Contenido

The Coca-Cola Company (KO) ...................................................................................... 2

ACTIVO LIBRE DE RIESGO ....................................................................................... 2
INDICE DE MERCADO .............................................................................................. 2
METODOLOGA .......................................................................................................... 2
RESULTADOS ............................................................................................................. 4
CONCLUSIONES ......................................................................................................... 5

The Coca-Cola Company (KO)1

The Coca-Cola Company es una corporacin multinacional dedicada a la
elaboracin de bebidas y alimentos. Con sede en Atlanta (EEUU), el principal
producto es el refresco ms consumido del mundo: la Coca-Cola. Adems, est
considerada como una de las mayores corporaciones estadounidenses cotiza en
cdigo KO como parte del ndice Dow Jones.
El Presidente Felipe Caldern Hinojosa anunci en el Foro Econmico Mundial
Reunin Anual 2012, realizada en Suiza que The Coca-Cola Company planea una
inversin de ms de 5.000 millones de dlares de los cuales 1.000 millones se
invertirn en este 2012, con esta inversin se lograran ms de 90 mil empleos
directos y alrededor de 800 mil indirectos.
Su mayor competidora es la tambin estadounidense Pepsi.

ACTIVO LIBRE DE RIESGO

El Bono del Tesoro a 10 aos se considera el activo de riesgo cero, es decir,
la inversin menos arriesgada que existe en un pas. El Tesoro emite Bonos a
distintos plazos. El ms importante es el Bono a 10 aos y es el que se utiliza
como referencia a la hora de invertir en renta fija y de comparar la inversin en
renta fija con otras alternativas2.

INDICE DE MERCADO
El indicador seleccionado como ndice de mercado es el Dow Jones Industrial
Average el cual es un ndice burstil del Dow Jones Indexes que realiza un
seguimiento de 65 empresas importantes, entre las que se halla la empresa bajo
estudio.

METODOLOGA
Se seleccion una muestra de 65 observaciones mensuales entre el 15 de mayo de
2007 al 15 de mayo de 2012, basados en criterios de seleccin sugeridos por
Ross3, Brealey y Myers4.

http://es.wikipedia.org/wiki/The_Coca-Cola_Company
http://www.invertirenbolsa.info/articulo_como_se_calcula_rentabilidad_bonos_tesoro.htm
3
ROSS, S.A., WESTERFIELD, R.W., y JAFFE, J.F. Finanzas Corporativas. 8 ed. McGraw-Hill. 2009.
4
BREALEY, Richard y MYERS, Stewart. Principles of Corporate Finance. 6 ed. McGraw-Hill.2000
2

Con dicha informacin se calcularon cada una de las variaciones de las series con
la finalidad de contar con los rendimientos, tanto de los activos como del mercado,
el cual se obtuvo restando el valor del activo (o del ndice) entre su valor de fecha
inmediata anterior y dividiendo el resultado obtenido nuevamente entre el primer
valor.
Es decir, se aplic la siguiente frmula:

r=

(1)

Posteriormente, se agruparon y promediaron los indicadores en variaciones

anuales, obteniendo la siguiente tabla:
Fecha
Promedio 2012
Promedio 2011
Promedio 2010
Promedio 2009
Promedio 2008
Promedio 2007

PRECIO ACTIVO
INDICE DE
POR
LIBRE DE
MERCADO Dividends
ACCION RIESGO
KO
BT
DJA
var_KO
72.86
1.94
4400.20
0.51
7.79%
67.18
2.73
4164.66
0.47 16.06%
56.39
3.13
3654.51
0.44 13.18%
48.96
3.28
3041.63
0.41
-8.77%
53.26
3.60
3946.17
0.38
-6.53%
56.74
4.54
4485.56
0.34 100.00%

Promedio General

20.29%

VARIACIONES
var_BT
-41.08%
-14.54%
-4.58%
-9.87%
-26.03%
100.00%
0.65%

var_DJA Var_div
5.35% 8.51%
12.25% 1.70%
16.77% 1.83%
-29.74% 1.97%
-13.67% 2.94%
100.00% 0.00%
15.16%

2.83%

Para el clculo del Beta se emple la relacin:

(, )

(2)

Lo que para nuestro caso implica la aplicacin de covarianzas entre las variaciones
del precio de las acciones y del ndice Dow Jones.
Para la determinacin del costo de capital propio segn CAPM, se emple la
siguiente relacin:

=
Donde

+ (

es la tasa libre de riesgo,

(3)

es la tasa de rentabilidad esperada sobre la

cartera del mercado de activos riesgosos, y

sistemtico.

(beta) es el factor de riesgo

Finalmente, la determinacin del costo ponderado de capital (WACC), se basa en la

relacin:

(1 )

(4)

Donde (D) es el monto de la deuda y (E) el patrimonio.

RESULTADOS
Como resultado de la aplicacin de covarianzas entre las variaciones del precio de
las acciones y del ndice Dow Jones se obtuvieron los siguientes valores para
reemplazar en la ecuacin (2), obteniendo as el beta de la inversin:
Covarianza
Varianza
Beta

Cov(i,m)
Var(m)

0.016977815
0.037871652
0.448298766

El costo de capital propio, determinado por la ecuacin (3), da como resultado:

Rentabilidad de un activo sin riesgo
Rentabilidad de mercado
Coeficiente de variabilidad (beta)
Prima de riesgo del mercado

CAPM

RL
Rm

==========>

0.65%
15.16%
0.44
14.51%
7.03%

El costo ponderado de capital, segn la relacin (4), queda5:

Coste de los Recursos Ajenos (%)

rD

2.83%

Tasa Impositiva (en %)

35.00%

Coste de los Recursos Propios (%)

rE

7.03%

% de Recursos Ajenos
% de Recursos Propios
WACC

%D 60.00%
%E 40.00%
=======>
3.92%

Tomando en cuenta que el Precio/Beneficio (P/E) para el ltimo trimestre alcanza a

USD 19.81 por accin, se puede concluir que existen buenas expectativas acerca
del crecimiento de los rendimientos.
A su vez el Grado de Apalancamiento Operativo, tomado como porcentaje cambio
entre utilidades y ventas asciende a 68%, significando un elevado costo
operacional asociado a las utilidades.

