Lunes 19 de enero de 2015 | 1,90 | Ao XXIX | n 8.

612 | Primera Edicin

HOY GRATIS

El inminente reto del BCE

Expansin

PYMES
SUPLEMENTO

SEMANAL |

I Draghi decide el jueves sobre la compra masiva de deuda europea

I Inversin: Gua prctica para actuar en la semana del BCE y Grecia

P1 a 8

N 26 | Lunes

www.expansion.com

19 ENERO/2015

S DE XITO
HISTORIA

consigue
Ceras Roura cenizas
en lder
resurgir de sus en 1912, se ha convertidoen
1999.
fbrica
Girona, fundado
que arras su
El negocio de
de un incendio
del sector despus

P18 y 20-21/EDITORIAL

andes
Imite a los gr
para ser el
nmero
uno

MRKETING

Telefnica negocia la
venta de O2 a Hutchison

empresas
las pequeas
modelo para
para crecer.
ser el mejor
des de negocio
nales pueden
Las multinacio de estrategias y oportunida
en la bsqueda

COMERCIO

fsicas
Las tiendas
Ecuador busca s
se adaptan
pymes espaola
a un cliente
mar
para transfor
ivo ms exigente
su tejido product

PASES

Y ADEMS
MENSUAL DE

PENSIONES
NES

Una operacin de 11.800 millones

P1 a 8

10.038,90

+3,29%

EuroStoxx 3.202,24

+5,24%

DowJones 17.511,57

-1,27%

Euro/Dlar

-1,90%

1,1588

Riesgo Pas 104,85

Nuevo movimiento en el mercado de telecomunicaciones europeo. Telefnica ha empezado a

negociar la venta de su filial britnica, O2, con el grupo hongkons
Hutchison Whampoa. Este conglomerado industrial, financiero
y naviero ya adquiri a Telefnica
la filial en Irlanda. La venta de O2
permitira a Telefnica reducir
drsticamente su nivel de deuda y
salir del mercado britnico, muy
maduro y poco rentable para la
operadora espaola. P3

-14,84%
EN LA SEMANA

El Gobierno prepara
un fondo de 2.500
millones para
financiar pymes P2 y 19
Klpierre, Invesco y
TH ofrecen 350 millones
por Plenilunio P7/LA LLAVE

Telefnica intent
vender su filial
britnica a BT,
pero sta eligi
comprar EE
La venta de O2
supondra la salida
de la operadora
espaola del mercado
britnico

Csar Alierta,
presidente
de Telefnica.

Industria prepara el cierre de plantas elctricas

La cada de la demanda elctrica por la crisis va a provocar un hecho histrico en Espaa: el cierre de centrales. El

Gobierno ultima la autorizacin a Iberdrola para que

pueda desmantelar una de
sus plantas elctricas de gas

(ciclo combinado) en Castelln. Endesa ha solicitado la

clausura de una instalacin
en Huelva. P4/LA LLAVE

Santander y BBVA
han captado 38.800
millones en 8 aos

ANDREA ENRIA, PRESIDENTE DE LA EBA

Rajoy pronostica un
milln de puestos de
trabajo en dos aos P22
La provisin genrica
de Bankia y los peritos
del Banco de Espaa P17

Santander y BBVA han reforzado su solvencia con ampliaciones de capital y emisiones de bonos contingentes
y convertibles por un total de
38.800 millones desde 2007.
Los bancos cotizados, sin
Bankia, captaron en conjunto
48.500 millones. P13

Emprendedores

Ests preparado
para trabajar en
varias empresas? P11

Mauricio Skrycky

BBVA, el brker
con ms cuota en Bolsa
por sptimo ao P16
Fondos de bsqueda
llegan a Espaa para
comprar pymes P8

Iberdrola pide desmantelar la central

de Castelln por la cada de la demanda

Ya no toleraremos qque operen

p
bancos con bajos niveles de capital

P14
P

CAPITALIZACIN
Ampliaciones y emisin de bonos.
En millones de euros.
Santander
25.995
12.815
BBVA
Popular 3.500
Sabadell
CaixaBank

3.197
2.182

Popular remunerar
a sus consejeros
P16

rdo Posada Vargas.

