Universidad Rural de Guatemala, Sede 035 Siquinal - Curso: Anlisis e Int.
De Estados Financieros Tema: Punto de
Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos. 2014
FUENTE: Fundamentos de la Administracin Financiera - Scott Besley, Eugene F. Brigham Pgina 1
Anlisis del punto de equilibrio operativo L a relacin que existe entre el volumen en ventas y rentabilidad operativa se explora en la planeacin de la relacin costo-volumen-utilidad y en el anlisis del punto de equilibrio operativo. El anlisis del punto de equilibrio en operacin (u operativo) es un mtodo utilizado para determinar el punto en que las ventas son exactamente iguales a los costos operativos, es decir, el punto en que las operaciones de la empresa alcanzaran su punto de equilibrio. Tambin muestra la magnitud de las utilidades o las prdidas operativas de la empresa si las ventas aumentan o disminuyen por debajo de ese punto. El anlisis del punto de equilibrio es importante en el proceso de planeacin y control porque la relacin costo-volumen-utilidad puede ser influida en forma importante por la proporcin de las inversiones de la empresa en activos fijos. Se debe anticipar y lograr un volumen de ventas suficiente si desean cubrirse los costos fijos y variables, pues de otro modo la empresa desea evitar prdidas provenientes de las operaciones. En otras palabras, si una empresa desea evitar prdidas contables, sus ventas debern cubrir la totalidad de los costos, no solo aquellos que varan en forma directa con la produccin, sino aquellos que permanecen constantes aun cuando cambien los niveles de produccin. Por lo general, los costos que varan en forma directa con el nivel de produccin incluye la mano de obra y los materiales necesarios para producir y vender el producto, mientras que los costos fijos operativos incluyen, de ordinario, costos tales como la depreciacin, renta y gastos de seguros en los que se incurra independientemente del nivel de produccin de la empresa.
El anlisis del punto de equilibrio operativo trata solo de la porcin superior del estado de resultados, es decir, la porcin que va desde las ventas hasta el ingreso operativo neto (ION). La cual recibe tambin el nombre de utilidades antes de intereses en impuestos (UAII). Por lo general, esta porcin recibe el nombre de seccin operativa, puesto que contiene nicamente los ingresos y gastos relacionados con la produccin normal y las operaciones de venta de la empresa. El cuadro 4-5 proporciona la seccin operativa del estado de resultados de Unilate pronosticado para el 2001, mostrado en el cuadro 4-3. En la exposicin que presentamos a continuacin, suponemos que la totalidad de los productos de Unilate se venden a 15.00 dlares cada uno y el costo de ventas variable por unidad es de 12.30 dlares, 82% del precio de venta.
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NOTAS: Ventas en unidades = 110 millones de unidades Precio de venta por unidad = 15.00 dlares Costos variables por unidad = $ 1353 / 110 = 12.30 dlares Costos operativos fijos = 154 millones de dlares, los cuales incluyen 55 millones de depreciacin y 99 millones de otros costos fijos tales como renta, seguros y gastos generales de oficina.
Grafica del punto de equilibrio El cuadro 4-5 muestra el ingreso operativo neto de Unilate si se producen y venden 110 millones de productos durante el ao. Pero, Qu suceder si Unilate no vende esa cantidad? Ciertamente, el ingreso operativo neto de la compaa es un tanto distinto a 143 millones de dlares. La figura 4-2 muestra los ingresos y costos operativos totales de Unilate segn diversos niveles de ventas a partir de cero. De acuerdo con la informacin proporcionada en el cuadro 4-5, Unilate tiene costos fijos que incluyen depreciacin, reta, seguros y otros por un monto de 154 millones de dlares. Debe pagarse esta cantidad aun si la empresa no produce ni vende nada, por lo que el costo fijo est representado por la lnea horizontal. Si Unilate no produce ni vende nada, sus ingresos por ventas sern de cero; pero por cada unidad que venda, las ventas de la empresa aumentaran en 15 dlares. Por lo tanto, la lnea del ingreso total, que empieza en el origen de los ejes de las X y de las Y, tiene una pendiente igual a 15.00 dlares, que muestra el incremento en dlares que se obtendr por cada unidad adicional que se venda. Por otra parte, la lnea que representa los costos operativos totales se interseca con el eje de las Y en un nivel de 154 millones de dlares; esto representa los costos fijos en los cuales se incurre aun cuando no se venda ningn producto: Dicha lnea tiene una pendiente igual a 12.30 dlares, costo directamente relacionado con la produccin de cada unidad adicional vendida.
