IV.

INDICADORES FINANCIEROS Y SU INTERPRETACION

Las razones o indicadores financieros son el producto de establecer resultados
numricos basados en relacionar dos cifras o cuentas bien sea del Balance General y/o
del Estado de Prdidas y Ganancias. Los resultados as obtenidos por si solos no tienen
mayor significado ; slo cuando los relacionamos unos con otros y los comparamos con
los de aos anteriores o con los de empresas del mismo sector y a su !ez el analista se
preocupa por conocer a fondo la operacin de la compaa" podemos obtener resultados
m#s significati!os y sacar conclusiones sobre la real situacin financiera de una empresa.
$dicionalmente" nos permiten calcular indicadores promedio de empresas del mismo
sector" para emitir un diagnstico financiero y determinar tendencias %ue nos son &tiles
en las proyecciones financieras.
El analista financiero" puede establecer tantos indicadores financieros como considere
necesarios y &tiles para su estudio. Para ello puede simplemente establecer razones
financieras entre dos o m#s cuentas" %ue desde luego sean lgicas y le permitan obtener
conclusiones para la e!aluacin respecti!a.
Para una mayor claridad en los conceptos de los indicadores financieros" los 'emos
seleccionado en cuatro grupos as (
1. )ndicadores de li%uidez
2. )ndicadores operacionales o de acti!idad
3. )ndicadores de endeudamiento
4. )ndicadores de rentabilidad
Para desarrollar las frmulas de todos los indicadores a los %ue 'acemos referencia"
tomamos como modelo de informacin" los estados financieros de Productora $ndina de
Electrodomsticos *.$. clasificados seg&n los criterios de operacionabilidad" li%uidez y
e+igibilidad .
PRODUCTORA ANDINA DE ELECTRODOMESTICOS S.A.
BALANCE GENERAL A DIC. 31 AO 1 y AO 2
(Miles de pesos)
ACTIVOS AO 1 AO 2
Efecti!o , -a.a /01 231
Bancos 4.055 4.3/1
-uentas comerciales por cobrar 4/.232 43.306
$nticipos a pro!eedores /22 0.271
8ercancas en consignacin 292 44
)n!entario : Producto ;erminado 6.436 6.011
En Proceso 5.370 5.941
8ateria Prima 7.441 44.333
8ercancas en transito 570 0.433
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES
34.349 46.220
;errenos 41.592 41.592
Edificios 40.590 40.590
8a%uinaria y e%uipo 41.566 41.26/
<e'culos 4.609 6.975
8uebles y Enseres 3/2 922
8enos depreciacin :5.197 :/.357
$.ustes por inflacin 4.705 4.931
TOTAL ACTIVOS FIJOS NETOS
33.233 34.696
)n!ersin en acciones 401 440
Gastos pagados + $nticipado 93 725
)!a descontable 422 041
-uentas por cobrar a empleados 42/ 470
=etencin en la fuente a fa!or //1 4.242
)!a retenido 36 410
TOTAL OTROS ACTIVOS 4.430 0.972
TOTAL ACTIVOS
68.764 83.892
PRODUCTORA ANDINA DE ELECTRODOMESTICOS S.A.
BALANCE GENERAL A DIC. AO 1 AO 2
(Miles de pesos)
.
PASIVOS AO 1 AO 2
*obregiros Bancarios 4.057 501
>bligaciones Bancarias /.403 7.316
)!a por pagar 734 9/1
$nticipos recibidos de clientes 5.51/ 2.//9
Pro!eedores ?acionales 6.4/1 0.466
=etencin en la fuente por pagar 91 401
$creedores <arios 0.675 0.495
Gastos acumulados por pagar @sueldosA 495 52/
Pro!isin )mpuesto de renta 2.101 2.951
Pro!isin prestaciones sociales 4.5/1 4.931
TOTAL PASIVOS CORRIENTES
24.839 29.564
>bligaciones Bancarias L. P. 4./79 5.040
-rditos de fomento 4.249 0.565
Prstamos por pagar a socios 910 /.011
TOTAL PASIVOS A LARGO PLAZO 4.100 11.846
TOTAL PASIVOS 28.939 41.410
-apital Pagado 06.111 06.111
=eser!a Legal 042 4.600
>tras reser!as de capital 4.70/ 4.323
Btilidades de e.ercicios anteriores 0.411 0.2/1
Btilidades del e.ercicio 44.121 40./61
=e!alorizacin Patrimonial 4.705 0.415
TOTAL PATRIMONIO
39.825 42.482
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
68.764 83.892
PRODUCTORA ANDINA DE ELECTRODOMESTICOS S.A.
