F-NT-2

UNIVERSIDAD DE PIURA

EL ENTORNO FINANCIERO DE LA EMPRESA

Elaborada por el Magster Rafael Valera Moreno, para uso exclusivo de la Universidad de Piura.

EL ENTORNO FINANCIERO DE LA EMPRESA

1. INTRODUCCIN AL SISTEMA FINANCIERO
Las empresas y las personas, financieramente hablando, se caracterizan por tener
necesidades de financiamiento (agentes deficitarios) o exceso de fondos (agentes
superavitarios). Los agentes deficitarios necesitan financiamiento mientras que los
superavitarios buscan alternativas de inversin para rentabilizar sus excedentes de
dinero. Surge entonces la necesidad de encontrar un punto de convergencia para que
ambos agentes econmicos puedan satisfacer sus necesidades, y esto lo consiguen
buscando directamente los recursos que necesitan o hacerlo a travs de un intermediario
financiero.
1.1 La Intermediacin Financiera Directa
La intermediacin directa se realiza acudiendo directamente al mercado de capitales en
busca de financiamiento. Como no se requiere de intermediarios, el agente superavitario
asume directamente el riesgo que implica otorgar los recursos al agente deficitario,
eliminando as el rol, y por tanto los costos, del intermediario financiero.
Entre las ventajas de este tipo de intermediacin destacan el acceso a un mercado
mayorista en el que se negocia grandes sumas de dinero y en el cual los costos de
operacin son menores que los de la intermediacin indirecta. Generalmente, permite al
agente deficitario acceder a grandes sumas de dinero sin necesidad de dejar sus activos
en garanta; brinda al agente deficitario una amplia gama de alternativas para acceder a
los fondos requeridos; logra mayor eficiencia en la canalizacin del ahorro de largo
plazo hacia la inversin de largo plazo. Finalmente, permite a los inversionistas lograr
mejores niveles de rentabilidad que estn en funcin al grado de riesgo que desean
asumir.
Por otro lado, se puede hablar tambin de intermediacin directa cuando un agente que
requiere pequeas sumas de dinero busca financiamiento en el mercado informal. No
obstante, ello presenta desventajas como la dificultad para conciliar las condiciones de
un prstamo. Los agentes superavitarios buscan una mayor rentabilidad y seguridad
mientras que los deficitarios buscan financiacin a la menor tasa de inters posible, no
resultando una tarea fcil llegar a acuerdos satisfactorios pues el riesgo de la contraparte
es mucho mayor con lo cual la tasa de inters cobrada puede resultar considerablemente
muy elevada. Esta forma de financiamiento directo no ser materia de anlisis en el
presente material.
1.2 La Intermediacin Financiera Indirecta
La intermediacin indirecta se caracteriza por tener como funcin principal captar
recursos para luego prestarlos. Asimismo, es capaz de solventar los problemas de
prestamistas y prestatarios pues a cada uno le ofrecen lo que busca: seguridad y
rentabilidad en los depsitos para los agentes superavitarios y un mayor grado de
flexibilidad en las condiciones del prstamo los agentes deficitarios. La intermediacin
indirecta permite minimizar los costes asociados a la financiacin directa como lo son
los costos de transaccin al buscar directamente a un agente con exceso de fondos, los

costos de anlisis de riesgo, negociacin y seguimiento del agente que tiene la necesidad
de financiamiento, y finalmente reduce la posibilidad de incumplimiento de los
compromisos por una de las partes. Asimismo, por la colocacin de sus fondos en el
sistema financiero, el inversionista recibe compensacin una retribucin monetaria en
forma de tasa de inters fijo.
La intermediacin indirecta es realizada por las entidades financieras como bancos y
cajas municipales. As, se convierten en un pilar sobre el cual se apoya y dinamiza la
actividad productiva en la economa, es por ello que se dice que el sector financiero es
un reflejo del sector real.

2. EL SISTEMA BANCARIO Y MICROFINANCIERO PERUANO

El Sistema Financiero Peruano (en adelante SFP) se rige por la Ley General del
Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la Superintendencia de
Banca y Seguros - Ley N 26702. Dicha ley establece el marco de regulacin y
supervisin a que se someten las empresas que operen en el sistema financiero y de
seguros, as como aquellas que realizan actividades vinculadas o complementarias a su
objeto social, a excepcin del Banco Central. Al referirnos al sistema financiero en esta
seccin, hacemos referencia a las empresas del sistema bancario y microfinanciero
peruano.
2.1 Estructura del Sistema Financiero
El SFP est conformado por cuatro tipos de empresas, las empresas de operaciones
mltiples que representan la mayor parte del sector, las empresas especializadas, las
empresas de servicios complementarios y conexos y los bancos de inversin.
2.1.1 Empresas de Operaciones Mltiples

Las Empresas de Operaciones Mltiples son aquellas que tiene como actividad principal
otorgar crditos y recibir depsitos del pblico sin tener expresa algn tipo de
especializacin. Est conformado por:

Empresas Bancarias, las cuales tienen como negocio principal recibir dinero
del pblico en depsito o bajo cualquier otra modalidad contractual y utilizarlo
en conceder crditos en las diversas modalidades. Ejemplo: BCP, BBVA,
Interbank.

Empresas Financieras, son aquellas que tienen por finalidad intermediar

fondos captados bajo diferentes modalidades, facilitar la colocacin de las
primeras emisiones de valores, operan con valores mobiliarios y brindar asesora
de carcter financiero. No obstante, actualmente su negocio est enfocado a la
colocacin de crditos de consumo y financiamientos para las mypes. Ejemplo:
Crediscotia Financiera, Edyficar

Cajas Municipales de Ahorro y Crdito, se caracterizan por realizar

operaciones de financiamiento, preferentemente orientadas hacia las pequeas y
micro empresas. Se caracterizan por tener a las municipalidades como
accionistas. Ejemplo: CMAC Piura, CMAC Sullana.

Cajas Rurales, las cuales funcionan con capital privado, es aquella que capta
recursos del pblico y cuya especialidad consiste en otorgar financiamiento
preferentemente a la mediana, pequea y micro empresa del mbito rural.
Ejemplo: CRAC Cajamarca, CRAC Prymera, CRAC Nuestra Gente.

Entidades de Desarrollo a la Pequea y Microempresa EDPYMES, las

cuales otorgan financiamiento preferentemente a los empresarios de la pequea
y micro empresa. Estas empresas no estn autorizadas a captar ahorros del
pblico, por lo cual financian sus operaciones mediante lneas de crdito.
Ejemplo: Raiz SA, Solidaridad SA y Credivisin SA.

Cooperativas, las cuales se caracterizan por funcionar como asociaciones, con

el objeto de captar recursos de sus asociados para promocionar y desarrollar
actividades econmicas, preferentemente ligadas al agro de la regin del pas
donde se encuentren constituidas. Estas entidades no son reguladas pues el
capital prestado proviene de los recursos de los socios y no del pblico en
general. Ejemplo: Luz y Fuerza.

Cabe destacar que en este grupo se encuentra la banca estatal representada por el Banco
de la Nacin, la Corporacin Financiera para el Desarrollo COFIDE, Agrobanco y
Fondo Mi Vivienda- FMV:

Banco de la Nacin, Es una empresa de derecho pblico, integrante del Sector

Economa y Finanzas. Entre sus principales funciones tenemos: Brindar
servicios bancarios para el Sistema Nacional de Tesorera, dichos servicios sern
ofrecidos en competencia con las dems empresas y entidades del sistema
financiero. Brindar servicios de recaudacin, por encargo del ente tributario,
recibir en consignacin y custodia todos los depsitos administrativos y
judiciales, entre otros.

COFIDE, Es una empresa de economa mixta que cuenta con autonoma

administrativa, econmica y financiera. Su capital pertenece en un 98.7% al
Estado peruano y en un 1.3% a la Corporacin Andina de Fomento (CAF).
COFIDE acta nicamente como banco de segundo piso, es decir, puede otorgar
financiamiento slo a travs de los intermediarios financieros.

FONDO MIVIVIENDA S.A. es una empresa estatal de derecho privado,

organizada como sociedad annima, tiene por objeto dedicarse a la promocin y
financiamiento de la adquisicin, mejoramiento y construccin de viviendas
sobre todo para los que son de inters social, a travs del financiamiento que
otorga a los intermediarios financieros..

2.1.2 Empresas Especializadas

Las Empresas Especializadas se caracterizan por dedicarse a otorgar un solo servicio o
desempearse en un slo tipo de crditos. Est conformado por:

Empresas de Arrendamiento Financiero, las cuales se especializan en

operaciones de leasing, el cual es un contrato mediante el cual la entidad financiera
traspasa el derecho a usar un bien a un cliente, a cambio del pago de cuotas
peridicas durante un plazo determinado, al trmino de dicho periodo el cliente
tiene la opcin de comprar el bien arrendado pagando un precio predeterminado.
Ejemplo: Leasing Per y Leasing Total.

Empresas Afianzadoras y de Garanta, cuya especialidad consiste en otorgar

afianzamientos para garantizar a personas naturales o jurdicas ante otras empresas
del Sistema Financiero o ante empresas del extranjero en operaciones de comercio
exterior. Ejemplo: FOGAPI

Empresas de Servicios Fiduciarios, mediante la cual la empresa ofrece el servicio

de administracin de los bienes de otra persona que forman parte de un patrimonio
fideicometido1. Ejemplo: La Fiduciaria SA y Fiduper SA.

Administradoras Hipotecarias, que son las especializadas en el otorgamiento de

crditos hipotecario personales y financiacin de proyectos de viviendas. Ejemplo:
Hipotecaria Sura SA y Solucin SA.

Empresas de Factoring, la cual es una modalidad que permite al cliente cobrar por
adelantado sus cuentas por cobrar mediante el cual el banco obtiene el derecho de
cobro de sus facturas. Ejemplo: Factoring Total SA

La palabra fideicomiso proviene del latn "fides" que significa fe o confianza. Es un contrato donde el
cliente entrega a otro (la empresa de servicios fiduciarios) un conjunto de bienes para su administracin
(bienes fideicometidos). Estos pueden ser propiedades, dineros, derechos, entre otros.

