acionistas e prestao de contas

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2 - Por onde comear a Administrar?

inegvel que a empresa no uma ilha isolada dos demais agentes que integram
o sistema econmico. Sem dvida a entidade afetada, principalmente, pelas
decises dos governos (Federal, Estadual e Municipal) e do setor onde esta
inserida. De forma resumida, dos governos ela afetada por impostos, taxa de
juros e incentivos; pelo setor, por conta das aes dos concorrentes, como reduo
dos prazos de pagamento a fornecedores e financiamento a clientes etc..



Nesse contexto, o administrador financeiro tem como matria prima bsica do seu
trabalho o dinheiro e seus representantes, como ttulos de crdito e de dvida,
razo pela qual uma das suas principais preocupaes diria diz respeito ao custo
dinheiro, uma vez que cabe a ele decidir:

onde e a que taxa de juros deve aplicar o saldo positivo de caixa e;

como e quanto deve pagar para captar recursos quando o saldo de caixa torna-
se negativo.

Tanto numa como noutra situao necessrio saber o custo do dinheiro para
fazer aplicaes quando o saldo de caixa for positivo ou buscar recursos no
mercado quando o saldo for negativo.

Economia Nacional
Setor de atuao
Empresa
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3 - O custo do dinheiro

O custo do dinheiro est diretamente ligado a dois fatores: (a) o custo primrio do
dinheiro definido pelo Banco Central do Brasil (BACEN) atravs do Comit de
Poltica Monetria (COPOM) e (b) a taxa de inflao oficial definida pela IPCA -
ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo, apurado pelo IBGE.

O COPOM foi institudo em 20 de junho de 1996, com o objetivo de estabelecer as
diretrizes da poltica monetria e de definir a taxa de juros. Formalmente, os
objetivos do Copom so: "implementar a poltica monetria, definir a meta da Taxa
Selic e seu eventual vis, e analisar o Relatrio de Inflao". A taxa de juros fixada
na reunio do Copom a meta para a Taxa Selic (taxa mdia dos
financiamentos dirios, com lastro em ttulos federais, apurados no Sistema
Especial de Liquidao e Custdia), a qual vigora por todo o perodo entre
reunies ordinrias do Comit. Se for o caso, o Copom tambm pode definir o vis,
que a prerrogativa dada ao presidente do Banco Central para alterar, na direo
do vis, a meta para a Taxa Selic a qualquer momento entre as reunies ordinrias.
Ao longo do tempo o COPOM foi sendo aperfeioado. Dentre esses
aperfeioamentos est o Decreto 3.088, em 21/6/99, que implementou a
sistemtica de metas para a inflao como diretriz de poltica monetria. Desde
ento, as decises do Copom passaram a ter como objetivo cumprir as metas
para a inflao definidas pelo Conselho Monetrio Nacional. Segundo o mesmo
Decreto, se as metas no forem atingidas, cabe ao presidente do Banco Central
divulgar, em Carta Aberta ao Ministro da Fazenda, os motivos do descumprimento,
bem como as providncias e prazo para o retorno da taxa de inflao aos limites
estabelecidos.





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As taxas acima representam para a sociedade e, consequentemente, para as
empresas, o custo primrio da moeda. Essa taxa ser utilizada para balizar:


a venda de ttulos pblicos pelo Governo;

as operaes entre instituies financeiras de curto prazo - via emisso de
Certificado de Depsito Interbancrio (CDI);

o rendimento das aplicaes financeiras feitas por pessoas fsicas e jurdicas em
ttulos de emisso das instituies financeiras, o Certificado de Depsito Bancrio
(CDB).

as taxas de juros cobradas pelas instituies financeiras e pelos demais agentes
que atuam na economia.

Histrico das taxas de juros fixadas pelo Copom e evoluo da taxa Selic
Meta
SELIC
% a.a.
n data vis
184 16/07/2014 17/07/2014 - 11,0
183 28/05/2014 29/05/2014 - 16/07/2014 11,0
182 02/04/2014 03/04/2014 - 28/05/2014 11,0
181 26/02/2014 27/02/2014 - 02/04/2014 10,8
180 15/01/2014 16/01/2014 - 26/02/2014 10,5
179 27/11/2013 28/11/2013 - 15/01/2014 10,0
178 09/10/2013 10/10/2013 - 27/11/2013 9,5
177 28/08/2013 29/08/2013 - 09/10/2013 9,0
176 10/07/2013 11/07/2013 - 28/08/2013 8,5
175 29/05/2013 30/05/2013 - 10/07/2013 8,0
174 17/04/2013 18/04/2013 - 29/05/2013 7,5
173 06/03/2013 07/03/2013 - 17/04/2013 7,3
172 16/01/2013 17/01/2013 - 06/03/2013 7,3
171 28/11/2012 29/11/2012 - 16/01/2013 7,3
170 10/10/2012 11/10/2012 - 28/11/2012 7,3
169 29/08/2012 30/08/2012 - 10/10/2012 7,5
168 11/07/2012 12/07/2012 - 29/08/2012 8,0
167 30/05/2012 31/05/2012 - 11/07/2012 8,5
Reunio
Perodo de vigncia
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Uma comparao entre o custo primrio do dinheiro (Taxa Selic), com a Taxa de
aplicao feita pelos investidores (Taxa do CDB) e com a Taxa de Inflao (IPCA)
no perodo set./2013 a jan./2014, esto apresentadas no quadro abaixo. Ele
tambm inclui a cotao da moeda norte-americana em Real, no ltimo dia de cada
ms, pois o cmbio tambm administrado pelo Governo, atravs de leiles
promovidos pelo BACEN, cuja postura tem efeito nas empresas exportadoras e
naquelas que possuem dvidas em dlar.



