Informe Especial

Reporte Macroeconmico1
Junio, 2013

Humberto
Agurto

1.

Departamento de Estudios
Econmicos
Lima, Per
+ 511 712 8282
hagurto@seminariosab.co
m.pe

El entorno internacional en el primer semestre del ao estuvo, principalmente, caracterizado por: (i) el bajo y
negativo crecimiento mostrado por la Eurozona, (ii) las medidas monetarias tomadas por los principales
bancos centrales de los pases desarrollados para incentivar la actividad econmica, (iii) los mejores
indicadores macroeconmicos mostrados por la economa estadounidense; y, (iv) la desaceleracin de la
economa china e hind.

Entorno Internacional

Rodrigo
Vicente
Departamento de Estudios
Econmicos
Lima, Per
+ 511 712 8282
rvicente@seminariosab.co
m.pe

Crecimiento Mundial (En %)

Regiones

2013*
Mar. 13
Jun. 13

2014*
Mar. 13
Jun. 13

2011

2012

Economas desarrolladas

1.6

1.2

1.3

1.2

2.0

2.0

Estados Unidos

1.8

2.2

1.9

1.9

2.4

2.4

Eurozona

1.4

-0.6

-0.3

-0.6

1.1

1.0

Japn

-0.7

2.0

1.0

1.5

1.4

1.4

Reino Unido

0.7

0.3

1.1

0.9

1.5

1.5

Economas en desarrollo

6.3

5.1

5.3

5.0

5.7

5.5

Asia en desarrollo

8.0

6.9

7.0

6.9

7.4

7.3

China

9.3

7.8

8.0

7.7

8.3

8.0

Europa Central y del Este

5.3

1.6

2.3

2.0

3.1

3.2

Amrica Latina y el Caribe

4.5

3.0

3.5

3.3

3.8

3.7

Economa Mundial

3.9

3.1

3.2

3.0

3.8

* Proy ecciones

3.7
Fuente: BCRP

Se moderaron las proyecciones de crecimiento como producto de:

Crecimiento econmico mundial ajustado durante los ltimos meses. Este ajuste se encontrara en lnea
con el rezago en el crecimiento de Europa, as como por las menores tasas de crecimiento mostradas
por las economas emergentes, especialmente en China e India.
El estancamiento de la Eurozona. En el primer trimestre del ao, la Eurozona se ha contrado por sexto
trimestre consecutivo por ajustes tanto en el sector pblico como en el sector privado. A pesar de los
esfuerzos de la Unin Europea y el rol del Banco Central Europeo para tratar de estabilizar la crisis
financiera, sta ltima sigue afectando a todo el bloque, estimndose menores crecimientos para
Alemania y Francia. Cabe indicar que se ven mejoras en las condiciones financieras soberanas y de la
banca en la Eurozona, las cuales todava no se han traslado a los mercados crediticios internos.
1

Fuentes: Banco Central de Reserva del Per, Instituto Nacional de Estadsticas e Informtica, Economic Intelligence Unit, BBVA Research.
Seminario SAB / Departamento de Estudios Econmicos / 1

