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INFORME SEMANAL
Estudio Broda & Asoc.
Fundador y Director
Miguel Angel Broda
Staff
Andrea Broda
Antonio de Maio
Elisabet Bacigalupo
Juan Manuel Pazos
Vanessa Broda
N 1137 12 de Febrero de 2015
Buschiazzo 3055 Piso 5 oficina 501 y 502 - (C1425FPA)

Buenos Aires, Argentina
Tel.: (+54 11) 4776-6767/ 6464 - Fax: (+54 11) 4776-1903
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Editorial Econmica
EN POCAS PALABRAS
El bloqueo de importaciones que impuso el BCRA a fin de la semana pasada, junto con
la publicacin del balance cambiario del IVT14 y del cierre del ao 2014 aparece como
una ocasin propicia para analizar uno de los desequilibrios que arrastra la
macroeconoma y que el Plan AA pretende anestesiar: el desequilibrio externo.
Lo sucedido en 2014, sobre todo en el IVT14, deja una enseanza fundamental: la

enorme precariedad y transitoriedad del proceso de recuperacin de reservas de los
ltimos meses.
Y pone en evidencia que el Gobierno no podr repetir en 2015 la mayora de los

parches a los que apel en el IVT14 para apuntalar las reservas (el nico salvavidas
que parece quedarle son los swaps de China).
En este contexto, el 2015 podra ser en el frente externo un ao ms parecido a 2013

(cuando se perdieron -u$s12,691 M de reservas aunque probablemente no se llegue a
esa magnitud de prdida), que a 2014 (+u$s804 M).
Paradjicamente el dlar blue sigue tranquilo. Por qu? Los riesgos.
Desequilibrio externo estructural. Que el rbol no tape el bosque

Ms all de los artilugios que le permitieron al Banco Central acumular reservas en el IVT14 y cerrar
el ao con un nivel de reservas levemente superior al de 2013, que analizaremos ms adelante, no
hay que perder de vista que la Argentina arrastra un desequilibrio de balanza de pagos estructural de
magnitud que conviene poner en perspectiva histrica para entender por qu estamos como estamos
y cmo ello condicionar el 2015.
La realidad es que desde el punto de vista estructural, la balanza de pagos (de caja) de la Argentina
presenta en el pasado reciente tres etapas bien diferenciadas:
Etapa 1 (2004-2007) que llamamos CDC, con plena Convertibilidad del peso -libertad para
intercambiarlo con cualquier moneda extranjera-, un peso muy Depreciado que aseguraba la
competitividad de los bienes exportables y de los sustitutos locales de importacin y alto Crecimiento
econmico (8.8% promedio anual). En esta etapa, la balanza de pagos era superavitaria, es decir la
oferta de divisas superaba la demanda y el BCRA acumulaba reservas a razn de u$s8,000 M
promedio por ao. Haba supervit externo producto de una balanza comercial (FOB-FOB)
fuertemente superavitaria (+u$s12,000 M promedio por ao) que pagaba/financiaba una modesta
salida de capitales de u$s3,400 M promedio por ao y una remisin de utilidades y dividendos al
exterior de aproximadamente u$s1,200 M (con absoluta libertad para su giro). Esta fue la etapa del
sper dlar, donde la Argentina cont con un tipo de cambio multilateral real de 2.30 (diciembre
2001 = 1) y mucha estabilidad, o sea el tipo de cambio alto, estable y competitivo que reclamaba la
autntica heterodoxia. Durante esta etapa las exportaciones (devengadas) acumularon un
espectacular incremento de +62% entre 2004 y 2008, con exportaciones agrcolas mostrando un
aumento de +74% en dicho lapso. Pese al peso depreciado, las importaciones tambin registraron un
Informe Semanal Nro. 1137 12/02/2015
crecimiento importante en esta etapa (+82.4% entre 2004 y 2008) debido al alto crecimiento de la
actividad econmica aunque eran bajas las importaciones de energa. Sin embargo, la demora en que
incurri el Gobierno en sacar a la Argentina del default y las deficiencias tcnicas en la
reestructuracin de la deuda pblica de 2005, (que dej muchos bonistas afuera), no permiti en este
perodo un acceso fluido al mercado de capitales y llev a una reducida entrada de prstamos
financieros al pas. En resumen, en este perodo de alto crecimiento con convertibilidad del peso y
peso depreciado (CDC), disfrutamos de una balanza de pagos muy superavitaria con abultado
supervit comercial, moderada salida de capitales aunque no logramos retornar en serio a los
mercados de capitales.
Cuadro 1: El deterioro estructural del sector externo
ETAPA 1: Convertibilidad del peso, peso muy
Depreciado y alto Crecimiento (CDC)
2004
Stock de Reservas internacionales
Variacin de reservas (1+2+3)
5,527
8,431
Compra de dlares en el MULC
7,882
9,677
1 Supervit comercial liquidado (FOB-FOB)
2006
2007
3,958
2004-2007
46,176
2008
2009
2010
2011
46,386 47,967 52,190 46,376
2008-2011
46,376
ETAPA 3: Inconvertibilidad del peso,

moneda Apreciada y Estancamiento
(IAE)
2012
2013
2014 2012-2014
43,290 30,599 31,443
31,443
-3,086 -12,691
-4,978
14,129
8,011
220
1,582
4,222
-5,814
52
843
14,007 10,474
10,510
-878
3,300
11,805
3,335
4,391
9,200
-5,310
5,860
3,250
12,778 12,685 13,303 15,438
13,551
20,343 16,435 17,837 15,041
17,414
14,673
1,745
8,935
8,451
31,208 36,921 42,332 53,457
40,980
67,962 53,157 67,445 79,167
66,933
80,772 75,250 69,569
75,197
Cobros por exportaciones agrcolas
11,932 12,784 13,455 19,724
14,474
26,071 19,002 27,066 32,389
26,132
30,927 26,979 27,097
28,334
Resto de los cobros de exportaciones
19,277 24,137 28,877 33,734
26,506
41,891 34,155 40,379 46,778
40,801
49,845 48,272 42,473
46,863
-18,430 -24,236 -29,029 -38,019 -27,428 -47,619 -36,722 -49,608 -64,126
-49,519
-66,099 -73,505 -60,635
-66,746
Cobros por exportaciones (FOB)
Pagos por importaciones (FOB)

Pagos por importaciones energticas
Resto de los pagos por importaciones
2
2005
19,646 28,077 32,037 46,176
ETAPA 2: Convertibilidad del peso, moneda menos

Depreciada y menor Crecimiento (CD-C)
-5,021
-10,563 -12,268 -13,298
-12,043
-17,609 -22,935 -27,348 -34,546 -25,610 -43,442 -33,364 -45,058 -56,126
-821
-1,301
-1,681
-3,473
-1,819
-4,176
-3,358
-4,550
-8,000
-44,498
-55,536 -61,237 -47,337
-54,703
-7,252
-4,254
-9,345
-2,829
-5,920
-22,893 -13,473 -10,704 -25,855
-18,232
-15,759 -12,436 -9,775
-12,657
-2,837
1,206
-2,939
-8,872
-3,360
-23,098 -14,123 -11,410 -21,504
-17,534
-3,404
397
-3,248
-2,085
171
781
1,086
1,132
793
899
275
294
-1,139
82
-4,667
-8,708
-5,423
-6,266
Resto de los egresos netos sin swaps

(incluye servicios, rentas, pagos de deuda y cuenta
capital)
Salida de capitales
Turismo
-841
-1,286
-1,120
-1,725
-1,243
-3,439
-3,042
-4,141
-4,397
-3,755
-225
-1,363
-1,316
-968
Prstamos Financieros
-1,155
-1,790
1,249
2,435
185
1,158
-1,168
2,787
4,520
1,824
-3,096
-3,326
-746
-2,390
Resto
-2,589
-3,166
-7,620
4,200
-2,294
1,586
4,585
1,765
-3,336
1,150
-4,367
564
957
-949
1,520
380
2,770
-1,380
-2,910
5,000
870
-2,000
-2,000
1,684
-772
promedio anual
2.25
2.30
2.36
2.26
2.29
2.02
1.98
1.84
1.75
1.90
1.52
1.46
1.56
1.51
Fin de perodo
2.38
2.32
2.32
2.20
2.30
1.78
2.03
1.79
1.61
1.80
1.47
1.48
1.36
1.44
9.0
9.2
8.5
8.7
8.8
4.4
-2.4
9.6
7.0
4.7
0.8
2.9
-1.3
0.8
152.2
181.2
212.9
260.9
201.8
327.5
305.3
379.3
463.3
368.8
507.9
533.8
482.9
508.2
Giro de utilidades
3 Swaps
Tipo de cambio real multilateral (dic 2001=1)
Crecimiento del PBI Real

PBI en MM de dlares
Fuente: Elaboracin propia en base a BCRA
Etapa 2 (2008-2011) que llamamos CE-C, con Convertibilidad del peso, moneda menos Depreciada
en Equilibrio? y menos Crecimiento del PBI (4.7% promedio por ao). En este perodo la balanza de
pagos se mantuvo equilibrada (o sea no se acumularon reservas) y el elevadsimo supervit
comercial de unos u$s17,400 M promedio por ao no alcanzaba para financiar la extraordinaria
salida de capitales (-u$s17,534 M anuales) y el giro de utilidades al exterior (-u$s3,755 M con un pico
de -u$s4,397 M en 2011) por lo que era necesario el ingreso de prstamos financieros y otras
entradas de divisas para que no cayeran las reservas. Sin embargo, el deterioro del frente externo se
acentu fuertemente en 2011, cuando se verific una prdida de reservas de $5,814 M y la fuga de
capitales alcanz un rcord de u$s21,504 M. Lo ms increble quiz de esta etapa es que el
extraordinario aumento del cobro de exportaciones agrcolas que alcanz a $s32,389 M en 2011,
171% mayor al de 2004 (u$s11,932 M), la extraordinaria mejora de los trminos de intercambio
(precio de los cereales) y el aumento de la produccin agrcola no alcanzaron para preservar el
equilibrio en las cuentas externas. Finalmente tras el contundente triunfo de CFK con el 54% de los
votos en la eleccin de octubre de 2011 que llev, sin duda, al vamos por todo", el Gobierno lleg a
la conclusin de que para resolver el problema de prdida de reservas (agravado por la aparicin por
primera vez en 2011 del dficit de la cuenta turismo) haba que introducir el control de cambios
(cepo), eliminando as la libertad de hacer transacciones, regulando a quien y para qu se poda
acceder al mercado oficial y dando origen as a la ltima etapa en la que estamos luchando hoy.
Grfico 1: La apreciacin real del peso
2.00
Tipo de cambio real multilateral
TCRM Dic03-Dic07:
2.30
(TCRM)
($/canasta de monedas) - Diciembre 2001=1
1.90
TCN que seria necesario para

volver al TCRM..
Fin Ene-14
P: 8.02
R: 2.38
E: 1.36
1.81
..de 2.30:
..de 1.81:
..de 1.47:
1.79
1.80
en Dic-15(p)
$ 20.0
$ 15.8
$ 12.9
Feb-14
P: 7.86
R: 2.38
E: 1.37
Aumento TCR: +17.8%

Devaluacin nominal:+23.0%
1.70
HOY
$ 15.2
$ 12.0
$ 9.8
1.68
1.60
Feb15 vs Feb14: 22.0%
Fin Dic-13
P: 6.52
R: 2.35
E: 1.37
1.50
1.52
1.47
1.40
1.36
Dic-14
P: 8.55
R: 2.65
E: 1.23
Feb-15 versus Feb -14:
1.30
TCNominal
(promedio)
Inflacin
Feb-14
Feb-15
Peso/ u$s
7.86
8.66
10.3%
31.6%
-15.7%
18.6%
Real Brasil/ u$s
2.38
2.77
16.4%
7.2%
-18.9%
23.3%
1.10
Euro/ u$s
0.73
0.88
20.4%
-0.6%
-22.7%
29.4%
u$s / Euro
1.37
1.136
-16.9%
P: indica TC nominal peso/u$s

R: indica real brasileo/u$s
E: Dlar/ Euro
E 11 M
N E 12 M
Item: IPC EEUU:
N E 13 M
1.31
Feb-15 (e)
P: 8.66
R: 2.77
E: 1.136
-22.0% 28.2%
Multilateral:
1.20
1.00
Var.TCN
Apreciacin
Var.TCR
real del
peso
1.13
Dic-15 (p)
P: 9.90
R: 3.00
E: 1.10
0.8%
N E 14 F
D E15 F
Etapa 3 (2012-2014), que llamamos IAE, la etapa actual, con Inconvertibilidad del peso, peso cada
vez ms Apreciado y Estancamiento econmico (+0.8% promedio por ao). En esta etapa, el cepo
dio lugar a la creacin de un mercado paralelo informal (dlar blue) y de dos mercados paralelos
(formales) (dlar contado con liqui y dlar bolsa). Y si bien el cepo logr reducir la salida de
capitales a slo u$s2,085 M promedio por ao entre 2012-2014 (contra u$s21,504 M en 2011),
igualmente seguimos perdiendo reservas a razn de casi u$s5,000 M promedio por ao, en una
economa estancada, con alta inflacin y un peso apreciado producto de la poltica cambiaria oficial
de usar el tipo de cambio como ancla antiinflacionaria. En otras palabras, el control de cambios y la
poltica cambiaria de atrasar el tipo de cambio para anclar la inflacin no resolvieron el dficit del
sector externo y produjeron fuertes cambios respecto de los periodos anteriores. El supervit
comercial (la gallina de los huevos de oro), se redujo a la mitad respecto de la etapa anterior
(u$s8,451 M promedio anual en 2012-2014 versus u$s17,414 M), registrndose una notable cada de
los cobros por exportaciones de u$s69,569 M en 2014 nada menos que 12% menores a los de 2011.
El supervit comercial dej de ser suficiente para cubrir el dficit de la cuenta turismo que promedi u$s6,266 M por ao (con un rcord de -u$s8,708 en 2013 y que antes del control de cambios era
superavitaria), la salida de capitales de u$s2,085 por ao (-u$s3,248 M en 2014), ms el giro de
utilidades y la cancelacin de prstamos y otros egresos por u$s4,300 M anuales. En definitiva, en el
intento de resolver el problema de la prdida de reservas, lo hemos terminado agravando con el cepo
(no hay nada ms eficaz para agravar el dficit externo que introducir el control de cambios).
En particular, 2014 fue un ao muy especial. Arranc muy mal, con crisis cambiaria en enero,
devaluacin y apretn monetario, se tranquiliz un poco en el IIT14 cuando en plena temporada alta
de liquidacin de la cosecha gruesa el BCRA logr sumar algo de reservas, pero la situacin volvi a
tensarse en el IIIT14 cuando el ingreso al default parcial de la deuda soberana hizo naufragar la
estrategia oficial de normalizacin financiera que haba intentado poner en marcha el Gobierno para
conseguir algunos dlares frescos. Recin en el ltimo tramo del ao, y gracias al xito del Plan AA
logr restablecerse la tranquilidad, pero, como analizamos a continuacin, sobre la base de
instrumentos precarios y de efectos transitorios, muchos de los cuales se agotaron y no estarn
disponibles para aliviar la restriccin externa en 2015.
Qu pas en el IVT14?: Parches, artilugios y medidas precarias que agravan la herencia
Segn el informe sobre Evolucin del mercado nico de cambio y balance cambiario publicado esta
semana por el BCRA, la caracterstica distintiva del IVT14 es que, pese a que continu el exceso de
demanda de divisas del sector privado, el BCRA consigui sumar u$s3,577 M a las reservas. Ello
gracias a un brutal cepo importador, la activacin de tres tramos del swap con China (por u$s2,314
M), el ingreso de dlares de las telefnicas por la compra del espectro 4G (u$s764 M) y el ingreso de
mayores desembolsos de organismos internacionales y/o bilaterales
Cuadro 2: El balance cambiario de 2014: parches y medidas precarias
Trimestres
Balance cambiario - Fin de periodo

