Mdulo 1

Contabilidad Nacional y balanza de pagos

Lectura 1
Temas:

1.1 Transacciones internacionales y la cuenta del balance de pagos.

1.2 Contabilidad nacional en economas abiertas.
Bibliografa: Barro et al. Captulo 2, Krugman y Obstfeld, Captulo 12

Introduccin
Esta unidad introduce conceptos que luego sern utilizados para comprender las interrelaciones
entre los distintos pases del mundo. Primero estudiaremos la cuenta del balance de pagos con
sus tres componentes y veremos la naturaleza de la cuenta corriente Argentina. Despus
definiremos dos conceptos que miden la produccin agregada, es decir, la riqueza de un pas. Los
dos conceptos son el producto nacional bruto (PNB) y el producto bruto interno (PBI). Por ltimo
veremos los componentes del PNB y PBI, es decir, variables econmicas importantes tales como
consumo, gasto pblico e inversin.

Balanza de pagos y balanza por cuenta corriente: populares en la

prensa, pero qu significan?
En poltica se habla mucho de dficits de cuenta corriente. En la dcada del 90, Argentina tuvo
grandes dficits comerciales, es decir, las importaciones de bienes y servicios fue mayor a las
exportaciones. Si miramos a la Argentina como una familia, diramos que el consumo de bienes y
servicios fue mayor a los ingresos. Para financiar este dficit, la familia debe endeudarse. En el
plano internacional, un dficit comercial requiere que el pas que exporta hacia la Argentina est
dispuesto a financiar el consumo presente del pas. Luego de la devaluacin del peso en el 2001,
los bienes y servicios del pas se volvieron relativamente ms baratos incrementando las
exportaciones. La balanza comercial, es decir, exportaciones menos importaciones, se denomina
balanza por cuenta corriente, que ha sido positiva desde el 2002 con el tipo de cambio favorable.
El balance positivo en la cuenta corriente se denomina supervit comercial.
La siguiente tabla proporcionada por el Instituto Nacional de Estadsticas y Censos (INDEC)
muestra que Argentina tuvo un supervit por cuenta corriente en el primer trimestre de 2009 de
1.470 millones de dlares. Esto se compone en un supervit de 3.912 millones de dlares en
mercancas, un dficit de -144 millones de dlares en servicios y un egreso neto por rentas de la
inversin de -1.716 millones de dlares.

Materia: Finanzas Internacionales

Profesor Jos Mara Terrera

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Estimaciones trimestrales del balance de pagos y de activos y pasivos de la deuda externa

Fuente: INDEC, Instituto Nacional de Estadsticas y Censos. Disponible en: http://www.indec.gov.ar/

A pesar de ser la ms popular y de aparecer frecuentemente en la prensa financiera, la balanza

por cuenta corriente no es la nica cuenta que relaciona las transacciones con el exterior, sino uno
de los componentes de la balanza de pagos que veremos a continuacin.
La balanza de pagos est compuesta por tres tipos de cuentas:
- Cuenta corriente: esto es, exportaciones menos importaciones. Como se ve en la tabla
anterior, la cuenta corriente se subdivide en cuatro sub-balanzas. Mercancas: incluye
todo tipo de bienes. Servicios: tales como consultora, asesoramiento financiero o
turismo. Rentas: obtenidas del trabajo o la inversin. Transferencias: pagos de
impuestos, transferencias de familiares.
- Cuenta financiera: son transacciones que implican la compra o venta de activos
financieros y se usan para financiar las exportaciones o importaciones de bienes.
- Cuenta de capital: incluye transferencias de riqueza de un pas a otro.
La tabla que sigue muestra la evolucin de los componentes de la balanza de pagos de Argentina
en el 2008 y principios del 2009.
Estimaciones trimestrales del balance de pagos y de activos y pasivos de la deuda externa

Fuente: INDEC. Disponible en: http://www.indec.gov.ar/

La contabilidad de la balanza de pagos

Materia: Finanzas Internacionales

Profesor Jos Mara Terrera

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En esta seccin estudiaremos la naturaleza contable de las transacciones de la balanza de pagos.

