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Fundamentos Financieros 2012

FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS
FUNDAMENTOS FINANCIEROS
VALOR DE DINERO EN EL TIEMPO
VALOR ACTUAL
VALOR FUTURO
Mg. Marco Huaman
1
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Fundamentos Financieros 2012
Introduccin
Consumo Presente y Consumo Futuro
Definicin de valor del dinero.
Lnea de tiempo
Diagrama de flujo de caja
Costo del dinero: Definicin del inters
Valor presente
Valor futuro
Ejercicios
2
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El dinero es un activo que cuesta conforme transcurre el tiempo.
Prefieres recibir US$ 1,000,000.00 el 23 de Mayo del 2014 u hoy?
Vale lo mismo S/. 100.00 hoy que S/. 100.00 dentro de un ao?
3
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4
El valor del dinero en el tiempo, expresa que un agente prefiere el
consumo presente al consumo futuro (preferencia intertemporal)
Ahorro (A) Consumo (C)
Inversin (I) Dividendos (D)
Presente Futuro
La expresin cuantitativa del Valor del dinero en el tiempo es el
precio del dinero, el cual se denomina Tasa de inters. En otras
palabras, la tasa de inters es el precio que permite elegir entre
el consumo presente y el consumo futuro.
Consumo futuro (C)
Dividendos futuros
(D)
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Herramienta de anlisis del valor del dinero en el tiempo.
Permite visualizar grficamente lo que sucede en una situacin
particular para plantear la solucin de un problema.
Ejemplos
0 1 2 3 4
Un ao dividido en trimestres
0 1 2 3 4
Un ao dividido en bimestres
5 6
0 1 2
Un ao dividido en semestres
5
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Ejemplo:
Un ao dividido en semestres.
0 1 2
El momento
cero 0 es hoy.
Es el inicio del
periodo de
evaluacin o
anlisis
El momento 1
seala el trmino
del primer
semestre y el
inicio del segundo
semestre
El momento 2
seala el trmino del
segundo semestre y
el trmino del
periodo de anlisis
de 1 ao
1 semestre
1
er
periodo
6
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Flujos de efectivo positivos son ingresos para la
empresa.
Ingresos por venta de productos.
Ingresos por venta de servicios.
Ingresos por venta de activos.
Ingresos financieros.
Prestamos bancarios.
Cobros a clientes, etc.
Flujos de efectivo negativo son egresos para la
empresa
Pago a proveedores.
Pago de intereses y servicio de deuda, etc.
Pago de dividendos.
Pago por compra de activos (inversiones)
0 1 2
ENCIMA DE LA LNEA
Flujo de ingresos
Recepcin de ingresos
Desembolsos de prstamos
DEBAJO DE LA LNEA
Flujo de egresos
Inversiones
Cuotas de una deuda
7
FLUJO DE CAJA:
Flujos de dinero (efectivo) positivos o negativos (ingresos o salidas) ciertos o esperados, que
se reciben o entregan en un determinado momento.
Ej. Un ao dividido en semestres.
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0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
i = x%
i = x%
Finanza
s
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Ejemplo:
Industrias del Envase S.A. efectuar una inversin de S/.100 mil para la
construccin de una planta. Las operaciones en la nueva planta le permitirn a
la empresa recibir ingresos netos en un lapso de 5 aos, al finalizar cada ao,
de S/.28, S/.33, S/.39, S/.43.5, S/.45 mil respectivamente.
Presente el diagrama del flujo de caja.
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Inters es el pago que se hace al propietario del capital por el uso del
dinero.
El pago de inters siempre est asociado a un periodo de tiempo.
El inters puede ser visto como un rendimiento cuando:
Se invierte dinero.
Se consigue o se otorga algn prstamo.
Se compran bienes o servicios para su explotacin con dinero de terceros.
En el empleo del inters se tienen las siguientes notaciones:
Tasa de inters : i
Monto inicial : P
Intereses (para un periodo) : I = P*i
Monto Final (para un periodo) : F = P + I = P + P*i = P*(1+i)
10
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Ejemplo:
Inversin en instrumento de renta variable
Alejandro Lpez ha invertido en un instrumento de renta variable
(compra) un monto de S/.20 mil. Al cabo de 1 ao liquida el instrumento
(venta) obteniendo S/.25.2 mil. Cul fue el rendimiento que Alejandro
obtuvo al invertir en el instrumento?
11
0 1
P=20,000
i ?
