Les normes comptables IFRS

Ds 2005, les socits cotes europennes appliqueront de

SAVOIR
nouvelles normes comptables dans leurs comptes consolids,
les normes IFRS, qui auront un certain impact sur leurs
- Calendrier. Concrtement, les comptes
comptes.
consolids 2004 devront encore tre
prsents aux investisseurs, au dbut 2005,
Ds le 1er janvier prochain, les socits cotes de l'Union europenne
selon le rfrentiel comptable franais. Mais
devront adopter dans leurs comptes consolids de nouvelles normes
les chiffres relatifs aux exercices qui
comptables internationales dites IFRS ( International Financial
commenceront le 1er janvier 2005 devront
Reporting
Standards
),
inspires
des
anciennes
normes
pour la premire fois tre obligatoirement
internationales IAS et des normes comptables amricaines (US Gaap).
prsents selon les nouvelles normes IFRS,
avec un rappel des donnes comparables
relatives l'exercice prcdent. En ce qui
Comparaisons internationales
concerne les comptes intermdiaires publis
au cours de l'exercice 2005 (trimestriels ou
Ces nouvelles normes IFRS vont permettre aux investisseurs de semestriels), mme s'il n'y a aucune
comparer plus facilement les socits europennes cotes entre elles obligation lgale de les prsenter selon les
ainsi qu'avec les autres entreprises internationales qui appliqueront normes IFRS, ils devraient tre tablis, selon
ces normes. Dans l'immdiat, cette mutation comptable va modifier la la recommandation de l'AMF, en conformit
perception de certains groupes cots dans la mesure o leurs avec les rgles de comptabilisation et
rsultats, leur endettement, leurs capitaux propres pourront connatre d'valuation des normes IFRS.
des variations du seul fait du changement de normes.
- Sept mille entreprises cotes de l'Union
Le principal effet novateur de ces normes est constitu par un recours europenne
devront
prsenter
leurs
accru la juste valeur dans l'valuation de nombreux actifs et comptes consolids 2005 selon les normes
passifs de l'entreprise, en ce sens que ces lments seront valus IFRS
leur valeur de march.
Un autre changement significatif a trait aux principes de la prdominance de la substance et de la ralit
conomique des transactions, qui prvaut dans les normes IFRS, par rapport leur apparence juridique.
Concrtement, cela signifie que certains lments que l'entreprise contrle sans en dtenir la proprit juridique
pourront tre comptabiliss dans le bilan.
Le bilan refltera donc davantage la vritable valeur de l'entreprise, puisque les normes IFRS sont essentiellement
destines aux investisseurs, la diffrence de la comptabilit franaise, plutt conue l'usage de l'administration
fiscale.
Les changements du bilan
Les capitaux propres, dfinis dans les normes IFRS, sont les plus affects par les nouvelles normes car toutes les
modifications, qu'elles portent sur les actifs et les passifs ou sur les produits et charges, se rpercuteront in fine sur
eux. De fait, alors que, jusqu'ici, les capitaux propres taient relativement stables dans le temps (hors situations
particulires), ils devraient subir des changements plus frquents dornavant.
En ce qui concerne les provisions, certains groupes pourraient voir leurs engagements sociaux futurs accrus (rgimes
de retraite cotisations ou prestations dfinies, par exemple), du fait de leur comptabilisation dans le bilan leur
valeur de march (la comptabilisation des engagements de retraite tait une mthode prfrentielle en normes
franaises).
Certains actifs qui n'taient pas comptabiliss dans le bilan selon les normes franaises seront donc dornavant
comptabiliss au bilan selon les normes IFRS. Par exemple, des biens en crdit-bail ou des frais de dveloppement
rpondant aux critres de comptabilisation noncs dans les normes IFRS.
Les nouveauts dans le compte de rsultats
Les socits procdant une rvaluation de leurs immobilisations devraient constater, dans leurs comptes, un
amortissement plus lev ( dures d'amortissement gales et en tenant compte d'une valeur rsiduelle nulle). Les
capitaux propres se trouveront accrus du fait de la rvaluation, mais les rsultats seront minors par
l'augmentation des amortissements.
Dans le cadre de ces nouvelles normes, le poste rsultat exceptionnel va disparatre. En effet, la plupart des
lments aujourd'hui considrs comme exceptionnels relvent dsormais des activits ordinaires et oprationnelles
de l'entreprise ou d'autres produits et charges.
Les entreprises qui attribuent des stock-options leurs salaris devront les comptabiliser en rsultat en contrepartie

