Enjeux et opportunits du dveloppement de la Finance Islamique en

Tunisie
Nadia ELOUAER BEN NJIMA1
Sonia MAKNI ZOUARI2

Rsum : En raison de son fondement moral respectant les prceptes de lIslam en matire dinvestissent et de
placement des fonds, de sa dimension thique, religieuse et sociale et de son ancrage lconomie relle, la
Finance Islamique sest progressivement impose comme une alternative intressante au mode de financement
conventionnel, notamment en priode de crise financire qui ne cesse de se propager. Le dveloppement de ce
mode de financement permettrait non seulement de contribuer diversifier les produits bancaires, mais attirer,
par ailleurs, une nouvelle frange de particuliers et de clients qui sont intresss par des produits conformes aux
principes de la Sharia. Cet article est une rfraction des concepts de la Finance Islamique dj pratiqus par
divers pays, arabes, asiatiques, africains et occidentaux comportant des communauts musulmanes. Dans le
contexte tunisien, la mise en place des structures adquates, permettant de suivre le dveloppement de la Finance
Islamique, constitue une bonne opportunit en vue dune propulsion de lconomie nationale et la relance du
dveloppement rgional.
Mots-cls : Finance Islamique, crise financire, la Tunisie.

Abstract: Because of its moral foundation, by respecting the precepts of Islam in investment and with placement
of funds, its ethical, religious and social dimension and with its anchoring to the real economy, the Islamic
Finance gradually stood out as an interesting alternative in the mode of conventional financing, in particular in
times of financial crisis that keeps on propagating. The development of this mode of banking and financing
would not only allow contribution to diversify the banking products, but also to attract, a new fringe of private
individuals and customers who are interested by banking products in conformity with the principles of Sharia
law. This article is a refraction of the Islamic Finance concepts already practised by diverse countries in the
Arab, Asian, African worlds, and in some western countries with sizeable Moslem communities. In the Tunisian
context, the implementation of the adequate structures to allow for the development of the Islamic Finance,
constitutes a good opportunity with the aim of national economy propulsion and regional development.
Key words: Islamic Finance, financial crisis, Tunisia.
JEL Classification : G21; G34.

Docteur en Finances publiques et Fiscalit rattache LaREMFiQ Laboratory Research for Economy,
Management and Quantitative Finance ,
lIHEC de Sousse ; enseignante lIHE de Sousse.
elouaernadia@yahoo.fr.
2
Docteur en Finance rattache LaREMFiQ Laboratory Research for Economy, Management and
Quantitative Finance , lIHEC de Sousse. sonia_makni@voila.fr.

Introduction

Sous lemprise dune crise financire depuis plus de trois ans, les bourses internationales ont essuy des pertes
colossales, pour le moins astronomiques. Des piliers de la finance mondiale se sont effondrs du jour au
lendemain. Pour limiter les effets de cette crise, plusieurs pays dvelopps ont adopts des politiques daustrit,
ce qui na pas empch de connatre une quasi-faillite de certains tats rputs solides du point de vu
conomique. Crise de confiance, panique lchelle internationale sur les places boursires, le monde est en
train de vivre les limites et les mfaits du capitalisme. Les banques centrales se montrent solidaires quant au
sauvetage du systme de sa crise systmique. Ces mesures peuvent-elles empcher la chute de leurs banques, et
de leurs conomies ? Quelle alternative pour sauver lconomie ?

Initialement axe sur des titres financiers amricains obsoltes, cette crise na pas cess de stendre. Elle a eu le
mrite de mettre en vidence la fragilit du systme capitaliste face aux drives spculatives et face la spirale
de la dette. Le fort impact qua eu la crise financire sur les conomies des pays dvelopps et mergents a
pouss plusieurs conomistes se pencher sur les raisons de la crise, ses consquences, ainsi que les moyens qui
doivent tre mis en place afin dviter que cela se reproduise. Grce sa remarquable ascension ces dernires
annes, le systme financier Islamique a particulirement intress lensemble de ces analystes conomiques.
Devenue incontournable, la Finance Islamique est un nouveau systme financier dont la conceptualisation se
construit autour dune subtile conjugaison entre lconomie, lthique et la loi musulmane des transactions, dont
la finalit rside dans la recherche dune certaine justice socioconomique.

Le monde musulman compte bien participer la globalisation en proposant notamment un modle financier bas
sur la Sharia3, la loi du Coran, qui stipule que tout appartient lAllah et que lHomme peut seulement lutiliser
(Chapra, 2000). Outre ladhsion aux valeurs et principes ports par la Finance Islamique, cette dernire prsente
aujourdhui des perspectives de profit trs attractives. Elle a atteint une chelle internationale et, mme si elle
reste fragmente, elle continue voluer et sinternationaliser. Lagence de notation Moodys estimait fin 2009
la taille du march de la Finance Islamique 950 milliards de dollars, ce dernier a cr denviron 20 % par an au
cours des trois dernires annes. On compte, actuellement, plus de 300 banques Islamiques dans le monde,
prsentes dans plus de 75 pays. Dans une dizaine dannes, la Finance Islamique pourrait capturer 50 % de
lpargne des 1,6 milliards de musulmans dans le monde.

La solidit et la fiabilit qui ont caractris la Finance Islamique, tout au long des dernires annes, ont mme
suscit lengouement des pays occidentaux4. Ils y ont dcouvert des spcificits qui la distinguent de la finance
conventionnelle, enchanant les crises lune aprs lautre. Et cest sa transparence, ainsi que son dveloppement
rapide qui en font lune des industries connatre un dveloppement rapide un peu partout dans le monde. Quen
est-il exactement de ces institutions qui se revendiquent de lIslam et de ses principes ? Quelle est leur

Le Coran, la Sunna, lIjmaa et le Qiyass constituent la base de la Sharia (jurisprudence Islamique). La Sharia se divise en Sharia al Ibadat
(loi ayant trait aux questions de dvotion) et Sharia Muamalat (loi ayant trait aux activits politiques, conomiques et sociales).
4
Depuis les annes 2000, les pays occidentaux se sont intresss la Finance Islamique, et ce pour trois raisons. La premire est lie aux
vnements du 11 septembre 2001 et la volont des pays du Golfe de rapatrier leurs fonds vers les pays musulmans. La seconde rside dans
le renouveau religieux des pays musulmans et leur souhait de raliser des investissements locaux. Une troisime raison est lie laspect
thique de la Finance Islamique et la volont de certains investisseurs dintgrer des valeurs morales dans leur comportement.

spcificit technique et thique ? Pourquoi la Finance Islamique na-t-elle pas subit la crise des Subprimes, ainsi
que les consquences terribles des chutes et des nationalisations successives des banques internationales ?

Lassociation entre la Finance Islamique et la crise financire a fait lobjet de nombreuses recherches dont les
rsultats empiriques diffrent selon les tudes et les avis qui divergent encore. Lobjectif de cet article est
dvaluer la situation des services bancaires Islamiques en Tunisie, danalyser les raisons pour lesquelles ils
peinent se dvelopper et dtudier leurs perspectives davenir et la mesure dans laquelle ils peuvent contribuer
au dveloppement conomique du pays. Dans cette ligne, notre problmatique est axe sur ladaptation des
instruments de la Finance Islamique au contexte tunisien, caractris par une certaine instabilit politique et
socioconomique. En vu dapporter des rponses notre problmatique, larticle comporte trois sections. Dans la
premire, nous mettons laccent sur les causes et les issues de la crise financire mondiale. La deuxime section
dcrit les principes sur lesquels repose la Finance Islamique ainsi que ses principaux instruments. La troisime
section porte sur les perspectives de dveloppement de la Finance Islamique en Tunisie et son degr de
contribution au financement des activits conomiques les plus pressantes pour attaquer frontalement le flau qui
ronge la socit et lconomie tunisiennes, en loccurrence le chmage.

-1- La crise financire mondiale : ses causes et ses issues

Initialement une crise de titres financiers amricains, la crise de lconomie mondiale ne cesse de se propager.
Elle a remis en cause les certitudes relatives aux modles financiers et a cr le besoin dune finance plus thique
et plus proche de lconomie relle. Aliment par la crise financire, le dbat sur la Finance Islamique, qui prne
une conomie dthique, se trouve actuellement au cur des polmiques sur les ventuelles voies de sortie pour
rtablir lquilibre financier mondial. Pourquoi cette Finance attire-t-elle autant dintrt et dattention,
notamment en priode de crise ? Pourquoi la Finance Islamique na-t-elle pas subit la crise et les consquences
terribles des chutes et des nationalisations successives des banques internationales ?

-1-1- Les causes de la crise financire

Les prmices de la crise financire des Subprimes ont vu le jour au cours de lt 2007. Un ralentissement de
lactivit conomique conjugu une hausse des taux dintrt a contribu laugmentation du taux
dendettement de mnages amricains. En effet, la crise des Subprimes est dabord fonde sur loctroi massif de
crdits immobiliers des mnages faibles revenus puis sur le repackaging de ces crdits de base dans des
structures financires trs complexes et trs risques5. Partie des tats-Unis, la crise des Subprimes se mue
en crise de dettes souveraine.

La revue de la littrature montre des opinions contreverses sur les causes de la crise financire mondiale.
Mirakhor et Krichene (2009) mettent en vidence deux explications principales : une explication conventionnelle
5
Pour amortir les effets des crdits Subprimes, les banques ont procd des oprations de titrisation afin de rendre leurs prts bancaires
illiquides, par nature, en titres ngociables sur des marchs financiers. Ces titres, qui prsentaient des rmunrations fortement prometteuses,
ont sduit de nombreux fonds spculatifs travers le monde. Ainsi une des causes qui a contribu la propagation de la crise, fut la
dcouverte par les investisseurs de montages financiers extrmement risqus, ou plutt de montages dont le risque tait impossible valuer
(P. Jurgensen, La crise morale qui a entran la crise financire, 22/10/2008).

et son alternative. Le point de vue conventionnel soutient que lmergence de la crise tait due lexcs de
liquidit qui tait particulirement significatif dans la priode prcdant la crise, au rythme acclr de
lingnierie financire, aux problmes relatifs au manque de transparence des informations sur les prix de
march des actifs (en particulier sur le march des instruments de crdit structurs), au systme de
rglementation et de supervision qui avait encourag la prise de risque excessive, des modles de gestion des
risques et de comptabilit dfaillants et lmergence dune structure de motivation qui avait cr une coalition
de complices, compose dinstitutions financires, de promoteurs et valuateurs immobiliers, de compagnies
dassurance et dagences de notation, dont les actions ont conduit une sous-estimation dlibre des risques.

