Analisis Alicorp

Anlisis y Discusin de los Resultados Consolidados
del Segundo Trimestre del Ao 2011

Ingresos alcanzaron los S /.1.05 billones, un aumento del 18.8% vs resultados del
Segundo Trimestre del 2010; Utilidad por Accin de S/.0.098, una disminucin de
14.0% sobre el mismo perodo del 2010.
Alicorp adquiri el 100% de acciones de las empresas Italo Manera S.A. y Pastas Especiales S.A.
en Argentina. Esta adquisicin se encuentra alineada a la estrategia de expansin internacional
de la empresa. De esta forma, Alicorp Argentina generar sinergias al diversificar su portafolio
de productos y crear economas de escala.
Apoyo & Asociados (asociada a Fitch Ratings) ascendi la calificacin de los bonos de Alicorp de
AA a AA+ en Mayo 2011.
Las ventas y volumen crecieron 18.8% y 4.5% YoY respectivamente.
La Utilidad Bruta aument 7.1% YoY, y un 4.0% QoQ. Sin embargo, el Margen Bruto se redujo de
32.1% en el 2T10, a 29.0% en el 2T11, debido a los altos precios en materia prima.
El EBITDA alcanz los S/.147.1 millones, un incremento de S/.11.3 millones u 8,3% en

comparacin con S/.135.8 millones durante el mismo periodo del ao pasado. El margen EBITDA
se mantiene slido en 14.0%, superior al 13.8% alcanzado en el trimestre anterior, pero inferior al
15,4% en el 2T10.
La Utilidad Neta del trimestre fue de S/.83.7 millones, una disminucin de S/.14.0 millones en
comparacin con S/.97.7 millones durante el mismo periodo el ao pasado.
INFORMACIN FINANCIERA
RESUMEN FINANCIERO
Por el Trimestre
Por el Semestre
2010
2011
(En millones de Nuevos Soles)
Ventas
Jun-30
Mar-31
Dic-31
Jun-30
Crecimiento Porcentual
2011
2010
2T11 vs 1T11
2T11 vs 2T10
1S11 vs 1S10
Jun-30
Jun-30
QoQ
YoY
1Ho1H
1,049.6
985.5
997.9
883.2
2,035.0
1,761.0
6.5%
18.8%
Utilidad Bruta (Prdida)
304.0
292.2
318.8
283.9
596.2
581.5
4.0%
7.1%
2.5%
Utilidad Operativa (Prdida)
113.4
120.6
86.4
140.9
234.0
256.1
-6.0%
-19.5%
-8.6%
EBITDA
147.1
135.9
166.7
135.8
283.1
284.5
8.3%
8.3%
-0.5%
83.7
75.9
33.1
97.7
159.6
177.0
10.3%
-14.4%
-9.8%
Ganancia (Prdida)Neta del Ejercicio

Ganancia (Prdida) por accin
15.6%
0.1
0.1
0.0
0.1
0.2
0.2
10.1%
-14.0%
-9.7%
Activos Corrientes
1,524.5
1,394.7
1,284.5
1,054.6
1,524.5
1,054.6
9.3%
44.6%
44.6%
Pasivos Corrientes
1,049.5
952.1
753.8
698.5
1,049.5
698.5
10.2%
50.3%
50.3%
Capital de Trabajo
475.0
442.6
530.6
356.1
475.0
356.1
7.3%
33.4%
33.4%
99.1%
218.7%
218.7%
Caja y Efectivo
177.5
89.2
125.8
55.7
177.5
55.7
Total Deuda Financiera
851.5
642.6
562.6
542.9
851.5
542.9
Deuda Corto Plazo
520.8
320.3
215.2
256.5
520.8
256.5
Deuda Largo Plazo
330.7
322.3
347.4
286.4
330.7
286.4
1,661.6
1,608.7
1,699.1
1,545.8
1,661.6
1,545.8
Margen Bruto
29.0%
29.7%
31.9%
32.1%
29.3%
33.0%
Margen Operativo
10.8%
12.2%
8.7%
16.0%
11.5%
14.5%
Margen EBITDA
14.0%
13.8%
16.7%
15.4%
13.9%
16.2%
Ratio Corriente
1.45
1.46
1.70
1.51
1.45
1.51
Deuda Bruta a EBITDA
1.38
1.06
0.91
0.87
1.38
1.06
Apalancamiento
0.88
0.85
0.70
0.69
0.88
0.69
16.4%
17.5%
18.3%
22.5%
16.4%
22.5%
Patrimonio
RATIOS
ROE
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

Ventas
Ventas de S/.1,049.6 millones durante el 2T11, lo
VENTAS CONSOLIDADAS
(Millones de Soles)
que representa un incremento de 18.8% YoY y
Ventas
6.5% QoQ, principalmente debido a un incremento
1100
en precios dado el incremento en costos de materia
1000
prima, y volumen (4.5% YoY). Este crecimiento se

redujo en comparacin al alcanzado en el 1T11,
debido a una reduccin temporal en la demanda
900
800
MargenBruto
1,050
993
998
32.1%
32.0%
31.9%
2T 10
3T 10
4T 10
985
883
29.7%
29.0%
1T 11
2T 11
700
600
interna en el Per. Los principales contribuyentes a

500
las ventas fueron las categoras de harinas

industriales,
aceites
domsticos,
detergentes,
pastas, galletas y alimento para camarones.

