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LA MULTI - PACIFIC
Pacific Rubiales, un gigante en el mercado
(Para mayor comprensin, las abreviaturas se encuentran al final de la
lectura)
Pacific Rubiales es una compaa canadiense independiente de exploracin y
produccin de crudo pesado y gas natural. Cuenta con un amplio y diversificado
portafolio con ms de 60 bloques de exploracin en Colombia, Brasil, Per,
Guyana, Guatemala y Nueva Guinea. Actualmente, produce 310kbped brutos, y
tiene reservas netas de 516,9mmbpe. Se centra en una estrategia de aumento de
produccin y adquisicin. La compaa cotiza en las bolsas de Toronto (PRE),
Brasil (PREB) y Colombia (PREC).
Pacific Rubiales entr al mercado colombiano siendo la primera empresa
extranjera en cotizar en la Bolsa de Valores de Colombia, en 2008, y difcilmente
ha pasado una semana sin que haya estado en las noticias, algo que, como ocurre
con las empresas que cotizan en el mercado de valores, genera alta volatilidad.
Por otra parte, a pesar de los buenos catalizadores vistos durante el ao fuerte
produccin, rentabilidad, certificacin del piloto STAR, resultados financieros
slidos y licencias ambientales parece que el mercado no reacciona.

Los inversores experimentados son plenamente conscientes de la polmica que
rodea a la empresa. Los no experimentados, sin embargo, deben ser conscientes
de que el mercado ha sido lento en reconocer el valor fundamental de la compaa
y ha mostrado volatilidad, por lo tanto, esta accin no tiene el perfil de riesgo-
beneficio que algunos buscan.

Por qu una empresa que cuenta con la IFC como accionista de una filial y cuyo
gobierno corporativo se destaca en el informe DJSI se ve cuestionada
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peridicamente sobre el mismo tema? La raz de esto es su propia complejidad,
dadas sus numerosas filiales, por el hecho de haber crecido y diversificado a gran
velocidad, las operaciones entre vinculadas no sientan bien a todos los
inversionistas, quienes adems cuestionan el que los directores vendan acciones
que contradice su discurso con respecto a el potencial que ven en la compaa.

Por otro lado, con una fuerza fundamental innegable y un balance con mucho
msculo, vemos mucho espacio para el crecimiento, combinado con una empresa
dinmica en constante bsqueda de una mayor incorporacin de valor. Tal vez el
mercado tenga que ver para creer, por lo que se espera que 2014 sea el ao en el
que todas las buenas noticias de 2013 finalmente se materialicen. Un flujo
constante de noticias que debera venir de: (1) la exploracin agresiva en CPE6,
que ojal se traduzca en produccin pronto; (2) la materializacin de la totalidad
de su iniciativa de reduccin de costos, con el OBC en funcionamiento, PEL
suministrando energa y la consolidacin de PMG que le da a la compaa ms
que suficientes diluyentes; (3) y la optimizacin de sus activos a travs de la
escisin de oleoductos y la lnea de transmisin con el fin que el mercado
reconozca su valor justo.

El Mito del Boom Petrolero en Colombia

Hace unos aos, todos tenamos nuestros ojos puestos en la industria petrolera
colombiana. Tena el atractivo de ser un pas con suficientes recursos, con el
marco regulatorio y la seguridad bsica para atraer la inversin que podra
impulsar al pas a convertirse en un productor de petrleo importante en
Latinoamrica. Pero el camino no ha sido fcil, sobre todo en trminos de
concesin de licencias y seguridad, y vemos cierto descontento en la industria,
especialmente con el Gobierno que despus de nombrar a la industria minera y
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energtica como una de sus locomotoras de crecimiento, no ha tomado las
acciones necesarias para que sta despegue.

Las empresas han hecho oficial su descontento con los tiempos de las licencias,
que supuestamente deberan tomar 5 meses pero demoran entre 18 y 24 meses,
sobre todo debido a la incapacidad de las agencias para manejar la cantidad de
solicitudes provenientes de una industria en crecimiento, y aunque hemos
escuchado un tono mucho ms suave de las empresas con respecto a este tema,
desde nuestro punto de vista seguimos viendo una gran barrera para la industria
en este frente.

El sentir de los inversionistas ha sido fuertemente afectado por la demora en la
concesin de licencias y el deterioro en la seguridad, que explican buena parte del
comportamiento del mercado en los ltimos aos, ajustndose al ritmo lento en la
entrega de licencias que son fundamentales para determinar la sustitucin de
reservas y los crecimientos en la produccin. Sin embargo, ahora vemos que a
medida que la ANLA se pone al da en el tema de permisos, se podra esperar un
aumento en la eficiencia que debera traducirse en mayor dinmica de la industria,
y confianza por parte del mercado.
Riesgos
Como ocurre en la industria del petrleo, la compaa comparte los riesgos
inherentes al sector, incluyendo volatilidad del precio del petrleo, el xito del
reemplazo de reservas, riesgos polticos, cambios a un marco regulatorio estable,
riesgo ambiental y las comunidades, que pueden tener un efecto sobre nuestra
recomendacin y precio objetivo.

