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Valrie Mignon
Rsum
Mme s'il a quelque peu diminu depuis le deuxime choc ptrolier, le poids du ptrole dans l'conomie mondiale reste
considrable. L'objectif de cet article est ainsi de faire le point sur l'impact d'une hausse du prix du brut sur l'activit conomique
au sens large. Nous chercherons notamment expliquer les diffrences entre les deux premiers chocs ptroliers et la crise
actuelle, caractrise par une hausse du prix du ptrole depuis 2002. A cette fin, nous tudierons les facteurs influenant le prix
du ptrole, avant de nous pencher sur les mcanismes de transmission d'une hausse du prix du brut au systme conomique.
Abstract
Oil Price Determinants and Impacts on the Economy
Despite a strong decline since the second oil price shock, the weight of oil in global economy remains considerable. In the
context of rising crude oil prices observed since 2002, this paper attempts to shed light on the possible consequences of a
costlier barrel for the global economy. Notably, it explains differences between the first two oil shocks and the present crisis. To
this end, we first discuss the factors affecting oil prices before addressing the transmission mechanisms by which oil prices
impact economic activity.
Franois
LESCAROUX
Valrie
MIGNON
Dterminants
du
du
prix
ptrole et impacts
sur l'conomie
diminu
dans
l'conomie
depuis lemondiale
deuxime
reste
choc
considrable.
ptrolier,
>me le
s'il
Ainsi,
poids
a quelque
laduconsom
ptrole
peu
mation de ptrole reprsentait, en 2005, plus de 80 millions de
barils par jour (Mb/j), soit 35% de l'approvisionnement nerRevue franaise d'conomie, n 2/vol XXIII
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Figure 1
Prix rel du ptrole (en dollars de 2007 par baril)
Source : BP.
Il n'existe pourtant pas rellement de consensus sur ces mca
nismes de transmission. En effet, il est fort probable que la faon
dont le prix du brut affecte l'conomie volue au cours du temps,
selon la situation structurelle, mais aussi la conjoncture dans
laquelle survient la variation de prix.
L'objectif de cet article est ainsi de faire le point sur l'im
pact d'une hausse du prix du ptrole sur l'activit conomique
au sens large. Nous tenterons en particulier de comprendre les
diffrences entre les deux premiers chocs ptroliers et la situation
actuelle. A cette fin, nous commencerons par tudier les fac
teurs
influenant le prix du ptrole, avant de nous pencher sur
les mcanismes de transmission d'une hausse du prix du brut au
systme conomique. Nous concluons en proposant quelques
perspectives d'volution court terme.
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Figure 2
Factures ptrolires en pourcentage du PIB.
-US
-Franc.
Source : calculs des auteurs partir des donnes BP et Banque mondiale (le der
nier point du graphique, 2006, correspond un prix du ptrole de 65,14 dollars par
baril).
La croissance conomique, la
demande de ptrole et son prix
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186
La destruction de la demande
Le schma qui permettait d'expliquer et de prvoir les variations
de prix tout au long des annes 1990 ne semble donc plus op
rationnel.
Mais pourquoi le serait-il ? En effet, ce mcanisme par
lequel le prix fluctue autour d'un cot marginal de production
n'est valable que dans un march o l'offre est relativement fige
court terme mais peut crotre indfiniment moyen terme. Cette
dernire condition n'est plus remplie sur les marchs ptroliers13.
Par consquent, le cot marginal de production ne reprsente
maintenant une rfrence pertinente que dans les priodes o,
conjoncturellement, le march est bien approvisionn ; ce fut le
cas au dbut de l'anne 2007, par exemple, lorsque le prix est
tomb au voisinage des 55 $/b. Une ide fait son chemin depuis
peu, selon laquelle la rfrence prendre en considration, lorsque
le march est contraint, est le prix de destruction de la demande,
c'est--dire le niveau de prix qui permet de maintenir tendanciellement la demande en phase avec l'offre (voir encadr).
