Maroc: Note de Conjoncture Mensuelle À Fin Octobre 2014

Note de Conjoncture
213
Novembre 2014
VUE DENSEMBLE
Une contribution positive des secteurs mergents la croissance conomique et
aux changes extrieurs, renforant le dynamisme avr du second semestre
Versio
Direction des Etudes et des

Prvisions Financires
Sommaire
Vue densemble
Environnement
international
Contexte national
1.
2.
3.
4.
5.
10
Croissance sectorielle
Elments de la demande
Echanges extrieurs
Finances publiques
Financement de lconomie
Lconomie mondiale poursuit sa reprise modre, mais un rythme variable selon les pays et
les rgions.
La forte baisse des cours du ptrole devrait soutenir la reprise dans les pays
n provisoire
importateurs, mais pose de nouveaux dfis pour les pays producteurs.
Dans ce contexte, lOCDE a abaiss ses prvisions pour la croissance mondiale, tablant dsormais
sur 3,3% en 2014 et 3,7% en 2015 contre des projections initiales respectives de 3,4% et 3,9% en
mai. La vigueur de la croissance amricaine (prvue 2,2% en 2014 et 3,1% en 2015) contraste
avec la faible reprise dans la zone euro (0,8% et 1,1% respectivement) et au Japon (0,9% et
1,1%). Les perspectives restent divergentes pour les grandes conomies mergentes. La
croissance ralentit mais reste solide en Chine (7,3% et 7,1%) et devrait se renforcer en Inde (5,4%
et 6,4%) alors quelle devrait rester trs faible au Brsil (0,3% et 1,5%) et en Russie (0,7% et 0%).
Aux Etats-Unis, la vigueur de la croissance du PIB a t confirme au troisime trimestre 2014
(3,5% en rythme annualis aprs 4,6% au T2), porte par une demande interne ferme. Le
dynamisme de lconomie amricaine saccompagne dun net redressement des marchs
immobilier, boursier et de lemploi. Le taux de chmage a recul son plus bas niveau en six ans
(5,8% en octobre 2014), contribuant ainsi soutenir la confiance des consommateurs.
La zone euro a enregistr une faible reprise au troisime trimestre, avec une hausse du PIB de
0,2% aprs 0,1% au trimestre prcdent. L'conomie allemande renoue avec une faible croissance
(0,1% au T3 aprs -0,1% au T2), la France enregistre un rebond (0,3% aprs -0,1%) et lEspagne
confirme son expansion (0,5% aprs 0,6%) alors que lItalie senfonce dans la rcession (-0,1%
aprs -0,2%). Les derniers indicateurs conjoncturels tmoignent de la modestie persistante de la
reprise europenne qui, outre des facteurs temporaires, souffre des squelles de la crise et de la
faiblesse de la croissance potentielle. Le taux de chmage dans la zone euro se stabilise malgr
son niveau encore lev (11,5%). Dans ce sillage, les perspectives de croissance de la zone euro
sont revues la baisse par la Commission europenne ( 0,8% en 2014 et 1,1% en 2015, contre
des prvisions initiales de 1,2% et 1,7% en mai), tout en restant menaces par la dflation.
Lconomie japonaise est retombe en rcession au troisime trimestre, avec un repli du PIB de
1,6% en rythme annualis aprs -7,3% au T2, sous l'effet de la hausse de la TVA en avril.
Les pays mergents semblent entrer dans une phase de croissance plus faible que lors du boom
d'avant crise. La croissance ralentit en Chine (7,3% au troisime trimestre aprs 7,5% au T2), en
lien avec le rquilibrage en cours de son conomie, et reste morose en Russie (0,7% aprs
0,8%), affecte par la chute des prix ptroliers et le flchissement des changes extrieurs dans le
contexte de la crise ukrainienne.
Les cours du ptrole poursuivent leur forte tendance baissire, affects par une offre mondiale
importante, une demande faible et un dollar plus fort. Le baril du Brent est ainsi pass moins de
80 dollars en novembre, son plus bas niveau depuis septembre 2010.
Direction des Etudes et des Prvisions

Financires
Ministre de lEconomie et des
Finances
Quartier administratif, Entre D, RabatChellah
Tl. : 05.37. 67.74.15/16
Fax : 05.37.67.75.33
E-mail : depf@depf.finances.gov.ma
En phase avec les nouveaux dveloppements de la conjoncture conomique internationale,

particulirement en France et en Espagne, lorientation favorable de la situation conomique
nationale se confirme au second semestre de lanne 2014, en ligne avec une configuration
sectorielle globalement positive, se traduisant par une amlioration significative des baromtres de
lactivit conomique, particulirement ceux relatifs aux changes extrieurs et aux finances
publiques.
Au niveau des activits primaires, les performances remarquables des filires vgtales hors
craliculture, notamment les productions olicole (+33%), agrumicole (+47%), maraichre
(comme en tmoigne la hausse des exportations des lgumes de 7,7% fin septembre) et animale
ont permis de contrebalancer le rendement moyen de la craliculture (68 millions de quintaux).
Par ailleurs, en vue dassurer un bon droulement de la campagne agricole 2014/2015, le
Dpartement de lAgriculture a entrepris une srie de mesures visant laccompagnement des
agriculteurs, lapprovisionnement en intrants agricoles et la valorisation de la production. Pour ce
qui est de la pche ctire et artisanale, les dbarquements enregistrent une orientation
globalement positive fin aot 2014, avec une hausse de 0,1% en volume et de 7,4% en valeur.
La production de lOCP, principal baromtre de lactivit minire, continue de se comporter favorablement au cours de
cette anne, se raffermissant de 12,7% pour le phosphate roche et de 11,2% pour les drivs fin septembre 2014, aprs
des hausses respectives de 5,8% et de 4,2% fin juin 2014 et des baisses respectives de 1,9% et de 0,9% un an
auparavant. Cette bonne dynamique est reflte au niveau du volume des exportations du groupe, se consolidant de 7,7%
fin septembre 2014. La production et la consommation de lnergie lectrique se sont consolides de 4,6% et de 4,5%
respectivement, en glissement annuel fin septembre 2014, aprs de lgres baisses de 0,2% et 0,3% un an auparavant,
refltant ainsi la reprise du secteur et de lactivit industrielle. En effet, le volume des ventes de lnergie lectrique de
haute et moyenne tension hors distributeurs, destines, essentiellement, au secteur industriel, a progress de 10,2% au
troisime trimestre 2014, aprs +5,9% au deuxime trimestre et -2% courant le premier trimestre de la mme anne. En
outre, les rsultats de lenqute de conjoncture de Bank Al-Maghrib auprs des industriels montrent une orientation
favorable de lactivit fin septembre 2014, avec une amlioration, en glissement annuel, du taux dutilisation des
capacits de production de 0,2 point 68,6%. Quant au quatrime trimestre, les industriels anticipent une bonne
orientation de la production et des ventes dans lensemble des branches dactivit, except pour les industries lectriques
et lectroniques qui pourraient connatre une stagnation de lactivit. Le secteur du BTP affiche un redressement relatif,
comme en tmoigne lattnuation de la baisse de la consommation de ciment fin octobre 2014 (-5,1% en glissement
annuel, aprs - 9,1% un an auparavant). Sur le plan du financement des oprations immobilires fin septembre 2014, les
crdits lhabitat maintiennent une volution positive (+4,9% en variation annuelle). En outre, les prts accords dans le
cadre des fonds de garantie FOGARIM et FOGALOGE ont fortement progress (+32,3% et +15,9% respectivement).
Pour ce qui est des activits tertiaires, le secteur touristique maintient son volution favorable au terme des neuf
premiers mois de lanne en cours. En effet, le nombre des arrives touristiques franchissant le territoire national sest
raffermi de 4,4% en glissement annuel, en lien avec la bonne tenue des arrives des touristes trangers (+4,6%),
conjugue la hausse de celles des MRE de 4,2%, avec un comportement favorable de lensemble des principaux
march metteurs. Pour sa part, le nombre des nuites ralises dans les tablissements dhbergement classs sest
amlior de 4,9%, confort, essentiellement, par la dynamique toujours favorable des nuites des non-rsidents (+5,6%).
Au niveau du secteur des tlcommunications, le bon lan des principaux indicateurs de volume se confirme fin
septembre 2014. En effet, le parc global de la tlphonie, avec un portefeuille de 46,8 millions dabonns, sest consolid
de 5,6% en glissement annuel, aprs un affermissement de 6,6% un an auparavant, impuls par le renforcement du parc
de la tlphonie mobile (+7,1% aprs +7,9% un an plus tt), comptant dans son actif 44,3 millions dabonns. Quant au
parc de clients dInternet, il sest boost de 62,8% aprs +34,7% un an auparavant.
Dans un contexte conomique national caractris par une faible volution des prix la consommation (hausse de lIPC de
0,2% fin septembre en glissement annuel), la consommation des mnages maintient une tendance positive, soutenue
par la bonne dynamique des diffrentes composantes du revenu des mnages. En effet, ceux-ci auraient tir profit de la
reprise constate au niveau des transferts des MRE, progressant de 0,7% prs de 50 milliards de dirhams, et de la
cration de 141.000 postes demplois rmunrs au troisime trimestre de lanne 2014, aprs des crations de 28.000
postes au deuxime trimestre 2014 et de 90.000 postes au premier trimestre de la mme anne. En outre, les revenus des
mnages ruraux auraient bnfici des rsultats relativement bons de la campagne agricole 2013/2014. Dans le mme
sillage, il convient de signaler que lencours des crdits la consommation a affich une reprise significative au cours de
cette anne, avec une progression de 8,3%, en glissement annuel, fin septembre 2014, aprs une baisse de 1,2% fin
juin 2014. Par rapport fin dcembre 2013, ces crdits ont progress de 8,7%. Dun autre ct, leffort dinvestissement
se maintient en 2014, en ligne avec le dynamisme de linvestissement des tablissements et entreprises publics,
lacclration des dpenses dinvestissement mises au titre du budget de lEtat prs de 37 milliards de dirhams fin
septembre, en hausse de 14,6% en glissement annuel, la reprise des crdits lquipement, progressant de 3,9% en
glissement annuel, aprs une baisse de 0,2% un an auparavant, et avec la ralisation de plus de 9,5 milliards de dirhams
de dons provenant des pays du Golfe au titre de la mme priode.
Le dficit commercial a marqu un allgement de 5,6% ou de 9,4 milliards de dirhams, en glissement annuel, pour
stablir prs de 159,7 milliards de dirhams fin octobre 2014. En outre, le taux de couverture des importations par les
exportations des biens sest amlior de 3,4 points 50,8%. Cette volution sexplique par la hausse de la valeur des
exportations (+8,2%) un rythme plus lev que celui des importations (+1%). Cette amlioration est lier,
particulirement, la hausse des exportations des nouveaux secteurs, particulirement lautomobile (+29,3%),
llectronique (+25,3%) et laronautique (+2%), ainsi que de celles de lagriculture et agroalimentaire (+5,3%) et du
textile et cuir (+3,5%). Pour leur part, les ventes ltranger de phosphates et drivs se sont replies de 1,5% 31,9
milliards de dirhams avec, toutefois, une attnuation significative du rythme de baisse dun mois lautre. Hors OCP, les
exportations ont augment de 10,8% fin octobre 2014. De son ct, la valeur des importations a enregistr une lgre
hausse de 1% pour stablir 324,3 milliards de dirhams. Cette volution recouvre le raffermissement des importations
des produits alimentaires de 17,1% (tires par la hausse des achats de bl de 46,9%), des produits finis de consommation
(+8,9%) et des produits bruts (+7,3%), attnue par le repli des importations des biens dquipement (-7,2%) et des
produits nergtiques (-4,4%), en lien, essentiellement, avec la baisse des prix. Concernant les autres flux financiers, ils
ont t marqus par lamlioration des transferts des MRE de 0,7% 49,8 milliards de dirhams et des recettes de voyages
de 1% 49,9 milliards de dirhams. En revanche, le flux des IDE sest repli de 4,4% 21 milliards de dirhams avec,
toutefois, une dclration du rythme de baisse dun mois lautre, suite, notamment,Direction
lattnuation
du rythme de repli
des Etudes et des Prvisions Financires
des recettes.
2
La situation des charges et ressources du Trsor, fin septembre 2014, a t marque par un allgement du dficit
budgtaire de plus de 2 milliards de dirhams pour atteindre 36,5 milliards. Cette volution a rsult, particulirement, de
lamlioration notable des recettes ordinaires, alors que les dpenses ordinaires ont enregistr une hausse modre. En ligne
avec les prvisions de la Loi de Finances, les recettes ordinaires ont t ralises hauteur de 77,9%, totalisant 161,9
milliards de dirhams, en hausse de 7,1% par rapport fin septembre 2013, en relation avec la hausse aussi bien des
recettes fiscales que des recettes non fiscales. Les recettes fiscales ont augment de 4% 134,5 milliards de dirhams,
contribuant ainsi hauteur de 49% la hausse des recettes ordinaires. Ce rsultat a dcoul, particulirement, de la hausse
des recettes de lIS de 8,7%, des droits denregistrement et de timbre de 24,3% et des TIC sur les produits nergtiques de
8,5%. Les recettes non fiscales se sont accrues de 28,7% 25,2 milliards de dirhams, en relation, notamment, avec
lencaissement dune recette de privatisation de 2 milliards de dirhams et des dons du CCG de 9,5 milliards de dirhams. Quant
aux dpenses ordinaires, elles ont t excutes hauteur de 74,6% et ont augment de 2,3% pour atteindre 160,9 milliards
de dirhams. Cette volution recouvre, particulirement, leffet conjoint de la hausse des dpenses des autres biens et services
de 21,1% 39,2 milliards de dirhams, attnue par la baisse de la charge de compensation de 19,6% 26,7 milliards de
dirhams. De leur ct, les dpenses dinvestissement ont augment de 14,6% prs de 37 milliards de dirhams, soit un taux
de ralisation de 84,6%.
Le taux daccroissement, en glissement annuel, de la masse montaire sest amlior, passant de +3,9% fin aot 2014
+5,3% fin septembre 2014, soit le mme taux enregistr lanne prcdente. Cette volution a dcoul de lacclration du
rythme de progression des crances sur lconomie qui ont augment de 5,2% 876,2 milliards de dirhams, aprs des
hausses de 4,3% fin aot 2014 et de 2,8% lanne prcdente. Ce rsultat est attribuable lamlioration du rythme de
progression, en glissement annuel, des crdits bancaires, stablissant +4,3% ( 757,2 milliards de dirhams) aprs +3,2% le
mois prcdent et +3% un an auparavant. Sagissant des rserves internationales nettes, elles ont enregistr une lgre
hausse, en glissement mensuel, de 0,5% 176,4 milliards de dirhams. Ainsi, leur taux daccroissement, en glissement annuel,
sest amlior pour stablir +21% aprs +16,9% le mois dernier et +3,1% lanne prcdente. Quant aux crances nettes
des institutions de dpt sur ladministration centrale, elles demeurent en baisse depuis fin juillet 2014, enregistrant un recul
de 14,7% fin septembre 2014 134,1 milliards de dirhams, aprs une hausse de 32,6% un an auparavant. Cette volution
est en relation, principalement, avec le repli des recours du Trsor aux Autres Institutions de Dpts (AID) de 13,9% aprs
une hausse de 30,9% fin septembre 2013, recouvrant lacclration de la hausse des engagements des AID vis--vis de
ladministration centrale et le repli des crances des AID sur ladministration centrale.
Le march interbancaire est rest globalement quilibr au cours du mois doctobre 2014, en dpit dune lgre
augmentation du dficit moyen de liquidit bancaire par rapport au mois prcdent dans un contexte marqu par
laugmentation de la circulation fiduciaire loccasion dAd Al Adha, conjugue lamlioration des rserves internationales
nettes. De ce fait, Bank Al-Maghrib a maintenu ses interventions rgulires pour linjection de la liquidit, essentiellement,
travers les avances 7 jours sur appels doffre, dont le volume moyen a avoisin 30 milliards de dirhams contre 32 milliards le
mois dernier. La Banque Centrale est intervenue, galement, travers les oprations de prts garantis 1 an et les
oprations de pension livre 3 mois dont lencours a atteint fin octobre 2014 respectivement 18,9 et 3 milliards de dirhams.
Sagissant du taux interbancaire moyen pondr (TIMP), il sest inscrit en baisse et a volu globalement des niveaux
proches du taux directeur, suite labaissement de ce dernier de 3% 2,75%. Ainsi, la moyenne mensuelle du TIMP sest
tablie 2,76%, en baisse de 19 points de base par rapport au mois de septembre 2014.
Au niveau du march primaire des bons du Trsor, lorientation du Trsor vers le dsendettement sur ce march sest
poursuivie au cours du mois doctobre 2014. En effet, les leves nettes du Trsor demeurent ngatives depuis le mois de juin
2014. Les leves brutes du Trsor ont atteint 4 milliards de dirhams au cours du mois doctobre 2014, soit un niveau infrieur
au besoin prvisionnel situ entre 6 et 6,5 milliards de dirhams, alors que les remboursements ont atteint 5,1 milliards. Au
terme des dix premiers mois de 2014, les leves brutes du Trsor ont recul, en glissement annuel, de 38,9% 89,7 milliards
de dirhams, orientes principalement vers le long terme dont la part sest raffermie, passant de 7,1% 61,9%. Quant aux
remboursements du Trsor, ils ont baiss de 12% 83,9 milliards de dirhams. Compte tenu de ces volutions, lencours des
bons du Trsor, fin octobre 2014, a poursuivi sa tendance baissire entame depuis le mois de juin 2014, enregistrant un
recul de 0,3% par rapport fin septembre 2014, tandis quil demeure en hausse de 1,4% par rapport fin dcembre 2013
pour stablir 418,8 milliards de dirhams. Concernant lvolution des taux moyens pondrs primaires des bons du Trsor,
ils ont poursuivi leur baisse, enregistrant des replis, comparativement aux taux des dernires missions fin septembre 2014,
compris entre 6 pb et 44 pb.
Les indicateurs de la Bourse de Casablanca ont poursuivi au cours du mois doctobre 2014 leur tendance haussire
entame partir du mois de juillet 2014, conforte par des rsultats semestriels favorables des socits cotes. Ainsi, les
indices MASI et MADEX ont atteint fin octobre 2014 leurs plus hauts niveaux depuis mai 2012 (10352,05 et 8485,24 points
respectivement), enregistrant des hausses respectives de 2,7% et 2,8% par rapport fin septembre 2014 et ramenant leurs
performances par rapport fin dcembre 2013 +13,6% et +14,4% aprs +10,6% et +11,3% fin septembre 2014. De son
ct, la capitalisation boursire a augment par rapport fin septembre 2014 de 2,6% pour stablir 510,1 milliards de
dirhams, ramenant ainsi sa performance par rapport fin dcembre 2013 de +10,2% fin septembre 2014 +13,1% fin
octobre 2014. Sagissant du volume global des transactions ralis au titre du mois doctobre 2014, il a augment de 16,5%
par rapport au mois prcdent pour atteindre 2,7 milliards de dirhams, ralis hauteur de 93,2% sur le march central.
Direction des Etudes et des Prvisions Financires
ENVIRONNEMENT INTERNATIONAL
Zone euro : croissance faible et menace de dflation
Etats-Unis : Croissance soutenue, cratrice demploi
Lconomie de la zone euro poursuit sa faible reprise,

