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INDICE DE CONTENIDO
Captulo I
1.- Problema de investigacin . 2
1.1.- Planteamiento del problema .. 2
1.2.- Formulacin del problema .. 3
1.3.- Justificacin del problema .. 3
1.4.- Viabilidad/Limitaciones 4
2.- Marco Referencial .. 4
2.1.- Antecedentes .. 4
2.2.- Marco terico .. 6
2.2.1.- Demanda Agregada 7
2.2.2.- Oferta Agregada 7
3.- Objetivos e Hiptesis . 9
3.1.- Objetivos . 9
3.1.1.- Objetivo Principal 9
3.1.2.- Objetivos Secundarios .. 9
3.2.- Hiptesis . 9
3.3.1.- Hiptesis Principal 9
3.3.2.- Hiptesis Secundarias .. 9
Bibliografa 10



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Grfica N1 Inflacin peruana
Fuente: BCRP
Elaboracin: Propia
CAPTULO I: INTRODUCCIN

1.- PROBLEMA DE INVESTIGACIN
1.1.- Planteamiento del problema
La inflacin es una variable econmica que indica el aumento generalizado y sostenido de
los precios de los bienes y servicios que existen en un mercado durante un lapso de
tiempo (generalmente es un ao). El ndice utilizado para representar la inflacin es el
ndice de precios al consumidor, que nos indica la variacin general de precios en el
tiempo.
Los efectos de la inflacin pueden ser positivos y negativos a la vez. Entre los positivos
tenemos que permite a los bancos centrales poder ajustar las tasas de inters nominal con
el objetivo de que puedan mitigar una recesin y a la vez fomentar la inversin en
proyectos de capital no monetarios. Entre los efectos negativos tenemos que la inflacin
disminuye el valor real de la moneda, desalienta el ahorro y la inversin.
A partir de finales de la dcada de los 80 la inflacin empez a subir a causa de una mala
poltica monetaria llevada a cabo por el gobierno de la poca, que hizo que la moneda del
nuevo sol de devale fuertemente hasta mediados de la dcada de los 90, en donde el
gobierno entrante sincer los precios con lo cual la moneda se estabiliz. Como se observa
en la Grfica N1, la inflacin se ha
mantenido relativamente baja en la
ltima dcada y controlada por medio
del uso adecuado de los instrumentos
de poltica monetaria; sin embargo
esta variable econmica es sensible a
diversos choques, sean estos de
demanda o de oferta agregada. As
pues observamos que en el 2008, la
inflacin alcanz el mximo valor en la
dcada pasada, y esto a causa de la
crisis sub prime que se vivi en
Estados Unidos y el Per al ser una
economa pequea termino siendo
afectada en una cuanta mnima pero
importante. Es por ello qu ser
necesario hacer una investigacin para
poder evitar episodios como los
sucedidos anteriormente.

