?

1
Hoy en da,

toda

sistemticamente con las

INTRODUCCIN
iniciativa

de

inversin,

debe

ser

evaluada

herramientas y tcnicas que el hombre ha

desarrollado, para que en un marco de competitividad y eficiencia, puedan

materializarse convenientemente.

En este captulo, se desarrollaran las materias concernientes a la temtica

evaluativa

de

proyectos,

las

cuales

permitirn

entender:

conceptos,

procedimientos y anlisis involucrados en toda iniciativa de inversin,

disminuyendo con ello, la incertidumbre que significa la correcta asignacin de
los recursos.

QU ES UN PROYECTO?

Es un conjunto coherente e integral de actividades

tendientes a resolver una o varias necesidades en forma
inteligente. Este conjunto de actividades permite alcanzar
objetivos especficos que contribuyen al logro de un objetivo
general o de desarrollo, en un periodo de tiempo determinado.

Todo proyecto busca mejorar una situacin o solucionar una necesidad generada o
un problema existente. Sin embargo, la definicin de proyecto depender de quien
sea el que de la respuesta. Para el economista, un proyecto es la fuente de
costos y beneficios que ocurren en distintos periodos de tiempo. Esta
concepcin lleva a la evaluacin econmica de proyectos. Para un financista que
est considerando prestar dinero para su ejecucin, el proyecto es el origen de
un flujo de fondos provenientes de ingresos y egresos de caja, que ocurren a lo
largo del tiempo.

Para generar un proyecto es indispensable tener presente que:

a) Reconocer el problema o limitacin que se quiere solucionar.

b) Investigar las alternativas para resolver dicho problema.
c) Recolectar la informacin adecuada para la generalizacin del flujo de
costos y beneficios en el horizonte de proyecto.

d) Riesgos implicados.

Cabe entonces cuestionarse:

Cules son los verdaderos costos del proyecto?

Cules son los verdaderos beneficios del proyecto?
Cmo se espera que ocurran estos costos y beneficios en el tiempo?
Cules son las amenazas y fortalezas de las variables del proyecto?

2.1

Por Qu Evaluar los Proyectos?

El proceso de evaluacin consiste en emitir un juicio sobre la bondad o

conveniencia de una alternativa de solucin, analizando en forma sistemtica un
conjunto de antecedentes econmicos que permiten juzgar cualitativamente y
cuantitativamente las ventajas y desventajas de asignar recursos a una
determinada iniciativa.

La evaluacin econmica de proyectos compara sus costos

y beneficios econmicos. Esta, debe aplicarse a mltiples
decisiones "menores" (subproyectos?) en la formulacin
de los mismos tales como: conveniencia de trabajar con
segundos y terceros turnos, fuentes de energa, compra
de equipos nuevos o usados, reas de influencia, calidad del producto que se
entregar, publicidad, empleo de trabajadores especializados, capacitacin,
investigacin y desarrollo, maestranza propia o contratacin de terceros, entre
las miles de opciones que debern analizarse para definir el proyecto.

La evaluacin financiera de proyectos, determina si los flujos de dinero son

suficientes para cancelar la deuda.

2.2

Ciclo de Vida de un Proyecto

La transformacin de las ideas de inversin significa la utilizacin de

recursos (humanos, materiales, financieros, entre otros) que van agregando
valor a las mismas, a medida que se pasa de la identificacin a la formulacin,
evaluacin, ejecucin del proyecto y luego, a su puesta en marcha. Si bien este
proceso de transformacin adquiere en la prctica matices distintos para cada

proyecto, es posible observar que en todos los casos se dan algunas

caractersticas que permiten efectuar una cierta generalizacin de ste.

En otros trminos, se podra asemejar esta accin

transformadora a una serie de procesos de produccin, en
cada uno de los cuales el proyecto va revelando su
potencialidad, lo que permite tomar decisiones sobre
profundizar

el

estudio,

modificarlo,

postergarlo,

abandonarlo, o ejecutarlo y ponerlo en operacin.

La trayectoria de todo proyecto, que se materializa generalmente en una obra

fsica, constituye su ciclo de vida. Ms especficamente, ciclo de vida de un
proyecto, es el proceso de transformacin de las ideas de inversin y el paso de
los proyectos durante su vida, a travs de los estados de: preinversin,
inversin y operacin.

2.2.1

Estado de Preinversin

En este estado se prepara y evala el proyecto de manera de, obtener

de l, el mximo excedente econmico a lo largo de su vida til, realizando para
esto estudios de mercado, tcnicos, econmicos, financieros y otros, que
aseguren al mismo tiempo maximizar beneficios y minimizar costos.

La seleccin de los mejores proyectos de inversin, es decir, los de mayor

bondad relativa y hacia los cuales deben destinarse preferentemente los
recursos disponibles, constituye un proceso que sigue etapas secuenciales.

Estas etapas son:

i.

Generacin y anlisis de la Idea de Proyecto.

ii.

Estudio en el nivel de Perfil.

iii.

Estudio de Prefactibilidad.

iv.

Estudio de Factibilidad.

Cada etapa busca reproducir el ciclo de vida del proyecto, de manera que al
avanzar en las etapas, los estudios van tomando mayor profundidad y se va
reduciendo la incertidumbre, respecto a los beneficios netos esperados del
mismo. La secuencia iterativa entonces, tiene por justificacin evitar elevados
costos de estudios, para as desechar en las primeras etapas los proyectos que
no son adecuados.

Cada etapa se presenta en la forma de un informe respectivo, cuyo objetivo

fundamental es presentar los elementos que intervienen orientados claramente
a la toma de decisin de abandonar la idea o proseguirla.

Los informes, por lo general, deben contener los siguientes aspectos:

a) Diagnstico: Consiste en plantear, de que manera, la idea de proyecto

resolver las necesidades insatisfechas.
b) Metodologa de Evaluacin: Indica paso a paso cmo se calcularn los
beneficios netos del proyecto; ello implica entre otros aspectos, definir
exactamente qu ocurrir si no se realiza el proyecto. Tambin establecer
la separabilidad del conjunto de actividades que representa el proyecto,
dando paso as a subproyectos que deben evaluarse independientemente.
c) Anlisis de Viabilidad: Persigue determinar claramente los beneficios netos
esperados del proyecto, proyectndolos en el tiempo, obtenidos del anlisis
de los aspectos de mercado, administrativos y legales, tecnolgicos y
financieros del proyecto.
d) Evaluacin: Se valoran los beneficios netos del proyecto y conduce a
conclusiones especficas sobre el asunto, de modo que la decisin que se tome
sea clara respecto a sus limitaciones y/o riesgos.

2.2.1.1

Generacin y Anlisis de la Idea de un Proyecto

En esta primera etapa, es crucial emitir un buen

diagnstico, de modo que la generacin de una idea de
proyecto de inversin, surja como consecuencia clara de
necesidades insatisfechas, de polticas generales, de un
plan de desarrollo, de la existencia de otros proyectos en
estudio o en ejecucin que requieren complementacin mediante acciones en
campos distintos, entre otros. En el planteamiento y anlisis del problema
corresponde definir la necesidad que se pretende satisfacer, estableciendo su
magnitud y sealar a quienes afectan las deficiencias detectadas (grupos,
sectores, regiones o la totalidad del pas).

Se requiere indicar los criterios que han permitido identificar la existencia del
problema, verificando la confiabilidad y pertinencia de la informacin utilizada.
De tal anlisis surgir la especificacin precisa del bien que se desea construir o
el servicio que se pretende dar.

Asimismo, en esta etapa corresponde identificar todas las alternativas de

solucin del problema previamente detectado1.

MIDEPLAN Materializando la Inversin

Respecto de la idea de proyecto definida en una primera instancia, el anlisis

deber servir para adoptar la decisin de abandonarla, postergar su estudio, o
profundizarla.

2.2.1.2

Estudio a Nivel de Perfil

En esta etapa corresponde estudiar todos los antecedentes que

permitan formar un juicio respecto de la conveniencia y factibilidad tcnicoeconmica de llevar a cabo la idea del proyecto. El nfasis est en identificar
los beneficios y costos pertinentes, sin incurrir en mayores costos en recursos
financieros y humanos para medirlos y valorarlos.

La elaboracin del perfil debe incluir un anlisis preliminar de los aspectos

tcnicos de los estudios de mercado y los de evaluacin. Para su realizacin se
utilizarn cifras estimativas que incluyan cuando corresponda, una aproximacin
gruesa a los costos y beneficios. Este anlisis permitir elaborar el perfil de
proyecto y deber considerar un mnimo de elementos, de modo de evitar, el
rechazo de la idea a causa de la carencia o poca precisin de la informacin
aportada.

10

En la etapa de perfil se usan los datos disponibles y eventualmente se generan

algunos otros a partir de estudios preliminares, pero, en general, no se incurre
en mayores costos en crear ni generar datos nuevos.

En la evaluacin se deben identificar y explicar los beneficios y costos del

proyecto, para lo cual se requiere definir la situacin Sin Proyecto, es decir,
prever que sucedera en el horizonte de evaluacin si ste no se ejecutara.

El perfil permite, en primer lugar, analizar la viabilidad tcnica de las distintas

alternativas

propuestas,

descartando

aquellas

que

no

son

factibles

tcnicamente.

En los proyectos que involucran inversiones pequeas y cuyo perfil muestra la

conveniencia de su implementacin, cabe avanzar de inmediato al diseo o
anteproyecto de ingeniera de detalle, sin pasar por las otras etapas.

Dependiendo del resultado del estudio a nivel de perfil, es posible adoptar

algunas de las siguientes decisiones:

i. Profundizar el Estudio en los aspectos del proyecto que lo requieran. Para

facilitar esta profundizacin conviene formular claramente los trminos de
referencia de tales estudios.

11

ii. Ejecutar el Proyecto con los antecedentes disponibles en sta etapa,

siempre que se haya llegado a un grado aceptable de certidumbre respecto
de la conveniencia de materializarlo.
iii. Abandonar definitivamente la idea.
iv. Postergar la ejecucin del Proyecto.

2.2.1.3

Estudio de Prefactibilidad

En esta etapa se examina con ms detalle las alternativas viables desde

el punto de vista tcnico, econmico, y social que fueron determinadas en
general en la etapa anterior, descartando las menos atractivas y seleccionando
la o las mejores.

El nfasis en esta etapa es medir los beneficios y costos identificados en la

etapa de perfil. Es necesario estudiar con especial atencin el anlisis de
factibilidad, es decir, analizar los aspectos de mercado, la tecnologa, el tamao,
la localizacin y las condiciones de orden institucional y legal relevantes para el
proyecto.

12

Conviene

plantear el

anlisis

en

trminos

puramente

tcnicos, para despus seguir con los econmicos. Ambos

anlisis permiten calificar las alternativas u opciones del
proyecto y, como consecuencia de ello, elegir la que resulte
ms conveniente con relacin a las condiciones existentes.

La realizacin del estudio de mercado es la base para estimar los ingresos que
generar el proyecto. Procede aqu un anlisis de demanda, o sea, proyectar
cunto ser la demanda del bien o servicio que el proyecto proveer, otro de
oferta para conocer la cantidad ofrecida por los dems oferentes, y un tercer
anlisis, de las condiciones de precios y comercializacin.

El anlisis tecnolgico, que incluye las variables de equipos, materias primas,

procesos y servicios tecnolgicos, u otros, permite determinar los costos
asociados al proyecto. Entre estos sobresalen los costos de inversin y de
capital de trabajo. Conviene poner nfasis en el hecho que las variables de la
tecnologa aplicada al proyecto se interrelacionan, de modo que, optar por un
proceso o equipo particular exige disponer de servicio tcnico y de los insumos
apropiados.

13

Respecto de los elementos condicionantes del tamao y la

localizacin del proyecto cabe sealar, entre otros, su
naturaleza (construir, reponer, ampliar y modificar una
empresa o establecimiento), la enumeracin y localizacin
de los insumos, de los centros de distribucin y consumo,
y los efectos del proyecto sobre el medio ambiente.

Los aspectos institucionales y legales afectan tambin a la naturaleza del

proyecto. Mediante el anlisis administrativo legal es posible determinar los
costos fijos asociados a la operacin del proyecto. En su elaboracin conviene
determinar la organizacin que se dar a los factores que lo constituyen,
poniendo nfasis en las caractersticas del personal requerido y en el esquema
organizacional

pertinente.

Asimismo,

es

recomendable

estudiar

las

caractersticas jurdicas de la unidad de gestin que manejar el proyecto y

tambin la legislacin vigente aplicable al proyecto, en temas especficos como
por ejemplo, en materia de contaminacin ambiental y eliminacin de desechos.

Los anlisis anteriormente sealados son interdependientes entre s: uno

condiciona al otro y viceversa. Una vez determinados, permiten efectuar
estimaciones de los montos de inversin, costos de operacin y de los ingresos
que generara el proyecto durante su vida til. Con tales antecedentes se evala
desde el punto de vista econmico, determinando as la rentabilidad de cada una

14

de las alternativas seleccionadas en la etapa de perfil. Se establece as cules

merecen un estudio ms profundo y cules se descartan.

Conviene sensibilizar los resultados de la evaluacin, especialmente respecto de

las variables que inciden directamente en la rentabilidad de las alternativas
consideradas ms favorables.

Segn los resultados de la evaluacin del proyecto, en esta etapa se recomienda

ejecutar el proyecto, postergarlo, abandonarlo definitivamente o continuar su
estudio. Este ltimo caso, se debe hacer explcitos todos los aspectos que se
estima conveniente abordar en la etapa de factibilidad.

2.2.1.4

Estudio de Factibilidad

El estudio de factibilidad debe enfocarse hacia el examen detallado y

preciso de la alternativa que se ha considerado ms viable en la etapa anterior;
es decir; poner el esfuerzo en medir y valorar, en la forma ms precisa posible,
sus beneficios y costos, y para ello, se requiere utilizar considerables recursos.
Se debe profundizar en el anlisis y el estudio de las variables que inciden en el
proyecto y, adems, minimizar la variacin esperada de sus costos y beneficios.

15

Como se piensa llevarlos a cabo, en esta etapa, toman importancia los flujos
financieros y la programacin.

Una vez que el proyecto ha sido caracterizado y definido, debe ser optimizado.
Por optimizacin se entiende la inclusin de todos los aspectos relacionados con
la obra fsica (tamao, localizacin), con el programa de desembolsos de
inversin

(momento

ptimo),

con

la

organizacin

adecuada

para

la

construccin, puesta en marcha y operacin del proyecto.

Con relacin a los aspectos referidos a la obra fsica cabe mencionar el proceso
de produccin, los tipos de insumos y la tecnologa que se emplear, distancia
desde los centros de abastecimientos de insumos y hacia los de consumo, etc.

En la determinacin del calendario de desembolsos para la inversin, hay que

considerar factores tales como: las condiciones financieras y de los mercados
de capitales, tanto internos como externos, el anteproyecto de ingeniera, la
disponibilidad de equipos y posibilidades de obtenerlos, las obras auxiliares y
complementarias, el efecto de dificultades tcnicas, el entrenamiento del
personal de operacin y de mantenimiento, como tambin, las etapas parciales
de puesta en servicio.

El anlisis de la organizacin que se requiere crear para la implementacin del

proyecto, debe considerar factores como el tamao de la obra fsica, la

16

capacidad empresarial y financiera del inversionista, el nivel tcnico y

administrativo que su operacin requiere y las fuentes y

plazos para el

financiamiento.

El informe de factibilidad es la culminacin de la formulacin de un proyecto, y

constituye la base de la decisin respecto a su ejecucin. Sirve a quienes
promueven el proyecto, a las instituciones financieras y a los responsables de la
implementacin econmica global, regional y sectorial.

2.2.2 Estado de Inversin

En este estado se realizan todas las acciones tendientes a ejecutar

fsicamente el proyecto o programa tal como fue especificado en la
preinversin, a fin de concretar los beneficios netos estimados en la misma.

En este estado se distinguen dos etapas principales: la etapa de diseo y la de

ejecucin.

17

2.2.2.1

Diseo

En esta

etapa

se

requiere

elaborar

la

configuracin

de

las

caractersticas de arquitectura y de ingeniera de detalle (planos de

enfierradura, de servicios bsicos, entre otros), ajustar detalles finales previos
a la ejecucin, tales como disponibilidad y caractersticas del terreno o reas
de influencia con el objeto de reducir los riesgos inherentes a todo proyecto de
inversin.

2.2.2.2

Ejecucin

En esta etapa corresponde la ejecucin fsica del programa o proyecto,

es decir, la construccin del bien capital definido en el estudio del proyecto.

2.2.3 Estado de Operacin

Consiste en poner en marcha los proyectos y concretar los

beneficios netos y estimados en el estado de preinversin.

18

ESTADO DE INVERSIN

ESTADO DE PREINVERSIN

CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO

IDEA
PERFIL
PREFACTIBILIDAD

FACTIBILIDAD

DISEO

EJECUCIN

ESTADO DE
OPERACIN

Ilustracin 2-1 Ciclo de Vida de un Proyecto

19

3.1

ANTECEDENTES CONTABLES PARA LA EVALUACIN DE

PROYECTOS

La Contabilidad

Casi toda empresa tiene un sistema contable, es decir, un medio para

recolectar, sumariar, analizar y presentar, en signos monetarios, la informacin
disponible acerca de una organizacin.

Una organizacin es un grupo de personas que trabajan unidos,

para el logro de uno o ms objetivos. Para realizar el trabajo,
una organizacin debe proveerlas de recursos, tales como
materias primas, distintos tipos de servicios y bienes tangibles
de largo plazo.

Con la finalidad de obtener eficiencia y eficacia en el trabajo, los miembros de

la organizacin requieren de informacin acerca de los recursos y de los
resultados obtenidos como fruto de su utilizacin. La informacin que intenta
lograr este propsito es conocida como Contabilidad.

El tipo de informacin requerido para lograr esta finalidad, se puede clasificar

en tres categoras:

20

a) Informacin Operativa.
b) Informacin Proporcionada por la Contabilidad Financiera.
c) Informacin Proporcionada por la Contabilidad Gerencial o Administrativa.

3.1.1 Informacin Operativa

Corresponde a toda aquella informacin relacionada con la conduccin

de operaciones cotidianas, tales como nivel de cuentas por cobrar, de
inventarios, de tesorera, de cuentas por pagar, entre otros.

3.1.2 Contabilidad Financiera

Tiene

como objetivo principal, el

de proveer

informacin a terceras partes ajenas a la organizacin, es

decir,

bancos,

proveedores,

acreedores,

entidades

gubernamentales, accionistas y pblico en general. En la

mayora de los casos, los terceros deben aceptar la
informacin que la empresa le suministra, la cual sera difcil de entender sin
conocer las reglas generales que gobiernan su estructura ya que las personas
que la requieren utilizan informacin contable proveniente de varias empresas
diferentes.

21

Es indispensable conocer las reglas fundamentales aplicables a todas las

empresas, no slo para que la informacin de una, pueda ser comparada con la
informacin proveniente de otra, sino tambin para obviar la necesidad de
aprender juegos separados de reglas para cada empresa. Estas reglas bsicas o
principios de contabilidad generalmente aceptados son el tema obligado de la
contabilidad financiera.

3.1.2.1

Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados

travs de los aos se ha desarrollado un conjunto de reglas,

conceptos, convenciones y lneas de accin usados en la preparacin de los

estados financieros.

El principal propsito de los PCGA consiste en minimizar el sesgo, ya sea en

forma voluntaria o involuntaria, en la preparacin de los estados financieros.
Debe recordarse que los usuarios de la informacin contable dependen de la
gerencia para su obtencin, la que a su vez puede tener un serio impacto en la
percepcin de los usuarios sobre su desempeo. Dada esta situacin, existe la
posibilidad de proporcionar informacin sesgada.

22

Entre estos principios, se tiene:

1. Se debe informar sobre las actividades que afectan a la empresa y no a sus

propietarios.
ENTIDAD

2. Se debe suponer que la empresa tiene una vida indefinida.

EMPRESA EN MARCHA

3. Los gastos incurridos para la generacin de ingresos deben compararse con

dichos ingresos para calcular la utilidad del periodo.
RECONOCIMIENTO

4. Toda la informacin contable debe expresarse en trminos monetarios.

MONEDA COMN DENOMINADOR

5. Todo registro contable debe basarse en evidencia objetiva verificable.

COSTO COMO BASE DE VALUACIN

23

6. Es deseable la coherencia del tratamiento contable a travs del tiempo.

CONSISTENCIA

7. Los ingresos y utilidades especiales son reconocidos slo hasta que se

realicen.
REALIZACIN

8. Es posible dividir la vida del negocio en intervalos de tiempo.

PERIODO CONTABLE

9. El tratamiento de las transacciones contables depende de la materialidad del

concepto.
MATERIALIDAD

10.

Los recursos de una empresa (Activos) son iguales a sus obligaciones

hacia terceros (Pasivos) y hacia sus propietarios (Patrimonio).

ECUACION CONTABLE

Ec. 3-1 Ecuacin Contable

TOTAL ACTIVOS = TOTAL PASIVOS + PATRIMONIO

24

3.2

Estados Financieros

Son el resultado final de la contabilidad financiera, es decir, son el

objetivo hacia el cual se dirige la totalidad del sistema. El conjunto de estados
financieros se denominan: Balance General, Estado de Resultados y Estado de
Fuentes y Usos de Fondos.

3.2.1 Balance General

El Balance General informa sobre la situacin financiera de una empresa,

mostrando los recursos (niveles o valores de activos) y las obligaciones (niveles o
valores de pasivos) en un momento del tiempo.

El balance est formado por tres grandes elementos que se ordenan en dos
columnas:

a) Los Activos: Son los bienes o recursos que tiene una

organizacin, en un momento determinado. Ellos estn
vinculados, directamente, a la empresa y a su quehacer.
Dichos recursos tienen un valor en dinero y se ubican en el
lado izquierdo del balance, representados por su valor. Los
activos ms conocidos que tienen las empresas son: el dinero efectivo que se

25

posee, los fondos que son de la empresa y que se van a recaudar, las
mercaderas, las herramientas, las maquinarias y los bienes inmuebles, entre
otros.

Con el objeto de ordenar y comprender mejor los activos de la organizacin, es

conveniente clasificarlos en:

! La caja o disponible,
! Las cuentas por cobrar,
! Los inventarios,
! Las mquinas,
! Las herramientas y
! Los bienes muebles (que se pueden trasladar) y los

bienes inmuebles (que no se pueden trasladar).

Los activos se diferencian entre s por su grado de cercana a transformarse en

dinero (liquidez), as la caja es el ms cercano a transformarse en dinero
efectivo y los terrenos son los ms lejanos, por la demora que involucra el
liquidarlos.

Por consiguiente, tenemos activos circulante y activos fijos. Los activos

circulantes son la caja, cuentas por cobrar e inventarios; ellos se pueden
transformar en dinero en el corto plazo.

26

El activo fijo, no se transforma en dinero inmediatamente, sino en el largo

plazo, o bien, se gasta al ser usado, ya que su objetivo es servir en el proceso
productivo de venta de productos y servicios. Estos son: las herramientas,
maquinas, muebles y terrenos.

b) Los Pasivos: Los elementos del balance se ordenan de tal forma que se crea un
equilibrio entre los recursos que la empresa tiene (los activos) y los derechos que
existen sobre tales recursos (a estos derechos se le llaman pasivos y patrimonio).

As, para ordenarlos, los activos van anotados al lado izquierdo del informe o
balance y corresponde a la mitad del informe. La otra mitad la conforman los
pasivos y el patrimonio. Se podra decir, por tanto, que el balance es como una
moneda que tiene por un lado el "sello" y por el otro lado la cara. Ambos lados
son equivalentes y sus formas diferentes de mirar lo mismo. En consecuencia, se
puede definir los elementos del balance de la siguiente manera: Los activos son
los bienes o recursos que se tienen, y los pasivos y patrimonio son las fuentes de
donde provienen dichos recursos. Los pasivos son parte del
balance del negocio y se pueden definir como: fuentes de
recursos utilizados para financiar los activos de la empresa
y que provienen de terceros, o sea, de agentes externos a
ella. Ellos reflejan, por lo tanto, los derechos que tienen
sobre los recursos o sobre los activos de la empresa, personas o instituciones
diferentes al dueo o a los socios.

27

Un anlisis, de la definicin de pasivos, indica que:

Los pasivos son fuentes de recursos: esto quiere decir que la empresa tiene
pasivos porque le sirven para adquirir recursos. Son una forma de financiar
ya sea la compra de materias primas, herramientas, equipamientos,
edificaciones, entre otros.
Los pasivos provienen de terceros: es decir, son una fuente de recursos que
no est ligada a los propietarios de la empresa, sino a otros agentes con
quienes se ha creado una obligacin.
Los pasivos son derechos sobre activos: es decir, un pasivo nos indica que
alguna persona o institucin tiene algo que exigirle a la empresa. Al tener un
pasivo existe una obligacin que cumplir.

Se puede decir, entonces, que los pasivos son los diferentes tipos de deudas u
obligaciones econmicas que tiene la empresa.

Por ejemplo: Una organizacin, en un momento dado, tiene dinero en efectivo

($100) y mercaderas ($600) las cuales suman un total de activos de $700. Este
total de activos proviene de dos fuentes de recursos: por un lado, las
recaudaciones de sus socios, las que suman en los registros un total de $500; y
por otro lado, los $200 restantes que fueron financiados por un proveedor que
dio la posibilidad de pagar las mercaderas en dos cuotas, una al contado y la
otra a tres meses.

28

Por lo tanto, el

balance de esta organizacin debiera mostrarnos todos los

bienes que se poseen (activos);

pero, adems, debiera mostrarnos que esos

bienes son derechos que se debe a cada uno de los socios (patrimonio) y al
proveedor (pasivos).

c) El Patrimonio: Representa todo lo que el dueo o los socios han invertido en el

negocio as como las ganancias o prdidas que ste les genera. El patrimonio se
ubica en el lado derecho del balance y debajo de los pasivos.

Existen tres grandes caractersticas que determinan el patrimonio:

El patrimonio, al igual que los pasivos, es fuente de recursos: esto quiere

decir que el patrimonio es el capital que aportaron los dueos para invertir en
los activos. Con l se obtiene el disponible, las materias primas, los
equipamientos, terrenos, entre otros.
El patrimonio proviene directamente de los dueos: es decir, es una fuente de
recursos que est ligada a los propietarios de la empresa, quienes la han
creado.
El patrimonio tambin representa derechos sobre los activos: es decir, los
activos son recursos que se trabajan para hacer crecer el patrimonio de la
organizacin.

29

BALANCE GENERAL
Nombre de la Empresa:
Fecha de Cierre:

PASIVOS
ACTIVOS
PATRIMONIO
TOTAL DE ACTIVOS

TOTAL DE PASIVOS + PATRIMONIO

Ilustracin 3-1 Esquema de un Balance General

30

BALANCE GENERAL
Nombre de la Empresa: Productora de Eventos
Fecha de Cierre: 31 de Diciembre de 1998

ACTIVOS
ACTIVOS DE CORTO PLAZO
Caja
Cuentas por Cobrar

$ 300.000
$ 150.000

PASIVOS
PASIVOS DE CORTO PLAZO
Cuentas por Pagar

$ 40.000

Deuda de Corto Plazo

$ 120.000

PASIVOS DE LARGO PLAZO

ACTIVOS DE LARGO PLAZO
Activo Fijo

$ 250.000

Deuda de largo Plazo

PATRIMONIO
Aporte de Capital
Utilidad (Prdida)

TOTAL DE ACTIVOS $ 700.000

$ 220.000
$ 320.000

TOTAL DE PASIVOS + PATRIMONIO

$700.000

Ilustracin 3-2 Ejemplo de Balance

3.2.2 El Estado de Resultado

Muestra el cambio ocurrido en el patrimonio de la empresa en un

periodo, como resultado de todas aquellas transacciones que han significado un
ingreso o un gasto contable, es decir, las utilidades o prdidas ocurridas en el
periodo. Estas se clasifican en dos resultados: Operacional y No Operacional.

31

En el resultado Operacional, se incluyen:

! Ventas (Contado o Crdito).

! Costos de las Ventas.

Ec. 3-2 Utilidad Bruta

Utilidad Bruta = Ventas Costos de Ventas
! Gastos Operacionales:
Remuneraciones.
Gastos por Ventas.
Gastos de Administracin.
Gastos de Depreciacin

Ec. 3-3 Utilidad o Prdida Operacional

Utilidad o Prdida Operacional = Utilidad Bruta Gastos Operacionales

En el resultado No Operacional, tenemos:

! Ingresos No Operacionales:
Utilidad por Venta de Activos Fijos.
Ventas de Acciones o Fondos Mutuos.

32

! Gastos No Operacionales:
Prdida por Ventas de Activos Fijos.

Ec. 3-4 Utilidad o Prdida No Operacional

Util. o Prd. No Operacional= Ingresos No Operacional Gastos No Operacional

Deber considerarse la correccin monetaria, solamente en uno de ambos, ya

sea en el Ingreso no Operacional o en el Gasto no Operacional, no en ambos.

Ec. 3-5 Utilidad Neta

Utilidad Neta = Utilidad o Prdida Operacional + Utilidad o Prdida No Operacional Impuestos

33

ESTADO DE RESULTADOS
Periodo: 1 de Agosto de 1997 a 1 de Octubre de 1998

INGRESO OPERACIONAL
Ingreso por Ventas
Costos por Ventas
Gastos Operacionales

+ $ 8.000.000
- $ 3.500.000
- $ 1.300.000

INGRESO NO OPERACIONAL
Ventas de Activos Fijos
Rentas de Instrumentos Financieros
Gastos

+ $ 2.000.000
+ $ 1.200.000
- $ 500.000

UTILIDAD BRUTA ANTES DE IMPUESTOS

IMPUESTOS 15%

+ $ 5.900.000
- $ 885.000

RESULTADO

$ 5.015.000

Ilustracin 3-3 Ejemplo de Estado de Resultados

3.2.3 Estado de Fuentes y Uso de Fondos

El Estado de Fuentes y Usos de Fondos o Estado de Cambio en la

Posicin Financiera, complementa la informacin que se puede obtener de los
otros dos estados financiero (Balance General Estado de Resultados). Este

34

informe muestra las principales Fuentes de Fondos y los principales Usos de

Fondos habidos en una empresa durante un periodo de tiempo. Si bien para
entender en forma adecuada este tercer Estado Financiero, se requiere de una
definicin ms concreta de lo que se entiende por Fondos, conviene indicar
desde ya, que ni el balance, ni el estado de resultado de la empresa, tiene como
objeto mostrar este aspecto.

El Estado de Fuentes y Usos de Fondos es un resumen de todas las

transacciones que involucraron un movimiento de fondos y que por lo tanto,
afectaron la Posicin Financiera de la empresa. Obviamente esta definicin es
ms complicada que la del estado de resultado. Se incluirn en ste informe
todas aquellas transacciones que significaron una Fuente de Fondos (entrada o
aumento) y un Uso de Fondos (salida o disminucin) para la empresa en el
perodo a que se refiere el estado financiero. Dada sta definicin anterior, se
puede concluir que es un estado de Flujo y no de Stock.

Se define como fondos, al Capital de Trabajo (Caja) generada por la diferencia

entre los Activos Circulantes y Pasivos Circulantes.

