Perspectivas Econmicas y Financieras al 2014

Expositor:

Fredy Vargas Lama

Asesor Centro Nacional de Planeamiento Estratgico - CEPLAN

Lima, Octubre de 2013

En los ltimos aos, Per es una de las economas que ha

experimentado las mayores tasas de crecimiento

7%

Con la tasa de inflacin mas baja de la regin..

Latinoamrica PBI 2012-2014

(Var. % anual)
6%

Inflacin 2002-2010
(Var. % anual)

25%

6%
4.5%

5%

4.5%

4.3%

23.2%

20%

4.1%
3.5%

4%

15%

3%

10.9%

1.5%

2%

10%

1%
0%

Per

Chile

Colombia Argentina

5%

2.4%

3.2%

Per

Chile

4.5%

0%

13.66%

13.30%

11.76%

12%

Colombia Mxico

Brasil

Argentina Venezuela

9.71%

10%

7.60%

7.47%

8%
6%

Mxico Venezuela

15.23%

16%
14%

Brasil

6.7%
4.5%

8.14% 8.13%

4.77%

4%
2%
0%

2012-T1

2012-T2

2012-T3

Inversin privada real (var. %)

Fuente: Series Estadsticas - BCRP

2012-T4

2013-T1

Demanda interna real (var. %)

En los ltimos trimestres, este

crecimiento ha sido explicado
por una slida demanda
interna y el crecimiento de la
inversin privada.

El buen desempeo y las perspectivas de un crecimiento econmico

sostenible estn siendo reconocidas por agencias internacionales

2012

Mejora del rating de

Baa3 a Baa2 con
perspectiva positiva.

2011

Se eleva la perspectiva de
calificacin crediticia de
"estable" a "positiva"

Se eleva la perspectiva
de calificacin crediticia
de "estable" a "positiva"

Mejora del rating de

BBB- a BBB con
perspectiva estable

Mejora del rating de

BBB- a BBB con
perspectiva estable.

Pas con el mejor entorno empresarial para las

Microfinanzas
(Global microscope on the micronance business Environment -2012)

Pas de ALC con mejor

entorno empresarial para
emprendedoras (WEVenture

Pas de la regin con mejor

clima de negocios
(Ranking Doing Business 2012)

Scope 2013)

El buen desempeo y las perspectivas de un crecimiento econmico sostenible

estn siendo reconocidas por agencias internacionales
2012: Relacin PBI per cpita - Rating

AAA
70000

PBI per cpita (PPP, dlares constantes del 2005)

LUX

60000
SGP

USA

NOR
HKG

50000

CHE
IRL

AUT

BBB-

CCC+

ESP

CYP
PRT

GRC

HUN
BLR

VEN
ECU

EGY
PAK

CMR
GHA

DOM
HND
KEN
ZMB
UGA

MKD
SLV
PRY
BOL
BGD

BB+

CRI

HRV
TUR
ROM

GTM

IDN

JPN
KOR

ITA
MLT

LTU
RUS
LVA
URY
MEX
KAZ
BRA
AZE
COL
THA
MAR
PHL
IND
ZAF

SVN

CZE

BEL
FRA

40000

DEU
GBR
FIN

30000

NZL

SVK
POL
MYS
BWA

PER

EST
CHL

20000

CHN

10000

CCC

Grado Especulativo

Grado de Inversin

AAA

Standard & Poors revis al alza la calificacin crediticia de largo

plazo de Per a BBB+
4

La Bolsa en los ltimos meses

Febrero

Mayo

Junio

Agosto

Mientras que en el sistema financiero, el nmero de inversionistas extranjeros

crece cada ao
Tenencias Registradas (Millones de USD)

