Fuentes de Financiamiento A Largo Plazo

Universidad Nacional de Loja
Carrera de Banca y Finanzas
Fuentes de Financiamiento a Largo Plazo
Introduccin
Son todas las obligaciones contradas por la empresa con terceros y que vencen en
un
plazo
mayor
05
aos,
pagadero
en
cuotas
peridicas.
En las operaciones de financiamiento a largo plazo generalmente se incluyen

dentro de los contratos una serie de exigencias que deben ser cumplidas por la
empresa que solicita el financiamiento.
Una deuda a largo plazo es usualmente un acuerdo formal para proveer fondos
por ms de un ao y la mayora es para alguna mejora que beneficiar a la
compaa y aumentar las ganancias. Los prstamos a largo plazo usualmente son
pagados de las ganancias.
El proceso que debe seguirse en las decisiones de crdito para este tipo de
financiamiento, implica basarse en el anlisis y evaluacin de las condiciones

econmicas de los diferentes mercados, lo que permitir definir la
viabilidad econmica
financiera de los proyectos. El destino
de los
financiamientos a largo plazo debe corresponder a inversiones que tengan ese

mismo carcter.
Intermediarios Financieros.
Concepto.
Los intermediarios financieros son los que, como su nombre lo indica, intermedian
las operaciones entre los distintos participantes del mercado.
Actan de mediadores entre quienes desean captar fondos y los inversores.
La funcin bsica de los intermediarios es la de canalizar el ahorro desde los
agentes econmicos que tienen fondos disponibles hacia los que los demandan.

Actividades Que Desarrollan Los Intermediarios

Financieros Bancarios.
En el ejercicio de su actividad, los intermediarios financieros bancarios ofrecen a
sus clientes una serie de productos y servicios.
Operaciones de pasivo: reflejan la captacin de recursos financieros por
parte del intermediario, que, a cambio, se compromete a proporcionar una
rentabilidad a los clientes. Entre estas operaciones se incluyen la captacin
de recursos a travs de depsitos a la vista y a plazo, la emisin de ttulos
propios de deuda (obligaciones, pagars, bonos...).
Operaciones de activo: consisten bsicamente en prestar recursos a sus
clientes, a cambio de una rentabilidad acordada.
Tipos De Intermediarios.
Intermediarios financieros bancarios
Son el Banco Central, la banca privada, las cajas de ahorro y las cooperativas
de crdito. Se caracterizan porque algunos de sus pasivos son pasivos
monetarios aceptados generalmente por el pblico como medios de pago
(billetes y depsitos a la vista) y por tanto, tienen capacidad para financiar
recursos financieros.
Intermediarios financieros no bancarios Intermediarios que se caracterizan
por emitir activos financieros que no son dinero en sentido estricto, aunque

tienen un valor monetario fijo y pueden ser convertidos en dinero con
facilidad.
Clases De Intermediarios Financieros No Bancarios

Compaas aseguradoras.- Las compaas aseguradoras emiten un activo
financiero especfico, la pliza de seguros. Es un contrato por el cual el
asegurador se obliga, a cambio del cobro de una prima, y en caso de que se
produzca un determinado suceso, a indemnizar, dentro de los lmites
pactados, un dao que sufra el asegurado.
Fondos de pensiones privadas.- Los fondos de pensiones privadas o
mutualidades complementan las pensiones pblicas de jubilacin que paga
la Seguridad Social. Durante su vida laboral, los asociados de las
mutualidades realizan aportaciones peridicas. stas se acumulan, junto
con los intereses pactados, en un fondo que el asociado percibir al jubilarse.
Sociedades y fondos de inversin.- Se trata de grupos de inversores que se
asocian para acceder mejor a la Bolsa de valores. A cada inversor se le
expide un certificado de participacin representativo de una parte del
patrimonio de la sociedad, cuyo valor global, compuesto por grupos de
valores de renta fija o variable, flucta segn las cotizaciones de la Bolsa.
Empresas de leasing.- El leasing o arrendamiento financiero es un alquiler
con opcin de compra al final del contrato. Es un sistema de financiacin
mediante el cual una empresa puede incorporar, en rgimen de alquiler, un

bien de capital a cambio de una cuota peridica de arrendamiento. En
este proceso intervienen tres agentes econmicos: la empresa cliente, que
necesita un determinado bien; la empresa que fabrica o posee el bien; y la
empresa leasing.
Empresas de factoring.- El factoring es otra forma de financiacin
empresarial que consiste en la venta de todos los derechos pendientes de
cobro representados en facturas o letras de cambio, a una empresa
denominada factor. sta, a cambio de una comisin, proporciona liquidez
inmediata a la empresa que le cede tales derechos y le evita el problema de
los impagados y morosos.
Sociedades de garanta recproca.- Las sociedades de garanta favorecen
que sus asociados, normalmente pequeas o medianas empresas, accedan a
financiacin. Actan como avalistas de los crditos que stas obtengan.

Mercados Financieros.
Concepto.
Actan como intermediarios entre los que disponen de recursos monetarios y los
que carecen de los mismos, sea entre entidades superavitarias y deficitarias.
Como son desarrollados por particulares, se cuenta con la participacin del Estado
quien regula ambas fuerzas.
El mercado financiero es un mecanismo que permite a las personas fcilmente
comprar y vender ttulos financieros (como acciones y bonos).
El conjunto de mercados formado por el mercado de capitales, el mercado de
dinero y el mercado de divisas. En ellos se opera al contado y a plazo y es un
mercado donde se contratan solo activos financieros.
Un mercado financiero seria el lugar donde nosotros (los agentes econmicos:
familias, empresas y estado) y las instituciones financieras, ofrecemos o
demandamos dinero para satisfacer nuestras necesidades de ahorro, inversin,
consumo, etc.

Objetivos
La finalidad u objetivo del mercado financiero es poner en contacto

oferentes y demandantes de fondos, y determinar los precios justos de los
diferentes activos financieros.
Otra finalidad de los mercados financieros es que los costes de transaccin

sea el menor posible.
Funciones
Los mercados deben colocar los recursos financieros disponibles en aquellos

destinos que sean los ms eficientes.
Los mercados financieros deben fijar correctamente los precios de los

activos financieros tomando en cuenta el riesgo y la rentabilidad de los
mismos.
Reducen los plazos y los costos de intermediacin al ser el medio adecuado

para el rpido contacto de los agentes que participan en los mismos.
Caractersticas
Amplitud: significa que entre ms ttulos se negocien ms amplio ser el

mercado financiero.
Profundidad: existencia de curvas de oferta y demanda por encima y por

debajo del precio de equilibrio.

Flexibilidad: capacidad que tienen los precios de los activos
financieros que se negocian en un mercado para cambiar ante una

modificacin que se produzca en la economa.
Transparencia: posibilidad de obtener la informacin fcilmente.
Tipos De Mercados Financieros

Mercado De Dinero.
Centro
financiero
donde
se
realiza la compraventa de letras

de cambio, divisas y oro.
El mercado de dinero se define como aquel en donde se ofrecen y demandan
instrumentos de deuda, tomando en cuenta que son utilizados para financiar
activos de pronta recuperacin, o desfases temporales de recursos de las empresas.
La demanda de dinero
Es la cantidad de dinero que los agentes econmicos desean mantener en efectivo
en cada momento
Mantener dinero en efectivo no produce intereses, por lo que quin desee tener
dinero lquido asume un coste de oportunidad, medido por las intereses a los que
renuncia.

Instrumentos Del Mercado De Dinero

Bonos
Certificados de depsitos a plazo
Pagares
Papeles bancarios
Aceptaciones bancarias
Obligaciones
Funciones
Eficiencia en las decisiones de financiacin de los agentes econmicos.
Financiacin del dficit por parte del Estado.
Logros de los objetivos de poltica econmica. El Estado utiliza el mercado
monetario para alcanzar sus objetivos de poltica econmica.
Mercado de
ttulos
negociables
Mercado
interbancario
Mercado
monetario

Mercado Interbancario
Permite a los bancos intercambiar sus excedentes y sus dficit dentro de la moneda
central nacional.
Actores del
mercado
interbancario
Banco central del

pas
Bancos vidos de
liquidez para sus
crditos
Mercado De Titulo Negociable

Tienen por objetivo permitir crditos, prstamos y gestin de la masa monetaria.
Estos ttulos toman una forma comparable a la de las obligaciones a corto plazo.
Finalmente, todos estos ttulos deben estar certificados antes de ser emitidos en el
mercado de los ttulos negociables, es decir, que el Banco Central o un organismo
autorizado deber asegurarse de que son conformes y puede as ser negociados en
este mercado
Caractersticas De Los Mercados De Dinero.
Se integra por ttulos que representan deuda

Tienen fechas de vencimiento
El rendimiento est determinado por una tasa de inters , la cual puede ser
constante o ajustable.
Mercados De Capital
Concepto.
Aquel en que se efecta toda
clase
de
transacciones
inversiones
relativas
capitales o activos financieros, cualesquiera sean su naturaleza, caractersticas o

condiciones. A l concurren ofertantes y demandantes de capitales de corto,
mediano y largo plazo.
Caractersticas.
En los mercados de capitales se negocian instrumentos financieros de renta

fija a corto, medio y largo plazo
Aglomeran recursos de los ahorradores
Ofrecen numerosas alternativas de inversin a corto y largo plazo.
Reduce los costos de transaccin por economas de escala en la movilizacin

de recursos.

