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Une fois par an, gnralement le 31 dcembre les socits arrtent leurs comptes et produisent les documents
comptables de synthse.
Ces documents qui comprennent le compte de rsultat, le bilan et les annexes retracent l'activit de la socit pour
l'exercice considr (en principe du 1er janvier au 31 dcembre) et dressent la situation patrimoniale de l'entreprise la
date d'arrt des comptes. Dans les grandes entreprises il se peut que ces documents soient raliss plusieurs fois par
an, chaque trimestre ou semestre.
C'est partir de ces documents que nous ausculterons les comptes de la socit pour dterminer ses forces, ses
faiblesses et une valorisation thorique qui nous permettra de nous positionner ou non sur la valeur. Ces informations
essentielles pour raliser cette analyse financire peuvent tre trouves auprs de nombreuses sources : rapports
annuels des socits, sites Internet des entreprises, etc.
Cette leon sera consacre l'tude du bilan, nous l'aborderons de faon simple, de manire ce que vous puissiez
raliser une tude relativement rapide et vous faire une ide solide de la socit tudie sans tomber dans les piges
principaux. Nous aborderons des aspects plus techniques et complexes dans une leon ultrieure.
BILAN ACTIF
BILAN PASSIF
Capitaux Propres
- Capital
Actif Circulant
Dettes
- Crances (clients)
TOTAL ACTIF
TOTAL PASSIF
Nous voyons que le bilan peut se dcomposer en cinq grandes catgories, deux l'actif : l'actif immobilis et le
circulant, trois au passif : les capitaux propres, les provisions et les dettes. Le total de l'actif est toujours gal au total du
passif.
Stock de marchandises
Achats de marchandises
Stock de produits finis
Production vendue - rsultat
d'exploitation
*360
Stock de matires
premires
Achats de matires
premires
*360
*360
Tout comme les immobilisations, la valeur des stocks inscrite l'actif peut tre sensiblement diffrente de sa valeur
relle. Notamment quand il s'agit de stocks de matires premires dont les fluctuations peuvent tre importantes (cas du
ptrole par exemple), dans ce cas il faudra les rvaluer correctement.
En fonction du niveau des stocks et de leur variation d'une anne sur l'autre, nous nous poserons certaines questions :
pourquoi les stocks augmentent ? L'entreprise a du mal vendre sa production ? anticipe-t-elle des augmentations du
prix des matires premires, etc.
Les disponibilits
Dans cette catgorie on trouve les instruments financiers de gestion de trsorerie de l'entreprise (SICAV) mais surtout le
montant des comptes bancaires. En fonction du niveau des liquidits par rapport la taille de l'entreprise il faudra
rpondre aux questions suivantes : pourquoi l'entreprise garde-elle autant de liquidits ? Elle n'a pas de projet
d'investissement ? Elle prpare une opration de croissance externe ? (rachat d'une entreprise) Pourquoi ne diminueelle pas son endettement ? Pourquoi ne sont-elles pas places ?
En fonction des secteurs conomiques, il faudra moduler notre point de vue. Certains secteurs en sont trs gourmands,
les entreprises industrielles sont de celles l du fait des investissements importants consentis et du poids des intrts.
Les entreprises de la grande distribution se situent l'oppos, elles sont payes comptant par leurs clients et paient
leurs fournisseurs avec des dlais relativement longs, ces dcalages entre les dcaissements et les encaissements
crent un afflux de trsorerie.
Les fonds propres
Les fonds propres sont un peu plus larges que les capitaux propres reprsents sur le schma dans le sens ou ils
incluent des lments tels que les titres participatifs ou les avances conditionnes, nous ne rentrerons pas dans ces
dtails pour cette premire approche.
Les fonds propres sont les fonds remboursables en cas de difficult, aprs dsintressement de tous les autres
cranciers. C'est un poste trs important qui reprsente la situation nette de l'entreprise. Parfois dans le cas de lourdes
pertes il arrive qu'il n'y ait plus de fonds propres, la solvabilit de l'entreprise ou sa capacit faire face ces cranciers
est donc nulle.
