Unidad 8: Crecimiento y Polticas Macroeconmicas

8.1. Algunos tpicos sobre crecimiento y desarrollo.

Las Teoras del Crecimiento
Pensamiento de la CEPAL: centro-periferia
Ral Prebisch, secretario general de la CEPAL (Comisin econmica para Amrica Latina),
analiza y eplica !"e en el m"ndo hay dos polos# $orte y %"r, !"e comprende pa&ses desarrollados y
s"bdesarrollados, llamando a los primeros pa&ses centrales y a los s"bdesarrollados# peri'ricos(
Los pa&ses centrales, tienen "na estr"ct"ra prod"cti)a, por "n lado, di)ersi'icada, con "n gran
nmero de acti)idades econmicas, y por otro, homognea, por!"e la prod"cti)idad del traba*o alcanza
ni)eles seme*antes en los distintos sectores(
En cambio los pa&ses de la peri'eria tienen "na estr"ct"ra prod"cti)a menos amplia+ por lo
general, se especializan en la prod"ccin primaria,eportadora y la mayor&a de la mano de obra est-
oc"pada en acti)idades de ba*a prod"cti)idad(
La di'erencia se mantiene an en el proceso de ind"strializacin y la razn de ello es la 'orma de
incorporacin del progreso tecnolgico( La peri'eria comienza con la prod"ccin de man"'act"ras simples
para l"ego elaborar bienes de mayor comple*idad( Este marco en el !"e se genera la ind"strializacin,
especialmente la s"stit"cin de importaciones, implica "n cambio en la estr"ct"ra prod"cti)a, pero esta
permanece especializada( .icha especializacin conlle)a a dese!"ilibrios eternos, debido a !"e la
ind"strializacin s"stit"ti)a de importaciones a"menta la demanda de importaciones y las eportaciones
primarias no se incrementan al mismo ritmo( Esta ind"strializacin tambin epande el empleo( Esta
ind"strializacin tambin epande el empleo, pero el mismo no es s"'iciente para satis'acer la mayor
o'erta de traba*o !"e se da en las grandes ci"dades, por el desplazamiento de mano de obra de sectores
de ba*a prod"cti)idad( A este proceso se lo denomina /desarrollo hacia adentro0(
En s&ntesis, en este en'o!"e se hace re'erencia a la bipolaridad o /di)ergencia0( $o obstante,
dicha di)ergencia no se plantea como "na c"estin ine)itable( %e sostiene !"e para sol"cionarla se
necesitan pol&ticas de largo plazo para prod"cir la con)ergencia de los dos polos del sistema(
Teoras Neoclsicas del crecimiento
Los modelos neocl-sicos (%olo1 2345), intentan mostrar !"e sin progreso tecnolgico la tasa de
crecimiento a largo plazo tiende a cero(
%"ponen "na '"ncin de la prod"ccin con dos 'actores (traba*o y capital), !"e tiene
rendimientos decrecientes de cada 'actor y rendimientos constantes a escala( El s"p"esto de los
rendimientos decrecientes del capital s"pone !"e a medida !"e este a"mente, los rendimientos ser-n
menores, y por ello la in)ersin se )er- desalentada( En el largo plazo, solo alcanzar- para c"brir la
depreciacin y la mano de obra( %e llega as& a "n estado estacionario donde el prod"cto crece a ig"al
tasa !"e la poblacin( Por lo tanto, para obtener "n crecimiento mayor, se necesita "n cambio tecnolgico
egeno(
Los n"e)os modelos de crecimiento endgeno sostienen !"e no eiste dicha eogenidad y
c"estionan el car-cter decreciente de los 'actores( Estos modelos se basan en el s"p"esto de !"e eiste
competencia imper'ecta !"e retrib"ye la inno)acin de los empresarios pri)ados, y las eternalidades !"e
se pro)ocan por dicha inno)acin hacen !"e la tasa de crecimiento sea di'erente a la de la poblacin
acti)a(
.entro de los modelos podemos destacar el de Romer (2336), !"e se re'iere al crecimiento
econmico generado por la pro'"ndizacin de la di)isin del traba*o !"e se obtiene por la incorporacin de
la tecnolog&a( El progreso tecnolgico permite a"mentar la di)isin social del traba*o y de esta 'orma cada
prod"ctor podr- tener mas instr"mentos !"e le otorg"en "na mayor prod"cti)idad del capital '&sico, del
capital h"mano y del traba*o no c"ali'icado(
7tros modelos, como el de Aghion y 8o1itt (2339), post"lan !"e el crecimiento pro)iene
directamente del progreso tecnolgico, generado por las 'irmas creadoras de inno)aciones
:ambin cabe considerar el modelo de ;rossman y 8elpman (2332), en el c"al el progreso
tecnolgico se da por el a"mento de los bienes prod"cidos( El conocimiento a"menta con el paso del
tiempo, y p"ede ser "tilizado por otros agentes econmicos sin costo alg"no( Este proceso desempe<a "n
papel '"ndamental en el crecimiento sostenido a largo plazo( El modelo trata de encontrar el p"nto en el
!"e se ig"alen el costo de oport"nidad entre la asignacin de rec"rsos para la in)estigacin y el
desarrollo (=>.) y la prod"ccin(
En estos modelos no se p"ede predecir !"e se d la con)ergencia como en los modelos
neocl-sicos, dado !"e, al le)antar el s"p"esto de ig"aldad de oport"nidades tecnolgicas entre pa&ses, el
res"ltado depende del e'ecto derrame de la tecnolog&a en el sistema econmico(
El conocimiento general bene'icia a todos los pa&ses, tanto a a!"el en !"e se )eri'ic la
inno)acin como a los otros por el e'ecto derrame(
El conocimiento espec&'ico p"ede ser di'"ndido a tra)s de la imitacin( El norte prod"ce las
inno)aciones y el s"r las copia o imita( Ese proceso de imitacin tiene "n costo para los pa&ses del s"r
!"e est- dado por el aprendiza*e re!"erido para "sar dichas tecnolog&as( Los derrames !"e se pro)ocan
por estas in)ersiones permiten al s"r ac"m"lar conocimientos(
%e hace hincapi en la di'erencia de 'actores prod"cti)os, especialmente del traba*o c"ali'icado y
no c"ali'icado entre el norte y el s"r( Los pa&ses con "na cantidad mayor de traba*o no c"ali'icado se
especializar-n en acti)idades !"e "tilizan m-s el mismo( %i le s"mamos el derrame tard&o de la
tecnolog&a, estos pa&ses se tras'orman en menos competiti)os en relacin con los otros(
Los modelos de crecimiento endgeno admiten !"e no habr- con)ergencia entre las tasas de
crecimiento de los pa&ses norte,s"r, yo !"e los primeros poseen "na )enta*a !"e tiende a perpet"arse(
El pensamiento de la escuela evolucionista
Esta esc"ela, resalta el papel del progreso tecnolgico pero, a di'erencia de la anterior, da
importancia al ambiente instit"cional en el !"e se genera y di'"nde la tecnolog&a( %e p"eden disting"ir dos
modelos#
Agregados(
.e sim"lacin(
Los primeros s"ponen !"e la tasa de crecimiento de largo plazo ser- a!"ella !"e es compatible
con el e!"ilibrio de la balanza de pagos( Alg"nas se re'ieren al progreso tecnolgico en los pa&ses del s"r
como "na '"ncin no lineal de la brecha tecnolgica( %igni'ica !"e la brecha tecnolgica bene'icia a los
pa&ses del s"r por medio de la imitacin de las inno)aciones prod"cidas, pero si dicha brecha es m"y
grande, las posibilidades de imitacin se )"el)en m"y di'&ciles( La imitacin depender- de la capacidad de
aprendiza*e interna y de la base instit"cional de las econom&as( La con)ergencia se obtendr&a solo por "n
proceso de inno)acin acelerado en el s"r(
Los modelos de sim"lacin eplican la di)ersidad de los agentes macroeconmicos y la
di)ersidad sectorial de la tecnolog&a( Las empresas deciden c"-l ser- el ni)el de in)ersin en inno)acin o
imitacin y c"-nto ser- el precio de s"s prod"ctos( El progreso tcnico genera a"mentos en la