Tendo como base o quadro acima, o Administrador Financeiro pode inferir que:
caso tenha sobra de caixa em janeiro/2014, ele poder aplic-la atravs da compra
de um CDB. Caso essa aplicao seja feita num banco de primeira linha, ou seja,
num estabelecimento com baixo risco de inadimplncia, a remunerao bruta
desse CDB ir oscilar em torno de 0,84% ao ms. Esse rendimento ser tributado
taxa de 20,0% para uma aplicao de 181 dias.
Acima de 30 dias no existe a incidncia de IOF. Nesse contexto, temos o seguinte
desempenho:
Ttulo aplicado: CDB
Valor aplicado: R$ 10.000,00
Prazo: 181 dias
Taxa de remunerao: 0,84% a.m, (que corresponde a 100% do CDI em janeiro)
equivalente a 5,147% no semestre.
Remunerao bruta obtida: R$ 514,70 ou (R$10.000,00 x 5,147%)
Imposto de renda: 20% sobre o rendimento
Imposto pago: R$102,94 ou (R$ 514,70 X 20%)
Remunerao lquida efetiva: R$411,76 ou (R$514,70 - R$102,94)
Rentabilidade em 6 meses: 4,12% (R$411,76/R$ 10.000,00) ou 20% de 5,147%
Perodos Taxa mdia Taxa Mdia Taxa Mdia (1) Taxa Inflao Cotao US$
Mensais Selic % (1) CDI % (1) CDB % (1) (2) IPCA % (1) em R$ (3)
set/13 0,71 0,70 0,65 0,35 2,22
out/13 0,81 0,80 0,67 0,57 2,20
nov/13 0,72 0,71 0,68 0,54 2,32
dez/13 0,79 0,78 0,66 0,92 2,34
jan/14 0,85 0,84 0,75 0,72 2,42
Fonte: (1)Fonte: www.valor.com.br ; (2) Rendimento bruto 1 dia util ; (3) BACEN
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Obs. a remunerao mdia mensal foi de 0, 84%
Essa operao foi lucrativa para a empresa?
Caso a taxa de inflao medida pelo IPCA venha a se manter no patamar de janeiro,
ou seja, de 0,72% a.m., a empresa ter perdido dinheiro nesta aplicao.
Efetivamente, a perda de poder de compra da moeda (inflao) foi de 0,72% ao
ms (ou de 4,39% no semestre), enquanto que a aplicao ps impostos, rendeu
4,12% em seis meses, ou seja, 0,67% a.m.

O exerccio acima nos permite evidenciar dois conceitos relevantes:

1. a taxa de juros real a diferena entre a taxa da aplicao e a taxa de inflao,
ambas medidas no mesmo perodo de tempo. S existe ganho real quando a taxa de
aplicao supera a da inflao.
2. aplicar recursos a taxa de juros negativa (remunerao menor que a inflao)
acarreta perda para a empresa, pois os produtos e servios a serem adquiridos so
corrigidos pela taxa de inflao.

2. Desconsiderar o efeito dos impostos sobre o rendimento um grave erro.

3. Obter recursos a taxa negativa de juros benfico para a companhia.
Como concluso dessa etapa o administrador financeiro deve ser um exmio
conhecedor de matemtica financeira, sabendo manusear com grande habilidade
mquina de calcular, especialmente as chamadas mquinas financeiras, sendo a
mais conhecida e utilizada a HP 12 C.

Obs. Relevante.
No aprendizado de administrao financeira, cada aluno deve possuir
mquina de calcular financeira e efetuar treinamento visando o pleno
domnio da mquina. Em alguns exerccios propostos nessa apostila ser
necessria a utilizao da mquina HP 12C.