Par ailleurs, lautre point de vue stipule que les crises sont des caractristiques intrinsques du capitalisme
financier en raison de la structure mme du systme. Une telle structure est par nature fragile, voire instable. Ces
constatations trouvent leur origine dans lanalyse Keynsienne qui a mis en exergue lexistence dune lacune
dans le capitalisme financier qui se manifeste par la prdominance des contrats de dette intrts dans les
conomies fragiles. Ainsi, il ny a aucune assurance quun montant dargent prt aujourdhui, et qui doit tre
pay dans le futur avec un montant plus grand, soit utilis dans des projets dinvestissement gnrateurs
demplois dans le secteur rel. En effet, largent pargn pourrait tre utilis pour la consommation ou pour
lachat dactifs financiers gnrs par des investissements antrieurs. Pour Keynes, cest cette faille dans le
capitalisme financier qui aggrave le problme de coordination entre lpargne et linvestissement et qui constitue
une source dinstabilit pour le systme (Mirakhor et Krichene, 2009).

En adoptant le point de vue conventionnel, Ahmed (2009) suppose que la principale cause de la crise se trouve
dans la mauvaise pratique de la gestion des risques. Ainsi, les principaux facteurs responsables de la crise sont
identifis trois niveaux : institutionnel, organisationnel et produits.

De son ct, Chapra (2008) montre que les prts excessifs et imprudents constituent la cause la plus importante
de la crise financire mondiale. Anim par un faux sentiment de limmunit contre les pertes, la dfaillance du
systme financier a permis lauteur didentifier trois facteurs lorigine de la crise financire qui sont : le
caractre inadquat de la discipline de march dans le systme financier actuel, qui dcoule de la faible
utilisation des instruments de partage de profit et de perte, lexpansion ahurissante de la taille des produits
drivs, notamment les Credit Default Swaps (CDS) et le concept du too big to fail qui tend donner
lassurance aux grandes banques que la banque centrale viendrait toujours leur secours pour les empcher
daller en faillite, par crainte de perturbations systmiques.

Actuellement, une nouvelle gouvernance mondiale est en train dtre amorce, qui ne laisse plus de place
lunilatralisme amricain qui, en cherchant rsoudre ses crises conomiques et financires internes, a propag
la crise au monde. Ainsi, laspect moral et thique a commenc prendre place dans les diffrents dbats.

-1-2- La Finance Islamique : une issue de la crise financire mondiale

La crise financire a rveill lintrt des autorits pour la Finance Islamique qui a constitu un lment
dterminant dans la recherche de sources de financement alternatives lors de la priode 2007-2008. Les trois ans
de recherche et defforts mens depuis lors ont fait natre des projets de Finance Islamique qui sont orients vers
la sortie de crise. Dans ce contexte, le modle occidental a perdu sa crdibilit sur la scne internationale pour
son modle capitaliste. Sur le plan international, comment se positionne la Finance Islamique, notamment dans
le contexte actuel de crises successives ?

Vers la fin de lanne 2008, la taille des banques Islamiques a t value dans le monde entier pour prs de
850 milliards dUSD, de plus, lopportunit de croissance dans ce secteur est considrable (on sattend une
augmentation de lordre de 15 % annuellement) (Yilmaz, 2009). Lindustrie financire Islamique slve
actuellement plus de 1 trillion dUSD (Al Maraj, 2010a). Il est estim que le systme pourrait doubler de taille
dans une dcennie si la performance ralise antrieurement stend dans lavenir (Mersch, 2010). Les actifs ont
doubl presque tous les deux ans et le rsultat net a doubl chaque anne. Le rendement sur les capitaux propres
de quelques institutions dpasse les 30 % et dans quelques cas plus de 40 %. Ils ont pu aussi gagner un
rendement moyen sur les actifs atteignant 10 % (Al Maraj 2010a). Mme si ces chiffres ne sont pas
exceptionnelles compares ceux affichs par des institutions financires conventionnelles entre les annes
2000 et 2007, ils sont tout fait remarquables si nous considrons la priode et la dynamique de lvolution du
systme financier Islamique.

Selon une rcente tude du Fonds Montaire International, ralise par Hasan et Dridi (2010), des banques
Islamiques ont fonctionn mieux que des banques conventionnelles en 2008 en termes de rentabilit, crdit et de
croissance dactif. La rgression de la rentabilit des banques Islamiques tait moins de 10 %, tandis que la
rentabilit des banques conventionnelles sest effondre plus de 35 % en 2008 compars avec 2007. Cette tude
montre que des banques Islamiques ont maintenu une plus forte croissance du crdit compare aux banques
conventionnelles dans presque tous les pays et durant la mme priode, suggrant que le systme a un grand
potentiel pour une nouvelle expansion de part de march.

En pleine crise financire mondiale, de nombreuses banques Islamiques ont fait preuve dune forte solidit.
Seules les conomies fortement fragilises par la crise financire ont vu leurs banques Islamiques elles mmes
impactes6. Cest dans ce contexte de turbulences que les principes, qui rgissent le fonctionnement des banques

Directement lie une conomie locale prive de ressources naturelles finanant le dveloppement, Dubai Islamic Bank a vu sa situation
financire se dgrader, alors que les banques Islamiques du Qatar ont dmontr une plus forte rsilience face la crise financire. Elles ont
ainsi pu accrotre leur expertise, recruter les talents quittant les banques conventionnelles et se prparer de nouveaux dfis pour leur
dveloppement. La Kuwait Finance House et la Qatar Islamic Bank ont toutes affich des rsultats plus que positifs en 2008, elles figurent
parmi les acteurs les plus dynamiques sur le plan de linternationalisation avec des prsences en Asie du Sud Est, pays ayant de fortes
populations musulmanes et dans lequel la Finance Islamique connat une croissance significative. Elles sont donc dans une situation trs
favorable pour attaquer de nouveaux marchs et engager des relations commerciales et financires durables. La Bahrain Islamic Bank (BIsB)
affiche une insolente sant avec des profits en hausse de 84 % (85 millions de $) au troisime trimestre 2008, contre 46 % pour la mme
priode lanne dernire (pour le prsident de la Blsb, Khalid Abdulla Al Bassam, ces excellents rsultats sont dus des investissements
prudents et trs diversifis. La Blsb se conforme aux rgles de la Sharia pratiquant la Finance Islamique dans les rgles de lart. Rsultat :
une bonne sant financire et dimportantes liquidits disponibles). Bank of London and the Middle East, la plus grande banque Islamique
dAngleterre, poursuit sa trs belle croissance, malgr la dtrioration des conditions financires des banques conventionnelles. Son profit
avant taxes est valu 1,734,888 dans les six premiers mois de lanne, dmontrant ainsi la sant financire de cette banque, qui a vu le

Islamiques, trouvent enfin une relle rsonance. Le FMI chiffre le cot de la crise environ 1 billion de dollars
dont plus de la moiti due lexposition au secteur des Subprimes (AFP du 8 Avril 2008).

Les principes thiques de la Finance Islamique, son systme montaire adoss lor et largent, ainsi que ses
instruments financiers valids par la tradition prophtique et prouvs par une pratique millnaire, apportent une
rponse dcisive aux drives de lconomie contemporaine. Les crdits hypothcaires risqus, les Subprimes, et
leurs drivs extraits de structure de titrisation sont fonds sur les taux dintrt. Comme ces derniers sont
interdits en Islam, alors on naurait pas pu rencontrer cette crise dans le monde musulman (Saadallah, 1996).

Avec les valeurs et les principes thiques de la Finance Islamique, alternative responsable une finance
conventionnelle qui a largement point ses limites, les pays ne devraient pas passer ct de lopportunit qui
leur est offerte de se faire entendre. Ainsi, la Finance Islamique peut constituer un relais de croissance et de
liquidit pour des conomies et des marchs financiers conventionnels en proie aux consquences de la crise
financire7.

Il est clair, donc, que la sant des banques verses dans cette activit et leur prservation actuelle des effets de la
crise est le rsultat direct de la nature des oprations et des produits de la Finance Islamique qui est, non
seulement, fortement adosse et troitement lie la sphre conomique relle mais aussi totalement
indpendante et dconnecte de la sphre financire classique et ne fait pas dans lirrel ou le virtuel. Par
ailleurs, ce genre de finance sappuie toujours sur une double gouvernance technique et thique. Du coup, la
Finance Islamique simpose comme une alternative crdible au systme actuel et permet de prsenter une
protection contre les drives constates avant et pendant la crise grce ses valeurs morales et son sens de
lthique.

Le dbat porte aussi sur la possibilit de concilier les deux sphres morale et matriel, sur les enjeux de la
cohabitation entre la Finance Islamique et la finance conventionnelle en matire de financement du
dveloppement conomique et de sinterroger sur les effets dune ventuelle complmentarit au service du
dveloppement conomique. ce niveau, la question poser serait alors : Est-ce que la Finance Islamique peut
coexister avec la finance conventionnelle ?

Jean-Paul Larame (2009), secrtaire gnral de lInstitut Franais de Finance Islamique, souligne la ncessit de
crer des synergies entre la Finance Islamique et la finance conventionnelle. Il stipule que la Finance Islamique
na pas la capacit de gnrer des marges aussi importantes que celles des banques conventionnelles, ni la
capacit gnrer des liquidits puisquelle est dans limpossibilit de faire la titrisation et des produits drivs.
Par ailleurs, il faut admettre que la finance conventionnelle est celle qui a permis au monde entier de se
dvelopper depuis plus de cinquante ans par ses capacits gnrer des liquidits, titriser et faire des produits
jour en juillet, un mois juste avant la crise de liquidit daot 2007. Ces profits, depuis le dbut de lanne sont 5 fois plus importants que les
332,389 raliss pendant la priode inaugurale daot dcembre 2007.
7
Alors que lIrlande est dans une phase financire et budgtaire critique, le gouverneur de la Banque Centrale dIrlande, Matthew Elderfield,
et lancien premier ministre John Burton, se sont rendus Bahren pour la signature dun protocole daccord. Dans un communiqu, la
Banque Centrale de Bahren indique avoir offert la dlgation irlandaise son expertise en matire de Finance Islamique et prcise que la
recherche de cet appui constituait lenjeu principal de la visite.

drivs. Avec la crise, se sont rvls, ses dviances, ses excs et la ncessit de rformer cette finance
conventionnelle en tenant compte des principes fondamentaux de la Finance Islamique. De par cette analyse,
lauteur insiste sur la ncessit de crer et de dvelopper des synergies entre la Finance Islamique et la finance
conventionnelle. La scurit offerte par le modle Islamique est telle que mme des socits non Islamique
prfrent travailler avec les banques musulmanes en Angleterre. Ce qui paraissait utopique pour certains, il y a
quelque temps, devient une ralit invitable et rclame par les plus avertis des rouages boursiers et des places
financires.

-2- La Finance Islamique : un pragmatique contemporain

Lhistoire de la Finance Islamique moderne dmarre dans les annes 1960, lgypte et la Malaisie sont les deux
pays pionniers en la matire. En 1963, la premire banque Islamique gyptienne, Mit Ghamr, a t institue par
le Docteur Ahmed Elnaggar. Au cours de la mme priode, Tabung Haji a t cr en Malaisie8. Ses activits
consistent essentiellement en la collecte de lpargne des musulmans en vue du financement futur de leur
plerinage La Mecque. En 1970, loccasion de la cration de lOrganisation de la Confrence Islamique
(OCI), la dynamique a vritablement t enclenche. Lors des premires runions des tats membres de cette
organisation, les discussions portent sur lopportunit de crer un systme financier alternatif la finance
conventionnelle et respectueux de la loi Coranique.