prod"cti)idad( La din-mica de este proceso p"ede generar "n c&rc"lo )irt"oso de crecimiento, donde las
'irmas en epansin tienen grandes posibilidades de inno)ar o imitar, dado !"e la in)ersin en inno)acin
es "n porcenta*e de las )entas del per&odo anterior(
En relacin con el sector eterno, el modelo plantea la posibilidad de a*"ste de la tasa de cambio
c"ando la balanza comercial ac"m"la grandes d'icit( :ambin considera a"mentos salariales c"ando el
empleo a"menta, o sea !"e a!"ellos pa&ses !"e crezcan m-s r-pido tendr-n salarios mayores(
La nueva CEPAL
Los grandes cambios !"e se pro)ocaron en el -mbito internacional (re)ol"cin tecnolgica,
globalizacin) generaron la necesidad de b"scar otras interpretaciones del desarrollo latinoamericano
para encontrar sol"ciones a la problem-tica de esos pa&ses(
Las post"ras neocepalinas le dan especial importancia a la competiti)idad para el crecimiento(
/%e entiende por competiti)idad a"tntica de "na econom&a la capacidad de incrementar o al menos
sostener s" participacin en los mercados internacionales, con "n alza sim"lt-nea del ni)el de )ida de la
poblacin( Esa capacidad depende de la incorporacin de progreso tecnolgico, la !"e se trad"ce en la
introd"ccin de n"e)os procesos y en la prod"ccin de n"e)os bienes y ser)icios(
Por lo tanto, para lograr la interseccin en los mercados internacionales debe eistir "na contin"a
reno)acin de la e'iciencia en los rec"rsos(
%e sostiene !"e se debe me*orar la estr"ct"ra de las eportaciones, dado !"e estas constit"yen
la cla)e del crecimiento y la prod"cti)idad(
Amrica Latina prod"ce bienes ind"striales m"y estandarizados, !"e se comercializan en
mercados m"y competiti)os( Por consig"iente, no p"eden incidir en los precios de los mismos(
La n"e)a CEPAL considera !"e el proceso de apert"ra eterna en los ltimos a<os, !"e se )io
como "n 'actor positi)o desde el p"nto de )ista de la competiti)idad, p"ede tener asociado "na
especializacin menos din-mica( Para obtener "na insercin )irt"osa se precisa implementar pol&ticas
acti)as !"e permitan corregir las imper'ecciones de la tecnolog&a y el capital h"mano(
l desarrollo econmico
El debate sobre el desarrollo econmico no solo in)ol"cra aspectos c"antitati)os (crecimiento),
sino tambin aspectos c"alitati)os (cambios estr"ct"rales)(
Para alg"nos a"tores, "n pa&s s"bdesarrollado es a!"el c"ya renta por habitante o prod"cto per
c-pita es ba*o respecto de otros pa&ses denominados ind"strializados, como Estados ?nidos, Canad-,
Alemania, etc(
Para otros a"tores, el s"bdesarrollo es "n 'enmeno !"e se trad"ce en desig"aldades, pobreza,
estancamiento, y dependencia 'inanciera, econmica, c"lt"ral, tecnolgica y pol&tica(
?na alta tasa de crecimiento del prod"cto no tiene por !" representar "n a"mento e!"i)alente
del bienestar de la mayor&a(
Los pa&ses s"bdesarrollados m"estran caracter&sticas estr"ct"rales com"nes#
La ba*a renta per c-pita como consec"encia de s" ba*a prod"cti)idad, la c"al a s" )ez es
res"ltado de 'ormas tradicionales de prod"ccin(
Los reg&menes de tenencia de la tierra presentan "na gran concentracin en "nas pocas manos(
La dbil capacidad ad!"isiti)a de la poblacin, !"e 'rena la creacin de "n mercado para la
instalacin de ind"strias(
?na parte de la poblacin es s"boc"pada o desoc"pada(
$o eisten mercados 'inancieros ni crediticios(
El comercio eterior est- concentrado en pocos bienes (por e*# cobre en Chile)(
:ienen d'icit persistentes en s" comercio eterior y en s" balance comercial !"e, s"mados a
otros intereses de s"s de"das eternas y otros ser)icios, generan dese!"ilibrios en el sector eterno(
La problem-tica de los pa&ses s"bdesarrollados es !"e en c"al!"ier intento por salir de esa
sit"acin !"edan atrapados en lo !"e $"r@se llama /el c&rc"lo )icioso del s"bdesarrollo0( El ba*o ni)el de
ingreso per c-pita hace !"e s"s habitantes tiendan a gastarlo en bienes necesarios e indispensables( Por
ello no generan s"'iciente ahorro para obtener la in)ersin en bienes de capital, !"e les permitir-
incrementar la capacidad prod"cti)a, la renta y la prod"cti)idad(
Las pol&ticas para salir del c&rc"lo )icioso de la pobreza plantean aspectos de distrib"cin
intertemporal (intergeneracional)( 8oy, la poblacin de los pa&ses deber&a aceptar "na dismin"cin de s"
cons"mo act"al si desea mayor prosperidad ma<ana(
%"rgen )arios conceptos#
Ahorro y sacri'icio act"al pero con malgasto social del ecedente, ba*a calidad de la in)ersin y
red"cida tasa de crecimiento '"t"ro(
Ahorro y sacri'icio act"al y b"enas in)ersiones, prosperidad con e!"ilibrio interno y eterno en el
largo plazo(
Ende"damiento o in)ersin etran*era directa sin sacri'icio o ahorro act"al, pero asignada a
sectores de alta prod"cti)idad y capacidad eportadora, o ed"cacin y me*oramiento del capital h"mano
!"e permita el repago '"t"ro en trminos de di)isas(
Aalgasto de la ay"da eterna o crditos en acti)idades s"nt"arias (l"*osas) y no prioritarias !"e
no prod"cen cambios en la estr"ct"ra econmica y social, con consec"encias en al perpet"acin y
agra)amiento del s"bdesarrollo(
Teoras del crecimiento y el desarrollo econmico
En general, las teor&as del crecimiento eplican s"s 'actores determinantes y s"s caracter&sticas,
"tilizando modelos de alto ni)el de abstraccin sin re'erirse a ning"na econom&a concreta ni en partic"lar(
Las teor&as del desarrollo intentan c"estionar y eplicar las ca"sas del atraso econmico de los
pa&ses y s"s distintas tasas de crecimiento( Realizan "n an-lisis comparati)o con datos e indicadores
estad&sticos y hacen recomendaciones de pol&ticas econmico,sociales espec&'icas y s"s instit"ciones
necesarias !"e contrib"yan al desarrollo( A"n!"e reciben los '"ndamentos tericos de las teor&as de
crecimiento, se n"tren de otras ciencias sociales e incorporan conceptos pol&ticos y sociolgicos(
Eisten alg"nas teor&as !"e intentan eplicar !"e la din-mica de la )ol"ntad de la poblacin tiene
m-s in'l"encia !"e la generosidad de los rec"rsos (por e*emplo, la reconstr"ccin e"ropea de la
posg"erra y s" comparacin con Argentina)(
Las pol&ticas de desarrollo e!"ilibrado se caracterizan por la epansin de todos los sectores a la
)ez( Es decir big pushes: imp"lsos de la in)ersin en casi todos los sectores de crecimiento y no ligados a
los ciclos de la econom&a m"ndial(
Los a"tores instit"cionalistas comparten la idea de !"e el s"bdesarrollo es "na etapa hacia el
desarrollo y analizan c"-les son las ca"sas del retraso relati)o entre los pa&ses(
Arth"r Le1is al"de a la /econom&a d"al0( Estas d"alidades de los pa&ses pobres estaban dadas
por las asimetr&as entre los sectores tradicionales y los capitalistas modernos (sector agr&cola y sector
ind"strial)(
En los sectores modernos mas so'isticados, las 'ormas de prod"ccin, distrib"cin y toma de
decisiones se hacen por maimizacin de bene'icios y ba*a permanente de costos competiti)os, mientras
!"e en los sectores tradicionales se sig"en sistemas m-s con)encionales, con prod"cti)idades ba*as del
traba*o y ecedentes de mano de obra(
7tros recomiendan la plani'icacin centralizada de in)ersiones con otros incenti)os arancelarios,