M u$s
Cuenta corriente del Balance Cambiario
Aos
IIIT14
IVT14
IVT 14 vs
IVT13
-7,315 -2,110 1,170
-455
-956
6,360
-2,925
1,989
IVT13
IT14
2014
-13,280 -2,350
2014 vs
2013
10,930
2,176
5,101
1,745
8,935
7,189
16,316 15,133 20,909 17,554 15,974
-342
75,250
69,569
-5,681
-19,241 -14,570 -16,703 -15,564 -13,798
5,443
-73,505
-60,635
12,870
Servicios reales
Turismo
Giro de utilidades
Intereses
Pago de intereses de la deuda pblica
Resto de los intereses
Resto de la cuenta corriente
Cuenta capital del Balance Cambiario

Sector Privado
4,207
2013
Superavit comercial liquidado (FOB-FOB)
563
IIT14
-2,618 -1,690
-857
-1,408 -1,857
762
-9,403
-5,812
3,591
-2,243 -1,549
-991
-1,366 -1,517
726
-8,708
-5,423
3,285
-441
-306
-533
-435
-42
399
-1,363
-1,316
47
-1,386
-727
-1,706
-679
-1,285
101
-4,527
-4,397
130
-1,132
-488
-1,371
-456
-938
194
-3,334
-3,253
81
-253
-239
-335
-223
-347
-93
-1,193
-1,144
49
55
51
60
78
51
-3
267
240
-27
-527
4,683
1,314
1,455
3,547
2,092
3,369 -1,622 1,013

-439
-1,011
473
-1,286
-905
-466
-1,029
-2,729
-1,700
40
-1,002
-663
-742
-840
-880
397
-3,248
-3,645
-851
-211
311
-827
-399
452
-3,695
-1,126
2,569
Inversin de no residentes
371
202
826
279
333
-38
2,376
1,641
-736
Salida de capitales
Sistema financiero
-196
554
81
138
-802
-606
-99
-29
70
Sector Pblico y BCRA
1,589
-442
-36
-227
4,392
2,803
-601
3,687
4,288
Sector Pblico
1,389
558
-36
-607
2,078
689
1,399
1,993
594
BCRA (Swaps)
200
-1,000
380
2,314
2,114
-2,000
1,694
3,694
2,415
-723
495
848
1,998
-417
3,184
2,618
-566
539
167
581
581
1,287
1,287
-196
140
87
-430
-150
46
-866
-354
512
2,271
-1,413
3,577
7,719
-12,691
843
13,534
Otros Movimientos Netos

Pagos inmovilizados por Griesa
Diferencias de cotizacin
Variacin de reservas internacionales
-4,142 -3,592
30,600 27,008 29,279 27,866 31,443
Por el lado de la cuenta corriente, sta result deficitaria en el IVT14 en u$s956 M aunque mostr una
sustancial mejora de +u$s6,360 M respecto del abultado dficit de u$s7,315 M del IVT13. Tres
factores jugaron a favor de esta mejora.
i.
La mejora de u$s5,101 M de la balanza comercial liquidada (FOB FOB) que pas de un

dficit de -u$s2,925 M en el IVT13 a un supervit liquidado de u$s2,176 M en el IVT14,
explicando as el 80% de la mejora de la cuenta corriente. El supervit comercial liquidado
mejor producto bsicamente de la fortsima cada del pago de importaciones (-u$s5,443 M o
28.2% a/a al ubicarse en u$s13,798 M en el IVT14 contra u$s19,241 M en el IVT13).
Cuadro 3: El cepo importador result crucial para la mejora de la balanza comercial liquidada
Trimestres

M u$s

Aos
IIIT14
IVT14
IVT 14 vs
IVT13
-7,315 -2,110 1,170
-455
-956
6,360
-2,925
1,989
IVT13
IT14
563
IIT14
4,207
2013
2014
-13,280 -2,350
2014 vs
2013
10,930
2,176
5,101
1,745
8,935
7,189
16,316 15,133 20,909 17,554 15,974
-342
75,250
69,569
-5,681
118
4,583
5,003
9,860
6,635
5,599
1,017
26,979
27,097
Prefinanciacin y anticipo de exportaciones agrcolas
2,121
3,200
5,300
2,200
2,807
686
11,621
13,507
1,886
Resto de los cobros por expo agrcolas
2,462
1,803
4,560
4,435
2,792
331
15,358
13,590
-1,768
Cobros por exportaciones agrcolas
Cobros por exportaciones energticas
1,341
1,372
1,581
1,410
929
-412
5,934
5,293
-641
Resto de los cobros por exportaciones
10,392
8,758
9,468
9,508
9,446
-946
42,337
37,180
-5,158
12,870
-19,241 -14,570 -16,703 -15,564 -13,798
5,443
-73,505
-60,635
Pagos por importaciones energticas
-3,258 -2,905 -4,320 -3,486 -2,588
670
-12,268
-13,298
-1,030
Pagos por importaciones no energticas
-15,983 -11,665 -12,383 -12,078 -11,210
4,773
-61,237
-47,337
13,900
Pagos por importaciones automotrices
-5,336 -2,927 -3,189 -2,811 -3,160
2,176
-19,579
-12,086
7,493
Resto de los pagos por importaciones
-10,648 -8,738 -9,194 -9,268 -8,051
2,597
-41,658
-35,251
6,407
Servicios reales
Turismo
Giro de utilidades
Intereses
-2,618 -1,690
-857
-1,408 -1,857
762
-9,403
-5,812
3,591
-2,243 -1,549
-991
-1,366 -1,517
3,285
726
-8,708
-5,423
-441
-306
-533
-435
-42
399
-1,363
-1,316
47
-1,386
-727
-1,706
-679
-1,285
101
-4,527
-4,397
130
81
-1,132
-488
-1,371
-456
-938
194
-3,334
-3,253
-253
-239
-335
-223
-347
-93
-1,193
-1,144
49
55
51
60
78
51
-3
267
240
-27
2,136
805
4,279
2,841
1,536
-600
11,120
9,460
-1,660
Supervit comercial devengado (FOB-FOB)

Exportaciones devengadas
19,020 15,877 20,902 19,338 15,819
-3,201
81,660
71,936
-9,724
Importaciones devengadas FOB
16,884 15,072 16,623 16,497 14,283
-2,601
70,540
62,475
-8,065
235
11,343
10,903
-440
-2,836
59,197
51,571
-7,626
Importaciones energticas
1,767
2,321
3,635
2,946
2,002
Importaciones no-energticas FOB
15,117 12,751 12,988 13,551 12,281
Esta cada de importaciones se debi a los frreos controles oficiales -tanto va DJAI como de
las autorizaciones de pago del BCRA-, la recesin que destroz la demanda de insumos y
bienes importados y la retraccin de la demanda brasilea y argentina de autos que llev a un
desplome de las importaciones de insumos de la industria automotriz. De este modo, la
disminucin de -u$s5,443 M (-28.2% a/a) en el pago de importaciones del IVT14, fue de ms
del doble de la que mostraron las importaciones devengadas (-u$s2,601 M o -15.4%), lo que
refleja el preocupante crecimiento de la deuda con los importadores que al cierre de 2014
habra trepado a unos u$s5,500 M (la mitad con la industria automotriz). Por su parte, el cobro
de exportaciones cay, aunque mucho menos que el pago de importaciones (-u$s342 M, de
u$s16,316 M en el IVT13 a u$s15,974 M en el IVT14). En esta menor cada tambin influy la
mano del Estado interventor que forz a cerealeras y oleaginosas a adelantar la liquidacin de
exportaciones futuras (cortndole con restricciones normativas el crdito bancario interno y

obligndolas a salir a buscar dlares afuera). Con ello logr que el cobro de exportaciones
agrcolas aumentara significativamente (+22% a/a) pero el cobro de exportaciones no
agrcolas se derrumb (-12% a/a) afectadas por la creciente prdida de competitividad.
ii.
El menor dficit de la cuenta turismo (en u$s726 M al bajar a -u$s1,517 M vs -u$s2,243 M en

el IVT13), donde incidi el aumento del dlar oficial registrado a comienzos de ao, la suba del
impuesto al turismo y la pax cambiaria que descomprimi la expectativa de suba de la brecha
cambiaria.
iii.
Y las mayores restricciones impuestas por el BCRA al giro de utilidades al exterior que
aportaron otros u$s399 M a la mejora de la cuenta corriente (al bajar a -u$s42 M en el IVT14
contra los -u$s441 M registrados en el IVT13)
Por el lado de la cuenta capital en el IVT14 ingresaron u$s4,683 M, o sea u$s1,314 M ms que en el
IVT13, donde el mayor supervit que registraron el Sector Pblico y el Banco Central ms que
compensaron el mayor dficit del sector privado. Veamos los factores que explicaron los principales
movimientos de la cuenta capital durante el IVT14.
Cuadro 4: En la cuenta capital, los swaps de China y el ingreso de prstamos de Organismos
Internacionales compensaron el mayor dficit del sector privado
M u$s

Sector Privado
Aos
Trimestres

IVT13
IT14
IIT14
3,369 -1,622 1,013
2013
2014
2014 vs
2013
IIIT14
IVT14
IVT 14 vs
IVT13
-527
4,683
1,314
1,455
3,547
2,092
-439
-1,011
473
-1,286
-905
-466
-1,029
-2,729
-1,700
40
-1,002
-663
-742
-840
-880
397
-3,248
-3,645
Compra de dlares de atesoramiento
-411
-436
-845
-1,245
-1,245
-2,936
-2,936
Repatriacin de activos para el pago del espectro 4G
379
379
379
379
-851
-211
311
-827
-399
452
-3,695
-1,126
2,569
385
385
385
385
-851
-211
311
-827
-784
67
-3,695
-1,511
2,184
Inversin de no residentes
371
202
826
279
333
-38
2,376
1,641
-736
Resto
-13
13
616
-612
Salida de capitales
Ingreso de prstamos para el pago del espectro 4G
Resto de los prstamos financieros
Sistema financiero
-196
554
81
138
-802
-606
-99
-29
70
1,589
-442
-36
-227
4,392
2,803
-601
3,687
4,288
Sector Pblico
Pago de capital de la deuda pblica con el sector privado
Desembolsos netos de Org. Int. Y Bilaterales
Colocacin de deuda del Sector Pblico y otros
BCRA (Swaps)
1,389
558
-36
-607
2,078
689
1,399
1,993
594
-126
-354
-211
-264
-213
-87
-2,342
-1,042
1,300
455
-283
-124
-594
2,019
1,565
118
1,018
900
1,060
1,195
299
251
272
-789
3,623
2,017
-1,606
200
-1,000
380
2,314
2,114
-2,000
1,694
3,694
2,415
-723
495
848
1,998
-417
3,184
2,618
-566
539
167
581
581
1,287
1,287
i.
El ms importante sin duda fue el aumento en u$s2,114 M de los ingresos por swaps de otros
bancos centrales. Mientras en el IVT14 se activaron los primeros 3 tramos del swaps de
monedas con el Banco Central de China por un total de u$s2,314 M, en el IVT13 haban
ingresado slo u$s200 M por el swap con el Banco de Francia. El mayor ingreso por swaps ha
sido crucial para el objetivo del Gobierno de apuntalar las reservas pero no hay que olvidar
que los swaps con China son financieramente ms desventajosos que los repos del Banco de
Francia y los prstamos del FMI (la tasa de inters que debe pagar el BCRA por los swaps a
China sera del 7% muy por encima del 1.5% que cobra el Banco de Francia).
ii.
Adems aument en u$s689 M el ingreso neto de divisas del sector pblico (excluyendo el
BCRA). Fue de u$s2,078 M en el IVT14 cuando en el IVT13 haba sido de u$s1,389 M. Esta
mejora obedeci fundamentalmente a que hubo mayores desembolsos de organismos
internacionales y/o bilaterales, parcialmente compensados por menores colocaciones de
deuda o ingresos de divisas de Provincias, Anses, etc y pagos de capital de la deuda con el
sector privado levemente ms altos.
iii.
El sector privado, en cambio, aument su dficit en u$s466 M al alcanzar u$s905 M en el

IVT14 contra u$s439 M en el IVT13. En el mayor dficit privado incidi el aumento de salida
de capitales (formacin de activos externos) que de ser prcticamente nula en el IVT13, trep
a u$s840 M en el IVT14. Ntese, sin embargo, que el nmero de salida de capitales del IVT14
incluye los u$s379 M que repatriaron las telefnicas para pagar una parte del espectro 4G.
Este ingreso de divisas compens parte de la salida de capitales por compra de dlares para
atesoramiento autorizadas desde enero de 2014 por la AFIP que alcanz una cifra rcord de
u$s1,245 M en el IVT14. Contribuy a moderar el dficit del sector privado la menor
cancelacin (neta) de prstamos financieros que pas de -u$s851 M en el IVT13 a -u$s399 M
en el IVT14. Aqu tambin jug un rol crucial la venta del espectro 4G, ya que las telefnicas
ingresaron u$s385 M en concepto de prstamos financieros para completar un pago total del
espectro 4G 1. Sin este ingreso, la contraccin de prstamos financieros del IVT14 hubiera sido
prcticamente similar a la del IVT13. En definitiva, de no haber sido por la venta regalada del
4G, el dficit de la cuenta capital del sector privado hubiera trepado a u$s1,669 M en el IVT14,
casi 4 veces ms elevado que los u$s439 M registrados en el IVT13, y el mayor desde la
imposicin del cepo.
iv.
El sector financiero tambin fue ms deficitario en el IVT14 (en -u$s606 M) al pasar de una
salida de divisas de -u$s196 M en el IVT13 a una de -u$s802 M en el IVT14, lo cual estuvo
asociado principalmente a modificaciones en la posicin general de cambios que llevaron a
una mayor demanda de divisas por parte de los bancos.
v.
Por ltimo, la cuenta bolsa -otros movimientos netos- result algo menos superavitaria (en u$s417 M), bsicamente porque los fondos que gir el Ministerio de Economa para pagar el
Discount 2033 y el Global 2017 (u$s581 M) pero que quedaron inmovilizados en el BCRA por
la decisin de Griesa, no llegaron a compensar otras prdidas/ salidas de divisas que se
verificaron por esta cuenta.
En definitiva, aunque con artilugios y el frceps importador de por medio, el IVT14 finaliz con un
saldo favorable y con un Gobierno que consigui llevar las reservas a u$s31,443 M cuando a fin del
IIIT14 estaban en apenas u$s27,866 M.
Qu balance puede hacerse entonces de ao 2014? Y qu cabe esperar para 2015?
Las reservas internacionales del BCRA mostraron un ligero incremento de u$s840 M durante 2014,
cuando en 2013 haban cado -u$s12,691 M. Esto implica una reversin positiva en la variacin de
reservas de u$s13,534 M que implica una clara mejora. Mejora sustentada principalmente en la
reduccin del dficit de la cuenta corriente (u$s10,930 M) y en menor medida en un aumento del
supervit de la cuenta capital (u$s2,092 M). Sin embargo, se trata de una mejora absolutamente
precaria, transitoria e imposible de repetir en 2015 (ver cuadro 5). Hubo 5 factores claves principales
que explican dicha mejora.
1
El pago por el espectro 4G totaliz u$s764 M (u$s379 M de repatriacin de activos + u$s385 M de ingreso de
prstamos financieros).
1. Menores pagos de importaciones por u$s12,870 M. En 2014 se pagaron importaciones por