CUADRO 4-5 Unilate Textiles: ingreso operativo pronosticado (millones de dolares) Ventas ($) Costo de ventas variable (VC) Utilidad bruta (GP) Costos fijos operativos (F) Utilidad neta operativo (ION) $ 1650.0 ( 1353.0 ) $ 297.0 ( 154.0 ) $ 143.0 Universidad Rural de Guatemala, Sede 035 Siquinal - Curso: Anlisis e Int. De Estados Financieros Tema: Punto de Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos. 2014
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El punto en el que la lnea de ingresos total interseca la lnea del costo total es el punto de equilibrio operativo, debido a que en este nivel los ingresos generados a partir de las ventas son suficientes para cubrir los costos operativos totales de la empresa. Observe que antes del punto de equilibrio, la lnea de costos totales se encuentra por arriba de la lnea de ingresos totales; esto muestra que Unilate sufrir prdidas operativas porque los costos totales no pueden ser cubiertos con los ingresos por ventas. Adems, despus del punto de equilibrio la lnea de los ingresos totales se sita por arriba de la lnea de los costos totales son mas suficientes para cubrir los costos operativos totales, lo que indica que Unilate obtendr utilidades operativas. Clculo del punto de equilibrio La figura 4-2 muestra que Unilate deber vender 57 millones de unidades para alcanzar su punto de equilibrio operativo. Si Unilate vende esa cantidad de productos, generara 855 millones de dlares de ingresos por ventas; esto ser suficiente para cubrir los costos operativos totales de 855 millones de dlares, construido por los l54 millones de costos fijos y los 701 millones de costos variables (57 millones de artculos a un precio unitario de 12.30). Si no tenemos una grafica como la que aparece en la figura 4-2, Cmo podr calcularse el punto de equilibrio operativo? En realidad, se trata de una operacin sencilla Recuerde que el punto de equilibrio operativo es aquel en el que los ingresados a partir de la ventas son exactamente iguales a los costo operativos totales; esto incluye tanto los costos directamente atribuibles a la produccin de cada unidad como los costos operativos fijos que permanecen constantes, independientemente del nivel de produccin. En tanto como el precio de venta de cada unidad (la pendiente de la lnea de ingresos totales) sea mayor que el costo operativo variable de cada unidad (la pendiente de la lnea del costo total operativo), cada unidad vendida generara ingresos que contribuirn a la cobertura de los costos operativos fijos. En el caso de Unilate, esta contribucin (denominada margen de contribucin) es de 2.70 dlares, que es igual a la diferencia entre la cantidad de unidades que necesitan venderse para cubrir los costos operativos fijos de 154 millones de dlares si cada unidad tiene margen de contribucin igual a 2.70 dlares : luego, si se divide el costo fijo de 154 millones por el margen de contribucin de 2.70 dlares, se descubrir que el punto de equilibrio es de 57n millones de unidades, que es igual a 855 millones de dlares de ingresos por ventas. De una manera ms formal, el punto de equilibrio operativo puede encontrarse si se igualan los ingresos totales con los costos operativos totales, de tal modo que el ION sea igual a cero. En forma de ecuacin, el ION = si
Ingresos = Costos Operativos = Costos Variables + Costos fijos por Ventas totales totales totales ( P X Q ) = COT = ( V X Q ) + F Universidad Rural de Guatemala, Sede 035 Siquinal - Curso: Anlisis e Int. De Estados Financieros Tema: Punto de Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos. 2014
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NOTAS: S OpBE = punto de equilibrio operativo en dlares Q= Ventas en unidades: Q OpBE = Punto de equilibrio operativo en unidades F = Costos Fijos = 154 millones de dlares V= Costos variables por unidad = 12.30 dlares P= Precio por unidad = 15.00 dlares Donde P es el precio de venta por la unidad, Q es el nmero de unidades producidas y vendidas, V es el costo operativo variable por unidad y F son los costos operativos totales fijos. Al encontrar la cantidad que necesita venderse, Q, se produce una frmula que se utiliza para determinar el nmero de unidades que deben venderse para alcanzar el punto de equilibrio operativo.
De esto modo, en el caso de Unilate, el punto de equilibrio operativo es de:
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En la parte restante del captulo omitimos la palabra milln en los clculos y la incluimos solo en la respuesta final. En la ecuacin 4-1 podemos ver que el punto de equilibrio operativo es ms bajo (mas alto) si el numerador es ms bajo (mas alto) o si el denominador es ms alto (mas bajo). Por consiguiente, si todo los ms se mantiene igual, una empresa tendr un punto de equilibrio operativo ms bajo que el de otra, si sus costos fijos son ms bajos, si el precio de venta de su producto es ms alto, si sus costos operativos variables por unidad son ms bajos o si existe alguna combinacin de estos. Por ejemplo, si Unilate pudiera incrementar al precio de venta por unidad de 15.00 a l5.80 dlares sin afectar sus costos operativos fijos)54 millones) o sus costos operativos variables por unidad (12.30), su punto de equilibrio operativo disminuira a 44 millones de unidades. El punto de equilibrio operativo tambin puede expresarse en trminos de los ingresos totales por ventas necesarias para cubrir los costos operativos totales. En este momento, solo necesitamos multiplicar el precio de venta por unidad por la cantidad del punto de equilibrio que encontramos mediante el empleo de la ecuacin 4-1, lo que da como resultado 855 millones de dlares. Podemos re expresar el margen de contribucin como un porcentaje del precio de venta por unidad (margen de utilidad bruta) y posteriormente aplicar la ecuacin 4-1. En otras palabras.
Si resolvemos la ecuacin 4-2 para Unilate, el punto de equilibrio operativo basado en dlares de ventas es:
La ecuacin 4-2 muestra que de cada dlar de ingresos por ventas, 18 centavos se destinan a la cobertura de los costos operativos fijos, por lo que debern venderse aproximadamente 855 millones de dlares para alcanzar el punto de equilibrio. (Si usamos la ecuacin 4-1 para calcular el punto de equilibrio operativo redondeado a dos lugares decimales, el resultado es de 57.04 millones de unidades; por lo tanto las ventas en 855.6 millones de dlares.) El anlisis del punto de equilibrio basado en las ventas en dlares en lugar de las unidades de produccin es til para determinar el volumen del punto de equilibrio de una empresa que venda un gran nmero de productos a diversos precios. Este anlisis requiere solo que las ventas totales, los cotos fijos totales y los costos variables totales sean conocidos en un nivel determinado. Universidad Rural de Guatemala, Sede 035 Siquinal - Curso: Anlisis e Int. De Estados Financieros Tema: Punto de Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos. 2014