En 1975, face la monte des ptro-dollars , lOrganisation de la Confrence Islamique (OCI) cre le premier
grand tablissement financier musulman, la Banque Islamique de Dveloppement dArabie Saoudite . Ses
financements sont orients uniquement vers des projets socio-conomiques caractre caritatifs ou conformes
la Sharia dans les pays membres ou destination des communauts musulmanes dans les pays non musulmans.

partir des annes 1980, les banques Islamiques deviennent de plus en plus sophistiques et simposent de
manire presque radicale en Iran9, et dune faon plus graduelle au Pakistan10 (Khan et Mirakhor, 1990 ; Anwar,
1992). Depuis, les institutions financires Islamiques se sont multiplies dans les pays majoritairement
musulmans, en Asie du Sud, au Soudan, et dans le Golfe Persique. La Malaisie et certains pays du Golfe
tablissent mme un systme dual entre banques conventionnelles et Islamiques. Prcurseur en la matire, le
Bahren fut le premier abriter une srie dinstitutions voire normaliser lindustrie financire Islamique et
rglementer de manire spcifique lactivit des institutions financires Islamiques11. La Banque Centrale de
Bahren a galement contribu au dveloppement des marchs de capitaux Islamiques en introduisant les
techniques des obligataires Islamiques (Sukuk).

En 2000, le Kowet devient trs rapidement une plate-forme incontournable pour la Finance Islamique en
instaurant un cadre rglementaire spcifique et robuste. Au total, dans le Golfe, la part de march de la Finance

Si la banque Mit Ghamr a aujourdhui disparu, Tabung Haji en revanche existe toujours.
LIran et le Nord-Soudan sont les seuls pays disposer dun systme totalement Islamis.
10
Au Pakistan, la part de march de la Finance Islamique nest que de 15 %, malgr la volont affiche des autorits politiques de renforcer
la place de ce segment au sein de lindustrie financire nationale.
11
Parmi ces institutions, on compte le Liquidity Management Center (LMC), lInternational Islamic Rating Agency (IIRA) et, bien sr,
lAccounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions (AAOIFI).
9

Islamique est de 35 %, tandis que, dans lArabie Saoudite, elle sest hisse plus de 45 %. Plus rcemment,
Duba a considrablement renforc sa place en se positionnant comme le deuxime centre mondial de cotation
des Sukuk. Pour sa part, la Malaisie a accueilli sur son territoire lIslamic Financial Services Board (IFSB),
organisme de normalisation rglementaire. Elle dispose dun systme financier dual et occupe le premier rang
mondial pour lmission et la cotation des Sukuk, ainsi quen matire dassurance Islamique (Takaful).

Entre 2005 et 2010, la part des actifs financiers Islamiques dans le total des actifs a cr de 33 % pour le Gulf
Cooperation Council (GCC)12 qui saffiche clairement comme la plaque tournante de cette industrie et de 66 %
pour la Malaisie qui a russi faire cohabiter Finance Islamique et finance conventionnelle sur son territoire. Il
est important de signaler que le groupement GCC contrle plus de 50 % du march Islamique et que la Malaisie
est leader en matire de techniques financires. Actuellement, plus de deux cents banques guichets
Islamiques , implantes dans tous les pays (arabes, asiatiques, africains et occidentaux) comportant des
communauts musulmanes, couvrent pratiquement tous les mtiers bancaires et grent des capitaux importants
(Zied et Pluchart, 2006).

Dans la sphre occidentale, depuis la fin des annes 1980, les institutions financires Islamiques ont fait leurs
apparitions telles quau Danemark, aux tats-Unis, en Grande-Bretagne, aux Philippines ainsi quau Canada.
Ds 1987, les tats-Unis ont autoris lmergence de la Finance Islamique sur leur territoire (avec la cration de
Lariba). Certaines banques occidentales ont ouvert des succursales dans les pays du Golfe (la Citibank a ainsi
opr, notamment de manire Islamique, Bahren ds les annes 1990). Montral, une socit Islamique de
financement hypothcaire fonctionne depuis 1991 (Vogel et Hayes, 1998 ; Shepherd, 2000). Ce nest quen 2002
que le Royaume-Uni a accept le dveloppement de la Finance Islamique aux cts de la finance traditionnelle13.

Les encours totaux du march financier Islamique se scindent en quatre sous-marchs : lAmrique du Nord
(environ 40 milliards de dollars), lEurope (environ 60 milliards), le Moyen-Orient, y compris le Pakistan, le
Soudan et la Turquie, (environ 590 milliards de dollars) et lAsie du Sud Est (260 milliards de dollars)14. elles
seules, la Malaisie, lEurope et lAmrique du Nord reprsentent 10 % des activits de la Finance Islamique
malgr une communaut musulmane sensiblement moins nombreuse que dans des rgions comme le Maghreb
o la Finance Islamique est quasi inexistante. Cependant, la croissance conomique soutenue du continent
Africain et ses fortes communauts musulmanes laissent entrevoir des perspectives de dveloppement pour ce
march.

-2-1- Les fondements de la Finance Islamique

Les principes dclars de la Finance Islamique dcoulent directement des prceptes de la Sharia Islamique. Ils
sont linterprtation pratique et lapplication des rgles de finance et de la loi divine tel que lexercice et le
12
Conseil de Coopration du Golfe est une organisation rgionale regroupant au dpart six ptromonarchies arabes et musulmanes du Golfe
Persique : lArabie Saoudite, Bahren, Oman, Kowet, Qatar et des Emirats Arabes Unis. Dans le contexte des Rvolutions arabes du dbut
2011, les royaumes du Maroc et de Jordanie sont en cours dadhsion.
13
Certaines des institutions financires Islamiques ont en outre choisi dinstaller leur sige ou deffectuer une partie de leurs oprations dans
des places financires internationales connues pour leur respect du secret bancaire et leurs avantages fiscaux, comme les les AngloNormandes, le Luxembourg et la Suisse.
14
Sources : Moodys, The Banker, Fonds Montaire International, IFSB.

financement des activits licites uniquement, des activits soumises aux rgles morales justes et communes des
marchs, des activits de la sphre relle adosses des biens rels et non aux activits spculative adosse des
titres financiers, des activits respectant la morale Islamique, thique et humaine. Quels sont, donc, les principes
directeurs de lconomie financire et montaire Islamique ?

La Finance Islamique est fonde sur cinq piliers (Sid-Ahmed, 1981 ; Khan et Mirakhor, 1987 ; Iqbal et
Mirakhor, 1987 ; Haqiqi et Pomeranz, 1987 ; Ariff, 1988, Iqbal, 1997 ; Dar et Presley, 1999 ; Abdul Gafoor,
2000). Linterdiction du Riba15 est une rgle fondamentale de lIslam ( Dieu a permis le commerce et interdit le
Riba , sourate Al-Baqara, verset 275). Senrichir en faisant fructifier largent dans le temps est prohib par la
Sharia. Cette prescription interdit de percevoir tout intrt en contrepartie de la mise disposition dune somme
dargent. En vertu de la Sharia, la perception et la rception dintrts (fixes ou variables) sont ainsi strictement
prohibes et toute obligation de verser des intrts est rpute nulle. Cest pourquoi de nombreux investisseurs et
clients musulmans ne peuvent pas user du systme financier conventionnel qui pratique lintrt. LIslam
considre en effet lintrt comme une simple rmunration du temps coul qui ne ncessite aucune prise de
risque ni effort de travail. En outre, le Coran dcourage la thsaurisation de la monnaie. Par consquent, la
cration de richesse rside dans lachat et la vente de biens (cest--dire le commerce et lchange), et dans
linvestissement de sommes dargent dans des projets tangibles et productifs, au service de lconomie relle.

Traduction lexicale de la vente fortement incertaine des produits terme, Baia Al Gharar est prohib en droit
musulman. Il concerne toutes les transactions terme caractrises par une incertitude vidente quant leur
ralisation16. En fait, le risque temporel et de fausse anticipation dvolution des marchs peut remettre en cause
la ralisation de la transaction base en fait sur lincertitude totale et la spculation pure et simple voir mme sur
la dtention dlictuelle dune information privilgie et pralable. Ce principe ferme notamment aux
investisseurs musulmans laccs au march des produits drivs en tant que source de profit titre principal et
fait obstacle ce que ces derniers participent la ngociation spculative de titres de socits. La justification
conomique de ce principe se trouve dans le souci de ne pas priver lconomie relle et productive de fonds et de
financements au profit de ce jeu financier qui napporte aucune valeur ajoute. Il encouragerait, plutt, le dlit
diniti des oprateurs et les pratiques douteuses dachat et de vente de linformation pour mettre toutes les
chances du cot du sens de lanticipation dans ce jeu impitoyable de spculation. Les conomistes de la pense
Islamique justifient galement la prohibition de ces transactions par la ncessit dorienter les fonds disponibles
au financement de lconomie relle, l encore, au lieu de les laisser alimenter les bulles financires vides de
toute productivit et de richesse utile.

Le troisime principe stipule quaucun investissement ne peut ainsi tre ralis par un financier Islamique ds
lors quil porte sur des produits Haram. Ainsi, les jeux de hasard, les activits en relation avec lalcool, avec
llevage porcin ou encore avec larmement, avec lindustrie cinmatographique suscitant la dbauche ou la
15

Prohib en Islam, Riba ne se limite pas lusure mais il inclut toute forme dintrt, quelques soient les caractristiques du prt en question
( la consommation/production, taux lev/faible, chance courte/longue,...). La prohibition du Riba dcoule essentiellement de
linterdiction par la Sharia de fixer, lavance, un taux positif rmunrant lcoulement du temps.
16
La religion musulmane condamne les transactions comportant des niveaux dincertitude excessifs et les jeux de hasard. Dans le cadre de la
finance classique, il sagit de tous les produits terme et comportant la composante temporelle comme principale variable comme les futures,
options, swaps et tous les autres produits financiers de plus en plus sophistiqus, notamment les Subprimes. La vente dcouvert est
galement proscrite.

dchance de ltre humain constituent des secteurs dinvestissement prohibs. Lexamen de la compatibilit des
investissements et des financements avec la Sharia peut savrer parfois complexe. La supervision des
investissements se droule de deux manires. La premire est dordre individuel dans le sens o tout musulman
est cens ne pas investir ses fonds dans les industries non compatibles avec son thique. La seconde est dordre
institutionnel ou organisationnel puisque les banques et les fonds dinvestissements Islamiques sont composs,
outre dun conseil dadministration et dune assemble gnrale, dun comit de supervision ou dthique
(Sharia Board) dont les membres sont indpendants. Ainsi, les participations dans les socits voluant dans les
domaines illicites encourent une rprobation de ces comits.