n, les carts d'acquisition (galement connus sous le nom de goodwills) ne seront plus amortis
mais seront
SAVOIR
mis un test de dprciation tous les ans. Le rsultat net augmentera donc en proportion des amortissements
prims, mais il pourrait priodiquement enregistrer de brutales dprciations des carts d'acquisition la suite de
- Le pooling of interests (mise en commun
sts de dprciation.
d'intrts).
Cette
mthode
comptable,
nagure autorise lors des acquisitions et
Consquence comptable du rachat d'une socit, les regroupements d'entreprises, est dornavant
survaleurs ont une place importante dans le bilan de interdite par les normes IFRS. Seule la mthode
l'entreprise acqureuse. L'application des normes IFRS va de comptabilisation du cot d'acquisition est
beaucoup modifier leur valuation et leur prsentation.
autorise. Lors de la premire application des
dispositions IFRS, les entreprises auront le
choix de retraiter ou pas de manire rtroactive
Les socits qui ont ralis des oprations de croissance externe
les anciens regroupements
distinguaient jusqu' prsent gnralement deux types de rsultats :
le rsultat net et le rsultat net avant amortissement des carts
LEXIQUE
d'acquisition (appels gnralement goodwills, ou survaleurs).
L'application des normes IFRS va modifier l'valuation et la
- Actifs incorporels : dans cette catgorie
prsentation de ces survaleurs.
d'actifs bien particuliers se trouvent les brevets,
les marques acquises (celles qui sont gnres
Cet cart reflte la diffrence entre le cot d'acquisition d'une en interne ne remplissent pas les conditions de
entreprises et la juste valeur de ses actifs ainsi que de ses passifs comptabilisation), les licences, les listes de
ventuels. Il est justifi par l'anticipation d'une rentabilit de la clients, les frais de dveloppement, condition
socit acquise suprieure celle de ses capitaux propres.
qu'ils
rpondent
aux
conditions
de
comptabilisation nonces par les normes IFRS
Quel impact sur les comptes ?
Les carts d'acquisition, qui taient auparavant amortis chaque anne, feront dornavant l'objet de tests annuels de
dprciation et ne seront plus amortis. Ils ne peuvent plus tre imputs directement sur les capitaux propres. En
somme, une acquisition qui se rvlerait tre une mauvaise affaire aurait des consquences immdiates dans les
comptes de l'entreprise l'origine de l'achat, puisque, dans ce cas, les carts d'acquisition pourraient tre rduits une
valeur nulle ds l'anne qui a suivi l'acquisition, par exemple. En tout tat de cause, plus les carts sont importants,
plus les montants susceptibles d'tre dprcis le sont et plus les rsultats pourront s'en trouver pnaliss.
L'importance des carts d'acquisition et de leur ventuelle dprciation devrait amener les entreprises donner une
information soit directement dans le compte de rsultats, soit dans les notes annexes, selon le nouveau rfrentiel
IFRS.
Doit-on s'en mfier ?
Oui et non ! Certaines publications de comptes ont donn lieu par le pass de mauvaises surprises. L'exemple le plus
impressionnant a t celui de Vivendi Universal, qui a annonc pour son exercice 2001 une perte annuelle de 13,6
milliards d'euros - la plus importante de l'industrie franaise - compte tenu de 15,7 milliards d'euros d'amortissement
de survaleurs.
Dornavant, le nouveau rfrentiel IFRS permettra de suivre la valeur de ces carts rgulirement, compte tenu de la
nouvelle mthode d'valuation. Aprs une boulimie d'acquisitions ralises dans l'euphorie sur les socits de
tlcommunications et de mdias, la valeur de march des actifs acquis s'est effondre. Ce qui a ncessit un
ajustement de leur valorisation dans les comptes du groupe, trs pnalisant pour les actionnaires. De telles variations
devraient tre moins importantes, puisque les nouvelles normes IFRS requirent qu'un test de dprciation du goodwill
soit effectu chaque anne et que tout nouveau goodwill soit test avant la clture de l'exercice d'acquisition.
Leurs consquences
Ces survaleurs ont toutefois deux consquences possibles, qui doivent retenir l'attention des investisseurs. D'une part,
les conseils d'administration peuvent prendre prtexte de ces pertes comptables pour supprimer ou rduire la
distribution de dividendes.
D'autre part, la rduction des capitaux propres qui en rsulte diminue la capacit de croissance externe et peut
conduire une augmentation de capital potentiellement dilutive Des