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El anlisis del punto de equilibrio operativo puede arrojar alguna luz en relacin con tres importantes tipos de decisiones de los negocios: 1) al tomar decisiones sobre nuevos productos, el anlisis del punto de equilibrio puede ayudar a determinar el nivel de ventas de un nuevo producto para que la empresa sea rentable; 2) el anlisis del punto de equilibrio operativo puede emplearse para estudiar los efectos de una expansin general del nivel del las operaciones de la empresa; una expansin provoca que los niveles tanto de los costos fijos como de los costos variables aumenten, pero tambin incrementa el nivel esperado de ventas; 3) al considerar los proyectos de modernizacin y automatizacin, donde las inversiones fijas en equipos se incrementan con el propsito de disminuir los costos variables, particularmente el costo de la mano de obra, el anlisis del punto de equilibrio puede ayudar a la administracin a analizar las consecuencias de la adopcin de estos proyectos. Sin embargo, debe tenerse cuidado al utilizar el anlisis del punto de equilibrio operativo. La aplicacin e esta herramienta como lo hemos expuesto aqu, requieren que el precio de venta por unidad, el costo variable por unidad y los cotos fijos totales operativos no cambien con el nivel de produccin y ventas de la empresa. Dentro de un rango de produccin y ventas ms estrecho, es probable que este supuesto no sea aspecto de gran importancia. Pero, Qu sucedera si la empresa esperara producir un nmero mucho mayor (o mucho menor) de productos respecto a lo normal o ampliar (reducir) su planta y su equipo de manera significativa? Cambiaran las cifras? Con la mayor probabilidad, la respuesta es si. Por lo tanto, el empleo de una sola grafica tal como la que se presenta en la figura 4-2 es imprctico, pues, a pesar de que proporciona informacin de gran utilidad, el hecho de que no puedan considerarse los cambios de precio del producto, las tasas cambiantes de los costos variables y los cambios de los niveles de los costos fijos indica que debe utilizarse un tipo de anlisis ms flexible. Hoy en da, tal anlisis es realizado por medio de una simulacin por computadora. Funciones tales como las que se presentan en la ecuaciones 4-1 y 4-2 (o en versiones ms complicadas de ellas) pueden ponerse en una hoja electrnica de clculo o ser modeladas de una manera similar mediante algn otro paquete de computadora, y entonces las variables tales como el precio de ventas, P, el costo variable por unidad, V, y el nivel de los costos fijos, F, pueden cambiarse. El modelo puede producir en forma instantnea nuevas versiones de la figura 4-2, o todo un conjunto de graficas, para mostrar cual sera el punto de equilibrio operativo bajo diferentes corridas de produccin y situaciones de precio-costo. Apalancamiento Operativo Si un alto porcentaje de los costos operativos totales de una empresa son fijos, se dice que la empresa tiene alto grado de apalancamiento operativo. En la fsica el apalancamiento implica el uso de una palanca para levantar un objeto pesado con una pequea cantidad de fuerza. En la poltica, las personas que tienen palancas pueden lograr una gran cantidad de cosas mediante una pequea palabra o accin. En la terminologa de los negocios, un alto grado de apalancamiento operativo, Universidad Rural de Guatemala, Sede 035 Siquinal - Curso: Anlisis e Int. De Estados Financieros Tema: Punto de Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos. 2014
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mantenindose constantes las dems cosas, significa que un cambio relativamente pequeo de las ventas dar como resultado un cambio mayo en el ingreso operativo. El apalancamiento surge porque las empresas tienen costos operativos fijos que deben cubrirse independientemente del nivel de produccin. Sin embargo, el nivel del apalancamiento depende del nivel real de operacin de la empresa. Por ejemplo, Unilate tiene 154 millones de dlares de costos operativos fijos, los cuales quedan cubiertos con relativa facilidad porque la empresa vende actualmente 110 millones de productos, cifra que s encuentra muy arriba de su punto de equilibrio operativo de 57 millones de unidades. Pero Qu le sucedera al ingreso operativo si Unilate vendiera una cantidad superior o inferior a la pronosticada? Para responder esta pregunta, necesitamos determinar el grado de apalancamiento operativo (GAO) asociado con las operaciones pronosticadas de Unilate para el ao 2001. El apalancamiento operativo puede definirse de una manera ms precisa en trminos de la manera como un cambio determinado en el volumen de ventas afecta el ION. Para medir el efecto de una cambio del volumen de ventas sobre el ION, debemos calcular el grado de apalancamiento operativo, el cual se define como el cambio porcentual en el ION (o UAII) asociado con un cambio porcentual determinado en las ventas.
En efecto,, el grado de apalancamiento operativo (GAO) es un ndice que mide el efecto de una cambio en las ventas sobre el ingreso operativo o UAII. El cuadro 4-5 muestra que el ION de Unilate es de 143 millones de dlares a un nivel de produccin y ventas de 110 millones de unidades. Si el nmero de unidades producidas y vendidas aumenta a 121 millones, el ingreso operativo (en millones de dlares) ser de: ION = 121 ($15.00-$12.30) - $154 = $172.7 Por lo tanto, el grado de apalancamiento operativo asociado con este cambio es de 2.08:
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Para interpretar el significado del valor del grado de apalancamiento operativo, recuerde que calculamos el cambio porcentual en el ingreso operativo y posteriormente dividimos el resultado entre el cambio porcentual observado en las ventas. De tal modo, interpretado en forma literaria, el GAO de Unitale de 2.08 x indica qe el cambio porcentual en ventas proveniente de los 110 millones actuales de unidades ($1 650 millones). Por lo tanto, si el nmero de unidades vendidas aumenta de 110 millones a 121 millones, o sea 10%, el ingreso operativo de Unilate debera aumentar en 2.08 X 10 % = 20.8%. Por lo tanto, nivel de 121 millones de unidades, el ingreso operativo debera ser 20.8% mayor que los 143 millones de dlares generados a un nivel de ventas 110 millones de unidades; el nuevo ingreso operativo debera ser de 172.7 millones de dlares = 1.28 X $143 millones. El cuadro 4-6 muestra una comparacin de los ingresos operativos generados a los dos distintos niveles de ventas.
Los resultados que se presentan en el cuadro 4-6 muestran que la utilidad bruta de Unilate aumentara 29.7 millones de dlares, es decir, 10%, si las ventas hicieran el mismo porcentaje. Los costos operativos fijos permanecen constantes a un nivel de 154 millones de dlares, por lo que la utilidad neta antes de intereses e impuestos tambin aumenta 29.7 millones de dlares, lo que indica que al efecto total de un incremento de 10% en ventas es un incremento de 20.8% en el ingreso operativo. Si los costos operativos fijos aumentaran en forma proporcional al incremento de las ventas es decir, 10% entonces el ingreso operativo neto tambin aumentara 10% porque todos los ingresos y los costos habran cambiado en la misma proporcin. Pero en la realidad, los costos operativos fijos no cambiaran (un increment de 0%); de este modo, un incremento de 10% de las ventas pronosticadas de Unilate para el ao 2001 dar como resultado un incremento adicional de 10.8% del ingreso operativo. El incremento total ser de 20.8%; esto resultara del hecho de que existe un apalancamiento operativo.