Las entidades partcipes constantemente reportan informacin,
facilitando la toma de decisiones y el seguimiento permanente
Estructura
Mercado de Capitales
Intermediarios
Compaias de financiamiento
comercial
No intermediarios
Bancos
comerciales
Instrumentos de renta
fija
Acciones
Mercado De Deuda
Pblica
Deuda Pblica es el conjunto
de ttulos valores de renta fija
emitidos por el Estado y que
corresponde con la deudas
que cuentan con garanta del
Estado.

Es la forma de obtener recursos financieros por el Estado o cualquier
poder pblico materializado mediante la emisin de ttulos valores.
Mercado De Deuda Publica

Permite una amplia variedad de combinacin de transacciones entre valores
pblicos siendo posible efectuar operaciones de compra-venta de bonos al contado
o a plazo y cesin temporal con pacto de recompra.
Instrumentos De Negociacin En El Mercado De Deuda.
Letras del Tesoro.- se emiten en plazos de 6,12 y 18 meses a travs de

subastas
Bonos del Estado.- se emiten entre 3 a 5 aos dependiendo del bono
Obligaciones del Estado. Se emiten de 10 a 15 aos.
Mercado De Divisas
Una divisa es una moneda
extranjera.
El mercado de divisas es el
marco organizacional dentro

del cual los bancos, las
empresas y los individuos compran y venden monedas extranjeras.
El mercado de divisas incluye la infraestructura fsica y las instituciones necesarias
para poder negociar divisas.
Caractersticas Del Mercado De Divisas
Global
Continuo: nunca cierra
Profundo: lquido
Descentralizado
Funciones Del Mercado De Divisas
Permite transferir poder adquisitivo entre pases
Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el comercio y las

inversiones internacionales
Ofrece facilidades para la administracin de riesgos y especulacin.
Participantes Del Mercado.

Es cualquier agente econmico que acte como oferente o demandante de divisas.

Monedas De Mayor Transaccin
Dlar
Euro
La Libra
El Marco Aleman
Yen
Franco
Franco Suizo
Dlar Canadiense
Florin Holandes
Diferencial Cambiario
Es la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta.
El diferencial cambiario depende de:
El volumen de negociacin de la moneda
La variabilidad del precio de la moneda en el corto plazo
Frecuencia de asaltos bancarios y falsificaciones
El grado de competencia

Eficiencia Del Mercado De Divisas

Para que el mercado de divisas sea eficiente se requiere:
Bajos costos de transaccin
Transparencia
Racionalidad de los agentes econmicos
Libre movimiento de capitales y no intervencin de las autoridades
Principales Fuentes De La Oferta De Divisas
Exportaciones e importaciones de bienes y servicios
Remesas de ciudadanos en el exterior
Intervenciones del Banco Central
Mercados
Primarios
Se define como aquel en
el que los interesados
(empresas
necesitan
bancos)
adquirir
financiamiento rpido emitiendo valores de deuda (bonos) o a travs de valores de

riesgo (acciones).

Es aquel en el que la empresa trata directamente con los inversionistas.
Dentro del mercado primario, todos los instrumentos tienen un valor de primera
emisin, este slo se puede definir al momento de emitir los documentos y su
precio no puede ser alterado por decisiones de la empresa.
Mercado en el que se ofrecen al pblico las nuevas emisiones de valores. Ello
significa que a la tesorera del emisor ingresan recursos financieros. La colocacin
de los valores puede realizarse a travs de una oferta pblica o de una colocacin
privada.
En el mercado primario se comercializan ttulos valores de primera emisin que
son ofertados por las empresas con la finalidad de obtener recursos frescos, ya sea
para la constitucin de nuevas empresas o para inyectar nuevo a las empresas en
marcha.
Proceso De Subasta
El emisor anuncia los trminos
de la emisin y las partes
interesadas
hacen
las
propuestas para la emisin

total. Los postores indican el
precio que estn dispuestos a

pagar y la cantidad que piensan comprar; y el valor es entonces
distribuido a los postores a partir del precio de oferta ms alto
Tipos De Subastas
Subasta Americana
Tambin llamada de precios diferenciados
Se ordenan las propuestas y se da a cada uno segn haya ofrecido (mayor
precio / menor tasa)
Los postores deben pagar por la oferta que hacen pero sola la puja mas alta
es la ganadora
Subasta Holandesa
Se ordenan las propuestas y se adjudica a los mejores postores la misma tasa
(tasa de corte)
Se parte de un precio elevado va reduciendo el importe hasta que uno de los
postores acepta el precio
Subasta Inglesa
Es la mas convencional donde los postores van aumentando su oferta hasta
que nadie ofrece un precio mayor a la ltima puja.

Tipos De Propuestas
En ocasiones es posible efectuar dos tipos de propuestas de compras en una
subasta, llamadas competitivas y no competitivas:
No competitiva
Cuando no se indica el precio o inters a pagar est de acuerdo en aceptar
el rendimiento o precio del instrumento determinado en la subasta.
Competitiva
Cuando se especifica el rendimiento o precio que se esta dispuesto a pagar
por los ttulos solicitados en la subasta (este tipo es el ms utilizado).
Oferta Pblica De Valores

Invitacin.- Toda aquella manifestacin de voluntad que se efecta de modo
directo o a travs de terceros, tenga sta el carcter de invitacin a ofrecer, simple
oferta, promesa unilateral u otra que tenga por objeto efectuar o recibir propuestas
vinculadas a la suscripcin o adquisicin de valores.
Adecuadamente difundida.- Cuando la oferta es dirigida a sus destinatarios, de
manera individual o conjunta, simultnea o sucesiva, a travs de cualquier medio
como diarios, revistas, radio, televisin, correo, reuniones, sistemas informticos u

otro que permita la tecnologa. El objeto es que el medio que se utilice
resulte idneo para dar a conocer el contenido de la oferta a su destinatario.
Pblico en general.- Est conformado por el conjunto de personas indeterminadas,
nacionales o extranjeras, que sean potenciales inversionistas en el territorio
nacional.
Segmento del pblico.- Conjunto de personas determinadas o no que, de acuerdo a
circunstancias, requieren de tutela cuando su nmero sea tal que involucre el
inters pblico. Se considera que se requiere dicha tutela cuando, en orden a la
posibilidad de acceso a informacin relevante por dichas personas y/o que sta sea
procesada por ellas encuentren dificultades para adoptar una decisin libre e
informada respecto a la invitacin efectuada
Modalidades De Colocacin De Valores

1. COLOCACIN EN FIRME.- El agente de intermediacin suscribe total o
parcialmente los valores del emisor y posteriormente los recoloca. En esta
modalidad el agente de intermediacin asume el riesgo de no lograr colocar
los valores en su totalidad.
2. COLOCACIN AL MEJOR ESFUERZO.- El emisor se compromete a
pagar una comisin al agente de intermediacin por el importe total de las

acciones colocadas. A su vez, el agente de intermediacin se
compromete a realizar su mejor esfuerzo en la colocacin de los valores.
3. COLOCACIN POR VENTA DIRECTA.- Consiste en la colocacin
efectuada por el mismo emisor al pblico inversionista. Esta forma de
colocacin permite el ahorro de los costos de colocacin. Esta modalidad
solo puede ser efectuada por las instituciones bancarias y financieras.
Tratndose de instrumentos de corto plazo puede ser efectuada por
cualquier emisor.
Mercados
Directos
E
Indirectos.
Directos: las familias
o
negocios,
van
directamente
invertir
empresas
en
las
y,
les
ofrecen sus recursos. Se refiere, a cuando la entidad financiera (emisora) realiza la

colocacin primaria, esta colocacin de ttulos valores es adquirida por la unidad
superavitaria, la cual luego puede revender este activo financiero en el mercado
secundario.