slo u$s60,635M contra u$s73,505 M en 2013. Aqu la clave pas por las importaciones no
energticas (ya que las importaciones de energa siguen una dinmica propia entre otros
factores porque Maduro nos aprieta y estamos pagando ms de lo que importamos o sea
cancelamos deuda por compras previas financiadas-). Volviendo a las importaciones no
energticas, en 2013 habamos pagado ms de lo que importamos (u$s61,237 M vs
u$s59,197 M, todo FOBFOB). Es que como consecuencia del control de cambios, el oferente
de crdito del exterior (exportador del resto del mundo) desea disminuir el crdito a un pas
que percibe como bananero. Sin embargo, pese a ello, en 2014 pagamos por importaciones
no energticas menos de lo que importamos (u$s47,337 M vs u$s51,571 M). Cmo se
entiende esto? Por las restricciones impuestas por el Central a la entrega de divisas a los
importadores que generaron un mayor endeudamiento indeseado con nuestros proveedores
del exterior, que siguen deseando hoy ms que nunca disminuir el crdito comercial que le
dan a la Argentina (o sea desean cobrar ms de lo que venden). El no pagar nuestros
compromisos de importacin es una forma de conseguir reservas absolutamente transitoria,
ya que en algn momento el oferente externo termina cortando el crdito cuando el importador
no paga. Por eso no hay Pro.Cre.Auto3 (las casas matrices no quieren seguir financiando a
las automotrices argentinas que no pagan), con alto costo en trminos de nivel de actividad.
Dado su carcter transitorio, este chiste de importar y no pagar no se podr repetir en 2015
(aunque seguramente no se cancelar tampoco la elevada deuda acumulada con los
importadores que ser otro de los elementos que agravarn la herencia post 2015).
2. Mayores ingresos (netos) por swaps de otros Bancos Centrales (+u$s3,694 M). En 2013
se haban cancelado (neto) swaps por u$s2,000 M, mientras que en 2014 hubo ingresos
(netos de cancelaciones que tuvieron lugar bsicamente en el primer tramo del ao) por
u$s1,694 M. El BCRA comenz a recurrir a estos prstamos en 2008 durante la crisis del
campo con el fin de camuflar las reservas. Pero son prstamos de corto vuelo, transitorios
casi como una lnea de descubierto que nos otorga el Banco y que contabilizamos como si
fuera un activo propio en las reservas. En 2015 seguramente podremos conseguir ms swaps
de China (u$s4,000/4,500 M adicionales?) pero a cambio, claro est, de agravar fuertemente
la herencia.
3. Menor dficit de divisas de la cuenta turismo (+u$s3,285 M), El dficit de turismo, despus
de alcanzar un rcord de u$s8,708 M en 2013, descendi a u$s5,423 M en 2014). Ello
obedeci casi exclusivamente a la alta base de comparacin (recuerde que en 2013 esta
cuenta estall producto del atraso cambiario, el aumento de las expectativas de devaluacin y
un recargo inicialmente de slo 20% para el dlar turista que la sociedad descont
correctamente- que iba a aumentar). Pero en adelante, con un recargo de 35% y la
expectativa de que el prximo Gobierno haga algn ajuste cambiario significativo para corregir
el atraso cambiario a partir de 2016, ser difcil evitar un aumento del dficit de turismo en
2015 sin apelar a mayores controles.
4. Pagos de deuda inmovilizados en las Cuentas del BCRA por la sentencia de Griesa. El
ao 2014 cerr con u$s1,287 M de pagos inmovilizados que son propiedad de los tenedores
de los ttulos reestructurados pero que igual contabilizamos en las reservas. Como en 2015 no
vamos a arreglar con los holdouts seguiremos inflando las reservas con ms pagos
inmovilizados que son ajenos.
5. Continu el cepo al giro de dividendos Ello permiti que la Argentina cerrara otro ao ms
con un muy pequeo giro de utilidades al exterior por u$s1,316 M, similar al de 2013, lo que
claramente evit una mayor prdida de reservas. Y si bien en 2015 no es imposible que el
Gobierno venda algn otro activo como el 4G contra las utilidades acumuladas no distribuidas
en el pas, luce con que la deuda que el pas mantiene con las casas matrices (por utilidades
no giradas) seguir aumentando este ao producto de que se mantendrn las restricciones al
giro, agravando la herencia.
Cuadro 5: Los cinco factores clave que explicaron la mejora del balance cambiario en 2014
Trimestres

M u$s
IVT13
IVT14
Aos
IVT 14 vs
IVT13
2013
2014
2014 vs
2013
843
13,534
-4,142 3,577
7,719
-12,691
-7,315 -956
6,360
-13,280 -2,350
3,369 4,683
1,314
1,455
3,547
2,092
-19,241 -13,798
5,443
-73,505
-60,635
12,870
2,114
-2,000
1,694
3,694
726
-8,708
-5,423
3,285
10,930
Cules fueron las claves?

Menores pagos por importaciones (FOB)
Maquillaje de las reservas con Swaps de China
y Francia
Menor dficit de turismo
Se siguen contando en las reservas los pagos
inmovilizados por la sentencia de Griesa
Continu el cepo al Giro de utilidades
200
2,314
-2,243 -1,517
0
581
581
1,287
1,287
-441
-42
399
-1,363
-1,316
47
En suma en 2014, no pagamos importaciones -aumentando deuda no deseada con automotrices en

Brasil y con otros proveedores internacionales-, recibimos swaps para camuflar reservas, y
regalamos bienes pblicos (el espectro 4G), todos claramente elementos precarios y/o transitorios
que no estarn disponibles o patearn en contra en 2015.
Con todo, el 2015 se presenta como un ao desafiante en el que sin la posibilidad de conseguir
financiamiento externo a tasas razonables por el default de la deuda pblica, dependeremos
crucialmente de los swaps de China. A ello se suma que el contexto externo que enfrentar la
Argentina ser mucho ms desfavorable. Por la cada de precios de las commodities perderemos por
menores exportaciones agrcolas el triple de lo que ganaremos por la baja del dficit comercial
energtico asociada a la cada del precio del crudo. Brasil seguir estancado o en recesin, lo que
constituye una mala noticia para las exportaciones industriales argentinas. Y con un dlar que tiende
a apreciarse, un real brasileo que tiende a depreciarse y el gobierno de CFK que devala menos
que la inflacin, se seguir profundizando el atraso cambiario afectando negativamente al sector
exportador. Considerando adems los abultados pagos de la deuda pblica en moneda extranjera
que debern atenderse con reservas (por u$s12,500 M, donde se destaca el pago del Boden 2015
por u$s6,100 M en octubre), las reservas que finalizaron en u$s31,433 M a fin de 2014 podran
ubicarse en u$s22/24,000 M a fin de 2015 -asumiendo que entran u$s4,000/u$s4,500 M ms de
swaps con China. Aunque las reservas liquidas propias (excluyendo los depsitos en dlares de los
bancos en el BCRA, los swaps, la deuda con exportadores e importadores, los pagos de deuda
inmovilizados por la sentencia de Griesa y las tenencias de oro monetario que son prcticamente
ilquidas) se ubicarn muy cercanas a cero.
Cuadro 6: Estimaciones preliminares del balance cambiario 2015

Balance Cambiario - u$s M
2014
2015 (p)
2015 vs
2014
-2,350
-8,368
-6,018
8,935
4,500
-4,435
Servicios reales
-5,812
-7,000
-1,188
-5,423
-6,500
-1,077
Turismo
Giro de utilidades
-1,316
-700
616
Intereses
-4,397
-5,401
-1,004
-3,253
-3,901
-648
-1,144
-1,500
-356
240
233
-7
3,547
-625
-4,172
-2,729
-5,300
-2,571

Sector Privado
Salida de capitales
-3,248
-4,800
-1,552
-1,126
-2,100
-974
-29
29
3,687
1,175
-2,512
1,993
-3,325
-5,318
-5,283
Sistema financiero
Sector Pblico
Pago de capital de la deuda pblica con el sector privado
-1,042
-6,325
Desembolsos netos de Org. Int. Y Bilaterales
1,018
1,000
-18
Colocacin de deuda del Sector Pblico y otros
2,017
2,000
-17
BCRA (Swaps)
1,694
4,500
2,806
2,618
3,500
882
1,287
1,496
209
Diferencias de cotizacin
-354
-350
843
-9,343
-10,186
31,443
22,100
Con un frente externo que se avizora ms complicado, la pregunta que se hacen hoy nuestros
clientes es: cunto dura la actual pax cambiaria? La realidad es que la actual tranquilidad cambiaria
se sostiene sobre la base de: i) las ventas de dlares para atesoramiento que efecta el BCRA y que
representan una oferta potencial mensual de unos u$s400 M para un mercado cambiario informal que
se ha reducido); ii) la expectativa de que el prximo Gobierno eliminar el cepo cambiario, lo que
desalienta a algunos agentes a comprar dlares blue; iii) la absorcin de pesos va LE/NOBACS que
ha evitado una inundacin de pesos al mercado lo que hubiera puesto ms presiones sobre el blue;
iv) la moderacin de la tasa de inflacin y de las expectativas de inflacin que redujeron los riesgos
de una nominalizacin descontrolada de las variables y fomentaron una huida del peso al dlar; y v)
el Plan AA, donde el Gobierno est usando el tipo de cambio y las tarifas como ancla antiinflacionaria,
dando seales contundentes de que tratar de evitar en lo posible el error de volver a devaluar sin
programa -como lo hizo en enero de 2014- (Axel se quem con leche y ahora ve una vaca y llora y
por eso intentar no devaluar) con lo que la baja expectativa de devaluacin desalienta a muchos a
volcarse al blue. Pero si en algn momento alguno de estos pilares sobre los que se apoya la calma
cambiaria actual comenzaran a fallar (por ejemplo se corta la provisin de dlares para
atesoramiento, el Central deja de esterilizar, aumenta la expectativa de devaluacin o se produce un
ajuste tarifario significativo), podemos empezar a preocuparnos de que se despierte el blue. A estar
atentos.
Hasta la prxima semana!
10
Pronsticos de las variables macro
Broda
Broda
Broda
MM$ de 1993
868,9
445,0
439,4
437,2
2,9
2,9
-1,3
0 /-1
Precios implcitos (Var % a/a)
19,7
22,8
36,0
33,0
PBI nominal (Var % a/a)
23,2
26,3
34,2
32,3
3.406
2.925
3.926
5.196
622
14.731
533,8
12.650
482,94
11.330
561
13.010
37,6
38,0
32 /35
PBI real (Var % a/a)
PBI Nominal (en MM de $)

PBI Nominal (en MM de u$s)
PBI per capita (u$s x habitante)
(1)
(1)
Var.% - Promedio anual
10,9
10,4
28,4
25,7
Fin de perodo (prom. de diciembre)
6,34
6,34
8,57
9,90
29,8%
29,8%
35,3%
15,8%
Promedio anual
5,48
5,48
8,13
9,27
Deflactado por IPC
2,34
3,39
1,04
1,52
1,00
1,36
0,90
1,13
858.833
858.833
1.169.683
1.588.430
26,2
26,2
36,2
35,8
717.914
717.914
1.023.219
1.370.900
30,4
30,4
42,5
34,0
662.806
662.806
905.796
1.220.000
2. Precios
Var. % - Dic/Dic
3. Tipo de Cambio
Prom dic-14:
Var % Dic/Dic
TC Real Bilateral vs dlar (Dic 01=1) - fin de perodo

TC Real multilateral (Dic 01=1) - fin de perodo
2015 (p)
Oficial
PBI real en MM$ constantes
Tipo de Cambio Nominal ($/ dlar)
2014 (e)
MM$ de 2004
1. Actividad Econmica
ndice de Precios al Consumidor
2013
Deflactado por IPC
4. Variables fiscales
Recaudacin (con coparticipacin)
Millones de $
Var % a/a
Sector Pblico Nacional
Ingresos Totales
Millones de $
Var % a/a
Ingresos Netos de Rentas Anses y Utilidades BCRA
Millones de $
Var % a/a
Gasto Primario (neto de coparticipacin)
Millones de $
26,2
26,2
36,7
34,7
740.393
740.393
1.061.781
1.500.000
33,5
33,5
43,4
41,3
Resultado Primario oficial
Millones de $
-22.478
-22.478
-38.562
-129.100
Resultado Financiero oficial
Millones de $
-64.657
-64.657
-109.720
-229.100
Resultado Primario corregido (2)
Millones de $
-77.586
-77.586
-155.985
-280.000
Resultado Primario oficial

Resultado Financiero oficial
En % del PBI
-0,7
-0,8
-1,0
-2,5
En % del PBI
-1,9
-2,2
-2,8
-4,4
Resultado Primario (corregido) (2)
En % del PBI
-2,3
-2,7
-4,0
-5,4
Resultado Primario
En % del PBI
-0,1
-0,1
-0,1
-0,1
Resultado Financiero
En % del PBI
-0,3
-0,3
-0,4
-0,4
Var % a/a
Sector Pblico Nacional
Provincias
5. Variables externas
Saldo Comercial (Exportaciones FOB - Impo CIF)
Exportaciones de bienes (FOB)
Millones de u$s
8.004
8.004
6.686
4.500
Millones de u$s
81.660
81.660
71.935
63.300
1,8
1,8
-11,9
-12,0
Millones de u$s
73.656
73.656
65.249
58.800
Var % a/a
8,3
30.599
8,3
30.599
-11,4
29.700
-9,9
22.600
Var.% Dic/Dic
6,4
25,9
25,9
7,5
33,7
8,0
-
Var.% Dic/Dic
13,5
-1,9
-2,9
Var % a/a
Importaciones de bienes (CIF)

Millones de u$s
6. Mercado Laboral
Tasa de Desocupacin (Indec)
Salarios Nominales - Nivel General
Salarios Reales - Nivel General
IVTrimestre - % de la PEA
7. Variables monetarias
Base monetaria Amplia
M2 Privado = circ. + ctas. ctes + c. ahorro (en pesos)

M3 Total = M2 Total + plazo fijo (en pesos)
Crdito al Sector Privado (en pesos)
Tasa LEBAC en $ a 3 meses
Tasa BADLAR en $ (Bcos.Privados) a 30 das
MM $ - prom. diciembre
361,6
442,9
584,6
Var % Dic/Dic
23,8%
22,5%
32,0%
Var % 31-Dic/31-Dic
22,7%
22,6%
32,0%
493,9
621,2
832,3
Var % Dic/Dic
24,9%
25,8%
34,0%
914,8
1.137,5
1.536
Var % Dic/Dic
26,3%
24,3%
35,0%
457,1
549,6
703,5
Var % Dic/Dic
34,8%
20,2%
28,0%
15,4
20,3
26,9
20,1
29,0
25,0
TNA en % - prom. diciembre

