Guerra cambial

A crise financeira de 2008, iniciada no centro financeiro da maior economia

do mundo, os Estados Unidos, teve efeitos sistmicos e provocou estagnao
econmica global. Para sair do cenrio de recesso, muitos pases adotaram
medidas anticclicas que ensejaram a desvalorizao competitiva de suas
moedas, estimulando tanto o consumo e os investimentos (componentes
internos da demanda agregada) quanto o aumento do saldo as exportaes
lquidas (componente externo da demanda agregada). A chamada guerra
cambial tem suscitado controvrsias internacionais dados os efeitos nocivos
economia mundial e a dificuldade em estabelecer uma negociao sobre o
tema nos foros internacionais. As distores econmicas, calcadas em
intenso expansionismo monetrio,
afetam sobretudo pases
em
desenvolvimento, que tm criticado a estratgia em organismos econmicos
como o FMI e a OMC.
O termo currency war emergiu a partir das crticas do Ministro da Fazenda
brasileiro, Guido Mantega, s estratgias de expansionismo monetrio de
pases desenvolvidos e manuteno do cmbio desvalorizado da China.
Essa expresso, guerra cambial, refere-se competio engendrada por
pases que desvalorizaram propositalmente suas taxas de cmbio com o
intuito de impulsionar as economias domsticas no centexto recessivo da
crise. Pases que engajaram-se na desvalorizao competitiva utilizaram
diversos instrumentos para alterar a taxa de cmbio, como a interveno
direta do governo, a imposio de controles de capital e, principalmente, o
mecanismo de afrouxamento quantitativo (quantitative easing).
Internamente, a expanso monetria, que pode ser feita, por exemplo, pela
compra de ttulos pelo governo, determina uma reduo dos juros, o que
estimula investimentos e consumo das famlias, retraindo a poupana. De
acordo com a teoria keynesiana, a expanso da demanda estimula o
crescimento das atividades produtivas e, assim, a gerao de emprego e de
renda, sobretudo devido ao multiplicador de gastos. Externamente, a
desvalorizao da moeda nacional reprime importaes e impulsiona
exportaes, contribuindo para o supervit das transaes correntes e para
um saldo positivo do Balano de Pagamentos.
Pases em desenvolvimento estariam particularmente mais expostos
guerra cambial porque so mais suscetveis s oscilaes dos capitais
especulativos e, em geral, tem na exportao uma atividade importante, de
forma que a perda de competitividade prejudica o crescimento do PIB. Com
as desvalorizaes competitivas, os produtos exportados pelas economias
perifricas ficam relativamente mais caros do que os pases que praticam
guerra cambial, o que acarreta dficits no balanos de pagamentos devido
dificuldade de exportao. Ademais, pases em desenvolvimento esto
mais vulnerveis ao aumento da entrada de capitais especulativos. A

emisso monetria dos pases desenvolvidos reduz os juros vigentes de suas

economias, por isso, em um ambiente com perfeita mobilidade de capitais,
investidores procuram rentabilizar essa liquidez em mercados que
remuneram melhor o capital, como os de naes emergentes, onde as taxas
de juros tendem a ser mais altas. Inicialmente, esses capitais podem
equilibrar o BP ou criar reservas, mas sua sada brusca gera rpida
desvalorizao da moeda local, como ocorreu na Indonsia, com a simples
possibilidade de reverso do afrouxamento monetrio nos EUA.
Por engendrar desvalorizaes foradas nas taxas de cmbios, a guerra
cambial provoca distores no comrcio internacional. Economias cuja
moeda artificialmente desvalorizada conseguem exportar produtos
relativamente mais baratos, engajando-se em uma competio injusta com
pases que no utilizam tal mecanismo. O exemplo mais emblemtico a
China, que pratica regime de cmbio fixo, mantendo o yuan desvalorizado, e
, atualmente, o maior exportador de manufaturas do mundo. A prtica,
portanto, torna-se um espcie de subsdio produo domstica.
Em consequncia de seus efeitos danosos, que criam, inclusive, dificuldades
para que se analise o nvel real de tarifas aplicadas pelos pases para saber
se estes esto cumprindo suas obrigaes perante a OMC, e sua propenso a
influenciar os fluxos de capital, a guerra cambial precisa ser discutida
conjuntamente pelo FMI e pela OMC. O Brasil foi pioneiro em levar a questo
cambial aos fruns internacionais. O tema chegou a ser discutido no G-20
financeiro e na OMC, apesar de muitos pases terem protestado afirmando
que a OMC deve tratar de comrcio e no de cmbio, propositadamente
ignorando a ntima relao entre os dois, j prevista no artigo XV do GATT
47. Por isso, a abordagem da questo, de maneira incisiva, essencial para
que a guerra cambial no instigue aes retaliatrias que possam levar ao
declnio geral do comrcio, prejudicando todas as naes.