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La ecuacin 4-3 puede simplificarse de tal modo que el grado de apalancamiento operativo a un nivel particular de operaciones se calcule de la siguiente manera:
La UAII puede expresarse como la utilidad neta, Q(P-V), menos los costos operativos fijos, F. por lo tanto, si usamos Q para indicar el nivel de operaciones pronosticadas para el ao 2001 y Q* para indicar el nivel de operaciones que existiran si las operaciones fueran diferentes, el cambio porcentual en la UAII se expresara como:
O bien si reordenamos los trminos, el GAO puede expresarse en trminos de los ingresos por ventas de la siguiente manera:
Para resolver las ecuaciones 4-4 0 4-4a, solo necesitamos informacin acerca de las operaciones pronosticadas de Unilate; no necesitamos informacin acerca del cambio posible en la operaciones pronosticadas, Por lo tanto. Q representa el nivel pronosticado de produccin y ventas para el ao 2001, por lo que S y VC son las ventas y los costos operativos variables, respectivamente, a ese nivel de operaciones. En el caso de Unilate, la solucin de ecuacin para el GAO sera la siguiente:
Por lo general, la ecuacin 4-4 se utiliza para analizar un solo producto, tal como el Chevrolet Cavalier de General Motors, mientras que mediante la ecuacin 4-4 se puede evaluar la totalidad de una empresa con muchos tipos de productos, para la cual las cantidades en unidades y el precio de venta no son significativos. Universidad Rural de Guatemala, Sede 035 Siquinal - Curso: Anlisis e Int. De Estados Financieros Tema: Punto de Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos. 2014
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El GAO de 2.08 X indica que cada cambio porcentual de 1% de ventas dar como resultado un cambio porcentual de 2.08 del ingreso operativo. Qu sucedera si las ventas de Unilate disminuyeran 10%? De acuerdo con la interpretacin de la figura del GAO, debera esperarse que el ingreso operativo de Unilate disminuyera 20.8%. El cuadro 4-7 muestra que este sera el caso. Por lo tanto el valor del GAO indica el cambio (incremento o decremento) del ingreso operativo que generara un cambio (incremento o decremento) en el nivel de operaciones. Debera ser evidente que mientras mayor sea el GAO, mayor ser el efecto que tendr un cambio en las operaciones sobre el ingreso operativo, independientemente de que tal cambio sea un incremento o un decremento.
El valor del GAO que se obtuvo mediante el uso de la ecuacin 4-5 es el grado de apalancamiento operativo solo para el nivel inicial de ventas especfico. En el caso de Unilate, ese nivel de ventas de 110 millones de unidades, es decir, l 650 millones de dlares. El valor del GAO diferira si el nivel inicial (actual) de operaciones fuera distinto. Por ejemplo, si la estructura de los costos operativos de Unilate fuera la misma, pero solo se produjeran y vendieran 65 millones de unidades, el GAO habra sido de:
A un nivel de 65 millones de unidades producidas y vendidas, el GAO es casi cuatro veces mayor que el GAO a un nivel de 110 millones de unidades. Por lo tanto, a partir de un nivel bsico de ventas de 65 millones de unidades, un incremento de ventas de 10% desde 65 millones hasta 71.5 millones, dara como resultado un incremento de 8.16 X 110% = 81.6% en el ingreso operativo, el cual ascendera desde 21.5 millones de dlares hasta 39.5 millones. Esto muestra que cuando las operaciones de Unilate se encuentran ms cercanas a su punto de equilibrio operativo (57 millones de unidades), su grado de apalancamiento operativo es ms alto.
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En trminos generales, daba la misma estructura de costos operativos, si se reduce el nivel de operaciones de una empresa, su GAO aumenta o, dicho de otra manera, mientras ms cercana s encuentre de la empresa a su punto de equilibrio operativo, mayor ser su grado de apalancamiento operativo, Esto ocurre porque como lo indica la figura 4-2, mientras ms cercana se encuentre una empresa a su punto de equilibrio operativo, mayores probabilidades tendr de incurrir en una prdida operativa como resultado de una disminucin de ventas no existe un lmite muy grande en el ingreso operativo para absorber una disminucin de ventas y aun estar en condiciones de cubrir los costos operativos fijos -. De manera similar, al mismo nivel de produccin y ventas, mientras ms bajo se el margen de contribucin de una empresa para sus productos, mas alto ser su grado de apalancamiento operativo- es decir, mientras ms bajo sea el margen de contribucin, menos podr cada uno de los productos vendidos ayudar a cubrir los costos operativos fijos, y ms cerca se encontrara una empresa de su punto de equilibrio operativo-. Por lo tanto, generalmente puede concluirse que, mientras ms alto sea el GAO de una empresa en particular, ms cerca se encontrara la misma de su punto de equilibrio operativo, y ms sensible ser su ingreso operativo un cambio de volumen de venas, por lo general, una mayor sensibilidad implica un mayor riesgo; de tal modo, se puede afirmar que de ordinario se considera que las empresas que tienen GAO ms altos tienen operaciones ms riesgosas que las empresas que tienen GAO ms bajos. Apalancamiento operativo y punto de equilibrio operativo La relacin que existe entre el apalancamiento operativo y el punto de equilibrio operativo se ilustra en la figura 4-3, donde se comparan varios niveles de operaciones de Unilate y de otros dos productores de textiles. Una empresa tiene margen de contribucin ms alto que Unilate y la otra tiene costos operativos fijos ms bajos, por lo tanto, sabemos que las otras dos empresas tienen punto de equilibrio operativo ms bajo, puesto que tiene el margen de contribucin ms alto en relacin con sus costos fijos. Unilate tiene el punto de equilibrio operativo ms alto porque, de las tres empresas, es la que emplea la mayor cantidad relativa de apalancamiento operativo. En consecuencias, si todo lo dems se mantiene igual, de los tres productores de textiles, el ingreso operativo de Unilate se vera amplificado al mximo si las ventas reales resultaran ser mayores a lo pronosticado; sin embargo tambin experimentara el mayor decremento en el ingreso operativo, si las ventas reales resultaran ser menores a lo esperado.