Las Ventas en el Per aumentaron 18.0%, mientras
que las ventas internacionales se incrementaron
VENTAS INTERNACIONALES
(Al 30 de Junio 2011)
Colombia
6%
Haiti
3%
Honduras
4%
Ecuador
21%
Argentina
39%
21.3% YoY. Las ventas internacionales representan

26.0% del total de ventas, ligeramente por encima
del 25.5% alcanzado en el 2T10. Las ventas
internacionales crecieron principalmente debido a
un incremento en ventas en las categoras de
Others
10%
Chile
4%
Canada
13%
pastas, alimento para camarones y galletas. Las ventas internacionales se vieron afectadas por
S/.17.4 millones en el 1S11 por efectos de tipo de cambio.
Utilidad Bruta
La Utilidad Bruta fue de S/.304.0 millones comparada a S/.283.9 millones alcanzados en el 2T10, lo
que significa un crecimiento de 7.1% YoY. El Margen disminuy de 29.7% y 32.1% en el 1T11 y 2T10
respectivamente a 29.0% en el 2T11, debido a que los altos precios de materia prima continan
afectando los mrgenes. Es importante mencionar, que un margen de 29.0% es significativamente
superior a los mrgenes alcanzados en el 2008, perodo en los que las materias primas tuvieron una
estructura de costos similar. Si bien los precios de trigo y soya parecen haberse estabilizado durante
el 2T11, an permanecen altos a comparacin de los niveles alcanzados en el 2010 (49% y 58% YoY
para el trigo y la soya respectivamente).
Los analistas esperan que los precios deban estabilizarse para el 2S11, sin embargo permaneceran
altos. Alicorp est slidamente posicionada para enfrentar esta situacin, debido a: 1) la mayor parte
de las compras de materia prima estn coberturadas, lo que brinda flexibilidad en la estrategia de
precios, 2) continuidad en la diversificacin del portafolio, 3) permanente reduccin de costos, lo que
beneficia los resultados de EBITDA. En lo que va del ao, se identificaron distintas iniciativas de
reduccin de costos equivalentes a 1.1% de las ventas.
Utilidad Operativa y EBITDA
La Utilidad Operativa disminuy 19.5% YoY a
S/.113.4 millones (10.8% de las Ventas
Netas), comparado a los resultados de
S/.140.8 millones (16.0% de Ventas Netas)
alcanzados
en
el
2T10,
principalmente
debido a un ingreso extraordinario de S/.42.9

millones por devolucin de impuestos en el
2T10.
Sin
extraordinario,
considerar
la
Utilidad
este
ingreso
Operativa
se
increment en 15.8% de S/.97.9 millones a

S/.113.4 millones.
Comparando el 1T11 vs el 2T11, el margen de Utilidad Operativa se redujo de 12.2% a 10.8%. Es
importante recordar que la Utilidad Operativa en el 1T11 incluy una ganancia por la venta de activos
por S/.18.7 millones. Sin considerar esta ganancia, la Utilidad Operativa del 1T11 fue de S/.101.9
millones, que en comparacin a los resultados del 2T11, significa que la Utilidad Operativa creci
11.3% QoQ.
La Utilidad antes de intereses, impuestos y depreciacin (EBITDA), fue de S/.147.1 millones en el

2T11, a comparacin con S/.135.8 millones alcanzados en el 2T10, debido principalmente a una
disminucin del Margen Bruto, que fue mitigado por eficiencias en gastos. Sin embargo, el margen
EBITDA disminuy de 15.4% a 14.0% YoY debido a los altos costos en materias primas, las cuales
impactaron el Margen Bruto.
Gastos Financieros
Los Gastos Financieros Netos disminuyeron en S/.2.0 millones YoY, debido principalmente a un
incremento en los Ingresos Financieros y eficiencias en la estrategia de derivados, lo que fue a su vez
parcialmente afectado por un incremento en los Gastos Financieros.
Utilidad Neta
UTILIDAD POR ACCION
A pesar del crecimiento EBITDA,

disminuy en 14.4%
debido a la devolucin de
impuestos recibida durante el 2T10.
(Soles)
la Utilidad Neta
0.114
0.098
0.092
Sin considerar
0.089
este ingreso extraordinario, la Utilidad Neta se