 Las economas emergentes continuaron mostrando seales de una desaceleracin moderada afectadas por una cada del
sector exportador y de la demanda interna. En el caso de China, el crecimiento del PBI en el primer trimestre del 2013
lleg a 7.7%, por debajo de lo estimado por los analistas. Es preciso sealar que existen dudas en el mercado sobre el
sostenimiento del crecimiento de China por la dbil inversin interna, el menor consumo y el riesgo de liquidez que
percibe el mercado. Sin embargo, se espera la intervencin del gobierno dado el amplio margen de maniobra (por la baja
inflacin registrada en los ltimos meses) para lograr el objetivo de crecimiento anunciado.
En Amrica Latina, se denota un menor crecimiento a lo esperado en la primera parte del ao como producto de la
moderacin de la demanda interna as como un menor dinamismo del sector comercial externo. Cabe indicar que la
inversin y la actividad del sector industrial se ha contrado en ciertos pases, como Chile o Mxico, por los efectos de la
cada del sector manufacturero en Estados Unidos y China.
Estados Unidos y Japn mantuvieron un crecimiento gradual:
Se observaron mejoras en los indicadores macroeconmicos en la economa de Estados Unidos, principalmente, aquellos
relacionados al consumo privado (especialmente por el gasto de las familias), el desempleo y el sector inmobiliario. La
recuperacin del crecimiento de Estados Unidos se encontrara asociada a los programas de estmulo monetario
impulsados por la FED, el cual estara funcionando correctamente dadas las positivas expectativas de inflacin. Cabe
indicar que estas mejoras se dieron en un contexto de incertidumbre por el Fiscal Cliff y donde los mercados financieros
se encontraban vulnerables ante los problemas de la Eurozona.
En Japn, se esperara una masiva expansin monetaria que dinamizara la economa, un crecimiento del gasto interno,
as como una mayor actividad del sector exportador (ante la devaluacin de la moneda), estimndose un mejor
desenvolvimiento de la economa japonesa. Cabe indicar que, los ltimos indicadores de confianza de los consumidores e
inversionistas vienen mostrando una evolucin mejor a la esperada.

2.

PBI

En abril 2013, el PBI creci 7.65%, registrando el crecimiento ms alto en los ltimos 24 meses. El crecimiento acumulado del
ao para los cuatro primeros meses ascendi a 5.54% producto, principalmente, del dinamismo de la demanda interna (consumo
e inversin privada y pblica) en lo que va del ao.
Los sectores que ms contribuyeron al PBI nacional durante el
periodo de anlisis del 2013 fueron el sector Construccin (con
aproximadamente 0.89 puntos porcentuales de contribucin) y el
sector Comercio (con 0.85 pps de contribucin). Dichos sectores
crecieron slidamente en lo que va del 2013, siendo el sector
Construccin el que ms creci (+15.5%).

PBI real (En %)

Abril 2013
Manufactura
4.40
Comercio
7.46
Agropecuario
3.15
Transporte y Comunicaciones
8.08
Construccin
26.48
Minera e hidrocarburos
7.79
Electricidad y agua
6.43
Financiero y Seguros
9.85
Pesca
-0.98
Otros Servicios
6.58
PBI Per
7.65
* Acumulado entre enero y abril.

2013*
0.96
5.67
5.47
7.03
15.54
1.29
5.22
7.29
-5.85
5.76
5.54

2012
1.32
6.71
5.08
8.08
15.17
2.15
5.21
10.35
-11.92
6.75
6.29
Fuente: INEI

El desenvolvimiento del sector Construccin se encuentra

relacionado con el mayor consumo interno de cemento en lo que
va del ao (14.8%) y al aumento de la inversin en avance fsico
de obras (46.2%). En dicho periodo, el consumo de interno
estuvo dinamizado por el mayor ritmo de obras como: (i) la
construccin del Tren Elctrico Lnea 01, tramo 2, (ii) la
construccin de unidades mineras como San Cristbal, Andaychagua y Carahuacra, (iii) obras de centros comerciales como
Megaplaza Norte, Mall Mega Plaza Caete y Sdimac de Ate, (iv) obras de condominios y conjunto habitacionales, entre otros.
Por otro lado, el crecimiento del sector Comercio se encuentra en lnea con el dinamismo de sus tres componentes: (i) el
comercio automotriz, ante la demanda de empresas mineras y agroindustriales, los nuevos concesionarios en provincias y las
facilidades de financiamiento; (ii) el comercio mayorista, por la mayor venta de maquinaria, equipo y materiales para minera, asi
como por la mayor venta de equipos de computo, equipos mdicos y venta de materias primas y combustibles; y, (iii) el comercio
minorista, por la mayor venta de equipos de cmputo, telefonos mviles, libros, prendas de vestir y productos farmaceuticos.
Seminario SAB / Departamento de Estudios Econmicos / 2