Cantidad de EPUs (miles) vs. IGBVL

13,000

23,000
22,000

12,000

Miles de EPUs

21,000
11,000

20,000
19,000

10,000

18,000
9,000

17,000
16,000

8,000
EPUSO miles
7,000

15,000

IGBVL

14,000

Fuente: Bloomberg

Sin embargo, a inicios de ao hubo una fuerte destruccin de EPUs

Liquidaciones +
anuncios de la FED =
Mercados emergentes
empezaron a caer
EPUs: Fondo de inversin
conformado por las 27 acciones
ms representativas de la BVL,
negociadas en Nueva York
6

Sep/13

Ago/13

Jul/13

Jun/13

May/13

Abr/13

Mar/13

Feb/13

Ene/13

Dic/12

Nov/12

Oct/12

13,000
Sep/12

6,000

Convirtiendo a Per y a otros mercados de la regin como las

plazas menos rentables del 2013
Ranking ndices Burstiles - 2013

Fuente: Bloomberg

El desempeo del mercado interno y del sistema financiero

dependen, en gran medida, del contexto externo
La Lotera de los Commodities (ao base 1994)
20%

19%
300

18%
17%

200

16%
15%

100

14%

Manufactura (%PBI)

Ind. Pr. Exportaciones / Ind PBI pc

400

13%

Ind PBI pc

Ind. Pr. Exportaciones

2012

2010

2008

2006

2004

2002

2000

1998

1996

1994

1992

1990

1988

1986

1984

1982

1980

1978

1976

1974

1972

1970

1968

1966

1964

1962

12%
1960

0
Manufactura (% PBI)

Fuente: Base de datos del Banco Mundial y del BCRP

Las ganancias de los trminos de intercambio entre el 2003 y el

2011 contribuyeron al 25% del crecimiento del ingreso nacional
bruto peruano (CEPAL 2013)

El desempeo del mercado interno y del sistema financiero

dependen en gran medida del contexto externo
Los ingresos de los EPUs se dirigen
principalmente a commodities

Composicin Sectorial EPU

0%

20%
Oro

40%
Plata

60%
Cobre Zinc

80%
Plomo

100%

Fuente: BVN. No incluye ingresos de Yanacocha (Au) y Cerro Verde (Cu)

Las empresas mineras representan

alrededor del 40% del total del EPU

Fuente: Bloomberg

USD/oz
2,100

QE1:
+62%

QE2:
+11%

Op Twist OT+QE3:
(OT) :
-1.1%
-7.3%

QE4:
-24.3%

1,900

USD/ton

140

12,000

120
10,000

100

Oro (izq)
1,700

Cobre (der)

80

8,000

1,500

60
6,000

40

1,300
4,000

20

1,100

Impacto del QE en el precio del oro y cobre

Fuente: Bloomberg

Oro

Plata
sep-13

may-13

ene-13

sep-12

may-12

Dic 08
Feb 09
Abr 09
Jun 09
Ag o 09
Oct 09
Dic 09
Feb 10
Abr 10
Jun 10
Ago 10
Oct 10
Dic 10
Feb 11
Abr 11
Jun 11
Ag o 11
Oct 11
Dic 11
Feb 12
Abr 12
Jun 12
Ago 12
Oct 12
Dic 12
Feb 13
Abr 13
Jun 13

700

ene-12

2,000

900

BVN

La volatilidad del precio de metales genera

vulnerabilidad en el rendimiento de la empresa
minera y, por ende, de la BVL

En los ltimos aos, el crecimiento de

Per se ha basado en el
aprovechamiento de la coyuntura
externa favorable y de la demanda
interna dinmica

10

Un entorno externo desfavorable

condiciona una rebaja de las proyecciones de crecimiento para Amrica Latina de 2.7
y 3.2 puntos porcentuales , para el 2013 y 2014 respectivamente

Perspectivas para Per de la Variacin del PBI Real al 2014

6.40%

6.30%
6.2%

6.20%

6.1%
6.0%

6.00%

5.96%
5.80%

5.8%

5.60%

5.40%

5.20%
2012
MEF

2013
BCRP

FMI (WEO)

