SEMANA DEL 19 AL 23 DE ENERO DEL 2009 Departamento de Estudios Econmicos 01

Reporte Especial


















































Reporte Especial Departamento de Estudios Econmicos

J ULIO DEL 2010


PER: PROYECCIONES
MACROECONMICAS
2010-2011
J ULIO 2010 Departamento de Estudios Econmicos 02


Reporte Especial


















































DISCLAIMER: Las opiniones, estimaciones, pronsticos, declaraciones y recomendaciones efectuadas
en el presente reporte son producto de la investigacin y estudio realizado por los autores, sobre la
base de informacin pblica disponible reflejan la opinin exclusivamente del equipo de Estudios
Econmicos, y no necesariamente de Scotiabank Per S.A.A. El presente informe no constituye
asesora en inversiones, ni contiene, ni debe ser interpretado como una oferta, una invitacin o una
recomendacin para realizar cualquier acto jurdico respecto de cualquier valor mobiliario o producto
financiero. Scotiabank Per S.A.A. y sus subsidiarias no se responsabilizan por cualquier error, omisin
o inexactitud que pudiera presentar este reporte; ni por los resultados de cualquier decisin de inversin
adoptada respecto de los valores o productos financieros que se analizan.
J ULIO 2010 Departamento de Estudios Econmicos 03


Reporte Macroeconmico
Reporte Especial
2009 2010 (p) 2011 (p)
PBI (Var. %real) 0.9 7.0 5.4
Resultado Fiscal (% del PBI) -1.9 -1.5 -0.9
Balanza comercial (US$ millones) 5,873 6,380 7,285
Reservas Internacionales Netas (US$ millones) 33,135 37,186 40,668
Tipo de cambio fin de ao (S/. por US$) 2.89 2.75 2.72
Inflacin (%) 0.3 2.8 3.0
(p): Proyeccin.
Fuente: EE - Scotiabank
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
1995 1999 2003 2007 2011p
Economas en desarrollo
Economas desarrolladas
Crecimiento mundial (var. % anual)
Fuente: FMI Elaboracin: Estudios Econmicos - Scotiabank
2009 2010(p) 2011(p)
PBI 0.9 7.0 5.4
Importaciones -18.4 11.4 7.0
Demanda interna -2.9 8.9 6.3
Consumo privado 2.4 4.0 4.3
Consumo pblico 16.5 7.3 6.2
Inversin bruta interna -20.9 24.7 11.6
Inversin bruta fija -8.6 13.3 10.1
Privada -15.1 14.6 10.0
Pblica 25.5 8.7 10.3
Exportaciones -2.5 0.8 2.0
(p): Proyeccin.
Fuente: EE - Scotiabank


















































Economa peruana 2010-11:
esquivando la turbulencia
mundial

Segn The Economist del 12 de junio, Robert Zoellick,
presidente del Banco Mundial, habra sealado que el
2009 marc la desaparicin de lo que se conoca como el
tercer mundo.

En su anlisis, Zoellick se qued corto. No slo se trata
de que son ms crecientemente importantes como motor
de la economa mundial, sino que los pases del tercer
mundo, o emergentes, se estn comportando cada vez
ms como desarrollados en trminos de su nivel y
patrones de demanda, su dependencia creciente en sus
propios motores internos, y por la estabilidad
macroeconmica.

Salvo por el poco peso econmico que tiene, el Per es
un pas bastante representativo de esta nueva realidad de
las economas emergentes. En el periodo 2010-2011 el
Per ser un pas que combina solidez en las cuentas
macroeconmicas con estabilidad de precios y
crecimiento robusto.

Tal vez lo ms notorio de la economa peruana ha sido la
fuerza y rapidez con la que ha rebotado luego de la crisis
internacional del 2008-2009. El crecimiento del PBI de
6.1% en el primer trimestre estuvo moderadamente por
encima de lo esperado. Sin embargo, el crecimiento de
marzo (8.8%), abril (9.3%) y mayo (9.2%) ha sido
bastante ms alto de lo que se esperaba. Es probable que
el crecimiento del PBI del segundo trimestre supere 9%.


Crecimiento

Si bien buena parte del crecimiento reciente se debe a un
efecto base positivo (en el segundo y tercer trimestre del
2009 el PBI cay 1.2% y 0.6%, respectivamente), la
magnitud del crecimiento supera este efecto. Existe
actualmente un dinamismo de la demanda interna que es
similar al de los aos previos a la crisis mundial.