Ec. 3-6 Fondos

Fondos =Capital de Trabajo = Activo Circulante Pasivo Circulante

35

FUENTE Y USOS DE FONDOS

FUENTE DE FONDOS
(Aumento del Capital
de Trabajo)

USO DE FONDOS
(Disminucin del
Capital de Trabajo)

FUENTES DE LA
OPERACIN
RESULTADO
DEL EJERCICIO

EMISION DE
DEUDA DE LARGO
PLAZO
COLOCACION DE
ACCIONES

LIQUIDACION DE
ACTIVOS
NO CIRCULANTE

COMPRA DE
ACTIVO NO
CIRCULANTE

CAPITAL DE
TRABAJO

AMORTIZACION
DE DEUDA DEL
LARGO PLAZO

DIVIDENDOS

Ilustracin 3-4 Estado de Fuentes y Usos de Fondos

36

3.3

Contabilidad Gerencial

Los ejecutivos a cuyo cargo est la responsabilidad de la direccin de

una organizacin o empresa, es decir, la gerencia, tambin necesitan
informacin financiera para poder desarrollar sus tareas con xito. An cuando
gran parte de la informacin

es la misma que se obtiene de los estados

financieros, preparados para terceros, la gerencia necesita tambin una

cantidad considerable de informacin adicional, y la contabilidad gerencial
entrega, la informacin contable necesaria, a la administracin para la toma de
decisiones.

La gerencia de una empresa puede establecer las reglas que desee para recoger
la informacin contable de uso interno. As, aunque las reglas de la contabilidad
financiera se aplican a todas las empresas, las reglas de la contabilidad
gerencial se dictan y se aplican de acuerdo con las necesidades de una empresa
determinada.

La informacin proporcionada por las operaciones, la contabilidad financiera y

gerencial, es usada para cumplir las funciones gerenciales de control,
planificacin y toma de decisiones. La informacin contable que intenta cumplir
con estas funciones es denominada Contabilidad Gerencial.

37

En lo relativo al control, la informacin contable es til como medio de:

a) Comunicacin: Los informes contables ayudan ponen en conocimiento a la

organizacin acerca de los planes y polticas de la gerencia y, en general, de
las medidas que sta desea que tome la organizacin.
b) Motivacin: A menos que la empresa sea unipersonal, no corresponde a la
gerencia el desarrollo de las tareas. Ms bien,

la responsabilidad de la

gerencia es hacer que los dems hagan el trabajo. Esto requiere, en primer
lugar, que esas personas deban ser empleadas y formadas por la organizacin
y, en segundo lugar, que esa organizacin deba ser motivada a realizar lo que
la gerencia desea que se haga. La informacin contable puede colaborar en
este proceso de motivacin o frenar, si no se la utiliza en forma correcta.
c) Evaluacin: en forma peridica, la gerencia necesita evaluar la forma en que
los empleados llevan a cabo sus tareas, comparando los resultados esperados
con los reales. La informacin contable ayuda en este proceso de evaluacin,
aunque una base adecuada para juzgar el desempeo de una persona no
descansa tan slo en la informacin generada por los registros contables.

38

3.4

Problemas de la Contabilidad

Los estados financieros son la fuente ms comn para realizar los

anlisis financieros, ellos, son construidos basndose en informacin contable,
los cules se rigen bajo principios contables.

Al utilizar el balance, el estado de resultados y el estado de fuente y usos de

fondos, se debe tener claro, como han sido construidos. Por ejemplo, si tomamos
como base el balance, para un anlisis, se debe considerar que:

El balance est confeccionado sobre la base de principios contables, los

cuales, aunque son objetivos y uniformes, no necesariamente se ajustan a la
realidad financiera de la empresa.
El valor Econmico de un bien, depende de la capacidad de ese bien para
generar flujos futuros. Muchos activos estn expresados en costos
histricos, el cul puede diferir sustancialmente de su valor econmico, por
tanto, el balance no pretende reflejar el valor econmico de los activos de la
empresa.
El valor contable es distinto al valor econmico de un bien, y generalmente su
valor, es su costo histrico menos la depreciacin.

39

Un ejemplo: Para un activo fijo, una maquinaria. Su valor contable y econmico

es:

Valor Contable o Libro = Valor de Compra (Costo histrico) Depreciacin

(Ec. 3-7)

Valor econmico = Valor Presente de Flujos Futuros Esperados

(Ec. 3-8)

PLANIFICACIN FINANCIERA
Planificar es prever y decidir hoy las acciones que nos
pueden llevar desde el presente hasta un futuro
deseable. No se trata de hacer predicciones acerca del
futuro sino de tomar las decisiones pertinentes para
que ese futuro ocurra.

La administracin es un procedimiento mediante el cul se distribuyen y asignan,

correctamente, los recursos de una empresa, con el fin de alcanzar una mayor
eficiencia en el logro de los objetivos.

40

4.1

Planificacin Estratgica

La

Planificacin

Estratgica

es

una

poderosa

herramienta

de

diagnstico, anlisis, reflexin y toma de decisiones colectivas, en torno al

quehacer actual y al camino que deben recorrer en el futuro las organizaciones
e instituciones, para adecuarse a los cambios y a las demandas que les impone el
entorno y lograr el mximo de eficiencia y calidad de sus prestaciones.

El concepto de planificacin estratgica est referido principalmente a la

capacidad de observacin y anticipacin frente a desafos y oportunidades que
se generan, tanto de las condiciones externas a una organizacin, como de su
realidad interna.

Como ambas fuentes de cambio son dinmicas, este proceso es tambin

dinmico. La planificacin estratgica no es una enumeracin de acciones y
programas, detallados en costos y tiempos, sino que involucra la capacidad de
determinar un objetivo, asociar recursos y acciones destinados a acercarse a l
y examinar los resultados y las consecuencias de esas decisiones, teniendo como
referencia el logro de metas predefinidas.

De este modo, podemos comenzar a definir la planificacin estratgica como un

proceso y un instrumento. En cuanto proceso se trata del conjunto de acciones y
tareas que involucran, a los miembros de la organizacin, en la bsqueda de

41

claridades

respecto

al

quehacer

estrategias

adecuadas

para

su

perfeccionamiento. En cuanto instrumento, constituye un marco conceptual que

orienta la toma de decisiones encaminada a implementar los cambios que se
hagan necesarios.

En ningn caso es un recetario, ni constituye la solucin a todos los problemas o

preocupaciones de una institucin. Sin embargo, podemos describir el proceso
de planificacin estratgica como el desarrollo de una visin para el futuro de la
organizacin.

En principio esta visin de futuro debe contemplar dos aspectos:

a) Describir lo que la organizacin debera ser en el futuro, usualmente dentro

de los prximos dos a tres aos. Esto implica identificar cul es la misin, el
tipo de administracin ideal, los recursos necesarios, entre otros.
b) Determinar cmo se lograr que la organizacin alcance ese futuro deseado.

La planificacin estratgica se convierte, de este modo, en una carta de

navegacin sobre el curso que se estime ms apropiado para la institucin. Una
de las funciones instrumentales de la planificacin estratgica es hacer un
balance entre tres tipos de fuerzas, que responden a su vez a distintas
preguntas:

42

La misin de la organizacin: Cul es el sentido de la existencia del servicio o

institucin?
Las oportunidades y amenazas que enfrenta la organizacin y que provienen
del medio externo: Cules sern las demandas que nos plantear el entorno?
Qu tipo de dificultades y obstculos pueden entorpecer nuestra capacidad
de respuesta?
Las fortalezas y debilidades del ambiente interno de la organizacin: Qu es
lo que somos capaces de hacer? Qu elementos de nuestra estructura
interna podran mostrarse inadecuados a la hora de una mayor exigencia
productiva?

Si no hay suficiente coincidencia entre la misin de la organizacin, sus

capacidades y las demandas del entorno, entonces estaremos frente a una
organizacin que desconoce su real utilidad. Por el contrario, un claro sentido de
lo que es la misin, permite guiar las decisiones sobre qu oportunidades y
amenazas considerar, y cuales desechar.

Un efectivo plan estratgico ayuda a balancear estas tres fuerzas, a reconocer

potencialidades y limitaciones, a aprovechar los desafos y a encarar los riesgos.

43

4.2

Presupuestos

Un presupuesto es una expresin cuantitativa de un plan de accin y un

auxiliar para la coordinacin y la ejecucin. Los presupuestos pueden ser
formulados para la organizacin, como un todo o para cualquiera de sus
subdivisiones. El presupuesto maestro resume los objetivos de todas las
subdivisiones de una organizacin/ventas, produccin, distribucin, y finanzas.
Adems, cuantifica las expectativas acerca de los ingresos futuros, del flujo de
caja, de la posicin financiera, y de los planes en que se apoyan. Estas
expectativas son la culminacin de una serie de decisiones las cuales son el
resultado de una consideracin cuidadosa del futuro de la organizacin. En la
mayora de los casos, el presupuesto maestro es la aproximacin prctica mejor
lograda de un modelo formal de la organizacin total: de sus objetivos, de lo que
a ella entra, y de lo que ella produce.

Los presupuestos son diseados para llevar a cabo una variedad de funciones:
planeacin, evaluacin de desempeo, coordinacin de actividades, ejecucin de
planes, comunicacin, motivacin y definicin de autorizaciones para la accin.

44

CONTROL

PRESUPUESTARIO
OBJETIVOS

METAS

ESTRATEGIAS

PROGRAMAS

Inversin

Produccin

Adquisiciones

Comercial

PRESUPUESTO

ACCIN

RESULTADOS

CONTROL

Ilustracin 4-1 Control Presupuestario

Personal

45

PERIODO

Egresos
.
.
.
.

.....................
.....................
.....................

.....................
.....................
.....................

.....................
.....................
.....................

.....................
.....................
.....................

.....................
.....................
.....................

Ilustracin 4-2 Presupuesto General

...
Presupuesto
Presupuesto
Presupuesto
Presupuesto

GENERAL
PRESUPUESTO

PRESUPUESTO GENERAL

Flujo

-F1

-F2

-F3

-F4

-FN

46

4.3

La Inversin de Capital de Trabajo

Se define como la cantidad de recursos econmicos necesarios, para

financiar los desfases que normalmente se producirn entre la generacin de los
ingresos y la ocurrencia de los egresos que se deben realizar anticipadamente a
los cambios en los niveles de operacin del proyecto.

Un caso simple que sirve para ejemplificar esta situacin

es el de un nuevo vendedor de peridicos que, sin ningn
dinero, detecta la posibilidad cierta de vender mil
ejemplares al da a $200 cada uno. El costo unitario de
cada peridico es de $150, por lo que cada da podra obtener un excedente
total de $50.000. Sin embargo, supongamos que su proveedor no le otorga
crdito. Por ello, al no disponer de $150 para comprar los peridicos, no puede
obtener la ganancia esperada.

Suponiendo que s pudiera conseguir un prstamo, podra comprar los peridicos

y recaudar, en un mismo da, los $200.000 de la venta. Pero, si para cubrir los
otros costos del negocio y las propias utilidades por las que busc hacer el
negocio, debe gastar todo el excedente diario, con qu compra al da siguiente
los productos que le permitiran obtener nuevamente el excedente deseado, si
devuelve el prstamo?

47

Si pidiera nuevamente prestados los recursos requeridos y no tuviera capacidad

de ahorro cundo podra devolver el dinero?: slo cuando se acabe su negocio.
Es decir, necesita de un capital de trabajo, o de operacin, de $150.000 para
financiar el desfase entre la ocurrencia del gasto al comprar y los ingresos al
vender.

Por otra parte, si tuviera la capacidad para ahorrar parte de los excedentes
diarios y as formar su propio capital de operacin, para no tener que mantener
el endeudamiento, al recaudar los $200.000, todos suyos, slo podra gastar
$50.000, ya que el resto debera destinarlo el da siguiente a reponer sus
peridicos.

Ilustracin 4-3 Administracin Financiera

48

El anlisis y determinacin del monto que se deber invertir en capital de

trabajo de un proyecto crea, normalmente, ms de un problema a quienes deben
determinar su cuanta, ya sea para calcular correctamente la rentabilidad del
proyecto, como para determinar el monto total de la inversin en funcin del
cul deber gestionarse la consecucin de los recursos financieros que
posibiliten llevarlo a cabo.

El monto para invertir en capital de trabajo es, quizs, uno de los tems de la
inversin ms difciles de calcular y, tambin, uno de los ms determinantes en
el xito o fracaso en la operacin futura de un proyecto. En general, el clculo
de las otras inversiones es posible de realizar con el respaldo de diversos
estudios de orden tcnico, sin embargo, la inversin en capital de trabajo es el
resultado de un anlisis fundamentalmente de carcter financiero.

As entonces, independientemente de la forma de financiar el capital de

operacin, el proyecto deber considerar una inversin de largo plazo, como los
terrenos, edificios o maquinarias, en este tem, para garantizar el normal
funcionamiento del proyecto durante todo el periodo de operacin.

Si el producto que elaborara la empresa que se creara con el proyecto fuese,

en vez de peridicos, queso o mantequilla, los recursos que se debern invertir
en capital de trabajo sern distintos, naturalmente, mayores.

49

En el primer caso, el de los peridicos, la rotacin del

dinero se haca, como se vio en los prrafos anteriores,
dentro de un da, pero en el del queso o la mantequilla,
el plazo es bastante mayor, ya que la leche demanda 60
das para transformarse en queso, 30 das ms para
comercializarse y otros 30 das en promedio para
recaudar los ingresos por la venta, puesto que el periodo de cobranza usual en
este rubro es de un mes. Es decir, en este caso se requerir financiar la
operacin de 120 das promedio, ya que todos los das, durante ese periodo, se
requerir comprar la materia prima necesaria y pagar mensualmente las
obligaciones en arriendos, remuneraciones, energa y todos los otros egresos
que demande una operacin normal y eficiente. De igual forma, si el proyecto
fuese un hotel, el capital de trabajo deber ser capaz de financiar todos los
gastos de los pasajeros desde que llegan hasta que se van (siete u ocho das en
promedio), puesto que lo usual es que estos paguen sus consumos, que han
debido ser financiados por el inversionista, al trmino de su estada.

En los tres casos se requiere invertir en capital de trabajo, pero la cantidad que
se deber cubrir es diferente en cada caso. Esto ocurre fundamentalmente por
el periodo de desfase que se debe financiar y por los costos originados en ese
periodo.

50

4.3.1

El Mtodo del Periodo de Desfase

Este mtodo busca determinar la cuanta de los egresos que deben

financiarse desde el momento en que se inicia el desembolso y hasta el momento
en que estos son recuperados. Para ello, primero se remite a calcular el costo
promedio diario o mensual y luego el tiempo de desfase. Multiplicando ambos
factores, se determina la inversin necesaria.

Por ejemplo, en el caso del hotel, el costo anual se dividira por 365 das para
obtener el costo promedio diario y luego se multiplicara por los siete u ocho
das de permanencia promedio de los pasajeros. En el caso del queso y la
mantequilla, el costo promedio diario se multiplicar por los 120 das de desfase
a que nos referimos anteriormente.

En algunos casos, al resultado obtenido se le resta el equivalente a los recursos

que podran esperarse de fuentes de financiamiento de corto plazo, como los
crditos promedios de corto plazo o lneas de sobregiro automtico a las que
podra accederse con el proyecto.

Tambin es posible que, en vez de analizar el desfase como un solo factor, se

proceda definiendo, para cada tem involucrado, un tiempo de desfase y el costo
concreto que se debe financiar, determinndose posteriormente el total por
suma simple.

51

Tabla 4-1 Metodologa de Clculo del Capital de Trabajo

4.4

Costo Total Operacional

10.000

Costo Total Operacional

10.000/12 = 833,33

Capital de Trabajo

833,33 x 2 (meses) = 1.666,66

Clasificacin de Costos para la Toma de Decisiones

Como se explic anteriormente, el trabajo de la gerencia se centra en:

a) Planificacin, que incluye la determinacin de objetivos y la delineacin de los

medios necesarios para su consecucin, y
b) Control, que incluye los pasos a seguir o medios a utilizar para asegurar que
los objetivos sean alcanzados.

Con el objetivo de asumir las responsabilidades de Planificacin y Control, el

ejecutivo requiere de informacin acerca de su organizacin. En gran medida,
las necesidades de informacin se refieren a datos de costos de la empresa.

En la contabilidad financiera, el trmino costo se define como el sacrificio

realizado para obtener algn bien o servicio. Este sacrificio se puede medir en

52

trminos del desembolso de efectivo, transferencia de propiedad, servicio

prestado, entre otros.

En la contabilidad gerencial, el trmino costo es usado en variadas y distintas

maneras. La razn de ello es que existen diferentes tipos de costos y estos son
clasificados de acuerdo a las distintas necesidades de la gerencia. A
continuacin, se analizar algunos de estos distintos tipos de costos como a las
diferentes formas en que el ejecutivo los clasifica para su propio uso.

4.5

Clasificacin General de Costos

Los costos se relacionan con todo tipo de organizacin, privado, pblico,

servicios, manufactura, comercial, etc. En general, el tipo de costo en el cul se
incurre y la manera en que los costos sean clasificados depender del tipo de
organizacin que se est analizando.
4.5.1 Costos de Fabricacin

El proceso de fabricacin involucra la transformacin de materia

primas en productos terminados mediante la utilizacin de mano de obra y
facilidades productivas. El costo de fabricacin de un producto est
conformado por los siguientes elementos:

53

Materia Prima Directa (M.P.D): Es aquella que se

convierte en parte integral del producto terminado y que
puede ser fcilmente identificable con el producto. Los
materiales incorporados al producto pero en difcil y
costosa identificacin

se incluyen como

materia prima

indirecta en los gastos de fabricacin (G.F).

Mano de Obra Directa (M.O.D): Este trmino se reserva para aquellos costos
de mano de obra, que se identifican directamente con la ejecucin del producto.
Aquellos costos de Mano de Obra que no responden a la caracterstica anterior
se denominan Mano de Obra Indirecta y se tratan

como gastos de fabricacin

(G.F).

Gastos de fabricacin (G.F): Se definen como Gasto de Fabricacin excepto la

Materia Prima Directa y la Mano de Obra Directa. Ejemplo: Calefaccin,
Energa, Seguros, entre otros.

4.5.2 Costos Funcionales

En la actualidad, los trminos de costos de productos se estn

aplicando con el objeto de contar con los datos necesarios para la determinacin
del precio en otros aspectos.

54

La subclasificacin de Costos Funcionales consiste en distinguir entre:

! Costos de Marketing.
! Costos de Administracin.

Los primeros incluyen publicidad, distribucin, ventas, remuneracin de

vendedores, entre otros. Los segundos consideran remuneraciones a ejecutivos
y personal de necesidades funcionales, exceptuando Marketing y de servicios
generales.

4.5.3 Costos del Periodo

Adems de la clasificacin de costos entre fabricacin y funcionales,

los costos tambin se pueden clasificar como costos del periodo o costo del
producto.

Los costos del periodo corresponden a aquellos que se identifican con

determinados intervalos de tiempo, en lugar de relacionarlos con la provisin de
bienes y servicios. El arriendo de un local comercial, constituye un buen ejemplo
de un costo del periodo, ya que en el monto mensual a pagar por ste concepto,
es independiente del volumen de operaciones habidas durante dicho periodo.

55

La gran mayora de los costos incorporados en la categora de costos

funcionales sin considerar los costos de fabricacin, se tratan como costos del
periodo y se deducen de los ingresos correspondientes al periodo en que estos
ocurren.

4.5.4 Costos del Producto

Algunos costos se relacionan con los productos fabricados en ciertos

intervalos de tiempo. Dichos costos no deben ser tratados como gastos del
periodo en el cul se incurren; en cambio, deben considerarse como gastos del
periodo en el cul los productos son vendidos.

Para ilustrar el concepto de costo del producto, asuma que una empresa cancela
la cantidad de $ 20.000 anuales por el arriendo de una fbrica. Si, los
productos fabricados durante el presente ao en la fbrica, no son vendidos
hasta el prximo ao, entonces el arriendo no debe ser cargado como gasto del
actual periodo. El arriendo debe incluirse como gasto del periodo que los
productos son vendidos. Cualquier costo incurrido en la fabricacin de un
producto debe ser considerado como un costo del producto y no como costo del
periodo. En consecuencia, la materia prima directa, la mano de obra directa y los
gastos de fabricacin son costos del producto ya que tales costos se van
incorporando a las unidades de producto a medida que estos se van fabricando.

56

En el ejemplo anterior el arriendo de la fbrica es un costo del producto (gasto

de fabricacin) ya que su origen se relaciona con la fabricacin del producto.

4.6

Costos y Control

La clasificacin de costos utilizados para la confeccionar los Estados

Financieros no corresponde necesariamente a la clasificacin de costos
requeridos por la gerencia para propsito de control y planificacin.

Para estos fines los costos se clasifican como Variables y Fijos, Directos e
Indirectos, Controlables y No Controlables.

4.7

Costos Fijos y Variables

Una de las formas tradicionales de clasificar los costos es por su

comportamiento. El comportamiento de los costos significa, como un costo vara
con respecto a un cambio en los niveles de actividades.
a) Costos Variables: Son aquellos que varan en proporcin directa a los cambios
en el volumen o nivel de actividad.
b) Costos

Fijos:

Son

aquellos

que

en

independientemente del volumen o actividad.

todo

permanecen

constantes

57

4.8

Costos Directos e Indirectos

Un costo puede ser clasificado, como CD, CI en la medida que se puede

relacionar o no con el producto. Por ejemplo, la remuneracin del Gerente de
ventas representa un costo directo de la unidad de ventas de la empresa, pero
sera un costo indirecto de las lneas de productos comercializados por la unidad
de ventas.

A continuacin, los siguientes criterios para distinguir entre CD, CI.

a) Si un costo puede ser conveniente y fcilmente identificable con una unidad,

entonces ser un CD con respecto a esa unidad.
b) Si un costo debe ser asignado para costear la unidad, entonces ste es un
costo indirecto, respecto a esa unidad.

4.9

Costos Controlables e Incontrolables

Al igual que los costos directos e indirectos, el que un costo sea

controlable o no depende del punto de referencia. Todos los costos son
controlables a algn nivel de organizacin.

58

Un costo se considera como controlable a un nivel determinado de la gerencia,

si ese nivel tiene poder para autorizar el costo.

4.10 Otros Conceptos de Costos

4.10.1 Costo Oportunidad

Es el beneficio potencial sacrificado al rechazar un curso de accin.

Cada curso alternativo de accin posee una combinacin de caractersticas
positivas y negativas. Al rechazar un curso de accin, las caractersticas
positivas netas de una alternativa rechazada representa los costos de
oportunidad de la alternativa seleccionada.

Cuando no hay mercados donde se puedan comprar y vender libremente los

recursos, la estimacin del costo de oportunidad puede llegar a ser una tarea
bastante compleja. Un caso representativo es la estimacin del costo de
oportunidad del dinero para un inversionista.

Usando la definicin de costo de oportunidad, el costo de oportunidad del

dinero, o del capital, es el beneficio que se obtendra al colocarlo en el mejor
uso alternativo.

59

Antes de recurrir al mercado de capitales, seguramente el inversionista tiene

varios proyectos para colocar su dinero. Supongamos que todos los proyectos slo
duran un periodo, que tienen igual riesgo que colocarlos en el mercado (han sido
normalizados por el riesgo) y que el indicador de la conveniencia es la tasa de
rentabilidad sobre la inversin (r = {B-I}/I; donde B es el pago al final del perodo
e I es la inversin). Supongamos que tiene siete proyectos cuyas inversiones y
tasas de rentabilidad se indican en el cuadro siguiente:

Tabla 4-2 Costo de Oportunidad

PROYECTOS

MONTO DE INVERSION
(M$)

TASA DE
RENTABILIDAD
(%)

1.000

25

1.500

20

500

15

2.000

12

3.000

1.200

800

60

Si no tiene preferencia especial por alguno de los proyectos, el inversionista los

ordenar de mayor a menor rentabilidad y har todos los que pueda con el
dinero que dispone.

Supongamos que existe un mercado de capitales perfecto, donde cualquiera

persona puede prestar o pedir prestado cualquier capital de dinero a la tasa de
inters de equilibrio vigente. En este mercado perfecto, no hay ningn tipo de
poder monoplico, no hay costos de transaccin y todos los agentes son
confiables. Supongamos que la tasa de inters vigente es 10% para el periodo.

En esta circunstancia el costo de oportunidad del dinero para el inversionista es

10%. Si el inversionista tiene mucho dinero, har todos los proyectos que le
rindan mas de 10% y el sobrante lo pondr al mercado de capitales. No har
ningn proyecto que le rinda menos que la tasa de inters vigente. Si el
inversionista no tiene dinero, lo conseguir en el mercado de capitales y podr
hacer todos los proyectos que le rindan ms de 10%. Nuevamente, no har
ningn proyecto que le rinda menos que el mercado. Cuando hay costos de
transaccin y el sistema financiero diferencia entre la tasa de inters que se
paga a los ahorrantes (tasa de captacin) y la que se cobra a los que piden
crditos (tasa de colocacin). En este caso, cuando al inversionista le sobra
dinero, el costo de oportunidad ser la tasa de captacin. Cuando le falta dinero
para hacer sus proyectos, el costo ser la tasa de colocacin.

61

Supongamos que el mercado de capitales es imperfecto. En cuyo caso, si no

tiene suficiente dinero, nuestro inversionista no podr conseguir los fondos
para realizar los proyectos cuyas rentabilidades sean superiores a la tasa de
inters vigente. Supongamos que se consigue M$ 3.000. Con ello, podr hacer
slo los proyectos 1, 2 y 3. Si el proyecto 4 es divisible, el costo de oportunidad
de los siguientes M$ 2.000 ser la siguiente posibilidad de colocar el dinero.

De tal forma, cuando el mercado de capitales no es perfecto, el costo de

oportunidad del dinero para el inversionista ser, normalmente, superior a la
tasa de inters de colocacin vigente. Es importante destacar que la tasa del
costo de oportunidad del dinero es funcin de la cartera de proyectos
disponibles y de la situacin que enfrente el inversionista. Por lo que este valor,
en principio, ser diferente para cada inversionista e ir cambiando en el
tiempo.

4.10.2 Costo Sumergible

Es un costo el cul ya se ha incurrido, por lo tanto no puede ser

alterado por una decisin presente o futura. Dado que los costos sumergidos no
pueden ser cambiados por una decisin presente o futura, stos no deben ser
considerados en el anlisis de cursos futuros de accin.

62

COSTOS DEL PRODUCTO VS. COSTOS DEL PERIODO

COSTOS
INCURRIDOS

COSTOS DEL PRODUCTO

BALANCE GENERAL
CUENTAS DE INVENTARIOS

Materiales
Directos

Mano de Obra
Directa

Gastos de
Fabricaci

COSTOS DEL
PERIODO

Administracin
y Ventas

Productos
en Proceso

Productos Acabados

(Costos de Productos Terminados)

Productos
Terminados

Productos Vendidos
ESTADO DE
RESULTADOS
CUENTAS DE
GASTOS

Costos de
Ventas

GASTOS

Ilustracin 4-4 Costos del Producto VS. Costos del Periodo

63

EL ANLISIS FINANCIERO DE UN PROYECTO

Es el estudio de la salud financiera de una empresa, a partir de los

antecedentes cualitativo y cuantitativos que se puedan obtener de ella y su
entorno. Este anlisis depender, de quin realice el anlisis y el objetivo que se
persiga.

Los acreedores son los que prestan algn servicio o venden algn producto a la
empresa, y el inters de ellos, es la capacidad de pago que pueda tener sta, ya
sea al Corto Plazo (CP), Mediano Plazo (MP) o Largo Plazo (LP).

Los accionistas estn preocupados por la rentabilidad de la empresa (LP),

adems del riesgo financiero del negocio. Los funcionarios o trabajadores les
interesa la estabilidad laboral y el nivel de remuneraciones.

64

FORTALEZAS

INFORMACIN PARA EL ANLISIS

INTERIOR DE LA

EMPRESA

Capacidad Productiva
Posicin Financiera
Nivel Tecnolgico
Marcas
licencias

DEBILIDADES

OPORTUNIDADES

ENTORNO DE LA

EMPRESA

Entorno Macroeconmico
Consumidores
Competencia
Proveedores
Industria
Mercados

AMENAZAS

Ilustracin 5-1 Fuentes de Informacin para el Anlisis Financiero

65

5.1

Caractersticas del Anlisis Financiero

El anlisis se debe hacer desde las siguientes perspectivas:

A) Aspectos Cuantitativos:

Endeudamiento
!

Rentabilidad

Eficiencia Operativa

Liquidez

Tendencia de Ventas

Tendencia de Costos

Incidencia de Gastos
Financieros

Incidencia de Costos Fijos

Manejo de Existencia

Perfil de Endeudamiento

66

Fuentes de Informacin:

Estados Financieros:

Balances

Estados de Resultados

Estados de Fuente y Uso de Fondos

Revistas y Publicaciones Tcnicas

Asociaciones Gremiales
Prospectos
Informacin Oral, Reuniones, Almuerzos, entre otros.

Muchos de estas fuentes son utilizados para el anlisis de aspectos cualitativos.

67

B) Aspectos Cualitativos:

! Anlisis Macroeconmico
! Relacin con proveedores
! Relacin con Clientes
! Relacin con Trabajadores
! Competencia
! Potencial de Crecimiento
! Ciclo de vida del Producto
! Mercados
! Propiedad
! Administracin

69

ASPECTOS
CUALITATIVOS

Revistas Tcnicas
Prospectos
Almuerzos
Informacin Oral
Reuniones
Congresos

Balance
Estados de Resultados
Estado de Fuente y Usos de
Fondos

ANLISIS
FINANCIERO

ASPECTOS
CUANTITATIVOS

RAZONES
FINANCIERAS

Ilustracin 5-2 Anlisis Financiero

70

5.2

Razones Financieras

Las razones financieras, son una herramienta de utilidad, que entregan

informacin de distintos aspectos de tipo financiero de una empresa. Ellas se
calculan, generalmente como el cuociente entre dos o ms cuentas de los estados
financieros, tales como: Balance, Estado de Resultados y el Estado de Fuente y
Usos de Fondos o combinaciones de cuentas de estos tres estados. Cada razn
entrega informacin parcial, por lo que es necesario considerar varias razones
financieras en conjunto para un anlisis ms completo. Cabe considerar que las
razones financieras, son un elemento de anlisis ms, entre un conjunto de
mtodos disponibles.

El anlisis de las razones financieras pueden ser dividido en cinco reas:

1) Liquidez: Capacidad para generar fondos que permitan hacer frente a

obligaciones de corto plazo.
2) Endeudamiento: Relacin entre el nivel de pasivos y de patrimonio de la
empresa.
3) Rentabilidad: Rendimiento de los recursos invertidos en o por la empresa.
4) Eficiencia y Actividad: Grado de eficiencia en el uso de los recursos de la
empresa.
5) Mercado: Rentabilidad para el accionista.

71

5.2.1 Razones de Liquidez

Razn

Corriente =

Test cido =

Activo
Pasivo

Circulante
Circulante

(Ec. 5-1)

Activo Circulante Existencia

Pasivo Circulante

(Ec. 5-2)

Es el valor de los beneficios que se espera recibir dentro de los prximos doce
meses con relacin a las obligaciones que vencen dentro de esos mismos doce
meses u otro periodo que se defina.

Test

cido =

Caja

y Bancos + Cuentas por

Pasivo Circulante

Cobrar

(Ec. 5-3)

5.2.2 Razones de Endeudamiento

El objetivo es medir el grado de compromiso de la empresa con sus

acreedores. Este compromiso puede calcularse respecto del patrimonio de los
socios, los activos de la empresa, entre otros.