TNA en % - prom. diciembre
Notas: (1) Se refiere al IPC "verdadero" que es un ndice que combina, entre otros, el el IPC elaborado por la ex directora del Indec Graciela Bevacqua (IPC GB), y el IPC de un conjunto de
provincias argentinas, que se han mantenido al margen de la intervencin oficial. (2) No se incluye las utilidades del BCRA ni las rentas de la propiedad que percibe la Anses del Tesoro
por la tenencia de ttulos pblicos y otros activos en cartera del FGS
Fuente: Estudio Broda y Asoc.
11
MM $ de 2004
IIT-14
PBI Oficial - Indec

dic-14
Volmenes
Ventas en supermercados
Facturacin (Indec)
Volmenes
dic-14
dic-14
Importaciones de bienes
Millones u$s
Millones u$s
ICC*
MM $
MM $
(2003=100)
4.499
4.573
49,9
20.643
4.558
158,4
3889
317,3
944.215
174,8
65.550
7.620
34.128
25.625
157,6
167,7
127,8
865,6
403,6
159,1
Dato
-11,9
-11,4
-13,4
1,7
1,8
8,3
37,4
38,0
-0,4
32,5
38,0
-4,0
-6,5
-0,4
-3,8
-5,5
-6,3
-22,0
-36,3
-17,4
-28,6
26,7
25,9
0,6
29,1
25,9
2,5
-1,3
4,6
11,3
8,7
-22,9
3,5
16,1
4,7
12,5
-2,5
-3,6
-4,6
-2,6
-1,0
0,0
3,2
2,9
2,9
-0,2
-0,4
-0,8
Acum.2014
(a u.d)
Ao 2013
-13,2
-12,8
14,4
33,1
37,6
-3,3
31,2
37,6
-4,6
1,5
0,2
1,3
-11,1
-12,2
-29,1
-27,0
-61,1
-39,8
-2,4
0,1
-2,7
0,2
-3,0
-2,4
-0,8
ltimo
dato (u.d)
Var.% interanual (a/a)
-3,4
0,8
2,7
-0,5
1,3
0,1
-3,2
-8,6
-17,4
-12,0
7,2
-1,3
-2,9
-1,4
-0,8
-1,0
Ago-14
-3,4
-0,4
-5,5
1,0
1,7
3,9
2,3
5,0
30,4
22,3
1,1
-0,3
0,9
2,3
0,1
0,1
Sep-14
-1,3
-1,3
5,9
3,0
0,7
-0,4
3,6
2,8
-1,2
-20,5
2,2
0,2
1,6
-0,7
0,8
-0,3
Oct-14
-3,1
-1,1
-0,6
-0,4
-1,2
-4,9
-3,9
-16,1
-3,1
-9,6
13,1
-1,1
0,9
1,4
-0,1
-0,2
Nov-14
Fuente: Elaboracin propia en base a Indec, UTDT, Fiel, Colegio de Escribanos y cmaras sectoriales.
-13,9
-7,7
1,3
22,5
-4,0
2,1
3,3
16,0
-0,6
4,8
-0,4
-1,0
-0,7
0,1
Dic-14
12,9
-15,4
1,7
-6,4
-16,9
-2,8
-64,4
Ene-15
Var. % mensual desestacionalizada (m/m)
Nota (*) El ICC=50*{p-n+1}, donde "p" es el nmero de respuestas positivas y "n" el nmero de respuestas negativas. Por lo tanto, un valor de 50 indica igualdad entre el nmero de respuestas afirmativas y negativas.
dic-14
ene-15
Exportaciones de bienes
Comercio exterior
Indice de Confianza de Consumidor (UTDT)
dic-14
dic-14
Precios (IPC verdadero)
Precios (IPC verdadero)
dic-14
dic-14
Facturacin (Indec)
Ventas en shoppings
Ventas en comercios minoristas (CAME)

ene-15
Nro de escrituras
dic-14
Indicadores de Consumo (comercio)
Ventas de inmuebles (BsAs)
(Jun-02=100)
ene-15
Indice Construya
(2004=100)
Despachos de cemento
toneladas
dic-14
ene-15
ISAC (Indec)
Construccin
Unidades
ene-15
ene-15
Exportaciones de autos
Patentamientos de O KM
Unidades
Unidades
ene-15
ene-15
Produccin de autos (Adefa)
Ventas de autos a concesionarios
Unidades
(1993=100)
nov-14
Sector automotriz
Industria - IPI Fiel
(1993=100)
(2006=100)
dic-14
dic-14
Industria - EMI (Indec)
Industria - IPI Ferreres
Industria - nivel general
(1993=100)
MM $ de 1993
dic-14
III-T14
Indice general de actividad - IGA Ferreres
PBI Broda- estimaciones privadas
base 2004
nov-14
Unidad
EMAE (Indec) - base 2004
Fecha
Ultimo dato
Apndice Estadstico
Indicadores de Actividad
12
5,8%
2,2%
2,7%
0,1%
0,2%
oct-14
nov-14
dic-14
0,5%
0,6%
130,3
130,6
132,1
124,0
113,0
112,9
107,6
100,0
Base
2006=100
0,1%
0,0%
(1)
-0,1%
0,8%
0,1%
-0,8%
0,0%
0,3%
0,7%
-0,3%
-0,2%
-0,4%
0.8%
0,1%
0,1%
-0,5%
-0,1%
-0,1%
-0,1%
-0,1%
0,0%
-0,9%
0,5%
0,3%
0,4%
0,5%
0,6%
0,7%
-0,7%
1,0%
1,4%
0,9%
0,5%
130,9
127,8
136,7
131,1
129,7
129,0
125,2
128,2
129,6
125,1
116,7
114,2
130,9
133,7
139,2
133,4
133,6
129,9
125,7
134,8
135,1
133,0
117,3
-2,1%
-2,4%
-1,8%
-1,7%
-2,9%
-0,7%
-0,4%
-4,9%
-4,0%
-5,9%
-0,5%
-2,6%
-5,4%
-4,7%
-0,5%
-0,2%
-0,5%
2,9%
3,9%
5,2%
1,7%
0,2%
-4,4%
0,2%
-2,5%
-0,2%
-1,2%
6,5%
9,7%
0,1%
5,0%
7,6%
8,4%
Var. a/a
EMI (Indec)
-1,1%
-1,0%
0,2%
-0,3%
-1,3%
-0,2%
1,9%
-0,8%
0,7%
-2,2%
1,0%
1,2%
-0,2%
-3,1%
1,2%
-0,9%
-1,7%
0,0%
-0,4%
0,2%
0,0%
1,4%
-1,1%
0,5%
Var. m /m
(**)
157,6
171,2
170,9
161,3
162,8
159,1
164,8
157,7
155,5
147,1
140,1
154,8
161,9
182,8
178,1
178,0
172,1
162,0
177,1
169,4
173,5
137,9
139,1
166,2
165,0
164,1
157,4
144,7
151,4
149,9
139,7
Base
1993=100
-2,7%
-6,1%
-4,0%
-9,4%
-5,4%
-1,8%
-6,9%
-6,9%
-10,4%
6,6%
0,8%
0,3%
-2,8%
2,8%
6,0%
0,1%
-0,6%
-2,1%
4,6%
6,5%
-2,7%
-5,9%
-3,6%
0,7%
0,6%
4,2%
8,8%
-4,7%
1,0%
7,3%
7,8%
Var. a/a
IPI FIEL
Indices de produccin industrial (*)
Nota (1): Desde el ao 2014, se refiere al nuevo EMAE oficial , con base 2004
Fuente: Elaboracin propia en base a Indec, Fiel, Adefa, Grupo Construya.
(***) Mide las cantidades vendidas por las empresas lderes representativas del mercado de la construccin
(**) Corresponde a las variaciones de la serie ajustada por factores estacionales.
(*) Corresponde a la serie original, no ajustada por la influencia de factores estacionales, salvo indicacin contraria.
ene-15
-1,4%
-0,8%
ago-14
-0,2%
jul-14
sep-14
0,1%
0,3%
jun-14
abr-14
may-14
-0,6%
-0,4%
mar-14
1,4%
dic-13
feb-14
nov-13
5,9%
3,2%
1.6% (1)
211,5
211,7
oct-13
5,0%
9,3%
ene-14
205,6
207,6
sep-13
210,3
210,7
jul-13
jun-13
ago-13
6,9%
230,6
210,9
may-13
2,8%
8,6%
205,0
217,6
2,8%
abr-13
feb-13
mar-13
184,4
186,9
ene-13
3,6%
4,9%
Tendencia
Ciclo- var.%
m /m
117,2
207,7
2013
1,9%
Var. m /m
desestac. (**)
127,0
198,0
2012
8,9%
9,2%
0,9%
6,8%
8,6%
8,5%
Var. a/a
2014
178,5
194,3
2010
2011
162,1
163,5
2008
2009
139,8
151,9
2006
2007
Base
1993=100
Estimador Mensual de Actividad

Econmica (EMAE) - Indec (*)
1,4%
-0,6%
2,3%
-1,3%
-0,8%
-0,9%
0,7%
-0,8%
-0,3%
-0,4%
0,0%
-0,4%
-3,7%
0,0%
0,2%
1,2%
-1,3%
-1,0%
1,6%
1,1%
1,8%
0,3%
-0,6%
Var. m /m
(**)
-12,3%
-9,5%
-29,1%
25.625
-19,5%
-19,7%
-34,5%
-31,4%
-19,8%
-36,0%
-21,6%
-26,2%
0,1%
-17,9%
-26,4%
-20,2%
-4,8%
4,7%
-12,2%
9,1%
19,8%
32,2%
37,8%
16,8%
-2,3%
4,9%
-22,0%
3,5%
-7,8%
14,5%
41,1%
-14,1%
9,6%
26,0%
35,1%
Var. a/a
54.557
40.636
60.845
57.757
45.787
49.324
50.904
50.938
59.165
58.319
52.941
36.156
44.922
62.186
75.604
71.928
69.922
71.895
63.461
79.590
75.496
79.031
52.911
44.061
617.329
791.007
764.495
828.771
723.913
512.924
597.086
544.647
432.101
Unidades
Produccin de autos
34.128
41.380
52.796
47.628
60.317
51.112
54.184
53.131
50.648
51.346
49.747
54.793
46.766
88.967
75.274
81.358
85.300
88.922
81.425
88.541
85.646
85.533
77.185
67.696
58.070
613.848
963.917
830.059
883.350
698.299
487.142
611.770
564.926
460.478
Unidades
-27,0%
-45,0%
-40,7%
-41,5%
-29,3%
-42,5%
-33,5%
-40,0%
-40,9%
-40,0%
-35,5%
-19,1%
-19,5%
0,7%
6,9%
20,3%
29,9%
20,8%
22,2%
22,1%
32,3%
30,1%
13,4%
6,0%
-7,7%
-36,3%
16,1%
-6,0%
26,5%
43,3%
-20,4%
8,3%
22,7%
14,4%
Var. a/a
Ventas de autos
(nacionales e
im portados) a
concesionarios
7.620
39.108
29.047
36.717
30.073
27.442
24.085
34.418
30.130
32.479
28.787
25.991
19.570
23.872
33.733
42.873
36.489
33.528
39.289
42.621
49.594
40.864
41.591
24.646
24.195
357.847
433.295
413.472
506.715
447.953
322.495
351.173
316.410
236.789
Unidades
-61,1%
15,9%
21,7%
-14,4%
-17,6%
-18,2%
-38,7%
-19,2%
-39,2%
-20,5%
-30,8%
5,5%
-19,1%
-39,9%
-24,6%
-16,4%
-8,7%
-6,5%
37,9%
42,6%
73,1%
34,2%
43,1%
-15,3%
-8,2%
-17,4%
4,8%
-18,4%
13,1%
38,9%
-8,2%
11,0%
33,6%
30,4%
Var. a/a
Exportaciones de autos
Sector automotriz (Adefa)
193,8
174,8
212,4
204,7
188,8
182,0
176,7
184,6
182,1
175,8
159,8
176,8
174,4
193,6
202,5
190,8
193,9
184,7
175,6
193,5
186,9
183,5
169,2
173,2
184,4
185,2
177,0
182,8
168,1
151,5
154,6
147,9
138,0
Base
2004=100
0,1%
0,2%
4,9%
7,3%
-2,6%
-1,5%
0,6%
-4,6%
-2,6%
-4,2%
-5,6%
2,1%
5,3%
2,9%
6,2%
7,4%
10,7%
6,5%
2,1%
7,5%
11,4%
-2,9%
1,0%
-1,9%
-0,4%
4,6%
-3,2%
8,7%
11,0%
-2,0%
4,5%
7,2%
16,2%
Var. a/a
ISAC (Indec)
317,3
338,8
328,6
382,3
370,1
336,5
330,6
320,8
332,2
340,4
337,8
336,4
357,0
341,4
393,1
405,5
393,9
400,7
388,6
349,1
370,3
351,9
337,5
295,9
321,7
342,6
362,5
333,7
340,5
311,6
275,4
314,6
298,5
259,8
Base
Jun.02=100
-11,1%
-13,8%
-3,7%
-5,7%
-6,0%
-16,0%
-14,9%
-8,1%
-10,3%
-3,3%
0,1%
13,7%
11,0%
10,6%
12,9%
10,3%
16,9%
14,5%
13,2%
1,8%
9,3%
13,7%
-5,9%
4,0%
2,4%
-5,5%
8,6%
-2,0%
9,3%
13,2%
-12,5%
5,4%
14,9%
22,1%
Var. a/a
Indice Construya
(***)
Construccin
Indicadores de Actividad
13
1,1%
0,5%
0,7%
0,7%
0,7%
0,8%
0,9%
0,8%
0,8%
0,9%
0,9%
1,4%
3.7% (*)
3,4%
2,6%
1,8%
1,4%
1,3%
1,4%
1,3%
1,4%
1,2%
1,1%
1,0%
Var. m/m
11,1%
10,8%
10,6%
10,5%
10,3%
10,3%
10,6%
10,6%
10,5%
10,5%
10,5%
10,9%
13,5%
16,8%
19,0%
20,3%
21,2%
21,8%
22,4%
23,0%
23,7%
24,1%
24,3%
23,9%
10,9%
9,2%
8,6%
6,2%
10,4%
9,8%
10,0%
10,4%
Var. a/a
1,0%
1,1%
1,0%
1,0%
1,2%
1,3%
1,1%
1,1%
1,0%
1,1%
1,2%
1,5%
4,9%
5,1%
2,4%
1,7%
1,9%
1,5%
1,3%
1,6%
1,6%
1,2%
0,9%
1,0%
Var. m/m
10,4%
10,0%
12,8%
7,1%
14,6%
12,9%
12,9%
13,5%
27,0%
13,2%
13,4%
13,2%
13,1%
13,3%
13,7%
13,7%
13,8%
13,8%
13,9%
14,2%
14,7%
19,2%
24,0%
25,8%
26,7%
27,5%
27,7%
28,0%
28,6%
29,3%
30,3%
29,0%
28,3%
Var. a/a
3,1%
1,3%
1,7%
1,7%
1,6%
2,0%
2,1%
1,9%
1,8%
2,0%
2,5%
2,9%
6,0%
3,1%
3,3%
2,6%
2,6%
2,5%
2,9%
2,4%
2,6%
1,9%
1,5%
1,8%
2,1%
Var. m/m
Var.promedio
17,5%
26,7%
16,3%
22,2%
22,2%
24,0%
26,9%
37,9%
28,3%
28,1%
27,1%
26,2%
25,8%
26,1%
26,6%
26,3%
26,2%
26,4%
27,2%
27,4%
30,9%
33,2%
35,3%
36,5%
37,9%
38,5%
39,6%
40,6%
41,7%
41,5%
40,2%
38,7%
33,6%
Var. a/a
IPC GBevaqcua
1,7%
2,5%
2,5%
1,6%
1,9%
2,3%
2,3%
1,9%
1,9%
3,3%
2,9%
3,3%
4,2%
7,2%
4,0%
2,1%
2,6%
1,8%
2,0%
2,5%
3,1%
1,3%
1,5%
1,5%
Var. m/m
8,7%
16,0%
23,8%
14,8%
26,0%
23,9%
23,7%
25,9%
42,9%
23,6%
24,9%
23,8%
23,3%
23,3%
24,6%
25,3%
25,4%
25,8%
28,1%
29,3%
31,9%
35,2%
41,4%
43,5%
44,2%
45,2%
44,5%
44,1%
44,9%
46,6%
43,8%
41,8%
39,4%
Var. a/a
IPC San Luis
Var. a/a
Var.promedio
17,8%
25,6%
16,1%
22,5%
22,4%
23,0%
25,7%
38,0%
2,6%
26,2%
1,4%
25,9%
1,7%
25,0%
1,6%
24,3%
1,7%
24,2%
2,0%
24,8%
2,3%
25,4%
2,0%
25,4%
2,0%
25,7%
2,1%
26,1%
2,5%
26,9%
3,4%
28,4%
4,1%
30,3%
4,3%
34,0%
3,5%
36,4%
2,6%
37,7%
2,3%
38,5%
2,2%
38,8%
2,6%
39,2%
2,6%
40,0%
2,5%
40,8%
2,2%
40,9%
1,8%
39,9%
1,7%
37,6%
2.0% (e)
34,7%
Var. m/m
IPC Verdadero (1)
Otros Indices de precios
2,6%
1,2%
1,5%
1,5%
1,6%
1,9%
2,6%
2,1%
2,1%
2,0%
2,4%
3,4%
4,7%
4,3%
3,4%
2,6%
2,3%
2,2%
2,5%
2,6%
2,5%
2,25%
1,86%
1,87%
2,08%
Var. m/m
38,6%
26,3%
25,3%
24,4%
23,6%
23,4%
23,8%
24,9%
25,2%
25,4%
25,9%
26,4%
28,4%
30,8%
34,9%
37,4%
39,0%
39,9%
39,9%
39,7%
40,3%
41,1%
41,25%
40,53%
38,53%
35,21%
Var. a/a
IPC Congreso (2)
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
35%
30%
30%
30%
30%
30%
30%
35%
35%
30%
30%
30%
Prx.12 Meses
Expectativas
de Inflacin
(UTDT mediana)
Nota
(2):
IPC que surge del promedio simple de los IPCs elaborados por diversas fuentes privadas, publicado mensualmente por el Congreso.
IPC GB: confeccionado por la ex directora del Indec, Graciela Bevacqua, desde julio de 2008 en adelante, basado en un relevamiento propio (en la Ciudad de Bs As y partidos del GBA, de acuerdo a la metodologa N 13 del IPC GBA).
(*) Nuevo Indice de Precios al Consumidor Nacional Urbano