1. Calcule a evoluo mensal e acumulada da taxa de juros obtida em 2013, por
conta de uma aplicao financeira.
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2. Calcule o nmero de dias transcorridos entre 7/9/1822 at 7/9/1984.
Resp. 59.170
3. Quanto dever receber uma pessoa que empresta R$ 500.000,00 por 8 meses, a
taxa de juros de 10% ao ms.
Resposta: R$1.071.794,91
Ser usadas as funes: (chs, pv); (n); (i); FV
4. Qual a taxa de juros correspondente a uma aplicao de R$200.000,00, por 6
meses e valor de resgate de R$ 325.000,00
Resposta: 8,43%
Sero usadas as funes: (chs pv) ; (n) ; (fv) ;(i)
5. Calcular o montante produzido pela aplicao de 10 parcelas mensais de R$
5.000,00 cada, sabendo que a taxa de 8% ao ms e que essas aplicaes so feitas
no final de cada ms
Resposta: R$72.432,81
Sero usadas as funes: (n) ; (chs, pmt) ; (i) ;(FV)
4. Uma viso simplificada do Sistema Financeiro Nacional

O Sistema Financeiro Nacional SFN - pode ser subdivido em entidades
normativas, supervisoras e operacionais.
As entidades normativas so responsveis pela definio das polticas e diretrizes
gerais do sistema financeiro, sem funo executiva. Em geral, so entidades
colegiadas, com atribuies especficas e utilizam-se de estruturas tcnicas de
Perodo em Taxa Juros Evoluo Evuluo
Meses Mensal Mensal Acumulada
jan/13 2,5%
fev/13 3,5%
mar/13 4,5%
abr/13 6,5%
mai/13 4,3%
jun/13 2,2%
jul/13 3,8%
ago/13 4,8%
set/13 7,5%
out/13 3,2%
nov/13 2,2%
dez/13 1,0%
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apoio para a tomada das decises. Atualmente, no Brasil funcionam como
entidades normativas o Conselho Monetrio Nacional CMN, o Conselho Nacional
de Seguros Privados - CNSP e o Conselho Nacional de Previdncia Complementar
CNPC.
As entidades supervisoras, por outro lado, assumem diversas funes executivas,
como a fiscalizao das instituies sob sua responsabilidade, assim como funes
normativas, com o intuito de regulamentar as decises tomadas pelas entidades
normativas ou atribuies outorgadas a elas diretamente pela Lei. O Banco Central
do Brasil BCB, a Comisso de Valores Mobilirios CVM, a Superintendncia de
Seguros Privados SUSEP e a Superintendncia Nacional de Previdncia
Complementar PREVIC so as entidades supervisoras do nosso Sistema
Financeiro.
Alm destas, h as entidades operadoras, que so todas as demais instituies
financeiras, monetrias ou no, oficiais ou no, como tambm demais instituies
auxiliares, responsveis, entre outras atribuies, pelas intermediaes de
recursos entre poupadores e tomadores ou pela prestao de servios.
Abaixo, breve relao dessas instituies, com descrio das principais atribuies
de algumas delas.

Entidades Normativas
Conselho Monetrio Nacional - CMN
o rgo deliberativo mximo do Sistema Financeiro Nacional. O CMN no
desempenha funo executiva, apenas tem funes normativas. Atualmente, o CMN
composto por trs membros:
Ministro da Fazenda (Presidente);
Ministro do Planejamento Oramento e Gesto; e
Presidente do Banco Central.
Trabalhando em conjunto com o CMN funciona a Comisso Tcnica da Moeda e do
Crdito (Comoc), que tem como atribuies o assessoramento tcnico na
formulao da poltica, da moeda e do crdito do Pas. As matrias aprovadas so
regulamentadas por meio de Resolues, normativos de carter pblico, sempre
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divulgadas no Dirio Oficial da Unio e na pgina de normativos do Banco Central
do Brasil.
Conselho Nacional de Seguros Privados - CNSP
O CNSP desempenha, entre outras, as atribuies de fixar as diretrizes e normas da
poltica de seguros privados, regular a constituio, organizao, funcionamento e
fiscalizao das Sociedades Seguradoras, de Capitalizao, Entidades Abertas de
Previdncia Privada, Resseguradores e Corretores de Seguros.
Conselho Nacional de Previdncia Complementar CNPC
O CNPC tem a funo de regular o regime de previdncia complementar operado
pelas entidades fechadas de previdncia complementar (Fundos de Penso).
Entidades Supervisoras
Banco Central do Brasil - BCB
O Banco Central do Brasil foi criado em 1964 com a promulgao da Lei da
Reforma Bancria (Lei n 4.595 de 31.12.64). uma autarquia federal que tem
como principal misso institucional assegurar a estabilidade do poder de compra
da moeda nacional e um sistema financeiro slido e eficiente. A partir da
Constituio de 1988, a emisso de moeda ficou a cargo exclusivo do BCB. O
presidente do BCB e os seus diretores so nomeados pelo Presidente da Repblica
aps a aprovao prvia do Senado Federal, que feita por uma arguio pblica e
posterior votao secreta.
Entre as vrias competncias do BCB destacam-se:
Assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda nacional e da
solidez do Sistema Financeiro Nacional;
Executar a poltica monetria mediante utilizao de ttulos do Tesouro
Nacional;
Fixar a taxa de referncia para as operaes compromissadas de um dia,
conhecida como taxa SELIC;
Controlar as operaes de crdito das instituies que compem o Sistema
Financeiro Nacional;
Formular, executar e acompanhar a poltica cambial e de relaes
financeiras com o exterior;
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Fiscalizar as instituies financeiras e as clearings (cmaras de
compensao);
Emitir papel-moeda;
Executar os servios do meio circulante para atender demanda de
dinheiro necessria s atividades econmicas;
Manter o nvel de preos (inflao) sob controle;
Manter sob controle a expanso da moeda e do crdito e a taxa de juros;
Operar no mercado aberto, de recolhimento compulsrio e de redesconto;
Executar o sistema de metas para a inflao;
Divulgar as decises do Conselho Monetrio Nacional;