Algunas de ellas son:

72

(D/K) = Total

Razn de Endeudamiento

Razn

de

Endeudamie nto

(D/A ) =

Plazo de Endeudamie nto =

Razn de Endeudamiento de Largo Plazo =

Denominacin de Deuda =

Pasivos
Patrimonio

(Ec. 5-4)

Total Pasivos
Total Activos

(Ec. 5-5)

Pasivo de Largo Plazo

Total Pasivos

(Ec. 5-6)

Pasivo de Largo Plazo

Pasivo de Largo Plazo + Patrimonio

Demanda en Mercado Externo

Demanda Total

(Ec. 5-7)

(Ec. 5-8)

La razn Cobertura de gastos Financieros permite medir la capacidad de la

empresa para generar recursos con su operacin que eventualmente se podran
usar para pagar gastos financieros.

Cobertura de Gastos Financieros =

Resultado Operacional + Depreciacin

Algunos problemas de las razones de:

Gastos Financieros

(Ec. 5-9)

73

a) Liquidez

No considera el timing ni magnitud de impases.

Influencia de estacionalidad.
No incluye recursos disponibles que no aparecen en el balance.
Diferencia en criterios contables afecta las razones.
No considera la calidad de los activos circulantes.

b) Endeudamiento

Definicin de deuda y patrimonio no siempre es clara.

Est basada en valores contables y no de mercado.
Problemas de estacionalidad.
No considera riesgo en los flujos futuros.

5.2.3 Razones de Rentabilidad

Son medidas de la eficiencia en el uso de los recursos de la empresa.

a) Razones de Rentabilidad (propiamente tal): En algunos casos la eficiencia se

referir a la capacidad generadora de resultados con los recursos invertidos.
Entre estas medidas se debe considerar:

74

i. Antes de impuestos

Rentabilidad Activos Operacionales =

Resultado Operacional
Activos Operacionales(promedios)

(Ec. 5-10)

ii. Despus de Impuestos

Rentabilidad Activos Operacionales =

Rentabilid ad

del Patrimonio =

Resultado Operacional Impuestos

(Ec. 5-11)
Activos Operaciona les(promedios)

Resultado del Ejercicio

Patrimonio Promedio

(Ec. 5-12)

En relacin a la medida anterior, se puede incluir:

Utilidad por Accin =

Resultado del Ejercicio

N Acciones Promedios

Algunos problemas de las razones de rentabilidad son:

Difcil separacin de los activos operacionales y no operacionales.

Activos valorados a costos histricos y no a econmicos.

(Ec. 5-13)

75

5.2.4 Razones de Mrgenes

La eficiencia se define como la capacidad que tienen las ventas, para

generar resultados.

a) Utilidad Bruta:

Se desea medir la capacidad de las ventas para generar

Utilidad Bruta; es decir, por cada $ 1 de venta: Qu porcentaje de l, se

transforma en utilidad bruta?.

Mrgen

Bruto =

Mrgen

de Explotaci n *
Ventas

(Ec. 5-14)

* : No incluye costos de administracin y venta.

b) Margen Operacional: se desea medir la capacidad de las ventas para generar

utilidad operacional; es decir, por cada $ 1 de venta: Qu porcentaje se
transforma en utilidad operacional?.

Mrgen

Operaciona l =

Resultado Operaciona l
Ventas Operaciona les

(Ec. 5-15)

Esta medida entrega una mayor informacin acerca del giro de la empresa.

76

Otra muy utilizada en el comercio, especialmente como un elemento para fijar

precios es:

Mrgen

de Comerciali zacin =

Ventas Costos de Ventas

Costos de Ventas

(Ec. 5-16)

Las razones que calculan mrgenes no tienen mucho significado en empresas tipo
Holding (se mezclan realidades muy diferentes).

Los mrgenes son una buena indicacin del nivel de eficiencia.

5.2.5 Razones de Actividad

Mide en particular la eficiencia en el uso de los activos.

Rotacin de Activos =

Rotacin

de

Cuentas

Periodo Promedio

por

Cobrar =

de Cobranza =

Ventas Totales
Total Activos Promedios

(Ec. 5-17)

Ventas

(Ec. 5-18)

al Crdito

del Periodo

Cuentas

por

Cobrar

Rotacin

365
de Cuentas

Promedio

por Cobrar

(Ec. 5-19)

77

La razn anterior se puede tambin expresar como:

Periodo Promedio de Cobrana =

Cuentas por Cobrar Promedio

365
Ventas a Crdito

(Ec. 5-20)

Indica la velocidad con que los clientes pagan sus cuentas.

Un bajo Periodo promedio de cobranza, no necesariamente indica eficiencia.

Rotacin

de

Existencia =

Costos de Ventas
Promedio de Existencia s

Periodo Promedio de Permanenci a de Existencia s =

(Ec. 5-21)

365
(Ec. 5-22)
Rotacin de Existencias

Algunos problemas:

Activos valorados o costos histricos.

Dificultad de interpretacin.

5.2.6 Razones de Mercado

El objetivo es combinar informacin contable con informacin de

mercado, particularmente referente al precio de mercado de la accin.

78

En primer trmino, se debe tener presente que la mejor aproximacin a la

verdadera rentabilidad econmica de la accin en un periodo, est dado por la
siguiente relacin:

Rentailidad de Mercado de la Accin =

Pf Pi + Dividendos
Pi

(Ec. 5-23)

Donde:
Pf

: precio de mercado de la accin al final del periodo (venta).

Pi

: precio de mercado de la accin al inicio del periodo (compra).

Otras razones que consideran valores de mercado son:

Razn

Precio/Uti lidad =

Precio de Mercado de
Resultado Neto Esperado

la Accin
por Accin

(Ec. 5-24)

Indica el nmero de periodos que el inversionista demandara en recuperar la

inversin hecha en la compra de una accin, suponiendo que el flujo a recibir
(dividendo) es la utilidad esperada por accin.

Relacin Valor de Mercado / Valor Libro de la Accin =

Valor de Mercado de la Accin

Valor Libro de la Accin

(Ec. 5-25)

79

Valor Libro de la Accin =

Patrimonio Contable
N de Acciones Pagadas

(Ec. 5-26)

Problema:

Difcil interpretacin al mezclar valores contables y valores

burstiles.

5.3

Matemticas Financieras

5.3.1

Valor del Dinero en el Tiempo

Si se invierte $10.000 hoy, Cunto obtendra al cabo de un ao?

Tenemos:
i = 15% anual
Ci = $10.000 (Capital Inicial)

C f = $10.000 0,15 + $10.000 = $11.500

(Ec. 5-27)

80

TIEMPO

Ilustracin 5-3 Valor del Dinero a Travs del Tiempo

La relacin anterior se podra representar de la siguiente forma:

Cf = Ci (1 + i)
Ci =

Cf

(1 + i)

(Ec. 5-28)
(Ec. 5-29)

Donde:

Ci = Capital Inicial
Cf = Capital Final
i = Inters mensual, anual, semestral, etc.

Las relaciones anteriores son vlidas tanto en moneda nominal ($), como en
moneda real (U.F.).

81

Si se fuera a recibir una cantidad de $10.000 en un ao ms. Cul sera la

cantidad hoy da equivalente a esa suma?

Aplicando las relaciones anteriores, se tiene:

$10.000
(1 + 0,15

= $8.695,6

(Ec. 5-30)

Esto quiere decir, que si se quiere invertir en el Banco, una cantidad de $

8.695,65 al 15%, ste retornara al cabo de un ao Cf = $10.000

5.3.2 Costo Oportunidad

Analicemos, la siguiente situacin:

U.F. + 4,5%

Invertimos en el Banco un capital en U.F.

U.F. + 9,0%

El Banco se lo arrienda a un Empresario.

U.F. + 20%

El empresario lo trabaja a un mayor inters.

En un instante cualquiera nos encontramos con distintos valores del mismo

capital inicial, en funcin de las expectativas de inters sobre ste. Al inters
se le denomina Costo Oportunidad. En general, el Costo Oportunidad mnimo

82

(expectativa mnima) que enfrenta un individuo para su capital es la tasa de

inters bancaria.

O sea, si alguien invierte su capital, a un inters menor al que ofrece la banca

comercial, estara perdiendo su esfuerzo y dinero.

5.3.3 Tasa de Inters e Inflacin

El Banco ofrece i = 20%

Tasa de Inters Nominal

El Banco ofrece U.F. + 5%

Tasa de Inters Real

O sea, si el inters opera sobre una moneda o capital Real se denomina Tasa de
Inters Real.

Si se tiene una cierta tasa (r %) sobre un capital real Cr y otra tasa (i %) sobre
una cantidad nominal. Al cabo de un perodo se tiene:

Cfr = Cir (1 + r )

(Ec. 5-31)

Por otra parte, si la inflacin en el mismo periodo, ocurre a una tasa (), se
tiene:

83

Cir = Ci (1 + )

(Ec. 5-32)

Donde:

Ci = Valor Nominal del Capital Inicial.

Reemplazando (Ec. 5-32) en (Ec. 5-31), se tiene:

Cfr = Ci (1 + ) (1 + r )

(1 + i) = (1 + ) (1 + r)

Relacin de Fischer

(Ec. 5-33)
(Ec. 5-34)

Segn la relacin (Ec. 5-33) y los valores entregados en el punto (Ec. 5-31), se
podra encontrar cul fue la inflacin () estimada por el Banco.

Supongamos para el instante inicial, una paridad: 1 U.F. = $ 10.000

Ci (1 + i) = Ci (1 + e ) (1 + r )

(Ec. 5-35)

(1 + 0,2)
1
(1 + 0,05)

(Ec. 5-36)

mes e = 0,143 = 14,3%

(Ec. 5-37)

e =

84

Osea,

(1 + mes )12

(Ec. 5-38)

= (1 + 0,143)

mes e = 1,12%

En

el ejemplo

anterior, Ci es

moneda

(Ec. 5-39)

nominal

Cir = Ci x (1+)

(Ec. 5-32) es moneda real, donde se considera el efecto de la inflacin.

Se podra entonces, indicar que:
in : Tasa de inters Nominal.
ir : Tasa de inters Real.
Ci : Capital inicial Nominal.
Cir : Capital inicial Real.
: Tasa inflacionaria.

Donde todas las tasas son referidas a un mismo periodo,

(1 + in )
1
(1 + ir )

(Ec. 5-40)

La relacin (Ec. 5.40) permitir al Banco, determinar y sensibilizar en funcin

de la inflacin esperada, el valor de la tasa nominal. En general, sta se calcular
en forma conservadora.

Otro aspecto que se podra inferir directamente es que, s:

85

Caso sin Inflacin

in = ir

(Ec. 5-41)
(Ec. 5-42)

5.3.4 Flujos Nominales y Reales

Un flujo se denomina Nominal, si ste se encuentra expresado en

moneda corriente, ejemplo el peso ($).

Un flujo se denomina Real, si ste se encuentra expresado en una moneda tal,

que mantiene el poder adquisitivo a travs del tiempo, ejemplo la U.F.

Segn lo analizado hasta ahora, el corolario que surge inmediatamente, es que

cualquier flujo nominal puede expresarse en trminos reales afectndolo por la
tasa inflacionaria que corresponda al periodo que considera dicho flujo.

FR = FN (1 + )

(Ec. 5-43)

En Chile, el efecto inflacionario, se representa a travs de los Indices de

Precios al Consumidor (IPC).

86

Tabla 5-1 El Efecto Inflacionario

FECHA

IPC

REMUNERACION

REMUNERACION

1/01/88

100

120

120

1/01/90

120

140

116,67

1/0192

132

160

121,21

El proceso efectuado en la tabla anterior se denomina deflactor, que significa,

llevar valores nominales posteriores a una moneda real base de un periodo
anterior.
Si se hubiese efectuado el proceso con respecto a una moneda real base
posterior se denominara Inflactor.

DEFLACTAR

Quitar la Inflacin

INFLACTAR

Agregar la Inflacin
Ilustracin 5-4 La Inflacin

87

5.3.5 Inters Simple e Inters Compuesto

El inters simple, es aquel que slo afecta al capital inicial, en cualquier

periodo que se calcule, as:

t1

Ci (1 + rs )s

= Cf1

(Ec. 5-44)

t2

Ci (1 + rs ) + Ci1 rs

= Cf2

(Ec. 5-45)

.
.
.
.

.
.
.
.

.
.
.
.

Ci (1 + n rs )s

tn

.
.
.
.
= C fn

(Ec. 5-46)

Ejemplo:
Ci1

= $10.000

rs

= 20%

Periodos

= 7 (aos, meses, u otro)

Por tanto:

Cf7

= $10.000 x (1+ 7x 0,2) = $24.000

(Ec. 5-47)

88

En general ste tipo de inters no es usado, salvo raras excepciones.

El Inters Compuesto, es aquel que afecta al capital final del periodo anterior al
ltimo periodo en anlisis.

t1

Ci1 (1 + rc )

t2

Cf1 (1 + rc ) = Ci1 (1 + rc ) (1 + rc )

!
tn

(Ec. 5-48)

= Cf1

= Ci1 (1 + rc )

! !

(Ec. 5-49)

Cfn 1 (1 + rc ) = Ci1 (1 + rc )

= Cfn

(Ec. 5-50)

Si aplicamos un inters compuesto para los 7 periodos referidos anteriormente,

se tiene:

C f7
C f7

Ci1 (1 + rc )

= 10.000 (1 + 0,2 )

= $35.831,8

(Ec. 5-51)
(Ec. 5-52)

Haciendo un poco de historia se dice que los Ingleses en 1926 compraron lo que
hoy se conoce como Manhatan en U$24 a los Indios. Si stos ltimos hubiesen
colocado el dinero en el Banco a un 8% anual, hoy tendran en moneda Nominal:

89

Cf1999

= 24 (1 + 0,08)

(1999 1626 )

(Ec. 5-53)

= 65 billones de US$

Para resaltar el efecto exponencial de las tasas consideradas, veamos el siguiente

ejemplo:

Datos:
300 U.F.
$ 10.000 cada U.F.

Tabla 5-2 Ejemplo

Ci
[U.F.]

Tasa
%

Cf

c/r %
[U.F.]

c/r %
[$]

300

755,45

186,08

1.860.800

300

10

941,53

413,34

4.133.400

300

12

1168,79

5.3.6 Anualidad y Perpetuidad

Defnase por flujo Fi de un periodo i a todos los ingresos menos

egresos, incurrido en el periodo. Cul es el Valor Presente del Flujo?

Ejemplo: Supngase que durante un periodo se tiene un Flujo:

90

F1 = VP1 (1 + r1 )

F1

VP1

F2

r1

(Ec. 5-54)

FN

rN

r2

TIEMPO

Ilustracin 5-5 Valor Presente Neto

Si se afecta el valor presente por una tasa r1 se obtendr un retorno o flujo en

el perodo igual a:
F1 = VP1 (1 + r1 )

(Ec. 5-55)

F2 = VP2 (1 + r1 ) (1 + r2 )

(Ec. 5-56)

.
.
.
.

.
.
.
.

.
.
.
.

.
.
.
.

FN = VPN (1 + r1 ) (1 + r2 )" " " " (1 + rn )

(Ec. 5-57)

91

VPN =

VP =

VP1 =

F1
(1 + r1 )

(Ec. 5-58)

VP2 =

F2
(1 + r1 ) (1 + r2 )

(Ec. 5-59)

FN
(1 + r1 ) (1 + r2 )" (1 + rn )

(Ec. 5-60)

Fk
k = 1 (1 + r1 ) (1 + r2 )" " (1 + rN )

(Ec. 5-61)

VPk =

k =1

Si se considera r = Cte. Y flujos distintos, tenemos:

VP =

Fk

(1 + r )

k =1

FN
F1
F2
+
+ """ +
2
(1 + r ) (1 + r )
(1 + r )N

(Ec. 5-62)

Si los flujos y las tasas son constantes, se tiene:

VP =

(1 + r )

k =1

= F

(1 + r )k

(Ec. 5-63)

Recordando que:
VP =

k =1

N
( 1) ( 1)

1
F

N
F
1
1
= 1

VP =
= F

N
N
k
r r (1 + r )
r
k =1 (1 + r )
(1 + r )

(Ec. 5-64)

(Ec. 5-65)

92

Del supuesto F, r cte. Se deriva el concepto de Anualidad

Ejemplo : Dividendos

F : Dividendos

r : Tasa de Dividendos
VP : Valor Presente del Prstamo

Si n VP =

F
r

(Ec. 5-66)

Se desea saber Cunto ser la cuota mensual, para un prstamo de

$5.000.000, a 24 meses con una tasa de 1,75%?

Aplicando la frmula de (Ec. 5-65), tenemos:

F
1
1
r
(1 + r )N

VP =

$5.000.000

F
1
1
0,0175
(1 + 0,0175

(Ec. 5-67)

24

F = $256.928

(Ec. 5-68)
(Ec. 5-69)

Del supuesto F, r constantes y n tendiente al infinito, se deriva el concepto de

Perpetuidad, representado en (Ec. 5-70).

Volviendo al concepto de inters compuesto, se tiene:

(1 + ranual ) = (1 + rmensual )12

(Ec. 5-70

93

6.1

TEORA ECONMICA

Escasez y Eleccin

La escasez surge, debido a que las personas requieren de una cantidad

infinita de necesidades, por bienes y servicios, pero a su vez se dispone de una
cantidad de recursos limitados para llevar a cabo acciones (Proyectos) que
resuelvan dichas necesidades. De la interaccin de necesidades ilimitadas y
recursos limitados se desprende el concepto de escasez que implica elegir o
desarrollar preferencias.

Ilustracin 6-1

Escasez

94

Las personas buscan maximizar su bienestar,

MX. F (Bienestar)
Ilustracin 6-2

6.2

Bienestar

Especializacin, Intercambio y Dinero

El siglo XX ha asistido a un impresionante progreso econmico marcado

por un gran crecimiento en la cantidad de capital y un aluvin de nuevas
innovaciones.

La

tecnologa

ha

proporcionado,

los

trabajadores,

ms

herramientas, ya sea en la Agricultura, la Medicina, la Ingeniera, entre otros.

Ello ha permitido, incrementar significativamente el grado de especializacin,
mejorando as, la productividad del trabajador.

95

6.2.1

El Intercambio: el Trueque y el Dinero

La especializacin significa intercambio. El agricultor que se especializa

en producir hortalizas debe intercambiar el excedente sobrante sobre sus
necesidades familiares por muebles, ropa y otros bienes.

Existen dos tipos de intercambio: trueque e intercambio por dinero. En un

sistema del primer tipo no existe el dinero: se intercambia directamente un
bien o servicio por otro. El agricultor anterior puede encontrar a un peluquero
hambriento y conseguir un corte de pelo, o hallar un diseador de vestuario e
intercambiar las hortalizas por trajes o entrar en contacto con un mdico
hambriento y obtener tratamiento mdico. Obviamente el trueque es
ineficiente. Este requiere de una coincidencia de necesidades, adems, que
provoca un problema de indivisibilidad. Qu pasa si el hambre del diseador de
vestuario, slo iguala a una camisa, y la

necesidad del agricultor requiere

tambin de un pantaln? Deber buscar a otro diseador hambriento para

conseguir los pantalones?.

96

HORTALIZAS
DISEADOR DE

AGRICULTOR

VESTUARIO
ROPA

Ilustracin 6-3 El Trueque

Con dinero, el intercambio puede ser mucho ms fcil y ya no se requiere que las
necesidades coincidan. El agricultor para obtener su vestimenta, no necesita
encontrar a un diseador de vestuarios hambriento, sino slo a alguien que este
dispuesto a pagar en dinero por las hortalizas y emplear el mismo para comprar
su vestimenta. Debido a que el dinero representa un poder de compra
generalizado, es decir, puede utilizarse para comprar cualquiera de los bienes y
servicios puestos a la venta, su presencia posibilita transacciones complejas
entre muchos individuos.

97

D IN E R O

B IE N E S Y SE R V IC IO S

Ilustracin 6-4 El Dinero

En la economa simple de trueque no existe una distincin clara entre el

vendedor y el comprador o entre el productor y el consumidor: al intercambiar
hortalizas por ropa, el agricultor acta, al mismo tiempo, como vendedor (de
hortalizas) y comprador (de ropa). Contrastando con esto, en una economa
monetaria, aparece una diferenciacin bien definida entre el vendedor y el
comprador. En el mercado de las hortalizas, el agricultor es el vendedor y el
diseador de vestuarios hambriento es el comprador; el primero es el productor
y el segundo, el consumidor.

98

6.2.2

La Ventaja Comparativa: Una Razn para Especializarse

La especializacin permite aumentar la eficacia. El concepto bsico de

la explicacin es el principio de ventaja comparativa. Sin embargo, es
conveniente considerar antes el concepto ms sencillo de la ventaja absoluta.

En trminos tcnicos, existe alguna tendencia a que un bien se produzca en el

rea que posee una ventaja absoluta en su produccin. Ejemplo: El Caf en
tierras altas de Colombia, los pltanos en tierras tropicales, etc.

El mismo principio se aplica a la especializacin entre

individuos dentro de una ciudad o pueblo. Considrese el
caso de un Ingeniero y del Jardinero profesional. El primero
est mejor capacitado para disear proyectos de Ingeniera
y el segundo, para arreglar jardines, de modo que es del
inters de cada cual el especializarse en la ocupacin en la cul tiene una
ventaja absoluta.

99

Pero las cosas son, por lo general, ms complicadas. El

anlisis de las complicaciones nos conducir a la idea de
ventaja comparativa. Supngase que el Ingeniero
aventaja al jardinero en el cuidado de los jardines, es ms
rpido y efectivo y, en suma, posee mayor habilidad.
Tiene una ventaja absoluta tanto en la Ingeniera como en la jardinera. Si la
ventaja absoluta fuera lo fundamental, practicara tanto la Ingeniera como la
jardinera, pero esto no sucede necesariamente. A menos que el Ingeniero
disfrute realmente de la jardinera como un pasatiempo, la dejar en manos de
un profesional. Por qu? Aunque el Ingeniero, siendo un jardinero excelente,
pueda hacer en una hora lo que a un jardinero le llevara dos. Analicemos, lo
siguiente:

Tabla 6-1
Plantas y Flores

Costo

Ingeniero

20 f/hr

50 $/hr

Jardinero

10 f/hr

5 $/hr

100

Tabla 6-2
Cmo debera el Ingeniero sembrar 20 flores?
Opcin 1

Hacerlo l mismo, en lo que invertir una hora.

Opcin 2

Dedicarse a su profesin y emplear un jardinero

Costo: Dos horas de tiempo del jardinero a $5 por hora,
un total de $10

Decisin

Conclusin

Costo: Renunciar a los $50 que podra recibir ejerciendo

la Ingeniera durante esa hora.

Escoge la Opcin 2. Gasta la hora disponible ejerciendo la

Ingeniera, recibe $50
Emplea al jardinero para sembrar las flores por $10.
Ventaja neta sobre la
Opcin 1: $40
El Ingeniero tiene ventaja comparativa en la Ingeniera.

Por consiguiente, la ventaja absoluta no es necesaria para especializarse. El

Ingeniero posee una ventaja absoluta en las dos actividades y el jardinero, una
desventaja absoluta en ambas. Pero, el Ingeniero tiene una ventaja comparativa
en las ciencias de la Ingeniera, mientras que el jardinero la posee en la
jardinera. Cuando tanto el Ingeniero como el jardinero se vinculan a sus
ventajas comparativas, ambos se benefician de la especializacin.

101

6.3

La Estructura del Mercado

En la teora econmica se plantean tres interrogantes fundamentales que

dan origen a un proceso de especializacin de la produccin y al consecuente
mercado en donde ellos se transarn con objeto de llegar a quienes los demanda
para su consumo. Estas interrogantes plantean los siguientes problemas:

1) Qu Producir? Cmo escoger entre las diversas opciones de produccin de

bienes y servicios?
2) Cmo Producir? Qu tecnologa se utilizar para producir los bienes y
servicios? Se producir con pocos trabajadores y mucha maquinaria o
viceversa?
3) Cunto Producir? Qu cantidad de bienes y servicios deben producirse y
quines los consumirn una vez producidos?

Estas preguntas obligan a una reflexin que permita establecer algn mecanismo
que d respuesta a las interrogantes planteadas. Surge, sin embargo, la
posibilidad de que las interrogantes sealadas tengan ms que una respuesta y que
exista ms de un solo mecanismo que sea capaz de contestarlas.

Hoy en da se conocen principalmente dos grandes modelos de concepcin de la

economa que dan respuesta a las preguntas fundamentales que se han

102

planteado. Por una parte, se conoce la economa liberal, la que a travs del
mecanismo de mercado y la interaccin de la Oferta y la Demanda, sin
interferencia de ningn ente previamente organizado, permitira dar respuesta
a las interrogantes bsicas. De esta forma, el zapatero producir los zapatos
que necesita y demanda la gente; el panadero, el pan; el pastelero, los pasteles;
el carpintero, los muebles, y as sucesivamente.

Por otra parte, puede ser el Estado a travs de la planificacin central de la

economa el que establezca los bienes y servicios que se deben producir, cmo y
cunto producir, y tambin puede definir para quin se producirn. Inclusive
ms, el Estado puede dirigir absolutamente el consumo de las personas
obligando a la sociedad a consumir aquello que el gobierno decidir producir
mediante su planificacin. Las tarjetas de racionamiento en Cuba son un claro
ejemplo de lo anterior.

Sin embargo, sera errneo concluir que las nicas respuestas posibles a las
preguntas bsicas estaran dadas por la aplicacin rgida de los dos mecanismos
sealados. Cada vez ms, y a pesar de las diferentes concepciones polticas que
se encuentran involucradas en uno u otro mecanismo, la mezcla de decisiones de
mercado y de gobierno dan respuestas compartidas en torno a qu producir,
cmo producir y para quin producir.

103

La posibilidad de conocer como interactan las decisiones de mercado y de

gobierno resulta clave para la correcta determinacin de la Demanda y el
estudio de mercado en la evaluacin de un proyecto.

La transaccin de los bienes y servicios que se producen en la economa se

efectan en el mercado y la complejidad de los requerimientos, obliga a la
comunidad, a valerse de mecanismos reguladores que permitan la existencia de
una correcta informacin, de un ordenamiento bsico y de incentivos tales que
apunten a que el mercado funcione correctamente.

En la economa liberal de mercado, el precio acta como gua principal en el

proceso interactivo entre compradores y vendedores, permitiendo que a travs
de l se obtenga la informacin que asegure un determinado ordenamiento y
genere los incentivos necesarios para que el mecanismo de mercado funcione
correctamente.

El gobierno tambin podra producir el ordenamiento deseado a travs de

algunos mecanismos de poltica segn los cuales se interviene el mercado, ya sea
fijando precios o creando poderes compradores o vendedores, el trmino
poderes compradores o vendedores hace referencia a los precios de
sustentacin que un gobierno fija para la compra o venta de un producto

104

determinado a fin de estimular su produccin o mantener un precio razonable,

segn sea el caso.

Cul es la mejor manera de lograr un correcto funcionamiento del mercado?

La economa liberal requiere que exista un mercado de competencia perfecta, el
que se caracteriza por la existencia de muchos vendedores y compradores, de
manera que ninguno de ellos pueda influir individualmente en los precios. El
monopolio (nico productor) o el monopsdio (nico demandante) impiden que sea
el precio de mercado el que produzca el correcto ordenamiento y funcionamiento
de la economa.

6.4

Teora del Consumidor

El comportamiento de los individuos, se ha elaborado en base a un

mtodo cientfico que se caracteriza por

necesitar de unos pocos supuestos

simplificadores, con el objeto de realizar predicciones. Ella debe ser juzgada no

por el realismo de sus supuestos, sino que por la solidez de sus predicciones.

Su principal supuesto es que los individuos se comportan de acuerdo al criterio de

racionalidad basado en el egosmo. Esta teora dice que las personas racionales
toman decisiones de acuerdo con el criterio costo-beneficio, pero considerando

105

nicamente los costos y los beneficios que los afectan directamente a ellas. El
segundo supuesto, se basa en los precios relativos, es decir, cul es el poder de
compra que se tiene en relacin a determinados bienes.

6.4.1

La Utilidad

Los economistas suponen que, en sus distintos roles, los individuos

toman sus decisiones eligiendo las alternativas que son ms favorables para
ellos. En otras palabras, que los individuos maximizan su utilidad.

Ms concretamente, consideremos un individuo que debe elegir en un momento

dado entre el consumo de n bienes distintos. Supongamos que el individuo busca
maximizar una funcin del tipo:
UTILIDAD = U(X1,......... ., Xn ; Otras cosas )

(Ec. 6-1)

Donde Xn es el consumo del bien n, y otras cosas incluye los gustos personales.

Lo normal es que los anlisis se hagan considerando variaciones en un nmero

menor de variables dejando el resto constante (Ceteris Paribus u otras cosas
constantes).

106

Por ejemplo, con slo dos variables tendremos:

UTILIDAD = U(X, Y )

(Ec. 6-2)

Donde, implcitamente hemos dejado constantes los consumos de los bienes que
no son X e Y, como tambin otros factores como gustos y realidad cultural.

La funcin de utilidad ser utilizada para indicar como priorizar los argumentos
de la funcin que es considerada. Por ejemplo, un individuo tiene dos
alternativas de consumo:

Alternativa 1: 2 Bebidas y 1 Pastel

Alternativa 2: 1 Bebida y 2 Pasteles

Si U(2 Bebidas, 1 Pastel) > U(1 Bebida, 2 Pasteles), entonces la alternativa 1 es

preferida a la 2.

6.4.2

Interpretacin Ordinal y Cardinal de la Funcin Utilidad

Los primeros economistas dieron a la funcin de utilidad una

interpretacin cardinal en la que U representa el grado de satisfaccin. De

107

acuerdo a esta interpretacin, si U(A) = 60 Y U(B) = 20, entonces A es 3 veces

mejor que B. Con esta interpretacin se desarroll, la teora del consumidor.

Esta interpretacin genera una serie de preguntas complicadas como:

a) Qu es una unidad de Utilidad?

b) Cmo comparar Utilidades entre distintas personas?

En verdad, la funcin de utilidad nos dice poco respecto al grado en que A es

preferido a B, por lo que la interpretacin cardinal en rigor no tiene mucho
sentido.

La interpretacin ordinal es que si U(A) > U(B), entonces A es preferible a B.

Esta interpretacin no dice nada respecto al grado en que A es preferible a B.
Afortunadamente, se comprob que utilizando la interpretacin ordinal se
podan obtener conclusiones equivalentes a las alcanzadas utilizando la
interpretacin cardinal.

As, lo nico que requerimos es que el individuo sea capaz de hacer un ranking
y la funcin de utilidad posea medida ordinal, de manera que si U(A) = 60 y U(B)
= 20, entonces slo decimos que A es mejor que B para el individuo.

108

6.4.3

Curvas de Indiferencia

Es aquella en que varias combinaciones de bienes que el consumidor lo

dejan indiferente. Supongamos una funcin utilidad U(X,Y). En sta, un nivel
particular de U puede ser alcanzado con muchas combinaciones distintas de X e
Y. una curva de indiferencia se encuentra considerando todos estos puntos.

Figura 6-1 Curvas de Indiferencia

En la figura 6-1 se muestran dos curvas de indiferencia. Al moverse de A a B,

La disminucin de Y es compensada con el aumento en X, de manera que la
utilidad no cambia.

109

Suponiendo que el consumidor siempre prefiere ms que menos de un bien, las

curvas de indiferencia deben satisfacer las siguientes propiedades:

a) Si X e Y son bienes, entonces U1 > U2, ya que U1

puede ser alcanzada

partiendo en un punto de U2 a travs de aumentar ambos X e Y.

b) No es posible que las curvas de indiferencia se corten como muestra la figura

6-2.