En vista de la aceleracin de la economa en lo que va del
ao, estamos elevando nuestra proyeccin de crecimiento
del PBI de 5.0% a 7.0% para el 2010.

La demanda interna liderar el crecimiento, con una tasa
de 8.9%, luego de caer 2.9% en el 2009. Es un
crecimiento apreciable, aunque menor al promedio anual
de 11.6% entre 2006 y 2008.

El crecimiento de la inversin privada es particularmente
alto. Existe un portafolio de anuncios y proyectos de
inversin que sugiere que la inversin privada continuar
siendo el motor de la economa en el 2010 y 2012.

Proyectamos una inversin privada creciendo a tasas de
dos dgitos en los prximos aos, 14.6% en el 2010 y
10% en el 2011.


PRINCIPALES INDICADORES
MACROECONMICOS

CONTRIBUCIN AL CRECIMIENTO MUNDIAL
(Puntos porcentuales)
OFERTA Y DEMANDA GLOBAL
(Variacin porcentual anual)
J ULIO 2010 Departamento de Estudios Econmicos 04


Reporte Macroeconmico
Reporte Especial
2009 2010(p) 2011(p)
Agropecuario 2.3 3.7 3.2
Pesca -7.9 -8.0 5.5
Minera e hidrocarburos 0.6 3.7 4.9
Minera -1.4 0.6 3.2
Hidrocarburos 16.1 26.4 14.5
Manufactura -7.2 8.6 6.1
Industria primaria 0.0 2.2 4.8
Industria no primaria -8.5 10.1 6.4
Electricidad y agua 1.2 6.7 5.5
Construccin 6.1 12.0 7.2
Comercio -0.4 8.1 6.5
Servicios 3.1 5.9 4.9
PBI 0.9 7.0 5.4
VAB primario 1.0 3.1 4.1
VAB no primario 0.8 7.5 5.7
(p): Proyeccin.
Fuente: EE - Scotiabank
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Fuente: INEI, MTPE Elab.: Estudios Econmicos-Scotiabank
PBI Empleo
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5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
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Fuente: BCRP, EE - Scotiabank


















































Los sectores que liderarn el crecimiento son aquellos
que estn ms vinculados a la inversin y a la demanda
interna en general: construccin, servicios, comercio y
manufactura no primaria. En realidad, esto es lo que viene
ocurriendo desde el 2004, ao en que la inversin privada
devino en motor de crecimiento de la economa.

La construccin lleva ms de media dcada en auge, y se
seguir beneficiando de la ola de inversin ms amplia
(por sectores, por regiones, por origen) en la historia del
Per.

Igualmente significativo es el fuerte rebote de la
manufactura no primaria. Luego de ser el sector de mayor
cada en el 2009 (menor demanda de productos
manufacturados para la exportacin), es actualmente uno
de los sectores de mayor nivel de rebote, ante tanto la
fuerte recuperacin de la demanda interna, como la
recuperacin de la demanda internacional.

Los sectores primarios han venido creciendo ms
lentamente y, en consecuencia, han ido perdiendo
importancia como aportantes al crecimiento en los ltimos
aos. Esta tendencia continuar en el futuro.

La excepcin es el sector de hidrocarburos, que se est
beneficiando de la maduracin de proyectos pasados.
Algo similar se ver en la minera, aunque recin con
notoriedad a partir del 2012. Por lo pronto, la inversin
que se viene dando en los sectores primarios est
contribuyendo al crecimiento de la demanda.

Una de las preocupaciones al inicio de la crisis financiera
internacional era si se iba a romper el crculo virtuoso, que
se haba generado desde el 2004 en el Per, en que la
inversin creaba empleo, el cual, a su vez, incentivaba el
consumo. Al parecer este crculo se est reestableciendo.

Es particularmente alentador que el empleo est
empezando a crecer nuevamente. Con el PBI creciendo
7.0% en el 2010 y 5.4% en el 2011, el empleo deber
crecer ms de 5% en el 2010 y algo menos de 5% en el
2011. Son niveles de crecimiento favorables comparados
con el incremento de 1.3% en el 2009, pero an por
debajo de los niveles de alrededor de 8% en los aos
previos a la crisis global.