actifs

incorporels

amortis

ou

non

Les nouvelles normes IFRS distinguent les actifs incorporels dure d'utilit dtermine et ceux dure d'utilit
indtermine. Les premiers seront amortis sur leur dure d'utilit et les seconds feront l'objet de tests de dprciation
annuels.
Autre acquis des normes IFRS : les parts de march telles qu'elles pouvaient exister l'actif du bilan de certaines socits

 SAVOIR
ne pourront plus tre comptabilises, car elles ne rpondent pas aux
conditions de comptabilisation des actifs incorporels. Elles devront
donc tre retraites lors de la premire application des normes IFRS.

- Le P/E relatif d'une valeur est le rapport

entre son PER et celui de la moyenne du
march.

- Les valeurs de croissance sont des socits

aux perspectives de progression des bnfices
suprieures la moyenne et souvent au PER
lev. Elles distribuent de faibles dividendes,
Appel aussi PER, P/E (cours sur bnfice) ou multiple de privilgiant les investissements plutt que la
capitalisation, ce ratio est le plus souvent utilis pour valuer distribution des profits aux actionnaires.
une socit cote. Il ne peut s'appliquer qu'aux entreprises
bnficiaires.
- Les valeurs de rendement sont des socits

De manire gnrale, avec les nouvelles normes IFRS, les conditions

de comptabilisation des actifs incorporels sont beaucoup plus strictes.

Le PER est le rapport entre le cours boursier d'une entreprise et son

bnfice aprs impts, ramen une action. Il suffit, pour l'obtenir,
de diviser l'un par l'autre. Exemple : une socit cote 100 euros, ce
qui porte sa valeur en Bourse 1 milliard (compte tenu des 10
millions d'actions composant son capital). Les analystes prvoient
pour ce groupe un bnfice net de 40 millions pour l'exercice en
cours, soit 4 euros par action.

faible croissance, au PER peu lev, dont les

actions reoivent un dividende important par
rapport leur cours de Bourse.
LEXIQUE