ESTADO DE RESULTADOS A DIC. 31 AO1 AO 2
(Miles de pesos)
AO 1 AO 2
<entas brutas 2/./62 412.529
Ce!oluciones y Cescuentos :425 :401
VENTAS NETAS
2/.670 412.659
-osto de <entas 67.217 22.463
TILI!A! "RTA
07.72/ 51.044
Gasto de !entas y administracin 3.593 47.142
TILI!A! OPERACIONAL
49.027 06.49/
>tros ingresos 576 4.3/6
Gastos de )nters :0.1/1 : 5./34
>tros egresos :705 :4.0/1
)ngresos por intereses 53 436
-orreccin monetaria :405
TILI!A! ANTES !E IMPESTOS
47.145 49.072
$propiacin impuesto renta :/.9/5 :2.752
TILI!A!ES !EL EJERCICIO
44.121 40./61
4.1 INDICADORES DE LIQUIDEZ
*on las razones financieras %ue nos facilitan las 'erramientas de an#lisis" para
establecer el grado de li%uidez de una empresa y por ende su capacidad de generar
efecti!o" para atender en forma oportuna el pago de las obligaciones contraidas. $
continuacin enunciamos los m#s importantes (
A. RELACIN CORRIENTE O DE LIQUIDEZ! Es el resultado de di!idir los acti!os
corrientes sobre los pasi!os corrientes.
$cti!o -orriente
=elacin corriente D :::::::::::::::::::::::::::
Pasi!o -orriente
AO 1
"
65.659
"
4.63
05.369
AO 2 D
52.001
D 4./2
09./25
La interpretacin de estos resultados nos dice %ue por cada E4 de pasi!o corriente" la
empresa cuenta con E4.63 y E4./2 de respaldo en el acti!o corriente" para los aos 4 y 0
respecti!amente.
Es un ndice generalmente aceptado de li%uidez a corto plazo" %ue indica en %ue
proporcin las e+igibilidades a corto plazo" est#n cubiertas por acti!os corrientes %ue se
esperan con!ertir a efecti!o" en un perodo de tiempo igual o inferior" al de la madurez de
las obligaciones corrientes. Es una de las razones m#s usadas en el an#lisis de los
Estados Financieros en cuanto a li%uidez se refiere.
La !erdadera importancia de la relacin corriente slo puede determinarse analizando en
detalle las caractersticas del acti!o y el pasi!o corriente. El resultado por s solo no nos
permite obtener una conclusin sobre la real situacin de li%uidez" pues para %ue sta
sea adecuada" o no" es necesario relacionarla con el ciclo operacional y calificar la
capacidad de pago a corto plazo.
Por lo anterior" en el estudio de la relacin corriente" se deben considerar los siguientes
factores (
# La composicin de las cuentas del acti!o corriente y el pasi!o corriente.
# La tendencia del acti!o y pasi!o corrientes
# Los plazos obtenidos de los acreedores y los concedidos a los clientes
# La probabilidad de los cambios en los !alores del acti!o circulante
# El factor estacional" si lo 'ay" especialmente cuando las razones del circulante son
comparadas en diferentes fec'as.