Tambin existen unas Empresas de Servicios Complementarios y Conexos, que estn

conformadas por:

Almacenes Generales de Depsito, los cuales brindan el servicio de

almacenamiento de los warrants2 entregados como garanta a las entidades
financieras. Ejemplo: Almacenera del Per SA y Depsitos SA.

Empresas de Transporte, Custodia y Administracin de Numerario, las cuales

brindan el servicio de transporte de documentos, dinero y otros objetos de valor
como joyas y metales preciosos. Ejemplo: Hermes SA y Prosegur SA.

Empresas dedicadas exclusivamente a la emisin de tarjetas de crdito y/o

dbito (actualmente no hay ninguna en el SPF)

Empresas de transferencia de fondos, las cuales se especializan en el envo y

recepcin de transferencias nacionales e internacionales. Ejemplo: DHL Express
SA, Jet Per SA y Serviban SA.

2.1.3 Bancos de Inversin:

El banco de inversin es el intermediario directo entre la empresa emisora y el
inversionista que desea adquirir valores ofertados. El banco de inversin no slo realiza
la oferta de ttulos de empresas a inversionistas directos, sino que realiza un proceso
especializado de asesora integral, que va desde la definicin del tipo de instrumento
ms conveniente para la empresa emisora, hasta el servicio post-venta, que busca que el
ttulo emitido posea liquidez en el mercado y cobertura de informacin en forma
permanente. Actualmente no hay ninguno dedicado exclusivamente a dicha actividad en
el SFP. No obstante, dicha labor la vienen realizando las SAB, los bancos o el propio
emisor.

2.2.4. Compaas de Seguros

Empresas supervisadas por la SBS, que tienen por objeto celebrar contratos por los que
a cambio de ciertas primas se indemnizan los daos ocurridos por los riesgos cubiertos,
tanto a particulares como a las empresas. El contrato que documenta un acuerdo de ese
tipo se llama pliza de seguro. Algunas compaas de seguros son especializadas y
slo cubren ciertos riesgos (como el de muerte, incendios, desastres naturales, etc.).
Su vnculo con el sistema financiero es que sirve como mecanismo de proteccin para
los intermediarios financieros en caso ocurra algn evento externo a la empresa que
impacte sobre determinados clientes y que tenga como consecuencia la imposibilidad
de que stos cumplan con el pago de sus deudas, evitando perjudicar la viabilidad del
negocio del intermediador.

El Warrant es un ttulo valor que emite un Almacn General de Depsito, que ampara la existencia de
mercaderas y permite al agente deficitario acceder a crditos a travs de su endoso a un financiador (la
entidad financiera).

2.2 CARACTERSTICAS PRINCIPALES DEL SISTEMA FINANCIERO

Igual tratamiento de la inversin extranjera respecto al capital nacional

Prohibicin de tratamientos discriminatorios entre empresas
No intervencin del Estado, salvo casos de las entidades estatales mencionadas
Criterio de diversificacin, no concentracin del riesgo en un slo sector econmico
Libre fijacin de tasas de inters tanto activas como pasivas as como de
comisiones y plizas.
Transparencia de informacin al pblico en general
Sistema regulado y supervisado por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP,
cuyas caractersticas sern analizadas posteriormente.
La Ley General regula, entre otros, los siguientes aspectos relativos a las empresas
financieras:

Autorizacin para la constitucin de empresas financieras en el pas.

Requisitos que deben cumplir los organizadores de empresas, accionistas y los
rganos de gobierno
Capital mnimo requerido, reservas y aplicacin de utilidades
Lmites operativos vinculados al otorgamiento de crditos
Las actividades que pueden desarrollar las empresas financieras.
Lavado de dinero en operaciones financieras.
Fusiones y absorciones y liquidacin forzosa de empresas financieras.
La existencia de un Fondo de Seguro de Depsitos en caso liquidacin de una
empresa.

Asimismo, adicionalmente las empresas financieras se rigen por la Ley General de

Sociedades, Ley de Mercado de Valores (Decreto Legislativo N 861, modificada en el
Decreto Legislativo N1061 publicado el 28-06-08) y Ley de Ttulos Valores (Ley N
27287), entre otras.
2.3. LAS ADMINISTRADORAS DE FONDO DE PENSIONES
El Sistema Privado de Pensiones (SPP) fue creado por el Decreto Ley 25897 del 6 de
diciembre de 1992, como una alternativa al Sistema Nacional de Pensiones (SNP). A
diferencia del SNP, el cual es administrado por el Estado, el SPP est conformado por
empresas privadas que administran fondos de capitalizacin individual y no un fondo
comn. El objetivo de este sistema es dar mayor dinamismo y eficiencia a la seguridad
social del pas en lo que a pensiones se refiere, asegurando una pensin justa para cada
afiliado de acuerdo a los aportes realizados por ste.
El SPP est conformado por empresas llamadas Administradoras Privadas de Fondo de
Pensiones (AFP) quienes se encargan de administrar el dinero de sus afiliados en
Cuentas Individuales de Capitalizacin (CIC), es decir, cuentas personales, para brindar
a sus afiliados prestaciones de jubilacin, invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio.
El total de CIC conforma el Fondo de Pensiones que la AFP administra. Este fondo es
invertido en distintos instrumentos financieros autorizados por ley, para aumentar la

rentabilidad de cada afiliado. El trabajo de las AFP est regulado por la SBS.
En julio del 2012, el Poder Ejecutivo public la Reforma del Sistema Privado de
Pensiones la cual tiene como principales cambios los referentes al sistema de cobro,
incentivar la competencia e incrementar la eficiencia del sistema.
La reforma establece migrar a un sistema de cobros por saldo, es decir, se cobrar un
porcentaje del fondo acumulado (slo para los nuevos aportes, no del fondo acumulado
antes de la reforma). Antes de la reforma el cobro de la comisin por servicio de
administracin de fondos era por flujo, es decir, un porcentaje del sueldo mensual.
Durante un perodo de transicin se aplicar una comisin mixta (porcentaje de
remuneracin y porcentaje del nuevo fondo generado). Por otro lado, busca
incrementar la competencia en el sector ya que se licitar la administracin de las
cuentas de los nuevos afiliados que ingresen al sistema en un periodo de hasta dos (2)
aos, a la AFP que ofrezca la menor comisin.
3.

EL MERCADO DE VALORES

El Mercado de Valores es un mecanismo de canalizacin directa de los recursos,

constituye una alternativa de financiamiento adicional a la tradicional que es realizada
por las entidades bancarias. En dicho mercado se negocian ttulos valores como bonos y
acciones. Cabe sealar que el Mercado de Valores (bonos y acciones) junto con el
Mercado de Dinero (letras y certificados) forma parte del Mercado de Capitales. El
Mercado de Valores se subdivide en dos tipos de mercados: primario y secundario.
En el ao 1996 fue publicada la Nueva Ley del Mercado de Valores (Decreto
Legislativo 861). La finalidad de la presente ley es promover el desarrollo ordenado y la
transparencia del mercado de valores, as como la adecuada proteccin al inversionista.
Quedan comprendidas en la presente Ley las ofertas pblicas de valores mobiliarios y
sus emisores, los valores de oferta pblica, los agentes de intermediacin, las bolsas de
valores, las instituciones de compensacin y liquidacin de valores, las empresas
clasificadoras de riesgos, las sociedades titulizadoras, los fondos mutuos de inversin en
valores, los fondos de inversin y, en general, los dems participantes en el mercado de
valores, as como el organismo de supervisin y control.
En el ao 2008 dicha Ley fue modificada (Decreto Legislativo 1061). El objetivo de
dicha modificacin fue promover la simplificacin y reduccin de costos
administrativos, nuevas alternativas de financiamientos y una mayor proteccin al
inversionista, todo ello con miras a lograr un mercado de valores ms grande,
competitivo y transparente.
Entre las novedades del Decreto Legislativo N 1061, que modifica a la Ley del
Mercado de Valores, se puede mencionar las medidas dirigidas a incrementar la oferta
de valores como la flexibilizacin de las normas para la inscripcin y negociacin de
valores extranjeros, as como para fomentar la integracin de nuestra bolsa local con sus
pares internacionales.
Con la finalidad de mejorar la proteccin a los inversionistas y velar por la transparencia
del mercado se ha reforzado el concepto de Transparencia en el Mercado de Valores a
travs de la comunicacin de los hechos de importancia de los emisores en forma veraz,

suficiente y oportuna. Asimismo, el concepto est vinculado a la obligacin que tiene el

emisor de hacer entrega oportuna de informacin financiera (mnimo trimestral).
Tambin involucra el tratamiento de informacin reservada el cual hace referencia a
algn hecho o negociacin en curso cuya divulgacin prematura podra acarrear
perjuicio al emisor. Finalmente, hace alusin tambin al concepto de informacin
privilegiada, es decir, cualquier informacin proveniente de un emisor referida a ste, a
sus negocios o a uno o varios valores por l emitidos o garantizados, que no es
debidamente divulgada al mercado y cuyo conocimiento pblico sea capaz de influir en
la liquidez, el precio o la cotizacin de los valores emitidos.
3.1 Tipos de mercados
Como se mencion anteriormente, el Mercado de Valores se subdivide en mercado
primario y secundario.
a. Mercado Primario
Es un mercado en donde se colocan valores recin emitidos, y que permite captar
recursos ya sea para constituir una nueva empresa o para que las empresas puedan
captar fondos que permitan realizar nuevas inversiones, hacer ampliaciones de capital o
cumplir con otras obligaciones.
Las emisiones hechas en el mercado primario se denominan oferta primaria.
b. Mercado Secundario
Es aquel que da liquidez a los valores ya emitidos primariamente. Sin un mercado
secundario, la existencia de un mercado primario perdera atractivo por la liquidez de
los valores adquiridos. El precio en este mercado se determina por la interaccin de la
oferta y la demanda de ttulos valores. Dentro de este mercado existe la siguiente
clasificacin: el Mercado Burstil y el Extraburstil. El primero es el mercado
reglamentado, en el que los valores se transan, previo registro, en la bolsa de valores de
cada pas, regin o ciudad; mientras que en el segundo se efectan operaciones con
valores inscritos en la bolsa de valores local; aunque dichas transacciones ocurren fuera
de la Rueda de Bolsa.
Las emisiones hechas en el mercado primario se denominan oferta secundaria.
3.2 Instrumentos Financieros
En el Mercado de Valores se negocian instrumentos financieros los cuales pueden ser de
dos tipos: instrumentos de deuda que corresponde a los bonos o instrumentos
patrimoniales correspondientes a acciones, ambos instrumentos se caracterizan por ser
negociables, es decir, tienen un precio en el mercado.
Un bono es un prstamo entre dos agentes, uno deficitario y el otro superavitario. Si una
empresa o el gobierno necesita financiarse, lo que hace es emitir dicho instrumento de
deuda mediante el cual se compromete a hacer unos pagos peridicos. Son los
inversionistas los que compran estos bonos y reciben los pagos peridicos por parte de
la empresa. A la empresa se le conoce como emisor mientras que a los compradores
de los bonos tenedores. El emisor del bono se compromete a reembolsar ntegramente

