Planeacin Financiera

Unidad III RAZONES FINANCIERAS.

Las razones financieras son indicadores utilizados en el mundo de las finanzas para
medir o cuantificar la realidad econmica y financiera de una empresa o unidad evaluada, y
su capacidad para asumir las diferentes obligaciones a que se haga cargo para poder
desarrollar su objeto social.
La informacin que genera la contabilidad y que se resume en los estados
financieros, debe ser interpretada y analizada para poder comprender el estado de la
empresa al momento de generar dicha informacin, y una forma de hacerlo es mediante una
serie de indicadores que permiten analizar las partes que componen la estructura financiera
de la empresa.
Las razones financieras permiten hacer comparativas entre los diferentes periodos
contables o econmicos de la empresa para conocer cul ha sido el comportamiento de esta
durante el tiempo y as poder hacer por ejemplo proyecciones a corto, mediano y largo
plazo, simplemente hacer evaluaciones sobre resultados pasados para tomar correctivos si a
ello hubiere lugar.
Las razones financieras se pueden clasificar en cuatro grandes grupos a saber:
1.
2.
3.
4.

Razones de liquidez
Razones de endeudamiento
Razones de rentabilidad
Razones de cobertura

3.1 RAZONES DE LIQUIDEZ.

Las razones de liquidez permiten identificar el grado o ndice de liquidez con que
cuenta le empresa y para ello se utilizan los siguientes indicadores:
Capital neto de trabajo. Se determina restando los activos corrientes al pasivo
corriente. Se supone que en la medida en que los pasivos corrientes sean menores a los
activos corrientes la salud financiera de la empresa para hacer frente a las obligaciones al
corto plazo es mayor.
Capital Neto De Trabajo (Cnt): Esta razn se obtiene al descontar de las
obligaciones corrientes de la empresa todos sus derechos corrientes.
CNT = Pasivo Corriente-Activo Corriente

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ndice de solvencia. Se determina por el cociente resultante de dividir el activo

corriente entre el pasivo corriente (activo corriente/pasivo corriente). Entre ms alto
(mayor a 1) sea el resultado, ms solvente es la empresa.
ndice De Solvencia (Is): Este considera la verdadera magnitud de la empresa en
cualquier instancia del tiempo y es comparable con diferentes entidades de la misma
actividad.
IS = Activo Corriente
Pasivo Corriente
Prueba cida. Es un ndice de solvencia ms exigente en la medida en que se
excluyen los inventarios del activo corriente. (Activo corriente Inventarios)/pasivo
corriente. Consulte: Prueba acida.
ndice De La Prueba Del Acido (Acido): Esta prueba es semejante al ndice de
solvencia, pero dentro del activo corriente no se tiene en cuenta el inventario de productos,
ya que este es el activo con menor liquidez.
ACIDO = Activo Corriente- Inventario
Pasivo Corriente
Rotacin de inventarios. Indicador que mide cuanto tiempo le toma a la empresa
rotar sus inventarios. Recordemos que los inventarios son recursos que la empresa tiene
inmovilizados y que representan un costo de oportunidad. Consulte: Rotacin de
inventarios.
Rotacin De Inventario (Ri): Este mide la liquidez del inventario por medio de su
movimiento durante el periodo.
RI = Costo de lo vendido
Inventario promedio
Plazo Promedio De Inventario (Ppi): Representa el promedio de das que un
artculo permanece en el inventario de la empresa.
PPI =

360
Rotacin del Inventario

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Rotacin De Cuentas Por Cobrar (Rcc): Mide la liquidez de las cuentas por
cobrar por medio de su rotacin.
RCC =

Ventas anuales a crdito

Promedio de Cuentas por Cobrar

Plazo Promedio De Cuentas Por Cobrar (Ppcc): Es una razn que indica la
evaluacin de la poltica de crditos y cobros de la empresa.
PPCC =

360

Rotacin de Cuentas por Cobrar

Rotacin de cartera. Es el mismo indicador conocido como rotacin de cuentas por
cobrar que busca identificar el tiempo que le toma a la empresa convertir en efectivo las
cuentas por cobrar que hacen parte del activo corriente. Consulte: Rotacin de cartera. Las
cuentas por cobrar son ms recursos inmovilizados que estn en poder de terceros y que
representan algn costo de oportunidad.
Rotacin de cuentas por pagar. Identifica el nmero de veces que en un periodo la
empresa debe dedicar su efectivo en pagar dichos pasivos (Compras anuales a
crdito/Promedio de cuentas por pagar)
Rotacin De Cuentas Por Pagar (Rcp): Sirve para calcular el nmero de veces
que las cuentas por pagar se convierten en efectivo en el curso del ao.
RCP =