(1):
Nota
IPC Verdadero es un ndice que combina, entre otros, el IPC GB y el IPC de un conjunto de provincias, cuyas direcciones de estadsticas se han mantenido al margen de la intervencin oficial. Donde:
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
ene-15
Perodo
Indice de Precios al
Precios Mayoristas
Consumidor GBA
(IPIM)
(Indec)
Indices de precios - Indec
Indicadores de Precios
14
40.658
35.877
39.351
39.134
45.562
43.623
49.014
46.120
43.772
46.767
46.536
48.822
51.069
45.315
45.425
55.633
58.882
55.832
64.421
57.822
55.603
57.709
55.008
60.088
70.385
61.373
60.436
74.825
78.230
76.134
85.446
74.177
75.966
82.044
77.540
89.242
905.796
662.806
525.233
414.989
321.501
238.931
213.683
155.069
115.605
92.215
76.145
57.738
42.673
Ingresos
sin rentas
54
93
3.195
1.500
35
7.039
144
767
3.768
3.429
1.331
3.814
34
3.080
6.197
92
47
8.249
2.742
4.574
13.262
8.478
4.552
1.569
2.943
1.502
12.575
4.602
4.750
23.600
8.865
18.213
16.596
1.876
14.734
7.167
117.423
52.876
25.169
19.854
28.987
21.283
5.450
8.964
1.150
1.000
Total
0
0
2.250
0
0
1.900
0
0
1.930
170
150
1.322
0
2.400
4.100
0
0
3.800
2.700
1.700
7.417
6.294
2.200
1.569
0
0
12.000
0
4.700
12.000
8.100
16.500
10.400
0
14.700
0
78.400
32.180
7.722
8.700
20.205
4.400
4.400
1.150
1.150
1.000
Utilidades
del BCRA
54
93
945
1.500
35
5.139
144
767
1.838
3.259
1.181
2.492
34
680
2.097
92
47
4.449
42
2.874
5.845
2.184
2.352
0
2.943
1.502
575
4.602
50
11.600
765
1.713
6.196
1.876
34
7.167
39.023
20.695
17.447
11.154
8.000
7.300
Rentas
Anses
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1.050
7.814
Rentas
Anses (por
traspasos)
0
Ingresos Extraordinarios
Ingresos
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
782
9.583
DEGs
43.527
35.874
44.937
42.496
45.488
54.431
52.042
46.869
50.129
54.247
50.141
85.784
52.685
48.921
55.198
58.791
59.589
68.460
69.888
63.147
73.706
73.466
69.030
89.511
76.380
70.636
77.377
83.703
84.139
116.409
95.488
94.267
105.846
104.720
95.667
128.307
1.132.939
782.391
605.966
465.506
347.421
267.345
204.480
154.778
105.139
82.836
65.516
55.944
47.227
Total
40.089
35.271
41.696
39.572
43.207
51.391
48.629
46.110
47.005
49.536
48.590
63.681
50.287
48.191
51.184
54.280
57.262
63.925
66.359
61.484
68.451
68.945
66.239
83.787
72.529
68.501
69.441
78.755
79.904
100.020
93.543
91.521
96.820
99.115
91.885
119.746
1.061.781
740.393
554.776
429.923
325.374
242.929
186.606
138.355
93.597
72.593
59.813
49.061
40.418
Total
7.526
7.021
7.384
7.088
7.500
7.827
10.338
7.952
7.704
8.901
8.648
12.274
9.740
9.001
8.682
9.128
9.045
9.406
13.410
10.588
11.023
10.854
10.868
16.106
13.144
12.663
11.835
12.505
12.094
14.067
19.052
14.732
15.119
15.781
15.737
22.380
179.109
127.852
100.163
77.594
60.257
43.363
31.985
23.827
18.223
14.142
11.826
10.733
8.328
2.150
1.626
2.016
1.735
1.823
2.216
2.086
2.179
2.118
2.474
2.027
2.602
2.752
2.327
2.308
2.499
2.587
2.688
3.007
3.236
3.263
3.552
3.187
4.354
4.355
3.722
3.124
3.483
3.325
4.109
4.495
3.877
4.624
4.461
4.155
7.562
51.289
35.760
25.052
20.673
15.380
11.460
8.073
6.411
4.859
4.679
3.456
2.825
2.186
Rem une- Bienes y

raciones Servicios
13.718
12.904
15.695
14.645
16.160
22.364
15.452
15.995
17.261
17.595
17.794
25.034
18.518
17.223
20.084
19.981
21.396
28.757
20.842
20.644
23.723
23.552
24.724
32.624
24.825
24.426
25.679
26.068
27.253
38.535
28.260
27.432
32.744
32.401
32.841
42.922
363.385
272.066
204.617
147.085
107.068
83.240
64.552
50.461
32.190
24.905
22.877
19.464
16.535
Jubilaciones
8.710
7.257
8.913
8.581
9.583
11.124
11.274
10.180
10.535
10.772
10.085
12.460
9.206
10.135
10.529
11.047
10.769
11.367
15.570
13.243
15.794
15.620
15.178
15.650
15.934
16.234
16.263
17.613
18.277
22.829
18.599
21.849
23.511
24.880
22.181
27.008
245.178
154.107
119.473
103.586
75.889
52.476
45.336
28.323
17.640
14.697
12.373
11.140
8.696
4.899
4.213
5.091
4.847
5.043
4.584
5.263
5.077
5.825
5.414
5.166
6.363
6.145
5.550
5.640
7.075
8.306
6.863
7.602
7.854
8.934
10.192
7.692
8.895
8.329
7.295
7.115
11.077
9.489
10.879
13.197
13.449
13.080
15.282
10.599
11.477
131.268
90.747
61.784
53.507
45.640
35.996
23.576
19.903
14.715
8.373
4.262
1.666
731
Transf. al Gasto de
S. Privado capital
Gasto prim ario
Gastos
SECTOR PBLICO NACIONAL (En millones de pesos corrientes)
3.086
2.250
2.598
2.676
3.099
3.276
4.216
4.727
3.563
4.379
4.871
4.949
3.927
3.956
3.941
4.550
5.157
4.844
5.929
5.919
5.716
5.175
4.590
6.158
5.942
4.162
5.425
8.009
9.468
9.600
9.941
10.184
7.742
6.312
6.372
8.396
91.552
59.861
43.688
27.477
21.139
16.395
13.084
9.431
5.971
5.798
5.019
3.232
3.942
Resto
622
698
850
1.062
2.390
-729
529
777
535
661
-723
-11.046
816
204
438
1.446
1.667
156
804
913
413
-2.758
-6.679
-19.898
798
-5.627
3.570
672
3.076
-286
768
869
-4.258
-15.195
388
-23.336
-38.562
-22.478
-4.374
4.921
25.115
17.286
32.528
25.678
23.158
19.623
17.333
8.677
-2.815
96
-2.391
-1.862
108
-3.769
-2.884
18
-2.590
-4.051
-2.274
-33.149
-1.583
-526
-3.576
-3.066
-660
-4.379
-2.725
-750
-4.841
-7.280
-9.469
-25.621
-3.052
-7.762
-4.366
-4.277
-1.158
-16.676
-1.177
-1.877
-13.284
-20.799
-3.394
-31.897
-109.720
-64.477
-55.564
-30.663
3.067
-7.131
14.654
9.255
11.616
9.380
11.630
1.794
3.438
603
3.241
2.925
2.282
3.040
3.413
760
3.125
4.711
1.551
22.103
2.398
730
4.014
4.512
2.328
4.535
3.529
1.663
5.255
4.522
2.791
5.724
3.851
2.135
7.936
4.948
4.235
16.390
1.945
2.746
9.026
5.605
3.782
8.561
71.158
41.998
51.190
35.584
22.047
24.417
17.874
16.423
11.542
10.243
5.703
6.883
568
605
-2.346
-437
2.355
-7.768
385
10
-3.233
-2.769
-2.054
-14.859
781
-2.876
-5.759
1.353
1.620
-8.093
-1.938
-3.662
-12.849
-11.236
-11.231
-23.699
-2.144
-7.129
-9.005
-3.930
-1.674
-23.886
-8.098
-17.344
-20.854
-17.071
-14.346
-30.504
-155.985
-77.586
-29.543
-14.934
-3.872
-3.997
27.078
16.713
22.008
19.623
16.333
8.677
2.256
Resultado Resultado
Resultado
Prim ario Financiero Intereses
Prim ario
oficial
oficial
sin rentas*
*Se refiere al resultado primario excluyendo el giro de utilidades del BCRA (hoy contables) y las rentas de la Anses en concepto de intereses por su tenencia de ttulos pblicos, de ganancias por revalorizacin contable de sus acciones, y otras rentas que
percibe la Anses que no se utilizan para mejorar el resultado fiscal del SPN sino que se reinvierten, por ej., en prstamos para proyectos productivos y otros.
Fuente: Elaboracin propia en base a datos de la Secretara de Hacienda del Ministerio de Economa
Nota: En base a nueva metodologa propuesta por el MECON a partir de enero del ao 2007
40.712
35.970
42.546
40.634
45.597
50.662
49.158
46.887
47.540
50.196
47.867
52.635
51.103
48.395
51.622
55.725
58.929
64.081
67.163
62.397
68.864
66.186
59.560
63.890
73.328
62.874
73.011
79.427
82.981
99.733
94.311
92.390
92.562
83.920
92.274
96.409
717.914
1.023.219
2013
2014
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
434.843
550.402
2011
2012
260.214
219.133
2008
350.488
164.033
2007
2009
116.755
2006
2010
77.145
92.215
2004
2005
42.673
57.738
2002
Ingresos
Totales
2003
Perodo
En millones de pesos corrientes
Indicadores Fiscales
15
Ganancias
IVA
Brutsim o (*)
IVA Bruto
Crd. y Db.
en cta. cte.
Seguridad
Social
2.054
3.262
3.868
5.129
7.018
8.986
7.700
11.427
14.677
16.640
23.551
30.059
1.770
1.674
1.653
1.851
1.969
1.694
2.222
1.989
2.043
2.389
2.267
2.030
2.545
2.257
2.116
2.531
2.564
2.253
2.699
2.534
2.789
2.891
2.438
2.442
2.839
4.922
5.334
6.017
6.573
7.466
9.694
11.593
15.269
18.132
25.786
31.010
44.490
1.398
2.466
1.949
2.699
2.306
2.510
2.361
2.727
2.923
2.708
2.712
4.252
1.661
3.149
2.626
2.435
2.993
3.504
3.656
3.977
4.297
4.439
4.728
7.028
2.241
Retenciones Derechos
Com bustibl
sobre expo. sobre im po.
es
Recaudacin AFIP
2003
14.751
25.288
20.948
5.900
9.668
9.251
2004
22.289
33.247
30.977
7.682
12.663
10.272
2005
28.045
39.655
36.853
9.434
16.327
12.323
2006
33.615
50.367
47.104
11.686
23.603
14.712
2007
42.855
66.659
62.669
15.065
35.331
20.450
2008
53.646
86.115
80.229
19.495
51.144
36.055
2009
55.552
91.117
87.386
20.562
75.743
32.042
2010
76.652
120.051
116.386
26.885
100.076
45.547
2011
108.598
158.066
154.237
36.180
134.219
54.163
2012
138.440
193.067
190.496
43.921
175.590
61.316
2013
183.599
251.743
249.006
56.515
229.767
55.465
2014
267.075
336.226
331.203
76.740
297.504
84.088
ene-13
12.507
19.171
19.128
4.131
21.442
2.974
feb-13
12.755
18.592
18.235
3.999
16.266
2.813
mar-13
11.688
18.620
18.358
4.068
16.805
3.995
abr-13
11.046
18.881
18.509
4.030
18.594
8.809
may-13
21.102
20.674
20.323
4.803
18.438
5.400
jun-13
21.914
19.990
19.730
4.492
17.583
4.123
jul-13
15.649
21.766
21.562
5.090
25.832
5.658
ago-13
15.661
22.521
22.341
5.037
18.492
6.869
sep-13
14.078
22.307
22.094
4.931
18.626
5.188
oct-13
14.859
23.178
23.077
5.201
19.424
3.957
nov-13
15.272
23.363
23.256
5.460
19.148
2.680
dic-13
17.069
22.680
22.393
5.276
19.116
2.999
ene-14
18.372
27.522
27.222
5.748
28.176
4.005
feb-14
18.009
25.822
24.672
5.628
21.011
3.950
mar-14
14.939
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25.529
5.259
20.881
5.343
abr-14
15.793
27.516
27.294
5.675
22.207
14.514
may-14
29.250
25.974
25.771
6.528
23.618
8.790
jun-14
29.295
25.544
25.368
6.044
22.463
8.548
jul-14
21.930
28.400
28.000
6.926
32.061
9.363
ago-14
22.816
28.431
28.191
6.796
24.269
6.634
sep-14
21.823
29.956
29.726
6.732
24.726
5.856
oct-14
24.274
30.140
29.240
6.858
25.770
7.378
nov-14
24.704
30.256
29.764
7.116
26.215
4.618
dic-14
25.871
31.130
30.427
7.430
26.107
5.091
ene-15
25.875
35.014
33.545
7.266
37.845
4.344
(*) IVA DGI + IVA DGA
Fuente: Elaboracin propia en base a datos de la Secretara de Hacienda del Ministerio de Economa
Perodo
En millones de pesos corrientes
2.223
3.028
3.658
4.092
4.718
5.617
6.718
9.474
10.914
12.912
16.366
22.341
1.319
1.279
1.274
1.291
1.244
1.325
1.289
1.277
1.401
1.420
1.579
1.670
1.957
1.681
1.605
1.657
1.591
1.699
1.638
1.772
1.910
2.085
2.348
2.401
2.292
Internos
1.603
1.706
1.813
2.077
2.492
3.375
4.041
5.147
5.892
7.263
10.296
14.356
166
651
178
556
2.785
1.418
783
1.085
322
1.041
288
1.024
266
974
305
688
3.944
1.905
1.047
1.430
487
1.440
434
1.438
413
Bienes
Personales
955
1.096
914
1.419
1.719
1.133
3.594
3.037
3.122
7.436
3.257
1.828
847
751
310
246
-614
-94
-147
388
200
216
923
232
356
-158
109
-56
22
109
-228
1.230
375
231
-527
366
799
Resto
72.274
98.308
119.253
150.009
199.783
269.375
304.931
409.901
540.134
679.800
858.833
1.169.683
65.683
60.888
60.278
67.630
77.755
74.696
80.299
75.865
71.805
74.292
73.583
76.060
90.307
81.173
78.710
92.737
105.071
101.186
107.090
99.648
98.719
104.606
101.837
108.599
117.458
Recaudacin
Total
Indicadores Fiscales
16
30,3%
29,8%
220.630
207.845
216.343
220.604
223.779
236.884
252.103
257.787
261.624
265.214
271.961
292.138
298.282
292.390
297.163
297.658
300.486
311.003
323.597
326.429
329.769
335.078
338.343
361.580
368.236
347.707
351.349
354.170
353.311
366.004
383.944
390.997
395.573
401.131
407.830
442.861
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
27,5%
26,9%
28,0%
25,8%
22,9%
20,1%
17,4%
14,1%
10,8%
12,5%
16,3%
20,5%
22,6%
21,9%
21,2%
20,6%
21,5%
23,1%
25,6%
28,5%
30,3%
30,0%
31,8%
35,5%
43,0%
48,5%
50,1%
48,3%
41,7%
38,2%
29,0%
32,6%
28,5%
361.580
2013
29,1%
210.100
292.138
156.104
2010
2011
118.661
2009
2012
96.348
106.439
2007
22,5%
20,5%
19,7%
20,0%
19,8%
18,6%
17,7%
17,6%
19,0%
18,2%
18,9%
23,5%
23,8%
24,4%
26,3%
26,0%
26,6%
28,4%
31,3%
34,3%
34,9%
37,4%
40,7%
35,2%
39,0%
38,7%
38,2%
37,3%
36,4%
35,5%
33,9%
30,5%
31,4%
31,6%
27,9%
35,6%
23,8%
39,0%
34,6%
31,6%
11,5%
10,5%
25,4%
III
37,6%
458.194
426.204
419.965
415.610
406.611
395.862
377.127
366.804
372.596
362.942
365.291
378.144
367.931
352.199
347.655
344.660
341.664
333.242
322.607
315.692
311.283
309.457
310.582
319.153
309.570
289.711
282.348
278.885
276.155
271.045
257.204
251.891
244.939
237.203
235.351
236.361
367.931
309.570
222.171
165.480
125.586
114.324
98.588
IV
78.490
29,6%
31,6%
34,8%
31,3%
26,2%
18,2%
17,6%
13,9%
12,1%
9,3%
11,5%
15,7%
20,4%
22,3%
24,5%
24,7%
25,0%
21,8%
17,9%
14,7%
15,6%
20,2%
27,8%
31,2%
30,7%
29,6%
31,6%
37,4%
41,2%
43,5%
43,5%
43,2%
46,0%
46,9%
43,9%
32,6%
24,5%
21,0%
20,8%
20,6%
19,0%
18,8%
16,9%
16,2%
19,7%
17,3%
17,6%
18,5%
18,9%
21,6%
23,1%
23,6%
23,7%
22,9%
25,4%
25,3%
27,1%
30,5%
32,0%
35,0%
39,3%
40,7%
40,0%
38,6%
37,4%
40,5%
37,4%
36,1%
35,2%
33,7%
35,6%
35,4%
18,9%
39,3%
34,3%
31,8%
9,9%
16,0%
25,6%
VI
28,1%
Var. a/a
$M
572.618
522.067
508.983
495.876
487.758
477.017
464.675
441.057
430.900
426.509
445.431
476.449
437.954
407.489
406.185
403.181
396.751
386.386
374.148
362.224
356.672
352.016
349.544
367.780
350.245
325.263
312.458
307.774
313.006
305.899
287.958
275.054
264.858
263.121
261.817
270.960
437.954
350.245
251.408
195.425
153.427
135.785
109.929
VII
95.134
39,7%
34,6%
33,0%
32,1%
34,9%
28,3%
17,9%
9,2%
12,9%
22,2%
24,4%
20,9%
20,1%
26,7%
31,8%
30,2%
26,9%
28,2%
31,9%
31,2%
25,3%
24,2%
29,3%
31,4%
25,7%
23,2%
33,0%
49,1%
53,2%
48,2%
39,6%
40,3%
37,8%
35,2%
25,8%
21,2%
Var.
3M/3M
Desest.
VIII
$M
Var.
3M/3M
Desest.
V
Var. a/a
Var.
3M/3M
Desest.
II
I
76.825
$M
M1
Pasivos Monetarios de
Corto Plazo
Base Monetaria
2008
2006
Perodo
Datos en millones de pesos. Datos en promedio mensuales
30,7%
28,1%
25,3%
23,0%
22,9%
23,5%
24,2%
21,8%
20,8%
21,2%
27,4%
29,5%
25,0%
25,3%
30,0%
31,0%
26,8%
26,3%
29,9%
31,7%
34,7%
33,8%
33,5%
35,7%
39,3%
37,7%
34,5%
33,4%
36,8%
36,9%
30,6%
27,8%
27,0%
28,2%
28,9%
27,8%
25,0%
39,3%
28,6%
27,4%
13,0%
23,5%
15,6%
IX
21,4%
Var. a/a
748.380
688.178
670.008
656.078
646.737
640.043
611.911
574.605
562.702
559.155
576.770
614.387
578.129
532.550
533.478
527.972
519.322
511.405
491.272
471.361
466.832
462.253
458.711
475.092
454.947
419.146
404.192
399.657
403.896
399.228
372.918
354.339
343.892
340.500
338.354
346.479
578.129
454.947
325.084
252.016
196.774
173.134
145.448
X
123.574
$M
35,9%
33,8%
34,3%
36,6%
39,3%
32,0%
20,0%
10,4%
12,1%
19,7%
23,2%
21,3%
22,4%
27,4%
31,8%
28,3%
25,5%
25,8%
31,0%
33,1%
31,8%
32,1%
34,7%
33,7%
26,6%
24,6%
33,1%
46,5%
50,4%
46,1%
40,6%
41,5%
40,3%
36,3%
26,4%
18,4%
Var.
3M/3M
Desest.
XI
M2
29,4%
29,2%
25,6%
24,3%
24,5%
25,2%
24,6%
21,9%
20,5%
21,0%
25,7%
29,3%
27,1%
27,1%
32,0%
32,1%
28,6%
28,1%
31,7%
33,0%
35,7%
35,8%
35,6%
37,1%
39,9%
38,1%
34,3%
33,9%
34,6%
34,7%
31,5%
27,9%
27,9%
28,9%
29,4%
28,4%
27,1%
39,9%
29,0%
28,1%
13,7%
19,0%
17,7%
XII
19,0%
Var. a/a
1.137.140
1.081.461
1.058.954
1.038.065
1.022.279
1.003.406
977.232
953.819
941.995
927.017
930.952
936.795
914.632
888.905
874.959
858.327
842.294
821.655
800.310
782.981
766.455
758.261
750.645
747.865
724.356
692.723
675.292
665.299
651.484
633.710
607.288
588.725
573.375
563.909
555.608
548.843
914.632
724.356
527.446
404.557
298.280
267.939
240.944
XIII
199.762
$M
29,9%
25,1%
23,7%
22,2%
23,3%
21,8%
20,7%
16,6%
15,7%
16,4%
19,9%
23,4%
27,0%
28,3%
28,0%
25,5%
25,1%
25,5%
26,5%
27,3%
29,1%
32,6%
35,2%
34,9%
33,1%
34,0%
37,2%
39,7%
39,1%
36,7%
35,5%
36,4%
35,5%
32,7%
25,8%
21,4%
Var.
3M/3M
Desest.
XIV
M3
24,3%
21,7%
21,0%
20,9%
21,4%
22,1%
22,1%
21,8%
22,9%
22,3%
24,0%
25,3%
26,3%
28,3%
29,6%
29,0%
29,3%
29,7%
31,8%
33,0%
33,7%
34,5%
35,1%
36,3%
37,3%
35,0%
33,5%
32,6%
31,5%
30,2%
29,5%
28,4%
28,5%
29,0%
29,7%
30,0%
26,3%
37,3%
30,4%
35,6%
11,3%
11,2%
20,6%
XV
23,1%
Var. a/a
1.212.325
1.153.017
1.128.906
1.107.437
1.090.536
1.073.426
1.047.245
1.020.847
1.008.277
993.650
1.000.497
998.683
967.009
937.541
922.722
905.091
887.472
866.849
844.566
826.471
809.651
801.770
795.875
795.378
770.217
737.469
718.110
707.297
694.268
677.780
654.690
644.719
631.089
621.455
613.386
606.630
967.009
770.217
583.876
467.840
343.189
300.097
263.822
XVI
216.651
$M
29,1%
23,9%
23,6%
23,7%
24,8%
21,5%
19,6%
17,2%
19,7%
21,8%
24,3%
25,4%
27,4%
28,7%
29,5%
28,0%
26,5%
24,3%
22,6%
22,3%
24,3%
29,7%
34,2%
34,8%
31,9%
30,8%
31,1%
30,8%
27,7%
25,9%
26,7%
29,9%
29,7%
25,1%
16,9%
12,5%
Var.
3M/3M
Desest.
XVII
M3 $ + u$s
25,4%
23,0%
22,3%
22,4%
22,9%
23,8%
24,0%
23,5%
24,5%
23,9%
25,7%
25,6%
25,6%
27,1%
28,5%
28,0%
27,8%
27,9%
29,0%
28,2%
28,3%
29,0%
29,8%
31,1%
31,9%
28,6%
25,4%
24,6%
23,6%
22,9%
22,8%
23,2%
23,9%
24,6%
24,9%
24,8%
25,6%
31,9%
24,8%
36,3%
14,4%
13,8%
21,8%
XVIII
24,3%
Var. a/a
577.856
563.205
554.566
539.735
531.500
521.661
516.660
510.441
504.040
503.518
503.759
494.464
480.033
465.977
455.132
444.460
432.917
423.318
412.764
403.629
393.411
386.316
381.198
375.251
366.067
352.227
341.279
335.016
327.011
319.683
312.021
304.457
299.658
295.409
290.744
286.705
480.033
366.067
282.080
190.485
138.833
128.507
104.515
XIX
74.219
$M
25,7%
20,9%
18,1%
13,5%
12,5%
10,8%
13,0%
17,8%
26,1%
31,3%
32,6%
30,8%
30,7%
31,6%
33,3%
34,1%
35,5%
36,0%
37,4%
37,9%
40,2%
42,8%
43,8%
41,9%
39,5%
41,3%
46,7%
48,7%
45,7%
38,4%
35,7%
34,9%
34,3%
32,4%
33,2%
39,9%
Var.
3M/3M
Desest.
XX
20,4%
20,9%
21,8%
21,4%
22,8%
23,2%
25,2%
26,5%
28,1%
30,3%
32,2%
31,8%
31,1%
32,3%
33,4%
32,7%
32,4%
32,4%
32,3%
32,6%
31,3%
30,8%
31,1%
30,9%
29,8%
27,5%
27,1%
29,5%
32,3%
33,5%
37,0%
38,6%
41,4%
43,4%
44,5%
45,8%
31,1%
29,8%
48,1%
37,2%
8,0%
23,0%
40,8%
XXI
41,4%
Var. a/a
Crdito al Sector Privado
Indicadores Monetarios
17
Datos en millones de $, promedios
Pasivos Monetarios de Corto