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Anlisis del Punto de Equilibrio Financiero: El Anlisis del Punto de Equilibrio operativo trata de la evaluacin de la produccin y las ventas para determinar a qu nivel los ingresos por ventas de la empresa sern suficientes para cubrir sus costos de operacin, es decir, el punto en el que el ingreso operativo es de cero. El Anlisis del punto de Equilibrio Financiero es un mtodo empleado para determinar exactamente el ingreso operativo o UAII, que la empresa necesita para cubrir la totalidad de sus costos financieros y producir utilidades por accin iguales a cero. Tpicamente, los costos de financiamiento implcitos en el anlisis del punto de equilibrio financiero consiste en los pagos de dividendos efectuados a los accionistas preferentes. Por lo comn, estos costos de financiamiento son fijos, y, en cada caso, deben pagarse antes de que se paguen los dividendos por accin a los accionistas comunes.
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El anlisis del punto de equilibrio financiero trata de la porcin inferior del estado de resultados, esto es, la porcin que incluye desde el ingreso operativo (UAII) hasta las utilidades disponibles para los accionistas comunes. Por lo general, esta porcin del estado de resultados recibe el nombre de seccin de financiamiento, porque contiene los gastos relativos a los convenios de financiamiento celebrados por la empresa. La seccin de financiamiento del estado de resultados de Unilate pronosticado para el ao 2001 se presenta en el cuadro 4-8.
CUADRO 4-8 Unilate Textiles: utilidades por accin pronosticadas para el 2011 (millones de dolares) Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) $143.0 Intereses ( 41.4 ) Utilidades antes de impuestos (UAI) $101.6 Impuestos (40%) ( 40.6 ) Utilidad neta $61.0 Dividendos preferentes ( 0.0 ) Utilidades disponibles para inversionistas comunes $61.0 NOTAS: Shrsc = Nmero de acciones comunes = 26.3 millones UPA = Utilidaes por accion = $61.0 / 26.3 = 2.32 dlares Universidad Rural de Guatemala, Sede 035 Siquinal - Curso: Anlisis e Int. De Estados Financieros Tema: Punto de Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos. 2014
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Grfica del punto de equilibrio La figura 4-4 muestra las utilidades por accin (UPA) de Unilate en diversos niveles de la UAII. El punto en el cual las utilidades por accin son iguales a cero recibe el nombre de punto de equilibrio financiero. Como lo indica la grafica, el punto de equilibrio financiero de Unilate es aquel en que las UAII son iguales a 41.4 millones de dlares. En este nivel de la UAII, el ingreso generado a partir de las operaciones es exactamente suficiente para cubrir los costos de financiamiento, incluyendo los impuestos sobre ingresos; de este modo, las UPA son iguales a cero. Para apreciar esta relacin, podemos calcularlas cuando la UAII es de 41.4 millones de dlares. Utilidades antes de intereses y de impuestos (UAI) $41.4 Intereses (41.4) Utilidades antes de impuestos (UAI) 0.0 Utilidad neta (0.0 ) Utilidades disponibles para los accionistas comunes (UDAC) $ 0.0 UPA = $026.3 = $0
Calculo del punto de equilibrio
FIGURA 4-4 Unilate Textiles: grfica del punto de equilibrio financiero 4.00 3.00 2.00 1.00 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 (1.00) Uti l i dades por acci n (dl ares) BEP financiero = $41.4 Utilidades antes de intereses (UAII) (millones de dolares) Universidad Rural de Guatemala, Sede 035 Siquinal - Curso: Anlisis e Int. De Estados Financieros Tema: Punto de Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos. 2014
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Los resultados obtenidos a partir de la figura 4-4 pueden transformarse algebraicamente para producir una ecuacin relativamente sencilla que puede utilizarse para calcular el punto de equilibrio financiero de cualquier empresa. En primer lugar, recuerde que el punto de equilibrio financiero se define como aquel nivel de UAII que genera utilidades por accin iguales a cero. Por consiguiente, en el nivel de punto de equilibrio financiero, en el que las UAII son las utilidades antes de intereses y de impuestos, I representa los pagos de intereses sobre las deudas, T es la tasa fiscal marginal, D, la cantidad de dividendos pagados a los accionistas preferentes y Shrsc el nmero de acciones comunes en circulacin. Observe que las UPA son iguales a cero si el numerador de la ecuacin 4-5, que es igual a las utilidades disponibles para los accionistas comunes, es igual a cero; por lo tanto, el punto de equilibrio financiero tambin puede expresarse de la siguiente manera; (UAII I)(1 D) = 0 Al reordenar esta ecuacin para encontrar el valor de la UAII se obtiene la solucin correspondiente al nivel de la UAII necesaria para producir UPA iguales a cero. Por consiguiente, el clculo del punto de equilibrio financiero de una empresa es el siguiente:
Con base en la ecuacin 4-6, el punto de equilibrio financiero de Unilate Textiles para el ao 2001 es el siguiente:
Que es el mismo resultado de la figura 4-4 4 -5 UPA = = 0 = 0 Utilidades disponibles para los accionistas comunes Nmero de acciones comunes en circulacin = ( UAII -I ) ( 1-T ) - Dps Shrsc 4 -6 UAIIFinBE = I + Dps (1 - T) 4 -6 UAIIFinBE = $41.4 + $0 = $41.4 (1 - 0.4) Universidad Rural de Guatemala, Sede 035 Siquinal - Curso: Anlisis e Int. De Estados Financieros Tema: Punto de Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos. 2014
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De acuerdo con la ecuacin 4-6 la cantidad de dividendos de acciones preferentes debe determinarse antes de impuestos para determinar el punto de equilibrio financiero. Sin embargo, si una empresa no tiene acciones preferentes, la compaa necesita cubrir solo sus pagos de intereses, por lo que el punto de equilibrio financiero ser igual al gasto por intereses. Este es el caso de Unilate, puesto que no tiene acciones preferentes. Debido a que la mayora de las corporaciones de Estados Unidos no tienen acciones preferentes en circulacin, no incluiremos los dividendos preferentes en las exposiciones que se presentan a continuacin. Usos de anlisis del punto de equilibrio financiero El anlisis del punto de equilibrio financiero se puede utilizar para ayudar a determinar el afecto de la mezcla de financiamiento de una empresa sobre las utilidades disponibles para los accionistas comunes. Cuando la empresa usa alternativas que requieren de costos fijos de financiamiento tales como intereses, existe lo que se conoce como apalancamiento financiero. Este afecta la seccin de financiamiento del estado de resultados del mismo modo que el apalancamiento operativo afecta la seccin operativa. Este aspecto se expone con gran detalle en la siguiente seccin. Apalancamiento financiero Mientras que el apalancamiento operativo considera la manera como afectara un volumen de ventas cambiante al ingreso operativo, el apalancamiento financiero considera el efecto que un ingreso operativo cambiante tendr sobre las utilidades por accin, es decir, sobre las utilidades disponibles para accionistas comunes. Por ello, el apalancamiento operativo afecta la seccin operativa del estado de resultados, mientras que el apalancamiento financiero empieza donde el apalancamiento operativo termina, implicando as an ms los afectos que se producirn sobre las UPA como resultado de cambios en el nivel de ventas. Por esta razn, el apalancamiento operativo recibe algunas veces el nombre de apalancamiento de primer nivel, mientas que el financiero se denomina apalancamiento de segundo nivel. Al igual que el apalancamiento operativo, el financiero surge como resultado del hecho de que existen costos fijos; en este caso, los costos fijos estn relacionados con la manera en que se financie la empresa. El grado de apalancamiento financiero (GAF) se define como el cambio porcentual en las UPA que resulta de un cambio porcentual determinado en las UAII, y se calcula de la siguiente manera:
4 -7 UPA GAF = = UPA UAII UAII Cambio porcentual en las UPA Cambio porcentual en las UAII Universidad Rural de Guatemala, Sede 035 Siquinal - Curso: Anlisis e Int. De Estados Financieros Tema: Punto de Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos. 2014
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El cuadro 4-9 muestra los resultados del incremento de 20.8% de las UAII de Unilate. El incremento de las UPA es de 29.2%, el cual es igual a 1.40 veces el cambio en las UAII, por lo que el GAF de Unilate es igual a 1.40. El grado de apalancamiento financiero en un nivel particular de UAII puede calcularse fcilmente mediante el uso de la siguiente ecuacin.
