Orlando J.

Ferreres & Asociados

ECONOMA
ARGENTINA

Crdoba, 07 de septiembre de 2012

OJF

CONTENIDO

Argentina: crecimiento econmico con impulso
externo

Argentina: productividad

Argentina: gasto pblico creciente

Argentina: inflacin y actividad econmica

Argentina: variables a corregir

La inversin como factor clave del crecimiento

OJF

ARGENTINA: VIENTO DE COLA

TRMINOS DE INTERCAMBIO Y PIB EN DLARES
1993=100, US$ - promedio mvil 28 aos y PIB per capita en dlares corrientes
150

110

PIB per capita

1993=100

TI 1993=100
PM 28 aos

PIB
Trminos de Intercambio

108

125

106

104

100

102

100

75

98
1993

1996

1999

2002

2005

2008

2011

Fuente: "Dos Siglos de Economa Argentina", OJF & Asociados e INDEC

OJF

CHINA: CONSUMO DE CARNE POR PERSONA

En Kilos por persona
45
40

Cerdo
35
30
25
20
15

Pollo

10

Vacuno
5
0
1975

1983

1991

1999

2007

2012

Fuente: USDA, UNPop, Earth Policy Institute

OJF

CHINA Y EEUU: USO DE CEREALES FORRAJEROS

En Millones de toneladas
180

Estados Unidos

160
140
120

China

100
80
60
40
20
0
1960

1971

1982

1993

2011

2004

Fuente: USDA, Earth Policy Institute

OJF

ARGENTINA: PRODUCTIVIDAD
Argentina: Empleo y Productividad
405
380
355
330
305
280
255
230
205
180
155
130
105

Billones $ de 1993

Millones de ocupados

Empleo
PBI

16
15
14
13
12
11
10
9
8
7
6

66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 11

27
25

Valor agregado por ocupado / ao

miles $ 1993
Productividad

23
21
19
17
66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 11

OJF

Fuente: NyS en base a INDEC y Mecon

ARGENTINA: PRODUCTIVIDAD COMPARADA

Productividad comparada: Argentina y EEUU
Indice fsico 1970 = 100

107.975 u$s /
trabajador
(2011)

220
200
180

EEUU

160

30.043 u$s /
trabajador
(2011)

140
120

Argentina

100
80
70

77

84

91

98

05

11

Fuente: NyS en base a INDEC, Mecon y Bureau of Labor Statistics (USA)

OJF

ARGENTINA: PRODUCCIN AGRCOLA

PRODUCCIN AGRCOLA
Cosecha en miles de toneladas

150
+46%

135
120
105
+59%

90
75
+84%

60
45
30
15

2020

2010

2000

1990

1980

1970

1960

1950

1940

1930

Fuente: OJF & Asociados en base a MinAgri y CREA

OJF

ARGENTINA: GASTO PBLICO CONSOLIDADO

Gasto del Sector Pblico Consolidado
Incluye Nacin, Provincias, Municipalidades, Fondos Fiduciarios y pago cupn del PBI
En % del PBI

50
% del PBI

45
40
35
30
25
20
60

65

70

75

80

85

90

95

00

05

10 12

FUENTE: NyS en base a OJF y Mecon

OJF

ARGENTINA: GASTO PBLICO CONSOLIDADO

Gasto Pblico Consolidado
Incluye Nacin, Provincias, Municipalidades, Fondos Fiduciarios y pago cupn del PBI
Millones de dlares

240.000

u$s Millones

220.000
200.000

Gasto Pblico Sustentable

Gasto Pblico Consolidado

180.000
Devaluacin
Fin "convertibilidad"
Enero 2002

160.000
140.000
120.000
100.000

Devaluacin
Fin "tablita"
Abril 1981
Hiperinflacin

80.000
60.000
40.000
20.000
0

78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12e
OJF

FUENTE: OJF en base a Mecon y estimaciones propias

10

ARGENTINA: TARIFAS SERVICIOS PBLICOS

COMPARACIN TARIFAS
Tarifa argentina en % del precio de referencia regional e internacional - Jul 2012
80%
70%