Plazo
Perodo
Stock de Variacin de
Pasivos
Pasivos
Monetarios Monetarios
de C.P.
de CP
Base Monetaria Amplia -Mill $
Stock de
Pases
Pasivos
Stock Base
Monetaria
Amplia (1)
Stock de
Billetes y
Monedas +
Cuasimonedas
Stock de
Encajes
Variacin
de la Base
Monetaria
Amplia
Var. Por RIN

Compras de
divisas del
BCRA al s.
priv. (+ =
compra)
Variacin de BM por Activos internos netos (AIN)

Sistema Financiero
Variacin
por AIN
Total Sector
Pblico (3)
LEBAC y
NOBAC
Resdescuentos (int.
ms capital)
Pases
I=III+IV
II
III
IV=V+VI
VI
VII=VIII+IX
VIII
IX=X+XI+X
II+XIII+XIV
XI
XII
XIII
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
78.490
98.588
114.324
125.586
165.480
222.171
309.570
367.931
458.194
319.153
310.582
309.457
311.283
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322.607
333.242
341.664
344.660
347.655
352.199
367.931
378.144
365.291
362.942
372.596
366.804
377.127
395.862
406.611
415.610
419.965
426.204
458.194
17.241
20.097
15.736
11.261
39.895
56.691
87.399
58.361
90.263
9.583
-8.571
-1.125
1.827
4.409
6.915
10.635
8.422
2.996
2.995
4.544
15.733
10.213
-12.853
-2.349
9.654
-5.792
10.323
18.735
10.749
8.999
4.355
6.239
31.990
1.666
2.240
7.885
6.925
9.376
12.071
17.432
6.351
15.333
20.871
18.191
12.294
13.626
15.206
11.604
9.644
15.235
14.892
12.577
13.855
6.351
9.908
17.584
11.593
18.426
13.493
11.123
11.918
15.614
20.036
18.834
18.374
15.333
76.825
96.348
106.439
118.661
156.104
210.100
292.138
361.580
442.861
298.282
292.390
297.163
297.658
300.486
311.003
323.597
326.429
329.769
335.078
338.343
361.580
368.236
347.707
351.349
354.170
353.311
366.004
383.944
390.997
395.573
401.131
407.830
442.861
50.955
63.655
70.897
81.591
107.160
144.290
199.339
247.160
299.457
207.717
206.096
205.350
205.381
208.391
214.504
226.680
229.483
231.391
234.467
234.791
247.160
252.129
244.990
240.602
239.786
239.959
249.581
266.762
270.634
274.016
275.342
277.453
299.457
25.870
32.693
35.542
37.070
48.943
65.810
92.799
114.419
143.404
90.564
86.295
91.812
92.276
92.096
96.499
96.917
96.946
98.378
100.611
103.553
114.419
116.107
102.717
110.748
114.384
113.352
116.423
117.182
120.363
121.558
125.789
130.377
143.404
20.998
19.523
10.091
12.222
37.443
53.996
82.038
69.442
81.281
6.144
-5.891
4.772
495
2.829
10.517
12.594
2.832
3.340
5.310
3.265
23.236
6.656
-20.529
3.643
2.821
-859
12.694
17.940
7.053
4.576
5.558
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35.030
41.015
33.747
-3.569
11.695
46.642
9.634
45.174
-27.908
41.698
2.443
5
-946
1.063
2.320
2.874
1.670
-1.735
-4.187
-9.477
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-10.323
-7.676
1.700
5.636
12.428
13.244
6.163
7.882
2.147
-273
-4.148
963
3.632
-20.017
-14.223
13.659
527
-9.199
44.362
36.864
97.350
39.583
3.701
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5.718
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509
7.642
10.924
4.567
7.526
14.786
14.882
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14.332
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-1.994
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-14.103
6.530
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4.906
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31.399
-5.354
-5.305
-8.250
204
19.478
32.575
47.495
94.082
161.508
129
3.932
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-706
1.254
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12.511
11.748
29.143
10.245
21.984
30.637
32.921
-9.748
-4.977
19.193
-2.413
-20.268
14.977
-3.320
-4.541
-94.639
-10.328
-3.311
-613
-69
3.003
938
2.063
-2.892
-4.072
1.188
3.298
6.256
-10.746
-27.319
8.996
-23.531
-5.126
745
-14.416
-1.054
-15.663
-3.056
-5.351
1.881
-8.440
-2.879
-121
-10
1.167
2.601
2.991
1.692
12
330
204
83
80
237
121
227
136
163
132
-5
-14
64
39
34
47
-26
114
-52
-84
-24
-29
-53
-18
5.832
-1.671
-5.602
800
-6.473
1.222
-2.277
10.025
-26.809
-9.993
3.727
14.169
-16.689
10.635
-4.625
-3.743
1.132
-1.495
-2.798
4.366
15.338
-7.398
1.955
-18.594
15.501
-8.430
2.292
-1.276
-9.229
1.277
10.822
-24.334
10.605
30-dic-14
02-ene-15
05-ene-15
06-ene-15
07-ene-15
08-ene-15
09-ene-15
12-ene-15
13-ene-15
14-ene-15
15-ene-15
16-ene-15
19-ene-15
20-ene-15
21-ene-15
22-ene-15
23-ene-15
26-ene-15
27-ene-15
28-ene-15
29-ene-15
30-ene-15
494.718
492.905
491.937
492.015
484.621
485.243
484.948
484.466
484.390
480.553
480.707
480.213
480.946
481.309
468.134
468.847
468.950
467.765
468.194
465.953
471.405
471.622
682
-1.813
-968
78
-7.394
622
-295
-482
-76
-3.837
154
-494
733
363
-13.175
713
103
-1.185
429
-2.241
5.452
217
32.154
27.043
26.958
27.006
25.877
24.451
23.192
21.473
19.576
25.442
25.569
27.418
28.159
26.687
25.323
26.357
24.635
29.633
28.606
28.181
26.670
23.627
462.564
465.862
464.979
465.009
458.744
460.792
461.756
462.993
464.814
455.111
455.138
452.795
452.787
454.622
442.811
442.490
444.315
438.132
439.588
437.772
444.735
447.995
315.410
315.484
315.498
315.855
315.514
316.960
316.730
316.851
314.348
312.572
311.807
311.006
309.766
308.301
307.582
307.421
307.360
306.450
305.271
305.300
305.925
307.944
147.154
150.378
149.481
149.154
143.230
143.832
145.026
146.142
150.466
142.539
143.331
141.789
143.021
146.321
135.229
135.069
136.955
131.682
134.317
132.472
138.810
140.051
-14.026
3.298
-883
30
-6.265
2.048
964
1.237
1.821
-9.703
27
-2.343
-8
1.835
-11.811
-321
1.825
-6.183
1.456
-1.816
6.963
3.260
446
46
-267
-485
-593
-170
514
343
23
-222
-235
84
103
-202
-139
-208
-81
-701
-42
228
288
71
-14.472
3.252
-616
515
-5.672
2.218
450
894
1.798
-9.481
262
-2.427
-111
2.037
-11.672
-113
1.906
-5.482
1.498
-2.044
6.675
3.189
320
-658
-645
391
-469
768
-504
-210
-20
-68
469
-533
621
609
-1.017
899
145
-392
465
-299
5.189
84
0
-1.521
0
0
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0
0
0
0
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0
0
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0
0
0
0
-2.143
0
0
5
24
24
7
21
18
-157
15
11
4
8
7
17
10
10
10
9
13
13
8
10
16
-14.708
5.111
85
-48
1.129
1.425
1.259
1.720
1.897
-5.866
-128
-1.849
-741
1.472
1.364
-1.034
1.722
-4.998
1.027
425
1.511
3.043
(1) Se define como Base Monetaria (Billetes y Monedas + Encajes) + Cuasimonedas
(2) Incluye el efecto monetario generado por el rescate de cuasimonedas durante los aos 2003 y 2004
(3) Esta cuenta representa los siguientes movimientos del sector pblico: adelantos trasitorios y transferencia de utilidades, Utilizacin de la cuenta operativa del Gobierno Nacional y Crdito externo al sector pblico.
Fuente: Elaboracin propia en base a informacin del BCRA
18
Datos en millones de dlares. Datos en promedio
Reservas del BCRA - Mill U$S