Con base en la ecuacin 4-8, podemos determinar que el GAF de Unilate Textiles en un nivel de UAII igual a 143 millones de dlares (ventas de 110 millones de unidades) es:
La interpretacin del valor del grado de apalancamiento financiero (GAF) es la misma que la del grado de apalancamiento financiero operativo (GAO), excepto que el punto de partida para evaluar al apalancamiento financiero son la utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) y el punto final son las utilidades por accin (UPA). De este modo, ya que el GAF de Unilate es de 1.40X, la compaa puede esperar un cambio de 1.40% en la UPA por cada cambio de 1% de las UAII; un incremento de 20.8% de las UAII da como resultado en forma aproximada un incremento de 29.2% (20.8% X 1.40) de la utilidades disponibles para los accionistas comunes, y por ende el mismo incremento porcentual en las UPA (el nmero de acciones comunes en circulacin no cambia): Desafortunadamente, lo opuesto tambin es verdad: si las UAII de Unilate para el ao 2001 es 20.8% inferior a las expectativas, sus UPA sern 29.2% inferiores al pronstico de 2.32 dlares, es decir , 16.4 dlares. Para probar que este resultado es correcto, formule la seccin del financiamiento del estado de resultados de Unilate cuando la UAII es igual a $113.3 millones = (1 - 0.208) X $143 millones.
4 -8 GAF = UAII = UAII - I UAII - (BEP financiero) UAII 4 -8 GAF110 = $143.0 = $143.0 = 1.40 X $143.0 - $41.4 $101.6 Universidad Rural de Guatemala, Sede 035 Siquinal - Curso: Anlisis e Int. De Estados Financieros Tema: Punto de Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos. 2014
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El valor del grado de apalancamiento que se ha obtenido mediante la ecuacin 4-8 pertenece a un nivel especifico inicial de la UAII. Si el nivel de ventas cambia , y, por lo tanto, tambin lo hace la UAII, lo mismo suceder con el valor compuesto del grado de apalancamiento financiero GAF. Por ejemplo, en un nivel de ventas igual a 80 millones de unidades, la UAII de Unilateseria de $62 millones = 80 millones ($15.00 - $12.30) $154 millones, por lo que el valor del grado de apalancamiento financiero seria de:
Comparado con ventas de 110 millones de unidades, en un nivel de ventas de 80 millones de unidades Unilate tendra mayores dificultades para cubrir los costos fijos de financiamiento, por lo que su GAF sera mucho mayor. En una UAII igual a 62 millones de dlares, Unilate estar muy cerca de su punto de equilibrio financiero una UAII igual a $41.4 millones y su GAF ser alto. Por lo tanto, mientras ms dificultades tenga una empresa para cubrir sus costos fijos de financiamiento mediante el ingreso operativo, mayor ser su grado de apalancamiento financiero.
