EVALUACIN DE INVERSIONES

Prof. Dagoberto Daz

MATRIZ DE COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA D

Etapa Pre-Operativa

INGRESOS
EGRESOS

Suma de inv = ombligo

FLUJO DE CAJA
ECONMICO

Egresos
Inversiones
(a)Activos Tangibles e Intangibles
(a.1)Activos Fijos tangibles
Terrenos & Edificios
Maquinaria & Equipos
(a.2)Activos Fijos intangibles
Derecho de Marca
Licencias/Franquicias
Otros activos
(b)Cambio en el Capital
de Trabajo

180
Inversiones + K de T
(Monto necesario para
iniciar el negocio)

FINANCIAMIENTO
NETO
Prstamos (**)

100
FLUJO DE CAJA
FINANCIERO
Fuera del Flujo

Aportes de los socios

80

(*) Se incluyen Arrendamientos Operativos.

(**) Se incluyen Arrendamientos Financieros

ALGUNOS TIPS QUE DEBEN RECORDAR

1) Se debe determinar el VPNE,VPNF, TIRE, TIRF como mnimo.
2) Un primer enfoque sustenta que el FCE (Resultado operativo sin deuda) se descuenta usando el
COK. El FCF se descuenta con el WACC o CPPK, pues incluyen la Estructura ptima de
Capital, que se ha conseguido para el proyecto en particular.
Un segundo criterio descuenta el FCE (lo que va a ser financiado) al WACC y el FCF (lo que le
queda al accionista) al COK para as poder compararlo con otras opciones.
3) El COK (Ks) nunca podr ser menor que el costo de la deuda (Kd).
4) El VANE siempre ser menor que el VANF, de lo contrario el uso de la deuda no habr sido
correcto, pues eso significa que al inyectar deuda el valor del proyecto disminuye.
5) Si el proyecto es riesgoso se podrn descontar ambos flujos con el COK del accionista (posicin
6) Si el VANE es negativo el proyecto se rechaza, si es positivo se acepta y si es cero se debe
evaluar la estrategia de la empresa. (El VANF es secundario pues la deuda no justifica un
proyecto).

Egreso
Gasto

Salida de $
Gasto proporcional entre aos

Local propio
Local alquilado

inversion
gasto

Inversion

Activo Tangible
Intangible

ingredientes (materiales) + cocinero panadero

INV + CAPITAL W

FCE= PRESTAMO+APORTE SOCIOS

TRIZ DE COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA DE INVERSIONES

Etapa Operativa

Etapa de Liquidacin

Ingresos Operativos
Precio x Cantidad

(1) Valor de Rescate

Cambio en el K de T

Recuperacin del K de T

Egresos Operativos
Gastos de Fabricacin(*)
Gastos Administrativos
Gastos de Venta
Participacin de los Trabajadores
Impuesto a la Renta

Ojo con el Valor de Rescate

versus el Valor en Libros
(Efecto tributario E.T.)

Ingresos menos
Egresos Operativos

(1) Valor de rescate - E.T.

(2) Perpetuidad del
Flujo al perodo N
FNC/ (d - g)

(Servicio de la deuda)
Menos Amortizaciones (**)
Menos Intereses
Mas Escudo Fiscal

(1) Amortizaciones Pendientes

(2) Perpetuidad de los
Gastos financieros con
Estructura Optima de K

Ingresos netos de los

accionistas

Ingresos netos de los

accionistas

Pago de Dividendos
Recompra de Acciones

(**) Se incluyen Arrendamientos Financieros

mo mnimo.
do operativo sin deuda) se descuenta usando el
pues incluyen la Estructura ptima de
n particular.
a ser financiado) al WACC y el FCF (lo que le
ararlo con otras opciones.
de la deuda (Kd).
ontrario el uso de la deuda no habr sido
a el valor del proyecto disminuye.
mbos flujos con el COK del accionista (posicin conservadora).
es positivo se acepta y si es cero se debe
secundario pues la deuda no justifica un