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1.2.- Formulacin del problema
La presente investigacin analiza el comportamiento de la inflacin anual distinguiendo
entre los choques de oferta y demanda para poder analizar cul de estos dos determina
en mayor proporcin los cambios en la inflacin. Leyendo a Surrey(1989) hay tres teoras
que explican la inflacin:
- La primera teora monetaria que indica que la inflacin se debe a causa de
expansiones en la oferta de dinero.
- La segunda teora indica que la inflacin es determinada por los choques de
demanda interna.
- La tercera teora que indica que la inflacin es determinada por los choques
externos.
Es por ello que buscamos saber si es que ambos choques tienen un poder explicativo en la
inflacin, as como tambin saber cul de los dos ha impactado ms en los ltimos aos.
Para poder hallar eso de manera concisa nos planteamos las siguientes preguntas que
sern respondidas a lo largo de todo el proyecto de investigacin:
Pregunta Principal
Qu variables se relacionan con la inflacin y que choque (demanda u oferta) es ms
importante?
Preguntas Especficas
Qu relacin existe entre la inflacin y las dems variables utilizadas por el modelo
utilizado?
Qu choques de demanda y oferta son los que mejor ayudan a observar el
comportamiento de la inflacin?
Qu choque en especfico (sea del grupo de choques de oferta o demanda) ha sido el que
ha tenido un mayor impacto en los ltimos aos?
1.3.- Justificacin del problema
Como ya se mencion anteriormente la inflacin es un tema importante porque si es que
no se controla el mayor nivel de precios significara un menor consumo de bienes y
servicios.
Para pases en desarrollo como el Per, esta variable es de suma importancia porque una
alta inflacin desincentivara la inversin y hara que haya una desaceleracin o incluso
hasta pocas de recesin. Por otro lado, los inversionistas que han estado viniendo en
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estos ltimos aos, eligen al Per porque entre el conjunto de pases en desarrollo, este es
uno en donde las condiciones sociales, econmicas y polticas son relativamente estables;
pero sin embargo una alteracin como un aumento indiscriminado de los precios hara
que toda la situacin se altere. Por otro lado tambin es importante considerar no solo la
situacin interna a nosotros, sino tambin la situacin externa que podra perjudicar a
nuestro pas. Por ejemplo, la crisis sub-prime que tuvo como detonante en el 2008, causo
impactos negativos en el Per, como la desaceleracin de nuestro crecimiento y a la vez
un pequeo aumento en la inflacin.
Como podemos observar, la inflacin es muy importante para nuestro pas y no solo en
cuanto a sus determinantes internos, sino tambin en cuanto a la relacin que tenga con
choques externos; los cuales sern objeto de estudio.
1.4.- Viabilidad/Limitaciones
El presente trabajo de investigacin tiene viabilidad ya que la data a ser usada es
fcilmente encontrada tanto porque utiliza variables peruanas que es proporcionada por
el Banco Central de Reservas del Per, y variables de Estados Unidos que son hallados en
el Fondo Monetario Internacional. Por otro lado, la metodologa de Vectores
Autorregresivos ya ha sido ampliamente estudiada por diversos autores, por lo cual es una
metodologa que se puede aplicar con facilidad.
En cuanto a las limitaciones de este trabajo es que el modelo terico en el cual nos
basamos no considera las variables del tipo forward-looking. Por otro lado, en cuanto a las
variables utilizadas, para poder evitar la dificultad que implica integrar los choques de
termino de intecambio, podra dividirse esta variable entre precios de exportaciones y del
barril de petrleo, donde un choque en el precio de las exportaciones se considerara
como un choque de demanda y un choque en el precio del barril de petrleo se
considerara como un choque de oferta. Por ultimo queda abierta la posibilidad de
incorporar relaciones no lineales entre las variables.