Indirectos: cuando en el mercado aparece algn intermediario (agentes
financieros, intermediarios financieros).
Los Agentes Especialistas ponen en contacto a las familias o negocios que tienen
recursos, con aquellas empresas que necesitan dichos recursos. Hay que equilibrar
la voluntad de invertir, con la necesidad que tienen las empresas emisoras.
Los Agentes Especialistas buscan a esas unidades de con supervit en el lugar que
se adecue a su voluntad de inversin. Todo ello es costoso, por tanto, recibir una
serie de comisiones.
Los recursos financieros que salen de la unidad con supervit llegan en la misma
cantidad a la unidad con dficit. Los Agentes Especialistas tan slo cobran una
serie de comisiones, pero sin tocar los recursos, ni los ttulos financieros.
Los Intermediarios Financieros (Bancos, Cajas de Ahorro,...) reciben el dinero de
las unidades con supervit, ofrecen a las empresas con dficit financiero estos
recursos. El banco paga un tipo de inters mucho ms pequeo, que el que cobrar
a la empresa que pida el prstamo.
Si suponemos un Fondo de Inversin: las familias ponen sus recursos en el fondo
de inversin para poder participar en los beneficios de dichos fondos, es decir, la
familia da un dinero por unas participaciones. El fondo de inversin ofrece dicho
dinero junto con el de otras familias a la unidad con Dficit, la cual a cambio
entrega unos ttulos a cambio de dichos recursos. Esos ttulos van a formar parte

de la cartera del fondo de inversin de renta variable. Pero el fondo de
inversin no ofrece dichos ttulos de la unidad de Gasto con Dficit, sino que ofrece
unas participaciones que dependern de la cartera del fondo de inversin.
Organizados Y No Inscritos:
Organizados: cuenta con algn tipo de reglamentacin. En los mercados
organizados existen normas reglamentadas para su funcionamiento, tanto para la
entrada como para la salida de los participantes, as como de calidad sobre los
activos que se negocian, y especificas sobre la formacin de los precios, y las que
afectan a la informacin y publicidad de la misma. El clsico mercado financiero
que se adapta a estas caractersticas son los denominados mercados burstiles.
Los mercados financieros organizados, tambin suelen clasificarse distinguiendo
entre mercados de contratacin continuada o bien de forma discontinua en el
tiempo en el que estn abiertos.
No inscritos: no cuentan con una reglamentacin (o extraburstiles). Donde el
precio que se forma no es un precio de mercado, sino un precio de referencia que
solo indica el acuerdo de las partes. Generalmente son mercados de bsqueda
directa.

De Subasta: Son aquellos mercados en los cuales, compradores y
vendedores de activos o instrumentos financieros se renen en un lugar central
para llevar adelante sus transacciones (lugar fsico).
OverTheCounter (OTC): Son aquellos mercados que se caracterizan en que los
agentes que operan en el, no lo hacen en un recinto fsico, sino ubicados en
diferentes lugares.
Centralizados Y Descentralizados:
Centralizados: existe un precio nico y, bsicamente, un lugar nico de
negociacin.
Pese a sus evidentes ventajas frente a las formas organizativas previamente citadas,
el mercado de especialistas no est exento de inconvenientes. Derivados en primer
lugar, de que puede seguir siendo costoso averiguar qu especialista ofrece el
mejor precio, en particular si su nmero es elevado. En segundo lugar, derivan de
la existencia del diferencial entre los precios de compra y de venta que practican
los especialistas, diferencial que, en parte, podra repartirse entre comprador y
vendedor, si existiera un procedimiento con costes menores que dicho diferencial,
capaz de asegurar la agilidad de las transacciones.
Descentralizados: La forma organizativa del sistema de cotizacin-contratacin
ms elemental es la bsqueda directa. En ella, quien desea comprar o vender un

instrumento financiero debe localizar, por sus propios medios, a los
potenciales vendedores o compradores. En estas condiciones, es costoso acceder
individualmente a una informacin actualizada y completa.
Instrumentos Financieros A Largo Plazo (Activos Financieros

Obligaciones
Bonos
Las
obligaciones,
tambin conocidas como

bonos, son instrumentos
de deuda a largo plazo
emitidos por las empresas que participan en el mercado de valores con el objetivo
de obtener financiamiento a largo plazo . Al igual que otros tipos de
financiamiento a largo plazo, habitualmente los recursos que se obtienen por la
colocacin de obligaciones son usados por la empresa para invertirlos en proyectos
originados en el proceso de presupuestos de capital.
Las obligaciones tienen varias caractersticas que deben considerarse tanto para su
valuacin como para estimar sus ventajas y desventajas como fuente de

financiamiento para la empresa. A continuacin se explican y analizan
dichas caractersticas.
Valor nominal. Las obligaciones tienen un valor nominal (o valor a la par)
que juega un papel econmico importante, ya que es la referencia para el
pago de intereses, adems es el monto que el emisor (empresa) se
compromete a pagar al momento en el que se vence la obligacin.
Vencimiento. El plazo de vencimiento de las obligaciones es de 3 aos o
ms, aunque muchas de las obligaciones que se cotizan en el mercado tienen
vencimientos de entre 5 y 7 aos. Tcnicamente hablando, a las obligaciones
se les conoce como bonos a plazo, precisamente por su vencimiento
preestablecido. No obstante, se pueden establecer clusulas de amortizacin
para pagar las obligaciones antes de su vencimiento en parcialidades
adelantadas.
Intereses. La mayora de las obligaciones tienen un cupn, en donde el
trmino cupn se refiere a los pagos peridicos de inters que el emisor hace
al inversionista (tenedor) de bonos. La tasa de inters se establece como una
tasa fija ms una sobre-tasa que tiene como referencia algn indicador del
mercado como la tasa de los Cetes o la Tasa de Inters Interbancaria de
Equilibrio (TIIE). El pago de intereses se hace peridicamente y esta
periodicidad puede ser anual, semestral, trimestral o mensual, aunque
muchas emisiones de obligaciones pagan intereses trimestralmente.

Garanta.
La
garanta
de
las
obligaciones
puede
ser
quirografaria, hipotecaria, fiduciaria, avalada o prendaria; destacando los

dos primeros tipos de garanta. En el caso de las obligaciones quirografarias
la calidad moral de la empresa emisora y la firma de sus representantes
garantizan el pago; es decir, no existe una garanta fsica para el crdito. Las
obligaciones hipotecarias, por otra parte, son las que estn garantizadas por
activos asegurados y especficos del emisor. Las obligaciones subordinadas
que por lo regular son usadas por instituciones financieras son aquellas
cuyo pago es secundario al pago de otras deudas prioritarias de la empresa
emisora
Tipos De Bonos
Bonos subordinados (emitidos slo por empresas financieras y la banca
para captar fondos, pero su redencin esta subordinada a las dems
obligaciones del emisor)
Bonos corporativos (emitidos por las dems empresas, excepto financieras
ejemplo los casos de Gloria, Telefnica del Per, Universal Textil.)
Bonos de arrendamiento financiero (emitido por empresas de leasing para
financiar su operaciones, como Latino Leasing S.A.)
Bonos con/sin garanta especfica

Bonos Convertibles (valores que, adems de pagar intereses,
pueden convertirse en acciones comunes u otros valores, de acuerdo a las
condiciones de su emisin)
Bonos estructurados (combina pago de intereses de renta fija con renta
variable)
Bonos con opcin de rescate callable bonds (aquellos pactados para que
el emisor los pueda retirar de circulacin total parcialmente antes de su
redencin, como en casos que el inters nominal sea mayor al rendimiento
del mercado).
Bonos pblicos del tesoro, bonos Brady (emitidos slo por el Estado, para
financiar las deudas el Gobierno y de entidades pblicas).
Bonos perpetuos (slo paga intereses, pero nunca reembolsa el capital;
ejemplos peruanos an no tenemos, pero se conocen en otros pases IBM,
Kodak-).
Eurobonos.
Bonos basura (de alto riesgo y alto rendimiento, utilizado para financiar
fusiones adquisiciones apalancadas y compaas problemticas).
Caractersticas De Los Bonos
Ttulo que denota obligacin a largo plazo del Gobierno al portador
Inters fijo o variable

