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Captulo 1
ANLISIS
Misin y objetivos
ESTRATGICO
Anlisis externo
entorno
deAnlisis
general
valor y los gruposCaptulo 4
de inters
Creacin
de valor
La creacin
Captulo 2
Objetivos y
valores
Captulo
Captulo 3
Anlisis
entorno
especfico
Captulo 5
FORMULACIN DE
Estrategias competitivas
Anlisis interno
Diagnstico
empresa
Captulo 6
Anlisis recursos
y capacidades
Captulo 7
LAS ESTRATEGIAS
Estrategias corporativas
Estrategias y ventajas
competitivas
Captulo 8
Direcciones de
desarrollo
Captulos 11, 12, 13
Mtodos de desarrollo
Captulos 14 y 15
Estrategia industrias
tecnolgicas
Captulo 10
Internacionalizacin
Captulo 16
IMPLANTACIN DE
Evaluacin e
implantacin
Captulo 17
CAPTULO
CAPTULO 2:
2:
La
La creacin
creacin
de
de valor
valor yy los
los
grupos
grupos de
de
inters
inters
LAS ESTRATEGIAS
Soporte
organizativo
Captulo 18
Planificacin y
control
estratgico
Captulo 19
TEORA
TEORAFINANCIERA
FINANCIERAMODERNA
MODERNA
Creacin
Creacinde
devalor
valorpara
paralos
los
accionistas
accionistas
Asegura
Aseguraeficiencia
eficienciaempresarial
empresarialyy
del
delsistema
sistemaeconmico
econmico
GRUPO DIRECTIVOS
(tecnoestructura)
Los
Losgrupos
gruposde
deinters
interstienen
tienen
sus
suspropios
propiosobjetivos
objetivos
Los
Losgrupos
gruposde
deinters
inters
plantean
planteanreivindicaciones
reivindicacionesaala
la
propiedad
propiedad
Los
Losobjetivos
objetivosde
dela
laempresa
empresa
dependen
dependende
delos
losobjetivos
objetivosyy
comportamiento
comportamientode
delos
losgrupos
grupos
de
deinters
inters
Fuente: Guerras y Navas (2007:83)
Conflicto de objetivos
Gobierno de la empresa
situacin
situacinde
deequilibrio
equilibrio
Restricciones
Restriccionesal
alproceso
procesode
denegociacin:
negociacin:
La
Lasupervivencia
supervivenciade
dela
laempresa
empresacomo
comoobjetivo
objetivomnimo
mnimoyyprioritario
prioritario
Grupo
Grupode
dems
mspoder
poderatrae
atraehacia
hacias
sobjetivos
objetivosrespetando
respetandomnimos
mnimos
Guerras y Navas (2007)
ENTIDADES FINANCIERAS
ESTADO
CLIENTES
ACCIONISTAS
DIRECTIVOS
PROVEEDORES
EMPRESA
SINDICATOS
TRABAJADORES
ORGANIZACIONES SOCIALES
(Consumidores, ecologistas, etc.)
COMUNIDAD
LOCAL O
REGIONAL
Grupos de
inters
internos
SOCIEDAD
EN GENERAL
Grupos de
inters
externos
CONSIDERACIONES
La
Lainfluencia
influenciase
semanifiesta
manifiestaaanivel
nivelde
degrupo
grupocon
conintereses
intereses
comunes
comunes
Un
Unindividuo
individuopuede
puedepertenecer
perteneceraams
msde
deun
ungrupo
grupoyysus
susintereses
intereses
dependern
dependerndel
delgrupo
grupooode
dela
lasituacin
situacinoodel
delmomento
momento
Existencia
Existenciagrupos:
grupos:criterios
criteriosformales
formales(actividad
(actividadordinaria
ordinaria
empresa)
empresa)yysituaciones
situacionesexcepcionales
excepcionalesconcretas
concretas(crisis,
(crisis,
amenazas,
amenazas,etc.)
etc.)