2.- MARCO REFERENCIAL
2.1.- Antecedentes
Para el Per como antecedentes tenemos al trabajo realizado por Salas (2009), en donde
se utiliza un modelo de vectores autorregresivos estructural y a la vez se basa en una
descomposicin segn Blanchard y Quah. Este autor realiza una descomposicin histrica
de la inflacin anual respecto a choques de inflacin externa, choques de trminos de
intercambio, choques de producto y choque de inflacin. Salas llega al resultado de que
los choques domsticos han sido ms importantes hasta el 2005, mientras que los
choques externos han sido lo que han tomado mayor importancia en los siguientes aos.
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Tambin para el Per encontramos a Lavanda y Rodriguez (2011) quienes en su trabajo
explican la importancia de los choques de demanda y oferta sobre la inflacin. Ellos
utilizan la metodologa de vectores autorregresivos estructurales y una descomposicin
historia de la inflacin. Estos autores discrepan con Salas (2009) y sealan que el
comportamiento de la inflacin se debi ms a los choques de demanda a lo largo de todo
el periodo de muestra.
Por otro lado, Hendry (2001) evala para Reino Unido el impacto que tienen los choques
domsticos y los choques externos sobre la inflacin y ambos concluyen que estos ltimos
son los que tienen un mayor impacto. En el mismo ao, Ball (2001) hace un estudio sobre
los choques externos respecto de las reglas de poltica monetaria, usando un modelo de
economa abierta que incorpora el efecto del tipo de cambio en el nivel de inflacin. Entre
sus resultados se obtiene que la inflacin es sensible a los choques en el tipo de cambio,
por lo cual esta ltima variable debera ser considerada por los hacedores de poltica
monetaria.
Sommer (2002) estudia el impacto de largo plazo que tienen los choques de oferta sobre
la inflacin. El seala que la literatura sugiere que cualquier choque afecta de manera
permanente al comportamiento de la inflacin, pero que contrario a eso el demuestra que
hay una categora importante de estos choques que no necesariamente tienen un efecto
permanente sobre la inflacin. As mismo, un reporte elaborado por el Banco Central de
Colombia (2002) estudia los efectos de los choques de oferta sobre la inflacin en donde
se seala que en la toma de decisiones de poltica monetaria es importante distinguir
entre cambios permanentes (lo cual est determinado por los choques de demanda) y los
movimientos transitorios (los cuales estn asociados a los choques de oferta).
Dos aos despus Mendez y Thomakos (2004) realizan un trabajo para Espaa en donde
encuentran que los costos de men muestran si la influencia de los choques de oferta
sobre la inflacin son positivos o negativos. Luego, Domax y Elbirt (2004) realizan tres
mtodos de anlisis de los determinantes de la inflacin para el caso de Albania. El primer
mtodo es un anlisis de ciclo, tendencia y estacionariedad y un ruido que se le realiza a la
inflacin una vez usado el filtro Hodrick y Prescott. La segunda metodologa que utilizo se
basa en un anlisis desagregado de causalidad de cada uno de los componentes del IPC.
Finalmente el tercer mtodo que utiliza es un anlisis de cointegracin y utiliza la tcnica
de correccin de errores al proceso de la inflacin.
En el 2005 Castaeda y Castillo (2005) hacen un documento de trabajo en donde
encuentra que los incrementos en los precios del petrleo a nivel mundial afecta a los
precios domsticos a travs de un canal directo e indirecto. As mismo, se analizan tres
posibles escenarios de poltica monetaria ante un choque de oferta, el primer escenario es
una poltica monetaria pasiva, el segundo es un escenario en donde el banco central tiene
metas para nivel de produccin y en el ltimo escenario el banco central acta bajo metas
de inflacin. Comparando estos tres, se concluye de que el ultimo escenario es el mejor en
el sentido de que se contrarrestan los efectos negativos de un shock de petrleo. El Banco
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Central de Europa (2005) estudia el impacto que tienen los choques de crditos sobre la
inflacin y la produccin. En anlisis de impulso respuesta que se realiza llega a la
conclusin de que existe evidencia de respuestas asimtricas por parte de estas dos
variables ante los choques de crditos; as pues se observa que los efectos sobre la
inflacin son ms largos cuando la economa tiene un poco crecimiento.
Luego de 5 aos se publica otro trabajo en donde Krznar y Kunovac (2010) exploran los
efectos de los choques externos sobre la inflacin y el crecimiento econmico para el pas
de Croacia. La metodologa que emplea es el de vectores autorregresivos, en donde hace
un anlisis de impulso-respuesta y a la vez una descomposicin de la varianza;
encontrando que los choques externos son el principal determinante de la inflacin
domstica
Por ltimo, Gelos y Ustugova (2012) realizaron un estudio acerca del impacto que tienes
los choques de precios de commodities sobre la inflacin domstica en diversos pases y
utilizando diversos mtodos. Entre sus resultados encontramos que pases con un alto
pesos de los alimentos en el IPC y con una alta intensidad de aceite en su economa son
ms probables a que los choques de precios de los commodities tengan mayores efectos
en la inflacin.
2.2.- Marco terico
El modelo en el cual est basado este trabajo es el de oferta y demanda agregada simple,
el cual nos ayudar a identificar que variables sern necesarias incluir para poder modelar
el comportamiento de la inflacin.
Este tipo de modelo determina el nivel de precios y la produccin econmica, dado ciertas
variables exgenas; adems nos permite hacer un anlisis intertemporal de corto,
mediano y largo plazo. Para el corto plazo se supone que la curva de oferta agrega es
perfectamente elstica, mientras que en el caso de la demanda agregada tenemos que
solo determina el nivel de producto pues se considera a los precios como dados.
Por el contrario, en el mediano plazo tenemos que la pendiente de la curva de oferta
agregada es positiva y que depende del tipo de cambio; siendo la oferta agregada de esta
forma tenemos que junto a la demanda agrega determinan no solo el nivel de produccin
sino tambin el nivel de precios.
Finalmente, en el caso de largo plazo tenemos que la curva de oferta agregada es
perfectamente inelstica y que por ende cambios en la demanda agregada solo hara que
el precio fluctu, mas no la produccin ya que esta variable es dada.