el monto de la deuda principal y pagar peridicamente los intereses hasta la fecha de

vencimiento pactada.
Una accin es un ttulo valor que representa los derechos sobre el patrimonio de una
empresa. Al comprar dichos instrumentos el titular se beneficia con el pago de
dividendos o con la entrega de acciones adicionales en caso se decidan reinvertir las
utilidades de la empresa, adems, en caso la empresa emita nuevas acciones tiene
preferencia para comprarlas antes que terceros. Existen dos tipos: acciones comunes,
que otorgan derechos sobre el patrimonio y tienen derecho a voto en el directorio de una
empresa y acciones de inversin, que no tienen derecho a voto. La principal diferencia
entre las acciones de inversin y las comunes es el derecho a voto.
Los valores pueden ser colocados mediante oferta pblica la cual es una invitacin que
se hace a travs de cualquier medio de difusin masiva para que participe el pblico en
general o una oferta privada, cuando est dirigida slo a un sector especfico de
inversionistas o a los actuales accionistas de las empresas.
Cabe sealar que existen tambin instrumentos que son de corto plazo y pertenecen por
tanto al Mercado de Dinero:
Los Certificados de Depsito Negociables, son ttulos valores mobiliarios que
certifican un depsito de dinero en una empresa emisora, normalmente a plazo fijo y
con una tasa de inters. No pueden ser cobrados hasta el vencimiento y son libremente
negociables. Son emitidos a la orden o nominativos en este ltimo caso, al ser emitidos
en forma masiva, estarn representados por anotaciones en cuenta en CAVALI ICLV.
Los Certificados Bancarios en MN o en ME: es un ttulo valor que slo puede ser
emitido por empresas del sistema financiero nacional autorizadas. Es nominativo al
portador, transferible y negociable tanto en el pas como en el extranjero y puede ser
adquirido por personas naturales o jurdicas. Su plazo de pago no debe superar un ao,
contado desde su fecha de emisin.
Los pagar bancarios, son ttulos valores representativos de crdito que contiene la
promesa de pagar una cantidad de dinero en un lugar y plazos determinados, por una
persona llamada suscriptor a otra que recibe el nombre de beneficiario. Se diferencia
con la letra en que sta contiene una orden de pago que da el girador al girado, para que
abone a un tercero una determinada suma de dinero. En cambio, el pagar contiene el
reconocimiento de una deuda y la promesa simple y pura de pagarla.
Los mercados de valores juegan un rol fundamental en el proceso de crecimiento de la
economa, en tanto que permiten a las empresas acceder a capitales que les posibiliten
ejecutar nuevas inversiones y/o mejorar sus procesos productivos, generando, adems
diferentes instrumentos que fomentan el ahorro.
3. 3 Partcipes del Mercado de Valores
a. Empresas Emisoras
Son las empresas que tienen la necesidad de obtener fondos por lo cual emiten
instrumentos financieros con el fin de aumentar sus recursos para destinarlos a nuevos

proyectos de inversin o a la recomposicin de su estructura financiera. Estas empresas

efectan un anlisis de su requerimiento de capital y deciden si emiten nuevas acciones
representativas de capital (incremento en el patrimonio) o toman deuda va emisin de
bonos o papeles comerciales.
b. Inversionistas
Son los agentes superavitarios que buscan rentabilidad para su excedente de dinero,
stos pueden ser personas naturales o jurdicas.
En este mercado, participan instituciones especializadas denominadas inversionistas
institucionales que representan los principales colocadores de fondos (agentes
superavitarios), entre ellos que figuran las compaas de seguros, las administradoras de
fondos de pensiones, los fondos mutuos y otros fondos de inversin (pblicos y
privados) y participa activamente tambin el Estado como un inversionista ms. Los
inversionistas institucionales.
c. Sociedades Agentes de Bolsa (SAB)
Una sociedad agente de bolsa es una persona jurdica organizada como una sociedad
annima, cuyo objeto social es la intermediacin de valores, en uno o ms mecanismos
centralizados que operen en las bolsas en las que sean asociados. Son los nicos
autorizados para cumplir el rol de intermediario entre inversionistas y emisores.
A partir d enero de 1995, se elimin una caracterstica del Mercado de Valores
denominado cautiverio burstil, llamado as por la imposibilidad de negociar el ttulo
adquirido fuera del mecanismo conocido como rueda de bolsa. Con ello, las
denominadas Sociedades Agente de Bolsa juegan un papel de intermediacin
fundamental pues facilitan la negociacin entre los agentes deficitarios y superavitarios.
Las SAB estn facultadas para realizar las siguientes operaciones:
Comprar y vender valores por cuenta de terceros y tambin por cuenta propia en los
mecanismos centralizados o fuera de ellos.
Prestar asesora en materia de valores y operaciones de bolsa, as como brindar a sus
clientes un sistema de informacin y de procesamiento de datos.
Colocar en el mercado nacional o internacional valores, dentro de los plazos y
condiciones pactadas.
Colocar en el pas valores emitidos en el extranjero.
Promover el lanzamiento de valores pblicos y privados y facilitar su colocacin.
Realizar operaciones de reporte.
Cabe sealar que tambin existen las Sociedades Intermediarias de Valores (SIV), sin
embargo su participacin en el mercado de valores es mnima. Las SIV son aquellas que
se dedican fundamentalmente a realizar la intermediacin de valores no inscritos en
bolsa. A diferencia de la SAB, no pueden tener la calidad de asociado de ninguna bolsa
y, por tanto, no intervienen en la negociacin de valores en mecanismos centralizados
que operan en alguna institucin burstil.
d. Administradora de Fondos Mutuos

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Un fondo mutuo es un patrimonio que est integrado por aportes voluntarios de

personas naturales o jurdicas que tienen un mismo objetivo de inversin. Este fondo es
administrado por una Sociedad Administradora de Fondos Mutuos de Inversin en
Valores, quien acta por cuenta y riesgo de los partcipes del fondo invirtiendo su
dinero en instrumentos financieros, es decir, el riesgo sigue siendo de los aportantes. El
patrimonio de los fondos mutuos es susceptible de variacin por efecto de nuevas
aportaciones o rescate de las existentes.
Los Fondos Mutuos permiten a los pequeos y medianos inversionistas, con recursos
limitados, acceder a una cartera diversificada de valores, lo que representa una
reduccin en los riesgos de inversin.
e. Agente Estructurador
Es el encargado de estructurar las emisiones de deuda (como monto, plazos), asesorar a
la empresa emisora y difundir la informacin de la oferta y valores en el mercado. En el
Per no hay ningn banco de inversin que es el encargado de realizar ese tipo de
actividades segn la normativa peruana, no obstante, dicha labor la vienen realizando
las SAB, los bancos o el propio emisor.
f. Empresas Clasificadoras de Riesgo
Son personas jurdicas y empresas independientes de carcter privado que tienen por
objeto exclusivo categorizar a empresas que forman parte del SFP, as como a los
instrumentos financieros (acciones, bonos) que emiten empresas tanto financieras como
no financieras.
Las empresas clasificadoras de riesgo tienen por finalidad orientar a los agentes
econmicos en relacin a la situacin financiera de las empresas que captan fondos del
pblico a travs de ttulos valores u otros mecanismos, sobre las posibilidades de
cumplimiento de pago y las condiciones en que estas instituciones realizan la emisin
de obligaciones.
La existencia de este tipo de empresas apoya la transparencia del mercado y por tanto,
favorece el ingreso de inversionistas al mercado financiero y al mercado de valores, ya
que para invertir o trabajar con alguna institucin financiera se requerir informacin
acerca de la calificacin asignada por la clasificadora acerca del nivel de riesgo y la
capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos. stas son reguladas por la
Superintendencia del Mercado de Valores.
Las categoras de clasificacin son establecidas por cada ente supervisor en funcin al
objetivo definido para el control de los instrumentos o entidades, quienes otorgan una
clasificacin que indica un alto o bajo nivel de solvencia y el nivel de estabilidad de la
situacin econmica del agente emisor.
g. CAVALI ICLV S.A.
Es la Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores. Cualquier transferencia
de las acciones listadas en la bolsa debe ser registrada en el sistema de CAVALI ICLV,
ya que sirve como mecanismo de la bolsa para la liquidacin de sus operaciones. Por lo

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anterior, cualquier propietario de acciones que participa en el Sistema de CAVALI

deber regirse por los procedimientos del sistema para efectuar transferencias de los
valores all registrados lo cual evita prdidas por fraudes o desorden.
CAVALI desarrolla sus actividades a travs de tecnologa avanzada y permite que
inversionistas y usuarios locales y extranjeros estn interconectados con informacin en
lnea sobre sus tenencias dentro de extremos niveles de seguridad y acceso.
h. Mecanismos de Negociacin
Existen dos mecanismos de negociacin, la Rueda de Bolsa (Bolsa de Valores de
Lima) y el Mecanismo de Instrumentos de Emisin no Masiva (MIENM). En el primero
se utilizan como instrumentos financieros las acciones comunes, acciones de inversin,
certificados de suscripcin preferentes e instrumentos o valores representativos de
deuda como bonos, papeles comerciales y certificados de depsito negociables;
mientras que en el segundo se negocian bsicamente las letras y los pagars.
En el caso peruano slo existe un mecanismo de negocin centralizado que es la Bolsa
de Valores de Lima. Las bolsas de valores tienen por finalidad facilitar la negociacin
de valores inscritos, proporcionando los servicios, sistemas y mecanismos adecuados
para la intermediacin de valores de oferta pblica en forma justa, competitiva,
ordenada, continua y transparente pues se rige por las leyes de oferta y demanda.
Una de las caractersticas ms importantes de la BVL, es la de ser un indicador de la
economa, pues en este mercado se cotizan las acciones de las empresas ms
representativas del pas, y en ella se refleja el comportamiento de muchas variables y
expectativas, tanto polticas como econmicas, nacionales e internacionales, que inciden
en las cotizaciones de dichas acciones.
A continuacin se muestra cmo est estructurado el Sistema Financiero Peruano (SFP)