CUADRO 4-9 Unilate Textiles: utilidades por accin a niveles de ventas de 110 millones de unidades y 121 millones de unidades (millones de dlares,excepto datos por accion) OPERACIONES PRONOSTICADAS PARA EL 2001 INCREMENTO EN VENTAS CAMBIO EN DOLARES CAMBIO PORCENTUAL Ventas en unidades (millones) 110 121 +10% Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) $143.0 $172.7 $29.7 +20.8% Intereses (I) (41.4) (41.4) (0.0) +0.0% Utilidades antes de impuestos (UAI) $101.6 $131.3 $29.7 +29.2% Impuestos (40%) (40.6) (52.5) (11.9) +29.2% Utilidad Neta $61.0 $78.8 $17.8 +29.2% Utilidades por accion (26.3 millones de acciones) $2.32 $3.00 $0.68 +29.2% GAF80 = = $62 = 3.01 X $20.6 $62 $62 - $41.4 Universidad Rural de Guatemala, Sede 035 Siquinal - Curso: Anlisis e Int. De Estados Financieros Tema: Punto de Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos. 2014
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De tal modo, en trminos generales, mientras ms alto sea el grado de apalancamiento financiero de una empresa en particular, ordinariamente se puede concluir que la misma se encontrara ms cerca de su punto de equilibrio financiero, y ms sensibles sern sus utilidades por accin ante un cambio en el ingreso operativo. Una mayor sensibilidad implica un mayor riesgo; por consiguiente se puede afirmar que habitualmente se considera que las empresas que tienen GAF ms altos tienen un mayor riesgo financiero que las empresas que los tienen ms bajos. Combinacin del apalancamiento operativo y apalancamiento financiero (GTA) Nuestro anlisis del apalancamiento operativo y del financiero ha demostrado que: 1) mientras mas grande sea el grado de apalancamiento operativo, o los costos operativos fijos de un nivel particular de operaciones ms sensible ser la UAII ante los cambios del volumen de ventas, y 2) mientras mas grande sea el grado de apalancamiento financiero, o los costos financieros fijos para un nivel particular de operaciones ms sensibles sern las UPA ante los cambios en la UAII. Por lo tanto, si una empresa tiene una cantidad considerable de GAO y GAF, aun los cambios pequeos en ventas provocaran agudas fluctuaciones en las PA. Observe el efecto del apalancamiento sobre las operaciones de Unilate pronosticadas para el ao 2001. Hemos encontrado que si el volumen de ventas aumenta 10%, la UAII de Unilate aumentara 20.8%; y si esta aumenta 20.8%, sus UP 29.2%. Por lo tanto en forma combinada, un incremento de 10% del volumen de ventas dar como resultado un incremento de 29.2% de las UPA. Esto muestra el efecto que tiene el apalancamiento total, que es igual a la combinacin tanto el apalancamiento operativo como del apalancamiento financiero respecto a las operaciones actuales de Unilate. El grado total de apalancamiento (GTA) se define como el cambio porcentual de la UPA como consecuencia de un cambio de volumen de ventas. Esta relacin puede ser expresada de la siguiente manera:
Al combinar las ecuaciones para el GAO (las ecuaciones 4-4 y 4.4) y para el GAF (ecuacin 4-8), la ecuacin 4-9 puede re-expresarse de la siguiente manera: 4 -9 UPA UAII UPA = UPA = UAII X UPA = GAO X GAF Ventas Ventas UAII Ventas Ventas UAII Grado de apalancamiento total Universidad Rural de Guatemala, Sede 035 Siquinal - Curso: Anlisis e Int. De Estados Financieros Tema: Punto de Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos. 2014
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De acuerdo con la ecuacin 4-10, el GTA de Unilate sera de:
De acuerdo a la ecuacin 4-9, podramos haber llegado al mismo resultado del GTA multiplicando el GTA multiplicando el GOA por el GAF, por lo que el GTA de Unilate seria de 2.08 X 1.40 = 2.92. Este valor indica que por cada cambio porcentual en el volumen de ventas, las UPA de Unilate cambiaran 2.92%; un incremento de 10% de las ventas dar como resultado un incremento de 29.2% de las UPA. Este es exactamente el efecto esperado. El valor del GTA se puede utilizar para calcular las nuevas utilidades por accin (UPA*) despus de un cambio en el volumen en ventas. Ya sabemos que las UPA de Unilate cambiaran 2.92% por cada % de cambio de las ventas. Por lo tanto, las UPA* resultantes de un incremento de 10% en ventas puede calcularse de la siguiente manera: UPA* = UPA(1 + (.10)(2.92)= $2.32 x (1 + 0.292) = $3.00 Que el mismo resultado que el que se representa en el cuadro 4-9. El concepto del GTA combinado es til principalmente por los indicios que proporciona en relacin con los efectos conjuntos del apalancamiento operativo y financiero sobre las utilidades por accin. Dicho concepto se puede usar para mostrar a la administracin, por ejemplo, que la decisin de automatizar una plata y de financiar los nuevos equipos con deudas provocara una situacin en la cual disminucin de 10% de las ventas dara como resultado una disminucin de 50% de la utilidades, mientras que con un paquete distinto tanto operativo como financiero, una disminucin de 10% de las ventas ocasionara que las utilidades declinaran solo en 15%.
4 -10 GTA = X = = S - VC = UAII - I Utilidad Bruta UAII - (BEP financiero) Q ( P - V ) [Q(P-V)-F] - I Utilidad Bruta UAII UAII UAII - (BEP financiero) GTA110 = = = $297 $101.6 = 2.92 X $297 $143 - $41.4 110 ( $15 - $12.30 ) [ 110 ( $15 - $12.30 ) - $154 ] - $41.4 Universidad Rural de Guatemala, Sede 035 Siquinal - Curso: Anlisis e Int. De Estados Financieros Tema: Punto de Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos. 2014
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Conseguir que las alternativas se planteen de esta manera le proporciona a quienes toman las decisiones una mejor idea de las ramificaciones de las acciones alternativas respecto al nivel de operaciones de la empresa y la manera como se financiaran las operaciones. Uso del apalancamiento y la preparacin de pronsticos para el control En la exposiciones que se presentaron en la secciones anteriores se dejo en claro cul es el efecto que se producira sobre los ingresos de Unilate Textiles, si el pronstico de ventas para el ao 2001 resultara errneo. Si las ventas mayores a lo esperado, tanto el apalancamiento operativo como el financiero amplificaran el efecto ``final`` sobre las UPA (GTA = 2.92); pero lo puesto tambin es verdad. En consecuencia, si Unilate no satisface su nivel de ventas pronosticado, el apalancamiento provocara una perdida amplificada de los ingresos con comparacin de lo esperado. Esto ocurrir porque las instalaciones de produccin podran haberse acumulado con demasiada rapidez, y as por el estilo; el resultado final podra ser que la empresa sufriera una prdida significativa de ingresos, que dara como resultado una suma de utilidades retenidas ms baja de lo esperado; esto significa que los planes relacionados con la adquisicin de los fondos externos adicionales necesarios para solventar las operaciones de la empresa sern inadecuados. Del mismo modo, el el pronstico de ventas es demasiado bajo, si la empresa opera a toda su capacidad, no podr satisfacer la demanda adicional, y las oportunidades de ventas se perdern, tal vez para siempre. En las secciones