avec une croissance du PIB de 0,2% au troisime
trimestre 2014, aprs une hausse de 0,1% au deuxime
trimestre. Outre des facteurs temporaires, la reprise
souffre des squelles de la crise et de la faiblesse
persistante de la croissance potentielle.
Lconomie amricaine poursuit son redressement, avec

une croissance soutenue du PIB au troisime trimestre
2014 (3,5% en rythme annualis aprs 4,6% au T2),
porte par une demande interne solide et par une
contribution positive du commerce.
6
Pays avancs : croissance du PIB

(%, glissement trimestriel)
Etats Unis: contribution la croissance du PIB

(annualise, %)
1,1
1,2
0,9
1,0
0,9
0,9
0,7
0,8
0,7
0,7
0,6
0,4
0,0
-2
-4
2012
Export. nettes
Var. stocks
Demande intrieure
PIB rel
2013
-2
0,3
0,3
0,2
0,1
0,2
T4
T1
T2
T3
-0,2
-0,4
Source : BEA
-4
2014
-0,6
Source : Eurostat
-0,5
Zone euro
La reprise devrait se consolider sur les prochains

trimestres, soutenue par la consommation et
linvestissement. Ainsi, la croissance amricaine devrait
se renforcer pour atteindre 3,1% en 2015 aprs 2,2% en
2014, selon les dernires prvisions de lOCDE.
Lexpansion de lactivit manufacturire sest poursuivie
en octobre, comme le montre lindice PMI (ISM)
manufacturier (59,0 aprs 56,6 en septembre). La
croissance de lactivit du secteur des services ralentit
mais reste encore robuste (57,1 aprs 58,6).
Zone euro : croissance du PIB

(%, glissement trimestriel)
1,0
0,8
0,8
0,6
0,6
0,5
0,4
0,4
0,30,3
0,3
0,2
0,2
55
Royaume-Uni
L'conomie allemande renoue avec une faible

croissance (0,1% au T3 aprs -0,1% au T2), la France
enregistre un rebond (0,3% aprs -0,1%), alors que la
solidit de la reprise se confirme en Espagne (0,5%
aprs 0,6%). En revanche, lItalie senfonce dans la
rcession (-0,1% aprs -0,2%).
0,4
Indice PMI manufacturier
60
Etats-Unis
0,2
0,2
0,1
0,1
0,1
0,0
0,0
0,0
T3 T4 T 1 T2
-0,1
-0,2
50
-0,4
Zone euro
Etats -Unis
Monde
Zone euro
Chine
45
Source : Markit, ISM

40
oct.-11
oct.-12
oct.-13
oct.-14
Par ailleurs, lconomie amricaine a cr 214.000

emplois nets en octobre, portant le nombre de crations
2,3 millions postes depuis dbut 2014. Le taux de
chmage poursuit sa tendance baissire, passant
5,8% en octobre, son plus bas niveau depuis six ans.
Evolution du taux de chmage (%)
13
13
12
12
11
11
Zone euro
10
10
Etats Unis
8
7
8
Royaume Uni
6
Japon
5
4
5
4
Source : Eurostat, BLS
3
oct.-09
oct.-10
oct.-11
oct.-12
oct.-13
3
oct.-14
Le redressement du march de lemploi contribue

lamlioration de la confiance des consommateurs,
comme le montre lindice Reuters/Michigan qui a atteint
son plus haut niveau depuis plus de sept ans en
novembre (89,4 aprs 86,9 en octobre).
120
90
-0,1
-0,2
Allemagne
France
Italie
Espagne
Zone euro : rvision la baisse des perspectives de

croissance conomique
La Commission europenne a abaiss ses prvisions de
croissance pour la zone euro, selon un rapport publi dbut
novembre 2014.
Ainsi, le PIB de la Zone euro ne devrait crotre que de 0,8% en
2014 et de 1,1% en 2015, contre des projections initiales de
1,2% et 1,7% en mai dernier.
En Allemagne, les prvisions de croissance sont abaisses
1,3% en 2014 et 1,1% en 2015 (contre 1,8% et 2,0% au
printemps). Pour la France, la croissance est dsormais
attendue seulement 0,3% et 0,7% respectivement (1,0% et
1,5% prcdemment). De son ct, lItalie devrait rester en
rcession cette anne pour la troisime anne conscutive (0,4%), avant de marquer une reprise de 0,6% en 2015 (contre
des projections initiales de 0,6% et 1,2%). En revanche, la
reprise espagnole semble relativement robuste, prvue 1,2%
en 2014 et 1,7% en 2015 (contre 1,1% et 2,1% dans les
prvisions de mai).
Le taux de chmage dans la zone euro commence diminuer
partir d'un niveau record. Il devrait passer de 11,6% en 2014
11,3% en 2015 et 10,8% en 2016 ;
L'inflation dans la zone euro est prvue 0,5% en 2014 et
0,8% en 2015, niveaux nettement plus faibles que les
projections de la BCE.
Indices de confiance des consommateurs
110
100
-0,1
Source : Eurostat
Reuters/Michigan
Conferene Board
La faiblesse de la reprise de la zone euro et la menace de

dflation ont contraint la BCE prendre des mesures de
relance sans prcdent.
80
70
60
50
40
30
Source : Thomson Reuters, Conferene Board
20
nov.-06
nov.-08
nov.-10
nov.-12
nov.-14
Les derniers indicateurs conjoncturels confirment la

faiblesse de la croissance dans la zone euro, qui touche
dsormais lAllemagne, le principal moteur de la
croissance europenne. Cette faiblesse dcoule en

partie de la perturbation des changes avec la Russie,
qui est un principal partenaire commercial.
La croissance de lactivit du secteur priv de la zone
euro reste modeste, comme le signale lindice PMI
composite (52,1 en octobre aprs 52,0 en septembre).
La contraction de lactivit en France (48,2 aprs 48,4)
et la quasi-stagnation en Italie (50,4 aprs 49,5)
contraste, toutefois, avec une croissance robuste en
Espagne (55,5 aprs 55,3). En Allemagne, la croissance
se poursuit mais un rythme ralenti (53,9 aprs 54,1).
Zone euro : indice PMI composite
60
Espagne
Allemagne
Zone euro
Italie
France
55
50
45
Evolution du taux de chmage (%)
27
12
Espagne (G)
21
10
France
15
12
Oct-13
9
8
Italie
7
Allemagne
5
Source :
0
sept.-08
Eurostat
sept.-09
sept.-10
sept.-11
Oct-14
La dtrioration de la conjoncture en Allemagne est

aussi signale par la baisse des indices de confiance
des patrons (IFO) et investisseurs (ZEW).
Allemagne: Indices de confiance conomique
100
Indice Ifo
110
50
100
Indice Zew
(D)
90
sept.-13
4
sept.-14
Le taux dinflation dans la zone euro reste trs faible,

estim 0,4% en octobre aprs 0,3% en septembre,
soit son plus bas niveau depuis cinq ans, contre une
cible de 2% de la BCE. Pour faire face aux risques
dflationnistes et pour soutenir la croissance
conomique, la BCE a abaiss son principal taux
directeur 0,05%, son plus bas historique, et a lanc un
programme de rachat massif d'actifs.
Taux d'inflation (IPC,%)
Royaume-Uni
2
Etats-Unis
1
Zone euro
Japon
0
Sources : Bloomberg
-1
oct.-11
oct.-12
120
sept.-12
Source : Markit
Oct-12
11
18
40
Oct-11
13
24
oct.-13
oct.-14
Suite au nouvel assouplissement de la BCE, l'euro a

acclr sa baisse face au dollar. Il a recul moins de
1,24 dollar dbut novembre, son niveau le plus bas
depuis aot 2012. Cette dprciation de l'euro devrait
renforcer la comptitivit des exportations europennes.
-50
Taux de change euro/dollar

1,40
Source : IFO , Zew
80
oct.-10
oct.-11
oct.-12
oct.-13
-100
oct.-14
1,35
Globalement, la confiance conomique dans la zone

euro reste faible. Toutefois, l'indicateur du sentiment
conomique (ESI) de la Commission europenne sest
redress en octobre (+0,8 point 100,7), aprs deux
mois de repli. Parmi les principales conomies de la
zone, l'indice composite a augment en France (+1,1
point), en Allemagne (+0,6) et en Italie (+0,5) mais a
baiss en Espagne (-0,7). L'amlioration est perceptible
dans tous les secteurs, notamment le commerce de
dtail, les services et la construction.
110
Zone euro : indicateurs de confiance
10
Confiance
conomique
100
90
-10
80
-20
Confiance des
consommateurs
(D)
70
oct.-10
oct.-11
Source : Commission europenne
oct.-12
oct.-13
-30
oct.-14
Le taux de chmage dans la zone euro reste stable pour

le troisime mois conscutif en septembre ( 11,5%
contre un pic de 12% il y a un an). Le taux de chmage
se stabilise en France ( 10,5%) et en Allemagne (5%),
augmente en Italie (12,6%) alors quil poursuit sa baisse
en Espagne (24%).
1,30
1,25
source : BCE
1,20
nov.-12sourc
Source mai-13
:
nov.-13
mai-14
nov.-14
En France, lactivit conomique sest redresse au

troisime trimestre 2014, avec une croissance du PIB de
0,3% aprs un repli de 0,1% au deuxime trimestre,
soutenue par la demande interne.
La reprise devrait se poursuivre un rythme modr au
quatrime trimestre (+0,2% selon la Commission
europenne et +0,1% selon la Banque de France).
Cette volution devrait permettre au gouvernement
franais datteindre son objectif de croissance annuelle
de 0,4%, soit un rythme conforme aux dernires
prvisions du FMI et de lOCDE mais suprieur celle
de la Commission europenne (0,3%). Pour 2015, le
gouvernement prvoit une croissance de 1,0% (comme
le FMI) contre 0,7% attendue par la Commission.
La reprise de lconomie franaise reste freine par la
faiblesse du pouvoir dachat des mnages qui impacte
la consommation et linvestissement en logements et
par ltroitesse du taux de marge des entreprises qui
limite leur capacit investir.
Les dernires enqutes de conjoncture soulignent une
faiblesse persistante de lactivit et du climat des
affaires. Ainsi, lactivit globale du secteur priv continue

de se contracter en octobre, comme le montre lindice
PMI composite (48,2 aprs 48,4 en septembre). La
dgradation de lactivit concerne aussi bien le secteur
manufacturier que celui des services.
Par ailleurs, l'indice synthtique du climat des affaires
est rest stable en octobre, 91 points, son plus bas
niveau depuis un an. De mme, lindice de confiance
des consommateurs est rest inchang en octobre, 85
points. Les deux indices restent situs un niveau bien
infrieur la moyenne de longue priode (100 points).
120
France : indicateurs de confiance
Japon : lconomie entre en rcession au troisime

trimestre, suite au relvement de la TVA en avril
Lconomie nippone senfonce dans une rcession au
troisime trimestre, affecte par l'impact de relvement
de la TVA en avril. Ainsi, le PIB sest contract de 1,6%
en rythme annualis aprs une chute de 7,3% au
second trimestre. Les perspectives de croissance
restent relativement faibles, affectes par la lenteur des
rformes structurelles et par les effets attendus de la
consolidation budgtaire.
Japon : croissance du PIB trimestriel (%)
15
11,1
10
Climat des affaires
110
6,2
6,7
5,6
4,5
4,3
3,2
100
2,4
0,2
0
90
-2,4
-5
Confiance des
consommateurs
80
oct.-08
oct.-09
oct.-10
oct.-11
oct.-12
-6,7
Source : INSEE
oct.-13
oct.-14
En Espagne, lconomie poursuit son expansion, avec

une croissance du PIB de 0,5% au troisime trimestre
aprs 0,6% au deuxime trimestre. La reprise devrait se
poursuivre, porte par la demande extrieure et le
regain de la demande interne, en lien avec lamlioration
des conditions financires et la hausse de confiance.
Espagne : demande interne, exportations
et importations, (2008:T1 = 100)
120
Exportations
Importations
Demande interne
110
90
80
Source : Datastream
70
2009
2010
2011
2012
-1,6
-7,3
2011
2012
2013
2014
Source : ESRI
Dans ce contexte, lOCDE a abaiss ses prvisions de

la croissance conomique japonaise 0,9% en 2014 et
1,1% en 2015 (contre un rythme de 1,2% pour chaque
anne prvu en mai). De mme, la banque centrale du
Japon (BoJ) sattend dsormais sur une croissance du
PIB de seulement 0,5% pour l'exercice en cours jusqu
mars 2015, contre 1,0% dans ses anticipations en juillet.
La faiblesse de la croissance potentielle et le niveau trs
lev de la dette publique sont lorigine des difficults
macroconomiques et budgtaires proccupantes.
Les derniers indicateurs signalent une lgre reprise de
lactivit aprs une dtrioration sur les mois
prcdents. Ainsi, la production industrielle a enregistr
un rebond de 2,9% en septembre aprs un repli de
1,9% en aot.
100
2008
-1,6
-10
2010
70
oct.-07
-1,2
-2,4-2,2
-2,8
2013
2014
Production industrielle (base : 100 = 2008)

110
La Commission europenne a relev ses prvisions de

croissance de lconomie espagnole 1,2% pour 2014
qui devrait se consolider 1,7% en 2015. La reprise
reste, toutefois, freine par un taux de chmage encore
lev malgr sa baisse continue (24% en septembre
contre 24,2% en aot et 26,1% un an auparavant).
27
Espagne : volution du taux de chmage (%)
100
95
90
85
80
Etats-Unis
Allemagne
75
70
Japon
Sources nationales
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Par ailleurs, lindicateur concident du climat des affaires

affiche une hausse en septembre (+1,4 point 109,7
aprs -1,6 point en aot). En revanche, lindice de
confiance des consommateurs marque un repli pour le
troisime mois conscutif en octobre (-1,0 point 38,9).
26
25
24
23
Source :
22
sept.-11
105
Eurostat
120
sept.-12
sept.-13
Japon : indicateurs conjoncturels
70
sept.-14
Les indicateurs conjoncturels restent favorables.