Esto se puede probar notando que de la

figura 6-2 tenemos U(A3) > U(A1),

porque A3 implica ms consumo de X e Y que A1.adems, de la figura y de la

definicin de curvas de indiferencia se tiene que U(A3) = U(A2) = U(A1) lo que
contradice lo dicho anteriormente. As, las curvas de indiferencia no se pueden
cortar.

La Tasa Marginal de Sustitucin (TMS), se puede medir grficamente como la

pendiente de la tangente a cualquier punto de la curva de indiferencia.

110

Figura 6-2 Las Curvas de Interferencia no se Interceptan

Figura 6-3 Tasa Marginal de Sustitucin

111

La pendiente de la curva de indiferencia dY/dX es la razn por la cual un

consumidor estara dispuesto a sustituir Y por X, manteniendo su

nivel de

utilidad constante.

Un ejemplo es el de un individuo que consume comida y diversin. En un punto

como el A, el individuo est aburrido y tiene mucha comida por lo que est
dispuesto a renunciar a bastante comida por un poco de diversin. En un punto
como el B el individuo esta un poco cansado de tanta diversin y tiene hambre,
por lo que est dispuesto a renunciar a muy poca comida por tener ms
diversin.

Figura 6-4 Variacin de la Tasa Marginal de Sustitucin

112

6.4.4

Comportamiento del Consumidor

El consumidor enfrenta los precios en el mercado con un ingreso dado,

el cual no puede gastar ms que este. Suponiendo solo dos bienes en economa, X
e Y, a los precios PX y PY respectivamente, con un ingreso dado igual a I, la
restriccin presupuestaria sera:

X PX + Y PY I

Figura 6-5 Restriccin Presupuestaria

(Ec. 6-3)

113

Cmo el consumidor obtiene el ptimo?

La maximizacin de la utilidad requiere que el consumidor alcance la curva de

indiferencia ms alta posible. Esto sucede solamente cuando la Tasa a la cual el
consumidor se encuentra dispuesto a sustituir un bien A por otro B, es igual a la
tasa a la cual el consumidor puede efectivamente sustituir el bien A por el B, y
donde:

X PX + Y PY = I
TMSXY =

PX
PY

(Ec. 6-4)
(Ec. 6-5)

Esto sucede en el punto E, sobre la curva de indiferencia III, donde la mayor

curva de indiferencia que se puede obtener es tangente a la lnea de restriccin
presupuestaria.

114

Figura 6-6 Tasa de Sustitucin de Mercado

El ptimo del consumidor viene dado por:

P
Y
= TMSX,Y = X
X
PY

(Ec. 6-6)

Si:
Y = UMgX

(Ec. 6-7)

X = UMgY

(Ec. 6-8)

Reemplazando Ec.6-5 y Ec.6-6, en Ec.6-4, obtenemos, el ptimo del consumidor:

115

UMgX
UMgY
=
PX
PY

(Ec. 6-9)

El consumidor recibe la misma utilidad marginal por peso ($) gastado.

6.4.5

La Demanda

El trmino demanda se puede definir como el nmero de unidades de un

determinado bien y servicio que los consumidores estn dispuestos a adquirir
durante un periodo determinado de tiempo y segn determinadas condiciones de
precio, calidad, ingresos, gustos de los consumidores, entre otros.

D = f (Precios, Calidad, Ingresos, Gustos, etc.)

Figura 6-7 La Demanda

116

Es de vital importancia definir como el nmero de unidades de un determinado

bien que el proyecto producir, as como las variables que la modifican y la
magnitud de la reaccin ante los cambios en ciertos parmetros relevantes.

La teora de la demanda se deriva de la teora de las preferencias, que trata de

explicar cmo es que los consumidores gastan su ingreso entre los artculos que
tienen a su disposicin para comprar2.

Del anlisis de las preferencias del

consumidor se deriva una funcin de demanda de un individuo por un artculo

especfico.

Luego, y mediante un proceso de adicin de las funciones de

demanda individuales, se obtiene la demanda total por el artculo.

Figura 6-8 Demanda Total

Evaluacin Social de Proyectos. Autor: Ernesto R. Fontaine.

117

6.4.5.1

Preferencias del Consumidor

Toda vez que una persona desea obtener algn bien o servicio que no
tiene, y conseguirlo le exigir algn esfuerzo o sacrificio, debe hacer una
comparacin entre el valor del aumento del bienestar personal, o beneficio, que le
reportar conseguir lo que quiere y el valor del sacrificio o costo, que deber
realizar para alcanzarlo.

Si la persona estima que el beneficio (Ingreso Marginal) es mayor al costo

(Costo Marginal), har el esfuerzo necesario para conseguir lo que quiere. Si
estima que el costo es mayor al beneficio preferir quedarse sin lo que desea.

INGRESO MARGINAL

>

COSTO MARGINAL

CONVIENE

INGRESO MARGINAL

COSTO MARGINAL

INDIFERENTE

INGRESO MARGINAL

<

COSTO MARGINAL

NO CONVIENE

Ilustracin 6-5 El Ingreso versus el Costo

118

6.4.5.2

Disposicin a Pagar

En economa se llama Disposicin a Pagar al valor del mximo sacrificio

que una persona hara, o al mximo precio que una persona pagara en un
intercambio comercial, por obtener lo que desea. Cualquier sacrificio, o precio,
superior a ese mximo har que la persona prefiera quedarse sin el bien o
servicio que desea.

Por la forma de definir la disposicin a pagar, se puede decir, que ella, refleja el
valor del aumento del bienestar que producir en una persona, obtener el bien o
servicio que desea.

Si se ordenan de mayor a menor las disposiciones a pagar de todas las personas

de una cierta comunidad por cada unidad adicional de un determinado bien o
servicio, obtendremos una Curva de Demanda. Esta es una relacin que establece,
para una cierta comunidad, la cantidad del bien que las personas estarn
dispuestas a comprar a cada nivel de precio. Este es el precio de demanda.

Cuando el precio que las personas pagan a un tercero por un cierto bien o
servicio es inferior a su disposicin a pagar, se dice que esas personas estn
obteniendo una ganancia neta que se denomina Excedente del Consumidor.

119

Figura 6-9 Excedente del Consumidor

6.4.5.3

Factores Determinantes de la Disposicin a Pagar

La disposicin a pagar de una persona por un determinado bien o servicio,

en un momento dado y en un lugar dado, es el resultado de un proceso en que
intervienen, a lo menos, los siguientes factores:

a) Los gustos o preferencias individuales del momento por los diferentes bienes
de consumo final,

120

b) El ingreso disponible de las personas,

c) Los precios de los dems bienes y servicios.

La demanda de una comunidad, que corresponde a la suma de las demandas

individuales, depende tambin, al menos, de:

a) La cantidad de miembros de la comunidad y la composicin por sexo y edad,

b) La distribucin de los ingresos entre los miembros de la comunidad,
c) La distribucin geogrfica de la poblacin.

Cuando el comprador es un industrial o un comerciante, la disposicin a pagar

estar determinada, fundamentalmente, por el beneficio neto que pueda
obtener con la transformacin del bien intermedio y la venta del producto
resultante.

De este proceso de maximizacin, se obtienen las distintas cantidades que los

consumidores estn dispuestos a comprar, a los distintos precios del bien. Por
otra parte, para evaluar un proyecto, el cual producir un determinado bien, es
necesario estudiar la relacin que existe entre ese bien o servicio y otros bienes.
La relacin de uno con otros estar dada por los factores sealados.

121

La teora econmica indica que la relacin funcional entre precio y cantidad

demandada es inversa, es decir, al subir el precio disminuye la cantidad
demandada. Los estudios econmicos han sido determinantes en sealar la
evidencia de esta relacin para la gran mayora de los bienes llamados
superiores con otro tipo de bienes la relacin puede ser directa y es el caso de
los bienes de lujo3.

6.4.6

La Elasticidad

En todo proyecto es de vital importancia conocer la magnitud de la

reaccin de la cantidad demandada ante un cambio en el precio; esto se conoce
como la elasticidad de la demanda o elasticidad-precio, que se define como el
porcentaje en que vara la cantidad demandada como consecuencia de los cambios
porcentuales que se producen en el precio, mantenindose constantes los valores
de todas las dems variables de la funcin de demanda.

La determinacin de la elasticidad de la demanda o elasticidad-precio permitir

cuantificar el cambio relativo en las cantidades vendidas ante una variacin en los

Apuntes Evaluacin de Proyectos. Autor: Gabriel Fierro C.

122

precios y se mide como el cambio porcentual en la cantidad demandada dividido

por el cambio porcentual en el precio. Esto es:
Q
=

(Ec. 6-10)

El signo negativo permite expresar la elasticidad como positiva, ya que los

cambios en las cantidades y precios tienen comportamientos opuestos. Por
ejemplo, si un incremento del 5% en el precio de las naranjas hace que la cantidad
demandada se reduzca en un 3%, la elasticidad-precio sera:

3%
5%

= 0,6

(Ec. 6-11)

De todas maneras en la aplicacin de este instrumento debe tenerse en cuenta

que, aunque el dato se expresa positivo, su interpretacin debe ser inversa, o
simplemente mantener el signo original4.

El mismo instrumento sirve para analizar el efecto de un cambio en los precios

sobre el ingreso total. Dado que el ingreso total es igual al producto del precio por
la cantidad vendida, una baja en los precios no necesariamente llevar a una
disminucin del ingreso total. Si, por ejemplo, el precio baja en un 1% y la

Preparacin y Evaluacin de Proyectos Autores: Nassir y Reynaldo Sapag Chain.

123

elasticidad-precio es igual a 1, la cantidad demandada aumentar en un 1%,

dejando sin variacin al ingreso total. Sin embargo, si la elasticidad-precio fuese
menor que 1, la cantidad demandada aumentar menos que 1% si el precio baja un
1%. En este caso, el ingreso total que se deriva de un aumento en la cantidad, no
alcanza a compensar la rebaja en el que ocasiona la reduccin del precio, haciendo
que el ingreso total baje. Por otra parte, si el precio baja un 1% y la elasticidadprecio fuese mayor que 1, el aumento en la cantidad demandada ser mayor que
1%, haciendo que el ingreso total suba.

En una curva de demanda inelstica, un aumento proporcional de 1 en el precio

provocar un cambio menor que 1 en las cantidades demandadas, de tal forma que
el gasto total de los consumidores en el bien aumenta para mantener la misma
cantidad demandada.

En una curva de demanda elstica, la reaccin de la cantidad demandada ser

mayor que 1 ante el aumento de una unidad en el precio, as que el gasto total en el
bien por parte de los consumidores disminuir, porque la reduccin en la cantidad
demandada es proporcionalmente mayor al aumento del precio.

La figura que se presenta a continuacin, representan la idea general de curvas de

demanda inelstica, elstica y de elasticidad unitaria. La elasticidad cambia a
medida que nos movemos sobre una curva de demanda, de tal manera que no es

124

posible afirmar, sin realizar previamente un clculo numrico, si un punto dado

sobre

una

curva

de

demanda,

es

relativamente

elstico

inelstico.

Adicionalmente, la pendiente de una curva de demanda no es igual a la elasticidadprecio de la demanda, por lo tanto, lo que se presenta en la figura, se hace
nicamente con el propsito de definir y resumir las distintas categoras de
elasticidad-precio de una funcin de demanda.

Figura 6-10 Tipos de Elasticidades

Si la empresa est operando en condiciones de competencia perfecta, es decir,

existen muchas empresas que producen el mismo bien o ste es importado, de
manera que el precio del bien est determinado externamente, se estima que la

125

elasticidad-precio de la demanda relevante para la empresa es infinita, es decir,

si la empresa sube el precio, los consumidores no demandarn nada.

A la inversa, si la empresa constituye un monopolio (es la nica oferente del bien

en el mercado) la elasticidad-precio de la curva de demanda relevante para la
empresa ser la curva de demanda del mercado respecto de ese bien.

De acuerdo con lo sealado anteriormente, la curva de demanda se obtiene

suponiendo constantes una serie de parmetros. Se vern a continuacin las
alteraciones que sta sufre si los parmetros se modifican.

El analista debe intentar predeterminar los posibles cambios seculares en los

gustos de los consumidores del bien que ofrece y la estabilidad de la demanda del
bien.

Un cambio en los gustos de los consumidores producir un desplazamiento de la

curva de demanda. En efecto, si aumenta la preferencia por el bien, la curva de
demanda se desplazar de tal manera que al mismo precio los consumidores
estarn dispuestos a comprar una cantidad mayor del bien. Si disminuye la
preferencia por el bien, la curva de demanda se desplaza de tal forma que, a un
precio dado, las cantidades que los consumidores estn dispuestos a comprar son
menores.

126

Por otra parte, existen bienes que se caracteriza por tener una demanda
pasajera; en un periodo estn de moda, pero posteriormente, al cambiar los
gustos, dejan de ser demandados. En otros casos se produce un efecto similar por
una alta rotacin, derivada del avance tecnolgico que genera bienes sustitutos de
mejor calidad. El evaluador del proyecto debe ser capaz de prever la longitud
temporal de la demanda que est utilizando para evaluar el proyecto.

Adicionalmente, existen cambios seculares en los gustos, que puedan desplazar

levemente pero en forma continua la curva de demanda. En este punto es
importante que el producto tenga un cierto margen de ductilidad que le permita
adaptarse a los cambios en las preferencias de los consumidores, de manera que
evite esa tendencia.

En un pas en crecimiento, el nivel de ingreso de los consumidores aumenta

secularmente y dentro de esta tendencia los ingresos relativos de los distintos
individuos sufren modificaciones. La forma en que se distribuye este ingreso
tendr tambin influencias en la demanda. Por esta razn, el analista del proyecto
debe examinar la tendencia esperada en el nivel de ingreso de los consumidores
potenciales del bien.

Cualquier cambio en el nivel de ingreso tambin desplazar la curva de demanda.

Sin embargo, este anlisis debe considerar lo que en teora econmica se

127

denomina tipos de bienes. Entre stos se distinguen los bienes superiores, que se
definen como aqullos cuya cantidad consumida aumenta junto con el nivel de
ingreso del consumidor (el efecto ingreso es positivo). Por otra parte, existen los
bienes inferiores, que se definen como aquellos cuya cantidad demandada
disminuye al aumentar el nivel de ingreso del consumidor.

SI UN AUMENTO
EN LA RENTA

DESPLAZA LA CURVA
DE DEMANDA DE UN
BIEN A LA DERECHA

SI UN AUMENTO
EN LA RENTA

DESPLAZA LA CURVA
DE DEMANDA DE UN
BIEN A LA IZQUIERDA

ES UN BIEN
SUPERIOR

ES UN BIEN
INFERIOR

Ilustracin 6-6 El Bien Superior e Inferior

128

Figura 6-11 Desplazamiento de Curva de Demanda

La magnitud de la reaccin de la cantidad demandada ante un cambio en el ingreso

puede medirse a travs de la elasticidad-ingreso de la curva de demanda. Este
cambio es mesurable dividiendo el cambio porcentual en la demanda por el cambio
porcentual en los ingresos, mantenindose constantes todos los otros parmetros.
Si el valor de esta operacin resulta positivo, el bien queda incluido en el grupo de
los bienes superiores. Si, por el contrario, el resultado de la divisin fuera
negativo, el bien ser considerado inferior.

Cabe sealar que la cuantificacin de este fenmeno permitir predecir con

mayor precisin la evolucin de la demanda.

129

Es preciso tener en cuenta que la evolucin de otros precios de otros bienes

distintos a los del proyecto puede tener una gran influencia sobre la demanda del
bien objeto de la evaluacin. De sta forma, se distinguen tres tipos de bienes,
los cuales son:

a) Bienes Sustitutos: Son aquellos bienes que satisfacen una necesidad similar y
por lo tanto el consumidor podr optar por el consumo de ellos lugar del bien del
proyecto, si ste subiera de precio.

Un ejemplo de la situacin anterior se aprecia entre el bien mantequilla y el bien

margarina. La mantequilla es diferente a la margarina, y as lo entienden los
consumidores que optan por uno u otro bien, pero si la mantequilla sube de precio,
un sector de los consumidores preferir cambiar de bien y adquirir margarina.

Este movimiento puede graficarse como un desplazamiento de la curva de

demanda de margarina, provocado por un cambio en el precio de un bien distinto.
As, al mismo precio, la cantidad vendida de margarina aumenta, porque se han
incorporado a su mercado nuevos consumidores.

El analista de proyectos debe analizar la estructura de demanda de bienes

sustitutos del bien que existe en el mercado. Si el bien no tiene sustitutos de
ningn tipo, la empresa podr fijar el precio del bien y modificarlo segn le

130

convenga con mucha ms libertad. El efecto de ello estar determinado

exclusivamente por la elasticidad-precio de la demanda. Si el bien, en cambio,
tiene sustitutos cercanos, un cambio en el precio tendr efectos mayores.

La elasticidad permite analizar tambin la relacin de sustitucin entre

productos. Por ejemplo, si se desea investigar la competencia entre tres
productos Pa, Pb y Pc, podra hacerse un experimento de prueba en un grupo de
establecimientos que ofrezcan los tres productos y permitan efectuar cambios en
sus precios para ver el efecto en la cantidad demandada durante un periodo
determinado de tiempo. Supngase que el resultado de esta investigacin permiti
concluir las relaciones de demanda que se muestran a continuacin.

Tabla 6-3 Elasticidad

CAMBIO DE
1% EN
EL PRECIO
DE

CAMBIO PORCENTUAL EN LAS VENTAS

Pa

Pb

Pc

Pa

- 4,01

+ 2,48

+ 0,03

Pb

+ 2,17

- 3,12

+ 0,12

Pc

+ 0,31

+ 0,10

- 2,26

131

La elasticidad-precio aparece en la diagonal del cuadro anterior; los nmeros

restantes corresponden a las elasticidades cruzadas de los productos. En el
ejemplo, las elasticidades-precio de los tres productos es muy alta, aunque el
producto Pc manifiesta una respuesta de su demanda inferior a las de Pa y Pb ante
las fluctuaciones de precio. Las elasticidades cruzadas entre Pa y Pb son positivas
y significativas, mostrando que los consumidores opinan que ambos productos son
sustitutos semejantes y que ante un cambio en el precio de uno de ellos trasladan
su consumo a otro. Sin embargo, las elasticidades cruzadas con Pc son muy
pequeas, mostrando que los consumidores no las consideran sustitutos
semejantes.

b) Bienes Complementarios: Son aquellos que se consumen en forma conjunta, y,

por lo tanto, si aumenta la cantidad consumida de uno de ellos, necesariamente
aumenta la cantidad consumida de otro.

Un ejemplo de la situacin anterior lo constituye el caso

de los autos y la bencina. Si baja el precio de los autos, los
consumidores comprarn ms autos. Esto desplaza la
curva de demanda de bencina. Es decir, al mismo precio
los consumidores demandarn una cantidad mayor de
bencina, porque han aumentado los requerimientos de bencina en la economa.

132

Se aprecia entonces que es necesario proyectar la evolucin de las cantidades

consumidas de los bienes complementarios al definir la evolucin de nuestra
propia curva de demanda.

Obviamente, la existencia de bienes sustitutos y complementarios afecta tanto al

movimiento de las curvas como la elasticidad.

c) Bienes Independientes: Son aquellos que no tienen ninguna relacin entre s, de

tal forma que un cambio en el precio de un bien independiente no afectar a la
demanda del otro bien.

El anlisis que se ha efectuado hasta el momento muestra el comportamiento que

tradicionalmente se les atribuye a los consumidores de acuerdo con la teora
econmica. Existen, sin embargo, una serie de reacciones adicionales como
consecuencia de la interaccin social de los distintos individuos que conforman el
conglomerado social. Por ello es que debern estudiarse todos aquellos factores
que necesariamente deben considerarse por el analista del proyecto, el cual debe
definir el comportamiento del mercado del bien para el cual se est efectuando la
evaluacin.

As, considerar nicamente la conducta actual de los individuos es un error que

frecuentemente se comete. Para solucionar este problema, se debe tomar en

133

consideracin las tendencias de las personas al comprar, consumir o usar bienes o

servicios tal como lo hace el resto y las tendencias de algunos consumidores a ser
exclusivos en lo que compran, consumen o usan.

En todo proceso de evaluacin de proyectos es muy importante poder desarrollar

el estudio analtico de la demanda. En muchos aspectos el factor ms importante
para determinar la rentabilidad de un proyecto estar dado por la demanda de los
bienes y servicios que se desea producir. La proyeccin de la demanda de un bien
constituye un elemento clave en la planificacin de mediano y largo plazo, por lo
que el conocimiento conceptual del comportamiento de la demanda constituye un
caudal terico necesario que debe comprenderse por el evaluador.

6.5

Teora del Productor

Un a firma o empresa es la unidad tcnica donde los bienes son

producidos. El empresario, dueo o gerente de la empresa decide cunto y cmo
producir de uno o ms bienes, y gana las utilidades o enfrenta las prdidas que
resultan de su decisin.

134

En empresario transforma materias primas e insumos en

productos

terminados,

cumpliendo

con

las

reglas

tcnicas especificadas en su funcin de produccin. La

utilidad o prdida del empresario est dada por la
diferencia entre los ingresos recibidos por la venta de
los productos y los egresos generados por el pago de los insumos utilizados en la
produccin.

Una empresa ser ms eficiente mientras mayor sea el ingreso neto que genere,
de ah que el objetivo de la firma sea la maximizacin de sus ganancias o
utilidades; estas ganancias son la diferencia entre el ingreso total y el costo
total. Donde:

a) Ingreso Total (IT): Entradas que recibe la empresa por concepto de ventas.

Equivale al precio de venta (Pv) multiplicado por la cantidad vendida (Qv).

IT = Pv Qv

(Ec. 6-12)

b) Costo Total (CT): Corresponde a la suma de la multiplicacin de los precios de

los factores por las cantidades usadas de los mismos factores.

CT = P1 X1 + P2 X2 + " " " + Pn Xn

(Ec. 6-13)

135

Donde:
X1,X2,.........,Xn representa las cantidades usadas de los factores 1,2,........,n y
P1,P2,.....,Pn sus precios respectivos.

c) Ganancias = Ingreso Total Costo Total

Figura 6-12 Ganancias

Luego, la empresa maximiza utilidades minimizando sus costos totales y

maximizando los ingresos totales. Esta maximizacin se obtiene cuando la
brecha entre el ingreso total y el costo total en la figura anterior es mxima.

136

6.5.1

Produccin

a) Costos Econmicos

En economa nos interesa el costo de oportunidad de los factores o

costo econmico que equivale al valor dejado de percibir de los recursos
utilizados en su mejor uso alternativo; una alternativa disponible hoy que es
sacrificada.

b) Eficiencia Tcnica versus Eficiencia Econmica

La eficiencia tcnica es la relacin entre la produccin y los insumos, se

mide en trminos de unidades fsicas de producto, comparadas con unidades
fsicas de insumos.

Se dice, en cambio, que existe eficiencia econmica si no existe ningn otro

proceso que pueda ser utilizado para obtener un cierto nivel de produccin a un
menor costo.

137

c) Clasificacin de Insumos

Aunque los insumos utilizados en la produccin de un bien son muchos,

se simplifica separndolos en dos grupos: Trabajo (L) y Capital (K).

d) Funcin de Produccin

Establece una relacin entre la cantidad de insumos y la cantidad

producida. Esta relacin es eficiente desde el punto de vista tcnico. Lo que se
busca es determinar la eficiencia desde el punto de vista econmico.
La funcin produccin se define como:

Q = F(L, K)
L 0

K 0

Donde:
Q: Cantidad Total Producida
L: Cantidad Usada de Trabajadores
K: Stock de Capital Utilizado

(Ec. 6-14)

138

e) Corto Plazo versus Largo Plazo

El corto plazo es aquel periodo de tiempo donde existen factores fijos

(suponemos que es el capital). As, la produccin puede variar exclusivamente
segn cambios en los factores variables (trabajo).

El largo plazo es definido como aquel periodo de tiempo donde todos los
factores son variables y donde la tecnologa de produccin tambin puede
variar.

f) Funcin de Produccin de Corto Plazo

Como el nivel de capital est constante, la funcin de produccin puede

escribirse como:

Q = F(L, K0 )

(Ec. 6-15)

Donde K0 refleja un stock de capital dado, constante a corto plazo en esa

cantidad.

139

Definiciones:

Producto Total (PT): Produccin fsica que se obtiene como resultado de un

proceso de produccin.
PT = Q = F(L, K0 )

(Ec. 6-16)

Producto Medio (PMe): Produccin fsica total dividida por la cantidad del
insumo variable utilizado.
PMe =

Q
L

(Ec. 6-17)

Producto Marginal (PMg): Cambio en el producto total relacionado a un

cambio de una unidad en el insumo variable. Equivale a la cantidad de
producto adicional que se obtiene por utilizar una unidad adicional del insumo
variable
PMg =

6.5.2

Costos de Produccin

a) Funciones de Costo de Corto Plazo

Tenemos la funcin Q = F(L,K0).

Q
L

(Ec. 6-18)

140

El nivel de trabajo es flexible y el nivel de capital est dado. para la empresa,

entonces, el capital representa un costo fijo y el trabajo un costo variable.

Definiciones:

Costo Total (CT): Incluye todos los costos asociados a la produccin de un determinado
bien.

Costo Fijo Total (CF): El es costo que no se modifica con la cantidad producida. Equivale
al costo del capital.

Costo Variable Total (CV): Es el costo relacionado con la cantidad de produccin, es

decir, se modifica a medida que la cantidad vara. Equivale a la cantidad del factor
variable (L) por su remuneracin (W):, por tanto:

CV = W L

(Ec. 6-19)

CT = CF + CV

(Ec. 6-20)

Entonces:

141

Figura 6-13 Costos de Produccin

Costo Total

Medio (CTMe): Costo total dividido por la cantidad total

producida.
CTMe =

CT
Q

(Ec. 6-21)

Costo Variable Medio (CVMe): Costo variable total dividido por la cantidad
total producida.
CVMe =

CV
Q

(Ec. 6-22)

Costo Fijo Medio (CFMe): Costo fijo total dividido por la cantidad producida.

142

CFMe =

CF
Q

(Ec. 6-23)

Es decir:
CTMe =

CT
CF CV
= CFMe + CVMe
=
+
Q
Q
Q

(Ec. 6-24)

Costo Marginal (CMg): Cambio en el costo total por producir una unidad ms.
Es igual al cambio del costo total por cada cambio en la produccin de una
unidad, es decir:
CMg =

CT
CF CV
=
+
Q
Q
Q

(Ec. 6-25)

CMg =

CT
CV
=
Q
Q

(Ec. 6-26)

Pero como CF = 0,

Donde: Q = 1.

b) Geometra de las relaciones

i. Relacin entre la curva de costo total y costo total medio

143

Figura 6-14 Costo Total y Costo Total Medio

Para cualquier cantidad producida, podemos obtener la curva de CTMe midiendo

la pendiente del rayo trazado desde el origen hasta el punto correspondiente
sobre la curva de costo total. Los costos totales medios alcanzan su mnimo en
el punto B ya que la pendiente de cualquier rayo trazado desde el origen
disminuye hasta el punto B y luego empieza a aumentar.

144

ii. Relacin entre la Curva de Costo Total y Costo Marginal

Figura 6-15 Costo Total y Costo Marginal

Propiedades de las curvas de costos

1. El Costo Marginal tiene forma de U

2. El Costo Marginal corta al Costo Variable medio en el punto mnimo del Costo
Variable Medio.

145

3. El Costo Medio Fijo es una hiprbola equiltera.

4. El Costo Total Medio y el Costo Variable medio se van juntando a medida que
aumenta la cantidad, pero nunca llegan a tocarse.
5. El Costo Marginal corta al Costo Total Medio en el punto mnimo del Costo
Total Medio.

Figura 6-16 Curvas de Costos

146

c) Produccin y Costos en el Largo Plazo

Los Retornos de Escala se refiere, a cunto vara la produccin al

aumentar simultneamente y en la misma proporcin todos los recursos
productivos. Podemos encontrar retornos crecientes, constantes y decrecientes
a escala.

i. Retornos Crecientes de Escala: Si al aumentar simultneamente todos los

factores productivos en un porcentaje dado, el producto total generado
aumenta en un porcentaje mayor al aumento de los factores.
ii. Retornos Constantes de Escala: Si al aumentar simultneamente todos los
factores productivos en un porcentaje dado, el producto total generado
aumenta exactamente en el porcentaje que aumentan los factores.
iii. Retornos Decrecientes de Escala: Si al aumentar simultneamente todos los
factores productivos en un porcentaje dado, el producto total aumenta
menos que lo que proporcionalmente lo hacen los factores.

En el largo plazo, cada nivel de producto puede alcanzarse con una combinacin
de factores de mnimo costo, lo que lleva implcito un tamao de planta. As, la
planificacin a largo plazo del nivel de producto comprende las posibilidades de
produccin de corto plazo asociadas a todos los posibles tamaos de planta para
la firma.

147

La curva de costos medios de largo plazo se define como el lugar geomtrico de

puntos donde se obtiene el menor costo para generar cualquier nivel de
produccin.

Figura 6-17 Costos en el Largo Plazo

Si tenemos todas las curvas de costos de Corto Plazo asociado a todos los
tamaos de plantas posibles, la curva de Costos Medios de Largo Plazo ser una
curva tangente a todas las de Corto Plazo, es decir, la envolvente de todas las
curvas de Costo Medio de Corto Plazo.

148

6.5.3

La Oferta

El trmino oferta se puede definir como el nmero de unidades de un

determinado bien o servicio que los vendedores estn dispuestos a vender a
determinados precios. Obviamente, el comportamiento de los oferentes es
distinto al de los compradores. Un alto precio les significa un incentivo a producir
y vender ms de ese bien. A mayor incremento en el precio, mayor ser la
cantidad ofrecida.

La curva de oferta de la industria o del mercado corresponde a la suma horizontal

de las ofertas individuales, es decir, a la suma de los costos marginales que van
por encima de los costos variables de cada empresa.

Figura 6-18 Oferta del Mercado

149

Figura 6-19 La Oferta

La conjuncin de las curvas de Demanda y Oferta,

determinan el precio de

equilibrio y la cantidad de equilibrio. De esta forma, el punto de conjuncin o

punto de equilibrio es aquel en que a un precio determinado se igualan las
cantidades ofrecidas y demandadas (todos los que quieren comprar o vender lo
pueden hacer a ese precio). Ante un aumento en el precio, la cantidad ofrecida
aumenta y la cantidad de demanda disminuye. Al ocurrir lo anterior, la
competencia entre los vendedores har que el precio caiga hasta llegar a un nuevo
equilibrio. Del mismo modo, ante una baja en el precio, la cantidad ofrecida
disminuye y la cantidad demandada

se incrementa por la presin de los

150

compradores, lo que hace posible un aumento en el precio hasta llegar a un nuevo

equilibrio.

La teora de la oferta es similar a la teora de la demanda. Se pretende mostrar

los efectos que tendrn los precios exclusivamente sobre la cantidad ofrecida,
por lo que el supuesto Cteris Pribus (condicin de que no hay cambios en el
resto de las circunstancias) se utiliza tambin en este caso.

Al igual que en la demanda, existen algunos factores que pueden producir cambios
en la oferta, a saber:

a) El valor de los insumos,

b) El desarrollo de la tecnologa,
c) Las variaciones climticas y
d) El valor de los bienes relacionados o sustitutos.