Stocks
Variacin
Factores de explicacin de la variacin de reservas
Perodo
Reservas
Lquidas
Depsitos del
Gobierno
Nacional
Total
Reservas
Reservas
Lquidas
Depsitos
Gobierno
Nacional
Total
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
30.507
44.315
44.529
47.370
49.538
45.716
41.931
28.732
27.313
1.530
1.861
1.857
597
2.652
660
1.359
1.867
4.130
32.037
46.176
46.386
47.967
52.190
46.376
43.290
30.599
31.443
3.056
13.808
214
2.841
2.168
-3.822
-3.785
-13.198
-1.419
904
331
-4
-1.260
2.055
-1.992
699
507
2.263
3.960
14.139
210
1.581
4.223
-5.814
-3.086
-12.691
844
14.007
10.474
-878
3.300
11.805
3.335
9.200
-5.310
5.860
-11.876
-1.275
-1.356
3.429
300
516
98
651
-394
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
41.335
41.001
39.465
39.315
38.235
34.815
35.484
26.832
29.695
30.182
29.487
28.732
27.625
27.306
26.577
27.311
27.001
29.052
27.941
28.460
27.691
27.594
26.891
27.313
1.196
608
981
217
316
2.190
1.565
9.846
5.046
3.050
1.312
1.867
123
240
430
909
1.541
226
1.062
160
175
517
2.020
4.130
42.531
41.609
40.446
39.532
38.551
37.005
37.049
36.678
34.741
33.232
30.799
30.599
27.748
27.546
27.007
28.220
28.542
29.278
29.003
28.620
27.866
28.111
28.911
31.443
-596
-334
-1.536
-150
-1.079
-3.421
670
-8.653
2.863
487
-695
-755
-1.108
-319
-729
734
-310
2.051
-1.110
519
-769
-98
-703
423
-163
-588
373
-764
98
1.875
-626
8.282
-4.800
-1.996
-1.738
555
-1.743
117
190
479
632
-1.315
835
-902
15
343
1.503
2.109
-759
-922
-1.163
-914
-981
-1.546
44
-371
-1.937
-1.509
-2.433
-200
-2.851
-202
-539
1.213
322
736
-275
-383
-754
245
800
2.532
99
-169
-188
598
391
541
-129
-345
-1.161
-2.014
-2.009
-924
-1.753
1.662
477
2.446
907
771
763
-99
-174
-247
158
948
Compras de
Otras
divisas del Organismos operaciones
BCRA al s.
del S.
Internac.
priv.
Pblico
Efectivo
Mnimo
Otros
1.006
2.837
874
-6.920
-1.224
6.076
-3.390
1.128
7.422
-982
-1.841
236
496
-879
-6.384
878
239
-4.307
1.805
3.944
1.333
1.277
-5.779
-9.357
-9.873
-9.398
-7.737
-53
-132
-60
-79
281
18
8
-10
72
162
146
299
-27
-180
-148
-151
-22
31
99
-33
-19
-23
153
-75
-26
-65
-463
-1.607
-1.226
-1.475
-175
9.418
-2.271
-420
-179
-384
-254
-124
-488
-62
-295
-408
-265
-97
-388
2.882
2.962
3.960
-540
-496
-209
244
-131
-139
117
-85
228
142
-21
1.129
77
-2.241
-693
-918
-196
177
-609
1
-421
113
-97
500
-240
-60
-243
-71
-296
-491
224
-9.349
1.195
622
-370
-320
-895
681
313
-102
-72
166
-264
-155
248
-2.480
-2.376
-2.802
30-dic-14
27.313
4.130
31.443
02-ene-15
05-ene-15
06-ene-15
28.141
28.089
28.141
3.196
3.224
3.174
31.337
31.313
31.315
320
827
-51
51
-36
-933
27
-49
284
-106
-24
2
52
7
-30
-56
0
-35
-2
0
0
-286
-19
0
62
247
19
4
170
-38
9
55
07-ene-15
08-ene-15
28.024
27.942
3.224
3.131
31.248
31.073
-117
-81
50
-94
-67
-175
-77
-19
0
0
0
0
-42
-2
51
-154
09-ene-15
12-ene-15
13-ene-15
14-ene-15
15-ene-15
16-ene-15
19-ene-15
20-ene-15
21-ene-15
27.895
27.898
28.075
28.089
29.211
29.177
29.254
29.289
29.179
3.181
3.205
3.206
3.209
2.107
2.134
2.061
1.987
2.083
31.076
31.103
31.281
31.298
31.318
31.311
31.315
31.276
31.262
-48
3
176
15
1.122
-34
77
35
-110
51
24
2
2
-1102
27
-73
-74
96
3
27
178
17
20
-7
4
-39
-14
60
40
3
-26
-27
10
12
-23
-15
-2
0
0
-2
0
0
0
0
-4
-4
0
0
-1
0
-33
-6
0
-15
-52
-33
96
37
12
-34
17
-31
-48
2
20
79
8
35
50
-18
15
68
22-ene-15
23-ene-15
26-ene-15
27-ene-15
28-ene-15
29-ene-15
30-ene-15
28.466
28.452
28.480
28.547
28.518
29.178
29.338
2.799
2.777
2.807
2.753
2.786
2.172
2.114
31.265
31.229
31.287
31.300
31.304
31.350
31.452
-713
-14
27
67
-29
661
160
716
-22
31
-54
33
-615
-58
3
-36
58
13
4
46
102
-24
-5
-81
-5
27
34
8
1
0
0
0
0
0
-47
-1
0
-13
0
0
-15
0
22
-41
-9
-12
-18
11
-18
5
11
161
30
-5
16
159
(1) Las reservas de libre disponibilidad son las reservas internacionales que exceden la base monetaria
Fuente: Elaboracin propia en base a informacin del BCRA
19
Datos en millones de pesos. Datos en promedio mensuales
Perodo
Billetes y
monedas
amplio
Cuentas
Corrientes
en pesos
M1 $ (con
cuasimonedas)
M1 $+U$S
(con cuasimonedas)
Cajas de Ahorro
en pesos
en dlares
M2 $ (con
cuasimonedas)
M2 $+U$S
(con cuasimonedas)
Plazo fijo
en pesos
en dlares
M3 $
(con cuasimonedas)
M3 $+U$S
(con cuasimonedas)
2006
2007
50.948
63.648
44.186
44.631
95.134
109.929
95.145
109.942
28.440
37.037
5.906
7.501
123.574
145.448
129.491
152.962
65.901
78.052
9.377
13.160
199.762
240.944
216.651
263.822
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
70.890
81.584
107.153
144.283
199.332
247.154
299.450
207.711
206.089
205.344
205.375
208.384
214.497
226.673
64.894
71.844
88.272
107.124
150.913
190.800
273.168
160.069
143.455
146.673
151.298
153.840
159.651
159.712
135.785
153.427
195.425
251.408
350.245
437.954
572.618
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352.016
356.672
362.224
374.148
386.386
135.820
153.456
195.492
251.432
350.269
437.979
572.618
367.808
349.574
352.045
356.705
362.246
374.164
386.402
37.349
43.347
56.590
73.676
104.701
140.175
175.762
107.313
109.167
110.236
110.160
109.137
117.123
125.020
12.204
19.077
34.352
24.087
19.025
18.870
29.734
19.868
17.574
15.947
15.606
15.960
16.582
17.338
173.134
196.774
252.016
325.084
454.947
578.129
748.380
475.092
458.711
462.253
466.832
471.361
491.272
511.405
185.373
215.880
286.434
349.195
473.996
597.024
778.114
494.989
476.315
478.228
482.471
487.343
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528.760
82.731
90.073
138.479
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248.800
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252.508
270.771
275.210
277.726
289.918
286.372
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17.310
22.874
25.103
27.821
22.569
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35.094
23.206
23.178
23.196
22.975
23.115
23.125
23.406
267.939
298.280
404.557
527.446
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1.137.140
747.865
750.645
758.261
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821.655
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467.840
583.876
770.217
967.009
1.212.325
795.378
795.875
801.770
809.651
826.471
844.566
866.849
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
229.476
231.384
234.460
234.784
247.154
252.122
244.983
167.275
171.798
171.725
172.705
190.800
224.327
200.448
396.751
403.181
406.185
407.489
437.954
476.449
445.431
396.768
403.208
406.204
407.509
437.979
476.450
445.431
122.571
124.790
127.293
125.061
140.175
137.938
131.339
16.491
17.392
17.697
17.799
18.870
24.046
27.940
519.322
527.972
533.478
532.550
578.129
614.387
576.770
535.830
545.390
551.194
550.369
597.024
638.434
604.710
299.806
306.844
316.766
331.269
309.595
296.673
328.225
23.888
24.396
24.633
25.144
26.553
29.658
32.566
842.294
858.327
874.959
888.905
914.632
936.795
930.952
887.472
905.091
922.722
937.541
967.009
998.683
1.000.497
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
240.595
239.779
239.952
249.574
266.756
270.627
274.009
275.335
277.446
299.450
185.914
191.121
201.105
215.101
210.262
217.131
221.867
233.648
244.620
273.168
426.509
430.900
441.057
464.675
477.017
487.758
495.876
508.983
522.067
572.618
426.509
430.900
441.057
464.675
477.017
487.758
495.876
508.983
522.067
572.618
132.646
131.802
133.548
147.236
163.025
158.979
160.202
161.024
166.111
175.762
24.965
24.285
24.432
27.224
27.199
25.508
26.553
26.957
28.418
29.734
559.155
562.702
574.605
611.911
640.043
646.737
656.078
670.008
688.178
748.380
584.121
586.987
599.037
639.135
667.242
672.245
682.630
696.965
716.596
778.114
341.255
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12-ene-15
13-ene-15
14-ene-15
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16-ene-15
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611.027
608.023
609.072
608.374
599.441
602.620
604.116
607.712
606.600
607.538
613.387
610.472
181.073
177.095
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42.000
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42.278
1.544
1.532
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1.570
1.552
1.557
1.567
1.596
1.579
1.566
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1.191.006
1.192.943
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1.188.349
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28-ene-15
29-ene-15
30-ene-15
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306.382
270.287
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576.205
563.043
611.675
576.205
563.043
168.451
174.061
189.558
31.616
31.623
31.621
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750.266
752.601
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42.353
42.352
1.581
1.584
1.604
1.197.753
1.202.834
1.206.502
1.276.229
1.281.274
1.284.949
20
Datos en millones de $, promedios mensuales de cada mes
DEPOSITOS
TOTALES
Perodo
($+U$S)
U$S
CREDITOS
Pblicos
Privados
TOTALES
($+U$S)
($+U$S)
$+U$S
Total
Total
Cuentas
Caja de
Corrientes Ahorro
Plazos
Total
Privados
$+U$S
En $
En u$s
Total
Fijos
Comer-
Consumo Hipotecarios
ciales
y Prendarios
2006
2007
165.692
200.139
148.814
177.296
16.878
22.844
44.918
49.330
120.774
150.809
27.039
35.916
30.773
40.071
55.721
66.889
87.964
115.202
62.981
88.281
3.672
5.169
74.219
104.515
34.665
46.124
20.415
32.002
13.894
20.382
2008
216.821
197.049
19.772
62.164
154.657
38.950
44.564
73.175
139.442
108.100
5.957
128.507
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26.571
2009
242.476
216.696
25.780
63.517
178.958
44.332
54.413
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156.186
118.913
5.234
138.833
55.959
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25.919
2010
326.251
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2011
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2012
2013
2014
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
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ene-14
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may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
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244.930
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309.569
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150.928
152.375
154.711
157.537
160.271
167.072
170.189
176.137
179.866
180.198
185.808
191.477
195.495
195.246
195.777
198.411
201.277
207.912
211.482
214.496
216.972
215.853
221.596
224.565
224.112
221.805
221.055
132.419
181.033
230.406
136.133
140.488
142.743
145.320
149.499
152.826
153.364
158.762
162.339
167.880
176.059
181.033
187.438
192.047
191.639
191.857
194.988
196.807
193.699
198.896
203.548
214.695
222.837
230.406
239.462
240.663
240.929
242.272
57.597
75.334
81.044
59.231
60.251
61.322
62.336
63.821
65.806
67.610
68.890
70.301
71.851
73.612
75.334
76.877
77.879
78.129
78.079
78.044
78.399
78.735
79.121
79.643
80.423
80.797
81.044
81.446
81.440
81.324
81.292
07-ene-15
08-ene-15
09-ene-15
12-ene-15
13-ene-15
14-ene-15
15-ene-15
16-ene-15
19-ene-15
20-ene-15
21-ene-15
22-ene-15
23-ene-15
26-ene-15
540.853
539.972
540.007
537.071
532.137
534.314
531.755
522.775
523.816
526.157
530.245
528.866
528.933
532.176
525.583
524.415
524.963
522.282
517.742
520.251
517.958
509.147
510.330
512.859
517.035
515.666
516.166
519.486
15.270
15.557
15.044
14.789
14.395
14.062
13.797
13.628
13.486
13.299
13.209
13.200
12.768
12.690
143.464
146.348
150.737
155.030
155.035
155.247
153.544
148.243
147.728
153.405
156.869
158.493
161.034
164.930
397.389
393.624
389.271
382.041
377.102
379.067
378.211
374.532
376.087
372.752
373.376
370.373
367.899
367.246
160.555
156.549
155.071
156.798
156.217
158.879
160.913
157.951
162.886
160.204
161.210
159.444
157.979
161.280
207.721
207.463
204.822
195.896
192.531
192.257
189.475
188.918
185.579
184.996
184.529
183.167
182.107
178.348
320.732
321.285
320.995
319.818
321.234
321.394
322.697
323.937
320.937
324.237
324.681
325.593
327.555
328.011
634.255
634.528
636.606
635.281
635.014
632.363
633.080
632.786
631.654
632.948
633.839
633.655
634.176
633.562
562.382
562.216
564.479
563.661
563.856
561.369
561.828
561.487
560.620
561.758
562.493
562.578
563.117
562.450
3.359
3.354
3.344
3.319
3.328
3.334
3.354
3.380
3.385
3.402
3.418
3.422
3.419
3.423
591.198
591.027
593.213
592.182
592.456
590.026
590.663
590.552
589.745
591.043
591.929
592.077
592.609
591.986
222.184
223.729
226.659
228.906
228.966
228.389
229.688
229.726
228.894
228.659
228.963
228.234
228.174
226.130
242.322
240.674
240.060
237.130
237.363
235.428
234.771
234.858
234.706
236.332
237.150
237.949
238.775
240.076
81.254
81.251
81.280
81.108
81.075
81.082
81.075
81.121
81.166
81.198
81.140
81.178
81.216
81.234
27-ene-15
28-ene-15
29-ene-15
30-ene-15
529.876
530.339
498.066
501.451
517.580
522.697
492.325
492.771
12.297
7.642
5.741
8.680
161.986
160.435
123.761
112.282
367.891
369.904
374.305
389.169
162.241
166.456
167.249
162.984
178.382
180.777
186.095
202.374
329.905
328.220
328.999
331.529
634.935
635.200
636.532
641.683
563.865
563.859
564.570
565.885
3.418
3.451
3.466
3.488
593.358
593.646
594.492
596.020
224.671
223.526
222.896
223.484
242.954
244.405
245.803
246.457
81.241
81.263
81.323
81.482
Datos anuales, corresponden al saldo promedio diario del mes de diciembre. Datos mensuales, promedios sobre saldos diarios de cada mes.
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del BCRA.
21
Datos en porcentaje. Datos en promedio
Perodo
Tasa PF 30
das $
LEBAC 3
mes $
LEBAC 5
meses $
LEBAC 6
meses $
LEBAC 7
meses $
LEBAC 8
meses $
2006
6,43
7,31
7,07
8,24
0,00
2007
8,10
8,99
8,60
8,44
0,00
2008
2009
11,42
11,59
11,31
13,76
11,41
13,74
11,25
14,01
2010
9,20
11,96
12,51
2011
10,81
11,61
12,03
2012
2013
12,39
15,08
12,89
14,52
Tasa
Tasa
Adelantos
LEBAC 12 mayorista $ mayorista $ en Cuenta
Tasa call $
meses $
total bcos. bcos. priv. Corriente 30
(BADLAR) (BADLAR)
das $
LEBAC 9
meses $
LEBAC 10
meses $
0,00
9,44
0,00
10,80
7,01
8,96
0,00
0,00
10,29
0,00
10,41
8,62
10,06
0,00
8,62
10,00
13,49
9,58
12,67
11,29
12,44
10,30
14,08
11,62
14,53
11,87
11,76
13,54
12,38
0,00
0,00
10,05
10,21
12,97
13,37
13,31
13,30
13,44
13,69
9,47
10,13
10,56
9,09
12,25
12,16
12,05
12,38
12,64
12,74
11,30
13,37
14,07
9,97
12,83
15,28
12,98
15,60
13,17
15,92
13,25
16,06
13,70
15,55
13,67
15,01
13,85
16,89
11,92
15,10
13,84
16,96
14,07
17,17
9,80
13,12
7,15
2014
20,48
26,55
27,23
27,60
27,27
25,85
27,89
24,14
28,36
20,30
22,60
23,36
17,75
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
30-dic-14
02-ene-15
05-ene-15
13,43
13,10
13,68
13,93
14,51
14,99
15,36
15,62
16,11
16,45
16,25
17,55
18,84
21,69
21,83
22,38
21,44
20,72
20,07
19,46
18,89
19,67
20,07
20,67
21,37
19,66
20,84
12,88
12,88
13,34
13,21
14,58
15,27
15,45
15,41
15,35
15,21
15,27
15,44
18,65
28,43
28,78
28,32
26,96
26,82
26,80
26,41
26,85
26,81
26,86
26,85
26,78
26,78
26,78
13,85
13,92
14,16
14,21
14,65
15,02
16,40
16,34
16,27
16,26
16,10
16,14
17,85
28,11
29,30
28,72
27,45
27,25
27,22
27,29
28,29
28,48
28,48
28,38
28,16
28,16
28,16
14,00
13,88
14,48
14,51
14,70
16,47
16,53
16,69
16,60
16,45
16,44
16,45
18,55
29,21
29,43
28,92
27,76
27,36
27,34
27,43
28,81
28,77
28,77
28,81
28,80
28,80
28,80
14,28
14,33
14,67
14,66
15,90
16,50
16,87
16,82
16,84
16,84
16,69
16,69
19,55
28,53
29,56
29,27
27,71
27,58
27,57
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
14,47
14,45
14,45
14,45
15,73
16,96
17,04
17,04
17,04
17,04
17,04
17,04
17,04
17,04
19,92
29,27
28,38
27,67
27,65
27,32
28,96
28,99
29,02
28,99
28,98
28,98
28,98
14,52
14,52
14,86
15,07
15,88
15,97
15,97
15,97
15,97
15,97
15,97
15,97
18,50
29,58
29,88
29,85
29,85
28,94
27,90
27,90
27,90
27,90
27,90
28,51
29,05
29,05
29,05
14,61
14,61
14,86
15,13
15,11
15,11
15,11
15,11
15,11
15,11
15,11
15,11
15,11
15,11
15,11
16,04
28,17
27,99
28,01
27,61
29,13
29,15
29,15
29,14
29,17
29,17
29,17
14,97
15,02
15,47
15,45
16,86
17,86
17,95
17,89
17,88
17,82
17,76
17,74
20,24
29,91
30,29
29,73
28,41
28,26
28,25
28,03
29,27
29,29
29,29
29,29
29,29
29,29
29,29
13,04
12,50
13,19
14,50
14,88
15,22
15,65
14,79
15,18
16,91
16,79
18,55
19,19
22,43
22,48
22,80
21,75
20,73
20,04
19,40
18,85
18,71
18,51
18,71
20,19
17,75
19,25
15,14
14,76
14,85
15,13
15,80
16,57
17,28
17,72
18,11
18,81
19,10
20,24
21,93
25,62
26,24
26,28
24,68
23,08
22,01
21,19
20,30
20,01
19,80
20,01
20,38
20,31
19,81
14,49
14,33
14,55
14,98
17,54
16,70
17,30
16,92
17,39
18,74
20,18
22,87
23,81
25,93
27,27
24,63
24,10
25,82
21,59
23,31
18,96
21,64
21,64
21,64
21,64
21,64
21,64
10,85
11,02
12,02
11,59
13,72
13,23
13,61
12,09
12,23
12,25
15,34
19,44
16,15
14,75
19,21
15,21
16,88
21,45
15,51
18,46
13,19
20,49
19,88
21,87
26,61
23,93
21,42
06-ene-15
07-ene-15
08-ene-15
09-ene-15
12-ene-15
13-ene-15
14-ene-15
15-ene-15
16-ene-15
19-ene-15
20-ene-15
21-ene-15
22-ene-15
23-ene-15
26-ene-15
27-ene-15
28-ene-15
29-ene-15
30-ene-15
20,86
21,57
21,06
18,78
14,99
16,21
14,99
20,48
21,31
21,33
20,53
20,70
20,38
21,45
21,68
21,05
19,08
13,20
21,64
26,86
26,86
26,86
26,86
26,86
26,86
26,86
26,86
26,86
26,86
26,86
26,86
26,86
26,86
26,86
26,56
26,56
26,56
26,56
28,16
28,16
28,16
28,16
28,16
28,07
28,07
28,07
28,07
28,07
28,07
28,07
28,07
28,07
28,07
27,87
27,87
27,87
27,87
28,74
28,74
28,74
28,74
28,74
28,55
28,55
28,55
28,55
28,55
28,55
28,55
28,55
28,55
28,55
28,35
28,35
28,35
28,35
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
27,50
28,96
28,96
28,96
28,96
28,96
28,85
28,85
28,85
28,85
28,85
28,85
28,85
28,85
28,85
28,85
28,65
28,65
28,65
28,65
29,05
29,05
29,05
29,05
29,05
29,05
29,05
29,05
29,05
29,05
29,05
29,05
29,05
29,05
29,05
29,05
29,05
29,05
29,05
29,16
29,16
29,16
29,16
29,16
29,00
29,00
29,00
29,00
29,00
29,00
29,00
29,00
29,00
29,00
28,80
28,80
28,80
28,80
29,29
29,29
29,29
29,29
29,29
29,14
29,14
29,14
29,14
29,14
29,14
29,14
29,14
29,14
29,14
28,94
28,94
28,94
28,94
19,50
20,25
19,63
17,50
12,88
13,94
12,69
18,69
19,44
19,50
19,63
19,38
19,13
19,88
19,56
20,38
17,56
12,75
19,75
20,13
20,31
20,00
20,31
19,94
20,13
20,06
19,69
19,88
20,44
19,63
20,44
20,31
20,69
20,69
20,81
20,44
20,31
20,56
21,64
21,64
21,64
21,64
21,64
21,64
21,64
21,64
21,64
21,64
21,64
21,64
21,64
21,64
21,64
21,64
21,64
21,64
21,64
20,82
20,48
20,48
21,17
22,25
23,99
24,63
24,56
23,94
21,84
20,50
22,12
23,17
24,16
24,08
24,91
24,39
23,21
23,55
22
Indice de Precios Minoristas Congreso (Var.%)

