La inflacin del IPC, la cual fue del 1.

4% en el segundo trimestre de
2011, se prev que se incremente levemente en el tercer trimestre,
para despus entrar en un periodo de reduccin marcada. Se prev
que la inflacin crezca en torno al 2.0% para 2013. Las predicciones
reflejan tres supuestos. El primero, que la relativamente alta tasa de
inflacin actual- mente esperada es temporal y que estar
caracterizada por un crecimiento en torno al 2.0% para todo el periodo.
Se- gundo, los precios de la electricidad comenzarn a caer a finales
de 2011, con una fuerte cada en 2012. Finalmente, se prev un
crecimiento moderado de los costos laborales unitarios, lo cual se
refleja en una presin pequea sobre la inflacin de 2011 y 2012. La
tasa de desempleo (panel b) se prev que se estabilice con una
variacin estacional nor- mal en torno al 2.5%. El panel c) muestra la
tasa de inters interna, representada por la tasa media utilizada en los
prstamos bancarios. La tasa de prstamos de los bancos se espera
que se incremente durante el periodo hasta alcan- zar el 7.0% a finales
de 2016. De acuerdo con el modelo, la mayora de los incrementos
ocurrirn despus de 2013. El ltimo panel de la Figura 1 muestra el
crecimiento real del crdito que se espera pueda aumentar hacia una
tasa anual del 10%.

En la figura 2 se ofrece una visin general del desarrollo de los precios,

a travs de la inflacin subyacente (ajustada por energa e impuestos,
CPI-AET) en el panel a, la inflacin del IPC (panel b) el crecimiento de
los costes salariales (panel b), y el crecimiento de los precios de
importacin (panel d).
La inflacin subyacente se prev que se mantenga en un nivel bajo (en
algunos momentos por debajo del 1.0%) hasta 2013. La taza predicha
de inflacin salarial es moderada en 2011 y muy baja en 2012. Esto
refleja la espiral salarios- precios que hace parte del modelo. Sobre el
horizonte de prediccin, la correccin del salario de equilibrio lleva a la
prediccin sobre la inflacin del salario al 4.0%. En el ltimo panel del
grfico 2 se puede observar la inflacin en los precios de importacin,
sobre la cual se predice un incremento en 2011 pero que en todo el
periodo en general se es- pera estable en torno al 2.0%.
La figura 4 ofrece una mirada ms atenta a los factores financieros: las
tasas de inters, el tipo de cambio y el crecimiento real del crdito
interno. El panel a) muestra la tasa de depreciacin de la moneda (la
tasa de variacin anual del tipo de cambio nominal ponderado por los
intercambios comerciales con el extrangero). El valor internacional de
la corona se prev que se deprecie al comienzo del periodo lo que
tambin refleja la sobrevaluacin mencionada anteriormente.

La tasa de inters del mercado monetario (panel b) se espera que se

incremente suavemente a lo largo del periodo. Esto es debido al
incremento esperado en la tasa de depsitos a la vista (Norges Banks
monetary policy instrument), vase panel c. De acuerdo con el modelo,
la baja tasa de inters induce a que contine el crecimiento del crdito
a lo largo del periodo (panel d). En ste sentido, el crecimiento del PIB
tambin est relacionado con el crecimiento del crdito, el cual es
capturado por el modelo por dos vas: la relajacin en la oferta de
crdito afecta la tasa de creci- miento del producto positivamente.
Segundo, un mayor crecimiento del PIB incrementa la demanda de
crditos.