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4. ENTES REGULADORES Y SUPERVISORES DEL SISTEMA FINANCIERO

4.1 El Banco Central de Reserva del Per (BCRP)
Es una persona jurdica de derecho pblico y autnomo, posee patrimonio propio y
duracin indefinida. Con ello se busca garantizar que las decisiones del Banco Central de
Reserva del Per sean independientes y no se vean influenciadas por otras instituciones y/o
factores polticos. El BCRP tiene como finalidad preservar la estabilidad monetaria, es
decir, controlar el nivel de inflacin en la economa bajo un esquema de meta de inflacin
del 2% (+/-1%). Ello es de suma relevancia en tanto un elevado ndice de inflacin
distorsiona el sistema de precios de la economa, genera incertidumbre y posterga las
oportunidades de inversin, siendo un obstculo para la generacin de crecimiento a largo
plazo. El BCRP se rige por su Ley Orgnica, aprobada por Decreto Ley N 26123 que
entr en vigencia el 01 de enero de 1993.
Asimismo, la Constitucin le ha asignado adems las siguientes funciones:

Regular la cantidad de dinero en la economa, lo cual est vinculado al control de la

inflacin y la estabilidad de precios.
Regular el crdito del sistema financiero, para lo cual establece una tasa de encaje
bancario, la cual es una especie de aporte que deben realizar los intermediarios
financieros por los crditos otorgados.
Administrar las reservas internacionales (RIN), que son los recursos con los que
cuenta un pas para enfrentar choques macroeconmicos adversos, pues permiten
enfrentar salidas inesperadas de capitales y reducir la volatilidad del tipo de cambio.
Emitir billetes y monedas, siendo el banco el nico medio oficial.
Informar sobre las finanzas nacionales, para lo cual emite reportes de manera
peridica, as como informes econmicos.

4.2 La Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS)

La SBS es el organismo encargado de la regulacin y supervisin del Sistemas Financiero,
del Sistema de Seguros y del Sistema Privado de Pensiones. Es una institucin de derecho
pblico y constitucionalmente autnoma, reconocida por la Constitucin Poltica del Per.
Sus objetivos, funciones y atribuciones estn establecidos en la Ley General del Sistema
Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la Superintendencia de Banca, Seguros
y AFP - Ley 26702 publicada en diciembre de 1996.
Tiene como misin proteger los intereses del pblico, cautelando la estabilidad, la
solvencia y la transparencia de los sistemas supervisados, as como fomentar una mayor
inclusin financiera y contribuir con el sistema de prevencin y deteccin del lavado de
activos y del financiamiento del terrorismo. Sus funciones principales son:

Autorizar la organizacin, funcionamiento, fusin y cierre de nuevas instituciones o de

sus sucursales.
Velar por el cumplimiento de las leyes, reglamentos, estatutos y toda otra disposicin
que rige al sistema financiero, al sistema de seguros y al sistema privado de pensiones.
14

Realizar visitas de inspeccin a los sistemas supervisados con la finalidad de verificar

su adecuado funcionamiento.
Aprobar los estatutos de las instituciones bajo su supervisin y sus modificaciones.
Dictar las normas generales para precisar la elaboracin, presentacin y publicidad de
los estados financieros y cualquier otra informacin complementaria, cuidando que se
refleje la real situacin econmica-financiera de las empresas.
Elaborar normas orientadas a regular a los supervisados teniendo en cuenta la
dinmica de sus operaciones, los riesgos que asumen y los estndares internacionales
de supervisin y regulacin.

4.3 La Superintendencia del Mercado de Valores (SMV)

La SMV es un organismo tcnico especializado adscrito al Ministerio de Economa y
Finanzas que tiene por finalidad velar por la proteccin de los inversionistas, la eficiencia y
transparencia de los mercados bajo su supervisin, la correcta formacin de precios y la
difusin de toda la informacin necesaria para tales propsitos, a travs de la regulacin,
supervisin y promocin. Tiene personera jurdica de derecho pblico interno y goza de
autonoma funcional, administrativa, econmica, tcnica y presupuestal.
Fue creada mediante la Ley N 17020 publicada en mayo de 1968 bajo la denominacin de
Comisin Nacional de Valores, la cual sera un organismo pblico desconcentrado del
sector economa y finanzas, responsable del estudio, reglamentacin y supervisin del
mercado de valores, de las bolsas de valores, de los agentes de bolsa y otros vinculados a
dicha actividad.
Recientemente, en julio de 2011, entr en vigencia a Ley de Fortalecimiento de la
Supervisin del Mercado de Valores Mediante - Ley N 29782, mediante la cual se
sustituy la denominacin de Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores por
la de Superintendencia del Mercado de Valores, otorgndole a su vez mayores facultades
para el cumplimiento de sus funciones:

Dictar las normas legales que regulen materias del mercado de valores, mercado de
productos y sistema de fondos colectivos.
Supervisar el cumplimiento de la legislacin del mercado de valores, mercado de
productos y sistemas de fondos colectivos por parte de las personas naturales y
jurdicas que participan en dichos mercados.
Promover y estudiar el mercado de valores, el mercado de productos y el sistema de
fondos colectivos.

5. LA EMPRESA Y SU RELACIN CON EL SISTEMA FINANCIERO

4.5 Productos Crediticios
Los agentes superavitarios y los deficitarios tienen una variedad de oferta de productos con
caractersticas particulares que buscan satisfacer sus diferentes necesidades. Los productos
vinculados a los agentes superavitarios que tienen excedentes de fondos, son de naturaleza
pasiva desde el punto de vista de los intermediarios financieros pues stos tienen la
obligacin de responder por dichos fondos a los agentes que les han confiado sus recursos;
usan dichos productos como medio de captacin de fondos. Por su parte, los agentes
15

deficitarios que tienen necesidad de financiamiento, requieren productos de naturaleza

activa desde el punto de vista de los intermediarios financieros pues stos los usan para
canalizar los fondos captados.
La Ley General de Bancos permite a los intermediarios financieros realizar una serie de
operaciones, entre las ms comunes:

Recibir depsitos a la vista; depsitos a plazo y de ahorros, as como en custodia;

Otorgar sobregiros o avances en cuentas corrientes; as como crditos directos, con o
sin garanta; prstamos hipotecarios y prendarios; otorgar avales, fianzas y otras
garantas,
Descontar y conceder adelantos sobre letras de cambio, pagars y otros documentos
comprobatorios de deuda;
Emitir, avisar, confirmar y negociar cartas de crdito, a la vista o a plazo, de acuerdo
con los usos internacionales y en general canalizar operaciones de comercio exterior;
Adquirir y negociar certificados de depsito emitidos por una empresa, instrumentos
hipotecarios, warrants y letras de cambio provenientes de transacciones comerciales;
Realizar operaciones de factoring y arrendamiento financiero;
Realizar operaciones de crdito con empresas del pas y del exterior, as como efectuar
depsitos en ellas;
Emitir y colocar bonos, incluidos los ordinarios, los convertibles, los de arrendamiento
financiero, y los subordinados de diversos tipos y en diversas monedas, as como
pagars, certificados de depsito negociables o no negociables, y dems instrumentos
representativos de obligaciones, siempre que sean de su propia emisin;
Aceptar letras de cambio a plazo, originadas en transacciones comerciales;
Efectuar operaciones con commodities y con productos financieros derivados, tales
como forwards, futuros, swaps, opciones, derivados crediticios u otros instrumentos o
contratos de derivados
Adquirir, conservar y vender valores representativos de capital que se negocien en
algn mecanismo centralizado de negociacin e instrumentos representativos de deuda
privada;
Adquirir, conservar y vender acciones de las sociedades, certificados de participacin
en los fondos mutuos y fondos de inversin; ttulos representativos de la deuda
pblica, interna y externa, as como obligaciones del Banco Central; bonos y otros
ttulos emitidos por organismos multilaterales de crdito de los que el pas sea
miembro; ttulos de la deuda de los gobiernos
Emitir certificados bancarios en moneda extranjera y efectuar cambios internacionales;
Emitir cheques de gerencia, rdenes de pago, cheques de viajero;
Expedir y administrar tarjetas de crdito y de dbito; entre otros.

4.5.1 Productos de Naturaleza Pasiva (captacin de fondos)

Depsito a la vista o cuenta corriente bancaria: Es el contrato suscrito entre el

cliente (depositante) y el banco (depositario), por el cual se faculta al primero para
efectuar retiros de dinero mediante rdenes de pago (cheques) o a travs del uso de
cajeros automticos.

16

Depsito a plazo: conocido comercialmente como depsito a plazo fijo, el cual tiene
la caracterstica de permanecer por un periodo contractual determinado en las cuentas
del intermediario financiero a cambio de una tasa inters ms elevada. En caso de que
el cliente incumpla y retire sus fondos antes del vencimiento del contrato, se le
penaliza no pagndole la totalidad de intereses previamente pactados.

Depsito de ahorros: Es una modalidad de captacin de fondos que tradicionalmente

estaba destinada a personas naturales, pero que actualmente se ha ampliado a personas
jurdicas. Las tasas de inters pactadas son mucho ms bajas, ya que el cliente puede
disponer libremente del dinero ahorrado, no hay un mnimo periodo de permanencia.