Compras anuales a crdito

Promedio de Cuentas por Pagar

Plazo Promedio De Cuentas Por Pagar (Ppcp): Permite vislumbrar las normas de
pago de la empresa.
PPCP =

360
Rotacin de Cuentas por Pagar

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO.
Las razones de endeudamiento permiten identificar el grado de endeudamiento que
tiene la empresa y su capacidad para asumir sus pasivos. Entre los indicadores que se
utilizan tenemos:

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Razn de endeudamiento. Mide la proporcin de los activos que estn financiados

por terceros. Recordemos que los activos de una empresa son financiados o bien por los
socios o bien por terceros (proveedores o acreedores). Se determina dividiendo el pasivo
total entre el activo total.
Razn De Endeudamiento (Re): Mide la proporcin del total de activos aportados
por los acreedores de la empresa.
RE = Pasivo total
Activo total
Razn pasivo capital. Mide la relacin o proporcin que hay entre los activos
financiados por los socios y los financiados por terceros y se determina dividiendo el
pasivo a largo plazo entre el capital contable.
Razn Pasivo-Capital (Rpc): Indica la relacin entre los fondos a largo plazo que
suministran los acreedores y los que aportan los dueos de las empresas.
RPC = Pasivo a largo plazo
Capital contable
Razn Pasivo A Capitalizacin Total (Rpct): Tiene el mismo objetivo de la razn
anterior, pero tambin sirve para calcular el porcentaje de los fondos a largo plazo que
suministran los acreedores, incluyendo las deudas de largo plazo como el capital contable.
RPCT = Deuda a largo plazo
Capitalizacin total

3.2 RAZONES DE RENTABILIDAD.

Con estas razones se pretende medir el nivel o grado de rentabilidad que obtiene la
empresa ya sea con respecto a las ventas, con respecto al monto de los activos de la
empresa o respecto al capital aportado por los socios. Los indicadores ms comunes son
los siguientes:
Margen bruto de utilidad. Mide el porcentaje de utilidad logrado por la empresa
despus de haber cancelado las mercancas o existencias: (Ventas Costo de
ventas)/Ventas.

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Margen Bruto De Utilidades (Mb): Indica el porcentaje que queda sobre las
ventas despus que la empresa ha pagado sus existencias.
MB = Ventas - Costo de lo Vendido
Ventas

Margen de utilidades operacionales. Indica o mide el porcentaje de utilidad que se

obtiene con cada venta y para ello se resta adems del costo de venta, los gatos
financieros incurridos.
Margen neto de utilidades. Al valor de las ventas se restan todos los gastos
imputables operacionales incluyendo los impuestos a que haya lugar.
Rotacin de activos. Mide la eficiencia de la empresa en la utilizacin de los
activos. Los activo se utilizan para generar ventas, ingresos y entre ms altos sean
estos, ms eficiente es la gestin de los activos. Este indicador se determina dividiendo las
ventas totales entre activos totales. Consulte: Rotacin de activos.
Rotacin Del Activo Total (Rat): Indica la eficiencia con que la empresa puede
utilizar sus activos para generar ventas.
RAT = Ventas anuales
Activos totales
Rendimiento de la inversin. Determina la rentabilidad obtenida por los activos de
la empresa y en lugar de tomar como referencia las ventas totales, se toma como referencia
la utilidad neta despus de impuestos (Utilidad neta despus de impuestos/activos totales).
Rendimiento De La Inversin (Rei): Determina la efectividad total de la
administracin para producir utilidades con los activos disponibles.
REI = Utilidades netas despus de impuestos
Activos totales
Rendimiento del capital comn. Mide la rentabilidad obtenida por el capital
contable y se toma como referencia las utilidades despus de impuestos restando los
dividendos preferentes. (Utilidades netas despus de impuestos - Dividendos preferentes/
Capital contable - Capital preferente).