- Capitalisation boursire : valeur d'une

socit cote obtenue en multipliant son cours
de Bourse par le nombre d'actions composant
Le PER de la socit est donc de 25 (100/4). On l'obtient aussi en son capital social.
divisant la capitalisation boursire par le bn-fice (1 milliard/40
millions). La socit vaut donc, en Bourse, 25 fois son bnfice - Intrts minoritaires : part du bnfice qui
estim pour cette anne.
ne revient pas l'actionnaire d'une socit
quand celle-ci a des filiales dtenues moins de
100 %
Que reflte le PER ?
Le PER d'une entreprise reflte la croissance des bnfices espre par la Bourse. Reprenons l'exemple prcdent. Son
bnfice, qui permettra la rmunration de l'actionnaire en dividendes et en plus-values, reprsente le vingt-cinquime
de son cours de Bourse. Soit un intrt de 4 % (1/25 = 4 %). L'actionnaire mettrait vingt-cinq ans rcuprer sa mise
si les bnfices ne variaient pas. Hypothse absurde, puisque les obligations d'Etat, par dfinition sans risque, sont
rmunres autour de 4 %. En fait, un investisseur, en payant la valeur 25 fois son bnfice actuel, mise sur une
croissance annuelle de ses profits de prs de 9 %, en moyenne pendant dix ans. Si cette prvision se rvlait juste, la
rentabilit de l'investissement serait largement suprieure au taux de rendement des obligations d'Etat. La diffrence
s'appelle prime de risque .
A quoi sert-il ?
Le PER d'une valeur se compare ceux des socits du mme secteur, mais aussi la moyenne gnrale d'un march
boursier. Aujourd'hui, les socits europennes valent en moyenne 12 fois leur bnfice estim pour 2005. Lorsque le
PER de l'une d'elles dpasse cette moyenne, le march prvoit pour elle une croissance hors norme ou alors une
visibilit, une assurance plus grande sur la croissance en question. Mais, en cas de dception, l'investisseur aura acquis
un prix trs lev des promesses de profits futurs qui ne se seront pas concrtises. Inversement, quand le PER
d'une socit est infrieur la moyenne, le march prvoit une plus faible croissance, voire un recul de ses bnfices.
Un faible PER peut reflter une situation de redressement ou, au contraire, de chute de l'entreprise. Un fort PER peut
toutefois tre un signal d'achat si la socit prsente d'excellentes perspectives de rsultats. Tout l'art consiste
valuer si le PER d'une socit prend fidlement en compte ses profits futurs. Souvent, quand une affaire va mieux
aprs avoir du, son PER reste modeste, le temps que le march digre sa dception, avant la remonte du cours.
Mais lorsqu'une socit publie des rsultats dcevants aprs une forte expansion, son PER peut rester trs lev avant
que son cours ne chute.
Il faut donc reprer les valeurs au PER trop modr par rapport leurs perspectives, pour les acheter dans l'espoir
d'une plus-value. Et celles au PER trop lev pour les vendre avant leur chute Le PER n'est pas la panace
L'ordre plage de dclenchement intgre une limite qui fixe le maximum ne pas dpasser l'achat et le minimum en
de duquel l'oprateur renonce vendre. Par exemple, un ordre d'achat plage de dclenchement entre 45,30 et 47,10
euros n'est pas excutable tant que le cours est infrieur 45,30 euros et cesse de l'tre ds que le cours dpasse 47,10
euros. De mme, un ordre de vente plage de dclenchement entre 52,40 et 50,60 euros n'est pas excutable tant que le
cours reste suprieur 52,40 euros et cesse de l'tre si le cours est infrieur 50,60 euros.
A l'inverse de l'analyse dite fondamentale, qui s'attache aux lments comptables, financiers et industriels d'une
socit, l'analyse technique est un outil d'aide la dcision, fond sur l'volution des cours de Bourse et des volumes
de transactions. Elle se sert donc du pass pour obtenir des signaux d'achat et de vente. Apparue dans les pays anglosaxons et trs employe aux Etats-Unis et en Grande-Bretagne, cette mthode commence faire son chemin en
France.