Lobligation de partage des profits et des pertes constitue le quatrime principe de la Finance Islamique. Cest le
principe de justice et dquit qui est lorigine des contrats de participation. En effet, suivant les principes
dicts par la Sharia, un musulman ne doit gnrer de profits qu partir de transactions ou dactivits dans
lesquelles il investit et la condition quil en partage les risques (cette rgle fait rfrence au principe des
3P : Partage des Profits et des Pertes)17.

L Asset Backing , ou adossement de tout financement un actif tangible faisant lobjet dune transaction
dfinie dans ses termes, est le cinquime principe qui fait de la Finance Islamique une finance reconnue pour son
potentiel en termes de stabilit et de matrise des risques. Ainsi, les transactions financire Islamiques doivent
avoir un lien direct avec un actif rel et tangible donc avec lconomie relle. Ceci rassure notamment quant aux
problmatiques de dconnexion de la sphre financire la sphre relle.

Le respect des principes fondant la Finance Islamique et notamment linterdiction de la spculation et labsence
de revente de dette explique pourquoi les banques Islamiques sont pargnes des effets de la crise financire
mondiale. Il apparat que la prohibition du Riba et de Baia Al Gharar contribue faonner un systme financier
plus stable et moins vulnrable aux effets pervers de la spculation. En effet, la prohibition du Riba amoindrit
considrablement le champ dapplication du prt en tant quinstrument de financement de lconomie. Les
modes de financement permissibles sont alors fonds sur la participation aux rsultats (principe des 3P) et sont
tous lis des oprations conomiques relles. De ce fait, le volume des flux financiers ne peut dpasser les
besoins de financement des flux rels de biens et de services et une synchronisation quasi parfaite sopre entre
la sphre relle et la sphre financire.

-2-2- Les principaux instruments Islamiques

Sur ces principaux fondements, et avec laccord pralable du conseil dhomologation Islamique, tous les produits
de la banque et de la Finance Islamique ont t dvelopps autour de la notion de socit Charika et du
commerce Tidjara . Ces modes de financement peuvent tre classs en deux grandes catgories. Ceux qui
entranent le partage des profits et parfois des pertes entre linvestisseur et lentrepreneur assimils des produits
associatifs qui lient le professionnel ou lentrepreneur et le financier ou le banquier dans le cadre dun projet,

17

Le partage nest pas ncessairement galitaire mais il doit tre dtermin selon une cl de rpartition convenue lavance.

10

cest le cas dEl Musharaka18 et dEl Mudharaba19. Et ceux pour lesquels un tel partage nexiste pas et ne
permettent pas au bailleur de fonds de prtendre la proprit ou la gestion de laffaire et ne permet pas au
bnficiaire de prtendre la proprit des biens acquis avant son acquittement de ses obligations contractuelles.
Chaque produit de cette catgorie est gr par un contrat dtermin lavance qui dfinit les obligations des
contractants. Cest le cas de lAdjudication ou El Murabaha20 et du leasing ou El Ijara21.

Sajoute cet ensemble les nouveaux titres assimils une sorte dobligation de la Finance Islamique qui sont
les Sukuk 22, les produits Islamiques tels que Al Arbun (quivalent une option dachat
conventionnelle, Call ), le Salam (contrat de vente prvoyant un paiement immdiat et une livraison
ultrieure), El Kardh El Hassan23 (produit assimil aux subventions tatiques) et dautres produits financiers
Islamiques.

-2-3- Instruments conventionnels versus Sharia Compliance

Tout investissement en action nest pas forcment Sharia Compliant 24. Ltude de la licit dune action
consiste la soumettre un certain nombre de filtres intgrant les valeurs de la Sharia. Ces filtres sont dordre
sectoriel et financier25. Daprs un filtre sectoriel, les actions peuvent tre classes en 3 catgories : celles des
entreprises pleinement engages dans des activits licites, celles des entreprises engages dans des activits
proscrites et celles des entreprises dont lactivit principale est licite mais une partie de son activit est proscrite.
Or, force est de constater que linvestissement dans ces entreprises est autoris sous certaines conditions et
certains amnagements pour la part des bnfices lie aux activits illicites (renversement des uvres de
charit de la part des bnfices issue des activits illicites). Le rsultat gnr par la partie illicite de lactivit ne
doit pas excder les 33 % du rsultat global selon la formule suivante :

Activits illicites
33 %
Volume Total d ' Activit

18

[1]

Dans le cadre dune Musharaka, un investisseur ou un oprateur et un banquier Islamique sassocient pour la ralisation dun projet visant
la production et/ou la commercialisation de biens et services Halal licite . Les bnfices et les pertes gnres par le projet seront partags
au prorata des participations des deux parties. Elle entrane automatiquement une participation du bailleur de fond Islamique dans la gestion
des affaires de lentreprise et lui confre tous les droits dun associ ou dun propritaire.
19
Le bailleur de fond est appel Rab Al Maal, et le gestionnaire est appel El Mudhareb. Considr comme un placement des fonds dans une
activit sans intervenir dans sa gestion, elle est caractrise par lobligation de dfinir au pralable les responsabilits des parties
contractantes ainsi que les conditions de partage des gains et des pertes engendrs par lactivit projete.
20
La banque acquiert un bien meuble ou immeuble pour un client en vue de le lui revendre en soctroyant une marge dfinie dun commun
accord charge pour lui, de diffrer le paiement et de le rpartir en chances facilitant le rglement en fonction des encaissements
prvisionnels. La Murabaha est gnralement utilise pour le financement de limmobilier, de vhicules, dquipements usage
professionnel ou priv et des besoins dexploitation (stocks, matires premires, produits intermdiaires,).
21
Il consiste en un contrat de location entre ltablissement Islamique et son client par lequel celui l met la disposition de celui-ci titre
locatif simple ou sous forme dun engagement ferme du locataire dacqurir le bien aprs une priode nexcdant pas 48 mois.
22
Le Sukuk est un produit financier Islamique adoss un actif tangible et chance fixe qui confre un droit de crance son dtenteur. Le
propritaire dun Sukuk reoit ainsi une part du profit attache au rendement de lactif sous-jacent. Les principales caractristiques du Sukuk
sont donc labsence de taux dintrt et lexistence dun actif tangible sous-jacent qui doit tre licite. Le dtenteur du Sukuk court un risque et
ne reoit quune part de profit et non une rmunration avec un taux dintrt fixe (cest lquivalent Islamique dune obligation).
23
Cest une sorte de crdits rservs aux ncessiteux de la socit Islamique et pris en charge par les autorits Islamiques et destins au
financement des projets de cration dactivits et demplois sociaux sans intrts ni commissions.
24
Le respect de lensemble des conditions induites par les piliers fondateurs de la Finance Islamique permet daffirmer quun produit
financier est Sharia Compliant .
25
Le processus dapplication de ces filtres est souvent appel screening.

11

La prise en compte du filtre financier suppose que la part des bnfices dune entreprise dcoulant de placements
revenu fixe ne doit pas excder 5 %, selon la formule suivante :

Revenus illicites
5%
Bnfice Total

[2]

Et que le pourcentage de dette dans le bilan de lentreprise ne doit pas dpasser les 33 % :

Dettes
33 %
Capitalisation Boursire

[3]

Quant au niveau de liquidit des actifs de lentreprise, les jurisconsultes ont tablis que les actifs illiquides
doivent au moins reprsenter 51 % de lensemble des avoirs de lentreprise afin dviter aux investisseurs de
sexposer au Riba :

Crances , Comptes , Caisse ,...

49 %
Capitalisation Boursire

[4]

Conformment au premier principe (interdiction du Riba) et au quatrime principe (Partage des Profits et des
Pertes) de la Finance Islamique, linvestissement dans les titres de crance est prohib. Au mme titre que le
march obligataire, les produits changs sur les marchs montaires (produits intgrant un taux de rmunration
prdtermin) sont galement interdits. Ainsi, sont exclus de lunivers dinvestissement les titres de crance
ngociables, les bons du trsor, les obligations indexes ou taux variable, les produits de trsorerie, les produits
de taux,...

Si les changes de devises dans le cadre de la couverture du risque de change sont globalement permis,
lutilisation des produits drivs (forwards, futures, swaps de change, options) est nanmoins interdite, car ces
derniers contiennent des lments vidents de Gharar et/ou de Maysir. De mme, le pricing de ces produits
intgre clairement des lments de Riba (taux sans risque domestiques ou trangers)26.

-2-4- Les indices Islamiques et leurs performances

Le premier indice Islamique a t lanc sur le march en 1998, il sagit du Socially Aware Muslim Index
(SAMI). Depuis, les principaux fournisseurs dindices classiques proposent un large panel dindices Sharia.
Ainsi, Standards & Poors propose plus de 30 indices Sharia tandis que la gamme Dow Jones Islamic Market en

26

Typiquement dans le cas dun forex forward, on a : F0 = S0 . exp [( r - rf ) . T]

O : F0 est le taux de change forward, S0 est le taux de change spot, T est le dlai jusqu la date de livraison (mesure en annes), r est le
taux sans risque (domestique) annuel continu pour un placement/emprunt de T annes, rf est le taux sans risque (tranger) annuel continu
pour un placement/emprunt de T annes

12

compte prs dune centaine27. travers cet ventail dindices Sharia, toutes les zones gographiques sont
couvertes ainsi que tous les secteurs dactivits et tous les niveaux de capitalisation. Les indices Sharia sont des
sous ensembles des indices de rfrence en ce sens que leur construction rsulte dun filtrage de leur indice
parent28. Le Sharia Board fournit galement, pour chaque socit composant lindice, un ratio de purification
des dividendes . Ce ratio indique linvestisseur la part impure des dividendes perus au travers des actions
quil dtient. Ce ratio est calcul de la faon suivante :

Dividendes

Revenus illicites
Total des Revenus

[5]

Sur les trois grands marchs (les tats-Unis, lEurope et le Japon), les indices Sharia ont tendance
surperformer leurs indices parents. Ainsi, entre le 1er Janvier 2007 et le 30 juin 2008, le Dow Jones Islamic
Market Euro (DJIM) ralise une performance annuelle de + 7.77 % contre 13.67 % pour le Dow Jones Euro
Stoxx, la volatilit de lindice Sharia dpassant de 130 bps celle de son indice parent. Sur la mme priode,
lindice phare japonais (TOPIX) cde 15.01 % par an, son quivalent Sharia amortissant la chute des marchs
pour enregistrer une perte annuelle de 8.01 % et une volatilit galement rduite de 25.18 % 21.94 %. Sur le
march amricain, la comparaison des performances aboutit un constat similaire tant sur le plan de la
rentabilit que de la volatilit. Pour une perte de 7.07 % par an sur la priode, lhomologue Sharia enregistre une
hausse de 2.14 % par an pour une volatilit rduite de plus de 130 bps (source : Reuters).