Guerras y Navas (2007)
PODER
LEGITIMIDAD
4
2
7 - GRUPOS CRUCIALES
4, 5, 6 GRUPOS EXPECTANTES
URGENCIA
1, 2, 3 GRUPOS LATENTES
8 NO GRUPO INTERS
depende
dependede
delas
lascondiciones
condicionesdel
delmercado
mercado
Objetivo
Objetivode
demaximizacin
maximizacindel
delvalor
valorcomo
comorequisito
requisitode
desupervivencia
supervivencia
SEPARACIN
DIRECCIN
Asimetra Informativa
+
Funciones de
utilidad diferentes
Maximizacin
riqueza, valor
Crecimiento/
Crecimiento/
creacin
creacinde
devalor
valor
CONFLICTO
CONFLICTO
OBJETIVOS
OBJETIVOS
La
Ladivergencia
divergenciade
deintereses
interesespuede
puede
afectar
afectaral
alobjetivo
objetivode
delos
losaccionistas
accionistas
Retribucin,
promocin poder
Valoracin
Valoracin
del
delriesgo
riesgo
empresarial
empresarial
CONFLICTO
CONFLICTO
OBJETIVOS
OBJETIVOS
GOBIERNO
GOBIERNODE
DELA
LAEMPRESA
EMPRESA
INTERNOS
INTERNOS
Sistemas
Sistemasde
deincentivos
incentivos
MECANISMOS
MECANISMOS
DE
DECONTROL
CONTROL
DIRECTIVO
DIRECTIVO
Mercado
Mercadode
deempresas
empresas
Mercado
Mercadode
decapitales
capitales
EXTERNOS
EXTERNOS
Mercado
Mercadode
detrabajo
trabajode
delos
los
directivos
directivos
Mercado
Mercadode
debienes
bienesyy
servicios
serviciosfinales
finales
Mecanismos internos de
control directivo
Tienen su origen en la propia empresa
Realizan un control directo sobre los directivos de mximo nivel
Supervisin directa
Concepto:
Concepto:Control
Controlcontinuo
continuopropiedad
propiedadde
dela
laactuacin
actuacindirectivos
directivos
para
paravigilar
vigilarque
quese
secomportan
comportansegn
segnsus
susintereses
intereses
Mecanismos:
Mecanismos:Consejo
Consejode
deadministracin,
administracin,control
controldirecto
directode
deun
un
accionista
accionistamayoritario,
mayoritario,consultores
consultoresooauditores
auditoresexternos,
externos,vigilancia
vigilancia
entre
entredirectivos
directivos-competencia
-competenciaentre
entredirectivos,
directivos,jerarqua
jerarqua
Sistemas de incentivos
Concepto:
Concepto:Vincular
Vincularlos
losintereses
interesesde
delos
losdirectivos
directivoscon
conla
lacreacin
creacin
de
devalor
valor
si
sifuncionan,
funcionan,alineacin
alineacinde
deintereses
interesessemiautomtica
semiautomtica
Tipos
Tiposde
desistemas
sistemasde
deincentivos:
incentivos:Retribucin
Retribucinvariable
variabledirecta,
directa,
sistemas
sistemasbasados
basadosen
enla
laparticipacin
participacinen
enla
lapropiedad,
propiedad,carrera
carrera
profesional
profesionalyyotras
otrasformas
formasde
derecompensa
recompensa
Guerras y Navas (2007)
Mecanismos internos:
El consejo de administracin
Funcin bsica Consejo: supervisin general tres responsabilidades
fundamentales
Orientar
Orientareeimpulsar
impulsarla
lapoltica
polticade
dela
lacompaa
compaa
Controlar
Controlarlas
lasinstancias
instanciasde
degestin
gestin(responsabilidades
(responsabilidadesde
de
vigilancia)
vigilancia)
Servir
Servirde
deenlace
enlacecon
conlos
losaccionistas
accionistas(responsabilidad
(responsabilidadde
de
comunicacin)
comunicacin)
Mecanismos internos:
El consejo de administracin
Composicin consejo. Tipos consejeros
Internos:
Internos:directivos
directivos
Externos:
Externos:representantes
representantesaccionistas
accionistas
dos
dostipos
tipos
Dominicales
Dominicales(representantes
(representantesaccionistas
accionistasmayoritarios)
mayoritarios)
Independientes
Independientes(representantes
(representantesaccionistas
accionistasminoritarios)
minoritarios)
Papel
Papelclave
clave
Mecanismos internos:
El consejo de administracin
Espaa: Cdigo Unificado de Buen Gobierno o Cdigo Conthe (2006):
Unifica Cdigos previos -Informe Olivencia, Informe Aldama58 recomendaciones
Se rige por el principio de cumplir o explicar
Afecta a todas las empresas cotizadas
Remuneracin
N total
consejeros
Ejecutivos
Dominicales
Independientes
Otros
externos
Mujeres
Miles
euros
%
beneficio
ACS
18
10.356
0,83
BBVA
15
11
24.532
1,01
Endesa
13
7.961
0,27
Ferrovial
11
18.989
1,33
Iberia
11
5.104
4,39
Repsol
14
7.282
0,23
Santander
19
32.643
0,43
Telecinco
13
4.095
1,28
Telefnica
17
15.443
0,19
Unin-Fenosa
21
16
6.704
1,06
Mecanismos internos:
Sistemas de incentivos
Mecanismos internos:
Sistemas de incentivos
Mecanismos internos:
Sistemas de incentivos
Carrera profesional
Idea:
Idea:vincular
vincularcarrera
carreraprofesional
profesionalcon
conxitos
xitosen
engestin
gestin
Sistema
Sistemacomplementario
complementariodel
delanterior
anterior
Problemas:
Problemas:similares
similaresal
alanterior
anterior++contratos
contratosblindados
blindados
2005
2004
2003
2002
Bonus
92%
90%
94%
84%
Automvil
89%
82%
79%
73%
Seguro accidente
80%
78%
78%
71%
Seguro de vida
78%
76%
58%
56%
Cursos de formacin
75%
75%
75%
71%
Seguro medico
65%
63%
58%
56%
Comidas
60%
57%
51%
53%
Planes de jubilacin
59%
57%
57%
49%
Opciones s/ acciones
23%
23%
24%
36%
* Muestra de casi 200 empresas espaolas; % de empresas que utilizaban cada sistema
Fuente: Mercer Human Resource Consulting
Se
Sebasan
basanen
enel
elfuncionamiento
funcionamientode
delos
losmercados
mercados
Mecanismos
Mecanismosindirectos
indirectosyycomplementarios
complementariosde
delos
losinternos
internos
En
Engeneral,
general,funcionan
funcionancomo
comomecanismo
mecanismode
decontrol
controlen
enla
la
medida
medidaen
enque
quelos
losmercados
mercadosson
sonms
mseficientes
eficientes
Tipos:
Tipos:
Mercado
Mercadode
deempresas
empresas
Mercado
Mercadode
decapitales
capitales
Mercado
Mercadode
detrabajo
trabajode
dedirectivos
directivos
Mercados
Mercadosde
debienes
bienesyyservicios
serviciosfinales
finales
MERCADO DE CAPITALES
Mercado
Mercadode
deacciones:
acciones:Una
Unamala
malagestin
gestinprovocara
provocarauna
unabajada
bajada
de
dela
lacotizacin
cotizacinyyel
elriesgo
riesgode
deser
serdespedido
despedido directamente
directamenteooaa
travs
travsde
deoperaciones
operacionesde
decambio
cambiode
depropiedad
propiedad
Mercado
Mercadode
dedeuda:
deuda:no
nogarantiza
garantizala
lamaximizacin
maximizacindel
delvalor
valorpero
pero
obliga
obligaaauna
unarentabilidad
rentabilidadmnima
mnimapara
parael
elpago
pagode
deintereses