El crecimiento del PBI del 2011 ser menor al
2010

El crecimiento de 8% a 10% del segundo y, tal vez, tercer
trimestre del 2009 ser difcilmente sostenible ms
adelante. Para empezar, el efecto base, tan favorable
actualmente, ir desapareciendo a partir del cuarto
trimestre del ao.

Si bien nuestra proyeccin de crecimiento de 5.4% en el
2011 es menor al 7.0% del 2010, sigue siendo una tasa
slida considerando que se dar sobre una base alta.

Adicionalmente, el Per est frenando el estmulo
econmico tanto fiscal como monetario. El impacto de
este freno no ser demasiado significativo, pero algo de
repercusin tendr, principalmente a partir del 2011.

PBI POR SECTOR ECONMICO
(Variacin porcentual anual)
PRODUCTO BRUTO INTERNO Y EMPLEO
(Variacin porcentual ltimos 12 meses)
INVERSIN PRIVADA
(US$ millones)
J ULIO 2010 Departamento de Estudios Econmicos 05


Reporte Macroeconmico
Reporte Especial
-2.3
-1.7
-1.0
-0.3
2.1
3.1
2.1
-2.1
-1.5
-0.9
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E
Fuente: MEF, Estudios Econmicos-Scotiabank
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
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0
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-
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1
Fuente: INEI Elaboracin: Estudios Econmicos-Scotiabank
5.4
7.0


















































RESULTADO SECTOR PBLICO NO FINANCIERO
(Porcentaje del PBI)

De mayor importancia que lo anterior es la combinacin
de incertidumbre electoral e incertidumbre en cuanto a la
economa mundial que enfrentar el pas. Ambos
representan un riesgo para nuestras proyecciones.
Nuestros estimados base para el 2011 asumen que las
elecciones no generarn sobresaltos, ms all de la
incertidumbre previa. En cuanto a la economa mundial, el
supuesto es que habr una desaceleracin mundial
respecto del 2010, pero no una crisis. La posibilidad de
una crisis es parte de nuestra percepcin de riesgos, sin
embargo.

Por tanto, nuestra proyeccin de crecimiento del PBI en el
2011 (5.4%) y 2012 (5.5%) es conservador, y toma en
cuenta una desaceleracin mundial, la incertidumbre
electoral interna, la desaparicin del efecto base positivo y
el freno en las polticas de estmulo. El riesgo de error es
al alza.

En ltima instancia, el crecimiento depender de la
inversin privada, y sta de la confianza. En general, de
no haber un shock externo, el Per es plenamente capaz
de crecer a tasas superiores a 5% en forma sostenible en
los prximos aos. Esto podra significar un pas con un
PBI que supere los US$200 mil millones para el 2013
2014 (frente a US$127 mil millones en el 2009).

Poltica fiscal

En el 2009 el pas tuvo un dficit fiscal por primera vez
desde el 2005. Fue, adems, la primera vez en la historia
en que el Per estaba en una posicin de implementar
una poltica anticclica de gasto fiscal y generacin de
dficit, sin generar un riesgo fiscal que afecte a la
confianza de los mercados. Tan es as, que todas las
principales agencias calificadoras del mundo mejoraron la
calificacin de riesgo del Per. Es probable que la
calificacin peruana mejore an ms una vez pasadas las
elecciones.

El gobierno ha ejercido un control del dficit fiscal de tal
manera que actualmente el pas tiene la posibilidad de ir
manejando una reduccin relativamente controlada y
pausada del dficit. La intencin expresa del gobierno es
reducir el dficit de 1.9% en el 2009, a 1.6% en el 2010 y
1.0% en el 2011. Lo que tal vez est subestimando el
MEF es la magnitud del incremento de la recaudacin,
que viene superando las expectativas en los ltimos
meses. En vista de esta mayor recaudacin, somos algo
ms optimistas que el gobierno y esperamos un dficit de
1.5% en el 2010 y 0.9% en el 2011. Lo que tambin
puede ayudar al respecto es la reduccin en el gasto que
histricamente ocurre despus de las elecciones, cuando
desaparece la motivacin poltica, y empieza a afectar la
falta de experiencia y capacidad de gasto de las
autoridades nuevas.