Lactivit du secteur priv continue de progresser un
rythme soutenue, comme le signale lindice PMI
composite (55,5 en octobre aprs 55,3 en septembre).
110
Indicateur concident
du climat des affaires
60
100
50
90
La baisse continue du niveau gnral des prix (-0,1% en

octobre aprs -0,2% en septembre -0,5% en aot)
permet des gains de comptitivit, mais une dflation
prolonge compliquerait la rduction de lendettement.
40
Indice de confiance
des mnages (D)
Source : ESRI
80
oct.-10
oct.-11
oct.-12
oct.-13
30
oct.-14
La faiblesse de la croissance conomique et

lattnuation du taux dinflation (3,2% en octobre contre
3,3% en aot et un pic de 3,7% en mai) ont amen la

banque centrale amplifier son programme
dassouplissement montaire quantitatif, en augmentant
ses oprations de rachat dactifs. Signalons que, depuis
avril 2013, la Banque du Japon poursuit une cible de 2%
pour les prix la consommation, s'engageant
maintenir les taux d'intrt des niveaux bas et stables
pour gnrer un cercle vertueux de dpenses et
dinvestissements.
Pays mergents : essoufflement de la croissance
septembre). Cette volution dcoule de la dclration

de la croissance de lactivit dans le secteur des
services (52,9 aprs 53,5) et de la quasi-stagnation de
la production manufacturire (50,4 aprs 50,2).
BRIC : indice PMI composite
60
Chine
58
Inde
Russie
56
Brsil
54
52
50
La croissance ralentit et les perspectives restent

divergentes pour les grandes conomies mergentes.
En Chine, le rythme de croissance sattnue, en lien
avec le rquilibrage en cours de son conomie, mais
reste relativement solide, avec des taux attendus 7,3%
en 2014 et 7,1% en 2015 contre 7,7% en 2013, selon
les dernires prvisions de lOCDE. En Inde, la reprise
devrait se renforcer progressivement pour atteindre
5,4% cette anne et 6,4% lanne prochaine aprs 4,7%
en 2013. En revanche, les taux de croissance devraient
rester trs faibles au Brsil (0,3% en 2014 et 1,5% en
2015) et en Russie (0,7% et 0%). Ces conomies sont
affectes par des contraintes de loffre et par le
durcissement des conditions financires. Lconomie
russe est fortement touche par la chute des cours de
ptrole et par les retombes de la crise ukrainienne.
LAfrique subsaharienne poursuit son expansion (5,1%
en 2014 et 5,8% en 2015 aprs 5,1% en 2013, selon le
FMI), mme si les perspectives de croissance varient
dun pays lautre. La rgion MENA devrait enregistrer
une reprise graduelle (2,6% en 2014 et 3,8% en 2015
aprs 2,3% en 2013). La baisse des prix ptroliers
bnficie aux pays importateurs mais pose de nouveaux
dfis pour les pays producteurs.
Globalement, les conomies mergentes sont entres
dans une priode de croissance moins rapide que lors
du boom d'avant la crise. Ce groupe de pays devraient
enregistrer des taux de croissance moyens de 4,4% en
2014 et 5,0% en 2015, contre 6,5% sur la dcennie
coule, selon les prvisions du FMI.
En Chine, la croissance conomique a ralenti au
troisime trimestre 2014 pour stablir 7,3% aprs
7,5% au deuxime trimestre, marquant sa plus faible
progression depuis 2009. Les autorits chinoises
continuent de rquilibrer lconomie, tout en pilotant
son ralentissement et en rduisant les excs du
systme financier, pour revenir progressivement une
trajectoire de croissance plus soutenable.
Chine: croissance du PIB trimestriel
(glissement annuel, %)
10
9,7
8,9
8,1
8
7,9
7,6
7,4
7,8
7,7
7,5
7,7
7,4
7,5
7,3
2011
2012
2013
Source : Markit
46
Oct-11
Oct-12
2014
Source : National Bureau Of Statistics
Le ralentissement de lconomie semble continuer au

quatrime trimestre. La croissance de lactivit du
secteur priv sest encore attnue en octobre, comme
le montre lindice PMI composite (51,7 aprs 52,3 en
Oct-13
Oct-14
Le ralentissement de la croissance concerne galement

la production industrielle (7,7% en octobre aprs 8,0%
en septembre), linvestissement fixe (15,9% aprs
16,1%), les ventes de dtail (11,5% aprs 11,6%), les
exportations (11,6% aprs 15,3%) et les importations
(4,6% aprs 7%).
L'inflation reste faible, situe 1,6% en octobre, son
plus bas niveau depuis environ cinq ans, contre 3,2% il
y a un an, donnant de la marge de manuvre la
banque centrale chinoise (PBOC) pour assouplir sa
politique montaire et soutenir la croissance.
En Inde, aprs une acclration de la croissance du PIB
au second trimestre 2014 (5,7% aprs 4,6% au T1),
lexpansion conomique continue, soutenue par
lamlioration du climat des affaires et par le lancement
des projets dinvestissement envisags par le nouveau
gouvernement ainsi que par lamlioration de la
comptitivit des exportations (grce la dprciation
passe de la roupie).
Les indicateurs conjoncturels restent globalement
favorables. Ainsi, la production industrielle a enregistr
un net rebond en septembre (+2,5% aprs +0,4% en
aot). En outre, l'inflation indienne continue de
sattnuer, passant 5,5% en octobre contre 6,3% en
septembre et 11,1% il y a un an, suite la forte baisse
des prix des denres alimentaires et du ptrole. Cette
volution donne de la marge pour une ventuelle baisse
des taux dintrt par la banque centrale indienne (RBI).
Evolution du taux d'inflation (IPC,%)
12
Inde
10
8
Russie
6
Brsil
4
Chine
2
0
oct.-11
9,5
9,1
48
Source : Bloomberg
oct.-12
oct.-13
oct.-14
Pour soutenir la croissance, le gouvernement de lInde

est appel acclrer les rformes pour lever les
contraintes sur linvestissement et assainir la situation
budgtaire. Certes, l'administration du premier ministre a
introduit quelques ajustements favorables au march,
mais les rformes structurelles requises par le monde
des affaires ont besoin dtre concrtises.
Au Brsil, aprs une contraction du PIB au deuxime
trimestre 2014 (-0,9% aprs +1,9% au T1), la
conjoncture conomique reste morose et les
perspectives incertaines. Linflation demeure leve

malgr la poursuite du durcissement montaire.
La croissance est affecte par des contraintes
persistantes au niveau de loffre intrieure, en particulier
dans linfrastructure, ainsi que par le durcissement des
conditions financires et la faiblesse persistante de la
confiance des entreprises et des consommateurs qui
freinent la demande interne. Elle est galement affecte
par la faiblesse de la demande trangre et la baisse
des cours lexport des matires premires.
Les indicateurs conjoncturels signalent une contraction
continue de lactivit. La production industrielle a baiss
pour le septime mois conscutif en septembre (-2,1%
aprs -5,4% en aot). En outre, lactivit du secteur
priv marque un net repli en octobre, comme le signale
lindice PMI composite (48,4 aprs 50,6 en septembre).
La forte dprciation du rouble1 et les contre-sanctions

russes sur les importations de produits alimentaires
occidentaux ont accentu l'inflation (8,3% en octobre) et
affaibli la consommation des mnages. Le climat des
affaires continue de se dtriorer et l'investissement se
contracte fortement. Lactivit du secteur priv a gliss
de nouveau dans la contraction pour la premire fois en
cinq mois, comme le montre lindice PMI composite
(49,1 en octobre aprs 50,9 en septembre). Ainsi,
lconomie russe semble entrer dans une priode de
stagflation (situation marque par une croissance
conomique faible et un taux d'inflation lev).
60
12
PMI
Inflation en % (D)
BRIC: volution de la production industrielle

(g.a. en %, moyenne mobile sur 3 mois)
16
La Russie est confronte la stagflation
55
50
14
Chine
12
10
Source : Markit, Bloomberg

45
janv.-10
janv.-11
janv.-12
Inde
janv.-14
Pour contrer la hausse dinflation et la chute du rouble,

la Banque centrale russe a fortement relev son taux
directeur dbut novembre (+150 pb 9,50%).
Brsil
-2
-4
Source : Bloomberg
-6
oct.-10
oct.-11
oct.-12
oct.-13
oct.-14
Le niveau dinflation reste lev, soit 6,6% en octobre

aprs 6,7% en septembre (pour une cible officielle de
4,5%). Dans ce contexte, la banque centrale brsilienne
a relev de nouveau son taux directeur de 25 pb pour le
porter 11,25% fin octobre, soit une hausse cumule de
400 pb depuis avril 2013.
Taux d'intrt directeurs des banques centrales
(%)
12
10
Brsil
Turquie
Russie
4
2
janv.-10
Sources : Bloomberg
janv.-11
janv.-12
janv.-13
janv.-14
Les tensions inflationnistes persistantes, les faibles taux

dpargne et dinvestissement et la dtrioration des
comptes publics et des comptes extrieurs montrent les
limites du modle de croissance du Brsil, bas sur la
consommation prive et la dpense publique courante.
En Russie, le ralentissement conomique sest
confirm au troisime trimestre 2014, avec une
croissance du PIB limite 0,7% aprs 0,8% au
trimestre prcdent. Lconomie russe est fortement
affecte par la baisse des cours du ptrole et le
flchissement des changes extrieurs, dans le sillage
des tensions sur l'Ukraine et des sanctions
internationales.
Russie : croissance du PIB trimestriel
(glissement annuel, %)
En Turquie, la croissance conomique semble

samliorer au second semestre 2014, aprs avoir
ralenti au deuxime trimestre ( 2,1% aprs 4,7% au
T1). La consommation et linvestissement privs
devraient se redresser davantage en 2015 en raison de
leffet dcal de lassouplissement montaire opr
entre mai et juillet. Toutefois, la reprise est freine par la
faiblesse de la demande europenne, la monte des
tensions gopolitiques (Iraq, Syrie et Ukraine) et le
durcissement des conditions financires extrieures.
Le gouvernement turc table dsormais sur une
croissance de 4% en 2015 aprs 3,3% en 2014 et 4%
en 2013, alors que le FMI prvoit une croissance
moyenne de 3% en 2014-2015.
Inde
5,0 4,8 4,8
Les indicateurs haute frquence signalent une

amlioration de la conjoncture. Ainsi, les ventes de
dtail ont nettement rebondi en septembre (+4,1% aprs
-1% en aot). La croissance de lactivit manufacturire
sest renforce en octobre, comme en tmoigne lindice
PMI manufacturier qui a atteint son plus haut niveau en
six mois (51,1 aprs 50,4 en septembre).
L'inflation reste situe des niveaux levs, soit 9% en
octobre aprs 8,9% en septembre (contre une cible de
5,0%). Dans ce contexte, la banque centrale de Turquie
maintient une orientation restrictive de sa politique
2
montaire .
Les autorits Turques sont appeles renforcer la
stabilit financire et rduire l'inflation pour quilibrer la
croissance et faire face la volatilit financire et la
forte dpendance des flux de capitaux extrieurs, tout
en favorisant lpargne et la comptitivit.
4,3
4,0
4
3
janv.-13
Russie
3,4
3,0
2,1
2,0
2
0,8 1,0
1,3
0,9 0,8 0,7
Le rouble russe a perdu environ 40% de sa valeur face au dollar

depuis dbut 2014, atteignant un plus bas historique de 48 pour 1$.
2
0
2011
2012
Source : Bloomberg
2013
2014
La Banque centrale turque avait relev fortement son taux directeur

dbut 2014, le portant de 4,5% 10,0%, avant de le rduire de 175 pb
entre mai et juillet pour le ramener 8,25%.
Matires premires : fort repli des prix du ptrole,

dans un contexte marqu par une abondance de
loffre, une faible demande et une monte du dollar
Les cours des produits nergtiques ont confirm leur
tendance baissire, tirs par le ptrole. Ils ont chut de
9% en octobre, selon lindice des prix de la Banque
mondiale. De son ct, lindice des prix des produits non
nergtiques a recul de 1% en octobre, suite au repli
des prix des mtaux de base (-3,1%), des mtaux
prcieux (-2,3%), des fertilisants (-0,6%) et des produits
alimentaires (-0,4%).
150
Cours des crales ($/t)

500
400
Indices des prix des produits de base

(2010 = 100)
Energie
Aliments
Mtaux et minerais
140
Les cours du bl tendre (SRW) ont remont de 9% en

octobre pour stablir 220 dollars la tonne, ramenant
leur baisse 18% depuis dbut 2014. Les prix du mas
sont rests inchangs 163 dollars la tonne en octobre,
marquant des pertes de 17% depuis dbut 2014.
Globalement, les prix des crales restent proches de
leurs plus bas niveaux en quatre ans. Les disponibilits
mondiales et les perspectives de rcolte pour la saison
2014/15 semblent favorables.
130
600
300
500
200
400
120
Source : Banque mondiale

100
2010
110
100
90
80
2010
700
Bl
Mas
Soja (D)

2011
2012
2013
2014
Les cours du ptrole (Brent) ont enregistr 87 dollars en

moyenne en octobre, en chute de 10% sur un mois et
de 21% depuis dbut 2014. Ils ont recul 78 dollars le
17 novembre, leur plus bas niveau depuis 2010. Cette
chute est lie la persistance dune offre abondante de
ptrole et une faiblesse de la demande mondiale, ainsi
qu une forte hausse du dollar. Les perspectives de
consommation mondiale de ptrole sont rvises la
baisse par lAgence internationale dnergie, en raison
dune demande moins forte que prvu en Europe, au
Japon, en Chine et dans d'autres marchs mergents.
Les cours ptroliers sont notamment affects par la forte
croissance de la production de ptrole de schiste aux
Etats-Unis et par la reprise de la production libyenne.
300
2011
2012
2013
2014
Les cours mondiaux du sucre brut (ISA) se sont tablis

370 dollars la tonne en octobre, en hausse de 5% sur
un mois et de 1% depuis dbut 2014. Ce rebond est li
une rvision la baisse de la production du Brsil,
affecte par une scheresse svre. En termes de
perspectives, l'Organisation internationale du sucre
prvoit un surplus de l'offre de sucre de 1,3 million de
tonnes en 2014-2015, soit la cinquime saison
conscutive dexcdent.
Cours du sucre ($/t)
700
600
500
400
300

200
2009
2010
Source
2011
2012
2013
2014
Cours moyens de ptrole ($/ba ril)