0.039
increment de S/.54.8 millones (6.2% del total de

ventas) a S/.83.7 millones (8.0% del total de ventas),
equivalente a S/.0.098 por accin.
2T 10
3T 10
4T 10
1T 11
2T 11
BALANCE GENERAL
Activos
El Total de Activos se increment en S/.237.1 millones u 8.2%
en Junio 2011, debido a un
incremento en Activos Corrientes, el cual se explica por mayores niveles de Inventario, incremento
en Cuentas por Cobrar Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar.
Los Inventarios se incrementaron de S/.623.8 millones en Diciembre 2010 a S/.715.0 millones en
Junio 2011, debido al mayor volumen como resultado de nuestra estrategia de cobertura
y el
incremento en el costo de las materias primas. El nmero de das de rotacin de inventarios promedio
se increment de 77 en el 1S10 a 86 das al 1S11.
Las Cuentas por Cobrar Comerciales se incrementaron de S/.415.0 millones en Diciembre 2010 a
S/.448.5 millones en Junio 2011. La cobranza se realiz en un promedio de 33 das durante el 1S11
versus 34 das durante el 1S10.
Otras Cuentas por Cobrar se incrementaron de S/.94.9 millones en Diciembre 2010 a S/.125.4
millones en Junio 2011, debido principalmente al aumento de Anticipo a Proveedores.
Los Activos No Corrientes se mantuvieron estables, lo que se explica por una reduccin en
Inversiones Financieras en otras empresas dada la volatilidad en los precios de las acciones, la
adquisicin de Italo Manera S.A. y Pastas Especiales S.A. en Junio y una reduccin en Otros Activos
(mantenidos para la venta).
Pasivos
El Total de Pasivos se increment en S/.274.6 millones o 23.0% en Junio 2011. Este incremento se
explica principalmente por un aumento de S/.295.7 millones en Pasivos Corrientes, y una disminucin
de S/.21.1 millones en Pasivos No Corrientes. Los Pasivos Corrientes se incrementaron
principalmente por el rubro de Otros Pasivos Financieros como resultado de un incremento de
financiamientos a corto plazo por S/.310.5 millones para la compra de inventario. Las Cuentas por
Pagar Comerciales se incrementaron en S/.23.9 millones a Junio 2011. Sin embargo, el nmero de
das de pago se mantuvo en 43 das en el 1S10 y en el 1S11.
Los Pasivos No Corrientes disminuyeron debido a Otros Pasivos Financieros y Pasivos por los
Impuestos a las Ganancias Diferidas. El rubro de Otros Pasivos Financieros se redujo en S/.16.6
millones debido a: 1) el reconocimiento de S/.51.4 millones como parte corriente de la deuda de Largo
Plazo, la que corresponde a prstamos con Citibank, Banco de Crdito y Scotiabank, 2) la
amortizacin de S/.4.2 millones de la 3ra cuota de la Segunda Emisin de Bonos, 3) otros pagos de
amortizacin semestrales, y 4) un nuevo financiamiento por 5 aos con BBVA Argentina por un total
de S/.41.5 millones para financiar parte de la adquisicin de Italo Manera S.A. y Pastas Especiales
S.A.
La Deuda de Corto plazo totaliz S/.520.8 millones a Junio 2011. La empresa opera con lneas de
crdito revolventes para el financiamiento de importaciones y capital de trabajo, de los cuales
solamente 28% han sido utilizados.
La Deuda a Largo Plazo totaliz S/.330.7 millones a Junio 2011. La Deuda a Largo Plazo representa
un 38.8% del Total de la Deuda. La composicin de moneda se reparte entre: 35% en Soles, 61% en
Dlares Americanos, y el 4% restante en Pesos Argentinos, considerando una duracin promedio de
2.1 aos (no incluye deuda de corto plazo). Alicorp complet 21 operaciones de forward de moneda
extranjera durante el 2T11 para cubrir la alta volatilidad. La empresa tiene la poltica de cubrir hasta
el 50% del total de los flujos. Todas las lneas de crdito son nominadas en tasa fija.
Como se mencion anteriormente, los bonos de Alicorp fueron reclasificados de AA a AA+. De
acuerdo a Apoyo & Asociados, la mejora en la calificacin de los bonos a AA+
se otorg
principalmente debido a: 1) slido desempeo financiero derivado de la mayor capacidad de

generacin de EBITDA y el menor nivel de apalancamiento financiero, 2) la mejora en el mix de
productos y mayor diversificacin en productos de mayor valor agregado, 3) constante mejora y
profesionalizacin en la compra de materia prima y procesos productivos, y 4) habilidad para adquirir

empresas y generar sinergias en las adquisiciones en forma rpida. Las acciones comunes y de
inversin tambin recibieron una mejora en su clasificacin a Categora 1a (Pe).
Patrimonio
El Patrimonio disminuy en S/.37.5 millones o 2.2%,
UTILIDAD NETA & ROE

(Millones de Soles)
pasando de S/.1,699.1 millones en Diciembre 2010 a

S/.1,661.5
millones
en
Junio
2011,
como
Utilidad Neta
289
300.00
millones en Otros Activos Financieros y 3) Utilidad
221
0.70
0.50
200.00
0.40
122
100.00
9.9%
16.5%
18.3%
16.4%
83
0.30
0.20
0.10
Neta de S/.159.6 millones a Junio 2011. Durante los

ltimos 12 meses, el ROE alcanz 16.4% (este ratio
272
0.60
consecuencia de: 1) pago de dividendos por

S/.145.3 millones, 2) una reduccin de S/.50.3
ROE
0.00
6.2%
0.10
0.00
2007
2008
2009
2010
ltimos 12 M
considera el Patrimonio Promedio y la Utilidad Neta

de los ltimos 12 meses).
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
Actividades de Operacin
El Flujo de Efectivo proveniente de las Actividades de Operacin durante el primer semestre del ao
fueron de S/.-13.1 millones comparados a S/.118.9 millones durante el mismo perodo del 2010. Esta
reduccin se debe principalmente a los mayores inventarios. Durante los ltimos 12 meses a Junio
2011, el Flujo de Efectivo de las Actividades de Operacin fue de S/.120.0 millones. La posicin de
caja de la Empresa totaliz S/.177.5 millones durante el 1S11, por encima de los S/.125.8 millones
alcanzados durante el 1S10.
Actividades de Inversin
El Flujo de Efectivo de las Actividades de Inversin durante el 1S11 fue de S/.-81.5 millones
comparado a S/.-33.5 millones durante el mismo periodo del ao anterior. El incremento se debe
principalmente a la adquisicin de Italo Manera S.A. y Pastas Especiales S.A.
Actividades de Financiacin
El Flujo de Efectivo de las Actividades de Financiacin fue de S/.146.3 millones durante 1S11, a
comparacin de S/.-145.4 millones en el 1S10 . La Deuda Neta a Corto Plazo por S/.308.0 millones
se utilizo para el financiamiento de compra de materia prima. La Deuda Neta a Largo Plazo incluy
un prstamo de S/.41.1 millones para financiar parte de la adquisicin en Argentina.
Los financiamientos existentes para la empresa estn sujetos a ciertas restricciones de