impositi)os y crediticios para me*orar los bene'icios del sector pri)ado( Es decir, para apro)echar los
ecedentes de mano de obra se re!"iere "n plan masi)o de in)ersiones (big push) !"e permita generar
eternalidades o econom&as eternas, y 'a)orecer la in)ersin de "n mercado por traspaso de
traba*adores de acti)idades con ba*&sima prod"cti)idad a otras de mayor prod"cti)idad, sig"iendo "na
pol&tica llamada de /desarrollo e!"ilibrado0(
A( 8irshman critica las pol&ticas para "n desarrollo e!"ilibrado por!"e estima !"e este solo seria
posible en el largo plazo, ya !"e los pa&ses pobres tienen pocos rec"rsos para "n big push( Recomienda
in)ersiones en pocos proyectos modernos, corrigiendo los dese!"ilibrios estr"ct"rales de la econom&a y
generando eslabonamientos( A di'erencia del crecimiento e!"ilibrado, !"e re!"iere "na coordinacin m"y
centralizada, esta estrategia implica 'orzar dese!"ilibrios entre la o'erta y la demanda de sectores !"e den
incenti)os a prod"cir promo)iendo el esp&rit" empresarial c"ando las capacidades de demanda de
alg"nos sectores prod"zcan c"ellos de botella en la o'erta(
Es decir, estas estrategias '"erzan decisiones empresarias !"e de otro modo no se har&an a
tra)s de "n crecimiento econmico con dese!"ilibrios !"e crean n"e)os incenti)os(
O !c"umpeter y el empresario inno#ador
Boseph %ch"mpeter consider al empresario inno)ador como a "n actor din-mico del sistema
capitalista(
El crecimiento no es grad"al y lineal, sino !"e es din-mico, y los cambios se dan en 'orma
br"sca e irreg"lar(
El ciclo econmico en la 'ase de a"ge esta caracterizado por la ampliacin de las oport"nidades
para la in)ersin generada por "na re)ol"cin tecnolgica e inno)aciones( Las inno)aciones reperc"ten
en n"e)o prod"ctos y mercados, mtodos de prod"ccin, comercializacin y gestin( %"rgen, tambin,
n"e)os proyectos con el empleo de los rec"rsos 'inancieros y de crdito bancario(
En estos ciclos de a"ge, empresarios inno)adores y bancos irr"mpen y son protagonistas
principales( Para el economista, en general siempre hay in)enciones posibles+ lo !"e 'alta y es "n rec"rso
escaso es la capacidad empresarial para aplicar los cambios tecnolgicos a la econom&a( Los pocos
empresarios !"e toman el riesgo inicial lideran los sectores y d"rante "n tiempo obtienen bene'icios
etraordinarios hasta !"e comienzan a aparecer otras empresas 'orzadas a la imitacin y a seg"ir con la
inno)acin para no ser desplazadas del mercado(
%e obser)a !"e en los aportes de %ch"mpeter aparecen ya aspectos metodolgicos del
estr"ct"ralismo, o sea, del est"dio de las estr"ct"ras como "n todo(
%e in)estigan /sistemas0 y se obser)an s"s relaciones rec&procas entre las partes+ no solo se
realizan los elementos sing"lares en 'orma aislada(
El desarrollo econmico presenta cambios discontin"os y espont-neos en los est-ticos ca"ces
del 'l"*o circ"lar de la renta, alter-ndose las tendencias de e!"ilibrio( $o es como pensaban los
neocl-sicos, donde todo el prod"cto social de "na nacin o ingreso era imp"tado a 'actores como el
traba*o, la tierra y el capital, el crecimiento era e!"ilibrado y los 'actores prod"cti)os siempre se oc"paban
a pleno(
O l pensamiento estructuralista
.entro de las corrientes del pensamiento estr"ct"ralista cabe destacar el estr"ct"ralismo
latinoamericano( %"s a"tores m-s reconocidos son Ral Prebisch y Aldo Cerrer en la Argentina(
Estos a"tores reconocen los problemas y obst-c"los estr"ct"rales del desarrollo, y la in'l"encia
de las estr"ct"ras pol&ticas, sociales e internacionales en s"s relaciones centro,peri'eria !"e condicionan
el mercado y la prod"ccin real(
Los patrones del comercio internacional est-n establecidos no por las )enta*as comparati)as
(.a)id Ricardo) sino por razones de intereses econmicos y pol&ticos( Las estr"ct"ras sociales desig"ales
en el interior de los pa&ses tambin tienden a perpet"arse si se las de*a al libre albedr&o de los mercados(
%e re!"ieren, entonces, acciones del Estado y pol&ticas acti)as(
%in d"da !"e eisten posiciones encontradas entre el pensamiento neocl-sico y el estr"ct"ralista
latinoamericano(
Los en'o!"es neocl-sicos as"men !"e las econom&as de los pa&ses pobres tienen 'leibilidad,
comportamiento racional de s"s agentes, las c"r)as de o'erta son el-sticas, los 'actores tienen mo)ilidad
y hay poca in'l"encia de las instit"ciones o de la estr"ct"ra social y de poder( En s&ntesis, los mercados
son competiti)os(
Los estr"ct"ralistas no con'&an en las '"erzas del mercado como nico mediador social y
proponen "na mayor inter)encin del Estado para la promocin del desarrollo econmico y social( 8acen
re'erencia a la in'leibilidad de la econom&a con o'erta inel-stica de bienes y 'actores prod"cti)os para
adaptarse a la demanda, obst-c"los instit"cionales y c"ellos de botellas en la econom&a real con
asimetr&as en los intercambios del comercio eterior(
l desarrollo "umano
Clasificacin de pases
El principal criterio para la clasi'icacin de los pa&ses es el =.8 (Dndice de .esarrollo 8"mano),
es "n indicador elaborado por las $aciones ?nidas !"e se sig"e a ni)el m"ndial y la 'rm"la se la aplica
dentro de cada pa&s entre di'erentes pro)incias y regiones(
Contempla tres elementos centrales#
Longenidad (edad a la !"e m"ere la gente) y esperanza de )ida (es la epectati)a de )ida !"e
tienen las personas)(
$i)el ed"cacional
$i)el de )ida medido por el PE= per c-pita
Los agr"pa en tres categor&as#
Alto desarrollo h"mano# con )alores de =.8 de 6,F66 o s"periores(
.esarrollo h"mano mediano# con )alores de =.8 de 6,466 a 6,G33(
.esarrollo h"mano ba*o# con )alores in'eriores a 6,466(
El =.8 ampliado considera tres indicadores m-s
La tasa de mortalidad in'antil
Calidad de )ida
:asa de empleo y de desempleo
Eisten tambin otros indicadores detallados para e)al"ar el grado de s"bdesarrollo de "na
sociedad#
Dndice de desarrollo relati)o al gnero (mide la desig"aldad entre el hombre y la m"*er)(
Dndice de potenciacin del gnero (mide la desig"aldad entre hombres y m"*eres en la es'era
pol&tica y la participacin en la toma de decisiones colecti)as)(
=n'raestr"ct"ra sanitaria (acceso a ser)icios de sal"d, saneamiento, ag"a potable, etc()
;asto pblico en sal"d, ed"cacin y seg"ridad social(
Capacidad de ahorro por habitante(
Estr"ct"ra prod"cti)a no acorde a los a)ances tecnolgicos(
=ndicadores de empleo (PEA, desempleo estr"ct"ral, etc()
.istrib"cin del ingreso (pobreza de ingreso, pobreza de capacidad, etc()
=ndicadores relati)os a la poblacin (crecimiento, mortalidad, natalidad, 'ec"ndidad, desn"tricin,
etc()
Crculo #icioso de la pobre$a
El es!"ema anterior m"estra la eistencia de "n obst-c"lo adicional !"e impide el desarrollo
econmico r-pido y sostenido( La gente pobre (as& como los pa&ses) tiene ni)eles ba*os de ingreso y esto
implica "na m"y ba*a capacidad de ahorro (o ineistente)( ?n ba*o ni)el de ahorro impide la ac"m"lacin
de capital, lo !"e se trad"ce en la imposibilidad de ad!"irir n"e)as m-!"inas y me*or tecnolog&a, y por
ende, de a"mentar la prod"cti)idad( ?na ba*a prod"cti)idad cond"ce a "n ab*o ni)el de renta(
8.%. La poltica macroeconmica. La poltica econmica argentina de los &ltimos a'os.