Se puede concluir, que si el precio de los insumos aumenta, los productores de un

determinado bien que requiera de esos insumos no querrn seguir produciendo el
bien al mismo precio que lo ofrecan antes del alza en el precio de los insumos, por
lo que se producir un incremento en el precio del bien como consecuencia de este
hecho.

151

Por otra parte, el desarrollo de la tecnologa puede significar una disminucin en

los costos de produccin. A diferencia del caso anterior, los productores estarn
dispuestos a entregar una mayor cantidad del bien al mismo precio que les
ofrecan antes del cambio tecnolgico que les permiti bajar su costo productivo.

Para el caso de la oferta de productos agrcolas, la situacin se complica por el

hecho de que una vez efectuadas las plantaciones y obtenida la cosecha, la oferta
tiende a ser inelstica, afectando asimismo a la oferta para periodos posteriores.
De esta forma, se produce un efecto intertemporal que slo podr corregirse en
periodos futuros de plantacin.

Las condiciones climticas especialmente adversas, en el sector agrcola llevan

aparejada una disminucin en la cantidad ofrecida del bien que se vio afectado
por el fenmeno climtico. Una sequa, inundaciones o heladas significan la
disminucin de la oferta de los productos que se han visto afectados por los
fenmenos climticos.

Del mismo modo, la existencia de bienes complementarios o sustitutos en la

produccin puede significar una disminucin en la cantidad ofrecida de uno con
respecto a otro. Si, por ejemplo, el precio de un bien sustituto aumenta, los
productores del otro bien relacionado que no subi de precio tendern a cambiar
su produccin por el sustituto que vari de precio. Lo anterior es especialmente

152

vlido en el caso de cultivos agrcolas en donde el precio de un bien sustituto vara

en el mercado. Existe un sentido similar cuando el avance tecnolgico genera
bienes sustitutos de mejor calidad.

La unidad bsica de produccin es la empresa, all los productores transforman los

insumos y los factores productivos en bienes y servicios destinados a satisfacer
las necesidades y la demanda de ellos. Los productores suministran diferentes
bienes a distintos costos de produccin. Por lo tanto, la oferta refleja los costos
y la curva de oferta refleja el costo marginal que es el incremento que se
producen el costo total causado por la produccin de la unidad adicional.

Los costos totales de la empresa crecen a medida que su produccin aumenta. El

costo total de produccin es la suma de los costos fijos, que se definen como
aquellos que no varan, cualquiera que sea la cantidad producida, y los costos
variables, que son aquellos que varan segn la cantidad producida.

La curva de oferta de corto plazo de una empresa est dada por su curva de costo
marginal de corto plazo, siempre y cuando el precio sea de un nivel tal que le
permita cubrir sus costos variables de corto plazo.

El costo marginal no siempre determina la cantidad ofrecida, puesto que una

empresa no puede producir una cantidad ilimitada.

153

Para producir en forma eficiente, la unidad de produccin debe combinar sus

factores de una manera determinada. Por una parte, el mayor uso de cada factor
implicar un aumento en la produccin. Por otra, el uso de cantidades adicionales
de factores producir un aumento en el costo total de produccin. La empresa
estar utilizando una combinacin ptima de factores cuando el aumento en la
produccin, generado por cada peso gastado en contratar factores adicionales,
sea igual para todos ellos.

La cantidad ptima de produccin ser aqulla que eleve al mximo el ingreso neto
de la empresa; esto se producir en el punto en que el ingreso recibido por la
venta de la ltima unidad productiva sea igual al costo adicional de esa ltima
unidad.

Las ganancias empresariales, con la exclusin del pago al capital, estarn

determinadas por la diferencia entre el costo de produccin y el ingreso
percibido por las ventas de ella. Sin embargo, no siempre vender ms, significa
ganar ms.

Por ejemplo, supongamos que en el grfico de la figura 6-20, la diferencia entre

ingresos y egresos refleja el excedente que le queda al inversionista despus de
ganar todo lo que le exige a su inversin y de recuperar la prdida de valor que
pudiera haber tenido su inversin durante la ejecucin anual del proyecto.

154

Para un nivel d0 de produccin y ventas, el proyecto tendra el ingreso I0 para ese

nivel de ventas y los costos totales de CT0, que corresponden a la suma de los
costos fijos (incluidos el costo de oportunidad, los impuestos y la prdida de valor
anual de los activos) por CF0 y los costos variables por CV0. La diferencia I0 - CT0
refleja el excedente por sobre la rentabilidad deseada.

Observando el comportamiento de los costos, podramos decir que la conveniencia

de realizar el proyecto es afirmativa. Sin embargo, un anlisis ms cuidadoso de
este grfico permite apreciar que hay dos cambios en las curvas de costos.

Figura 6-20 Costos versus Produccin

155

A partir de un nivel de produccin y ventas de d1 se produce un incremento en el

nivel de costos fijos, que se explicara por la necesidad de que por sobre ese
nivel de produccin se haga necesario contratar ms personal, arrendar ms
bodegas o enfrentar cualquier otro aumento de costos de fabricacin,
administracin o ventas.

Para ese nivel de produccin se puede observar que la curva de costos variables
crece ms rpidamente que en el nivel d0, lo que se explicara por el hecho de
que los bajos niveles de produccin no pueden aprovecharse ciertas economas
de escala que despus s pueden encontrarse. Por eso, al principio crece
suponiendo un costo unitario mayor que el que se empieza a enfrentar cuando la
curva CV se quiebra.

El aumento en los costos fijos tiene un efecto negativo para aumentar el tamao
del proyecto. Pero al aumentar el tamao, el costo variable decrece en trminos
unitarios. Por ello, si se analiza el excedente que recibira el inversionista si se
produce y vende slo d1, se concluye que es mayor que el que obtendra si
satisface todos los requerimientos de compra reflejados en d0.

Como podemos apreciar, el conocimiento de la oferta y su comportamiento en

relacin con el bien o servicio que el proyecto desea producir constituyen

156

elementos de anlisis imperativos en el proceso de evaluacin de proyectos de

inversin.

6.6

Equilibrio en el Mercado: Eficiencia Econmica

Si se dejan actuar libremente a los consumidores, para quienes el valor

del consumo se refleja en la curva de demanda antes definida, y a los
productores de un bien o servicio, para quienes sus costos de produccin se
reflejan en las curvas de ofertas antes descritas, el mercado tender a
equilibrarse en un nivel de precios tal que la cantidad demandada y la cantidad
ofrecida sern iguales.

Es

posible

que,

como

la

oferta

la

demanda

estn

evolucionando

permanentemente, el mercado se encuentre por momentos en desequilibrio. Sin

embargo, como los productores y los consumidores pueden ajustarse a los
cambios en las condiciones, el mercado estar, salvo raras excepciones,
permanentemente tendiendo hacia el equilibrio.

El equilibrio competitivo, como se muestra en la figura 6-21, en ausencia de

distorsiones en la economa, es eficiente desde el punto de vista econmico.

157

Eficiencia econmica quiere decir que se est produciendo el mayor beneficio

neto posible para la comunidad, sin tomar en consideracin la forma como se
estn distribuyendo los beneficios y los costos. El beneficio neto se refiere a la
diferencia entre el valor del aporte al bienestar de los consumidores y el costo
de la produccin.

Una prueba de que el equilibrio en (P0, Q0) es eficiente en el sentido definido,

es la siguiente: si, por cualquier motivo, el equilibrio se produce en (P2, Q1), la
comunidad estar peor porque al pasar de Q0 a Q1 el costo superar al valor del
aumento de bienestar; anlogamente, si el equilibrio se produce en (P2, Q2), la
comunidad estar peor que en (P0, Q0) porque, al pasar de Q0 a Q2 el costo que
se ahorra es inferior al valor de la prdida de bienestar para los consumidores.
Por esta razn, el equilibrio en el mercado competitivo es un punto de
referencia de enorme importancia en economa.

158

Figura 6-21 Equilibrio en el Mercado

6.6.1

Los Problemas con el Mecanismo de Mercado

En la economa los mercados pueden ubicarse en equilibrios diferentes

a los que se logran en mercados competitivos. Las causas reconocidas ms
importantes son:

i.

La existencia de poderes monoplicos y monopsdicos,

ii.

La existencia de externalidades,

iii.

La existencia de bienes pblicos,

159

iv.

La informacin incompleta en las decisiones de los consumidores

y de los productores.

Los impuestos indirectos establecidos para financiar las actividades del fisco, y
no para corregir distorsiones en la economa, tienen el efecto de alterar el
equilibrio. Con un impuesto a la produccin o al consumo, el precio que recibe el
productor es diferente al precio que paga el consumidor y la produccin tienden
a ser menor que en la situacin sin impuesto. Tomando como referencia la figura

6-19, si el impuesto fuera la diferencia (P1 P0) la produccin sera Q1 en vez de

Q0.

Los poderes monoplicos existen cuando los productores perciben que el precio
de venta de sus productos se altera cuando aumenta o disminuye su nivel de
oferta. En esta caso, para el productor que quiere maximizar sus utilidades, la
variacin de los ingresos por el aumento o la disminucin en la oferta no es
proporcional al precio de venta. Esto ocurre por que la reduccin en el precio
afecta tanto a las unidades que se vendan antes del aumento como a las nuevas.
Si el productor que tiene poder monoplico enfrenta una demanda como en la

figura 6-7, al aumentar las ventas de Q0 a Q1 debe bajar su precio de venta

desde P0 a P1. El ingreso total pasa desde P0 Q0 a P1 Q1. El aumento del ingreso,
debido al aumento en las ventas, es (P1 Q1 P0 Q0) = P1 (Q1 Q0) Q0 (P0- P1).
Esto es, la variacin de ingreso es menor al ingreso por las nuevas ventas en la

160

magnitud equivalente a las ventas originales por la variacin del precio. En el

lmite, la variacin de ingresos por cada unidad adicional se conoce con el
nombre de Ingreso Marginal.

Si la empresa monopolista tiene costos asociados a los cambios en la produccin,

le convendr establecer un nivel de produccin tal que el ingreso marginal sea
igual al costo marginal. Como el ingreso marginal es inferior al precio de venta,
el costo marginal tambin lo ser. La diferencia entre el precio y el costo
marginal es el monto unitario de lo que se conoce como Transferencia
Monoplica. Si una empresa monoplica puede vender

su produccin en dos

segmentos del mercado que tienen comportamientos diferentes de los

consumidores, y no es posible para terceros agentes llevar productos de un
segmento a otro, a la empresa le ser preferible Discriminar Precios, esto es,
vender a precios diferentes en cada segmento. En este caso, le convendr
distribuir su produccin entre los segmentos del mercado haciendo que los
ingresos marginales que obtiene por la venta de la ltima unidad en cada
mercado sean iguales.

En forma anloga, los Poderes Monopsdicos existen cuando los compradores

perciben que el precio de compra de sus insumos se altera cuando aumenta o
disminuye su nivel de compras. En este caso, para el comprador que quiere
maximizar sus utilidades, la variacin de los costos por el aumento o la

161

disminucin en las compras no es proporcional al precio de adquisicin. Esto

ocurre porque la variacin en el precio afecta tanto a las unidades que se
compran antes del aumento como a las nuevas.

Si el productor tiene poder monopsdico y enfrenta una oferta como la figura

6-19, al aumentar las compras de Q0 a Q1 debe pagar un precio que aumenta

desde P0 a P1. El gasto total pasa desde P0 Q0 a P1 Q1. El aumento del gasto,
debido al aumento en las compras, es (P1 Q1 P0 Q0) = P1 (Q1 Q0) + Q0 (P1 - P0).
Esto es, la variacin del gasto en el insumo es mayor al gasto por las nuevas
compras en la magnitud equivalente a las compras originales por la variacin del
precio. En el lmite, la variacin de gastos por cada unidad adicional se conoce
con el nombre de Gasto Marginal. Se habla de gasto marginal para diferenciar al
costo para el comprador del costo para el productor (que corresponde al costo
marginal).

Las externalidades son los efectos (beneficios o costos) que, como consecuencia
del proceso de produccin y/o consumo, puede causar un agente econmico
sobre otros sin que el causante perciba ingresos por los beneficios que produce
ni tenga que pagar cuando el efecto es negativo. Se distinguen dos tipos de
externalidades: las tecnolgicas y las pecuniarias.

162

Las externalidades pecuniarias ocurren cuando las actividades de un agente

econmico generan cambios en los precios de los activos, insumos o productos
de otras entidades. Las externalidades pecuniarias se originan en las
interrelaciones que existen entre los diferentes mercados que forman una
economa. En el caso de proyectos que produzcan cambios importantes en varios
otros mercados puede llegar a ser necesario estudiar sus efectos sobre la
economa por medio de un modelo de equilibrio general.

Las externalidades tecnolgicas afectan directamente, sin pasar por el

mecanismo de mercado, el bienestar de las personas y modifican las opciones de
produccin o cambian la productividad de los recursos de otras entidades.

Como las externalidades no forman parte de los ingresos o costos del que la
genera, sus decisiones de inversin y produccin, o consumo, tendern a hacerse
sin considerar los efectos sobre los dems miembros de la economa. De sta
forma, cuando hay externalidades presentes, aparecen diferencias entre el
costo y el beneficio individual (privado) y el costo o beneficio para la comunidad
econmica (social) de la produccin y consumo.

Dos ejemplos usuales de externalidades son la contaminacin del aire y la

congestin vehicular. Los conductores de vehculos que van por las calles
expulsando humos y gases, que daan la salud de otros, y no pagan por el dao

163

que causan, actan sin considerar en sus decisiones los costos que estn
generando a terceros. Por este motivo, se ha propuesto cobrar un monto
proporcional al costo del dao causado por cada metro cbico de humo y gases
emitido al ambiente.

En el caso de la congestin vehicular, la externalidad corresponde al aumento

que causa al resto de los usuarios de una ruta la incorporacin de un nuevo
usuario al flujo de vehculos. Como ste costo no lo percibe el nuevo usuario, no
entra en sus decisiones. Para regular la congestin en las vas de transporte, la
primera propuesta de solucin de la economa es cobrar a cada usuario, durante
el tiempo que dura la congestin, una tarifa equivalente al costo que le estn
causando a los dems usuarios. Por este mecanismo podra lograrse que el
beneficio marginal de viaje en una ruta sea equivalente al costo marginal de
viaje para el conjunto de usuarios.

Los bienes Pblicos son aquellos en que los propietarios o proveedores no pueden
excluir del consumo, o impedir el aumento del bienestar, a los consumidores que
no paguen por ellos. Este es el caso de las transmisiones de radio y televisin
por el aire, la defensa nacional, la limpieza del medio ambiente y la poltica
econmica.

164

Debido a hecho que los productores de bienes pblicos no pueden cobrar a los
beneficiarios por los servicios producidos, los empresarios privados tendern a
no producir o a producir menos de lo socialmente conveniente, es comn que la
produccin de esta clase de bienes sea incentivada para que sea producida por
agentes privados o realizada directamente por el estado. Se debe destacar que
el carcter de bien pblico no se determina porque el estado lo produce.

La informacin incompleta y el desconocimiento por parte de los agentes

econmicos de las diversas opciones que disponen, de los beneficios y de los
costos asociados a la produccin y al consumo puede inducir a tomar decisiones
subptimas o ineficientes para la economa.

El efecto en los mercados de cada uno de los factores antes sealados es que
introduce una discrepancia entre el precio de demanda competitiva o valor
marginal del consumo y el precio de oferta competitiva o costo marginal de
produccin. Todos ellos hacen que se produzcan diferencias entre el valor
privado y el valor para la economa nacional de las variaciones en la produccin y
en el consumo derivados de los proyectos.

Aquellos aspectos que no se transan en el mercado. Representativo de esto,

son: el valor del tiempo, el valor de la vida humana, la biodiversidad y la belleza
escnica.

165

Tambin se produce problemas cuando la sociedad, por medio de sus

mecanismos de expresin, considera que la distribucin de la riqueza existente
no es aceptable. Esto induce a alterar el funcionamiento del mercado para
corregir

la mala distribucin. En esta misma categora se ubica la

consideracin del bienestar de las futuras generaciones.

EL PROCESO DE PREPARACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS

El objetivo, es presentar el esquema global de la preparacin y

evaluacin de un proyecto individual como un proceso.

Aunque no existen

probablemente dos proyectos de inversin iguales, el estudio de su viabilidad o

conveniencia de realizarlo, puede enmarcarse en una cierta rutina metodolgica,
que en general, puede adaptarse casi a cualquier proyecto.

El estudio del proyecto pretende contestar el interrogante de si es o no

conveniente realizar la inversin.

Esta recomendacin slo ser posible si se

dispone de todos los elementos de juicio necesarios para tomar la decisin. Con
este objeto, el estudio de viabilidad debe intentar simular con el mximo de
precisin lo que sucedera al proyecto si fuese implementado, aunque difcilmente
pueda determinarse con exactitud el resultado que se lograr en su

166

implementacin.

De esta forma, se estimarn los beneficios y costos que

probablemente ocasionara y, por lo tanto, que pueden evaluarse.

Se analizar el proceso global y las interrelaciones entre las etapas de un estudio

de viabilidad.

7.1

Alcances del Estudio de Proyectos

Si bien toda decisin de inversin debe responder a un estudio previo de

las ventajas y desventajas asociadas a su implementacin, la profundidad con que
se realice depender de lo que aconseje cada proyecto en particular.

En trminos generales, cinco son los estudios particulares que deben realizarse
para evaluar un proyecto. Ellos son los de la viabilidad comercial, tcnica, legal,
organizacional y financiera, si se trata de un inversionista privado, o econmica, si
se trata de evaluar el impacto en la estructura econmica del pas. Cualquiera de
ellos que llegue a una conclusin negativa determina que el proyecto no se lleve a
cabo.
Normalmente el estudio de una inversin se centra en la viabilidad econmica,
tomando como referencia nicamente el resto de las variables. Sin embargo, cada

167

uno de los cinco elementos sealados puede, de una u otra forma, determinar que
un proyecto no se concrete en la realidad.

TCNICA

ESTUDIOS
DE
VIABILIDAD

COMERCIAL

LEGAL

FINANCIERA

ORGANIZACIONAL

Ilustracin 7-1 Estudios de Viabilidad Interdependientes

El estudio de la viabilidad comercial indicar si el

mercado es o no sensible al bien o servicio producido
por el proyecto y la aceptabilidad que tendra en su
consumo

uso,

permitiendo,

de

esta

forma,

168

determinar la postergacin o rechazo de un proyecto, sin tener que asumir los

costos que implica un estudio econmico completo.

El estudio de viabilidad tcnica estudia las posibilidades

materiales, fsicas y qumicas, condiciones y alternativas
de producir el bien o servicio que se desea generar con el
proyecto.

Muchos

proyectos

nuevos

requieren

ser

probados tcnicamente para garantizar la capacidad de

su produccin, incluso antes de determinar si son o no
convenientes desde el punto de vista de su rentabilidad econmica. Por ejemplo,
si la materia prima nacional permite la elaboracin de un determinado producto, si
el agua tiene la calidad requerida para la operacin de una fbrica de cervezas o
si existen las condiciones geogrficas para la instalacin de un puerto.

Un proyecto puede ser viable tanto por tener un mercado

asegurado, como por ser tcnicamente factible.
embargo,

podran

existir

algunas

restricciones

Sin
de

carcter legal que impediran su funcionamiento en los

trminos que se pudiera haber previsto, no haciendo
recomendable su ejecucin. Por ejemplo, limitaciones en cuanto a su localizacin,
tributacin, publicidad, uso del producto, entre otros.

169

El estudio de la factibilidad organizacional es el que

normalmente recibe menos atencin, a pesar de que
muchos proyectos fracasan por falta de capacidad
administrativa para emprenderlo. El objetivo de este
estudio

es

principalmente,

definir

si

existen

las

condiciones mnimas necesarias para garantizar la viabilidad de la implementacin,

tanto en lo estructural como en lo funcional.

El estudio de la viabilidad financiera de un proyecto determina, en

ltimo trmino, su aprobacin o rechazo.

Este mide la

rentabilidad que retorna la inversin, todo medido en bases

monetarias.

La profundidad con que se analice cada uno de estos cinco elementos depender,
como se seal, de las caractersticas de cada proyecto. Obviamente, la mayora
requerir de ms estudios econmicos o tcnicos. Sin embargo, ninguno de los
tres restantes puede obviarse en el estudio de factibilidad de un proyecto.

170

7.2

El Estudio de Proyecto como Proceso

El estudio de proyectos, cualquiera sea la profundidad con que se analice,

distingue dos grandes etapas: la de preparacin y la de evaluacin. La etapa de
preparacin tiene por objeto definir todas las caractersticas que tengan algn
grado de efecto en el flujo de ingresos y egresos monetarios del proyecto. La
etapa de evaluacin, con metodologas muy definidas, busca determinar la
rentabilidad de la inversin en el proyecto.

En la preparacin del proyecto se reconocen, a su vez, dos subetapas: una que se

caracteriza por recopilar informacin a travs de estudios especficos, de
mercadeo, de ingeniera, de organizacin y financiero, y otra que se encarga de
sistematizar, en trminos monetarios, la informacin proporcionada por estos
tres estudios, mediante el mismo estudio financiero.

Este ltimo proporciona

informacin financiera sobre aspectos no incluidos en los otros estudios, como los
relativos a financiamiento e impuestos entre otros. La
esquematiza lo sealado anteriormente.

siguiente tabla,

171

Tabla 7-1 El Proceso de Evaluacin de Proyectos

ESTUDIO DE PROYECTOS

OBTENCIN DE LA INFORMACIN

ESTUDIO
DE
MERCADO

ESTUDIO
TCNICO

ESTUDIO
ADMINISTRATIVO
Y LEGAL

CONSTRUCCIN
DEL FLUJO DE
CAJA

ESTUDIO
FINANCIERO

EVALUACIN

PREPARACIN O FORMULACIN

Como se seal en la seccin anterior son mltiples los factores que intervienen
en un proyecto. El estudio de viabilidad financiera requiere de la cuantificacin de
los beneficios y costos monetarios que ocasionara el proyecto si fuese
implementado. Como se ver posteriormente, la evaluacin del proyecto se realiza
sobre los flujos de caja proyectados para una determinada cantidad de periodos.

El flujo de caja responde a la asignacin en el tiempo de los ingresos y egresos

que se hubieran proyectado.

Para esto se precisa definir las inversiones del

proyecto y los costos e ingresos de operacin realmente generados en el periodo

de evaluacin.

Con el objeto de evaluar el proyecto para el inversionista, se debe realizar un

estudio de las fuentes de financiamiento optativas y su incidencia en los flujos

172

de caja.

De igual manera, es preciso conocer las caractersticas del

financiamiento para definir la tasa de rentabilidad mnima exigida al proyecto

(tasa de descuento).

Las inversiones del proyecto slo se podrn determinar si los estudios Tcnicos,
Organizacional y de Mercado (Comercial) proveen de la informacin necesaria
para cuantificar el total de desembolsos previos y durante la puesta en marcha
del proyecto. En forma particular, la decisin del tamao ser fundamental,
puesto que condicionar el dimensionamiento de todas las variables del proyecto
y, por lo tanto, el monto de sus inversiones.

Los costos e ingresos de la operacin posteriores a la puesta en marcha se

derivarn tambin de los estudios previos de ingeniera, tamao, organizacin y
mercado.

En este punto adquiere importancia la decisin de localizacin,

bsicamente por su influencia en los costos de transporte, tanto de la materia

prima como del producto terminado.

El estudio de la organizacin, a su vez, depende de los resultados de los estudios

de ingeniera, tamao, mercado y legal. Cada uno de estos estudios determinar
que la organizacin adquiera un papel y unas caractersticas especiales, tanto
estructural como funcionalmente y, en consecuencia, involucra inversiones y
costos de operacin acordes con ellos.

173

El tamao del proyecto, a su vez, resulta de un anlisis interrelacionado de la

tecnologa del proyecto y del estudio del mercado. Cuando, como normalmente
sucede, no coinciden en este respecto ambos estudios, ser el ms crtico el que
condicione al otro. O se deja un mercado insatisfecho o se trabaja con capacidad
ociosa. La alternativa que permita un mejor resultado econmico ser a la cual se
opte, considerando no slo la situacin vigente, sino tambin las proyecciones
futuras al respecto.

La localizacin del proyecto tiene una importancia especial en la preparacin del

mismo. Su definicin responde no slo a consideraciones de los mercados de
materias primas y de productos finales o a las exigencias tcnicas del estudio de
la ingeniera del proyecto, sino tambin a las condiciones legales. Estos, como los
estudios tcnicos y del mercado, son procesos propios de cada proyecto.

Como puede apreciarse, el estudio de proyectos es ms complejo de lo que parece.

La necesidad de trabajos multidisciplinarios y la amplitud de interrelaciones entre
sus resultados manifiestan la complejidad del anlisis, al mismo tiempo que
explican la importancia de su realizacin. Un estudio en los trminos sealados
garantiza en cierta medida que la simulacin del proyecto sea lo ms efectiva
posible, lo que permite una evaluacin eficaz.

174

Una vez finalizada la evaluacin cuantitativa del proyecto, se deben considerar

an dos etapas adicionales: la sensibilizacin de los resultados (an cuando la
evaluacin haya incluido la consideracin del riesgo) y el anlisis e interpretacin
cualitativa a los resultados.

El

riesgo

la

sensibilizacin

del

proyecto

constituyen

antecedentes

complementarios que ayudan a emitir mayores elementos de juicio para tomar la

decisin de aprobacin o rechazo del proyecto. El primero incorpora la variable
del riesgo para medir proyectos sobre cuyos flujos de fondos no se tiene certeza
de su ocurrencia, mientras que el segundo mide los rangos de variabilidad de
resultados de la evaluacin ante modificaciones en los valores de las variables que
son incontrolables por el proyecto.

El anlisis cualitativo incluye aquellos elementos no cuantificables que podran

incidir en la decisin de realizar o no el proyecto.

7.2.1

El Estudio Tcnico del Proyecto

En el estudio de la viabilidad financiera de un proyecto, el estudio

tcnico tiene por objeto proveer informacin para cuantificar el monto de las
inversiones y costos de operacin pertinentes a esta rea.

175

Tcnicamente pueden existir diversos procesos productivos opcionales, cuya

jerarquizacin puede diferir de lo que se pudiera realizar en funcin de su grado
de perfeccin financiera.

Normalmente se estima que deben aplicarse los

procedimientos y tecnologa, ms modernos, solucin que puede ser ptima

tcnicamente, pero no serlo financieramente.

Uno de los resultados de este estudio ser definir la funcin de produccin que
optimice la utilizacin de los recursos disponibles en la produccin del bien o
servicio del proyecto. De aqu se podr obtener la informacin de las necesidades
de capital, mano de obra y recursos materiales, tanto para la puesta en marcha,
como para la posterior operacin del proyecto.

En particular, del estudio tcnico debern determinarse los requerimientos de

equipos de fbrica para la operacin y el monto de la inversin correspondiente.
Del anlisis de las caractersticas y especificaciones tcnicas de las mquinas se
podr determinar su disposicin en planta, la que a su vez permitir dimensionar
las necesidades de espacio fsico para su normal operacin, en consideracin de
las normas y principios de la administracin de la produccin.

El anlisis de estos mismos antecedentes har posible cuantificar las necesidades

de mano de obra por nivel de especializacin y asignarles un nivel de remuneracin
para el clculo de los costos de operacin. De igual manera, se debern deducir

176

los costos de mantenimiento y reparaciones, as como el de reposicin de los

equipos.

La descripcin del proceso productivo har posible, adems, conocer las materias
primas y los restantes insumos que demandar el proceso. Como ya se mencion,
el proceso productivo se elige a travs de un anlisis tanto tcnico, como
econmico de las alternativas existentes.

La definicin del tamao del proyecto es fundamental para la determinacin de las

inversiones y costos que se derivan del estudio tcnico. Para un mismo volumen de
produccin se obtienen resultados econmicos muy diferentes si el tamao
considera la operacin de dos plantas a un solo turno o de una planta o dos turnos.
Normalmente, durante esta etapa del estudio puede optarse por una alternativa
de tamao y proceso especficos, para el proyecto. Sin embargo, cuando existen
dudas entre dos o ms posibilidades, parece conveniente no tomar una decisin en
una etapa tan preliminar. Para ello, debern desarrollarse los estudios de las
distintas posibilidades tcnicas de alternativa, postergando, si fuera preciso, la
decisin hasta la ltima etapa de su evaluacin.

Esto parece ms obvio cuando se consideran otras variables de efectos

interrelacionados con los anteriores. Por ejemplo, la localizacin. Cuando sta no
se encuentra predeterminada, debe elegirse mediante un proceso integral de

177

anlisis que permita su compatibilizacin, entre otros factores, con el tamao.

Los efectos de la disyuntiva de tener una o dos plantas sobre la decisin de
localizacin son ms complejos de lo que parece, puesto que incorpora
restricciones tcnicas a un anlisis econmico ya influido fuertemente por los
costos del transporte, la cercana de las fuentes de materias primas y del
mercado consumidor, la disponibilidad y precio relativo de los insumos, las
expectativas de variaciones futuras en la situacin vigente y otros. Todo esto
debe analizarse en forma combinada con los factores determinantes del tamao,
como por ejemplo, la demanda actual y esperada, la capacidad financiera, las
restricciones del proceso tecnolgico, entre otros.

Las interrelaciones entre decisiones de carcter tcnico se complican al tener

que combinarse con decisiones derivadas de los restantes estudios particulares
del proyecto. Por ejemplo, al describirse la perecibilidad de la materia prima o
del producto terminado, no slo se proporciona informacin interna al estudio
tcnico, sino que se condicionan algunas decisiones de mercado o financieras,
como las relativas a distribucin del producto final, adquisicin de la materia
prima o inversin en existencias.

178

E S T U D IO T C N IC O

TAMAO
IN V E R S IO NE S

E Q UIP AM IE N T O (V ida til)

O B R AS F S IC A S

M A T E R IAS P R IM AS

C A P IT AL D E T R AB AJO

MANO DE OBRA

M A T E R IAL E S E INS UM O S

S E R VIC IO S

AS P E C T OS L E G AL E S

T R AN S P OR T E Y D IST R IB UC I N

VO LM EN DE
PR O D U C C I N
PR O C E S O

O P E R A C I N

L O C A L IZ A C I N

Ilustracin 7-2 El Estudio Tcnico

179

7.2.2

El Estudio del Mercado

Uno de los factores ms crticos en el estudio de proyectos es la

determinacin de su mercado, tanto por el hecho de que aqu se define la cuanta
de su demanda e ingresos de operacin, como por los costos e inversiones
implcitos.

El estudio de mercado es ms que el anlisis y determinacin de la oferta y

demanda o de los precios del proyecto.

Muchos costos de operacin pueden

preverse simulando la situacin futura y especificando las polticas y

procedimientos que se utilizarn como estrategia comercial. Pocos proyectos son
los que explican, por ejemplo, la estrategia publicitaria, la cual tiene en muchos
casos una fuerte repercusin, tanto en la inversin inicial, cuando la estrategia de
promocin se ejecuta antes de la puesta en marcha del proyecto, como en los
costos de operacin, cuando se define como un plan concreto de accin.

El mismo anlisis puede realizarse para explicar la poltica de distribucin del

producto final. La cantidad y calidad de los canales que se seleccionan afectarn
al calendario de desembolsos del proyecto. La importancia de este factor se
manifiesta al considerar su efecto sobre la relacin oferta-demanda del proyecto.
Basta agregar un canal adicional a la distribucin final para que el precio final se
incremente en el margen que recibe este canal. Con ello, la demanda puede verse

180

disminuida con respecto a los estudios previos. Optativamente, se podr bajar el

precio de entrega al distribuidor, para que el producto llegue al consumidor al
precio previsto, con lo cual los ingresos del proyecto se veran tambin
disminuidos.

