Semaine

du 17 au
novembre
2014
Semaine
du21du
17
au au
21 21
novembre
2014
Semaine
17
novembre
2014

Semaine du 10 au 14 novembre 2014

21/11/14

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/13

CAC 40

4341

3,3%

6,4%

1,1%

Eurostoxx 50

3182

4,0%

6,4%

2,3%

S&P 500

2036

0,6%

5,7%

11,1%

Marchs
de taux

21/11/14

Sur 1
semaine

Sur 1 mois

Depuis le
31/12/13

Eonia*

-0,02%

+1pb*

-3pb

-47pb

OAT 10 ans

1,12%

n/d

n/d

n/d

Matires
1res

21/11/14

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/13

Ptrole (Brent,

80

1,8%

-6,6%

-28,1%

1204

1,3%

-3,6%

0,2%

Devises

21/11/14

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/13

EUR /USD

1,25

0,1%

-1,5%

-9,4%

Marchs
Actions

$/baril)

Or ($/once)

ACTUALITE DE LA SEMAINE
21/11 : La Chine baisse ses taux directeurs*.
19/11 : Les minutes de la Rserve fdrale
amricaine offrent peu dinformations nouvelles.

ECONOMIE
Zone euro :
Signaux trs mitigs concernant le climat des
affaires*.
Etats-Unis :
Les permis de construire au plus haut depuis janvier
2008.
Lgre remonte de linflation* sous-jacente.
Chine :
Nouvelle baisse des prix de limmobilier.

MARCHES
Taux : Nouveau point bas historique pour le taux 10
ans franais
Actions : Semaine positive pour les actions.

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises 15h le 21/11/2014

NOTRE ANALYSE

En Chine, lapprciation relle (intgrant linflation) du yuan* contre un panier de devises reprsentatives de ses
changes extrieurs a t trs rapide au cours des dernires annes (+25% depuis 2010), un phnomne
rcemment exacerb par la forte baisse rcente de la devise japonaise. La Chine doit galement faire face
dimportantes difficults lies aux excs du crdit et de la spculation immobilire et rduire les excs de
capacit de son industrie. Ceci explique le rcent geste de sa banque centrale. Un atterrissage brutal de
lconomie chinoise aurait dimportantes rpercussions ngatives lchelle mondiale. Cest un vnement dont
nous jugeons la probabilit faible, mais pas ngligeable.

En zone euro, si les chiffres de la croissance du troisime trimestre ont donn lieu une (trs lgre) surprise
positive avec une croissance du PIB* de +0,2%, les indicateurs du climat des affaires incitent la prudence. La
poursuite de la reprise sannonce, au mieux, trs lente en cette fin danne.

* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 17 au 21 novembre 2014

Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE
21/11 : La Chine baisse ses taux directeurs.
La PBoC (banque centrale chinoise) a surpris les marchs en baissant ses principaux taux directeurs (le taux de dpt
un an a t abaiss de 3% 2,75%) et le taux officiel des prts immobiliers un an de 6% 5,6%.
19/11 : Les minutes de la Rserve fdrale amricaine offrent peu dinformations nouvelles.
Pour le moment, la majorit des membres du comit de politique montaire de la Rserve fdrale amricaine sont
confiants dans le fait que linflation restera lgrement infrieure lobjectif de 2% sur les annes venir, soutenue
cependant par la diminution progressive des excs doffre sur le march du travail.

ECONOMIE
Zone euro :
Signaux trs mitigs concernant le climat des affaires.
En Allemagne lindicateur ZEW* (confiance des investisseurs) rebondit en novembre, repassant nettement en
territoire positif et sur un plus haut depuis juillet. Nanmoins, ce message nest pas confirm par les indicateurs PMI
prliminaires : le PMI composite* de la zone euro recule sur son plus bas niveau depuis juillet 2013, tout en
continuant dindiquer une lgre expansion de lactivit. Il subit, en particulier, leffet dune baisse trs marque du
PMI Composite allemand, attribuable la fois lindustrie et aux services. Le PMI Composite franais remonte, pour
sa part, lgrement (baisse dans lindustrie mais hausse dans les services).
Etats-Unis :
Les permis de construire au plus haut depuis janvier 2008
1,08 millions de permis de construire (en rythme annualis) ont t dlivrs aux Etats-Unis en octobre. Il sagit du
chiffre le plus lev depuis plus de 6 ans et demi . En revanche, le nombre de mises en chantier (un indicateur moins
avanc que les permis de construire) a lgrement recul en octobre. Par ailleurs, lindice NAHB* (confiance des
promoteurs immobiliers) progresse en novembre tandis que les ventes de logements existants ont galement t
un peu plus fortes que prvu.
Lgre remonte de linflation sous-jacente
Si le rythme de hausse des prix la consommation est rest inchang en octobre +1,7% sur un an, linflation sousjacente (hors composantes volatiles) remonte lgrement (+1,8% vs +1,7% en septembre).
Chine :
Nouvelle baisse des prix de limmobilier.
En octobre, les prix de limmobilier (tels que mesurs par la moyenne des prix des 70 principales villes chinoises),
ont enregistr une baisse encore plus marque (-2,5%) quen septembre (-1,15%)..