# Los cambios en los in!entarios en relacin con las !entas actuales y sus perspecti!as.
# La necesidad de un mayor o menor !olumen de capital de traba.o
# El importe del efecti!o y !alores negociables con %ue se cuenta
# La utilizacin y disponibilidad" del crdito bancario por la compaa
# La proporcin de las cuentas por cobrar en relacin al !olumen de !entas
# El tipo de negocio" industrial" mercantil o de ser!icios.
Generalmente se tiene la creencia %ue una relacin corriente igual o mayor a 4 es
sinnimo de buena li%uidez" pero ello solo es cierto dependiendo de la agilidad con la
cual la empresa con!ierte su cartera e in!entarios a efecti!o y al obtener el total
generado compararlo con los pasi!os corrientes" pero e!aluando pre!iamente la
e+igibilidad de los mismos. *obre este particular nos referiremos mas adelante en el
an#lisis del capital de traba.o.
B. CAPITAL DE TRABAJO ! *e obtiene de restar de los acti!os corrientes" los pasi!os
corrientes.
P#$%&'& D A()%*&+ (&$$%#,)#+ - P.+%*&+ (&$$%#,)#+ / C.0%).1 '#
)$.2.3&
AO 1 D 65.659 : 05.369 D 9./41
AO 2 D 52.001 : 09./25 D 42.2/2
El capital de traba.o es el e+cedente de los acti!os corrientes" @una !ez cancelados los
pasi!os corrientesA %ue le %uedan a la empresa en calidad de fondos permanentes" para
atender las necesidades de la operacin normal de la Empresa en marc'a. -omo
!eremos m#s adelante" la idoneidad del capital de traba.o" depende del ciclo operacional"
una !ez calificada la capacidad de pago a corto plazo.
C. PRUEBA ACIDA ( *e determina como la capacidad de la empresa para cancelar los
pasi!os corrientes" sin necesidad de tener %ue acudir a la li%uidacin de los
in!entarios.
$cti!o corriente : )n!entarios
Prueba #cida D :::::::::::::::::::::::::::::::::::
Pasi!o -orriente
AO 1 "
65.659 : 4/.324
"
1.75
05.369
$G> 0 "
52.001 : 01.119
" 1.39
09./25
El resultado anterior nos dice %ue la empresa registra una prueba #cida de 1.75 y 1.39
para el ao 4 y 0 respecti!amente" lo %ue a su !ez nos permite deducir %ue por cada
peso %ue se debe en el pasi!o corriente" se cuenta con E 1.75 y 1.39 respecti!amente
para su cancelacin" sin necesidad de tener %ue acudir a la realizacin de los
in!entarios.
Este indicador al igual %ue los anteriores" no nos permite por si solo concluir %ue la
li%uidez de la empresa sea buena o mala" pues es muy importante relacionarlos con el
ciclo de con!ersin de los acti!os operacionales" %ue es la &nica forma de obtener la
generacin de efecti!o y as poder sacar conclusiones m#s precisas.
$'ora" es e!idente %ue el resultado y la interpretacin de este indicador y de cual%uier
otro" depende del tipo de empresa" pues es muy diferente el caso de una empresa
industrial" una comercial o una de ser!icios. .
D. NIVEL DE DEPENDENCIA DE INVENTARIOS : Es el porcenta.e mnimo del !alor
de los in!entarios registrado en libros" %ue deber# ser con!ertido a efecti!o" despus
de li%uidar la ca.a" bancos" las cuentas comerciales por cobrar y los !alores
realizables" para cubrir los pasi!os a corto plazo %ue a&n %uedan pendientes de
cancelar.
La frmula es la siguiente (
Pasi!os -tes. : @ca.aHbancosHcarteraH!alores realizablesA
?i!el de dependencia D ::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::
de )n!entarios )n!entarios
AO 1
05.369 : (4.725 H 4/.232
)
D D
4/.324
7.639
D
4/.324
1.57
AO 2
09./25 : (0./61 H 43.306)
D D
01.119
3.044
01.119
D 1.54
-on estos resultados interpretamos %ue por cada peso de pasi!o corriente %ue a&n
%ueda por cancelar" la empresa debe realizar" !ender o con!ertir a efecti!o" E1.57
para el ao 4 y E1.54 para el ao 0" de sus in!entarios" para as terminar de pagar sus
pasi!os corrientes.