La situacin fiscal es tal que slo hace falta moderar el
incremento en el gasto, sin necesidad de reducirlo, para
regresar a una situacin de equilibrio fiscal en tres aos.
Esto es importante porque las necesidades de
infraestructura y de presencia del Estado que existen en
el pas requieren poder seguir aumentando el gasto.
Hacerlo en forma prudencial, sin embargo, requiere de un
trabajo de priorizacin en el gasto del gobierno que no es
evidente que se est dando.


PRODUCTO BRUTO INTERNO
(Variacin porcentual ltimos 12 meses)
J ULIO 2010 Departamento de Estudios Econmicos 06


Reporte Macroeconmico
Reporte Especial
0.13
0.16
0.57
0.15
0.45
0.42
0.68
0.88
0.88
0.43
0.94
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)
Fuente: Estudios Econmicos - Scotiabank (*) A J unio
2.50
2.75
3.00
3.25
3.50
3.75
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Fuente: BCR, Estudios Econmicos - Scotiabank
-1.0
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1.0
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4.0
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7.0
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E
Fuente: BCR Elaboracin: Estudios Econmicos - Scotiabank
Inflacin Tasa BCR

















































Poltica monetaria y precios

El BCR viene tomando medidas de retiro del estmulo
monetario desde mayo. Estas medidas han sido de
magnitudes significativas. El BCR no slo viene retirando
el estmulo monetaria va la tasa de inters de referencia,
sino tambin utilizando otros instrumentos como la subida
de los encajes bancarios. Mover el encaje tiene un
impacto ms rpido en la disponibilidad de liquidez de los
bancos. Aparentemente, el BCR estara buscando
moderar la expansin del crdito, que se ha venido
acelerando en el segundo trimestre del 2010.

Si la inflacin sigue dentro del rango objetivo del BCR, es
probable que eleve la tasa de referencia de 2%
actualmente, a niveles de entre 3% y 4% en los prximos
doce meses. Este rango est ms en lnea con sus
niveles histricos normales y con criterios de neutralidad
(una tasa que no es ni contractiva, ni inflacionaria). El
resultado ser un aumento moderado en costo del dinero.

La inflacin est aumentando, aunque en forma suave y
acotada. Esta tendencia y la mejora en la demanda
interna nos hace prever una inflacin de 2.8% en el 2010
y 3.0% en el 2011. Existe cierto riesgo de que la inflacin
supere el techo de 3.0% del rango objetivo del BCR en los
prximos aos. Si lo hace puramente por presin de
demanda interna, debera ser controlable. Para que la
inflacin se vuelva un tema de mayor preocupacin,
tendra que haber un episodio significativo de inflacin
mundial. La desaceleracin mundial que se espera ha
generado una discusin respecto de la posibilidad, ms
bien, de una deflacin. Sin embargo, el riesgo de una
inflacin mundial existe, si la sobreabundancia de liquidez
mundial (generada por las polticas monetarias
expansivas) entra a los mercados de insumos, como los
bienes agrcolas y petrleo, tal como ocurri en el 2008, o
si se da un debilitamiento significativo del dlar.

Mercado cambiario

El tipo de cambio se viene apreciando desde el 2003. Es
una apreciacin estructural que se basa en la fortaleza de
las cuentas externas y el proceso interno de
desdolarizacin. Esto ltimo, a su vez, est vinculado a la
inflacin baja desde hace una dcada, la cual ha
eliminado el rol transaccional del dlar en el pas. La
propia apreciacin del sol ha contribuido a reducir el rol
del dlar como reserva de valor.

Estos factores persisten actualmente. En consecuencia,
esperamos que el tipo de cambio se contine apreciando,
llegando a S/. 2.75 para fines del 2010. Si bien es sta
nuestra proyeccin ms longeva (no ha cambiado desde
que la establecimos hace un ao), los riesgos de error
son significativos.

El BCR ha venido mostrando una preocupacin particular
por la estabilidad cambiaria. Las intervenciones del BCR
comprando y vendiendo dlares, elevando encajes para
las cuentas en dlares y poniendo una serie de
obstculos al flujo de capital de corto plazo del exterior,
han suavizado la apreciacin cambiaria en lo que va del
2010. Tal ha sido la estabilizacin cambiaria este ao,
que se ha roto la correlacin tradicional del sol con el
euro, del sol con las monedas de la regin, y del sol con
los precios de los metales.
CORRELACIN NUEVO SOL VS. EURO

EVOLUCIN DE LA INFLACIN
(Variacin porcentual)

EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO
(Soles por Dlar)