Comment procder ?
Dans un premier temps, il suffit d'observer l'volution des cours d'un indice de rfrence (CAC 40, Nikkei, Dow
Jones...), d'une action (franaise ou trangre) ou d'une obligation, partir de graphiques. Sur ces graphes, comme
ceux que nous publions chaque semaine dans La VF (certains logiciels donnent aussi ce type d'informations), le temps
est port sur l'axe horizontal et les prix, c'est--dire les cours, sur l'axe vertical. Un graphique peut ainsi reproduire
l'volution court ou moyen terme d'un titre. Et les signaux seront utiliss, en consquence, pour le court ou le
moyen terme.
Savoir dgager une tendance
Aprs avoir tudi les formes de la courbe, il s'agit dans un deuxime temps de dgager ou de sentir une tendance.
Celle-ci sera haussire si les creux et les sommets sont graduellement plus hauts. A l'inverse, une tendance sera
baissire si les creux et les sommets sont graduellement plus bas (plus dlicat, la courbe des cours peut galement
s'inscrire dans une tendance horizontale). Sur une priode de temps qu'il aura lui-mme tablie, le chartiste
tracera sur le graphique des droites dites de support ou de rsistance. La droite de support reliera les deux points bas
de la courbe et la droite de rsistance les deux points hauts, formant un canal, haussier ou baissier, l'intrieur duquel
voluera le titre.
Les signaux d'achat ou de vente
Si, dans un canal de tendance haussire, la valeur casse la baisse sa droite de support, l'analyse technique
conseillera alors aux investisseurs de vendre le titre. Inversement, si, dans un canal de tendance baissire, la valeur
franchit la hausse sa droite de rsistance, l'analyse conseillera alors d'acheter. Mais, bien entendu, ces signaux
doivent tre valids par les volumes de transactions. Un retournement de tendance sans volume n'aurait pas grande
signification. Voil pour les outils de base de l'analyse technique, mais il existe bien sr une foule d'autres figures
(biseaux, triangles, rectangles, doubles ou triples sommets, tte et paules) qui permettent aux adeptes d'annoncer (
tort ou raison) un prochain renversement de tendance Les vagues d'Elliott
Dveloppe dans les annes 30 par l'Amricain Elliott, cette mthode reprend des lments de la thorie de Dow
(l'inventeur du Dow Jones), selon laquelle les marchs ont des phases de flux et de reflux. Mais ces vagues, rptitives
dans leur forme, ne le sont pas dans leur dure ni dans leur amplitude. A partir de l, Elliott a bti une thorie qui s'appuie
sur le nombre d'or (1,618). Une vague ascendante, qui s'est dveloppe en cinquante jours, corrigera ainsi la baisse en
trente et un jours (50 : 1,618). Etant entendu que, dans un march haussier, les cours voluent en trois vagues de hausse,
entrecoupes par deux vagues de baisse. Toute la difficult est de savoir dans quelle vague on se trouve. L'un des grands
elliottistes (nous tairons son nom) considrait ainsi que le krach d'octobre 1987 tait le point de dpart d'une vaste
correction Wall Street...

Les termes anglo-saxons

Notre vocabulaire financier est envahi par des termes anglosaxons, souvent par facilit, parfois par snobisme. Il faut
pourtant les connatre.

SAVOIR

- Dans l'imagerie boursire, les marchs

sont
de vastes champs
clos
o
BENCHMARK : indicateur de rfrence pour comparer la rentabilit
s'affrontent les taureaux (bulls) , symbole
d'un investissement (le CAC 40 en est un).
animalier de la hausse, et les ours (bears) ,
symbole de la baisse. Les partisans des
premiers (dits bullish ) sont acheteurs et
BID AND ASK : fourchette de cours acheteur/vendeur.
anticipent une hausse des cours, les seconds
(bearish) sont vendeurs, car persuads du
BLUE CHIPS : terme utilis pour dsigner les valeurs les plus contraire.
importantes de la cote.
LEXIQUE
BOND : obligation (voir T-Bond) .
- ADR : american depositary receipt.
Certificats, libells en dollars, mis par des
banques amricaines. Ils reprsentent la
proprit d'une action de socit nonCASH FLOW : marge brute d'autofinancement d'une socit. Elle est amricaine cote aux Etats-Unis.
la somme du bnfice net, des dotations aux amortissements et aux
provisions.
- Amex : American Stock Exchange. Partie
de Wall Street accueillant les socits qui ne
CHART : graphique reprsentant l'volution des cours de Bourse.
remplissent pas les critres pour tre
admises sur le Nyse.
BOOK VALUE : valeur comptable non rvalue (d'une socit).