apalancamiento, liquidez, rentabilidad y patrimonio mnimo. Alicorp se encuentra en cumplimiento
con los requerimientos de los contratos de crditos existentes, lo que brinda la posibilidad de tomar
ms deuda si es necesario.
Ratios de Liquidez y Endeudamiento
RATIO CORRIENTE Y APALANCAMIENTO

Ratio Corriente
Apalancamiento
En trminos de liquidez, el ratio corriente disminuy

de 1.70 en Diciembre 2010, a 1.45 en Junio 2011.
1.70
Asimismo, el ratio de apalancamiento a Junio 2011
1.51
1.48
0.69
0.73
0.70
2T 10
3T 10
4T 10
fue de 0.88 comparado a 0.70 en Diciembre 2010.
1.46
1.45
0.85
0.88
1T 11
2T 11
Este incremento se debi a nueva deuda de corto

plazo para financiar compra de inventarios.
En
relacin al ratio Deuda/EBITDA, a Junio 2011 el ratio
se increment a 1.38 de 0.91 en Diciembre 2010, debido al aumento en deuda a corto plazo para
financiar la compra de inventarios. La empresa espera reducir este ratio a niveles por debajo de 1.
OTRAS NOTICIAS IMPORTANTES

Italo Manera S.A. y Pastas Especiales S.A,
En Junio 2011, Alicorp Argentina adquiri el 100% de las acciones de Italo Manera S.A. y Pastas
Especiales S.A. Las Ventas Consolidadas provienen de tres categoras: 1) Pastas (68.8%), 2) Jugos
Instatntneos (15.9%), y
3) Queques (15.3%).
Las empresas en conjunto
comercializan seis
productos bajo las siguientes marcas: Don Italo y Bona Pasta (Marcas Premium) y Nutregal (Tier 2)
en la categora de pastas, Eurocake (Marca Premium) y Castello Ponte (Tier 2) en la categora de
queques y Dink-C en la categora de Jugos Instantneos. Ambas empresas compiten directamente
con empresas internacionalmente reconocidas como: Unilever, Kraft y Molinos Rio de la Plata en la
categora de pastas, Kraft y Arcor en la categora de queques, y Kraft en la categora de Jugos
Instantneos. Las posiciones de mercado se ubican entre 5% a 12% en cada categora.
Con esta adquisicin Alicorp complementar el negocio de Cuidado del Hogar y Personal, y
consolidar el ingreso de Alicorp Argentina al negocio de alimentos (tras la adquisicin de Sanford
S.A.C.F.I. y A. en Mayo 2010), as como podr tomar ventaja del conocimiento y experiencia en el
negocio de las pastas, y har mejor uso de la distribucin para alcanzar economas de escala.
Lanzamiento de Nuevos Productos
Como parte de nuestra estrategia para incrementar nuestro liderazgo en el mercado en segmentos
atractivos, dos nuevos productos fueron lanzados por la Divisin de Productos Industriales este
trimestre: Crema Chantilly y Cobertura de Chocolate, ambos bajo la marca Primavera.
El
crecimiento de mercado estimado para el 2011 es de 12% para Crema Chantilly y 20% para
Cobertura de Chocolate. Durante los ltimos siete aos, la Divisin de Productos Industriales ha
implementado actividades enfocadas al crecimiento, desarrollo e innovacin de los negocios en
pastelera. A travs de capacitaciones intensiva a panaderas y pasteleras. Adicionalmente , se han
realizado actividades para que nuestros clientes puedan mejorar su infraestructura en pastelera as
como actividades para promover el consumo de nuevos pasteles sobre todo en provincias.
Premio de Buen Gobierno Corporativo