El capital se redime gradualmente mediante sorteos semestrales
durante el tiempo estipulado
Se negocian a la par con descuento o con premio
Requisitos de emisin de Bonos.
Fecha de emisin
Valor nominal
Tasa de inters facial
Periodicidad (en veces al ao que paga intereses)
Fecha de vencimiento del ttulo
Plazo
Moneda
Ley de circulacin
Rentabilidad De Los Bonos

Se liga con las condiciones de emisin al igual que las condiciones existentes en el
momento de su negociacin
Valor a la par: valor nominal del bono
Cupn: intereses o pagos intermedios realizados por el emisor del bono al

propietario del mismo

Bono con prima: Es aquel con un precio de mercado mayor a su
valor a la par
Bono a la par: Cuyo precio de mercado es igual a su valor original
Bono con descuento: Bono con un precio de mercado menos a su valor

original
Bono cupn cero: Bono que no paga cupones intermedios, paga intereses
acumulados en la fecha de vencimiento junto con el principal
Acciones
Ttulos
valores
negociados
directamente por sus sociedades o a

travs de la casa de valores
Ttulos
representativos
del
capital
social. La propiedad se la adquiere

mediante
va
endoso
mediante
emisin nominal; sus precios dependen

de la situacin econmica, administrativa y financiera de la compaa.
Ttulo representativo del valor de una de las fracciones iguales en que se divide el
capital social de una sociedad de Capital (Annima o en Comandita por Acciones).
Sirve para acreditar y transmitir la calidad y los derechos de socio propietario, en
proporcin con el monto de acciones suscritas, el derecho de voto en las asambleas

generales de accionistas que pueden por lo mismo influir en la
redaccin, aprobacin modificacin y reforma de los estatutos de la sociedad en la
designacin de los altos directivos y en otras decisiones importantes; as mismo, su
importe manifiesta el lmite de la obligacin que contrae el tenedor de la accin
ante terceros y ante la empresa.
Las acciones se pueden encontrar a:
Valor nominal.- cuando se paga exactamente el precio marcado en el ttulo
Valor superior al nominal.- se paga un precio mayor al marcado en el titulo
Valor inferior al nominal.- se paga un precio inferior al marcado en el titulo

valor
Caractersticas
Participar de utilidades
Participar en la administracin de la sociedad, integrar la junta de

accionistas
Participar en la distribucin del activo en caso de disolucin
Suscribir nuevas acciones.

Clases De Acciones
Preferentes
Ttulos que denotan ciertos beneficios adicionales o especiales ya sean
participando en las utilidades o en la distribucin de activos. Tienen un importe
fijo estipulado
Tienen derecho al pago total en la disolucin o liquidacin
La accin preferente generalmente es una fuente de financiamiento menos costoso
que la accin comn. El menor costo de la accin preferente se atribuy
principalmente al hecho de que los dividendos de la accin preferente son fijos. Se
encontr que el costo de la accin comn depende principalmente del riesgo de la
empresa, tal como lo comprenden los inversionistas, y a la norma histrica de los
pagos de dividendos.
Generalmente las empresas no emiten grandes cantidades de acciones preferentes,
y la proporcin de acciones preferentes en el capital contable de una empresa
normalmente es bastante pequeo. A los accionistas preferentes se les promete un
rendimiento peridico fijo que se establece como un porcentaje o en efectivo.
Los principales derechos de los accionistas preferentes con respecto a la votacin y
distribucin de utilidades y activos son un poco ms favorables que los derechos
de accionistas comunes. Como la accin preferente es una forma de propiedad y no

tiene vencimiento, sus reclamaciones sobre las utilidades y activos
vienen despus de la de los acreedores de la empresa.
Los accionistas preferentes no tienen derecho a voto
Los accionistas preferentes tienen privilegio a recibir dividendos sobre los
comunes
Principales derechos de los accionistas preferentes

Los principales derechos de los accionistas preferentes con respecto a la votacin y
distribucin de utilidades y activos son un poco ms favorables que los derechos
de accionistas comunes. Como la accin preferente es una forma de propiedad y no
tiene vencimiento, sus reclamaciones sobre las utilidades y activos vienen despus
de la de los acreedores de la empresa.
Derecho al voto.- Los accionistas preferentes tienen muchas de las
caractersticas tanto de acreedores como de dueos. Como al accionista
preferente se le promete un rendimiento peridico fijo similar al del inters
que se paga a los acreedores, pero no espera que al vencimiento la empresa
le devuelva su capital, a menudo se le considera como un proveedor de
cuasi deuda. La caracterstica de rendimiento fijo de la deuda, apareada con
la naturaleza permanente de la inversin en acciones preferentes sugiere un
tipo hbrido de valor. Como la inversin en acciones preferentes es

permanente, representa propiedad, pero como la reclamacin de los
accionistas preferentes sobre las utilidades de la empresa es fija y tiene
prioridad sobre la reclamacin de accionistas comunes, no se exponen al
mismo grado de riesgo que los accionistas comunes. En consecuencia, a los
accionistas preferentes normalmente no se les da derecho al voto. En ciertos
casos pueden recibir derecho al voto.
Distribucin de utilidades.- A los accionistas preferentes se les da
preferencia sobre los accionistas comunes con respecto a la distribucin
de utilidades. Si se omite el dividendo de accin preferente establecido
(es decir no se declara) por la junta directiva*, se prohbe el pago de
dividendos a accionistas comunes. En esta preferencia en la distribucin
de dividendos la que hace que los accionistas comunes sean los que
verdaderamente asumen el riesgo con respecto a la rentabilidad
esperada. Como el objetivo establecido del administrador financiero de
la empresa es maximizar la riqueza de los dueos de la empresa, la
existencia de acciones preferentes impone una restriccin adicional al
objetivo de maximizacin de la riqueza del dueo. No se emiten acciones
preferentes a menos que los directores estn completamente seguros de
que habr suficientes fondos disponibles para pagar los dividendos de
acciones preferentes. Esto garantiza que por lo menos haya una
posibilidad de que tambin se distribuyan algunas utilidades como

dividendos a los accionistas comunes. El pago de dividendo, a
accionistas comunes es necesario para sustentar el precio de mercado de
las acciones comunes de la empresa, y as pues, sin pagos de dividendos
a los accionista preferentes, el precio de las acciones comunes se puede
perjudicar.
Distribucin de activos.- Usualmente a los accionistas preferentes se les
da preferencia sobre los accionistas comunes en la liquidacin de activos
como resultado de una quiebra. Aunque el accionista preferente debe
esperar hasta que las reclamaciones de todos los acreedores se hayan
satisfecho, normalmente se da preferencia a sus reclamaciones sobre las
de accionistas comunes. Normalmente el monto de la reclamacin de
accionistas preferentes en un proceso de liquidacin es igual al valor a la
par o establecido en libros de acciones preferentes. A los accionistas
preferentes se les puede dar una prima pequea sobre el valor en libros
de la accin, dependiendo del convenio inicial bajo el cual se emiti la
accin. Como en el caso de las utilidades, el accionista preferente
normalmente tiene preferencia sobre el accionista comn; esto coloca, en
consecuencia, al accionista comn en una situacin de mayor riesgo con
respecto a la recuperacin de su inversin.