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Destacamos que la empresa cuenta con diferentes fuentes de dilucin sobre el
capital accionario en forma de opciones sobre acciones que constantemente se
entregan a administradores y miembros de la junta como compensacin.
Adems, destacamos el riesgo de las transacciones entre empresas vinculadas,
dada la compleja estructura de holdings que tanto PREC como sus directivos
tienen, ya que la mayora de las empresas no estn listadas y la informacin no es
pblica, lo que no permite hacer seguimiento.

Gobierno corporativo
Recientemente, la compaa fue incluida en el ndice de Sostenibilidad Dow Jones
de Norteamrica, que selecciona empresas con base en una evaluacin
exhaustiva de criterios econmicos, medioambientales y sociales a largo plazo,
que representan tendencias de sostenibilidad generales y especficas de la
industria. El DJSI es un ndice mundial que monitorea empresas con los ms altos
estndares de gobierno corporativo, un reconocimiento que consideramos tiene un
alto impacto entre los inversionistas, ya que slo las empresas que lideran sus
respectivos sectores, segn esta evaluacin, son incluidas.

La empresa cuenta con un modelo corporativo con varios comits encargados de
supervisar y evaluar su alineacin y filosofa, con el fin de garantizar que sus
operaciones estn dentro de los ms altos estndares de gobierno corporativo, de
acuerdo con la legislacin canadiense y colombiana.

El Comit de Auditora (100% independiente) est a cargo de la implementacin
de un sistema eficaz de controles financieros internos relacionados con la
informacin y los estados financieros, de conformidad con el reglamento. Tambin
intenta mantener una comunicacin directa con auditores internos y externos que
revisan su desempeo. Por otra parte, el Comit de Sostenibilidad (67%
independiente) trabaja de la mano con la Junta Directiva para asesorar y hacer
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cumplir las polticas de sostenibilidad (social, ambiental, seguridad en salud y
tica). El Comit tiene la responsabilidad de elaborar polticas y programas
relacionados con asuntos a ser aprobados por la Junta.

Recientemente, la compaa implement un Comit de Compensacin y Recursos
Humanos 100% independiente, cuya funcin principal es evaluar el programa de
remuneracin para ejecutivos. ste debe evaluar el desempeo del CEO para
determinar y aprobar su remuneracin anual (primas, incentivos y acciones). Al
mismo tiempo, el Comit evala el proceso y estructura de compensacin para los
ejecutivos.

Sealamos que la creacin de este Comit se dio en medio de rumores de
excesivas compensaciones en acciones a ejecutivos y directores. Nuestra posicin
con respecto a este tema es que a pesar de que entendemos las diferentes formas
de compensacin utilizados con ejecutivos y miembros de la Junta, creemos que
es importante fijar lmites para garantizar que los riesgos no sean llevados a un
punto que vaya en contra del inters de los accionistas minoritarios.

Sin embargo, hay grandes dudas en el mercado con respecto al gobierno
corporativo de la compaa, Por qu una empresa que cuenta con la IFC como
accionista de una filial y cuyo gobierno corporativo se destaca en el informe DJSI
se ve cuestionada peridicamente sobre el mismo tema? La raz de esto es su
propia complejidad, dadas sus numerosas filiales, el hecho de haber crecido y
diversificado a gran velocidad, las operaciones entre vinculadas no sientan bien a
todos los inversionistas, quienes adems cuestionan el que los directores vendan
acciones que contradice su discurso con respecto a el potencial que ven en la
compaa.
Compromiso social y responsabilidad ambiental
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La compaa sigue la regulacin, normas y leyes ambientales de los pases donde
opera, a fin de proteger el medio ambiente y mantener la salud pblica. Por lo
tanto, constantemente se analizan riesgos e impactos involucrados con su
actividad con el fin de adoptar las medidas necesarias. Por ejemplo, PREC
contribuye a la reforestacin en sus zonas de influencia.

Cada da, la compaa enfrenta al reto de manejar el agua procedente de la
produccin de petrleo. Actualmente est trabajando en un proyecto para tratar
aguas de produccin de hidrocarburos y utilizarlas en procesos agrcolas. Se
destaca que en 2012 generaron cero impactos sobre recursos hdricos. Por otra
parte, PREC se comprometi a reducir las emisiones de contaminantes del aire y
la huella de carbono mediante la implementacin de tecnologas limpias. En 2012,
la compaa inici un diagnstico para aplicar un Sistema de Gestin Elctrico con
el fin de optimizar procesos y recursos.