Le renchrissement du ptrole incite des consommateurs
rationnels restreindre petit petit son emploi aux usages pour
lesquels il leur est le plus utile, ce qui permet long terme l'aju
stement entre le prix relatif et le produit marginal relatif. A court
terme, en revanche, la raction de la demande aux hausses du cours
du brut s'observe difficilement. Cette insensibilit apparente
s'explique par deux lments : court terme, la demande est trs
peu lastique par rapport au prix du brut (possibilits limites
de substitution et brouillage par les taxes ou les subventions du
signal prix) et la demande est trs lastique par rapport au revenu,
notamment dans les pays en dveloppement (l'lvation du
niveau de vie permet aux classes moyennes de s'quiper en pro
duits nergtivores ) . En dfinitive, la croissance trs soute
nuedes pays mergents a rendu ncessaire une hausse marque
du prix du brut depuis 2002 afin d'quilibrer le march. A
moyen terme, la tendance reste haussire et, en considrant les
perspectives de dveloppement de l'offre l'horizon de quelques
annes, un pic de prix 150 /b ou plus est envisageable, avant
que les investissements ncessaires pour dvelopper les alternaRevue franaise d'conomie, n 2/vol XXIII
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6% 5%
2% 1%.
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- Facture ptrolire en pourcentage du PB (chelle de gauche)
Intensit ptrolire en tep par rrtlfer de dollars de l'anne 2000 (chelle de droite)
Intensit nergtique en tep par rrillier de dollars de Fanne 2000 (chelle de droite)
0,5
0,45
0,4
0,35
0,3
0,25
0,2
0,15
0,1
0,05
0
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- - Inflation
Prix du ptrole
sous-jacente
(chelleUSde(chelle
gauche)de droite) Inflation US (chelle de droite)
Source : Datastream.
A cet effet direct sur les prix la consommation, vien
nent s'ajouter des effets de second tour. Les mnages revendiquent
une revalorisation de leur rmunration afin de limiter leur perte
de pouvoir d'achat. Ainsi, titre d'exemple, le cot unitaire du
travail dans les pays du G7 connat une croissance de 15% en
1974 et de 10% en 1980. Du ct des entreprises, elles tentent
de rpercuter la hausse du prix du ptrole sur leur prix de vente
afin de restaurer leurs marges. Ces diffrents effets alimentent une
spirale inflationniste engendrant en outre des rvisions la hausse
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Figure 5
Prix du brut et taux de croissance du PIB rel, Etats-Unis,
1970-2007
70,00
USS/b
^w
Prix du ptrole
Source : Datastream.
Bien que peu d'tudes existent sur les interactions long
terme entre prix du ptrole et croissance conomique, mention
nons
cependant les travaux de Rasche etTatom [1977, 1981] qui
ont estim des fonctions de production de type Cobb-Douglas
pour valuer l'impact des prix de l'nergie sur le PIB potentiel
ou encore ceux mettant en vidence l'existence d'une relation de
long terme inverse entre le prix du ptrole et le PIB au moyen
de techniques de cointgration (Lescaroux et Mignon, [2008]).
Par ailleurs, selon divers travaux19, l'impact du prix du
ptrole sur l'activit conomique agrge serait non seulement
ngatif, mais galement asymtrique. Ainsi, l'impact ngatif
d'une hausse du prix du ptrole est plus important que l'impact
positif li la baisse du prix. Cet effet d'asymtrie serait import
ant
puisque certains auteurs (Mork, [1989] ; Lee, Ni et Ratti,
[1995]) montrent mme que la baisse du prix du brut n'a aucun
impact sur l'activit conomique. Ce phnomne d'asymtrie
s'expliquerait par les dlais ncessaires lis la mise en place de
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US
-France
A Japon
Euro
Source : IFS .
A partir de 2002 et jusqu' ce qu'clate la crise des sub
primes,
la synchronisation de la hausse du prix du ptrole et de
la dynamique conomique, tant court terme qu' moyen/long
terme, a donc t beaucoup plus favorable et contribue expli
quer l'impact amoindri de l'augmentation du prix du brut sur
l'conomie dans son ensemble. La figure n 5 montre ainsi que
la relation inverse entre prix du brut et taux de croissance n'est
plus aussi apparente que lors des deux premiers chocs ptroliers :
certaines phases de hausse du prix du ptrole s'accompagnent de
phases de croissance du PIB, notamment entre 2001 et 2003.