Las limitantes de este indicador son (
# Es est#tico por naturaleza" ya %ue muestra la li%uidez en un momento determinado.
# $sume la recoleccin total de las cuentas por cobrar y la !enta de los !alores" a precio
en libros.
4.2 INDICADORES DE ACTIVIDAD
*on los %ue establecen el grado de eficiencia con el cual la administracin de la
empresa" mane.a los recursos y la recuperacin de los mismos. Estos indicadores nos
ayudan a complementar el concepto de la li%uidez. ;ambin se les da a estos
indicadores el nombre de rotacin" toda !ez %ue se ocupa de las cuentas del balance
din#micas en el sector de los acti!os corrientes y las est#ticas" en los acti!os fi.os. Los
indicadores m#s usados son los siguientes (
A. NUMERO DE DAS CARTERA A MANO ! 8ide el tiempo promedio concedido a
los clientes" como plazo para pagar el crdito y se puede calcular as (
-uentas por cobrar brutas + 621
?ro. das cartera a 8ano D :::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::
<entas netas
AO 1 "
4/.232 + 621
2/.670
" 32 dias $G> 0 "
43.306 + 621
" 25 dias
412.659
Lo anterior nos permite concluir %ue la empresa demora 32 das para el ao 4 y 25
das para el ao 0" en recuperar la cartera. Estos resultados es sano compararlos con
los plazos otorgados a los clientes para e!aluar la eficiencia en la recuperacin de la
cartera.
Por lo general las empresas no discriminan sus !entas a crdito y al contado" por lo
cual es preciso en la mayora de los casos usar el total de las !entas netas.
B. ROTACIN DE CARTERA ! ?os indica el n&mero de !eces %ue el total de las
cuentas comerciales por cobrar" son con!ertidas a efecti!o durante el ao. *e
determina as (
621
=otacin de cartera D :::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::
?ro. de das cartera a mano
$G> 4 "
621
" 5.0 !eces
32
AO 2 "
621
" /.2 !eces
25
*e interpreta diciendo %ue para el ao 4 la empresa roto su cartera 5.0 !eces" o sea
%ue los E4/.2328 los con!irti a efecti!o 5.0 !eces y en la misma forma para el ao 0.
Podemos concluir %ue en el ao 0 la con!ersin de la cartera a efecti!o fue m#s #gil
por cuanto en el ao 4 se demoro 32 das rotando 5.0 !eces" en tanto %ue en el ao 0
se demoro 25 das en 'acerla efecti!a y su rotacin fue de /.2 !eces.
Estos indicadores tienen algunas limitaciones tales como (
$. Bsualmente no se discrimina la cantidad de !entas 'ec'as a crdito" por lo %ue es
necesario usar el !olumen de !entas totales" lo cual distorsiona el resultado.
%. *on est#ticos por naturaleza y muestran el estado de la cartera en un momento
dado.
&. *on ndices cuantitati!os y por ende no toman en consideracin la calidad de la
cartera.
d. Ceben ser comparados con rotaciones y n&meros de das cartera a mano de aos
anteriores y con los plazos reales concedidos por la compaa a sus clientes.
C. NUMERO DE DAS INVENTARIO A MANO ! Es un estimati!o de la duracin del
ciclo producti!o de la empresa cuando es industrial. En otras palabras" representa el
n&mero de das %ue tiene la empresa en in!entario" para atender la demanda de sus
productos.
En el caso de empresas comerciales" las cuales solo disponen de productos
terminados para la !enta" su c#lculo es como sigue(
<alor del )n!entario + 621
?&mero de das in!entario a mano D :::::::::::::::::::::::::::::::::::
-osto de 8ercanca !endida
-uando se trata de empresas industriales" %ue registran el in!entario de producto
terminado" producto en proceso" y materias primas" se pueden utilizar dos mtodos
as (
El primero es utilizando la sumatoria de los tres in!entarios .unto con el costo de
!entas o en forma indi!idual para cada in!entario. *in embargo el segundo"
generalmente se enfrenta a la limitante" %ue no todos los estados de resultados
presentan el costo de !entas en forma discriminada" lo %ue de 'ec'o nos obliga a
utilizar el mtodo de sumatoria de in!entarios.