Para 2014, planea seleccionar alternativas tecnolgicas para tratamiento de agua
con el fin de utilizarla en proyectos industriales. Adems, quieren mantener la
reforestacin de las reas de influencia y la recuperacin y estabilizacin de
taludes con obras geotcnicas.

En 2012, PREC realiz una inversin social de unos USD$37mn para construir
proyectos en asociaciones pblicas y privadas. La entrada de PREC a las reas
en las que opera ha contribuido en temas de educacin, vivienda, trabajo y salud.

PREC ha construido escuelas para satisfacer las necesidades de educacin
bsica de calidad en comunidades rurales. Adems, cre brigadas dentales en
Sucre, Cundinamarca, Tolima, Arauca y Meta, y proporcion equipos mdicos al
hospital municipal de Yopal, Casanare.
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Destacamos que la inversin de la compaa en comunidades y proyectos
ambientales en 2012 alcanz USD$38mn frente a los USD$129mn en pago de
dividendos a sus accionistas, convirtindose en la compaa petrolera con el
mayor compromiso social en Colombia como porcentaje de ingresos netos.
Por otra parte, las condiciones laborales han mejorado en las zonas donde la
compaa tiene presencia, principalmente con el aumento de la formalizacin
laboral. El salario mnimo para trabajadores de PREC es de ~COP1,4mn ms
beneficios, por encima del salario mnimo mensual colombiano de COP0,6mn. Las
condiciones de vida en el campo son las de cualquier campo petrolero en el
mundo, como lo hemos corroborado.
No obstante, ha habido quejas, como suele ocurrir con estas operaciones. En
2011, desacuerdos entre la USO (Unin Sindical Obrera) y la UTEN (Unin del
Trabajo), sobre las condiciones laborales de la empresa, llevaron a huelgas y
manifestaciones por la insatisfaccin de algunos trabajadores. Hoy en da, la
mayora de los trabajadores pertenecen al UTEN, que trabaja con la empresa en
trminos muy amistosos.
Destacamos que la ltima consulta realizada a la comunidad sobre la presencia de
Pacific Rubiales en el rea aprobada por la licencia ambiental de CPE6 se dio bajo
las mejores condiciones, lo que nos lleva a esperar una buena relacin entre las
partes.

Abreviaturas
1P Reservas probadas. (Tambin se conocen como P90)
2P Reservas probadas + Reservas probables
Bbl Barriles
Bbl/d Barriles por da
Bpe Barriles de petrleo equivalente
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bpe/d Barriles de petrleo equivalente por da
Km Kilmetros
Mbbl Miles de barriles
Mbpe Miles de barriles de petrleo equivalentes
MMbbl Milllones de barriles
Mmbpe Millones de barriles de petrleo equivalentes
K Miles
Mn Millones
Bn Billones
WTI ndice West Texas Intermediate
USD Dlares americanos
CAD Dlares canadienses
COP Pesos colombianos
Midstream El sector midstream incluye el transporte, el
almacenamiento y la comercializacin al por mayor de
productos crudos o refinados derivados del petrleo.

Preguntas
1. Desde las teoras del entendimiento organizacional cul fue la estrategia
que utiliz Pacific rubiales para ingresar al mercado Colombiano de la
explotacin de Petrleo y la Bolsa de Valores de Colombia?
2. Cual metfora organizacional aplica mejor a la empresa Pacific Rubiales
en Colombia?
3. A la luz de las teoras contemporneas, analice y explique cul es el
problema que del caso LA MULTI PACIFIC.
4. Explique cmo sera la responsabilidad de valor compartido de la empresa
Pacific rubiales en Colombia.
5. Qu tipo de riesgo se detecta en la compaa Pacific Rubiales?
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6. Establezca cul es la teora contempornea de administracin ms evidente
en la administracin de la empresa Pacific Rubiales y comente si con ella
funciona bien su estructura.
7. Aplica la teora Maturana a la Administracin de Empresas? Y en caso de
ser as, que recomendacin podramos dar a Pacific Rubiales desde la
teora de la Autopoiesis.

8. Explique si es o no posible abordar el anlisis ontolgico del liderazgo
gerencial de Pacific Rubiales y porqu

9. Qu estrategia usa Pacific Rubiales para mantenerse en tan alto grado de
competitividad en la explotacin petrolera y en las bolsas de valores a que
pertenece?
10. Resuma en una tabla de Word las responsabilidades sociales y ambientales
que asume Pacific Rubieles en el entorno de cada explotacin.