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Rendimiento Del Capital Comn (Cc): Indica el rendimientoque se obtiene sobre

el valor en libros del capital contable.
CC = Utilidades netas despus de impuestos - Dividendos preferentes
Capital contable - Capital preferente
Utilidad por accin. Indica la rentabilidad que genera cada accin o cuota parte de
la empresa. (Utilidad para acciones ordinarias/nmero de acciones ordinarias).
Utilidades Por Accin (Ua): Reprenta el total de ganancias que se obtienen por
cada accin ordinaria vigente.
UA = Utilidades disponibles para acciones ordinarias
Nmero de acciones ordinarias en circulacin
Dividendos Por Accin (Da): Esta representa el monto que se paga a cada
accionista al terminar el periodo de operaciones.
DA =

Dividendos pagados

Nmero de acciones ordinarias vigentes

3.3 RAZONES DE COBERTURA.

Las razones de cobertura miden la capacidad de la empresa para cubrir sus
obligaciones o determinados cargos que pueden comprometer la salud financiera de la
empresa. Entre los indicadores a utilizar tenemos:
Cobertura total del pasivo. Determina la capacidad que tiene la empresa para
cubrir el costo financiero de sus pasivos (intereses) y el abono del capital de sus deudas y se
determina dividiendo la utilidad antes de impuestos e intereses entre los intereses y abonos
a capital del pasivo.
Cobertura Total Del Pasivo (Ctp): Esta razn considera la capacidad de la
empresa para cumplir sus obligaciones por intereses y la capacidad para rembolsar el
principal de los prestamos o hacer abonos a los fondos de amortizacin.
CTP = Ganancias antes de intereses e impuestos
Intereses ms abonos al pasivo principal

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Razn de cobertura total. Este indicador busca determinar la capacidad que tiene
la empresa para cubrir con las utilidades los cotos totales de sus pasivos y otros gastos
como arrendamientos. Para ello se divide la utilidad antes de intereses impuestos y otra
erogacin importante que se quiera incluir entre los intereses, abonos a capital y el monto
de la erogacin sustrada del dividendo, como por ejemplo el arrendamiento.
Razn De Cobertura Total (Ct): Esta razn incluye todos los tipos de
obligaciones, tanto los fijos como los temporales, determina la capacidad de la empresa
para cubrir todos sus cargos financieros.
CT = Utilidades antes de pagos de arrendamientos, intereses e impuestos
Intereses + abonos al pasivo principal + pago de arrendamientos

3.4 RAZONES DE ENDEUDAMIENT.

Estas razones indican el monto del dinero de terceros que se utilizan para generar
utilidades, estas son de gran importancia ya que estas deudas comprometen a la empresa en
el transcurso del tiempo.
RAZN DE ENDEUDAMIENTO (RE): Mide la proporcin del total de activos
aportados por los acreedores de la empresa.

RE = Pasivo total / Activo total

RAZN PASIVO-CAPITAL (RPC): Indica la relacin entre los fondos a largo

plazo que suministran los acreedores y los que aportan los dueos de las empresas.

RPC = Pasivo a largo plazo / Capital contable

RAZN PASIVO A CAPITALIZACIN TOTAL (RPCT): Tiene el mismo

objetivo de la razn anterior, pero tambin sirve para calcular el porcentaje de los fondos a
largo plazo que suministran los acreedores, incluyendo las deudas de largo plazo como el
capital contable.

RPCT = Deuda a largo plazo / Capitalizacin total.

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3.5 TIR (Tasa interna de retorno).

La tasa interna de retorno (TIR) es una tasa de rendimiento utilizada en el
presupuesto de capital para medir y comparar la rentabilidad de las inversiones. Tambin se
conoce como la tasa de flujo de efectivo descontado de retorno. En el contexto de ahorro y
prstamos a la TIR tambin se le conoce como la tasa de inters efectiva. El trmino interno
se refiere al hecho de que su clculo no incorpora factores externos (por ejemplo, la tasa de
inters o la inflacin).
Definicin de la TIR
La tasa interna de
retorno de una inversin o
proyecto es la tasa efectiva
anual compuesto de retorno
o tasa de descuento que
hace que el valor actual
neto de todos los flujos de
efectivo (tanto positivos
como negativos) de una
determinada inversin igual
a cero.
En trminos ms
especficos, la TIR de la inversin es la tasa de inters a la que el valor actual neto de los
costos (los flujos de caja negativos) de la inversin es igual al valor presente neto de los
beneficios (flujos positivos de efectivo) de la inversin.
Las tasas internas de retorno se utilizan habitualmente para evaluar la conveniencia
de las inversiones o proyectos. Cuanto mayor sea la tasa interna de retorno de un proyecto,
ms deseable ser llevar a cabo el proyecto. Suponiendo que todos los dems factores
iguales entre los diferentes proyectos, el proyecto de mayor TIR probablemente sera
considerado el primer y mejor realizado.
Frmula de la TIR

Donde:
t - el tiempo del flujo de caja.
i - la tasa de descuento (la tasa de rendimiento que se podra ganar en una inversin
en los mercados financieros con un riesgo similar) .