Para el 2013, el Banco Central de Reserva del Per (BCRP) estima que la economa peruana estara creciendo a tasas ms
moderadas como producto de una cada de las exportaciones y ante la menor contribucin de los sectores de actividades
primarias, tales como minera, pesca y manufactura de recursos primarios. Es importante indicar que la incertidumbre del entorno
internacional afect negativamente los gastos del consumidor y de los inversionistas, siendo este contrarrestado por el mayor
consumo realizado por el sector pblico.

PBI mensual (var. %)

8.0

7.1

7.7

7.5

7.4

7.0

6.5

6.8

6.8

6.4

6.3

6.0

5.0

5.1

4.6

4.3

4.0
3.0

3.0

Abr13

Mar13

Feb13

Ene13

Dic12

Nov12

Oct12

Sep12

Ago12

Jul12

Jun12

May12

Abr12

2.0

Fuente: Inei

Segn las estimaciones del Economic Intelligence Unit (EIU), el PBI crecer 6.0% en el ao 2013. Las expectativas de
crecimiento se encuentran positivamente asociadas a: (i) una mejora gradual de las condiciones en el entorno internacional, (ii)
un gobierno centrado pro inversin empresarial, (iii) ejecucin de gastos en programas sociales e infraestructura; y, (iv) una
mayor importacin de bienes impulsado por los acuerdos comerciales (tales como los que se tiene con Estados Unidos, China y
la Unin Europea). Por otro lado, (v) el mal manejo de los conflictos sobre los grandes proyectos mineros, (vi) el bajo nivel de
infraestructura; y, (vii) la deficiencia de las instituciones y del sector laboral, restringirn el crecimiento del pas.
Es importante indicar que se estima que Per alcanzar una de las mayores tasas de crecimiento de la regin en los prximos 2
aos, esperndose que sea una de las economas ms slidas y con mayor potencial.
Proyecciones de Crecimiento
Amrica Latina (En %)

12.0
10.0

2013

8.0

2014

9.6

2.7

2.3

2.7

3.4

3.9

4.6

4.0

4.7 4.7

5.2

3.0

* Proyecciones segn el BCRP

Paraguay

Per

Colombia

Uruguay

Ecuador

Mxico

Brasil

0.7

Argentina

0.0

Venezuela

2.0

2.3

3.8 4.1

4.7 4.7

Chile

4.0

4.0

4.6

Bolivia

6.0 6.2

6.0

Fuente: BCRP, EIU

El consumo (privado y pblico) y la inversin seguirn siendo los principales conductores del PBI, llegando a proyectarse un
crecimiento promedio entre los aos 2013-2016 de 5.4%, 6.0% y 9.3% en el caso del consumo privado, el consumo pblico y la
inversin fija, respectivamente.

Seminario SAB / Departamento de Estudios Econmicos / 3

PBI real (%)

10.0

PBI (US$ MM)

PBI

300,000

8.8

8.0

6.9

250,000
6.3

6.2

6.0

6.0

5.9

5.9

200,000
150,000

4.0

100,000

2.0

50,000

0.0

0
2010

2011

2012

2013*

2014*

2015*

2016*
Fuente: EIU

* Proyecciones de la EIU

3.

Consumo privado

El consumo privado creci a un tasa aproximada de 3.7% durante el primer trimestre del ao.

Consumo Privado (En %)

7.0
6.0

6.0

6.4
5.8

5.7

5.2

5.5

5.2

5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0

2010
* Proyecciones de la EIU

2011

2012

2013*

2014*

2015*

2016*
Fuente: EIU

El consumo privado real mostrara una evolucin moderada en lnea con el incremento del ingreso disponible, la expansin del
crdito, el empleo (que estara alcanzando un nivel estable) y la confianza del consumidor interno (la cual es prudente y
expectante respecto al futuro), mantenindose positiva a pesar de la incertidumbre por el entorno internacional. Se espera que
para el ao 2013, el consumo privado crezca en 5.7% y se estabilice en un crecimiento promedio aproximado de 5.4% (para los
prximos aos).