Por cuarto ao consecutivo, Alicorp forma parte del ndice de Buen Gobierno Corporativo de la Bolsa
de Valores de Lima (BVL). Este ndice est compuesto por 9 empresas peruanas, las cuales han
demostrado buenas prcticas de gobierno corporativo. Alicorp gan el premio de Mejora Continua
por ser la Empresa que ha mostrado mayores progresos y mejoras ao tras ao en la implementacin
de polticas de Buen Gobierno Corporativo.
Alicorp gana Effie de Oro por Marsella Max
Los Effie son los premios de mayor relevancia en la industria publicitaria y constituyen la principal
distincin profesional que reconoce el aporte de estrategia y creatividad al logro de objetivos y
obtencin de resultados. Marsella Max gan el Effie de Oro (Mxima distincin en una categora) en
la categora Lanzamiento de Productos. El premio se obtuvo gracias a los excelentes resultados de
la marca a slo 6 meses de su lanzamiento: 1) 9% de market share a nivel nacional, lo que la
convirti en lder del segmento econmico. (Fuente: Market Share Expandido a Nivel Nacional
Mar11: estimados por Kantar World Panel (antes Latin Panel), y 2) Gracias a este desempeo,
Alicorp se convierte en lder de la categora de Detergentes con sus 3 marcas: Bolvar, Opal y
Marsella Max.
Alicorp gana el EFFIE de Plata por campaa Alimenta el Futuro
En Junio de 2011, la campaa de responsabilidad social "Alimenta el Futuro" gan el premio Effie de
Plata en la categora "Fines no comerciales y de bien social". La campaa, que dur 21 semanas en
el aire, se dirigi a amas de casa Peruanas con el propsito de brindar consejos de nutricin infantil
para sus nios. Por esta misma campaa, la Asociacin Nacional de Anunciantes - ANDA le otorg a
Alicorp una mencin honrosa en el Premio a la Excelencia 2011 en la categora Campaas de
Educacin y Valores.
Sobre Alicorp
Alicorp es una empresa lder en Consumo Masivo con casa matriz en el Per. La empresa cuenta
con operaciones en otros 5 pases Latino Americanos: Argentina, Colombia, Ecuador, Guatemala y
Honduras, y exporta a 23 pases. La empresa se especializa en tres lneas de negocio: 1) Consumo
Masivo (Alimentos y Cuidado Personal y del Hogar principalmente) en el Per, y las regiones de
Mercosur y Andino CAM, 2) Productos Industriales, y 3) Nutricin Animal (alimento balanceado para
peces y camarones). Alicorp cuenta con ms de 4,500 colaboradores en sus operaciones en el Per
y a nivel internacional. Las acciones comunes y de inversin de Alicorp se encuentran listadas en la
Bolsa de Valores de Lima bajo los smbolos de ALICORC1 y ALICORI1.
Disclaimer
Algunas de las declaraciones enunciadas en anlisis pueden constituir informacin a futuro y los
resultados reales futuros pueden diferir sustancialmente de lo que est incluido en la presentacin.
Por favor, referirse a la seccin de Anlisis y Discusin de los Estados Financieros correspondientes
a Diciembre 31, 2010 y otras publicaciones para la descripcin de las operaciones y factores que
puedan impactar los resultados financieros de la Empresa.
ALICORP S.A.A. Y SUBSIDIARIAS

NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS
( Expresados en miles de nuevos soles)
1.- PRINCIPIOS Y PRACTICAS CONTABLES
Los estados financieros consolidados se preparan y presentan de acuerdo con

principios de contabilidad generalmente aceptados en Per (PCGA en Per), los cuales
comprenden las Normas e Interpretaciones emitidas o adoptadas por el IASB, las cuales
incluyen las Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF), las Normas
Internacionales de Contabilidad (NIC), y las Interpretaciones emitidas por el Comit de
Interpretaciones de las Normas Internacionales de Informacin Financiera (CINIIF), o por el
anterior Comit Permanente de Interpretacin (SIC) adoptadas por el IASB, oficializadas por el
Consejo Normativo de Contabilidad (CNC) para su aplicacin en Per.
En la preparacin y presentacin de los estados financieros intermedios consolidados

de 2011 y 2010, la Compaa y sus subsidiarias han observado el cumplimiento de las Normas
e Interpretaciones antes mencionadas que le son aplicables, de acuerdo con las Resoluciones
emitidas por el CNC.
Los estados financieros consolidados incluyen las cuentas de Alicorp S.A.A. y las de
sus subsidiarias detalladas a continuacin:
Porcentaje de participacin
directa e Indirecta
Consorcio Distribuidor Iquitos S.A.
Patrimonio Fideicometido Alicorp 2004-
99.835
Decreto Supremo N 093-2002-EF-Ttulo XI
100.000 (liquidada en 2010)
Agassycorp S.A.
100.000
Alicorp Colombia S.A.
Molinera Inca S.A.
Farmintong Enterprises Inc (Propietaria de 50%
99.978
100.000
de acciones de Molinera Inca S.A.)
100.000
Alicorp Ecuador S.A.
100.000
Cernical Group S.A.
100.000
Prooriente S.A.
100.000
Alicorp Argentina S.C.A.
100.000
TVBC S.C.A.
100.000
Alicorp San Juan S.A.
100.000
Sulfargen S.A.
100.000
Sanford S.A.C.F.I. y A.
100.000
The Value Brands Company de Per S.R.L.
100.000
The Value Brands Company de Uruguay S.R.L.
100.000
Downford Corporation
100.000
Alicorp Honduras S.A.
100.000
Alicorp Guatemala S.A.
100.000
Alicorp Trading (Shenzhen) Ltd. Co.
100.000
Alicorp Inversiones S.A.
100.000
Almacenes Econmicos S.A.
Comercializadora de Granos S.A.
Distribuidora de Alimentos S.A.
Distribuidora Lamborghini S.A.
Hilandera Las Dunas S.A.
Sudamerican Trading S.A.
2.- EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL EFECTIVO
Este rubro comprende:

Jun 2011
Dic - 2010
1,842
1,094
Bancos
76,596
43,965
Depsitos a plazos
98,420
80,543
687
162
177,545
125,764
Caja
Valores Negociables
Total
3.- OTRAS CUENTAS POR COBRAR
Este rubro comprende :

Jun - 2011
Dic 2010
Anticipos de Impuestos
61,884
57,371
Adelantos a Proveedores
31,143
12,414
Van
93,027
69,785
Vienen
93,027
69,785
Reintegro tributario
18,629
18,371
Reclamos tributarios
3,881
2,336
Prestamos a accionistas y personal
3,711
3,176
Seguros
1,807
797
Otros
4,330
436
Total
125,385
94,901
4.- CUENTAS POR COBRAR A ENTIDADES RELACIONADAS