8acia 'ines del a<o 9662, y como res"ltado de "n proceso !"e se )en&a gestando d"rante la
dcada pasada, Argentina se )io en'rentada al impacto de "na crisis !"e a'ect dr-sticamente el
bienestar de la sociedad en s" con*"nto, partic"larmente a a!"ellos sectores con menor capacidad de
de'ensa(
La abr"pta ca&da en los ni)eles de prod"ccin y cons"mo as& como tambin el '"erte deterioro en
las )ariables sociales, sir)ieron de catalizador para !"e la sociedad realizara "n '"erte replanteo de s"
pasado(
Ea*as tasas
de ahorro
e in)ersin
Lenta
ac"m"lacin
del capital
Ea*a
prod"cti)idad
Ea*o ingreso
per c-pita
8oy, en el marco del /Plan de $ormalizacin, Rec"peracin y Crecimiento0, Argentina se
enc"entra transitando "n sendero de epansin con claras perspecti)as de sostenibilidad, !"e incl"ye
entre s"s ob*eti)os la generacin gen"ina de empleo y la red"ccin de la pobreza, en "n marco de
rec"peracin de la mo)ilidad social ascendente(
Condiciones iniciales en abril de %((%
El derr"mbe de la con)ertibilidad deri) en "na de las crisis m-s pro'"ndas de la historia( El
modelo iniciado en abril de 9669, t")o como principal desa'&o re)ertir la gra)e sit"acin econmica y
social, debiendo en'rentar#
1 ?na prdida del 96H del PE= y del I6H de la demanda interna, consec"encia de "na ca&da de
la =n)ersin del 4JH y del cons"mo pri)ado del 99H(
1 ?na retraccin del 9GH en la prod"ccin de bienes y del 2JH en los ser)icios(
1 ?na in'lacin minorista !"e en c"atro meses de 9669 ya ac"m"laba 92H(
1 ?n d'icit 'iscal e!"i)alente al I,2H del PE=
1 ?na salida de capitales s"perior a los ?%K 96(I66
1 ?n stoc@ de reser)as internacionales de ?%K 29(2G6 millones, esto es ?%K 2J(566 millones
menos !"e el ni)el registrado en enero de 9662( (44H)
1 ?n ni)el de desoc"pacin record del 9I,IH
1 ?n ni)el de pobreza e indigencia !"e alcanzaba al 4I,3H y al 94H de la poblacin(
Otros aspectos que agravaban la situacin:
El congelamiento de los depsitos bancarios (/corralito0 y /corraln0)
La )irt"al desaparicin de la "nidad monetaria y 2J emisiones de monedas di'erentes circ"lando
en 22 pro)incias(
?na sit"acin social de alta con'licti)idad(
La a"sencia de 'inanciamiento internacional(
#olucin de la economa) situacin actual y trans*ormacin de la estructura producti#a
El modelo econmico iniciado en abril de 9669, ha permitido re)ertir pa"latinamente los
dese!"ilibrios macroeconmicos y sociales ac"m"lados d"rante la con)ertibilidad y ag"dizados con s"
derr"mbe(
A poco m-s de c"atro a<os de "na sostenida epansin, la econom&a ya ha rec"perado la
totalidad de la ca&da(
Ello se ha logrado gracias a "na pol&tica econmica consistente !"e ha posibilitado "na
rec"peracin de los e!"ilibrios macroeconmicos b-sicos( Esto se trad"*o en "na rec"peracin de la
in)ersin, s"per-)it comercial rcord (merced a eportaciones), "na moderada in'lacin, y "na me*ora de
los indicadores sociales(
?no de los aspectos distinti)os del modelo es el pro'"ndo cambio !"e se prod"*o en los precios
relati)os, 'a)orece a los sectores transables, la prod"ccin, el traba*o nacional y la in)ersin(
*ectos de la poltica econmica implementada:
1 La situacin actual se caracteriza por un nivel de actividad econmica rcord
m!imos "istricos de produccin industrial:
La prod"ccin ya se enc"entra en ni)eles m-imos histricos, ac"m"lando "n 93H de
crecimiento(
El sector ind"strial tambin se enc"entra en ni)eles m-imos de prod"ccin, ac"m"lando en
m-s de tres a<os "na epansin del 46H respecto del 9669(
1 La recuperacin se caracteriz por una nota#le performance de la inversin $ue aport
ms al crecimiento de la economa $ue en anteriores recuperaciones:
8acia 'ines de 966J, la in)ersin alcanz el 92,2H del PE=, el ni)el m-s alto en m-s de diez
a<os( Adem-s, desde 'ines de 966I la in)ersin neta es positi)a, dando comienzo a "n
proceso sostenido de a"mento del stoc@ de capital de la econom&a(
El dinamismo del proceso in)ersor se trad"*o en "na contrib"cin al crecimiento del prod"cto
s"perior al 46H( La contrib"cin de la in)ersin es la m-ima registrada en el pa&s en las
ltimas tres dcadas(
1 El supervit comercial marc un record% por primera vez asociado a un importante
impulso e!portador se verific &unto a un fuerte crecimiento del nivel de actividad:
La act"al estr"ct"ra de precios relati)os ha permitido alcanzar s"per-)its comerciales
promedio s"periores a los ?%K 2J mil millones(
Por primera )ez, estos s"per-)its comerciales se dan en el marco de "na '"erte epansin de
la econom&a( Las anteriores eperiencias de crecimiento del PE= s"perior al GH est")ieron
asociadas a m"y ba*os saldos comerciales s"pera)itarios o a res"ltados negati)os, debido a la
con*"ncin de "na ba*a per'ormance de las eportaciones y "n '"erte a)ance de las compras
eternas(
1 El cam#io de precios relativos fue posi#le 'racias a un mu #a&o PA((-T)*+,-).% a
diferencia de otras e!periencias en Ar'entina tam#in respecto de la comparacin internacional:
*Pass-through: cociente entre las variaciones acumuladas de precios y tipo de cambio
nominal.
El mane*o pr"dente de los instr"mentos de pol&tica econmica, "na macroeconom&a m-s
abierta desde el p"nto de )ista comercial, y el sostenido proceso de in)ersiones, han permitido
compatibilizar el creciemiento econmico con "na moderada in'lacin y estabilidad nominal del
tipo de cambio(
Anteriores eperiencias de de)al"acin en el pa&s hab&an implicado "na '"erte aceleracin del
ritmo de crecimiento de los precios, generando "n c&rc"lo )icioso en el !"e de)al"acin e
in'lacin se retroalimentaban m"t"amente(
1 El nuevo conte!to permiti una sustancial me&ora en los niveles de empleo un cam#io
definido en la tendencia del desempleo $ue permiti reducir los niveles de po#reza% indi'encia
desi'ualdad:
En materia de empleo, s" '"erte tasa de crecimiento ya ha sit"ado a este indicador en los
ni)eles m-imos histricos( Es el res"ltado del sostenido crecimiento econmico y
'"ndamentalmente del act"al patrn de desarrollo incl"si)o !"e est- generando m-s empleos
por "nidad de crecimiento del PE=, a partir del incenti)o generado por el cambio en el precio
relati)o de los 'actores, !"e 'a)orece a las acti)idades m-s intensi)as en el "so del 'actor
traba*o(
Entre 'ines de 966J e inicios de 9669, la tasa de desoc"pacin se red"*o en alrededor de 29
p"ntos porcent"ales, lo !"e implica "na red"ccin del JGH ha bene'iciado a m-s de 9,4
millones de personas(
La '"erte rec"peracin del mercado laboral est- dando l"gar a "na ca&da de los ni)eles de
pobreza e indigencia( La cantidad de personas pobres se red"*o en m-s de 4,J millones,
mientras !"e la cantidad de indigentes cay en J millones( .esde 966I se est- asistiendo a
"na sensible red"ccin de la desig"aldad en la distrib"cin del ingreso(
La me+ora econmica y social se relaciona con la con*iguracin de una nue#a estructura
producti#a
El c"adro de incenti)os )igente deri)ado del cambio en los precios relati)os est- con'ig"rando
"na econom&a c"alitati)amente distinta a la !"e pre)aleci en el pasado(
Esta trans'ormacin de la estr"ct"ra prod"cti)a, !"e ha cambiado en 'orma s"stancial el
es!"ema oc"pacional y la distrib"cin del ingreso del pa&s, constit"ye "na condicin esencial para "n
crecimiento e!"ilibrado e incl"si)o
l cuadro de incenti#os #igente alienta el desarrollo de los productores de bienes) en
particular transables.
Transables #s. ,o transables -ienes #s. !er#icios
Los prod"ctores de bienes incrementaron sensiblemente s" aporte a la epansin de la
prod"ccin, obser)-ndose "n desarrollo mas e!"ilibrado en los distintos sectores(
La mayor parte de los sectores productores de bienes aumentaron su contribucin al
crecimiento.
%e destaca "n '"erte aporte de la ind"stria y la constr"ccin al crecimiento( Estos dos sectores
por si solos eplicaron cerca del 46H de la epansin econmica en 966I,6J(
Contrib"cin sectorial al crecimiento del PE=
96,JH G3,5H
I9,9H 5G,FH

II,3H
49H JFH
55,2H
:ransables $o :ransables
Promedio
2335,3F
Promedio
966I,6J
Eienes %er)icios
Los sectores transables son los .ue est/n ganando mayor participacin en el producto.