Ninguno de estos elementos, que a veces pueden ser considerados secundarios,

puede dejar de ser estudiado.

Decisiones como el precio de introduccin,

inversiones para fortalecer una imagen, acondicionamiento de los locales de venta

en funcin de los requerimientos observados en el estudio de los clientes
potenciales, polticas de crdito recomendadas por el mismo estudio, etc., pueden
constituirse en variables pertinentes para el resultado de la evaluacin.

Metodolgicamente, tres son los aspectos que se deben estudiar:

a) El consumidor y las demandas del mercado y del proyecto, actuales y

proyectadas.
b) La competencia y las ofertas del mercado y del proyecto, actuales y
proyectadas.
c) Comercializacin del producto del proyecto.

El anlisis del consumidor tiene por objeto caracterizar a los consumidores

actuales y potenciales, identificando sus preferencias, hbitos de consumo,

181

motivaciones, entre otros, de manera tal, de obtener un perfil sobre el cual pueda
basarse la estrategia comercial. El anlisis de la demanda pretende cuantificar el
volumen de bienes o servicios que el consumidor podra adquirir de la produccin
del proyecto. La demanda se asocia a distintos niveles de precio, condiciones de
venta, etc., y se proyecta en el tiempo, independizando claramente la demanda
deseada de la esperada.

La principal dificultad de esto radica en definir la proyeccin de la demanda

global y aquella parte que podr captar el proyecto. Sin embargo, existen
diversas tcnicas y procedimientos que permiten obtener una aproximacin, la
mayora de las veces confiable. Entre ellos, podemos mencionar:

a) Mtodos Matemticos:
Mtodo de Mnimos Cuadrados.
Mtodos de Series de Tiempo.
Mtodo de Suavizacin Exponencial.

b) Mtodos Subjetivos:
Opinin de expertos: son profesionales que pro diversos
motivos tales como experiencia, estudios, etc., saben ms
que el resto del tema en estudio, por lo tanto su opinin se
pondera con mayor importancia. Frente a divergencias de

182

valores entre stos y los mtodos matemticos, prevalece

la opinin de expertos.

El estudio de la competencia es fundamental por varias razones. Por ejemplo, la

estrategia comercial que se defina para el proyecto no puede ser indiferente a
ella. Es preciso conocer las estrategias que sigue la competencia, para aprovechar
sus ventajas y evitar sus desventajas. Al mismo tiempo, se constituye en una
buena fuente de informacin para calcular las posibilidades de captarle mercado y
tambin para el clculo de los costos probables involucrados.

La determinacin de la oferta suele ser compleja, por cuanto no siempre es

posible visualizar todas las alternativas de sustitucin del producto del proyecto
la potencialidad real de la ampliacin de la oferta al desconocer la capacidad
instalada ociosa de la competencia, sus planes de expansin o los nuevos proyectos
en curso.

El anlisis de la comercializacin del proyecto es quizs uno de los factores ms

difciles de precisar, por cuanto la simulacin de sus estrategias se enfrenta al
problema de estimar reacciones y variaciones del medio durante la operacin del
proyecto.

183

Muchas son las decisiones que deben adaptarse al respecto, las cuales deben
basarse en los resultados obtenidos en los anlisis sealados en los prrafos
anteriores.

Las decisiones aqu adoptadas tendrn repercusin directa en la

rentabilidad del proyecto por las consecuencias econmicas que se manifiestan en

sus ingresos y egresos.

Una de estas decisiones es la poltica de venta, que no slo implica la generacin

de ingresos al contado o a plazos, sino que tambin determina la captacin de un
mayor o menor volumen de ventas. Junto a esto debe estudiarse la poltica de
plazos del crdito, intereses, monto del pie, entre otros.

Las combinaciones

posibles son mltiples y cada una determinar una composicin diferente de los
flujos de caja del proyecto. Tan importantes como sta, son las decisiones sobre
precio, canales de distribucin, marca, estrategia publicitaria, inversiones en
creacin de imagen, calidad del producto, servicios complementarios, estilos de
venta, caractersticas exigidas y capacitacin de la fuerza de venta, entre otros.

Cada una de estas decisiones originar una inversin, un costo o ingreso de

operacin que hace necesario su estudio para alcanzar las aproximaciones ms
cercanas a lo que suceder cuando el proyecto sea implementado.

184

ESTU DIO DE M E RC AD O

EL PRO DUCTO

EL REA

DEM ANDA

!
!
!

PRODUCTO PRINCIPAL Y SUBPRODUCTOS

SUSTITUTOS
PRODUCTOS COM PLEM ENTARIOS

!
!
!

PO BLAC I N
ING RESO S
LIM ITAC IONES

!
!

SITUACIN ACTUAL
PROYECCIN

!
!
!

OFERTA

MTODOS D E PROY ECCI N :

SITUACIN ACTUAL
COMPETENCIA
PROYECCIN

a)

!
!
!

DETERM INACIN
DE PRECIOS

!
!

PRECIO DE MERCADO
INFLACIN ESPERADA

CO M ERCIALIZACIN

!
!

MARKETING
ESTRATEGIAS

Ilustracin 7-3 El Estudio de Mercado

MN IMOS CUAD RADO S

SERIES DE TIEM PO
SUA VIZAC IN E XPON ENCIAL

b)

Matemticos:

Subjetivos:

OPININ D E EXPERTO S

185

7.2.3

El Estudio Administrativo y Legal

Uno de los aspectos que ms abandonados se presentan en el estudio de

proyectos es aquel que se refiere a los factores propios de la actividad ejecutiva
de su administracin: organizacin, procedimientos administrativos y aspectos
legales.

Para cada proyecto es posible definir una estructura organizativa que ms se

adecue a los requerimientos de su posterior operacin. Conocer esta estructura
es fundamental para definir las necesidades de personal calificado para la gestin
y, por lo tanto, estimar con mayor precisin los costos indirectos de la mano de
obra ejecutiva.

Al igual que en los estudios anteriores, es preciso simular el proyecto en

operacin.

Para ello debern definirse con el detalle que sea necesario los

procedimientos administrativos que podran implementarse junto con el proyecto.

Pueden existir diferencias sustanciales entre los costos de llevar registros
normales versus computacionales, y mientras en unos proyectos convenga la
primera modalidad, en otros puede ser ms adecuada la segunda.

La decisin de desarrollar internamente actividades que pudieran subcontratarse

influye directamente en los costos por la mayor cantidad de personal que pudiera

186

necesitarse, la mayor inversin en oficinas y equipamiento, el mayor costo en

materiales y otros insumos. Como puede apreciarse, una decisin que pareciera
tambin ser secundaria lleva asociados una serie de inversiones y costos que
ningn estudio de proyectos podra obviar.

Los procedimientos administrativos influyen significativamente sobre la cuanta

de las inversiones y costos del proyecto. Los sistemas y procedimientos contablefinancieros, de informacin, de planificacin y presupuesto, de personal,
adquisiciones, crdito, cobranzas y muchos ms, van asociados a costos
especficos de operacin.

Los sistemas y procedimientos que definen a cada proyecto en particular

determinan tambin la inversin en estructura fsica.

La simulacin de su

funcionamiento permitir definir las necesidades de espacio fsico para oficinas,

pasillos, estacionamiento, jardines, vas de acceso, entre otros.

Ninguna de estas consideraciones puede dejarse al azar. De su propio anlisis se

derivarn otros elementos de costos que, en suma, podran tomar no rentable un
proyecto que, segn estimaciones preliminares, haya parecido conveniente de
implementar.

187

Casos tpicos de esto son los mecanismos de comunicacin interna, el equipamiento

de implementos de prevencin (incendios y riesgos en general) o la inclusin de la
variable de retiro y recontratacin de personal, por nombrar slo algunos. Tan
importante como los aspectos anteriores es el estudio legal. Aunque no responde
a decisiones internas del proyecto, como la organizacin y procedimientos
administrativos, influye indirectamente en ellos y, en consecuencia, sobre la
cuantificacin de sus desembolsos.

Los aspectos legales pueden restringir la localizacin y obligar a mayores costos

de transporte, o bien pueden otorgar franquicias para incentivar el desarrollo de
determinadas zonas geogrficas donde el beneficio que obtendra el proyecto
superara los mayores costos de transporte.

El efecto ms directo de los factores legales y reglamentarios se refiere a los

aspectos tributarios. Normalmente existen disposiciones que afectan en forma
diferente a los proyectos, dependiendo del bien o servicio que produzcan. Esto
se manifiesta en el otorgamiento de permisos y patentes, en las tasas
arancelarias diferenciadas para tipos distintos de materias primas o productos
terminados, o incluso en la constitucin de la empresa que llevar a cabo el
proyecto, la cual tiene exigencias impositivas distintas segn cual sea el tipo de
organizacin que se seleccione.

188

E ST U D IO A D M IN IST R A T IV O
Y LEGAL

O R G A N IZ A C I N

P R O C E D IM IE N T O S
A D M IN IS T R A T IV O S

A SPEC TO S
LEGALES

!
!

P E R S O N A L C A L IF IC A D O
S E R V IC IO S E X T E R N O S

!
!
!

O R G A N IZ A C I N
S IS T E M A D E IN F O R M A C I N
P R O C E D IM IE N T O S

!
!
!

L O C A L IZ A C I N P E R M IT ID A
F R A N Q U IS IA S
L E Y E S T R IB U T A R IA S :
-

Ilustracin 7-4 El Estudio Administrativo y Legal

PATEN TES
P E RM ISO S
IM PUE ST O S

189

FACTIBILIDADES ESPECFICAS

ESTUDIO DE MERCADO

ESTUDIO ADMINISTRATIVO Y
LEGAL

ESTUDIO FINANCIERO

Ilustracin 7-5 Factibilidades Especficas

EVALUACIN

PROYECTO

ESTUDIO TCNICO

190

7.2.4

El Estudio Financiero

La ltima etapa del anlisis de la factibilidad econmica de un proyecto

es el estudio financiero. Los objetivos de esta etapa son ordenar y sistematizar
la informacin de carcter monetario que proporcionaron las etapas anteriores,
elaborar los cuadros analticos y antecedentes adicionales para la evaluacin del
proyecto y evaluar los antecedentes anteriores para determinar su rentabilidad.
La sistematizacin de la informacin financiera consiste en identificar y ordenar
todos los tems de inversiones, costos e ingresos que puedan deducirse de los
estudios previos. Sin embargo, y debido a que (no se ha proporcionado) toda la
informacin necesaria para la evaluacin, en esta etapa, deben definirse todos
aquellos elementos que siendo necesarios para la evaluacin, los debe suministrar
el propio estudio financiero.

El caso clsico es el estudio de las fuentes y

condiciones del financiamiento, o el clculo del monto que se piensa invertir en

capital de trabajo.

Las inversiones del proyecto pueden clasificarse, segn corresponda, en terrenos,

obras fsicas, equipamiento, oficinas, capital de trabajo, entre otros. Puesto que
durante la vida de operacin del proyecto puede ser necesario incurrir en
inversiones para ampliaciones de las edificaciones, reposicin del equipamiento o
adiciones de capital de trabajo, ser preciso presentar un calendario de

191

inversiones y reinversiones que puede elaborarse en dos informes separados,

correspondientes a la etapa previa a la puesta en marcha y durante la operacin.

Los ingresos de operacin se deducen de la informacin de precios y demanda

proyectada, calculados en el estudio de mercado, de las condiciones de venta, de
las estimaciones de venta de residuos y del clculo de ingresos por venta de
equipos cuyo reemplazo est previsto durante el periodo de evaluacin del
proyecto, segn antecedentes que pudieran derivarse de los estudios tcnicos
(para el equipo de fbrica), organizacional (para el equipo de oficinas) y de
mercado (para equipos de la organizacin de venta). Los costos de operacin se
calculan por informacin de prcticamente todos los estudios anteriores. Existe,
sin embargo, un tem de costo que debe calcularse en esta etapa: el impuesto a las
ganancias. Esto es as porque este desembolso es consecuencia directa de los
resultados contables de la empresa, que pueden ser diferentes de los resultados
efectivos obtenidos de la proyeccin de los estados contables de la empresa
responsable del proyecto. La evaluacin del proyecto se realiza sobre el flujo de
caja. La existencia de diferencias en ciertas posiciones conceptuales, en cuanto a
que la rentabilidad del proyecto, puede ser distinta de la rentabilidad para el
inversionista por la incidencia del financiamiento.

El resultado de la evaluacin se mide a travs de distintos criterios que, ms

donativos, son complementarios entre s. La improbabilidad de tener certeza de

192

la ocurrencia de los acontecimientos considerados en la preparacin del proyecto

hace necesario considerar el riesgo de invertir en l. Se han desarrollado muchos
mtodos para incluir el riesgo e incertidumbre de la ocurrencia de los beneficios
que se esperan del proyecto.

Algunos incorporan directamente el efecto del

riesgo en los datos del proyecto, mientras que otros determinan la variabilidad
mxima que podran experimentar algunas de las variables para que el proyecto
siga siendo rentable. Este ltimo criterio corresponde al anlisis de sensibilidad.

Evaluar un proyecto a un plazo fijo puede llevar a conclusiones erradas respecto

al mismo. Muchas veces se adopta como norma que un proyecto debe evaluarse a
diez aos. Sin embargo, es posible que la rentabilidad de un proyecto sea mayor
si su puesta en marcha se posterga algunos periodos. No todos los proyectos
rentables se deben implementar de inmediato, aun cuando existan los recursos
necesarios, si se maximiza su rentabilidad postergando su iniciacin. Siguiendo el
mismo raciocinio anterior, se puede concluir que un proyecto es ms rentable si se
abandona antes de la fecha prevista en la evaluacin. Es decir, igualmente como
debe analizarse la postergacin de la puesta en marcha, as tambin debe
considerarse el abandono antes de la finalizacin prevista.

Incluso ms; aun

cuando el proyecto haya sido evaluado, aprobado e implementado, es posible que

surja alguna alternativa de inversin que haga recomendable el abandono de la
inversin en marcha.

ESTU DIO T C NICO

ESTU DIO D E M E RC AD O

ESTU DIO A DM IN ISTR ATIVO

Y LEG A L

A P O R T E S DE C O ST O S E IN G R E SO S

193

!
!
!

FUEN TE DE FINA NC IAM IE NT O

IM PUESTO S
CA PITA L D E T RA BA JO

E ST U D IO F INA N C IE R O

F LU JO D E C A JA
P R O Y EC T A D O

Ilustracin 7-6 El Estudio Financiero

194

FLUJO DE CAJA PROYECTADO

La proyeccin del flujo de caja constituye uno de los
elementos ms importantes del estudio de un proyecto,
ya que la evaluacin del mismo se efectuar sobre los
resultados que en ella se determinen. La informacin
bsica para realizar esta proyeccin est contenida en
los

estudios

de

Mercado,

Tcnico,

Legal

Organizacional, as como en el clculo de las inversiones iniciales. Al proyectar

el flujo de caja, ser necesario incorporar informacin adicional relacionada,
principalmente, con los beneficios tributarios que aportan la depreciacin, el
valor libro y la amortizacin de los activos nominales.

8.1

Elementos del Flujo de Caja

El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos

bsicos:

a) Los egresos iniciales de fondos,

b) Los ingresos y egresos de operacin,

195

c) El momento en que ocurren estos ingresos y egresos, y

d) El valor de desecho o valor libro del proyecto.

Los egresos iniciales corresponden al total de la inversin inicial requerida para la

puesta en marcha del proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicar siempre
un desembolso en su totalidad antes de iniciar la operacin, se considerar
tambin como un egreso en el momento cero o inicial, ya que deber quedar
disponible para que el administrador del proyecto pueda utilizarlo en su gestin.
Como sabemos, el capital de trabajo, tambin se puede diferir en varios periodos.
Si tal fuese el caso, slo aquella parte que efectivamente deber estar disponible
antes de la puesta en marcha, se considerar dentro de los egresos iniciales.

Los ingresos y los egresos de operacin constituyen todos los flujos de

entradas y salidas reales de caja. Es usual encontrar en estudios de proyectos
clculos de ingresos y egresos basados en los flujos contables, los cuales, por su
carcter

de

causados

devengados,

no

necesariamente

ocurren

simultneamente con los flujos reales. Por ejemplo, la contabilidad considera

como ingreso el total de la venta, no reconociendo la posible recepcin diferida
de los ingresos si sta se hubiese efectuado a crdito. Igualmente, considera
como egreso la totalidad del costo de ventas, que por definicin corresponde al
costo de los productos vendidos solamente, sin inclusin de aquellos costos en

196

que se haya incurrido por concepto de elaboracin de productos para

existencias.

La diferencia entre devengados o causados y reales se hace necesaria, ya que el

momento en que se hacen efectivos realmente el ingreso y egreso ser
determinante para la evaluacin del proyecto. Sin embargo, esta diferencia se
hace mnima cuando se trabaja con flujos anuales, ya que las cuentas
devengadas de un mes se hacen efectivas por lo general dentro del periodo
anual.

8.2

Los Costos del Proyecto

Los costos que componen el flujo de caja se derivan de los estudios de

mercado, tcnico, Legal y organizacional analizados anteriormente. Cada uno de
ellos defini los recursos bsicos necesarios para la operacin ptima en cada
rea y cuantific los costos de su utilizacin.

Los egresos que no han sido determinados por otros estudios y que deben
considerarse en la composicin de un flujo de

caja,

sea directa o

indirectamente, son los impuestos y los gastos financieros. El clculo de los

197

impuestos, a su vez, requerir de la cuantificacin de la depreciacin, la cual, sin

ser un egreso efectivo de fondos, condiciona el monto de los tributos por pagar.

La Depreciacin, Representa el desgaste de la inversin en obra fsica y

equipamiento que se produce por su uso. Un mtodo de clculo, aceptado por su
simplicidad es el siguiente:

Depreciacin =

Valor de Compra
Vida til

(Ec. 8-1)

La vida til de un activo puede estar definida, en trminos contables, al nmero

de aos en que el activo ser depreciado. La entidad fiscal, permite depreciar los
activos de la siguiente forma:

Tabla 8-1 Depreciacin

ACTIVO

DEPRECIACIN

Obras Fsicas

2% anual

Equipamiento

10% anual

El nmero de aos que el fisco seala como plazo de depreciacin probablemente

no coincida con la vida til real que se podra esperar para los activos del
proyecto. Sin embargo, se presume que l corresponde a una buena aproximacin
anticipada para un activo que an no se compra.

198

Los terrenos y el capital de trabajo no estn sujetos a depreciacin, ya que no se

produce un desgaste derivado de su uso.

La depreciacin constituye un gasto no desembolsable para fines de tributacin,

los cuales son deducibles de la base imponible pero no constituye una salida de
caja. Al no ser salida de caja se resta primero para aprovechar su descuento
tributario y posteriormente se suman en el tem despus de impuestos.

Si bien, lo que interesa, al preparador y evaluador de proyectos, es incorporar la

totalidad de los desembolsos, independientemente de cualquier ordenamiento o
clasificacin, es importante en ocasiones disponer de una pauta de clasificacin de
costos, para verificar su inclusin.

Una clasificacin usual de costos se agrupa segn el objeto del gasto, en costos
de fabricacin, gastos de operacin, financieros y otros.

Los costos de fabricacin pueden ser directos o indirectos (estos ltimos tambin
conocidos como gastos de fabricacin). Los costos directos los componen los
materiales directos y la mano de obra directa, que debe incluir la remuneracin, la
previsin social, las indemnizaciones, gratificaciones y otros desembolsos
relacionados con un salario o sueldo. Los costos indirectos, por su parte, se
componen por la mano de obra indirecta (jefes de produccin, choferes, personal

199

de reparacin y mantenimiento, personal de limpieza, guardias de seguridad, etc.);

materiales indirectos (repuestos, combustibles y lubricantes, tiles de aseo, etc.),
y los gastos indirectos como energa (electricidad, gas, agua potable),
comunicaciones (telfono, radio, tlex, intercomunicadores) seguros, arriendos,
depreciaciones, entre otros.

Los gastos de operacin pueden ser gastos de venta o gastos generales y de

administracin. Los gastos de ventas estn compuestos por los gastos laborales
(como sueldos, seguro social, gratificaciones y otros), comisiones de ventas y de
cobranzas, publicidad, empaques, transportes y almacenamiento. Los gastos
generales

de

administracin

los

componen

los

gastos

laborales,

de

representacin, seguros, alquileres, materiales y tiles de oficina, depreciacin de

edificios administrativos y equipos de oficina, impuestos y otros.

Los gastos financieros, lo constituyen los gastos de intereses por los prstamos
obtenidos.

En el tem otros gastos se agrupan la estimacin de incobrables y un castigo por

imprevistos, que usualmente corresponde a un porcentaje sobre el total.

Un costo que puede tener una alta influencia en la composicin del flujo de caja es
el impuesto al valor agregado, IVA. En Chile, este impuesto es del 18% sobre el

200

valor de las ventas antes de impuesto y se paga descontando el IVA cancelado en

la compra de los insumos. Por ejemplo, si las compras de insumos ascendieron a
$6.000, el IVA pagado en esa compra

fue de $915. Luego si las ventas del

producto alcanzan a $12.000 el IVA incluido sera de $1.830; sin embargo, como
ya se pagaron $915 al comprar, el monto diferencial pagadero es de $915.

Al comprar algn activo y pagar el IVA incluido en su precio, se adquiere un

crdito fiscal. Al vender con IVA, se genera un dbito fiscal. La diferencia entre
ambos corresponde al desembolso que se hace efectivo al mes siguiente de su
ocurrencia.

El tratamiento del IVA en el flujo, puede asumir diferentes formas. As, por
ejemplo, siguiendo con el caso anterior, se tiene:

Tabla 8-2 El IVA

Ventas con IVA

$12.000

Compras con IVA

$ 6.000

Excedente

$ 6.000

IVA por Pagar

Excedente Neto

$ 5.085

915

201

El IVA por pagar se obtiene de la diferencia entre IVA recaudado en la Venta

($1.830) y el IVA pagado en la compra ($915).

En consideracin a que el desfase en la recuperacin del IVA puede ser

importante y a que el egreso inicial por este concepto debe financiarse hasta que
sea recuperado por la va de la recaudacin por venta, es conveniente elaborar un
cuadro que muestre dicho desfase para contemplar su financiamiento, lo cul
puede efectuarse incrementando el monto que se ha de invertir en capital de
trabajo.

Cuando se hace la inversin inicial del proyecto, normalmente se adquiere un

crdito fiscal elevado que se recupera durante varios periodos, ya que l es
acumulativo, evitando un desembolso por este concepto durante esos periodos.
Otra forma, es trabajar con ventas y compras netas de IVA. As, por ejemplo, las
ventas netas de IVA seran, para el caso anterior, de $10.000 mientras que los
costos de $5.000 luego, el excedente neto es de $5.000.

En la inversin inicial, al ocupar sta forma de trabajo, se debe incluir todos los
egresos necesarios con el IVA incorporado, debido a que es necesario cuantificar
realmente los recursos a ocupar. No considerarlos, creara una seria dificultad,
que al hacer efectiva la inversin, faltara un 18% ms de lo presupuestado.

202

8.3

Los Ingresos del Proyecto

Los ingresos ms relevantes que se deben considerar en el proyecto, son

aquellos que se derivan de la venta del bien o servicio que producir el proyecto.
Sin embargo, hay otros ingresos que necesariamente debern considerarse para
evaluar con mayor objetividad el proyecto, como los ingresos que se generan por
la venta de los activos de reemplazo, por la venta de subproductos o por la
prestacin de algn servicio complementario, como el arrendamiento de bodega o
la venta de servicios computacionales.

Al igual que en el clculo de los costos, aqu interesa determinar el momento en

que se percibe el ingreso, y no el momento en que se efecta la venta. Para ello
ser imprescindible considerar los resultados del estudio de mercado en lo que
respecta a la variable precio, vale decir, condiciones de crdito, polticas de
descuento por volumen y pronto pago, entre otros.

Un anlisis que se debe considerar, es el clculo del Valor Libro, que corresponde
a la diferencia entre el valor de compra y la depreciacin acumulada del activo en
un momento determinado. Este criterio de valorizacin es independiente del
mercado y es utilizado con fines contables. En algunos casos se utilizan como
sinnimos los trminos de valor contable y valor fiscal.

203

Valor Libro = Valor de Compra Depreciacin Acumulada

(Ec. 8-2)

El valor libro queda reflejado en el ltimo periodo de evaluacin, y al igual que la

depreciacin, constituye un gasto no desembolsable. Luego, es restado antes de
impuestos y sumado despus de impuestos.

Es muy importante y clave, en la configuracin del flujo de caja, la consistencia y

coherencia en los datos ingresados. Si el evaluador, proyecta el flujo de caja en
semanas, meses o aos, la tasa de descuento aplicada ser distinta, para cada tipo
de periodo. Por ejemplo, un flujo de caja proyectado en meses, su tasa de
descuento corresponder a la proporcionada por el mercado, supongamos un
1.75%, y si se evala en aos su tasa ser, supongamos, un 12%. Como vemos una
equivocacin a este respecto, significara serios trastornos en los resultados.
Como tambin, saber la diferencia de las tasas de descuento utilizadas, ya sea
para moneda nominal ($) o real (U.F.)

204

Tabla 8-3 Inversin Inicial

Inversin Inicial

Monto ($)

Obras Fsicas
Terreno
Lneas de Produccin
Capital de Trabajo

63.484
25.538
10.630
11.920

Total Inversin

$ 111.572

Tabla 8-4 Flujo de Caja

PERIODO
INGRESOS OPERACIONALES
Ventas
Costos Fijos Anuales
Costos Variables
Gastos Financieros
INGRESOS NO OPERACIONALES
Venta de Terreno
Venta de Obras Fsicas
Venta Lneas de Produccin

252.000
(30.000)
(67.956)
(7.000)

267.000
(30.000)
(72.001)
(5.941)

285.000
(30.000)
(76.855)
(4.734)

300.000
(30.000)
(80.900)
(3.358)

315.000
(30.000)
(84.945)
(1.789)

24.000
30.000
3.500

(3.000)
(1.000)

(3.000)
(1.000)

(3.000)
(1.000)

(3.000)
(1.000)

Utilidad Antes de Impuestos

Impuestos 15%

143.044
(21.457)

155.058
(23.259)

169.411
(25.412)

181.742
(27.261)

181.766
(27.265)

Utilidad despus de Impuestos

121.587

131.799

143.999

154.481

154.501

3.000
1.000

3.000
1.000

3.000
1.000

3.000
1.000

(709)

(851)

(709)

(709)

3.000
1.000
20.000
45.000
5.000
14.899

124.878

134.948

147.290

157.772

Depreciacin Obras Fsicas

Depreciacin de Lneas de Produccin
Valor Libro Terreno
Valor Libro Obras Fsicas
Valor Libro Lneas de Produccin

Depreciacin de Obras Fsicas

Depreciacin de Lneas de Produccin
Valor Libro Terreno
Valor Libro Obras Fsicas
Valor Libro Lneas de Produccin
Recuperacin Capital de Trabajo
Inversin Capital de Trabajo

FLUJO NETO

(3.000)
(1.000)
(20.000)
(45.000)
(5.000)

243.400

205

8.4

El Horizonte de Evaluacin

Es el nmero de periodos, ya sean aos, meses, semanas, etc. en el cul

se proyectan los flujos estimados.

El horizonte de evaluacin depende mucho de las caractersticas de cada

proyecto. Si es uno al que se le augura una vida til real de cinco, ocho o quince
aos, por ejemplo, lo mejor ser construir un flujo de caja a ese nmero de
aos. Pero, si la empresa que se creara con el proyecto pretende mantenerse en
el tiempo, hay una convencin no escrita que determina que la mayora de los
evaluadores usen un periodo de evaluacin de diez aos.

8.5

El Anlisis de Sensibilidad

En la evaluacin de proyectos siempre est condicionada por la

certidumbre y el riesgo. En ambos casos, la evaluacin se realiza sobre la base de
una serie de antecedentes escasa o nada controlables por parte de la organizacin
que pudiera implementar el proyecto. Es necesario, entonces, que al formular un
proyecto se entreguen los mximos antecedentes, para que quien deba tomar la
decisin de emprenderlo, disponga de los elementos de juicio suficientes para ello.

206

Con este objeto, y como una forma especial de incorporar el valor del factor
riesgo a los resultados pronosticados del proyecto, se puede desarrollar un
anlisis de sensibilidad que permita medir cun sensible es la evaluacin realizada
a variaciones en uno o ms parmetros decisorios.

El anlisis de sensibilidad trata de interpretar en trminos econmicos, el

impacto que se produce en el VAN (Valor Actualizado Neto), al modificar el
valor de estado paramtrico que adopta una variable de los flujos del proyecto,
manteniendo el resto de dichas variables de estado constante (Ceteris Paribus),
es decir, que sucedera si una de las variables de anlisis toma un valor distinto
al esperado, en la proyeccin estudiada.

Visualizar qu variables tienen mayor efecto en el resultado frente a distintos

grados de error en su estimacin, permite decidir acerca de la necesidad de
realizar estudios ms profundos de esas variables, con el objeto de mejorar las
estimaciones y reducir el grado de riesgo por error.

207

8.6

Indicadores Econmicos

La conveniencia de ejecutar o no un proyecto puede determinarse

comparando los beneficios y costos de cada alternativa de proyecto, con los
beneficios y costos de la situacin sin proyecto.

De este modo, para analizar cada alternativa de proyecto, se requiere construir

flujos de beneficios netos diferenciales para cada periodo del horizonte de
evaluacin. Con esta

informacin se

calculan

distintos

indicadores de

rentabilidad como los que se mencionan a continuacin.

8.6.1

Valor Actual Neto (VAN)

Como ya sabemos que un proyecto de inversin, consiste, en sntesis, en

un flujo de valores positivos (ingresos) y de valores negativos (costos) que se
producen en diferentes momentos en el tiempo y, por lo tanto, no es vlido
compararlos directamente porque un peso ($) dentro de tres aos, por ejemplo,
no es igual a un peso ($) de ahora. Aparte del problema debido a la inflacin, un
peso ($) disponible en diferentes momentos en el tiempo tendr distintos
valores segn la preferencia temporal de la persona o del grupo de personas
interesadas.

208

Para comparar pesos ($) disponibles en distintos momentos en el tiempo se utiliza

la tasa de descuento.

Si se designa como Rt al ingreso neto, positivo o negativo, que se obtiene al ao

t y se representa la tasa de descuento por la letra i, entonces el valor hoy (ao
cero) del ingreso Rt es igual a:

VAN =

Rt
(1 + i)t

(Ec. 8-3)

En general, el valor actual hoy (ao cero) de un flujo de ingresos netos que se
producir durante N aos ser:

VAN 0 = R0 +

R1

(1 + i)1

R2

(1 + i)2

+ """ +

Rn

(1 + i)N

(Ec. 8-4)

Esto puede ser expresado en forma ms compacta como:

VAN 0 =

Rt

(1 + i)

t=0

(Ec. 8-5)

209

El VAN, puede ser calculado a cualquier momento en el tiempo y la relacin

entre ellos es:

VANJ = VAN0 (1 + i)J en donde VANJ es el valor actual neto al momento J y

VAN0 es el valor actual neto del mismo flujo al momento cero.