Il faudra ici aussi, relier directement le niveau des fonds propres au secteur d'activit, la grande distribution vue plus
haut est traditionnellement peu dote en fonds propres du fait qu'elle n'a aucun besoin en fonds de roulement.
La premire observation sera de comparer le niveau des fonds propres et le niveau des immobilisations, les fonds
propres doivent couvrir les immobilisations. La diffrence entre les deux s'appelant le Fonds de Roulement. Si vous ne
devez retenir qu'une seule rgle c'est celle l :
Fonds de Roulement = Fonds Propres - Immobilisations
Les emplois durables de l'entreprise (immobilisations) doivent tres financs par des ressources durables (fonds
propres).
Les provisions
Les provisions sont des charges calcules par l'entreprise et inscrites au passif du bilan en prvision d'alas (pertes)
futurs sur certains lments de son activit. Ainsi on constitue des provisions pour des risques de paiement encourus
sur certains clients douteux ou des risques sur certains pays mergents. Cela revient constater aujourd'hui une charge
dont l'origine est actuelle mais qui sera effective plus tard. Nous reparlerons des provisions et de la faon de les retraiter
dans le chapitre consacr au compte de rsultat.
Les dettes
Le niveau des dettes contractes par l'entreprise est important, mais c'est surtout la capacit de remboursement de ces
dettes par l'entreprise qui est primordial. Cette capacit peut se mesurer au travers du ratio suivant :
Fonds propres
Fonds propres + dettes moyen et long terme
Plus ce ratio est lev, plus la socit sera apte faire face ses dettes. De plus cela voudra dire que la socit
dispose encore d'une capacit d'endettement disponible, elle pourra donc y faire appel en cas d'opration de croissance
externe ou d'investissements.
Cette leon devrait vous permettre de commencer regarder les bilans des entreprises, de mieux comprendre certaines
notions et de commencer porter quelques jugements. La prochaine leon sera compltement oprationnelle
puisqu'elle sera consacre aux ratios d'analyse financire utilisables sur un bilan.
La situation nette
En fin d'exercice et aprs rpartition des
rsultats, la situation nette est la somme
des fonds acquis dfinitivement aux
associs (actionnaires et porteurs de parts).
Situation nette
Capital
+ prime d'mission, de fusion et d'apport
+ carts de rvaluation
+ rsultat de l'exercice (si avant rpartition)
+ rserves (lgale, statutaire, rglementes
et autres)
+ / - report nouveau
= Situation Nette
+ subventions d'investissement
+ provisions rglementes
= Capitaux Propres
Capitaux propres
Fonds propres
+ titres participatifs
+ avances conditionnes
= Fonds Propres
= Ressources propres
Analyse de la solvabilit
Ces ratios ont pour objectif de nous aider rpondre deux questions essentielles:
Pour cela nous analyserons les ressources propres de la socit suivant deux angles :
La vision objective
C'est la mesure de la solvabilit globale de l'affaire : les ressources propres doivent tre suffisantes pour supporter une
certaine dvalorisation de l'actif tel qu'il figure au bilan. La comparaison du niveau des ressources propres par rapport
au total du bilan est une mesure du degr d'engagement des actionnaires dans le risque d'entreprise.
Ratio de solvabilit =
Ressources propres
Total du bilan
On considre que ce ratio doit excder les 25% pour que l'entreprise ne soit pas trop endette, on majorera ce chiffre
pour le secteur industriel (35%) et on le minorera pour le secteur commercial (20%).
La vision subjective
De ce ratio dcoule la capacit de l'entreprise de s'endetter auprs du systme bancaire. Cette mesure est ralise par
le ratio suivant, appel ratio de capacit d'endettement:
Ressources propres
Dettes structurelles
En rgle gnrale, ce ratio doit tre suprieur 1. Il permet de s'assurer que les concours bancaires long et moyen
terme ne sont pas suprieurs ceux des investisseurs associs au risque d'entreprise. Plus cette capacit
d'endettement est importante, plus la socit pourra avoir recours l'emprunt pour financer des acquisitions ou
investissements.