Esta balanza es un registro detallado de la composicin de la balanza por cuenta corriente, cuenta
financiera y la cuenta de capital.
Las transacciones en la cuenta del balance de pagos se anotan como cualquier transaccin de
partida doble. Una transaccin que signifique un pago al exterior se anota como un dbito y se
acompaa de un signo negativo, mientras que cualquier transaccin que signifique un ingreso al
pas se anota en la columna del haber y tiene un signo positivo.
Las transacciones internacionales se registran en la balanza de pagos como transacciones de
partida doble de la siguiente manera:
- Las transacciones que surgen de exportaciones o importaciones se anotan en la balanza
por cuenta corriente. Por ejemplo, una exportacin de un bien se anota como un crdito y
con signo positivo.
- Las transacciones que suponen la compra o venta de activos financieros se anota en la
cuenta financiera. Volviendo al ejemplo, el pas que paga por nuestro bien exportado lo
puede hacer por medio de un cheque. Este paso de dinero de un pas extranjero al nuestro
se anota como un dbito y con signo negativo.
Resumiendo, toda transaccin internacional se registra dos veces en la balanza de pagos, una
como un crdito y otra como un dbito.
Debido a que toda transaccin internacional da lugar a dos entradas que se compensan en la
balanza de pagos, los saldos de sta deben ser iguales a cero, es decir,
Cuenta corriente + cuenta financiera + cuenta de capital = 0
Un ejemplo nos puede ayudar a comprender el por qu de la ecuacin. Si Argentina en un ao
exporta bienes y servicios por 1.000 millones de pesos e importa por un valor de 1.200 millones de
pesos, est incurriendo en un dficit de 200 millones de pesos. Ese dficit tiene que ser financiado
mediante una exportacin desde la cuenta financiera, por ejemplo, mediante la venta de un
activo financiero.

La contabilidad nacional en economas abiertas

En esta seccin introduciremos los conceptos que miden la riqueza de un pas: el producto
nacional bruto (PNB) y el producto bruto interno (PBI). Estas dos mediciones son similares e
incluyen consumo, gasto pblico e inversin, variables que sern estudiadas a lo largo de toda la
materia, por ser las que determinan la riqueza de un pas y que pueden ser modificadas por los
gobiernos.

El Producto nacional bruto (PNB)

El PNB se obtiene mediante la suma de todos los gastos en productos finales a precios de
mercado. Tambin puede obtenerse midiendo el valor de la produccin de todos los bienes y
servicios finales, es decir, sin contar los bienes intermedios que son utilizados como factores
productivos. Para no contabilizar dos veces el mismo bien, slo se contabiliza el valor aadido a la
produccin.

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Cmo se compone el PNB?

El PNB se descompone en cuatro variantes:
- Consumo: es el mayor componente del PNB en la mayora de los pases. Se divide, por
un lado, en bienes de consumo no duraderos y servicios, y por el otro, en bienes
duraderos.
Inversin: representa la compra de bienes de capital y servicios por parte de las
empresas.
- Gasto pblico: incluye gastos de consumo del estado e inversin pblica. Cabe destacar
que las transferencias tales como pensiones y jubilaciones no se incluyen en el PNB por
no tener una contraprestacin.
- Balanza por cuenta corriente: exportaciones menos importaciones. Es importante
desagregar el PNB para entender las causas de recesiones o expansiones econmicas. El
PNB durante un perodo de tiempo debe ser igual a su renta nacional, que son los ingresos
obtenidos por sus factores de produccin. A fin de evitar la doble contabilizacin, slo se
tiene en cuenta en la formacin del PNB los bienes y servicios finales y no los intermedios.
A lo largo del curso hablaremos de forma indistinta de PNB y de renta nacional, pero es prudente
destacar que representan magnitudes similares pero no iguales. Las diferencias entre los dos son
las siguientes:
- El PNB incluye la depreciacin de los bienes de capital. Si le restamos la depreciacin,
obtenemos el producto nacional neto (PNN).
- La renta del pas puede incluir transferencias unilaterales como donaciones de otros
pases.
- El PNB incluye los precios pagados a las empresas, mientras que la renta nacional
depende de los precios que las empresas efectivamente reciben, es decir, los precios
menos los impuestos.
En sntesis:
Renta nacional = PNB - depreciacin + transferencias unilaterales impuestos indirectos. A pesar
de que estas magnitudes pueden variar, los trminos PNB y renta generalmente se usan en forma
indistinta.

Producto bruto interno (PBI)

La otra medicin del tamao de un pas es el producto bruto interno (PBI). Esta variable es muy
similar al PNB, con la diferencia que el PBI no incluye los ingresos netos de renta de los factores
procedentes del resto del mundo. Por ejemplo, las ganancias de una fbrica de capitales
norteamericanos radicada en Argentina estaran incluidas tanto en el PNB de Estados Unidos
como en el PBI de Argentina.
Los tres componentes del PBI son el consumo privado, tanto de bienes de consumo duradero
como no duraderos y de servicios, la inversin y el gasto pblico. Estos componentes pueden
moverse junto o en direccin contraria al movimiento del PBI. Cuando la variable se mueve en la
misma direccin que el PBI, se dice que la variable es procclica, cuando se mueve en direccin
opuesta se dice que es contracclica, y cuando tiene poca o nula relacin con el movimiento del
PBI, se dice que es acclica.