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2.2.1.- Demanda Agregada
En este caso, la ecuacin que se utiliza es la del equilibrio en el mercado de bienes (IS); en
donde tenemos que el nivel del producto depende positivamente del gasto pblico (g), de
la produccin mundial (y*), de los trminos de intercambio (ti) y del tipo de cambio real
(er), mientras que el nivel de la tasa de inters real (r) afecta negativamente a la
produccin. A continuacin mostramos como se representa esta ecuacin:

Vemos que la tasa de inters es un componente, pero a su vez esta variable depende
positivamente de la tasa de inters nominal (i) y negativamente de la inflacin esperada. A
su vez usamos la ecuacin de la paridad del poder de compra, en donde el tipo de cambio
real depende positivamente del tipo de cambio nominal (e) y de los precios externos (p*),
pero depende negativamente del nivel de precios (p). Otra ecuacin que se incluye es la
paridad descubierta de tasas de inters para poder explicar los movimientos del tipo de
cambio nominal, en donde esta ltima depende positivamente del tipo de cambio nominal
esperado y de la tasa de inters externa, mientras que depende negativamente de la tasa
de inters domstica y de los trminos de intercambio. Por ltimo se incluye una ecuacin
que determine la tasa de inters domstica.
Utilizando todo este conjunto de ecuaciones y la ecuacin de la curva IS tenemos
finalmente la siguiente ecuacin para la demanda agregada.
[ (

] [

2.2.2.- Oferta Agregada
La ecuacin base a utilizar es la de rigideces salariales, en donde tenemos que el precio
depende positivamente del producto del tipo de cambio nominal (e) y de los precios
externos (p*), as mismo el nivel de la brecha del producto afecta positivamente (y-y*),
expresando esto tenemos:

)
En esto caso, igual que en la demanda agrega incluimos las ecuaciones de la paridad de
tasas de inters y la regla de Taylor, con lo cual finalmente obtenemos la ecuacin de la
oferta agregada.
(

) (

El equilibrio del modelo demanda-oferta agregada est representado por la interseccin
de estas dos curvas. Los choques de demanda actan por medio de los componentes de
esta como son el consumo, la inversin, el gasto pblico, las exportaciones e
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importaciones. Si existe un choque positivo, tendremos que la demanda agregada se
desplazar hacia la derecha por lo que se aumentara tanto los precios como el producto.
En cuanto a los choques de oferta tenemos a la tecnologa, el clima, precios de insumo,
capacidad productiva. Si existe un choque negativo har que la curva de oferta agregada
se desplace a la izquierda por lo que se aumentar los precios y se disminuir la
produccin. A su vez estos choques de demanda y oferta se pueden clasificar como
choques internos o externos, dependiendo de donde provenga el choque.
Para el presente trabajo se tiene que los choques de demanda interna son los choques de
gasto pblico y los choques de precios, mientras que los choques de demanda externa son
los relacionados al producto de la economa mundial y a los trminos de intercambio. Por
otro lado, en cuanto a los choques de oferta interna tenemos al choque en el nivel de
produccin domstico, mientras que a los choques de oferta externa son los que estn
relacionados a la tasa de inters externa y a los precios externos.
El modelo economtrico que se utilizar es el de vectores autorregresivos estructurales, la
cual nos permitir expresar endgenamente a las variables del modelo, siendo de
particular inters aquella ecuacin que describa a la inflacin. Usando esta metodologa
representaremos a la inflacin como una funcin de diversos choques estructurales, pero
para ello ser necesario poder construir una matriz de identificacin la cual nos permita
obtener las relaciones de largo plazo.
El modelo SVAR puede ser representado de la siguiente manera:
[()