Si (1 + i)J, es una constante positiva, entonces cuando VAN0 es negativo,

tambin lo ser VANJ y cuando VAN0 es positivo el VANJ tambin ser positivo.

Debe tenerse en cuenta que para todos los proyectos que se deseen comparar, el
valor actual neto procede calcularlo para un mismo momento en el tiempo, es
decir, para un mismo ao, no importando el que se elija.

Esto es muy importante, porque si se computan los valores actuales netos de los
diversos proyectos a distintos momentos en el tiempo, esos valores no podrn ser
comparados al no tratarse de valores homogneos. Por lo tanto, a pesar de que
los proyectos a comparar tengan distintos periodos de construccin o sta
comience en aos diferentes, siempre se debe actualizar el flujo de ingresos
netos de esos proyectos a un ao comn.

210

No es necesario, ni a veces conveniente, que la tasa de descuento a utilizar sea la

misma para todos los periodos considerados. Ella puede cambiar de ao en ao y
la frmula para computar el VAN, ser entonces igual a:

VAN 0 = R0 +

R1

(1 + i1 )

R2

(1 + i1 )(1 + i2 )

R3

(1 + i1 )(1 + i2 )(1 + i3 )

+ ""

(Ec. 8-6)

En donde i1, i2, i3 ........... pueden ser iguales o tomar valores diferentes.
El mtodo del valor actual neto toma en cuenta, as, la forma como el flujo de
ingresos y egresos del proyecto se distribuye a travs del tiempo.

Para calcular el VAN, a partir de un flujo de ingresos netos, se debe elegir una
tasa de descuento, que es un dato externo al proyecto, y la proporciona el
mercado, a travs de la banca comercial.

Todo proyecto con VAN positivo es conveniente hacerlo. Al comparar proyectos

que son mutuamente excluyentes se debe elegir aquel con el mayor VAN, siempre
y cuando ste sea positivo.

VAN

> 0

Aceptacin del Proyecto

211

8.6.2

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Se llama tasa interna de retorno a aquella tasa de inters que hace el

valor actual neto de un proyecto igual a cero. Es decir :

t
= 0
(1 + TIR )t

(Ec. 8-7)

Donde, TIR es la Tasa Interna de Retorno y es nada ms que el resultado del

clculo de la raz o races de un polinomio.
Se sabe que la Tasa Interna de Retorno, TIR, es la que hace el valor actual neto
de un proyecto igual a cero.

R
N
t
t
0 =
= Rt (1 + TIR )
t
i= 0 (1 + TIR )

(Ec. 8-8)

Multiplicando ambos miembros por (1 + TIR )N , se tiene que:

Nt
0 = R 1 + TIR x
t

(Ec. 8-9)

212

Suponiendo que N = 2 y desarrollando la expresin anterior, agrupando

trminos:

2
0 = R (1 + TIR ) + R (1 + TIR ) + R2
0
1

(Ec. 8-10)

0 = R TIR2 + 2 R + R TIR + R + R + R
0
0
1
0
1
2

(Ec. 8-11)

La solucin de este polinomio dar l o los valores de TIR que lo igualan a cero.
Ello resulta de la o las races que hacen el polinomio nulo.

Por lo tanto, la

solucin puede dar ms de una tasa interna de retorno.

Cuando N es mayor que uno, existe la posibilidad de mltiples tasas internas de

retorno. Como no se sabe cul es la relevante, este criterio no ofrece ninguna
ayuda en este caso.

Sin embargo, si los flujos del proyecto son al comienzo negativos y luego positivos
durante toda su vida til, habr una sola Tasa Interna de Retorno.

Aunque las races del polinomio sean todas positivas, es decir, si el proyecto tiene
tres Tasas Internas de Retorno positivas por ejemplo, cualquiera de ellas puede
llevar a una decisin errnea si ninguna coincide con la tasa de descuento. Esto
por cuanto en el clculo de la tasa interna de retorno est el supuesto implcito de

213

que los fondos netos que se obtengan en cada periodo se reinviertan a esa misma
tasa, a pesar que ellos se pueden reinvertir nicamente a la tasa de mercado.

La Tasa Interna de Retorno no toma en cuenta que los proyectos pueden tener
diferente tamao, considerando ste como la inversin que el proyecto implica o
los aos de duracin del mismo.

Adems, la Tasa Interna de Retorno no puede usarse para decidir entre

proyectos mutuamente excluyentes, porque aunque el proyecto A tenga una Tasa
Interna de Retorno superior a la del proyecto B, el valor actual neto de A puede
ser menor que el del proyecto B cuando se usa la tasa de descuento relevante.

Tabla 8-5 Anlisis de Indicadores para Proyectos Mutuamente Excluyentes

PROYECTO

VAN (10%)

TIR

2.600

19%

9.600

14%

Lo nico que dice este criterio es que la tasa interna de retorno de un proyecto es
aquella tasa de inters a la cual puede pedirse prestado fondos para invertir sin
incurrir en prdidas ni en ganancias.

Las razones por las cuales se utiliza ampliamente este criterio son las siguientes:

214

a)

El concepto de una tasa de rendimiento es siempre muy atractivo para los

hombres de empresas y para los bancos que suministran fondos para
inversin.

b)

En casos de racionamiento de capital es til para ayudar a elegir los

proyectos que deben llevarse a cabo.

Cuando se usa este criterio hay que comparar la tasa interna resultante con el
costo de capital relevante (Tasa de Descuento). El costo de capital relevante
desde el punto de vista privado es la tasa de inters que habra que abonar sobre
un crdito que se solicita para realizar el proyecto, o bien la rentabilidad de la
mejor alternativa de inversin existente cuando se emplea capital propio. Si la
TIR es mayor que el costo del capital entonces el proyecto es bueno, pero si la
TIR es menor que el costo del capital no es conveniente hacer el proyecto.

TIR > Tasa de Descuento

(Costo de Capital)

Conviene Realizar
el Proyecto

215

8.6.3

Razn de Beneficio-Costo

Este criterio indica que si la razn entre los beneficios y los costos del
proyecto es mayor que la unidad, el proyecto debe realizarse. Esto referido, por
supuesto, a beneficios y costos actualizados a un cierto momento en el tiempo,
pues, como se seal anteriormente, si no se actualiza a un cierto ao los
beneficios y costos que se producen en diferentes periodos, stos no pueden
compararse.

Este criterio puede usarse para decidir si un proyecto se lleva a cabo o no. Sin
embargo, no da buenos resultados cuando: se trata de decidir entre proyectos
mutuamente excluyentes, porque no toma en cuenta la escala del proyecto; y,
adems, el resultado depender si los costos de operacin del proyecto son
deducidos de los ingresos brutos en el numerador o bien adicionados a los costos
de construccin en el denominador de la fraccin.

Para dar un ejemplo de cmo este criterio ignora la escala o tamao del proyecto,
considrese el siguiente caso: los proyectos A y B con los valores actuales de
beneficios y costos indicados en la siguiente tabla:

216

Tabla 8-6 Beneficio-Costo

PROYECTO A

PROYECTO B

Valor Actual de Beneficios

M$ 500

M$ 12.000

Valor Actual de Costos

M$ 100

M$ 8.000

La razn beneficio-costo del proyecto A es igual a 5, la del proyecto B es igual a

1,5; sin embargo, el valor actual neto del proyecto A es de M$ 400 y el del
proyecto B es de M$ 4.000.

Respecto a este criterio la conclusin es que solamente es apropiado cuando se

quiere decidir si un proyecto se hace o no se hace. Si la razn es igual a la unidad
equivalente a un valor presente neto del proyecto igual a cero.

Si la razn

beneficios-costos es mayor que la unidad, ello significa que el valor presente neto
del proyecto es positivo.

8.6.4

Periodo de Recuperacin

Este criterio lleva a elegir aquel proyecto que ms rpido recupere el

capital invertido. Para calcular el tiempo requerido basta con dividir el costo de
la inversin por el promedio de las utilidades anuales estimadas durante la vida

217

del proyecto. Otra forma de computarlo sera determinar el nmero de aos de

operacin requeridos para cubrir el capital inicial tomando en cuenta las
utilidades anuales y no el promedio de ellas.

El siguiente ejemplo ayuda a

explicarlo: un proyecto con una inversin inicial de $275.000 que funcionar

durante seis aos con las siguientes utilidades anuales:

Tabla 8-7 Periodo de Recuperacin

Ao de Operacin

Monto ($)

Recuperacin ($)

30.000

30.000

45.000

75.000

80.000

155.000

120.000

275.000

120.000

395.000

120.000

515.000

TOTAL

515.000

Las utilidades promedio son $ 85.833 y el capital se recuperara en tres aos y

tres meses aproximadamente de acuerdo al primer mtodo de clculo y en cuatro
aos de acuerdo al segundo mtodo.

218

Este criterio tiene la ventaja de su simplicidad pero adolece de una desventaja

fundamental, comparar directamente valores producidos en distintos momentos
en el tiempo. Adems, no tiene en cuenta la rentabilidad del proyecto cuando se
emplea el segundo mtodo ya que no considera toda la vida til del proyecto.

No sirve para comparar proyectos entre s ya que puede llevar a elegir el

proyecto que ms rpido recupere el capital aunque no produzca ningn aumento
neto al patrimonio.

El periodo de recuperacin no es un criterio econmico, sino una medida de

tiempo.

219

FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS

En general, la organizacin no es capaz de financiar todos sus proyectos

con recursos propios, ya que el ahorro interno proviene de la retencin de
utilidades, con el consiguiente impacto sobre el valor de la inversin para sus
dueos. En efecto, la retencin de utilidades significa una drstica reduccin de
los dividendos pagados a los dueos del capital, por lo cual stos podran no querer
invertir en la actividad.

En consecuencia, Cmo hace frente la organizacin a sus necesidades de

crecimiento?. Utilizando el financiamiento proveniente del Mercado de Capitales.

Las principales modalidades de financiamiento de proyectos se presentan en la

siguiente ilustracin:

220

Capital Propio
Deuda
Capital de Terceros

VENTAJAS

DESVENTAJAS

Subsidiarias
Leasing
Concesiones

Mayor Control
Menor Costo

Riesgo Controlado
Mayor Disponibilidad
Mayores Plazos

Mayor Riesgo
Baja
Disponibilidad
Menores Plazos

Ms Caro
Proceso Ms
Lento
Control Limitado

Ilustracin 9-1 Formas de Financiar un Proyecto

9.1

Condiciones de un Crdito

Las principales condiciones de un crdito, todas las cuales debern ser

negociadas con el agente correspondiente dentro de amplios rangos, son:

Tasas de inters. Puede ser Fija o Variable.

Plazo de Vencimiento. Est muy influenciado por la situacin econmica y por

el riesgo pas correspondiente.

Periodo de Gracia. Plazo que cubre la etapa de implementacin del proyecto.

221

Programa de Amortizacin. Tipos de cuotas, fijas o variables, y pagos

adicionales obligados.

Exigencias de cobertura y reservas. Se configuran segn la capacidad de

pago de los flujos generados por el proyecto.

Grado de flexibilidad en los pagos y mecanismos de cobertura de los dficit

de caja.

Exigencias de seguros para cobertura del riesgo pas y de las fuerzas

mayores.

9.2

Condiciones de subordinacin de los pagos.

Caractersticas de un Buen Cliente de Crdito

! Profesionalismo y acuciosidad en el estudio de factibilidad y la planificacin

financiera.
! Utilizacin de contratistas experimentados y capaces.
! Aseguramiento del mercado para los bienes y servicios producidos por el

proyecto.
! Riesgos polticos y de pas controlados.
! Buena autoridad, identidad y continuidad del dueo del proyecto.
! Existencias de buenas relaciones de trabajo en la organizacin.
! Motivacin e involucramiento del dueo por el xito del proyecto.

222

9.3

Instituciones en el Mercado

Como una forma de apoyar el desempeo de la Microempresa y

consciente de la importancia de esta en una economa de mercado se cre en
1991 el Programa Nacional de Apoyo a la Pequea y Mediana Empresa, cuyos
objetivos apuntaban buena parte a hacer ms eficiente el proceso de acceso al
crdito.

Para ello se disearon diversos programas de apoyo, los cuales a partir de 1992,
pasaron

ser

coordinados

por

la

Corporacin

de

Fomento

de

la

Produccin. Estos programas fueron creados para disminuir las principales

dificultades que enfrenta la Microempresa.

Los instrumentos de apoyo desarrollados, buscaron mejorar el acceso al

mercado financiero y tecnolgico de forma de aumentar la productividad de la
Microempresa y con ello, su grado de aporte en la economa nacional.

223

9.3.1

Subvencin a la Asistencia Financiera (SUAF)

EI SUAF tiene por objetivo eliminar las dificultades que sufren los
pequeos y medianos empresarios al solicitar un crdito y no contar con la
informacin contable organizada o

con

la

presentacin

de

un

adecuado

proyecto de inversin.

Con el programa, se busca que aquellos empresarios pertenecientes a la

Microempresa: y con caractersticas bancables (sin protestos vigentes ni
deudas morosas ni previsionales) y que efectivamente no tengan un acceso
adecuado al crdito que no lo tengan en absoluto, puedan optar a una subvencin
financiera

para

la

contratacin

de

consultores

especializados

en

la

Microempresa, para que ellos preparen y presenten los antecedentes solicitados

por los bancos, sociedades financieras y compaas de leasing. La idea es que los
consultores apoyen la obtencin del crdito y que acten como nexo entre el
sistema financiero y los empresarios, tanto en la gestin de la empresa como en
el seguimiento de la inversin. Los consultores financieros deben ser
certificados por CORFO, para lo cual existe un registro.

Para crditos de corto plazo y operaciones de leasing, los consultores deben

preparar Balances, Estados de Resultados y Presupuestos de Caja; para

224

proyectos de inversin se requiere, adems, de la evaluacin del proyecto por

parte de los consultores.

Los honorarios de los consultores son pagados en una parte minoritaria por el
empresario y el resto (75%) por la CORFO, con un tope de 50 UF para
solicitudes de crdito menores a 1500 UF y un tope de 75 UF para solicitudes
mayores a 1.500 UF y de plazo superior a un ao. EI monto de la solicitud de
crdito u operacin de leasing debe ser superior a 300 UF.

Tabla 9-1 Monto de la Subvencin SUAF

Monto del crdito solicitado
(UF)

Nivel mximo de subvencin

UF
%

De 300 a 1500

50

75

Mayores de 1500

75

75

Un aspecto muy importante es la estandarizacin en la elaboracin de los

informes, ya que, dada la no rivalidad en el uso de esta informacin, uniformar
los informes permite la progresiva conformacin de un banco de datos, que sea
accesible para cualquier institucin financiera.

225

9.3.2

Subvencin a las Primas de Seguros de Crdito

Uno de los problemas que mencionamos acerca de la Microempresa era

la falta de garantas. Para enfrentarlo se ha diseado el sistema de subvencin
a los seguros de crdito. A travs del mercado de seguros de crdito privados
lo que se busca es que las

instituciones financieras

puedan

reducir

la

exigencia de garantas sin que ello signifique dejar de evaluar la primera fuente
de pagos. De este modo, las instituciones financieras que contratan el seguro de
crdito ven reducido el riesgo de no pago de sus deudores, ya que este se
encuentra cubierto en gran parte por el seguro.

As, el apoyo estatal consiste en el otorgamiento temporal de un subsidio a la

prima del seguro, el cual ms que cubrir los costos de operar con el sector
busca estimular y promover las operaciones de la banca con el sector
Microempresa para que se desarrollen plataformas comerciales especificas,
ejecutivos especializados en la Microempresa, entre otros.

Dentro de la subvencin a los seguros de crdito uno de los principales

instrumentos son los Cupones de Bonificacin de Primas de Seguro de Crdito
(CUBOS). Los CUBOS consisten en una subvencin o bonificacin al monto de las
primas de seguro de crdito y de las comisiones de fondo de garanta que
cobran las compaas aseguradoras y las administradoras de fondos de garanta

226

respectivamente, para cubrir los riesgos de no pago de las obligaciones en

dinero emanadas de operaciones que los bancos comerciales, las sociedades
financieras y las compaas de leasing, convengan con pequeos empresarios.

En este caso, la exigencia de garantas reales es sustituida parcialmente (caso

de la banca) o totalmente (caso de leasing) mediante este seguro de crdito, el
cual cubre un porcentaje de riesgo pactado directamente entre la institucin
financiera y la Compaa de Seguro o el Fondo de Garanta, pero que en todo
caso deber cubrir a lo menos el 50% de riesgo de no pago de los deudores.

Inicialmente los CUBOS se licitaban en favor de aquellas instituciones que

ofrecan un mayor valor por ellos, es decir que requeran un menor monto de
subsidio. Usualmente eran instituciones orientadas a la Microempresa. En la
primera etapa el precio surga de la licitacin pero el sistema convergi
rpidamente al 72% y se consider ms eficiente un mecanismo de ventanilla
abierta, por lo que actualmente los CUBOS se venden al 28% de su valor par.

Los CUBOS tienen un valor de 1 UF y a partir del momento de su adquisicin,

las entidades financieras disponen de 180 das para su colocacin entre las
pequeas empresas solicitantes del crdito.

227

Los CUBOS son aplicables a operaciones de crdito o de leasing que efecten

las pequeas empresas o Microempresas (es decir, las con ventas anuales no
superiores a 25.000 UF sin IVA) con instituciones que actan bajo el control y
la normativa de la SBIF o de la SVS: bancos comerciales, financieras y
empresas de leasing.

Las operaciones deben tener un plazo de pago entre 12 y 48 meses y su monto

no puede exceder de 3.000 UF.

Dentro de la categora de subvencin a los seguros de crdito estn tambin los

orientados a las zonas en reconversin, a empresas exportadoras y a pequeos y
medianos agricultores. Sin embargo, las colocaciones en estas categoras han
sido muy pocas ya que las empresas beneficiadas hasta fines de 1995 no
superan las cifras de un dgito en cada categora.

9.3.3

Accin Crediticia Directa del Banco del Estado

A fines de 1991 y con el objetivo de focalizarse de manera especial a la

administracin de la cartera de clientes de la Microempresa y de disponer de
tratamiento preferencial hacia ellos, el Banco del Estado cre la Gerencia de
Pequeas y Medianas Empresas. Esta gerencia incluye dentro del programa de

228

crditos a

las empresas cuyas ventas anuales no superen las 160.000 UF,

considerando pequeas a las que no superen las 25.000 UF y como medianas a

las restantes.

Con la creacin de esta gerencia se implementaron las siguientes lneas de

financiamiento hacia la Microempresa:

a) Financiamiento de capital de trabajo,

b) Crditos de fomento no reajustables a pequeas empresas,
c) Financiamiento de inversiones,
d) Financiamiento de bienes de capital va leasing,
e) Crditos para importacin, y
f) Crditos para exportacin.

9.3.4

Programa de Intermediacin Financiera

Consiste principalmente en la sustitucin de la atencin directa del

Estado a travs de sus crditos directos, por una atencin y asignacin de
fondos a travs de los bancos e instituciones financieras que actan como
intermediarios. Esto permite a la banca una asignacin ms eficiente de los

229

recursos y al empresariado le permite acceso al financiamiento en mejores en

mejores condiciones y en ms largo plazo.

Los objetivos del programa son proveer al sector empresarial, intermediado por
entidades especializadas, de recursos de mediano y largo plazo con periodos de
gracia y tasas de inters compatibles con el desarrollo de proyectos de
inversin rentables, minimizando as la exposicin fiscal al riesgo del crdito.

Adems, se pretende simular y promover la conformacin de un mercado

capitales de largo plazo, que permita asignar eficientemente los recursos en
este mercado.

Para ello CORFO realiza peridicamente licitaciones o remates de fondos

obtenidos en el extranjero (bsicamente a travs del BID), abiertos a
los intermediarios de fondos ms solventes, aceptndose las ofertas con tasas
de inters similares a las de otras fuentes de financiamiento de largo plazo
como ser letras hipotecarias y emisin de bonos.

Acceden a estos fondos empresarios cuyos proyectos de inversin en activo fijo

(excluida vivienda) de empresas nuevas o existentes no utilicen tecnologa
perjudicial para el medio ambiente. Los empresarios deben financiar al menos el
15% del total del proyecto.

230

Los crditos son dirigidos a la adquisicin de bienes de capital por un mximo de

US$50 millones, por un plazo mximo de 12 anos y periodos de gracia de tres
aos.

9.3.5

Tarjeta de Crdito de la Produccin

Consiste en un crdito rotatorio que el Banco otorga al empresario

despus una evaluacin como a cualquier otro cliente, y que el empresario puede
usar indefinidamente pagando en forma mensual sus cuotas, y evitando adems
repetir la tramitacin de una nueva solicitud. Esta es una iniciativa impulsada
por SERCOTEC en conjunto con el Banco Concepcin. Sus operaciones
comenzaron en 1992, y los cupos de crditos asignados han sido en promedio
$586.000 para la Regin Metropolitana y de $970.000 para las regiones, por
lo que se deduce el carcter de Microempresarios de los beneficiarios.

Se ha tratado de incorporar a este programa a otros bancos y a ms

proveedores para que utilicen esta tarjeta y se consolide la utilidad de este
instrumento.

231

10 ANLISIS ORGANIZACIONAL
Las organizaciones constituyen parte fundamental de la vida humana.
Segn Etzion (1965) son el fenmeno caracterstico de la sociedad moderna y
constituyen el instrumento por el cual se implementan las modificaciones,
cambios e intentos de planificacin de las sociedades. De ah que haya un
profundo inters por conocer sus procesos y caractersticas.

En el mbito del desarrollo sustentable, para poder resolver los problemas y

dificultades que se presentan al abordar temas medios ambientales, deben
formarse grupos interdisciplinarios de

trabajo

compuesto

de

diversos

profesionales de distintas formaciones tales como Eclogos, Socilogos,

Economistas, Agrnomos, Antroplogos y por supuesto Ingenieros de todas las
especialidades.

Estos grupos de trabajo deben ser capaces de tomar en consideracin todas las
posibles repercusiones, presente y futuras, que puede tener un proyecto de
cualquier ndole sobre el medio ambiente y la sociedad.

Bajo estas consideraciones se hace necesario el estudio de algunos aspectos

sobre la teora organizacional que rigen el comportamiento y desempeo de
estos grupos de trabajo cientfico humanistas.

232

10.1 Definicin de Organizacin

Las organizaciones son estructuras para la coordinacin social de la

accin, generadas por conversaciones que se basan en solicitudes y promesas.

Las solicitudes y promesas se transmiten a travs de las conversaciones. Estas

conversaciones son parte fundamental de la comunicacin desarrollada en el
interior de la organizacin; por conversacin se utilizara la siguiente definicin:
La conversacin es la unidad mnima de interaccin social orientada hacia la
ejecucin con xito de acciones.

SOLICITUDES

CONVERSACIONES
COORDINACIN
DE LA ACCIN

PROMESAS

Ilustracin 10-1 Coordinacin de la Accin

La comunicacin se presenta en dos aspectos, el contenido y la relacin (lo que

se dice y cmo se dice). Usualmente en la organizacin trata de definir el

233

lenguaje verbal como el nico vlido, y se espera que el intercambio de

comunicacin genere la reaccin invocada por sta.

Adems, la comunicacin puede ser efectiva (cuando en emisor y el receptor

logran entenderse) y eficiente (cuando esto se realiza a mnimo costo). Es
importante sealar que no es posible siempre comunicarse personalmente con
todas las personas de la organizacin, por lo que se debe buscar un equilibrio
entre la efectividad y la eficacia.

Con sta idea, se debera subentender que cualquier organizacin en todo

instante y por siempre, debera funcionar eficientemente. Sin embargo, hasta el
momento, se ha considerado que las circunstancias en que se enfrenta la
organizacin siguen un curso suave y sin sobresaltos, pero en realidad siempre
existen quiebres. Un quiebre significa cualquier interrupcin en el flujo suave y
no examinado de la accin, donde se incluyen tanto acontecimientos negativos
como positivos.

En resumen, una organizacin es una red conversacional, orientada a resolver los

quiebres por medio de conversaciones.

De acuerdo con estas definiciones, es importante entender que al crearse una

organizacin, surge en forma natural el problema del poder.

234

10.2 El Poder

Manifestacin relacional, establecida por la propia naturaleza del ser

humano y sus diferencias de caractersticas. Est siempre presente, en mayor
o menor magnitud en funcin de la interaccin de los individuos al interior de la
organizacin.

Al respecto, cabe sealar que existe la idea que postula que slo existe el
poderoso en la medida que exista alguien dispuesto a someterse. Sin embargo,
se puede plantear que el sometimiento no siempre est presente en todas las
manifestaciones de poder.

Ejemplo: Dos amigos discuten acerca de dnde estudiar para la prxima prueba
de matemticas. Uno de ellos, el mejor del curso en la materia, plantea que
deber ser en su casa, pero el otro plantea que debe ser en otro sitio.
Finalmente, el ms experto decide irse para su casa y, frente a esto, su
compaero acepta dicha alternativa, porque la considera su mejor opcin.

Lo anterior, demuestra que el poder ejercido por el ms aplicado produjo una

aceptacin voluntaria del compaero que especulaba con otra alternativa.

235

Por otra parte, el poder tambin se puede caracterizar segn su estabilidad.

Este criterio identifica cada categora de poder con respecto a su continuidad
en el tiempo, a la legitimidad y aceptacin por parte de la organizacin. La
estabilidad o inestabilidad de cada tipo de poder se pondr a prueba bajo
condiciones especiales que se han definido como quiebres.

Para Fijar ideas, basta imaginar una pelota ubicada en una de las dos situaciones
de la figura (representan dos situaciones de poder). Para la primera, es claro
ver que cualquier alteracin de las circunstancias habituales desequilibrar a
la pelota y el sistema de derrumba (poder inestable). En cambio, para la segunda
figura, vemos que la variacin alternar el sistema, pero este tender a retomar
a su posicin de equilibrio (poder estable).

Ilustracin 10-2 La Estabilidad

236

Adems de la caracterizacin segn estabilidad, las manifestaciones o formas

del poder, se pueden ordenar en 5 categoras arbitrarias, escogidas slo bajo
condiciones de diferenciacin:

a) Poder

Coercitivo:

de

carcter

represivo

naturaleza

altamente inestable, validado slo en especiales condiciones, las

cuales son difciles de determinar en forma consensual. Ejemplo:
El poder ejercido por un asaltante al estar armado obliga a la
vctima a actuar de forma involuntaria.

b) Poder de Recompensa: Se presenta en todo mbito, es validado

por la gran mayora de los miembros de la organizacin, pudiendo
ser estable o inestable. Ejemplo: El patrn o Jefe puede ejercer el
poder slo en la medida que pague el sueldo.

c) Poder Legitimado: Es validado por los miembros o elementos

de la organizacin a travs de grandes procesos histrico
sociales. Generalmente es de naturaleza estable. Ejemplo: El
Papa, El presidente, etc.

237

d) Poder de Identificacin: Los miembros o elementos de la

organizacin, se proyectan a travs de la identificacin con
ciertos dolos a los cuales se les otorga poder. Ejemplo: La
presencia de un artista de Rock en un pas, produce como
consecuencia natural una serie de expresiones y actividades de las diversas
suborganizaciones y elementos al interior de ste, tales como: televisin, la
iglesia,

grupos polticos, etc. La naturaleza de este poder es de carcter

preferentemente

inestable, ya que las caractersticas dinmica de los

individuos y sub-sistemas que otorgan el poder con su identificacin, no

permiten crear nichos de poder.

e) Poder Experto: Quien ejerce el poder, es validado sin

discrepancias importantes por todos los dems elementos y subsistemas de la organizacin principal. Generalmente es de
naturaleza estable. Ejemplo: Quin discute la decisin del
dentista de taladrarnos una pieza dental, aunque sta nos
provoque en forma inmediata un intenso dolor fsico?. Se debe tomar en cuenta
que el poder esta ntimamente relacionado con el concepto de liderazgo. En las
organizaciones siempre est presente el poder, pero no se sostiene por s
mismo, no est en el aire.

238

10.3 El Liderazgo

Cuando se manifiesta o ejerce una relacin de poder entre distintos

elementos al interior de la organizacin se establece, como una consecuencia
lgica, el liderazgo. Por el lder se entender a quien sustenta el poder, el
poderoso. Puede ser establecido por un grupo o un solo individuo de la
organizacin.

El liderazgo depender principalmente de:

a) Caractersticas (carisma) del grupo o individuo que lidera.

b) Caractersticas del grupo que es liderado.
c) Circunstancias que afectan al grupo.
d) Caractersticas y circunstancias que afectan a toda la organizacin.

Ejemplo:

i. Estudiante de ltimo ao de enseanza media, lidera a su curso por

rendimiento escolar.
ii. Ingresa a la universidad. En este nuevo entorno ya no es el lder, se encuentra
con gente mas preparada.

239

iii. En el transcurso de su carrera inscribe ramos en los que consigue destacar

nuevamente.
iv. La Universidad es cerrada. Hecho que afecta a su grupo y, naturalmente, a
toda la organizacin.

An

cuando

lideres

pueden

ser

frecuentemente

cuestionados

por

la

organizacin, son tambin reconocidos y atractivos para ella. Son necesarios

para el desarrollo exitoso de las acciones.

En general, el poder y el liderazgo son caractersticas de la organizacin. Pero,

adems, se debe considerar que toda organizacin esta relacionada con otras
organizaciones (en el caso mas general, est inserta en la sociedad, en un
medio). Por lo tanto, las variaciones del medio influirn en mayor o menor
medida en el flujo de todas las organizaciones incluidas en l.

10.4 El Cambio

Representa variaciones de las condiciones de contorno o circunstancias,

que afectan a las diversas relaciones funcionales, que se establecen al interior
de la organizacin. Estas variaciones pueden ser graduales o bruscas, donde

240

estas ltimas estn fuertemente relacionadas con lo que se denomina

usualmente como crisis.

El cambio, es una consecuencia lgica a la naturaleza dinmica de los elementos

y subconjuntos organizacionales.

Sin embargo, la inercia propia de los sistemas u organizaciones por mantener las
condiciones iniciales produce la negacin natural al cambio, antes de evaluar las
ventajas o desventajas asociadas a ste. Luego, el cambio esta ligado al
conflicto.

Ejemplo: Al incluir computadores en una empresa, los trabajadores que no estn

capacitados tendrn un rechazo natural, aunque su trabajo se vea aliviado.

10.5 El Conflicto

Manifestacin propia del sistema cuando se contraponen dos o ms

ideas y existe un apremio en torno a la eleccin de una de ellas. Por lo tanto se
manifiesta casi sin excepcin en todos los procesos de la organizacin.

241

En el conflicto se pueden observar dos etapas:

a) Etapa latente: cuando existen alternativas contrapuestas, pero no

existe el apremio en la decisin a adoptar.
b) Etapa de declaracin: cuando se presenta el apremio sobre la
eleccin o resolucin.

Tratar de evitar el conflicto, es negar la naturaleza propia de los elementos o

subsistemas al interior de la organizacin, los cuales son por definicin de
carcter dinmico. Lo que pareciera ser mas adecuado es el manejo inteligente y
provechoso del fenmeno.

Ejemplo: siguiendo el anterior ejemplo, el conflicto estar latente hasta que los
computadores lleguen a la empresa. En ese momento el conflicto se declara. Una
de las posibles soluciones sera la capacitacin adecuada del personal para
producir la aceptacin en vez del rechazo.

Cuando el conflicto se declara, se deber escoger entre algunas de las

alternativas que estn en discusin. Se debe tomar una decisin.