70%

60%
50%
40%
30%

34%

20%

22%

10%
0%

Petrleo y Derivados

Gas Natural

Energa Elctrica

Fuente: OJF & Asociados en base a Montamat & Asociados

11

OJF

ARGENTINA: SUBSIDIOS CRECIENTES

SUBSIDIOS TOTALES VS. RETENCIONES
$M
140.000
120.000
100.000
80.000

90%
83%

83%

84%

83%

85%
80%

80%
75%

Subsidios
Retenciones

72%

70%
61%

60.000

65%

60%

60%
52%

40.000

50% 55%
50%

20.000

45%

2012 e

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

40%

Fuente: OJF & Asociados en base a MECON y estimaciones propias

OJF

12

ARGENTINA: EMISIN MONETARIA

CRECIMIENTO AGREGADOS MONETARIOS
Var % anual de M2

40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

ene-08

jul-07

ene-07

0%

Fuente: OJF & Asociados en base a BCRA

13

OJF

ARGENTINA: INFLACIN
INFLACIN: IPC CONGRESO, PROVINCIAS E INDEC
var % anual
30%
IPC-Congreso

25%

Provincias
INDEC

20%

15%

10%

5%

Fuente: en base a Congreso, INDEC e Institutos Provinciales de Estadistica

OJF

14

ARGENTINA: INFLACIN EN DLARES

INFLACIN EN DLARES
Tasa de inflacin en dlares
25,0%
21,5%
20,0%
15,5%
15,0%

14,1%

12,6%

6%
(7 meses)

10,0%

INFLACIN
ACUMULADA
EN DLARES
2007-2012:
97,8%

3,5%
5,0%
0,0%
2007

2008

2009

2010

2011

2012 jul

Fuente: OJF & Asociados en base a Ambito Financiero, INDEC y estimaciones propias

OJF

15

ARGENTINA: SE APRECIA EL TIPO DE CAMBIO REAL

OJF

16

ARGENTINA: INVERSIN
INVERSION REAL: IBIM-OJF
% del PIB volumen- desestacionalizado

26%
24%
22%
20%
18%
16%
14%

jul-12

sep-11

nov-10

ene-10

mar-09

jul-07

may-08

sep-06

nov-05

ene-05

mar-04

may-03

jul-02

sep-01

nov-00

ene-00

mar-99

jul-97

may-98

sep-96

nov-95

ene-95

10%

mar-94

12%

Fuente: OJF y Asociados

17

OJF

ARGENTINA: ACTIVIDAD ECONMICA POR SECTORES

NDICE GENERAL DE ACTIVIDAD
I sem 2012 II sem 2012 *
var % anual var % anual
Intermediacin Financiera

17,0%

10,1%

13,3%

Transp, almac y comunicaciones

0,3%

3,6%

2,0%

Serv sociales y de salud

1,8%

1,4%

1,6%

Admin pblica y defensa

1,7%

1,3%

1,5%

Comercio al por mayor y menor

0,1%

2,2%

1,2%

TOTAL

0,6%

1,2%

0,9%

Construccin

0,8%

-0,5%

0,1%

Minas y canteras

1,3%

0,1%

0,7%

Industrias Manufactureras (IPI-OJF)

-0,1%

1,0%

0,5%

Act inmob, empresariales y de alquiler

0,2%

-0,5%

-0,1%

Electricidad, gas y agua

-1,6%

1,2%

-0,2%

Agricultura, ganadera, caza y silv

-10,9%

1,9%

-5,9%

Fuente: OJF & Asociados

OJF

2012 *

El arrastre
estadstico para
el 2013 sera del
2,1%

18

ARGENTINA: PERSPECTIVAS
2012
Concepto

2011

probabilidad

Shock

0%

50%

50%

0%

IGA OJF / PIB - var % real

5,9

2,0

0,9

Consumo - var % real

6,0

1,7

0,4

Inflacin var. % Dic/Dic

23,1

27,3

37,8

Inflacin var.% promedio

24,0

24,7

28,2

Salarios Nominales var % promedio

27,8

24,0

25,0

Tasa de Desempleo, % pea (Fuente UCA) 9,2

9,1

10,0

T. Cambio Libre, a dic

4,29

4,95
4,80

5,55

Resultado Fiscal Nacin (% PIB)