MARCHS
Nouveau point bas historique pour le taux 10 ans franais.
Le taux 10 ans franais a touch un nouveau point bas historique 1,11%. Les taux de la plupart des pays de la
zone euro ont en effet baiss sous leffet de lanticipation de mesures supplmentaires de la part de la Banque
centrale europenne et de la baisse des taux directeurs en Chine.
* Ce terme est dfini dans le lexique

Semaine du 17 au 21 novembre 2014

Semaine du 3 au 10 octobre 2014

MARCHS (SUITE)
Semaine positive pour les actions.
Les tats-Unis grappillent quelques points. Deux oprations majeures de fusion dans les services ptroliers
(Halliburton/ Baker Hughes) et la pharmacie (Actavis/Allergan) ont contribu porter le march amricain sur de
nouveaux plus hauts. La zone euro a bnfici du discours de Mario Draghi disant explicitement que racheter des
obligations souveraines faisait partie de ses options. Au Japon, en revanche, on assiste quelques prises de profits.

LEXIQUE
Climat des affaires : Lindicateur du climat des affaires en France est calcul partir dune enqute mensuelle
ralise par lINSEE auprs des chefs dentreprise des principaux secteurs dactivit. Il permet de mesurer le niveau
de confiance des entrepreneurs dans lamlioration de leur activit: plus cet indicateur est lev, plus les
entreprises considrent favorablement la conjoncture.
Eonia : L'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
Indice NAHB : LAssociation nationale des constructeurs dhabitations (NAHB) produit un indice du march du
logement bas sur une enqute dans laquelle les rpondants sont invits valuer lconomie gnrale et les
conditions du march du logement.
Lindice du march du logement est une moyenne pondre des indices de diffusion distincts: les ventes de
logements neufs prsents, les ventes de logements neufs attendus dans les six prochains mois, et le trafic des
acheteurs potentiels dans les maisons neuve
Indice ZEW : Indicateur de mesure des anticipations des analystes et des investisseurs institutionnels sur l'volution
de l'conomie allemande. Il correspond un indicateur avanc de la confiance des investisseurs. Il est calcul
partir du sentiment d'environ 300 350 spcialistes financiers sur l'volution de l'conomie allemande dans les 6
mois venir. Lindex ZEW est donc suivi avec attention par la communaut financire.
Inflation : Baisse de la valeur de la monnaie, qui entraine une hausse gnrale des prix.
PIB ou produit intrieur brut est lun des agrgats majeurs des comptes nationaux. En tant qu'indicateur
conomique principal de mesure de la production conomique ralise lintrieur d'un pays donn, le PIB vise
quantifier pour un pays et une anne donne la valeur totale de la production de richesses effectue par
les agents conomiques rsidents lintrieur de ce territoire (mnages, entreprises, administrations publiques).
Le PIB reflte donc lactivit conomique interne dun pays et la variation du PIB dune priode l'autre est cense
mesurer son taux de croissance conomique.
Pb : pb est labrviation de point de base ; 1 point de base correspond une variation de 0,01%. De fait, 100 points
de base correspondent une variation de 1%.

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

LEXIQUE (SUITE)
PMI Composite : Indicateur avanc de lvolution de lactivit conomique.
Taux directeurs : Taux dintrt principal pratiqu par une banque centrale lorsquelle prte de largent aux
institutions financires. La Banque centrale utilise ce taux pour matriser la masse montaire et piloter la croissance
et l'inflation. Le taux directeur des banques centrales est la source de tous les taux dintrt court terme du
march interbancaire, du march montaire et du march des devises. Leur niveau joue un rle si important que les
marchs peuvent ragir sur de simples rumeurs de hausse ou de baisse.
Yuan : le yuan ou renminbi; littralement : la monnaie du peuple ; parfois abrg RMB est la devise nationale de
la Chine l'exception de Hong Kong et Macao. Le yuan est l'unit de compte, et le renminbi la monnaie relle.

AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 21/11/2014 18h
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* Ce terme est dfini dans le lexique