intereses
Condiciones
Condicionespara
parasu
sufuncionamiento:
funcionamiento:
Mercado
Mercadode
decapitales
capitaleseficiente
eficiente
importancia
importanciaaccionistas
accionistas
institucionales
institucionales
Que
Quela
laempresa
empresanecesite
necesiteel
elmercado
mercadopara
paracaptar
captarfondos
fondos
INDICADOR MS UTILIZADO
> 1 Se ha creado valor
VMFP
= 1 Ni se ha creado ni se destruido
FP
< 1 Se ha destruido valor
VMFP = Valor de mercado de los fondos propios
FP = Valor contable de los fondos propios
Guerras y Navas (2007)
FP
RFP = Rentabilidad fondos propios
Ke = Rendimiento requerido por el inversor
CONDICIN PARA LA
CREACIN DE VALOR
NDICE DE
CREACIN DE
VALOR
RFP - g
=
Ke - g
g = tasa de crecimiento
RFP > Ke
RFP
Ke
> 1 (creacin)
= 1 (indiferencia)
< 1 (destruccin)
Guerras y Navas (2007)
La curva de valor
Cada unidad invertida
contribuye ms que
proporcionalmente al
valor de la empresa
VMFP/FP
b2
VMFP
FP
b1
b0
RFP - g
Ke - g
1
g = b . RFP
b = tasa reinversin beneficios
RFP/Ke
Guerras y Navas (2007)
Estratgicas
La
Laempresa
empresapuede
puedeclasificar
clasificarsus
susnegocios
negociosen
endos
doscategoras:
categoras:
Negocios
Negociosque
quecontribuyen
contribuyenpositivamente
positivamenteaala
lacreacin
creacinde
de
valor
valor
proclives
proclivesaanuevas
nuevasinversiones
inversiones
Negocios
Negociosque
quecontribuyen
contribuyennegativamente
negativamenteaala
lacreacin
creacinde
de
valor
valor
principales
principalescandidatos
candidatospara
parala
laeliminacin
eliminacinde
deuna
una
parte
partede
dela
lacapacidad
capacidadproductiva
productiva
Diferencias
Diferenciascapitalizacin
capitalizacin
en
endos
dosmomentos
momentosde
de
tiempo
tiempo
Incremento
Incrementocapitalizacin
capitalizacinen
enel
el
mercado
mercadode
dela
laempresa,
empresa,incremento
incremento
del
delvalor
valorpara
paralos
losaccionistas
accionistasyyla
la
creacin
creacinde
devalor
valorpara
parael
elaccionista
accionista
Incremento
Incrementode
devalor
valor para
para
los
losaccionistas:
accionistas:Diferencia
Diferencia
en
endos
dosmomentos
momentosde
detiempo
tiempo
Valor
Valorpara
paralos
losaccionistas
accionistas==valor
valorde
de
su
suriqueza
riqueza(beneficio
(beneficioeconmico)
econmico)
Pero
Guerras y Navas (2007)
Rentabilidad
para los
accionistas
Cero
Rentabilidad de los
bonos del Estado
Rentabilidad exigida a
las acciones
Empresa ms rentable
que la de su sector
Rentabilidad de la Bolsa
Empresa ms rentable
que la Bolsa en su
conjunto
Guerras y Navas (2007)
VMFP
FP
BN
Dividendo
2005
9.601,7
2.480,9
608,7
137,6
2004
5.928,3
1.905,4
452,5
96,8
www.grupoacs.com
Cuadro Resumen I
LA
LACREACIN
CREACINDE
DEVALOR
VALORCOMO
COMOOBJETIVO
OBJETIVODE
DELA
LAEMPRESA
EMPRESA
La
Lamaximizacin
maximizacinde
dela
lacreacin
creacinde
devalor
valorcomo
comoobjetivo
objetivobsico
bsicode
dela
la
empresa
empresa
Conceptos
Conceptosde
debeneficio
beneficioeconmico
econmicoyybeneficio
beneficiocontable
contable
Limitaciones
Limitacionesal
alobjetivo
objetivode
decreacin
creacinde
devalor