Comisso de Valores Mobilirios - CVM
A Comisso de Valores Mobilirios (CVM) foi criada em 07 de dezembro de 1976
pela Lei 6.385 para fiscalizar e desenvolver o mercado de valores mobilirios no
Brasil. A Comisso de Valores Mobilirios uma autarquia federal vinculada ao
Ministrio da Fazenda, porm sem subordinao hierrquica. administrada por
um Presidente e quatro Diretores nomeados pelo Presidente da Repblica e
aprovados pelo Senado Federal. Eles formam o chamado "colegiado" da CVM. Seus
integrantes tm mandato de 5 anos e s perdem seus mandatos "em virtude de
renncia, de condenao judicial transitada em julgado ou de processo
administrativo disciplinar" (art. 6 2). O Colegiado define as polticas e
estabelece as prticas a serem implantadas e desenvolvidas pelas
Superintendncias, as instncias executivas da CVM.
Essas so algumas de suas atribuies:
Estimular a formao de poupana e a sua aplicao em valores mobilirios;
Assegurar e fiscalizar o funcionamento eficiente das bolsas de valores, do
mercado de balco e das bolsas de mercadorias e futuros;
Proteger os titulares de valores mobilirios e os investidores do mercado
contra emisses irregulares de valores mobilirios e contra atos ilegais de
administradores de companhias abertas ou de carteira de valores mobilirios;
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Evitar ou coibir modalidades de fraude ou de manipulao que criem
condies artificiais de demanda, oferta ou preo dos valores mobilirios
negociados no mercado;
Assegurar o acesso do pblico a informaes sobre os valores mobilirios
negociados e sobre as companhias que os tenham emitido;
Assegurar o cumprimento de prticas comerciais equitativas no mercado de
valores mobilirios;
Realizar atividades de credenciamento e fiscalizao de auditores
independentes, administradores de carteiras de valores mobilirios, agentes
autnomos, entre outros;
Fiscalizar e inspecionar as companhias abertas e os fundos de investimento;
Apurar, mediante inqurito administrativo, atos ilegais e prticas no-
equitativas de administradores de companhias abertas e de quaisquer
participantes do mercado de valores mobilirios, aplicando as penalidades
previstas em lei;
Fiscalizar e disciplinar as atividades dos auditores independentes,
consultores e analistas de valores mobilirios.

Superintendncia de Seguros Privados - SUSEP

uma autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda, criada pelo Decreto-lei n
73, de 21 de novembro de 1966, que tambm instituiu o Sistema Nacional de
Seguros Privados, do qual fazem parte ainda o Conselho Nacional de Seguros
Privados (CNSP), o IRB Brasil Resseguros S.A., as sociedades autorizadas a
operar em seguros privados e capitalizao, as entidades de previdncia privada
aberta e os corretores de seguros habilitados
Dentre as suas atribuies se incluem: Fiscalizar a constituio, organizao,
funcionamento e operao das Sociedades Seguradoras, de Capitalizao,
Entidades Abertas de Previdncia Privada e Resseguradores, na qualidade de
executora da poltica traada pelo CNSP; Atuar no sentido de proteger a captao
de poupana popular que se efetua atravs das operaes de seguro, previdncia
privada aberta, de capitalizao e resseguro.
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Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar - PREVIC

A Previc atua como entidade de fiscalizao e de superviso das atividades das
entidades fechadas de previdncia complementar e de execuo das polticas para
o regime de previdncia complementar operado por essas entidades. uma
autarquia vinculada ao Ministrio da Previdncia Social.
Entidades Operadoras
rgos Oficiais
Banco do Brasil - BB
O Banco do Brasil o mais antigo banco comercial do Brasil e foi criado em 12 de
outubro de 1808. uma sociedade de economia mista de capitais pblicos e
privados. tambm uma empresa aberta que possui aes cotadas na Bolsa de
Valores de So Paulo (BM&FBOVESPA). O BB opera como agente financeiro do
Governo Federal e o principal executor das polticas de crdito rural e industrial
e de banco comercial do governo. E a cada dia mais tem se ajustado a um perfil de
banco mltiplo tradicional.