Un autre lment, plus factuel, constitue une diffrence
supplmentaire entre les deux premiers chocs ptroliers et la
crise des annes 2000. Alors que dans les annes 1970, la hausse
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Figure 7
Intensit ptrolire (en barils par milliers de dollars de l'anne
2000)
e ^ m japon
Euro
205
Source : Datastream.
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raie dans les pays exportateurs. Par ailleurs, les revenus ptroliers
facilitent la mise en uvre ou la poursuite de rformes structur
elles
visant dvelopper le potentiel de croissance du secteur nonptrolier (rformes du secteur financier et du march du travail,
libralisation du commerce extrieur et du rgime de change).
Enfin, il semble important de mentionner que la faon
dont les pays exportateurs utilisent les revenus que leur procure
la hausse du prix du brut a un impact sur les conomies des pays
importateurs. En effet, si les pays exportateurs achtent des biens
et services produits par les pays importateurs, l'impact de la
hausse du prix du ptrole sur les conomies de ces pays sera
amoindri. De mme, si les pays exportateurs investissent sur les
marchs internationaux de capitaux, les effets ngatifs de la
hausse du prix du ptrole sur la croissance des pays importateurs
peuvent tre rduits dans la mesure o ces investissements al
imentent
un fonds dans lequel ils peuvent puiser pour financer
la facture ptrolire. Sur la priode rcente, les petro-dollars
recycls dans les marchs financiers internationaux ont t en trs
grande majorit destination des Etats-Unis, limitant ainsi l'im
pact de la hausse du prix du brut sur l'conomie amricaine.
208
209
Les auteurs remercient Pierre Morin pour ses remarques trs constructives sur une
version antrieure de cet article.
Franois Lescaroux est charg d'tudes et de recherche la direction des tudes
conomiques de VIFP.
Adresse : IFP, Direction des Etudes conomiques, 1 et 4 avenue de Bois Prau, 92852
Rueuil Malmaison. Tl. : 33 (0)1 47 52 52 32.
Valrie Mignon est professeur l'universit Paris X - Nanterre et conseiller scien
tifique au CEPII. Elle est rdactrice en chef de la revue Economie internationale
et responsable de l'axe Economtrie et modlisation en finance et en assurance
du laboratoire Economix (UMR CNRS 7166)..
Adresse : Universit Paris X - Nanterre, UFR SEGMI, 200 avenue de la Rpublique,
92001 Nanterre cedex. Tl.: 33 (0)1 40 97 58 60. Email: valerie. mignon uparislO.fr.
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Notes
1. Il est correspondant
existent
noter que plusieurs
diffrentes
marchs
qual
its de ptrole. Les deux marchs de
rfrence centralisant les cotations pour
le ptrole brut sont le NYMEX (New
York Mercantile Exchange) New York
et l'ICE (Inter Continental Exchange)
Londres.
2. Le dflateur utilis est l'indice des
prix la consommation des Etats-Unis.
3. Voir les revues de la littrature de
Jones et Leiby [1996], Jones et al.
[1997, 2002, 2004], Brown et Yiicel
[2002] et Hamilton [2005].
4. La croissance conomique chinoise
est en effet tourne vers l'industrie
(notamment la construction) et trs
intensive en nergie. Par ailleurs, les
trafics autoroutier et arien ont connu un
dveloppement rapide dans les annes
1990, ce qui, coupl un accroissement
des ventes de voitures particulires, a
contribu trs fortement la hausse de
la demande de produits ptroliers. Pour
une tude dtaille sur ces points, voir
SkeeretWang [2007].
5. La consommation de ptrole en Chine
en 2007 reprsente ainsi 368 millions de
tonnes, soit 9,3% de la consommation
mondiale et contribue hauteur de 25
30% au supplment annuel de la
demande mondiale (sources : BP et
Agence internationale de l'nergie,
AIE).
6. Il est noter que les prvisions de
prix du brut restent bien entendu trs
incertaines, en raison notamment des
craintes sur les capacits de production
et sur les tensions gopolitiques. Nan
moins, la plupart des organismes tablent
sur des prvisions la hausse d'ici 2030
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