Cette performance peut tre explique par un biais sectoriel qui met en jeu le secteur financier. Autrement dit,
lindice Sharia a tendance surperformer (sous-performer) son indice parent lorsque les financires sousperforment (surperforment). Le biais Large Caps permet, quant lui de mettre en vidence le lien entre le niveau
dendettement et la capitalisation boursire. En effet, le filtrage Sharia implique de privilgier les socits peu
endettes. Ainsi, on peut supposer que les Large Caps sont moins endettes. Un biais GROWTH peut en outre
expliquer cette performance par ltude de sensibilit dune action (caractre offensif ou dfensif) via le calcul
du Bta29 :

actif =

cov R M , Ractif
Var ( R M )

[6]

O : RM est la rentabilit de lindice de march, Ractif est la rentabilit de lactif considr.

27

Le Dow Jones Islamic Market Index (DJIM) reflte les cours des 2700 entreprises, majoritairement appartenant au Dow Jones, mais dont
les activits sont compatibles avec les fondements de la Sharia.
28
En rgle gnrale, un indice Sharia couvre en moyenne entre 50 et 60 % de la capitalisation boursire de son indice parent. Typiquement,
lindice S&P 500 Sharia est compos des valeurs du S&P 500 juges conformes la Sharia. Comportant 257 valeurs au 31 aot 2008, il
constitue un sous ensemble de son indice parent, compos quant lui des 500 plus grosses socits amricaines de part leur capitalisation
boursire.
29
Si est gal 1, le titre reproduit lidentique les mouvements du march, si est compris entre 0 et 1, le titre est dfensif et si est
suprieur 1, le titre est offensif et il a tendance amplifier les mouvements du march.

13

-3- La Finance Islamique : outil de relance de lconomie tunisienne

Grce ses principes thiques, la Finance Islamique a su rsister la crise mondiale actuelle. Aujourdhui, la
majorit des pays occidentaux, linstar de lAngleterre (o il existe depuis 2007 des banques Islamiques) et la
France, ont cr un cadre juridique permettant lmergence de banques et dinstitutions financires bases sur les
principes et les pratiques de la Finance Islamique. En Afrique, les premires banques Islamiques ont vu le jour
au Soudan, Gambie, Sngal, Niger et Mauritanie. Lanne 2010 a t marque par la cration, en Tunisie, de la
Banque Zitouna, exclusivement Islamique. Or, force est de constater que bien que les activits de la Finance
Islamique en Tunisie remontent plus de 25 ans, la Finance Islamique connat encore des dbuts timides.
Hormis la banque Zitouna, le paysage bancaire tunisien ne compte jusquici que deux banques Islamiques non
rsidentes : la banque Al Baraka30 et la banque Noor31.

La Finance Islamique reste associe la naissance de la banque Zitouna qui sest spcialise dans la proposition
de produits bancaires conformes aux principes de la Sharia. Elle assure le financement du dveloppement de
limmobilier, des autocars pour touristes, des quipements et des stocks. linstar des autres banques Islamiques
ses mthodes de financement comprennent Murabaha, ijara, Mushharaka, Mudaraba et Istisna. Dote dun bon
encadrement dont certains parmis des expatris spcialiss dans ce mode de financement, la banque Zitouna a pu
crer 28 agences et compte en crer dautres.

La banque Zitouna, qui avait termin 2010 avec un volume de dpts 280M$ (394 MDT) dont 40 % provenant
de particuliers, a certes connu un flottement dans son activit, juste aprs la Rvolution tunisienne et la fuite de
son fondateur Sakher El Materi32. Diffrents retraits ont t enregistrs, notamment de la part de gros comptes
comme Tunisie Tlcom (retrait de 18.5M$ soit 26 MDT), toutefois, le volume des retraits na pas dpass
56.8M$ (80 MDT), ne reprsentant que 20 % des dpts. Lassise financire de lentreprise nen est pas moins
reste solide. La banque Zitouna a 85M$ (120 MDT) placs sur le march montaire tunisien et dans le secteur
du leasing sous la forme de Murabaha inter-bancaire , ce qui reprsente une manne financire importante et
une bonne trsorerie33. Aujourdhui, ltat hrite des parts de Sakher El Materi qui reprsentent 87 %. Le sort
de cette banque, mise sous tutelle de la Banque Centrale Tunisienne, nest pas encore tranch, mais une cession
des investisseurs parait une des options les plus voques34.

30
La Finance Islamique a fait son entre en Tunisie depuis des dcennies avec lagrment donn la Bank Ettamwil Saoudi Tounsi, BestBank (Al Baraka actuellement) en tant que banque non-rsidente. Cre en 1983 sous statut offshore, elle compte quatre succursales Tunis,
outre son sige, deux succursales Sfax et une Sousse. Elle a jou un rle important dans certains grands projets, notamment
lamnagement des Berges du Lac de Tunis mais aussi dernirement le projet TIFERT de la Socit anonyme tuniso-indienne des engrais,
financ en partie par la Banque Islamique de dveloppement (BID).
31
La Noor Islamic Bank est fonde en 2006 Duba. Le lancement de ses services a t effectu le 7 janvier 2008. Son capital a atteint
actuellement les 15 milliards de dirhams. Elle propose des solutions financires comprenant des oprations bancaires pour les particuliers,
des oprations financires dentreprises, etc., elle est la 48me banque lUAE et la 6me banque Islamique du pays. Aux Emirats Arabes Unis,
elle dispose de 10 agences. lheure actuelle, le bureau de la Tunisie est la seule reprsentation de la banque en dehors de lUAE.
Louverture du bureau de reprsentation de la banque Islamique Noor a t annonce le 20 juin 2008 par le Directeur Gnral de la banque.
32
Sakhr El Materi, gendre de lex-prsident Zine El Abidine Ben Ali, est le fondateur de cette banque. Il est actuellement en tat de fuite et
recherch par la justice pour corruption et dlit diniti.
33
Cheikh Mohamed Mokhtar Sellami, prsident du comit la Sharia la BID, a indiqu, lors du premier Forum Maghrbin de la Finance
Islamique, que la Banque Tunisienne Zitouna a t le premier tablissement financier Islamique capital local dans les pays du Maghreb
Arabe, raliser des rsultats au-del des prvisions et que les dpts financiers de la banque ont accru de 400 % au cours des 7 derniers
mois pour atteindre 400 millions de dinars.
34
En attendant, cest un administrateur indpendant et issu de la Socit Tunisienne de Banque (STB) qui dirige cette nouvelle banque
publique.

14

Selon un rcent rapport de la Banque Africaine de Dveloppement (BAD), les secteurs bancaires Islamiques
reprsentent 1 % en Tunisie. Cependant, le taux des actifs Sharia par rapport aux actifs totaux est de lordre de
61 % en Arabie Saoudite et de 100 % en Iran. Ce rapport vise valuer la situation des services bancaires
Islamiques en Afrique du Nord, analyser les raisons pour lesquelles ils peinent se dvelopper, tudier des
perspectives davenir et la mesure dans laquelle ils pourraient contribuer au dveloppement conomique. Alors
quelles sont les raisons qui expliquent cette stagnation en Tunisie ? Et quelles sont les perspectives davenir pour
cette finance ?

-3-1- Les raisons de stagnation de la Finance Islamique en Tunisie

Pour les experts de la Banque Africaine de Dveloppement (BAD), trois facteurs expliquent le caractre
relativement sous-dvelopp des services bancaires Islamiques en Afrique du Nord, notamment en Tunisie. Tout
dabord, le dveloppement limit des activits bancaires de dtail. Ensuite, la faible familiarisation des clients
potentiels avec les services bancaires Islamiques. Et troisimement, le manque de soutien de ltat. Ce dernier
facteur constitue le problme majeur en Tunisie d labsence de loi bancaire Islamique complte. Les
exigences relatives loctroi dagrments pour les banques Islamiques, notamment en ce qui concerne le capital,
les ratios de liquidit et ltablissement de rapports financiers, sont identiques celles des banques classiques.
Cependant, ces dispositions ne sont pas toujours utiles pour les banques Islamiques, car celles-ci sont souvent
dfavorises par rapport aux banques classiques en matire dexigences rglementaires. Ce sont galement des
facteurs politiques nationaux qui freinent souvent le dveloppement des services bancaires Islamiques.

Bien quil soit trop tt pour valuer limpact que le pouvoir aura sur la Finance Islamique, suite au renversement
du rgime autocratique de lancien prsident Ben Ali, la lgitimation du mouvement politique Islamiste en
Tunisie pourrait tre considre comme une volution favorable pour la Finance Islamique. Lobjectif tant de
relancer lconomie tunisienne sur des nouvelles bases, innovantes et cratrices de richesse et ce dans la
transparence totale et dans le respect des rgles de la concurrence loyale. Le but est dattaquer frontalement ce
flau qui ronge la socit et lconomie tunisiennes, en loccurrence le chmage notamment celui des diplms
de lenseignement suprieur.

-3-2- Relance de lentreprenariat

La Tunisie a un norme besoin de financement pour raliser tous les projets post-rvolution. Le dsenclavement
des rgions de lintrieur du pays tant sur le plan conomique que sur le plan des infrastructures est une vraie
priorit. Il serait ainsi fatal pour lconomie tunisienne de renoncer la Finance Islamique, qui tait conue
comme un fonds de commerce par lancien rgime mais qui peut constituer un vrai moteur de relance de
lconomie et de lemploi. En se base sur la participation dans le capital et le partage de risque, la Finance
Islamique permet de raliser des investissements sans alourdir les comptes publics et privs par des dettes que les
gnrations futures devraient supporter. Compte tenu de son organisation, la Finance Islamique bnficie
galement dune lasticit qui amortit les effets ngatifs de la crise et donc rassurer les investisseurs. Il serait

15

ainsi judicieux de profiter des outils offerts par la Finance Islamique pour le dveloppement de lconomie
tunisienne aprs les marasmes du pillage et de la mainmise de lancien rgime et de ses diffrents clans.

La Tunisie a t lun des pays pionniers qui a mis en place une panoplie des mcanismes de financement
Islamique afin de conformer les oprations bancaires et commerciales aux prceptes Coraniques. Les institutions
spcialises en Finance Islamique ont financ dimportants projets35. Depuis 1983, date de la fondation de la
Best Bank (Al Baraka) en Tunisie, le processus de la libralisation financire sest enclench. La banque
Islamique a permis, entre autres, la facilitation de lexportation du produit national en fournissant la devise sans
quelle ne soit puise dans les rserves de la Banque Centrale de Tunisie.

La propulsion de lconomie nationale savre plus que jamais un dfi majeur. Il lest pour trois principales
raisons : le grand tumulte post-rvolutionnaire et son impact sur les secteurs conomiques, linadquation entre
le potentiel national et les rsultats insuffisants, enregistrs au cours de lancien rgime et peu satisfaisants sans
doute cause des altrations dmesures et dune disparit rgionale paralysante tant au niveau de
linfrastructure que des investissements. Toutes ces dfaillances placent la Tunisie face un choix unique et
irrversible, celui de restructurer les secteurs conomiques et de les relancer sur des bases bien solides. Pour
cela, lradication des dfaillances neutralisant jusque-l le dveloppement conomique simpose.