130
120
110
100
90
80
Source: Banque mondiale
70
2010
2011
Source
2012
2013
2014
Les cours du phosphate brut sont rests stables 115

dollars la tonne en octobre, aprs avoir marqu une
hausse de 14% sur les neuf premiers mois de 2014, en
lien avec une reprise de la demande mondiale. Pour les
prix du DAP, ils ont marqu un repli de 3,1% en octobre
pour stablir 466,5 dollars la tonne, ramenant leurs
gains 26% depuis dbut 2014.
Cours du phosphate et du DAP ($/t)
220
200
700
Phosphate
DAP (D)
600
180
160
500
140
400
120
100
oct.-11
oct.-12
oct.-13
300
oct.-14
CONTEXTE NATIONAL
En phase avec les nouveaux dveloppements de la
conjoncture conomique internationale, particulirement
en France et en Espagne, lorientation favorable de la
situation conomique nationale se confirme au second
semestre de lanne 2014, en ligne avec une
configuration sectorielle globalement positive, se
traduisant par une amlioration significative des
baromtres de lactivit conomique, particulirement
ceux relatifs aux changes extrieurs et aux finances
publiques. En effet, cette dynamique a t reflte par
une confirmation de lorientation positive des Mtiers
Mondiaux du Maroc (reprsentant prs de 40% du total
des exportations nationales), un allgement du dficit
commercial, une volution positive des recettes de
voyages et des transferts des MRE, permettant de
couvrir prs de 62,5% du dficit commercial contre
58,5% fin octobre 2013, une reconstitution des
rserves de change nettes assurant la couverture de
plus 5 mois dimportation et une amlioration des
recettes ordinaires du Budget de lEtat. Ces volutions
augurent de perspectives de croissance plus favorables
pour le reste de lanne 2014 et pour lanne 2015.
1. Croissance sectorielle
Activits primaires
Nouvelles mesures pour le bon droulement de la
campagne agricole 2014/2015
Capitalisant sur les rsultats favorables atteints jusqu
prsent au niveau du Plan Maroc Vert (PMV) et afin
dassurer un bon droulement de la campagne agricole
2014/2015, plusieurs mesures ont t entreprises par le
Dpartement de lAgriculture, ayant pour objectif
laccompagnement
des
agriculteurs,
lapprovisionnement en intrants agricoles et la
valorisation de la production. Ainsi, prs de 1,9 million
de quintaux de semences slectionnes de crales
seront disponibles au niveau des points de vente
travers les rgions de production. Les superficies
rserves la multiplication des semences atteindront
au titre de la prsente compagne 70.000 hectares et
permettront la production de 2,5 millions de quintaux
pour satisfaire les besoins de la prochaine campagne.
En outre, 1,23 million de tonnes dengrais seront
disponibles au niveau des points de vente en plus des
aides et subventions octroyes pour les analyses du sol
et llaboration de cartes de fertilit, visant la
rationalisation de lutilisation des engrais et la matrise
des cots de production. Par ailleurs, il y a lieu de
signaler que leffort entrepris durant les dernires
annes dans le domaine de la mcanisation agricole,
grce la politique dincitation initie dans le cadre du
PMV, a permis une amlioration du parc national en
tracteurs, ce qui permettra le droulement des
oprations de prparation des sols et de labour dans les
meilleures conditions. En matire dassurance agricole,
le Dpartement de lAgriculture prvoit llargissement
de la superficie couverte 1 million dhectares et de
nouvelles cultures. Dautres mesures ont t prises
galement dans le sens de la promotion des produits du
terroir (poursuite du programme de labellisation des
nouveaux produits issus des diffrentes rgions du
Maroc
et
renforcement
des
capacits
de
commercialisation de ces produits) et de la protection
des vgtaux et de sant animale (renforcement du
suivi sur le march intrieur et limportation de ltat
sanitaire du cheptel et des produits vgtaux).
Signature dune convention entre le Maroc et la FAO,
portant sur la mise en place d'un projet d'limination
des pesticides obsoltes
En marge de la crmonie de clbration de la Journe
mondiale de l'alimentation, tenue le 22 octobre 2014, sous le
thme "L'agriculture familiale : Nourrir le monde, prserver la
plante", une convention a t signe entre le Maroc et
l'Organisation des Nations Unies pour l'Alimentation et
l'Agriculture (FAO), portant sur la mise en place d'un projet
d'limination des pesticides obsoltes y compris les
Polluants Organiques Persistants (POP) et de mise en
uvre du programme de gestion intgre des ravageurs et
des pesticides au Maroc. Le projet, financ hauteur de 3,5
millions de dollars par le Fonds pour l'Environnement
Mondial avec un cofinancement de 24,2 millions de dollars
de la part des Dpartements de l'Agriculture, de l'Intrieur,
de la Sant et de l'Environnement, de la FAO et de Croplife
international, a pour objectif dliminer les stocks de
pesticides obsoltes inventoris, y compris les POP et les
dchets drivs, et mettre au point un programme
pour prvenir une accumulation ultrieure de stocks au
Maroc.
Consolidation des performances du secteur de la pche

Daprs les dernires donnes publies de lOffice
National des Pche, le volume des dbarquements de la
pche ctire et artisanale a atteint 759.817 tonnes fin
aot 2014, en amlioration de 0,1% en une anne,
aprs +9,9% au terme du premier trimestre 2014 et
+16,8% un an auparavant, tire, essentiellement, par la
croissance du volume des dbarquements de la sardine
de 16,7%, constituant 65,6% du volume global des
dbarquements au terme des huit premiers mois de
lanne en cours.
La valeur de ces dbarquements, quant elle, sest
renforce de 7,4% au terme de la mme priode, prs
de 3,9 milliards de dirhams, aprs une augmentation de
6,8% fin juin 2014 et de 7% un an auparavant. Cette
progression est lier, particulirement, lapprciation
de la valeur des dbarquements de poulpe de 29,4%
(explique par la hausse continue de son prix moyen de
vente de 113,2%) et la consolidation de la valeur des
dbarquements de la sardine de 11,6%, en dpit du
recul de son prix moyen de 7%, contribuant la
croissance totale de la valeur des dbarquements
hauteur de 61,3% et de 37,3% respectivement.
10
Activits secondaires
Bonne orientation de lactivit de lOCP
La production de lOCP, principal baromtre des
activits minires, continue de se comporter
favorablement au cours de cette anne, se raffermissant
de 12,7% pour le phosphate roche et de 11,2% pour les
drivs fin septembre 2014, aprs des hausses
respectives de 5,8% et de 4,2% fin juin 2014 et des
baisses respectives de 1,9% et de 0,6% un an
auparavant. Cette bonne dynamique est reflte au
niveau du volume des exportations du groupe. En effet,
le volume des exportations de lOCP a affich une
consolidation de 7,7% fin septembre 2014, aprs une
hausse de 6,1% un mois plus tt, en rapport avec la
hausse du volume des expditions des drivs de
phosphate de 13,8% et de celui du phosphate roche de
3,3%, plus de 5,4 et 6,7 millions de tonnes
respectivement. Cette embellie sest accompagne dun
retour la hausse de la valeur des exportations des
drivs de phosphate de 1,2%, favoris par
laccroissement du volume des ventes ltranger des
engrais de 20,8% et de celui de leur prix moyen
lexport de 9,3%.
Comportement favorable des indicateurs du secteur de

lnergie lectrique
Au terme des neuf premiers mois de lanne en cours, la
production de lnergie lectrique sest consolide de
3
4,6% , en glissement annuel, aprs une lgre baisse
de 0,2% un an auparavant. Cette volution a t tire,
essentiellement, par la bonne tenue de la production
prive (+33%), fortement attnue par le recul de la
production totale nette de lONEE de 22,7%. Quant au
solde des changes du Maroc avec lEspagne et
lAlgrie, il sest renforc de 12% fin septembre 2014,
en lien avec la progression du volume des importations
de lnergie lectrique de 11,2%, contre une baisse de
celui des exportations de 14,5%.
A son tour, le comportement favorable de la

consommation de lnergie lectrique sinscrit dans la
continuit fin septembre 2014, avec une croissance
consolide des ventes destines, essentiellement, au
secteur industriel durant le troisime trimestre 2014. En
effet, le volume des ventes de lnergie lectrique sest
apprci de 4,8% au troisime trimestre 2014, aprs
+6,1% un trimestre plutt et +2,6% au premier trimestre
2014, en rapport avec la progression des ventes de
lnergie de trs haute, haute et moyenne tension hors
distributeurs de 10,2%, aprs +5,9% et -2% courant le
deuxime et premier trimestres respectivement,
conjugue la hausse de celle de basse tension de
4,8%, aprs +7,4% et +6,7% durant les mmes
priodes. Quant lnergie de haute tension destine
aux distributeurs, elle sest affermie de 0,6% au
troisime trimestre 2014, aprs +5,5% au deuxime et
+4,3% au premier trimestre de la mme anne. Comptetenu de ces volutions, la consommation de lnergie
lectrique sest renforce de 4,5% fin septembre 2014,
aprs une baisse de 0,3% un an auparavant.
Au niveau de lactivit du raffinage, le volume des
entres la raffinerie sest chiffr prs de 4,7 millions
de tonnes fin aot 2014, en progression de 3,3% sur
une anne, aprs une baisse de 8,3% lan pass. Cette
volution
sest
nourrie,
essentiellement,
de
laugmentation des entres de ptrole brut de 7,4%
3,7 millions de tonnes, aprs un recul de 4% fin aot
2013.
Secteur immobilier : volution toujours positive de

lencours des crdits lhabitat
Y compris la production des projets dvelopps dans le cadre

de la loi 13-09 relative aux nergies renouvelables.
Aprs les performances positives des mois doctobre et

daot 2014 (+1,4% et +26,5% respectivement), la
tendance baissire de la consommation de ciment
persiste au terme des dix premiers mois de lanne en
cours, enregistrant un retrait de 5,1%, en attnuation
11
quasi-continue par rapport aux baisses enregistres

lanne passe, soit un recul de 9,1% fin octobre 2013
et de 6,3% au terme de la mme anne.
secteur des industries lectriques et lectroniques, l o

les industriels sattendent une stagnation de lactivit.
Activits tertiaires
Bonne tenue des activits du secteur touristique
Au terme des neuf premiers mois de lanne en cours, le
nombre des arrives touristiques franchissant le
territoire national sest raffermi de 4,4% en glissement
annuel pour atteindre 8,1 millions de touristes, aprs
une hausse de 6,8% lan pass 7,8 millions de
touristes. Cette volution est lier la bonne tenue des
arrives des touristes trangers (+4,6%), conjugue la
hausse de celles des MRE de 4,2%, avec un
comportement favorable de lensemble des principaux
march metteurs.
Sur le plan de financement des activits immobilires, il

y a lieu de noter que lencours des crdits allous au
secteur immobilier a progress de 2% en glissement
annuel fin septembre 2014 235 milliards de dirhams,
aprs +1,8% un mois plus tt, en liaison avec le
comportement toujours favorable des crdits accords
lhabitat qui ont affich une croissance de 4,9%, aprs
+4,8% au terme du premier semestre de la mme
anne. Du ct des prts accords dans le cadre des
fonds de garantie FOGARIM et FOGALOGE, ils ont
fortement progress fin septembre 2014 (+32,3% et
+15,9% respectivement).
Perspectives favorables pour le secteur industriel
Suite la bonne tenue de lindice de production au titre
du premier semestre 2014 (+1% au cours du deuxime
trimestre et +0,9% durant le premier trimestre 2014), les
rsultats de lenqute de conjoncture de Bank AlMaghrib auprs des industriels montrent une orientation
toujours favorable fin septembre 2014. Selon ces
rsultats, le taux dutilisation des capacits de
production (TUC) aurait augment de 0,2 point,
comparativement fin septembre 2013, 68,6%. Cette
amlioration est mettre lactif de la progression du
TUC au niveau des industries lectriques et
lectroniques de 3,4 points et des industries agroalimentaires de 1,9 point. En revanche, cette
progression a t lgrement attnue par la baisse du
TUC des industries mcaniques et mtallurgiques (0,1%), des industries chimiques et para chimiques (0,1%) et des industries de textile et cuir (-0,9%).
A son tour, le nombre des nuites ralises dans les

tablissements dhbergement classs sest amlior de
4,9%, plus de 15,3 millions de nuites, confort,
essentiellement, par la dynamique toujours favorable
des nuites des non-rsidents (+5,6%). Sagissant des
nuites ralises par les rsidents, leur nombre a
augment de 2,9% comparativement fin septembre
2013. Cette progression continue dtre nourrie par
lorientation favorable des nuites touristiques ralises
au sein de la quasi-totalit des principales destinations
marocaines. En effet, le nombre de nuites ralises au
niveau de la ville de Marrakech, premire source de
nuites additionnelles, a connu une progression
annuelle de 5,6% ou de 275.180 nuites. La ville
dAgadir a attir 212.313 nuites supplmentaires, en
augmentation de 5,5%, suivie de la ville de Casablanca
avec une progression de 4,1%, dOuarzazate (+26,7%),
de Fs (+8,3%), de Tanger (+3,6%), dEssaouiraMogador (+5,1%), de Rabat (+3,6%) et dEl JadidaMazagan (+4,9%).
Du ct des recettes touristiques, elles se sont
amliores courant la mme priode de 1,9%, aprs
+1,6% un an auparavant, passant de 44 44,9 milliards
de dirhams. A fin octobre 2014, ces recettes se sont
chiffres 49,9 milliards de dirhams, soit une hausse de
1% par rapport fin octobre 2013.
Quant lvolution au titre du quatrime trimestre de

lanne en cours, les industriels anticipent une bonne
orientation de la production et des ventes dans
lensemble des branches dactivit, except pour le
12
Acclration de la croissance du chiffre daffaires du

groupe Maroc Telecom fin septembre 2014
Bonne dynamique du secteur des tlcommunications

Le bon lan des principaux indicateurs de volume du
secteur des tlcommunications (parc global de la
tlphonie et de lInternet) se confirme fin septembre
2014. En effet, le parc global de la tlphonie, avec un
portefeuille de 46,8 millions dabonns, sest consolid de
5,6% en glissement annuel, aprs un affermissement de
6,6% un an auparavant, impuls par le renforcement du
parc de la tlphonie mobile (+7,1% aprs +7,9% un an
plus tt), comptant dans son actif 44,3 millions
dabonns. Du ct de la tlphonie fixe, le nombre de
ses abonns sest repli de 14,5% prs de 2,6 millions.
Quant au parc de clients dInternet, il sest boost de
62,8% aprs +34,7% un an auparavant. En matire de
couverture, le taux de pntration au niveau de la
tlphonie mobile poursuit sa consolidation, marquant un
taux de 133,4% fin septembre 2014, aprs 125,8% un
an auparavant, 117,7% fin septembre 2012 et 112,3%
fin septembre 2011. Quant lInternet, son taux de
pntration sest situ 25,6%, aprs 15,9% un an plus
tt, augurant de perspectives dvolution favorables pour
le secteur.
A fin septembre 2014, le groupe Maroc Telecom a enregistr

un chiffre daffaires consolid de 21,9 milliards de dirhams, en
progression, en glissement annuel, de 1,9% (+1,8% taux de
change constant), aprs +0,7% au titre du premier semestre de
la mme anne. Cette performance est lier la poursuite de
la forte croissance du revenu des activits lInternational
(+11,5%, aprs +10,7% fin juin 2014) 6,4 milliards de
dirhams, conjugue la forte dclration du rythme baissier
du chiffre daffaires ralis au Maroc, soit une baisse de 1,1%
15,9 milliards de dirhams, aprs un recul de 2,4% fin juin
2014. A lorigine de cette amlioration au niveau national, il y a
lieu de noter la croissance des revenus raliss au titre du
troisime trimestre de 1,5% et au cours du deuxime trimestre
2014 de 1,3%, grce la bonne tenue des activits du Fixe et
Internet et la modration de la baisse des revenus du mobile.
Comportement favorable des activits de transport