Cabe sealar que est prohibido a las empresas del sistema financiero, as como a sus
directores y trabajadores, suministrar cualquier informacin sobre las operaciones pasivas
con sus clientes, a menos que medie autorizacin escrita de stos o en casos excepcionales.
Por otro lado, con el objeto de proteger a quienes realicen depsitos en las empresas del
sistema financiero, se ha creado el Fondo de Seguro de depsito (FDS) que se encuentra
facultado para dar cobertura a los depositantes, facilitar la atencin a los depositantes y la
transferencia de los pasivos y/o activos de empresas sometidas al rgimen de intervencin,
con arreglo a lo dispuesto en el artculo. Las empresas que ingresen al Fondo debern
efectuar aportaciones al mismo durante veinticuatro meses para que sus operaciones se
encuentren respaldadas. El monto mximo de cobertura es de S/. 91,216 (valor ajustado a
febrero 2013) por persona en cada empresa, comprendidos los intereses, dicho valor va
siendo ajustado de manera trimestral en funcin al ndice de precios al por mayor.
4.5.2 Productos de Naturaleza Activa (colocacin de fondos)

Avance en cuenta corriente: Prstamo que realiza el intermediario financiero

abonando una cantidad de dinero en la cuenta corriente del cliente, la cual es utilizable
por ste mediante giro de cheques u rdenes de pago en general.

El sobregiro: Modalidad que a menudo es confundida con el crdito en cuenta

corriente. La diferencia radica en que en el sobregiro no existe un acuerdo previo y el
cliente gira sin disponer de los fondos, quedando en potestad del banco el pagar o no.

Descuento bancario: El banco otorga un crdito y cobra los intereses, generalmente

al vencimiento, contra el giro o endoso a su favor de un ttulo valor. Los ms usados
son el pagar, la letra y el warrant3.

Lnea de crdito: es la exposicin mxima que una entidad financiera est dispuesta a
tener con un determinado cliente, es decir, el monto mximo disponible para ser
utilizado por el cliente en el momento que lo requiera, dentro de ciertos lmites y
mediante el pago de intereses. Dichas lneas son revisadas y renovadas generalmente
con periodicidad anual, se incrementan por mayor crecimiento del negocio y
disminuyen cuando se detecta un inadecuado uso en el manejo de la empresa por parte
del cliente que se traducen en un deterioro de su situacin econmica y financiera.

Ver Anexo de conceptos de Sistema Financiero.

17

Tarjeta de crdito: es un producto de consumo dirigido principalmente a personas

naturales. Se caracteriza por ser una lnea de crdito aprobada para ser usada segn la
necesidad del cliente. Tiene como principal ventaja dotar al agente deficitario de
recursos cada vez que lo requiera. Ha desplazado el uso del cheque pues ste
normalmente no es aceptado en las casas comerciales debido a que en el caso de la
tarjeta, quien asume la obligacin de pago es el banco o entidad emisora.

El reporte: Es el contrato por medio del cual el reportante compra de un tercero, el

reportado, ttulos valores, con la obligacin de revendrselos en forma posterior, a
un precio superior que representa la devolucin del principal, los intereses y las
comisiones de la operacin. En estas operaciones, el inters del reportante no es
adquirir determinados ttulos valores, sino que le sirven slo de garanta.

El factoring: El factoring es la operacin mediante la cual una empresa (Factor)

adquiere instrumentos de contenido crediticio de una persona natural o jurdica. Se
pueden distinguir un factoring operativo, cuando slo presta los servicios de
cobranza, y un factoring financiero, que adems de prestar los servicios de cobranza
asume el riesgo de no hacer efectivas las cobranzas. Permite al cliente cobrar por
adelantado sus cuentas por cobrar mediante el cual el banco obtiene el derecho de
cobro de sus facturas.

Leasing o arrendamiento financiero: Contrato mercantil en virtud del cual un banco,

cumpliendo instrucciones expresas del cliente, compra determinados bienes muebles o
inmuebles para alquilarlos al mismo cliente. Este los utilizar dentro de un perodo
irrevocable predeterminado, a cuyo trmino tendr la opcin de adquirirlo a un precio
residual previamente convenido.

Operaciones contingentes: Son operaciones por las que el banco se compromete a

travs de un documento formal, a cumplir un contrato u obligacin ante un tercero, si
su cliente no lo hiciera previamente. Las principales operaciones contingentes son: el
crdito documentario, la fianza bancaria y el aval.4

A continuacin se muestra un esquema de financiacin a corto y a largo plazo, segn las

necesidades de financiamiento del agente deficitario:

Ver Anexo de conceptos del Sistema Financiero

18

4.6 El Proceso Crediticio y el Anlisis de Riesgo

En este acpite se describe la relacin del cliente con la institucin financiera. Ella incluye
el inters de ambas partes en realizar un negocio mutuamente satisfactorio y la necesidad
del intermediario financiero de evaluar y limitar el riesgo al que se expone al colocar sus
fondos con terceros.
19

El proceso se inicia cuando el agente superavitario decide en qu institucin financiera

colocar sus excedentes, a travs de cualquiera de las modalidades anteriormente descritas:
ahorros, depsitos a la vista, a plazo, certificados bancarios, etc. Con estos fondos, la
entidad financiera logra obtener recursos que entregar a los agentes deficitarios mediante
un producto de naturaleza activa, es decir, bajo alguna modalidad de crdito. El
intermediario cobrar una tasa de inters que le permita hacer frente a sus gastos
operativos, cubra la tasa de inters pasiva que paga a sus ahorristas y le permita generar un
margen de utilidad. El otorgamiento de un crdito es un proceso que tiene una secuencia, la
que va desde el momento en que el cliente solicita el prstamo, hasta el momento en que
este es cancelado.
Actualmente, el proceso crediticio est vinculado al reglamento para la evaluacin y
clasificacin del deudor y la exigencia de provisiones aprobado por la SBS (en
adelante el reglamento), el cual es aplicable para todas las empresas del sistema financiero.
Dicho reglamento contiene los principios generales para la evaluacin de los clientes,
define los tipos de crdito y las categoras de clasificacin de los clientes segn su rcord
de pagos.
La norma define dos tipos de clientes: los minoritas y los no minoristas. Los clientes
minoristas son aquellos cuya actividad comercial est vinculada a la micro y pequea
empresa as como a fines de consumo personal; mientras que los clientes no minoristas son
aquellos clientes dueos de grandes empresas, medianas empresas o de las llamadas
empresas corporativas y se caracterizan por facturar ms de S/. 20 millones de soles
anuales o por tener un nivel de endeudamiento mayor a S/. 300 mil soles.
En lo que respecta a la calidad de los clientes, ella es medida por su capacidad y voluntad
de pago la cual en el caso de los deudores minoristas es determinada por los das de atraso
con los que paga sus crditos. En el caso de los deudores no minoristas, se incluye adems
como factor de evaluacin de capacidad de pago el flujo de caja generado, su entorno
econmico, la calidad de su administracin, as como el prestigio de sus accionistas.
La capacidad y voluntad de pago es por tanto reflejada en una categora de riesgo
denominadas categoras de clasificacin crediticia que va en una escala del 0 al 4 que va
de mejor a peor: Normal (0), Con problemas potenciales (1), Deficiente (2), Dudoso (3) y
Prdida (4).
El proceso crediticio consta bsicamente de tres partes: admisin del riesgo, evaluacin y
seguimiento.
4.6.1 Admisin
En esta etapa, se inicia la relacin entre el cliente y el intermediario financiero. Puede
darse el caso en cual el cliente directamente solicita un crdito y se acerca a la entidad
financiera as como tambin es el intermediario quien busca clientes con necesidades de
financiamiento y se acerca a ofrecerle sus servicios.
Las entidades financieras tienen polticas y lineamientos pre-establecidos que los clientes
deben cumplir de manera preliminar para ser sujetos de crdito. Generalmente, en esta
etapa las entidades financieras realizan filtros preliminares para conocer la calidad de sus
20

clientes potenciales. Para ello, consultan la informacin del cliente potencial en las
denominadas Centrales de Riesgo, las cuales son portales que proveen de informacin
referente al historial crediticio de una persona o empresa (lo que definimos anteriormente
como categoras de clasificacin crediticia), su nivel de deudas y la puntualidad en sus
pagos. En el Per existe una Central de Riesgos de origen pblico la cual es administrada
por la SBS as como centrales de carcter privado como Equifax e Infocorp. Si el cliente
potencial no registra informacin el proceso de admisin concluye y es recomendable
seguir con la etapa de evaluacin.
En caso el deudor no pase los filtros preliminares, el analista de crditos puede solicitar
una reconsideracin para que el cliente sea atendido, caso contrario el intermediario
financiero decide no asumir el riesgo y con ello finaliza el proceso. Si el cliente pasa los
filtros preliminares, se le solicita informacin econmica y financiera, informes
comerciales, sustentos de compras y ventas, existencia de garantas y con ello se procede a
la seccin de evaluacin.
4.6.2 Evaluacin
Cabe sealar, que el anlisis preliminar de riesgo debe diferenciar entre dos tipos de
deudores que establece la normatividad vigente, los minoristas y los no minoristas pues las
operaciones con clientes ms grandes son ms complejas. No obstante, existe un proceso
general que se lleva a cabo partiendo de la informacin presentada por el cliente as como a
su posterior visita de verificacin domiciliaria en caso de trate de prstamos personales y
verificacin de la existencia del negocio en caso de trate de prstamos empresariales.
La evaluacin del crdito requiere de anlisis financiero y econmico de los estados
financieros a travs del clculo de los principales ratios financieros, se analiza tambin el
tipo de negocio al que se dedica la empresa, para lo cual es til compararla con empresas
de magnitud y giro de negocio similares. Se verifica la solvencia moral y econmica de los
accionistas y directivos de la empresa, as como la situacin crediticia de la empresa con
otros bancos y su nivel de endeudamiento.
El analista tiene que tener claro cul es el objeto del crdito ya que de ello depende las
condiciones en las que ste sera desembolsado (plazo, tasa, periodicidad de pago, etc) y
ello asegura que el financiamiento tenga un propsito real que asegure ms adelante la
existencia de flujos que puedan hacer frente al repago de la deuda. A veces resulta
necesario realizar visitas a las instalaciones y/o al negocio.
Una manera de asegurar que el cliente cumpla con su compromiso de pago es a travs del
requerimiento de garantas. Sin embargo, debe aclararse que las garantas cumplen un rol
subsidiario no siendo ellas el respaldo principal por el cual se otorga un prstamo. La
aprobacin de un crdito no parte del anlisis de garantas, sino de la propia evaluacin
crediticia de la empresa o persona natural que asumir la deuda, recordemos que el negocio
principal de una entidad financiera es otorgar crditos, no vender los bienes muebles o
inmuebles con los que resulte favorecida en caso de que el cliente no pague su deuda.
La garanta puede ser personal o real. Es personal cuando una o varias personas se obligan
a garantizar el prstamo con su patrimonio, se materializa a travs de una fianza o la firma
de un aval. Es real cuando se trata de bienes muebles o inmuebles sobre los cuales la
21