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El gasto en consumo es una variable procclica en casi todos los pases. Esto es de esperar, ya
que a mayor consumo privado, ms grande es el tamao de la economa. La inversin tambin es
un componente procclico, mientras que el gasto pblico no guarda demasiada relacin con el PBI,
por lo que se considera acclico en la mayora de los pases.
Los ciclos econmicos se determinan de acuerdo a la tasa de crecimiento del PBI. Cuando el PBI
desciendo hasta un punto mnimo, se dice que la economa est en un perodo de recesin o
contraccin econmica. Cuando el PBI se expande hasta un pico, la economa se encuentra en
expansin o auge. Las contracciones o expansiones de las economas tienen una fuerte
correlacin entre los pases, especialmente entre los pases industrializados. Un claro ejemplo de
la correlacin del ciclo econmico entre los pases es la crisis financiera mundial, que, como el
nombre lo dice, es de carcter mundial por afectar a un gran nmero de pases.
El siguiente grfico ilustra la evolucin del PBI desde 1993 a 2008 a precios constantes de 1993
para Argentina. Vemos en el grfico que en el segundo trimestre de 1998 el PBI lleg a su punto
mximo, para luego sufrir una brusca cada hasta situarse en el punto ms bajo en el primer
trimestre de 2002. El grfico permite ver claramente que la economa sufri una recesin muy
fuerte. A partir de 2002 el PBI creci constantemente hasta el ltimo trimestre de 2008. Es
importante contrastar los datos con la realidad, siendo cautos cuando vemos el crecimiento del
PBI desde el 2003 ya que los nmeros pueden ser exagerados si se utiliza un deflactor guindose
por el nivel de inflacin reportado por el INDEC.

Fuente: INDEC. Disponible en: http://www.indec.gov.ar/

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El siguiente cuadro desglosa datos del PBI nacional de los ltimos 2 aos y del primer trimestre de
2009. Ntese que las categoras son importaciones, consumo, inversin y exportaciones.
OFER TA Y DEMA NDA GL OB A L ES (*)
V alores trimestrales y variaciones porcentuales (Millones de pesos, a precios de 1993)

Concepto

2007

Producto Interno Bruto a precios de mercado

V ariacin porcentual anual

2008

I Tr 09

359,170
8.7

383,444
6.8

357,078
2.0

47,685
20.5

54,406
14.1

40,022
-24.2

Oferta y Demanda Globales

V ariacin porcentual anual

406,855
9.9

437,850
7.6

397,100
-1.4

Consumo Privado
V ariacin porcentual anual

235,241
9.0

250,629
6.5

240,313
1.5

Discrepancia Estadstica y V ariacin de Existencias

- V ariacin de existencias productos agropecuarios (1)
- Discrepancia estadstica (2)

-2,360
-26
-2,334

2,378
-220
2,597

3,637
-3,257
6,894

Consumo Pblico
V ariacin porcentual anual

42,341
7.6

45,261
6.9

40,991
6.8

Inversin Interna Bruta Fija

V ariacin porcentual anual

81,187
13.6

88,553
9.1

68,030
-14.2

Exportaciones de Bienes y Servicios

V ariacin porcentual anual

50,446
9.1

51,030
1.2

44,130
-11.8

Importaciones de Bienes y Servicios

V ariacin porcentual anual

Fuente: INDEC. Disponible en: http://www.indec.gov.ar/

La medicin de la economa a lo largo del tiempo

El tamao de las economas vara a lo largo del tiempo, en parte por razones intrnsecas tales
como aumento o reduccin de la produccin y el empleo y en parte debido a la inflacin. A
nosotros nos interesa el crecimiento intrnseco de las economas, independientemente del valor
inflacionario. Para ello es que existe el deflactor del PNB que nos ayuda a calcular el valor real del
PNB.
Deflactor implcito del PNB = (PNB nominal / PNB real)*100
El deflactor se denomina implcito porque no se calcula directamente, sino dividiendo el PNB
nominal sobre PNB real.
La contabilidad de la renta nacional: el ahorro y la cuenta corriente