Perspecti#as de sostenibilidad
El an-lisis de la sostenibilidad re!"iere "n en'o!"e integral !"e contemple la sit"acin del sector
eterno, del sector pblico y los aspectos sociales y pol&ticos(
Lograr "n crecimiento sostenible implica generar condiciones macroeconmicas consistentes
con "n sendero de epansin de largo plazo !"e garantice "na mayor generacin de empleo, "na
red"ccin de la pobreza y "na mayor e!"idad social(
La pol&tica econmica debe proc"rar e)itar la ac"m"lacin de dese!"ilibrios en cada "no de
estos planos, !"e deri)en en patrones de crecimiento err-ticos y de alta )olatilidad, y !"e terminen
comprometiendo el bienestar '"t"ro de la sociedad(
8oy el crecimiento del pa&s se desarrolla sobre bases gen"inas, s"stentado en pol&ticas
econmicas slidas y consistentes !"e 'a)orecen la prod"ccin, la in)ersin y el empleo(
Ecedente 'iscal, s"per-)it eterno, red"ccin de la carga de la de"da, tipo de cambio
competiti)o y pre)isible, y me*ora de las )ariables sociales, dan c"enta de las '"ertes perspecti)as de
sostenibilidad !"e act"almente presenta la econom&a argentina(
0periencias en materia de estabili$acin
:ransc"rridos ya m-s de tres a<os desde la implementacin del plan econmico act"al, y a
di'erencia de lo oc"rrido con programas anteriores, las )ariables macroeconmicas se enc"entran
"ni'ormemente alineadas en "n sendero compatible con la sostenibilidad del crecimiento(
.i)ersos planes !"e en el pasado lograron e'ectos positi)os transitorios, hab&an ac"m"lado ya
antes de s" tercer a<o de )igencia importantes desa*"stes estr"ct"rales !"e presagiaban "na '"t"ra crisis(
Principales medidas iniciales
Poltica cambiaria: Cronograma de de)al"aciones nominales peridica(
Poltica monetaria: Restricti)a( A"mento de las tasas de inters(
Poltica comercial: Red"ccin de los aranceles de importacin(
Aarco de implementacin
La '"erte li!"idez internacional alent la toma de prstamos en el eterior para 'inanciar los
dese!"ilibrios 'iscales eistentes(
%in embargo, ya a inicios de los F6L el a"mento de las tasas de inters en los pa&ses
desarrollados pro)oc "n redireccionamiento de los 'l"*os de capitales !"e, *"nto con el deterioro de los
trminos de intercambio, pro)ocaron "n a"mento de la carga de la de"da de los pa&ses en desarrollo(
En Argentina esta sit"acin deri) en "na importante '"ga de di)isas, !"e impidi mantener el
cronograma de de)al"aciones preestablecido, y en mayores di'ic"ltades para 'inanciar los dese!"ilibrios
)&a ende"damiento(
Res"ltados
Al tercer a<o de implementado, el plan de estabilizacin ya obser)aba no slo la pro'"ndizacin
de los dese!"ilibrios preeistentes (in'lacin asociada a ele)ados d'icits 'iscales, m-s "n '"erte atraso
cambiario), sino tambin la generacin de n"e)os desa*"stes macroeconmicos y sociales (d'icit en
La ta#lita cam#iaria /0121-304
C"enta Corriente, s"stancial incremento de la de"da pblica y desempleo creciente)( Esto deri) en "na
n"e)a etapa recesi)a d"rante 23F2,23F9(
Principales medidas iniciales
Poltica cambiaria: Libre con)ertibilidad de la moneda a "n tipo de
cambio 'i*o(
Poltica monetaria: Pasi)a( %e limit a la "tilizacin de este instr"mento, obligando a mantener
"n ni)el de reser)as ig"al a la base monetaria(
Poltica *iscal: C"ertemente pro,c&clica
Poltica e0terna: Apert"ra comercial y liberalizacin de los 'l"*os de
capitales(
Programa de pri#ati$aciones y de desregulacin econmica.
Aarco de implementacin
C"e adoptado para poner 'in al proceso hiperin'lacionario y estabilizar la econom&a por medio de
"na dr-stica modi'icacin de los rasgos inherentes a s" '"ncionamiento( Para s" implementacin '"e
decisi)o el 'a)orable marco internacional !"e aseg"r en s"s primeros a<os "na a'l"encia de capitales
!"e permiti el sostenimiento del plan(
La creciente dependencia internacional se origin, por "n lado, en la necesidad de 'inanciar
dese!"ilibrios de las c"entas eternas, generados por el atraso cambiario y la '"erte apert"ra comercial(
Por el otro, en el mane*o poco pr"dente de las c"entas pblicas, y la imposibilidad del Estado de
'inanciarse )&a emisin, !"e oblig a rec"rrir al ende"damiento eterno(
Res"ltados
A pesar de haber p"esto 'in a la hiperin'lacin y estabilizar la econom&a, la con)ertibilidad ya
hab&a generado en s"s primeros a<os importantes dese!"ilibrios(
Entre abril de 2332 y abril de 233I los precios ac"m"laron "n alza s"perior al J6H( Esto
determin "na '"erte apreciacin real, la consig"iente prdida de competiti)idad de la prod"ccin nacional
(d'icit en c"enta corriente), y '"erte a"mento del desempleo( Estos desa*"stes no solo persistieron, sino
!"e se ag"dizaron hasta el derr"mbe del plan(
Principales medidas iniciales
Pol&tica cambiaria# mantener "n tipo de cambio estable y competiti)o, en el marco de "na
'lotacin administrada(
Pol&tica monetaria y 'iscal# pr"dente mane*o de las c"entas pblicas y de la pol&tica monetaria, en
l&nea con el crecimiento(
Pol&tica eterna# Rede'inicin de las estrategias de insercin comercial y de apert"ra a los
capitales internacionales, pri)ilegiando los 'l"*os prod"cti)os y de largo plazo(
Aarco de implementacin
Al momento de adoptarse el plan act"al, la Argentina en'rentaba "na pro'"nda crisis econmica y
social# c"atro a<os de recesin, inmo)ilizacin de los depsitos, proli'eracin de c"asi monedas, '"ga de
capitales y ba*o ni)el de reser)as, '"erte d'icit 'iscal y ele)ados ni)eles de pobreza e indigencia, entre
otros(
La cesacin de pagos de la de"da pblica declarada a 'ines de 9662, signi'icaba el )irt"al
racionamiento del pa&s en los mercados internacionales(
El desa'&o en lo inmediato era s"perar la crisis sobre la base de rec"rsos propios, dentro de "na
estrategia de crecimiento a largo plazo !"e garantice la estabilidad econmica y el bienestar social(
Res"ltados
La consistencia del plan act"al ha permitido alcanzar no slo los ob*eti)os de corto plazo
(normalizacin y rec"peracin), sino tambin el e!"ilibrio y alineamiento de las )ariables
macroeconmicas compatible con la sostenibilidad del crecimiento(
A tres a<os de s" implementacin, el pa&s ha logrado sentar bases slidas para el crecimiento de
largo plazo e iniciar la recomposicin del te*ido prod"cti)o y social(
%e ha conseg"ido, adem-s, en el marco de "n importante proceso de desende"damiento,
contrario a la tendencia de las ltimas dcadas(

El plan de Converti#ilidad /0110-56604
Plan de normalizacin% recuperacin crecimiento /a#ril 5665-presente4
8.1 2ndicadores macroeconmicos de la Argentina) como resultado de las polticas econmicas
aplicadas.
!ntesis e+ecuti#a
La sit"acin 'iscal del 9665 l"ce holgada (con'ortable), con "n res"ltado primario !"e alcanzar&a
los 92 miles de millones de pesos y "n res"ltado total, l"ego del pago de intereses de 2I miles de
millones( En este conteto, el :esoro en'renta di'erentes alternati)as para "tiliza a!"el s"per-)it#
Por "n lado, seg"ir ac"m"lando acti)os en pesos o en dlares(
Por otro, cancelar la de"da en ambas monedas(
%eg"ramente, la sol"cin pasar- por "na combinacin de estas alternati)as(
El costo c"asi'iscal de la pol&tica de ne"tralizacin (esterilizacin) de la epansin monetaria,
comienza a ser rele)ante por "na combinacin de 'actores#
O La grad"al desaceleracin de la capacidad del ECRA para colocar de"da grat"ita de manera
)ol"ntaria (se red"ce el crecimiento del e'ecti)o en poder del pblico)(
O El crecimiento del stoc@ de Lebac (Letras del ECRA, t&t"los de corto plazo, 2J d&as) y $obac
($otas del ECRA, mediano plazo, I a<os)(
O El a"mento del costo de estos instr"mentos ante la tendencia ascendente de la tasa Eadlar (son
calc"ladas por el ECRA en base a "na m"estra de tasas de inters !"e entidades de Capital Cederal
y ;ran E"enos Aires pagan a los ahorristas por depsitos a plazo 'i*o de I6 a I4 d&as y de m-s de "n