242

10.6 Toma de Decisiones

Bajo el supuesto de la racionalidad del hombre, fue posible imaginar

situaciones de decisin tales, que las alternativas eran excluyentes y conocidas
por quien deba decidir. El hombre enfrentado a alternativas excluyentes, poda
ordenarlas de acuerdo a su preferencia y, as, decidir. El problema se hace ms
complejo si es necesario considerar en el propio decidir las decisiones eventuales
que haga otra persona.

Este es el problema de la doble contingencia propia de todo sistema social y que

ha sido estudiado por Luhmann. Un hecho es contingente cuando puede ser visto
como producto de una seleccin entre alternativas. Cuando dos personas
interactan, cada una de ellas tiene disposicin sobre sus propias alternativas. Sin
embargo, slo adecuando mutuamente sus elecciones podrn llegar a hacer algo en
comn.

Festinger ha permitido destacar la importancia de los elementos no racionales que

inciden en el comportamiento e incluso en decisiones que a posteriori aparecen
como extremadamente racionales. Cuando una persona se encara a una decisin,
busca efectuar una evaluacin objetiva e imparcial de los mritos de las
alternativas. Para esto, colecta informacin acerca de ellas, establece un orden

243

de prioridades que es evaluado hasta que existe cierta seguridad de que debe ser
as y que no se modificara con nueva informacin.

Uno de los mayores problemas del diseo organizacional es resolver quin y cmo
decidir. Un sistema es complejo cuando incluyen tantos elementos, que ya no
puede relacionarse cada uno de ellos con todos los dems, sin que las relaciones
deben producirse en forma selectiva. Pero la complejidad de la organizacin no es
un obstculo para el decidir, sino que precisamente es la condicin para que los
sucesos puedan aparecer como decisiones selectivas y para que sean utilizados
como elementos en la construccin de sistemas. Ahora, bajo la perspectiva
general de la organizacin y sus principales caractersticas, se estudiarn
ejemplos de grupos multidisciplinarios y su particular manera de resolver (o
prevenir) los quiebres inherentes al sistema.

10.7 Ejemplos de Grupos Multidisciplinarios

Si se analiza a las empresas Japonesas (lideres en el tema), se ver que

en ellas se desarrollan los llamados lazos horizontales estrechos. Esto significa,
por ejemplo, que los tcnicos que trabajan en las industrias deben poseer

244

conocimientos interdisciplinarios, lo que les permite conocer los problemas de sus

colegas en otras reas y cooperar en conjunto por una mejor solucin.

El concepto de los lazos horizontales estrechos ha llevado a desarrollar la

Escuela de Relaciones Humanas, la que postula que para aumentar y mejorar la
productividad, las empresas actuales deben valorar la participacin del
trabajador y privilegiar las caractersticas relativas a su personalidad.

Otro de los grandes aportes a la prctica de grupos multidisciplinarios hecho por

las empresas Japonesas es la creacin de los llamados Crculos de Control de
Calidad. Estos son los grupos de entre seis y diez personas de distintos grupos
de trabajo que se renen en forma quincenal para identificar, analizar y resolver
los problemas que surgen del trabajo diario para luego poner en prctica las
soluciones encontradas y controlar los resultados. El plan de trabajo

utilizado por estos grupos es muy preciso y peridicamente presentan un informe

a la direccin de la empresa, por lo que se convierte en un medio muy efectivo
para la comunicacin e integracin de los distintos grupos de trabajo en las
actuales organizaciones.

245

ORGANIGRAMA
GERENTE GENERAL

Comercial

Produccin

Ventas

Bodega

Finanzas

Administracin

Contabilidad

Ilustracin 10-3 Organigrama

10.8 Diagnstico Organizacional

Toda organizacin necesita conocer su situacin. El diagnstico

organizacional se trata de una evaluacin del que hacer humano hecha por seres
humanos. El problema de esta evaluacin es el mismo que se presenta a todo
intento de usar el mtodo cientfico en ciencias sociales: Cmo evitar que
interfieran los prejuicios y preferencias del observador con aquello que observa?

El diagnstico organizacional constituye una descripcin, una explicacin hecha

por el observador, del operar de una organizacin determinada. Esta explicacin

246

debe ser capaz de dar cuenta adecuadamente del operar de la organizacin, es

decir, permitir que otro observador pueda ser testigo en su mbito de
experiencia del funcionamiento organizacional descrito. Hay que agregar que en el
diagnstico el observador hace uso de esquemas de distincin. Con ellos, puede
configurar el objetivo observado (algn proceso, un fenmeno organizacional,
etc.). el diagnstico debe ser un codiagnstico, en el cual un consultor externo
colabore con un consultor interno a la organizacin en la determinacin conjunta
de los problemas y las alternativas de la organizacin, con lo que se agregan
aspectos que para un observador fijo (tanto interno como externo) permanecen
invisibles.

Otro punto importante es que el anlisis organizacional deber indicar cul es la

situacin de la organizacin, como se relacionan los individuos y los grupos, y que
potencialidades pueden ser explotadas, as como cuales son las dificultades que
enfrenta el sistema organizacional.

Se sabe que las organizaciones son sistemas determinados estructuralmente,

nada puede ocurrirles que no est posibilitado por su estructura. Ejemplo: Una
misma crisis econmica puede conducir a muchas empresas a la bancarrota, en
tanto otras podrn mantenerse y otras, finalmente, lograr incluso superar la
crisis obteniendo grandes ventajas de ella. No es la situacin econmica externa,

247

por lo tanto, la que determina la quiebra o el xito de las empresas, sino la propia
estructura de stas.

El sistema organizacional se halla en un proceso de modificacin constante

permanente, en adaptacin constante con su entorno. Una organizacin no puede
ser cambiada, es la organizacin la que cambia.

El diagnstico de una organizacin debe ser, por lo tanto, echo por la propia
organizacin. Esta debe asumirlo y aceptarlo como parte de su auto reflexin.
Slo as podr tener efectos prcticos, en el sentido intentado, como motor y
timn del cambio organizacional. Slo a partir de los elementos propios de la
organizacin podr sta cambiar, evolucionar, transformarse o permanecer
idntica a s misma.

La organizacin funciona, por lo tanto, en estrecha conexin con su ambiente y

con las demandas que ste pueda hacerle. Es interesante al respecto sealar que
para Lawrence y Lorsch, tal como para las modernas teoras de los sistemas
organizacionales, los miembros de la organizacin constituyen parte de sta.

248

11 BIBLIOGRAFA Y ANEXOS

11.1 Bibliografa

1)

Preparacin y Evaluacin de Proyectos. Tercera Edicin 1995. Autores:

Nassir y Reynaldo Sapag Chain.

2)

ECONOMIA Autores: Paul y Ronald Wonnacott. Editorial McGraw-Hill.

Tercera Edicin.

3)

MICROECONOMA Autor: Patricio del Sol G. Ediciones Universidad

Catlica de Chile. Primera Edicin.

4)

Evaluacin Social de Proyectos. Autor: Ernesto R. Fontaine. Sptima

Edicin. Ediciones Universidad Catlica. Instituto de Economa. Universidad
Catlica de Chile.

5)

Antecedentes Generales para la Evaluacin Econmica de Proyectos de

Riego. Ministerio de Obras Pblicas. Direccin de Riego. Autor: Juan
Alberto Gonzlez O. Octubre, 1997.

249

6)

Apuntes de la Ctedra de Evaluacin de Proyectos. Universidad Central.

Acadmico: Sr. Juan Alberto Gonzlez, 1997.

7)

La Contabilidad en la Administracin de Empresas. Autor: Robert N.

Anthony, D.C.S.Editorial Limusa, S.A. de C.V.

8)

Criterios de Evaluacin de Proyectos. Autor: Nassir Sapag Chain. McGrawHill. Febrero 1997.

9)

Evaluacin de Proyectos. Autor: Gabriel Baca Urbina. Tercera Edicin.

McGraw-Hill. Febrero 1997.

10) Apuntes Evaluacin de Proyectos. Autor: Gabriel Fierro C. Universidad de

Chile. Marzo 1995.

11) Evaluacin de Proyectos: no slo una cuestin de nmeros..... Autor: Nassir

Sapag Chain.

12) Evaluacin Econmica de Proyectos de Inversin con su PC. Autor: Eduardo

Zelaya e la Parra. Grupo Editorial Iberoamericana.

250

13) Evaluacin de Proyectos. Gua de ejercicios Problemas y Soluciones. Autor:

Jos Manuel Sapag Puelma. Ediciones Copygraph.

14) Seminario de Especializacin: Evaluacin Avanzada de Proyectos. Relator:

Ricardo Serpell Bley. DICTUC.

15) Administracin y Contabilidad en la Microempresa. Autores: Eduardo

Jeldes M., Claudia Mellybosky V., Gustavo Silva V. TELEDUC.

16) Gua para la Presentacin de Proyectos. ILPES. 9 Edicin. Instituto

Latinoamericano de Planificacin Econmica y Social.

17) Manual de Desarrollo Econmico. Autor: Julio Melnick. Naciones Unidas.

18) Evaluacin de Proyectos. Anlisis y Administracin del Riesgo. Autor:

Gabriel Baca Urbina. 2 Edicin.

19) Incubadora de Microempresas. Seminario de Titulacin. Autora: Marcela

Fuenzalida S. 1997. Universidad Central de Chile.

251

11.2 ANEXO A - EJEMPLO PRCTICO DE USO DEL PROGRAMA EPIC

Se evaluar la conveniencia de realizar un proyecto, cuyo objetivo es

aumentar

el

patrimonio

econmico

del

empresario

travs

de

la

comercializacin de plantas ornamentales e insumos agrcolas.

La ubicacin comercial del establecimiento, se proyecta en la zona sur de la

regin metropolitana, a orillas de la longitudinal sur a la altura del km. 25.
Puerta de entrada a Santiago, registrndose en la zona una alta afluencia de
pblico, debido a la frecuente circulacin vehicular.

El sector es reconocido por la existencia de establecimientos del rubro, donde

se pueden encontrar gran cantidad y variedad de especies. El consumidor que
frecuenta dichos establecimientos, es de estrato social Medio-Alto en los
cuales encontramos: Paisajistas, Dueas de Casa, Eclogos y empresas
preocupadas por la ornamentacin de sus entornos, tales como: Colegios,
Empresas, Inmobiliarias, entre otros. La mayor afluencia de pblico se registra
los fines de semana y das festivos. Los das Lunes se cierra.

Es importante mencionar que se cuenta, con un amplio y adecuado espacio para

estacionamiento, factor de suma relevancia para la facilidad de acceso de cada
consumidor, los cuales mayoritariamente se movilizan en vehculos.

252

Existen en el sector seis establecimientos similares, en una extensin de 5 km.,

registrndose en todos una alta concurrencia de clientes. Esta demanda de
pblico se puede dividir, segn las estaciones del ao, donde existe una marcada
tendencia en los niveles de ventas.

Verano

: 20 %

Otoo

: 30 %

Invierno

: 40 %

Primavera

: 10 %

En cada estacin, la demanda en la variedad del producto es distinta, y se

trabaja con los denominados de temporada.

Los productos se dividen en tres grandes reas:

1. Plantas de Interior: Ficus, Helechos, Palos de Agua, entre otros.
2. Plantas de Exterior: Arboles, Arbustos, Palmeras, entre otros.
3. Insumos

Complementarios:

Insecticidas,

Abonos,

Tierra

Tratada,

Fertilizantes, semillas, entre otros.

Los Precios varan de acuerdo a las cantidades requeridas por cada tipo de
cliente, como tambin de su estado de conservacin, tipo de especie y tamao.
Las preferencias, dependern del gusto de cada cliente, el que estar dispuesto

253

a pagar considerando cada factor mencionado anteriormente. Los precios de la

competencia son parejos y varan segn la temporada, no existe gran rivalidad ni
diferencias, y depende en gran medida de su estado de conservacin y especie,
por ello es clave implementar un buen programa de cuidado y conservacin de
cada variedad.

Es indispensable para la conservacin adecuada de cada especie y su exhibicin

al consumidor de un invernadero amplio, el cul va cubierto con un polietileno
estabilizado que permite condiciones de humedad y temperatura necesarias
para el desarrollo y crecimiento de las

especies (Plantas de Interior). Se

deber habilitar otro sector, para las plantas de exterior, debidamente acotado
y cubierto por una malla especial, llamada Raschel. Una oficina, habilitada para
la gestin administrativa equipada con: Telfono, Fax, Estantes, Escritorios,
entre otros.

Otro aspecto de importancia, es la validacin con que cuenta el sector por el

Servicio Agrcola y Ganadero SAG, quien califica la zona como apta para la
operacin de dichos productos. La Municipalidad, tambin califica como zona
apta para la instalacin de establecimientos del tipo descrito.

Referente a la provisin de productos, existe una gran variedad, entre los

cuales, se destacan por sus menores costos, a los productores. Existe, a la vez,

254

la alternativa de intermediarios y comercializadores, pero sus precios muchas

veces no logran ser competitivos.

Un aspecto de importancia en la adquisicin, es la necesidad de contar con

personal experto, para la eleccin de los productos y su cuidado, fundamental
para cumplir con las expectativas de ventas.

Luego de una encuesta y conversaciones con personas vinculadas al negocio a

Evaluar,

se

confeccion

la

comercializacin en el mercado.

siguiente

lista

de

costos

precios

de

255

PRECIOS Y UTILIDAD DE
ESPECIE
INVENADERO
Difenbakia c/m
Helecho Asplenium
Palmera Areka c/m
Palmera c/m
Dracena Kiwi
Masajeana
Helechos
Scheflera Aralis
Ficus Verde Med.
Warneski
Sisus
Plumoso
Ficus Variagado
Palo de Agua
Juca
Singonio Pluteado
Spatifilium
Filodendro Simdapsun
Mostera
Turba

Se Compra a
$

Se Vende a Utilidad $ % Utilidad

$

1.200
800
3000
1800
1800
2.900
1.200
2.900
1.400
1.200
120
120
1.500
2.800
1.500
800
1.450
200
1.200
700

2.500
2.200
6000
3500
3800
5.500
2.500
5.500
2.800
2.800
400
300
3.000
5.000
2.800
2.000
3.000
500
2.200
1.250

1.300
1.400
3.000
1.700
2.000
2.600
1.300
2.600
1.400
1.600
280
180
1.500
2.200
1.300
1.200
1.550
300
1.000
550

108
100
100
94
111
90
108
90
100
133
233
150
100
79
87
150
107
150
83
79

1.600
120
100
120
110
150
800
800
2.400
150
850
1.900
800
500
400
200
4.200
220

3.500
250
220
250
250
300
1.800
1.600
5.000
350
2.000
4.000
2.000
1.200
1.000
500
10.000
450

1.900
130
120
130
140
150
1.000
800
2.600
200
1.150
2.100
1.200
700
600
300
5.800
230

119
108
120
108
127
100
125
100
108
133
135
111
150
140
150
150
138
105

PLANTAS DE EXTERIOR

Labanda
Chinasfolio
Orejas de Oso
Pensamiento
Primavera
Renuncleos
Azalea
Violeta Persia
Camelias
Pino Macrocarpa
Tuyo (pino)
Dracenas
Bigurnio Rotunolifolia
Salitolina
Rosas
Ligustrinas
Budy
Cactus Ch.

256

Naranjos New Hall

INSUMOS
Semillas ( 1 kg)
Abonos (1 kg)
Insecticidas (1 litro)
Maceteros
Tierra de Hoja (1 kg)

800

1.900

1.100

138

1.000
2.000
2.000
100
30

2.900
4.500
4.800
350
250

1.900
2.500
2.800
250
220

190
125
140
250
733

258

1. Se le indica el Nombre y Objetivo del proyecto a implementar, para este

caso:

Figura 2

2. Se analizan las Factibilidades Especficas, para luego introducir en forma de

texto, todos los antecedentes recabados para cada una de ellas.

Figura 3

Cada Categora contiene tems, y en cada uno de ellos se escribe la informacin

aportada por cada clasificacin. Estos tems pueden ser modificados, creados o
eliminados de acuerdo a la necesidad.

259

Figura 4

3. Finalmente, en Vista Preliminar, se puede visualizar y leer toda la informacin

que ha sido introducida anteriormente en forma ordenada y continua.

Figura 5

260

B. Segunda Pantalla Parmetros Econmicos

Figura 5

1. En la primera parte se introducen y definen el nmero y tipo de periodos que

constituirn el horizonte de evaluacin del proyecto, como tambin el tipo de
moneda y su unidad de trabajo. Tambin se ingresa: la tasa de descuento (en
porcentaje) que representa el costo del capital invertido, el impuesto a la
renta (en porcentaje) que son los tributos que se paga al estado de acuerdo a

261

las utilidades generadas en el ejercicio. Finalmente, el nmero de decimales

con los cuales se quiere trabajar. Es importante saber dimensionar
correctamente, con cuantos decimales se trabajar y que ser acorde con las
unidades definidas.

Figura 6

2. En la segunda parte, se introduce la Inversin Inicial, ms la inversin en

capital de trabajo. La inversin en Capital de trabajo, como sabemos
corresponde a la cantidad monetaria de desfase que se produce entre los
egresos e ingresos esperados, producto de las polticas de crdito
adoptadas. Para este proyecto, tenemos:

Figura 7

262

En Inversin Inicial, se ingresan los montos de los activos necesarios para la puesta en marcha
del proyecto. Cada categora contiene tems que pueden ser modificados, borrados o creados de
acuerdo a la necesidad. A cada activo que introduzca se le exigir si su condicin lo hace un bien
depreciable o no. Si as lo fuere deber indicar su vida til.

Figura 8

263

C. Tercera Pantalla Ingresos y Egresos

Figura 9

1. En la primera parte se ingresan los valores correspondientes a la

amortizacin de crditos externos. Estas cifras son ingresadas periodo a
periodo, deducido de los gastos financieros que corresponden a los intereses
pagados por la utilizacin del crdito. Los gastos financieros son ingresados
en el tem de gastos en la categora ingresos operacionales.

264

Para el proyecto, se utilizar un crdito externo de $ 12.000.000 a 6 aos

con una tasa de inters anual del 22%, por tanto ingresamos:

Figura 10

2. En la segunda parte se ingresan todos los costos y beneficios derivados del

desarrollo de la actividad, periodo a periodo, ac encontramos el ingreso por
las ventas de los bienes o servicios ofrecidos, los costos de dichos bienes, los
gastos administrativos, entre otros. En el ingreso por ventas, tenemos:

Figura 11

265

Los costos:

Figura 12

Los Gastos de Administracin:

Figura 13

266

Los Gastos Financieros (intereses a pagar por el crdito):

Figura 14
D. Cuarta pantalla Flujo de Caja

Figura 15

267

Al pasar a esta pantalla, se procesan internamente los datos previamente

ingresados, calculando los indicadores de rentabilidad, tales como el VAN y TIR,
adems de indicar en que periodo se recuperara la inversin. Para el ejemplo
descrito, el proyecto es Rentable.

Figura 16
En la parte inferior, sistematiza los datos ingresados previamente, elaborando
un flujo de caja proyectado.

268

Figura 17

269

En el Panel de sensibilizacin, se eligen los conceptos a sensibilizar, tanto en un

aumento, como en una disminucin, a travs de un porcentaje positivo o
negativo, respectivamente. Para este caso sensibilizaremos un aumento en los
ingresos en un 15%.

Figura 18

Apretando el botn recalcular, actualiza los indicadores econmicos, como

tambin el flujo de caja proyectado. Si se quiere volver a la condicin inicial, sin
la sensibilizacin, slo basta apretar el botn Todo Cero

Si se ha trabajado en U.F o Dlares, es posible convertir los valores a Pesos,

para ello, se debe tachar la opcin e indicar el valor de conversin, como lo
indica la figura 20.

270

Figura 19

Se debe tener presente la consistencia entre la moneda utilizada y el tipo de

inters respectivo. Para ello, es posible volver a la carpeta parmetros
econmicos para modificar la tasa de descuento a utilizar, debido a lo dinmico
del programa .

Los datos y resultados de la evaluacin pueden ser imprimidos, eligiendo si se

quiere los elementos a incluir y su configuracin, como lo muestra la figura 21.

Figura 20

EPIC, tambin cuenta con una ayuda en lnea sobre el funcionamiento y

significado de cada paso necesario para el adecuado uso del software.

271

Figura 21

272

11.3 ANEXO B LISTA DE COMPROBACION Y CONTROL DEL

CONTENIDO DE UN PROYECTO

DESCRIPCIN GENERAL DEL PROYECTO

a) Objetivos del proyecto

i. Identificacin del producto

Calidad
Destino
Grado de esencialidad
Durabilidad
Usuarios o consumidores

ii. Caracterizacin del proyecto

Naturaleza
Importancia
Ubicacin sectorial y localizacin fsica

b) Sntesis de las conclusiones

i. Del Estudio de Mercado

Demanda actual del producto y su proyeccin

272

11.3 ANEXO B LISTA DE COMPROBACION Y CONTROL DEL

CONTENIDO DE UN PROYECTO

DESCRIPCIN GENERAL DEL PROYECTO

a) Objetivos del proyecto

i. Identificacin del producto

! Calidad
! Destino
! Grado de esencialidad
! Durabilidad
! Usuarios o consumidores

ii. Caracterizacin del proyecto

! Naturaleza
! Importancia
! Ubicacin sectorial y localizacin fsica

b) Sntesis de las conclusiones

i. Del Estudio de Mercado

!

Demanda actual del producto y su proyeccin

273

Oferta actual y futura

Fraccin de la demanda que atender el proyecto

ii. Del Estudio Tcnico

!

Capacidad instalada

Insumos crticos

Tecnologa

Rendimientos fsicos

Localizacin

Obras fsicas principales o caractersticas

Caractersticas principales de la empresa como organizacin

Fechas principales de la realizacin del proyecto

Costo de produccin total y unitario en funcionamiento normal

iii. Del Estudio Financiero

! Necesidades totales de capital
! Capital propio y crditos
! Ingresos y gastos en funcionamiento normal
! Punto de nivelacin

274

iv. De la Evaluacin Econmica

!

Principales relaciones del proyecto con la economa del pas, regin y

sector

Criterios adoptados para la evaluacin

Principales indicadores y coeficientes utilizados

Sntesis de las conclusiones de la evaluacin

v. Del plan de ejecucin

!

El Fechas importantes de iniciacin y terminacin de las tareas de

ejecucin del proyecto

Alternativas de plazos de ejecucin y sus costos

ESTUDIO DE MERCADO

a) El producto en el mercado
i. Producto principal y subproductos
ii. Productos sustitutivos o similares
iii. Productos complementarios

b) El rea del mercado

i. Poblacin

275

Contingente actual y tasa de crecimiento

Estructura y sus cambios

ii. Ingresos
! Nivel actual y tasa media de crecimiento
! Estratos actuales y cambios en la distribucin

iii. Factores limitativos de la comercializacin o distribucin

! Alterables (plazo viable para alterarlos)
! Inalterables

c) Comportamiento de la demanda
i. Situacin actual
! Series estadsticas bsicas
! Estimacin de la demanda actual
! Distribucin espacial y tipologa de los consumidores

ii. Caractersticas tericas de la demanda

! Coeficientes de crecimiento histrico
! Indices bsicos y funciones y curvas de demanda

iii. Situacin futura - Proyeccin de la demanda

! Extrapolacin de la tendencia histrica
! Anlisis de Los factores condicionantes de la demanda futura
! Previsin corregida y calificada de la demanda futura

276

d) Comportamiento de la oferta
i. Situacin actual
! Series estadsticas bsicas
! Estimacin de la oferta actual
! Inventario crtico de los proveedores principales

ii. Anlisis del rgimen de mercado

! Naturaleza y grado de la intervencin estatal
! Grado de competencia entre los proveedores

iii. Situacin futura - Evaluacin previsible de la oferta

! Utilizacin de capacidad ociosa
! Planes y proyectos de ampliacin de la capacidad instalada
! Anlisis de los factores que condicionan la evolucin previsible
! Estimacin corregida y calificada de la oferta futura

e) Determinacin de los precios del producto

i. Mecanismos de formacin de los precios del producto
ii. Mrgenes de precios probables y su efecto sobre la demanda
! Anlisis de las series histricas de precios
! Hiptesis de evolucin futura de los precios
! Influencia prevista de los precios en la cuanta de la demanda

277

f) Posibilidades del proyecto (posicin en el mercado)

i. Condiciones de competencia del proyecto
ii. Demanda potencial del proyecto

ESTUDIO TCNICO

ESTUDIO BSICO
A. Tamao

a) Capacidad del proyecto

i. Definicin del tamao
ii. Capacidad diseada
iii. Mrgenes de capacidad utilizables:
! El Reservas
! Sobrecarga posible
! Fraccionamiento

b) Factores condicionantes del tamao

i.

Dimensin del mercado

ii.

Capacidad financiera

iii.

Disponibilidad de insumos materiales y humanos

iv.

Problemas de transporte

278

v.

Problemas institucionales

vi.

Capacidad administrativa

c) Justificacin del tamao en relacin con el proceso y la localizacin

B. Proceso
1. Descripcin de las unidades de transformacin (separando las existentes y
las proyectadas)
a) Descripcin del proceso de transformacin
i. Insumos principales y secundarios
ii. Insumos alternativos y efectos de su empleo
iii. Productos principales, subproductos e intermedios
iv. Residuos
v. Identificacin y descripcin de las etapas intermedias
vi. Flujograma del proceso total

b) Descripcin de las instalaciones, equipos y personal

i.

Del proceso de transformacin

ii.

De los sistemas complementarios

279

2. Calificacin de las unidades existentes

a) Calificaci6n del diseo (proceso de transformacin e instalaciones)

i.

Problemas de adecuacin

ii.

Problemas de escala de produccin

b) Calificacin de la operacin
i.

En cuanto a insumos

ii.

En cuanto a instalaciones

iii.

En cuanto a productos

iv.

En cuanto a mano de obra

v.

En cuanto a economas externas

c) Posibilidades de expansin de la capacidad utilizada

i.

Capacidad ociosa

ii.

Instalaciones incompletas

iii.

Sobredimensionamiento de diseo

iv.

Expansin por cambios tecnolgicos

3. Justificacin de las unidades nuevas

a) Justificacin tcnica del proceso de transformaran

i.

Condiciones iniciales:

! Insumos importados

280

! Insumos nacionales disponibles en el mercado

! Insumos nacionales cuya produccin se desarrollar
! Factores restrictivos o condicionantes

ii. Inventario crtico de los procesos existentes

iii. Criterios de seleccin de alternativas y orden de su aplicacin
iv. Anlisis de la escala de produccin

b) Justificacin de las instalaciones, equipos y personal

i.

Del proceso de transformacin

ii.

De los sistemas complementarios

c) Capacidad de expansin de las instalaciones

d) Justificacin del proceso en relacin con el tamao y la localizacin

C. Localizacin
1. Descripcin

a) Microlocalizacin
b) Integracin en el medio
i. Condiciones naturales, geogrficas y fsicas
ii. Economas externas
iii. Condiciones institucionales

281

c) Ordenamiento espacial interno

i. Dimensiones y caractersticas tcnicas del terreno
ii. Distribucin de las instalaciones en el terreno
iii. Flujograma espacial

2. Calificacin y/o justificacin

a) Con relacin al medio

i.

Razones de geografa fsica

ii.

Economas y deseconomas externas

iii.

Razones institucionales

b) Con relacin a las caractersticas del terreno

i.

Del proceso productivo

ii.

Del programa de expansin

c) Distancias y costos de transporte

i.

De los insumos

ii.

De los productos

d) Posibilidades de conexin de las unidades nuevas y con las existentes

i.

En la solucin de los problemas actuales de localizacin

282

ii.

En la expansin de las instalaciones actuales

e) Justificacin de la localizacin en relacin con el tamao y el

proceso

ESTUDIO COMPLEMENTARIO

D. Obras fsicas

a) Inventario
i. Relacin y especificacin de las obras que se realizarn
ii. Clasificacin funcional y caractersticas especficas de las obras

b) Dimensiones de las obras

i.

Exigencias en terrenos

ii.

Dimensiones materiales y fsicas

c) Requisitos de las obras

i.

Materiales

ii.

Mano de obra

iii.

Equipos, maquinarias, herramientas e instalaciones para construccin

283

d) Problemas especficos
i.

Resultantes de condiciones geogrficas y fsicas

ii.

Resultantes de problemas institucionales

e) Costos
i.

Costos unitarios de los elementos de obra

ii.

Costos totales de las obras

E. Organizacin

a) Organizacin para la ejecucin

i. Entidades ejecutoras
ii. Tipos de contratos de ejecucin
iii. Administracin y control de la ejecucin

b) Organizacin para la operacin

i.

Establecimiento progresivo de la organizacin

ii.

Planteamiento de la organizacin juridco-administrativo

iii.

Planteamiento de la organizacin tcnico-funcional

iv.

Planteamiento del sistema de control

v.

Organigrama general

284

F. Calendario

a) Conclusin del proyecto

i.

Revisin del anteproyecto

ii.

Contactos finales con proveedores

iii.

Diseo definitivo y de detalles

b) Negociacin del proyecto

i.

Consecucin del financiamiento

ii.

Obtencin de autorizaciones legales

iii.

Contratacin de firmas ejecutoras

c) Ejecucin del proyecto

i.

Construccin de obras fsicas

ii.

Adquisicin de maquinarias y equipos y/o su fabricacin y entrega

iii.

Montaje de maquinarias y equipos

iv.

Contratacin y capacitacin del personal

v.

Organizacin e instalacin de la empresa

d) Operacin del proyecto

i.

Plazo para operacin experimental y puesta en marcha

ii.

Periodo para llegar a la operacin normal prevista

285

ANLISIS DE COSTOS

a) Costo total de la inversin fsica

i.

De la construccin d obras fsicas

ii.

De equipos y mquinas

iii.

De existencias

a) Costo total de la operacin

i.

De la mano de obra

ii.

De los materiales

iii.

De los servicios

iv.

Depreciacin

b) Costos unitarios
i.

Costos unitarios bsicos y su estructura

ii.

Costos unitarios mnimos y su comparacin con los de otras alternativas

analizadas en el estudio tcnico

iii.

Clasificacin de los rubros de costo en fijos y variables

286

IV. ESTUDIO FINANCIERO

a) Recursos financieros para la inversin

i. Necesidades totales de capital
!

Para cubrir la inversin fija

Para cubrir las necesidades de capital de giro

! Calendario de las inversiones

ii. Capital disponible

! Capital realizado a corto plazo
! Capital realizado a plazos mediano y largo
! Aportes en bienes intangibles

iii.

Capacidad de inversin de la empresa

b) Anlisis y proyecciones financieras

i.

Proyeccin de los gastos

!

Gastos de inversin

Gastos de operacin

! Gastos totales por ao

ii.

Proyeccin de los ingresos

!

Ingresos de capital

Ingresos de operacin y otros

! Ingresos totales por ao

287

iii.

Financiamiento adicional

iv.

Punto de nivelacin

c) Programa de financiamiento
i.

Estructura y fuentes de financiamiento

!

Orgenes del financiamiento

Distribucin en el tiempo

Formacin del capital propio

! Modalidades de crdito

ii.

Cuadro de fuentes y usos de fondos

! Origen y cronologa de recaudacin de los fondos
! Uso de los fondos y su cronologa
! Cronologa de las disponibilidades
! Polticas financieras alternativas

d) Evaluacin financiera
i.

Tasa interna de retorno (TIR)

ii.

Valor actualizado neto de los ingresos (VAN)

iii.

Relaciones financieras bsicas

iv.

Conclusiones del estudio financiero