valor
La
Laexistencia
existenciade
degrupos
gruposde
deinters
intersoostakeholders
stakeholders
La
Laseparacin
separacinentre
entrela
lapropiedad
propiedadyyla
ladireccin:
direccin:el
elproblema
problemadel
delbuen
buen
gobierno
gobierno
LOS
LOSGRUPOS
GRUPOSDE
DEINTERS
INTERS
Concepto
Conceptoyytipos
tiposde
degrupos
gruposde
deinters
inters
Importancia
Importanciade
desu
suestudio
estudio
Identificacin
de
los
Identificacin de losgrupos
gruposde
deinters
inters
Medicin
Medicindel
delgrado
gradode
derelevancia:
relevancia:poder,
poder,legitimidad
legitimidadyyurgencia
urgencia
Implicaciones
Implicacionesde
desu
suestudio
estudiopara
parala
ladireccin
direccin
Cuadro Resumen II
EL
ELGOBIERNO
GOBIERNODE
DELA
LAEMPRESA
EMPRESA
El
Elposible
posibleconflicto
conflictode
deobjetivos
objetivosentre
entrepropietarios
propietariosyydirectivos
directivos
Concepto
Conceptoeeimportancia
importanciadel
delbuen
buengobierno:
gobierno:mecanismos
mecanismosde
decontrol
control
El
Elpapel
papeldel
delConsejo
Consejode
deAdministracin:
Administracin:elelcontrol
controlde
delos
losdirectivos
directivos
Criterios
Criteriospara
paraelelbuen
buenfuncionamiento
funcionamientodel
delConsejo
Consejode
deAdministracin:
Administracin:Cdigos
Cdigos
de
debuen
buengobierno
gobierno
Sistemas
Sistemasde
deincentivos
incentivospara
paraalinear
alinearlos
losintereses
interesesde
delos
losdirectivos
directivoscon
conlos
losde
de
los
losaccionistas
accionistas
Mecanismos
Mecanismosexternos
externospara
paraelelcontrol
controlde
delaladireccin:
direccin:mercado
mercadode
deempresas,
empresas,
mercado
de
capitales,
mercado
de
trabajo
de
directivos
y
mercado
mercado de capitales, mercado de trabajo de directivos y mercadode
debienes
bienesyy
servicios
servicios
EL
ELCONCEPTO
CONCEPTODE
DECREACIN
CREACINDE
DEVALOR
VALORDE
DELA
LAEMPRESA
EMPRESA
Variables
Variablesde
delas
lasque
quedepende
dependelalacreacin
creacinde
devalor:
valor:flujos
flujosmonetarios,
monetarios,momento
momento
de
desu
suobtencin
obtencinyytasa
tasade
dedescuento
descuento
El
modelo
de
la
curva
de
valor:
El modelo de la curva de valor:elelndice
ndicede
decreacin
creacinde
devalor.
valor.Condiciones
Condicionespara
para
que
se
cree
valor
que se cree valor
Implicaciones
Implicacionesestratgicas
estratgicasdel
delmodelo
modelode
decurvas
curvasde
devalor
valor
La
Lamedicin
medicinde
delalacreacin
creacinde
devalor
valorpara
paraelelaccionista
accionista
Guerras y Navas (2007)
Actividades I
a. Localizar un ejemplo reciente en el que aparezca un conflicto de
objetivos, identificando los grupos de inters existentes, sus
objetivos y la relevancia de cada grupo
Actividades II
c. Identificar en una empresa cotizada cualquiera el grado de
cumplimiento del cdigo de buen gobierno actualmente vigente en
Espaa. Examine y conteste acerca de las siguientes cuestiones:
Actividades III
d. A partir de la memoria de una empresa que cotice en Bolsa,
comprobar si ha creado valor en el ltimo ejercicio econmico
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