Banco Nacional do Desenvolvimento Econmico e Social - BNDES
Criado em 1952 como autarquia federal, hoje uma empresa pblica vinculada ao
Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Exterior, com personalidade
jurdica de direito privado e patrimnio prprio. responsvel pela poltica de
investimentos a longo prazo do Governo Federal, necessrios ao fortalecimento da
empresa privada nacional.
Com o objetivo de fortalecer a estrutura de capital das empresas privadas e
desenvolvimento do mercado de capitais, o BNDES conta com linhas de apoio para
financiamentos de longo prazo a custos competitivos, para o desenvolvimento de
projetos de investimentos e para a comercializao de mquinas e equipamentos
novos, fabricados no pas, bem como para o incremento das exportaes
brasileiras.
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Os financiamentos so feitos com recursos prprios, emprstimos e doaes de
entidades nacionais e estrangeiras e de organismos internacionais, como o BID
(Banco Interamericano de Desenvolvimento). Tambm recebe recursos do PIS e
PASEP.
Conta com duas subsidirias integrais, a FINAME (Agncia Especial de
Financiamento Industrial) e a BNDESPAR (BNDES Participaes), criadas com o
objetivo, respectivamente, de financiar a comercializao de mquinas e
equipamentos; e de possibilitar a subscrio de valores mobilirios no mercado de
capitais brasileiro. As trs empresas, juntas, compreendem o chamado "Sistema
BNDES".
Caixa Econmica Federal - CEF
Criada em 12 de janeiro de 1861 com o propsito de incentivar a poupana e de
conceder emprstimos sob penhor. a instituio financeira responsvel pela
operacionalizao das polticas do Governo Federal para habitao popular e
saneamento bsico.
A Caixa uma empresa 100% pblica e no possui aes em bolsas.
Alm das atividades comuns de um banco comercial, a CEF tambm atende aos
trabalhadores formais - por meio do pagamento do FGTS, PIS e seguro-
desemprego , e aos beneficirios de programas sociais e apostadores das Loterias.
As aes da Caixa priorizam setores como habitao, saneamento bsico,
infraestrutura e prestao de servios.
Demais Entidades Operadoras
Instituies Financeiras Monetrias
So as instituies autorizadas a captar depsitos vista do pblico. Atualmente,
apenas os Bancos Comerciais, os Bancos Mltiplos com carteira comercial, a Caixa
Econmica Federal e as Cooperativas de Crdito possuem essa autorizao.
Demais Instituies Financeiras
Incluem as instituies financeiras no autorizadas a receber depsitos vista.
Entre elas, podemos citar:
Agncias de Fomento
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Associaes de Poupana e Emprstimo
Bancos de Cmbio
Bancos de Desenvolvimento
Bancos de Investimento
Companhias Hipotecrias
Cooperativas Centrais de Crdito
Sociedades Crdito, Financiamento e Investimento
Sociedades de Crdito Imobilirio
Outros Intermedirios Financeiros
So tambm intermedirios do Sistema Financeiro Nacional:
Administradoras de Consrcio;
Sociedades de Arrendamento Mercantil;
Sociedades corretoras de cmbio;
Sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios;
Sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios.

Instituies Auxiliares
Tambm compem o Sistema Financeiro Nacional, como entidades operadoras
auxiliares, as entidades administradores de mercados organizados de valores
mobilirios, como os de Bolsa, de Mercadorias e Futuros e de Balco Organizado.
Alm das entidades relacionadas acima, tambm integram o SFN as companhias
seguradoras, as sociedades de capitalizao, as entidades abertas de previdncia
complementar e os fundos de penso.
Obs. Relevante.
O administrador financeiro dever estar sempre atento s normas emanadas
pelos diversos rgos reguladores, de forma a identificar seus efeitos na
empresa onde desempenha suas funes. Esse conhecimento pode resultar
em medidas voltadas para o enquadramento da companhia, para mitigar
perdas ou para aproveitar oportunidades criadas pelas autoridades.



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5. A viso da empresa no mbito da Administrao Financeira.