milln de pesos o dlares)(
.e ac"erdo con el =$.EC, en el c"arto trimestre de 9664 la tasa de empleo lleg al J2, IH,
increment-ndose en 6,3 p"ntos porcent"ales y la de desocupacin ba* a 26,2H, red"cindose en 9,6
p"ntos y debe destacarse "n descenso de la subocupacin horaria de 9,J p"ntos(
El saldo de la Ealanza comercial del a<o 9664 '"e positi)o en 22I99 millones de dlares,
le)emente in'erior a la de 966J( el s"per-)it comercial logrado compens el d'icit con Erasil( .icho d'icit
'"e gener-ndose a partir del p"nto de in'lein de 966I, por el crecimiento de las importaciones de ese
origen, !"e s"per el incremento de las )entas de n"estro pa&s con ese destino, las c"ales en'rentaron "n
proceso de s"stit"cin de importaciones en ese mercado(
La tasa de in'lacin minorista (6,JH) est")o por deba*o de las epectati)as de los analistas( Esto
ha permitido !"e la tasa interan"al pasara de 29,2H en enero a 22,4H en 'ebrero(
Conte0to general
La pol&tica de ingresos re'le* "n comportamiento di'erencial entre el salario del sector
pri)ado registrado y no registrado( El primero eperiment "na s"ba real del F,5H, el
seg"ndo t")o "na ca&da real del 9J,GH( El incremento del salario medio promedio
s"perior a la tasa de in'lacin es "no de los 'actores !"e eplica la dismin"cin de los
&ndices de pobreza, *"nto con el crecimiento del empleo(
$o deber&an estim"larse a"mentos de componentes de la demanda agregada con el
gasto pblico a "n ritmo de 94H an"al, si el ob*eti)o del programa monetario en c"rso
es !"e la in'lacin de "bi!"e en el rango de FH y 22H(
2) C"atro hechos oc"rridos en 'ebrero in'l"yen en el escenario econmico del 9665#
1 El primer hecho es la perspecti)a de !"e la tendencia alcista de la tasa de inters internacional
se prolong"e m-s all- del ni)el !"e los agentes econmicos estaban descontando (J,G4H), para trepar
hasta 4,46H,4,G4H(
1 El seg"ndo es el precio del petrleo, con consec"encias negati)as en trminos de a"mento de la
in'lacin internacional, desaceleracin de la tasa de crecimiento de la econom&a m"ndial y probable
red"ccin del )ol"men del comercio m"ndial( Esto, en el caso de la Argentina, eigir&a la adopcin de
de'iniciones respecto del ni)el de retenciones, tari'as, etc(
1 El tercer hecho ha sido el debate acerca de correccin del m&nimo imponible, l"ego de los
con'lictos en %anta Cr"z(
1 El c"arto hecho '"e el brote de a'tosa( Las restricciones de acceso a mercados implicar&an "na
red"ccin de las eportaciones de 966(666 toneladas, o sea "nos 296 millones de dlares( En relacin al
mercado interno, a"mentar&a el abastecimiento de la demanda local en 5H,FH, ceteris parib"s la o'erta(
Pero, deber&a esperarse "n a"mento de sta, si los prod"ctores deciden a*"star s"s stoc@s deseados a "n
conteto con menos eportaciones(
(alarios
1 El salario pri)ado a"ment entre de 9662 y diciembre de 9664( Para este sector, el salario real
a"ment F,5H( La tasa de me*ora del salario real de 9664 es la m-s alta del trienio (29,2H)(
1 En el caso del salario medio del sector no registrado, mant")o "n ritmo de crecimiento del 22,4H
promedio an"al( En trminos reales, el ni)el del 9664 es 9J,GH menor al de diciembre de 9662(
1 El salario medio del sector pblico a diciembre de 9664 ehibe "na ca&da de 9F,9H respecto de
diciembre de 9662( sin embargo, como promedio del per&odo 966I,9664, se mant")o(
1 El incremento del salario medio promedio, s"perior a la tasa de in'lacin, es "no de los 'actores
(el otro es el crecimiento del empleo) !"e eplica la dismin"cin de los &ndices de pobreza( El hecho de
!"e haya tan marcada disparidad entre la din-mica de los salarios de los distintos sectores, eplica !"e la
distrib"cin del ingreso se )"el)a menos progresi)a se comp"ta las personas !"e reciben ingresos(
9) La administracin de la demanda agregada debe g"ardar coherencia con el ob*eti)o de moderar la
in'lacin( El poder pol&tico no deber&a estim"lar a"mentos a "n ritmo del 94H an"al de los componentes
de la demanda agregada, como el gasto pblico, si el ob*eti)o del programa en c"rso es !"e la in'lacin
se "bi!"e en el rango del FH al 22H( Asimismo es necesario !"e controle el ritmo de epansin
monetaria, ya !"e tampoco parece razonable !"e los pasi)os monetarios del ECRA crezcan tambin a
tasas s"periores al 24H(
An-logamente, no res"ltan consistentes a"mentos salariales nominales como los )eri'icados en
el 9664( El p"nto es !"e los mecanismos !"e tiene el gobierno para enca"zar los con'lictos salariales son
red"cidos# abrir m-s la econom&a, corregir la s"b)al"acin del peso a)anzando hacia "na 'lotacin m-s
libre o dise<ar "na pol&tica monetaria m-s d"ra(
(ector P7#lico Nacional
El c"adro il"stra el eceso de
rec"rsos del sector pblico nacional, !"e podr&a hasta absorber el e'ecto de "n a"mento en el m&nimo no
imponible, el sobrecosto 'iscal del traspaso del Plan Be'es y Be'as al Plan Camilias y al %eg"ro de
desempleo, etc(
El p"nto es el destino a dar a los 3,4 miles de millones( $o res"lta aconse*able )olcarlos al gasto,
considerando la presin sobre el gasto agregado (y sobre los precios) !"e ello originar&a(
Las opciones m-s 'actibles son la ac"m"lacin de acti)os 'inancieros y la amortizacin de
de"da(
?n escenario etremo ser&a !"e el :esoro "tilizara del 3,4 miles de millones de pesos para
cancelar la de"da con el ECRA !"e inc"rriera para pagar al CA=( Esto permitir&a al ECRA ad!"irir dlares
sin epansin monetaria por aproimadamente "n tercio de lasa reser)as "tilizadas para pagar al CA=,
me*orando la calidad del balance, en c"yo acti)o /sale0 "n bono contra el gobierno e ingresan dlares( En
este caso, ser&a necesario re'inanciar el 266H de las amortizaciones en pesos y en dlares( (l&neas 5 y G)(
7tro escenario etremo ser&a cancelar toda la de"da !"e )ence en dlares (l&nea G), lo !"e
tendr&a la )enta*a de permitir comprar dlares con pesos /gen"inos0, en este caso, no se me*ora el
balance del ECRA y se debe re'inanciar al totalidad de los )encimientos en pesos(
2(Res"ltado primario 92,2
9(=ntereses F,6
1.3esultado total415%6 2I,6
J(Cinanciamiento a Pro)incias y otros I,4
4(%"btotal (I,J) 3,4
5(Amortizacin de de"da en pesos G,G
G(Amortizacin de de"da en pesos 22,F
El tercer escenario etremo radica en pagar el 266H de las amortizaciones en pesos+ lo !"e
implica reno)ar casi totalmente los )encimientos en moneda etran*era(
En c"al!"iera de estas )ariantes, el programa 'iscal es cmodo+ sin embargo tienen
implicaciones di'erentes en el plano monetario y a'ectan de manera di'erente al mercado cambiario y al
mercado de bonos( %eg"ramente, primar- 'inalmente "na estrategia inscripta en "n tri-ng"lo con estas
tres alternati)as etremas(
,i#el de acti#idad
stimador Mensual de Acti#idad conmica

Estimador 8ensual 9ndustrial /E894
La me*or per'ormance en materia de tasas
interan"ales correspondi a Prod"ctos de tabaco (29,GH), Prod"ctos minerales no met-licos (22,GH) y
Prod"ctos de ca"cho y pl-stico (26,3H)( En el otro etremo, Meh&c"los cay J9,3H, respecto de enero del
a<o anterior(
Precios) salarios y ocupacin
En el c"arto trimestre de 9664 y en comparacin con el tercero, descendi la tasa de acti)idad y
s"bi le)emente la de empleo, incidiendo positi)amente en el descenso de 2,6 p"ntos porcent"ales en la
tasa de desoc"pacin, incl"yendo como oc"pados a los bene'iciarios de planes sociales con
contraprestacin laboral(
Eiste act"almente "n denominado Plan Familias para la Inclusin Social en la rbita del
Ainisterio de .esarrollo %ocial, destinado a madres con tres o m-s hi*os y sin la obligacin de "na
contraprestacin laboral, !"e estar&a absorbiendo a las bene'iciarias del Plan Be'es y Be'as de 8ogar(
La tasa de empleo )ino a"mentando pa"latinamente, sal)o el primer trimestre de 9664,
retomando l"ego el ritmo de crecimiento pero a "n ni)el m-s ba*o+ en el ltimo trimestre s"bi 6,9H, como