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Rt - el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero en efectivo, entradas menos

salidas) en el tiempo t. Para los propsitos educativos, R0 es comnmente colocado
a la izquierda de la suma para enfatizar su papel de (menos) la inversin.

3.6 VPN (Valor presente neto).

El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera
porque es de muy fcil aplicacin y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros
se transforman a pesos de hoy y as puede verse, fcilmente, si los ingresos son mayores
que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una prdida a una
cierta tasa de inters o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una
ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente. La
condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la
comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe
tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada alternativa.
En la aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de
inters que se utilice. Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de
inters, de acuerdo con la siguiente grfica:
Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior
En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de
inters, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o
aceptarlo segn sea el caso.
Al evaluar proyectos con la metodologa del VPN se recomienda que se calcule con
una tasa de inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con el fn de tener
un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos
inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.
Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las
siguientes variables:
La inversin inicial previa, las inversiones durante la operacin, los flujos netos de
efectivo, la tasa de descuento y el nmero de periodos que dure el proyecto.

CONTENIDO TEMTICO DE ESTE APARTADO:

Inversin inicial
Flujos netos de efectivo
La tasa de descuento
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Clculo del VPN

La inversin inicial previa:
Corresponde al monto o valor del desembolso que la empresa har en el momento
de contraer la inversin. En este monto se pueden encontrar: El valor de los activos fijos, la
inversin diferida y el capital de trabajo.
Los activos fijos sern todos aquellos bienes tangibles necesarios para el proceso de
transformacin de materia prima (edificios, terrenos, maquinaria, equipos, etc.) o que
pueden servir de apoyo al proceso. Estos activos fijos conforman la capacidad de inversin
de la cual dependen la capacidad de produccin y la capacidad de comercializacin.
La inversin diferida es aquella que no entra en el proceso productivo y que es
necesaria para poner a punto el proyecto: construccin, instalacin y montaje de una
planta, la papelera que se requiere en la elaboracin del proyecto como tal, los gastos de
organizacin, patentes y documentos legales necesarios para iniciar actividades, son
ejemplos de la inversin diferida.
El capital de trabajo es el monto de activos corrientes que se requiere para la
operacin del proyecto: el efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios se encuentran en
este tipo de activos. Cabe recordar que las empresas deben tener niveles de activos
corrientes necesarios tanto para realizar sus transacciones normales, como tambin para
tener la posibilidad de especular y prever situaciones futuras impredecibles que atenten en
el normal desarrollo de sus operaciones. Los niveles ideales de activos corrientes sern
aquellos que permita reducir al mximo posible los costos de oportunidad (costos por
exceso + costos por insuficiencia + costos por administracin).
Los activos fijos son bienes sujetos al desgaste por el uso o tambin por el paso del
tiempo. La depreciacin juega papel importante pues afecta positivamente a los flujos
netos de efectivo por ser sta deducible de impuestos lo que origina un ahorro
fiscal. Importante recordar que los terrenos no son activos depreciables. Los activos
nominales o diferidos por su parte, tambin afectan al flujo neto de efectivo pues son
inversiones susceptibles de amortizar, tarea que se ejecutar con base a las polticas internas
de la compaa. Estas amortizaciones producirn un ahorro fiscal muy positivo para
determinar el flujo neto de efectivo.
Las inversiones durante la operacin:
Son las inversiones en reemplazo de activos, las nuevas inversiones por ampliacin
e incrementos en capital de trabajo.
Los flujos netos de efectivo:
Es importante tener en cuenta la diferencia existente entre el las utilidades contables
y el flujo neto de efectivo. Las primeras es el resultado neto de una empresa tal y como se
reporta en el estado de resultados; en otras palabras es la utilidad sobre un capital
invertido. El flujo neto de efectivo es la sumatoria entre las utilidades contables con la
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depreciacin y la amortizacin de activos nominales, partidas que no generan movimiento

alguno de efectivo y, que por lo tanto, significa un ahorro por la va fiscal debido a que
son deducibles para propsitos tributarios. Cuanto mayor sea la depreciacin y mayor sea
la amortizacin de activos nominales menor ser la utilidad antes de impuestos y por
consiguiente menor los impuestos a pagar.
Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe
generar despus de poner en marcha el proyecto, de ah la importancia en realizar un
pronstico muy acertado con el fin de evitar errores en la toma de decisiones.
Ahorro Impuesto Inversionista
Utilidad neta