Caractersticas especiales de la accin preferente

Generalmente se incluyen varias caractersticas como parte de una emisin de
acciones preferentes. Estas caractersticas, junto con una declaracin del valor a
la par de la accin, el monto de los pagos de dividendos y las fechas de pagos
de estos se especifican en un convenio similar a un convenio de prstamo a
largo plazo o a una escritura de obligacin. Tambin se pueden incluir en este
convenio ciertas clusulas proteccionistas similares a las clusulas de deuda a
largo plazo. Los diferentes renglones que abarcan usualmente los convenios
preferentes se estudian a continuacin.
Clusulas de acciones preferentes.- Las clusulas restrictivas que se
encuentran usualmente en una emisin de acciones preferentes tienen por
objeto asegurar la existencia continuada de la empresa y, lo que es ms
importante, el pago regular de los dividendos establecidos para acciones
preferentes. Incluyen estipulaciones referentes a la no declaracin de dividendos preferentes, la venta de valores prioritarios, fusiones y consolidaciones,
requerimientos de capital de trabajo y el pago de dividendos sobre acciones
comunes o readquisiciones de acciones comunes.
Ventajas y desventajas de las acciones preferentes

Es difcil generalizar acerca de las ventajas y desventajas de las acciones

preferentes debido a las diferentes caractersticas que pueden o no estar
incorporadas en una emisin de acciones preferentes. El atractivo de las acciones
preferentes tambin se afecta por las tasas de inters corrientes y por la estructura
de capital existente de una empresa. Sin embargo, se pueden discernir algunas
ventajas y desventajas fundamentales.
Ventajas Las ventajas bsicas de las acciones preferentes son su capacidad para
aumentar el apalancamiento, la flexibilidad de la obligacin y su uso en fusiones y
adquisiciones.
Acciones Comunes
Los derechos los establece la Ley de Cias.
Los verdaderos dueos de la empresa son los accionistas comunes que invierten su
dinero en la empresa solamente a causa de sus expectativas de rendimientos
futuros. Algunas veces un accionista comn se denomina como dueo residual, ya
que en esencia es l quien recibe lo que queda despus de que todas las otras
reclamaciones sobre las utilidades y activos de la empresa se han satisfecho.
Debe ser objetivo del administrador financiero, maximizar la riqueza del accionista
ordinario.
Como el accionista comn acepta lo que queda despus de haber satisfecho todas
las otras reclamaciones, est colocado en una situacin bastante incierta o riesgosa

con respecto a los rendimientos de su capital invertido. Como resultado
de esta situacin generalmente incierta, espera que se le compense con dividendos
adecuados y ganancias en bienes de capital.
Caractersticas de la accin comn

Una emisin de acciones comunes tiene varias caractersticas principales. La
comprensin de estas caractersticas da al lector una mejor idea acerca de la
naturaleza del financiamiento de la accin comn.
En esta seccin se estudian los valores a la par, la accin emitida y suscrita, derecho
al voto, divisin de acciones dividendos, readquisicin de acciones y la
distribucin de utilidades y activos.
Valor a la par La accin comn se puede vender con o sin un valor a la par. Un
valor a la par es un valor relativamente intil que se da a la accin en forma
arbitraria en el acta de emisin. Generalmente es bastante bajo, ya que en
muchos estados lo dueos de la empresa pueden ser legalmente responsables
por una suma igual a la diferencia entre el valor a la par y el precio que se
pague por la accin si ste es menor que el valor a la par. Al fijar muy bajo el
valor a la par, en el orden de $1, se reduce la posibilidad de que la accin se
venda por menos de su valor a la par. A menudo las empresas emiten acciones
sin valor nominal, en cuyo caso pueden asignarle o darle entrada a libros al
precio por el cual se vendan.

Derecho al voto: Generalmente cada accin ordinaria da derecho al
tenedor a un voto en la eleccin de directores o en otras elecciones especiales.
Generalmente los votos son transferibles y se deben decir en la asamblea anual
de accionistas. Ocasionalmente se emiten acciones comunes sin derecho al voto
cuando los dueos actuales de la empresa deseen conseguir capital con la venta
de acciones comunes pero no quieran renunciar a cualquier derecho al voto.
Tres aspectos de la votacin requieren atencin especial: apoderados, votacin
mayoritaria y votacin acumulativa.
Poderes. Como la mayora de los pequeos accionistas a menudo no pueden
asistir a las reuniones anuales para votar por sus acciones, pueden suscribir una
declaracin de poder, transfiriendo sus votos a un apoderado. La comisin de
Valores de Bolsa controla estrechamente las solicitudes de, poderes a los
accionistas ya que hay la posibilidad de que se pidan poderes con base en
informacin falsa o engaosa. Generalmente la administracin existente recibe
los poderes de los accionistas ya que puede solicitarlos por cuenta de la
compaa. Ocasionalmente cuando la propiedad de la empresa est en extremo
diseminada, personas extraas pueden tratar de obtener control enfrascndose
en una batalla de poderes. Esto requiere la solicitud de un nmero suficiente de
votos para echar abajo la administracin existente. Para ganar una eleccin
corporativa se requiere una mayora de acciones que voten, no las que estn
suscritas.
Las
batallas
de
poderes
ocurren
generalmente
cuando
la

administracin
existente
se
est
desempeando
en
forma
inadecuada, pero, sin embargo, las probabilidades de que un grupo ajeno a la

administracin resulte victorioso en una batalla de poderes son generalmente
limitadas.
Votacin mayoritaria. En el sistema de votacin mayoritaria cada accionista
tiene derecho a un voto por cada accin de capital de su propiedad. Los
accionistas votan separadamente por cada puesto en la junta directiva y a cada
accionista se le permite que vote por sus acciones para cada director que
favorezca. Se eligen los directores que reciban la mayora de votos. Es
imposible que los intereses minoritarios elijan un director, ya que cada
accionista puede votar por sus acciones a favor de todos los candidatos que
desee. Mientras la administracin mantenga control de una mayora de los
votos puede elegir todos los directores. Un ejemplo aclara este punto.
Ventajas y desventajas de la accin comn

La accin comn tiene varias ventajas y desventajas bsicas. A continuacin se
estudian algunos de los factores que hay que tener en cuenta al considerar el
financiamiento de la accin comn.
Ventajas.- Las ventajas bsicas de la accin comn provienen del hecho de que
es una fuente de financiamiento que impone un mnimo de restricciones a la
empresa. Como no hay que pagar dividendos sobre la accin comn y el omitir

su pago no compromete el recibo de pagos por parte de otros
tenedores de valores, el financiamiento de la accin comn es, bastante
atractivo. El hecho de que la accin comn no tiene vencimiento y elimina as
cualquier obligacin futura de cancelacin, aumenta la conveniencia del
financiamiento de la accin comn. Otra ventaja de la accin comn sobre otras
formas de financiamiento a largo plazo es su habilidad para incrementar la
capacidad de prstamos de la empresa. Mientras ms acciones comunes venda
una empresa es mayor la base de capital contable y en consecuencia puede
obtenerse financiamiento de deuda a largo plazo ms fcilmente y a menor
costo.
Desventajas.- Las desventajas del financiamiento de la accin comn incluyen
la dilucin del derecho al voto y las utilidades. Esto se puede evitar solamente
cuando los derechos se ofrecen y sus tenedores los ejercen. Naturalmente, la
dilucin del derecho al voto y de las utilidades que se presenta con emisiones
nuevas de acciones comunes puede que no la note el pequeo accionista. Otra
desventaja del financiamiento de la accin comn es su costo ms alto. Esto es
debido a que los dividendos no son deducibles de impuestos y porque la accin
comn tiene ms riesgo que la deuda o la accin preferente.

Arrendamiento Financiero
Contrato que se negocia entre el
propietario
de
los
bienes(acreedor) y la empresa
(arrendatario), a la cual se le
permite el uso de esos bienes
durante
un
determinado
perodo
mediante
el
pago de una renta especfica, las estipulaciones pueden variar segn sea la
situacin y las necesidades de cada una de las partes.
La importancia del arrendamiento radica en la flexibilidad que presta para la
empresa, da posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato, de
emprender una accin no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad
o de ajustarse a los cambios que ocurran en medio de la operacin.
El arrendamiento se presta por partes, lo que permite a la empresa recurrir a este
medio para adquirir pequeos activos.
Los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de
operacin.

El arrendamiento puede ser para la empresa, la nica forma de
financiar la adquisicin de activo.
Otras ventajas
Evita riesgo de una rpida obsolescencia para la empresa ya que el activo no
pertenece a lla.
Dan oportunidades a las empresas pequeas en caso de quiebra.
Desventajas
Algunas empresas usan el arrendamiento como un medio para evitar las
restricciones presupuestarias, sin importar si el capital se encuentra
limitado.
Un arrendamiento obliga a pagar una tasa por concepto de intereses.
Resulta ms costoso que la compra de activo.
Como se utiliza
Se da un prstamo, el cual se debe cubrir con pagos peridicos obligatorios
efectuados en el transcurso de un plazo determinado, este plazo puede ser igual o
menor que la vida estimada del activo arrendado.
El arrendatario(la empresa) pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo
(que conservar en cambio cuando lo haya comprado).