se )io en el c"adro( La serie del empleo sin planes sig"i "n recorrido similar a la anterior( La tasa de
acti)idad ha )enido oscilando en el rango de J4,9H,J5,9H, con "n e'ecto serr"cho en los dos ltimos
a<os(
(78(9:
Enero F,4
Cebrero F,2
Aarzo G,J
Abril 22,4
Aayo 22,J
B"nio F,I
Primer !emestre ;)%
B"lio G,F
Agosto 26,5
%eptiembre 3,2
7ct"bre 3,4
$o)iembre 3,2
.iciembre F,2
!egundo semestre ;)1
El Estimador Aens"al de Acti)idad Econmica (EAAE), !"e anticipa la e)ol"cin del
PE= a precios constantes de 233I, registr en diciembre "na tasa de )ariacin
interan"al de F,2H, con lo c"al el a<o cerr con "na estimacin del crecimiento del
prod"cto de 3,2H( %in embargo, la tasa de diciembre '"e in'erior a la an"al y a la de
los meses anteriores(
La prod"ccin ind"strial a"ment J,GH en enero en comparacin con ig"al mes del
a<o anterior, deba*o del promedio de crecimiento an"al 9664N966J de G,GH( %e
atrib"yen estos )alores a !"e la prod"ccin de a"tomotores cay J9,3H respecto del
a<o anterior por la concentracin de paradas por )acaciones en enero, a di'erencia de
a<os anteriores(
.e la Enc"esta Permanente de 8ogares (EP8) s"rge !"e la tasa de empleo del c"arto
trimestre, incl"yendo como oc"pados a los bene'iciarios de planes sociales, se
increment 6,9 p"ntos porcent"ales respecto del trimestre anterior y 6,3 p"ntos en
comparacin con ig"al per&odo de 966J(
En 9664 contin" en descenso de la elasticidad EmpleoNProd"cto, !"e indica c"anto
a"menta el empleo ante cada )ariacin de "n p"nto del PE=, mo)indose la elasticidad
en 6,J2 en el promedio an"al, deba*o del ni)el histrico de largo plazo de 6,5(
La tasa de desoc"pacin )iene mostrando "n proceso de descenso desde el pico del 966I(
La elasticidad EmpleoNProd"cto ha ido descendiendo desde los ele)ados )alores para 966J
(6,FG), con altas tasas de crecimiento interan"ales en la cantidad de oc"pados (ecl"yendo planes social),
t&picas de la salida de "na recesin(
En 9664 persisti el descenso de la elasticidad, se mo)i en el entorno de 6,J2 en el promedio
an"al, deba*o del ni)el histrico de largo plazo de 6,56( Entre las ca"sas de la dismin"cin podr&an
en"merarse#
El alto porcenta*e de "tilizacin de la capacidad instalada(
El proceso de incrementos salariales
La mayor con'licti)idad laboral(
La tasa de )ariacin mens"al del &ndice de Precios al Cons"midor (=PC) correspondiente a
'ebrero '"e 6,JH, in'erior a la de enero (2,IH) y a las epectati)as de los analistas( La tasa interan"al
descendi as& a 22,4H, menor tambin a la de diciembre (29,2H)(
En 'ebrero la mayor )ariacin mens"al se prod"*o en /alimentos y bebidas0 y en /atencin
mdica y gastos para la sal"d0, ambos con 2,6H(
En alimentos y bebidas, s"perando el 2,6H de )ariacin, se destacaron las s"bas en )erd"ras
(J,GH), condimentos y otros (2,GH), in'"siones (2,4), alimentos y bebidas cons"midos '"era del hogar
(2,9H), y azcar y miel, d"lces y cacao (2,2H)( En atencin mdica y gastos para la sal"d el imp"lso
pro)ino de ser)icios para la sal"d (2,GH)(
Estacionales: bienes y servicios con comportamiento estacional: rutas! verduras! ropa e"terior!
transporte por turismo y alo#amiento y e"cursiones.
*e'ulados: bienes y servicios cuyos precios est$n su#etos a regulacin o tienen alto
componente impositivo: combustibles para la vivienda! electricidad! agua y servicios sanitarios!
uncionamiento y mantenimiento de veh%culos! correo! tel&ono y cigarrillos y accesorios.
*esto 9PC: restantes bienes y servicios: resto de grupos del IP'.
Los r"bros estacionales contrib"yeron a la ba*a en 'ebrero, l"ego de la s"ba de enero, ,2,2H en
'ebrero pero 4,2H en el ac"m"lado de los dos primeros meses(
Resto =PC, representati)o de la in'lacin, t")o "na )ariacin mens"al de 6,GH+ de ah& el
ac"m"lado de 2,JH en lo !"e )a del a<o(
:ndice de Precios al Consumidor /9PC--;A4
:ndice de Precios 9nternos al por
8aor /9P984
El =P=A alcanz en 'ebrero "na )ariacin de 2,JH+ la tasa interan"al '"e 2I(4H, contin"ando la
escalada alcista(
La incidencia m-s signi'icati)a pro)ino de Primarios, destac-ndose Petrleo cr"do y gas (J,GH),
seg"ido de Agropec"arios( Los Prod"ctos man"'act"rados crecieron 6,5H, h"bo m-imos en A-!"inas y
aparatos elctricos (I,JH) y en Meh&c"los a"tomotores, carrocer&as y rep"estos (9,IH)( Prod"ctos
importados t")o "n crecimiento similar al $i)el ;eneral(
<inan$as p&blicas
La reca"dacin trib"taria alcanz en 'ebrero a 26(JF2 millones pesos, representa "n a"mento de
9GH respecto de ig"al per&odo del a<o anterior( En el primer bimestre el a"mento '"e de 95,3H en
trminos nominales(
El sector pblico nacional obt")o "n s"per-)it total de 2,I miles de millones de pesos, y "n
res"ltado primario (antes del pago de intereses) de 2,5 miles de millones(
El gasto pblico nacional se ha d"plicado en solamente tres a<os en trminos nominales( O, en
trminos reales, la presin del gasto pblico es similar a la del a<o 9666 (2I,IF)(
=ar.: <eb. (>8
ne. %((>
=ar.: <eb. (>8
?ic. %((7
,i#el @eneral 6,J 2,G
Estacionales ,2,2 4,2
Reg"lados 6,6 6,5
Resto =PC 6,G 2,J
En "na econom&a 96H y IFH /m-s grande0 en trminos del PE= real y nominal,
respecti)amente, el s"per-)it de enero ha ca&do en trminos nominales y m"cho m-s
en trminos reales, a la )ez el gasto primario ha a"mentado por encima del
crecimiento del Prod"cto( A-s all- de !"e el s"per-)it 'iscal siga siendo holgado, se
a'irma !"e la pol&tica 'iscal es epansi)a y '"ertemente( Esto pro)oca problema en
trminos del impacto sobre la demanda agregada(
El res"ltado c"asi'iscal del ECRA, comienza a ser erosionado por el rec"pero de s"s acti)os m-s
rendidores (redesc"entos), el a"mento en s" acti)o del crdito con el sector pblico, y el a"mento en s"
pasi)o de Lebac y $obac( El balance del ECRA !"eda ep"esto al riesgo de "na desaceleracin del
crecimiento de la demanda de dinero y de "na s"ba de la tasa de inters !"e imp"lse el rendimiento de
las Lebac en el mediano plazo(
.ebe tenerse en c"enta !"e, en "n conteto de s"a)e apreciacin del peso y dado !"e son
limitadas las posibilidades de in)ersin de las reser)as en colocaciones seg"ras, la ac"m"lacin de
reser)as con contrapartida de epansin monetaria es "na '"ente de d'icit c"asi'iscal(
Moneda y mercado *inanciero
En 'ebrero la Ease Aonetaria dismin"y 2,2H( Los Pasi)os Aonetarios, a s" )ez, cayeron 2,IH
y est-n 6,JH por encima del ni)el de diciembre(
La dismin"cin de los pasi)os est- asociada con "na dismin"cin (2,4 millones de pesos) de los
adelantos transitorios del ECRA al gobierno y con "na red"ccin en los redesc"entos de 2,6 miles de
millones( %e ha normalizado la tenencia de e'ecti)o en manos de partic"lares(
A s" )ez, los depsitos crecieron 2,2H en 'ebrero, l"ego de haberlo hecho 2,9H en enero( La
tasa interan"al de )ariacin es de 2G,5H, lo !"e representa el 2,J an"al(
Los depsitos )ista cayeron en 'ebrero JH+ las colocaciones en ca*a de ahorro a"mentaron I,JH
y los depsitos a plazo 'i*o a"mentaron 2,GH(
El agregado monetario A9, g"&a del programa monetario, dismin"y 2H en 'ebrero(
Como es sabido, el res"ltado del Eanco Central, o sea la di'erencia entre el rendimiento de s"s
acti)os y el costo de s"s pasi)os, segn sea positi)o o negati)o implicar- s"per-)it o d'icit c"asi'iscal(
Los acti)os del ECRA son de tres tipos#
Las reser)as internacionales por las !"e el ECRA gana nominalmente por la
depreciacin del peso (la misma cantidad de reser)as )ale m-s pesos) y por el inters !"e obtenga de
colocarlas en el eterior(
Los prstamos a los bancos !"e se a*"stan por CER (redesc"entos) o por tasa de
inters(
Los prstamos al gobierno (Adelantos), a"n!"e este sea "n costo para el :esoro(
:ambin p"eden tipi'icarse en tres los pasi)os del ECRA#
El circ"lante (en poder del pblico y en bancos)(
Los depsitos de los bancos en el ECRA (enca*es)