Il convient cependant de modrer cette limite stricte en tenant compte des diffrents secteurs d'activit et de leurs
spcificits. Les entreprises de ngoce, par exemple, ont des ressources propres faibles et des engagements court
terme levs. Dans ce cas le ratio acceptable pourra aller jusqu' 0,1.
On pourra calculer la marge thorique d'endettement de la faon suivante :
Marge = Ressources propres - Dettes structurelles
La productivit
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Pour mesurer la productivit d'une affaire on mettra en relation le personnel de l'entreprise avec des grandeurs
significatives telles que le chiffre d'affaires :
Chiffre d'affaires
Nombre de
salaris
ou
Valeur ajoute
Nombre de
salaris
On pourra l'aide de ces ratios mesurer la productivit du personnel, suivre son volution au cours des annes,
comparer aux ratios du secteur d'activit, etc. Nous pouvons remplacer le Nombre de salaris par les charges de
personnel si nous le souhaitons.
*360
*360
*360
Crdits moyens
Les ratios de rotation suivants nous donnent une mesure en jours des dlais de paiement des fournisseurs et des
clients, ils permettent de mettre en lumire une ventuelle drive des encaissements ou une amlioration des conditions
pour le paiement des fournisseurs.
Dettes fournisseurs
Consommation en provenance des tiers
*360
*360
Charges financires
Valeur ajoute
(Salaires et charges de
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personnel)
Valeur ajoute
Capacit d'autofinancement
Valeur ajoute
La rentabilit de l'exploitation
Le premier but d'une entreprise est de crer de la richesse, pour cela une batterie d'indicateurs s'attachent mesurer la
rentabilit de l'affaire.
Le rendement global
On distinguera deux catgories d'entreprises en fonction de la nature de leurs activits :
Entreprises commerciales :
Entreprises industrielles :
Valeur ajoute
Production
Cet indicateur de la trsorerie dgage par l'entreprise est un indicateur avanc de la rentabilit conomique d'une
affaire, gnralement ce ratio est suprieur 10% dans les entreprises industrielles et oscille entre 6 et 8% dans les
entreprises de ngoce.
Rsultat d'Exploitation
Chiffre d'affaires
La rentabilit globale
Capacit
Rentabilit de l'activit : d'Autofinancement
Chiffre d'affaires
Capacit d'Autofinancement
Total du Bilan
Gnralement, le ratio ci-dessus doit tre infrieur 3, dans le cas contraire cela signifie un trop lourd endettement de
l'entreprise et une capacit rembourser assez limite. Dans ces conditions les banques ne prtent gnralement plus
l'entreprise.
Autofinancement
Investissements
Rentabilit financire :
Rsultat de l'exercice
Situation Nette
Charges Financires
Poids des charges financires : Rsultat
d'exploitation
ou
Charges
Financires
Chiffre d'Affaires.
Il sera intressant avec les ratios ci-dessus de mesurer l'impact des charges financires sur l'activit de l'entreprise et
de suivre leur volution sur 2 ou 3 ans. Une situation saine est gnralement caractrise par un niveau des charges
financires ne dpassant pas 2,5 ou 3% du chiffre d'affaires.
Il faut toutefois noter que ce niveau est considr correct pour une entreprise maturit, les jeunes entreprises trs
gourmandes en capitaux peuvent aisment dpasser ce chiffre standard.
Pour conclure nous insistons encore sur l'utilisation qui doit tre faite des ratios. Ceux-ci doivent jouer un rle
d'indicateur et c'est leur variation qui comptera plus que leur niveau. On se basera gnralement sur les trois derniers
exercices de l'entreprise pour observer des variations significatives.