Ibex 35

P.Dvila

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AYUDAS

14 Expansin Lunes 19 enero 2015

FINANZAS & MERCADOS

Ya no toleraremos q
que operen
p
bancos con bajos niveles de capital
ENTREVISTA
A ANDREA ENRIA Presidente de la Autoridad Bancaria Europea (EBA)/D
Defiende una exigencia
g
de solvencia

distinta para cada banco segn su riesgo y recomienda a las entidades revisar sus modelos de negocio.

A. Crespo/M. Martnez. Madrid.

Los riesgos
de la banca no dejan
de cambiar
y los supervisores
deben adaptarse

No hay una cifra

mgica de capital; ahora
la ratio exacta necesaria
solo aparecer para
cada banco

Analizamos los
modelos de medicin
de riesgos de los bancos,
si uno no es prudente
se le exigir un cambio

Cuando sacas
una regla los bancos
tratan de sortearla, ya
sean modelos internos
o requisitos de capital

Una ratio de capital

puede engaarte hasta
cierto punto. Por eso ver
varias referencias ayuda
a que no te confundan

Mauricio Skrycky

A Andrea Enria le sorprende

que no haya ms vuelos directos hasta Madrid desde
Basilea, donde los reguladores de todo el mundo marcan el camino de la banca
tras la sacudida de la ltima
crisis. Agradecido por el sol
madrileo, el presidente de
la EBA est satisfecho cuando mira atrs al ltimo test
de estrs a las 123 mayores
entidades de la UE tras el
fiasco de 2011 y habla de los
retos de bancos, reguladores
y supervisores.
Tras el test, ya no hay cadveres en los armarios?
El problema del examen de
2011 fue que sin informacin
fiable, la transparencia no es
til. Por eso insistimos en revisar la calidad de los activos
antes del ltimo test, y as lo
hizo el BCE. Un anlisis muy
concienzudo. Estamos satisfechos con los resultados.
Los mercados han recuperado la confianza en la
banca tal y como se esperaba?
A veces las expectativas
sobre los test son excesivas.
No son la ltima palabra de
todo. La confianza de los inversores tambin depende de
la economa y de asuntos que
no se incluyen en los test, como los problemas por mala
conducta.
Se puede descartar otra
crisis tras los exmenes?
Los test de estrs son una
herramienta muy importante
para los reguladores para
comprobar si los bancos soportaran un shock muy adverso. Pero los riesgos no dejan de cambiar y los supervisores deben ajustarse. Los
test cubrieron los riesgos ms
importantes en el momento
en que se hicieron.
El BCE ha pedido a bancos
que aprobaron el test ms
capital. No sirvi el examen?
Lo que ha salido en prensa
son cartas a los bancos dentro
del proceso de supervisin
que hacen anualmente todos
los supervisores sobre cul
debe ser su nivel de capital
apropiado. No hay nada nuevo bajo el sol. Solo que ahora
las cartas vienen de Frncfort. Y no son algo adicional al
test, sino la conclusin de la
evaluacin que ha hecho el
BCE en ste.
Los supervisores y los re-

El presidente de la Autoridad Bancaria Europea, Andrea Enria.

guladores ya no vamos a tolerar niveles tan bajos de capital como antes de la crisis.
Los mercados piden ms
capital del exigido por ley.
Qu ratio es la adecuada?
Ya no hay una cifra mgica
de capital. Antes era el 8%.

Ahora la cosa es ms complicada, la ratio exacta solo aparecer para cada banco. Si tienes un modelo de negocio de
bajo riesgo y puedes ser fcilmente liquidado, tiene sentido que necesites menos capital que otro. Los bancos son

diferentes y la misma exigencia para todos no sera justa.