entidad financiera tiene prioridad sobre otros acreedores para ser pagado con bienes
especficamente afectados a su favor.
El analista elabora la propuesta de crdito y se enva a la instancia correspondiente para su
aprobacin, generalmente al Comit de Crditos de la entidad financiera. Los niveles de
aprobacin estn bsicamente determinados por los montos del financiamiento, a mayor
monto, mayor nivel jerrquico para su aprobacin es requerido. Asimismo, en algunos
casos se requiere opinin de la Unidad o Gerencia de Riesgos ya que como rgano de
apoyo tiene una visin imparcial al no formar parte del rea Comercial. El crdito es
aprobado o desaprobado por el Comit, comunicndose al cliente, los trminos y
condiciones de ser aprobada la operacin.
Una vez terminado el proceso de aprobacin del crdito, se formaliza a travs de un
contrato y se inscriben las garantas en los Registros Pblicos (de existir) y se efecta el
desembolso correspondiente.
4.6.3 Seguimiento
Una vez que la operacin crediticia es aprobada, la entidad controla el cumplimiento de las
obligaciones contractuales. Para ello, realiza visitas peridicas a sus clientes con la
finalidad de asegurarse que el negocio sigue en marcha y que no ha ocurrido ningn evento
fortuito que perjudique la viabilidad del negocio ni la situacin familiar del cliente.
Asimismo, se verifica que el dinero prestado fue destinado eficientemente al propsito
inicial ya sea en la adquisicin de activo fijo o para capital de trabajo.
Mantener contacto permanente con el cliente es fundamental en el negocio, ya que con ello
primero, se asegura el repago de la deuda y segundo se protege al cliente de la
competencia, quien a veces le ofrece alternativas de financiamiento que superan la
capacidad de pago del cliente y que es un riesgo potencial para el resto de acreedores.
Actualmente las entidades realizan gestiones de cobranza telefnica de manera temprana,
recordando a sus clientes que tienen una cuota prxima a vencer o una cuota ya vencida.
En caso no tenga respuesta con dicha gestin, el analista de crdito debe visitar al cliente
con la intencin de conseguir un compromiso de pago y que el cliente se ponga al da en
sus pagos. Si an as el cliente no paga su deuda vencida, posteriormente se inicia la accin
de cobranza judicial si es que ste tiene bienes entregados como garanta u otros bienes
embargables o se negocia por la va extrajudicial con la finalidad de llegar a un acuerdo de
pago con el cliente. Cumplido el ciclo y recuperado el crdito, este proceso se
retroalimenta para futuros crditos.

A continuacin se muestra un diagrama que resume las fases del proceso crediticio.

22

DIAGRAMA DE FLUJO PROCESO DE OTORGAMIENTO DE CRDITOS

6. LA EMPRESA Y SU RELACIN CON EL MERCADO DE VALORES

Segn sealamos en la seccin del Mercado de Valores, existen dos contrapartes: los
inversionistas (excedentes de fondos) que colocan sus rdenes de compra y/o venta de
valores a travs de sociedades agentes de bolsa (SAB) y aquellos que ofertan valores
(necesidad de financiamiento) que deben emitir o en otras palabras crear valores,
inscribirlos en la bolsa y luego colocarlos o venderlos a travs de las SABs. Si bien da la
impresin que se tratara por tanto de una intermediacin indirecta, pues est de por medio
la SAB, no es as debido a que en este caso el inversionista y el emisor conocen que existe
una transaccin directa entre ambos, mientras que en el caso de un banco el prestatario no
conoce de qu cliente provienen los fondos de su prstamo.
Para acceder al Mercado de Valores, los accionistas de la empresa deben estar dispuestos a
compartir el accionariado con las personas que adquieran las acciones, mientras que en el
caso de los bonistas, si bien la empresa emisora mantendr un compromiso de pago
peridico con stos, no significa que mantengan participacin alguna en la empresa
emisora.
6.1 Proceso Listado y Emisin
Cualquier empresa puede listar valores y participar en el Mercado de Valores; sin embargo,
dependiendo de su tamao, el proceso de decisin y adecuacin es distinto. Es aconsejable
que las empresas que deciden registrar o emitir valores realicen una evaluacin de su
organizacin detectando fortalezas, debilidades, amenazas y oportunidades, lo cual
involucra analizar sus estados financieros y plan de negocios, lo cual involucra la
colaboracin de expertos en temas legales, contables y tributarios as como la contratacin
de auditoras. Es por ello que para las empresas pequeas el proceso resulta en la prctica
ms arduo. Asimismo, la empresa debe ser consciente que debe cumplir con las normas de
transparencia de informacin que exige el Mercado de Valores. El proceso para el listado
de valores, consiste principalmente en la presentacin de informacin acerca de la
empresa.
Una vez hecho el anlisis, la empresa emisora determina el monto de fondos requeridos de
acuerdo a su necesidad, sea para una reestructuracin de deuda o un proyecto que desee
implementar, evaluando el tiempo de retorno de la inversin, para lo cual debe efectuar un
estudio de factibilidad econmico- financiero.
Para el listado de acciones (renta variable), la empresa prepara un expediente con toda la
informacin solicitada, principalmente:
-

Solicitud de Listado dirigida a la Gerencia General.

Adjuntar los poderes de las personas facultadas para solicitar el trmite de listado
ante la BVL.
Acuerdo para incorporar los valores a la negociacin burstil.
Acuerdo para someterse a las normas y disposiciones de la BVL.
Designacin del representante burstil ante la BVL.
Estados financieros auditados y memorias de los dos ltimos ejercicios
econmicos.
24

Estados financieros intermedios individuales al trimestre anterior a la fecha de la

solicitud.
Copia simple de la Partida Registral correspondiente a la emisora.
Copia de la Escritura Pblica de Constitucin de la Empresa y adecuacin de la
empresa a la Ley General de Sociedades.
Ejemplar del Estatuto Social actualizado, suscrito por el gerente general de la
empresa y modificaciones.
Contar con una poltica de dividendos aprobada.
Informacin del Grupo Econmico
Informacin de los accionistas
Descripcin de la compaa, normas internas de conducta.
Aprobacin por el directorio de la informacin de los principios de buen gobierno
corporativo.
Copia del recibo pagado de la tasa por derecho a trmite.

La BVL revisa el expediente, evala la documentacin y lo enva a la Superintendencia del

Mercado de Valores. Si la empresa realiza una oferta pblica primaria el expediente se
presenta primero a la Superintendencia. Se revisa el expediente y se emite un dictamen o
resolucin. Si sta es favorable, la BVL lista el valor.
Para la emisin de deuda (renta fija), la empresa que decide emitir deuda, prepara un
prospecto informativo y lo enva a la SMV quien es la encargada de aprobar el prospecto
informativo y emitir una resolucin. Posteriormente, la empresa presenta el expediente a la
BVL con la previa aprobacin de la SMV. La BVL revisa el expediente y lista el valor. En
este caso, adems de la informacin mencionada, se solicita lo siguiente:
-

Ejemplar del Contrato de Emisin o instrumento legal equivalente, segn sea el

caso, donde se indiquen las condiciones o caractersticas de los valores a listar.
Informe de Clasificacin de Riesgo de los Valores, emitido por dos empresas
clasificadoras de riesgos.
Resolucin de Inscripcin de la Emisin en el Registro Pblico del Mercado de
Valores de la CONASEV.

6.2 Tipos de Operaciones

Las operaciones que se pueden realizar en la BVL son las siguientes:
a. Operacin Day Trade
Es la compra y venta al contado de una misma accin durante el mismo da. Este esquema
de negociacin permite que los inversionistas obtengan beneficios por las fluctuaciones
diarias en los precios.
b. Operaciones al Contado
Las operaciones al contado son aquellas donde se transan ttulos valores a precios de
mercado, mediante la aceptacin de propuestas que deben ser liquidadas en un plazo
25

mximo de 72 horas (T+3) a partir de la fecha de operacin (T se refiere al da en que se

cierra la operacin).
En el caso de instrumentos de deuda la fecha de liquidacin puede ser T, T+1 o T+2, y sta
se pacta entre las partes.
c. Operaciones a Plazo:
En general las operaciones a plazo son aquellas en las cuales la liquidacin se efecta en
un plazo que oscila entre los cuatro y los 360 das. El Reglamento de la BVL prev dos
modalidades de operaciones a plazo: las operaciones a plazo fijo y las operaciones de
compra a plazo con prima (OCCP).
Las operaciones a plazo fijo son aquellas que deben liquidar en la fecha pactada por las
partes y las OCCP son aquellas en la que la liquidacin se efectuar en un plazo mayor al
establecido para las operaciones al contado (no mayor a 360 das calendario).
Las OCPP facultan a la SAB compradora, a resolver unilateralmente la operacin antes de
la fecha de liquidacin pactada por las partes, a cambio del pago de una prima. Dicha
prima ser pactada en el mercado al momento de realizar la operacin y pagada en el plazo
de liquidacin de las operaciones al contado. La ventaja de este tipo de operaciones para el
comprador es que le brinda la posibilidad de realizar ganancias a travs de una estrategia
de compra de valores a plazo a un precio menor que el precio esperado del valor en la
fecha de liquidacin de la operacin a plazo, pudiendo as minimizar prdidas (pues puede
desistir de la operacin en cualquier momento), por su parte, le da la posibilidad al
vendedor de realizar ganancias, a travs de la prima que recibe en la operacin al contado,
de acuerdo a sus expectativas de que el precio pactado a plazo de los valores sea mayor al
precio de mercado en la fecha de liquidacin de la operacin a plazo.
d. Operaciones de Reporte:
Son operaciones realizadas tanto con acciones como con obligaciones, que implican la
realizacin de dos operaciones simultneas: una al contado, en donde un ofertante de
dinero o reportante adquiere un ttulo (activo subyacente) de un demandante de dinero o
reportado, y una segunda operacin a plazo, mediante la cual ambos participantes se
comprometen a revenderse o a recomprarse el mismo ttulo, en una fecha futura a un precio
y plazo pactados.
Asimismo, existe una tercera modalidad denominada operacin de reporte secundario
conocida como REPOS, la cual tiene como objetivo principal dotar de liquidez al
inversionista reportante, al permitirle transferir su posicin a un nuevo participante antes
del vencimiento de la operacin, a cambio de una tasa pactada. Los REPOS no estn
normados en el Reglamento de la BVL y nacen como un pacto de palabra entre dos
partes; son usados frecuentemente en el mercado de capitales, teniendo como activo
subyacente valores representativos de deuda (como bonos, papeles comerciales o
certificados). Debido a los importantes montos que se transan bajo esta modalidad, no se
descarta que en el futuro prximo sea normada e incluida en el Reglamento de la BVL.
26

e. Oferta Pblica de Valores en el Mercado Secundario

La Ley del Mercado de Valores reconoce las siguientes modalidades:

