Pontificia Universidad Catlica de Chile

Escuela de Ingeniera
Departamento de Ingeniera Industrial y Sistemas
ICS 3413 Finanzas
Profesor: Rodrigo Gonzlez
Ayudante: Camila Cortzar

Ayudanta 4


1. Una empresa est evaluando una inversin en mejorar el equipamiento con un costo estimado de
$4.880.000, de los cuales hay una inversin $3.600.000 y el remanente de $1.280.000 es gasto durante el
ao 0. Despus de hecha la inversin la firma necesitara incurrir en gastos de $7.880.000 por ao, cantidad
que es inferior a los $9.448.000 por ao que tendra que gastar la compaa si decidiera no hacer la
inversin para mejorar la maquinaria. La maquinaria de la firma est completamente depreciada y podra
seguir operando (con o sin la inversin en mejoras) por 10 aos ms. Una alternativa a la inversin en
mejorar la maquinaria sera la de vender la maquinaria antigua en el estado actual (sin mejoras) por
$1.120.000 y comprar una maquinaria nueva mediante una inversin de $16.000.000. La nueva maquinaria
puede durar 15 aos prestando servicios (al cabo de los cuales tendra un valor de mercado de cero) y
tendra gastos anuales de slo $7.200.000. No se espera cambios en los precios, gastos o rendimientos
asociados a la maquinaria nueva en caso de postergarse su compra para los aos siguientes. La firma espera
operar para siempre. Suponga que la tasa de inters nominal es de 10% anual, la tasa de inters real es de
5% anual, los impuestos corporativos 40%, los equipos nuevos se deprecian linealmente a 10 aos y las
inversiones en mejoras a equipos antiguos en 5.
Evale las distintas alternativas y recomiende qu hacer. [R: Se elije la con mayor VAN (menos negativo),
que es la de mejorar la mquina y luego comprar nuevas mquinas para siempre]

2. Una planta de celulosa tiene ventas estimadas el prximo ao de $1000 millones. Las ventas sern
continuas durante todo el ao (es decir en todo instante de tiempo hay ventas). La tasa de venta anual ir
creciendo continuamente a lo largo del ao un 20% anual, compuesto anual.
Si un gran intermediario ofreciera cancelar por adelantado todas las ventas del ao cunto es lo mnimo
que se debiera aceptar recibir hoy?
Suponga que un depsito a plazo sin riesgo que paga $100 el prximo ao vale hoy $93. [R: 963,5]


3. Ud. debe estimar el impacto que tiene un cambio en la poltica de depreciacin de una maquinaria sobre
el precio de la accin de una firma. La firma opera de manera perpetua, adquiriendo una maquinaria que
tiene un costo de inversin de $20 millones (los costos se mantendrn constantes en el futuro). Esta
maquinaria tiene una vida til de 4 aos y la poltica actual de depreciacin es lineal. La tasa de descuento
relevante es de 10% y la tasa de impuestos corporativos es 17%.

a) Determine el VAN de los flujos de Inversin y Depreciacin de la firma. [R: -54,59415 MM]

Un mecanismo alternativo de depreciacin acelerada consiste en depreciar una fraccin cuyo denominador
corresponde a la suma de los dgitos de los aos de vida til y el numerador es el nmero de aos que le
resta de vida til al activo. As por ejemplo, para el primer periodo la fraccin a depreciar es 4/(4+3+2+1).

b) Determine el VAN de los flujos de Inversin y Depreciacin de la firma con esta nueva poltica de
depreciacin acelerada. [R: -54,1901 MM]
Suponga que la firma actualmente no tiene deuda y cada una de sus 100 mil acciones se transa en $1000.
c) Determine el cambio en el precio de la accin producto del anuncio de la nueva poltica de
depreciacin acelerada. [R: $4,04]
Flujo de Caja Libre (FCL)







0 1 2 3 4 5 6
crec.anual 5% 5% 5% 5% 0%
VENTAS 1.000 1.050 1.103 1.158 1.216 1.216
-COSTO FIJO 100 - 100 - 100 - 100 - 100 - 100 -
-COSTO VARIABLE 28% 280 - 294 - 309 - 324 - 340 - 340 -
EBITDA 620 656 694 733 775 775
- depreciacin (5 aos) 200 - 240 - 298 - 368 - 451 - 451 -
- otros no caja - - - - - -
EBIT (utilidad antes imptos e intereses) 420 416 396 366 324 324
-intereses =0 - - - - - -
EBT(utilidad antes de impuestos) 420 416 396 366 324 324
-Impuesto renta 25% 105 - 104 - 99 - 91 - 81 - 81 -
NI (utilidad neta (despus de impuestos)) 315 312 297 274 243 243
+depreciacin 200 240 298 368 451 451
- Aumento NWK 35% - 18 - 18 - 19 - 20 - -
- inv. Reposicin 200 - 240 - 298 - 368 - 451 - 451 -
-inv. Expansin - 50 - 50 - 50 - 50 - -
Inversin inicial -1000
Valor Residual a perpetuidad 2.430 -
Flujo de Caja Libre 1.000 - 315 245 228 205 2.603 243
VAN (10%) 1.417 2.430
Plan de depreciacin
1000 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200 -200
200 - -40 -40 -40 -40 -40 -40 -40
290 - 58 - 58 - 58 - 58 - -58 -58
348 - 70 - 70 - 70 - 70 - -70
418 - 84 - 84 - 84 - 84 -
501 - 0 0
2.757 -200 -240 -298 -367,6 -451,12 -451,12 -451,52 -451,52