La frmula utilizando el sistema de sumatoria de in!entarios es(
?umero de dias in!entario a mano D
)n!entarios de Prod. ;erminado" Proceso"
'
8at. pr ima" 8er cancias en consignacion + 621
-osto de mercancia !endida
AO 1
"
4/.324 + 621
" 4/4
dias
67.217
AO 2 "
01.119 + 621
" 419
dias
22.463
Los resultados obtenidos nos dicen %ue la empresa tiene e+istencias para atender la
demanda de sus productos para 4/4 das en el ao 4 y 419 das en el ao 0. Cic'o
de otra forma" podemos afirmar %ue la empresa demora en realizar sus in!entarios
4/4 das e y 419 das respecti!amente" bien sea para con!ertirlos en cuentas
comerciales por cobrar o en efecti!o" si es %ue realiza sus !entas de estricto contado.
$l utilizar el mtodo indi!idual para cada in!entario" necesitamos disponer de la
siguiente informacin adicional para cada ao.
AO 1 AO 2
-osto de materia
prima utilizada 00.631 69.291
-osto de Produccin 60.3/0 /3./42
Las frmulas son las %ue se detallan a continuacin (
C1. Nm!" # #$%& # '()(*%!'" % m%(" # +!"#,-*" *!m'(%#"
)n!entario final prod. ;erminado + 621
?&mero de das in!entario a mano de D :::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::
producto terminado -osto de !entas
AO 1 "
6.379 + 621
" 67
Cias
67.217
$G> 0 "
6.044 + 621
" 47 Cias
22.463
-on esta informacin se concluye %ue la empresa cuenta con in!entario de producto
terminado para atender sus !entas durante 67 das en el ao 4 y 47 das en el ao 0.
C2. Nm!" # #$%& # '()(*%!'" % m%(" # m%*!'%& +!'m%& : la frmula es la
siguiente
)n!entario final materias primas + 621
?&mero de das in!entario a mano de D :::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::
materias primas -osto materia prima utilizada
AO 1 "
7.441 + 621
" 445 Cias
00631
AO 2 "
44.333 + 621
" 417 Cias
69291
-on estos resultados concluimos %ue la empresa tiene in!entario de materias primas
para atender su proceso producti!o durante 445 das en el ao 4 y 417 das en el ao
0.
C.. Nm!" # #$%& '()(*%!'" % m%(" # +!"#,-*"& ( +!"-&" : la Frmula
es la siguiente.
)n!entario final prod. En proceso + 621
?&mero de das in!entario a mano de D :::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::
productos en proceso -osto de produccin
AO 1 "
5.370 + 621
" /6 Cias
AO
2 "
5.941 + 621
" 61 Cias
/3./42
Para el ao 4 obtenemos /6 dias y 61 para el ao 0" %ue es e%ui!alente al tiempo %ue
demora el proceso producti!o.
D. ROTACIN DE INVENTARIOS4 E+ el n&mero de !eces en un ao" %ue la empresa
logra !ender el ni!el de su in!entario.
*e determina as(
621
=otacin de in!entario D ::::::::::::::::::::::::::::::::::::::::
?ro. de das in!entario a mano
$G> 4 "
621
" 0.63 <eces
4/4
AO 2 "
621
" 661 <eces
419
*u interpretacin nos dice %ue en el ao 4 el in!entario se con!irti en cuentas por
cobrar o a efecti!o 0.6 !eces y en 4973 6.6 !eces. Esta frmula se aplica para las
diferentes clases de in!entarios.
$l igual %ue los otros ndices tienen limitaciones tales como(
# Es b#sicamente de naturaleza est#tica y puede estar distorsionado por e!entos
ocurridos antes o despus de la fec'a de corte del balance y no necesariamente
refle.ar un mayor o menor grado de eficiencia.