La mayora de los arrendamiento son incancelables, lo que significa que
la empresa tiene que seguir pagando an cuando abandone el activo por que ya no
lo necesita.
En el arrendamiento financiero, la empresa(arrendatario) conserva el activo,
aunque la propiedad del mismo corresponda al arrendador.
Mientras dure el arrendamiento, el importe total de los pagos ser mayor al precio
original de compra, porque se esta contemplando renta y los intereses por los
recursos que se comprometen durante la vida del activo.
Ttulos de Tesorera: Son ttulos que emite la

Tesorera Nacional para cubrir dficit fiscal;
generalmente son valores que se emiten a corto
plazo (entre 1 y 7 aos), tienen alta liquidez en el
mercado secundario ya que el riesgo con el
gobierno se supone cero. Son ttulos nominativos y expedidos a la orden.
Aceptaciones
Bancarias:
Son letras de cambio giradas por

un comprador de mercancas o

bienes muebles a favor del vendedor de los mismos. Estas letras se
convierten en Aceptaciones Bancarias o Financieras cuando el girador de la letra,
(el comprador o importador), negocia con el banco, corporacin financiera,
corporacin de ahorro y vivienda o compaa de financiamiento comercial la
aceptacin de la responsabilidad por el pago oportuno de la letra. El plazo mximo
de estos papeles es de 360 das.
Papeles Comerciales: Ttulo de crdito en

el cual un emisor promete pagar una cierta
cantidad de dinero a los tenedores de ste a
la fecha del vencimiento. Estos son emitidos
a corto plazo (entre 15 y 270 das) por
sociedades annimas que han obtenido
previamente
la
autorizacin
correspondiente de la Comisin Nacional

de Valores, para ofrecerlos al pblico.
Ttulos de Capitalizacin:
Es un
sistema de ahorro mediante la constitucin

de capitales determinados
a cambio de
desembolsos nicos o peridicos, con el

atractivo de sorteos peridicos que consisten en determinado nmero
de veces el desembolso al que se hace referencia.
Pagar: Ttulo valor mediante el cual una

persona se obliga a pagar cierta suma de
dinero
en
una
fecha
determinada.
Generalmente, estedocumento se utiliza

para respaldar todo tipo de prstamos. Este
puede o no contar con garantas especficas,
en donde el emisor fija la periodicidad de
los
pagos
bajo
el
esquema
de
amortizaciones o en su defecto puede ser pagado al vencimiento.
Los Ttulos de Renta Fija son los que confieren el derecho a cobrar intereses
fijos en forma peridica, es decir, su rendimiento se conoce con anticipacin.
Los Ttulos de Renta Variable son los que generan rendimiento o prdida
dependiendo de los resultados o circunstancias de la sociedad emisora y, por tanto
no puede determinarse anticipadamente su rentabilidad, si no, al cierre del
ejercicio econmico.

Adems los ttulos valores pueden negociarse,
primaria, o
secundariamente. La negociacin primaria, es cuando los ttulos valores emitidos

por primera vez, se los coloca original y directamente al pblico que desea realizar
la inversin
La emisin secundaria comienza cuando los instrumentos financieros o ttulos
valores que se han colocado en el mercado primario, son objeto de negociacin en
segunda instancia (reventa por parte del tenedor original). Estas negociaciones se
realizan generalmente en las Bolsas de Valores.

Bibliografa
http://www.monografias.com/trabajos82/fuentes-formas-financiamientoempresarial/fuentes-formas-financiamiento-empresarial2.shtml
http://www.monografias.com/trabajos18/factoring/factoring.shtml
http://www.monografias.com/trabajos33/fuentes-financiamiento/fuentesfinanciamiento.shtml#ixzz35RXTXZAw
Lawrence, S./ Administracin Financiera(etal) .Madrid: Editorial.
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Brealey R. Fundamentos de Financiacin Empresarial/ R Brealey, S. MyersEE.UU.: Mc Graw, Hill, 1995.-1075p.
Weston. J. Fred. Fundamentos de Administracin Financiera/ J. Fred
Weston, Eugene F. Brigham. Mxico: Editorial Mc Gaw- Hill, 1994.
1148p.
http://www.gestiopolis.com/recursos/experto/catsexp/pagans/fin/no%2
013/intermediariosfinancieros.htm
http://www.edufinet.com/index.php?option=com_content&task=view&id
=830&Itemid=83
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http://www.monografias.com/trabajos27/mercadosfinancieros/mercados-financieros.shtml

Ejercicios
Prcticos

Ejercicio Nro. 1
La gran compaa de canteras tiene suscrita una emisin de acciones preferentes al 6%
con valor a la par de $ 90.
a) cul es el dividendo anual de la accin preferente?
$ 5,40
b) si la accin preferente no es acumulativa y la Junta Directiva no ha decretado
dividendos durante los ltimos 3 aos, cuando debe pagar a los accionistas
preferentes antes de pagar dividendos a los accionistas comunes?
$ 5,40
c) si la accin preferente es acumulativa y la junta directiva no ha declarado
dividendos durante los ltimos 3 aos, cuanto debe pagar a los accionistas
preferentes antes de pagar dividendos al accionista comn?
$ 16,20
Ejercicio Nro. 2
Cules la suma, si es el caso, de dividendos sobre acciones preferentes que debe
pagarse por accin antes de pagar dividendos sobre acciones comunes en cada una de
las situaciones siguientes?
a) Una empresa tiene acciones preferentes acumulativas al 5% con un valor a la par d
$60 y se han omitido los dividendos durante los 2 ltimos aos.

b)
Una empresa tiene acciones preferentes acumulativas de $5 sin
dividendos vencidos.
c) Una empresa tiene acciones preferentes no acumulativas al 4% con un valor a la
par e $70 cuyos dividendos no han sido declarados durante los ltimos 3 aos.
d) Una empresa tiene acciones preferentes acumulativas al 4% con un valor a la par
de $100 sobre las cuales no existen dividendos atrasados.
e) Una empresa tiene dividendos de acciones preferentes no acumulativas de $2,50
que no se declararon el ao anterior.
DESARROLLO:
a) DATOS:
Accin preferente acumulativa= 5%
Valor a la par = $60
Omisin = 2 aos
DESARROLLO
5% de $60 = 3
Tiene que pagarle $6 de los dos aos de retraso de las acciones preferentes acumuladas,
$3 correspondientes a cada ao.
no tiene que pagar

DATOS:
Accin preferente no acumulativa= 4%
Valor a la par = $70
Omisin = 3 aos
DESARROLLO
4% de $70 = 2,80
Tiene que pagar solamente los 2,80 del ao actual de utilidades de la empresa debido a
que las acciones preferentes no son acumulativas y se debe pagar solamente del ltimo
ao
No se debe pagar por que no hay dividendos atrasados pendientes.
Como la empresa no pago los dividendos correspondientes a acciones preferentes no
acumulativas
del ao anterior la empresa no debe cancelar nada porque no son
acumulativas solamente se debe cancelar del ao de reparticin de las ultimas utilidades
Ejercicio Nro. 3
La compaa petrolera de golfo tiene suscrita una emisin de 2000 acciones preferentes
con participacin al 5%, con valor a la par de $ 90. Los accionistas preferentes participan

por partes iguales con los accionistas comunes en dividendos de ms de 36 por accin
para acciones comunes. La empresa tiene suscritas 10000 acciones comunes.
Si la empresa paga sus dividendos a los accionistas preferentes y despus declara
dividendos adicionales por $ 100000, cual es el total de dividendos a recibir por los
accionistas preferentes y comunes.
109000 de dividendos
Si la empresa paga sus dividendos a los accionistas preferentes y despus declara sus
dividendos adicionales por $ 55000, cual es el total de dividendo para accionistas
preferentes y comunes.
64000
Si la accin preferente de la empresa es acumulativa y no se han declarado los dos ltimos
dividendos, que dividendos si es el caso, reciben ahora los accionistas preferentes y
comunes si la empresa paga un total de $ 30000 en dividendos.
Preferentes $18000 y Accionistas Comunes $12000
Si la accin preferente que de describe en el punto (c) no es acumulativa, cuales son los
dividendos para accionistas comunes y preferentes.
Accionistas preferentes $9000 y Accionistas Comunes 21000
Replantear los puntos (a) y (b) suponiendo que la accin preferente sea sin participacin.