No mbito da administrao financeira a empresa vista da seguinte forma:

O passivo (exigveis e o patrimnio Lquido) so entendidos como fontes de
recursos, que possuem custos (custo do capital prprio e custo do capital de
terceiros) que so utilizados para a aquisio de ativos, basicamente capital de giro
e imobilizado. A correta participao de recursos prprios e de terceiros na
estrutura do passivo e a adequada gesto dos ativos, especialmente do Capital de
Giro e Imobilizado, deve trazer para os acionistas o pagamento de dividendos
compensatrios, pelos riscos incorridos como empreendedores e, tambm, gerar
caixa para cobrir, ainda que de forma parcial, as necessidades de investimentos.







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A quem cabe a responsabilidade para atingir esses objetivos?

Normalmente, as empresa de maior porte possuem dois nveis de
comando/deciso: O Conselho de Administrao e a Diretoria Executiva. Nas
empresas menores e/ou na Ltda. existe apenas a Diretoria. O modelo completo
est apresentado a seguir.
PATRIMNIO
LQUIDO
&
EXIGVEIS
DE
CURTO E
LONGO PRAZO
FONTES
ATIVO
CIRCULANTE
OU
CAPITAL DE
GIRO
&
IMOBILIZADO E
INVESTIMENTOS
EM OUTRAS
CIAS
APLICAES RESULTADOS
FINANCIAM
LUCROS E
DIVIDENDOS
SALDOS
POSITIVOS
DE CAIXA
GERANDO
Meta ou objetivo: Os dividendos devem remunerar adequadamente os acionistas ( a
taxas maiores do que as remuneraes de renda fixa de baixo risco) e a gerao de
caixadeve ser suficiente para cobrir grande parte das necessidades de investimentos.
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No existe um modelo definitivo relativo estrutura do departamento
financeiro, pois cada entidade, dependendo do porte, das condies financeiras e
das necessidades gerenciais, busca adaptar-se as condies que melhor atende
aos seus interesses.
Feita essa ressalva, entendemos que o Administrador Financeiro deve contar com
uma estrutura que atenda aos seguintes objetivos:

Oramento: funo responsvel pela preparao, acompanhamento e execuo
do oramento financeiro.

Contabilidade: instrumento fundamental da gesto financeira, pois registra todas
as transaes ou movimentaes de recursos que envolvam valores monetrios;
pode ser vista como a "central de informao" da gesto financeira.

Tesouraria: funo ou rea que cuida de todos os pagamentos e recebimentos e
administra o dinheiro que mantido em caixa ou em contas bancrias para esse
fim.
DIRETOR
INDUSTRIAL
DIRETOR
COMERCIAL
DIRETOR
FINANCIRO
DIRETOR
ADMINISTRATIVO
DIRETOR
PRESIDENTE
CONSELHO
DE
ADMINISTRAO
ASSEMBLIA DE ACIONISTAS
CONSELHO FISCAL
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Faturamento: rea que cuida da preparao e envio das contas.

Impostos: rea voltada para anlise, clculo e planejamento tributrio.

Custos: funo ou rea responsvel pela apurao e controle dos custos dos
servios prestados.

Auditoria: conjunto de mecanismos de verificao dos registros contbeis ou de
quaisquer procedimentos que envolvam recursos financeiros.

Administrao do capital de giro: consiste em gerenciar os recursos financeiros
de que a organizao necessita no seu dia-a-dia, como por exemplo, quanto manter
em caixa, em conta bancria, em investimentos de curto prazo e alta liquidez,
administrao dos estoques de materiais e outros insumos.

Anlise de investimentos: consiste na anlise das possibilidades e necessidades
de investimentos (em instalaes, equipamentos, rea fsica, etc.).

6 - Conhecimentos do Setor

A economia de um pas pode ser dividida em setores (primrio, secundrio e
tercirio) de acordo com os produtos produzidos, modos de produo e recursos
utilizados. Estes setores econmicos podem mostrar o grau de desenvolvimento
econmico de um pas ou regio.

Setor Primrio

O setor primrio est relacionado a produo atravs da explorao de recursos da
natureza. Podemos citar como exemplos de atividades econmicas do setor
primrio: agricultura, minerao, pesca, pecuria, extrativismo vegetal e caa. o
setor primrio que fornece a matria-prima para a indstria de transformao.

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Este setor da economia muito vulnervel, pois depende muito dos fenmenos da
natureza como, por exemplo, do clima. A produo e exportao de matrias-
primas no geram muita riqueza para os pases com economias baseadas neste
setor econmico, pois estes produtos no possuem valor agregado como ocorre,
por exemplo, com os produtos industrializados.

Setor Secundrio

o setor da economia que transforma as matrias-primas (produzidas pelo setor
primrio) em produtos industrializados (roupas, mquinas, automveis, alimentos
industrializados, eletrnicos, casas, etc). Como h conhecimentos tecnolgicos
agregados aos produtos do setor secundrio, o lucro obtido na comercializao
significativo. Pases com bom grau de desenvolvimento possuem uma significativa
base econmica concentrada no setor secundrio. A exportao destes produtos
tambm gera riquezas para as indstrias destes pases.

