Domingo,30denoviembrede2014

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Teora,cicloycoyuntura
PorClaudioScaletta
Alguienpodrdecirparecementira,perotodavasediscutesila
economaesunaciencia.Quieneseventualmenterespondenlapregunta
seenmaraanenlaexplicacinepistemolgicaquediferenciaciencias
socialesdecienciasduras.Peroelcarctersocialdelaeconoma,la
injerenciadefactorescomolasrelacionesdepoderoelazar,noeslo
quedefinesucientificidadono.Desdelamstradicionaldelas
concepciones,laeconomaesunacienciaporquesushiptesis
explicativasvalidadaspermitenrealizarprediccionesexitosamente.Y
comoencualquierciencia,lasprediccionessonerradascuandolas
hiptesissonerradas.Entodocaso:laresponsabilidaddeunamala
prediccinnoesdelaciencia,sinodelamalapraxisdealgunos
economistas.
Quelashiptesispermitanprediccionesexitosassuponelaexistenciaderelacionescausaefecto,que
determinadasmedidastendrndeterminadosresultados.Conocerestascausalidadesresultaunvalorinapreciable
paraunhacedordepoltica.Elresultadodeunadeterminadaaccindegobiernopuededependerdedeterminadas
coyunturasinternacionales,porejemplodelacadadepreciosdeloscommoditiesodelarecesinmsomenos
marcadaenlosdestinosdeexportacin,perotambinresultadelapolticaeconmicaqueesmonetariayfiscal.
Ascomoelcrecimientoapartirdel2003noseexplicasolamenteporelvientodecola,tampocoelfrenopuede
limitarsealvientodefrente.Elpoderdelaspolticasnoesomnmodo.Loscicloseconmicosexistenylaaccin
gubernamentalpuede,alosumo,morigerarlosimprobablementeevitarlos.Cumplidoelprimeraodegestindel
actualequipoeconmico,entonces,losresultadosdelaspolticasdebenanalizarsebajoestemarcogeneral:
Teora,cicloycoyuntura.Yquizdebaagregarseunelementoms,launicidadycontinuidaddelaspolticas.
Paraelanalista,latareaesmsfcilqueparaelhacedor,yseguramentemenosestresante.Elprimerosuele
considerarlosefectosdespusdelascausasynoalrevs.Tienetodoelpaquetealavistaylaprediccinnoes
suobligacin,alosumounentretenimiento.Eldatodepartidadelpresente,elefecto,eslarecesin,oalmenos,
unimportantefrenoenlaevolucindelProducto.Asserrecordado2014yelprimeraodelagestindeAxel
Kicillof.Msalldeladiscusinporelquantum,cualquierparateafectaelempleo.Puedeparecerparadjicoquela
conflictividadsocialsehayamantenidoaraya,peroellosedebifundamentalmenteaqueelmarcogeneralpas
demuybienabienoregularnoamal.Tambinayudlabuenagestinestrictamentepolticadelabajadel
ciclo.
Alaluzdeloshechos,lainflacin,unfenmenomulticausal,confirmunavezmstenerunarazesencialmente
cambiariaydepujadistributiva.Cuandoseajusteltipodecambioenenero,erapredeciblequeelloprovocaraun
frenodelaactividad,disminuyendolapujadistributiva,perolaerrneaeleccindelapolticamonetariahabilitque
sedispararaeldlarparaleloy,conl,lasexpectativasdecontinuidaddedevaluacin,loquellevalllamadoblue
aunpicocercanoalos16pesos,enbuenamedidaporlanegacindelarealidaddeloshacedoresdepoltica.Tras
persistirenelerrordenoofreceralternativasparalosexcedentesfinancieros,elgobiernofinalmentedecidiutilizar
lapolticamonetaria.Nosolamente.AunqueloscambiosenelBancoCentraldieronlacertidumbredequenose
seguiradevaluando,lasexpectativasnoseconstruyenporssolas:alasalternativasdeinversinatadasaldlar
oficialyalasubadelastasaspasivassesumelfrenoenlacadadereservas,lasqueenelmomentoactual
funcionancomodeterminantesdelasituacincambiaria.TambinsumlaactivacindelswapconChina,esto

ltimo,apenasundato.Quienesprefierenelextraomundodelasexpectativaspuras,sostienenencambioquela
nuevacertidumbrecambiariaseraconsecuenciadequelosmercadosdescuentanque,apartirdel31de
diciembre,cuandoterminelavigenciadelaclusulaRUFO,elGobiernollegararpidamenteaunacuerdoconlos
buitresyelrestodequienesrechazaronlassucesivasreestructuracionesdedeuda.Tratndosedeunaoperacin
quedemandarrenegociarunpisode20.000millonesdedlares,elprocesosercualquiercosamenosrpido,
comolodemuestralaexperienciahistrica,noslolaargentina.
AntesdelfallodelPoderJudicialestadounidensecontralareestructuracindeladeuda,elsenderoelegidopor
Economafuefinanciarlarestriccinexternaconcapitalesdelexterior.Abortadaestaalternativa,loquedehecho
hizoelequipoeconmicofueadministrarlarecesinparaevitarlaprofundizacindelaspresionescambiarias.La
cadadelaactividadalivielbalancecomercialylademandadedivisas.Luego,elresultadodelamenoractividad
ydelaestabilizacincambiariafueunacadarelativadelainflacin.Talelescenariodelpresente.
Lapreguntaessielequipoeconmicopodrahaberdesarrolladounaestrategiamejorfrentealabajadelciclo.Ya
sedijoquelosciclossoninevitables,mscuandotambinsonretroalimentadosporfactoresexternos,comola
citadabajadelpreciodeloscommoditiesylaautoinfligidarecesinbrasilea.Sinembargo,almargendelfallo
estadounidenseydelciclodelaeconomareal,lapolticaoficialperdimuchosmesesconsuactitudvacilante
paraofrecertantocertidumbrecambiariacomoalternativasdeinversindelosexcedentesmonetariosde
particularesyempresas,situacinquenoayudamorigerarlabajadelciclo.Lahiptesiserrneafueque
mantenerbajalatasadeintersera,enelcontextoactual,unfactorrelevanteparamantenerelniveldeactividad.
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