No se puede comparar
el capital de los bancos europeos por su medicin de
riesgos (APR).Qu va a hacer la EBA al respecto?
No de forma completa, pe-

Fusiones para ganar rentabilidad

A. Crespo/M.Martnez. Madrid.

Decir que mayores requisitos

de capital son una traba para
el crdito y la recuperacin
econmica no es empricamente correcto. Al contrario, dice Enria para desmontar el argumento de los bancos espaoles. S coincide en
que fortalecer y limpiar los
balances tiene un fuerte impacto sobre los beneficios y la
rentabilidad (ROE). La ratio
media en Europa es del 6%,
muy inferior a lo que ve aceptable el mercado, del 10-12%.
Recuperar las rentabilidades
de ms del 30% de algunos
bancos antes de la crisis es
bastante improbable. La

elevada rentabilidad previa a

la crisis vino por un exceso de
endeudamiento y un nivel de
capital muy fino. Si tienes muchos activos y poco capital es
fcil obtener elevadas rentabilidades, afirma. Cuando
hay problemas explica y la
rentabilidad de un banco se
basa en su apalancamiento,
esto se traduce en problemas
para los contribuyentes. Los
bancos deben recuperar la

Cuando la
rentabilidad se basa
en el endeudamiento y
hay problemas, lo sufren
los contribuyentes

rentabilidad basada en sus activos, modelos de negocio y

contencin de costes, aconseja, porque los supervisores
dirn no a rentabilidades basadas en el endeudamiento.
Otra va para ganar rentabilidad son las fusiones. An
hay sobrecapacidad en la banca -avisa- Probablemente habr fusiones en el futuro. Mi
esperanza es que sern transfronterizas, declara. La desaparicin de entidades inviables, por muy grandes que sean, es otro camino para depurar el exceso. Por eso, cree
que ahora el reto es definir un
protocolo efectivo de resolucin coordinado en Europa.

ro se puede comparar mejor

que ayer. La mitad de las diferencias en la medicin de
riesgos puede explicarse con
informacin, que debe llegar
a los mercados. Sobre el resto,
trabajamos para asegurar
ms uniformidad en la tarea
de los supervisores y analizamos los modelos internos de
medicin de riesgos de los
bancos. Si alguno no es prudente, se exigir un cambio.
Los bancos usan su medicin de riesgos para esquivar la regulacin?
Como deca Jaime Caruana (exgobernador del Banco
de Espaa y director general
del BIS) cuando sacas una regla los bancos tratan de sortearla, ya sean modelos internos o requisitos de capital y liquidez.
Hay muchas ratios de capital cul hay que mirar?
Muchos bancos que quebraron en la crisis mostraban
buenas ratios de capital. stas
pueden engaarte hasta cierto punto. Por eso, ms de una
referencia ayuda a que no te
confundan. Hay que mirar
distintos parmetros.

Primer reto
del BCE como
supervisor
p
nico europeo
Conozco a Danile
Nouy. He trabajado
muchos aos con ella.
Creo que sabe lo que
tiene que hacer. As
responde Enria a la
pregunta de qu
recomendaciones tiene
para el BCE como
supervisor nico en la
eurozona, papel que
asumi el 4 de
noviembre de 2014.
Con la prudencia y la
diplomacia propias de
un presidente de la
Autoridad Bancaria
Europea, Enria dice que
no tiene mucho que
aconsejar en particular
a la presidenta del
consejo del Mecanismo
de Supervisin (MUS)
del BCE. Pero no
desaprovecha la
oportunidad para
marcar lo que
considera debe ser una
prioridad del flamante
supervisor. Afirma que
a raz de los exmenes
llevados a cabo para
comprobar la salud y
fortaleza de la banca
para encarar una crisis
el BCE se ha dado
cuenta de lo diferente
que siguen siendo las
reglas en el mercado
nico.
Los reguladores, explica
Enria, han hecho
normas comunes en
Europa, pero han
dejado un margen de
maniobra a las
autoridades nacionales
para facilitar su
adaptacin que debe
desparecer de forma
paulatina. Hemos
insertado
discrecionalidades
nacionales y elementos
de flexibilidad en las
normas para permitir
que los reguladores
locales interpreten las
normas a su manera. Y
esto eventualmente, no
es sostenible en la
unin bancaria, dice el
presidente de la EBA,
convencido de que el
BCE dar prioridad a la
armonizacin de las
normas para quitar las
piedras en el camino
hacia una autntica
unin bancaria. En la
EBA estamos ah para
ayudarle en esta tarea,
enfatiza Enria. Y no
solo dentro de la
eurozona, sino dentro
del mercado nico,
apostilla.