# Las diferencias en los sistemas de !aluacin de in!entarios @Lifo" Fifo" y otrosA
puede alterar la comparacin entre !arios perodos o con compaas del mismo
sector.
$dicionalmente los in!entarios lle!an implcito un determinado grado de riesgo"
como pueden ser la moda" una perecibilidad muy corta" artculos suntuarios %ue de
'ec'o tienen una menor demanda" in!entarios de mala calidad %ue conlle!an una
ba.a aceptacin en el mercado" in!entarios pignorados" y finalmente la
estacionabilidad tanto para la !enta de producto terminado" como para la
ad%uisicin de materias primas. ;odos estos aspectos son importantes tenerlos en
cuenta para una sana e!aluacin de la con!ersin de los mismos a cuentas por
cobrar o a efecti!o.
E. CICLO OPERACIONAL ! Es la suma del n&mero de das cartera a mano y el
n&mero de das in!entario a mano. *u frmula es (
-iclo operacional D ?ro. de das cartera a mano H ?ro. de das in!. $ mano
AO 1 D 32 H 4/4 D 067 das
AO 2 D 25 H 419 D 476 das
Lo anterior se interpreta en el sentido %ue la empresa tiene un ciclo operacional de
067 das para el ao 4 y 476 das para el ao 0. ;ambin podemos decir %ue la
empresa para el ao 4 genera en 067 das un total E64./578" producto de la suma de
la cartera e in!entarios y para el ao 0 un total de E62.3608.
F. ROTACIN ACTIVOS OPERACIONALES : Es el !alor de las !entas realizadas"
frente a cada peso in!ertido en los acti!os operacionales" entendiendo como tales los
%ue tienen una !inculacin directa con el desarrollo del ob.eto social y se incluyen" las
cuentas comerciales por cobrar" los in!entarios y los acti!os fi.os sin descontar la
depreciacin y las pro!isiones para cuentas comerciales por cobrar e in!entarios.Esta
relacin nos demuestra la eficiencia con la cual la Empresa utiliza sus acti!os
operacionales para generar !entas.Entre mayor sea este resultado" mayor es la
producti!idad de la compaa. *e determinan as (
<entas netas
=otacin de acti!os operacionales D :::::::::::::::::::::::::::::::::::::
$cti!o operacionales brutos
AO 1 "
2/.670
"
1.9/
23.377
AO 2 "
412.659
" 4.6
79.67/
Los resultados anteriores" nos dicen %ue la empresa logr !ender en el ao 4 " 9/
centa!os y en el ao 0 E4.61 @un peso con treinta centa!osA respecti!amente" por cada
peso in!ertido en acti!os operacionales.
/. ROTACIN DE ACTIVOS FIJOS : Es el resultado de di!idir las !entas netas sobre
los acti!os fi.os brutos" esto es" sin descontar la depreciacin. La formula es la
siguiente (
<entas netas
=otacin de acti!os fi.os D ::::::::::::::::::::
$cti!o fi.o bruto
AO 1 "
2/.670
" 4.7/ <eces
67.661
$G> 0 "
412.659
" 0.20 <eces
51./56
*u interpretacin nos permite concluir %ue la empresa durante el ao de 4977" !endi
por cada peso in!ertido en acti!os fi.os" E0.27 y en 4973 E5.65. ;ambin lo podemos
interpretar diciendo %ue la empresa roto su acti!o fi.o en 4977" 0.27 !eces y 5.65
!eces" en 4973.
0. ROTACIN DEL ACTIVO TOTAL : *e obtiene di!idiendo las !entas netas" sobre
el total de acti!os brutos" o sea sin descontar las pro!isiones de deudores e
in!entarios y la depreciacin. La frmula es la siguiente (
<entas ?etas
=otacin acti!o ;otal D :::::::::::::::::::::::::::
$cti!os totales brutos
1977
5/.670
" "
/0./67
1.32 <eces 1978
72.659
" "
22.723
4.45 <eces
Los resultados anteriores se interpretan diciendo" %ue por cada peso in!ertido en los
acti!os totales" la empresa !endi en 4977 E1.32 y E4.45 en 4973. ;ambin podemos
decir %ue los acti!os totales rotaron en 4977 1.32 !eces y en 4973 4.45 !eces.