La bonne tenue du trafic de lactivit portuaire globale se
poursuit fin septembre 2014. En effet, le volume de ce
trafic sest lev prs de 86,5 millions de tonnes, en
consolidation de 15,1% sur une anne, aprs une
amlioration de 22,1% fin juin, de 21,6% fin mars
2014 et de 11,1% un an auparavant. Cette volution
dcoule de la performance toujours favorable du trafic
national dont le volume sest renforc de 11,9%, aprs
+0,4% un an plus tt, impulse par laccroissement du
volume des importations de 13,1% et de celui des
exportations de 9,8%. Sur un autre volet, le volume de
lactivit de transbordement, situ 26,4% du trafic
global de lactivit portuaire, maintient son dynamisme
favorable, enregistrant un affermissant de 25,2% aprs
une progression de 37,9% fin juin 2014 et de 29,7% au
terme du premier trimestre de la mme anne.
Du ct de lactivit de transport arien, le volume du

trafic des passagers sest inscrit en hausse de 6,8% en
glissement annuel au titre de la mme priode, aprs
une hausse de 10,6% fin juin 2014 et de 7,8% fin
septembre 2013. En ligne avec cette progression, le
trafic des mouvements des avions sest consolid de
5,3% en glissement annuel.
Sur un autre plan, le trafic voix sortant global de la
tlphonie sest affermi de 19,8% fin septembre 2014
38,7 milliards de minutes, en rapport avec
laccroissement du trafic sortant de la tlphonie mobile
de 24,2% 35,7 milliards de minutes, en ligne avec la
baisse continue des prix moyens de la communication au
niveau de la tlphonie mobile (-23,3%, aprs -24,6% un
an pass pour se situer 0,33 DHHT/min, aprs 0,43
DHHT/min). Sagissant de la facture moyenne mensuelle
par client Internet, elle sest contracte de 26,5%
comparativement lanne dernire.
13
budget de lEtat prs de 37 milliards de dirhams fin

septembre, en hausse de 14,6% en glissement annuel, la
reprise des crdits lquipement, progressant de 3,9%
en glissement annuel, aprs une baisse de 0,2% un an
auparavant, et avec la ralisation de plus de 9,5 milliards
de dirhams de dons, provenant des pays du Golfe, au
titre de la mme priode.
Persistance des faibles hausses de lindice des prix la
consommation
Sagissant de lactivit du fret arien, son volume

continue de progresser positivement fin septembre
2014, enregistrant une augmentation de 2,4%, aprs
+2,2% lan pass. Cette volution a t alimente par
laugmentation de 13,2% courant le mois de septembre,
de 4% durant le mois daot, de 15,2% en juin, de 0,4%
en mai et de 11% en mars 2014.
2. Elments de la demande
Dans un contexte conomique national caractris par
une faible volution des prix la consommation (hausse
de lIPC de 0,2% fin septembre en glissement annuel),
la consommation des mnages maintient une tendance
positive, soutenue par la bonne dynamique des
diffrentes composantes du revenu des mnages. En
effet, ceux-ci auraient tir profit de la reprise constate au
niveau des transferts des MRE, progressant de 0,7%
prs de 50 milliards de dirhams, et de la cration de
141.000 postes demplois rmunrs au troisime
trimestre de lanne 2014, aprs des crations de 28.000
postes au deuxime trimestre 2014 et de 90.000 postes
au premier trimestre de la mme anne. En outre, les
revenus des mnages ruraux auraient bnfici des
rsultats relativement bons de la campagne agricole
2013/2014 (bonne tenue des filires agricoles hors
craliculture et production moyenne des crales).
Dans le mme sillage, il convient de signaler que
lencours des crdits la consommation a affich une
reprise significative au cours de cette anne, avec une
progression de 8,3%, en glissement annuel, fin
septembre 2014, aprs une baisse de 1,2% fin juin
2014. Par rapport fin dcembre 2013, ces crdits ont
progress de 8,7%.
Dun autre ct, leffort dinvestissement se maintient en
2014, en ligne avec le dynamisme de linvestissement
des tablissements et entreprises publics, lacclration
des dpenses dinvestissement mises au titre du
Au titre du mois de septembre 2014, lindice des prix

la consommation (IPC) a enregistr une lgre hausse
de 0,1% comparativement au mois prcdent, suite au
retrait de lindice des prix des produits alimentaires de
0,3% contre une progression de celui des produits non
alimentaires de 0,5%. Cette volution recouvre
laugmentation de lindice des prix de lenseignement de
2,9% et de celui des lgumes de 2,3%, contre une
baisse de celui des poissons et fruits de mer de 6,6% et
de celui des fruits de 1,1%.
Par ailleurs, la tendance baissire du rythme dvolution
de lindice des prix la consommation en glissement
annuel se maintient au terme des neufs premiers mois
de lanne 2014, soutenue par la continuation des
baisses de lIPC alimentaire depuis le dbut de lanne.
Ainsi, lindice des prix la consommation a marqu une
hausse de 0,2%, aprs +0,3% fin juin et +2,2% un an
auparavant, en rapport avec une progression de 0,1%
au cours du troisime trimestre, une quasi-stagnation au
titre du deuxime trimestre et une hausse de 0,4% au
premier trimestre 2014. Par rubrique, lindice des prix
des produits alimentaires sest repli de 1,5% fin
septembre 2014, aprs -1,1% au terme du premier
semestre 2014 et une hausse de 2,9% lan pass.
De son ct, lindice des prix la production des

industries manufacturires a marqu une baisse de 0,1%
entre les mois de septembre et aot 2014. Ce retrait est
lier au recul des prix la production des industries de
cokfaction et raffinage de 1,1% et des industries
alimentaires de 0,3%, attnu par la hausse de ceux
relatifs aux industries de fabrication dautres produits
minraux non mtalliques de 0,7%, lindustrie
automobile de 0,5% et lindustrie dhabillement de
0,4%. Concernant les indices des prix la production des
industries extractives et des secteurs dlectricit et eau,
ils maintiennent leur stagnation comparativement au mois
prcdent.
14
Cration de 141.000 nouveaux postes

rmunrs au troisime trimestre 2014
demploi
Entre le troisime trimestre 2013 et le troisime

trimestre 2014, lconomie nationale a connu la cration
de 141.000 nouveaux emplois rmunrs, dont 58.000
nouveaux postes profitant au milieu urbain et 83.000
postes au milieu rural. Lemploi non rmunr, compos
de 98% daides familiales, a enregistr un recul de
83.000 postes, rsultant de la perte de 22.000 en zones
urbaines et de 61.000 en zones rurales. Compte tenu de
cette volution, le volume des postes demploi
nouvellement crs, tous types confondus, sest lev
58.000 au cours du troisime trimestre 2014 (36.000
nouveaux postes situs dans les villes et 22.000 postes
en zones rurales).
Les hausses les plus importantes du taux de chmage

ont t releves en milieu urbain parmi les jeunes gs
de 15 24 ans (+2,1 points) et les adultes gs de 25
34 ans (+1,2 point) et en milieu rural, principalement,
parmi les jeunes gs de 15 24 ans (+2 points). Au
niveau global, le chmage demeure, en particulier, lev
parmi les diplms et les jeunes gs de 15 24 ans.
En effet, dans cette catgorie, le taux de chmage est
de 4,6% parmi les personnes sans diplme, de 15,2%
4
parmi ceux ayant un diplme de niveau moyen (21,7%
parmi les diplms de la qualification professionnelle) et
de 20% parmi les dtenteurs dun diplme de niveau
5
suprieur (avec un taux de 24,6% pour les laurats de
la facult).
3. Echanges extrieurs
Le secteur des services a t lorigine de 60.000

postes additionnels dont 45.000 ont t crs dans le
secteur du commerce de dtail et rparation darticles
domestiques et 13.000 au niveau du secteur des
services personnels. Celui du BTP a affich une reprise
avec la cration de 42.000 nouveaux postes demploi,
aprs une perte annuelle moyenne de 33.000 postes au
cours des trois dernires annes. Le secteur de
lindustrie y compris lartisanat, quant lui, a t source
de 31.000 nouveaux postes, recouvrant une cration de
18.000 nouveaux postes dans les industries de textile,
bonneterie et habillement et de 9.000 au niveau des
industries alimentaires et de boissons. En revanche, le
secteur dagriculture, fort et pche a marqu une perte
de 75.000 emplois contre un gain de 156.000 emplois
lanne dernire.
Sur un autre plan, le taux de chmage sest accru de 0,5
point comparativement au troisime trimestre 2014, se
situant 9,6% aprs 9,1% il y a un an. Par lieu de
rsidence, le taux de chmage est pass courant la
mme priode de 14% 14,5% au sein des villes et de
3,7% 4,1% dans les milieux ruraux.
Au titre des dix premiers mois de lanne 2014, le dficit

commercial sest allg, en glissement annuel, de 5,6%
ou de 9,4 milliards de dirhams pour stablir prs de
159,7 milliards de dirhams. En outre, le taux de
couverture des importations par les exportations des
biens sest amlior de 3,4 points pour stablir 50,8%.
Cette volution sexplique par la hausse de la valeur des
exportations (+8,2%) un rythme plus lev que celui
des importations (+1%).
Attnuation de la tendance baissire des exportations
de phosphates et drivs
A fin octobre 2014, la valeur des exportations a
augment de 8,2% en glissement annuel pour se chiffrer
164,6 milliards de dirhams. Cette amlioration est
lier, particulirement, la hausse des exportations des
nouveaux secteurs, particulirement, le secteur de
lautomobile, de llectronique et de laronautique, ainsi
que de celles des secteurs de lagriculture et
agroalimentaire et du textile et cuir .
Les exportations du secteur automobile ont augment
de 29,3% pour stablir 32,5 milliards de dirhams,
constituant ainsi le premier poste des exportations avec
une part de 19,8% aprs 16,5% lanne prcdente.
Cette volution a bnfici, notamment, du
raffermissement des exportations de lactivit de
Les diplmes de niveau moyen regroupent les certificats de

l'enseignement primaire, ceux du secondaire collgial et les
diplmes de qualification ou de spcialisation professionnelle.
5
Les diplmes de niveau suprieur regroupent les

baccalaurats, les diplmes de techniciens ou de techniciens
spcialiss et les diplmes d'enseignement suprieur (facults,
grandes coles et instituts).
15
construction de 70,4% 16,1 milliards de dirhams et de

celles du segment cblage de 5,4% 13,9 milliards. En
outre, les exportations des secteurs de llectronique et
de laronautique ont augment respectivement de
25,3% et de 2% pour atteindre 7,3 et 6,1 milliards de
dirhams.
De leur ct, les exportations du secteur de
lagriculture et agroalimentaire ont augment de 5,3%
par rapport fin octobre 2013 pour slever 29,6
milliards de dirhams. Cette volution a rsult,
essentiellement, de la hausse des exportations de
lindustrie alimentaire de 6,6% 17,6 milliards de
dirhams et du raffermissement de celles de la branche
agriculture, sylviculture, chasse de 1,6% 8,5
milliards de dirhams.
De mme, les exportations du secteur du textile et cuir
ont augment de 3,5% par rapport fin octobre 2013
pour stablir 27,5 milliards de dirhams. Cette hausse
a rsult de laccroissement des exportations des
vtements confectionns de 6% 16,9 milliards de
dirhams et de celles des chaussures de 3% 2,4
milliards, alors que celles des articles de bonneterie ont
recul de 4,9% 5,6 milliards de dirhams.
En revanche, les ventes ltranger de phosphates et
drivs se sont replies de 1,5% 31,9 milliards de
dirhams. Toutefois, ce rythme de baisse sest inscrit en
attnuation comparativement aux taux enregistrs
lanne prcdente (-21,5%) et fin septembre 2014 (3%). Hors OCP, les exportations ont augment de
10,8% fin octobre 2014. Pour leur part, les
exportations des produits drivs de ptrole ont
enregistr une baisse de 2% pour stablir 10,7
milliards de dirhams et les exportations de lindustrie
pharmaceutique de 1,2% 718 millions de dirhams.
des importations de bl de 46,9% pour atteindre 10,8

milliards de dirhams fin octobre 2014.
De leur ct, les importations des produits finis de
consommation se sont accrues de 8,9% pour ressortir
58,8 milliards de dirhams, notamment les importations
des voitures de tourisme et des tissus et fils de fibres
synthtiques et artificielles qui ont augment
respectivement de 14,8% et 17,3% 8,6 et 5,1 milliards
de dirhams.
Les importations des produits bruts se sont raffermies
de 7,3% pour stablir 16,6 milliards de dirhams,
notamment les achats de soufres bruts et non raffins
qui se sont accrues de 20,2% 4,5 milliards de dirhams.
Pour leur part, les importations des demi-produits ont
enregistr une lgre hausse de 0,7% pour stablir
prs de 68 milliards de dirhams, sous leffet de la
hausse des importations des fils et cbles lectriques de
26% 2,2 milliards de dirhams et des matires
plastiques et ouvrages divers en plastique de 4,3% 9,8
milliards de dirhams, attnue par le recul des achats
des demi-produits en fer ou en aciers non allis de
19,8% 2,4 milliards de dirhams.
En revanche, la valeur des acquisitions des biens finis
dquipement demeure en baisse, sous leffet,
notamment, de la baisse de leurs prix. A fin octobre
2014, ces importations se sont replies de 7,2% pour
stablir 63,8 milliards de dirhams. Cette volution est
en lien, notamment, avec le recul des importations des
voitures industrielles , des machines trier,
concasser, broyer ou agglomrer et des machines et
appareils divers de 18,4%, de 57,4% et de 16,5%,
respectivement.
En outre, la facture nergtique sest replie de 4,4%
pour atteindre 81,6 milliards de dirhams fin octobre
2014 aprs la premire baisse de 2,1% enregistre fin
aot 2014. Cette volution a dcoul du repli des
importations des produits nergtiques au cours du
deuxime trimestre 2014 et qui sest accentu au cours
du troisime trimestre 2014, contrebalanant les
hausses enregistres au cours du premier trimestre
2014. Les importations dhuile brute de ptrole et de
gas-oils et fuel-oils ont recul, en glissement annuel,
de 15,6% et 3,2% respectivement pour atteindre 25,2 et
29,2 milliards de dirhams fin octobre 2014.
Ralentissement de la hausse des importations, suite,

notamment, au repli de la facture nergtique
A fin octobre 2014, la valeur des importations a
enregistr une lgre hausse, en glissement annuel, de
1% pour stablir 324,3 milliards de dirhams. Cette
volution recouvre le raffermissement des importations
des produits alimentaires, des produits finis de
consommation et des produits bruts, attnue par le
repli des importations des biens dquipement et des
produits nergtiques.
Les importations des produits alimentaires se sont
raffermies de 17,1% pour se chiffrer 35,3 milliards de
dirhams, en rapport, particulirement, avec la hausse
16
Evolution favorable des transferts des MRE et des

recettes de voyages
Les autres flux financiers avec le reste du monde ont t
marqus par lamlioration des transferts des MRE de
0,7% pour atteindre 49,8 milliards de dirhams fin
octobre 2014 aprs une quasi-stagnation fin aot 2014
et ce, grce la bonne dynamique enregistre au cours
des mois de septembre et doctobre 2014. De mme,
les recettes de voyages se sont apprcies de 1% par
rapport fin octobre 2013 pour stablir 49,9 milliards
de dirhams. En revanche, le flux des IDE sest repli de
4,4% pour atteindre prs de 21 milliards de dirhams,
recouvrant une baisse des recettes de 20,8% 25,5
milliards de dirhams et un recul des dpenses de 55,7%
4,6 milliards de dirhams. Toutefois, le rythme de
baisse du flux des IDE sattnue depuis fin mai 2014,
suite, notamment, lattnuation du rythme de repli des
recettes.
4. Finances publiques (hors TVA des Collectivits
Locales)
La situation des charges et ressources du Trsor fin
septembre 2014 a t marque par une attnuation du
dficit budgtaire grce lamlioration des recettes
ordinaires, en relation avec la hausse des recettes
fiscales et de celles non fiscales. En parallle, les
dpenses ordinaires ont enregistr une hausse
modre, rsultant, particulirement, de leffet conjoint
de la baisse de la charge de compensation et de la
hausse des dpenses des autres biens et services.
Comportement favorable des recettes ordinaires
En ligne avec les prvisions initiales de la Loi de
Finances, les recettes ordinaires ont t ralises au
terme des neuf premiers mois de 2014 hauteur de
77,9%, totalisant 161,9 milliards de dirhams, en hausse
de 7,1% par rapport fin septembre 2013, attribuable,
la fois, la hausse des recettes fiscales et des recettes
non fiscales.
les salaires. Les recettes de lIR prlev par la Direction

des Dpenses de Personnel (DDP) ont augment de
2% pour stablir 6,4 milliards de dirhams.
Les recettes des impts indirects ont enregistr une
lgre hausse de 0,7% et se sont concrtises
hauteur de 71,6% pour stablir 57,7 milliards de
dirhams. Cette volution est en relation avec la hausse
des recettes des TIC de 6,5% 18,1 milliards de
dirhams, soit un taux de ralisation de 77,3%, tire par
laugmentation des recettes des TIC sur les produits
nergtiques de 8,5% 11,1 milliards de dirhams et de
celles des TIC sur les tabacs manufacturs de 5,7%
prs de 6 milliards de dirhams.
Quant aux recettes de la TVA, elles ont recul de 1,7%
39,6 milliards de dirhams, soit un taux dexcution de
69,2%, sous leffet de la hausse des recettes de la TVA
limportation de 2,2% 24,9 milliards de dirhams,
contrebalance par la baisse de celles de la TVA
intrieure de 7,6% 14,7 milliards, en relation avec le
repli des versements spontans bruts, particulirement
ceux provenant de quelques grandes entreprises sous
leffet, notamment, de la mesure relative la
suppression de la rgle du dcalage dun mois.
Pour leur part, les recettes relatives aux droits
denregistrement et de timbre se sont accrues de 24,3%
et ont t ralises hauteur de 80,7% pour se chiffrer
11,8 milliards de dirhams. Cette volution sexplique,
essentiellement, par la ralisation dune recette de 1,4
milliard de dirhams au titre de la cession de la part de
Vivendi du capital de Maroc Tlcom.
Les recettes perues au titre des droits de douane ont
enregistr un lger accroissement de 0,2% et se sont
concrtises hauteur de 73,8% pour atteindre 5,7
milliards de dirhams.
Evolution des recettes fiscales fin septembre
(strucure et valeur en milliards de dirhams)
Droits de
douane
Les recettes fiscales ont t excutes hauteur de