El impuesto a las ganancias fue tomado de http://segundarepublica.blogspot.com/2009/04/impuesto-lasganancias-sociedades.html

El Grado de Apalancamiento Financiero, es del orden de 32.19%, lo que significa

que hay un elevado nivel de endeudamiento.
Del Balance General (anexo), se concluye que la empresa bajo estudio, cuenta una
estructura (PASIVO / PATRIMONIO) de 153% revelando un alto grado de
endeudamiento.

CONCLUSIONES
The Coca-Cola Company (KO), es una empresa rentable, con riesgo sistemtico
menor (=0.44) para el periodo bajo estudio.
La tasa de rendimiento de mercado es superior a la tasa libre de riesgo con una
prima por riesgo de 14.51% traducindose en un CAPM de 7.03%.
A su vez se percibe una tendencia creciente en el precio por accin de la empresa
frente a variaciones negativas de los Bonos del Tesoro.
Por su parte el WACC representa un 3.92%, por debajo de la variacin del
mercado.
Los indicadores de apalancamiento, sugieren una elevada cuota de endeudamiento
por parte de la empresa para la consecucin de sus metas.

Anexo 1

Balance general
Periodo finalizado
Activos
Activo actual
Caja y equivalentes de caja
Inversiones a corto plazo
Cuentas por cobrar, neto
Inventario
Otro activo circulante

31/12/2011

31/12/2010

31/12/2009

12,803,000
1,232,000
4,920,000
3,092,000
3,450,000

8,517,000
2,820,000
4,430,000
2,650,000
3,162,000

7,021,000
2,192,000
3,758,000
2,354,000
2,226,000

Activo circulante total

Inversiones a largo plazo
Maquinaria y equipos en propiedad
Fondo de comercio
Activos intangibles
Amortizacin acumulada
Otro activo
Cargos diferidos de activo a largo plazo

25,497,000
8,374,000
14,939,000
12,219,000
15,450,000

21,579,000
7,585,000
14,727,000
11,665,000
15,244,000

17,551,000
6,755,000
9,561,000
4,224,000
8,604,000

3,495,000

2,121,000

1,976,000

Total de activos

79,974,000

72,921,000

48,671,000

9,371,000
14,912,000

9,132,000
9,376,000

6,921,000
6,800,000

Pasivo circulante total

Deuda a largo plazo
Otro pasivo
Cargos diferidos de pasivo a largo plazo
Inters minoritario
Fondo de comercio negativo

24,283,000
13,656,000
5,420,000
4,694,000
286

18,508,000
14,041,000
4,794,000
4,261,000
314

13,721,000
5,059,000
2,965,000
1,580,000
547

Pasivo total

48,339,000
48

41,918,000

23,872,000

880
53,550,000
-31,304,000
11,212,000
-2,703,000

880
49,278,000
-27,762,000
10,057,000
-1,450,000

880
41,537,000
-25,398,000
8,537,000
-757

31,635,000

31,003,000

24,799,000

3,966,000

4,094,000

11,971,000

Pasivo
Pasivo actual
Cuentas pagables
Deudas a largo plazo circulante / corto plazo
Otro pasivo circulante

Capital social
Garantas de opciones de accin
Accin preferente redimible
Acciones preferentes
Acciones ordinarias
Beneficios retenidos
Acciones compradas por la empresa
Excedente de capital
Otro capital social
Total de capital social
Activos tangibles netos

Anexo 2

Informe de ingresos
Periodo finalizado
Ingresos totales

31/12/2011
46,542,000

31/12/2010
35,119,000

31/12/2009
30,990,000

Coste de ingresos

18,216,000

12,693,000

11,088,000

Beneficio bruto
Gastos operativos
Investigacin y desarrollo
Venta de general y administrativo
No recurrente
Otros
Total de gastos de explotacin

28,326,000

22,426,000

19,902,000

18,172,000

13,977,000

11,671,000

Beneficio o prdida de explotacin

10,154,000

8,449,000

8,231,000

1,012,000
11,856,000
417
11,439,000
2,805,000
-62
9,262,000

5,502,000
14,976,000
733
14,243,000
2,384,000
-50
12,834,000

289
9,301,000
355
8,946,000
2,040,000
-82
7,605,000

Ingreso neto
Acciones preferentes y otros ajustes

9,262,000

12,834,000

7,605,000

Ingreso neto aplicable a acciones ordinarias

8,572,000

11,809,000

6,824,000

Ingresos por operaciones continuas

Total otros ingresos/gastos, neto
Ganancias antes de intereses e impuestos
Gastos de inters
Ingresos antes de impuestos
Impuesto a las ganancias
Inters minoritario
Ingresos netos de operaciones continuas
Eventos no recurrentes
Operaciones discontinuadas
Elemento extraordinario
Efecto de cambios en la contabilidad
Otro elemento