anteriores, mostramos nicamente de que manera afectaran los cambios operacionales (pronsticos para el ao 2001) al ingreso generado por la empresa; no continuamos el proceso para mostrar el efecto sobre el balance general y las necesidades de financiamiento. Para determinar el efecto sobre los estados financieros, el administrador financiero debe repetir los pasos que se expusieron en la primera parte de este captulo. En esta etapa es necesario evaluar y actuar sobre la retroalimentacin recibida a partir de los procesos de conexos con la preparacin de pronsticos y presupuestos. Por lo tanto, la preparacin de pronsticos (planeacin) y el control de la empresa son actividades continuas, funciones vitales para la supervivencia a largo plazo de cualquier empresa. Las funciones relacionadas con la preparacin de pronsticos y el control que se han descrito en este captulo son importantes por varias razones. Primero, si los resultados operativos son insatisfactorios, la administracin puede regresar al ``pizarrn y diseo``, reformular sus planes y desarrollar metas ms razonables para el ao siguiente. Segundo, es posible que los fondos requeridos para satisfacer el pronstico de ventas no se puedan obtener, en caso de que as suceda, obviamente ser mejor conocer esta situacin en forma anticipada y reducir el nivel de operaciones proyectando que quedarse repentinamente sin fondos en efectivo y obligar as al para inmediato e las operaciones. Tercero, aun as los fondos requeridos se pueden obtener, es deseable planear su adquisicin con gran anticipacin. Finalmente, cualquier desviacin respecto a las proyecciones deber ser tratada para Universidad Rural de Guatemala, Sede 035 Siquinal - Curso: Anlisis e Int. De Estados Financieros Tema: Punto de Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos. 2014
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mejorar los pronsticos futuros y la producibilidad de las operaciones de la empresa para asegurarse que las metas de la compaa se sigan de una manera apropiada. Resumen La primera parte de este captulo describi con gran detalle como proyectan las empresas sus estados financieros y determinan sus requerimientos de capital. La segunda incluyo una exposicin sobre cmo podemos evaluar los efectos de los cambios en la preparacin de pronsticos sobre el ingreso de la empresa. A continuacin se presentan los conceptos clave que se han cubierto en este captulo: La planeacin financiera implica la elaboracin de proyecciones de ventas ingresos y activos con base en estrategias alternativas de produccin y ventas y decidiendo posteriormente como debern satisfacerse los requerimientos financieros pronosticados. El control financiero trata de proceso de retroalimentacin y ajuste que se requiere para 1) asegurar que se seguirn los planes o 2) modificar los existentes en respuesta a los cambios en el ambiente operativo. Sobre la base del anlisis de razones, la administracin establece un balance general fijado como meta. El mtodo del balance general proyectado, o proforma, se emplea para pronosticar los requerimientos financieros. Una empresa puede determinar la cantidad de fondos adicionales necesarios (FAN), estimando la cantidad de activos nuevos que sern necesarios para dar apoyo al nivel de ventas pronosticado, y sustrayendo posteriormente de esa cantidad los fondos espontneos que se generen a partir de las operaciones. De este modo, la empresa puede planear la obtencin de los FAN mediante la obtencin de prstamos bancarios, la emisin de valores o ambas cosas. El anlisis del punto de equilibrio operativo es el mtodo que se utiliza para determinar el punto en que las ventas son exactamente suficientes para cubrir los costos operativos; adems muestra la magnitud de las utilidades operativas de la empresa o de las perdidas cuando las ventas son superiores o inferiores a ese punto. El punto de equilibrio operativo es el volumen de ventas en el que los costos operativos totales son iguales a los ingresos totales y el ingreso operativo es igual a cero (UAII), La educacin utilizada para calcular el punto de equilibrio operativo es la siguiente:
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EL apalancamiento operativo es una medida del grado en que se utilizan los costos fijos en las operaciones de una empresa. Se dice que una empresa que tiene un alto porcentaje de costos fijos tiene un alto grado de apalancamiento operativo.
El grado de apalancamiento operativo (GAO) muestra la manera en que un cambio en las ventas afectara al ingreso operativo. Mientras que el anlisis del punto de equilibrio pone de relieve el volumen de ventas que necesita una empresa para ser rentable, el grado de apalancamiento operativo mide la sensibilidad de las utilidades de la empresa ante los cambios de volumen de ventas. La ecuacin que se emplea para calcular el GAO es la siguiente:
El anlisis del punto de equilibrio financiero es un mtodo que se utiliza para determinar el punto en el cual la UAII es suficiente para cubrir los costos de financiamiento; adems, muestra la magnitud de las utilidades por accin de la empresa (UPA) si la UAII aumenta o disminuye por debajo de ese punto. El punto de equilibrio financiero es el nivel de la UAII que produce UPA = 0. La ecuacin utilizada para calcular el punto de equilibrio financiero es la siguiente:
El planeamiento financiero es una medida del grado en el que existen costos financieros fijos en las operaciones de una empresa. Se dice que una empresa que tiene un alto porcentaje de costos financieros fijos tendr un alto grado de apalancamiento financiero. El grado de apalancamiento financiero (GAF) muestra de que manera un cambio en la UAII afectara a las UPA. La ecuacin que se emplea para calcular el GAF es la siguiente:
4 -6 UAIIFinBE = I + Dps (1 - T) 4 -8 GAF = UAII = UAII - I UAII - (BEP financiero) UAII Universidad Rural de Guatemala, Sede 035 Siquinal - Curso: Anlisis e Int. De Estados Financieros Tema: Punto de Equilibrio Operativo, Financiero, Apalancamiento Operativo, Financiero, Combinacin de ambos. 2014
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El apalancamiento total combinado es una medida del punto hasta el cual existen costos fijos totales (Operativos y financieros) en las operaciones de una empresa. Una empresa que tiene un alto porcentaje de costos fijos totales tendr un alto grado de apalancamiento total. El grado total de apalancamiento (GTA) muestra la manera en que un cambio en las ventas afectara a las UPA. La ecuacin que se utiliza para calcular el GTA es:
Las funciones de preparacin de pronsticos y de control requieren de una atencin continua para asegurarse de que emplean las metas de la empresa. Los pronsticos y el control de proporcionan el indicio que se necesita para hacer los ajustes correspondientes a las operaciones futuras de tal modo que la empresa se desplace en la direccin deseada y que se logre la maximizacin de la riqueza.
4 -10 GTA = X = = S - VC = UAII - I Utilidad Bruta UAII - (BEP financiero) Q ( P - V ) [Q(P-V)-F] - I Utilidad Bruta UAII UAII UAII - (BEP financiero)