Oferta Pblica de Adquisicin (OPA): es el mecanismo por el cual tendrn que

regirse las operaciones de compra de acciones de una empresa inscrita en bolsa, que
realice toda persona natural o jurdica, siempre que dicha compra le otorgue
capacidad decisoria en dicha empresa, es decir, le de derecho a voto. Segn el
Reglamento de Oferta Pblica de Adquisicin, esta capacidad decisoria se adquiere
cuando su propiedad accionaria es igual o superior al 25% del capital de la sociedad
emisora.
Este mecanismo permite al oferente obtener de forma transparente los vnculos
necesarios con los poseedores de las acciones; ofrece a los accionistas destinatarios
de la oferta, un tratamiento igualitario; beneficindolos con el mejor precio pagado
por obtener el control.

La Oferta Pblica de Compra (OPC): mecanismo para excluir (retirar de

cotizacin) valores del Registro Pblico del Mercado de Valores (RPMV) que
mantiene la SMV, de la bolsa de valores o del mecanismo centralizado de
negociacin donde se encuentre inscrito.

La Oferta Pblica de Venta (OPV): oferta formulada por una persona jurdica o
natural, con el objeto de transferir valores previamente emitidos y adquiridos.

La Oferta Pblica de Intercambio (OPI): mecanismo para la enajenacin o

adquisicin de valores, cuando como contraprestacin se ofrezca pagar total o
parcialmente en valores.

f. Operacin Extraburstil
Son las operaciones que se efectan con valores inscritos en la BVL pero que se realizan
fuera de Rueda de Bolsa. En estas operaciones se requiere la intervencin de una sociedad
agente (sea SAB o SIV) quien es la encargada de certificar la transaccin y liquidacin
oportuna de las operaciones con indicacin de la cantidad, precio y fecha en que tuvieron
lugar las operaciones.

27

ANEXO N 01
CONCEPTOS FINANCIEROS DEL SISTEMA BANCARIO

Aval: Contrato, pacto o compromiso en el que intervienen tres partes. El avalista se

compromete a cumplir los trminos del contrato, pacto o compromiso en caso el avalado
no lo haga. La tercera parte es el acreedor o beneficiario del pago.
Crdito documentario: Es una operacin que se da entre bancos para operaciones de
comercio exterior. El banco emisor garantiza el pago de la importacin de la mercadera al
banco proveedor en el extranjero. Si el cliente no paga, el banco emisor (local) pagar,
convirtindose, as, un crdito directo entre el banco emisor y el importador. De hecho, el
banco cobra una comisin por el servicio.
Encaje bancario: Es el monto que la autoridad monetaria (BCR) exige que los bancos
tengan como reserva y que son impuestos para fines de regulacin monetaria o para hacer
frente a posibles retiros. El BCRP remunera dichos fondos en funcin a las tasas de
depsitos overnight (para MN) y a la LIBOR (para ME). Por razones de poltica monetaria,
el BCR puede establecer encajes adicionales o marginales, estando facultado (no obligado)
a reconocer intereses por dichos fondos.
Fianza bancaria: Este tipo de operacin consiste en que el banco avala al cliente ante un
tercero por el cumplimiento de una obligacin, para lo cual cobra una comisin. Si el
cliente no cumple con la obligacin, el beneficiario ejecutar la carta fianza;
convirtindose esta operacin en una deuda directa que tendr que asumir el cliente con el
banco; en caso contrario el banco ejecutar las garantas solicitadas.
Fideicomiso: Es un negocio jurdico por el cual una persona transfiere o se obliga a
transferir en dominio fiduciario, bienes o derechos a un tercero denominado fiduciario,
para que ste los administre y que el producto obtenido se destine a una finalidad
establecida. Intervienen las siguientes partes:
a. Fiduciante o Fideicomitente: Es la persona natural o jurdica que entrega los bienes o
derechos a ser administrados.
b. Fiduciario: Es a quien se encarga la administracin de los bienes.
c. Fideicomisario: Es la persona que recibe los beneficios del encargo establecido, e
inclusive los bienes materia del fideicomiso, de ser el caso.
Letra de cambio: Es un ttulo valor representativo de crdito que contiene la orden
incondicional que una persona llamada girador da a otra persona llamada girado
(aceptante), de pagar a un tercero que se conoce como beneficiario, en lugar y fechas
determinados.
La modalidad de giro ms comn es aquella en que el vendedor gira la letra para que
sea pagada a su orden por el cliente, que es el aceptante.

28

El Pagar: Es un ttulo valor representativo de crdito que contiene la promesa de pagar

una cantidad de dinero en un lugar y plazos determinados, por una persona llamada
suscriptor a otra que recibe el nombre de beneficiario.
Se diferencia con la letra de cambio en lo siguiente: la letra contiene una orden de pago
que da el girador al girado, para que abone a un tercero una determinada suma de
dinero. En cambio, el pagar contiene el reconocimiento de una deuda y la promesa
simple y pura de pagarla.
Factura Conformada: Es un ttulo valor que representa bienes entregados y no
pagados. Constituye prenda sobre los bienes entregados en ella y es ejecutable en va
directa contra el deudor.
Es emitida por el acreedor y debe ser firmada por el deudor en seal de conformidad por
la recepcin de los bienes, su valor y fecha de pago del documento. Se emite
simultneamente con la factura comercial, la cual nicamente sirve como comprobante
de pago. La factura conformada hace posible las operaciones de factoring y har ms
seguras las ventas a plazos del sector comercial, al crear condiciones objetivas que
permitirn la recuperacin de los saldos, permite al cliente cobrar por adelantado sus
cuentas por cobrar mediante el cual el banco obtiene el derecho de cobro de sus
facturas.
El Warrant y el Certificado de Depsito: El warrant es un documento que garantiza
un crdito prendario sobre los bienes indicados en el certificado de depsito
correspondiente. Este ltimo acredita la propiedad de los bienes depositados en el
almacn.
Ambos documentos son emitidos en forma simultnea y en ambos figuran los mismos
datos. Adems, son emitidos a favor del depositante, quien puede endosarlos.
Prenda: es una garanta real que nace de un contrato mediante el cual se hace entrega al
acreedor, o a un tercero, de un bien mueble para asegurar un crdito, otorgando la
facultad de venderlo y pagarse con el producto de su venta , con preferencia a otros
acreedores, cuando el deudor no cumple con la obligacin garantizada.
Hipoteca: Es una garanta real que nace de un contrato mediante el cual se constituye
un gravamen sobre un bien inmueble de propiedad del solicitante del crdito para
asegurar dicho crdito. A diferencia de la prenda, el bien dado en hipoteca puede ser
transferido por su propietario, salvo prohibicin de la ley o del contrato. La normativa
relacionada a las hipotecas se desarrolla en el Cdigo Civil.

29

ANEXO N 02:
CONCEPTOS FINANCIEROSDEL MERCADO DE VALORES
Accin Comn (acciones de capital): Confieren derechos corporativos o polticos
(calidad de socio, esto es poder participar y votar en la junta de accionistas; derecho de
separacin y reintegro del valor de las acciones, en los casos sealados en la ley; y
derecho de suscripcin preferente) y derechos patrimoniales sobre la empresa (reparto de
dividendos y a participar en la distribucin del patrimonio neto en caso de liquidacin de la
sociedad annima o de reduccin de capital mediante devolucin).
Acciones de Inversin: Son tambin conocidas como acciones de trabajo y confieren a sus
titulares nicamente el derecho a participar en el reparto de dividendos, pero no otorgan
derecho a intervenir en la gestin de la empresa.
Acciones Liberadas: una empresa puede decidir emitir acciones liberadas con cargo a
reservas y repartir dividendos en acciones gratuitamente las acciones procedentes de la
nueva emisin. El accionista puede decidir vender sus nuevas acciones para obtener
ingresos en efectivo pero perdiendo un porcentaje de su propiedad de la empresa, o
conservarlas, para mantener su posicin relativa como propietario de la empresa.
Acciones Preferenciales: Acciones desprovistas del derecho poltico de voto, pero a la vez
poseen alguna ventaja patrimonial, ya que gozan de derecho preferente en el pago de
dividendos, de la reserva con carcter exclusivo de una parte de los beneficios y de derecho
preferente en la distribucin de activos, en caso de disolucin de la sociedad.
ADRs: Certificados negociables emitidos por un banco en Estados Unidos, que
representan la propiedad de un determinado nmero de acciones de una empresa no
norteamericana, cotizados y comercializados en dlares en las bolsas norteamericanas.
Los ADRs pueden ser colocados mediante ofertas pblicas o privadas.
Bonos: Ttulos valores representativos de deuda (instrumentos de renta fija), emitidos por
entidades pblicas o por empresas privadas, y negociables entre inversores en el mercado
secundario. Su finalidad es captar fondos, de mediano y largo plazo (mayor a un ao), de
agentes econmicos superavitarios, para financiar los requerimientos de fondos de los
emisores.
Capitalizacin Burstil: Este indicador nos da una idea del valor total de la empresa en el
mercado. La capitalizacin burstil de un valor se obtiene al multiplicar el precio de
mercado de esa accin por el nmero de acciones que existen en circulacin. En la
valoracin se toma en cuenta tanto las acciones comunes como las acciones de inversin.
Certificado de Suscripcin Preferente: Ttulo emitido por las sociedades annimas cuyas
acciones son cotizadas en bolsa, cuando la Junta General de Accionistas acuerda aumentar
el capital con nuevos aportes, para dar oportunidad a sus accionistas a que ejerzan su
derecho de preferencia en la compra de las nuevas acciones.