$ 100000
Ejercicio Nro. 4
Una empresa tiene 10000 acciones preferentes acumulativas al 5% con un valor a la par
de $ 100. As mismo la empresa tiene 40000 acciones de capital comn vigentes. Indicar
el monto total de dividendos, si es el caso que pagan los accionistas preferentes y
comunes en cada una de las situaciones siguientes.
La accin preferente no tiene dividendos atrasados, es sin participacin y se ha pagado un
total de $ 200000 en dividendos.
Acciones preferentes $ 50000 y Acciones Comunes $ 150000
La accin preferente no ha pagado dividendos durante dos periodos y en la empresa pagan
un total de $ 100000 en dividendos.
Acciones preferentes $100000 y Acciones Comunes $ 0
Los accionistas preferentes participan por partes iguales en todos los dividendos por accin
mayores de $ 6 por accin para el accionista comn y la empresa ha pagado un total de $
400000 en dividendos. Las acciones preferentes no tienen dividendos atrasados.
Acciones preferentes $ 105000 y accionistas comunes $ 295000
La accin preferente participa por partes iguales en todas las ganancias por utilidad una
vez que el accionista comn ha recibido un dividendo igual al dividendo anual de la accin

preferente. Se ha pagado un total de $ 400000 en dividendos. El ao anterior
los accionistas preferentes no recibieron su dividendo.
Acciones preferentes $ 225000 y acciones comunes $ 175000
La accin preferente no es acumulativa, los dividendos tiene dos aos de atraso y los
accionistas preferentes participan por partes iguales con los accionistas comunes ha
recibido un dividendo por accin de $ 5. Se ha pagado un total de $ 150000 en
dividendos.
Accionistas preferentes $ 50000 y Acciones comunes $ 100000
La Compaa Hartz actualmente tiene la siguiente estructura del capital:
Tipo de Capital
Monto
Deuda a Largo Plazo al

10%
Acciones Preferentes al
7%
Capital de Acciones
Ordinarias
Capital Total
700 000
Porcentaje
Total
35%
300 000
15%
1 000 000
50%
2 000 000
100%
del
Capital
Ejercicio Nro. 5
En el ao que acaba de pasar, la empresa que est en la categora tributaria del 50%
tuvo utilidades de 240 000 antes de intereses y despus de impuestos.
Calcular el rendimiento de la empresa antes de intereses y despus de impuestos sobre
su capital total.

Calcular el rendimiento de la empresa despus de impuestos sobre el capital de acciones

comunes
Utilidad Antes de Intereses y Despus de
Impuestos
Deuda a Largo Plazo
Acciones Preferentes
Disponible para Accionistas Comunes
240000
5%
7%
-12000
-16800
211200
a) Si la compaa hubiera conseguido 300 000 de capital de acciones preferentes con

la venta de 300 000 en acciones comunes adicionales, cual habra sido su
rendimiento despus de impuestos sobre el capital de acciones comunes?
Impuestos
Deuda a Largo Plazo
240 000
5%
7%
-12 000
-16 800
211 200

Tipo de Capital
Monto
Deuda a Largo Plazo al

10%
Acciones Preferentes al
7%
Capital de Acciones
Ordinarias
Capital Total
700 000
Porcentaje
Total
35%
600 000
30
700 000
35%
2 000 000
100%
del
Capital
b) Evaluar los efectos en los rendimientos despus de impuestos de la empresa sobre

la participacin de acciones comunes al trasladar 300 000 de financiamiento de
acciones preferentes a financiamiento de bonos.
Impuestos
Deuda a Largo Plazo
240 000
5%
7%
-12 000
-0
228 000
c) Contrastar los resultados de los (b) a (d) y evaluar los efectos de las acciones
preferentes sobre el apalancamiento financiero de la empresa

Literal
300 000
Rendimiento para Accionistas

Ordinarios
21%
600 000
30%
22%
Con este ejemplo debe quedar claro la forma en que las acciones preferentes se pueden
utilizar para incrementar el apalancamiento de la empresa, aumentando as los efectos de
ganancias en incremento sobre los rendimientos de accionistas comunes.
Ejercicio Nro. 6
Indicar las partidas contables en el balance general de la empresa que resulten en cada
uno de los casos siguientes.
a) Una empresa vende 200000 acciones comunes de $1 a la par. El producto neto de esta
venta totaliza $100000.
FECHA
DESCRIPCIN
Acciones comunes
Perdida de capital del par
Capital de acciones comunes
DEBE
HABER
50000
50000
100000
b) Una empresa vende 100000 acciones comunes con valor a la par de $3 a $8 por accin.
FECHA
DESCRIPCIN
Acciones comunes
Capital pagado en exceso del par
DEBE
HABER
300000
200000
500000

c) Una empresa vende 30000 acciones de capital comn a su valor a la par de $5 por
accin.
FECHA
DESCRIPCIN
DEBE
Acciones comunes
Capital pagado en exceso del par
HABER
150000
30000
180000
Ejercicio Nro. 7
La compaa de Modas Martha est en el proceso de elegir 5 nuevos directores para la
junta. La compaa tiene vigentes 2000 acciones comunes. La administracin, que
controla el 57% de las acciones de la compaa, respalda a los candidatos desde A hasta
E, en tanto que los accionistas minoritarios respaldan a los candidatos desde F hasta J.
ACCIONES 2000
DIRECTORES
43%
57%
F
A
G
B
H
C
I
D
J
E
DIRECTOR 1
DIRECTOR 2

DIRECTOR 4
DIRECTOR 3
DIRECTOR 4
Si la empresa necesita un sistema de votacin mayoritaria cuantos directores elige cada

grupo
2000--------57% = 1140 ACCIONES
La administracin mayoritaria cuenta con el 57% del total de las acciones es decir cuenta
con 1140 acciones, por lo tanto los posibles 5 directores que respalda la administracin
est en la capacidad de elegir los 3.
Si la empresa un sistema de votacin acumulativo cuantos directores est en la
capacidad cada grupo?
2000------43%= 860 acciones
La administracin minoritaria cuenta con el 43% del total de las acciones es decir cuenta
con 860 acciones, por lo tanto los posibles 5 directores que respalda la administracin est
en la capacidad de elegir los 2.

Analiza la diferencia entre estos dos sistemas y los resultados finales
Siempre en una empresa los accionistas mayoritarios van a tener mas derecho a voto de
sus directores, pero los accionistas minoritarios tambin tienen el derecho a elegir pero
con menos derechos.
En el proceso de eleccin siempre va a depender de la comunicacin de los accionistas
mayoritarios y minoritarios.
Ejercicio Nro. 8
En cada uno de los casos siguientes determinar el nmero de directores que puedan
elegir los accionistas minoritarios utilizando a) la votacin mayorista y b) la votacin
acumulativa.
Caso
A
B
C
D
E
Nmero de
acciones
suscritas
1000000
300000
500000
175000
800000
LITERAL A)
VOTACION MAYORITARIA
1000000* 30% = 300,000
VOTACION ACUMULATIVA
Porcentaje de
acciones en poder
de la minora
30%
40%
20%
45%
15%
Numero de
directores
a elegir
6
4
3
4
5

LITERAL B)
LITERAL C)
300000* 40% = 120,000
500000*20%= 100000
VOTACIN ACUMULATIVA
VOTACIN ACUMULATIVA

LITERAL D)
LITERAL E)
VOTACIN MAYORITARIA
175000*45%= 78750
800000*15%= 120000
VOTACIN ACUMULATIVA
VOTACION ACUMULATIVA

b) 300000* 40% = 120,000

c) 500000*20%= 100000
d) 175000*45%= 78750
Ejercicio Nro. 9
Actualmente la cuenta de capital contable de la Compaa Petrolera Estrella es la
siguiente:
Acciones preferentes (5 % acumulativo, $ 100 par)
Acciones comunes (600 000 acciones a $ 3 par)
Supervit de capital
Utilidades retenidas
Total capital contable
$ 500 000
1800 000
2000 000
200 000
$ 4500 000

a) Indicar el cambio, si lo hay, que se espera si la empresa decreta una divisin de
acciones de 2 por 1.
Acciones preferentes (10 % acumulativo, $ 50 par)
Acciones comunes (1200 000 acciones a $ 1,5 par)
Supervit de capital
$ 500 000
1800 000
2000 000
200 000
$ 4500 000
b) Indicar el cambio, si lo hay, si la empresa declara una divisin inversa de acciones

de 1 por 1,5
Acciones preferentes (3,33333 % acumulativo, $ 1.5 par) $ 500 000
1800 000
Supervit de capital
2000 000
200 000
$ 4500 000
c) Indicar el cambio, si lo hay, que se espera, si la empresa declara una divisin de
Acciones preferentes (15 % acumulativo, $ 33,33 par)
Supervit de capital
$ 500 000
1800 000
2000 000
200 000
$ 4500 000
d) Indicar el cambio, si lo hay, que se espera, si la empresa declara una divisin de