J ULIO 2010 Departamento de Estudios Econmicos 07


Reporte Macroeconmico
Reporte Especial
0.25
0.01
0.55
0.61
0.67
0.30
0.80
0.30
0.91
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
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0
6
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2
0
0
8
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0
9
2
0
1
0
(
*
)
Fuente: Estudios Econmicos - Scotiabank (*) A J unio
2009 2010 (p) 2011 (p)
Flujo de RIN
1,940 4,051 3,481
Reservas Internacionales Netas 33,135 37,186 40,668
Cuenta Corriente (% del PBI) 0.2 -0.3 -0.2
Cta. Cte. Corregida 1/ (% del PBI) 1.3 2.8 2.2
Balanza comercial 5,873 6,380 7,285
Exportaciones 26,885 32,589 36,219
Importaciones 21,011 26,209 28,934
Cuenta Financiera 1,012 4,685 3,924
1/ Considera flujo neto de Remesas e IED
(p): Proyeccin.
Fuente: EE - Scotiabank
2008 2009 2010(p) 2011(p)
Promedio Promedio Promedio Promedio
Oro (US$/oz.) 872 974 1,200 1,300
Plata (US$/oz.) 14.97 14.71 18.50 20.00
Cobre (US$/lb.) 3.15 2.35 3.00 3.30
Zinc (US$/lb.) 0.85 0.75 0.85 0.89
Plomo (US$/lb.) 0.95 0.78 0.80 0.85
Petrleo (US$/b.) 100 62 77 91
(p): Proyeccin.
Fuente: Bloomberg, EE - Scotiabank


















































Es probable que esta poltica de estabilizacin cambiaria
se mantenga en el futuro. Ante esto, el riesgo de error es
que el BCR podra sentirse incmodo con un tipo de
cambio que se aprecie hasta S/. 2.75 hacia fines de ao.

Que sea as o no probablemente depender de lo que
ocurra con las tendencias cambiarias del mundo y de la
regin. Es sta otra fuente de incertidumbre, dada la alta
volatilidad que vienen mostrando los mercados
cambiarios mundiales.

Para fines del 2011 esperamos un tipo de cambio de S/.
2.72. Al respecto, el riesgo de error es an mayor. A la
incertidumbre de la direccin del dlar y las monedas de
la regin, se agrega la incertidumbre electoral. Por tanto,
la trayectoria cambiaria del prximo ao puede ser algo
ms voltil.

Nuestras proyecciones trimestrales suponen un
incremento en el tipo de cambio, hasta volver a superar
S/. 2.80 en la primera mitad del ao, antes de regresar a
su tendencia apreciatoria pasadas las elecciones.

Finalmente, existe cierto riesgo de modificacin en la
poltica cambiaria del BCR en el 2011, dado que en
agosto cambiarn los miembros que componen su
directorio. Si bien la propia fortaleza institucional del BCR
ayuda a impedir giros de poltica muy grandes cuando
cambia el directorio, al mismo tiempo cada directorio tiene
una personalidad y formas de actuar distintas, que
pueden llevar a cambios en alguna medida en las
polticas monetarias y cambiarias


Sector Externo

El cuadro muestra las proyecciones de precios de los
metales en que se basan nuestras proyecciones
macroeconmicas. Nuestra visin de los mercados de los
metales toma en cuenta dos fuerzas contrarias. Por un
lado, las perspectivas de crecimiento de los pases
desarrollados son poco alentadoras. Pero, al mismo
tiempo contina el proceso de industrializacin de los
pases emergentes.

Este es un proceso histrico que es la base del megaciclo
actual de los commodities. Existen demasiadas
dificultades en el mundo como para esperar un alza
significativa en los precios. Al mismo tiempo, sin embargo,
salvo una crisis inesperada, Asia mantendr un nivel de
demanda suficiente como para evitar una cada severa y
prolongada de los precios. Una de las lecciones de la
crisis internacional del 2008-2009 fue la rapidez de la
recuperacin de los precios de los metales.

En base a estos precios, esperamos un supervit
comercial moderadamente alto en el 2011 y 2012. Este
supervit podra ser mayor, de no ser por el fuerte
incremento en las importaciones, dado el crecimiento de
la demanda interna.

.