4.

Balance Fiscal

Los ingresos fiscales, durante los primeros 4 meses del 2013, crecieron en 4.4% como producto, principalmente, de un
incremento en la recaudacin de impuestos gravados a las ventas (7.4%) y de otros ingresos tributario (17.1%). Esto ltimo se
encuentra en lnea con el mayor dinamismo de la economa peruana y las mayores acciones de fiscalizacin que viene
realizando la Superintendencia Nacional de Aduanas y Admnistracin Tributaria (SUNAT) con el objetivo de incrementar la
presin tributaria. Los impuestos a la renta mostraron una ligera cada debido a los menores ingresos percibidos por
regularizacin (-37.0%). Asimismo, es importante indicar que la cada de la recaudacin del Impuesto a la Renta estara en lnea
con la menor recaudacin realizada en el sector minero.

Seminario SAB / Departamento de Estudios Econmicos / 4

Por su lado, el gasto fiscal se increment en 15.4%, destacandose los mayores gastos asociados a remuneraciones (+19.3%) y
la formacin bruta de capital (+38.3%). Cabe indicar que los gastos por remuneraciones y las transferencias (pensiones, ONP,
entre otros), son los mas significativos en lo que va del ao 2013, representando el 29.1% y el 27.0%, respectivamente.
Ingreso Fiscal (En % del PBI)
32.0
31.0

30.8

Gasto Fiscal (En % del PBI)

31.2

30.0

29.3

29.1

29.1

29.1

2014*

2015*

2016*

29.0

28.8

29.0

28.1

28.3

28.4

2013*

2014*

2015*

28.6

28.0

27.0
26.0

25.0
2011

2012

2013*

2011

2012

* Proyecciones del EIU

5.

2016*
Fuente: EIU

Inversin

Durante el primer trimestre del 2013, la formacin bruta de capital creci 8.5% (con respecto al 1T2012) como producto tanto de
una mayor inversin privada (7.4%) como pblica (15.0%). La inversin es el componente ms sensible del PBI, siendo los
hechos que mas afectaron su comportamiento durante el 2013: (i) en el entorno internacional, la incertidumbre por el Fiscal Cliff y
el potencial retiro temprano del estmulo monetario en Estados Unidos, (ii) los decepcionantes datos econmicos de China, (iii) la
cada de los precios de los metales y commodities, (iv) el fortalecimiento del dlar americano; y, (ii) en el entorno local, los
persistentes conflictos sociales.
La inversin privada fija creci en lnea con las expectativas y la confianza de los empresarios, los cuales se mantienen
optimistas con respecto a la evolucin de la economa (en mayo se registr 54 pts.). Es importante indicar que todava se
registran positivos indicadores tales como el crecimiento del volumen de las importaciones de bienes de capital, el crecimiento
del consumo interno de cemento y el dinamismo de la produccin de electricidad. De acuerdo con el EIU, el crecimiento de la
inversin para los siguientes aos estara en lnea con la ejecucin de importantes proyectos de inversin en todos los sectores,
en un contexto de estabilidad macroeconmica y crecimiento sostenido. Se estima que los diversos tratados de libre comercio
que estara firmando el pas, as como los acuerdos de proteccin al inversionista mantendran la fortaleza del inversionista
extranjera. No obstante, parte de ste sera contrarrestado por la incertidumbre del entorno internacional, la cada de las
cotizaciones de los metales (en el sector minero) y por la pobre intervencin del gobierno en los conflictos sociales
(especialmente los que comprometan las inversiones en actividades mineras).