CHARTIST : analyste ou investisseur sur graphiques.

- Nasdaq : systme lectronique de
cotation. Ce march automatis accueille les
CORPORATE GOVERNANCE : approximativement, gouvernement
valeurs fort potentiel de croissance.
d'entreprise. Mthode de gestion respectueuse des droits des
actionnaires minoritaires.
- Nyse : New York Stock Exchange (Bourse
principale de New York).
EBIT : rsultat d'exploitation.
EBITDA : excdent brut d'exploitation.
GEARING : rapport entre l'endettement net et les fonds propres. Il
mesure la solidit financire d'une socit.
HEDGE : couverture, arbitrage.

- OTC : over the counter (hors-cote).

Dsigne un march non-rglement o les
transactions se concluent de gr gr.
- PER : price earning ratio (rapport
cours/bnfices,
ou
coefficient
de
capitalisation des rsultats).

JUNK BOND : ce terme dsigne les obligations haut rendement SEC

:
Securities
and
Exchange
mises par des socits qui souffrent d'une situation financire Commission (l'quivalent amricain de la
tendue.
COB)
MARKET VALUE : capitalisation boursire d'une socit cote. Elle s'obtient en multipliant le cours par le nombre
d'actions composant le capital social.
PENNY STOCKS : les actions qui valent 1 penny en Bourse et, par extension, les titres haut risque qui cotent
moins de 1 euro.
PRICE : cours de Bourse.
RATING : notation (des metteurs). Les principales agences sont Standard & Poor's-Fitch-IBCA.
RETURN : rendement, rentabilit (d'un investissement).
SHAREHOLDER VALUE : mesure de la valeur cre par une entreprise. Un indicateur trs apprci par les
investisseurs.
SMALL CAPS : petites capitalisations boursires, l'image de celles cotes au second march de la Bourse de Paris.
SPLIT : division du nominal d'une action.
SPREAD : cart. Le fameux spread OAT/Bund reflte l'cart de rendement entre le taux des emprunts d'Etat franais
dix ans et celui des emprunts allemands de mme dure.
STOCK PICKING : technique d'investissement consistant slectionner une valeur en fonction de ses qualits

propres.
SWAP : opration d'change. Elle peut porter sur des actions, des obligations ou des devises.
T-BOND : contraction de treasury bond (bon du Trsor amricain long terme). Le T-Bond trente ans, par
exemple, est l'emprunt phare de Wall Street.
TRADER : oprateur sur les marchs financiers.
TRADING : opration d'achat et de vente ralise dans l'espoir d'en tirer un profit court terme.
TREND : la tendance du march ou d'une valeur
Les drivs et leur langage
At the money : la monnaie. Un bon de souscription ou un warrant est dit la monnaie lorsque son prix
d'exercice est gal ou proche du cours de l'action.
Call : option d'achat. Produit spculatif donnant le droit d'acheter une action un prix fix l'avance et pendant
une dure dtermine.
Derivatives : produits drivs.
Futures : contrats terme (sur indices, taux d'intrt...).
In the money : dans la monnaie. Un bon, une option d'achat ou un warrant est dit dans la monnaie lorsque
son prix d'exercice est infrieur au cours de l'action.
Out of the money : en dehors de la monnaie. Un bon, une option d'achat ou un warrant est dit en dehors de la
monnaie lorsque son prix d'exercice est suprieur au cours de l'action.
Put : option de vente. Donne le droit de vendre une action un prix et pour un temps fixs l'avance.
Strike : prix d'exercice d'un bon, d'une option ou d'un warrant.
Warrant : bon d'option long terme