2014
BBVA Research

BCP

Fuentes: MEF (2013), BCRP (2013), FMI (WEO, 2013), Base de datos BBVA Research, BCP Estudios Econmicos y Modelo IFs

IFs

Maximixe

A pesar de los recortes en las previsiones de crecimiento mundial, para este ao

se espera un crecimiento en el 2014 mayor al del 2013
6.0%

5.3%

5.0%

5.0%
3.5% 3.6%

4.0%

Escenario
PESIMISTA

2.8%

2.9%

3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
2013

Escenario
ESPERADO

7.0%
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%

2014
6.3%

5.6%

3.1%

3.8% 3.9%

3.1%

2013

2014
7.1%

8.0%
6.0%
6.0%

Escenario
OPTIMISTA

4.0%

4.5% 4.5%
3.3%

3.4%

2.0%
0.0%
Fuente: Maximixe, 2013

2013

2014

cules seran los principales

factores que ponen en riesgo las
perspectivas favorables de nuestra
economa?

13

Per estara expuesto a 2 fuentes de riesgo

Desaceleracin de China

Riesgo
EXTERNO

Estmulo Monetario de USA

Ajuste en Precio de los Metales

Confianza Empresarial

Riesgo
INTERNO

Disminucin de la Demanda Interna

14

Los principales factores de riesgo sobre la economa peruana

provienen del exterior

Corto Plazo

Mediano Plazo

Cada del
Precio de
los Metales

Estmulo
Monetario
de la FED

Impacto a travs de

Desaceleracin
de
China

Impacto a travs de

CANAL
FINANCIERO

CANAL
COMERCIAL

15

A corto plazo, el principal factor de riesgo es un retiro desordenado del

impulso monetario del Banco Central de los Estados Unidos (FED)
EEUU: tipos de inters de los bonos a 10 aos (%)
A pesar de que la FED reafirm su
compromiso con el mantenimiento de su
programa de compras de activos, este
anuncio gener un proceso de
recomposicin de carteras que signific
una salida de capitales de economas
emergentes

Encarecimiento del financiamiento

tras anuncio de la FED para limitar
su programa de expansin

Fuente: Bloomberg

Seales de
Retiro de QE

Elevacin de
la prima de
riesgo

Reduccin
de Influjos
de Capitales

Depreciacin
del Nuevo
Sol

Sin embargo se observa

que la salida de capitales
de mercados emergentes
se viene moderando
16

Fuente: BCRP Reporte de Inflacin

La salida de capitales que han experimentado los mercados emergentes tambin se

ve influido por el riesgo de desaceleracin en China

Expansin excesiva
del crdito (impulsado

Incremento de la
deuda de los gobiernos
locales

por la banca paralela

informal)

Calentamiento de
los precios
inmobiliarios

Desaceleracin
de economa
China

Frente a estas perspectivas,

Per podra experimentar
una disminucin de la
demanda externa
principalmente de
productos tradicionales en
los que China es nuestro
principal socio comercial

Las autoridades chinas estn

priorizando cambios que hagan ms
sostenible (y saludable) el crecimiento
en el medio y largo plazo.

Previsin

Elevado Ahorro y baja Deuda Pblica e inflacin

dejan espacio de maniobra a la poltica econmica
Fuente: BBVA Research

17

Temores sobre el posible fin del impulso monetario y una perspectivas de una
demanda por parte de China
Oro (US$/onza troy)