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Desmaterializacin de valores: viene a ser la eliminacin de certificados o documentos

fsicos de un ttulo que representa la propiedad de valores, de manera que los valores slo
existan, en forma de registro computarizado en CAVALI ICLV.
DOW JONES: Es el ndice ms famoso, ms antiguo y ms renombrado en las bolsas de
valores. El Dow es un simple promedio de precios actuales de 30 compaas que cotizan en
la Bolsa de New York (NYSE) con el fin de proveer un parmetro del movimiento total de
la bolsa (explicara el 25% del comportamiento del NYSE). Estas compaas, consideradas
las Blue Chips suelen ser las mejores empresas de Norte Amrica y pueden ser incluidas
o excluidas de acuerdo a ciertos reglamentos y parmetros. Su equivalente en el Per,
guardando las distancias del caso, es el ISBVL.
Fondo de Garanta: Toda bolsa de valores debe mantener un fondo de garanta con el fin
de respaldar hasta el lmite de dicho fondo, la reposicin de valores y/o efectivo a los
clientes de las sociedades agentes. El fondo de garanta puede ser ejecutado cuando la
ejecucin de la orden no se ajuste a los trminos de la misma o cuando los valores puestos
a disposicin de la sociedad agente sean utilizados contrarios a los dispositivos legales. El
Fondo de Garanta se constituye con las contribuciones mensuales de las sociedades
agentes, segn los criterios que sean determinados por la bolsa respectiva.
Fondo de inversin: Es un patrimonio integrado por aportes de personas naturales y
jurdicas para su inversin en valores y dems activos, bajo la administracin de una
sociedad annima denominada sociedad Administradora de Fondos de Inversin.
El patrimonio del Fondo est dividido en cuotas que se representan en certificados de
participacin. Los certificados de participacin son transferibles y pueden adoptar la forma
de ttulos.
Los certificados de Participacin pueden ser colocados por oferta pblica o privada. Los
Fondos son de capital cerrado, se caracterizan porque su nmero de cuotas es fijo y porque
su valor no puede ser modificado.
Las inversiones de los recursos de los fondos podrn realizarse en todo tipo de bienes y
derechos segn lo que se establezca en la presente ley y en sus reglamentos internos.
Fondos Mutuos: Es el patrimonio integrado por aportes de personas naturales o jurdicas,
para su inversin predominantemente en valores de oferta pblica.
Este fondo es administrado por una Sociedad Administradora de Fondos Mutuos de
Inversin en Valores, quien acta por cuenta y riesgo de los partcipes del fondo.
El patrimonio de los fondos mutuos es susceptible de variacin por efecto de nuevas
aportaciones o rescate de las existentes.
Su funcionamiento y operaciones estn sujetos a la Ley del Mercado de Valores, a las
disposiciones que dicte SMV, a su reglamento interno y al contrato que se haya efectuado
con el partcipe.

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Los Fondos Mutuos permiten a los pequeos y medianos inversionistas, con recursos
limitados, acceder a una cartera diversificada de valores, lo que representa una reduccin
en los riesgos de inversin.
IGBVL: ndice General de la Bolsa de Valores de Lima, compuesto actualmente por 34
compaas. La seleccin de empresas y la participacin de cada una de ellas en el ndice,
depende de la frecuencia y del volumen negociado en cada accin.
ISBVL: ndice Selectivo de la Bolsa de Valores de Lima, agrupa a 15 ttulos accionarios,
permite medir las variaciones en las cotizaciones de los valores ms representativos del
mercado (de acuerdo al volumen negociado suponen aproximadamente el 60% del total).
Representa a las empresas ms slidas y consolidadas en sus respectivos mercados.
INCA: ndice Nacional de Capitalizacin, es un ndice de capitalizacin, conformado por
un portafolio diversificado de 20 acciones ms lquidas que cotizan en la BVL. Los pesos
de las acciones en el portafolio diversificado se obtienen en base a la capitalizacin burstil
del free-float5 de estas acciones.
IGBC: ndice de Buen Gobierno Corporativo, pretende reflejar el comportamiento de los
precios de las acciones de las empresas listadas que mantienen buenas prcticas de
gobierno corporativo, y que poseen un nivel mnimo de liquidez establecido. En la
actualidad son 09 empresas listadas las que conforman la cartera de este ndice.
NASDAQ: Es un mercado electrnico a nivel mundial y nace para organizar mejor el
mercado extraburstil, tambin llamado Over The Counter (OTC). Lista a mas de 7000
acciones de pequea y mediana capitalizacin.
Su ndice es el Nasdaq Index. Progresivamente este mercado se ha constituido en el
mercado donde cotizan las acciones de las compaas de los sectores del futuro: alta
tecnologa, farmacutica, qumica, etc.
Oferta Pblica: Es oferta pblica de valores mobiliarios la invitacin, adecuadamente
difundida, que una o ms personas naturales o jurdicas dirigen al pblico en general, o a
determinados segmentos de ste, para realizar cualquier acto jurdico referido a la
colocacin, adquisicin o disposicin de valores mobiliarios.
Oferta Privada: Es privada la oferta de valores mobiliarios no comprendida en el prrafo
anterior. Sin perjuicio de ello y siempre que no se utilice medios masivos de difusin, se
considera oferta privada:
a) La oferta dirigida exclusivamente a inversionistas institucionales. Los valores
mobiliarios adquiridos por estos inversionistas no podrn ser transferidos a terceros
durante un plazo de doce meses desde su adquisicin, salvo que lo hagan a otro
inversionista institucional o se inscriba el valor previamente en el Registro Pblico del
Mercado de Valores, en cuyo caso la empresa emisora deber cumplir lo exigido para los
efectos por la SMV; y,
5

Significa capital flotante y se refiere al porcentaje del total de acciones que podran ser negociadas
habitualmente en bolsa y que no est controlado por accionistas de manera estable.
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b) La oferta de valores mobiliarios cuyo valor nominal o valor de colocacin unitario ms

bajo, sea igual o superior a doscientos cincuenta mil Nuevos Soles (S/. 250,000). En este
caso, los valores no podrn ser transferidos por el adquirente original a terceros, con
valores nominales o precios de colocacin inferiores.
Ratio Precio-Valor Contable: Este ratio da una idea aproximada del valor de mercado de
una empresa en relacin a su valor en libros. Si el resultado obtenido es menor de uno su
cotizacin es inferior a su valor en libros y si es mayor a uno el valor est por encima
S&P 500: Este es probablemente el ndice que mejor representa el comportamiento del
mercado a nivel mundial. Fue creado por la empresa Standard & Poor's que es una de las
empresas consultoras ms grandes del mundo. Se incluyeron las 500 compaas ms
grandes del mundo. Cuando nos hablen del S&P500, debemos pensar en la verdadera
situacin del mercado en general y posiblemente de la economa norteamericana a largo
plazo.
Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos: Las sociedades administradoras de
fondos mutuos de inversin en valores (SAFI) son sociedades annimas que tienen como
objeto social exclusivo la administracin de uno o ms fondos mutuos, pudiendo
desempear tambin la administracin de los fondos de inversin de acuerdo a las leyes
sobre dicha materia. Corresponde a SMV autorizar la organizacin y funcionamiento de la
sociedad administradora, as como ejercer el control y supervisin de sta.
Titulizacin: Es el proceso por el cual se constituye un patrimonio fideicometido,
mediante la transferencia de determinados activos a una Sociedad de Propsito Especial
(Sociedad Titulizadora quien acta como fiduciario). Esta sociedad se caracteriza porque
su patrimonio est constituido nicamente por los activos transferidos. Los activos
transferidos sirven para respaldar la emisin de valores (bonos titulizados), que pueden ser
colocados mediante oferta pblica o privada.
Corresponde a SMV ejercer el control y la supervisin de las personas naturales o jurdicas
que intervengan en los procesos de titulizacin. El referido organismo pblico se
encuentra, asimismo, facultado a emitir las normas a que debern sujetar su intervencin
las personas mencionadas.
Underwriter: Entidad bancaria o financiera que acta como garante al asegurar, ya sea
una emisin de acciones u obligaciones, o la colocacin de un prstamo.
Underwriting: Actividad bancaria propia de los bancos de inversin que consiste en
garantizar, total o parcialmente, la suscripcin de una nueva emisin de bonos o acciones.
El Underwriter se compromete a pagar al emisor de los valores una suma pactada.
Valor Contable: Este valor resulta de dividir el patrimonio neto entre el nmero de
acciones en circulacin. Indica al inversionista el valor de sus acciones en caso que la
empresa liquidase todos sus activos y pagase todas sus deudas.
Valor Nominal: Valor monetario que lleva impresa la accin, el bono u otro valor
mobiliario. Representa el valor que se le asign cuando se emiti el ttulo en el mercado
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primario. Este valor resulta de dividir el capital social entre el nmero de acciones. Puede
ser emitido a la par, bajo la par o sobre la par.
Valor de Mercado: Este valor slo puede ser conocido de una manera rpida si es que las
acciones de esta empresa cotizan en la bolsa de valores.
Por otro lado, el precio es determinado por la interaccin de la oferta y la demanda que
tiene el ttulo valor en el mercado.
Valores Mobiliarios: Son valores mobiliarios aquellos emitidos en forma masiva y
libremente negociables que confieren a sus titulares derechos crediticios, patrimoniales, y/o
derechos corporativos. Ejemplo: acciones, bonos, etc.

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