La de"da rem"nerada, como las Lebac y los Pases Pasi)os( Aientras !"e los dos primeros no
generan costo alg"no para el ECRA (son de"da grat"ita), el tercero implica "n costo dado por el
rendimiento !"e pagan las Lebac y los Pases Pasi)os(
La pol&tica de mantenimiento del tipo de cambio se 'ocaliz en comprar dlares emitiendo pesos(
As& a"mentan las reser)as en el acti)o y el circ"lante yNo los depsitos en el pasi)o( Como estos pasi)os
no implican costos para el ECRA, a"n!"e las reser)as rindan "n ba*o inters, el res"ltado c"asi'iscal ser-
positi)o(
El escenario se modi'ica c"ando se 'rena el crecimiento de la circ"lacin, ya sea por!"e la gente
est- satis'echa con el stoc@ de pesos !"e tiene en s" poder, !"e hoy alcanza "n ni)el rcord, FH del PE=(
Entonces, la epansin monetaria generada por la compra de dlares debe ser ne"tralizada por otras
)&as(
?na '"e la de)ol"cin de los redesc"entos !"e el ECRA otorg a los bancos( 7bsr)ese !"e de
esta manera se red"ce "n acti)o (los redesc"entos) y a"menta "n acti)o (reser)as) de menor
rendimiento, sal)o !"e el peso se deprecie en esa magnit"d, lo !"e implica "n costo c"asi'iscal(
La otra )&a de esterilizacin ha sido la colocacin de las Lebac( En este caso, el n"e)o pasi)o es
m-s costoso !"e el n"e)o acti)o para el ECRA y all& tambin aparece el costo c"asi'iscal(
Eisten riesgos de adicionales, !"e p"eden estar presentes de manera coincidente#
?na ca&da /stoc@0 en los deseos de la gente de mantener e'ecti)o !"e obligara a "tilizar Lebac
no solamente para esterilizar el 'l"*o de emisin sino tambin el stoc@ de pesos ya emitido(
?n a"mento de la tasa de inters !"e ele)e el coto de esterilizacin y el d'icit c"asi'iscal(
La pol&tica de mantenimiento del tipo de cambio se 'ocaliz en comprar dlares
emitiendo pesos, por el lado del acti)o del ECRA a"mentan las reser)as y por el lado
del pasi)o se incrementa el circ"lante y los depsitos de los bancos( Como estos
pasi)os no implican costos para el ECRA, el res"ltado c"asi'iscal ser- positi)o(
El escenarios se modi'ica c"ando se 'rena el crecimiento de la circ"lacin+ la
epansin monetaria generada por la compra de dlares debe ser ne"tralizada por
otras )&as( ?na '"e la de)ol"cin de los redesc"entos !"e el ECRA otorg a los
bancos en 9669, red"cindose "n acti)o de mayor rendimiento y a"mentando otro, las
reser)as, de menor rendimiento( La otra )&a de esterilizacin ha sido la colocacin de
Lebac, "n n"e)o pasi)o m-s costoso !"e el n"e)o acti)o para el Eanco Central( En
ambos casos hay "n costo c"asi'iscal(
!ector 0terno
En el a<o 9664 el saldo de la Ealanza Comercial hab&a llegado a 22(I99 millones, GFI millones
menos !"e en ig"al per&odo de 966J, dado !"e el incremento de las eportaciones (24,FH) hab&a sido
menor !"e el de las importaciones (9G,FH)+ debe recordarse !"e en 966I y 9669 el saldo comercial hab&a
sido 24(GI9 y 25(G96 millones respecti)amente( En partic"lar, dicho saldo de la Ealanza Comercial
desagregado tiene la caracter&stica de !"e el s"per-)it con las principales zonas econmicas y pa&ses
m-s !"e compenso el d'icit con Erasil de I(5G5 millones(
.ebe tenerse presente !"e el saldo comercial con Erasil hab&a sido '"ertemente positi)o en 9669
(9(J66 millones) y hab&a alcanzado )alores de 2(966N2(I66 millones en 9662(
Como consec"encia de las crisis s"'ridas en los dos pa&ses (Erasil en 2333 y Argentina en el
9669) el intercambio comercial entre ambos se )io seriamente a'ectado(
A partir de 966I se destaca el etraordinario crecimiento de las eportaciones de Erasil a la
Argentina, m-s all- de la rec"peracin de la crisis de 9669( Pero en 9664 las importaciones brasile<as
desde la Argentina han )"elto apenas al ni)el de 9662, con "na ba*a de 99,9H en comparacin con 233F(
ello genero el saldo comercial de I(5G5 millones 'a)orables a Erasil(
El saldo de la Ealanza Comercial Argentina con Erasil en 9664 '"e de PI(5G5
millones de dlares, d"plicando el del a<o anterior, re)irtindose los importantes
saldos positi)os !"e se )eri'icaron hasta 9669( ?no de los 'actores es el proceso de
reacti)acin, !"e implico "n a"mento de las importaciones argentinas, a"n c"ando
debe considerarse tambin "n des)i de comercio de dichas compras hacia Erasil,
en detrimento de $a'ta y ?nin E"ropea( Como se red"*o tambin la participacin
de n"estras eportaciones a Erasil sobre el total, eso p"ede deberse a "n proceso
de s"stit"cin de importaciones de ese pa&s(
7tra de las ca"sas del d'icit con Erasil p"ede ser !"e e los ltimos a<os las
eportaciones totales de este pa&s a"mentaron mas !"e el comercio m"ndial, lo c"al
se s"stenta en "n proceso de in)ersiones en distintos sectores y en "na estr"ct"ra
de eportaciones con mayor intensidad tecnolgica !"e la Argentina(
Las eportaciones totales de Erasil iniciaron "n per&odo de '"erte epansin, acent"ado a partir
de 966I, con "na tasa de )ariacin de 92,2H seg"ido de I9H en 966J y 99,5H en 9664( Esto le permiti
llegar en 9664 a 22F(I6F millones, lo !"e implica "n crecimiento de 2I2H respecto de 233F (J5H
corresponden solamente a )entas a n"estro pa&s)( .icho incremento de Erasil se dio tanto en
=nd"strializados (223H) como en E-sicos (25FH)(
Las eportaciones totales de la Argentina comenzaron a incrementarse a partir de 966I, con "na
tasa de crecimiento del 25H promedio 966I,9664( El imp"lso pro)ino en este tramo de los
Aan"'act"rados, !"e a)anzaron a "n promedio de 2FH an"al+ se incl"yeron Aan"'act"ras de origen
agropec"ario (A7A), Aan"'act"ras de origen ind"strial (A7=) y Comb"stibles y energ&a, ecl"ido el
petrleo cr"do !"e '"e s"mado a Prod"cto Primarios( En comparacin con 233F, Aan"'act"rados creci
52,2H y Primarios 93,IH(
Las )entas eternas de Erasil a"mentaron s" participacin en las eportaciones m"ndiales,
llegando a 2,6FH en 966J( .ado !"e en 9664 la )ariacin an"al '"e 99,5H y se estima "n crecimiento de
las eportaciones m"ndiales de 2I,5H (CA=), se pre) !"e s" participacin contine a"mentando(
La participacin de la Argentina e las eportaciones m"ndiales ha ido declinando, con 6,I3H en
966J 'rente a 6,J3H en 233F(
Las importaciones argentinas con origen en Erasil han ido a"mentando s" peso en las
importaciones totales de n"estro pa&s, alcanzando en 9664 "na participacin de I4,5H (99,4H en 233F)(
En cambio, las eportaciones argentinas con destino a Erasil han dismin"ido s" participacin en s"s
)entas eternas totales a la mitad, comparando con 233F (24,FH 'rente a I6,2H)(
Por otra parte, las importaciones brasile<as desde la Argentina 'rente el total de Erasil se han ido
red"ciendo, constit"yendo act"almente el F,4H (2I,3H en 233F)(
%e destaca la participacin de las A7= con el 4F,IH del total eportado a Erasil, !"e a s" )ez
crecieron 95,5H respecto de 966J( .entro de ellas encontramos (en orden de importancia)#
1 Aaterial de :ransporte :errestre (con "n crecimiento de 4I,FH)
1 Prod"cto Q"&micos y coneos
1 Aateria Pl-sticas y s"s man"'act"ras
1 A-!"inas, aparato y material elctrico(
En el cambio de signo del saldo de la Ealanza Comercial con Erasil prod"cido en los dos ltimos
a<os, han operado distintos 'actores( .ebe hacerse notar !"e este proceso se dio en "n conteto de
apreciacin real de la moneda brasile<a 'rente al peso( En este sentido, el &ndice de tipo de cambio real
bilateral realNpeso, di'"ndido por el Eanco Central do Erasil (Ease B"nio 233J R 266), descendi de "n
)alor 55 en diciembre de 9669 a J4,5 en ig"al mes de 9664 (,I6,3H)+ "na ca&da del &ndice signi'ica "na
)alorizacin del tipo de cambio real, c"anti'icando al tendencia a la apreciacin del real 'rente al peso(
Por lo tanto, p"ede llegar a a'irmarse !"e "na de las ca"sas del d'icit de la Ealanza Comercial
de la Argentina con Erasil se deri)a, en ltima instancia, de los cambios estr"ct"rales !"e se han ido
prod"ciendo en ese pa&s(