Diciembre 2014
4ta sem feb
Enero 2015
Estimador Mensual de Actividad Econmica (EMAE)

Informe Monetario Semanal
Resultado Primario del Sector Pblico Nacional - Base Caja - Oficial ($ M)
MECON
BCRA
Indec
Indec
Indec
Indec
Indec
Indec
UTDT
Indec
BCRA
UTDT
Nivel
349,8
160,9
196,0
25.625
117.458
Var a/a indica variacin con relacin a igual lapso del ao anterior
Enero 2015
Indicador Sinttico de la Actividad de la Construccin (ISAC - 2004=100)
Var . t/t indica variacin respecto al trimestre inmediato anterior
Enero 2015
Enero 2015
Estimador Mensual Industrial (EMI - 2006=100)
Utilizacin de la capacidad instalada en la industria
Enero 2015
Facturacin en Supermercados (millones $ corrientes)
Enero 2015
Facturacin en Shoppings (millones $ corrientes)
Enero 2015
Intercambio Comercial Argentino (ICA) - Saldo comercial (u$s M)
Febrero 2015
3ra sem feb
Informe Monetario Semanal
ndice de Confianza del Consumidor(ICC - Nacional)
Febrero 2015
Enero 2015
Encuesta de Expectativas de Inflacin para los prox. 12 meses (Mediana)
Notas: Var. m/m indica variacin respecto al mes anterior
27-feb
26-feb
25-feb
24-feb
20-feb
Indec
Enero 2015
INDEC Informa
Informe sobre Bancos
BCRA
BCRA
Indec
Enero 2015
Panorama Global de Commodities
19-feb
IV trim 2014
Enero 2015
Encuesta Permanente de Hogares - Tasa de desocupacin
BCRA
Enero 2015
Informe Monetario Mensual

Boletin Estadistico del BCRA
BCRA
Indec
Enero 2015
Sistema de ndices de Precios Mayoristas (IPIM - Base 1993=100)
Enero 2015
Indec
Indec
Enero 2015
ndice de Costo de la Construccin (ICC - 1993=100)
ndice de Precios al Consumidor Nacional urbano (IPCNu - IVT13=100)
18-feb
13-feb
BCRA
Congreso
Indec
Enero 2014
BCRA
Indec
ADEFA
AFIP
AGENTE
IV trim 2014
ndice de Precios y Cantidades del Comercio Exterior
Datos a publicarse en las prximas dos semanas:
12-feb
Diciembre 2014
Diciembre 2014
Indice de Precios de las Materias Primas (IPMP, Dic. 1995=100)
05-feb
ndice de Tipo de Cambio Real Multilateral (ITCRM - Dic 2001=100)
Diciembre 2014
ndice de salarios nominales (Promedio General - Abr 2012=100)
04-feb
06-feb
Enero 2015
Enero 2015
Recaudacin Tributaria (M $)
Produccin Automotriz (en unidades)
PERIODO
02-feb
INDICADOR
FECHA
Calendario Econmico de Argentina
2,08%
-2,6%
-2,8%
1,0%
Var. m/m o t/t
DATO PUBLICADO
35,2%
3,3%
-14,6%
33,7%
-29,1%
30,1%
Var. a/a
-23.336,4
174,8
70,6
127,8
$20643
$4558
50,0
74
7,5
841,7
113,4
1.051,4
359,2
165,4
194,0
40.636
108.599
Nivel
-0,1%
-4,0%
-1,0%
13,0%
1,0%
1,0%
0,5%
1,80%
-2,7%
3,9%
1,6%
Var. m/m o t/t
DATO PREVIO
-3439 M
0,2%
0,2%
-2,4%
33,1%
31,2%
14,4%
-33 M
30,0%
28,3%
23,9%
32,9%
38,5%
9,8%
-12,6%
33,9%
-9,5%
42,8%
Var. a/a
Calendario de Argentina
23

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INFORME SEMANAL

Estudio Broda & Asoc.

N 1137 12 de Febrero de 2015

Buschiazzo 3055 Piso 5 oficina 501 y 502 - (C1425FPA)

Lo sucedido en 2014, sobre todo en el IVT14, deja una enseanza fundamental: la

Y pone en evidencia que el Gobierno no podr repetir en 2015 la mayora de los

En este contexto, el 2015 podra ser en el frente externo un ao ms parecido a 2013

Paradjicamente el dlar blue sigue tranquilo. Por qu? Los riesgos.

Desequilibrio externo estructural. Que el rbol no tape el bosque

Compra de dlares en el MULC

1 Supervit comercial liquidado (FOB-FOB)

46,386 47,967 52,190 46,376

ETAPA 3: Inconvertibilidad del peso,

43,290 30,599 31,443

12,778 12,685 13,303 15,438

20,343 16,435 17,837 15,041

31,208 36,921 42,332 53,457

67,962 53,157 67,445 79,167

80,772 75,250 69,569

Cobros por exportaciones agrcolas

11,932 12,784 13,455 19,724

26,071 19,002 27,066 32,389

30,927 26,979 27,097

Resto de los cobros de exportaciones

19,277 24,137 28,877 33,734

41,891 34,155 40,379 46,778

49,845 48,272 42,473

-18,430 -24,236 -29,029 -38,019 -27,428 -47,619 -36,722 -49,608 -64,126

-66,099 -73,505 -60,635

Cobros por exportaciones (FOB)

Pagos por importaciones (FOB)

19,646 28,077 32,037 46,176

ETAPA 2: Convertibilidad del peso, moneda menos

-10,563 -12,268 -13,298

-17,609 -22,935 -27,348 -34,546 -25,610 -43,442 -33,364 -45,058 -56,126

-55,536 -61,237 -47,337

-22,893 -13,473 -10,704 -25,855

-15,759 -12,436 -9,775

-23,098 -14,123 -11,410 -21,504

Resto de los egresos netos sin swaps

Crecimiento del PBI Real

Fuente: Elaboracin propia en base a BCRA

Grfico 1: La apreciacin real del peso

Tipo de cambio real multilateral

TCN que seria necesario para

Aumento TCR: +17.8%

Feb15 vs Feb14: 22.0%

Feb-15 versus Feb -14:

Real Brasil/ u$s

P: indica TC nominal peso/u$s

Item: IPC EEUU:

Informe Semanal Nro. 1137 12/02/2015

Balance cambiario - Fin de periodo

Cuenta corriente del Balance Cambiario

-7,315 -2,110 1,170

16,316 15,133 20,909 17,554 15,974

Pagos por importaciones (FOB)

-19,241 -14,570 -16,703 -15,564 -13,798

Cuenta capital del Balance Cambiario

Cobros por exportaciones (FOB)

Superavit comercial liquidado (FOB-FOB)

3,369 -1,622 1,013

Sector Pblico y BCRA