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Una vez definidos el PNB y el PBI, analizaremos los componentes y sus relaciones con la
economa. Veremos ecuaciones y relaciones que describen variables fundamentales de la
economa y que luego sern usadas a lo largo de la materia.
La renta nacional de una economa est representada por los cuatro componentes del PNB
introducidos anteriormente:
Y=C+I+G+XM
En donde Y= PNB o renta, C= consumo, I= inversin, G= gasto pblico, X= exportaciones y M=
importaciones.
El trmino X M representa la balanza por cuenta corriente, que tambin puede simbolizarse con
el trmino CC. Repasando lo visto anteriormente, cuando las exportaciones son mayores a las
importaciones, X M es positivo y se dice que el pas tiene un supervit en cuenta corriente. Si X
M es negativo, se dice que el pas tiene un dficit por cuenta corriente. La cuenta corriente es
importante porque mide el nivel de deuda externo. Cuando el pas tiene un dficit, de alguna
manera deber financiarlo. Si pensamos en un pas como en una economa domstica, nos
damos cuenta que un pas slo puede importar ms de lo que exporta si se endeuda, o sea,
deber aumentar su deuda exterior neta. El caso de Estados Unidos es un ejemplo clsico, ya que
tiene un dficit por cuenta corriente muy alto y debe financiarlo de alguna manera. Dicha
financiacin proviene en gran parte de la venta de bonos del tesoro estadounidense.
La ecuacin de la renta nacional puede reordenarse, haciendo que la diferencia entre la renta
menos el gasto de los residentes nacionales sea igual a la balanza por cuenta corriente.
Y (C + I + G) = X M
Si X M es negativo, es decir, la balanza por cuenta corriente muestra un dficit, para respetar la
igualdad de la ecuacin, el gasto interior, (C + I + G), deber ser mayor a la renta o produccin, Y.
Esto quiere decir que el pas est importando gasto presente para luego exportar gasto futuro,
denominado comercio intertemporal.
La ecuacin anterior implica que el ahorro de la economa ser igual a la produccin menos la
suma del consumo y del gasto pblico. Si definimos a S como el ahorro nacional, entonces:
S=YCG
Tambin podemos definir inversin como la produccin menos la suma del consumo y del gasto
pblico, entonces deducimos que en una economa cerrada el ahorro es igual a la inversin. Si
hablamos de una economa abierta, el ahorro ser igual a la inversin ms la balanza por cuenta
corriente. De esta manera, si el pas tiene una balanza por cuenta corriente positiva, el ahorro ser
igual a la inversin ms dicho supervit como se ve en la ecuacin de abajo.
S = I + CC
Esta ecuacin muestra que para financiar una inversin, un pas puede dejar el ahorro constante
(lado izquierdo de la frmula), aumentar la inversin e incurrir en un dficit por cuenta corriente
(lado derecho). Esto es un ejemplo de comercio intertemporal en el que el pas importa consumo
presente (el proyecto de inversin) y exporta consumo futuro (cuando devuelva el crdito).

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Hasta ahora, consideramos el ahorro como una cuenta nica, sin dar lugar a la distincin entre
ahorro pblico y ahorro privado. Definimos ahorro privado como la renta disponible menos los
impuestos menos el consumo. As tenemos que:
Sp = Y T C,
Donde Sp= ahorro privado, Y= PNB, T= impuestos netos del gobierno cobrado a particulares y
empresas y C= consumo.
El ahorro del gobierno es igual a lo recaudado en materia de impuestos menos el gasto pblico.
Sg = T G
Juntando las dos ecuaciones, obtenemos que el ahorro nacional, es igual al ahorro privado ms el
ahorro pblico
S = (Y T C) + (T G) = Sp + Sg
Los conceptos y las relaciones estudiadas en esta unidad sern de utilidad para analizar las
relaciones dinmicas de la economa respecto a la produccin, oferta monetaria y tipos de inters.

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Repaso
Hemos estudiado la balanza de pagos y la contabilidad nacional, de suma importancia como
herramientas para el estudio de la macroeconoma de los pases.
La contabilidad de la balanza de pagos facilita una descripcin de la composicin y financiacin de
la cuenta corriente. Su elaboracin se basa en el principio de partida doble, en el que cualquier
transaccin que suponga un pago al exterior ser registrado con un signo menos y cualquier
transaccin que suponga un ingreso de dinero al pas ser registrado con un signo ms.
Las transacciones de bienes y servicios aparecen en la balanza por cuenta corriente, mientras que
las ventas o compras de activos figuran en la cuenta financiera.
El Producto Nacional Bruto (PNB), que es igual a la renta obtenida por sus factores de produccin.
El Producto Bruto Interno (PBI), es igual al PNB menos los ingresos netos de las rentas de
factores procedentes del exterior, es decir, como su nombre lo indica mide slo la produccin
generada dentro del pas.
En una economa cerrada al mundo, el PNB debe ser consumido, invertido o adquirido por el
gobierno. La inversin transforma el producto presente en producto futuro, y por ello, en una
economa cerrada, la inversin es la nica forma de ahorro. Entonces, el ahorro o la inversin es
igual a la renta menos el consumo menos el gasto pblico.
En una economa abierta a las exportaciones e importaciones, el ahorro pasar a incluir la
inversin ms la cuenta corriente, por lo que si la cuenta corriente aumenta, el ahorro del pas
tambin aumentar.

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