Jun - 2011
Industria de Balanceados del Norte S.A.
Dic - 2010
3,609
210
226
3,819
226
Jun - 2011
Dic 2010
21,476
15,938
129,179
115,593
7,157
3,407
65,760
46,549
379,064
333,345
diversos
30,345
26,146
Existencias por recibir
82,065
82,919
715,046
623,897
Otras menores
Total
5.- EXISTENCIAS
Este rubro comprende a :
Mercadera
Productos terminados
Subproductos
Productos en proceso
Materia prima y materiales auxiliares
Envases y embalajes y suministros
Total
6.- INVERSIONES FINANCIERAS
Otros Activos Financieros comprende:
Jun - 2011
Dic 2010
Credicorp Ltda.
119,146
168,379
Textil Piura S.A.
8,257
8,183
Inversiones Centenario S.A.
4,907
3,985
Inversiones Pacasmayo S.A.
2,522
2,163
Compaa Universal Textil S.A.
492
513
Otros
408
440
2,994
3,200
Bonos Panificadora Bimbo del Per S.A.

Total
138,726
186,863
Inversiones al Mtodo de la Participacin comprende:
Jun - 2011
Dic 2010
Italo Manera y Pastas Especiales
75,481
Panificadora Bimbo del Per S.A.
22,825
22,441
Heladosa S.A.
5,192
5,225
Bimar S.A.
4,152
4,152
175
466
107,825
32,284
Corporacin General de Servicios S.A.

Total
7.- ACTIVOS INTANGIBLES (neto de amortizacin acumulada)
La variacin de Activos Intangibles se explica por:
Marcas
Saldo al 31 de diciembre de 2010

Amortizacin
Otros
Saldo al 30 de junio de 2011
85,450
Software
7,587
Otros
Total
566
93,603
(2,431)
(2,431)
33
(103)
(21)
85,483
5,053
545
(91)
91,081
8.- CREDITO MERCANTIL
El Goodwill corresponde principalmente a la diferencia originada de comparar los

valores razonables de los activos y pasivos determinados al 30 de noviembre de 1997 de
Nicolini Hermanos S.A. y Compaa Molinera del Per S.A., al 30 de octubre de 2006 de ASA
Alimentos S.A., al 04 de mayo de 2007 de Eskimo S.A., al 30 de mayo de 2008 de The Value
Brands Company de Argentina S.C.A. y The Value Brands Company de San Juan S.A. (Grupo
TVB), al 10 de julio de 2008 de Downford Corporation, al 30 de mayo de 2010 de Sanford
S.A.C.I.F.I. y A, al 22 de abril de 2010 de Heladosa S.A. y sus correspondientes costos de
adquisicin. Al 31 de diciembre 2010 se dio de baja al goodwill de Eskimo por S/. 17,956.
9.- OTROS ACTIVOS
La variacin de Otros Activos (Activos realizables, en un periodo no corriente) se

explica por:
10,503
Provisin por comparacin con el valor de tasacin

Transferencia a Activos no corrientes mantenidos para la venta
Sulfargen
(14)
(9,397)
(17)
1,075
10.- OTROS PASIVOS FINANCIEROS

Jun - 2011
Dic 2010
Sobregiros bancarios
12,757
10,472
Prestamos bancarios
4,534
394,517
84,016
plazo
108,966
120,737
Total
520,774
215,225
Financiamientos de importacin
Parte corriente de la deuda a largo
11.- OTRAS CUENTAS POR PAGAR

Jun - 2011
Dividendos por pagar
Dic 2010
40
39
Tributos y contribuciones sociales
12,139
15,834
Remuneraciones por pagar
43,859
63,647
Total
56,038
79,520
12.- PROVISIONES

Jun - 2011
Dic 2010
Compra de materia prima
15,503
17,032
Publicidad
10,793
1,404
derivados
8,008
2,876
Devolucin Impuesto Mnimo a la renta
6,045
19,327
3,890
3,483
3,061
2,729
Provisiones diversas
34,721
28,000
Total
82,021
74,851
Pasivos por instrumentos financieros
Intereses financiamiento importacin

y bancarios
Compensacin por tiempo de
Servicios
13.- OBLIGACIONES FINANCIERAS (no corriente)
La variacin corresponde principalmente al traslado de S/. 51,454 por los prestamos

adquiridos con el Citibank, Banco de Crdito y Scotiabank a Parte Corriente de la Deuda a
Largo Plazo, la amortizacin de la 3ra. cuota correspondiente a la 2da. emisin de bonos
corporativos por S/. 4,247 y el prestamos obtenido del BBVA Argentina por S/. 41,484.
14.- PATRIMONIO NETO
a)
Capital Social
Al 30 de junio de 2011, el capital social de la Compaa esta representado por
847,191,731 acciones comunes de S/. 1.00 valor nominal cada una.
b)
Acciones de Inversin
Al 30 de junio de 2011 comprende 7,388,470 acciones de inversin de S/. 1.00 valor
nominal cada una.
c) Otras Reservas de Capital

De acuerdo a lo aprobado en la Junta Obligatoria Anual de Accionistas celebrada el 30 de
marzo de 2011, se registr una detraccin de S/.28,565 de los Resultados Acumulados
para destinarlos a la Reserva Legal.
d) Resultados Acumulados
La variacin en este rubro se explica por:
576,456
Distribucin de Dividendos
(145,279)
Detraccin Reserva Legal
(28,565)
Utilidad Neta del Ejercicio
159,571
Otros, neto
(294)
561,889
e) Otras Reservas de Patrimonio