Cobre (US$/libra)
342.3

2010

400.2

2011

360.3

2012

337.3

2013*

332.6

Desplome de los
precios
internacionales
de metales

2014*

1,569.5

1,669.9
1,400.0

1,225.3

2010

2011

2012

2013*

1,260.0

2014*

Fuente: MAXIMIXE, 2013

La cotizacin de nuestros principales metales de exportacin se veran afectados por una

menor demanda internacional
19.0%
14.0%

Variacin anual de Trminos de Intercambio

17.9%

9.0%
4.0%
-1.0%

5.4%
2010

-6.0%

2011

2012

2013*

-4.9%

-4.5%

Fuente: MEF y BCRP

18

2014*
-1.6%

Menores exportaciones (por la cada de los TI) y un menor crecimiento mundial

Se proyectara un
dficit de la cuenta
corriente en -4,9%
del PBI en 2013

-3.6%
-4.9%
-4.6%

Balanza Comercial: 2006-2015 (millones de US$)

La balanza
comercial volvera
a ser superavitaria
con el ingreso de
proyectos mineros
en 2014
Fuente: BCRP Reporte de Inflacin

19

La demanda interna se desacelerar en el 2013

Desaceleracin
de la Demanda
Interna

20

Expectativas
Empresariales

Una reduccin del gasto privado ha revisado las predicciones de la

demanda interna hacia la baja
Contribucin de la Demanda Interna * al PBI
8.0%

(contribucin a la variacin porcentual real)

La economa est
experimentando un
descenso en el crecimiento
de la demanda interna,
principalmente la inversin
privada fija

1.9%

6.0%

1.6%

1.4%

4.0%
5.9%

5.2%

5%

2.0%

0.0%
2012 -1.4%

2013* -1.3%

2014*

-0.3%

-2.0%
Gasto Privado

Gasto Pblico

Exportaciones Netas

Fuente: BCRP
* Gasto Pblico + Gasto Privado = Demanda Interna

Esta ausencia de
dinamismo podra
deberse a la percepcin
de trabas para las
inversiones por parte de
los empresarios

21

La confianza empresarial suele anticipar el comportamiento de la inversin

privada
Confianza Empresarial e Inversin Privada
40%

80

30%

70
60

20%

50
10%
40

-10%

13T2

13T1

12T4

12T3

12T2

12T1

11T4

11T3

11T2

11T1

10T4

10T3

10T2

10T1

09T4

09T3

09T2

09T1

08T4

08T3

08T2

08T1

07T4

07T3

07T2

07T1

06T4

06T3

06T2

06T1

05T4

05T3

05T2

05T1

0%
30
20

-20%

10

-30%

0
Inversin privada (variacin % interanual-eje izq )

Confianza Empresarial (ndice - eje derecho)

Fuente: BCRP

22

En los anuncios de inversin privada

Aumentaron en US$ 3.5 mil millones entre junio y setiembre.

23

Sin embargo, los slidos

fundamentos de la economa
peruana nos hacen prever que, en
cualquier escenario, los impactos
sern relativamente limitados

24

Los anuncios de inversin privada aumentaron en US$ 3.5 mil

millones entre julio y setiembre
Deuda Pblica Bruta (% PBI)
Tras una mejora en la posicin
fiscal, hay espacio para
implementar medidas
contra- cclicas

23.5%
21.4%
19.7%
18.3%

Las RIN
representan
casi 1/3 del

PBI
25

En los ltimos aos, la dolarizacin de la liquidez del sistema bancario

ha experimentado una marcada tendencia a la baja
Liquidez y Dolarizacin del Sistema Bancario
250

70
227.8

65
62
200

211.9
55

60

187.2

54
51
46

47
44

150

145.6
39

112.9
100

50

162.8

40

38

118.8
32

31

30

30

90
66.6
51.2

51.8

72.7
20

56.1

50
10

0
2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Liquidez del Sistema Bancario (Miles de Millones de Soles)

Fuente: BCRP
26

2012

2013

2014

Dolarizacin (%)

Esta caracterstica
permitir reducir
los riesgos
crediticios con
denominacin en
moneda extranjera
o a cualquier shock
cambiario.

Segn el BBVA Research, la regin estara en condiciones de

soportar fluctuacin en los precios de materias primas

En dicho escenario, Per muestra una mayor capacidad de resiliencia

ante un eventual shock de precios.
27