-uando el resultado de este indicador es mayor en forma significati!a al de los acti!os
operacionales" nos indica %ue la empresa est# orientando unos recursos cuantiosos" al
sector de acti!os residuales" situacin %ue de 'ec'o debe ser ob.eto de un an#lisis
m#s detallado.
4... INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO
*on las razones financieras %ue nos permiten establecer el ni!el de endeudamiento de la
empresa o lo %ue es igual a establecer la participacin de los acreedores sobre los
acti!os de la empresa. los m#s usados son los siguientes (
A. ENDEUDAMIENTO SOBRE ACTIVOS TOTALES ! ?os permite establecer el
grado de participacin de los acreedores" en los acti!os de la empresa. La frmula es
la siguiente (
total pasi!o
?i!el de endeudamiento D ::::::::::::::::::::
total acti!o
1977
06.269
" "
53.56/
53I 1978
6/.5/9
" "
24.477
/3I
Lo anterior" se interpreta en el sentido %ue por cada peso %ue la empresa tiene en el
acti!o" debe E53 centa!os para 4977 y E /3 centa!os para 4973" es decir" %ue sta es
la participacin de los acreedores sobre los acti!os de la compaa.
B. ENDEUDAMIENTO DE LEVERA/E O APALANCAMIENTO : >tra forma de
determinar el endeudamiento" es frente al patrimonio de la empresa" para establecer el
grado de compromiso de los accionistas" para con los acreedores" la frmula es la
siguiente (
total pasi!o
?i!el de endeudamiento D ::::::::::::::::::::
patrimonio
1977
06.269
" "
05.314
1.9/ <eces 1978
6/.5/9
" "
0/.743
4.63 <eces
Ce los resultados anteriores se concluye %ue la empresa tiene comprometido su
patrimonio 1.9/ !eces para el ao 4977 y 4.63 !eces en 4973.
El mayor o menor riesgo %ue conlle!a cual%uier ni!el de endeudamiento" depende de
!arios factores" tales como la capacidad de pago a corto y largo plazo" as como la
calidad de los acti!os tanto corrientes como fi.os.
Bna empresa con un ni!el de endeudamiento muy alto" pero con buenas capacidades
de pago" es menos riesgoso para los acreedores" %ue un ni!el de endeudamiento
ba.o" pero con malas capacidades de pago.
8irado el endeudamiento desde el punto de !ista de la empresa" ste es sano siempre
y cuando la compaa logre un efecto positi!o sobre las utilidades" esto es %ue los
acti!os financiados con deuda" generen una rentabilidad %ue supere el costo %ue se
paga por los pasi!os" para as obtener un margen adicional" %ue es la contribucin al
fortalecimiento de las utilidades.
Cesde el punto de !ista de los acreedores" el endeudamiento tiene ciertos lmites de
riesgo" %ue son atenuados por la capacidad de generacin de utilidades y por la
agilidad de su ciclo operacional. -uando lo anterior no se da" el potencial acreedor
prefiere no aumentar su riesgo de endeudamiento.
4. 4. INDICADORES DE RENTABILIDAD
*on las razones financieras %ue nos permiten establecer el grado de rentabilidad para los
accionistas y a su !ez el retorno de la in!ersin a tra!s de las utilidades generadas. Los
%ue se usan con mayor frecuencia son (
A. RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO ! Es el rendimiento obtenido frente al
patrimonio bruto" se calcula as (
Btilidad neta
=entabilidad Patrimonio D ::::::::::::::::::::
Patrimonio bruto
1977
4.451
" "
05.314
5.2 I 1978
942
" "
0/.743
6./ I
Lo anterior nos permite concluir %ue la rentabilidad del patrimonio bruto fue para el ao
4977 del 5.2I y del 6./I para 4973. Esta rentabilidad se puede calcular sobre el
patrimonio neto tangible" esto es rest#ndole al patrimonio bruto la re!alorizacin
patrimonial y !alorizaciones" obteniendo los siguientes resultados" para los dos aos
de nuestro e.emplo.