Pero depresciacion es gasto: no sale $

Ex: depreciacion

terreno, edificio, maq, equipo, mesas

marcas, patentes, licencias, diseo de pagina web,

dinero para comprar materia prima, otros gastos..x el tiempo a ctas x cobrar
traen materiales, preparacion, vendes, cobras la venta

CAPITAL W

EVALUACIN DE INVERSIONES

CASO: EXPORTANDO MANGOS

Prof. Dagoberto Daz

EJEMPLO DE DESCUENTO DE FLUJOS UTILIZANDO V

FLUJO DE CAJA ECONOMICO, FINANCIAMIENTO NETO

Etapa de Preinversion
PERIODO 0
INGRESOS
Precio Caja de 5 Kilos
Cantidad Vendida (cajas)
Ventas Netas (P x Q)
EGRESOS
Inversin Total
- Terrenos
- Edificios
- Maquinaria
- Equipo
- Derecho de marca
- Cambio en el K de Trabajo

Etapa
PERIODO 1

20
15,000
300,000

250,000
30,000
90,000
55,000
20,000
25,000
30,000

Costos de Fabricacin
- Mano de Obra
- Materia Prima
- Gastos Indirectos de Fab.
- Depreciacin

20,000
116,900
30,000
84,000
2,900
0

- Pagos de IGV netos (V - C)

Costos de Operacin
- Administracin
- Ventas

29,100
13,000
16,100

Participacin de los Trabajadores

Impuesto a la Renta (30%)

37,500

FLUJO DE CAJA ECONMICO

-250,000

FINANCIAMIENTO NETO
+ Prstamos
- Amortizacin Constante
- Intereses TEA = 20%
+ Escudo Fiscal (0.3 x i)

150,000
150,000

FLUJO DE CAJA FINANCIERO

-100,000

96,500

50,000
30,000
9,000
25,500

CALCULO DE LA DEPRECIACIN
Depreciac.: Edificios (10 aos) =
Maquins.(5 aos) =
Equipos (5 aos) =
Amortiza: Derecho Marca (5 ao
Depreciacin annual

9,000
11,000
4,000
5,000
29,000

NOTAS:

CASO: EXPORTANDO MANGOS

ENTO DE FLUJOS UTILIZANDO VALORES DE RESCATE

NOMICO, FINANCIAMIENTO NETO Y FLUJO DE CAJA FINANCIERO

Etapa de Operaciones
PERIODO 2

20
25,000
500,000

PERIODO 3

LIQUIDACION
Valor de
Rescate

20
28,000
560,000

332,000
180,000
60,000
30,000
6,000
0
56,000

6,000

168,500
40,000
124,000
4,500
0

189,980
49,000
136,000
4,980
0

33,500
15,000
18,500

34,820
15,600
19,220

80,700

91,860

42,900

211,300

243,340

289,100

50,000
20,000
6,000

50,000
10,000
3,000

147,300

186,340

289,100

1)
2)
3)
4)

Tx PyG = TxFC+EFi
En el FCE no hay Dep. ni intereses
La Estructura de K : FN / Inv. Total
La Estructura Financiera: D1/DT,D2/DT, etc.

EVALUACIN DE INVERSIONES
Prof. Dagoberto Daz
Exportacin de Mangos
ESTADOS DE PRDIDAS Y GANANCIAS PROYECTADOS

RUBROS

PERIODO 1

INGRESOS POR VENTAS

Precio (P) Sin IGV - caja de 5 kgs.
Cantidad Vendida (Q) (cajas)
Ventas Netas (P x Q)

20
15,000
300,000

Costos de Fabricacin
- Mano de Obra Directa
- Materia Prima Directa
- Gastos Indirectos de Fabricacin
- Depreciacin y Amortizacin
Margen Bruto

145,900
30,000
84,000
2,900
29,000
154,100

Costos de Operacin
- Gastos Administracin
- Gastos de Ventas

29,100
13,000
16,100

Total Costos

175,000

Utilidad Operativa (EBIT)

125,000

Gastos Financieros (intereses)

30,000

Utilidad antes de Impuestos

95,000

Participacin de los Tarbajadores

Impuesto a la Renta (30%)

28,500

Utilidad Neta

66,500

Depreciacon:

Amortizacin:
Depreciacin anual

Edificios (10 aos)