500.000

500.000

Depreciacin activos fijos

150.000

150.000

Amortizacin Nominales

50.000

50.000

Intereses

50.000

Amortizacin deuda
FLUJO NETO DE EFECTIVO FNE

(230.000)
750.000

470.000

Los flujos netos de efectivo pueden presentarse de diferente forma: FNE Con ahorro
de impuestos, FNE para el inversionista y FNE puro. La diferencia entre el FNE con
ahorro de impuestos y el FNE para el inversionista radica en que el primero incluye el
ahorro tributario de los gastos financieros (intereses). As mismo este FNE se hace para
proyectos que requieren financiacin y su evaluacin se har sobre la inversin total. El
FNE para el inversionista se utiliza cuando se desea evaluar un proyecto nuevo con deuda
inicial que tienda a amortizarse en el tiempo despus de pagado el crdito a su propia tasa
de descuento.
Si desea mayor ampliacin para determinar los FNE de un proyecto consulte
aqu. FNE
La tasa de descuento:
La tasa de descuento es la tasa de retorno requerida sobre una inversin. La tasa de
descuento refleja la oportunidad perdida de gastar o invertir en el presente por lo que
tambin se le conoce como costo o tasa de oportunidad. Su operacin consiste en aplicar
en forma contraria el concepto de tasa compuesta. Es decir, si a futuro la tasa de inters
compuesto capitaliza el monto de intereses de una inversin presente, la tasa de descuento
revierte dicha operacin. En otras palabras, esta tasa se encarga de descontar el monto
capitalizado de intereses del total de ingresos percibidos en el futuro. Ejemplo:
Inversin: $1.000 Tasa de descuento peridica: 15% anual. Aos a capitalizar: 2
Valor futuro al final del periodo 2 = 1.000 x (1.15)2 = 1.322,50
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Valor presente de 1.322,50 a una tasa de descuento del 15% durante 2 aos = 1.000
1.322,50 (1.15)2 = 1.000
En evaluacin de proyectos un inversionista puede llegar a tener dificultad para
determinar la tasa de descuento. Es este quizs el mayor problema que tiene el VPN. La
tasa de descuento pude ser el costo de capital de las utilidades retenidas? O, puede ser
tambin el costo de emitir acciones comunes? y por qu no la tasa de deuda? Algunos
expertos opinan que una de las mejores alternativas es aplicar la tasa promedio
ponderada de capital, pues ella rene todos los componentes de financiamiento del
proyecto. Pero tambin el inversionista puede aplicar su costo de oportunidad, es decir
aquella tasa que podra ganar en caso de elegir otra alternativa de inversin con igual
riesgo.
Clculo del VPN.
Suponga que se tienen dos proyectos de inversin, A y B (datos en miles de pesos).
Se va considerar que el proyecto A tiene un valor de inversin inicial de $1.000 y
que los FNE durante los prximos cinco periodos son los siguientes
Ao 1: 200
Ao 2: 300
Ao 3: 300
Ao 4: 200
Ao 5: 500

Para desarrollar la evaluacin de estos proyectos se estima una tasa de descuento o

tasa de oportunidad del 15% anual.

LNEA DE TIEMPO:

Segn la grfica, la inversin inicial aparece en el periodo 0 y con signo

negativo. Esto se debe a que se hizo un desembolso de dinero por $1.000 y por lo tanto
debe registrarse como tal. Las cifras de los FNE de los periodos 1 al 5, son positivos; esto
quiere decir que en cada periodo los ingresos de efectivo son mayores a los egresos o
salidas de efectivo.

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Como el dinero tiene un valor en el tiempo, se proceder ahora a conocer cul ser
el valor de cada uno de los FNE en el periodo cero. Dicho de otra forma, lo que se pretende
es conocer el valor de los flujos de efectivo pronosticados a pesos de hoy y, para lograr este
objetivo, es necesario descontar cada uno de los flujos a su tasa de descuento (15%) de la
siguiente manera:
[200(1.15)1] + [300(1.15)2] + [300(1.15)3] + [200(1.15)4] + [500(1.15)5]