-1,7

-2,4

-2,2

Resultado Fiscal Nacin (US$ M)

-7.421

-12.853

-11.182

45,8

44,5

44,3

Balanza Comercial

10.345

5.633

Reservas

46.378

41.083

Gasto Pblico Consolidado, % PIB

OJF

Rebalanceo con Correcciones

Ningn
"sntona fina" - adicionales ajuste del
Eliminacin
Aumento
modelo
subsidios
tarifas

7.816
42.156
42.358

?
?
?

Fuente: OJF & Asociados

19

ARGENTINA: VARIABLES A CORREGIR

Inflacin y tipo de cambio real: desde el 2007 se acumula una
inflacin en dlares del 97,8%, el tipo de cambio es un 25%
inferior a la paridad terica de equilibrio (multilateral).

Tarifas de los servicios pblicos: la distorsin de precios
relativos versus el promedio regional llega al 700% (en el caso
del gas natural) y es 300% en promedio (electricidad, gas,
subtes, mnibus, agua, etc).

Gasto pblico: representa el 45% del PIB y est muy por
encima del nivel de gasto sustentable de largo plazo (en torno al
28% del PIB).

Corregido esto hay que centrar los incentivos en la INVERSIN,

para que aumente la productividad y el empleo. Los capitales
argentinos tienen que tener incentivos a quedarse en el pas.
OJF

20

REGLAS NO ESCRITAS SOBRE HACIA DONDE SE DIRIGE LA

INVERSIN

Las inversiones productivas y financieras se orientan en

funcin del nivel potencial de rentabilidad y riesgo de cada
pas.

Hacia donde hay respeto seguro a la propiedad privada,
donde los contratos se cumplen y hacia donde, en caso de
controversia, los tribunales son independientes y se
cumplen las sentencias.

Se dirigen hacia donde la riqueza se distribuye entre las
naciones (y, dentro de ellas, entre las personas) segn la
riqueza que cada una produce.

Se mueven hacia donde el valor de la moneda es estable a
largo plazo, para lo cual se estudia el equilibrio fiscal a lo
largo de los aos. Si es muy alto el gasto y el dficit, sabe
que llegar el ajuste o la devaluacin y la inflacin.
21

OJF

INVERSIN: FACTOR DE CRECIMIENTO

Crecimiento del PIB, % (98-08)

10

China

PIB = 0,29 Inv - 3,43

R2 = 0,69

9
8
7
6
5

Corea

Chile

4
ARGENTINA

Brasil
UK
EEU

Francia

Italia

Alemania

1
15

M xico

20

Japn
25

30

35

40

Relacin Inversin / PBI , En % (prom 98-08)

Fuente: OJF & Asoc en base a FMI y Bcos Centrales

OJF

22

CHINA: INVERSIN Y CRECIMIENTO

CHINA: INVERSIN Y CRECIMIENTO
Inversin agregada como % del PBI y crecimiento econmico en var % anual

16

50

Var % anual PBI

14

48

Inversin

12

46

10

44

8
42

40

38

2
0

36
2002
2003
2004
2005
2006
Fuente: OJF & Asociados en base a FMI

2007

2008

2009

2010

2011

2012

23

OJF

ARGENTINA: INVERSIN

1900

OJF

2000

24

ARGENTINA: PARA PENSAR

PIB per Cpita (PPP)
dlares G-K de 1990
27.500
25.000

Canad

22.500
20.000
17.500

Argentina sin
salida de ahorro

15.000
12.500
10.000
7.500

Argentina

5.000
2.500

2010
2011

2000

1990

1980

1970

1960

1950

1940

1930

1920

Fuente: En base a "Dos Siglos de Economa Argentina 1810-2010", F. Norte y Sur-Orlando Ferreres, en base a "La Economa Mundial,
1820-1992, Angus Maddison

25

OJF

ANEXO

OJF

26