Mquinas.(5 aos
Equipos (5 aos)
Der. de Marca (5 ao

9,000.00
11,000.00
4,000.00
5,000.00
29,000.00

(*) Ntese que el monto del Impuesto a la Renta que se da en PyG es inferior al
monto por dicho concepto en el Flujo de Caja Econmico, pues a este se le
debe restar el efecto del escudo fiscal de los gastos financieros.
Ejemplo de comprobacin

Perodo 1 Imp Renta P y G

28,500

Imp Renta FCE

37,500

1 Precios
Estrategia
Revisar precio del lider (seguidor)
Ingresar con P mas bajo (P introduccion): prueben el producto /Peligro. Se acostumbra
P alto
2 Cantidad

3 RENTA ECONOMICA: lo que genera dinero a la empresa

Snacks
66%
Entradas
31% Para atraer personas
Publicidad
3%
Cuales: PERMANENTE - OCASIONALES
Estudio mcdo: preferencias consumidor, en q gastos incurren
Cuantos prod vendes
Cual es el q ms vende
anis

Estrella, vaca de efectivo

60%

ASUME TODO LO QUE SE PRODUCE SE VENDE

4 Depreciacion amortizacion
Luego de 5 aos segn el caso: se liquida y compra maquinaria nueva
5 Gastos financieros
Prestan
Pago el prestamo

TEA
Intereses

150,000 preoperativa
operativa
3 sod
50,000
20%
30,000

n de Mangos

PERIODO 2

PERIODO 3

20
25,000
500,000

20
28,000
560,000

197,500
40,000
124,000
4,500
29,000
302,500

218,980
49,000
136,000
4,980
29,000
341,020

33,500
15,000
18,500

34,820
15,600
19,220

231,000

253,800

269,000

306,200

20,000

10,000

249,000

296,200

74,700

88,860

174,300

207,340

Nada no aprecia ni deprecia. Edificio: deprecia

se deprecia
deprecia

se da en PyG es inferior al
ico, pues a este se le
financieros.

Ver clculo abajo

Se calculan en el FC

Comparar con los valores del FC (*)

Del flujo de caja inversiones : detalle de

INTABIBLE SE AMORTIZA: mismo proceso

Escudo Fiscal (FCF)

9,000

o /Peligro. Se acostumbra

Las personas se dividen en segmentos por ciertas caracteristicas:

Prueban:ECONOMICA
Fieles
DIFERENCIACION
Prestigio, respeto

ca de efectivo

Esquema de pago: amortizacion o cuota cte

en el caso : amortizacion cte

es del FC (*)

caja inversiones : detalle de lo q se ha invertido

AMORTIZA: mismo proceso

aracteristicas:

EVALUACIN DE INVERSIONES
CASO: EXPORTANDO MANGOS
Prof. Dagoberto Daz

EJEMPLO DE DESCUENTO DE FLUJOS UTILIZANDO VALOR

FLUJO DE CAJA ECONOMICO, FINANCIAMIENTO NETO Y FLU

PERIODO 0
INGRESOS
Precio Caja de 5 Kilos
Cantidad Vendida (cajas)
Ventas Netas (P x Q)
EGRESOS
Inversin Total
- Terrenos
- Edificios
- Maquinaria
- Equipo
- Derecho de marca
- Cambio en el K de Trabajo

PERIODO 1

9.2
15,000
138,000

250,000
30,000
90,000
55,000
20,000
25,000
30,000

Costos de Fabricacin
- Mano de Obra
- Materia Prima
- Gastos Indirectos de Fab.
- Depreciacin

20,000
83,204
30,000
51,600
1,604
0

- Pagos de IGV netos (V - C)

Costos de Operacin
- Administracin
- Ventas

25,536
11,380
14,156

Participacin de los Trabajadores

Impuesto a la Renta (30%)

78

FLUJO DE CAJA ECONMICO

-250,000

FINANCIAMIENTO NETO
+ Prstamos
- Amortizacin Constante
- Intereses TEA = 20%
+ Escudo Fiscal (0.3 x i)