CORRELACIN NUEVO SOL VS. PRECIOS DE
EXPORTACIN

PROYECCIN DE PRECIOS DE METALES

SECTOR EXTERNO
(US$ Millones)

J ULIO 2010 Departamento de Estudios Econmicos 08


Reporte Macroeconmico
Reporte Especial
30%
35%
40%
45%
50%
55%
1
9
9
5
1
9
9
7
1
9
9
9
2
0
0
1
2
0
0
3
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5
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7
2
0
0
9
2
0
1
1
2
0
1
3
2
0
1
5
Fuente: FMI Elaboracin: Estudios Econmicos - Scotiabank


















































El riesgo externo

El mayor riesgo que enfrenta la economa peruana es el
externo. El hecho de que el Per est creciendo a tasas
tan altas actualmente no es garanta de continuidad en el
crecimiento. De hecho, el Per tuvo su mayor crecimiento
justo antes de desacelerar a fines del 2008.

El Per enfrentar un mundo dividido (a diferencia del
2008) en cuanto a cmo enfrentar esta nueva etapa de la
economa mundial. EEUU no tiene mucho margen para
revertir sus polticas monetaria y fiscal expansivas si
desea seguir priorizando el crecimiento.

En cambio, Europa y J apn ya han empezado, o al
menos dado seales de querer empezar, a implementar
polticas fiscales contractivas ante el deterioro de su
situacin fiscal. Mantendrn, sin embargo, polticas
monetarias expansivas debido a la persistencia de un
crecimiento bajo.

Mientras tanto, los pases sin riesgo soberano, tanto
emergentes (China, Brasil, Per), como desarrollados
(Canad, Australia), que han empezado a volver a crecer
y que no tienen distorsiones ni desbalances
macroeconmicos significativos, estn buscando el retiro
paulatino de las polticas de estmulo.

Es claro que la Eurozona, EE.UU. y J apn enfrentan una
etapa de desaceleracin econmica en adelante, debido a
las polticas fiscales contractivas y los desbalances
macroeconmicos persistentes. No es evidente que esto
signifique una nueva recesin en el 2011, aunque el
riesgo existe. Una desaceleracin en medio de
desbalances macroeconmicos significativos genera,
adems, riesgos y problemas potenciales para los
sectores financieros, los mercados, y las finanzas
pblicas.

En general, persiste la posibilidad de una nueva crisis
(ms all de la desaceleracin mundial), en algn
momento en los prximos tres aos, en especial
vinculado al riesgo de insolvencia en el pago de la deuda
pblica de varios pases desarrollados importantes,
incluyendo EE.UU.

Al mismo tiempo, sin embargo, el surgimiento y la solidez
macroeconmica de los pases emergentes ayudan a
compensar los riesgos de los pases desarrollados. Si
bien los pases emergentes vienen liderando el
crecimiento mundial en los ltimos aos, no es claro que
constituyan una masa crtica suficiente an como para
compensar un deterioro econmico significativo en los
pases desarrollados.

Lo positivo es que el mundo se est nivelando
econmicamente. Los pases emergentes han ganado
peso en la economa mundial (en la ltima dcada
pasaron de representar 35% del PBI mundial, a 45%,
segn el FMI), y demostraron en la crisis del 2008 tener
cierta capacidad para enfrentar un mundo desarrollado en
crisis; no para revertirlo, pero s para seguir creciendo en
medio de una crisis moderada. El futuro econmico del
mundo depender tanto o ms de los pases emergentes
que de EEUU. Esto le da cierto soporte a los precios de
los metales y, por tanto, cierta estabilidad
macroeconmica al Per

.
PESO DE PASES EMERGENTES EN EL PBI
MUNDIAL (Porcentaje del total)

J ULIO 2010 Departamento de Estudios Econmicos 09


Reporte Macroeconmico
Reporte Especial


















































Guillermo Arbe Carbonel Gerente 211-6052
Pablo Nano Cortez Anlisis Sectorial / Regiones / Poltica Comercial 211-6000 ax. 6556
Mario Guerrero Corzo Monetaria / Precios / Bancos 211-6000 ax. 6557
Daniela Estrella Morgan Economa Internacional 211-6000 ax. 6661
Estefany Castillo Aylln Renta Variable / Renta Fija 211-6000 ax. 6487
J uan Pablo Ramos Grimaldo Macroeconoma / Minera / Hidrocarburos 211-6000 ax. 6558
J ames Paul Donayre Asistente 211-6000 ax. 6851
Estudios Econmicos