Inversin Bruta Fija (En %)

25.0

23.2

20.0
14.9

15.0

11.0
10.0

9.0

8.8

2014*

2015*

8.2

4.8

5.0
0.0
2010
* Proyecciones de la EIU

2011

2012

2013*

2016*
Fuente: EIU

Seminario SAB / Departamento de Estudios Econmicos / 5

Segn lo estimado en junio 2013 por el BCRP, para el periodo 2013-2014, se tendra una cartera de inversiones estimada
ascendente a US$41,981 millones. Las principales inversiones se daran en los sectores minera y hidrocarburos por un monto
aproximado de US$26,524 millones. En los sectores minera e hidrocarburos destacan importantes proyectos mineros como Las
Bambas (Xstrata), Galeno (China Minmetals y Jiangxi Copper), Quellaveco (Anglo American), Mina Justa (Cumbres Andina),
Pukaqaqa (Milpo) y las ampliaciones de Milpo, Volcan, Buenaventura, Cerro Verde, entre otros. En el sector hidrocarburos,
destacan proyectos como la exploracin y produccin de crudo y gas en los lotes 58 (Petrobras Energa Per), lote Z-2B (Savia
Per), lote Z46 (SK Energy), as como la ampliacin de las plantas Malvinas y Pisco para incrementar la produccin de Camisea
(Pluspetrol Per Corp), entre otros.
Por ltimo, la inversin pblica en el primer trimestre creci ante las mayores inversiones del gobierno (49.1%) y las mayores
inversiones de las empresas estatales (32.6%). El gobierno central, principalmente, invirti en el mejoramiento de carreteras y en
la rehabilitacin del tren elctrico. Se espera que tanto en el 2013 como en los aos posteriores la inversin pblica sea un
importante factor del PBI, esperndose inversiones en electrificacin, caminos, carreteras y sanidad.

6.

Balanza comercial

Durante los primeros 4 meses del 2013, la balanza comercial registr un dficit de US$471 millones, por debajo del supervit de
US$2,360 millones registrados durante el mismo periodo del 2012. En dicho periodo, las exportaciones cayeron en 12.5% como
producto de la cada de los envos de productos no tradicionales (-3.9%) tales como los productos pesqueros (-12.3%), productos
textiles (-17.8%) y qumicos (-15.2%) y de las exportaciones de productos tradicionales, que disminuyeron en 15.0%, destacando
la cada de los minerales (-16.4%), pesca (-51.4%) y agrcolas (-52.5%). Los minerales son los productos que ms representan
en la cartera de exportacin en lo que va del 2013 con un 56.2%, seguidos por el petrleo y gas natural (14.4%). Es importante
indicar que el menor dinamismo de las exportaciones se encuentra asociado con factores de oferta en el sector local de,
principalmente, productos tradicionales, as como por el menor precio de los commodities durante este periodo.
Por otra parte, las importaciones crecieron 7.3% en el periodo de enero-abril 2013, con respecto al mismo periodo del 2012,
como producto del incremento de la demanda de bienes de consumo (+12.0%), insumos (+6.3%) y de bienes de capital (+7.3%).
Dentro de los bienes de consumo, la importacin de bienes no duraderos creci 8.5% y la de bienes duraderos en 15.9%,
mientras que los bienes de capital fueron impulsados, principalmente, por los mayores bienes de capital industrial (3.6%) y
equipos de transporte (19.3%). Cabe mencionar que los insumos para la industria tuvieron la mayor participacin en las
importaciones del Per durante dicho periodo con el 47.1%.
Balanza Comercial (En millones de US$)
70,000