74,6% des prvisions initiales pour atteindre 134,5
milliards de dirhams, en hausse de 4% par rapport
lanne prcdente, contribuant ainsi hauteur de 49%
la hausse des recettes ordinaires. Ce rsultat a
dcoul, particulirement, de la hausse des recettes de
lIS, des droits denregistrement et de timbre et des TIC
sur les produits nergtiques.
Les recettes des impts directs, ralises hauteur de
76,8%, ont augment de 4,4% pour stablir 59,3
milliards de dirhams. Cette volution est imputable,
essentiellement, la hausse des recettes de lIS de
8,7% 32,6 milliards de dirhams. Cette amlioration
sexplique par la hausse de lIS retenu la source
loccasion de la cession dune partie du capital dIAM et
par laugmentation des versements effectus par
certains gros contribuables (BCP, IAM, ), conjugue
la baisse des versements dautres gros contribuables
(OCP, Bank Al-Maghrib, Agence de la conservation
foncire, ...). Sagissant des recettes de lIR, elles ont
atteint 25,6 milliards de dirhams, soit une hausse de
2,4%, provenant en totalit de lIR retenu la source sur
TIC
18,1
13,5%
Eregistrement
et timbre
11,8
8,8%
5,7
4,2%
9,5
5,7 7,4%
4,4%
17,0
13,2%
2014
32,6
24,2%
2013
25,0
19,3%
40,3
31,2%
TVA
39,6
29,4%
Source: MEF, Elaboration DEPF
IS
30,0
23,2%
1,8
1,4%
1,1
0,8%
25,6
19,0%
IR
Autres impts
directs
Les recettes non fiscales se sont accrues de 28,7% par

rapport fin septembre 2013 pour stablir 25,2
milliards de dirhams, se concrtisant ainsi hauteur de
102,8%. Cette performance sexplique, dune part, par le
6
raffermissement des autres recettes non fiscales de
81,5% 15,8 milliards de dirhams, soit un taux de
6
Cette rubrique comprend diffrentes recettes dont notamment

celles du domaine, de fonds de concours, des recettes en
attnuation des dpenses, de la redevance gazoduc et des
intrts sur placements et avances.
17
ralisation de 115,4%. Cette volution est imputable,

notamment, la ralisation dune recette de 9,5 milliards
de dirhams au titre de dons reus des pays du CCG
contre 1,5 milliard de dirhams lanne prcdente, et
dune recette de privatisation dun montant de plus de 2
milliards de dirhams, correspondant la cession par
lEtat du reliquat de sa part dans le capital de la Banque
Centrale Populaire, et la hausse des recettes en
attnuation des dpenses de la dette, passant de 529
millions de dirhams 1,2 milliard. Hors privatisation, les
recettes non fiscales ont augment de 18,3%.
la baisse des subventions unitaires du gasoil dcides

en janvier 2014.
Evolution des dpenses ordinaires fin septembre
Compensation
Le taux dexcution des dpenses ordinaires sest tabli

74,6% fin septembre 2014 pour atteindre 160,9
milliards de dirhams, en hausse de 2,3% par rapport
fin septembre 2013. Cette volution sexplique,
essentiellement, par la hausse des dpenses des autres
biens et services, attnue par la baisse des dpenses
de compensation.
Avec un taux de ralisation de 73,7% des prvisions, les
dpenses de biens et services se sont inscrites en
hausse de 7,9% pour se chiffrer 115,4 milliards de
dirhams. Cette volution est attribuable la hausse des
dpenses de personnel de 2,2% 76,2 milliards de
dirhams, soit un taux dexcution de 73,5%, et de celles
des autres biens et services de 21,1% 39,2 milliards
de dirhams, soit un taux de ralisation de 73,9%.
Lvolution de ces dernires est en lien avec la hausse
des transferts la CMR (9,2 milliards de dirhams contre
7,9 milliards de dirhams), aux divers Entreprises et
Etablissements Publics (11,3 milliards de dirhams contre
9,4 milliards) et aux comptes spciaux du Trsor (2,6
milliards de dirhams contre 1,6 milliard).
Les charges affrentes aux intrts de la dette,
excutes hauteur de 78,2%, se sont raffermies de
9,6% pour stablir 18,7 milliards de dirhams. Cette
volution recouvre la hausse des charges en intrts de
la dette intrieure de 12,6% 16,3 milliards de dirhams,
en relation avec la hausse de lencours de la dette
intrieure, et la baisse de celles de la dette extrieure de
En revanche, la charge de compensation a recul de
19,6% pour stablir 26,7 milliards de dirhams7, soit un
taux de ralisation de 76,3%. Cette volution sexplique,
essentiellement, par limpact de la mesure de
lindexation des produits ptroliers intervenue partir du
16 septembre 2013, par la dcompensation de
lessence et du fuel N2 et par les rvisions progressives
Il sagit des charges dues et non des paiements (chiffre

estim).
2014
33,2
21,1%
Intrts de
la dette
2013
18,7
11,6%
17,1
10,9%
Quant aux recettes de monopoles et participations, elles

ont t ralises hauteur de 68,1% pour se chiffrer
7,4 milliards de dirhams, enregistrant une baisse de
32,2% par rapport fin septembre 2013, sous leffet de
la baisse des versements provenant de lOCP (-40% 3
milliards de dirhams), de lAgence Nationale de la
Conservation Foncire (-75% 500 millions de
dirhams), dIAM (-18,4% 1,4 milliard de dirhams) et de
Bank Al-Maghrib (-35,1% 533 millions de dirhams).
Matrise des dpenses ordinaires
26,7
16,6%
76,2 Personnel
74,6
47,5% 47,4%
32,4
20,6%
39,2
24,4%
Autres biens
et services
Source: MEF, Elaboration DEPF
Concernant les dpenses d'investissement, elles ont

atteint prs de 37 milliards de dirhams, en hausse de
14,6% en glissement annuel. Par rapport aux prvisions
initiales, elles se sont ralises hauteur de 84,6%,
traduisant la forte reprise de leffort dinvestissement de
lEtat.
Baisse du dficit budgtaire
Compte-tenu dun solde dficitaire des comptes
8
spciaux du Trsor de 611 millions de dirhams , la
situation des charges et ressources du Trsor fin
septembre 2014 a dgag un dficit budgtaire de 36,5
milliards de dirhams contre 38,6 milliards un an
auparavant, soit un allgement de plus de 2 milliards de
dirhams. Eu gard la hausse du stock des arrirs de
paiement de 824 millions de dirhams par rapport fin
dcembre 2013, le besoin de financement du Trsor
sest lev 35,7 milliards de dirhams. Pour combler ce
besoin, le Trsor a eu recours au financement intrieur
pour un montant de 28,1 milliards de dirhams et au
financement extrieur pour un montant de 7,6 milliards
de dirhams.
5. Financement de lconomie
Amlioration de la cration montaire
A fin septembre 2014, la masse montaire (M3) a
augment, en glissement mensuel, de 0,6% pour se
chiffrer 1059,2 milliards de dirhams. Cette volution a
rsult de la hausse des crances sur lconomie et des
rserves internationales nettes, conjugue la baisse
des crances nettes sur ladministration centrale.
En glissement annuel, le taux daccroissement de M3
sest amlior comparativement celui enregistr le
mois prcdent, passant de 3,9% fin aot 2014
5,3% fin septembre 2014, soit le mme taux enregistr
lanne prcdente. Cette volution a dcoul de
lamlioration du rythme de progression des crances
sur lconomie ainsi que de celui des rserves
Les dons CCG ont t reclasss parmi les recettes non

fiscales.
18
Evolution de la masse montaire

(glissement annuel)
7%
6%
Crances en
souffrance
52,1
6,9%
4%
3%
Crances diverses
sur la clientle 101,3
2%
13,4%
1%
0%
sept.-14
juin-14
43,9
5,8%
40,8
5,6%
97,7
13,5%
2013
40,5
5,6%
Source: BAM, Elaboration DEPF
En glissement annuel, le taux de progression des

crances sur lconomie sest amlior pour stablir
+5,2% (+43,6 milliards de dirhams) aprs +4,3% (+35,6
milliards) fin aot 2014 et aprs +2,8% (+22,5
milliards) lanne prcdente. Cette volution est
attribuable lacclration du rythme de progression, en
glissement annuel, des crdits bancaires qui sest tabli
+4,3% (+31,4 milliards de dirhams) aprs +3,2%
(+22,9 milliards) le mois prcdent et +3% (+21,3
milliards) un an auparavant.
Crdits
l'quipement
235,4
31,1%
10
Les rserves internationales nettes ont enregistr une

lgre hausse, en glissement mensuel, de 0,5% ou de
820 millions de dirhams pour se chiffrer 176,4 milliards
de dirhams, soit lquivalent de 5 mois et 3 jours
dimportations de biens et services. De ce fait, le taux
daccroissement des rserves internationales nettes, en
glissement annuel, sest amlior par rapport celui
enregistr le mois prcdent, stablissant +21%
(+30,6 milliards de dirhams) aprs +16,9% (+25,4
milliards de dirhams) fin aot 2014, et par rapport
celui enregistr lanne prcdente (+3,1% ou +4,3
milliards).
Evolution des rserves internationales nettes
177,8
176,4
180
14
170
172,0
10
160
13,6
12,9
150
145,8
2
-2
Evolution des crances sur l'conomie et des crdits

bancaires (glissement annuel)
0,4
4,5
0,3
0,7
-4,4 -0,4
3,6
1,1
-1,1
0,8
mai-14
avr.-14
fvr.-14
mars-14
dc.-13
janv.-14
14%
oct.-13
120
nov.-13
14,2%
140
130
-5,8
-6
sept.-13
16%
135,4
18,7% 140,6
18,6%
230,8
31,8%
Crdits
immobiliers
Milliards DH
Les crances sur lconomie ont augment, en

glissement mensuel, de 1% pour stablir 876,2
milliards de dirhams. Cette volution dcoule
essentiellement de la hausse des crdits bancaires, par
rapport au mois prcdent, de 1,4% pour atteindre
757,2
milliards
de
dirhams,
recouvrant
une
augmentation des crdits caractre financier9 (+5,7%),
des facilits de trsorerie (+1,4%), des crdits
limmobilier (+0,5%) et de ceux la consommation
(+0,5%), alors que ceux lquipement ont quasiment
stagn (+0,1%). Sagissant des crances en souffrance,
elles ont augment, en glissement mensuel, de 3,1%
aprs une lgre hausse de 0,8% le mois antrieur.
crdits de
trsorerie
sept.-14
mars-14
dc.-13
sept.-13
juin-13
mars-13
dc.-12
sept.-12
juin-12
mars-12
dc.-11
sept.-11
juin-11
mars-11
dc.-10
sept.-10
Crdits la
consommation
2014
184,0
24,3%
180,7
24,9%
juil.-14
4,5%
Evolution des crdits bancaires fin septembre

5,3%
5,3%
aot-14
5%
4,7%
juin-14
5,0%
revanche, le taux de progression des crdits immobiliers

a dclr, passant de +5,6% fin septembre 2013
+2% fin septembre 2014. Sagissant des crances en
souffrance, elles se sont accrues de 27,7% aprs une
augmentation de 13,8% lanne dernire.
Milliards DH
internationales nettes, alors que les crances nettes sur

ladministration centrale se sont replies.
12%
variation mensuelle
10%
7,8%
8% 10,0%
6%
6,4%
6,8%
4%
5,2%
5,4%
3,0%
2%
4,3%
2,8%
0%
sept.-14
juin-14
mars-14
dc.-13
sept.-13
juin-13
mars-13
dc.-12
sept.-12
juin-12
mars-12
dc.-11
sept.-11
juin-11
mars-11
dc.-10
sept.-10
Crances sur l'conomie
Crdits bancaires
Par objet conomique, lvolution des crdits bancaires

recouvre lamlioration du taux daccroissement des
crdits la consommation qui est pass de +2% fin
septembre 2013 +8,3% fin septembre 2014, ainsi
que la hausse des crdits lquipement et des facilits
de trsorerie respectivement de 3,9% et 1,8% aprs des
replis respectifs de 0,2% et 0,4% un an auparavant. En
Rserves internationales nettes
Composs des prts octroys la clientle financire et non

financire dans le cadre d'une opration financire.
Les crances nettes des institutions de dpt sur

ladministration centrale (AC)11 ont recul, en glissement
mensuel, de 3,1% pour stablir 134,1 milliards de
dirhams aprs une hausse de 8,2% le mois prcdent.
Cette baisse est en relation avec le recul des dtentions
des OPCVM montaires en bons du Trsor de 27,2%.
En glissement annuel, les crances nettes des
10
Ce sont les avoirs officiels de rserve nets des engagements

court terme de BAM envers les non-rsidents. Il sagit des
avoirs extrieurs la disposition immdiate et sous le contrle
effectif de BAM, constitus de lor montaire, des monnaies
trangres, des dpts et Titres inclus dans les rserves
officielles, de la position de rserve au FMI et des avoirs en
DTS.
11
Ladministration centrale comprend lEtat et les
tablissements publics dadministration centrale dont la
comptence stend sur la totalit du territoire conomique.
19
Au niveau des composantes de M3, laugmentation de

cette dernire, en glissement mensuel, reflte,
particulirement, la hausse de la circulation fiduciaire de
1,5% et de la monnaie scripturale de 1,1%, notamment,
les dpts vue auprs du Trsor (+10,5%) et ceux
auprs des banques (+0,3%). En revanche, les titres
dOPCVM montaires ont recul de 9,3%, alors que les
comptes terme ont quasiment stagn (-0,1%).
En glissement annuel, lvolution de M3 recouvre
lamlioration du rythme daccroissement de la monnaie
scripturale, passant de +3,1% fin septembre 2013
+4,5% fin septembre 2014, particulirement, les
dpts vue auprs du Trsor (+17,6% aprs -11,1%),
ainsi que la hausse de la circulation fiduciaire de 5,9%,
soit le mme taux enregistr lanne prcdente. Les
dtentions en titres dOPCVM montaires ont augment
de 5,8% aprs un repli de 1,7% un an auparavant.
Quant aux comptes dpargne et aux comptes terme,
leurs taux de progression ont dclr, stablissant
respectivement +7,5% et +3,1% aprs +8,8% et
+3,8% lanne prcdente.
rapport au mois prcdent dans un contexte marqu par

laugmentation de la circulation fiduciaire loccasion
dAd Al-Adha conjugue lamlioration des rserves
internationales nettes.
Afin de combler linsuffisance des trsoreries bancaires
et matriser lvolution du taux interbancaire des
niveaux proches du taux directeur, Bank Al-Maghrib a
maintenu ses interventions rgulires pour linjection de
la liquidit, essentiellement travers les avances 7
jours sur appels doffre, dont le volume moyen a
avoisin 30 milliards de dirhams aprs 32 milliards le
mois prcdent, face une demande qui sest inscrite
en hausse, passant en moyenne de 76,7 milliards de
dirhams 80,5 milliards. La Banque Centrale est
intervenue, galement, travers les oprations de prts
garantis 1 an au titre du programme de soutien au
financement de la TPME et les oprations de pension
livre 3 mois dont lencours a atteint fin octobre 2014
respectivement 18,9 et 3 milliards de dirhams.
Quant lvolution du taux interbancaire moyen
pondr au jour le jour (TIMPJJ), il sest inscrit en
baisse et a volu globalement des niveaux proches
du taux directeur, suite la dcision de Bank Al-Maghrib
en date du 23 septembre 2014 dabaisser le taux
directeur de 3% 2,75%. Ainsi, la moyenne mensuelle
du taux interbancaire sest tablie 2,76%, en baisse de
19 points de base par rapport au mois de septembre
2014 aprs un recul de 6 pb le mois prcdent. De
Mme, la volatilit du taux interbancaire, mesure par
son cart type, a recul de 9,4 pb, passant de 10,8 pb
en septembre 1,4 pb. Sagissant du volume moyen
des transactions interbancaires, il a recul par rapport
au mois prcdent de 3,4% pour atteindre 4,6 milliards
de dirhams.
Evolution du taux et du volume des changes interbancaires
6
TIBMPJJ
3,10
3,05
3,00
En %
2,75
Volume des changes interbancaires
2,70
28-oct.
13-oct.
28-sept.
13-sept.
29-aot
14-aot
30-juil.
15-juil.
30-juin
15-juin
31-mai
16-mai
1-mai
16-avr.
1-avr.
17-mars
2-mars
Il sagit des souscriptions des autres socits financires,