Saldo
Movimiento
Dic 2010
Inversiones disponibles para la venta

Excedente de revaluacin
142,472
Saldo
Jun - 2011
(50,371)
92,101
37,206
37,206
18,748
18,748
Ajuste inicial de las inversiones a su

valor de participacin patrimonial
Diferencia de cambio por conversin en
operaciones en el extranjero
Cobertura de flujos de efectivo
Total
0
1,036
199,462
(1,894)
764
(51,501)
(1,894)
1,800
147,961
15.- INFORMACION POR SEGMENTO

Saldo al 30 de junio de :
Segmento
2011
Ventas Netas
Utilidad
Operativa
2010
Ventas Netas
Utilidad
Operativa
Consumo masivo
Prod. Industriales y otros
Nutricin Animal
1,289,014
592,123
153,910
127,144
93,829
12,983
1,135,071
506,592
119,319
136,375
112,326
7,407
Total
2,035,047
233,956
1,760,982
256,108
Saldo al 30 de junio de:
Segmento
Consumo masivo
Nutricin Animal
Total
(*) A diciembre 2010
2011
Depreciacin y
Activo Total
Amortizacin
2010
Depreciacin y
Activo Total (*)
Amortizacin
1,007,565
1,894,960
227,957
27,696
6,937
2,960
995,506
1,732,782
165,074
32,772
9,106
2,689
3,130,482
37,593
2,893,362
44,567
Saldo al 30 de junio de:
Segmento
Participacion de los Trabajadores

2011
2010
Consumo masivo
Nutricin Animal
14,169
10,833
1,469
13,324
11,410
657
Total
26,471
25,391
16.- GASTOS FINANCIEROS, NETOS

Al 30 de junio comprenden:
Rubros
Ingresos Financieros
Dividendos recibidos
Otros ingresos financieros
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Intereses financiamiento de importacin
Intereses por prestamos bancarios
Intereses de bonos corporativos y titulizados
Otros gastos financieros
Gastos Financieros
Diferencia de cambio, neta
Total (Gastos) Ingresos Financieros
Diferencia de cambio IFD
Intereses (IFD)
Total (Prdida) por Instrumentos Financieros Deriv.
Gastos Financieros, neto
2011
2010
3,126
2,468
2,547
633
5,594
3,180
-1,197
-7,069
-4,809
-4,513
-1,143
-2,863
-5,068
-5,048
-17,588
1,011
-10,983
4,247
1,522
5,769
-5,214
-14,122
12,919
1,977
-4,110
-5,140
-9,250
-7,273
17.- UTILIDAD BASICA Y DILUIDA POR ACCION

Adjuntamos los numeradores para calcular la utilidad bsica por accin utilidad diluida por
accin y la conciliacin respecto a la utilidad neta del periodo, el promedio ponderado del
numero de acciones empleado como denominador para calcular la utilidad bsica y diluida por
accin y la conciliacin de estos denominadores al 30 de junio de 2011 y al 30 de junio de
2010.
UTILIDAD BASICA Y DILUIDA POR ACCION

PERIODO DEL 01.04.2011 AL 30.06.2011
Determinacin del promedio ponderado del numero de acciones para
El calculo de la utilidad bsica y diluida por accin
Acciones Comunes
FECHA
01/04/2011
30/06/2011
ACCIONES
ACCIONES EN
EMITIDAS
CIRCULACION
847,191,731
847,191,731
847,191,731
847,191,731
CONCEPTO
Saldo Inicial
Saldo Final
FECHA
01/04/2011
30/06/2011
ACCIONES
ACCIONES EN
EMITIDAS
CIRCULACION
7,388,470
7,388,470
7,388,470
7,388,470
CONCEPTO
Saldo Inicial
Saldo Final
Promedio ponderado # de acciones para el calculo de la utilidad bsica y diluida

(ponderacin considerando el valor nominal de las acciones)
TIPO DE ACCION
COMUNES
INVERSION
VN S/.
1.00
1.00
N Acciones x Factor
de Tiempo
847,191,731 x 1.00
7,388,470 x 1.00
UTILIDAD
NETA
# DE
ACCIONES
N
847,191,731
7,388,470
854,580,201
Utilidad bsica y diluida por accin

DESCRIPCION
Utilidad
Acciones en circulacin
Utilidad bsica y diluida por accin :
Acciones Comunes
Representante Legal
UTILIDAD
POR ACCION
83,697
854,580,201
0.097939
0.097939
Contador General

PERIODO DEL 01.04.2010 AL 30.06.2010
Acciones Comunes
FECHA
01/04/2010
30/06/2010
CONCEPTO
Saldo Inicial
Saldo Final
ACCIONES
EMITIDAS
847,191,731
847,191,731
ACCIONES EN
CIRCULACION
847,191,731
847,191,731
CONCEPTO
Saldo Inicial
Saldo Final
ACCIONES
EMITIDAS
7,388,470
7,388,470
ACCIONES EN
CIRCULACION
7,388,470
7,388,470
FECHA
01/04/2010
30/06/2010

TIPO DE ACCION
COMUNES
INVERSION
VN S/.
1.00
1.00
N Acciones x Factor
de Tiempo
847,191,731 x 1.00
7,388,470 x 1.00
UTILIDAD
NETA
# DE
ACCIONES
N
847,191,731
7,388,470
854,580,201