Acc. Pref. (16,66666667 % acumulativo, $ 300,000 par) $ 500 000
1800 000
Supervit de capital
2000 000
200 000
$ 4500 000

e) Indicar el cambio, si lo hay que se espera, si la empresa declara una divisin
inversa de acciones de 1 por 4.
Acciones Preferentes. (1,250 % acumulativo, $ 400 par) $ 500 000
1800 000
Supervit de capital
2000 000
200 000
$ 4500 000
Ejercicio Nro. 10
Indicar (a) cuantas acciones de capital vale un derecho y (b) el nmero de acciones que
un accionista dado X, puede adquirir en cada uno de los casos siguientes.
Caso
A
B
C
D
E
Nmero de
acciones
suscritas
800000
40000
100000
300000
10000
Nmero de
acciones nuevas
para emitir
32000
8000
25000
100000
1000
Nmero de acciones
en poder del
accionista X
600
200
2000
1200
1000
DESARROLLO
a.
Caso
A
B
C
D
E
Nmero de
acciones
suscritas
800000
40000
100000
300000
10000
Nmero de
acciones nuevas
para emitir
32000
8000
25000
100000
1000
Nmero de
acciones en poder
del accionista X
600
200
2000
1200
1000
Valor del
derecho
0,4
0,2
0,25
0,333
0,10

(b) el nmero de acciones que un accionista dado X
Caso
Nmero de
acciones
suscritas
A
B
C
D
E
800000
40000
100000
300000
10000
Nmero de
acciones
nuevas para
emitir
32000
8000
25000
100000
1000
Nmero de
acciones en
poder del
accionista X
600
200
2000
1200
1000
Nmero de
acciones
8000
4000
1000
300
100
Ejercicio Nro. 11
La compaa transportadora Jos desea conseguir $900000 con una oferta de derechos.
Actualmente la empresa tiene suscritas 225000 acciones que muy recientemente se han
estado negociando entre $50 y $56. La empresa cree que si fija el precio de suscripcin a
$50, se suscribirn la totalidad de las acciones.
a) Determinar el nmero de acciones nuevas que debe vender la empresa para
conseguir la suma deseada de capital.
En consecuencia la empresa necesita vender 18000 acciones para poder conseguir la

totalidad del capital requerido.
b) Cuntas acciones puede comprar con cada derecho un tenedor de una accin?

Esto quiere decir que son necesarios 12.5 derechos para poder adquirir una nueva accin
en $50. En consecuencia cada derecho autoriza a su tenedor a una doceava parte de una
accin de capital.
c) Replantear los puntos (a) y (b) suponiendo que el precio de suscripcin es de $12
por accin.
La empresa necesitara vender 75000 acciones ms para poder conseguir los $900000 de
capital deseado.
Esto significara que son necesarios 3 derechos para poder adquirir una nueva accin en
$50. En consecuencia cada derecho autoriza a su tenedor una tercera parte de una accin
de capital.
Ejercicio Nro. 12
Calcular (a) el nmero de acciones nuevas que debe vender la empresa para conseguir la
suma especificada y (b) en cada uno de los casos siguientes cuantas acciones puede
comprar con cada derecho un tenedor de accin.

CASO
SUMA
CONSEGUIR
A
B
C
D
E
60000
200000
400000
140000
1000000
A #ACTUAL
ACCIONES
SUSCRITAS
300000
80000
240000
60000
250000
DE PRECIO
DE
SUSCRIPCIN
DE DERECHO
20
50
80
70
40
Ejercicio Nro. 13
En cada uno de los casos siguientes determinar el valor terico de un derecho si los
valores de la empresa se venden con derechos.

CASO
A
B
C
D
E
VALOR
DE PRECIO
DE # DE DERECHOS
MERCADO DE LA SUSCRIPCIN DE NECESARIOS
ACCIN
CON LA ACCIN
PARA
COMPRAR
DERECHOS
UNA ACCIN
$40,00
$35,00
4
$56,00
$50,00
3
$82,00
$75,00
6
$100,00
$88,00
5
$31,00
$26,50
8
Donde,
D= valor terico de un derecho.
CASO A
D= (40- 35) / 4= $1,25 valor terico del derecho.
CASO B
CASO C
CASO D
D= (100-88) / 5= $2,40 valor terico del derecho.
CASO E
D= (31- 26,50) / 8 = $ 0,56 valor terico del derecho.

Ejercicio Nro. 14
Calcular el valor terico de los derechos que ofrece la compaa de transportes Jos que
se presenta en el problema 11 en las situaciones de (a) con derechos y (b) ex derechos si
el precio corriente del mercado de las acciones de la empresa es de $ 55.50. (c)
Replantear el problema utilizando la informacin en el punto (c) de problema 11,
suponiendo que el precio corriente del mercado de la accin es de $ 16.
La compaa transportadora Jos desea conseguir $900.000 con una oferta de derechos.
Actualmente la empresa tiene suscritas 225.000 acciones que muy recientemente se han
estado negociando entre $50 y $56. La empresa cree que si fija el precio de suscripcin a
$50, se suscribirn la totalidad de las acciones.
a)
c)
D= Mos = 55.50 - 50
N+1
= $0.41
12.5 +1
D= Mos = 16 - 12
N+1
= $1
3 +1
b)
Me =Mo - R = 55.50 0,41 = $55,09
Me =Mo - R = 16 1 = $15
D= Me - S = 55.09 50 = $0,41
D= Me S = 15 12 = $1
12.5

Ejercicio Nro. 15
Calcular el valor de los derechos en cada uno de los casos del problema 22.13 cuando la
accin se venda ex derechos. Suponer que el valor de mercado de las acciones que se
venda ex derechos sea el mismo que el valor terico.
A. [(40-35)/(4+1)]= 1
40-1= 39
B. [856-50)/(3+1)]= 1.50
56-1.50= 54.50
C. [(82-75)/(6+1)]= 1
82-1= 81
D. [(100-88)/(5+1)]= 2
100-2= 98
E. [(31-26.50)/(8+1)]= 0.50
31-0.50= 30.50

Ejercicio Nro. 16
La Compaa De Motores General desea conseguir $1,3 millones de capital contable nuevo
con una oferta de derechos. Actualmente la empresa tiene $ 420000 acciones comunes
suscritas. Espera fijar el precio de suscripcin de los derechos a $ 25 y que la accin es vende a
$ 29 con derechos.
a) Calcular el nmero de acciones nuevas que debe vender la empresa para conseguir la
suma deseada de fondos.
b) Cuntas acciones puede comprar con cada derecho un tenedor de una accin?
c) Si Henry Ferd tiene 56000 acciones de capital de la empresa, Cuntas acciones
adicionales puede adquirir?
d) Determinar el valor terico de los derechos cuando la accin se venda con derechos y
ex derechos.
e) aproximadamente en cuanto podra vender sus derechos Henry Ferd inmediatamente
despus de que la accin pasara a ser ex derecho?
f) Si la fecha de cierre del registro de accionistas para los derechos de la Compaa de
Motores General fuera viernes, diciembre 26, durante cuales das se vendera la
accin con derechos y ex derechos?

DESARROLLO
Datos
Monto: 1,5000 000

Acciones suscritas:420 000
Suscripcin de derecho:$ 25
Accin por vender: $ 29
a)Calcular el nmero de acciones nuevas que debe vender la empresa para conseguir la suma
deseada de fondos.
Suma deseada: $ 1,500 000
Valor de acciones con derecho: $ 29
1 500 000 / 29 = 51 724 acciones
R// Es necesario vender 51 724 para poder conseguir el $ 1 500 000
b)Cuntas acciones puede comprar con cada derecho un tenedor de una accin?
420 000 / 51 724= 8 derechos
R// El Tenedor de acciones necesita 8 derechos por cada accin
c)Si Henry Ferd tiene 56000 acciones de capital de la empresa, Cuntas acciones adicionales
puede adquirir?
Derecho por accin= 8 derechos
Nmero de accin= 56 000

56 000 / 8= 7000 acciones
R// Se puede adquirir 7000 acciones ms con los 8 derechos
d) Determinar el valor terico de los derechos cuando la accin se venda con derechos y ex
derechos.
e) Aproximadamente en cuanto podra vender sus derechos Henry Ferd inmediatamente

despus de que la accin pasara a ser ex derecho?
f) Si la fecha de cierre del registro de accionistas para los derechos de la Compaa de Motores
General fuera viernes, diciembre 26, durante cuales das se vendera la accin con derechos y
ex derechos?
CON DERECHOS: Antes del martes 22 de Diciembre
SIN DERECHOS: al cuarto da es decir el 22 de Diciembre

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