F= 25,200
P = 20,000
F = 25,200
i = ?
i = I/P
i = (F P)/P
i = (25,200 - 20,000)/20,000
i = ..%
Ao
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Ejemplo:
Deposito en cuenta de ahorro
Alejandro Lpez ha depositado en el Banco de Crdito la suma de
S/.10 mil. El banco le ha ofrecido pagarle por su depsito, una tasa
anual de 5% en moneda nacional. Cunto recibir al cabo de 1 ao?
12
0 1
-10,000
5%
P = 10,000
I = P*i
I = 10,000*5%= 500
F = P + I
F = 10,000 + 500
F = 10,500
Ao
?
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Monto que alcanzar un flujo de efectivo o una serie de flujos durante
determinado periodo cuando se convierte en inters compuesto a cierta
tasa.
0 1 2
10
15%
11.5
Ejemplos
Alejandro espera recibir al final
del ao un bono de S/.10 mil.
Tiene una oportunidad de
inversin, por tanto quisiera
saber cual sera el valor futuro
de los S/.10 mil, si el rendimiento
de la inversin que le ofrecen es
15% al ao.
13
P = 10,000
i = 15%
F = P + Pi
F = P(1+i)
F = 10 (1+15%)=11.5
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1 2
P
1
0
P
0
1 2 0
F
2
1 2
F
2
0
F
1
P
0
P
1
P
1
(1+i) F
2
=
P
0
(1+i) F
1
=
F
1
(1+i) F
2
= (1+i) P
0
(1+i) = P
0
(1+i)
2
i
i i
P
0
(1+i) VF = P
1
(1+i)
2
+
Ej. DOS FLUJOS ( F
1
y F
2
)
14
=
Valor Futuro
F2=P
0
(1+i)
2
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0 1 2 3 4
F
0
F
1
F
2
F
3
n
F
n-1

Ej. n FLUJOS ( F
1
, F
2
,, F
n
)
15
F
4
n-1
VF = F
0
(1+i)
n
+ F
1
(1+i)
n-1
+ F
2
(1+i)
n-2
+ F
3
(1+i)
n-3
+ + F
n-1
(1+i)
Qu pasara si las tasas de inters en cada periodo no es igual?
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16
0 1 2 3
10,000
5,000
Aos
Alejandro Lpez depositar en
el Banco Amrica al final de
cada uno de los prximos 3
aos los siguientes montos.
Cunto tendr acumulado al
final del ao 3? Considere que
el banco ofrece una tasa anual
de 6.5%.
Alejandro espera depositar al
final de cada uno de los
prximos 3 meses en el Banco
Amrica los siguientes
montos. Cunto tendr
acumulado al final del mes 4?
Considere una tasa mensual
de 0.54%.
0 1 2 3
$600
meses
$600 $600
5,000
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0 1 2 3 4 5
10,000
5,000
9,000
6,000
Aos
Alejandro Lpez depositar al
final de cada uno de los
prximos 5 aos los siguientes
montos en el Banco de Crdito
A cuanto ascender el monto
total acumulado al final del ao
5?
Considerando que la tasa de inters del primer ao ser 12% y cada ao ira creciendo en
1.5%hasta el 5to ao.
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Existen situaciones en las que recibiremos cantidades o valores en el
futuro. Por ejemplo.
Se compra una accin preferente de una
empresa que cotiza en Bolsa. Con ello
tenemos que por un periodo de tiempo
recibiremos determinados flujos.
Se acepta la firma de letras por la venta
de bienes o servicios.
Iniciamos un negocio y pronosticamos
un flujo de caja a futuro.
Hoy Futuro
S/.
S/.
S/.
. . .
Letras
S/.
Hoy Futuro
S/. S/. S/.
. . .
18
Accin
$
Hoy Futuro
$ $
$
. . .
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En las situaciones mencionadas conocemos
que recibiremos determinadas cantidades. Es
decir se tienen flujos futuros conocidos o
estimados.
El responder ambas preguntas estamos
buscando saber cual es el valor, en este
momento , de los flujos o cantidades que
recibiremos en el futuro. Nos estamos refiriendo
al VALOR ACTUAL del flujo futuro o de los flujos
futuros.
Cabe preguntarse: si tuviera la oportunidad de
cambiar los flujos futuros por una cantidad en este
momento, es decir, hoy:
i. Cmo determinara dicha cantidad?
ii. A cunto ascendera dicha cantidad?
Flujos
Futuros
Conocidos Estimados
HOY
Cmo?
Cunto?