64,393

57,434

60,000

50,000
40,000
30,000

46,269
35,565

45,639
41,113

47,591
44,450

51,490
47,393

55,575

51,381

36,967

28,815

20,000

10,000
2010
2011
Exportaciones
* Proyecciones de la EIU

2012

2013*
2014*
Importaciones

10,000
9,000
8,000
7,000
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0

2015*
2016*
Balanza Comercial
Fuente: EIU, BCRP

Se espera que en los prximos aos, el Per siga expandiendo sus relaciones comerciales, registrando nuevos acuerdos
bilaterales de comercio. Si bien existe incertidumbre y volatilidad en el entorno internacional, se esperara una recuperacin de
las exportaciones, en lnea con un mejor desempeo de la cotizacin de los commodities y con la puesta en marcha de ciertos
proyectos internacionales de inversin (especialmente aquellos relacionados a la minera) que ya se tienen a la fecha. Se
Seminario SAB / Departamento de Estudios Econmicos / 6

proyecta que la balanza comercial (con respecto al PBI) se ajuste de 2.3% en el 2012 a aproximadamente 1.5% en el 2013, para
luego alcanzar un promedio aproximado de 3.5% hacia el ao 2016 debido, principalmente, a una cada de los trminos de
intercambio, la recuperacin de los commodities y el crecimiento del volumen de exportacin contrarrestado por un crecimiento
acelerado de la importacin de mercadera y bienes de capital, as como por el incremento del costo de los fletes.

7.

Inflacin

A mayo de 2013, la inflacin (IPC Lima) acumulada en el ao ascendi a 1.39%, siendo la acumulada a 12 meses 2.46% (4.14%
a mayo 2012). La inflacin se encontr, principalmente, compuesta por el incremento de precios en los grupos Alimentos y
Bebidas (3.23% a 12 meses) y Enseanza y Cultura (3.51%). Cabe indicar que sta se encuentra en un proceso de
desaceleracin ante la menor cotizacin de los commodities e insumos alimenticios en los mercados internacionales, asi como
por las menores expectativas de crecimiento mundial. En el plano local, el crecimiento econmico se mantiene estable y ante las
minimas presiones inflacionarias esperadas en el prximo ao, se espera que la inflacin siga convergiendo hacia el nivel meta
esperado por el BCRP (2.0%).
Es importante indicar que se estima que el Per conserve una de las menores tasas de inflacin de la regin en los prximos 2
aos, apoyndose en su estabilidad y fortaleza macroeconmica, as como la eficiencia y el compromiso del BCRP en mantener
una inflacin cercana a su meta.
Proyecciones de Inflacin
Amrica Latina (En %)

40.0
35.0

35.9

2013

30.0

29.4

2014

25.0

20.0

3.9 4.1

5.0 4.4

5.3 4.8

Colombia

Mxico

Ecuador

Paraguay

Bolivia

Brasil

0.0

* Proyecciones segn el BCRP

10.5 11.5

Venezuela

3.9 3.9

7.6 6.8

Uruguay

2.3 3.0

2.7 3.1

5.8 5.7

2.5 2.7

Chile

5.0

Per

10.0

Argentina

15.0

Fuente: EIU, BCRP

Segn el BCRP, la inflacin subyacente, la cual considera slo el componente permanente de la inflacin, ascendi a 3.32% en
mayo 2013 (3.77% en mayo 2012). La tasa de inflacin subyacente se encontr en lnea con el aumento de los precios de los
servicios (4.14%), mientras que la inflacin no subyacente (0.89%) se fundament por la cada de los precios de los combustibles
(-1.76%).
Inflacin
6.7
(En %)
7.0
6.0
4.7

5.0

3.9

4.0
2.6

3.0
2.0

2.1

2.5

2.7

2.8

3.1

1.1

1.0

0.3

0.0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014* 2015* 2016*
* Proyeccin EIU

Fuente: EIU

Seminario SAB / Departamento de Estudios Econmicos / 7

8.

