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6.3.5 La tasa interna de retorno (TIR)

La tasa interna de retorno es la otra variable que se utiliza en la
evaluacin de un proyecto para calcular su rentabilidad nanciera. Se
diferencia del VPN pues ste viene dado por un valor absoluto que puede
ser positivo, igual a cero o negativo, y en cambio la TIR viene dada por
un valor porcentual. Para poder interpretar ese valor se compara con
el valor de la TCC utilizada en el clculo del valor presente descontado.
Por ejemplo: si la TIR fuera igual a 17% y la TCC fuera igual a 9%,
este resultado nos estara diciendo que el rendimiento obtenido por el
capital invertido en la empresa super en 8 puntos porcentuales lo que
hubiera rendido ese capital si se hubiera dejado en el banco.
La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa de inters r -ubicada en el
factor (1+r)- que iguala el valor presente descontado VPD a la inversin
I realizada haciendo cero, consecuentemente, el valor presente neto
VPN. Su frmula es la siguiente:

(6.9)
Detallando la conformacin de las frmulas 6.8 y 6.9, observamos que
el papel que juega la tasa de inters r en la frmula 6.8 representada
por la TCC- y en la frmula 6.9 representada por la TIR- es diferente.
En la frmula 6.8 el valor de la TCC junto con el de la I y el del VPD
permite calcular el VPN; en la frmula 6.9 la condicin establecida de
que el VPN=0 as como los valores conocidos de la I y del VPD permiten
calcular la TIR. Es decir: en la frmula 6.8 la TCC es un dato y el VPN
es la incgnita, mientras que en la frmula 6.9 la TIR es la incgnita y
el VPN es un dato.
La tasa interna de retorno TIR puede ser mayor, igual o menor que la
tasa de costo de capital TCC utilizada para calcular el valor presente
descontado VPD, lo que har que el valor presente neto VPN sea mayor,
igual o menor que cero:
si la TIR>TCC, el valor presente descontado VPD ser mayor a)
que la inversin I realizada y el valor presente neto VPN ser
positivo: VPN>O. En la gura 6.2, dados una inversin igual
a 3.791 pesos, un saldo de caja con valores futuros anuales
de 1.131 pesos y una TCC=10%, el VPN ser positivo e igual
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a 496 pesos. Para lograr que el VPN=0, se necesitar que
disminuyan los valores presentes del saldo de caja por lo que
se deber aplicar a los valores futuros de dicho saldo una tasa
de descuento mayor que la TCC la cual ser igual, en este caso,
a 15% y corresponder, por denicin, a la TIR=15%>TCC.
si la TIR=TCC, el valor presente descontado VPD ser igual a b)
la inversin I realizada y el valor presente neto VPN ser igual
a cero: VPN=O. En la gura 6.3, dados una inversin igual a
3.791 pesos, un saldo de caja con valores futuros anuales de
1.000 pesos y una TCC=10%, el VPN ser igual a cero pesos.
En este caso no ser necesario disminuir los valores presentes
del saldo de caja por lo que la TIR=10%=TCC para que el VPN
contine siendo igual a cero.
si la TIR<TCC, el valor presente descontado VPD ser menor c)
que la inversin I realizada y el valor presente neto VPN ser
negativo: VPN<O. En la gura 6.4, dados una inversin igual
a 3.791 pesos, un saldo de caja con valores futuros anuales
de 876 pesos y una TCC=10%, el VPN ser negativo e igual
a -471 pesos. Para lograr que el VPN=0, se necesitar que
aumenten los valores presentes del saldo de caja por lo que se
deber aplicar a los valores futuros de dicho saldo una tasa de
descuento menor que la TCC la cual ser igual, en este caso, a
5% y corresponder, por denicin, a la TIR=5%<TCC.
Agrupando estas consideraciones, mostramos las relaciones que se dan
entre las variables:
Conociendo ahora que un valor presente neto VPN positivo signica que
el valor presente descontado VPD es superior a la inversin I realizada,
en la medida en que el valor presente descontado VPD sea de mayor
magnitud que una inversin dada I, tendremos que, para hacer el valor
RELACIONES ENTRE LAS VARIABLES
Escenario Cuando la TIR es La Inversin es Y el VPN es
A TIR > TCC I < VPD VPN > 0
B TIR = TCC I = VPD VPN = 0
C TIR < TCC I > VPD VPN < 0
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presente neto VPN igual a cero, se necesitar una TIR ms alta que
reduzca el monto de los valores futuros VF, y viceversa.
6.3.5.1 Una consideracin adicional sobre la TIR
Si continuramos disminuyendo los valores futuros del saldo de
caja a 758 pesos -segn se muestra en la grca de la gura 6.5-
y mantuvisemos la TCC=10%, recuperaramos slo 2.874 pesos del
total de la inversin realizada y perderamos 917 pesos y la prima de
riesgo. En esa situacin, la tasa interna de retorno TIR necesaria para
llevar el valor presente descontado a 3.751 pesos, y as igualarlo a la
inversin, debera descender an ms hasta llegar a 0%.
Ese valor de la TIR hara que recupersemos la inversin pero slo
a valor nominal lo que signica que perderamos el valor del dinero
durante el tiempo que estuvo invertido. Este supuesto lo vamos a
utilizar en la Fase 2 del anlisis de sensibilidad que veremos en el
captulo IV al suponer que sera el lmite extremo de prdida que
aceptara un inversionista con relacin a su inversin, momento en el
cual procedera a cerrar su empresa.