Flujos
Futuros
VALOR
ACTUAL
Flujos
Futuros
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Los flujos de caja futuros, que se esperan recibir al realizar una inversin,
descontados al costo del dinero apropiado para dicha inversin (tasa de
inters o descuento apropiada) permiten obtener el valor presente de cada
uno de dichos flujos de caja futuros, que sumados deben ser igual a, la
inversin que se realiz.
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Aplicaciones
Activos reales (Decisiones de inversin, presupuesto de capital)
Deuda bancaria (Decisiones de financiamiento)
Bonos (Decisiones de financiamiento)
Acciones e inversiones en empresas (Decisiones de financiamiento,,
valorizacin de empresas para adquisiciones, fusiones, escisiones)
Caracterstica comn
Las aplicaciones sealadas tienen por caracterstica comn, la de invertir
una suma (flujo) de dinero hoy (presente) con la esperanza de recibir
sumas (flujos) de dinero en el futuro. Dichos flujos a recibir generalmente se
encuentra sujetos a una variabilidad (riesgo).
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Valor actual: Es el valor de un flujo futuro o de una serie de flujos cuando se convierte en
inters compuesto a cierta tasa en un determinado punto en el tiempo.
0 1
F
1
0 1
F
1
P
0
i
F
1
= P
0
* (1+i)
F
1
(1+i)
P
0
=
LEYENDA:
F
1
: Flujo futuro. Flujo en el momento 1.
P
0
: Valor actual del Flujo futuro.
i : Tasa de inters efectiva del periodo 1.
Relacin entre el flujo futuro
(F
1
) y su valor en este
momento (P
0
)
Despejando el valor en este
momento (P
0
) en funcin al
flujo futuro (F
1
)
1
2
3
Ej. UN SOLO FLUJO F
1
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1 2
F
2
0
F
1
1 2 0
F
1
1 2
F
2
0
P
1
P
0
P
0
F
1
(1+i)
P
0
=
F
2
(1+i)
P
1
=
P
1
(1+i)
P
0
=
(1+i)
F
2
(1+i)
=
F
2
(1+i)
2
=
i
i i
F
1
(1+i)
VA =
F
2
(1+i)
2
+
Ej. DOS FLUJOS ( F
1
y F
2
)
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0 1 2 3 4
F
1
F
2
F
3
F
4
n
F
n
F
1
(1+i)
VA =
F
2
(1+i)
2
+
F
3
(1+i)
3
+
F
4
(1+i)
4
+
F
n
(1+i)
n
+

Ej. n FLUJOS ( F
1
, F
2
,, F
n
)
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Ejemplo:
Alejandro deseara tener al final del ao un monto de S/15 mil para poder dar la inicial
para un auto. Se pregunta cuanto debera depositar en su cuenta de ahorro al inicio del
ao para conseguir su objetivo. La tasa de ahorro que el banco le ofrece es 7% al ao.
25
0 1
12
P?
7%
15
2
F = 15 = P*(1+i)
P = ?
i = 7%
P = F/(1+i)
P = 14,01
. . .
Meses
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Valor Actual en caso los flujos sean iguales
Valor Actual = - VA(tasa, nper, pago, [vf], [tipo])
0 1
400
Mes i = 10%
tasa : i = 10%
nper : 1 mes
pago : 400 (valores iguales)
VA = VA(10%,1,400)
26
0 1 2
400 400
Meses i = 10% i
tasa : i = 10%
nper : 2 meses
pago : 400 (valores iguales)
VA = VA(10%,2,400)
0 1 2 3
400 400 400
Meses i = 10% i i
tasa : i = 10%
nper : 3 meses
pago : 400 (valores iguales)
VA = VA(10%,3,400)
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0 1
200
Mes
Valor Actual, en caso los flujos sean diferentes (valor1 valor2 valor3,)
Valor Actual = VNA(tasa, valor1, [valor2], [valor3],)
tasa : i
valor1 : 200
VA = VNA(10%, 200)
i = 10%
27
0 1 2
200
400
Meses
tasa : i
valor1 : 200
valor2 : 400
VA = VNA(10%, 200, 400)
i
i = 10%
0 1 2 3
200
400
300
Meses
tasa : i
valor1 : 200
valor2 : 400
valor3 : 300
VA = VNA(10%, 200, 400, 300)
i i
i = 10%
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Alejandro espera recibir al final
de cada uno de los prximos 3
meses los siguientes ingresos
(letras). Sin embargo, requiere
el dinero en estos momentos
(0). Para ello acude al banco y
este le indica que podra
entregarle el dinero pero
descontando cada flujo a una
tasa mensual de 2.4%.Cuanto
recibir por ello?
0 1 2 3
5,000 5,000
6,500
meses
28