Poltica Monetaria

A mayo 2013, la tasa de referencia de poltica monetaria se ubic en 4.25% mantenindose en dicho nivel 25 meses de forma
consecutiva. La decisin del BCRP en mantener la tasa considera la reduccin de la inflacin y su retorno al rango meta, luego
de haberse revertido los factores de oferta que desviaron para arriba la inflacin, en un entorno en donde se denota un
crecimiento econmico interno cercano al potencial con expectativas inflacionarias ancladas en el rango meta y un escenario
internacional de incertidumbre.
Se espera, en el corto plazo, que el BCRP mantenga la tasa de referencia mientras persista la incertidumbre en el entorno
internacional. Asimismo, en el mediano plazo, si la economa mundial sufriera de una fuerte desaceleracin, se esperara que el
BCRP reduzca la tasa para estimular la economa. En caso contrario, si la economa local sigue su crecimiento y las condiciones
de la economa mundial se fortalecen, se esperara una subida de la tasa.
Tasa de Poltica Monetaria
(En %)

7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
1.00

Tasa de poltica monetaria

Abr 13

Ene 13

Jul 12

Oct 12

Abr 12

Ene 12

Jul 11

Oct 11

Abr 11

Ene 11

Jul 10

Oct 10

Abr 10

Ene 10

Jul 09

Oct 09

Abr 09

Oct 08

Ene 09

Jul 08

Abr 08

0.00

Tasa interbancaria
Fuente: BCRP

Cabe mencionar que, en lo que va del ao, el BCRP ha elevado en forma preventiva las tasas de encaje tanto en Nuevos Soles
como en Dlares. En concreto, el encaje en Dlares se ha incrementado en 250 pbs, mientras que el de Nuevos Soles se ha
incrementado slo en 25 pbs. Con esta medida, se busca atenuar la expansin de la liquidez domstica en un contexto en el cual
se acelera la desdolarizacin de los depsitos y las empresas buscan endeudarse en Dlares.

9.

Tipo de cambio y reservas internacionales

En contraste a lo observado en los meses anteriores, el Nuevo Sol ha mostrado una tendencia depreciatoria en lo que va del
2013 como consecuencia, principalmente, de: (i) una cada de los trminos de intercambio, (ii) un fortalecimiento general del
Dlar Americano en los mercados internacionales, (iii) la mayor percepcin de riesgo asocado al posible retiro anticipado de
estimulo monetario en Estado Unidos, (iv) las consecuencias de la crisis europea en la banca y en la actividad de dicho
continente; y, (v) la incertidumbre poltica en el plano local.
Todos estos atenuantes generan una mayor demanda de Dlares Americanos en el mercado, formndose una devaluacin
generalizada de las monedas en el mercado internacional frente al Dlar. Desde hace unas semanas, el BCRP ha dejado de
intervenir en el mercado, esperndose un comportamiento ms stil del tipo de cambio en los prximas semanas.
A pesar de la apreciacin experimentada en la primera mitad del 2013, el EIU espera que el tipo de cambio se aprecie en lo que
reste del ao y que para el final del ao 2013, se ubique alrededor de los 2.60. Esto debido a que se considera que dicha
apreciacin es resultado de factores transitorios, y a que la economa peruana presenta fuerte fundamentos y gran estabilidad
macroeconmica. Asimismo, la apreciacin estara fundamentada por las grandes entradas de dlares que se esperan en el
mercado (dadas la fuerte cartera de inversiones), as como por el incremento de las tasas en Estados Unidos.

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RIN y Tipo de Cambio

80,000

2.80

Reservas Internacionales Netas (Mill. US$)

May13

Mar13

Ene13

2.40

Nov12

2.45

Sep12

10,000
Jul12

2.50

May12

2.55

20,000

Mar12

2.60

30,000

Ene12

2.65

40,000

Nov11

50,000

Sep11

2.70

Jul11

2.75

60,000

May11

70,000

Tipo de Cambio (S/. / US$)

Fuente: BCRP

En cuanto al nivel de reservas internacionales netas (RIN), a mayo de 2013, estas ascendieron a US$66,765 millones,
registrando un incremento de 4.3% con respecto al nivel registrado en diciembre 2012. Las mayores reservas internacionales van
en lnea con la estabilidad del tipo de cambio y con el buen desenvolvimiento de la balanza fiscal.

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