Donde

es un conjunto de componentes determinsticos, B(L) es una matriz de

polinomios de rezagos de orden p,

es el vector de variables endgenas,

es el vector
de choques estructurales y B(0) es la matriz de efectos contemporneos. Este ltimo
componente puede ser colocada al lado derecho de la expresin anterior, obteniendo el
modelo de vectores autorregresivos en su forma reducida:
()

Donde A(L) es una matriz polinomial en el operador de rezagos de orden p y

son los
choques asociados a la forma reducida del modelo. Como vemos existe una relacin entre
los choques en su forma estructural y los choques en su forma reducida, siendo la matriz
de efectos contemporneos el que vincula a estos dos vectores. Ms adelante se detallar
cual es dicha matriz que contienen las restricciones necesarias para calcular el modelo de
vectores autorregresivos en su forma estructural.


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3.- OBJETIVOS E HIPTESIS
3.1.- Objetivos
3.1.1.- Objetivo Principal
- Analizar los determinantes de la inflacin a travs de una descomposicin de
varianza que permita identificar la importancia y el rol de los choques de demanda
y oferta.
3.1.2.- Objetivos Secundarios
- Ver las relaciones que existen entre las variables de nuestro modelo
- Determinar que choques de oferta son considerados en cuanto a su relacin con la
inflacin, as mismo conocer que choques de demandas son utilizados como
determinantes del comportamiento de la inflacin
- Hallar que choque (sea de demanda u oferta) tiene un mayor impactos sobre la
inflacin
3.2.- Hiptesis
3.3.1.- Hiptesis Principal
- Las variables que tienen relacin con la inflacin son el pbi (Per y Estados Unidos),
gasto del gobierno de Per, trminos de intercambio de Per, inflacin y la tasa
interbancaria de Estados Unidos. Por otro lado el choque que ms determina a la
inflacin es el choque de demanda agregada.
3.3.2.- Hiptesis Secundarias
- Entre las variables tenemos a aquellas que afectan positivamente en un inicio
(gasto de Per, pbi de EE.UU., inflacin de EE.UU. y tasa interbancaria de EE.UU.),
mientras que el resto de variables afecta negativamente a la inflacin.
- Entre los choques de demanda tenemos al shock de gasto pblico, choque de
trminos de intercambio, choques de inflacin peruana; mientras que en los
choques de oferta tenemos al pbi y la inflacin de estados unidos.




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Bibliografa
Ball, L. (2001). Reglas de polticas y choques externos. Lima.
Calza, A., & Sousa, J. (2005). Output and inflation responses to credit shocks.
Carbajo, D. M., & Thomakos, D. (2004). Relative price changes and inflation: Evidence for Spain.
Castaeda, J. C., & Castillo, C. E. (2005). Supply shocks in the transition towards an inflation
targeting reform: an empirical evidence for guatemala.
Domac, I. (2004). The main determinants of inflation in Albania.
Gelos, G., & Ustyugova, Y. (2012). Inflation Responses to Commodity Price ShocksHow and Why
Do Countries Differ?
Hendry, D. (2006). Modelling UK inflation, 1875-1991.
Krznar, I., & Kunovac, D. (2010). Impact of external shocks on domestic inflation and GDP.
Lavanda, G., & Rodriguez, G. (2011). Descomposicin histrica de la inflacin en Per.
Distinguiendo entre choques de demanda y choques de oferta.
Meja, D. M. (2002). El efecto de los choques de oferta sobre la inflacin en Colombia. Reportes del
emisor.
Salas, J. (2009). Qu explica las fluctuaciones de la inflacin en el Per en el periodo 2002-2008?
Evidencia de una anlisis VAR estructural.
Soomer, M. (2002). Supply Shocks and the Persistence of Ination.
Sousa, A. C. (2005). Output and inflation responses to credit shocks.