Au lendemain de la Rvolution tunisienne, la Finance Islamique constitue une bonne opportunit pour relancer
lentreprenariat, seul moyen de cration demplois. Il convient donc dattaquer en priorit au chmage qui ronge
la socit et lconomie tunisiennes, notamment celui des diplms de lenseignement suprieur. La recherche de
financements Halal pour le lancement de microprojets est omniprsente auprs des quelques 700 000 chmeurs
tunisiens. La Finance Islamique offre des outils majeurs qui peuvent encourager linitiative comme la
Musharaka, la Mudharaba ou les microcrdits travers les fonds Zakat .

Trs recommands par les jurisconsultes musulmans, les contrats de Musharaka et de Mudharaba rpondent au
principe dquipe dans la prise du risque et sa rmunration. Le principe de Partage des Pertes et Profits (Profit
and Loss Sharing) est galement primordial pour ces deux outils. Dans le cadre de Mudharaba, linstitution
financire, faisant lapport du capital dit Rab-al-maal , apporte lensemble des capitaux financiers ncessaires
au projet sans intervenir dans la gestion lentrepreneur dit Mudharib , qui lui va apporter son capital travail
et sa matrise et connaissances du projet. En cas de perte, linstitution financire subit une perte financire et
lentrepreneur (Mudharib) subit une perte de son cot dopportunit (temps et travail). Ce nest quen cas de
fraude ou de ngligence avre que le Mudharib sera appel supporter les pertes. Cette solution permet ainsi
lpargnant, dtenteur de capitaux, dinvestir, et celui qui veut travailler de bnficier de capitaux financiers.

35

Tel que le projet de construction de toute la rgion du Lac, Tunis, dont les financements sont en formule Murabaha, en dautres termes
une convention de Financement Participatif entre ltat tunisien, Al Baraka, et la Socit Promotion du Lac de Tunis. Rcemment, le projet
TIFERT de la Socit anonyme tuniso-indienne des engrais, financ en partie par la Banque Islamique de Dveloppement (BID) et le projet
du port financier off-shore sur une surface totale de 450 hectares Raoued en Tunisie, un investissement fait par la Banque dAffaires
Islamique du Bahren, la Gulf Finance House. Cet ambitieux projet vise crer 16 000 emplois et accueillir une population permanente de
110 000 habitants.

16

En revanche, les contrats de Musharaka constituent une sorte de coentreprise en vertu de laquelle tous les
investisseurs partagent tant les bnfices que les pertes36.
La collecte de la Zakat37, travers un fonds ddi, peut relancer le secteur des microcrdits. Ce fonds peut
devenir ainsi un outil de dveloppement rgional travers la cration de micro-entreprises. Des prts sans
intrts peuvent tre accords et des projets, par exemple dans lagriculture, la pche, linformatique ou la
broderie, peuvent voir le jour.

Ces outils peuvent aussi permettre la rgulation de secteurs entiers du commerce parallle qui constitue lun des
maux de lconomie tunisienne, une rgularisation qui offrirait ltat des recettes fiscales et aux entrepreneurs
la couverture sociale ncessaire. Pour la russite de ces outils, il faut bien videmment la cration dune structure
dentreprenariat allge et de structures daccompagnement des nouveaux entrepreneurs (sur le plan juridique,
fiscal, cration de lentreprise, tude de projet). Dautres institutions plus adaptes supporter les risques levs
doivent aussi tre dveloppes, en loccurrence des socits de capital risque Islamiques qui oprent en synergie
avec les banques Islamiques et dans le cadre dun march boursier et secondaire volus.

-3-3- Sukuk souvrain

tant donn que le nouveau gouvernement tunisien sera appel mobiliser dimportantes ressources en vue de
stimuler lconomie, il pourrait savrer ncessaire de diversifier les sources de financement. Afin dviter un
endettement pour financer des projets dinfrastructure (la construction de routes, autoroutes, ponts, prolongement
de lignes de chemins de fer, lignes de tramway, lignes de mtro, amnagements urbains..), il serait judicieux que
ltat tunisien lance un Sukuk pour financer de tels projets. Le Sukuk souverain tunisien peut tre ouvert la
souscription jusqu un certain pourcentage des investisseurs trangers et en grande partie des investisseurs
tunisiens (professionnels et particuliers) rsident en Tunisie ou ltranger. Avec tous les postes demplois crs
par ces grands projets dinfrastructure, le Sukuk souverain tunisien peut tre un moteur pour la relance de
lconomie tunisienne, notamment sur le plan rgional.

Lmission de Sukuk souverains libells en euros pourrait tre attrayant pour les institutions financires
Islamiques bases au sein du GCC38 et ailleurs dans le monde Islamique, et savrer utiles pour lactif liquide des
banques Islamiques qui interviennent en Tunisie. Les obligations tunisiennes, qui sont constitues
essentiellement de la dette souveraine du pays, sont changs la Bourse de Tunis, la majeure partie dentre
elles tant dtenue par des investisseurs locaux, notamment les banques. Lobligation souveraine la plus
importante est une obligation dcennale de 600 millions deuros, qui arrivera chance en 2020. Cependant,

36

Deux types de Musharaka sont distinguer, la Musharaka daaima (permanente et dfinitive) o le but pour les partenaires est de rester
impliqus dans le projet de faon dfinitive et la Musharaka moutaniquissa (dgressive), o les apporteurs de fonds ont lintention de se
retirer du projet. Lentrepreneur remboursera selon un chancier prdtermin.
37
Il faut prciser quil ny a pas dimpt proprement dit en Islam. Par ailleurs, la Zakat est lun des 5 piliers de lIslam. Cest laumne
obligatoire que tout musulman verse annuellement en vertu des rgles de solidarit institues par lIslam.
38
Les Sukuk de type ijara seraient la structure la plus simple, car cest le type de Sukuk prfr des investisseurs du GCC.

17

suite la Rvolution de janvier, Moodys a ramen la note de la dette extrieure de la Tunisie Baa3,
contraignant la leve des fonds sur le march39 (source : la Banque Africaine de Dveloppement, 2011).

Afin de relancer la place financire de Tunis, et outre la refonte totale de la rglementation bancaire et financire
pour ladapter aux exigences de lconomie tunisienne et aux attentes des investisseurs trangers, le recours des
outils de la Finance Islamique attirerait des investisseurs trangers. La recherche dinvestissements Halal est
omniprsente pour beaucoup dinvestisseurs soucieux de conjuguer investissement et principes de la Sharia. Les
conditions sont propices pour que la place financire de Tunis ouvre finalement et pleinement la porte la
Finance Islamique qui pourra servir de tremplin pour lemploi, notamment des diplms de lenseignement
suprieur.

-3-4- Les mesures entreprendre

Lindustrie bancaire Islamique pse prs de 1 000 milliards de dollars et peut atteindre 1 800 milliards de dollars
en 2016. Elle a donc des bonnes perspectives de dveloppement en Afrique du Nord et au Maghreb avec un
march potentiel important. Alors, comment adapter la Finance Islamique au contexte tunisien ?

Les principaux dfis auxquels fait face la Tunisie dans le domaine du financement Islamique rsident dans
labsence dun cadre juridique susceptible de dvelopper des produits financiers axs sur lthique Islamique. Il
manque ce pays galement, lengagement pour adapter des mcanismes de contrle et daudit conformes la
Sharia, sajoute aussi un climat politique difficile marqu par des changements politiques. Il serait tout de mme
aberrant de voir des banques Islamiques investir en Tunisie travers leur filiale en Europe. Or cest ce quil
risque darriver si la Tunisie ne fait pas le ncessaire pour adapter leur cadre rglementaire et montrer des signes
positifs pour leur accueil. Ainsi, la Tunisie doit uvrer mettre en place une plateforme moderne, comptitive et
attractive mme de favoriser son mergence en tant que ple exportateur de services et place financire
rgionale. Ce qui impose de dployer plus defforts afin damliorer la comptitivit de lconomie,
accompagner les entreprises et consolider le rayonnement de la Tunisie sur le plan rgional.

Lors de son intervention, au cours de la premire rencontre maghrbine sur la Finance Islamique, tenue vendredi,
15 juillet 2011 et samedi 16 juillet Gammarth (banlieue nord de Tunis)40, M. Ayed, lancien ministre des
Finances, a indiqu que le pays aspire, en fonction de son ouverture sur lextrieur et de son appui au systme
libral, devenir un centre international non rsident pour la Finance Islamique et un point de relais en la
matire entre les pays maghrbins, africains et pourquoi pas europens . Il estime que cet objectif est la
porte de la Tunisie dans la mesure o 96 % des ressources financires des fonds Islamiques dinvestissement
sont investies dans des pays non Islamiques. Les autorits financires tunisiennes aspirent galement, a ajout
39

Pour quune mission donne russisse, il est indispensable que sa note soit favorable. Ceci dpend de la stabilit politique future de la
Tunisie.
40
Cette rencontre est organise linitiative du Conseil Gnral des Banques et des tablissements Financiers Islamiques, en collaboration
avec lInstitut Islamique des Recherches et de la Formation (IIRF) relevant de la Banque Islamique de Dveloppement, quarante banques
publiques, prives et trangres, spcialises, pour la plupart, dans les crdits commerciaux, oprent en Tunisie dont huit dentre elles sont
des banques off-shore, outre 10 bureaux de reprsentation de banques internationales dont la banque Al Baraka, relevant du groupe Al
Baraka, actif dans tous les pays arabes. Elle a vu la participation de nombreux directeurs de banques et des reprsentants dtablissements
financiers Islamiques qui ont prsent les avantages que reprsenterait linjection de ce mode de financement dans le march bancaire en
Tunisie et les opportunits quil offre.

18

lancien ministre, faire de la Tunisie un centre pour la formation, la cration et linnovation, qui mettra la
disposition de la clientle de la Finance Islamique, un ensemble de mcanismes et de produits financiers
modernes . La Tunisie est-elle donc dispose accorder de nouvelles autorisations des banques Islamiques ?

Daprs lAssociation Tunisienne de la Finance Islamique, il ny a aucune lgislation tunisienne qui interdit le
dveloppement de la Finance Islamique dans le pays, cependant, la rglementation en vigueur se caractrise par
labsence de textes dapplication notamment le texte relatif linstauration et au dveloppement dtablissements
financiers de diffrentes catgories. En outre, le code des obligations et des contrats promulgu en 1906
mentionne certains produits financiers sans interdire dautres. Cette industrie dont le monde a dcouvert les
vertus aprs la dernire crise financire de 2008, ncessite auparavant que la Tunisie uvre engager des
concertations avec les instances et les tablissements Islamiques pour la mise en place un cadre juridique
cohrent spcifique au financement Islamique et rgissant la profession tant au niveau des principes et
mcanismes quau niveau des produits et concepts.