des socits non financires et des particuliers et MRE.
13
Les titres de crances ngociables autres que les certificats
de dpts, savoir les bons du Trsor mis par adjudication,
les bons de socits de financement et les billets de trsorerie.
2,80
15-fvr.
12
2,85
31-janv.
Au cours du mois doctobre 2014, le march montaire

est rest globalement quilibr en dpit dune lgre
augmentation du dficit moyen de liquidit bancaire par
2,90
16-janv.
March montaire globalement quilibr au cours du

mois doctobre 2014 grce aux interventions de BAM
2,95
1-janv.
Concernant les agrgats de placements liquides12, leur

encours a enregistr un lger recul par rapport au mois
prcdent de 0,2%, recouvrant la baisse de lencours
des titres dOPCVM obligataires (PL2) de 1,5% et la
hausse de celui des titres dOPCVM contractuels et des
titres de crances ngociables13 (PL1) de 0,3% et de
celui des titres dOPCVM actions et diversifis (PL3) de
1,1%. En glissement annuel, cet encours sest accru de
13,7% aprs une hausse de 9,4% fin septembre 2013.
Cette volution est en relation avec laccroissement de
lencours de PL1, PL2 et PL3 respectivement de 8,5%,
24,9% et 16,6%.
Milliards DH
institutions de dpt sur ladministration centrale

demeurent en baisse depuis fin juillet 2014, enregistrant
un recul de 14,7% fin septembre 2014, alors que
lanne prcdente, elles ont enregistr une hausse de
32,6%. Leur contribution lvolution de M3 est
devenue ainsi ngative. Ce renversement de tendance
entre 2013 et 2014 est en relation, principalement, avec
le repli des recours du Trsor aux Autres Institutions de
Dpts (AID) de 13,9% fin septembre 2014 aprs une
augmentation de 30,9% fin septembre 2013. Cette
volution est en rapport avec lacclration de la hausse
des engagements des AID vis--vis de lAC qui ont
augment de 86,2% aprs une hausse de 10,6%
lanne dernire, conjugue au repli des crances des
AID sur lAC de 6,4% aprs une hausse de 29,2% un an
auparavant, particulirement, les dtentions des
OPCVM montaires en bons du Trsor (-39,2%).
Source BAM, Elaboration DEPF
Concernant lvolution des taux dbiteurs, les rsultats

de lenqute de Bank Al-Maghrib auprs des banques
pour le troisime trimestre 2014 rvlent une
augmentation du taux moyen pondr du crdit
bancaire, comparativement au trimestre prcdent, de 5
pb pour stablir 6,03% aprs une hausse de 2 pb au
deuxime trimestre 2014. Cette volution a rsult
essentiellement de la hausse du taux appliqu aux
crdits lquipement de 57 pb pour stablir 6,01%.
Quant aux taux assortissant les crdits la
consommation et les facilits de trsorerie, ils ont
enregistr de lgres hausses de 2 pb et 1 pb
respectivement pour atteindre 7,37% et 5,97%, alors
que le taux des crdits limmobilier a stagn 5,94%.
20
Evolution des leves brutes par terme et de l'encours des

bons du Trsor mis par adjudication
7,37
429,4
25
430
7,0
6,01
5,97
5,94
6,0
5,5
Milliards DH
En %
425
20
6,5
418,8
15
0,3
10
10,4
413,0
4,6
5,0
5,2
7,0
405
400
395
oct.-14
sept.-14
Long terme
aot-14
juil.-14
juin-14
Moyen terme
mai-14
avr.-14
mars-14
fvr.-14
janv.-14
Court terme
410
1,8
1,0
1,4
4,8 6,0
6,5 6,6
2,5 4,5
1,4 1,3
7,2
1,1 0,2 1,2 4,0
0,1 1,6 1,4
0,2 0,7 0,9 1,1 0,9 0,9 0,5 0,9 0,2
dc.-13
nov.-13
Crdits la consommation
6,7
oct.-13
Crdits l'quipement
Crdits immobiliers
T3-14
T2-14
T1-14
T4-13
T3-13
T2-13
T1-13
T4-12
T3-12
T2-12
T1-12
T4-11
T3-11
T2-11
T1-11
T4-10
T3-10
T2-10
T1-10
Crdits de trsorerie
8,6
9,6
420
415
21,0
Milliards DH
Evolution des taux dbiteurs

7,5
Encours (chelle droite)
Lorientation du Trsor vers le dsendettement sur le

march des adjudications sest poursuivie au cours du
mois doctobre 2014. En effet, les leves nettes du
Trsor demeurent ngatives depuis le mois de juin
2014. Les leves brutes du Trsor ont atteint 4 milliards
de dirhams au cours du mois doctobre 2014, soit un
niveau infrieur au besoin prvisionnel situ entre 6 et
6,5 milliards, aprs 9,9 milliards de dirhams le mois
prcdent, compte tenu des oprations dchange de
BDT. Ces leves se sont rparties relativement parts
gales entre les maturits courtes (33,8%), moyennes
(32,5%) et longues (33,8%). Ces dernires ont t
marques par lmission de bons du Trsor 30 ans
pour un montant de 500 millions de dirhams au taux de
5,69%, alors que la dernire mission date de janvier
2012 (200 millions au taux de 5,02%).
Les remboursements du Trsor ont atteint 5,1 milliards
de dirhams au titre du mois doctobre 2014 aprs 10,6
milliards en septembre, compte tenu des oprations
dchange de BDT. De ce fait, les leves nettes du
Trsor ont t ngatives de 1,1 milliard de dirhams
aprs 654,8 millions de dirhams le mois dernier. Compte
tenu de ces volutions, lencours des bons du Trsor
mis par adjudication, fin octobre 2014, a poursuivi sa
tendance baissire entame depuis le mois de juin
2014, enregistrant un recul de 0,3% par rapport fin
septembre 2014, tandis quil demeure en hausse de
1,4% par rapport fin dcembre 2013 pour stablir
418,8 milliards de dirhams. La structure de cet encours
demeure prdomine par les maturits longues dont la
part sest raffermie, passant de 48,8% fin dcembre
2013 57,7% fin octobre 2014, ainsi que par les
maturits moyennes hauteur de 39,2% aprs 43%. La
part des maturits courtes sest replie, passant de
8,2% 3,1%.
Au terme des dix premiers mois de 2014, les leves

brutes du Trsor se sont tablies 89,7 milliards de
dirhams, en baisse de 38,9% par rapport fin octobre
2013. Ces leves ont t orientes principalement vers
le long terme dont la part sest raffermie, passant de
7,1% fin octobre 2013 61,9%, ce qui a permis au
Trsor de rallonger la dure de vie moyenne de sa
dette. En revanche, la part des maturits courtes sest
replie 9,9% aprs 57%. Dans une moindre mesure,
la part des maturits moyenne a perdu 7,7 points de
pourcentage pour stablir 28,2%. Quant aux
remboursements du Trsor, ils ont recul, en glissement
annuel, de 12% pour atteindre 83,9 milliards de dirhams
fin octobre 2014.
Sagissant du volume des soumissions sur le march
des adjudications au cours du mois doctobre 2014, il a
augment par rapport au mois prcdent de 41,3% pour
atteindre 43,8 milliards de dirhams. Ce volume a t
prdomin hauteur de 49,7% par le long terme aprs
25,9% le mois prcdent. Les maturits courtes et
moyennes ont canalis respectivement 26,7% et 23,6%
de ce volume aprs 46,3% et 27,8% le mois dernier.
Au terme des dix premiers mois de 2014, le volume des
soumissions a augment de 32,1% par rapport fin
octobre 2013 pour atteindre 442,8 milliards de dirhams.
Ce volume a t caractris par lapprciation des parts
des maturits moyennes et longues, stablissant
respectivement 40,1% et 24,9% aprs 33,3% et 7,1%.
En revanche, la part des maturits courtes sest replie,
passant de 59,7% 35%.
Evolution du volume des soumissions par terme
100
90
15,3 35,3
80
70
Milliards DH
Faible recours du Trsor au march des adjudications

et poursuite de la tendance baissire des taux
obligataires
60
3,8
50
6,9
40
30
20
10
0
0,8
17,3
11,8
45,0
34,2
32,1
1,7
14,4 28,1
17,4
13,5
20,5
11,1
3,7
7,6
9,9
12,2
15,2 10,5 13,9
8,0
0,5
5,0
9,0
8,6
4,0
3,0
2,8
10,3
14,4 11,7
oct.-14
sept.-14
aot-14
juil.-14
juin-14
Moyen terme
mai-14
avr.-14
mars-14
fvr.-14
janv.-14
dc.-13
nov.-13
oct.-13
Court terme
29,1 27,8
21,8
12,4
Long terme
Concernant lvolution des taux moyens pondrs

primaires des bons du Trsor au titre du mois doctobre
2014, ils ont poursuivi globalement leur baisse entame
depuis le dbut de lanne, enregistrant des replis,
comparativement aux taux des dernires missions fin
21
2,6%), alors que les indices des autres secteurs ont

enregistr des replis de faible ampleur, ne dpassant
pas 1%, notamment, lindice du secteur des
tlcommunications (-0,8%).
Evolution des indices sectoriels fin octobre 2014
(glissement mensuel)
Loisirs et htels
Transport
5,8%
Services aux collectivits
5,5%
Banques
5,0%
Assurances
Industrie pharmaceutique
3,14
Sylviculture & papier

2 ans
5 ans
Dernires missions 2013
10 ans
15 ans
-0,2%
Distributeurs
-0,4%
Socits de financement
Dernires missions 2014
-0,8%
Tlcommunications
-0,8%
Agroalimentaire
Poursuite de la tendance haussire des indicateurs de

la Bourse de Casablanca
-0,9%
Informatique
-1,0%
Immobilier
-2,6%
Chimie -4,0%
-6%
Les indicateurs de la Bourse de Casablanca ont

poursuivi au cours du mois doctobre 2014 leur
tendance haussire entame partir du mois de juillet
2014, conforte par des rsultats semestriels favorables
des socits cotes. Ainsi, les indices MASI et MADEX
ont atteint fin octobre 2014 de hauts niveaux, jamais
atteints depuis mai 2012, de 10352,05 et 8485,24 points
respectivement, enregistrant des hausses respectives
de 2,7% et 2,8% par rapport fin septembre 2014 et
ramenant leurs performances par rapport fin
dcembre 2013 +13,6% et +14,4% aprs +10,6% et
+11,3% fin septembre 2014.
-0,7%
Boissons
14%
52 Sem
0%
26 Sem
-0,1%
Mines
2,0
13 Sem
2,1%
1,2%
Holdings
-2%
2,93
2,85
-4%
2,79
2%
3,50
3,0
2,4%
8%
4,39
3,73
3,48
10%
4,49
4%
4,11
6,5%
6%
4,5
4,0
6,9%
BTP
4,66
En %
7,1%
Electricit
5,13
5,0
2,5
9,0%
Equipements lectroniques & lectriques
5,65
5,5
3,5
10,3%
Ptrole & Gaz
5,95
6,0
11,4%
Ingnieries & biens dquipement industriels
Evolution des taux des bons du Trsor sur le march primaire
12%
septembre 2014, compris entre 6 pb et 44 pb,

lexception du taux des bons 30 ans qui a enregistr
une hausse de 67 pb comparativement au taux de la
dernire mission qui date de janvier 2012. Par rapport
aux taux des dernires missions de 2013, les taux des
dernires missions de 2014 ont enregistr des baisses
comprises entre 69 pb et 163 pb.
Source: Bourse de Casablanca, Elaboration DEPF
De son ct, la capitalisation boursire a augment par

rapport fin septembre 2014 de 2,6% pour stablir
510,1 milliards de dirhams, ramenant ainsi sa
performance par rapport fin dcembre 2013 de
+10,2% fin septembre 2014 +13,1% fin octobre
2014.
Capitalisation boursire par secteur fin octobre 2014
(Poids et valeur en milliards de DH)
Autres
points
Evolution du MASI
10600
10400
10200
10000
9800
9600
9400
9200
9000
8800
8600
8400
8200
8000
Assurances
10352,05
10345,74
Mines
Agroalimentaire
63,9
12,5%
23,0
4,5%
19,3
3,8%
176,9
34,7%
Banques
26,2
5,1%
34,0
6,7%
Immobilier
63,2
12,4%
103,7
20,3%
BTP
oct.-14
sept.-14
juil.-14
mai-14
mars-14
fvr.-14
dc.-13
oct.-13
aot-13
juil.-13
mai-13
mars-13
janv.-13
dc.-12
oct.-12
aot-12
juil.-12
mai-12
Au niveau sectoriel, parmi les 22 secteurs reprsents

la cote de la Bourse de Casablanca, 12 secteurs ont
enregistr des performances positives par rapport au
mois prcdent, plus marques pour les indices des
secteurs des ingnieries et biens dquipement
industriels (+11,4%), de loisirs et htels (+10,3%),
de ptrole et gaz (+9%) et des quipements
lectroniques et lectriques (+7,1%). Les indices des
secteurs du BTP et des banques, quant--eux, se sont
apprcis de 6,5% et 5% respectivement. Les contreperformances du mois ont t plus prononces pour les
indices des secteurs de chimie (-4%) et de limmobilier (-
Tlcom
Le volume global des transactions ralis au titre du

mois doctobre 2014 a atteint 2,7 milliards de dirhams,
en hausse de 16,5% par rapport au mois prcdent. Ce
volume sest rparti hauteur de :
93,2% pour le march central. Les transactions sur ce
march ont augment, en glissement mensuel, de
18,1% pour atteindre 2,5 milliards de dirhams. Les
valeurs BCP, Attijariwafa Bank, Itissalat Al-Maghrib et
Addoha ont canalis respectivement 27,4%, 13,7%,
9,7% et 5,6% du volume des transactions en actions
sur ce march ;
6,2% pour l'augmentation du capital de Crdit du
Maroc par conversion de dividendes pour un montant
global de 168,3 millions de dirhams correspondant
22
la cration de 320.512 nouvelles actions au cours

unitaire de 525 dirhams ;
0,4% pour le march de blocs o les changes se
sont replis comparativement au mois prcdent de
71,2% pour stablir 12,1 millions de dirhams ;
0,2% pour les transferts dactions.
Au terme des 10 premiers mois de 2014, le volume
global des transactions a atteint 30,8 milliards de
dirhams, en baisse de 19,1% par rapport la mme
priode de lanne prcdente. Le volume des
changes sur les marchs central et de blocs a recul
de 20,9% par rapport fin octobre 2013 pour stablir
27 milliards de dirhams, recouvrant une baisse de celui
enregistr sur le march central de 4,2% 18,5 milliards
de dirhams et de celui ralis sur le march de blocs de
Evolution du volume mensuel des transactions sur le
march central et le march de blocs
18
16
Milliards DH
14
12
10
11,8
0,2
mai-14
0,7
1,7
1,3
2,1
2,2
2,5
oct.-14
avr.-14
March central
0,1
2,4
sept.-14
0,9
aot-14
1,6
juil.-14
3,4
2,4
juin-14
0,4
mars-14
1,1
0,6
1,7
fvr.-14
2,1
janv.-14
4,1
dc.-13
nov.-13
5,2
oct.-13
0,2
2,4
March de blocs
23
ROYAUME DU MAROC

Division de l'Information
Tableau de bord de l'conomie marocaine
N : 213
Croissance du PIB en volume
Agrgats de la comptabilit nationale(1)

Produit Intrieur Brut(aux prix de l'anne prcdente) (base 1998)
2011
2012
2013
5,0
2,7
4,4
oct.-13
oct.-14
(%)
321 199
324 274
1,0
85 339
81 605
-4,4
29 801
25 151
-15,6
68 685
63 757
-7,2
Echanges extrieurs (millions de Dhs) (Donnes prliminaire)
Importations globales
nergie et lubrifiants
Ptrole brut
Produits finis d'quipement
Bl
2
2005
7 325
10 759
46,9
152 123
164 588
8,2
Automobile
25 139
32 509
29,3
Phosphates et drivs
32 411
31 914
-1,5
150
169 076
159 686
-5,6
100
47,4
50,8
Transferts MRE
49 523
49 846
0,7
Recettes voyages
49 422
49 896
1,0
Exportations globales
Dficit commercial
Taux de couverture
(en %)
Recettes des IDE