Lunes 19 enero 2015 Expansin

15

FINANZAS & MERCADOS

La banca espaola
p
ha tenido
una nota positiva en los test
BALANCE/ El presidente
p
de la EBA destaca que
q el sector est en la fase final de la

A. Crespo./M. Martnez.Madrid

La banca espaola obtuvo un

buen resultado en el reciente
examen global (test de estrs
y revisin de calidad de activos) al que ha sido sometido
el sistema financiero europeo, en opinin de Andrea
Enria, presidente de la Autoridad Bancaria Europa
(EBA).
Los bancos espaoles ya
haban sido sometidos a un
test de estrs concienzudo un
ao y medio antes [el anlisis
realizado por Oliver Wyman
en el marco del rescate bancario europeo] e hicieron
muchos ajustes a raz de ese
ejercicio, explica. Por nacionalidades, las entidades
espaolas se sitan entre las
menos afectadas por los escenarios planteados en las
pruebas, lo que significa que
el resultado es, en ese sentido,
positivo, describe Enria. El

Los bancos
espaoles ya fueron
sometidos a una prueba
hace ao y medio e
hicieron muchos ajustes

Hicimos un gran
esfuerzo para asegurar
una aproximacin justa
para todas las entidades
sometidas al test

No creo que los

reguladores debamos
establecer cul
es el pay out ideal
de las entidades

sector estaba ya en el proceso

final de una reestructuracin
que le ha llevado a una situacin de capital mucho ms
fuerte, que le prepar para
encarar el test de estrs, concluye. El sistema super el
examen con un exceso de solvencia de 56.000 millones de
euros .
Pese al balance positivo, la
banca espaola, como otros
sistemas financieros, critic
durante el proceso algunos
aspectos de la prueba de solvencia. Desde su punto de
vista, ha sufrido un trato desfavorable frente a pases como Alemania, en cuestiones
como el tratamiento de los
fondos de comercio y los bonos obligatoriamente convertibles en acciones.
Prcticamente en todos
los pases, los bancos se han
quejado por determinadas
decisiones. Ya sea por la me-

todologa, su aplicacin concreta o los escenarios, por

considerar que se les penalizaba y que reciban un trato
desfavorable. Hicimos un
gran esfuerzo para asegurar
una aproximacin justa para
todas las entidades involucradas. En cuanto a esas
cuestiones concretas de los
bancos espaoles, fueron decisiones que tom el BCE, no
la EBA, en la aplicacin de
nuestra metodologa, seala.
En el mbito de la solvencia
y ms all del test de estrs, las
distintas autoridades financieras han instado a la banca
en los ltimos aos a moderar
la retribucin al accionista.
En Espaa, el pay out del sector (porcentaje del beneficio
destinado a diviendos) se ha
situado tradicionalmente en
el 50%, aunque las grandes
entidades lo han reducido ya
a entre el 30% y el 40%.

Mauricio Skrycky

reestructuracin, que le ha llevado a una situacin de capital mucho ms fuerte.

Andrea Enria, presidente de la EBA, durante la entrevista.

Pero, qu nivel es sostenible? La poltica de dividendos

debe estar ligada a la posicin
de capital del banco. No creo
que los reguladores debamos
establecer cul es el pay out
ideal, dice Enria. Si una enti-

dad tiene una fuerte posicin

de capital, puede distribuir beneficios a sus accionistas, pero
si su situacin es dbil, debe
preservar o incrementar sus
niveles de solvencia, finaliza
el presidente de la EBA.