Il est certain que la Finance Islamique ncessite une rvision fondamentale de la fiscalit pour supprimer les
doubles taxations qui pourraient intervenir lors doprations dachat revente, dordre lgislatifs pour permettre le
transfert de responsabilit lors doprations distinguant le propritaire dun bien et son bnficiaire et galement
dordre rglementaires pour intgrer la comptabilit des produits de la Finance Islamique dans la comptabilit
bancaire tunisienne. Des ngociations sont dj en cours avec les instances et les tablissements financiers
Islamiques pour mener bien cette dcision. Un cadre juridique susceptible de dvelopper des produits
financiers axs sur lthique Islamique est aujourdhui capital pour le dveloppement de cette machine qui a fait
son mergence en Tunisie depuis les annes 1980. Depuis la Rvolution tunisienne, plusieurs vnements
dnotent une relle prise de conscience, notamment de la part des autorits gouvernementales et du rgulateur
pour rattraper le retard.

Lintgration maghrbine, vers laquelle sorientent les pays appartenant cette rgion offre plusieurs
perspectives de croissance. Elle compte environ 85 millions habitants. Son PIB est estim 400 milliards de
dollars. Les statistiques fournies lors de cette 1re rencontre sur la Finance Islamique dans la rgion du Maghreb,
montrent que les banques Islamiques au monde, lesquelles ont fait preuves de grande rsistance face la dernire
crise internationale, grent des capitaux denviron 900 milliards de dollars US. Des experts internationaux en
finance prvoient une augmentation des dpts des banques Islamiques et un accroissement des capitaux
investissant dans les chques Islamiques. Ainsi, la Finance Islamique rpond largement aux besoins de finance
des pays maghrbins. Elle les aide mme crer des coentreprises, catalyseurs dune meilleure intgration. Les
capitaux Islamiques faciliteront, par consquent, le dveloppement des entreprises. Le financement Islamique
peut jouer un rle primordial dans le financement des grands projets dans la rgion du Maghreb Arabe, projets
qui ncessitent des capitaux normes et un volume demprunt important. Les pays maghrbins sont ainsi appels
tirer profit des expriences de la Finance et des banques Islamiques dans le monde, engager une rflexion sur
la dynamique rgionale et internationale dans le domaine de la Finance Islamique et valuer les avances et les
efforts dploys au niveau de chaque pays maghrbins (Libye, Tunisie, Algrie, Maroc et Mauritanie) pour la
promotion de ce crneau. Pour cela, il importe dlaborer une stratgie maghrbine pour la construction d'un

19

centre privilgi de promotion de lindustrie financire Islamique conforme aux normes internationales de
qualit.

Conclusion

Les rcentes dcennies se caractrisent par maints changements dont le rveil de lIslam politique. LIslam
sappuie sur les facteurs thiques, moraux et sociaux pour dfendre lgalit et lquit pour le bien de toute la
socit. Les principes incitant la rpartition des risques, les droits et les devoirs de chacun, les droits de
proprit et le respect des contrats sont les valeurs de la Sharia qui est le principe fondamental du systme
financier Islamique.

Cependant, la Finance Islamique nest pas totalement exempt de critiques et de dbats. Si certains trouvent que la
Finance Islamique est une solution aux difficults conomiques, dautres la considrent comme rtrograde
(Schart, 1964), car elle condamne le prt intrt et impose le partage des profits et des pertes entre emprunteurs
et prteurs. On lui reproche galement son aversion au risque. Les banquiers Islamiques prfrent financer des
oprations commerciales (risque de contre partie leve) et des oprations dexploitation que des oprations
dinvestissement, des oprations en dehors du monde musulman (risque pays levs) ainsi que des oprations
libelles en devises trangres et non en monnaies locales des pays musulmans (risque de change lev). Ces
institutions sont rarement orientes vers les titres de participation et des actions en capital malgr leur
importance. Enfin, en dpit de son essor, lindustrie de la Finance Islamique souffre dune carence au niveau des
comptences humaines et des spcialistes du domaine.

En guise de conclusion, la Finance Islamique doit relever de nombreux challenges en matire de gestion des
risques, dont notamment la difficult de grer les liquidits, ainsi que les risques dimage et de rputation. En
effet, la crdibilit de la Finance Islamique est prserver travers une flexibilit conceptuelle et une adaptation
permanente aux rglementations et interprtations religieuses et juridiques. La Finance Islamique est souvent
confronte non seulement la rticence et au refoulement de la finance conventionnelle mais aussi lembargo
mdiatique si ce nest la dformation dlibre de ses motivations et de ses objectifs.

Rfrences bibliographiques

Abdrrezak R., (2008): The performance of Islamic equity funds , University of Maastricht.
Abdul Gafoor A.L.M., (2000): Interest free commercial banking , A.S. Nordeen, Kuala Lumpur.
Ahmed H., (2009): Financial crisis risks and lessons for Islamic Finance , ISRA International Journal of
Islamic Finance, vol.1, n1, pp. 7-32.
Al Maraj R.M., (2010a): Regulatory perspectives, strengthening industry foundations to sustain growth in a
challenging climate , 17th World Islamic Banking Conference, Manama.
Al Maraj R.M. (2010b): Towards the next phase for Islamic banking and finance, a new paradigm for Asia and
the Middle East , 1st Annual World Islamic Banking Conference: Asia Summit 2010, Singapore.

20

Anwar M., (1992): Islamic banking in Iran and Pakistan: a comparative study , The Pakistan Development
Review, vol.31, n4, pp. 1089-1097.
Ariff M., (1988): Islamic banking , Asian-Pacific Economic Literature, vol.2, n2, pp. 46-62.
Banque Africaine de Dveloppement, (2011): Services bancaire et Finance Islamique en Afrique du Nord :
volution et perspective .
Chapra M.U., (2000): The future of economics: an Islamic perspective, Leicester, UK: The Islamic
Foundation.
Chapra M.U., (2008): Discussion forum on the financial crisis: comments from Islamic perspective , IIUM
Journal of Economics and Management, vol.16, n2.
Dar H.A., J.R. Presley, (1999): Islamic Finance: a western perspective , International Journal of Islamic
Financial Services, vol.1, n1, pp. 3-11.
Elfakhani S., K. Hassan, (2005): The performance of Islamic mutual funds , Economic Research Forum.
Errico L., M. Farahbaksh, (1998): Islamic banking: issues in prudential regulations and supervision ,
document de travail no WP/98/30, Fonds montaire international, Washington, D.C.
Fikriyah A., T. Hassan, M. Shamsher, (2007): Investigation of performance of Malaysian Islamic nit Trust
Funds , Managerial Finance, pp. 142-153.
Jurgensen P., (2008) : La crise morale qui a entran la crise financire .
Jurgensen P., (2010) : Crise financire et/ou crise morale .
Haiwad A., (2008): Islamic banking system , Kandahar, SSRN papers 12 October.
Haqiqi A.W., F. Pomeranz, (1987): Accounting needs of Islamic banking , Advances in International
Accounting, vol.1, pp. 153-168.
Hasan M., Dridi J., (2010): The effects of global crisis on Islamic and conventional banks: a comparative
study , International Monetary Fund Working paper n10/201.
Hayat R., (2006): An empirical assessment of Islamic equity fund returns , Failaka website.
Iqbal, Z., A. Mirakhor, (1987): Islamic banking , Occasional Paper no 49, Fonds montaire international,
Washington, D.C.
Iqbal Z., (1997): Islamic financial systems , Finance and Development.
Girard E., M.K. Hassan, (2005): Faith-based ethical investing: the case of Dow Jones Islamic Indexes .
Khan M.S., A. Mirakhor, (1987): Theoretical studies in Islamic banking and Finance, The Institute for
Research and Islamic Studies, Houston, Tex.
Khan M.S., A. Mirakhor, (1990): Islamic banking: experiences in the Islamic Republic of Iran and in
Pakistan , Economic Development and Cultural Change, vol.38, n2, pp. 353-375.
Larame J.P., (2009): Lindispensable synergie entre Finance Islamique et finance conventionnelle ,
oumma.com.
Martens A., (2001): La Finance Islamique: fondements, thorie et ralit , Centre de Recherche et
Dveloppement en Economique (C.R.D.E.) et Dpartement de Sciences Economiques, Universit de Montral.
Masmoudi F., T. Belabed, (2010): La Finance Islamique dans le contexte de la crise financire : opportunits et
dfis , Note de pour capmena.
Mersch Y., (2010): Prospects of Islamic Finance: the view of a central bank in Europe , Islamic Finance
Conference, Frankfurt am Main.

21

Mirakhor A., N. Krichene, (2009): Recent crisis: lessons for Islamic finance , Paper presented during the 2nd
Islamic Financial Services Board Public Lecture, Kuala Lumpur.
Nasib H., (2008): Islamic Finance: a global proposition , Capco Institute Bulletin.
Parker M., (2010): Islamic banks fared better during financial crisis , Arabnews on-line 19 September,
Retrieved on 18 February 2011 from http://arabnews.com/economy/Islamicfinance/article142384.ece.
Schart J, (1964): An introduction to Islamic law , Routledge.
Shepherd H., (2000): Perfectly Islamic , The Gazette, Montral.
Sid-Ahmed A., (1981): Finance Islamique et dveloppement , Revue Tiers-Monde, vol.23, n92, pp. 877-890.
Siddiqi M.N., (1988): Islamic banking: theory and practice , In Ariff, M (Ed.), Monetary and Fiscal
Economics of Islam, Jeddah: International Center for Research in Islamic Economics.
Vogel F.E., S.L. Hayes III, (1998): Islamic law and Finance: religion, risk and return , Arab and Islamic Laws
Series, Klewer Law International, La Haye.
Yilmaz D., (2009): Islamic Finance during and after the global financial crisis , Conference on Islamic, IMF World Bank Annual Meetings, Istanbul.
Zied C., J. J. Pluchart, (2006) : La Gouvernance de la banque Islamique , Communication lIAE Poitiers.

22

Annexes
Tableau 1 : Quelques institutions de financement Islamique prives et publiques
PAYS

BANQUES

Arabie saoudite

Banque Islamique de Dveloppement (octroie des

prts aux pays musulmans en dveloppement)
Socit de Banque et dInvestissement Al Rahji

Bahren

Banque Islamique ABC

Banque Islamique Faysal
Socit Al Amin de Titres (securities)

Bangladesh

Banque Islamique du Bangladesh

Banque Al-Baraka du Bangladesh
Banque Islamique Al-Arafah

Canada

Islamic Co-operative Housing Corporation Ltd.

Danemark

Banque Internationale Islamique

mirats Arabes Unis

Banque Islamique de Dubai

gypte

Banque Internationale Islamique pour lInvestissement

et le Dveloppement
Banque Islamique Faysal
Banque Sociale Nasser

tats-Unis dAmrique

American Finance House Larib

Grande-Bretagne

Al Safa Investment Fund

Iran

Toutes

Jersey (les Anglo-Normandes)

Socit Financire Faysal

Jordanie

Banque Islamique de Jordanie

Koweit

Socit de Crdit (Finance House) du Koweit

Luxembourg

Holding

International

du

Systme

Islamique
Malaisie

Holding BIMB Berhard

Pakistan

Toutes

Soudan

Banque Islamique Faysal

Banque Agricole du Soudan

Suisse

Dar al Maal al-Islami

Socit Financire Faysal

Tunisie

Bank Ettamwil Saoudi Tounsi

Turquie

Socit Turque de Crdit Albaraka

Ymen

Banque Islamique du Ymen

Source : www.islamic-banking.com et divers documents.