Monnaie (millions de Dhs)
Agrgat M3
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Exportations et importations de marchandises (milliards Dhs)
Importations(CAF)
300
Exportations(FOB)
250
200
50
0
octobre-09
octobre-10
25 528
-20,8
sept.-13
sept.-14
(%)
30
5,3
20
octobre-11
octobre-12
octobre-13
octobre-14
Recettes voyages et recettes MRE (en milliards de DHs)
Recettes M.R.E
50
32 217
1 005 953 1 059 225
2006
Recettes voyages
40
10
Rserves Internationales Nettes
145 812
176 415
21,0
Crances nettes sur l'administration centrale
157 211
134 080
-14,7
Crances sur l'conomie
832 611
876 250
5,2
Dont : Crdits des AID
732 211
764 638
4,4
Crdits immobiliers
230 766
235 371
2,0
Crdits l'quipement
135 365
140 616
3,9
Crdits la consommation
40 476
43 852
8,3
oct.-13
oct.-14
(%)
MASI
9 385
10 352
10,3
MADEX
7 647
8 485
11,0
0
octobre-09
octobre-10
octobre-11
octobre-12
octobre-13
octobre-14
Rserves Internationales Nettes (milliards de Dhs)

200
150
100
50
Bourse
sept-09
sept-10
sept-11
sept-12
sept-13
sept-14
34 172
27 047
-20,9
sept.-13
sept.-14
(%)
112,8
113,0
0,2
Produits alimentaires
121,3
119,5
-1,5
Produits non alimentaires
106,8
108,4
1,5
Taux de change (en MAD)
oct.-13
oct.-14
(%)
12
Volume des transactions (2) (millions de Dhs)

Indice des prix la consommation (100=2006)
Indice des prix la consommation (100=2006)
Variation en glissement annuel de l'indice des prix la consommation (en %)
4,66
3,14
-152,0
avr.-14
oct.-13
janv.-14
avr.-13
juil.-13
oct.-12
janv.-13
avr.-12
juil.-12
oct.-11
janv.-12
avr.-11
juil.-11
oct.-10
janv.-11
avr.-10
juil.-10
oct.-09
janv.-10
juil.-14
sept.-14
(2ans)
mai-14
-118,0
sept.-10
2,93
janv.-11
4,11
mai-10
(52 semaines)
janv.-10
-88,0
sept.-09
-69,0
2,85
mai-09
2,79
3,73
janv.-09
3,48
(26 semaines)
(13 semaines)
Dollar amricain
janv.-14
Pb 100
sept.-13
oct.-14
mai-13
dc.-13
sept.-12
10
janv.-13
6,2
mai-12
-1,3
8,75
janv.-12
11,10
8,24
sept.-11
11,24
Dollar amricain US$
Euro ()
mai-11
Euro
Taux adjudications
avr.-09
Taux de change (en Dhs)
11
Taux d'intrt (dernires missions)
juil.-09
janv.-09
-2
Recettes fiscales / R.O. (en %)
Finances publiques (hors TVA des CL)
sept.-13
sept.-14
(%)
90
151 181
161 906
7,1
88
Recettes fiscales
129 268
134 496
4,0
Impts directs
56 804
59 279
4,4
IS
29 969
32 580
8,7
IR
24 991
25 603
2,4
Recettes ordinaires (R.O) (en milliards de Dhs)
Impts indirects
57 274
57 701
0,7
TVA
40 275
39 591
-1,7
TIC
16 999
18 110
6,5
Droits de douane
5 682
5 696
0,2
Enregistrement et timbre
9 507
11 820
24,3
Recettes non fiscales
19 605
25 240
28,7
10 894
7 384
-32,2
157 282
160 851
2,3
106 998
115 426
7,9
74 635
76 245
2,2
Monopoles
Dpenses ordinaires (D.O)
Biens et services
Personnel
Autres biens et services
32 363
39 181
21,1
Dette publique intrieure
14 461
16 290
12,6
Dette publique extrieure
87,9
86,5
85,2
86
83,1
82
sept-09
74,6
76,8
Recettes fiscales
Impts directs
32 279
36 984
14,6
sept.-13
sept.-14
(%)
41 324
44 258
7,1
125,8
133,4
3 008
2 573
-14,5
5 220
8 498
62,8
75 144
86 485
15,1
14 615
15 327
4,9
Arrives de touristes (y compris MRE) (en milliers)
7 774
8 116
4,4
Energie appelle nette
23 940
25 143
5,0
14000
20 780
21 719
4,5
12000
aot-13
aot-14
(%)
Trafic portuaire
(milliers)
(mille tonnes) (5)
Nuites dans les EHC(4)
(en milliers)
(GWh)
Consommation d'lectricit (GWh)
Impts indirects Droits de douane Enregistrement et

timbre
Recettes non
fiscales
76,3
73,9
84,6
Investissement
Parc total des abonns Internet
80,7
73,8
71,6
78,2
73,5
-7,2
(milliers)
sept-14
Taux d'excution des dpenses fin septembre 2014 (en %)

80
70
60
50
40
30
20
10
0
-19,6
Parc global de la tlphonie fixe
sept-13
2 435
(%)
sept-12
102,8
26 700
Taux de pntration
sept-11
Taux d'excution des recettes fin septembre 2014 (en %)

100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2 623
(milliers)
sept-10
D
33 200
Parc global de la tlphonie mobile
85,2
84
Compensation
Activits sectorielles
89,7
Personnel
Autres biens et
services
Dette publique
Compensation
Investissement
Arrives de touristes trangers (en milliers )
4500
3000
1500
0
sept-10
sept-11
sept-12
sept-13
sept-14
Ventes de ciment (En milliers de tonnes)
10000
8000
Dbarquements de la pche ctire
(en mille tonne)
759
760
0,1
6000
Dbarquements de la pche ctire
(en millions DH)
3 599
3 866
7,4
4000
oct.-13
oct.-14
(%)
Chiffre d'affaires l'exportation de l'OCP(millions Dhs)
32 411
31 914
-1,5
Ventes de ciment (mille tonnes)
12 312
11 678
-5,1
3Tr12
3Tr13
3Tr14
Taux d'activit
48,7
48,5
48,2
13
Taux de chmage
9,4
9,1
9,6
11
14,0
14,0
14,5
Diplms
18,8
18,4
18,9
Ags de 15 24 ans
35,2
37,8
39,9
2Tr13
2Tr14
(%)
2012
2013
(%)
30
Mines
103,2
109,8
6,4
101,8
99,9
-1,9
25
Industries manufacturieres
107,1
108,2
1,0
104,5
104,8
0,3
20
Produits des industries alimentaires
105,2
110,1
4,7
105,2
106,8
1,5
Produits de l'industrie textile
92,3
92,3
0,0
95,1
93,9
-1,3
Produits de l'industrie automobile
117,7
111,2
-5,5
100,2
108,4
8,2
115,8
121,9
5,3
116,1
117,0
0,8
2000
0
octobre-10
octobre-11
octobre-12
octobre-13
octobre-14
Taux de chmage
15
Emploi
Urbain
Variation des indices de la production (3)
Urbain
National
7
2006T3
2007T3
2008T3
2009T3
2010T3
2011T3
2012T3
2013T3
2014T3
Variation en glissement annuel des indices de la production

Mines
Electricit
15
10
(1) Taux de variation, Source HCP

(2) Volume des transactions sur le march central et sur le march de blocs
(3) Indice de la production selon la base 2010
(4) EHC : tablissements d'hbergement classs
(5) Trafic portuaire global y compris le transbordement
Industrie
2TR14
1TR14
4TR13
3TR13
2TR13
1TR13
4TR12
3TR12
2TR12
1TR12
4TR11
3TR11
2TR11
1TR11
4TR10
3TR10
-5
-10
2TR10
0
1TR10
Electricit
Environnement international
0,9
-0,5
1,0
Japon
-0,1
1,5
-1,8
Inflation % (m/m-12) (Comission europenne)
1T
3T
4T
1T
2T
3T
4T
1T
2T
3T
4T
1T
2012
2011
2T
3T
4T
1T
2013
2T
2014
Source : OCDE
Etats-Unis
Zone euro
Allemagne
Espagne (chelle droite)
14
juil.-14
aot-14
sept.-14
Allemagne
0,8
0,8
0,8
France
0,6
0,5
0,4
Espagne
-0,4
-0,5
-0,3
Italie
0,0
-0,2
-0,1
Taux de chmage en %
27
12
25
10
23
21
19
sept.-10
Taux de chmage % (Comission europenne)
2T
2010
juil.-14
aot-14
sept.-14
Etats-Unis
6,2
6,1
5,9
Allemagne
5,1
5,0
5,0
France
10,5
10,5
10,5
120
Espagne
24,3
24,2
24,0
110
sept.-14
Etats-Unis
-7
mai-14
0,8
juil.-14
0,6
0,8
mars-14
0,4
0,7
nov.-13
0,2
janv.-14
Espagne
Royaume uni
5
-1
sept.-13
-0,2
mai-13
-0,1
juil.-13
0,1
mars-13
Italie
11
nov.-12
0,0
janv.-13
0,0
sept.-12
0,2
Zone euro
17
mai-12
France
Japon
juil.-12
-0,2
mars-12
0,7
nov.-11
0,4
janv.-12
Allemagne
Etats-Unis
23
sept.-11
0,0
mai-11
0,2
juil.-11
0,3
Zone euro
Evolution trimestrielle de la production industrielle
mars-11
2014T2
nov.-10
2014T1
janv.-11
2013T4
En glissement annuel (%)
Taux de croissance (T/T-1) (Eurostat, OCDE)
Source : Eurostat
Evolution du prix de ptrole brut et des phosphates bruts

130
210
Phosphate brut ($/t)

(chelle droite)
190
170
100
12,5
12,6
90
oct.-13
oct.-14
(%)
80
110
70
90
1316,6
1222,5
-7,1
21,9
17,2
-21,7
Taux d'intrt (sources: BM, EBF, Bloomberg)
aot-14
sept.-14
oct.-14
LIBOR 3 mois
0,235
0,234
0,231
LIBOR 6 mois
0,330
0,330
0,324
1,48
EURIBOR 3 mois
0,192
0,097
0,083
1,38
EURIBOR 6 mois
0,292
0,200
0,184
UST 10 ans (fin de priode)
2,340
2,490
2,340
BUND 10 ans (fin de priode)
0,890
0,950
0,840
Taux de change Euro/Dollar
1,332
1,290
1,267
oct.-14
Or ($/once)
aot-14
32,3
avr.-14
410,0
juin-14
310,0
fvr.-14
TSP ($/t)
oct.-13
23,6
dc.-13
466,5
aot-13
377,3
avr.-13
DAP ($/t)
juin-13
-4,6
fvr.-13
115,0
oct.-12
120,6
dc.-12
Phosphate brut ($/t)
juin-12
-24,7
aot-12
-23,5
245,4
avr.-12
220,1
325,7
fvr.-12
287,7
Bl dur US ($/t)
dc.-11
Bl tendre US ($/t)
130
oct.-11
-20,3
aot-11
87,3
juin-11
109,5
oct.-10
Ptrole ($/bbl) (brent)
avr.-11
Ptrole brent
($/bbl)
fvr.-11
Prix des matires premires (Source BM)
150
12,6
dc.-10
Italie
Source : BM
Indices des prix des matires premires (2010=100)
150
125
100
oct.-14
aot-14
juin-14
avr.-14
fvr.-14
dc.-13
Source : BM
Parit Euro/$
1,28
1200
1100
1000
S&P 500
MSCI-EM
(chelle droite)
900
janv.-11
fvr.-11
mars-11
avr.-11
mai-11
juin-11
juil.-11
aot-11
sept.-11
oct.-11
nov.-11
dc.-11
janv.-12
fvr.-12
mars-12
avr.-12
mai-12
juin-12
juil.-12
aot-12
sept.-12
oct.-12
nov.-12
dc.-12
janv.-13
fvr.-13
mars-13
avr.-13
mai-13
juin-13
juil.-13
aot-13
sept.-13
oct.-13
nov.-13
dc.-13
janv.-14
fvr.-14
mars-14
avr.-14
mai-14
juin-14
juil.-14
aot-14
sept.-14
oct.-14
nov.-14
800
Source : Financial Times, Morgan Stanley
DIRECTION DES ETUDES ET DES PREVISIONS FINANCIERES (D.E.P.F.)

Ministre de l'Economie et des Finances, quartier administratif, entre D, Chellah - Rabat
Tl. : (+212) 5.37.67.74.15/16 Fax : (+212) 5.37.67.75.33 Adresse Internet : http ://www.finances.gov.ma/depf/depf.htm
nov.-14
sept.-14
juil.-14
mai-14
mars-14
nov.-13
Evolution des indices boursiers
janv.-14
sept.-13
mai-13
juil.-13
mars-13
janv.-13
nov.-12
juil.-12
sept.-12
mai-12
mars-12
janv.-12
nov.-11
sept.-11
juil.-11
1,18
Source : BCE
2000
1900
1800
1700
1600
1500
1400
1300
1200
1100
1000
oct.-13
aot-13
juin-13
avr.-13
fvr.-13
Prod. alimentaires
dc.-12
oct.-12
aot-12
juin-12
Energie
avr.-12
dc.-11
oct.-11
aot-11
juin-11
avr.-11
fvr.-11
dc.-10
fvr.-12
Mtaux
75
oct.-10
Argent ($/once)

Maroc: Note de Conjoncture Mensuelle À Fin Octobre 2014

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Maroc: Note de Conjoncture Mensuelle À Fin Octobre 2014

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Note de Conjoncture

Direction des Etudes et des

Direction des Etudes et des Prvisions

En phase avec les nouveaux dveloppements de la conjoncture conomique internationale,

Zone euro : croissance faible et menace de dflation

Etats-Unis : Croissance soutenue, cratrice demploi

Lconomie de la zone euro poursuit sa faible reprise,

Lconomie amricaine poursuit son redressement, avec

Pays avancs : croissance du PIB

Etats Unis: contribution la croissance du PIB

La reprise devrait se consolider sur les prochains

Zone euro : croissance du PIB

L'conomie allemande renoue avec une faible

Indice PMI manufacturier

Source : Markit, ISM

Par ailleurs, lconomie amricaine a cr 214.000

Source : Eurostat, BLS

Le redressement du march de lemploi contribue

Zone euro : rvision la baisse des perspectives de

Indices de confiance des consommateurs

La faiblesse de la reprise de la zone euro et la menace de

Les derniers indicateurs conjoncturels confirment la

croissance europenne. Cette faiblesse dcoule en

Evolution du taux de chmage (%)

La dtrioration de la conjoncture en Allemagne est

Allemagne: Indices de confiance conomique

Le taux dinflation dans la zone euro reste trs faible,

Suite au nouvel assouplissement de la BCE, l'euro a

Taux de change euro/dollar

Globalement, la confiance conomique dans la zone

Zone euro : indicateurs de confiance

Source : Commission europenne

Le taux de chmage dans la zone euro reste stable pour

En France, lactivit conomique sest redresse au

affaires. Ainsi, lactivit globale du secteur priv continue

France : indicateurs de confiance

Japon : lconomie entre en rcession au troisime

Climat des affaires

En Espagne, lconomie poursuit son expansion, avec

Dans ce contexte, lOCDE a abaiss ses prvisions de

Production industrielle (base : 100 = 2008)

La Commission europenne a relev ses prvisions de

Espagne : volution du taux de chmage (%)

Par ailleurs, lindicateur concident du climat des affaires

Japon : indicateurs conjoncturels

Les indicateurs conjoncturels restent favorables.

La baisse continue du niveau gnral des prix (-0,1% en

La faiblesse de la croissance conomique et

3,3% en aot et un pic de 3,7% en mai) ont amen la

septembre). Cette volution dcoule de la dclration

La croissance ralentit et les perspectives restent

Source : National Bureau Of Statistics

Le ralentissement de lconomie semble continuer au

Le ralentissement de la croissance concerne galement

Pour soutenir la croissance, le gouvernement de lInde

perspectives incertaines. Linflation demeure leve

La forte dprciation du rouble1 et les contre-sanctions

BRIC: volution de la production industrielle

La Russie est confronte la stagflation

Source : Markit, Bloomberg

Pour contrer la hausse dinflation et la chute du rouble,

Le niveau dinflation reste lev, soit 6,6% en octobre

Les tensions inflationnistes persistantes, les faibles taux