OFERTA PBLICA DE ADQUISICIN DE ACCIONES DE GRUPO TAVEX, S.A. FORMULADA POR

A.Y.U.S.P.E. EMPREENDIMENTOS E PARTICIPAES S.A. PARA LA EXCLUSIN
DE COTIZACIN DE GRUPO TAVEX, S.A.
ANUNCIO DE LAS CARACTERSTICAS DE LA VENTA FORZOSA
Mediante el presente anuncio y de conformidad con lo previsto en el artculo 48.5
del Real Decreto 1066/2007, de 27 de julio, sobre el rgimen de ofertas pblicas
de adquisicin de valores (el RD 1066/2007), A.Y.U.S.P.E. Empreendimentos e
Participaes S.A. (AYUSPE) da difusin pblica de las caractersticas de la venta
forzosa por los medios previstos en el artculo 22 del RD 1066/2007.
1.- Cumplimiento de las condiciones
En el marco de la oferta pblica de adquisicin de acciones de Grupo Tavex, S.A.
(Tavex) formulada por AYUSPE para la exclusin de cotizacin de las acciones de
Tavex y autorizada por la Comisin Nacional del Mercado de Valores el pasado 16
de diciembre de 2014 (la Oferta), AYUSPE comunic mediante hecho relevante
de fecha 14 de enero de 2015 el cumplimiento de las condiciones establecidas en
el artculo 60 quater de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores (la
LMV) y en el artculo 47 del RD 1066/2007 para el ejercicio de los derechos de
compraventa forzosa ya que (i) tras la liquidacin de la Oferta AYUSPE ser titular
de 111.030.182 acciones de Tavex representativas del 95,70% de su capital social y
(ii) la Oferta ha sido aceptada por 53.571.837 acciones, representativas del 93,25%
de la totalidad de las acciones a las que se diriga.
AYUSPE comunic igualmente, mediante el referido hecho relevante, su decisin
irrevocable de ejercitar el derecho de venta forzosa.
2.- Precio
La contraprestacin que recibirn los restantes titulares de las acciones de Tavex
ser la misma contraprestacin ofrecida en la Oferta.
En consecuencia, en la fecha de liquidacin de la venta forzosa, cada accionista de
Tavex recibir 0,24 euros por accin.
3.- Fecha de la operacin
Se ja como fecha de la operacin del derecho de venta forzosa el da 2 de febrero
de 2015.

4.- Procedimiento de liquidacin

El derecho de venta forzosa ser de aplicacin a todos aquellos que sean titulares
de acciones de Tavex en los correspondientes registros de Iberclear y de los de sus
entidades participantes al cierre del mercado de la sesin burstil inmediatamente
anterior a la fecha de operacin de la venta forzosa. No obstante, se hace constar
que desde el n del periodo de aceptacin de la Oferta la CNMV mantiene suspendidas de cotizacin las acciones de Tavex.
Las acciones comprendern todos los derechos polticos y econmicos, cualquiera
que sea su naturaleza, que pudieran corresponder a las mismas. Dichas acciones
sern transmitidas libres de cargas y gravmenes y de derechos de tercero que limiten los derechos polticos o econmicos o su libre transmisibilidad, de forma que
AYUSPE adquirir una propiedad irreivindicable de acuerdo con el artculo 9 de la
LMV. Todas las entidades depositarias de acciones de Tavex al cierre del mercado
de la sesin burstil inmediatamente anterior a la fecha de operacin de la venta
forzosa debern ejecutar la venta de las acciones a AYUSPE en la fecha de la operacin, de conformidad con el procedimiento que establezcan los mercados donde
se negocian las acciones de Tavex.
AYUSPE ha designado a Santander Investment Bolsa, S.V., S.A. como entidad encargada de intervenir la operacin de venta forzosa y a Banco Santander, S.A. como entidad
participante encargada de liquidar las citadas operaciones de adquisicin.
La realizacin de la operacin de venta forzosa conllevar la exclusin de negociacin en Bolsa de todas las acciones de Tavex, de conformidad con lo indicado en
el artculo 48.10 del Real Decreto 1066/2007. Dicha exclusin ser efectiva a partir
de la liquidacin de dicha operacin.
5.- Gastos derivados de la operacin de venta forzosa
Todos los gastos derivados de la operacin de venta forzosa y los correspondientes a la liquidacin de dicha operacin sern por cuenta de AYUSPE.
Sao Paulo, a 19 de enero de 2015.
D. Marcio Garca de Souza. A.Y.U.S.P.E. Empreendimentos e Participaes S.A.