23

de

Banque

Tableau 2 : Chronologique des banques Islamiques

1963.

mergence des principes financiers Islamiques en gypte. La Mit Ghamr Savings Bank propose
des comptes dpargne bass sur le partage des bnfices.

1970.

Cration de lOrganisation de la Confrence Islamique pour encourager la Banque Islamique.

1975-

Cration de la Banque Islamique du Dveloppement et naissance de banques Islamiques

1980.

commerciales, comme la Dubai Islamic Bank, la Kuwait Finance House et la Bahrain Islamic
Bank.

1979.

Le Pakistan introduit la Banque Islamique.

1980.

LIran adapte son secteur bancaire aux principes Islamiques.

1987.

Cration de Lariba, premire banque Islamique aux tats-Unis.

2004.

Le Royaume-Uni adopte la pratique de la Finance Islamique en agrant lIslamic Bank of Britain

(IBB).

2010.

Cration, en Tunisie, de la Banque Zitouna, exclusivement Islamique.

Tableau 3 : Les principales banques Islamiques (classement par capitalisation boursire)

Position

Banque
islamique

Note
Moodys

S&P

Pays

Capitalisation en USD
(mm)

Fitch

Al Rajhi bank

A1

Arabie Saoudite

28 638

Kuwait Finance

Aa3

A-

Koweit

8 981

Qatar

4 424

Baa1

BBB-

Emirats Arabes

2 260

House
3

Qatar Islamic
Bank

Dubai Islamic
Bank

Abu Dhabi

Unis
A2

A+

Islamic Bank

Emirats Arabes
Unis

Source : Bloomberg, Zawya, chiffres au 03 janvier 2010.

24

1 542

Tableau 4 : Les instruments islamiques

Les contrats islamiques
Les types de contrats

Les contrats

Commentaires

Les contrats dchanges

Bai Musawama

Contrat de vente classique dans lequel lacheteur ne connat pas la marge

Bai Murabaha

Contrat de vente dans lequel le prix de vente est fix en fonction du cot de revient

bnficiaire applique par le vendeur.

de lobjet de la vente, ce cot tant connu aussi bien par le vendeur que par
lacheteur. Le paiement du prix peut tre chelonn selon un chancier
prdtermin. Ce contrat est trs utilis par les banques Islamiques notamment dans
les produits retail (financement immobilier, de voiture etc.)
Bai Muqayada

Contrat dchange dune quantit x dune matire premire contre une quantit y
dune autre matire premire nincluant aucun change dargent. Les quantits sont
fixes sur la base des prix de march des matires premires changes.

Bai Sarf

Contrat de vente dune devise, dor ou dargent. Il prend gnralement la forme

dun contrat dchange de devises.

Bai Salam

Forme de contrat terme dans lequel le paiement se fait au comptant contre

livraison terme.

BaiIstisna

Contrat de financement progressif. Contrat de vente dun bien nexistant pas au

moment de la conclusion du contrat. Lacheteur sy engage acqurir
progressivement le bien au fil de la production de ce dernier sur la base dun
chancier prdtermin.

Bai Al Arbun

Contrat proche dune option dachat classique (Call Option). Lacheteur sacquitte
dun dpt (une avance) lors de la conclusion du contrat. Ce dpt lui donne droit,
terme, de finaliser ou non la transaction. Quelque soit le dnouement du contrat,
lacheteur ne rcupre pas le montant de lavance.

Les contrats de partenariat41

Bai Muajjal

Terme utilis en Malaisie pour dsigner le contrat Bai Murabaha.

Musharaka

Contrat bas sur un processus de partenariat entre plusieurs parties contribuant au

financement et au management dun projet. Ces derniers contribuent, des degrs
variables, au capital (actifs, savoir faire technique, capacit de gestion, fonds de
roulement etc.) et dfinissent le partage des profits sur la base des apports de
chacun. Ils sont solidaires en cas de perte, le partage tant galement prtabli.

Mudaraba

Contrat liant un entrepreneur un investisseur autour dun projet. Linvestisseur

fournit les capitaux ncessaires au financement du projet tandis que lentrepreneur
fournit le savoir-faire et les capacits de gestion du projet. Les profits sont rpartis
selon un partage prtabli tandis que les pertes sont entirement et uniquement
supportes par linvestisseur, la perte de lentrepreneur se limitant, le cas chant,
la valeur de son travail.

Les contrats de scurit

Hawala

Contrat de transfert de dette par lequel un agent transfert une dette un tiers.
lissu de la conclusion du contrat, cest donc le tiers qui devient lunique
interlocuteur du crancier. Aucune sorte de taxe ne peut tre prlev ou payer par
lune des deux contreparties car ce surplus serait peru comme de lintrt (Riba).
Des frais administratifs peuvent nanmoins tre fixs (non proportionnels au
montant de la dette).

Kafala

Contrat de garantie par lequel un tiers garantit la dette dun agent endett. La
responsabilit de la dette vis--vis du crancier revient ainsi aux deux contreparties
du contrat. Comme pour le contrat de Hawala, la Kafala ne gnre pas de frais audel des frais administratifs.

41
Notons que dans les contrats de partenariat, il y a partage des profits et des pertes, contrairement aux contrats dchange. Par ailleurs, les
actifs ou les projets faisant lobjet de contrats dchange ou de partenariat doivent tre eux mmes Sharia Compliant .

25

Rahn

Contrat par lequel un agent assure une dette via un collatral (nantissement). Ce
type de contrats vise attnuer le risque de contrepartie support par le crancier.
Lavantage de ce contrat est quil permet lagent de prsenter un bien en sa
possession en tant que collatral tout en conservant son utilisation et sa proprit.

Contrat dagence

La Wakala42

est un contrat dagence largement utilis par les banques islamiques. Le concept
sapplique aussi bien dans le courtage, dans lAsset Management (comme
alternative au contrat Mudaraba, plus largement utilis dans ce cadre) que dans des
contrats dchange ou le mandat (wakil) agit au nom du mandateur pour effectuer
les transactions.
Les produits dinvestissement Islamiques

Le Arbun

Cest lquivalent Islamique de loption dachat conventionnelle appele Call en

ce sens quil offre son acheteur une option synthtique. est un accord par lequel
lacheteur se voit octroy le droit dacheter, auprs de la contrepartie (gnralement
une banque), une certaine quantit dun actif (Actif de Rfrence) un prix
dtermin (Prix Global) une date future donne (Date dEchance) moyennant le
versement pralable dune partie du Prix Global (Dpt). Une condition de validit
du contrat est la Sharia Compliance de lActif de Rfrence. Ce dernier doit tre un
actif physique, changeable, bien identifi et doit tre conserv par le vendeur de la
conclusion du contrat son chance.

La Murabaha

Cest une forme de financement alternative au financement intrt dveloppe par

les banques Islamiques dans le but doffrir leurs clients (institutionnels ou
particuliers) la possibilit dacqurir des biens (de production ou de consommation)
avec des facilits de paiement. Son poids dans lensemble des financements
accords par les banques Islamiques est estim plus de 70 %.

Le Salam

Cest un contrat de vente prvoyant un paiement immdiat tandis que la livraison est
elle effectue ultrieurement1. Ce contrat fait intervenir essentiellement deux
contreparties : lacheteur (rabbu as-salam) et le vendeur (al muslam ilayh). Lactif
livrer, ou sous-jacent, est appel muslam fih et le Prix ras mal as-salam. Lors de la
conclusion du contrat, les caractristiques du sous-jacent doivent tre prcisment
spcifies ainsi que sonpPrix.

42

La Wakala peut faire lobjet dune rmunration au-del de la facturation des frais administratifs justifie par le service rendu.

26

Tableau 5: Performance of Dow Jones Islamic Market versus Conventional Dow Jones Indexes
Dow Jones Market Indexes
Index name

Dow Jones Islamic

Conventional Dow Jones Indexes

Index close 30

Percent change

Percent change

Index close 30

september 2011

september

september

september 2011

2019.36

-7.19%

-6.24%

160.21

Market Titans 100 Index

Dow Jones Islamic

Index name

Dow Jones Global

Titans 50 Index

1848.95

-8.62%

-8.74%

116.08

Market Asia/Pacific

Dow Jones Asian Titans

50 Index

Titans 25 Index
Dow Jones Islamic

1874.93

-10.38%

-11.31%

221.76

Market Europe Titans 25

Dow Jones Europe

Index

Index
Dow Jones Islamic

2099.81

-5.59%

-6.03%

10913.38

Market U.S. Titans 50

Dow Jones Industrial

Average

Index
DJIM Asia/Pacific Index

1271.64

-10.09%

-9.49%

117.89

DJ Asia/Pacific Index

DJIM China Offshore

2747.51

-18.84%

-17.51%

3241.45

DJ China Offshore 50

Index

Index

DJIM Hong Kong Index

1180.57

-15.62%

-18.34%

351.32

DJ Hong Kong Index

DJIM India Index

1541.85

-7.16%

-7.62%

1569.76

DJ India Total Stock

Market Index

DJIM Indonesia Index

1327.51

-10.43%

-11.28%

205.36

DJ Indonesia Index

DJIM Japan Index

1068.29

-2.23%

-2.01%

81.86

DJ Japan Index

DJIM Malaysia Index

1501.45

-10.77%

-11.45%

221.27

DJ Malaysia Index

DJIM Pakistan Islamic

14595.80

3.50%

5.77%

619.43

DJ Pakistan Total

DJIM Philippines Index

1753.59

-14.26%

-10.79%

245.40

DJ Philippines Index

DJIM Singapore Index

1076.65

-14.35%

-14.71%

265.79

DJ Singapore Index

DJIM South Korea Index

828.05

-10.94%

-13.99%

244.72

DJ South Korea Index

DJIM Sri Lanka Index

2358.14

-2.38%

-2.34%

2736.17

DJ Sri Lanka Total

Index

Stock Market Index

Stock Market Index

DJIM Taiwan Index

4217.96

-9.34%

-11.18%

144.78

DJ Taiwan Index

DJIM Thailand Index

1801.20

-12.44%

-17.77%

129.73

DJ Thailand Index

Dow Jones Islamic

842.14

+0.20%

-0.01%

204.87

Dow Jones Kuwait

Market Kuwait Index

Dow Jones Islamic

Composite Index
2954.44

-2.84%

+1.84%

1068.38

Market Turkey Index

Dow Jones Turkey

Total Stock Market
Index

Dow Jones Islamic

1187.14

-0.15%

-1.07%

1353.24

Dow Jones GCC Index

1652.70

-15.60%

-14.58%

482.68

Dow Jones BRIC 50

Market GCC Index

Dow Jones Islamic
Market BRIC Equal

Index

Weighted Index
Dow Jones Islamic

2171.08

-8.93%

-8.43%

Market Sustainability

889.71

Dow Jones
Sustainability Index

Index
Source : www.djindexess.com

27