DESCRIPCION
Utilidad
Acciones Comunes
Representante Legal
UTILIDAD
POR ACCION
97,720
854,580,201
0.114349
0.114349
Contador General

PERIODO DEL 01.01.2011 AL 30.06.2011
Acciones Comunes
FECHA
01/01/2011
30/06/2011
ACCIONES
ACCIONES EN
EMITIDAS
CIRCULACION
847,191,731
847,191,731
847,191,731
847,191,731
CONCEPTO
Saldo Inicial
Saldo Final
FECHA
01/01/2011
30/06/2011
ACCIONES
ACCIONES EN
EMITIDAS
CIRCULACION
7,388,470
7,388,470
7,388,470
7,388,470
CONCEPTO
Saldo Inicial
Saldo Final

TIPO DE ACCION
COMUNES
INVERSION
VN S/.
1.00
1.00
N Acciones x Factor
de Tiempo
847,191,731 x 1.00
7,388,470 x 1.00
UTILIDAD
NETA
# DE
ACCIONES
N
847,191,731
7,388,470
854,580,201

DESCRIPCION
Utilidad
Acciones Comunes
Representante Legal
UTILIDAD
POR ACCION
159,571
854,580,201
0.186724
0.186724
Contador General

PERIODO DEL 01.01.2010 AL 30.06.2010
Acciones Comunes
FECHA
01/01/2010
30/06/2010
CONCEPTO
Saldo Inicial
Saldo Final
ACCIONES
EMITIDAS
847,191,731
847,191,731
ACCIONES EN
CIRCULACION
847,191,731
847,191,731
CONCEPTO
Saldo Inicial
Saldo Final
ACCIONES
EMITIDAS
7,388,470
7,388,470
ACCIONES EN
CIRCULACION
7,388,470
7,388,470
FECHA
01/01/2010
30/06/2010

TIPO DE ACCION
COMUNES
INVERSION
VN S/.
1.00
1.00
N Acciones x Factor
de Tiempo
847,191,731 x 1.00
7,388,470 x 1.00
UTILIDAD
NETA
# DE
ACCIONES
N
847,191,731
7,388,470
854,580,201

DESCRIPCION
Utilidad
Acciones Comunes
Representante Legal
UTILIDAD
POR ACCION
176,985
854,580,201
0.207102
0.207102
Contador General

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Anlisis y Discusin de los Resultados Consolidados

del Segundo Trimestre del Ao 2011

Las ventas y volumen crecieron 18.8% y 4.5% YoY respectivamente.

El EBITDA alcanz los S/.147.1 millones, un incremento de S/.11.3 millones u 8,3% en

Utilidad Bruta (Prdida)

Utilidad Operativa (Prdida)

Ganancia (Prdida)Neta del Ejercicio

Total Deuda Financiera

Deuda Corto Plazo

Deuda Largo Plazo

Deuda Bruta a EBITDA

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

que representa un incremento de 18.8% YoY y

6.5% QoQ, principalmente debido a un incremento

en precios dado el incremento en costos de materia

prima, y volumen (4.5% YoY). Este crecimiento se

interna en el Per. Los principales contribuyentes a

las ventas fueron las categoras de harinas

pastas, galletas y alimento para camarones.

21.3% YoY. Las ventas internacionales representan

debido a un ingreso extraordinario de S/.42.9

increment en 15.8% de S/.97.9 millones a

La Utilidad antes de intereses, impuestos y depreciacin (EBITDA), fue de S/.147.1 millones en el

A pesar del crecimiento EBITDA,

impuestos recibida durante el 2T10.

este ingreso extraordinario, la Utilidad Neta se

increment de S/.54.8 millones (6.2% del total de

en Junio 2011, debido a un

principalmente debido a: 1) slido desempeo financiero derivado de la mayor capacidad de

profesionalizacin en la compra de materia prima y procesos productivos, y 4) habilidad para adquirir

UTILIDAD NETA & ROE

pasando de S/.1,699.1 millones en Diciembre 2010 a

millones en Otros Activos Financieros y 3) Utilidad

Neta de S/.159.6 millones a Junio 2011. Durante los

consecuencia de: 1) pago de dividendos por

considera el Patrimonio Promedio y la Utilidad Neta

Los financiamientos existentes para la empresa estn sujetos a ciertas restricciones de

RATIO CORRIENTE Y APALANCAMIENTO

En trminos de liquidez, el ratio corriente disminuy

Asimismo, el ratio de apalancamiento a Junio 2011

fue de 0.88 comparado a 0.70 en Diciembre 2010.

Este incremento se debi a nueva deuda de corto

relacin al ratio Deuda/EBITDA, a Junio 2011 el ratio

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1.- PRINCIPIOS Y PRACTICAS CONTABLES

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En la preparacin y presentacin de los estados financieros intermedios consolidados

Consorcio Distribuidor Iquitos S.A.

Patrimonio Fideicometido Alicorp 2004-

Decreto Supremo N 093-2002-EF-Ttulo XI

100.000 (liquidada en 2010)

Alicorp Colombia S.A.

Molinera Inca S.A.

Farmintong Enterprises Inc (Propietaria de 50%

de acciones de Molinera Inca S.A.)

Alicorp Ecuador S.A.

Cernical Group S.A.

Alicorp Argentina S.C.A.

Alicorp San Juan S.A.

The Value Brands Company de Per S.R.L.

The Value Brands Company de Uruguay S.R.L.