150,000
150,000

FLUJO DE CAJA FINANCIERO

-100,000

9,182

50,000
30,000
9,000
-61,818

CALCULO DE LA DEPRECIACIN
Depreciac.: Edificios (10 aos) =
Maquins.(5 aos) =
Equipos (5 aos) =
Amortiza: Derecho Marca (5 aos)
Depreciacin anual

9,000
11,000
4,000
5,000
29,000

NOTAS:

CASO: EXPORTANDO MANGOS

SCUENTO DE FLUJOS UTILIZANDO VALORES DE RESCATE

ECONOMICO, FINANCIAMIENTO NETO Y FLUJO DE CAJA FINANCIERO

PERIODO 2

PERIODO 3

9.2
25,000
230,000

9.2
28,000
257,600

LIQUIDACION
Valor de
Rescate

332,000
180,000
60,000
30,000
6,000
0
56,000

6,000

98,840
26,500
70,000
2,340
0

111,961
33,880
75,520
2,561
0

27,560
12,300
15,260

28,167
12,576
15,591

22,380

26,542

42,900

75,220

90,930

289,100

50,000
20,000
6,000

50,000
10,000
3,000

11,220

33,930

289,100

1) Tx PyG = TxFC+EFi
2) En el FCE no hay Dep. ni intereses
3) La Estructura de K : FN / Inv. Total
4) La Estructura Financiera: D1/DT,D2/DT, etc.

EVALUACIN DE INVERSIONES

CASO: EXPORTANDO MANGOS

Prof. Dagoberto Daz

EJEMPLO DE DESCUENTO DE FLUJOS UTILIZANDO V

FLUJO DE CAJA ECONOMICO, FINANCIAMIENTO NETO

PERIODO 0
INGRESOS
Precio Caja de 5 Kilos
Cantidad Vendida (cajas)
Ventas Netas (P x Q)
EGRESOS
Inversin Total
- Terrenos
- Edificios
- Maquinaria
- Equipo
- Derecho de marca
- Cambio en el K de Trabajo

PERIODO 1

20
15,000
300,000

250,000
30,000
90,000
55,000
20,000
25,000
30,000

Costos de Fabricacin
- Mano de Obra
- Materia Prima
- Gastos Indirectos de Fab.
- Depreciacin

20,000
116,900
30,000
84,000
2,900
0

- Pagos de IGV netos (V - C)

Costos de Operacin
- Administracin
- Ventas

29,100
13,000
16,100

Participacin de los Trabajadores

Impuesto a la Renta (30%)

37,500

FLUJO DE CAJA ECONMICO

-250,000

FINANCIAMIENTO NETO
+ Prstamos
- Amortizacin Constante
- Intereses TEA = 20%
+ Escudo Fiscal (0.3 x i)

150,000
150,000

FLUJO DE CAJA FINANCIERO

-100,000

96,500

50,000
30,000
9,000
25,500

CALCULO DE LA DEPRECIACIN
Depreciac.: Edificios (10 aos) =
Maquins.(5 aos) =
Equipos (5 aos) =
Amortiza: Derecho Marca (5 ao
Depreciacin anual

9,000
11,000
4,000
5,000
29,000

NOTAS:

CASO: EXPORTANDO MANGOS

DESCUENTO DE FLUJOS UTILIZANDO VALORES DE RESCATE

A ECONOMICO, FINANCIAMIENTO NETO Y FLUJO DE CAJA FINANCIERO

PERIODO 2

PERIODO 3

20
25,000
500,000

20
28,000
560,000

LIQUIDACION
Valor de
Rescate

332,000
180,000
60,000
30,000
6,000
0
56,000

6,000

168,500
40,000
124,000
4,500
0

189,980
49,000
136,000
4,980
0

33,500
15,000
18,500

34,820
15,600
19,220

80,700

91,860

42,900

211,300

243,340

289,100

50,000
20,000
6,000

50,000
10,000
3,000

147,300

186,340

289,100

1)
2)
3)
4)

Tx PyG = TxFC+EFi
En el FCE no hay Dep. ni intereses
La Estructura de K : FN / Inv. Total
La Estructura Financiera: D1/DT,D2/DT, etc.