Observen como cada flujo se divide por su tasa de descuento elevada a una
potencia, potencia que equivale al nmero del periodo donde se espera dicho resultado. Una
vez realizada esta operacin se habr calculado el valor de cada uno de los FNE a pesos de
hoy. Este valor corresponde, para este caso especfico a $961. En conclusin: los flujos
netos de efectivos del proyecto, trados a pesos hoy, equivale a $961.
En el proyecto se pretende hacer una inversin por $1.000. El proyecto aspira
recibir unos FNE a pesos de hoy de $961. El proyecto es favorable para el inversionista?
Recordemos ahora la definicin del Valor Presente Neto: El Valor Presente Neto
permite determinar si una inversin cumple con el objetivo bsico financiero:
MAXIMIZAR la inversin. El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversin
puede incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese cambio en el valor estimado
puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significar que el valor de la
firma tendr un incremento equivalente al valor del Valor Presente Neto. Si es negativo
quiere decir que la firma reducir su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado
del VPN es cero, la empresa no modificar el monto de su valor.
En consecuencia, el proyecto no es favorable para el inversionista pues no genera
valor; por el contrario, destruye riqueza por un valor de $39.
Ecuacin 1
VPN
(miles) =
1
2
1.000+[200(1.15) ]+[300(1.15) ]+[300(1.15)3]+[200(1.15)4]+[500(1.15)5]

VPN =-1.000+ 174+ 227 + 197 + 114 + 249

VPN = - 39
El valor presente neto arroj un saldo negativo. Este valor de - $39.000 sera el
monto en que disminuira el valor de la empresa en caso de ejecutarse el proyecto.
CONCLUSIN: el proyecto no debe ejecutarse.
Ahora se tiene el proyecto B que tambin tiene una inversin inicial de $1.000.000
pero diferentes flujos netos de efectivo durante los prximos cinco periodos as (datos en
miles de peso):

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Tal y como se procedi con el proyecto A, se toma como costo de capital o tasa de
descuento al 15%. Se trae al periodo cero los valores de cada uno de los FNE.
Ecuacin 2
VPN
(miles)
=
1.000+[600(1.15)1]+[300(1.15)2]+[300(1.15)3]+[200(1.15)4]+[500(1.15)5]

VPN =-1.000 + 521+ 227 + 197 + 114 + 249

VPN = 308
Como el resultado es positivo, el proyecto B maximizara la inversin en $308.000 a
una tasa de descuento del 15%. CONCLUSIN: El proyecto debe ejecutarse.
La diferencia entre el proyecto A y el proyecto B reside en los flujos netos de
efectivo del primer periodo. El proyecto A presenta unos ingresos netos menores al
proyecto B lo que marca la diferencia entre ambos proyectos. Si stos fueran mutuamente
excluyentes o independientes entre s, el proyecto a elegir sera el B pues ste cumple con
el objetivo bsico financiero.
Qu le sucede al VPN de cada proyecto si la tasa de descuento del 15% se
incrementa al 20% o se disminuye al 10% o al 5%?
Para llegar a los valores de VPN de cada proyecto deben reemplazar la tasa de
descuento del 15% utilizada en las ecuaciones 1 y 2, por la tasa de descuento que aparece
en la tabla siguiente:
Tasa
Descuento

VPN A

VPN B

5%

$278

$659

10%

$102

$466

15%

-$39

$309

20%

-$154

$179

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Puede apreciarse como al disminuirse la tasa de descuento los valores presentes

netos se incrementan mientras que si la tasa de descuento aumenta los VPN de los
proyectos disminuyen. A simple vista se aprecia como el VPN del proyecto B aventaja
ampliamente al proyecto A. Si los proyectos fueran mutuamente excluyentes se
recomendara al proyecto B y se eliminara al proyecto A. Si fueran independientes,
primero se escogera al proyecto B por ser ste mayor y luego al proyecto A siempre y
cuando ste ltimo se tomara una tasa de descuento igual o menor al 10%.

Si la tasa de descuento se incrementa al 20% el VPN para los proyectos dara $-154
y $179 para el proyecto A y para el proyecto B respectivamente. Si la tasa de descuento
equivale al 5% los VPN de lo proyectos se incrementaran a $278 para el proyecto A y a
$659 para el proyecto B. Lo anterior quiere decir que la tasa de descuento es inversamente
proporcional al valor del VPN (por favor, comprueben lo anterior). Esta sensibilizacin en
la tasa de descuento permite construir un perfil del VPN para cada proyecto, lo cual se
convierte en un mecanismo muy importante para la toma de decisiones a la hora de
presentarse cambios en las tasas de inters. En la grfica siguiente se mostrar el perfil del
VPN para A y B.

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