Btilidad neta
=entabilidad Patrimonio neto tangible D ::::::::::::::::::::::::::::::
Patrimonio neto tangible
1977
4.451
" "
06.177
5.9 I 1978
942
" "
06.995
6.3 I
-omo se obser!a" los rendimientos as obtenidos son ligeramente superiores a los
calculados anteriormente y se considera esta rentabilidad mas a.ustada a la realidad"
toda !ez %ue las !alorizaciones o la cuenta de re!alorizacin patrimonial" solo ser#n
reales" en el momento %ue se !endan los acti!os afectados por estas dos cuentas o
se li%uide la empresa.
En nuestro medio y debido a los a.ustes integrales por inflacin" podemos calcular una
rentabilidad aun m#s real y es disminuyndole tanto a las utilidades como al
patrimonio bruto" la correccin monetaria y la re!alorizacin patrimonial"
respecti!amente.
B.RENTABILIDAD CAPITAL PA/ADO ! Es establecer el grado de rendimiento del
capital pagado" esto es los recursos aportados por los socios" su frmula es(
Btilidad neta
=entabilidad capital pagado D ::::::::::::::::::::
-apital pagado
1977
4.451
" "
01.111
/.7 I
942
1978 " "
01.111
5./ I
*u interpretacin" nos dice %ue el rendimiento del capital pagado para el ao 4977" fue
del /.7I y para 4973" del 5./I.
C. MAR/EN BRUTO ! ?os indica" cuanto se 'a obtenido por cada peso !endido luego
de descontar el costo de !entas y !a a !ariar seg&n sea el riesgo y/o el tipo de
empresa. *u frmula es (
Btilidad bruta
8argen bruto de utilidad D ::::::::::::::::::::
<entas netas
1977
7.72/
" "
5/.670
47.44I 1978
41.044
" "
72.659
46.67 I
El resultado anterior" significa %ue por cada peso !endido" la empresa genera una
utilidad bruta del 47.44I para 4977 y del 46.67I para 4973. -omo se aprecia el
margen bruto disminuy del ao 4977 a 4973" lo cual nos lle!a a concluir %ue los
costos de !entas" fueron mayores para el ao 73" con relacin al anterior.
D. /ASTOS DE ADMINISTRACIN Y VENTAS A VENTAS ! ?os muestra %ue parte
de los ingresos por !entas" 'an sido absorbidos por los gastos de operacin o dic'o
de otra forma" %ue parte de la utilidad bruta es absorbida por los gastos de !entas y
administracin. Este ndice" es de gran utilidad por%ue refle.a la eficiencia y el control
de los administradores" en todo lo relacionado con el mane.o administrati!o y de
!entas. *e determina as(
Gasto admn. y !entas
Gastos de admn. y !entas / !entas D ::::::::::::::::::::::::::::::
<entas netas
1977
6.71/
" "
5/.670
3.47 I 1978
/.074
" "
72.659
2.9I
Los resultados anteriores" nos indican %ue para la empresa" debe in!ertir en gastos de
!entas y administracin" el 3.42I en 4977 y el 2.9I en 4973" de las !entas
realizadas.
E. MAR/EN OPERACIONAL DE UTILIDAD ! ?os permite determinar la utilidad
obtenida" una !ez descontado el costo de !entas y los gastos de administracin y
!entas. ;ambin se conoce con el nombre de utilidad operacional. *e determina as(
Btilidad operacional
8argen operacional D :::::::::::::::::::::::::::
<entas netas
1977
5.121
" "
5/.670
3.9 I
5.951
1978 " "
72.659
2.57 I
Lo anterior" nos permite concluir %ue la empresa gener una utilidad operacional"
e%ui!alente al 3.9I en 4977 y del 2.57I en 4973" con respecto al total de !entas de
cada perodo.
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