Setor Tercirio

o setor econmico relacionado aos servios. Os servios so produtos no
meterias em que pessoas ou empresas prestam a terceiros para satisfazer
determinadas necessidades. Como atividades econmicas deste setor econmicos,
podemos citar: comrcio, educao, sade, telecomunicaes, servios de
informtica, seguros, transporte, servios de limpeza, servios de alimentao,
turismo, servios bancrios e administrativos, transportes, etc.

Este setor marcante nos pases de alto grau de desenvolvimento econmico.
Quanto mais rica uma regio, maior a presena de atividades do setor tercirio.
Com o processo de globalizao, iniciado no sculo XX, o tercirio foi o setor da
economia que mais se desenvolveu no mundo.



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Exemplo de desempenho setorial esperado para o ano de 2014.
Setor de Siderurgia:
Segundo informaes do Banco Ita, via site: https://www.itau.com.br/itaubba-
pt/analises-economicas/publicacoes/macro-setorial/siderurgia-cenario-ainda-desafiador-
em-2013-e-em-2014 o setor ter o seguinte comportamento:
Ligeira alta de 0,5% para a produo de ao bruto.

Baixo crescimento global e estoques elevados seguram os preos internacionais e
domsticos, o que limita as margens de lucro do setor no Brasil.

Carga tributria elevada dificulta a competitividade do setor no Brasil e estimula
as importaes de ao no Pas. Medida que entrou em vigor em janeiro de 2013,
estabelecendo alquota nica de 4% de ICMS interestadual para produtos
importados, tende a reduzir os incentivos importao e contribuir para o
aumento da produo domstica.

A desvalorizao cambial deve ser positiva para o setor, que tambm deve se
beneficiar do crescimento da indstria geral e do maior andamento das obras de
infraestrutura.

Diante desse cenrio, projetamos ligeira alta de 0,5% para a produo de ao
bruto neste ano, e de 0,6% na produo de laminados. Para 2014, projetamos altas
de 2,3% e 2,2%, respectivamente. Contudo, nas ltimas semanas, aumentou o risco
de menor crescimento da atividade domstica nos prximos trimestres, o que pode
afetar negativamente o crescimento do setor.

Como as siderrgicas brasileiras esto operando com baixa utilizao da
capacidade instalada (em torno de 69% em mdia esse ano), os investimentos em
aumento da capacidade esto, em parte, sendo postergados.



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7. O conhecimento da Companhia
luz do acima exposto, ou seja, considerando que o administrador tem (i) um bom
conhecimento dos agentes que afetam o desempenho da economia, especialmente,
taxa de juros, tributos, cmbio e inflao e, ainda (ii) do comportamento do setor,
ou seja, da participao da companhia no mercado (market share), do potencial
dos principais concorrentes, do processo de formao de preo, das fontes de
matrias primas e, principalmente, do potencial do mercado consumidor, o
administrador financeiro pode iniciar suas atividades na companhia.

Essa iniciao d-se atravs do estudo da empresa, que ser concluda com
projees a anlises de sensibilidades, para aferir a capacidade da empresa em
atender as metas do planejamento estratgico e as melhores fontes de recursos
para atender as necessidades de investimentos.
O conhecimento da empresa no campo financeiro d-se mediante um processo
conhecido como Anlise Econmico Financeira, cujo objetivo maior identificar:
Os ndices de liquidez.
Os prazos mdios de recebimento e pagamentos.
A estrutura patrimonial e de resultados.
A necessidade de capital de giro.
Os nveis de endividamento/alavancagem.
As margens de lucro.
A rentabilidade.
A partir desses indicadores, e de outros, como o calculo dos retornos via modelo Du
Pont possvel a formao de um diagnstico (ainda que preliminar) sobre as
dificuldades,vantagens, necessidades, custos, nvel de imobilizao e custo de capital.

Exerccio

A partir das frmulas abaixo explicitadas, do balano patrimonial e da demonstrao do
resultado elabore um relatrio identificando as principais caractersticas relativas ao
desempenho econmico financeiro da empresa ABC Cia. de Alimentos.


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Principais Indicadores:


INDICADORES ECONOMICOS FINANCEIRO
INDICADORES DE LIQUIDEZ
Liquidez Corrente Ativo Circulante / Passivo Circulante
Liquidez Seca (Ativo Circulante - Estoques) / PC
Liquidez Geral (AC+Realiz. LP) / (PC+Exigivel LP)
Liquidez do Ativo Saldo de Tesouraria / Ativo Total
INDICADORES DE ESTRUTURA DE CAPITAL
Endividamento (oneroso) (PC + ELP)/ Passivo Total
Endividamento de CP (oneroso) Dvida CP / Dvida total
Endividamento de LP (oneroso) Dvida de LP / Dvida total
INDICADORES DE RENTABILIDADE TOTAL
a) Margem Lquida Lucro Lquido / Rec. Lquia
b) Giro do Ativo Vendas / Ativo Total
c) Retorno sobre o Ativo (a x b) Lucro Lquido / Ativo Total
d) Alavancagem Ativo / Patrimnio Lquido
e) Retorno do Acionista (c x d) Lucro Lquido / Patrimnio Lquido
CRIAO DE VALOR
a) Capital Empregado (CE) Ativo Operacional
Ativo No Circulante Operacional Todos os ativos de LP que geram Ebit
NCG Dupl a receber + estoque - fornc-obr. fiscais
a) Margem EBIT aps IR Ebit x (1-t) / Receita Lquida
b) Giro do ativo operacional Vendas lquidas ano n / CE ANO n-1
c) ROCE a x b
d) CMPC (ou WACC) Custo mdio ponderado de capital
e) SPREAD c - d
f) E.V.A. Spread ano n x CE ano n-1 = EVA ano n
CAPACIDADE DE SOLVNCIA
Cobertura de Juros I EBIT / Despesas Financeiras
Cobertura de Juros II EBITDA / Despesas Financeiras
Cobertura de Juros III Fluxo Cx. Oper. / (Juros + Principal)
Receta Lquida 1440 MODELO DUPONT DE CLCULO DOS RETORNOS
(-) CPV c/ Depreciao -772
(=) Lucro Bruto 668
(-) Despesas Operacionais -84 Margem = Lucro Lquido = 302 = 21,0%
(=) EBIT 584 Lquida Receita Lquida 1440
(-) despesas de Juros -126 Retorno sobre ROA
LAIR 458 Ativo Margem Liq. x Giro = 9,01%
(-) IR e CSSL -156 (ROA=Retor on
(=) Resultado Lquido 302 Asset)
Giro do = Receita Lquida = = 1440 = 0,43
Balano Patrimonial Ativo Ativo Total 3350
Ativo Circulante 1570 Retorno sobre ROE
Ativo No Circulante 780 Patr. Lquido ROA x Multiplicador 15,05%
Ativo Imobilizado 1000 (ROE=Retor on
Ativo Total 3350 Equity)
Multiplicador de
Passivo Circulante 335 Alavancagem Passivo Total = 3350 = 1,67
Passivo No Circulante 1008 Financeira Patrimnio Lquido 2007
Patrimnio Lqiuido 2007
Passivo Total 3350
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Balano Patrimonial


Demonstrao do Resultado



FIM DOS CONCEITOS FUNDAMENTAIS NECESSRIOS AO ENTENDIMENTO DA
DISCIPLINA DE ADMINISTRAO FINANCEIRA.
Itens (R$ mil) 2010 2011 2012
ATIVO
Ativo Circulante 1.570 1.951 2.340
Caixa, Bancos e Aplicaes de C.P. 1.361 1.701 2.040
Duplicatas a Receber 89 107 128
Estoques 120 143 172
Ativo No Circulante 1.780 1.548 1.304
Realizvel a Longo Prazo 0 0 0
Ativo Imobilizado 3.520 3.640 3.760
Depreciao Acumulada -1.740 -2.092 -2.456
Total do ATIVO 3.350 3.499 3.644
PASSIVO
Passivo Circulante 335 351 371
Fornecedores 71 85 102
Obrigaes Fiscais 12 14 17
Financiamentos CP 252 252 252
Passivo No Circulante 1.008 816 624
Exigvel a Longo Prazo 1.008 816 624
Financiamentos LP 1.008 816 624
Patrimnio Lquido 2.007 2.331 2.648
Capital 1.000 1.000 872
Lucros Acumulados e Reservas 1.007 1.331 1.776
Total do PASSIVO 3.350 3.499 3.644
2010 2011 2012
Itens (R$ mil)
Receita de Vendas de Mercadorias 1.800 2.160 2.592
(-) Impostos s/ Vendas (PIS/ICMS/COFINS/ISS) 360 432 518
(=) Receita Lquida de Vendas de Merc. 1.440 1.728 2.074
(-) Custo das Mercadorias Vendidas 432 538 622
(=) Lucro Bruto 1.008 1.190 1.452
(-) Despesas Operacionais 84 72 93
(=) EBITDA 924 1.118 1.359
(-) Depreciao 340 352 364
(=) EBIT 584 766 995
(-) Despesas Financeiras 126 113 0
(=) Lucro Antes do Imposto de Renda 458 653 995
(-) Imposto de Renda 156 223 306
(=) Lucro (Prejuzo) Lquido 302 430 689
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